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FinanzasICS-3413-4/3532-2

clase 1Segundo Semestre de 2015

Pontificia Universidad Católica de Chile

Alcance de la Clase 1

• La clase 1 tiene por objeto introducir al alumno al problema de las finanzas, al mercado de capitales, y a entender qué factores influyen en la conducta de los agentes económicos que intervienen (nosotros).

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Presentaciones

• El Profesor

– Currículum Académico

– Currículum Profesional

• Los Alumnos

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Temario de la Clase

• Objetivos del Curso

• ¿Porqué Finanzas?

• El Mercado de Capitales

• Rol del ingeniero en Finanzas

Objetivos

• Generales:

– otorgar conocimientos teóricos y herramientas concretas de las finanzas, que son fundamentales en el mundo actual.

– Permitirán al alumno tomar mejores decisiones personales, familiares y empresariales

• Particulares: ver programa

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¿Qué es Finanzas?

• Dos Visiones

– Una Teoría multidisciplinaria

– Una tecnología para hacer las cosas (transacciones) en evolución

• Para nosotros: microeconomía aplicada a decisiones de consumo, ahorro e inversión que deben tomar las personas, empresas, instituciones

• Las Finanzas en función de las personas

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¿Porqué Finanzas?

• Finanzas está en todas partes

– En nuestra vida familiar

– En nuestra vida universitaria

– Cualquier decisión que involucre recursos• Un empresario quiere comprar una máquina

• Un trabajador sabe que no va a poder trabajar todasu vida y quiere tener una vejez digna

• Queremos vivir en casa propia

– Como ingenieros siempre estaremos en el rolde utilizar las finanzas para lograr un objetivo

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¿Porqué Finanzas?

• Toma de decisiones “económicas” en la vida real: compleja y dinámica

• Economía más cercana al mundo real

– Problema económico: qué, cuánto, para quién producir, qué dejar para producir (consumir mañana): Asignación intertemporal de recursos

con un futuro desconocido.

• El papel de las instituciones

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Finanzas

Se introduce la dimensión tiempo

– Ahorro hoy para guardar para el futuro

– Desahorro hoy para pagar en el futuro

– Inversión de capital para retornos futuros

�Premisa: un consumidor deriva más satisfacción al consumir hoy, que consumir lo mismo mañana, ceteris paribus

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Finanzas• Se introduce la dimensión riesgo

– riesgo (escenarios futuros, probabilidades conocidas)

– incertidumbre (probabilidades desconocidas)

– Escenarios se llaman “estados de la naturaleza”

� consumidor prefiere menos riesgo que más.

�prefiere $1 seguro a $1 riesgoso (varía en torno a $1).

�prefiere patrones de consumo lo menos variables posible entre estados de la naturaleza y a través del tiempo

�Concepto de diversificación

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¿Qué se hace?• Historia

• Sistema Financiero, Mercado de Capitales permite, a mínimo costo de transacción – trasladar ingresos (consumos) entre distintos momentos

del tiempo (intertemporal) y distintos estados de la naturaleza(interestadual)

– ¿para qué? Para emparejar consumo intertemporal y entre estados de la naturaleza (escenarios futuros).

�Aumenta bienestar individual y social– Bienestar incluye a todos los ciudadanos, no sólo a los

más educados en finanzas: clave

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El Mercado de Capitales

• Fundamentos del Mercado de Capitales

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Mercado de CapitalesIncrementa la Riqueza

• Riqueza: Bienes (activos) en la economía,para satisfacer necesidades actuales yfuturas (generación de nuevos bienes)– Riqueza tangible

• Recursos naturales

• Bienes productivos y de consumo

– Riqueza intangible• Habilidades y conocimiento

• Características de la población

• Marco legal e institucional

• Convenciones sociales

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• Un caso

– Empresario: oportunidad y conocimiento para usarmáquina; pero típicamente le faltan fondos

– Banco tiene fondos y no sabe usar la máquina

�Empresario consigue fondos del banco, compra y utilizala máquina, paga fondos al banco con flujos delproyecto, se queda con remanente (si hay).

