엔터산업 2016년 전망 - naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... ·...

기업분석 2015.11.24 www.daishin.com

엔터산업 2016년 전망:

Q성장 예상되나 정책 불확실성은 부담

섹터의견: 비중확대 유지

- 엔터산업 섹터의견 비중확대 유지: 1) 산업의 Q성장 이어질 것으로 예상, 2) 상장된 업체는 레저산업의 선두업체, 3)일본이 지난 불황에도 레저산업 선두업체는 성장, 한국도 비슷한 소비 패턴 변화가 발생할 것으로 전망

- 다만, 정부 정책 불확실성 및 규제 이슈로 종목별 디레이팅은 불가피한 것으로 판단 - 장기적으로 Q성장 가시성이 높기 때문에 멀티플 조정 후 주가 회복 전망

면세점: 양극화 전망

- 2016년 면세 시장은 상위 대기업과 사후면세점 시장 중심으로 회복 예상 - 정책 불확실성과 사업자 증가로 디레이팅은 불가피 - 중국 단체 관광 시장 경쟁력: 1)면세점 유입률, 2)명품 브랜드 라인업, 3)주정차 인프라 - 한국 시장 경쟁력: 1)가격 경쟁력, 2)면세점 브랜드

카지노: 중국 규제 및 메르스 영향에서 회복

- 외인카지노 회사 어려운 환경에서 효율적 구조와 마케팅 다각화로 대응 예상 - 파라다이스 영종도 리조트 카지노 시장 선점 가시화 - 정부는 영종도 카지노 허가 기준을 완화하여 다시 사업자 모집을 진행할 것으로 추정

여행: 대형사 과점화 이어질 것

- 2016년에도 대형사 과점화는 이어질 것으로 예상 - 다만, 유럽 시장은 단기적으로 아웃바운드 여행사 수익에 부담을 줄 것으로 전망 - 또한 면세점 신사업은 초기에 시행착오 가능성 있음 - 국내 여행시장은 상대적으로 안정적으로 성장할 것으로 기대

추천종목: 파라다이스, 호텔신라, 인터파크

- 파라다이스: BUY(유지), TP 28,000원(하향, 기존 33,000원) - 호텔신라: BUY(유지), TP 140,000원(하향, 기존 190,000원) - 인터파크: BUY(유지), TP 28,000원(유지)

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , 배, %)

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 6,362 7,267 7,820 8,662 9,487

영업이익 480 440 388 587 738

세전순이익 412 459 394 611 793

총당기순이익 308 351 312 465 603

지배지분순이익 302 338 298 449 584

EPS 4,955 5,501 4,853 7,318 9,514

PER 28.0 28.1 35.6 23.6 18.2

BPS 36,595 43,393 45,797 51,074 57,951

PBR 3.7 3.5 3.7 3.3 2.9

ROE 14.0 13.6 10.8 14.9 17.2

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 호텔신라, 파라다이스, GKL, 인터파크, 아이마켓코리아 합산, 대신증권 리서치센터

김윤진 [email protected]

정솔이 [email protected]

투자의견

Overweight

비중확대, 유지

Rating & Target

종목명 투자의견 목표주가

호텔신라 Buy 140,000원

파라다이스 Buy 28,000원

GKL Buy 32,000원

인터파크 Buy 28,000원

아이마켓코리아 Buy 40,000원

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -10.4 -9.7 -23.8 -16.9

상대수익률 -8.8 -15.4 -18.4 -18.5

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

70

80

90

100

110

120

130

14.11 15.02 15.05 15.08 15.11

(%)(pt) 엔터테인먼트산업(좌)

Ralative to KOSPI(우)

Issue & News

호텔신라 (008770)

사업자 증가는 부담되나 차별화된 실적 예상



투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 140,000 하향

현재주가

(15.11.23) 94,300 엔터테인먼트업종

투자의견 매수, 목표주가 140,000원 (하향, 기존 190,000원)

- 투자의견 매수: 1)정책 불확실성으로 디레이팅 불가피하나, 2)최근 주가 하락으로 이를 반영했고, 3)실적은 4분기부터 개선될 것으로 기대

- 목표주가 140,000원 = 2016년 EPS 4,280원 * 목표 PER 33배

(실적) 4분기부터 실적 개선 예상

- 4분기 매출액 8,290억원(+1% YoY), 영업이익 380억원(+43% YoY) 예상 - 창이공항 판매인력 충원 및 트래픽 회복으로 손익 개선 전망 - 메르스 여파 회복으로 시내면세점 15% 이상 성장 전환 추정 - 2016년 매출액 3.8조원(+18% YoY), 영업이익 2,436억원(+135% YoY) 전망

(리스크) 정부 정책 불확실성

- 정부 정책 일관성 결여로 디레이팅 불가피 - 예상치 못한 사업자 변경 뉴스가 주가에 반영되었고, 향후 면세 사업자 사업기

간 연장이 논의되고 있어 정책 불확실성은 피크를 지난 것으로 판단

(모멘텀) 인터넷 면세점 및 장충동 영업장 확장

- 2016년부터 인터넷 면세점 통해 중국 FIT 시장 적극 공략 계획 - 장충동 면세점 영업장 확장 허가 가능성 - 사업자 증가에도 입지, 입점 브랜드 경쟁력 등으로 차별화된 실적 예상

주가전망: 2016년 상반기 주가 회복 예상

- 정책 불확실성으로 최근 주가 급락했으나 2016년 상반기 분기 실적 개선과 회사 상대적 경쟁력 검증으로 주가는 회복할 것으로 예상


2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 2,297 2,909 3,233 3,807 4,268

영업이익 87 139 104 244 351

세전순이익 16 114 66 218 354

총당기순이익 11 73 43 165 269

지배지분순이익 11 73 43 165 269

EPS 272 1,865 1,099 4,214 6,855

PER 244.8 49.0 114.6 29.9 18.4

BPS 16,964 18,249 18,983 22,919 28,885

PBR 3.9 5.0 6.6 5.5 4.4

ROE 1.6 10.4 5.8 19.7 26.0

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 호텔신라, 대신증권 리서치센터

KOSPI 2,003.70

시가총액 3,701십억원 시가총액비중 0.29% 자본금(보통주) 196십억원 52주 최고/최저 138,000원 / 85,800원 120일 평균거래대금 503억원 외국인지분율 33.98% 주요주주 삼성생명보험 외 5 인 17.46%

국민연금 12.94%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9.8 -14.7 -15.0 -4.2 상대수익률 -8.1 -20.1 -9.0 -6.0

-20

-10

0

10

20

30

40

50

72

82

92

102

112

122

132

142

14.11 15.02 15.05 15.08

(%)(천원) 호텔신라(좌)

Relative to KOSPI(우)

DAISHIN SECURITIES

3

표 1. 호텔신라 실적 및 주요지표 (연결기준) (단위: 십억원, %)

