1. globale€finanz und€wirtschaftskrise€– reaktionen€und€folgen · 2010-05-30 · 1....
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DiplomDiplomVolkswirtVolkswirtFranz Josef BenediktFranz Josef BenediktBundesbankdirektorBundesbankdirektorHauptverwaltung MHauptverwaltung Müünchennchen
1. Globale Finanz und Wirtschaftskrise –Reaktionen und Folgen
Fortbildungslehrgangan der Akademie für Lehrerfortbildung
in Dillingen
vom 24. –26. Februar 2010
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Schaubild 1
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2,0
2007 2008
EURIBOREUREPOSpread 1 WocheEURIBOREUREPOSpread 1 MonatEURIBOREUREPOSpread 3 Monate
J F M A M J J A S O N D J
2009F M A M J
in Prozentpunkten
J A S O NJ F M A M J J A S O N D D J F M
2010
Differenz (Spread) zwischen besicherten (EUREPO) und unbesicherten (EURIBOR) Geldmarktgeschäften
Beinahekollaps und Erholung derFinanzmärkte (1)
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Schaubild 2
Zinsdifferenz zwischen Unternehmensund Staatsanleihen
Beinahekollaps und Erholung derFinanzmärkte (2)
Internationale Aktienmärkte
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Notenbanken reagierten zuerst
*) USA: Federal Funds Rate (Zielmarkenband 0% 0,25 %); EWU: Hauptrefinanzierungssatz; GBR: Repo Rate; Japan: Tagesgeld (Zielrate)
Schaubild 3
0,25%
1,00%
0,50%
0,10%0
1
2
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5
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7
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1999 2000 2001 2002 2003 2004
% %
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Großbritannien
USA
EWU
Japan
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Quelle: EZB
Schaubild 4
Struktur der bereitgestelltenStruktur der bereitgestelltenGesamtliquiditGesamtliquiditäät des Eurosystemst des Eurosystems
Letzte Angaben vom 18. Februar 2010
400
300
200
100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Hauptrefinanzierungsgeschäft
Längerfristige Refinanzierungsgeschäfte
liquiditätsabsorbierendeFeinsteuerungsoperationen
Mrd €9. August 2007: Ausbruch der Krise
Volumen derOffenmarktgeschäfte
liquiditätszuführendeFeinsteuerungsoperationen
J F M A M J J A S O N D
15. September 2008: LehmanPleite
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M
2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2010
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Schaubild 5
Bekämpfung der Finanzkrise durch die Notenbanken „Strategie“von Eurosystem und USFed im Vergleich
Eurosystem Federal Reserve System
BilanzsummeEurosystem
AnfangAug 2007
BilanzsummeFed
AnfangAug 2007
BilanzsummeEurosystem
AnfangFeb 2010
1.195 Mrd €
1.875 Mrd €
874 Mrd $
2.253 Mrd $
BilanzsummeFed
AnfangFeb 2010
Ausweitung derBilanzsummeum 56,9 %.
Ausweitung derBilanzsummeum 157,8 %.
Zinsen massiv gesenkt (aber noch „Puffer“belassen)
Zusätzliche Liquidität ins Bankensystem gegeben(seit Okt. 08 volle Zuteilung bei Refinanzierungsgeschäften; begleitend hierzu Anforderungen anSicherheitenrahmen abgesenkt)
Laufzeitenstruktur angepasst=> höherer Anteil längerfristiger Geschäfte
Ankauf von Covered Bonds(bescheidener Umfang: 60 Mrd €)
Zinsen massiv gesenkt (faktisch bis Null)
Einstieg in eine Politik des „Quantitative Easing“
Ankauf von ABSPapieren, um ABSMarkt zu beleben (Programm erhöht auf 1.250 Mrd US$)
Ankauf von Commercial Papers und Unternehmensanleihen => direkte Finanzierung der Wirtschaft
Ankauf von Staatsanleihen, um Zinsniveau am Kapitalmarkt zu drücken (geplant insgesamt 300 Mrd US$)
€
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Regierungen schnRegierungen schnüüren Rettungspaketeren Rettungspaketenach dernach der „„LehmanLehman““PleitePleite
Schaubild 6
Quelle: Deutsche Bank Research
• PPIP: Staat und Privatinvestoren schaffen einen öffentlichprivaten Fonds, dervon Banken problematische Wertpapiereübernimmt (Volumen: bis zu 1 Bio USD)
(TARP)
• Einrichtung eines Bankenrettungsfondsmit einem Volumen von 99 Mrd Euro
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Weltwirtschaftsklima hat sich nachhistorischem Tiefstand wieder aufgehellt
Schaubild 7
Historisches Tief
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Weltweiter Wirtschaftseinbruch (1)Schaubild 8
Quelle: IWF, WEO UpdateJanuar 2010
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Globales Wachstum
Welthandel (Volumen) (Maßstab verkleinert)
Durchschnitt seit 2000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
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Durchschnitt seit 2000
