Концептуальные основы ФМ.

ФМ – наука, представляющая собой систему управления финансами на основе принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств в целях достижения устойчивого развития.

С точки зрения организации управленческого процесса бизнеса, ФМ можно рассматривать как систему, в которой осуществляется целенаправленное воздействие субъекта управления на объект управления с целью извлечения прибыли.

Становление ФМ как науки:1890-1930, ФМ был направлен на решение основных проблем: Определение нормативных источников и форм привлечения капитала в процессе

создания новых компаний; Изучение возможностей расширения бизнеса; Рассмотрение форм объединения компаний; Формирование рейтинговой оценки активов; Разработка элементов диагностики финансового состояния и динамики

коньюнгтуры финансового рынка1931-1950, преодоление последствий 1930-х, массовое банкротство, гиперинфляция,

низкая инвестиционная активность. Принятие законов: «о ценных бумагах», «о банках» (1933), «о фондовой бирже»

(1934), «о холдинговых компаниях» (1935), «о банкротстве» (1938). Унификация правил и норм поведения предприятий на финансовом рынке.1951-1980, период поступательного экономического развития (с 1961 в СССР

денежная реформа, 1$=48 коп.). 1961 – СССР – система национального пересчета. Система централизации финансового планирования и распределения финансовых ресурсов через министерства и ведомства.

1981-настоящие время, усиление процессов глобализации национальных экономик, внедрение принципов МСФО.

Нормативно-правовой уровень регулирования бизнеса.

Акционеры, участники ХТО

Система управления

Производство, вып. услугФинансовый результат

РесурсыТрудФинансыМатериалы

вход

выход

Процесс управления

Хоз. Деят.ПоставщикиКредиторыПокупателиКонкуренты

Правительство (норм-прав. база)

Коммерческие банки

Инвесторы

ФКУ Прокуратура

Налоговая

Лиценз. орг.

ФМ: цели и содержание.

Любой бизнес начинается с постановки 3-х вопросов:1. Каковы должны быть величина и оптимальный состав активов компании,

позволяющие достичь поставленных цели.2. Как организовать текущее финансирование, как определить рациональный

состав собственных и заемных средств.3. Как организовать текущее и перспективное управление финансовой

деятельностью, обеспечивающее устойчивую платежеспособность и финансовую независимость.

Объект управления финансового менеджмента - совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами.

Субъект управления – специальная группа людей, которая посредством различных форм управления воздействует на хозяйственный процесс и осуществляет целенаправленное функционирование объекта – бизнеса.

Функционирование системы управления финансами определяется факторами:1. Взаимодействие субъекта и объекта управления – реализация системного

подхода.2. Воздействие субъекта на объект управления может осуществляться только при

регулярном циркулировании полной и достоверной информации.3. Финансовая система является сложной, динамичной и открытой.Механизм финансового менеджмента представляет собой совокупность основных

элементов воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений:1. Система регулирования финансовой деятельности включает:

государственное нормативно-правовое регулирование рыночное нормативно-правовое регулирование (спрос, предложение, цена и т.д.) внутренние механизмы регулирования, регламентирующий порядок принятия

оперативных управленческих решений (необходимость найти крайнего.)2. Система внешней поддержки финансовой деятельности проявляется во

взаимодействии со специальными институтами, содействующими росту бизнеса (лизинг, факторинг, аудит и т.д.)

3. Система финансовых рычагов включает различные формы воздействия на процесс принятия и реализации управленческих решений, реализуется через следующие экономические категории: цена, %, прибыль, амортизации, дивиденды, штрафы. Пени, неустойки, чистый денежный поток и др.

4. Система финансовых методов состоит из основных способов и приемов, с помощью которых обосновывается и контролируется конкретные управленческие решения:

Метод технико-экономических расчетов (нормативно-правовой). Балансовый метод Матричный метод (отраслевой баланс) Экономико-математический Экономико-статистический Экспертные методы Методы дисконтирования и наращения Методы диверсификации и хеджирования.

Основные теоретические концепции и модели финансового менеджмента.

Современная парадигма ФМ базируется на теоретических выводах многих дисциплин и отражает тесную взаимосвязь механизмов управления финансовой деятельностью.

Систему теоретических концепций и моделей можно разделить на 3 группы:

1.1. Концепция приоритета экономических интересов собственников.Герберт Саймон, 1978 г. Нобелевская премия.«Фирма не должна иметь основной целью извлечение прибыли, главное – рост

благосостояние акционеров и собственников бизнеса через максимизацию рыночной стоимости предприятия». (Рост стоимости активов – увеличение стоимости котировки акций.)

1.2. Современная портфельная концепция.Гарри Марковец, 1952 г., 1976 г. – Нобелевская премия.Первая публикация труда «Выбор портфеля». Вывел основное соотношение для

любого финансового актива: ликвидность – доходность – риск. Составил график нахождения точки оптимального сочетания этих параметров

В дальнейшем теорию Марковица продолжали Джеймс Тоббинс и Уильям Шарп. (1976 г. – Нобелевская премия).

1.3. Концепция стоимости капитала.Джон Уильямс, Франко Мандильяни, Мертон Миллер, 1975 г.Сущность концепции состоит в том, что затраты предприятия по привлечению и

обслуживанию капитала существенно различаются. Привлекать денежные средства необходимо только тогда, когда доходность по обслуживанию (использованию) выше, чем ставка привлечения капитала.

1. Определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности

2. Обеспечивающие реальную рыночную оценку фин. инструментов и инвестирования в процессе их выбора.

3. Связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка.

1. Концепция приоритета экономических интересов собственников.2. Современная портфельная концепция.3. Концепция стоимости капитала.4. Концепция структуры капитала5. Теория дивидендной

1. Концепция стоимости денег во времени.2. Концепция доходность/риск.3. Модель оценки акций и облигаций на основе их доходности.4. Модели оценки финансовых активов с учетом риска5. Модели

1. Гипотеза эффективности рынка.2. Концепция агентских отношений.3. Концепция ассиметричной информации.4. Арбитражная теория ценообразования.

Дох.. Ликв.

Риск

Дох.Ликв.

ЭРА > r % ( экономическая рентабельность активов > ставки б. проц., доходность бизнеса >затраты по привлечению капитала)

1.4. Концепция структуры капитала.Мандильяни и Миллер, 1975 г.В основе механизм влияния выбранного соотношения собственных и заемных

средств на показатель рыночной стоимости. Впервые была предложена модель оценки эффекта финансового рычага.

ЭФР=⅓(ЭРА-r %)*ЗК∕СК(ЭРА-r %)-эффективность использования капитала1.5. Теория дивидендной политики.Джон Линтнер, 1956Рассмотрены теоретические основы дивидендной политики, влияющие на рыночную

стоимость предприятия с позиции максимизации собственных финансовых ресурсов.Прибыль рассматривается как собственность, инвестиционное составляющее

развития бизнеса. Основная цель – не выплата дивидендов, а реинвестирование доходов в ликвидные активы.

1.6. Модели устойчивого финансового роста.Джеймс Ван Хорман, 1988 г.Каждое предприятие может задавать оптимальные параметры оптимального

финансового роста посредством нормы прибыли в цене товара, работы, услуги, которая обеспечивает заданный уровень прибыли.

Цена = Затраты + Прибыль2.1. Концепция стоимости денег во времени.Ирвин Фишер, 1930Настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с

альтернативной возможностью их инвестирования, а также влияния факторов инфляции и риска.

Формула Фишера 1/(1+i)i-индекс инфляции в долях единицыПокупательская стоимость денег=100*1/110,13=85 руб.2.2. Концепция взаимосвязи доходность-риск.Фрэнк Найт, 1921 г.Между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующему ему риску

существует прямо пропорциональная зависимость.2.3. Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности.Джон Уильямс, 1938 г.Каждый инвестор может определить будущую стоимость денежной единицы, зная ее

доходность и риск.FV = PV (1 + r')n (долгосроч)r = d-risk (доходность)PV – настоящая стоимостьFV = PV (1 + r*n), простой процент (краткосроч)2.4. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска.Уильям Шарп, 1964 г.Джон Линтнер, 1965 г.Ян Мосси, 1966 г.Теория фундаментального и технического анализа спрэдов котировок акций и

прогнозирование будущей стоимости с учетом факторов доходности и риска.

