אלה אלקלעי, סמנכ"ל פיתוח עסקי, אי. בי. אי בית השקעות
TRANSCRIPT
מיזוגים בראי הבורסה
כנס מיזוגים ורכישות
אלה אלקלעי
IBI
תוכן
כנייר לקמוס –שוק ההון •
דוגמאות•
סיכום•
פחות מינוף, פחות קרנות, פחות עסקאות
2010אופנהיימר אוקטובר : מקור
?מתי המים הופכים מקרים לחמים
יתרונות לגודל , צבר מוצרים
הקטנת התחרות
Barr & Ivax–טבע
!יש ענפים שבהם זה עובד
7,000%
?מה אומר השוק
•IBI" : אייווקס תשלים את טבע בפריסה הגיאוגרפית ובפעילות
"אך המחיר ששולם אינו נמוך, העתידית
רכישת איווקס מעמידה את טבע ביתרון תחרותי יוצא מן : "כלל•
" לטבע" תשואת יתר"העניק המלצת , 2006הכלל לקראת
•CitiBank" :מצויה טבע במצב הטוב , לאחר רכישת איווקס
" "קניה"ל" החזק"מעלים המלצה מ, בהסטוריה שלה
אנחת רווחה, חשש גדול, היה אמון בסיסי
10
15
20
25
30
35
40
45
50
02ץ
מר
02ר
ספטמב
03ץ
מר
03ר
ספטמב
04ץ
מר
04ר
ספטמב
05ץ
מר
05ר
ספטמב
06ץ
מר
06ר
ספטמב
07ץ
מר
07ר
ספטמב
יולי 2005 :
טבע מודיעה רשמית
על הרכישה
ינואר 2006 :
השלמת העיסקה
דוחות לא טובים
לרבעון הראשון
דוחות שיא
לרבעון השני
2008דצמבר Barrטבע רוכשת את
?מה האנליסטים חושבים
•IBI - " אין ספק שלטווח הארוך הרכישה תחזק את מעמדה של טבע
בטווח . תקטין את התחרות בשוק האמריקאי ותגביר נוכחות עולמית
הקצר מדובר ברכישה גדולה וקיימת משמעות גבוהה למחיר וצורת
"התשלום
•UBS - "העיסקה תגדיל את מערך . קיים פה פוטנציאל לסינרגיה
"הפטנטים של טבע
עם זאת , מהווה יעד רכישה אטרקטיבי לטבע Barr" -כלל פיננסים •
"קיים חשש מדילול הרווח למניה בטווח הקצר
מבחינתה של " עושה שכל"הרכישה כשלעצמה -לידר שוקי הון •
.המהלך מהווה חיזוק משמעותי לטבע, טבע
התנהגות מנית טבע
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000
24000
אוגוסט 07 פברואר 08 אוגוסט 08 פברואר 09 אוגוסט 09 פברואר 10 אוגוסט 10 פברואר 11
יולי 2008 :
טבע מודיעה רשמית
על רכישת באר
דצמבר 2008 :
השלמת העיסקה
מחד רכישת פעילות ומאידך הפצה
אגיס פריגו
מניית פריגו
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
דצמבר 99 מרץ 01 יוני 02 ספטמבר
03
דצמבר 04 מרץ 06 יוני 07 ספטמבר
08
נובמבר 09 פברואר 11
:17.3.2005
אישור סופי למיזוג
ותחילת המסחר בארץ
:27.10.2005
ירידה של 30% מאז שהחלה
להיסחר בארץ
היום:
נסחרת ברמות שיא
:15.11.2004
הודעה על רכישת אגיס
ירדה 12% בחודשיים
• We believe the deal should be accretive in fiscal 2006
• The deal is not a transforming event
• We think the move is a long-term positive for Perrigo
• We are surprised the company is doing such a large deal
for such a small generic operation
הרכישה השתלמה אבל אין הלימה
0
1
2
3
12/10 12/0912/0812/0712/0612/0512/04
ח "מיליארדי ש מכירות פריגו
ביצוע הרכישה ותחילת
מסחר בארץ
פ"התייעלות במו+ פיזור גיאוגרפי
ליפמן וריפון
06אפריל ידיעות על רכישת ליפמן
התנהגות מניית וריפון
0
10
20
30
40
50
60
05אפר 06פבר 06דצמ 07אוק 08אוג 09יונ 10אפר 11פבר
:15.4.2006העיסקה יוצאת לפועל
ידיעות על כוונות למכירת החברה
במחיר 72קריסה של . המניה
11.5מחיקה של ח"מיליארד ש
האנליסטים היו צריכים להתריע -וריפון
30.0%
34.0%
38.0%
42.0%
46.0%
50.0%
2005 2006 2007 2008A 2009A 2010A 2011E
תוצאות לאחר תיקון הערכת תוצאות
תעודת כשרות
.א.יינה מ'כמצ
מכתשים מול מדד מעוף
50
100
150
200
250
300
04ר ארובפ
04ל ריפא
04י וני
04ר במטפס
04ר במבנו
05ר אנוי
05ץ רמ
05י וני
05ט סגואו
05ר בטוקאו
06ר אנוי
06ץ רמ
06י אמ
06ט סגואו
06ר בטוקאו
06ר במצד
07ץ רמ
07י אמ
07י ליו
07ר במטפס
07ר במצד
08ר ארובפ
08ל ריפא
08י ליו
08ר במטפס
08ר במבנו
09ר אנוי
09ל ריפא
09י וני
09ט סגואו
09ר במבנו
10ר אנוי
10ץ רמ
10י וני
10ט סגואו
10ר בטוקאו
10ר במצד
מכתשים אגן מדד מעוף 25
הרווח התפעולי נשחק–מכתשים אגן
289
331
223
288
367
120 127
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0%
, רווח תפעולי
מיליוני דולרכאחוז מההכנסות
יתרונות הרכישה
ינה בעיקר בזכות יכולות הרישוי 'חשובה לכמצ. א.רכישת מ•
כיצרנית היא בחרה דרך יעילה ומהירה . ושרשרת ההפצה הענפות
.להתרחבות
ינה עדיין מייצרת מוצרים 'כמצ, כימיה-למרות היותה ענקית אגרו•
הכרחית לה בכדי להמשיך ולצבור . א.הטכנולוגייה של מ. מיושנים
כוח
.הרכישה יוצרת שילוב בין יצרנית גדולה ומפיצה בעלת ניסיון•
תגובת המניה לידיעות הקשורות לעיסקה
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
מרץ 10 מאי 10 יולי 10 אוקטובר 10 דצמבר 10 פברואר 11
פרסום ראשון : 11.10
27%נסיקה של
ינה 'כמצ: 21.10
דורשת מכור להפחית
את מחיר העיסקה
הערכות בשוק כי
העיסקה תושלם
9.1 :
נחתמה
העיסקה
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
2006 2007 2008 2009 2010 2011
םרילדוי ונליריט
500S&Pמזומן ושווה מזומן במאזני חברות מדד
זה לא הולך להעלם