02 - Értékpapírok - kötvények Értékelése_upload_before (1)
TRANSCRIPT
-
09/11/2013
1
Pnzgytan II.Vllalati pnzgyek
Bres [email protected]
1. Pnzgyi dntsek2. A pnz idrtke
Elz ra
-
09/11/2013
2
1. rtkpaprok2. Ktvnyek rtkelse
Mai tmk
Pnzgyi termk: a pnzeszkz felhasznljnak ktelezettsgt tartalmazza jogi garancikkal.
rtkpapr: vagyoni rtkkel br forgalomkpes okirat vagy elektronikus jel.
rtkpaprok
-
09/11/2013
3
rtkpapr csak az a dolog lehet, amit a jogszably annak minst smeghatrozott kellkekkel rendelkezik
rtkpapr kellkek: rtkpapr sz (ill. trvny alapjn elnevezs) Jogosultsg ktelezettsg (ktelezett) Nvre vagy bemutatra szl Killts napja, helye Killt, kibocst alrsa
Az rtkpapr mindig a kibocst felttlen s egyoldalktelezettsgvllalst tartalmazza.
rtkpaprok
Alapjogviszony szerint az rtkpapr megtestesthet: hitelviszonyt (csekk, vlt, ktvny); vagyoni rszesedst / tagsgi jogot (rszvny, vagyonjegy); illetve rura vonatkoz kvetelst (kzraktrjegy, hajraklevl).
truhzsi lehetsg szerint az rtkpapr lehet: bemutatra szl; nvre szl (rsban, engedmnyezssel); s rendeletre szl (rsban, forgatmny tjn*).
Hozam szerint az rtkpapr lehet: diszkont (nem kamatoz); elre meghatrozott kamatot fizet; vltoz hozam; s tmeneti (tvlthat).
rtkpaprokrtkpaprok tipizlsa
-
09/11/2013
4
Lejrat szerint az rtkpapr lehet: rvid lejrat; kzp lejrat; Hosszlejrat; s lejrat nlkli.
Jellemzen az egy ven bell lejr rtkpaprokat rvidnek, az egy ven tli lejratakat hossznak tekintjk.
Forgalomkpessg szempontjbl az rtkpapr lehet: kzforgalm; s meghatrozott krben forgathat.
Forgalom koncentrltsga szerint: tzsde kpes nem tzsdekpes,
Az rtkpapr kibocstja lehet: az llam; pnzintzetek; gazdlkod szervezetek; s magnszemlyek.
rtkpaprokrtkpaprok tipizlsa (folyt.)
rtkpaprokrtkpapr trendek
Innovci Dematerializci rtkpapr elveszti okirat jellegt, rtkpapr szmtgpes jel, rtkpapr
szmln megjelen adat, kzponti rtktr tartja nyilvn (killt egy a
dematerializlt, rtkpapr kellkeittartalmaz, rtkpaprnak nem minslegypldny okiratot);
Immobilizci fizikailag ellltsra kerl, de azegsz kibocsts egy sszevontcmletben testesl meg;az rtkpapr tnyleges forgalmartkpapr-nyilvntartsiszmlkon bonyoldik;
-
09/11/2013
5
Az rtkpapr tulajdonosnak a kibocstval szemben a klcsnadott sszeg s annak kamatai mrtkben ll fenn kvetelse.
A klcsnvev s a klcsnad megegyeznek az alapsszeg vagynvrtk visszafizetsnek s a kamatfizets idejre, mrtkres mdjra vonatkozan.
Alapvet fajti: Ktvny llampapr Pnzintzeti rtkpapr (pl.: befektetsi-, letti jegy)
rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok
Kamatoz kincstrjegy: fix kamatozs, egyves (365 nap) futamidejrtkpapr (havonta jegyzs, kt hetes jegyzsi idszak, folyamatos).Diszkont kincstrjegy: egy ven belli, 3, 6, illetve 12 hnapos lejrattalkibocstott, nem kamatoz (gynevezett zrkuponnal rendelkez) rtkpapr(aukcik).