2.5. Модель оценки опционов.Фишер Блек и Мейрон Скоунс, 1973 г., Стивен Росс и Джоун Кокс, 1976 г.Оценка сегодняшней стоимости финансовых активов (производных ценных бумаг)

по ранее заданному курсу может исчисляться по модели оценки настоящей стоимости исходя из будущей.

PV = FV/(1=r)n

3.1. Гипотеза эффективности рынка.Юджин Фама, 1970 г.Отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня

информационного обеспечения его участников. Кто владеет информацией, тот владеет миром.

3.2. Концепция агентских отношений.Майкл Дженсон и Уильям Мейклинг, 1976 г.Предполагает, что между собственниками (акционерами) и менеджерами

(доверенными лицами в управлении) существует конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственников. Утверждается, что деятельность менеджеров будет эффективной только тогда, когда вознаграждение будет прямо зависеть от конечного финансового результата, вплоть до компенсации убытков.

Агентские отношения – отношения двух участников, один из которых заказчик (Prin-cipal) передает другому (агенту) свои функции. А principal – глава, от которого ведутся действия.

3 вида конфликтов:1) владельцы собственного и заемного капиталаАкционеры имеют потенциальную возможность и больше знаний, и перекладывают

потери на кредиторов.Неконтролируемые действия владельцев собственного капитала ведут к неминуемым

рискам и всегда существует угроза банкротства, в случае которой все перекладывается на плечи кредиторов. При положительном результате собственнику выплачивают дивиденды и проценты менеджеру за хорошую работу.

В рамках гражданско-правового законодательства концепция агентских отношений регулируется агентским договором, гл. 52 ст. 1005

2) между инсайдерами и аутсайдерами, 139 ст.При выкупе менеджером контрольного пакета у акционеров через инициирование

убытков и распространение негативной информации.3) между краткосрочными и долгосрочными инвесторамиМежду собственниками, ориентированными на долгосрочное развитие компании и

инвесторами, желающими получить быструю отдачу от вложенных средств.3.3. Концепция ассиметрической информации.Майерс, 1984 г.Потенциальные инвесторы, покупатели ценных бумаг должны располагать меньшим

объемом информации, чем менеджер. Должно быть соблюдено правило сохранности и конфиденциальности о реальных результатах компании.

3.4. Арбитражная теория ценообразования.Стивен Росс, 1976 г.На конкурентных финансовых рынках арбитраж (спекулятивная операция),

основанный на разных рыночных ценах, обеспечивает выравнивание реальных рыночных

цен, отдельных финансовых активов, в соответствии с их ликвидностью, доходностью, рисками.

Школы финансового менеджмента. Базируются на корпоративных моделях управления и имеют национальные особенности, связанные с развитием бизнеса.

1) англоамериканская2) западноевропейская3) японскаяШколы финансового менеджмента с точки зрения рыночной и связанной модели

управления.

Финансовая системаРыночная

(англосаксонская)Связанная (командно-

административная)Примеры США,

Великобритания, АвстрияГермания, Италия,

Швеция, Япония, РоссияСобственность

компанииПортфельные

инвесторы, распыленность капитала

Крупная концентрация (банки, государство, крупные акционеры), перекрестное владение

Степень развитости договорных отношений

Сильная, наличие законодательных традиций

Слабая

Руководство компании Косвенные методы: через фондовый рынок (цель: рост благосостояния акционеров капитала)

Государственное вмешательство, банковский контроль

Целевые установки Максимизация рыночной стоимости капитала

Множество целей: рост активов, прибыли, доли рынка

Учет интересов собственника

Приоритетные интересы акционеров

Приоритет – интересы трудового коллектива, интересы поставщиков, кредиторов, покупателей

Англоамериканская система базируется на распыленности капитала – владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций (IPO). Имеет относительно слабое участие собственников в управлении и контроле над денежными потоками.

Командно-административная модель ориентируется на банки и государственное управление системы организации менеджмента: учитывает концентрацию капитала вокруг государственных структур и банков, связанных в финансовой системе – имеет слабое дробление заемного капитала.

Японская школа - кастовость, жесткая иерархия(уважение к старшему поколению, семейная преемственность). Жесткая система контроля качества, высокая доля интеллектуального участия в управлении бизнесом, ограниченные ресурсы. Ребрендинг начался в Японии.

Рыночная стоимость предприятия как основная целевая функция

Рассматривая главную цель фм следует отметить, что она неразрывна связанна с главной целью управлением предприятия в целом и реализуется с ней в едином комплексе. Целевая функция предприятия зависит от стратегии развития бизнеса и как правило соответствует одной или нескольким моделям главной целевой функции:

1. Модель максимизации прибыли2. Модель минимизации транзакционных издержек

3. Модель максимизации объема продаж или роста оборота

Qi- объем продаж1. Модель оптимизации темпов роста предприятия «золотое правило

экономики»Темп роста чистой прибыли> темпа роста выручки> темпа роста активов > 100%2. Модель обеспечения конкурентных преимуществ.(Узнаваемость бренда,

качества; сопоставимая цена, инновация; отсутствие аналогов)3. Модель максимизации добавочной стоимости4. Модель максимизации рыночной стоимости предприятия. Главная цель

функционирования и развития максимизации стоимости активов. Включая 6 предыдущих.

Экспресс диагностика финансового состояния предприятия.

Основными правилами составляющими основу общественных принципов учета являются:

GААP (Generallly Аccepted Аccounting Principles)- США , биржа NYSE МСФО (13 стран, в основном Европа)- Лондонская биржа РСБУ(ПБУ)- Московская биржа

Финансовое состояние- это способность предприятия финансировать свою деятельность, которая характеризуется обеспечением фин ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения эффективностью их использования; фин взаимоотношения с другими юр и физ лицами, платежеспособностью и фин устойчивостью.

Финн состояние может быть: устойчивым; неустойчивым; кризисным. ФС зависит от результатов его основной производственной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Главная цель анализа- своевременно выявлять и устронять недостатки фин деятельности; находить резервы улучшения фин состояния предприятия и его платежеспособностью

Важнейшими принципами, лежащими в основе фин расчетов являются принципы начисления и непрерывности деятельности

Принцип начисления- отражение всех факторов хозяйственной деятельности в момент заключения договора, не зависимо от поступления денежных средств(авансов)

Принцип денежного измерения- все транзакции в фин учете должны быть выражены в денежных единицах(в национальной валюте)

Согласно международным стандартам учета финн. отчет-ть включает в себя след основные компоненты: 1) баланс 2)отч. о приб. и убыт. 3) отч. об изменении капитала 4) отч. о движ. ден. средств 5) пояснение к бух. отч-ти

Принцип ПУНС – понятность, уместность, надежность, сопоставимость.Бух баланс – таблица, содержащая инф о имущественном состоянии предпр-я,

выраженное в стоимостной оценке.

Актив = Капитал + Обяз-ва Имущ-во = Соб.Ср-ва + Обяз-ва (краткосрочн – КЗ и ККЗ)(ВнА и ОбА) (долгосрочн)Заемные ср-ва = Долгосрочн Обяз-ва + ККЗПривлеченные = КЗ

Актив предпр-я – имущ-ный комплекс, принадлежащий предпр-ю на праве собственности хоз. ведения или оперативного управ-я, дающий пр-тию возможность осущ-ть хоз.деят. и приносить эк.выгоду в будущем.

Обяз-ва предпр-я – источник приобретения или финансирования активов, заимствованные на опред время под опред усл-я у др. юр. или физ. лиц.

Собств. капитал – остаток активов после вычета из них сумму всех обяз-тв. Это чистые активы. СК – средства, вложенные акционерами и инвесторами на развитие бизнеса.

Добавочный и Резервный капиталы входят в понятие СК.Доб. кап. – получен в рез-те переоценки (дооценки) осн. ср. и кап. вложений. Резервн. кап – формир-ся за счет создания резервов. Для ОАО рез. кап. должен быть

не менее 5% Уст.Кап. (примеры: рез. под обесценение ц.б./вал, по сомнительн. долгам)Доходами от обычн. видов деят. явл-ся выручка от реализации товаров, услуг, работ.Дох. орг-ций признается: увеличение эк.выгоды в рез-те поступления ден.ср. (или

иного имущ-ва) и/или погашения обяз-тв, приводящее к увеличению капитала этой орг-ции, за исключением вкладов участников.

