《股市资讯》马来西亚版 第21期
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《股市资讯》马来西亚版 第21期TRANSCRIPT
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I S S N 1 7 9 3 - 7 3 0 2
PP 14524/03/2010(023867) • MICA (P) 026/04/2009
ISSUE 21 09/11/09 - 06/12/09
信用卡再不享有优惠电讯和建筑业将可从
预算案中受惠区域市场走势不一
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■ 目 录 ■
特写 p4 高收入经济模式
p5 2010财政预算案
p8 消费者将受预算案影响
p10 建筑领域
p12 符合回教教义证券的筛选过程
p14 从经济数学细看预算案
p16 电讯和建筑业将从预算案中受惠
p18 超低利率，催生另一泡沫？
p19 “令吉”一动
p20 区域市场走势不一
p22 长线交易机会出现
■ 第21期 ■ 2009年11月9日至12月6日
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会在任何时候买进或抛售任何股票。
p8
p10
p5展望
2010财政预算案里既有甜头，也有苦药。政府也将2009年的实际国内生产总值(GDP)预测调整为-3%(之前的预测为-4%至-5%)，并预计2010年的经济将增长2%至3%。
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p25 市场指数
p28 外国指数
p30 市场资本
p32 圈内交易
p34 最活跃股
p36 升至52周新高的股票
p37 降至52周新低的股票
p38 上升股
p40 下跌股
p42 最低本益比
p44 最高获益率
p46 最高毛利
p48 最高股本回报率
p50 盈与亏
p52 即将来临的业绩公布
p54 股票权益期限
p56 上市新股的表现
p57 净资产折扣
p58 主板公司A-Z
p221 创业板公司A-Z
p247 投资信托
p251 凭单A-Z
p256 非活跃股、凭单与债券
p267 公司索引A至Z
行 情
p16
出版者
先锋(马)私人有限公司Pioneers & Leaders (Malaysia) Sdn Bhd(Co. No. 660679-A)Unit 901, Level 9, City PlazaNo 21, Jalan Tebrau80300 Johor Bahru, MalaysiaTel : (03) 7875 6908 / (65) 6745 8733Fax: (65) 6745 8321总编 范春生
编务董事 廖宝珍
高级顾问 何家良博士
编辑 陈丽娇
区域研究主任 甘云凯
研究主任 钱志虹
研究执行员 欧杰 ,曾昭杰
林德光,林家耀
黎伟棋,苏莹玲
李施融
翻译 麦美莹,朱爱伦
杨佳文
❖
执行董事(业务发展) 范松毅
区域业务经理 S. Krishnamoorthy销售与市场经理 符名豪
行销代理
NextVIEW Sdn Bhd(Co. No. 574271-D)Letter Box No. 8Level 8, Menara TM Asia Life189 Jalan Tun Razak, 50400 Kuala LumpurTel : (603) 2770 9388Fax : (603) 2770 9366印刷
伟华印刷有限公司(Co. No. 125107-D)Lot 25, Rawang Integrated Industrial Park 48000 Rawang Selangor Darul Ehsan Tel : (03) 6092 7818Fax : (03) 6092 8230
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获支持
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3
首相兼财政部长拿督斯里纳吉(Dato' Seri
Najib Tun Razak)为了与其团队预备2010
年的财政预算案一定伤透脑筋，睡得不好。因为
环球经济只是刚刚在复苏、财政赤字庞大、石油
与天然气收入在下跌中、以至霹雳与雪兰莪持续
出现政治纠纷，令人民感到焦虑不安。
但十分感激我们的首相，因为他理解人民的
期望。在预算案公布之前，很多人都害怕未来会出
现更多强硬的措施和艰难的日子；可是新的预算
案没有像人们想象中那样痛苦；而它所包含的甜
头也真够多！
首相所提出的措施是为大众利益着想，并决
心削减财政赤字。个人所得税减免增加1,000令吉
至9,000令吉；雇员公积金缴纳及人寿保险保费
的个人税款减免也增多1,000令吉至7,000令吉；
而个人所得税最高缴交率则减低1%至26%。
另一方面，令人感到意外的是，首相再次
征收幅度不大的房产收益税，而他也向信用
• 编者的话 •
卡征收服务税(主卡及附属卡每年分别需缴交
50令吉及25令吉)。尽管如此，信用卡债务不
可能马上便不复存在，但银行将会想尽办法来
保有其信用卡客户。是不是人们拥有多张信用
卡的日子将会终结，又或者是银行会给予更多
“糖果”以招徕顾客？
令人可以松一口气的是，这次的预算案并没
有触及“罪恶税”，后者包括烟、酒及赌博。
预算案中并没有给予企业优惠，但市场不大
可能因此受到严重冲击。最受影响的行业似乎是
产业和建筑，因为政府削减发展开支及征收房产
收益税。但东马将有多个基建项目出现；而马来
半岛的一些大型项目将接踵而来，无疑可为这两
个行业带来一点光明。
总括来说，作为首相纳吉的首份财政预算
案，表现算是不错。请参看文内更多有关预算案
的报道。
愿各位投资获利！
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4
南洋商报◎文：杨名万
首相兼财政部长拿督斯里
纳吉上周五提呈2010年
度财政预算案，经过周末沉淀，
各种反应开始浮上台面，各花
落各眼，利益角度不同，看法
就不一样。
不过，有一点可以肯定，
纳吉的首要策略是将经济转型
成高收入经济体，明年度财政
预算案是引导我国进入高收入
经济的基础。
高收入经济模式纳吉在宣读预算案演词
时，一进入正题就提到高收入
经济途径和目标。那是以革新、
创新及高附加价值活动为主导
的新途径，以在10年内，将国
民人均收入提高一倍。
人均收入10年翻一番，每
年平均增长须达7.2%。如果
这是1970年代，那轻而易举，
因为从1971年至1980年，每年
平均增长超过8%，不到9年就
已倍增。
在10年期间将人均收入
翻一番的策略并不新。早在本
世纪初，中国就定下在 2010
年，达到人均收入10年倍增目
标。由于当时中国处于高增长
势头，尽管后来面对金融海啸
冲击，依然保持高增长水平，轻
高收入经济模式易达到目标。
大马经 济则不同，经 历
1997年亚洲金融风暴后，就
陷入低增长窘境，将经济推
回高增长轨道是纳吉未来10
年的最大挑战。如果能克服
这挑战，同时让经济转型，
美 国 哈 佛 商 学 院 将 可 立 案
研究他们所谓的“纳吉经济
学”(Najibnomics)。
离高收入尚遥远财政部估 计，今 年 经 济
会萎缩3%，明年经济预料将
增长2.5%，人均收入将达 2万
4,661令吉(约7,291美元)，转
为购买力平价的人均收入则为
1万3,177美元。
根据世界银行去年以我国
7,221美元人均收入为准所列的
排名，大马人均收入在全球排名
57。大马所取得的这排名，刚好
排在全球170个国家前头3分之
1的位置，当然比全球其余3分
之2国家好。
尽管如此，大马人均收入
仍然还是比全球所有国家总平
均的人均收入8,983美元低，
要成为高收入国家，必须超越
这总平均水平。
人均收入10年增加一倍，
从增长速率来看，领导人雄心
万丈。但是就高收入经济含义
而言，即使届时成功翻了一番，
我们的人均收入在全球排名依
然不高。
如果以明年2010预测人均
收入7,291美元作为基准，2020
年的人均收入将达1万4,582美
元。假设在这10年期间，全球
其他国家人均收入都保持不
变，我国的排名只稍微改进至