Kincstri takarkjegy: 1, illetve 2 ves futamidvel kerl forgalomba. Fix,lpcss kamatozs rtkpapr, melynek birtokost visszavltskor a vsrlsnapjtl eltelt id fggvnyben meghatrozott mrtk kamat illeti meg (csakmagnszemlyek, folyamatos, postai forgalmazs).
Kincstri takarkktvny: fix, lpcss kamatozs, 3 v 2 hnapos futamidejrtkpapr, amely a futamid alatt is visszavlthat (csak magnszemlyek,jegyzs 2001-ben megsznt).llamktvny: nvrtke s elre meghatrozott kamata a megjellt idben smdon kerl megfizetsre. Az llamktvnyek lehetnek fix, illetve vltozkamatozsak (3,5, 10 s 15 v, zrt s nylt kibocsts, aukci).
rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok - llampaprok
-
09/11/2013
6
Befektetsi alapok a kibocstott befektetsi jegyek rvn gyjtik sszetkjket, amelyet aztn befektetnek.A befektetsi jegy a befektetsi alapkezel kzremkdsvel abefektetsi alap ltal kibocstott vagyoni jogot biztost, truhzhatrtkpapr.
A befektetsi jegy olyan tagsgi jogokat megtestest rtkpapr,amelynek tulajdonosa kizrlag hozamra s likvidcis hnyadrajogosult, de nem szlhat bele az alap mkdsbe.A befektetsi jegyek, a befektetsi alap tkjnek nvrtkkel arnyoshnyadt testestik meg. A befektet hozama a befektetsi alapmkdsnek eredmnytl fgg.
rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok befektetsi jegyek/alapok
Futamid, illetve a visszavlthatsg szempontjbl kt tpustklnbztetnk meg:
1. Nylt vg alap, hatrozatlan futamidvel rendelkez, lejratnlkli alap, amelynek befektetsi jegyei brmikorvisszavlthatk, s megvsrolhatk. A visszavlts, avisszavlts idpontjban rvnyes nett eszkzrtken trtnik.
2. A zrt vg alapokat meghatrozott futamidvel indtjk,amely futamid alatt az alap ltal kibocstott befektetsijegyeket nem lehet visszavltani.
Mind a nylt mind a zrt vg alapok ktelesek a trvny ltalmeghatrozott rendszeressggel a nett eszkzrtket kzztenni ktorszgos napilapban.
rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok befektetsi jegyek/alapok (folyt.)
-
09/11/2013
7
rtkpaprokHitelviszonyt megtestest rtkpaprok befektetsi alapok
Nhny jellemz ktvny-tpus: vllalati s magn ktvnyek llamktvny rkjradk ktvny nem kamatoz ktvny (kamatszelvny nlkli ktvny) nyeremnyktvny tvlthat ktvny visszahvhat ktvny opcis ktvny osztalkot fizet ktvny kamatos kamat ktvny amortizld ktvny stb.
rtkpaprokKtvnyek
-
09/11/2013
8
Hitelviszonyt megtestest fix kamatozs rtkpapr.A ktvny kibocstja (az ads pl. vllalat)szerzdsben vllal ktelezettsget arra, hogy a ktvnytulajdonosnak (a hiteleznek):1. elre rgztett nagysg, a nvrtkre vonatkoztatott
nominlis kamatlbnak megfelel nagysg kamatotfizet,
2. s a ktvny lejratakor, vagy elre meghatrozottidpontokban a ktvny nvrtkt visszafizeti.
rtkpaprokA klasszikus ktvny
Nvrtk: a kibocst adssgt testesti meg.Nvleges kamatlb: a ktvny nvrtkre vonatkozan megllaptottvi kamatlb.Diszkont s prmium: A kibocstsi rfolyam az az r, amelyen aktvnyt az elsdleges piacon forgalomba hozzk. Ha a kibocstsirfolyam a nvrtk alatt van, akkor a ktvny diszkonttal kerlforgalomba; ha a kibocstsi rfolyam meghaladja a nvrtket, akkor aktvny prmiummal kerl forgalomba.Lejrat: a ktvny lejrata az az idpont, amikor a nvrtk teljesegszben visszafizetsre kerl.Piaci rtk: a ktvnybl szrmaz jvbeli pnzramok jelenrtke.Ktvny minsts (befektetsre ajnlott vagy spekulatv ktvny)A ktvny rfolyam kamatrugalmassga (E)Hozam (lejratig szmtott hozam YTM, a ktvny bels megtrlsirtja)
Ktvnyek rtkelseAlapfogalmak
-
09/11/2013
9
A ktvnyek rtkelsekor, ha ms informci nincs, az albbi felttelezsbl kell kiindulni:1. a kamatokat peridusonknt (vente) fizetik;2. a nvleges kamatlb lland nagysg; s3. a nvrtket a ktvny lejratakor egy sszegben
fizetik vissza.