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015F 2016F

REV 829 844 731 829 854 924 1,028 1,001 2,918 3,232 3,807

(chg %) 39.5 19.1 -7.7 0.8 3.1 9.5 40.6 20.8 27.0 10.8 17.8

DFS 753 766 642 736 765 828 921 895 2,631 2,896 3,410

(chg %) 38.8 20.1 -10.0 -0.2 1.6 8.1 43.6 21.7 26.1 10.1 17.7

DFS OP 43.0 31.7 1.9 38.0 42.9 63.5 70.5 67.2 148.9 114.6 244.0

DFS OPM(%) 5.7 4.1 0.3 5.2 5.6 7.7 7.6 7.5 5.7 4.0 7.2

Hotel 54 61 73 75 66 78 89 86 247 264 319

(chg %) 2.3 6.2 8.3 10.1 20.9 27.5 21.2 15.2 49.5 7.0 20.9

Hotel OP -12.6 -6.7 -1.8 -3.0 -5.5 -2.2 0.0 -4.8 -20.7 -24.1 -12.5

Hotel OPM(%) -23.2 -10.9 -2.5 -4.0 -8.3 -2.8 0.0 -5.6 -8.4 -9.1 -3.9

Others 21 17 16 18 23 18 17 19 65 72 78

COGS(%) 63.0 63.7 64.7 62.8 62.3 62.3 62.3 62.3 63.1 63.0 62.3

OP 33.6 29.3 2.9 38.0 40.4 64.3 73.5 65.4 139.0 103.9 243.6

(chg %) 54.3 -10.8 -95.0 43.1 20.2 119.2 2424.1 72.1 60.4 -25.3 134.5

(OPM) 4.1 3.5 0.4 4.6 4.7 7.0 7.1 6.5 4.8 3.2 6.4

NI 15.5 15.2 -9.8 22.2 25.8 44.0 50.9 44.8 73.5 43.1 165.4

(chg %) 34.5 -27.8 TTR 457.2 65.8 188.7 TTB 102.0 579.8 -41.3 283.4

주: REV(매출액), DFS(면제점 매출액), Hotel(호텔 매출액), COGS(매출원가액) 자료: 호텔신라, 대신증권 리서치센터

엔터테인먼트업

4

재무제표

포괄손익계산서 (단위: 십억원)

재무상태표 (단위: 십억원)

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 2,297 2,909 3,233 3,807 4,268

유동자산 709 823 845 1,002 1,204

매출원가 1,327 1,613 1,801 2,040 2,210 현금및현금성자산 226 187 148 197 313

매출총이익 970 1,296 1,431 1,766 2,059 매출채권 및 기타채권 106 117 122 132 140

판매비와관리비 883 1,157 1,327 1,523 1,707 재고자산 337 494 548 646 724

영업이익 87 139 104 244 351 기타유동자산 40 26 26 26 26

영업이익률 3.8 4.8 3.2 6.4 8.2 비유동자산 1,003 1,084 1,105 1,137 1,196

EBITDA 138 203 164 304 412 유형자산 643 704 730 754 776

영업외손익 -71 -25 -38 -26 3

관계기업투자금 5 6 8 22 64

관계기업손익 0 0 0 12 40

기타비유동자산 355 375 367 361 356

금융수익 21 17 2 2 2

자산총계 1,712 1,907 1,950 2,138 2,400

외환관련이익 10 10 10 10 10

유동부채 433 435 457 495 525

금융비용 -27 -27 -25 -25 -25

매입채무 및 기타채무 235 331 353 391 422

외환관련손실 0 0 0 0 0

차입금 0 0 0 0 0

기타 -64 -15 -15 -15 -15

유동성채무 140 0 0 0 0

법인세비용차감전순손익 16 114 66 218 354

기타유동부채 58 104 104 104 104

법인세비용 -5 -40 -23 -52 -85

비유동부채 601 742 734 727 719

계속사업순손익 11 73 43 165 269

차입금 449 599 599 599 599

중단사업순손익 0 0 0 0 0

전환증권 0 0 0 0 0

당기순이익 11 73 43 165 269

기타비유동부채 152 144 136 128 121

당기순이익률 0.5 2.5 1.3 4.3 6.3

부채총계 1,034 1,177 1,191 1,221 1,245

비지배지분순이익 0 0 0 0 0

지배지분 679 730 759 917 1,155

지배지분순이익 11 73 43 165 269

자본금 200 200 200 200 200

매도가능금융자산평가 -7 -5 -5 -5 -5

자본잉여금 197 197 197 197 197

기타포괄이익 -2 -11 -22 -40 -71

이익잉여금 288 344 373 530 769

포괄순이익 1 57 16 120 193

기타자본변동 -6 -10 -10 -10 -10

비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0

지배지분포괄이익 1 57 16 120 193

자본총계 679 730 759 917 1,155

순차입금 362 411 449 401 285

10 11 12 13 14

Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)

현금흐름표 (단위: 십억원)

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 272 1,865 1,099 4,214 6,855

영업활동 현금흐름 153 122 104 184 274

PER 244.8 49.0 85.8 22.4 13.8

당기순이익 11 73 43 165 269

BPS 16,964 18,249 18,983 22,919 28,885

비현금항목의 가감 104 123 116 134 138

PBR 3.9 5.0 5.0 4.1 3.3

감가상각비 51 64 60 60 61

EBITDAPS 3,508 5,168 4,180 7,746 10,510

외환손익 0 0 5 5 5

EV/EBITDA 21.7 19.9 25.6 13.7 9.8

지분법평가손익 0 0 0 -12 -40

SPS 57,425 72,724 80,818 95,165 106,707

기타 53 59 51 80 113

PSR 1.2 1.3 1.6 1.3 1.2

자산부채의 증감 55 -62 -11 -41 -27

CFPS 2,874 4,913 3,978 7,477 10,189

기타현금흐름 -17 -12 -45 -74 -107

DPS 150 350 205 788 1,282

투자활동 현금흐름 -285 -141 -80 -92 -121

투자자산 -63 -10 -2 -14 -42

재무비율 (단위: 원, 배, %)

유형자산 -217 -128 -78 -78 -78

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

기타 -6 -2 0 0 0

성장성

재무활동 현금흐름 85 -20 -38 -32 -54

매출액 증가율 3.5 26.6 11.1 17.8 12.1

단기차입금 0 0 0 0 0

영업이익 증가율 -33.0 60.5 -25.2 134.3 44.3

사채 199 149 0 0 0

순이익 증가율 -89.3 579.8 -41.3 283.4 62.7

장기차입금 0 0 0 0 0

수익성

유상증자 0 0 0 0 0

ROIC 7.0 9.4 6.5 16.7 22.4

현금배당 -12 -6 -14 -8 -30

ROA 5.3 7.7 5.4 11.9 15.5

기타 -102 -164 -24 -24 -24

ROE 1.6 10.4 5.8 19.7 26.0

현금의 증감 -48 -39 -38 49 116

안정성

기초 현금 274 226 187 148 197

부채비율 152.3 161.3 156.8 133.2 107.7

기말 현금 226 187 148 197 313

순차입금비율 53.4 56.3 59.2 43.7 24.6

NOPLAT 58 90 68 185 267

이자보상배율 3.2 5.3 4.3 10.2 14.7

FCF -116 19 48 166 248

자료: 호텔신라, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

5

Issue & News

파라다이스 (034230)