Veränderung gegenüber Vorjahr in Prozent
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Schaubild 9
Quartalswerte; saisonbereinigt
1,6
0,60,3
2,4
3,5
0,40,7
0,0
2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0
4,0
3,0
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1,0
0,0
1,0
2,0
0,2
0,4
0,7
1,4 1,6
0,2
0,6
1,4
2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0
4,0
3,0
2,0
1,0
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0,3 0,4
1,92,5
0,1
0,40,1
2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0
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3,0 3,2
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2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q45,0
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Deutschland
USA
Euroraum
Japan
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Konjunkturprogrammeausgewählter Länder
Deutschland
Frankreich
Konjunkturpaket: 28,6 Mrd. € (ca. 1,5 % des BIP)z.B. Förderung der Auto und Bauindustrie, Infrastrukturinvestitionen
USA
Konjunkturpaket: 694,5 Mrd. USD (ca. 7,1 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen, Steuersenkungen
Großbritannien
Konjunkturpaket: 29,6 Mrd. GBP (ca. 1,3 % des BIP)z.B. Reduzierung der Mehrwertsteuer, Infrastrukturinvestitionen
China
Schaubild 10
Japan
Konjunkturpakete: bisher 470,8 Mrd. €(ca. 13,9 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen, Steuersenkungen, Garantien für Banken undUnternehmen, Barschecks
Konjunkturpaket: 398,4 Mrd. EUR (ca. 14 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen in Transport sowie Wasser undElektrizitätswirtschaft und Sozialprojekte (v.a. Wohnungsbau)
Konjunkturprogramm I: 32 Mrd € (ca. 1,3 % des BIP)z.B. Steuerbefreiung für Neuwagen, veränderte Abschreibungregeln,Kurzarbeitergeld, Förderung energetischer Sanierungen
Konjunkturprogramm II: 50 Mrd. € (ca. 2 % des BIP)z.B. Infrastrukturinvestitionen, Steuersenkungen, Abwrackprämie, Kinderprämie
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Entwicklung der Inflation in DeutschlandSchaubild 11
Veränderung des Preisindex gegenüber dem jeweiligen Vorjahresmonat
Quelle: Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank
1,7 1,82,0
2,1 2,11,9
2,1 2,2
2,7 2,8
3,2 3,1
2,8 2,8
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3,3 3,33,1
2,9
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0,91,0
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0,0 0,1
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0,3
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0,9 0,8
1,51,7 1,7
1,9 2,01,8
2,02,2 2,2
2,01,8
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1,5 1,51,7
1,01,2
1,31,2
1,4 1,3 1,3 1,4 1,31,2
1,4 1,3
1,61,4 1,4 1,4 1,3
1,21,3
1,11,3
1,1
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J
VPI GesamtindexVPI Kerninflation
2007 2008 2009
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
2007: 2,3 %
2008: 2,6 %
2009: 0,4 %
% % 3,5
3,0
2,5
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1,5
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2010
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Schaubild 12
Geldmenge M3
4,0
5,0
2001 2002 2004
Referenzwert zu M3
2005
4½
Letzter einbezogenerW ert: Dez 2009
20031999 2000 2006 2007
1,0
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2,0
3,0
6,0
4,0
5,0
7,0
8,0
9,0
12,0
13,0
14,0
15,0
2008 2009
11,0
10,0
M3M3 (zentriert gleitender Dreimonatsdurchschnitt)
1,0
Saisonbereinigt, Veränderung gegenüber Vorjahr
Quelle: EZB, Deutsche Bundesbank
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Schaubild 13Eurosystem: Vergleichsweise leichte
Rückführung der Liquidität
ExitInstrumentedes
Eurosystems
Alle Tendersind zeitlich befristet
=> laufen beiNichtverlängerung
automatisch aus
Feinsteuerungsmaßnahmen
(Hereinnahme vonTermineinlagen)
Emission vonSchuldverschreibungen
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Entwicklung der Inflation in den USASchaubild 14
Veränderung des Preisindex gegenüber dem jeweiligen Vorjahresmonat
Quelle: Deutsche Bundesbank
2,1
2,82,6 2,7 2,7
2,42,0
2,8
3,5
4,3 4,1 4,34,0 4,0 3,9
4,2
5,0
5,65,4
4,9
3,7
1,1
0,1 0,0 0,2
0,40,7
1,31,4
2,1
1,51,3
0,2
1,8
2,7
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D3,0
2,0
1,0
0,0
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2,0
3,0
4,0
5,0
6,0CPI GesamtindexCPI Kerninflation
2007 2008 2009
2007: 2,9 %
2008: 3,8 %
2009: 0,4 %
%
2,4
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USGeldmengenentwicklungSchaubild 15
Quelle: Shadow Government Statistics