第39，遥遥落后在排名第20的
邻国新加坡。其实，我们的人均
收入甚至未及新加坡3万7,600
美元的一半。
经济转型最重要高收入目标并不是重点，
最重要是经济转型，这需要一
个有利“革新、创新及高附加
价值活动”的环境；完全开放，
公平竞争，不能有偏差或固打
限制。
大马不缺人才，邻国就是
靠我国人才打江山。只要搞对
环境，就能成事。
“纳吉经济”需要正确、
果敢、正直无私的“一个大马”
手段，配以高效率无贪腐政
府；现在开步走，贯彻到底，10
年后就是真个案，哈佛要研究
的个案。
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5
展望◎文: 钱志虹 译: 麦美莹
2010财政预算案里既有
甜头，也有苦药。正如分析
师和经济师预期，预算案的主
要目标是减低财政赤字，因
为未来的收益很可能减少。政
府也将2009年的实际国内生
产总值(GDP)预测调整为-3%
(之前的预测为-4%至-5%)，并
预计2010年的经济将增长2%
至3%。
政府计划把财政赤字减
低，从今年度估计约511亿令吉
(GDP的7.4%)缩减至2010年
的405亿令吉(GDP的5.6%)。
它预 期收益将从2009年的
1,621亿令吉预估下跌8.4%至
明年的1,484亿令吉。
为达到上述目标，运作
开支将从2009年的1,602亿
令吉削减13.7%至1,383亿令
吉，包括减少国防预算和津
贴。令经济师感到意外的是，
发展开支也再度减去4.5%或
24亿令吉。
2010财政预算案马来亚投资银行(Maybank
Investment Bank，MIB)说，
尽管如此，部分大型基建项
目预期将会通过私人融资计划
(PFI)来进行。 后者包括发展
及建筑位于黑木山(Bukit Kayu
Hitam)的综合移民、海关及检
疫中心、6个马来西亚国立技
术大学(UiTM)校园及马来西亚
外贸促进局(MATRADE)的会
展中心等。
政府也扩阔税收来提高
收益。其中包括了征收信用卡
及签账卡50令吉的服务税；征
收5%房产收益税；财政部私
营化计划-上市公司和其他可
独立发展的政府机构；把政府
资产出租或套现；以至在明年
发出汽车入口准证时，向每名
公开汽车入口准证持有人征收
1万令吉。
这次的预算案并没有触及
“罪恶税”(烟、酒及赌博)，但
却提到消费税(GST)，目的是
希望马来西亚人能做好心理准
备，GST迟早会实施。政府就有
关实施GST及其带来的社会冲
击所进行的研究，已进入最后
阶段。GST将会取代现有的销
售及服务税(SST)，并会给予低
收入人士豁免。至于落实日期，
政府还未有明确表示。
为鼓励国内及海外对指定
工业及领域作直接投资，政府
提供优惠及拨款。
MIB说政府需要维持发展
开支的动力，因为环球经济面
对的下滑风险仍然存在，尤其
是美国。令人担忧的是，环球
经济体目前所推出的财政及货
币刺激配套，当各自国家的经
济回弹后，很快便会结束。
至于减低运作开支，MIB
说政府试图减少汽油津贴将构
成一个重要风险，因为原油价
格正在飙升。它解释：“这可
能会对政府的‘政治意志’带
来考验。”
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6
受2010预算案影响的领域
汽车领域• 由2010年1月1日起，政
府在发出汽车入口准证
时，将向每名公开汽车
入口准证持有人征收1万
令吉。部分收益将会拨
入汽车业的土著发展基
金。MIB说这样做似乎
对政府更为有利。它指
出：“这个数目不高，准
证持有人可轻易地把额外
的成本转嫁给终端买家。
我们认为这只是一个暂时
的方案，因为国家汽车
修订政策将会在11月公
布。”
• 汽油津贴计划将在2010
年初调整。MIB猜测符
合资格获得津贴的准则将
视乎汽车的引擎容量。这
可使普腾(Proton)、合顺
(UMW)、MBM及陈唱摩
多(TanChong)受惠，因
为消费者可能会选择引擎
容量较小的汽车，来符合
获得津贴的资格。
银行领域• 回教银行在海外业务所
得的盈利可获税务豁免
的优惠政策，将于2009
年12月期满后，获延长
至2015年12月。范围也
扩阔至保险和回教保险公
司的海外业务。MIB说这
对积极向外收购业务的马
来西亚银行有利，像联昌
银行(CIMB)收购泰国银
行(Bank Thai)、MIB收
购印尼的BII、及兴业资
本(RHBCapital)有意收
购印尼的Mestika银行。
它说：“但我们预期优惠
对盈利的正面冲击还是很
小。”
• 对回教金融业务的现有优
惠将延长至2015年。
• 对信用卡和签账卡征收
的服务税在2001年取消
后，现再恢复。由2010
年1月1日起，每张主卡
及附属卡每年分别需缴
交50令吉及25令吉服务
税。MIB说，这将减少信
用卡的数目，但每张卡的
交易额应会提高。
银行为不要流失客户而要
提供更多的优惠。如果银
行选择吸收这个税项，那
么它的毛利将受影响。它
补充说：“马来亚银行拥
有最多的信用卡客户，但
花旗银行在应收账方面占
先。”所有银行都会吃
亏，不是流失客户，便
是毛利受损。
新近加入市场的永旺信贷
(AEONCreditServices)
可能在扩大客户群方面
会受到影响，但它与在
零售业的姊妹公司永旺
(AEON)可以分享同一个
客户忠诚计划，或许会
带来一些缓冲。
侨丰证券研究(OSKRe-
search)说服务税对银行
的影响应会很轻微，因它
们可以减低信贷成本。它
补充说：“无论如何，拖
欠信用卡的债项只占银行
总贷款的一小部分。”
• 5%的房产收益税可能会
为房产业贷款带来冲击，
尤其是房屋按揭，后者是
今年推动银行系统贷款增
长的动力。截至2009年8
月，住宅贷款占银行贷款
的27%。
资本市场• 第二波的私营化计划可让
政联公司(GLC)更有效地
运作和扩大业务。MIB说
这可以令那些有财政实
力的私营公司(PLC)参与
其盛。
• 经纪佣金将分两期开放。
第一期马上生效的是，
抽佣经纪(remisier)可
弹性地共享至少40%佣
金；在2010年1月1日生
效的第二期里，佣金共
享措施将全面放宽。
OSK说这将刺激抽佣经
纪之间的竞争及可能对
拥有很多零售客户的股
票经纪的毛利受蚕食。
但希望在提高佣金后，
可鼓励抽佣经纪带来更
多新客源，及吸引更多
散户进场。
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7
建筑及建材领域• 政府对发展开支的拨款减
少4.4%。MIB说这对建筑
业的影响不大，因为缩
减部分可由私营领域填
补。建筑业在2010年的
GDP实际增长预期为稳
健的3.2%(2009年预估为
+3.5%)，后者让业界对
第十大马计划将拥有更多
PFI项目充满期望。OSK
补充说，大马承包商对国
内项目的依赖性减低。它
注意到，预算案的焦点似
乎放在东马的基建发展及
乡镇发展。
• 在预算案演词中，为建
筑业提供的项目总值340
亿令吉，大部分属于社区
和社会基建项目，这可使
中小型承包商及乡镇发展
受益。
• 更多的大型项目将接踵而
来。(请参阅第14页)。
保健领域• 为海外旅客提供保健服务
的商家可享有100%的所
得税豁免，目前为50%。
OSK说潜在的受惠者包
括柔佛医药保健(KPJ
Healthcare)，但这行业
的规模还小。
能源领域• 国家能源(Tenaga Na-
sional)在2010年将耗资50
亿令吉来实施发电和输电
项目。资本开支提高可能
会令国家能源的股息受影
响。50亿令吉的资本开支
比管理层之前的约40亿令
吉预估来得高。资本开支
所增加的10亿令吉，可令
公司的每股派息减少高达
12仙(基于其把40%-60%
的自由现金流派作股息的
政策)。公司也有可能成
功获得批准提高电费来为
额外的资本开支融资。
产业/房产投资信托领域• 由2010年1月1日起，房产
业需缴交5%的收益税。
这项决定令很多分析师
感到意外。MIB认为这对
业界有一定的负面影响，
尤其是对高端发展商，像
大城市(BandarRaya)、
龙凤控股(DNP)、东方
(Eastern&Oriental)、怡
保花园(IGB)及阳光(Sun-
rise)。但整体而言，MIB
认为房屋需求将相对稳
定，而个别买家可以从所
增加的个人入息税中，抵
消有关的税项。
OSK说产业和建筑领域将
最受预算案影响，尤其是
豪华住宅。
