«Валютный курс и процентные ставки: прогноз на 2015 год»

Год 2015: Больше возможностей, чем вы ожидали

Овчинников Александр

Риски уже озвучены и известны. Ч ?Что предпринимается?

Внешние глобальные факторы

Внешние глобальные факторы

Российские внутренние факторы

Российские внутренние факторыф рф р

‐ IMF: US strong, UK doing well, China slows to 6.8%

‐ Структурное замедление. Частная инициатива или безусловная роль государства‐ Fed proactive policy

‐ Усиление глобальных дисбалансов. Новые кризисы?Н

безусловная роль государства в перераспределении?

‐ Политика ЦБ отстает‐ Рынки Запада закрыты новых‐ Направление движения

капиталов в ЕМ и EMU‐ Нефтяные войны

Рынки Запада закрыты, новых нет. Внутренний не развит и спекулятивно зависим.

‐ Реформы «на марше» сопряжены с издержками: пенсионная реформа, банковская система.

2Рус‐Рейтинг │ Год 2015: Больше возможностей

Экономика США. С й ФРССледующий ход за ФРС

US GDP US Continuing Jobless Claims Unemployment rate

2468

10US GDP

8.0%

9.0%

10.0%

5,000

6,000

7,000US Continuing Jobless Claims, Unemployment rate

(r.sc)US Continuing Jobless Claims S

U-3 US Unemployment Rate Total

-8-6-4-20

GDP YoYGDP QoQ

5.0%

6.0%

7.0%

2,000

3,000

4,000

-10

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Q Q4.0%1,000

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

US Payrolls, thousand US Consumer Confidence (Michigan)

-100

100

300

500y

90

100

110

120( g )

900

-700

-500

-300

50

60

70

80

3

-900

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

50

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Рус‐Рейтинг │ Год 2015: Больше возможностей

Рост дисбалансов. Новые кризисы или «локомотив» вытянет?