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
M1 M2 M3 M3 –SGS EstimatedVeränderung ggü. Vorjahr in %
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Gründe, die gegen eine kurz und mittelfristigausufernde Inflation sprechen
Unabhängige ZentralbankenExistenz wirkungsvoller Exitstrategien; Notenbanken sind sich bewußt, dass ihre Reputationauf dem Spiel steht; Konsens in der Wissenschaft über die Vorzüge von Preisstabilität
Bedeutung institutioneller Anleger für die StaatsfinanzierungStaatsschulden werden weltweit zu über 90 % von institutionellen Investoren finanziert;Preisgefahren schlagen sich entsprechend in steigenden Inflationsprämien am Kapitalmarktund damit auch in höheren öffentlichen Zinslasten nieder
Geringere Geldillusion der Privaten und zunehmende Inflationsaversion alternderGesellschaftenAllein die derzeitige Inflationsdiskussion als Folge der gewaltigen Finanzspritzen hat dieSensibilität für Preisstabilität in der breiten Öffentlichkeit stark befördert
Globale OutputlückeAngesichts einer vom IWF bis 2010 geschätzten weltweiten Kapazitätsunterauslastung vonca. 10 % sind auf mittlere Sicht inflationstreibende Angebotsengpässe nicht zu erkennen;allerdings sind in einigen Branchen (z.B. im öffentlichen Bau wegen der Konjunkturprogramme) Nachfrageüberhänge möglich
RisikofaktorenEnergie und NahrungsmittelpreiseStaatsverschuldung
Schaubild 16Clic
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Schaubild 17
Langfristige Inflationserwartungen
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
2005 2006 2007 2008 2009
EWU
USA
Halbjahresdurchschnitte. Quelle: EZB und Fed, Consensus Forecast
Für die nächsten 10 Kalenderjahre erwartete durchschnittliche jährliche Preissteigerung%
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DiplomDiplomVolkswirtVolkswirtFranz Josef BenediktFranz Josef BenediktBundesbankdirektorBundesbankdirektorHauptverwaltung MHauptverwaltung Müünchennchen
2. Zahlungsbilanzfragen
Fortbildungslehrgangan der Akademie für Lehrerfortbildung
in Dillingen
vom 24. –26. Februar 2010
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Zuständigkeiten und rechtlicher Rahmen
• 1954: Bundesregierung beauftragt Bank deutscher Länder mit derErstellung der Zahlungsbilanz
• Außenwirtschaftsgesetz
• Außenwirtschaftsverordnung (AWV)
• Bundesbankgesetz
• Seit der 3. Stufe der EWU 1999 stellt die Deutsche Bundesbank der EZBdie Daten zur Erstellung der Zahlungsbilanz für das EuroWährungsgebietzur Verfügung
Schaubild 1Clic
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Begriff Zahlungsbilanz
• Die Zahlungsbilanz ist ein statistisches Rechenwerk, das die wirtschaftlichen Transaktionen einer Volkswirtschaft mit der übrigen Welt für einebestimmte Periode systematisch zusammenfasst
• Begriff Zahlungsbilanz eigentlich nicht ganz korrekt, da keine „Bilanz“imherkömmlichen Sinne, sondern Stromrechnung! (Bestände an Forderungenund Verbindlichkeiten werden im sog. Auslandsvermögensstatus ermittelt)
• Zudem ist Begriff Zahlungsbilanz irreführend, da abgebildete Transaktionennicht zwangsläufig die Zahlung von Geld beinhalten
• Anmerkung: Wertveränderungen von Aktiva und Passiva (z.B. aufgrund vonWechselkurseinflüssen) werden in der Zahlungsbilanz nicht erfasst
Schaubild 2Clic
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Aufbau der Zahlungsbilanz
I. LeistungsbilanzAußenhandelDienstleistungenErwerbs und VermögenseinkommenLaufende Übertragungen
II. Vermögensübertragungen
III. KapitalbilanzDirektinvestitionenWertpapiereFinanzderivateÜbriger KapitalverkehrVeränderung der Währungsreserven (zu Transaktionswerten)
IV. „Restposten“(Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen)
Schaubild 3Clic
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Zahlungsbilanz als Informationsmedium (1)
Eine Konsequenz der starken Einbindung Deutschlands in den internationalenWaren und Kapitalverkehr ist die hohe Auslandsabhängigkeit der deutschenWirtschaft
Weltkonjunktur Exporte, InlandskonjunkturWeltmarktpreise (importierte) InflationWechselkurse Inflation, Konjunkturinternationales Zinsen inZinsniveau DeutschlandFinanzmarktkrisen Risiken für das inländische
Finanzsystem
Diese Abhängigkeit wiederum begründet ein hohes Informationsbedürfnisüber Umfang und Struktur der Auslandstransaktionen
Schaubild 4Clic
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Informationen aus Zahlungsbilanz sind wichtig für wirtschaftspolitischeEntscheidungsträger:
•Einschätzung der deutschen Position auf den Weltmärktenè ggf. Setzen von geeigneten Rahmenbedingungen (Strukturpolitik bzw.