Затраты/Издержки/Расходы – уменьшение активов или увеличение обяз-тв (пассивов) или и то и др. в связи с произ-вом (поставкой товаров, работ, услуг) в рамках хоз.деят.

Прибыль = Доходы – Расходы.

Классификация активов компании.

ВнА – имущ-во компании, принадлежащее ей на праве собст-ти (оперативн.упр-я или хоз.деят.) на срок больше 1 года, способное приносить эк.выгоду в будущем, которое переносит своб стоимость на себест-ть посредством амортиз.отчисл.

ОбА – предпр-е владеет этими ср-вами в теч. краткоср. периода (в рамках 1 произв.цикла) (МПЗ); они полностью переносят свою стоимость на себест-ть продукции. В процессе реализации продукции, работ, услуг трансф-ся в деньги, которые частично направл-ся на пополнение капитала. Таким образом ОбА обеспечивают принцип непрерывности деят-ти.

Отличия займа от кредитаст. 807 ЗАЙМ ст. 819 КРЕДИТ

Субъект кред-ния

любое физ и юр лицотолько Фин. Кред.

Учреждения по лицензии

Предметденьги и вещи, опред-ные

родовыми признакамитолько ден. сред-ва

Платность не обязательное условие обязательное условие

Экспресс-диагностика фин. сост. предпр-я

I. Анализ ликвидности баланса по абсол. показ-лям

Ликв-ть баланса опред-ся как степень покрытия обяз-тв предпр-я его активами, срок превращения которых в деньги (ср-во платежа) соответ-ет сроку исполнения обяз-тв.

От ликвидности баланса следует отличать ликв-ть активов, котор. опред-ся как способность актива быстро и бес потерь превращ-ся в ден. ср-ва (ср-ва платежа).

Анализ ликв-ти баланса путем сравнения абсол. показ-лей закл-ся в сравнении ср-тв по активу, сгруппированных по степени их ликв-ти и расположенных в порядке ее убывания с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Для опред-я типа ликв-ти баланса сопоставляются итоги приведенных ниже (табл.) групп по Акт и Пасс с учетом сумм платежн. излишка и недостатка, которые перекрываются за счет последующих групп.

Сравнение групп А1 и А2 с П1 и П2 (мгновенн. ликв-ть) позволяет выявить степень ливк-ти и платеж-ти в тек. момент времени. При сопоставлении А3 с П3 можно определить перспективную ликв-ть.

Анализ ликвидности баланса с помощью абсолютных показателей

Активы ПассивнаяА1 – наиболее ликвидные

активы(стр250+стр260+КРВ+ВС)

≥ П1 – наиболее срочные обязательства

(стр620 кредиторская задолженность)

А2 – быстрореализуемые активы

(стр240+дебиторка до 12 мес.)

≥ П2 – краткосрочные обязательства

(стр610+стр630)

А3 – медленнореализуемые активы

(стр210+стр220+стр270+стр230)

≥ П3 – долгосрочные пассивы(стр590+стр640+стр650)

А4 – труднореализуемые активы

(стр190, все внеоборотные активы)

≤ П4 – постоянные пассивы(стр490-итого по III разделу)

Если не выполняется первой неравенство, то ликвидность нормальная, если первая два, то критическая.

Задача.

Актив

Начало

Конец

Пассив

Начало

Конец

Актив-Пассив

А1

3814

8046

П1

41480

40202

-37666

-32156

А2

38926

34574

П2

18108

21180

20818

13394

А3

71506

73240

П3

8354

7396

63152

65844

А4

76956

77710

П4

123260

124792

46304

47082

191202

193570

191202

193570

Как на начало, так и на конец года предприятие обладает критической ликвидностью, так как платежный недостаток по группе А1-П1 как на начало года (-37666), так и на конец (-32156) не перекрывается платежным излишком по группе А2-П2 в размере 20818 на начало и 13394 на конец периода.

Для обеспечения нормальной ликвидности предприятие будет вынуждено реализовать часть запасов для покрытия текущих обязательств. В качестве положительной динамики следует отметить увеличение денежных средств и

краткосрочных финансовых вложений, незначительное снижение дебиторской задолженности с 38926 до 34574.

Анализ пассивов показывает, что имущество предприятия профинансировано за счет собственных и устойчивых источников финансирования на 60%. За отчетный период структура финансирования не претерпела значительных изменений. В качестве негативного момента следует отметить увеличение краткосрочного кредита.

Анализ ликвидности с помощью относительных показателей

Коэффициентный анализ ликвидности позволяет определить отношение активов компании к ее обязательствам исходя из сложившийся структуры финансирования с точки зрения срочности исполнения обязательств.

Общий показатель ликвидности:

;

Показатель характеризует общую платежеспособность. Удельные веса коэффициента показывают вероятность превращения активов в деньги, а на пассивы транслируются с точки зрения исполнения обязательств.

Коэффициент ликвидности:

; . В РФ нормально до 0.1

Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет денежных средств и КФВ. Достаточный уровень – 20-70%.

Коэффициент быстрой ликвидности:

; , Желательно

Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчётам.

Коэффициент текущей ликвидности:

; ; В РФ хорошо, если больше 1,1

Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчётам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Коэффициент больше 2 означает, что после полного погашения обязательств на расчётном счету должны остаться средства для начала нового производственного цикла.

Задача

Показатель

На началоНа

конецИзме

нение

L10.84(недостаток

11 коп)0,8

90,05

L2 0,0640,1

30,066

L3 0,720,6

9-0,03

L4 1,921,8

9-0,03

Общий показатель ликвидности свидетельствует о частичном погашении обязательств, так как активов способных превратится в деньги недостаточно для погашения обязательств. На начало года недостаток ликвидных средств составляет 16 копеек, а на конец 11 копеек.

L2 – на начало отчетного периода предприятие имеет 6 копеек денежных средств на 1 рубль краткосрочных обязательств. К концу года становится 13 копеек.

L3 – расчетное значение коэффициента быстрой ликвидности соответствует нижней границе нормативного ограничения. На начало года на 1 рубль краткосрочных обязательств мы имеем 72 копейки денежных средств и дебиторки. Дефицит покрытия – 28 копеек. На конец года ситуация ухудшилась за счет роста краткосрочных кредитов.

L4 – имеет достаточно высокие значения как на начало так и на конец периода: после полного погашения текущих обязательств на начало года остается 92 копейки на начало и 89 на конец, что свидетельствует о достаточности оборотных средств.

Для того чтобы расчетные коэффициенты ликвидности соответствовали нормативным ограничениям, необходимо иметь следующую структуру оборотных активов:

Запасы=50-65% Дебиторка=30-25% Денежные средства и КФВ=20-10%

Различные показатели ликвидности представляют интерес не только для внутреннего пользования, но и для различных потребителей аналитической информации.

Коэффициент абсолютной ликвидности для поставщиков Коэффициент быстрой ликвидности для кредиторов (банки) Коэффициент текущей ликвидности для инвесторов и держателей акций.

Для отнесения предприятия к тому или иному классу платежеспособности на основе расчетных значений коэффициентов необходимо

Установить нормативные значения коэффициентов для предприятий различной отраслевой принадлежности

Определить относительную значимость каждого расчётного коэффициента исходя из структур активов и источников финансирования.

Анализ финансовой устойчивости.

Целью анализа финансовой устойчивости является сравнительная оценка величины и структуры А и П для ответа на вопросы:

1. На сколько организация независима с финансовой точки зрения (СК/ЗК)2. Растет или уменьшается уровень этой независимости3. Отвечает ли состояние А и П компании задачам финансово-хозяйственной

деятельности.Отправной точкой анализа фин. устойчивости являться следующие положения:СК и долгосрочные источники финансирования направляться на приобретение

основных средств, капитальных вложений и других ВОА.Для выполнения условий платежеспособности необходимо чтобы д/с, средства в

расчетах, материальные оборотные А (запасы) финансировались за счет краткосрочных обязательств.

Анализ финансовой устойчивости с помощью абсолютных показателей.

Данная методика рекомендована к использованию предприятиям, обладающим значительной долей материальных оборотных средств (запасов и затрат).

Методика достаточности источников финансирования для формирования материальных оборотных средств (запасов и затрат).

Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) = стр.210(запасы) + стр.220,ф.1(НДС по приобр. Ценностям)

Существует 3 группы источников финансирования:1. Собственные оборотные средства (СОС) = IIIраздел (это капитал и

резервы,стр.490) – Iраздел (это внеоборот. Активы,стр. 190,ф.1)2. Собственные и долгосрочные заемные источники финансирования (СДИ) =

IIIраздел (стр.490) + IVраздел (стр.590) – Iраздел (стр.190)3. Общая величина источников финансирования (ОВИ) = стр. 490,ф.1 (IIIраздел) +

стр. 590,ф.1( IVраздел) +стр. 610,ф.1 (кратк.кредиты и займы) – стр.190,ф.1 (Iраздел)Трем показателям источников финансирования соответствует 3 показателя

обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования:1. Излишек (+ф) / недостаток (-ф) источников финансирования за счет собственных

обротных средств=±Фсос= СОС –ЗЗ

2. Излишек / недостаток за счет СДИ=±Фсди= СДИ-ЗЗ

3. Излишек / недостаток источников финансирования за счет ОВИ=±Фови= ОВИ-ЗЗ

Для определения типа финансовой устойчивости существует матрица, по которой определяется трехкомпонентный показатель типа финн.устойчивости:

S(Ф)= 1, если ф>0 и 0,если ф<0Матрица определения типа финансовой устойчивости.

Тип финансовой ситуациипоказатели Абсолютная

независимостьНормальная независимость

Неустойчивое состояние

Кризисное состояние

Фсос=СОС-ЗЗ Фсос ≥ 0 Фсос < 0 Фсос < 0 Фсос < 0Фсди=СДИ-ЗЗ Фсди ≥ 0 Фсди ≥ 0 Фсди < 0 Фсди < 0Фови=ОВИ-ЗЗ Фови ≥ 0 Фови ≥ 0 Фови ≥ 0 Фови < 0Трехкомпонентный показатель S

{1;!;1} {0;1;1} {0;0;1} {0;0;0}

Ситуация абсолютной независимости – свидетельствует о том, что запасы и затраты финансируются за счет собственных оборотных средств.

Ситуация нормальной независимости – отвечает уровню гарантированной платежеспособности и свидетельствует, что ЗЗ финансируются не только за счет части, К и Р, но и за счет привлечения ДО.

Ситуация неустойчивого состояния – сопряжено с нарушением платежеспособности; ЗЗ финансируются за счет привлечения в оборот краткосрочных кредитов и займов.

Ситуация кризисного состояния – предприятие полностью зависит от заемных средств (кредит.зад.), т.е. от средств кредиторов, т.к. К и Р , долгосроч. И краткосроч. Кредитов не хватает для покрытия обязательств.

Анализ финансовой устойчивости по относительным показателям (коэффициентный анализ).

Анализ показывает соотношение структуры капитала компании. Существует 5 показателей определения типа финансовой устойчивости:

1. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (коэф. Капитализации)Кзс= Долгосроч.обяз (стр.590) + краткосроч.обяз (стр.690) / К и Р(стр. 490)Должен быть ≤ 1,5

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансированияКосс= соб.оборот.сред. (стр.490-190) / оборот.активы (стр.190)Должен быть от 1 до 0,5

3. Коэффициент финансовой независимостиКфн= К и Р (стр.490) / общ.величина источников фин-я (стр.700)Должен быть от 0,4 до 0,6

4. Коэффициент финансированияКф= К и Р (стр.490) / коэф.капитализации (стр.590+690)Должен быть от 0,7 до 1,5Показывает какая часть деятельности финансируется за счет собственных и заемных средств.

5. Коэффициент финансовой устойчивостиКфу= устойч.источники финн. (стр.490+590) / валюта баланса (стр.300 или 700)Должен быть ≥ 0,6Показывает удельный вес устойчивых источников финансирования в общем объеме валюты баланса.

Для определения общей оценки финансового состояния существует методика большой (рейтинговой) оценки финансового состояния, предложенная Донцовой и Никифоровой.

Сущность методики заключается в классификации предприятий по уровню финансового риска в зависимости от набранного количества баллов исходя из расчетных значений коэффициента.

1 класс. (100 – 97,6 баллов) – это предприятие с абсолютной финансовой устойчивостью. Оно имеет рациональную структуру источников финансирования и сбалансированный состав имущества. Как правило, имеют существенную прибыль. Все расчетные значения коэффициентов в рамках нормативных ограничений.

2 класс. (93,5 – 66,7 баллов) – это предприятие с нормальным финансовым состоянием. Расчетные показатели близко к нормативным ограничениям. У таких предприятий, как правило, неоптимальное соотношение собственного и заемного капитала в пользу заемных источников. Наблюдается опережающий рост кредиторской над дебиторской задолженностью. Как правило, это рентабельные предприятия.

3 класс. (64,4 – 36,1 баллов) – это предприятия, которые можно оценить как средние. При анализе баланса обнаруживается слабость некоторых показателей. У них либо ликвидность на минимально допустимом уровне, а финансовая устойчивость нормальная либо наоборот. У них нерациональная структура капитала в пользу заемного. При взаимоотношениях с такими предприятиями, существует угроза несвоевременных расчетов. Прибыли может не быть или она незначительна.

4 класс. (33,8 – 10,9 баллов) – это предприятие с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определенный финансовый риск. У них неудовлетворительная структура капитала, а платежеспособность на минимальном уровне. Прибыль у таких предприятий отсутствует.

5 класс. (7,6 – 0 баллов) – это предприятие с кризисным финансовым состоянием. Они не платежеспособны, абсолютно финансово неустойчивы. У них минимальный размер УК, а вместо нераспределенной прибыли, возможно, накоплен убыток.

Анализ рентабельности.

Рентабельность- показатель, характеризующий результативность ведения бизнеса. В относительном выражении показывает сколько рублей, если больше 100% или копеек, если меньше 100% или убытка, мы имеем на 1 рубль вложенных средств (затраты, капитал, активы, оборот).

Общая формула расчета показателя рентабельности:Рентабельность = прибыль/убыток – фин.рез /оборот,капитал,активы,затраты и

вложения *100%Рентабельность по прибыли от продаж (стр.50,ф.2) – характеризует эффектвиность

по осной производственной деятельности.Рентабельность по прибыли до налогообложения (стр.140,ф.2) – характеризует

результат по прочей реализационной и внереализационной деятельности.Рентабельность по чистой прибыли (стр.190,ф.2) – характеризует влияние налоговой

нагрузки.Основные показатели рентабельности:

1). Рентабельность продаж = прибыль / выручка от продаж(стр.010,ф.2) * 100%Показывает сколько рублей прибыли/убытка мы имеем на 1 рубль оборота, т.е.

эффективность продаж.2). Рентабельность предприятия = прибыль / совокупные

производ.затраты(себестоимостьстр.020+ком.расх.стр.030+управ.расх. стр.040) * 100%

Показывает сколько рублей прибыли/убытка мы имеем на 1 рубль суммарных производственных затрат.

3). Рентабельность собственного капитала = прибыль / СК (IIIраздел) * 100%Показывает эффективность использования собственных средств4). Рентабельность капитала (активов) = прибыль / активы(стр.300,ф.1) * 100%

Показывает эффективность использования имуществаНалоговая нагрузка = прибыль до налогообложения – ЧП

Анализ деловой активности.

Он показывает, в какой оборот (выручку) трансформируется в каждый рубль активов и капитала компании, т.е. позволяет оценить скорость оборота каждого элемента в днях и сопоставить этот показатель со среднеотраслевыми или учесть специфику бизнеса.

Для того, чтобы посчитать период оборота (считается в днях и округляется в большую сторону):

ПО в днях = Т / Коборач. ,где Т-колличество дней в отчетном периоде (30; 90; 270; 360)

Матричный аналитический баланс.

Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов исследования.

Бухгалтерский баланс предприятия представлен как матрица, где по горизонтали отражаются статьи активов (имущество), а по вертикали статьи пассива – источники финансирования.

Для получения полной картины составляю 3 МАБа:1. На начало года2. На конец года3. Баланс отклонений (разностный)Матрица заполняется в четком соответствии с данными бухгалтерского баланса.

Сначала заполняются итоги балансовых строк, затем последовательно, начиная с первой строки актива баланса подбираются источники средств, находящиеся в распоряжении

предприятия. Затем проверяются все балансовые итоги, как по горизонтали, так и по вертикали матрицы.

Подбор источников финансирования осуществляется по таблице нормативных источников покрытия (смотреть страница 24,раздаточного материала).