• 马来西亚依斯干达经济特
区的发展。MIB说在就业
奖励计划下，政府只向柔
佛州的依斯干达经济特区
的国内外员工征收15%所
得税，其他地区则是26%。
这将可吸引更多技术专业
人士前往该地区工作。它
说：“这也可以间接刺激
该地区的住宅和商业发展
项目。”
• 政府计划把政府土地出
售，并与政联公司联合发
展。这可让与政府有关联
的公司或之前有相同经验
的公司像MRCB受惠。
• 政府将拨款15亿令吉
来推动“绿化”计划
或环保大厦，并为供
应及利用绿色科技的
公司提供优惠贷款。
从10月24日至12月31日
期间，大厦业主如果可
以取得绿色建筑指数证
书将可获得税务优惠。
绿色屋宇发展项目也将
可享受印花税豁免。
OSK说在短至中期而言，
这对业界的冲击不大，因
为建筑这些绿色大厦的发
展商不多。采用绿色科
技的建筑商包括实达(SP
Setia)、双威城(Sunway
City)及布城柏达那(Putra-
jayaPerdana)。
电讯领域• 使用宽频的用户可获个人
税务优惠，这政策很可能
会把宽频业务推高，因为
宽频服务将变得更便宜，
这将可令马电讯(Telekom
Malaysia)及其他电讯公司
受惠。
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8
Ameer Ali Mohamed是新思维的金融研究总监。他在金融界拥有20年的经验，曾担任企业记者、投资分析师和基金经理，包括身为两家股票经纪行的研究主管和一家基金管理公司的总裁兼首席投资官。
股市小点◎文: Ameer Ali Mohamed 译: 朱爱伦
从明年起，信用卡持有者
将不能继续“免费”
拥有信用卡，即使发卡商免收
年费，持卡人还是得每年分别
为主卡和附属卡分别缴交每张
50令吉和25令吉的费用。
这是2010年财政预算案
中的举措之一，它将对大部
份上班族带来影响。另一个
预料之外的举措是恢复产业
收益税(RPGT)，
但后者与约两年
前所废除的制度
有所不同。
征收信用卡
服务税的措施曾
在1996年推行，
但 在 2 0 0 1 年 废
除。相信会有许
多人想不通实行
这个措施的主要
原因是什么，到
底是为了“推广
谨慎消费”或是
为政府开支提供
资金？据悉，分
别多达1,000万
消费者将受预算案影响张和150万张的主卡和附属
卡每年可能带来超过5亿令吉
的税收。
如果此举是为了鼓励谨
慎消费，那么，向持有一两张
信用卡的上班族和家庭主妇征
税是无济于事的。为什么签帐
卡(charge card)持卡人也需缴
交服务税呢？使用不具有信贷
设施的签帐卡根本就是一种谨
慎使用以卡付账的表现。
现在拥有一两张信用卡
已不再是一种奢侈，而是一
种需要，因为使用信用卡付款
简单又方便，无论是为汽车添
油、到超市购物、缴付每月或
季度保金及其他预料之外的交
易，如在办住院手续时支付按
金等都十分方便。
没有信用卡或签帐卡的
信用卡再不享有优惠
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9
波罗的海干散货指数是一个由伦敦波罗的海航运交易所管理
的指数，它专门提供有关散装货的运费，从而对主要海上物资
运输提供一个价格指南。
31-12-9231-12-93
73.345114.797200.591156.831
EPS.144.187.259
*.2
984.6611,110.6
151,765.8
984.6611,110.6
151,765.8
波罗的海干散货指数Baltic Dry Index
不妨一知
人就必须随身携带更多现金。
心理上而言，这可能导致毫无
节制的消费，因为所有商店均
接受现金。况且，最近的抢劫
案与日俱增，携带太多现金反
而十分不安全。
如果原因是，鉴于国家
收入下降，因而征收服务税
来为国家开支提供部份资金
的话，这可能是打错算盘了。
理由很简单：接下来几个月的
信用卡数目可能大减，由于那
些持有多张卡的人士可能把不
常用、多余的卡取消。另一些
人可能根本不再使用信用卡或
签帐卡。
那些不得不继续持有信
用卡的人士将首当其冲，由
于他们的卡债大得无法一时间
清偿，或是还有分期付款仍未
还清而需继续持卡一段时间，
因此他们将需要缴交服务税。
如果鼓励谨慎消费确实是主要
原因，以下其他方法或许可派
上用场：
* 不具有信贷设施的签帐
卡无需缴交服务税；
* 每名主卡持卡人所持的
最多两张主卡和两张附
属卡豁免缴交服务税-把
已通过发卡商缴交的服
务税退还，或持卡人直
接通过大马卡(MyKad)
或电子政府系统缴税；
* 限制只发卡给年龄在25
岁或以上的人士；
* 把主卡持卡人的最低年
收入要求增至3万令吉；
* 禁止所有发卡商和商家
提供分期付款购物计划
(有息或零息)。
另一方面，在实施RPGT
后，如果屋主没有把房屋装修
或翻新的收据保存好，这将会
是一场噩梦。因为若这些屋主
计划在明年出售房子的话，
这些收据可作为自置居所的
额外成本证明，从而获得税
务减免。
这类屋主可分为两种：
那些在RPGT于2007年4月暂
停实行后，没有保留收据的屋
主。因为当时保留收据与否并
没有分别。
另一类是那些已拥有相
关房子年期久远的屋主，即使
是在上一次实行RPGT时，他
们也无需呈交相关收据。当时
的规定是，如果屋主已拥有相
关房子超过五年，他在出售该
房子时是无需缴交RPGT。
长期维持RPGT在5%水
平，其实是没有考虑到通胀
因素在内。一间在30年前价
值10万令吉的房子现在可能
价值高达100万令吉，而其他
货品和服务的成本也可能已
升了10倍之多。
上一次的RPGT被视为用
来抑制炒楼活动的举措，但修
订后、将在明年实施的RPGT
将令长线产业投资者和屋主也
受到冲击。
希望这些新举措在明年实
行之前可获得一些修改。
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10
展望◎文: 钱志虹 译: 杨佳文
政府在10月份宣布，第十
大马计划的发展开支将
在2,300亿令吉以内(与第九大
马计划相同)，这对建筑业来说
是一项好消息，尤其是东马。
第十大马计划预料将在
2010年6月公布，其目标是在接
下来的10年内让全国人均收入
翻倍。在2010年财政预算案当
中，首相兼财政部长纳吉宣布将
发展开支的拨款年比减少4.4%，
是5年来的首遭。这显示第十大
马计划将更加依赖私人融资来
推动，而政府为抑制财政赤字，
将扮演着协调者的角色。
尽管如此，第九大马计划
的拨款将往前溢出。在之前的
第八大马计划中，虽然预算开
支全数拨出，但约35%的预定
项目被拨入第九大马计划中执
行。第十大马计划预料也将出
现类似情形，因为截至09年上
半年，第九大马计划的2,300亿
令吉发展开支只用了55%。
分析师预期更多主要基
建项目将大举展开，而它们目
前正处于颁发合约前的阶段。
马来亚投资银行(Maybank
Investment Bank)在一份报告
中说：“多项大型建筑工程应
该很快就会颁发合约，即雪邦
廉价航空终站挖土工程和砂劳
越的道路工程。巴生谷轻铁延
建筑领域长计划、彭亨—雪兰莪生水输
送计划和雪邦廉价航空终站工
程也预料将在2010年颁发合
约。我们也预期在砂劳越再生
能源走廊特区(SCORE)计划
下将有更多密集的工程展开，
使建筑业受惠。”
侨丰证券研究(OSK Re-
search)指出，砂劳越的大部分
建筑工程将聚焦于基础建设：
该州将展开总值40亿令吉的道
路工程。侨丰在一份报告中表
示：“政府展开这些项目是出
于重要的政治考量，因为州选
举即将到来(2010年)。由于砂
劳越对国阵能在2008年胜选
举足轻重，所以国阵绝不能失
去该州的支持。”在第九大马
计划中期检讨中，东马的发展
开支增加了20亿令吉。首相也
承诺将为东马的基建发展作出
额外拨款。
SCORE是联邦政府推出
的5个走廊特区的最后一个，
预订投资额为3,050亿令吉，仅
次于依斯干达特区的3,340亿令
吉目标。SCORE特区占地7万
平方公里，横跨丹绒玛尼(Tan-
jung Manis)至Samalaju以及
砂劳越内陆，发展期从2008年
延伸至2030年，共22年，将为
超过150万人口制造就业机会。
在这项计划下，丹绒玛尼被规
划为区域港口城市，Samalaju
则为工业城市，沐胶(Mukah)
为智能城市和服务中心，巴南
(Baram)和Tunoh则是乡区发