Klasszikus ktvny
Ktvnyek rtkelseA ktvnyek rtkelsnek alapesete
Ktvnyek rtkelse
Ktvny ra
Kamatok (Coupon)
NvrtkA ktvnyek rtkelsnek alapesete (folyt.)
-
09/11/2013
10
Ktvnyek rtkelse
nnnn rP
rC
rC
rC
rCP 11111 3
32
21
10
A ktvnyek rtkelsnek alapesete
nnn
tt
t
rP
rCP 1110
P0 = a ktvny elmleti rfolyama (jelenrtke)r = a befektet ltal elvrt hozam
Ct = a peridusonknt esedkes cash flown = a peridusok szma a lejratig
1) Az adatok azonostsa2) Cash-flow felrsa3) Kplet kivlasztsa4) Szmts5) Az eredmny interpretlsa
Ktvnyek rtkelseMinden feladat esetben ezeket a lpseket rdemes elvgezni:
-
09/11/2013
11
Tekintsnk egy 10 ves futamidej klasszikusktvnyt!
Nvrtk: 100.000 FtNvleges kamatlb: 20%Kamatfizets vente, nvrtk visszafizetse a lejrat vgn,egy sszegben.
Mennyi a ktvny elmleti rfolyama, ha afutamidbl 6 v van htra, s az elvrt hozam18%?
Ktvnyek rtkelsePlda klasszikus ktvny
Ktvnyek rtkelsePlda klasszikus ktvny
Cash-flow felrsa a ktvny teljes futamidejre
Hol tartunk most a Cash-flowban?
-
09/11/2013
12
Ktvnyek rtkelsePlda klasszikus ktvny (folyt.)
Ttelezzk fel, hogy egy vllalat 2002-ben, egy2012-ben lejr ktvnyt bocstott ki!Nvrtk: 10.000 FtNvleges kamatlb: 10%Kamatfizets vente, nvrtk visszafizetse a lejrat vgn,egy sszegben.
2007-ben szndkozunk megvsrolni a ktvnyt,s lejratig meg kvnjuk tartani. A hasonlfutamidej s kockzat ktvnyek hozama jelenleg8%. Mennyit fizessnk a ktvnyrt?
Ktvnyek rtkelsePlda 2 klasszikus ktvny
-
09/11/2013
13
Ktvnyek rtkelse
Cash-flow felrsa
Plda 2 klasszikus ktvny (folyt.)
Ktvnyek rtkelsePlda 2/b klasszikus ktvny (folyt.)
Mennyi lenne a ktvny relis rfolyama akkor, ha a hasonl kockzat ktvnyekpiaci hozama jelenleg 12% lenne?
Cash-flow felrsa
-
09/11/2013
14
Ha a befektetk ltal elvrt hozam (piaci kamatlb)meghaladja a ktvny nvleges kamatlbt, akkor a ktvnypiaci rtknek (elmleti rfolyamnak) a nvrtk alatt kelllennie.
Ha viszont a befektetk ltal elvrt hozam (piaci kamatlb)kisebb, mint a ktvny nvleges kamatlba, akkor a ktvnypiaci rtke a nvrtk fltt van.
Ha a befektetk ltal elvrt hozam s a ktvny nvlegeskamatlba megegyezik, akkor a ktvny piaci rtkeazonos a nvrtkkel.
Ktvnyek rtkelseA piaci kamatlbak vltozsa s a ktvnyrfolyamok vltozsa kztti sszefggsek:
Tekintsk az albbi ktvnyt!