• Otro caso

– Un trabajador: sabe que no va a poder trabajar toda suvida y quiere tener una vejez digna

�Ahorra (presta, invierte) en el sistema de seguridadsocial (obligatorio), o en sistema financiero (bonos,acciones, depósitos, libretas, (voluntario)

Mercado de Capitales: la esencia

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• De uso , derecho a los flujos (frutos)• Cada derecho importa una obligación

• Derechos se formalizan en instrumentosfinancieros “comerciables” o “transables”:

• Instrumentos Financieros (Activos Financieros)– se transan en el Mercado de Capitales

– precios determinados la oferta y la demanda

• Renta fija, Renta variable

• Precios: en forma de UF, $, $/$ 100*$/$,

o rentabilidad (tasa de interés)

Mercado de Capitales, la esenciaDerechos de propiedad

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INTERMEDIARIOS

K Préstamos Préstamos Depósitos

(activos reales)

Acciones

Acciones

Depósitos Riqueza

EMPRESAS SISTEMA FINANCIERO

PERSONAS

• Lado izquierdo: activos sobre los que se tienen derechosde uso

• Lado derecho: quienes tienen derechos sobre flujos deactivos

Mercado de Capitales

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INTERMEDIARIOS

K Préstamos Préstamos Depósitos

(activos reales)

Acciones

Acciones

Depósitos Riqueza

EMPRESAS BANCOS

PERSONAS

La suma neta (consolidado) de activosfinancieros en la economía es cero.

Mercado de Capitales

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BOLSA DE COMERCIO FONDOS DE PENSIONES

PUNTO DE ENCUENTRO PARAINVERSIONES CUOTAS

TRANSACCIONESCIAS. DE SEGUROS DE VIDA

BANCOSOTROS ACTIVOS

DEUDA RESERVA

EMPRESASOTROS ACTIVOS

CAPTACIONES INVERSIONES

BONOSCOLOCACIONES

CAPITAL

ACTIVOS DEUDA CAPITALFONDOS MUTUOS

CAPITALAGENTES DE VALORES

INVERSIONES CUOTAS

OTROS ACTIVOS PASIVOS

INVERSIONES PACTOSPERSONAS

CAPITAL OTROS ACTIVOSDEUDA

INVERSIONES

EMISORES

PRODUCTIVOS

INTERMEDIARIOS INVERSIONISTAS

Esquema general

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Intermediación Financiera

• Empresas que captan y colocan fondos– Mercado Formal, Regulado

• Bancos, sociedades financieras, bolsas devalores, agentes de valores, fondos mutuos,fondos de inversión, compañías de seguros, AFP,leasing, bancos de Inversión

– Mercado Semi-Informal, “Semi” regulado• Crédito al consumo casas comerciales

– Intermediación informal

• Las Autoridades Reguladoras

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Intermediación financieraInversión

<-------

K Préstamos Acciones

(activos reales) Depósitos Riqueza

Acciones Ahorro

Ahorro Ahorro

AFP

Bancos

Préstamos Depósitos corredores

Cías.Seguro

Fondos Mutuos

Agentes Valores

EMPRESAS PERSONAS

INTERMEDIARIOS

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Mercado de Capitales y la Economía

• MC es el sistema circulatorio de la Ec.

• MC asigna eficientemente los recursos– Inversiones más rentables

• MC hace fluir el ahorro hacia donde en más útil– Mejora el bienestar

– Aumenta disponibilidad de bienes

– Presenta externalidades

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Mercado de Capitales y la Economía

• Literatura nacional e internacional: relación de causalidad: desarrollo MC-> crecimiento PIB

• Las últimas crisis internacionales han mostrado cómo un sistema mal regulado y supervisado puede causar estragos en la economía real

El Ingeniero y las FinanzasCreación de Valor Económico

• Acción 1: Emisión de acciones para conseguir financiamiento.• Acción 2: Inversión en activos reales de la empresa.• Acción 3: Gestión de los Flujos de caja generados por la inversión.• Acción 4: Gestionar los flujos obtenidos (reinvertir / repartir).• Acción 5: Gestionar los riesgos

Gerente

Finanzas

Empresa/

Agente

Intermediador

Empresa

Desarrollo

Producción

Comercial

Finanzas

Ingeniería

Mercado

de

Capitales

Business Maker

Analistas Estudios

Traders

Investment Bankers

1 2

4 3

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¿Cómo?