실적 개선과 리조트 카지노 선점





현재주가

(15.11.23) 20,250 엔터테인먼트업종


- 투자의견 매수: 1)중국 규제로 디레이팅 불가피하나, 2)중국 카지노 수요 장기전망 변함없고, 3)영종도 리조트 카지노 선점이 기대됨


4분기부터 실적 개선 예상

- 4분기 매출액 1,746억원(-3% YoY), 영업이익 135억원(흑자전환) 예상 - 4Q14 적자 이유는 통상임금 약 260억원 충당에 따름 - 3분기 실적 대비 개선 이유는 메르스 여파 회복 및 영업 정상화로 추정 - 2016년 매출액 7,250억원(+19% YoY), 영업이익 981억원(+61% YoY) 전망 - 메르스와 중국규제로 가려졌던 부산카지노 통합효과 분기실적에 부각될 것으로

예상, 2016년은 메르스 및 규제 여파 회복 만으로 증익 가시성 높다고 판단

마케팅 전략

- 향후 중국 직접 마케팅 계획 없음 - 마케팅 방법 및 지역 다변화로 부진한 실적에서 회복 추세 - 중국 수요 자체는 장기적으로 견조할 것으로 전망

영종도 리조트 카지노 선점

- 단기에 영종도 리조트 카지노 추가 가능성 제한적일 것으로 추정 - 2017년 중반 파라다이스는 리조트 카지노 시장 선점할 것으로 예상 - 사업자에게 클러스터 효과보다 지역 독점이 더 좋은 환경으로 판단


2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 622 676 612 725 899

영업이익 132 79 61 98 126

세전순이익 142 119 95 139 167

총당기순이익 108 106 91 105 127

지배지분순이익 101 96 83 96 115

EPS 1,113 1,060 911 1,050 1,262

PER 23.8 22.3 23.7 20.6 17.1

BPS 8,034 11,110 11,465 12,093 12,868

PBR 3.3 2.1 1.9 1.8 1.7

ROE 14.8 11.1 8.1 8.9 10.1

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 파라다이스, 대신증권 리서치센터

KOSDAQ 688.29

시가총액 1,842십억원 시가총액비중 0.93% 자본금(보통주) 47십억원 52주 최고/최저 32,300원 / 19,450원 120일 평균거래대금 226억원 외국인지분율 9.11% 주요주주 파라다이스글로벌 외 15 인 47.16%

국민연금 5.11%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -5.8 2.8 -29.7 -27.9 상대수익률 -6.7 -6.4 -27.1 -43.0

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

9

14

19

24

29

34

14.11 15.02 15.05 15.08

(%)(천원) 파라다이스(좌)

Relative to KOSDAQ(우)


6

표 1. 파라다이스 주요지표 및 실적 추정치 (단위: 십억원, 원, %)


Table Drop 1,107 1,035 1,028 1,260 1,317 1,362 1,477 1,587 5,300 4,429 5,741

(chg %) -22.6 -21.3 -18.1 -3.0 18.9 31.6 43.7 25.9 26.5 -16.4 29.6

Table Rev 124.6 115.8 108.8 133.1 135.2 140.9 144.6 157.8 557 482 578

(chg %) -12.9 -17.4 -18.1 -5.5 8.5 21.7 32.9 18.5 12.1 -13.4 19.9

Hold % 11.3 11.2 10.6 10.6 10.3 10.3 9.8 9.9 10.5 10.9 10.1

Walker-hill Drop 657.3 588.3 497.7 619.1 628.8 675.0 578.6 684.9 3,274 2,362 2,567

Walker-hill Rev 83.7 76.3 70.4 80.5 78.6 84.4 72.3 85.6 391 311 321

Hold % 12.7 13.0 14.1 13.0 12.5 12.5 12.5 12.5 11.9 13.2 12.5

Jeju grand Drop 180.8 164.5 116.4 163.7 172.5 173.7 174.1 186.1 825 625 706

Jeju grand Rev 15.8 15.1 9.1 13.1 13.8 13.9 13.9 14.9 61 53 57

Hold % 8.7 9.2 7.8 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 7.4 8.5 8.0

Incheon Drop 269.3 281.8 231.7 279.7 307.8 315.0 351.6 339.8 1,202 1,063 1,314

Incheon Rev 25.1 24.3 13.0 23.8 26.2 26.8 29.9 28.9 105 86 112

Hold % 9.3 8.6 5.6 8.5 8.5 8.5 8.5 8.5 8.8 8.1 8.5

REV 151.4 143.0 142.8 174.6 166.3 171.9 186.2 201.1 695 612 725

(chg %) -11.2 -17.1 -17.3 -2.6 9.9 20.2 30.4 15.1 8.7 -12.0 18.6

OP 22.6 13.2 11.5 13.5 24.6 23.0 33.3 17.2 79.0 60.8 98.1

(chg %) -29.3 -55.2 -56.6 TTB 8.7 73.8 190.9 27.5 -41.2 -23.1 61.4

(OPM) 14.9 9.3 8.0 7.7 14.8 13.4 17.9 8.5 11.4 9.9 13.5

NI 38.5 10.8 13.3 20.2 23.8 22.7 29.8 19.1 96.4 82.8 95.5

(chg %) -18.7 -50.6 -42.0 383.4 -38.1 110.3 123.7 -5.3 -10.7 -14.1 15.3

주: K-IFRS연결기준. 2014년부터 개별소비세 및 교육세 매출액의 약 3.7% 반영. 자료:파라다이스, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