展中心。
侨丰表示，多项超大型计
划，如砂劳越炼铝公司(Salco)
的炼铝厂、达岛(Tatay)纸浆和
造纸厂，以及电镀锌厂，不大可
能会在接下来的2至3年内展
开。这些项目需要基础建设的
支援，才能让企业有信心投入
这类大型投资项目。
据侨丰的观察，桥梁、道
路、土地开垦、廉价房屋、政府
单位和学校的建筑工程正在增
加。乡区的发展，加上乡村迁往
城市的人口预料将增加，也将提
高廉价房屋的需求量。
本 地 建 筑 商 纳 因 控 股
(Naim Holdings)、福胜利(Hok
Seng Lee)和许甲明工程(KKB
Engineering)备受看好，有望从
上述工程中受惠。
潜在的受益者纳因控股大部分的发展
项目为中阶至廉价房屋。截至
10月14日，其订单余额为13亿
2,000万令吉。它也握有合计为
12亿9,000万令吉的意向书，
主要包括古晋多个不同阶段的
防洪工程(公司已获颁第一期
MSHC_10-11_Pers.indd 10 11/5/09 2:25:49 PM
11
工程)。公司也持有一份为砂劳
越一家学院供应及装置设备的
意向书。
纳因料将获得多份总值估
计为2亿令吉的道路工程合约。
公司目前正在斐济进行一项总
值3,100万令吉的道路工程，而
在9月份，斐济政府向公司献议
一份总值1亿美元的合约，负责
修复全长338公里的国家大道。
公司必须理清一些课题才可
作出决定。纳因拥有达洋企业
(Dayang Enterprise Holdings)
的36%股份，而后者收购了本地
第二大船舶经营业者Borcos的
40%股份。这项收购为FY10提
供6,500万令吉的盈利保证，预
计将使达洋的盈利增加40%。
侨丰将纳因控股列为砂劳越建
筑类首选公司。
福胜利是砂劳越另一家主
要建筑商。从本年初至10月14
日，公司已获得总值3亿2,000
万令吉的工程合约，当中包括
民都鲁廉价房屋项目和诗巫防
洪计划。
福胜利目前正在进行古晋
市中心污水管理系统的第一期
工程，总值4亿5,200万令吉。
第一期工程复盖古晋污水系统
的约20%-25%，因此整项计
划的总值可能达到18亿令吉至
23亿令吉。侨丰表示，鉴于公
司拥有该项计划所需的经验和
设备，因而有望获颁后续阶段
的工程。
福 胜 利 也 在 古 晋 推 出
了“The Leaf”围篱保安产
业 发 展项目( 预计10月底 竣
工)。The Leaf的总发展价值
(GDV)为3,000万令吉，包括
54间排屋、半独立式房屋和双
层别墅。另一个发展项目“La
Promenade”(GDV为6亿令
吉)也正在进行中，此项目包
括1,000间高档住宅、200间
店屋、办公楼和一座购物商
场。
双轨铁路—怡保至巴东勿刹(Padang Besar) 总承包商：MMC机构和金务大(Gamuda)合资双轨铁路—芙蓉至金马士 总承包商：IRCON
分包商：怡保工程(IJM Corp)、罗集团(Loh & Loh Corp)、星辰资本(Fajarbaru Builder Corp)
东海岸大道，第二期 总承包商：MTD资本(MTD Capital)彭亨—雪兰莪生水输送计划—45公里隧道 总承包商：清水西松(Shimizu-Nishimatsu)及怡保工程合
资公司承建商：怡保工程联营公司巴生谷轻铁延长计划—格拉那再也—布特拉高原—大城堡
料在1Q10颁发首期工程潜在受益者：怡保工程、金务大、WCT公司、双威控股(Sun-way Holdings)、罗集团、马友乃德建筑(UEM Builders)、成荣集团(Mudajaya Group)、马资源(MRCB)、史格米工程(Scomi Engineering)
彭亨—雪兰莪生水输送计划—吉流水坝、抽水站、管道
可能在2009年底颁发潜在受益者：罗集团
槟城第二大桥 总承包商：中国海湾工程(CHEC)、马友乃德建筑雪邦廉价机场终站 正在进行招标
正在进行招标双轨铁路—金马士至新山 在首相于2009年6月2日-5日出访中国时，已将合约给予
中国承包商巴昆海底电缆 潜在受益者：马资源新巴生谷轻铁线—哥打白沙罗至焦赖 潜在受益者：怡保工程、金务大、WCT公司、双威控
股、罗集团、马友乃德建筑、成荣集团、马资源、史格米工程
彭亨—雪兰莪生水输送计划—冷岳第二期工程
潜在受益者：Kumpulan Perangsang Selangor集团、金务大、罗集团
吧巴—兵南邦(Papar-Penampang)水坝及水处理厂(沙巴)
私人融资项目潜在受益者：WCT公司
将被纳入第十大马计划的第九大马计划工程
可能在第十大马计划下展开的项目
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12
以利息(riba)为本的金融服务••
博彩业••
制造或销售非清真(non-halal)产品••
传统保险••
娱乐业••
制造或销售烟草产品或相关产品••
进行不符合回教教义证券的经纪或买卖活动••
其他回教教义不允许的活动••
符合回教教义(Shariah-
compliant)证券，是指
一家公司在马来西亚股票交
易所上市的证券(普通股等)，
获得大马证券监督委员会旗下
的回教教义咨询委员会(SAC)
评定为回教教义允许的投资项
目。一家接受审核的公司，其
展望◎文: 马来西亚证监会 译: 杨佳文
作为收入来源的主要业务和投
资活动必须符合回教教义的原
则，其股票才能被归类为符合
回教教义证券。
根据SAC的标准，只要一
家公司并非在很大程度上涉及
以下活动，其股票便可被归类
为符合回教教义证券：
为何要订立符合回教教义股票名单？
符合回教教义股票名单
可作为欲投资于股市的个人和
机构投资者(如朝圣基金局、
雇员公积金局和回教信托单位
基金)的主要参考。此外，这
份名单也能作为建立回教指数
的根据。
筛选过程是怎样进行的？
证监会旗下的SAC会根
据其制定的回教教义原则和标
准，来确认上市公司从回教教
义禁止的活动所取得的收入。
若一家公司从各类被禁止活动
所取得的混合收入是在回教教
义可容忍的水平之内，SAC也
会将该公司的股票归类为回教
教义证券。判断的基准如下：
以下是证监会筛选符合回
何谓符合回教教义证券？
图表1
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13
5%基准是用来评估那些明显被禁止的业务所带来的混合贡献，如收取利息(以利息为基础的••公司，如传统银行)、博彩业、酒类和猪肉。
10%基准是用来评估涉及“umum• balwa”元素的业务所带来的混合贡献，这些业务所包••含的被禁止元素会影响大部分人且难以避免，如从传统银行定期存款取得的利息收入和烟
草相关活动。
20%基准是用来评估上市公司的不受允许租赁活动的水平。••25%基准是用来评估回教教义一般上允许、具普遍惠及大众元素(maslahah)的业务所带来的••混合贡献，但这类业务可能会有影响其回教地位的元素，如经营酒店和度假村、买卖股票、
进行股票经纪业务等，原因是这些业务可能涉及其他回教教义不允许的活动。
图表2
参考资料：
INCEIF.•2006.1stEdition.•Wealth•Planning•and•Management.•Kuala•Lumpur
Securities•Commission•Malaysia.•2009.•1stEdition.•Islamic•Equity•Market.•LexisNexis,•Kuala•
Lumpur
大马证监会网站：www.sc.org.my
何谓符合回教教义证券？
教教义证券所采取的步骤：
1. 从经审核的财务报告和其
他资料来源获取相关的财
务详情。
2. 进行符合回教教义审核程
序：
a) 数量分析：
确认不受允许活动带来的
贡献(请参考图表1)。主要
涉及上述业务(不受允许活
动)的公司将在筛选过程的
第一阶段被自动淘汰。若
一家公司的业务多样化，
证监会将以回教教义财务
基准(请参考图表2)为基
础，计算不受允许活动带
来的贡献，然后与其营业
额和税前盈利进行比对。
b)性质分析：
包括公司在所从事领域的
声誉及形象。
3. 将结果交予SAC作最后考
量和决定。
4. 整理结果并公布符合回教
教义证券名单。这份名单
每年会更新2次，更新月份
是5月和11月。
结论证监会制定筛选符合回教
教义证券的基准比较法，是为
了协助穆斯林投资者进行符合
回教教义的投资活动。
数据 参考月份 预定发布日期