StandortpolitikMaßnahmen); damit zusammenhängende Fragen lauten:
Ist Einbindung in die Weltwirtschaft finanziell ausgeglichen und nachhaltig? Ist Güterportfolio wettbewerbsfähig? Besteht Dienstleistungslücke? Gibt es Ungleichgewichte im Direktinvestitionsverkehr?
•Zahlungsbilanz ist wichtige Grundlage für gesamtwirtschaftliche Prognosen
Erst die Zahlungsbilanz ermöglicht ein geschlossenes makroökonomischesBild einer Volkswirtschaft
Zahlungsbilanz ist zentrale Grundlage für gesamtwirtschaftliche Vorausschätzungen; diese sind ihrerseits Basis für die regelmäßigen Steuerschätzungen
Schaubild 5
Zahlungsbilanz als Informationsmedium (2)Clic
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Auch für Privatsektor (Unternehmen, Banken, Verbände) sind Infos ausder Zahlungsbilanz nützlich:
•Erkenntnisse über die Wettbewerbsfähigkeit der heimischen Wirtschaft•Abschätzung möglicher künftiger Wechselkursentwicklungen beeinflußt:
Entscheidungen über Wechselkursabsicherungen (Export!) Entscheidungen über langfristige Direktinvestitionen
•Ausrichtung der Absatz und Produktionsplanung auf prognostiziertenationale und internationale Konjunkturentwicklungen
Schaubild 6
Zahlungsbilanz als Informationsmedium (3)Clic
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Exporte in % des BIP wichtigerIndustrieländer
Schaubild 7
Exportquoten verschiedener Industriestaaten; Stand: 3. Quartal 2009
Quelle: IWF, Eurostat
Niederlande Deutschland Großbritannien EWU Japan USA
40,3 27,7 12,017,6 10,867,6
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Position 2006 2007 2008 2009Mrd Euro
I. Leistungsbilanz
1. Außenhandel Exporte 893,0 965,2 984,1 803,2 Importe 734,0 769,9 805,8 667,1
Saldo + 159,0 + 195,3 + 178,3 + 136,1
2. Diestleistungen (Saldo) 14,0 13,3 12,7 15,8 darunter: Reiseverkehr (Saldo) 32,8 34,3 34,6 35,4
3. Erwerbs und Vermögenseinkommen (Saldo) + 46,1 + 50,6 + 44,7 + 43,3 darunter: Vermögenseinkommen (Saldo) + 46,8 + 50,2 + 44,1 + 42,8
4. Laufende Übertragungen (Saldo) 27,1 31,6 33,1 33,0
Saldo der Leistungsbilanz 1) + 150,9 + 191,3 + 165,2 + 119,4
II. Saldo der Vermögensübertragungen 2) 0,3 + 0,1 0,1 +0,3
III. Kapitalbilanz 3)
Direktinvestitionen 55,9 90,0 92,3 20,1 Wertpapiere 13,5 + 187,3 43,9 45,0 Finanzderivate 32,0 120,8 25,6 3,0 Übriger Kapitalverkehr 4) 103,6 212,8 129,4 65,9 Veränderung der Währungsreserven zu + 2,9 1,0 2,0 + 3,2 Transaktionswerten
Saldo der Kapitalbilanz 175 237,3 205,4 130,9
IV. Saldo der statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen (Restposten) + 24,3 + 45,9 + 40,3 + 11,1
1) Enthält auch die Ergänzungen zum Warenverkehr. 2) Einschl. Kauf/Verkauf von immateriellen nichtproduziertenVermögensgütern. 3) NettoKapitalexport: negativ. 4) Enthält Finanz und Handelskredite, Bankguthaben undsonstige Anlagen. 5) Ohne SZRZuteilung und bewertungsbedingte Veränderungen
Wichtige Posten der ZahlungsbilanzSchaubild 8
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Schaubild 9
Außenhandel und Leistungsbilanz
Bis 1990 DWest; Werte, in Mrd Euro, saisonbereinigt und geglättet
Linienabstand Veränderung von 5 Mrd Euro; Außenhandel rechte Skala, Leistungsbilanz linke Skala.a) Ab Januar 1993 Zahlen wegen Änderungen in der Erfassung des Außenhandels mit größerer Unsicherheit behaftet
Letzter Wert: Dezember 2009
Ausfuhr
a)
a)
Einfuhr
5
60
0
+5
55
50
45
40
35
30
25
20
65
70
75
80
85
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Außenhandelssaldo(Monatsdurchschnitteines Jahres)
Leistungsbilanzsaldo(Senkr. Ausdehnung d.Rechtecksfläche: Monatsdurchschnitt eines Jahres)
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Deutschlands Auslandsvermögen undLeistungsbilanz
Schaubild 10
(Jahresendstände*; bis 1998 in Mrd DM, ab 1999 in Mrd Euro. )
*) Auslandsvermögen 2009: Stand Ende 2. Quartal.Quelle: Deutsche Bundesbank
Auslandsvermögen (netto)
