Денежно-кредитная политика стимулирования роста и изменений структуры российской экономики

(Москва, 10 марта, 2016 г.)

© О.С. Сухарев, ИЭ РАН, Москва, 2016 www.osukharev.com

Компоненты экономического ростаY = C+ I +G +NXc = C/Y n = I/Y a = G/Y b = NX/Yg = (1/Y) dY/dtgc = (1/C) dC/dtgI = (1/I) dI/dtgG = (1/G) dG/dtgNX = (1/NX) d NX/dtNX = ↓Ex- Im↑ Pob ↓ e↑ → Ex↑↓G = f(D) = f (ψ(NX↓)) → D = ψ(NX) > 50%R – прибыль частникаW – заработная плата

наёмного персонала

Y = C (const) + S C = φ (R,W)

g = gc c + gI n + gG a + gNX b infl % G(секвестр)

I, M2 % Pob e снижает Y C W infl

И.Фишер и Й.ШумпетерФишер1. PY = M V, где P – уровень цен, Y – величина создаваемого продукта,

M – денежная масса, V – скорость обращения денег в экономике. 2. Y = V [M / P ], и (1/Y) dY/dt = g - темп экономического роста. g = (1/M) (dM/dt)+ (1/V) (dV/dt) – (1/P) (dP/dt)Увеличение инфляции будет тормозить темп экономического роста,

при прочих равных, а увеличение денежной массы и скорости обращения – повышать темп роста

Шумпетер1. Потоку благ соответствует поток денег, направление которого

противоположно направлению потока благ (Шумпетер Й. Теория экономического развития. – М.: Эксмо, 2007 – С. 109.). Такое представление о хозяйственном кругообороте, говорит, что в уравнении И.Фишера, не хватает знака минус в правой части: PY = – M V.

2. g = (1/P) (dP/dt) - 1/M) (dM/dt)- (1/V) (dV/dt) Темп экономического роста уже определяется темпом роста цен,

тормозится увеличением денежной массы и скорости оборота денег.

Две «монетарные» модели роста и ДКППримем gv = (1/V) dV/dt, [1/P ]dP/dt – (1/M)dM/dt = E(M) –

монетарная функция,Получаем, что имеется две модели экономического

роста:g1 = E(M)- gv – «шумпетеровский рост»g2 = gv – E(M) – «фишеровский рост»Если скорость обращения денег в экономике не

изменяется, тогда темп экономического роста будет: g =± E(M)

Знак плюс означает ситуацию, когда инфляция сопровождает рост (Шумпетер), знак минус – обратное влияние, когда инфляция тормозит рост валового продукта (Фишер).

Две «монетарные» модели роста и ДКПВеличину еPM = {(1/P) dP/dt } / {(1/M) dM/dt} будем

называть эластичностью уровня цен по денежной массе.

Темп изменения денежной массы gM= (1/M) /dM/dt. Тогда функция E(M) = gM (ePM – 1) и темп экономического роста можно записать:

g = ± gM (ePM - 1), либо g = ± [gv + gM (1- ePM) ]Чем выше чувствительность динамики цен к изменению

денежной массы в экономике, тем, при прочих равных (скорость обращения не изменяется, либо gv >0, темп прироста денежной массы gM >0), для данной модели, экономический рост (темп - g) будет ниже в диапазоне положительного темпа роста – g >0, и выше – в диапазоне отрицательного темпа роста (спад будет меньше).

Условие роста по проценту

Чтобы наблюдался рост продукта экономической системы dY/dt>0, требуется, чтобы процентная ставка была меньше изменения процента умноженного на величину обратную темпу изменения нормы сбережения плюс соотношение параметров инвестиционной функции реального сектора (Ip)

dtdss

g

ba

dtdi

gi

s

s

1

1

Некоторые макроэкономические индикаторыТемп экономического роста в России2012 г. I кв -4,8% IV кв. – 2,1%2013г. I кв. – 0,8% IV кв. – 2,0%2014 г. I кв. – 0,9% II кв. – 0,8% июнь-июль (-0,2%)Средний темп: 2012 – 3,4%, 2013 – 1,3, 2014 – 0,7%,

2015 – (–) 3,8%Темп инфляции 2012 – 5,1%, 2013 – 6,8%, 2014 – 7,1%, 2015 – 12,8%ВВП 2014/1990 - 113,0%, 2017 / 1990 – 115%.

