- le forme organizzative di un mercato di borsa

Corso di Economia del Mercato Mobiliare 1

- Le forme organizzative di un mercato di Borsa

- I mercati “order driven”

- I mercati “quote driven”

- Gli ordini di Borsa- Gli indici di Borsa

- Gli indici price weighted

- Gli indici equally weighted

- Gli indici value weighted

- Gli indici pesati per il flottante

- L’order book

Parte IIIIl processo di trading: le microstrutture di mercato, gli ordini di Borsa, gli indici



Struttura di mercato

Insieme di regole e di meccanismi di negoziazionein base alle quali è regolata l’interazione

fra le intenzioni negozialidei partecipanti al mercato



La struttura di mercato definisce:

- soggetti ammessi alle negoziazioni;- beni negoziabili;- quantità (lotti minimi) negoziabili;- orari di negoziazione;- modalità di presentazione delle offerte;- regole di aggiudicazione dei beni trattati;- regole di accesso alle informazioni;- regole di diffusione delle informazioni.



Criteri diversi di classificazione delle strutture di mercato:

- in base ai sistemi di esecuzione delle transazioni(mercati order e quote driven)

- in base al tempo nel quale gli scambi hanno luogo(mercati a chiamata o mercati continui)

- in base al luogo (in senso economico) di esecuzione degli scambi(mercati concentrati e non)

- in base al tipo di interazione fra i partecipanti(fisica- open outcry, a distanza- telematica)



Il passato…..

Il presente…..



Mercati “order driven”

Mercati “quote driven”

Sistemi di esecuzione delle transazioni

Mercati basati sull’interazionedel flusso di ordini Mercati basati sull’intervento

di operatori in proprio




Order book

Intermediari abilitati ad accedere alle negoziazioni

Investitori

Solo funzione di brokeraggio



Order book

Matching automatico degli ordini In base alle “trading rules”

(es. PRIORITA’ PREZZO, poi, TEMPO)

Primary rule Secondary rule

- class p.- size p.- visible p.- random p..



Mercati “order driven”Pure order driven:

I contratti vengono conclusi con matching determinati in base alle trading rules senza l’intermediazione di dealers

Hybrid order driven:

I contratti vengono conclusi con matching determinati in base alle trading rules; intervengono i dealers non comesemplici broker, ma con privilegi o informativi o di prioritànell’esecuzione degli ordini


- Le forme organizzative di un mercato di Borsa - Le forme organizzative di un mercato di Borsa


Assetto ad ASTA

Asta a chiamata (fixing)Si giunge alla fissazione di un prezzo unico

Asta continuaSi determinano più prezzi



Caratteristiche del sistema order driven:

- anonimato dei partecipanti (???????);

- trasparenza degli scambi;

- meccanismi di garanzia per ridurre il rischio di insolvenza

delle controparti (es. Fondi di Garanzia dei contratti)



Mercati “quote driven”

Dealer/Market maker

Broker

Investitori

Assunzione in proprio della posizione



Mercati “quote driven”Intervento sistematico di dealer e market maker

La negoziazione avviene ai prezzi

BID

Prezzo al quale il D/MM si èdichiarato disposto

ad acquistare

ASKPrezzo al quale il D/MM si è

dichiarato disposto a vendere

Price setters


Mercato order driven Mercato quote driver

Intermediari in proprio Non necessari ma possibili Necessari

Elasticità strategie gestionali

Elevata, con ordini a limite di prezzo

Bassa

Trasparenza ex ante Elevata (anonimato ordini)????

Bassa

Trasparenza ex post Elevata Bassa

Tipi di ordini ammessi A prezzo di mercato con limiti di prezzo

A prezzo di mercato

Regole di priorità Price e time Price (limitata dal preferencing)

Selezione controparte Difficile Normale

Market impact Dipende dalla profondità del book

Dipende dalla decisione dei market maker

Liquidità in condizioni di stress

Bassa Elevata


Adattato da Anolli “Elementi di economia del mercato mobiliare”


Order Book Eni Spa

Liv. N. ord. Q.tà denaro P. denaro P. lettera Q.tà lettera N. ord.

1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3

2 1 500 16,947 16,977 2.000 2

3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1

4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2

5 4 6.500 16,864 16,998 500 1

- L’order book


Lato Bid- Denaro - Acquisto

- L’order book

Lato di coloro che vogliono acquistare

Miglior prezzo del lato bid

Peggior prezzo del lato bid


- L’order book

Lato di coloro che vogliono vendere

Miglior prezzo del lato ask

Peggior prezzo del lato ask

Lato Ask- Lettera - Vendita


Spread- L’order book

Differenza tra miglior prezzo in vendita ed in acquisto


Ticker delle negoziazioni

- L’order book

Registrazione delle transazioni attuali

Tutte le transazioni devono essere registrate entro 90 secondi, con indicazione di prezzo e volume


Volume

Volume totale di titoli negoziati in

giornata al momento

- L’order book


Change percentuale

Differenza tra prezzo corrente

e prezzo di chiusura del

giorno precedente

- L’order book


Ratio

Mostra l’ordine Mostra l’ordine corrente di volume corrente di volume più elevato nel lato più elevato nel lato

ask ed in quello ask ed in quello bidbid

- L’order book


High

Prezzo più alto della giornata nel alto Ask

(non ufficiale)

- L’order book


Low

Prezzo più basso della giornata nel

alto bid

- L’order book


Range

Differenza tra High e Low

- L’order book


Prezzo di chiusura

Prezzo dell’ultima

transazione del giorno

precedente.