Leistungsbilanzsaldo
Mrd DM/Mrd EUR
Mrd DM/Mrd EUR
1976 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Entspricht+ 5,0 % desnominalenBIP
2009250
0
250
500
750
1000
50
0
50
100
150
200
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USAuslandsschulden undLeistungsbilanz
Schaubild 11
Jahresendstände *)
Quelle: Bureau of Economic Analysis, IWF. *) Werte für 2009 aus Daten der ersten drei Quartale geschätzt
4000
3600
3200
2800
2400
2000
1600
1200
800
400
0
400
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
100
Auslandsschulden (netto)
Leistungsbilanzsaldo
Mrd US$ Mrd US$
1976 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Entspricht 2,6 %des nominalen BIP
2009
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Leistungsbilanzsalden ausgewählterLänder und Regionen
Schaubild 12
Quelle: IWF; Werte für 2009 geschätzt. *) Hongkong, Südkorea, Singapur, Taiwan
1000
800
600
400
200
0
200
400
600
800
1000
1200
2007 2008 2009
USA
Großbritannien
Japanasiat. Schw ellenlän.*
OPEC
China
M rd US$
800
600
400
200
200
400
600
800
0
1000
1000
Mrd US$
Euroraum
1200
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DiplomDiplomVolkswirtVolkswirtFranz Josef BenediktFranz Josef BenediktBundesbankdirektorBundesbankdirektorHauptverwaltung MHauptverwaltung Müünchennchen
3. Weltwährungssystem
Fortbildungslehrgangan der Akademie für Lehrerfortbildung
in Dillingen
vom 24. –26. Februar 2010
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Schaubild 1
Klassifikation bestehenderWechselkurssysteme
Wechselkurssysteme
Flexible Wechselkurse
Freies Floating
Mischsysteme Feste Wechselkurse
KontrolliertesFloating Crawling Peg Wechselkurs
bandAnpassungs
fähige FestkurseWährungsunion
EuroisierungCurrency Board
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Entwicklung des EuroDollarKursesseit 1999
Nachrichtlich: Historischer Tiefststand des USDollar gg. der DM: 1,3620 am 19. April 1995. Letzter Wert: 18.2.2010: 1,3567
EuroReferenzkurs; Tageswerte
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1,60
1999 2000 2001 2002
1 Euro=...USD
Einstandskurs am4.1.1999: 1,1789 US$
Tiefststandam 26.10.2000:0,8252 US$
Höchststand am 15.7.2008:1,5990 US$
2003 2004 20062005 2007 2008 2009 2010
Schaubild 2Clic
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Entwicklung des EuroYenKursesseit 1999
Letzter Wert: 18.02.2010: 123,30
EuroReferenzkurs; Tageswerte
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
160,0
170,0
1999 2000 2001 2002
1 Euro=...JPY
Einstandskurs am4.1.1999: 133,73 JPY
Tiefststandam 26.10.2000:89,30 JPY
Höchststand am 15.7.2008:169,75 JPY
2003 2004 20062005 2007 2008 2009 2010
Schaubild 3Clic
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Hauptkritikpunkte am derzeitigenWeltwährungssystem
• Dominanz des Dollars und damit hohe Abhängigkeit der Weltwirtschaftvon der amerikanischen Geld und Fiskalpolitik sowie von der Entwicklung an den Finanzmärkten und der Realwirtschaft in den USA(Kritik vor allem der BRICStaaten)
• Hohe Volatilität der Wechselkursschwankungen zwischen den bedeutendsten Weltwährungen Dollar, Euro und Yen
• Fixkurspolitik der People‘s Bank of China und anderer asiatischer Länder
Schaubild 4Clic
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Vorschläge zur Reform des derzeitigenWeltwährungssystems
•Wiedereinführung eines weltweiten festen Festkurssystems bzw. vonWechselkurszielzonen
• Stabilisierung der Devisenmärkte durch Einführung der TobinSteuer
Schaubild 5
• Ablösung des Dollar als Leitwährung und Ersatz durch eine andere bestehende Währung eine neue Währung (z. Bsp. „Globo“) einen Währungskorb den Ausbau der IWFSonderziehungsrechte zur weltweiten
Verrechnungseinheit
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Entwicklung der Reservewährungsanteile
*) Stand Ende September 2009. Quelle: Deutsche Bundesbank.