Логика Функционирования финансового механизма предприятия. Операционный леверидж.

1. Леверидж и его роль в финансовом менеджменте.Функционирование и создание любого предприятия необходимо рассматривать как

инвестирование денежных ср-в или финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

Финансовая категория леверидж – это процесс управления активами предприятия, направленный на возрастание или извлечение прибыли.

(По экономическому содержанию) Леверидж – это некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению прибыли.

Различают 3 вида левериджа:1) Операционный – отражает результат производственно-финансовой деятельности

предприятия;2) Финансовый – определяет эффективность использования капитала в обороте;3) Операционно-финансовый – характеризует результат общего управления

предприятия и оценивает уровень производственно-финансового риска.Взаимосвязь доходов и левериджа определяется путем перекомпоновки и

детализации отчета о П/У.Логика функционирования Левериджа.ЧП представляет собой разницу между выручкой от продаж и расходами 2-х типов

(производственного и финансового характера). Они не взаимосвязаны и не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять.

Факторная структура прибыли является важной, с точки зрения свободы выборов источников финансирования предприятия; (собственные, заемные, привлеченные источники).

Величина ЧП зависит от многих факторов, с позиции финансового управления бизнеса, но наибольшее влияние на нее оказывают:

1. Рациональность использования представленных предприятию ресурсов;2. Структура источников финансирования (соотношение ЗК и СК);1) Рациональное использование ср-в находит отражение в объеме и структуре

основных и оборотных средств предприятия и управлении затратами предприятия.Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину

прибыли предприятия, т.к. инвестирование в ОС приводит к росту амортизационных отчислений, что увеличивает постоянные затраты предприятия и уменьшает переменные, за счет использования новых технологий. Однако эта зависимость не всегда носит линейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание между постоянными и переменными затратами нелегко.

Эта взаимосвязь характеризуется категорией – операционный леверидж.Операционный леверидж – это потенциальная возможность влиять на

операционную прибыль предприятия (НРЭИ) путем изменения структуры затрат предприятия и объемы выпуска.

Базовое уравнение прибыли: Прибыль = Выручка – Сперем – СпостДействие ОЛ проявляется в том, что любое изменение объема выпуска пораждает

более сильное изменение прибыли.Причина заключается в различной степени влияния динамики постоянных и

переменных затрат на формирование финансовых результатов при изменении объема

производства. Переменные расходы зависят от объема производства и изменяются пропорционально ему, а постоянные остаются неизменными.

2) Структура источников ср-в находит отражение в соотношении СК и ЗК. При анализе изучается:

Динамика изменения структуры финансирования; Целесообразность и эффективность их использования;Основная проблема заключается в нахождении оптимального сочетания СК и ЗК, с

точки зрения их влияния на прибыль.Финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на прибыль

предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.Действие ФЛ заключается в том, что предприятие, использующее заемные ср-ва

изменяет ЧРсс (ЧП/СК*100%) и свои дивидендные возможности.Причина комплексного анализа использования ЗК в обороте предприятия

заключается в том, что % за пользование ЗК в соответствии с 269 НК РФ и ПБУ 15/01 распределяется на 2 части:

Себестоимость в составе постоянных расходов относятся % в размере ставки рефинансирования ЦБ увеличенная на 10 % пунктов ( или умноженная на 1,1) и до 15% по валютным кредитам. Оставшаяся часть % нагрузки выплачивается из прибыли и отражается в прочих расходах предприятия в стр. 070 «% к уплате».

Т.о. использование ЗК приводит к увеличению постоянных затрат и увеличению ОЛ.

Исходным в схеме взаимосвязи доходов и левериджа является Операционный леверидж. Он характеризует взаимосвязь между выручкой и операционной прибылью предприятия и расходами операционного характера.

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между ЧП, Операционной прибылью и характеризует степень управления финансовым риском предприятия.

Обобщающей категорией является ОФЛ, который показывает взаимосвязь между выручкой, опреационной и чистой прибылью, а также расходами производственного и финансового характера.

Базовые показатели финансового левериджа.Существует 4 базовых показателя:1. Добавленная стоимость (ДС);2. БРЭИ – брутто результат эксплуатации инвестиций;3. НРЭИ – нетто результат эксплуатации инвестиций;4. Экономическая рентабельность.Показатель 1. Добавленная стоимостьЭто разность между стоимостью произведенной продукции (включая изменение ГП

и НЗП) и стоимостью потребительских ср-в производства и услуг других организаций.По теории К.Маркса, Добавленная стоимость – это вновь созданная стоимость,

полученная в процессе переработки и производства.Объем ДС характеризует: Масштабы деятельности предприятия; Вклад предприятия в создание национального дохода (объем уплаченного НДС)ДС = Стоимость произведенной продукции – Стоимость потребленных ср-в пр-

ва и услуг других организацийВ Бухучете, ДС – это разница оборотов между книгой продаж и книгой покупок.

Отчетным документом я вляется налоговая декларация по НДС.Показатель 2. БРЭИБРЭИ применяется в финансовом менеджменте как 1 из основных промежуточных

результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия.По экономической природе, БРЭИ – это прибыль до вычета: Амортизационных отчислений;

Финансовых издержек по привлечению ЗК; Налога на прибыль.БРЭИ является основным показателем достаточности капитала на покрытие

финансовых обязательств компании.По удельному весу БРЭИ в ДС можно судить об эффективности управления

предприятием и составить представление о потенциальной рентабельности компании.БРЭИ =ДС – расходы по оплате труда – ЕСН – все налоги, кроме налога на

прибыльПоказатель 3. НРЭИНРЭИ представляет собой операционную прибыль предприятия, разница между

выпучкой и производственными затратами предприятия.НРЭИ должен обеспечивать покрытие затрат по прочей операционной и

внереализационной деятельности компании. НРЭИ – это прибыль до уплаты: % за кредит; Прочих расходов; Налога на прибыль.Показатель 4. Экономическая рентабельность активов (ЭРА).ЭРА характеризует эффективность управления имуществом компании с точки

зрения размещения капитала компании.ЭРА = прибыль/активы * 100%ЭРА = (Прибыль/выручка) * (Выручка/активы) Формула Дюпонта

Рент-ть продаж Об А

ЭРА = Коммерческая маржа * Коэф. Трансформации

Коммерческая маржа (КМ) показывает какую прибыль дают каждые 100 руб. оборота (это показатель рент-ти продаж, хар-ет эффект-ть бизнеса).

Коэффициент трансформации (КТ) показывает в какой оборот транформируется каждый рубль активов (имущество капитала) (показатель оборачиваемости продаж).

Достичь одновременного увеличения коммерческой маржи и коэффициента трансформации практически невозможно, т.к. выручка находится в числителе одного и знаменателе другого показателя, поэтому приращение оборота как правило позволяет наращивать оборачиваемость активов и незначительное снижение рентабельности продаж. Одновременного увеличения этих факторов можно достичь при условии выполнения «золотого правила» экономики:

ТРприбыли > ТРвыручки > ТРактивов≥100%, где ТР – темп прироста.

Дюпонт предложил позиционировать экономическую рентабельность в 4 зоны исходя из значений Км и КТ:

КМ

КТНа КМ влияет:

1 зона, КМ↑ КТ↓Товары люкс,

элитная недвиж-ть, образ-е

3 зона, КМ↑ КТ↑Услуги

естественных монополий, консалтинг, юрид услуги, страх-е

4 зона, КМ↓ КТ↓Производство

(затратоемкое, материалоемкое)

2 зона, КМ↓ КТ↑Розничная

торговля, транспортные услуги

1. Ценовая политика компании2. Объем и структура затрат3. Деловая активность компании (репутационные риски, бренды)

КТ определяется:1.Отраслевыми и технологическими услугами бизнеса2.Структурой финансирования компании

Факторный анализ экономической рентабельности.

На начало периода На конец периодаОборот предп-я

(выручка)225605 282006

НРЭИ 19659 38432Активы предприятия 191302 193570КМ, % 8,72 13,63КТ, в оборотах 1,17 1,46Эконом рент-ть, % 10,2 19,9

Как на начало, так и на конец отчетного периода предприятие имеет хорошие показатели оборачиваемости и доходности бизнеса. За отчетный период произошло увеличение КМ в 1,56 раза за счет рационального управления издержками, а оборачиваемость увеличилась в 1,24 раза за счет увеличения выручки, т.к. активы увеличились незначительно (на ≈1%).