外贸 2009年9月 2009年11月4日
国际储备 截至2009年10月31日 2009年11月6日
工业生产指数 2009年9月 2009年11月10日
薪金/工资(制造业) 2009年9月 2009年11月10日
消费物价指数 2009年10月 2009年11月18日
国际储备 截至2009年11月13日 2009年11月20日
货币政策报告 2009年8月 2009年11月24日
发布GDP数字 2009年第三季 不迟于2009年11月25日
生产物价指数 2009年10月 2009年11月30日
马来西亚经济日志资料来源：大马统计局网站及大马国家银行
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14
展望◎文: 钱志虹 译: 杨佳文
在宣布财政预算案时，政
府将其2009年国内生
产总值(GDP)预测修改为萎缩
3%(之前为-5%)，而2010年将
取得2%-3%增长。经济要在第
四季度才会恢复增长。GDP主
要依赖几大支柱，包括政府开
支、私人消费、私人领域增长
和外国直接投资(FDI)。但政府
在预算案中大幅削减其开支以
减少赤字，而能刺激私人消费
或私人领域增长的利好措施也
不多。FDI也大幅下跌，2009
年1月至8月的获批准外国制
造业投资总额为122亿令吉，
与2008年全年的460亿令吉差
距甚大。
马来亚投资银行(May-
bank Investment Bank)的首
席经济师苏海米(Suhaimi Ilias)
指出，首要任务是促进私人领
域投资，因为后者一直滞后。
他表示，在当前的十年中，私
人领域投资在GDP所占的百
分比下跌至平均11%，远低
于1997-1998年约占三分之一
的高位。
他说，除了回教金融税
务的奖励外，预算案只提供
少量奖励予特定的领域，如
医疗旅游、资讯与电脑科技、
清真产品和创意产业。即便如
此，回教税务奖励在很大程度
上，只是把即将到期的现有措
施延长。
他补充说，无论如何，政
府的增长预测其实挺保守的。
市场一般的预测介于3.5%和略
高于4%。他信心满满地说：
“经济将在明年回弹，虽然其
表现肯定将远低于危机发生前
的‘正常’水平。”
苏海米指出，近来经济活
动放缓的情况被形容为“自大
萧条以来最严重的一次”，这
显示其严重程度比70和80年代
的动荡更厉害。因此，基于
“低基数”效应，随后出现的
增长幅度会相当大，尤其是在
回弹初期。
无论如何，基于多项因
素，经济将出现实质的复苏。
首先，财政和货币刺激配套对
经济活动带来了直接的影响，
如消费和政府开支。他解释
道：“自2Q09以来，我们在
主要经济体都看到类似影响，
如美国、中国、韩国和澳洲。
大马的两项刺激配套为政府
开支拨出220亿令吉，但截至
2009年9月，我国只动用了当
中的约40%。所以，可动用
的政府开支余款还不少。”
第二，金融市场活动恢复(不
一定是正常化)，如债务市场
的放款和信贷。他说：“至少
在马来西亚，获批准的贷款正
再次回升。”
随着全球经济趋稳并走向
复苏，对外贸易也正在改善。
股市的涨升也带来正面的财富
效应迹象。他说：“我的意思
从经济数学细看2010预算案
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15
增长 2009e 2010f
GDP -3.0% 2.0% to 3.0%
供应部分
农业 -2.3% 2.5%
矿业 -2.9% 1.1%
制造业 -12.1% 1.7%
建筑业 3.5% 3.2%
服务业 2.1% 3.6%
需求部分
私人消费 1.6% 2.9%
公共消费 2.2% -3.4%
固定资本形成总额 0.1% 0.0%
货物和服务出口 -15.6% 3.5%
货物和服务入口 -14.4% 5.2%马来西亚GDP增长-资料来源：财政部
是，在美国和英国，人们对华
尔街和伦敦银行家又可拿到巨
额花红而议论纷纷。”
苏海米提醒大众不应期望
大马的经济问题能够立即获得
解决。他解释道：“改革、开
放和转型措施需要经过一段时
间才能产生效果。我们也要考
虑实施这些措施的风险。我不
明白为何人们盼望着出现立竿
见影的效果。要知道，一份耕
耘，一分收获。看看印尼。其
目前的经济能够抵御衰退，同
时也重新获得投资者注意。为
此，印尼经历了许多阵痛，包
括早期的政局不稳定，以及进
行银行、财政、反贪污等领域
的改革，但这一切现在都带来
了回报。我们也必须经历相同
的过程，因为我们在1998年之
后并没有真正地重组和改革。
当商品，尤其是原油价格飙涨
时，我们只满足于作为资源出
口国的地位。”
他说：“无论如何，2010
年势必 将出现复苏。我认为
1H10将出现大幅增长，因为
1H09的基数偏低。1Q10的实
质GDP增长年比可能高达6%。
但到了4Q10，增幅可能减少至
略微超过3%，因为届时财政
和货币刺激配套的影响将逐渐
减退，而稳定财政和收紧货币
的政策也会出现。”
因此，政府的预测是可以
达到的。鉴于目前全球季度实
质GDP普遍提高，而3Q09的
经济活动也进一步改善。
至于增加FDI的方法，
苏海米说大马的主要卖点是
持续进行的经济改革、开放
和转型，其他措施包括向外
国投资者开放服务业、取消
上市公司和直接投资的土著
股东与股权要求、提升公共
领域的绩效、采取更开放的
人力资源政策以吸引知识型
人才并扭转人才外流的趋势
( 如 依 斯 干 达 特 区 合 格 领 域
员 工 的 所 得 税 率 为 1 5 % 、
外国人士来马工作或随行家
属可自动获得签证、给予大
马女性的外国丈夫永久居民
资格)。
另一个主要项目是调整
津贴，明年首先调整的是燃
油津贴，之后是其他商品。
他说：“外国投资者向来对
调整津贴颇有意见，因为其过
程缺乏透明度，有时更朝令夕
改。这会为定价、商业成本和
规划以及资源分配带来负面影
响。”
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16
◎汇编: 钱志虹 译: 麦美莹
投资者角落
在1Q10推出高速宽频服务。
数码网络希望在未来的
三至五年内，其手机和宽频的
收入增幅能比行业的增幅来得
高，目前先进数据(advanced
data)收入(包括宽带收入)占了
手机收入约6%。
数码网络报3Q09净利为
2亿4,410万令吉(季比升4.1%)；
收入为12亿令吉(季比升2.8%)，
由于订户人数大幅增多。
马来亚投资银行(Maybank
Investment Bank，MIB)说3Q09
业绩比其预测来得低。“平均
收费的跌幅超越了订户的增
幅，令盈利和EBITDA(息前税
前折旧及摊销前盈利)比预期
来得低。”
另一方面，OSK争议说
9M09核心盈利占了市场对全
年预测共识的74%-76%，公
司在预付收入方面扭转了连续
3季的收缩，报2%季比增长。
它在7月份推出了一个全新的
预付计划，特点是低语音收费
及短讯服务起征点。
数码网络宣布派发每股75
仙的免税特别股息，并从2010
年起，把其派息政策从净利的
50%提高至80%。MIB说，鉴
于其业务可带来大量的现金收
入，其派息政策可能在2010-11
年达到100%。
WCT公司WCT很可能是多个准备
颁发的大型基建工程项目的受
惠者。公司全年迄今已为订单
添加14亿令吉，高出其10亿令
吉的内部目标。截至2009年8
月，未完成订单为28亿令吉。
WCT仍积极留意多个大
型项目，包括雪邦廉价航空终
站及东马的三个项目。MIB在
一份报告中说，公司已经接获
三份意向书，其中一份可能在
年底颁出正式合约。
WCT在越南专注于产业
发展，它于2010年将推出其
白金(Platinum)项目中的商用
单位。
在国内，WCT与Medini
数码网络2010财政预算案让个别纳
税人士在订用宽频服务时，从
2010年至2012年间每年可获得
最多500令吉的税务减免。这
与提高宽带渗透率的全国宽带
计划一致，后者希望渗透率能
从目前的21%增加至2010年的
50%及2012年的75%。
所有经销3G无线宽频服
务的手机营运商及WiMAX(微
波存取全球互通)频谱持有者预
期将可受惠。据侨丰证券研究
(OSK Research)称，自3Q08以
来，订用手机宽频服务的人数
增幅已超过固线宽频的人数。
它补充说，至2Q10，无线宽
频订户的总人数预期将大大超
过固线宽频订户。
电讯公司像数码网络(Digi.
