채권시장 자금집중도지표 (HHI)

2005. 12

한국채권평가 김신근

Contents

1. 채권시장 자금집중도지표 개요2. 채권시장 자금집중도 산출방법3. 산출지표 활용 방안 4. 채권시장 자금집중도 추이 (2001 년 이후 )

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3

채권종류별 발행잔액( 전체채권 대상 )

산업별 채권발행잔액산업별 채권거래량( 신용위험채권 대상 )

자금집중도지표 산출( 허핀달 - 허쉬만 지수 )

특정 채권 또는 특정 산업에 과도한 채권자금 집중에 따른 리스크 예방

1. 채권시장 자금집중도지표 개요

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2. 채권시장 자금집중도 산출방법

발행주체 기준 ( 증권업협회 )

1) 분류기준

채권 Sector 분류

구 분 대 상 채 권

국 채국고채권 ( 양곡증권 , 외평채 , 재정증권 포함 ), 제 1 종국민주택채권 , 제 2종국민주택채권 , 제 3 종국민주택채권

지방채 서울도시철도공채증권 , 지역개발공채증권

특수채 공사채 , 공단채 , 예금보험기금채권

통안채 통화안정증권

금융채 은행채 , 금융기관채

회사채 보증사채 , 공모무보증사채 , 사모무보증사채

채권종류별 발행잔액 비중 (2001 년 1 월말 ) 채권종류별 발행잔액 비중 (2005 년 11 월말 )

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< 추가 세분화 >

a. 제조업 (D) 은 표준산업코드 두 번째 자리까지 세분화 ( 중분류 )

- 한국은행 대출산업 분류 및 증권선물거래소 산업분류

b. 금융업 (K) 은 표준산업코드 세 번째 자리까지 세분화 ( 소분류 : 은행 651, 여신업 659 분류 위함 )

- 증권선물거래소 산업분류

- 한국산업은행 , 한국수출입은행이 발행한 채권은 채권시장 관행에 따라 은행채로 분류

c. 채권발행잔액이 5,000 억원 미만인 산업은 제외

- 1 년에 한번씩 산업추가 또는 탈락 작업 예정

- 2005 년 11 월말 현재 5,000 억원 미만인 산업의 발행잔액 비중은 약 2% 정도

2. 채권시장 자금집중도 산출방법

1) 분류기준

산업 분류

분류기준 : 통계청에서 발표한 한국표준산업분류에서 대분류 기준

산업별 채권비중 (2005 년 11 월 )산업별 채권비중 (2001 년 1 월 )

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업종 산업코드 업종명 발행잔액 ( 십억 ) 비중

제조업

15 음 · 식료품 제조업 3,043 1.3%

21 펄프 , 종이 및 종이제품 제조업 645 0.3%

23 코크스 , 석유정제품 및 핵연료 제조업 4,800 2.1%

24 화합물 및 화학제품 제조업 6,834 2.9%

25 고무 및 플라스틱제품 제조업 585 0.3%

26 비금속광물제품 제조업 1,834 0.8%

27 제 1 차 금속산업 3,968 1.7%

31 기타 전기기계 및 전기변환장치 제조업 1,082 0.5%

32 전자부품 , 영상 , 음향 및 통신장비 제조업 5,763 2.5%

34 자동차 및 트레일러 제조업 2,424 1.0%

35 기타 운송장비 제조업 968 0.4%

금융업651 통화 금융기관 ( 은행업 ) 116,649 50.2%

659 비통화 금융기관 ( 여신업 ) 24,149 10.4%

671 금융관련 서비스업 ( 증권업 ) 24,854 10.7%

기타산업

E 전기 , 가스 4,196 1.8%

F 건설업 5,965 2.6%

G 도소매업 6,538 2.8%

I 운수업 4,592 2.0%

J 통신업 11,349 4.9%

M 사업서비스 1,477 0.6%

Q 오락 , 문화 829 0.4%

합 계   232,544 100.0%

분석대상 산업 리스트 : 총 21 개 산업 (2005 년 11 월말 현재 )

2. 채권시장 자금집중도 산출방법

1) 분류기준

산업 분류 ( 계속 )

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2. 채권시장 자금집중도 산출방법

참고 : 국제산업분류체계인 GICS(Global Industry Classification Standard)

(10 Economic Sectors, 24 Industry Groups, 64 Industries, 139 Sub-Industries)

* 증권선물거래소 도입 추진 예정 => 기존의 산업분류체계로 현재의 산업구조 분류 어려움 , 세계금융시장에서의 보편적으로 이용

부분 산업 그룹대분류 분류명 중분류 분류명 대분류 분류명 중분류 분류명

10 에너지 1010 에너지35 건강관리

3510 건강관리 장비와 서비스15 물질 1510 물질 3520 제약과 생물공학

20 산업2010 자본재

40 금융

4010 은행2020 상업 서비스와 공급품 4020 다각화된 금융2030 운송 4030 보험

25자유

소비재

2510 자동차와 구성요소 4040 부동산2520 내구 소비재와 의류

45 정보 기술4510 소프트웨어와 서비스

2530 소비자 서비스 4520 기술 하드웨어와 장비2540 미디어 4530 반도체와 반도체 장비2550 소매 50 전기통신 서비스 5010 전기통신 서비스