Классификация затрат предприятия

Cost Volume Profit AnalysisОперационный анализ или анализ «Издержки-Объём-Прибыль» направлен на поиск

оптимальной комбинации между переменными затратами, постоянными расходами, ценой и объемом продаж.

CVP анализ основан на дифференциации затрат на постоянные и переменные части. Классический анализ делит суммарные затраты на 3 категории:

Переменные (прямые) Постоянные (косвенные) Смешанные (условно-постоянные, условно-переменные)

Переменные издержки зависят объема производства. Отражаются по счету 20, 23.Постоянные расходы – это расходы, не зависящие от объема производства:

административные и управленческие, амортизация, аренда…Дифференциация затрат в хозяйственном учете.Существует 4 метода разделения суммарных затрат на постоянную и переменную

части:Метод минимакс (метод экстремумов)Из совокупности суммарных затрат за отчетный период выбираются два периода с

максимальным и минимальным объемом производства. При наибольшем объеме-наибольшие переменные издержки.

Месяц Суммарные затраты

Объем производства

Январь 3750000 10000Февраль 3500000 8000Март 3700000 10000Апрель 3750000 11000Май 3800000 12000Июнь 3430000 9000Июль 3350000 7000Август 3350000 7500Сентябрь 3420000 8000Октябрь 3700000 10000Ноябрь 3800000 12000Декабрь 3860000 13000Итого 43410000 117500В среднем за

период3617500 9800

В декабре сумма переменных затрат max, а постоянных min, в июле наоборот.Решение:

Определим ставку переменных издержек=

СПИ=0,85Рассчитаем общую сумму постоянных затрат

II. Статистический или графический методВ релевантном диапазоне линию (функцию) суммарных издержек можно описать

уравнением:

Статистический метод основан на использовании корреляционного анализа. Но сами коэффициенты корреляции не рассчитываются. На график наносятся все данные о суммарных затратах предприятия, затем проводятся линия через поле корреляции, точка пересечения которой с осью ординат определяет уровень постоянных затрат, а СПИ рассчитывается по формуле:

III. Метод наименьших квадратовЭто наиболее точный метод так как в нем используются все данные о суммарных

издержках, а коэффициенты корреляции определяются расчетным путем.Вспомогательная таблица для расчёта коэффициента корреляции:

Месяц Объем пр- Y(C ( )(

ва, х суммарное) )

Январь 10 0,2 132,5 132,5 0,04 26,5……..

Декабрь 13 3,2 3860 242,5 10,24 770Итого 117,5 - 43410 - 41,73 3075,75

Среднее 9,8 -3617,5

- - -

=

IV. Учетный (Аналитический) метод – базируется на данных бух (управ) учета, где к пост. затратам относят данные из оборотов по счетам 25 (общепроизв.расх.), 26 (общехоз.расх.) и 44 (расх. на продажу); к перемен. – сч. 20 (осн.пр-во), 21, 23, 29.

Метод порога рентабельности.

Порог рент-ти – min объем пр-ва, при котором окупаются вложенные затраты. В точке порога рент-ти прибыль = 0. Если объем продаж (выручка) нах-ся ниже точки безубыт-ти – операц.убытки, выше – прибыль. В точке ПР выручка = суммарным затратам.

ВМ (Вал прибыль) = Выр – С пер ВМ – рез-т от реализации после возмещения переменных расх., это вклад (сумма)

на покрытие пост.затр. и формир-е прибыли.ВМ(на ед.) = Цена – СПИВМ = С пост + Прибыль

ЗАДАЧА

Кол-во ед. прод. (шт.)

На ед. прод. (т.р.)

Итого (тыс.руб.)

Продажи 12 000 250 3 000 000С перемСырье и

материалы12 000 95 1 140 000

Электроэнергия

12 000 45 540 000

з/п осн. раб. 12 000 20 240 000Всего С

переем12 000 160 1 920 000

С постОбщецеховые 445 000Общепроизв. 431 000Всего С пост 876 000Суммарные

затраты2 796 000

Прибыль 12 000 17 204 000

ВМ на выпуск - ? ВМ на ед. - ?1) ВМ (на выпуск) = Выр – Спер = 3 млн – 1920000 = 1080000 т.р.

ВМ (на ед.) = ВМ (вып)/ кол-во = 1080000/12000 = 90000 т.р.ВМ (на ед.) = Цена – СПИ = 250 – 160 = 90000 т.р.

2) ТБ (ПР) = (Выр*Спост)/ВМ = (3млн*876000)/1080000 = 2 433 333,3 т.р.

ПР (в шт.) = ПР (ден.ед.)/Цена = 2433333,3/250 = 9734 шт.Получив выручку от продаж 2433333 т.р. предпр-е окупает вложенные в пр-во

затраты, а продажи начиная с 9735-ой ед. реализации начинают приносить прибыль. Предпр-е нах-ся в зоне рентабельности.

Затр/Выр Выр3000000 Ссуммарн Сперем2796000 Прибыль

2433333 ПР Убыток Спост

0 9734 12000 V продаж

3) Какой будет прибыль при увеличении объема продаж на 10% ?Операц. приб. = Выр – С пер – С пост = Ц*N – СПИ*N – CпостОперац.приб. = 250*(12000*1,1) – 160*13200 – 876000 = 312 000 т.р.Изменение приб. = (312000 – 204000)/204000 = 52,9%4) Ск-ко единиц продукции надо продать, чтобы получить прибыль = 250 тыс.руб.?250000 = 250*Х – 160*Х – 876000Х = 12512 шт.5) Какой должна быть цена, чтобы продав 12000 шт. получить 250 т.р.?250000 = Х*12000 – 160*12000 – 876000Х = 253,833 руб.

Запас финн. Прочности (предел безопасности)

ЗФП – это разница между выручкой от реализации и точкой безубыт-ти (ПР). Показывает какую прибыль получать предприятие до достижения порогового значения.

ЗФП = Выр – ТБ (ПР)

Показывает от какого объема продаж предпр-е может отказаться до достижения порогового значения выручки.

ЗФП = 3 млн – 2 433 333 = 566 667 т.р.ЗФП (%) = (3млн – 2433333)/ 3млн *100% = 18,9%Это означает что предпр-е снизив объем продаж на 18,9% окупит затраты,

вложенные в произ-во 12000 шт., но не получит ни прибыли ни убытка.

Влияние структуры издержек на прибыль.

Понятие операционного рычага.Количественная оценка изменения прибыли в зависимости от объема изменения

реализации оценивается через операционный леверидж по формуле:

Показывает на сколько процентов прибыль при изменении выручки на 1%. Операционный леверидж оценивает уровень предпринимательского риска. Чем выше уровень операционного левериджа, тем выше риск. Это связанно с влиянием валовой маржи на прибыль.

Чем выше уровень постоянных затрат предприятия, тем выше производственный риск, т.к. нормой покрытия служит валовая маржа, которая полностью зависит от объема производства.

Различают 2 уровня операционного левериджа: ценовой и натуральный.1) М.Н. Крейнина. Механизм применения показателей оценки уровня

ОЛ зависит от того какие факторы воздействуют на изменение выручки от продаж в плановом периоде по сравнению с базисным: -динамика цен

-динамика натурального объема продаж -либо оба фактора

На практике как правило возникает обоюдное воздействие обоих факторов.При планировании прибыли важнейшее значение имеет степень и направление

воздействия на выручку каждого фактора.Если изменение спроса на продукцию выражается только через изменение цен, а

натуральный объем продаж остается на базисном уровне, то вся сумма прироста или уменьшения выручки от продаж одновременно становится суммой прироста или снижения прибыли.

Если сохраняются базисные цены, но изменяется натуральный объем продаж, то рост или снижение прибыли- это по сумме рост или снижение выручки, уменьшенной на соответствующее изменение величины переменных затрат.

Изменение цен в большой степени отражается на динамике прибыли от продаж, чем изменение натурального объема продаж.

Вб- базисная выручка от продажПр- базисные переменные затратыИц- изменение цен на реализующую продукцию в плановом периоде по сравнению с

базисным(измеряется в долях единицах со знаком «+»или «-»)Ин- изменение натурального объема продаж

Лц- ценовой операционный левериджЛн- натуральный операционный левериджПб-прибыльПри изменении только цен в плановом периоде и Темп прироста= (в долях) и (измеряется в %)Темп прироста или снижение прибыли от продаж = ; Ценовой операционный леверидж равен отношению базисной выручки к базисной

прибыли от продаж.