Com)、亚通(Axiata Group)、
绿驰通讯科技(Green Packet)
及即将上市的明讯(Maxis)预
期将可受惠。马电讯(Telekom
Malaysia)也可获益，因为它支
配了固线宽频的空间，并计划
数码网络(财政年度末为12月) 马来亚投资银行 侨丰证券研究
研究报告日期 2009年10月29日 2009年10月29日
FY09每股盈利预估(仙) 130.2 127.2FY09本益比(倍) 16.8 17.2FY09每股股息预估(仙) 232.2 187.1FY09股息获益率(%) 10.6 8.6评级 卖出 中立
目标价(令吉) 19.60 22.002009年10月30日的价位: 21.84令吉
电讯和建筑业将从预算案中受惠
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17
Land公司(由依斯干达投资公司
全资拥有)签订了有条件协议，
双方将联手发展及拥有马来西
亚依斯干达Medini内的一个住
宅及商业发展项目。
1Medini项目的总发展值
为6亿令吉，当后者在2015年
落成后，它将是在Medini的第
一个住宅发展项目。这个项目
将拥有1,332个公寓单位及6万
8,800平方英尺的商用空间。
它将于2010年中推出；而第一
期超过300个单位则预计会在
2013年落成。
WCT宣布将持有这个发
展项目的70%股权。公司已
在Medini进行价值7亿6,600万
令吉的基建项目。OSK说：
“这证明WCT对1Medini项目
十分重视，我们不会轻视公司
有可能会在当地取得更多的基
建项目。”
O S K 补 充 说 ， 这 个 项
目的目标买家是很可能在当
地投资的新加坡人。它说：
“由于项目十分靠近乐高园
(Legoland)、NUMed及金融
区，相信不难找到租客。”
Axis产业信托Axis产业信托(Axis REIT)
报3Q09核心净收入为1,020
万令吉(年比升4.0%；季比跌
3.1%)；总收入为1,770万令吉
(年比升8.0%；季比升1.8%)。
收入强劲是由于在收购Delfi仓
库及Axis Vista后，为公司带来
租金贡献。
MIB预期公司的4Q09业绩
更为强劲，因为它最近以6,500
万令吉完成收购Axis钢铁中
心。来自后者的收入贡献将抵
消12月份的30万令吉差额，因
为Nestle House(雀巢大厦)的
租约在11月尾期满。公司将花
费700万令吉来装修大厦，然
后才将其重新推出市场。
公司在2009年9月为其资
产负债表添加8,500万令吉，因
它发售每单位1.66令吉的5,120
万新单位给部分投资者。这些
新资本可以为未来收购融资。
据MIB称，公司希望在
2009年底前完成另一宗价值约
1亿令吉的交易，令其所管理
的总资产达到9亿令吉。
公司也从其保荐人及外
方觅得另外价值3亿令吉的产
业。
OSK说Axis产业信托在
10月21日的价位超越其目标
价，促使其把公司的评级下调
至中立。
WCT公司(财政年度末为12月) 马来亚投资银行 侨丰证券研究
研究报告日期 2009年10月29日 2009年10月29日
FY09每股盈利预估(仙) 20.9 19.6FY09本益比(倍) 12.6 13.4FY09每股股息预估(仙) 9.4 7.0FY09股息获益率(%) 3.6 3.1评级 买入 买入
目标价(令吉) 3.30 3.352009年10月30日的价位: 2.63令吉
Axis产业信托(财政年度末为12月) 马来亚投资银行 侨丰证券研究
研究报告日期 21 Oct 2009 21 Oct 2009FY09每股盈利预估(仙) 15.7 17.0FY09本益比(倍) 12.2 11.3FY09每股股息预估(仙) 15.2 14.1FY09股息获益率(%) 7.9 7.4评级 买入 中立
目标价(令吉) 2.21 1.722009年10月30日的价位: 1.91令吉
MSHC_16-17_InvCorner.indd 17 11/5/09 11:56:49 AM
18
南洋商报◎文: 白文春
最近，一名基金经理问我，
到底是什么原因造成去
年引爆的全球信贷危机，进而导
致全球经济今年陷入衰退？
根据国际货币基金组织
(IMF)列出的导因：第一，市场没
有纪律，接着是缺乏监管，接着
是宏观经济因素，亚洲国家的庞
大贸易和经常账项盈余，和美欧
国家，尤其是美国的庞大赤字成
为强烈对比。
我想，这场危机的根源，其
实或许可以追溯至2000年初，
当时，美国联邦储备局在美国网
络泡沫爆破后，为了刺激经济，
而把联储局联邦基金利率下调
至1％，并维持在那个水平将近
一年之久。这意味着，人们可以
偏低的成本借钱。过后，联储局
开始收紧货币政策，而于2004年
11月把利率上调至2％。
低利率刺激美国房地产其实，这2％的利率并非什
么值得特别强调的利率指标，但
要特别点出的是，在2001年杪至
2004年杪这将近3年的时间内，
美国处于超低利率的环境。这
已足以让美国房地产业领域酝
酿好景，这个房市巅峰时期是
从2002年杪开始，直到2005年
杪才结束，纵使在这期间，联储
局于2005年杪将联邦基金利率
上调到4％。
超低利率，催生另一泡沫？ 银行在投资银行的协助下，
通过证券化或资产抵押的方式，
把房屋贷款重新包装。投资者为
了追求更好的回酬，愿意购买这
类经过多重包装的债券产品。当
经济好景、各行各业一片欣欣向
荣，人人都从中赚钱，这根本不
是什么问题。当人人都追逐暴
利，发展商和银行都在找买家
时，人性的贪婪就显露无遗。金
融机构放宽放贷的条件，而且
在竞相争逐这块不断扩大的蛋
糕时，就会祭出推陈出新的产品
(例如只收首两年的利息，或首
两年征收偏低利率，然后逐年
提高)，那些原本无法借贷的消
费人，也可轻易的拥有自己的房
子(这个时期，房价正在上扬，这
些借贷人可轻易的在两年后，再
融资房屋贷款)。
至于投资银行，它们也变
得更有创意，第一级和次级房屋
贷款被混杂一块，然后把它证
券化，变成在资金市场上买卖的
债券，以取得更高的信贷评级。
更高的信贷评级，让投资者更
放心的投资有关债券，一场舞会
就此持续下去。
眼看市场的舞曲才刚方兴
未艾，作为监管单位的联储局也
乐见其成，没有进行干预或插
手，因为它认为，市场业者本身很
有自律，而市场的创意本身可以
协助改善和深化金融系统，没有
理由抹杀这茁壮成长的树苗。
过度宽松货币政策招尤另一边厢，联储局持续升息
的步伐，到了2006年6月，联邦基
金利率已上扬到5.25％。2007
年初，之前不断高涨的房价开始
回跌，借贷人尤其是次级房贷
的借贷者，无法再进行再融资，
更糟的是，他们也无力继续摊
还手中的贷款。这时，越来越多
的房贷借贷人面对违约，而债券
及衍生产品投资者也无法取回
自己的投资本金。结果，他们当
然不愿再购买这类债券，而之前
积极扩充和推出各类投资产品
的投资银行则首当其冲，他们当
初在把有关房屋贷款包装成证
券产品时，已把房贷入账在本身
的账目内，但却没有获得存款来
做后盾(不像商业银行，它们放
贷出去的贷款，拥有收回来的存
户存款作为后盾)。
霎时间，金融机构的信心大
受打击，为了自保，它们彼此之间
不再信赖对方，也不愿借贷给对
方融资，一场信贷紧缩危机就
此形成，而且就像雪球效应般，
越滚越大。
简单来说，我认为，过度宽
松的货币政策，是导致这场信贷
危机的其中一大导因。
经过一年多，全球经济最坏
(下接第19页)
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19
(下接第19页)
南洋商报◎文：唐淑菁
美元汇率于上周处于挨打
的局面，相反的，出现经
济增长迹象的国家货币，则是
光芒四射，其中令吉兑美元也以
勇势升破3.40令吉水平。
一场金融危机，印证新兴
经济体在全球舞台上扮演更重
要的角色，而作为全球主要货
币的美元，面临著日渐强大的压
力，来自不同各方的声音皆作出
结束霸权美元的立场。
世界银行行长佐利克早前
在华盛顿发表讲话，也概述美