Экономическая активность в мире крайне низка Экономика Китая замедляется

6 000

8,000

10,000

12,000р р

15.0

20.0

25.0

9.0

12.0

15.0 GDP

Industrial production

0

2,000

4,000

6,000

0 0

5.0

10.0

0 0

3.0

6.0

0

Dec.9

5

Dec.9

7

Dec.9

9

Dec.0

1

Dec.0

3

Dec.0

5

Dec.0

7

Dec.0

9

Dec.1

1

Dec.1

3

Dec.1

5

0.00.0

Dec.0

2

Dec.0

3

Dec.0

4

Dec.0

5

Dec.0

6

Dec.0

7

Dec.0

8

Dec.0

9

Dec.1

0

Dec.1

1

Dec.1

2

Dec.1

3

Dec.1

4

30200Греция: "прогресс" за годы реформ

2,200140Число буровых установок

10

15

20

25

120

140

160

180

1,300

1,600

1,900

60

80

100

120

0

5

10

80

100

120

Dec.0

2

Dec.0

3

Dec.0

4

Dec.0

5

Dec.0

6

Dec.0

7

Dec.0

8

Dec.0

9

Dec.1

0

Dec.1

1

Dec.1

2

Dec.1

3

Dec.1

4 700

1,000

20

40

60Ja

n.00

Jan.0

1

Jan.0

2

Jan.0

3

Jan.0

4

Jan.0

5

Jan.0

6

Jan.0

7

Jan.0

8

Jan.0

9

Jan.1

0

Jan.1

1

Jan.1

2

Jan.1

3

Jan.1

4

Jan.1

5

4

Долг/ВВП, Eurostat Уровень безработицы, % (прав ось) Saudi Arabia USA


Потенциал укрепления доллара ограничивает сырьевые рынки

10.00

30.00120.00

130.00

50.00

70 00100 00

110.00

70.00

90.0090.00

100.00

110.00

130.0070.00

80.00

150.0060.00

Jan.9

6

Jan.9

7

Jan.9

8

Jan.9

9

Jan.0

0

Jan.0

1

Jan.0

2

Jan.0

3

Jan.0

4

Jan.0

5

Jan.0

6

Jan.0

7

Jan.0

8

Jan.0

9

Jan.1

0

Jan.1

1

Jan.1

2

Jan.1

3

Jan.1

4

Jan.1

5

Jan.1

6

5

J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J J

DXY Brent, USD, rght sc


Влияние политики Банка РоссииВлияние политики Банка России

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

20.0

30.0

40.0

50.0

0.00

1.00

2.00

3.00

0.0%

1.0%

2.0%

Q12

Q12

Q12

Q12

Q13

Q13

Q13

Q13

Q14

Q14

Q14

Q14

Q15

r.15

-10.0

0.0

10.0

n.08

l.08

n.09

l.09

n.10

l.10

n.11

l.11

n.12

l.12

n.13

l.13

n.14

l.14

n.15

l.15

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q Apr

Долг перед ЦБ по РЕПО, трлн руб, пр ось ВВП

18%1.0%

Jan Ju Jan Ju Jan Ju Jan Ju Jan Ju Jan Ju Jan Ju Jan Ju

CPI YoY Money Supply M2

Операции Минфина РФ на внутреннем рынке ОФЗ, млрд рубPl T d d Bid d All tt d

6%8%10%12%14%16%

0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9% Plan Tendered Bided Allotted

2Q15 250.0 75.0 159.0 57.21Q15 150.0 126.2 303.7 93.32015 400.0 201.2 462.7 150.5

4Q14 200 0 40 0 34 8 12 5

0%2%4%6%

0.0%0.1%0.2%0.3%

Jan.1

4

Feb.1

4

Mar.1

4

Apr.1

4

May.1

4

Jun.1

4

Jul.1

4

Aug.1

4

Sep.1

4

Oct.1

4

Nov.1

4

Dec.1

4

Jan.1

5

Feb.1

5

Mar.1

5

Apr.1

5

4Q14 200.0 40.0 34.8 12.53Q14 140.0 45.0 108.6 41.72Q14 150.0 110.0 140.0 59.81Q14 275.0 110.0 100.3 36.32014 765.0 305.0 383.8 150.4

6

Недельная инфляция Ключевая ставка ЦБ РФ, пр ось2013 1,215.6 1,137.5 1,205.7 829.0


Устойчивость в коротком ? С ?периоде, а дальше что? Сроки?

800Н й ВВП б 2014

300

400

500

600

700

800• Номинальный ВВП в рублях вырос в 2014 г.ввиду сокращения частного потребления, падения импорта и роста чистого экспорта. Несмотря на сокращение внутреннего

0

100

200

300

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

015 О

спроса, импортозамещение поддержит экономику.

• Санкции подготовили РФ к падению цен на нефть к действиям ФРС США: без них

2

Внешний долг, $ млрд. Счет текущих операцийснижение цен на нефть привело бы к девальвации, ухудшению внешних счетов и росту Долг/ВВП.

• Модель экономики не изменилась за годы 80.0График платежей по внешнему долгу, $ млрд

Модель экономики не изменилась за годы высоких цен на нефть. Слабость инвестклимата – причина высокой зависимости от государства и избыточной нагрузки на бюджет 30.0

40.0

50.0

60.0

70.0 Пик платежей в 4К15

нагрузки на бюджет.

• На что делается ставка: частная инициатива или безусловная роль государства в перераспределении?

0.0

10.0

20.0

30.0

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

7

Principal Interest


Executive SummaryExecutive Summary

Итоги 1‐квартала Рубль вырос на 20% YTD (oil $58/bbl avg, DXY +8%, Eur ‐11%).

МЭРТ: ВВП уменьшился на 1,9% за 2М15 по сравнению с 2М14.

Импорт по итогам 2М15 упал на 40%, экспорт на 30% по сравнению сор о о а 5 у а а 0%, э с ор а 30% о сра е ю саналогичным периодом 2014 г.

Возможно лучшее исполнение бюджета (девальвация + рост спроса на

ОФЗ)ОФЗ).

Риски Укрепление рубля произошло не в ответ на рост цен на нефть и/илимакро‐показатели, а в результате воздействия технических мер (врублях и валюте), подстегнувших спекулятивный спрос.

Перспективы не устойчивы: замедление инфляции в 2П15, графикплатежей по внешнему долгу, US Fed, EUR (Grexit).

Политика ЦБ 1. Агрессивно снизить ставку (200 б.п.) для «стимулирования»экономики и снижения перегрева рубля. При этом ЦБ покавоздерживается от интервенций (на 16.апр).

2. Умеренно снизить ставку (75 или 100 б.п.). Интервенции на валютномрынке (улучшение денежных агрегатов повысит чувствительность к

8

р е (у у е е де е а ре а о о с у с е осполитике ЦБ и ставке).


Благодарю д рза внимание!

«Валютный курс и процентные ставки: прогноз на 2015 год»

Business