Задача 1Выручка от продаж = 10000Переменные затраты = 6000Постоянные затраты = 3000Прибыль от продаж = 1000Лц= 10000/ 1000=10 раза) выручка от продаж увеличивается на 5% за счет повышения цен, отсюда прибыль

возрастает на 5% т.к. 5% 10 раз=50%

Прибыль = Лц %изменения ценыб)Выручка от продаж снижается на 20% за счет снижения цены-20% 10 раз= -200%Прибыль= -1000(убыток)Ситуация Б дает возможность на вопрос какого максимума допустимое снижение

цен , чтобы продажи не стали убыточными, т.е. чтобы выручка не была ниже критической, т.е. прибыль не должна уменьшиться более чем на 100% т.к. в нашем примере Лц= 10 раз цена может снизиться не более чем на 10%.

Задача 2 Выручка от продаж=8000Переменные затраты = 6000Постоянные затраты = 3000Прибыль от продаж = -1000Лц=8000/-1000=-8 разВыручка от продаж увеличилась на 10%, при этом убыток снижается на 80%, т.к. Прибыль=10% (-8 раз)=-80 % При этом убыток уменьшаетсяПрибыль=-1000 (-80/100)=800Убыток= -1000+800=-200Чтобы обеспечить безубыт-ть продаж цены д.б. повышены на 10%, а не на 12,5%-100%/-8=12,5Выручка от продаж снижается на 10%:-10 8=-80100+(-1000 (-80))=-800-100+(-800)=-1800Таким образом используя показатель операционного ценового левериджа можно

определить финансовый результат от продаж планового периода с «+» или «-» знаком.2) Лн=

С его помощью можно рассчитать плановую прибыль от продаж от продаж при условии что в плановом периоде изменяется только натуральный объем продаж

Задача 3Выручка = 10000Переменные затраты = 6000 Постоянные затраты = 3000Прибыль = 1000Лн = (10000-6000) =4 разаА) Выручка от продаж вырастает на 5% из-за увеличения объема продаж нам нужно

узнать на сколько вырастет прибыль5%100006000Прибыль=(10000 )-(6000 )-3000=1200Б)Выручка уменьшилась на 20%20%Прибыль составит 200 3)В реальных условиях происходит одновременное изменение цен и натурального

объема продаж, причем оба фактора могут изменяться в обоих направлениях. Следует учитывать изменение обоих факторов для планирования фин результатов от продаж.

=Вб Иц (1+Ин)+Ин(Вб-Пб)Если рассчитать темп прироста прибыли в плановом периоде по сравнению с

базисным, то формула примет вид:П/ = В/Вб Иц(1+Иц)+Ин (Вб-Пб)/ Пб , отсюдаП/Пб=Лц Иц (1+Ин)+Лн Ин

Задача 4Лц= 8 разЛн= 5 разИц= 7%=0,07Ин= 5%=0,05На сколько % измениться прибыль по сравнению с базисным периодом.

П/Пб=8 (0,05) (1+0,07)+5 0,07=-7,8%Выручка =12000Переменные затраты = 4500Постоянные затраты= 6000Прибыль= 150012000 (-0,05) (1+0,07)+0,07(12000-1500)=493

Прибыль=12000 (1+(-0,05) (1+0,07)-4500 (1+0,07)-6000=1383т.р.Темп прироста= ((1383-1500)/1500) 100%=-7,8%

Углубленный операционный анализ.

Позволяет рассчитать процентное изменение прибыли за счет изменения четырех анализируемых факторов: цена, объем продаж, переменные издержки и постоянные издержки.

Для того чтобы определить процентное изменение прибыли необходимо определить силу операционного рычага по анализируемому фактору - что позволяет провести анализ чувствительности прибыли.

Сила OP цена = Выручка(010Ф2)/Прибыль(050ф2)Сила OP объем продаж = Валовая маржа(029ф2)/ прибыльСила OP переменные издержки = Переменные издержки/ прибыльСила OP постоянные издержки = Постоянные издержки / прибыль

Анализ чувствительности прибыли к изменению Ф%

СПриб%ф=∆Ф%*+-Сила ОР ф

Объем реализации = 12000Цена= 250Ставка С перем=160Выручка = 12000*250С перем= 12000*160= 1920000ВМ= 90р/шт (250-160) Вм на выручку = 1080000С пост= 876000Прибыль = 204000

Фактор Сила ОР

-15% -10% -5% 0 5% 10% 15%

Цена 14.7 -220.5 -147 -73.5 0 +73.5 +147 +220.5Vреализ 5.3 -79.5 -53 -26.5 0 +26.5 +53 +79.5С перм -9.4 +141 +94 +47 0 -47 -94 -141С пост -4.3 +64.5 +43 +21.5 0 -21.5 -43 -64.5

Прибыль= 250*0.85*12000-160*12000-876000= - 24600∆Прибыль%= -220.5Чем выше сила ОР, тем большее влияние фактор оказывает на прибыль.∆Приб= Вб(1+Ид)*(1+Ин)- Пр(1+Ин)-С пост-(Вб-Пр-Спост)

Выручка С перем∆Приб/∆приб б= ∆В/∆Вб*Иц(1+Ин)+Ин*Вб-ПР/Пб∆Приб/∆Приб б= Лц* Иц(1+Ин)+Лн*ИнИц=8 раз, Лн= 5 раз, Иц=-0.005(5%), Ин= 0.07(7%)∆приб/∆приб б*100= 8(-0.05)*(1+0.07)+5(0.07)= - 7.8Проверим данную формулу методом прямого счета: Выручка =12000, перем= 4.5,

Пост= 6, Приб=1.5Лц= Вб/Пб= 12/1.5=8 Лн=( 12000-4500)/1500=5Приб= 12(1-0.05)*(1+0.07)-4500(1+0.07)-6000=1383∆ПР%= (1383-1500)/1500*100%= - 7.8На практике необходимо расчитывать индексы изменения цен и изменения нат

объема продаж, если известны остальные параметры.Пример:Найти изменение цены, ОБЕСПЕЧ ПРИРОСТ ПРИБЫЛИ НА 15%: Ац= 10, Лн=5Цн=(0.15-5*0.1)/10(1+0.1)= 0.0318

При снижении натур объема продаж на 10% для обеспечения 15% прироста прибыли, цены могут снизиться не более чем на 3.18%

Принцип операционного анализа.

График порога рентабельности показывает взаимосвязь между прибылью и объемом выпуска. На основе данных зависимости можно оценить уровень операционного левереджа предприятия и измерить уровень операционного (производственного) риска.

Задача:Цена товара=50р, Пост затраты на выпуск = 100000, ставка переменных издержек на

ед.= 25р. Найти взаимосвязь между прибылью и объемом выпуска, если необходимо рассчитать показатели при об. производста 0шт, 1111, 2000, 2500, 3333, 4000,5000, 6000, 8000 продукции. Просчитать динамику измененения прибыли, если цены увеличатся до 65р за шт. Пост затраты снижаются до 50000, ставка снижается до 20р. Одновременно изменились все 3 фактора.

Объем производста

Исходный вариант

Цена 65

Спост 50000

СПИ 20

Одновременное измененение

011112000250033334000500060008000

-100000

-72225-50000-37500-1667502500050000100000

-100000

-55560-200000333206000010000

014000

022000

0

-50000-2222501250033325500007500010000

015000

0

-100000

-66670-40000-25000-1020000500008000014000

0

-50000-5400006250099985130000175000220000310000

Порог рентабельности

4000 2500 2000 3333.3 1112

Прибыль= цена*объемпр- объем пр*переменные затраты- Спост= 50*2500-2500*25-100000

Порог рентабельности= Выручка- пост/ валовая маржа* выручка- перемен.Анализ таблицы: увеличение объема продаж приводит к росту прибыли. Последняя

графа показывает одновременное влияние факторов на прибыль, которая оптимизирует уровень порога рентабельности до необходимых 1112шт. Чем ближе объем выпуска к порогу рентабельности, тем больш изменение прибыли.