Prozentualer Anteil an den weltweiten Devisenreserven
USDollar
Euro
YenBrit. Pfund
Sonstige
1,82,9 4,3 3,2 3,26,4
17,9 27,7
71,0 61,6
1 9 9 9 2 0 0 9*
Schaubild 6Clic
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Schaubild 7
Preise und Wechselkurs (Kaufkraftparität):Gesetz des einheitlichen Preises; auf längere Sicht muss der Außenhandel dazu führen,dass gleichartige Güter keine Preisunterschiede aufweisen; durch die Güterarbitrage wirdgewährleistet, dass das Preisniveau des Inlandes und das Preisniveau des Auslandesumgerechnet in einer Währung einander entsprechen
Demnach entspricht der Wechselkurs zwischen zwei Währungen der Kaufkraft dieserzwei Währungen
Kritik an der Kaufkraftparität:Die Kaufkraftparität abstrahiert von Transaktionskosten und geht von vergleichbarenGütern im In und im Ausland aus
Güterarbitrage kann durch administrative (z.B. Sicherheitsstandards oder Normen) oderprotektionistische Maßnahmen (z.B. Zölle oder Kontingente) verhindert werden
In den Preisindex eines Landes gehen auch Binnengüter ein, die international nicht gehandelt werden (z.B. Haarschnitt, Reinigung)
Neben dem Güterverkehr wirkt auch der Kapitalverkehr auf den Wechselkurs ein
Traditionelle Ansätze zur Erklärung derWechselkursentwicklung (1)
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Schaubild 8
Traditionelle Ansätze zur Erklärung derWechselkursentwicklung (2)
Leistungsbilanzsituation und Wechselkurs:Angebot und Nachfrage nach Devisen zur Finanzierung der Zahlungsströme aus deminternationalen Leistungsverkehr bestimmen den Wechselkurs
Zinshöhe und Wechselkurs (Zinsparität):Bei gleichen Risiken von Anlageobjekten im In und Ausland sind deren Ertragsratendafür entscheidend wohin das Geld fließt
Die erwartete Ertragsrate ausländischer Zinstitel ergibt sich aus dem bekanntenAuslandszins und der erwarteten Wechselkursänderungsrate der Fremdwährung
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Schaubild 9
Weitere Ansätze zurWechselkurserklärung
News: In die Wechselkurserwartungen geht die erwartete Entwicklungder Fundamentalfaktoren ein (Preise, Zinsen, Konjunktur und Wachstumserwartungen, politische Veränderungen etc.)