7

재무제표



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 622 676 612 725 899

유동자산 378 705 695 727 777

매출원가 446 532 477 545 677 현금및현금성자산 252 332 313 326 353

매출총이익 175 144 134 181 222 매출채권 및 기타채권 32 37 33 39 48

판매비와관리비 43 65 74 83 97 재고자산 3 3 2 3 3

영업이익 132 79 61 98 126 기타유동자산 91 334 346 359 373

영업이익률 21.3 11.7 9.9 13.5 14.0 비유동자산 852 897 949 997 1,042

EBITDA 150 101 86 128 159 유형자산 484 550 606 657 704

영업외손익 9 40 34 41 42

관계기업투자금 1 0 0 0 0

관계기업손익 -2 0 0 0 0

기타비유동자산 367 347 343 340 337

금융수익 9 12 15 16 17

자산총계 1,230 1,602 1,644 1,724 1,819

외환관련이익 8 6 5 5 5

유동부채 248 335 310 299 287

금융비용 -3 -3 -5 -6 -7

매입채무 및 기타채무 50 79 79 79 80

외환관련손실 0 0 0 0 0

차입금 63 45 27 9 -9

기타 6 31 24 31 32

유동성채무 7 13 0 0 0

법인세비용차감전순손익 142 119 95 139 167

기타유동부채 128 198 204 210 217

법인세비용 -35 -14 -23 -34 -40

비유동부채 92 89 115 141 167

계속사업순손익 107 105 72 105 127

차입금 12 23 48 72 97

중단사업순손익 1 0 19 0 0

전환증권 0 0 0 0 0

당기순이익 108 106 91 105 127

기타비유동부채 81 66 67 69 70

당기순이익률 17.3 15.7 14.9 14.5 14.1

부채총계 340 424 425 440 454


지배지분 731 1,010 1,043 1,100 1,170

지배지분순이익 101 96 83 96 115

자본금 47 47 47 47 47

매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0

자본잉여금 99 295 295 295 295

기타포괄이익 -1 -3 -3 -3 -3

이익잉여금 629 687 719 777 847

포괄순이익 107 104 89 103 125

기타자본변동 -44 -19 -19 -19 -19


비지배지분 159 168 176 185 194

지배지분포괄이익 100 95 83 96 116

자본총계 890 1,178 1,219 1,285 1,365

순차입금 -260 -564 -562 -582 -616

10 11 12 13 14



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 1,113 1,060 911 1,050 1,262

영업활동 현금흐름 156 135 133 142 164

PER 23.8 22.3 22.2 19.3 16.0

당기순이익 108 106 91 105 127

BPS 8,034 11,110 11,465 12,093 12,868

비현금항목의 가감 68 24 40 55 67

PBR 3.3 2.1 1.8 1.7 1.6

감가상각비 18 22 25 30 33

EBITDAPS 1,647 1,116 947 1,403 1,747

외환손익 -3 -1 0 0 0

EV/EBITDA 15.4 17.3 16.9 11.3 8.9

지분법평가손익 2 0 0 0 0

SPS 6,834 7,435 6,727 7,977 9,887

기타 51 3 14 26 33

PSR 3.9 3.2 3.2 2.7 2.2

자산부채의 증감 2 27 14 5 2

CFPS 1,931 1,432 1,444 1,768 2,128

기타현금흐름 -22 -22 -13 -24 -31

DPS 350 600 450 520 626

투자활동 현금흐름 -83 -297 -79 -79 -80

투자자산 -3 -13 -1 -1 -1


유형자산 -15 -77 -77 -77 -77

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

기타 -65 -207 -1 -1 -2

성장성

재무활동 현금흐름 36 247 -56 -32 -38

매출액 증가율 19.9 8.8 -9.5 18.6 23.9

단기차입금 -11 -18 -18 -18 -18

영업이익 증가율 47.3 -40.2 -23.1 61.4 28.0

사채 0 0 0 0 0

순이익 증가율 35.0 -1.8 -13.9 15.6 20.4

장기차입금 0 25 25 25 25

수익성

유상증자 71 0 0 0 0

ROIC 19.6 12.0 7.5 11.3 13.5

현금배당 -16 -35 -51 -38 -44

ROA 11.7 5.6 3.7 5.8 7.1

기타 -8 276 -12 0 0

ROE 14.8 11.1 8.1 8.9 10.1

현금의 증감 103 80 -19 13 27

안정성

기초 현금 143 252 332 313 326

부채비율 38.3 36.0 34.9 34.2 33.3

기말 현금 246 332 313 326 353

순차입금비율 -29.2 -47.8 -46.1 -45.3 -45.1

NOPLAT 100 70 46 74 95

이자보상배율 41.6 23.5 13.1 16.7 17.7

FCF 94 13 -6 27 51

자료: 파라다이스, 대신증권 리서치센터


8

Issue & News

GKL (114090)

효율적 구조로 변화





현재주가

(15.11.23) 23,950 엔터테인먼트업종


- 투자의견 매수: 1)중국 규제로 디레이팅 불가피하나, 2)중국 카지노 수요 장기전망 변함없고, 3)배당수익률 3.1% 수준으로 양호함


2016년 실적 점진적 회복 예상

- 2016년 매출액 5,004억원(+0% YoY), 영업이익 1,353억원(+6% YoY) 전망 - 2016년 1분기까지는 높은 베이스로 증익 여력은 제한적 - 2016년 2분기부터 실적 회복 예상 - 4Q15~1Q16 기간은 과거 GKL이 적극적 영업 결과로 호실적을 기록한 분기,

지금은 중국 규제 여파로 높은 베이스 대비 성장 여력 제한적인 상황 - 다만, 비용통제로 수익성은 선방할 것으로 추정

마케팅 전략

- 향후 중국 직접 마케팅 계획 없음 - 마케팅 방법 및 지역 다변화로 실적 회복을 위해 노력할 것으로 예상 - 중국 수요 자체는 장기적으로 견조할 것으로 전망

영종도 리조트 카지노 진출 지연

- 2015년 연말 복합리조트 카지노 신규 허가 지원 포기 - 해외직접투자 유치 금액 기준이 높았고 지분률 조율 문제로 RFP 제출 포한한

것으로 추정 - 향후 정부는 완화된 기준으로 사업자 모집을 다시 진행할 것으로 예상 - 영종도 카지노 진출 의지는 있는 것으로 판단되나 시기는 시장 기대 대비 지연

될 것으로 전망


2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 561 541 500 500 508

영업이익 191 148 128 135 131

세전순이익 187 153 135 143 140

총당기순이익 138 117 103 109 107

지배지분순이익 138 117 103 109 107

EPS 2,224 1,884 1,662 1,764 1,726

PER 18.2 17.1 18.3 17.3 17.6

BPS 6,395 6,974 7,633 8,647 9,573

PBR 6.3 4.6 4.0 3.5 3.2

ROE 37.8 28.2 22.7 21.7 18.9

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: GKL, 대신증권 리서치센터

KOSPI 2,003.70

시가총액 1,481십억원 시가총액비중 0.12% 자본금(보통주) 31십억원 52주 최고/최저 43,000원 / 23,950원 120일 평균거래대금 155억원 외국인지분율 8.86% 주요주주 한국관광공사 51.00% 국민연금

10.95%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -24.7 -13.8 -42.6 -38.6 상대수익률 -23.3 -19.3 -38.6 -39.8

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

18

23

28

33

38

43

48

14.11 15.02 15.05 15.08

(%)(천원) GKL(좌)


DAISHIN SECURITIES

9

표 1. GKL 주요지표 및 실적 추정치 (단위: 십억원, 원, %)