Nvrtk: 100.000 FtKamatszelvnye vi: 18%Kamatfizets venteHtralev futamid: 4 vNvrtk visszafizetse: az utols 3 vben esedkes 50-25-25 %-os rszletekben.
Mennyi a ktvny elmleti rfolyama, ha a hasonl kockzat sfutamidej ktvnyektl elvrt ves hozam (lejrati hozam) 25%?
Ktvnyek rtkelsePlda amortizld ktvny
-
09/11/2013
15
Ktvnyek rtkelsePlda amortizld ktvny (folyt.)
Cash-flow felrsa
Ktvnyek rtkelsePlda
Adott egy olyan ktvny, amelynek
Nvleges kamatlba: vi 10%Kamatfizets flventeHtralev futamid: 3 vNvrtk visszafizets: a lejrat vgn, egy sszegbenPiaci kamatlb: 4 % / flv
Mennyi a ktvny elmleti rfolyama - ma, - illetve 6 hnap mlva ?
(Nvrtkhez kpest: alatta vagy fltte?)
-
09/11/2013
16
Ktvnyek rtkelsePlda (folyt.)
Cash-flow felrsa
Ktvnyek rtkelsePlda progresszv kamatozs ktvny
Adott egy progresszv kamatozs ktvny az albbiparamterekkel:
Nvrtke: 1.000 Ft / dbHtralev futamid: 3 vNvleges kamatlba a htralev futamid alatt rendre:16, 17, 18%Kamatfizets: venteNvrtk visszafizetse: a lejrat vgn, egy sszegbenPiaci kamatlb (elvrt hozam): 20%
Mennyi a ktvny elmleti rfolyama?(Nvrtkhez kpest: alatta vagy fltte?)
-
09/11/2013
17
Ktvnyek rtkelsePlda progresszv kamatozs ktvny (folyt.)
Cash-flow felrsa
Ktvnyek rtkelseZr-kupon ktvny (diszkont ktvny)
A diszkont ktvny (vagy kamatszelvny nlkli zr kupon ktvny) fixsszeg, a nvrtk fizetst gri egy meghatrozott jvbeni idpontban, aktvny lejratakor.
(Ehelyett egy vnl hosszabb futamidt feltteleznk. A magyar piacokonkaphat diszkont kincstrjegyek 3, 6 s 12 hnapos futamidejek, rtkelshez alineris diszkontlst hasznljuk.)
-
09/11/2013
18
Ktvnyek rtkelse
Mekkora annak a diszkont ktvnynek a szmtott rfolyama, amelynek azaktulis piaci ra 780 eur, nvrtke 1000 eur? A ktvny futamideje 5 v, apiaci kamatlb 5%?
Plda - zr-kupon ktvny (diszkont ktvny)
Cash-flow felrsa
Ktvnyek rtkelseKonzol (rkjradk) ktvny
A konzol olyan ktvny, amelynek nincs lejrata, rkjradk jelleg, jvedelmetbiztost a tulajdonosnak (kamatjvedelem, nincs ktelezettsgvllals a nvrtkvisszafizetsre).
Elmleti rfolyama az rkjradk jelenrtk-formulval hatrozhat meg.
PV Cr
-
09/11/2013
19
Ktvnyek rtkelsePlda: konzol (rkjradk) ktvny
Mennyirt rdemes megvsrolni azt a konzol ktvnyt, amely10.000 Ft vi hozamot biztost 10%-os kamatlb mellett?
Ktvnyek rtkelseKamatos kamatozs ktvny
A kamatos kamatozs ktvny egy fix sszeg, a ktvny sajt nvlegeskamatlbnak (rn) s az eredeti futamidejnek (t) megfelel kamatos kamattalmegnvelt nvrtk fizetst gri egy meghatrozott jvbeni idpontban, aktvny lejratakor.
Els lps:
Msodik lps:
-
09/11/2013
20
Ktvnyek rtkelse
Mennyirt rdemes megvsrolni azt a kamatos kamatozs rtkpaprt, amelyneknvrtke 100.000 Ft, futamideje mg 4 v, nvleges kamatlba 18% s egy sszegben afutamid vgn fizeti ki a kamatot s a trlesztst, ha az alternatv kamatlb 20%?