Основные принципы операционного анализа:

- Наличие пост затрат в структуре себестоимости относят к фактору риска.- Увеличение объема продаж приводит к росту прибыли, но динамика изменения

этих показателей ..Из-за постоянных затрат изменение прибыли всегда более значительна, чем

изменение объема продаж, как в сторону понижения, так и понижения.Процесс более быстрого изменения прибыли по сравнению с изменением объема

продаж называется Операционным левереджем.Чем выше уровень операционного левереджа, тем более значительно изменится

прибыль при изменении объема продаж на 1%Уровень операционного левереджа рассчитывается как: Валовая маржа/прибыль

Для предприятий с высоким уровнем операционного левереджа незначительное изменение объема продаж может привести к изменению прибыли, поэтому им необходимо проводить углубленный операционный анализ и рассчитывает силу операционного рычага по фактору для оценки влияния каждого фактора на прибыль.

Под эффектом финансового рычага (левереджа) понимается приращение рентабельности собственных средств, полученных благодаря использованию кредита. Действие финансового левереджа заключается в том, что предприятие использующие заемные средства изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Причина заключается в том, что проценты за пользование заемным капиталом в соответствии с требованиям269НК Рф в СР ЦБ*1.1% по рублевым и 1.15 по валюте относят к постоянным затратам компании. Это наращивает уровень операционного левереджа и увеличивает предпринимательские риски.

Источники финансирования предприятия: Собственные ( УК, Добавочный капитал, резервный капитал, Нераспределенная прибыль); Заемные (долгосрочные, краткосрочные); Привлечение кредита.

Оценка платности источников финансированияи их нормативно-правовое регулирование.

Источник финансирования Нормативно-правовой акт, регулирующий платность источник

Капиталы и резервы (СК) Закон об ОАО, ООО, некоммерческих организациях; ГК РФ; НК РФ

Долгосрочные обязательства- долгосрочные

кредиты и займы- отложенные

налоговые обязательства

- Глава 42 НК РФ (ст 807 займ, ст 819 кредит),- НК РФ, ПБУ 18/02 учет расчетов по налогу на прибыль

Краткосрочные обязательства- краткосрочные кредиты и

займы- кредиторская

задолженностьo поставщики, подрядчики

o перед персоналом

o перед бюджетом по уплате налогов и платежей во внебюджетные фонды

- Глава 42 НК рФ (ст 807, ст 819)

- глава 30 ГК РФ (договор поставки, подряда, поручительства, агентский договор) + ст 15 ГК РФ (возмещение убытков)+ст 395 (ответственность за неисполнение денежного обязательства - %ты за пользование)

- ст 236 ТК РФ (материальная ответственность работодателя за задержку выплаты зарплаты и др вылпат, причитающихся работнику -2 года условно на задержку з/п)

- ст 75 НК РФ (Пеня – 1/300 ставки рефинансирования в день, Штраф – от 20% от суммы неуплаченного налога, Инкассовое поручение)

ЭФЛ= (1-н)*(ЭРА-СРСП)*ЗС/СС, % , где

н – ставка налогооблагаемой прибыли,

ЭРА – экономическая рентабельность активов,

СРСП – средняя расчетная ставка процентов – средневзвешенная ставка процента,

(1-н) – налоговый коррелятор, всегда положительное число,

(ЭРА-СРСП) – дифференциал (разность сил между внутренней доходностью активов и НРЭИ), может быть положительным, отрицательным или нулем,

ЗС/СС – плечо рычага, может быть положительным или нулем.

Дифференциал – это потенциальная возможность покрыть суммарные издержки за пользование заемным капиталом за счет внутренней доходности бизнеса.

Плечо рычага показывает удельные вес заемного капитала в объеме собственных источников финансирования (Кфинансирования, норматив=0,7-1,5).

Правило регулирования ЭФЛ:

1.Если ЭРА > r% (СРСП), т.е. ДФ (дифференциал) > 0, то ЭФЛ > 0. Заимствования компании выгодны, использование заемного капитала приводит к приращению ЧРсс.

2.Ксли ЭРА=r%, т.е. ДФ=0, то ЭФЛ=0. Использование заемных средств в текущем периоде не приносит ни прибыли, ни убытка. Данная сиутация не оказывает влияние на ЧРсс, НО привлечение заемного капитала целесообразно, т.к. в будущем за счет приращения активов доходность бизнеса может увеличиться, а обслуживание заемного капитала принесет дополнительную прибыль.

3.Если ЭРА<r%, т.е. ДФ<0, то ЭФЛ<0. Заимствования не выгодны для компании. Использование может привести к убыткам, снижающим ЧРсс, что ухудшает финансовое состояние компании. На практике такая ситуация встречается, но под полученные кредиты выставлены дополнительные залоги и поручительства третьих лиц.

Основное правило: ДФ≥0.

Для компании с положительным дифференциалом: т.е. когда ЭРА больше, чем % ставка, компания может наращивать уровень заемного капитала до уровня собственных средств, т.е. приближать плечо к единице или увеличивать его.

Компания может наращивать заемные средства до уровня больше единицы (ЗС>СС) в ситуациях:

а) привлечение инвестиционного кредита (проектное финансирование, когда источником возмещения и возврата денежных средств являются доходы, полученные в результате эксплуатации актива(объекта));

б) когда в обеспечение заемного капитала предоставляется банковская гарантия или гарантии третьих лиц, поручительства, залоги.

Влияние кредиторской задолженности на ЭФР

ПРАВИЛО: Использование кредиторской задолженности приводит к росту ЭФР, но повышает уровень зависимости компании от кредиторов. Если у компании будет недостаточно средств по расчетам по обязательствам, то компания может потерять бизнем (активы). Кредиторскую задолженность нельзя считать бесплатным источником финансирования, т.к. она имеет свою цену в форме штрафных санкиц по договору или санкционной налоговой нагрузки.

Влияние фактора инфляции на ЭФЛ

При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемным капиталом снижается, т.к. падает спрос на заемный капитал, а результат от его использования (ЭФР) увеличивается.

Пятифакторный анализ ЭФР

ЭФР=(ЭРА – (СРСП/(1+инфл)) * (1-н) *Кфл + Инфл * Кфл *100, где

Кфл – плечо ФЛ, ЗС/СС.

Используется для анализа влияющих на ЭФР показателей.

Оценка уровня финансового левериджа

Уровень ФЛ показывает, во сколько раз чистая прибыль превышает валовый доход (НРЭИ) или ниже ее. Чем выше уровень ФЛ, тем выше риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты %тов за кредит и расчет по другим обязательствам.

Уровень ФЛ = темп прироста чистой прибыли % / темп прироста НРЭИ %

Превышение темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валового дохода (НРЭИ) обеспечивается за счет положительного ЭФР. Показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении НРЭИ на 1% как в сторону увеличения, так и уменьшения.

Если компания не использует заемный капитал, то уровень ФЛ=1.

Операционно-финансовый леверидж

Оценка совокупного риска, связанного с деятельностью компании, измеряется показателем уровень ОФЛ.

Уровень ОФЛ=Уровень ОЛ* Уровень ФЛ

Оценка средневзвешенной стоимости капитала

Финансовые ресурсы компании – это денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении компании и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат, связанных с основной деятельностью компании, и финансирования прочих расходов, в том числе материального стимулирования акционеров и сотрудников.

Виды финансовых ресурсов:

1.Образуемые за счет собственных и приравненных к ним средств: уставный капитал, нераспределенная прибыль, прибыль от других видов деятельности, амортизационный фонд.

2.Привлеченные средства: займы и кредиты, средства, получаемые по договорам совместной деятельности (соинвестирование), эмиссия акций и облигаций, кредиторская задолженность.

3.Средства, поступающие в порядке перераспределения: доходы от участия в других компаниях, доходы от ДФВ и КФВ, дивиденды и проценты по ценным бумагам и депозитам, страховые возмещения, возмещения по судебным искам и т.д.

Выручка от продаж работ, услуг, продукции является денежным оборотом компании, направленным на компенсацию основных производственных расходов, себестоимости, коммерческих и управленческих расходов. Это доход, образуемый в рамках основной производственной деятельности.

На практике часто приходится рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала. Численное выражение риска компании, связанного с использованием акционерного заемного капитала.

WACC – weighted average cost of capital

WACC=(1-T)*Wd*Kd+Ws*Ks, где

Т – ставка налога на прибыль,

Wd – доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования,

Kd – цена заемного капитала (проценты),

Ws – доля собственного капитала в общей сумме источников финансирования,

Ks – цена собственного капитала (рентабельность собственных средств в %)