- L’order book


Prezzo di apertura

Prezzo della prima

negoziazione della

giornata

- L’order book


Market Maker Membro del

N.A.S.D. MSCO = Morgan

Stanley Offre titoli al

pubblico Acquista e vende

in modo continuo“facendo mercato”

Negozia per conto proprio o per conto terzi

- L’order book


Informazioni

- L’order book


Strumenti di analisi- L’order book


- Gli ordini di Borsa

Ordine: Veicoli che conducono al mercato le informazioni circa gli intenti negoziali degli acquirenti e venditori ene consentono l’interazione

Efficienza Attitudine a comunicare gli intenti negoziali minimizzando

tempi di esecuzione e possibilità di equivoci.


Market Order- MKT

Limit Order- LMT


Tipologie (principali) di ordini



Ordini a prezzo di mercatoOrdine che contiene l’istruzione di concludere

il contratto alle migliori condizioni presenti sul mercatoin un dato istante.

E’ l’unico tipo di ordine INCONDIZIONATO

- Esecuzione immediata- Rinuncia preventiva al controllo delle condizioni di esecuzione (di prezzo, di tempo, e in alcuni casi di quantità)- E’utilizzato dagli impatient trader- Costi di transazione (1/2 del bid/ask spread round trip + incertezza)

Market Order- MKT



Ordini con limite di prezzo

Ordine che può essere eseguito solo a prezziNON PEGGIORI (più bassi, per gli acquisti,

più alti per le vendite) rispetto al prezzo limite.

Limit Order- LTD

Incertezza di esecuzione vs certezza di prezzo


- Gli ordini di Borsa Ordini con limite di prezzo- Ordine Negoziabile (marketable order):

immediatamente eseguibile con un limite di prezzo più elevato (o uguale) rispetto al miglior prezzo di vendita se si tratta di ordine in acquisto(ORDINE AGGRESSIVO)

Eni Spa


1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3

2 1 500 16,947 16,977 2.000 2

3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1

4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2

5 4 6.500 16,864 16,998 500 1

LIM.


- Gli ordini di Borsa Ordini con limite di prezzo- 1) Ordine al mercato (at the market order):

il limite di prezzo è pari alla migliore offerta corrispondente al segno dell’operazione

Eni Spa


1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3

2 1 500 16,947 16,977 2.000 2

3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1

4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2

5 4 6.500 16,864 16,998 500 1

LIM.


- Gli ordini di Borsa Ordini con limite di prezzo- 2) Ordine nel mercato (in the market order):

il limite di prezzo peggiore rispetto alle migliori offerte corrispondenti al segno dell’operazione, subito dopo l’at the market

Eni Spa


1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3

2 1 500 16,947 16,977 2.000 2

3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1

4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2

5 4 6.500 16,864 16,998 500 1

LIM.

Chi li invia “sta facendo il mercato”



- 3) Ordine dietro il mercato (out of the market order):

il limite di prezzo è fuori dal book

Eni Spa


1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3

2 1 500 16,947 16,977 2.000 2

3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1

4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2

5 4 6.500 16,864 16,998 500 1

LIM.

Ordini con limite di prezzo

17,00015,000


- Gli ordini di Borsa Clausole aggiuntive (tempo e/o quantità)

Good till cancel

Fill or kill

Fill and kill

Valid till..

Hidden order

Valido sino a cancellazione

Esegui o cancella (“Tutto o niente”-TON)

Esegui e cancella

Valido fino a …

Ordini frammentabili e visibili gradualmente (MTA)


- Gli indici di Borsa

Indici price weighted

Indici equally weighted

Indici value weighted

Indici free-float adjusted



Indici price weighted

La variazione dei prezzi dei titoli sottesi dall’indicecontribuisce alla variazione dello stesso

in proporzioneal prezzo di ognuno.

ESEMPIO



Indici equally weighted


in proporzioni uguali (1/n).



Indici value weighted


in proporzionealla capitalizzazione di ognuno.



Indici free-float adjusted


in proporzioneal flottante di ognuno.



Gli indici di Borsa Italiana

Seguono link Borsa Italiana

http://www.borsaitaliana.it/bitApp/quotes.bit?target=DisplayIndex1Lev

- le forme organizzative di un mercato di borsa

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