CasinoDrop 1,216 1,063 842 1,008 1,027 1,099 1,087 1,069 4,450 4,130 4,282

(chg%) 28.1 5.6 -24.6 -26.8 -15.5 3.4 29.2 6.0 12.8 -7.2 3.7

CasinoRev 144.6 119.9 110.2 116.0 118.1 126.4 125.1 122.9 534 491 492

(chg%) 6.0 5.7 -17.9 -22.8 -18.3 5.4 13.5 6.0 -3.4 -8.2 0.4

(Hold%) 11.9 11.3 13.1 11.5 11.5 11.5 11.5 11.5 12.0 11.9 11.5

Visitors 433.4 398.4 352.0 614.1 498.4 488.3 463.8 706.2 1,725 1,829 1,928

(chg%) 30.7 12.2 -5.5 20.0 15.0 22.6 31.8 15.0 6.6 6.1 5.4

REV 148.7 122.4 111.3 118.0 120.1 128.4 127.1 124.9 540.7 500.3 500.4

(chg%) 6.9 4.9 -18.0 -20.9 -19.2 4.9 14.2 5.9 -3.7 -7.5 0.0

GP 55.9 33.2 33.9 37.7 40.9 44.2 43.3 40.4 182.1 160.7 168.8

(chg%) 2.0 5.4 -27.9 -22.6 -26.8 33.0 27.7 7.2 -18.9 -11.7 5.1

(GPM) 37.6 27.1 30.5 31.9 34.1 34.4 34.1 32.4 33.7 32.1 33.7

OP 48.6 21.7 26.5 30.9 34.7 31.8 35.4 33.3 147.8 127.6 135.3

(chg%) 3.0 5.0 -32.5 -24.1 -28.6 46.9 33.8 7.7 -22.7 -13.6 6.0

(OPM) 32.6 17.7 23.8 26.2 28.9 24.8 27.9 26.7 27.3 25.5 27.0

NI 32.2 18.5 22.1 30.0 27.9 25.8 28.5 26.9 116.5 102.8 109.1

(chg%) -14.4 99.2 -42.7 -3.5 TTB 39.1 28.9 -10.2 -15.3 -11.8 6.2

주: K-IFRS별도기준. 2014년부터 개별소비세 및 교육세 매출액의 약 3.3% 반영. 자료:GKL, 대신증권 리서치센터


10

재무제표



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 561 541 500 500 508

유동자산 435 529 567 627 683

매출원가 337 359 340 332 343 현금및현금성자산 104 188 179 185 240

매출총이익 225 182 161 169 166 매출채권 및 기타채권 11 18 17 17 17

판매비와관리비 34 34 33 34 35 재고자산 2 2 2 2 2

영업이익 191 148 128 135 131 기타유동자산 318 320 368 424 424

영업이익률 34.0 27.3 25.5 27.0 25.8 비유동자산 128 122 125 127 129

EBITDA 202 159 138 146 143 유형자산 35 38 42 45 48

영업외손익 -4 5 7 8 9

관계기업투자금 0 0 0 0 0

관계기업손익 0 0 0 0 0

기타비유동자산 92 84 83 82 81

금융수익 11 12 6 7 8

자산총계 563 651 691 754 811

외환관련이익 0 0 0 0 0

유동부채 160 205 205 205 205

금융비용 -3 -2 -1 -1 -1

매입채무 및 기타채무 119 168 168 168 168

외환관련손실 2 2 1 1 1

차입금 0 0 0 0 0

기타 -12 -5 2 2 2

유동성채무 0 0 0 0 0

법인세비용차감전순손익 187 153 135 143 140

기타유동부채 40 36 36 36 36

법인세비용 -49 -37 -32 -34 -34

비유동부채 8 15 15 15 15

계속사업순손익 138 117 103 109 107

차입금 1 0 0 0 0


전환증권 0 0 0 0 0

당기순이익 138 117 103 109 107

기타비유동부채 7 14 14 14 14

당기순이익률 24.5 21.5 20.5 21.8 21.0

부채총계 167 220 219 219 219


지배지분 396 431 472 535 592

지배지분순이익 138 117 103 109 107

자본금 31 31 31 31 31


자본잉여금 21 21 21 21 21

기타포괄이익 2 -7 -7 -7 -7

이익잉여금 343 379 420 483 540

포괄순이익 139 109 95 101 99

기타자본변동 0 0 0 0 0


비지배지분 0 0 0 0 0

지배지분포괄이익 139 109 0 0 0

자본총계 396 431 472 535 592

순차입금 -419 -507 -546 -607 -662

10 11 12 13 14



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 2,224 1,884 1,662 1,764 1,726

영업활동 현금흐름 170 159 114 120 118

PER 18.2 17.1 14.4 13.6 13.9

당기순이익 138 117 103 109 107

BPS 6,395 6,974 7,633 8,647 9,573

비현금항목의 가감 57 39 39 41 40

PBR 6.3 4.6 3.1 2.8 2.5

감가상각비 11 11 10 11 11

EBITDAPS 3,263 2,573 2,227 2,362 2,307

외환손익 0 0 1 1 1

EV/EBITDA 10.3 9.3 6.8 6.0 5.7


SPS 9,075 8,741 8,089 8,091 8,221

기타 46 27 28 29 28

PSR 4.5 3.7 3.8 3.8 3.7

자산부채의 증감 -12 38 0 -2 -2

CFPS 3,141 2,509 2,293 2,428 2,373

기타현금흐름 -11 -34 -27 -28 -27

DPS 1,179 1,002 750 800 782

투자활동 현금흐름 -93 -1 -61 -68 -13

투자자산 -84 12 0 0 0


유형자산 -9 -13 -13 -13 -13

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

기타 0 0 -48 -55 0

성장성

재무활동 현금흐름 -78 -73 -62 -46 -49

매출액 증가율 11.7 -3.7 -7.5 0.0 1.6

단기차입금 0 0 0 0 0

영업이익 증가율 30.5 -22.7 -13.6 6.0 -3.0

사채 0 0 0 0 0

순이익 증가율 -4.5 -15.3 -11.8 6.2 -2.2

장기차입금 1 0 0 0 0

수익성

유상증자 0 0 0 0 0

ROIC 652.8 462.8 309.3 303.5 273.5

현금배당 -75 -73 -62 -46 -49

ROA 35.9 24.3 19.0 18.7 16.8

기타 -4 0 0 0 0

ROE 37.8 28.2 22.7 21.7 18.9

현금의 증감 -1 85 -9 5 55

안정성

기초 현금 105 104 188 179 185

부채비율 42.3 50.9 46.4 41.0 37.0

기말 현금 104 188 179 185 240

순차입금비율 -105.9 -117.6 -115.7 -113.4 -111.8

NOPLAT 141 112 97 103 100

이자보상배율 2,721.0 5,723.2 14,831.9 15,716.8 15,251.5

FCF 141 110 94 100 98

자료: GKL, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

11

Issue & News

인터파크 (108790)

최적의 비즈니스 포트폴리오 구축




목표주가 28,000 유지

현재주가

(15.11.23) 23,250 엔터테인먼트업종

투자의견 매수, 목표주가 28,000원(유지)

- 투자의견 매수: 1)선진국과 같이 국내 내수 여행 시장 성장 가시성 높음, 2)국내 항공과 숙박 독보적 경쟁력 보유, 3)쇼핑, 도서 등 트래픽과 여행, 공연 사업 시너지 발생