Темп роста ВВП, тем инфляции, М2/ВВП

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

50,00

%

М2 / ВВП, %

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

темп инфляции,% темп роста ВВП,%

ттемп

Чувствительность базовых макропараметров Y, M, i, P

Инфляция, процент, продукт

Инвестиции и процент

Макропараметры и девальвация

Цена на нефть (Pob), валютный курс и процент

Рост по модели 2x2 («инвестиции-сбережения», «финансовые-нефинансовые» инвестиции)

i, % S i1 Ip +If

Ip I, S

.1

),(

,

,

0

0

0

p

pf

fp

IS

ISI

SI

III

).(11

],)()[(

0

0

0

bias

Y

ibdanI f

]11)[(

var,,,

,,

0

dtdi

ibadt

dss

tYdtdYs

constconstba

Модель «2x2»Если параметры системы изменяются, наклон и положение

инвестиционной функции и функции сбережений не изменяются, выражение для темпа экономического роста примет вид (ниже).

Увеличение финансовых инвестиций, спекулятивных секторов в долгосрочном периоде тормозит темп экономического роста.

α, γ0, изменяясь на длительном интервале времени, оказывают своё влияние на темп роста. Следовательно, организация и возможности развития банковского сектора, финансовых институтов, трансформирующих сбережения в инвестиции нефинансового характера, определят будущий темп экономического роста.

.)()(

)(1)(

],1)(

11)[)((1

0

0

tttt

dtdi

ibadt

dtdt

dss

biatsdt

dY

Финансовые инвестиции и институциональное смещение γ0

«Структурный перекос»Задаётся распределением труда и капитала по видам

деятельности1. Соотношение рентабельность – риск, т.е. высоко

доходные сектора экономики относительно низко рискованны (сырьевые, финансовой сектор), а низко доходные секторы (производство, НИОКР) относительно более рискованны. Это соотношение выражается и в разнице заработных плат по указанным секторам и в переливе ресурсов.

2. Увеличение инвестиций в основной капитал (2000-ые гг.), отображаемое официальной статистикой, происходило при планомерном снижении рентабельности продукции и доли годовой прибыли в объёме производства в промышленности.

Относительный риск и доходность видов деятельности

Расчёт относительного риска – стандартное квадратичное отклонениеДоходность деятельности –средняя за период 2003-2015 гг., %

Изменение основных параметров промышленных секторов, 2008-2014 гг.

Технологический уровень

Число занятых, %

Основные фонды, %

добыча полезных ископаемых -0,07 1,75 93,24

обрабатывающие производства -0,14 -13,65 56,52

производство и распределение электроэнергии, газа и воды

-0,03 4,94 60,41

«Процентный портфель» и принцип «плохого баланса»

• Исходя из средней рентабельности различных секторов экономики определить гибкий процентный портфель, то есть процентные ставки по кредиту для каждого сектора избирательно (а не просто льготные ставки в 6,5% для малого и ср. бизнеса и 9% для поддержки несырьевого экспорта, что существуют сейчас и введены не так давно по времени)

• Кредитный портфель банка можно представить четырьмя блоками: финансово-банковские операции, сырьевой сектор, коммерческо-торговые операции и реальный сектор. Плохим можно считать баланс портфеля, когда четвёртая компонента незначительна, а первые три, особенно вторая и третья – доминируют по своей доле.

• Исправить «плохой баланс» возможно, установив своеобразную шкалу ставок за кредит сырьевым секторам, скажем b%, если их доля в кредитном портфеле данного банка превышает x%, а для реальных секторов - a%.