元地位面临的风险，并直指若美
国理所当然地认为美元就是全
球主要储备货币，那将是一个
错误，因在未来，会涌现越来越
多的其它货币选择。
另一方面，来自英国《独立
报》的报导指出，中国、俄罗斯和
波斯湾区国家等国，密谋准备放
弃以美元作为石油交易计价的唯
一货币；虽然报道中所涉及的地
区皆作出否认，然而有关报道却
“令吉”一动 为市场带来震憾，导致美元走势
出现波动，兑多数主要货币应声
不支倒地。
还有，联合国也站出来呼
吁建立一个新的全球准备通
货，终结给予美国“特权”去
建立庞大贸易赤字的“美元霸
权”(dollarsupremacy)时代。
国际投资者追捧黄金 与此同时，美元的走弱更
推高国际金价至历史水平，投资
者追捧黄金，从而避免因美元
走软和通胀而令其美元资产价
值缩水。
较强的经济增长推动区域
货币恢复增值趋势，而澳洲央
行于上周更是意外提高基准利
率0.25％，表示有迹象显示澳洲
经济正在复苏。 自1年前全球金
融危机开始以来，澳洲是率先升
息的20国集团成员国。
澳洲升息令投资者认为全
球经济正在复苏，美元的避险
需求降低，提振金价走强。市
场对美元的储备货币地位可能
受到挑战的臆测引发对黄金的
买盘。
大马利率料稳至明年 继澳 洲加息之 后，分析
师预期，未来有机会加息的国
家，包括中国、韩国及纽西兰。
而回到本地，估计以美国利息
步伐为依归的大马国家银行，
将不会跟随，而分析员也估计
大马的利率将维持现状至2010
下半年。
回到本地，令吉兑美元汇
率在过去6个月已经增值超过
5%。而国行总裁丹斯里洁蒂也
表示，国行会维持汇率有秩序
的波动，不过不会对令吉设下
任何目标水平。
区域货币的持续强劲走
势，肯定会带动令吉汇率，如何
有秩序的稳定令吉的波动，往
往比增值来得更重要。
的时候已经过去。目前有越来
越多的迹象显示，全球经济的
复苏力道逐步增强，这也促使
国际货币基金组织在10月1日上
修全球经济的增长预估。眼前
又浮现一个似曾相识的情景，当
前全球各国的利率，又是处于偏
低的水平，这会否是另一个泡沫
的开端？我想，另一次的泡沫不
会这么快就形成，但原油及原
产品价格最近几个月已大幅回
弹，而且可能进一步扬升，因为
经济复苏势头正在增强，市场
信心也不断的提振。
同样的，金价一度在9月
份冲破每安士1,000美元大关，
比起去年杪的每安士700美元
低点，已经强力反弹。一些人认
为，在当前超低的利率环境下，
金价的飙升显示另一次泡沫已
经形成，而且投资者开始担心超
级通货膨胀的来临。另一些人则
认为，黄金是抗衡美元币值下滑
的最好保值工具。我则认为，如
果金价进一步上扬，可能不是一
件好事，因为大家开始会感受到
资产通胀的压力。
(上接第18页)
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20
Benny Lee是一名私人交易员和新思维集团的市场策略主管。新思维集团为亚细安地区的专业和散户投资者提供领先的实时投资工具。新思维也提供领先的投资训练。欲知详情，请登入www.nextview.com网站。
技术分析◎文: Benny Lee 译: 麦美莹
区域市场走势不一FBM KLCI: 熊市力度增强
当2010财政预算案在10
月23日提交后，市场开始迈向
调整，因为交易员决定套利。
富时吉隆坡综合指数(KLCI)在
1,200点水平受到技术性支持，
之后在公布预算案前的几天升
高至今年的1,270.44点新高。
这个基准指数之后跌至
1,236.20点，并在10月30日
以1,243.23点收盘。市场交
易量在10月份相对来说并不
高。KLCI 月比增加41.15点或
3.4%。它已经从今年3月份的
低位回升至目前的高位。
在1,230点后的阻力水平
位于1,300点。KLCI迄今为止
最高升至1,270点。它依然受
到短期30天移动平均支持。但
动力指标像RSI(相对强弱指标)
跌穿了之前的支点低位，显示
跌势增强。
我预期KLCI将进一步下调
至关键的1,200点支持水平。
如果这个关键的支持位没有被
穿破，那么KLCI有机会上升至
1,300点。如果这个支持水平
被穿破，下一个支持水平是在
1,160点。
支持
阻力
截至2009年10月30日的KLCI(左)和FTSTI(右)每周图表(利用新思维顾问)
支持支持
阻力
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21
区域市场走势不一
FTSTI: 动力指标保持偏离
富时海峡时报指数(FT-
STI)在10月份终于试探并突破
强劲的2,700点阻力水平，但
不能停留在其之上。这个基准
指数曾一度升至2,739.55点高
位， 然后回落至2,605.10点低
位，最终以2,651.13点收盘。
市场在过去三个月一直
出现调整，稍微偏向升势。尽
管区域及美国的经济表现加
强，但它始终未能稳步高升。
海指比上个月下跌 21.44点或
0.8% 。
只要海指停留在2,500点
及2,700点之间，市场依然是
在调整中。尽管走势向上，但
看涨动力疲弱。动力指标继续
与指数的走势出现偏离。2,700
点阻力位是最常出现套利的据
点。如市场想走得更高，这个
水平必须被突破。
如果海指可以突破并停留
在这个水平之上，下一个阻力
会位于3,000点。如果市场不
能突破这个阻力水平，海指可
能往下移动至接近位于2,500
点的支持水平。
HSI: 受到不错的支持在试探及突破21,400点的
阻力水平后，香港市场继续攀
升。香港恒生指数(HSI)之后升
高至22,620点，这是自2008年
8月以来的最高位，然后它回落
至上个月的21,134点低位。
市场随即回弹，并在10月
30日以21,752.87点报收。市场
的乐观氛围是受到中国经济的
持续增长及中国股市在8月份
大力向下调整后回弹的支持。
上海综合指数从8月的2,642点
回弹至3,000点。
恒指目前是处于中段升势
的支持水平，而预期回弹将会
出现。它在过去几个星期一直
受到不错的支持，动力指标与
指数的走势趋同。
恒指可能向位于23,800
点的下一个技术阻力水平移
动，但它必须先突破最靠近的
22,620点阻力。 恒指需要保
持在21,400点的支持水平之上
才可以维持其上升动力。如
果这个支持水平被穿破，恒
指可能会在19,800点找到下一
个支持。
DJI: 位于支持水平之上美国股市攀高，因为在商
(下接第24页)
截至2009年10月30日的HSI(左)和DJI(右)每周图表(利用新思维顾问)
支持
阻力
支持
支持
阻力
支持
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22
吉隆坡综合指数期货(FKLI)
股市在上个月延续其升势，
富时吉隆坡综合指数(KLCI)
创下本年新高1,270.44点，而
FKLI最高一度升至1,273.50
点，但随后出现调整，目前
FKLI处在1,244.50点。
市场在上个月初再次受到位
于约1,200点的30天平均线的良
好支持，而我曾提到在这个水
平有一个长线交易机会。在此
技术分析◎文: Benny Lee 译: 杨佳文
长线交易机会出现水平买入能获得多达70点升幅
的潜在利润。
FKLI目前再次接近30天移动
平均线，可能是进行交易的时
机。FKLI目前仍处于强劲的升
势，且自4月以来便受到30天移
动平均线的良好支持。短期和
长期移动平均线都持续上升。
各项动力技术指标比起上个
月减弱，因此10月份的升势
也乏力。相对强弱指标(RSI)
和动力指标都低于它们的支
点低点。平滑异同移动平均
线(MACD)再次呈现空头逆转
(bearish reversal)，但所在的
水平较高。随机指标(Stochas-
tic Indicator)显示价格呈稍微
超卖(oversold)情况。
FKLI目前的支持水平为1,230
点，由30天移动平均线、自今
年4月形成的上升趋势线和9月
23日的支点阻力线构成。阻力
水平为今年的高位1,270点。
在位于1,244.50点并呈稍微