Plda: kamatos kamatozs ktvny
1
1
Ktvnyek rtkelseA ktvny nett s brutt rfolyama
rendes kifizetsek kztti rtkels
Ha a jelen idpont az utols kamatfizets s akvetkez kamatfizets idpontja kz esik,akkor klnbsget kell tennnk brutt rfolyams nett rfolyam kztt.
-
09/11/2013
21
Ktvnyek rtkelseA ktvny nett s brutt rfolyama
Pbrutt(%) = Pnett(%) + Felhalmozdott kamat(%)
365napokeltelt taskamatfizetutolsK%*(%)kamat dottFelhalmoz
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvny nett s brutt rfolyama
Egy vllalati ktvny az albbi attribtumokkal rendelkezik:
Nvrtke: 1.000 FtNvleges kamatlba: 20%A legutbbi kamatfizets idpontja: jnius 30.Jegyzett rfolyam az adott v augusztus 31-n: 920 Ft
Mennyi a ktvny brutt rfolyama?
(A felhalmozdott idarnyos kamatszmtsnl vi 365 nappal sa nvleges kamatlbbal szmolunk.)
-
09/11/2013
22
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvny nett s brutt rfolyama (folyt.)
Els lps:A kt idpont kztt eltelt napok szmnak a meghatrozsa:Jnius 30 Augusztus 31
Msodik lps: behelyettests a kpletbe
Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvny nett s brutt rfolyama
Egy vllalati ktvnyt az albbi felttelekkel bocstottak ki:
Nvrtk: 10.000 FtNvleges kamatlb: 14%Brutt rfolyama jnius 8-n: 107,32%A kamatokat vente egyszer, februr 1-n fizetik.A befektetk ltal elvrt hozam: 12%
Mennyi a ktvny nett rfolyama s az idarnyosanfelhalmozdott kamat?
-
09/11/2013
23
Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvny nett s brutt rfolyama (folyt.)
Felhalmozott kamat (HUF) =Pnet * i * n
365
Felhalmozott kamat (%) =i *n365
Februr 28 napMrcius 31 napprilis 30 napMjus 31 napJnius 8 nap
Ktvnyek rtkelseA ktvnyek nett s brutt rfolyama kztti sszefggsek
Kzvetlenl kamatfizets utn a ktvny brutt rfolyama azonos a nettrfolyammal.
Kzvetlenl kamatfizets eltt a legnagyobb az eltrs a brutt s a nettrfolyam kztt (a klnbsg a peridusonknti nvleges kamat).
A befektetk ltal elvrt hozam (a piaci hozam) vltozsa nincs hatssal afelhalmozdott kamatra, ennek nagysga kizrlag a nvleges kamattls az utols kamatfizets ta eltelt napok szmtl fgg.
Kt kamatfizetsi peridus kztt a felhalmozdott kamat linerisan n.
-
09/11/2013
24
Ktvnyek rtkelseA ktvnyek rfolyamt befolysol tnyezk
Idtnyez
A kockzat vltozsa
Kamatlb vltozsa
Ktvnyek rtkelseA ktvnyek hozama
A befektetsek hozama kifejezhet abszolt sszegben s szzalkosformban. A ktvny birtokosnak a jvedelme kt forrsblszrmazhat: a ktvny kamatbl valamint a nvrtk s a vtelirfolyam (vagy az eladsi s a vteli rfolyam) klnbsgbl.Nvleges hozam vagy kuponrta:Fix kamatozs ktvnyek esetben a nvleges hozam nem ignyelszmtst, ltalban rnyomtatjk a ktvnyre.
Nvleges hozam tnyleges hozam(csak akkor egyezik meg, ha a ktvnyt nvrtken vsroltk, s
lejratig megtartjk)
-
09/11/2013
25
Egyszer vagy szelvnyhozam: Az egyszer hozam olyan mutat, amelyben azvi kamatjvedelmet az aktulis piaci rfolyamhoz viszonytjk. Az egyszervagy szelvnyhozam kiszmtsa a kvetkezk szerint trtnik:
Ktvnyek rtkelseA ktvnyek hozama (folyt.)