• decisiones de inversión (varios tipos)

• decisiones de financiamiento (varios instrumentos)

• Promover intercambio, creación de empresas

• Promover mejoras al sistema regulatorio

• Promover cambios al sistema institucional

Objetivo Común : Crear Valor Económico

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Objetivos del curso

• Explicar las principales teorías de las finanzas

• Analizar modelos de equilibrio en MC,

– determinación de precios de activos

– medición de riesgo.

• Valorización de activos por arbitraje (no es equilibrio general) y su aplicación a activos derivados.

• Analizar, diseñar, evaluar, entender interrelaciones y determinantes de decisiones empresariales

– financiamiento, estructura de capital, política de dividendos.

> con mercados eficientes y completos

> y si es posible, en mercados con asimetrías de información, impuestos, y otros costos de transacción.

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Objetivos del curso

• Analizar y evaluar modelos básicos de

– valorización de instrumentos de renta fija, y la estructura temporal de tasas de interés.

– valorización de instrumentos de renta variable.

– toma de decisiones de inversión financiamiento y consumo por los individuos y las empresas, en contexto intertemporal y de riesgo.

• Analizar la relación entre riesgo y rentabilidad en activos y evaluar los modelos de selección óptima de carteras de inversión.

Instrumental necesario

• Gestión Financiera = Economía + Matemáticas

• Hay áreas muy cuantitativas:

– Ingeniería Financiera, cuya teoría se desarrolló

con ayuda de físicos y matemáticos

• El alumno debe sentirse cómodo al resolver

problemas de optimización, matriciales, álgebra

lineal, sistemas de ecuaciones, exponenciación y

logaritmos

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Enfoque del curso

• Perspectiva simultánea: la teoría y la práctica:

• Metodología:

– Clases expositivas, algunos ejercicios en clase, altamente recomendable asistir

– Apuntes de clase y Bibliografía: obligatorios

– Ayudantías: altamente recomendable asistir

– Tareas voluntarias (ver programa)

– Eventuales guías de ejercicios , ayudantías, =>Aumenta la probabilidad de éxito en cada prueba del 30% al 60%

– Proyecto de aplicación al mercado Chileno

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Reglas del juegoVER PROGRAMA

• Asistencia a clases

• Ausencia a controles

• Ausencia del profesor

• Evaluación– Pruebas, examen, tareas

• Lecturas obligatorias y recomendadas

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Fin Clase 1

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Programa del Curso

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Programa detallado

• Módulo 1 Introducción a las Finanzas y Valorización–I

– Introducción a las Finanzas

– Decisiones de Inversión, Consumo y Mercado de Capitales

– Valorización de Activos sin Riesgo: El VPN o VAN

– Métodos alternativos de valorización de activos sin riesgo

– Evaluación de Proyectos de Inversión sin deuda ni impuestos

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Programa detallado

• Módulo 2 Valorización-II, Tasas de Interés y Aversión al Riesgo

– Evaluación de Proyectos de Inversión (incluido el de adquisición de una empresa), con deuda e Impuestos

– Valorización de Acciones y Bonos

– Estructura de las Tasas de Interés

– Teoría de la Utilidad y Decisiones bajo Incertidumbre

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Programa detallado

• Módulo 3 Teoría de Inversiones, Eficiencia de Mercados y Financiamiento

– Teoría de Portafolios de Inversión

– Modelos de Valorización de Activos con riesgo: CAPM, APT.

– Eficiencia de los mercados financieros.

– Activos Derivados: Futuros, Opciones.

– Decisión de Inversión y riesgo

– Estructura de Capital y Política de Dividendos.

– Financiamiento y Mercados Perfectos e Imperfectos