- 목표주가 28,000원 = 2016년 EPS 788원 * 목표 PER 36배

(실적) 업종 내 차별화된 증익 가시성

- 2016년 여행부문 매출액 1,043억원(+27% YoY), OP 160억원(+38% YoY) - 2016년 ENT부문 매출액 931억원(+7% YoY), OP 150억원(+18% YoY) - 국내외 여행 포트폴리오 및 안정적 ENT부문 실적으로 대외변수에도 안정적 실

적 성장 가능 - 쇼핑, 도서부문 전사 매출액 기여도 높으나 이익 기여보다 트래픽 유발을 통한

시너지 창출 가능한 플랫폼으로 역할 원활히 수행하고 있다고 판단 - 2016년 매출액 4,330억원(+8% YoY), 영업이익 340억원(+30% YoY) 전망

(여행) 선진국형 여행 포트폴리오 구축

- 선진국은 내수 여행 시장이 꾸준히 성장 - 인터파크 국내 여행 시장 경쟁력은 독보적, 2015년 국내 항공 및 숙박 전년대

비 70% 이상 성장할 것으로 예상 - 해외여행 시장에도 항공권 및 패키지 중심으로 30% 내외 성장을 기록 - 국내외 여행 비즈니스 포트폴리오 구성으로 각종 악재에도 변동적 적은 실적

기록할 것으로 기대


2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 386 407 401 433 471

영업이익 20 17 26 34 44

세전순이익 17 15 26 34 43

총당기순이익 13 11 20 25 33

지배지분순이익 13 11 20 25 33

EPS 487 339 608 771 993

PER 0.0 67.6 35.7 28.1 21.8

BPS 3,770 4,737 5,210 5,781 6,520

PBR 0.0 4.8 4.2 3.8 3.3

ROE 13.8 8.5 12.2 14.0 16.1

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 인터파크, 대신증권 리서치센터

KOSDAQ 688.29

시가총액 764십억원 시가총액비중 0.39% 자본금(보통주) 16십억원 52주 최고/최저 26,000원 / 19,000원 120일 평균거래대금 41억원 외국인지분율 16.45% 주요주주 인터파크홀딩스 외 6 인 69.15%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.7 4.7 -10.6 1.8 상대수익률 8.7 -4.6 -7.3 -19.6

-40

-30

-20

-10

0

10

20

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

14.11 15.02 15.05 15.08

(%)(천원) 인터파크(좌)

Relative to KOSDAQ(우)


12

표 1. 인터파크 실적 및 주요지표 (연결기준) (단위: 억원, %, 천명)


REV 99.6 85.5 103.8 112.1 107.3 92.4 111.8 121.6 407 401 433

(chg %) 2.4 4.3 1.7 -11.1 7.7 8.1 7.7 8.5 5.6 -1.6 8.0

ENT 16.3 16.7 20.9 33.1 17.5 17.9 22.4 35.4 86.3 87.0 93.1

(chg %) 30.0 14.2 3.5 -15.0 7.0 7.0 7.0 7.0 25.7 0.8 7.0

Tour 18.3 17.9 24.2 21.5 23.7 23.3 29.7 27.6 61.1 81.9 104.3

(chg %) 42.4 23.6 37.9 32.7 29.3 30.3 22.7 28.4 53.5 34.1 27.4

Shopping 19.9 16.5 17.6 18.5 21.1 16.8 18.7 19.6 69.9 72.5 76.2

(chg %) 48.4 19.0 15.8 -32.6 6.0 2.0 6.0 6.0 25.7 3.7 5.1

Bools 45.0 34.4 41.1 39.0 45.0 34.4 41.1 39.0 190.1 159.5 159.5

(chg %) -22.9 -11.9 -16.2 -10.5 0.0 0.0 0.0 0.0 -14.2 -16.1 0.0

OP 4.4 4.9 8.3 8.6 6.0 6.7 10.0 11.3 17.1 26.2 34.0

(chg %) 4.0 205.3 44.7 54.0 37.6 37.6 20.6 30.9 -16.3 52.7 30.0

(OPM) 4.4 5.7 8.0 7.7 5.6 7.2 9.0 9.3 4.2 6.5 7.9

NI 3.2 3.6 5.9 6.9 4.1 4.6 7.2 9.9 11.0 19.6 25.9

(chg %) 15.8 312.1 66.0 84.8 31.0 28.5 22.6 42.8 -15.6 78.2 32.2

주: ENT(공연사업), Tour(여행사업), Shopping(쇼핑사업), Books(도서사업) 자료: 인터파크, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