Ahol:CY = egyszer vagy szelvnyhozamC = vi kamatP0 = nett vteli rfolyam
Ha a ktvnyt nvrtk alatti rfolyamon vsroljk meg, akkor az egyszer hozammagasabb lesz, mint a nvleges hozam. A prmiummal vsrolt ktvnyeknlfordtott a helyzet.
Ktvnyek rtkelseA ktvnyek hozama (folyt.)
Tnyleges vagy lejratig szmtott hozam (yield to maturity,YTM): az a kamatlb, amellyel a ktvnybl szrmazjvedelmeket (kamat, trleszts, nvrtk) diszkontlva, azoksszege ppen egyenl a ktvny vteli rfolyamval.YTM = ktvny bels megtrlsi rtjaA legszlesebb krben elfogadott mutat, mert:1. figyelembe veszi a ktvnybl szrmaz valamennyi jvbeni
jvedelmet, s2. azok idbeli alakulst.
2
C = adott vi kamatn = htralv futamidPn = nvrtkP0 = piaci rfolyam
0,4 0,6
-
09/11/2013
26
Ktvnyek rtkelse
Egy ktvny az albbi paramterekkel rendelkezik:
Nvrtke: 10.000 FtFutamid: 7 v, 4 vvel ezeltt bocstottk kiA kamatokat vente fizetik, a nvrtket lejratkor egy sszegben.Nvleges kamatlba: 16%
Kzvetlenl a kamatfizets utn a ktvnyt 104%-os rfolyamon vsroltk meg.
A hasonl kockzat s futamidej befektetsek piaci hozama ekkor 13% volt.rdemes volt megvsrolni a ktvnyt?Mennyi a ktvny egyszer s lejratig szmtott hozama?
Plda: a ktvnyek hozama
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)
1. lps: j zletet csinlt a befektet? Elmleti rfolyam kiszmtsval tudjuk ellenrizni.
Cash-flow felrsa
-
09/11/2013
27
Az aktulis piaci rfolyamot sszehasonltva az rtkpapr elmletirfolyamval megllapthatjuk, hogy a piac jl razta-e a paprt.
Aktulis piaci rfolyam (vteli rfolyam) > elmleti rfolyam => azrtkpapr fellrtkelt (tlrtkelt)
Aktulis piaci rfolyam (vteli rfolyam) < elmleti rfolyam => azrtkpapr alulrtkelt
104%-os vteli rfolyam = 10.400 Ft < 10.708 Ft elmleti rfolyam
A feladatban a ktvny alulrtkelt, a piaci rtknl olcsbban tudtamegvsrolni a befektet.
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)
A ktvny egyszer hozama:
0PCCY
-
09/11/2013
28
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvnyek hozama (folyt.)
A ktvny lejratig szmtott hozama:
2
0,4 0,6
Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvnyek hozama
Egy vllalati ktvny a piacon 9.450 Ft-rt rtkesthet.Nvrtke: 10.000 FtA lejratig htralev futamid: 15 vNvleges kamatlba: 7%
Mennyi a ktvny lejratig szmtott hozama, bels megtrlsirtja?(Nvleges kamatlbhoz kpest: tbb vagy kevesebb?)
-
09/11/2013
29
Ktvnyek rtkelsePlda 2: a ktvnyek hozama (folyt.)
0,4 0,6
Ktvnyek rtkelseA ktvny rfolyamnak kamatrugalmassga
E = rfolyam rugalmassgi egytthatP1 = trgy idszaki rfolyamPf = a ktvny nvrtker1 = trgy idszaki piaci kamatlbr0 = nvleges kamatlb
-
09/11/2013
30
Ktvnyek rtkelsePlda: a ktvny rfolyamnak kamatrugalmassga
Vsrolunk egy 10.000 Ft nvrtk 10%-os nvleges kamatozs s 10 ves lejratktvnyt. A ktvnyt mindaddig, amg a piaci kamatlb is 10% pontosan 10.000 Ft-rt,teht nvrtken tudnnk eladni. Ha viszont a piaci kamatlb megvltozna, pldul 8%-racskkenne, a ktvny rfolyama 11.340 Ft-ra emelkedne.