截至2009年10月30日的FKLI每日图表(利用新思维顾问绘制)
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23
超卖情况下，如果FKLI停留在
1,240点和1,245点之间，长线
交易机会便会出现。止损点可
定在1,230点以下。FKLI预料
将回弹至1,260点。若FKLI跌
破1,230点以下，长线头寸会被
逆转，目标为1,200点。
市场波幅是用来判定止损点
的重要指标。市场波动越大，
所制定的止损点也要越大(表示
风险较高)。市场波幅与上个月
大致一样：14天平均实际波幅
(ATR)目前为11.3点，上个月
则为11.5点。
因此，交易员不应将止损点
定在11.3点以下，而若要进行
头寸交易(position trading)，
较理想的止损点是ATR的1.5
倍，即17点。
原棕油期货(FCPO)FCPO的价格继续在每公吨
2,070令吉和2,240令吉之间横
摆。交易员可继续在此区间的
较低范围买入，并在较高范围
卖出。
当FCPO的价格在上个月走
低至2,013令吉和走高至2,250
令吉时，上述机会也曾经出现
过。FCPO目前的价格为2,208
令吉。
尽管种植业者进行翻种会
影响市场上的棕油供应量，但
FCPO并没有因而上扬。技术
上来说，市场获得良好支持。
长期而言(3至6个月)，FCPO料
将升至2,400令吉。
短期趋势已转为稍微看涨，
且正受到30天移动平均线的支
持。其价格正处于30天和90天
移动平均线之间，因此整体仍
被视为是一个横摆趋势。
但随着上升动力增强，价格
升至更高位的潜能更大。各项
动力指标如RSI、动力指标和
MACD在过去几个星期都一直
上升。如果FCPO可再次突破
2,240令吉的阻力位并保持在
这个价位之上，预料将出现强
力升势。
与此同时，在目前的水平出
截至2009年10月30日的FCPO每日图表(利用新思维顾问绘制)
30天移动平均线
低风险进场机会
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24
品价格攀升及美元加强的形势
下，道琼斯工商指数(DJI)被推
高至一年内的最高水平。道指
在突破最靠近的9,900点阻力水
平后，升高至10,100点 。
但市场随后回落，尽管联
储局宣布第三季国内生产总值
(GDP)比预期高。原油价格也
开始下滑。道指在10月30日以
9712.73点报收。道指的表现
差不多与上个月相若，而它已
从3月的低位升了47%。
道指目前是在升势支持
水平之上。动力指标的去向不
一，但仍显示出牛市在主导。
道指图表并没有出现牛市逆转
的讯号，而目前水平应受到一
些支持。如果市场真的回弹，
它将会再次试探在10,100点的
阻力水平。关键的支持水平目
前是在9,650点，后者是从升势
线及60天移动平均线得出。
如果市场跌穿这个支持水
平，预期进一步的调整将会出
现，而下一个较强的支持位是
在9,100点。基于倒置头肩形
态，道指的合理长期目标是位
于11,600点。
(上接第21页)
现了一个买入的机会，因为价
位正好处在30天移动平均线的
支持水平之上。在2,150令吉和
2,180令吉之间将出现风险较低
的机会，因为目前的30天移动
平均线位在2,140令吉。
因此，等到FCPO的价格迈向
这个范围才作买卖决定可能会
比较好。若要进行短期交易，
套利目标可定在2,240令吉的
阻力水平，而若要进行较长期
的头寸交易，可盼望价格升至
2,400令吉。
止损点不应低于每日交易波
幅，而这可以靠ATR来判断。
目前的14天ATR为51令吉，所
以止损点不应低于51令吉。
若要进行低风险交易，止损
点应定为2,100令吉，而要进
行头寸交易，较理想的止损点
是ATR的1.5倍，即75令吉。
交易员每次进行交易都应该制
定止损点，以确保在交易决定
出错时能够保本。如果您想要
学习更多有关FCPO交易的知
识，请于2009年12月5日前来
山打根，出席由我主持的FCPO
交易工作坊(为期一天)。欲知更多
详情，请拨电+6019-477 5215，
与Peter联络。
价值投资者是市场中择肥而食
的人，他们通常伺机等待那些股价
价值投资Value Investing
被冲击到和现有盈利或企业资产相
比，已经相当廉宜的股票。价值投
资者一般上倾向于买进那些能赚取
较高股息或本益比低及账面价低的
股票。
31-12-9231-12-93
73.345114.797200.591156.831
EPS.144.187.259
*.2
984.6611,110.6
151,765.8
984.6611,110.6
151,765.8
不妨一知
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19
南洋商报◎文：夏国文
推倒旧建 筑，赶 走 原住
民，兴建新大厦的人，
通常会被称为“发展商”。老实
说，我不苟同这个名称，除非
这确实是一个规划周详不留后
遗症的建设，否则，我只会称他
们为“营建商”。
“发展”两字蕴含着推动
进步的正面意义，然而，并不
是每一项发展计划都如此，许
多半途停工的住宅产业就是活
生生例子。
当然，所有生意都是以盈
利为目的，不过，并不是非得
要除旧立新才能够获得利益，
有时候保留原来的架构，再加
些创意元素，也许能够创造更
大的利益与价值，打造古迹旅
游行业。
说到维护古迹保留原址，
我国政府的努力确实令人不敢
恭维，只要不叫神手来推倒城
墙就已经算是功德一件。
半山芭监狱(Pudu Prison)
终究抵不过发展的洪流，将会
从吉隆坡金三角地带消失，拆
除行动已经开始，袒露的将会
是一片令商家垂涎三尺的黄
金地段。
市政府说为了纾缓交通阻
塞问题而拆除半山芭监狱，就
像摧毁毫无价值的垃圾一样，
软实力VS硬铁锤 然而，这座拥有百年以上历史
的建筑物，真的毫无价值吗？
半山芭监狱是在1891年开
始动工，1895年完成，占地超
过8公顷，是由当时在公共工程
局担任工程师的C.E Spooner
设计，据说是参考斯里兰卡的
博格马达监狱(Bogamata Jail)
建成。
这里原本有240个牢房，
可以囚禁600名囚犯，扩建后可
以容纳2,000名，同时也是执行
鞭笞以及绞刑的地点。
半山芭监狱最轰动的处决
案有两宗，第一宗是1981年处
决被警方形容为“极度危险”的
大盗“莫达清”(Botak Chin)，
第二宗是1986年处决两名澳洲
籍毒贩。此外，也上演过囚犯挟
持两名监狱医生的事件。
另外，半山芭监狱最引人
瞩目的还有围墙上的壁画，是
由两名囚犯(邝炎章、曾戴登)在
1983年绘成，他们花了1,000个
小时完成，全长270公尺，被健
力士记录大全评为全球首个最
长的壁画。
除了百年的历史之外，独
特且绝无仅有的“X”字形建
筑布局，就足以让半山芭监狱
留下。
半山芭监狱在1996年“退
役”，过后曾经当成博物馆售票
让民众参观，可见它早已具备了
非常难得的“软实力”，只要加
以推动，要成为充满内涵的著
名旅游景点并不难。
就 好 像 南 非 的 罗 本 岛
(Robben Island)以及澳洲的
阿瑟港(Port Arthur)，前者是
囚禁著名政治犯(包括曼德拉)
的地方，后者则是英国早期流
放严重罪犯的地点。
目前，市政府为了改善交
通计划兴建隧道，让车辆可以
不用经过红绿灯就可以直达
富都路，代价则是让半山芭监
狱消失。
据 说 ，城 市 发 展 控 股
(UDA Holdings)已经买下这
片地段，除了扩建道路之外，
还准备发展综合产业，包括了
购物商场、办公楼，以及住宅
产业。
不过，没有人会知道半山
芭监狱最终会变成什么模样，
至于隧道建成后能否改善交通
状况，恐怕谁也无法确定，唯
一可以确定的是，半山芭监狱
将从此消失。
在大马，就连 默 迪卡体
育场都会有人动脑筋想要拆
掉，更何况是一幢阴森的监
狱？
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