Carry Trade Strategien: Aufnahme von Geldmitteln in einer Niedrigzinswährung und Anlage des Geldes in einer Hochzinswährung. KeineAbsicherung gegen das Wechselkursrisiko. Verlust, wenn Zinsvorsprung überkompensiert wird durch Abwertung der Hochzinswährung
Reale Renditedifferenzen: Stark expandierende Volkswirtschaftenziehen ausländisches Kapital an (z.B. USA in den 90er Jahren)
„SaveHaven“Kapitalmärkte
Problematik Overshooting
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Pro
Aufkommende Zweifel über die Schuldendienstfähigkeit einiger EWULänder belastenden Euro
USA bleiben für viele vor allem aufstrebendeasiatische Volkswirtschaften der bedeutendsteExportmarkt; ein Dollarkursverfall schmälertdie Absatzchancen in den USA
70 % der USAuslandsverschuldung entfälltauf ausländische Notenbanken; diese werdendrastische Wechselkursverluste ihrer Dollaranlagen zu verhindern suchen
USA bleiben nach der Krise die WirtschaftsmachtNr.1 mit hohem Innovationspotential; die Renditeerwartungen dort sind auch künftig höher alsin anderen führenden Wirtschaftsregionen
USA verfügen trotz Finanzkrise über den weltweitaufnahmestärksten und bedeutendsten Kapitalmarkt; internationale Investoren kommen andiesem Markt nicht vorbei
USDollar bleibt bis auf weiteres weltweit wichtigste Transaktions, Anlage und Reservewährung
Contra
Dauerhaft hohe LBDefizite bringen den US Dollar anhaltend unter Abwertungsdruck
Extrem hohe Budgetdefizite weiten LBDefizitnoch mehr aus; aufkommende Zweifel an derSchuldendienstfähigkeit der USA würden denDollar zusätzlich schwächen
Zur Finanzierung des LBDefizits müssen täglichmehr als 2 Mrd USDollar zusätzlich als Anlagekapital in die USA fließen
Fed dürfte im Zweifel anders als die EZB füreine weitere Konjunkturstimulierung höhere Inflationsraten hinnehmen; zudem wird sich einExit aus der expansiven Geldpolitik schon alleinwegen der Art des vorhandenen monetären Instrumentariums in den USA schwieriger als imEuroraum gestalten
Immer mehr Notenbanken schichten Währungsreserven zu Lasten des Dollar auf Euroum
OPECStaaten legen ihre Öleinnahmen vermehrt in Euro an
Schaubild 10Pro und Contra einer weiterenDollaraufwertung
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DiplomDiplomVolkswirtVolkswirtFranz Josef BenediktFranz Josef BenediktBundesbankdirektorBundesbankdirektorHauptverwaltung MHauptverwaltung Müünchennchen
4. Globalisierung
Fortbildungslehrgangan der Akademie für Lehrerfortbildung
in Dillingen
vom 24. –26. Februar 2010
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Schaubild 1
Unter Globalisierung versteht man den Prozess der zunehmenden internationalen Verflechtung in allen Bereichen(Wirtschaft, Politik, Kultur, Umwelt, Kommunikation etc.).Die Intensivierung der globalen Beziehungen über Länderund Kontinentsgrenzen hinweg geschieht auf allen Ebenen; beiIndividuen, Gesellschaften, Institutionen und Staaten
Aus der ökonomischen Perspektive gesehen beschreibtGlobalisierung den Prozess der fortschreitenden internationalen Arbeitsteilung. Die Folge ist eine gestiegene internationale Verflechtung der Güter, Finanz und zunehmend auchder Arbeitsmärkte
Globalisierung –was ist das?Clic
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Schaubild 2
In GATTRunden erreichte Zollsenkungen
Durchschnittliche Zollsätze für Handelsgüter
Quelle: Bundesministerium für Wirtschaft
40,0 %
20,0 %
25,0 %23,0 %
15,0 %
10,0 %6,4 %
4,0 %
1947 1949 1951 1956 1961 1967 1979 19940
10
20
30
40
50
Genf AnnecyRunde
TorquayRunde
GenfRunde
DillonRunde
KennedyRunde
TokioRunde
UruguayRunde
%
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Schaubild 3
Transport und Kommunikationskosten 1950 2006Index (1930 = 100), in konstanten Preisen
Quelle: HWWA, BDI
1950 1960 1970 1980 1990 2000 20060
10
20
30
40
50
60
Seefracht
Lufttransport
Telekommunikation
Durchschnittliche Seetransportkosten und Hafengebüren für Import und Exportfracht pro short ton
Durchschnittlicher Lufttransportumsatzpro Passasgier und Meile
Kosten eines 3minütigen Telefongesprächesvon New York nach London
35,0
11,8
0,12
Index
Jahr
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Schaubild 4
Wachstum des internationalen Warenverkehrsim Vergleich zum „WeltBIP“