13

재무제표



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 386 407 401 433 471

유동자산 224 272 290 309 333

매출원가 248 250 218 228 242 현금및현금성자산 48 60 80 91 106

매출총이익 138 158 183 205 229 매출채권 및 기타채권 83 114 113 118 123

판매비와관리비 118 141 157 171 186 재고자산 31 35 35 38 41

영업이익 20 17 26 34 44 기타유동자산 61 63 63 63 63

영업이익률 5.3 4.2 6.5 7.9 9.3 비유동자산 146 156 156 156 156

EBITDA 29 26 35 43 52 유형자산 42 44 46 47 49

영업외손익 -3 -2 0 -1 0

관계기업투자금 2 5 7 9 12

관계기업손익 0 0 0 0 0

기타비유동자산 101 108 103 99 96

금융수익 1 1 1 1 1

자산총계 370 428 446 465 489

외환관련이익 0 0 0 0 0

유동부채 229 237 239 239 239

금융비용 -3 -2 -1 -1 -1

매입채무 및 기타채무 144 151 151 151 151

외환관련손실 0 0 0 0 0

차입금 15 1 1 1 1

기타 0 0 1 0 0

유동성채무 2 3 5 5 5

법인세비용차감전순손익 17 15 26 34 43

기타유동부채 68 83 83 83 83

법인세비용 -4 -4 -6 -8 -11

비유동부채 39 37 37 37 37

계속사업순손익 13 11 20 25 33

차입금 39 37 37 37 37


전환증권 0 0 0 0 0

당기순이익 13 11 20 25 33

기타비유동부채 0 0 0 0 0

당기순이익률 3.4 2.7 5.0 5.8 6.9

부채총계 268 274 276 276 276


지배지분 102 154 171 190 214

지배지분순이익 13 11 20 25 33

자본금 14 16 16 16 16


자본잉여금 62 100 100 100 100

기타포괄이익 0 0 0 0 0

이익잉여금 31 42 59 77 102

포괄순이익 13 11 20 25 33

기타자본변동 -4 -4 -4 -4 -4


비지배지분 -1 -1 -1 -1 -1

지배지분포괄이익 13 11 20 25 33

자본총계 101 154 170 189 213

순차입금 -26 -60 -78 -89 -104

10 11 12 13 14



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 487 339 608 771 993

영업활동 현금흐름 35 18 59 56 62

PER 0.0 67.6 38.2 30.1 23.4

당기순이익 13 11 20 25 33

BPS 3,770 4,737 5,210 5,781 6,520

비현금항목의 가감 20 19 20 22 24

PBR 0.0 4.8 4.5 4.0 3.6

감가상각비 8 9 9 9 9

EBITDAPS 1,069 810 1,064 1,299 1,590

외환손익 0 0 0 0 0

EV/EBITDA NA 26.4 19.7 15.8 12.6


SPS 14,298 12,685 12,249 13,188 14,346

기타 11 10 11 13 15

PSR 0.0 1.8 1.8 1.6 1.5

자산부채의 증감 8 -4 26 17 16

CFPS 1,231 943 1,213 1,426 1,718

기타현금흐름 -6 -8 -7 -9 -11

DPS 0 100 200 254 328

투자활동 현금흐름 -2 -32 -9 -9 -9

투자자산 1 -4 -2 -2 -2


유형자산 -2 -6 -6 -6 -6

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

기타 -1 -22 0 0 0

성장성

재무활동 현금흐름 -21 25 -1 -6 -8

매출액 증가율 8.2 5.6 -1.6 8.0 8.8

단기차입금 -20 -14 0 0 0

영업이익 증가율 32.9 -16.3 53.1 29.7 28.1

사채 0 0 0 0 0

순이익 증가율 19.4 -15.6 81.3 27.2 28.8

장기차입금 -2 -2 0 0 0

수익성

유상증자 0 41 0 0 0

ROIC 11.4 9.0 13.4 17.3 21.4

현금배당 0 0 -3 -7 -8

ROA 5.6 4.3 6.0 7.5 9.1

기타 0 0 2 0 0

ROE 13.8 8.5 12.2 14.0 16.1

현금의 증감 12 11 20 11 15

안정성

기초 현금 37 48 60 80 91

부채비율 265.0 178.3 161.9 145.9 129.3

기말 현금 48 60 80 91 106

순차입금비율 -26.0 -38.8 -45.7 -47.0 -48.9

NOPLAT 15 12 20 26 33

이자보상배율 5.9 7.4 20.7 26.8 34.3

FCF 21 8 22 28 35

자료: 인터파크, 대신증권 리서치센터


14

Issue & News

아이마켓 코리아 (122900)

MRO, 노령화 변화의 길목에서 준비




목표주가 40,000 유지

현재주가

(15.11.23) 27,250 엔터테인먼트업종

투자의견 매수, 목표주가 40,000원(유지)

- 투자의견 매수: 1)MRO시장 성장, 2)노령화에 따른 안연케어 및 의약품MRO 성장, 3)M&A를 통한 추가 성장 기대됨


(실적) 꾸준한 성장 + M&A기대감

- 2015년 매출액 3.1조원(+13% YoY), OP 691억원(+22% YoY) 예상 - 2015년 성장은 안연케어, 비삼성MRO 부문의 구조적 성장과 M&A 결과 - 2016년 매출액 3.2조원(+4% YoY), OP 758억원(+10% YoY) 전망 - 2016년은 구조적 성장만 가정, 추가 성장 여력은 M&A에서 발생 가능

(MRO) 꾸준한 고객사 증가

- 삼성향 매출액은 2016년까지 2.05조원의 계약물량 확보 - 비삼성 실적은 대상, 하림 등 신규 고객 증가 및 기존 고객 MRO 이용 증가로

꾸준한 성장 이어질 것으로 예상 - 규모의 경제를 통한 원가절감과 서비스 개선으로 신규고객 확대 전망 - M&A를 통한 비구조적 성장 가능성 오픈

(헬스케어) 대형병원 성장과 고객 확대

- 노령화에 따른 대형병원 병상 증가는 이어질 것으로 예상 - 대형병원 선호 현상으로 시장대비 성장성 높을 것으로 전망 - Captive 세브란스에서 원내 물류대행 서비스로 사업 확대, 비 세브란스 병원으

로 거래선 다변화 진행 중


2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 2,497 2,734 3,074 3,196 3,340

영업이익 49 57 69 76 86

세전순이익 51 57 71 78 88

총당기순이익 39 44 55 60 68

지배지분순이익 39 40 49 54 61

EPS 1,080 1,125 1,371 1,502 1,697

PER 23.8 25.2 22.6 20.6 18.2

BPS 9,648 10,295 11,170 12,058 13,083

PBR 2.7 2.8 2.8 2.6 2.4

ROE 11.7 11.3 12.8 12.9 13.5

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 아이마켓코리아, 대신증권 리서치센터

KOSPI 2,003.70

시가총액 979십억원 시가총액비중 0.08% 자본금(보통주) 18십억원 52주 최고/최저 32,550원 / 24,300원 120일 평균거래대금 38억원 외국인지분율 12.74% 주요주주 인터파크홀딩스 외 2 인 38.75%

국민연금 10.65%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -8.1 -13.2 -11.4 0.6 상대수익률 -6.4 -18.7 -5.1 -1.4

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

18

20

22

24

26

28

30

32

34

14.11 15.02 15.05 15.08

(%)(천원) 아이마켓코리아(좌)


DAISHIN SECURITIES

15

표 1. 아이마켓코리아 실적 및 주요지표 (연결기준) (단위: 십억원, %)


REV 683 774 819 799 701 808 853 834 2,734 3,074 3,196

(chg %) 0.3 10.0 21.7 18.1 2.7 4.4 4.2 4.4 9.5 12.5 4.0

Samsung 467 512 553 525 467 512 553 525 2,049 2,057 2,057

(chg %) -17.6 -2.4 14.9 10.2 0.0 0.0 0.0 0.0 -3.6 0.4 0.0

Non-samsung 122 125 121 125 129 147 143 148 407 493 567

(chg %) 38.1 21.5 14.0 14.1 5.2 18.0 18.0 18.0 24.7 21.2 14.8

Others 93 138 145 149 105 149 157 161 278 524 573

(chg %) 277.1 79.0 69.5 64.3 13.1 8.3 8.5 8.5 516.6 88.8 9.3

OP 16.3 17.9 17.0 17.9 15.8 20.3 19.4 20.3 56.8 69.1 75.8

(chg %) 16.1 21.7 17.6 31.4 -3.3 13.4 14.2 13.7 14.9 21.6 9.7

(OPM) 2.4 2.3 2.1 2.2 2.3 2.5 2.3 2.4 2.1 2.2 2.4

NI 10.3 13.2 11.6 14.2 12.6 16.1 15.4 9.9 40.5 49.3 54.0

(chg %) -5.7 14.7 23.3 64.1 22.9 22.2 32.5 -30.5 4.2 21.8 9.6

주: Samsung(삼성향 MRO), Non-samsung(중소중견향 MRO), Others(안연커어 등 의약품도매가 주요 실적) 자료: 아이마켓코리아, 대신증권 리서치센터