30기본 소비자

식료품

3010 식품과 기본 식료품 소매 55 공익 사업체 5510 공익 사업체3020 식품 , 음료 , 담배3030 가정용품과 개인용품

1) 분류기준

산업 분류 ( 계속 )

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HHI = ∑(Si*100)^2 =10,000*∑(Si)^2단 , Si 는 i 번째 산업의 채권발행잔액 비중

2. 채권시장 자금집중도 산출방법

▫ 허핀달 - 허쉬만 지수 산출 방식 이용

2) 집중도지표 산출

3) 집중도지표 산출 주기

▫ 월 1 회 ( 매월 초 한국증권업협회 통해서 발표 )

cf. Herfindahl Hirschman Index(HHI): 시장의 집중도를 비교적 잘 나타내 주는 지수로 알려짐

한국은행 : 우리나라 파생상품시장구조 파악에 이용

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3. 채권시장 자금집중도 활용방안

채권시장 자금집중도 지표자체와 구성지표의 추이를 분석함으로써 , 채권시장 자금이 어떤 종류의 채권에 , 어느 산업에 집중되거나 감소하고 있는지 파악 가능

채권시장 동향 또는

특성 파악 자료로 활용

채권종류별 , 산업별 비중자료는 채권투자시 채권종류별 , 산업별 투자비중 결정에 참고자료로 활용 가능

산업별 투자비중 결정시

벤치마크 지표로 활용

특정 채권종류나 특정 산업에 채권자금이 과도하게 집중됨에 따라 발생할 수 있는 리스크를 사전에 예방( 예 , 2003 년 여전사 유동성 위기 )

산업위험관리

자료로 활용

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4. 채권시장 자금집중도 추이 (2001 년 이후 )

전체채권시장의 자금집중도는 소폭 하락 추세이나 , 구성비중에는 차이

회사채 / 특수채 비중 감소 , 국채 / 통안채 비중 증가 [ 그림 1]

집중도 지표를 구성하고 있는 채권종류별 추이를 살펴 보면 ,

2002 년에는 금융채에 , 2003/2004 년에는 국채 / 통안채에 채권시장 자금이 집중 [ 그림 2]

- 60

- 40

- 20

0

20

40

60

80

100

02- 01 02- 07 03- 01 03- 07 04- 01 04- 07 05- 01 05- 07

국채 특수채 통안채금융채 회사채

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

01- 01 01- 07 02- 01 02- 07 03- 01 03- 07 04- 01 04- 07 05- 01 05- 07

국채 지방채 특수채 통안채 금융채 회사채

[ 그림 1] 전체채권 자금집중도 추이

1) 채권종류별 자금집중도 지표 추이

[ 그림 2] 구성요소 증감율 추이

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4. 채권시장 자금집중도 추이 (2001 년 이후 )

[ 그림 4] 지수 구성요소 증감 추이 : 제조업

- 100.0

- 80.0

- 60.0

- 40.0

- 20.0

0.0

20.0

40.0

60.0 (%)

, 코크스 석유정제품 및 핵연료 제조업 화합물 및 화학제품 제조업

1 제 차 금속산업, , 전자부품 영상 음향 및 통신장비 제조업

자동차 및 트레일러 제조업

2) 산업별 자금집중도 지표 추이

자금집중도 지표를 살펴 보면 2001 년 이후 집중도 급등세

금융업종 비중은 급증 , 제조업종에 속하는 회사채 비중은 감소

제조업에서는 정유업을 제외하고는 대체로 회사채 비중은 보합 또는 감소세

정유업종 회사채 증가는 주로 SK, 현대오일뱅크의 발행 증가에 기인

[ 그림 3] 전체산업 자금집중도 추이

-

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

2,500.0

3,000.0

01- 0101- 0702- 0102- 0703- 0103- 0704- 0104- 0705- 0105- 07

제조업 금융업 기타산업

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4. 채권시장 자금집중도 추이 (2001 년 이후 )

- 60.0

- 40.0

- 20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

02- 01 02- 07 03- 01 03- 07 04- 01 04- 07 05- 01 05- 07- 200.0

0.0

200.0

400.0

600.0

800.0

1000.0

1200.0

1400.0

통화 금융기관 비통화 금융기관 ( )금융관련서비스업 우

[ 그림 6] 지수 구성요소 증감 추이 : 기타산업

2) 산업별 자금집중도 지표 추이

금융산업에서는 은행채 비중이 2002~2003 년 크게 증가 ( 금리와 깊은 연관 )

2002 년 높은 증가세를 보인 여전채 비중은 여전사 유동성 위기 이후 감소세2003 년 이후 ELS 에 대한 높은 선호도로 증권사 비중 급증

제조업과 , 금융산업을 제외한 기타산업의 비중도 감소세

통신업과 도소매 업종 기업들이 발행한 회사채 비중 급감건설업과 운수업종의 기업들이 발행한 회사채 비중 2004 년 증가세 보이다가 최근 둔화전기 , 가스업은 2002 년 전력산업구조 개편에 따른 발전 회사들의 대규모 발행 이후 둔화

[ 그림 5] 지수 구성요소 증감 추이 : 금융산업

- 100.0

- 50.0

0.0

50.0

100.0

150.0

02- 01 02- 07 03- 01 03- 07 04- 01 04- 07 05- 01 05- 07- 200.0

0.0

200.0

400.0

600.0

800.0

1000.0

건설업 도소매업 운수업통신업 , ( )전기 가스 우