Valuación en M&A

Finanzas II – Mayo 2012

Agencyproblem

M&A

Target Aqcuirer / Bidder

Friendly Takeover

Hostile Takeover Due

Dilligence

PMI (Post-Merge

Integration)

Book Value of Equity

Market Capitalization

LBO

MBO

Sinergia

Spin-Off

Spin-Out

Cash-Out

Reestructuración

LENGUAJE

EquityValue Firm

Value

Bankrupcy

CARACTERÍSTICAS DE LAS FUSIONES

Sinergias•Las empresas juntas tienen mayor valor que las empresas separadas

•Integraciones verticales (río arriba y abajo) y horizontales

Razones

•Economías de escala

•Ventajas impositivas

•Eliminación de ineficiencias

•Recursos Complementarios

•Exceso de fondos

•Cross-Selling

•Asimetrías de información

•Leverage benefits

•Corporate image

COST-APPROACH METHOD

Característica

•Consiste en llegar al valor del equity a través de la valuación de cada activo fijo, financiero e intangible identificado en la compañía, neteados contra el valor estimado de todo pasivo existente o potencial

Usos

Liquidación

Non-ongoingvaluation

•Seguir o liquidar la empresa?

•El stock holder como un call holder

•Desinversión

Método•Valuación Técnica

•Activo – Pasivo = PN

•¿Para que cree que puede ser usado este método? ?

ANEXO: STOCK HOLDER COMO CALL HOLDER

DEUDAEQUITY

VALUE

FIRM VALUE

Volver

VALUACIÓN DE LA EMPRESA POR DCF

FIRM VALUE

EQUITY

VALUE

+ Valor actual delos flujos futuros

de fondos

1

+ Valor actual del valor terminal (valor

residual)

2

+/- Activos/Pasivos no operativos

3

+ Caja no operativa4

- Deuda Financiera5

A

PNC

ACTIVO

PASIVO

EQUITY

E

FIRM VALUE

EQUITY VALUE

Una compañía no tiene un único valor…depende de quien y para que la valúe…

Un proceso de M&A es…un proceso!

Negociación

Valuación

Un proceso de M&A es…un proceso!

Negociación

Valuación

El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía

1

2

3 4

5

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor óptimo de reestructuración

Valor potencial con mejoras

internas

Valor potencial con mejoras externas

Diferencias de percepciones

Oportunidades estratégicas,

operativas, organizativas

Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos

Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera

Máxima oportunidad para un tercero

El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía

23.5

24

25.2 33,8

37,3

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor óptimo de reestructuración

Valor potencial con mejoras

internas

Valor potencial con mejoras externas

Diferencias de percepciones

Oportunidades estratégicas,

operativas, organizativas

Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos

Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera

Máxima oportunidad para un tercero

+0.5

+1.2

+8.6

+3.5

(0) El impacto de los distintos potenciales de reestructuración / mejores se refleja siempre en uno o más variables de la valuación por DCF

Un proceso de M&A es…un proceso!

Negociación

Valuación

Un ejemplo de estructuración de proceso de M&A

Negociación

Valuación

Valuaciones preliminares

Negociación / DD

OfertaPrime

ra

OfertaFinal

•Se cuenta con muy poca información de la compañía: info pública + estudios externos ad-hoc•Se estima el valor potencial propio y el supuesto de los competidores

•Oferta vinculante que permite la entrada al proceso formal•Se decide en función de la valuación preliminar y de las expectativas de acción de los competidores

•Se vuelve a construir la valuaciuón en función de que se cuenta con información interna •Se cuenta con mejores estimaciones sobre la presencia e intenciones de la competencia•Constantemente se ajusta la valuación para determinar pisos y techos de negociación

•En función de la segunda valuación se establece un último valor•Se establecen condiciones para el pago de ese valor•No necesariamente la oferta final respeta el piso/techo de la última valuación realizada

El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía

23.5

24

25.2 33,8

37,3

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor óptimo de reestructuración

Valor potencial con mejoras

internas

Valor potencial con mejoras externas

Diferencias de percepciones

Oportunidades estratégicas,

operativas, organizativas

Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos

Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera

Máxima oportunidad para un tercero

+0.5

+1.2

+8.6

+3.5

Algunas historias para contar…

Negociación

Valuación