16

재무제표



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

매출액 2,497 2,734 3,074 3,196 3,340

유동자산 742 866 928 945 971

매출원가 2,370 2,579 2,889 3,000 3,132 현금및현금성자산 50 135 75 59 46

매출총이익 127 155 185 196 208 매출채권 및 기타채권 639 655 771 802 838

판매비와관리비 77 98 116 120 122 재고자산 36 48 54 56 59

영업이익 49 57 69 76 86 기타유동자산 17 28 28 28 28

영업이익률 2.0 2.1 2.2 2.4 2.6 비유동자산 50 224 265 306 348

EBITDA 56 71 79 85 94 유형자산 11 11 10 9 8

영업외손익 1 0 2 2 2

관계기업투자금 0 5 55 104 154

관계기업손익 0 0 0 0 0

기타비유동자산 38 208 200 193 186

금융수익 2 3 3 3 3

자산총계 792 1,090 1,193 1,251 1,319

외환관련이익 4 5 4 4 4

유동부채 441 618 689 715 746

금융비용 -1 -1 0 0 0

매입채무 및 기타채무 417 594 666 692 723

외환관련손실 0 0 0 0 0

차입금 15 8 8 8 8

기타 0 -1 0 0 0

유동성채무 0 1 0 0 0

법인세비용차감전순손익 51 57 71 78 88

기타유동부채 9 15 15 15 15

법인세비용 -12 -13 -16 -18 -20

비유동부채 6 39 39 39 39

계속사업순손익 39 44 55 60 68

차입금 0 0 0 0 0


전환증권 1 0 0 0 0

당기순이익 39 44 55 60 68

기타비유동부채 5 39 39 39 39

당기순이익률 1.5 1.6 1.8 1.9 2.0

부채총계 447 657 729 755 785


지배지분 347 370 401 433 470

지배지분순이익 39 40 49 54 61

자본금 18 18 18 18 18


자본잉여금 135 135 135 135 135

기타포괄이익 0 0 0 0 0

이익잉여금 194 226 258 290 326

포괄순이익 38 45 56 61 69

기타자본변동 0 -9 -9 -9 -9


비지배지분 -2 63 63 63 63

지배지분포괄이익 38 42 50 55 62

자본총계 345 433 465 496 533

순차입금 -36 -148 -89 -73 -60

10 11 12 13 14



2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

EPS 1,080 1,125 1,371 1,502 1,697

영업활동 현금흐름 54 218 27 75 81

PER 23.8 25.2 19.9 18.1 16.1

당기순이익 39 44 55 60 68

BPS 9,648 10,295 11,170 12,058 13,083

비현금항목의 가감 23 32 29 30 32

PBR 2.7 2.8 2.4 2.3 2.1

감가상각비 6 15 10 9 9

EBITDAPS 1,553 1,988 2,189 2,362 2,629

외환손익 0 0 0 0 0

EV/EBITDA 15.9 13.1 12.1 11.4 10.4


SPS 69,466 76,058 85,532 88,917 92,922

기타 16 17 20 21 23

PSR 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3

자산부채의 증감 4 153 -43 0 -1

CFPS 1,699 2,117 2,337 2,510 2,776

기타현금흐름 -12 -11 -14 -15 -18

DPS 250 500 620 679 767

투자활동 현금흐름 -16 -108 -51 -51 -51

투자자산 -13 -105 -50 -50 -50


유형자산 -1 -1 -1 -1 -1

2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

기타 -2 -2 -1 -1 -1

성장성

재무활동 현금흐름 1 -25 -19 -22 -24

매출액 증가율 22.1 9.5 12.5 4.0 4.5

단기차입금 10 -7 0 0 0

영업이익 증가율 4.6 14.9 21.4 9.8 13.3

사채 0 0 0 0 0

순이익 증가율 0.0 14.5 24.0 9.6 13.0

장기차입금 0 0 0 0 0

수익성

유상증자 0 0 0 0 0

ROIC 12.1 14.0 15.9 16.5 18.8

현금배당 -9 -9 -18 -22 -24

ROA 6.7 6.0 6.0 6.2 6.7

기타 0 -9 -1 0 0

ROE 11.7 11.3 12.8 12.9 13.5

현금의 증감 38 85 -60 -16 -13

안정성

기초 현금 12 50 135 75 59

부채비율 129.6 151.8 156.9 152.0 147.2

기말 현금 50 135 75 59 46

순차입금비율 -10.5 -34.2 -19.2 -14.8 -11.3

NOPLAT 38 44 53 58 66

이자보상배율 95.3 94.2 0.0 0.0 0.0

FCF 42 56 61 66 73

자료: 아이마켓코리아, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

17

[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.

(담당자:김윤진)

본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

[투자등급관련사항]

산업 투자의견

Overweight(비중확대): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상

Neutral(중립): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상

Underweight(비중축소): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견

Buy(매수): :향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상

Marketperform(시장수익률): :향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상

Underperform(시장수익률 하회): :향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

[투자의견 비율공시]

구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도)

비율 84.0% 14.8% 1.2%

(기준일자: 20151121)

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]

호텔신라(008770) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 파라다이스(034230) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

0

50,000

100,000

150,000

200,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11

Adj.Price Adj.Target Price(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


제시일자 15.11.24 15.11.02 15.10.19 15.09.17 15.07.12 15.07.01

제시일자 15.11.24 15.10.04 15.08.07 15.07.06 15.06.11 15.03.06 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 140,000 190,000 190,000 190,000 190,000 170,000 목표주가 28,000 33,000 33,000 38,000 44,000 30,000

제시일자 15.06.05 15.05.26 15.04.28 15.04.15 15.04.13 15.03.24 제시일자 15.02.06 14.12.05 14.11.10 14.11.07 14.08.08 14.08.04

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 170,000 170,000 170,000 170,000 150,000 150,000 목표주가 33,000 42,000 48,000 48,000 48,000 48,000

제시일자 15.02.12 15.01.05 14.11.10 14.11.03 14.08.07 14.07.28

제시일자 14.07.07 14.05.21 14.04.07 14.01.15 13.12.09

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 130,000 목표주가 48,000 48,000 48,000 32,000 32,000

제시일자 14.05.21 14.04.28 14.01.21 14.01.15 14.01.09 13.12.09 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견

목표주가 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 80,000 목표주가


18

GKL(114090) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 인터파크(108790) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

14.02 14.06 14.10 15.02 15.06 15.09


제시일자 15.11.24 15.10.04 15.07.06 15.06.11 15.03.06 14.11.10

제시일자 15.11.24 15.05.27

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy

목표주가 32,000 46,000 46,000 61,000 51,000 58,000 목표주가 28,000 28,000

제시일자 14.07.03 14.05.21 14.04.07 14.01.15 13.12.09 제시일자

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 58,000 58,000 58,000 47,000 47,000 목표주가

제시일자

제시일자

투자의견 투자의견

목표주가 목표주가

제시일자

제시일자

투자의견 투자의견

목표주가 목표주가

아이마켓코리아(122900) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


제시일자 15.11.24 15.05.27

투자의견 Buy Buy 목표주가 40,000 40,000

제시일자

투자의견

목표주가

제시일자

투자의견

목표주가

제시일자

투자의견 목표주가

엔터산업 2016년 전망 - naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... ·...

Documents