Quelle: WTO, IWF
1998 = 100, log. Maßstab; Veränderung gegenüber Vorjahr
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
100
120
140
160
180
200
220240260280
Warenhandel:Exporte + Importe
Warenhandel
300
WeltBIP
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Schaubild 5
Entwicklung der Welthandelsanteile
2009Entwicklungsländerund übrige Länder
Schwellenländer 1)
Industrieländer 2)
Quelle: IWF; Werte für 2009 geschätzt1) China, Indien, asiatische Tigerstaaten, Brasilien, Argentinien, Südafrika, Naher Osten, UdSSR bzw. Nachfolgestaaten2) Nordamerika, Europa, Japan, Australien, Neuseeland
1963
73 %59 %
16 % 30 %
11 % 11 %
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Schaubild 6
Finanzieller Offenheitsgrad derWirtschaft ausgewählter Länder
Quelle: IWF*) Chinesische Werte für 1990 nicht verfügbar
Auslandsaktiva plus Auslandspassiva in % des jeweiligen BIP
Großbritannien Deutschland Japan USA China*0
200
400
600
80019902008
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Schaubild 7
Direktinvestitionsbestände in % des BIP
1990 1995 2000 2005 2007
2015
1050
2015
1050
3530
25
4540 Deutsche Direktinvestitionen im Ausland
Ausländische Direktinvestitionen in Deutschland
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Schaubild 8
Realer Offenheitsgrad der Wirtschaftausgewählter Länder
Quelle: IWF, WTO und Eurostat
Exporte plus Importe nach VGR in % des jeweiligen BIP
Deutschland EWU Japan USA China0
10
20
30
40
50
60
70
80
90 19902008
Ext
raH
ande
l+
Intr
aVe
rse
ndun
gen
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Exportweltmeister Deutschland2009* von China abgelöst
Anteile am Weltexport, gemessen in USDollar
Quelle: WTO, IWF. *) Daten für 2009 Stand September
Schaubild 9
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090
2
4
6
8
10
12
14
0
2
4
6
8
10
12
14
USA
Deutschland
Japan
Frankreich
China
% %
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Schaubild 10
Werte in Mrd Euro, saisonbereinigt
55
60
65
70
75
80
85
90
2004 2005 2006 2007 2008 2009
Quelle: Statistisches Bundesamt
Entwicklung der Exporte
Rückgangder Exportevon Jun 2008bis Dez 2009: 15,1 %
Exporteinbruch in DeutschlandClic
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Auftragseingänge DeutschlandSchaubild 11
Saison und preisbereinigt, geglättet
V e r a r b e i t e n d e sG e w e r b e
B a u h a u p t g e w e r b e
2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9
I n v e s t i t i o n s g ü t e r g e w e r b ea u s d e m A u s l a n d
Von Nov 2007(Höchststand)bis Feb 2009(Tiefststand): 37,7 %
Von Nov 2007(Höchststand)bis Feb 2009(Tiefststand): 47,5 %
Von Jan 2008(Höchststand)bis Feb 2009(Tiefststand): 27,4 %
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Deutsche Exporte nach Regionen
Quelle: Deutsche Bundesbank, IfW, IWF. *) Exportveränderungen: Stand November 2009
EWU USA
Asien
OPECStaaten
Exporteaus D
Exporteaus D
Exporteaus D
Exporteaus D
BIP BIPBIP
BIP
Veränderung 2009 gegenüber Vorjahr*
18,5 %
4,2 %
+ 5,5 %
11,9 %
Schaubild 12
7,2 %
2,7 %
9,1 %
25,7%
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Schaubild 13
Wirtschaftswachstum in der Bundesrepublik Deutschland in %, ab 1992 neuer Gebietstand
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2005
2. Boom
3. Boom
4. Boom
5. Boom
Aufschwung Aufschwung
1. Rezession 2. Rezession3. Rezession
4. Rezession(Ölkrise)
(Ölkrise)
s) Schätzung lt. IW F Januar 2010
2000 2010
s)
(Finanzkrise)
16,4
9,59,0
8,5
7,1
11,8
7,5
6,0
4,0
7,5
8,8
4,6 4,7
2,8
6,7
5,4
2,8
0,3
5,5
7,5
5,0
3,1
4,34,8
0,2
1,3
5,3
2,8 3,0
4,2
1,0
0,1
0,9
1,8
2,8
2,0 2,3
1,5
3,7 3,6
5,75,0
2,2
0,8
2,7
1,9
1,0
1,8 2,0 2,0
3,2
1,2
0,0
0,2
1,20,8
3,02,5
1,3
5,0
1,5
1. Boom
5. Rezession
6. Rezession
1967 1975 1982 1993 2003
2009
Wirtschaftliche Situation in Deutschland:Die Finanzkrise im historischen Vergleich
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Weltwirtschaftliches UmfeldSchaubild 14
Quelle: IWF, WEO UpdateJanuar 2010
2
1
0
1
2
3
4
5
6
Globales Wachstum
Welthandel (Volumen) (Maßstab verkleinert)
Durchschnitt seit 2000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
12
10
8
6
4
2
0
2
4
6
8
10
12
14
Durchschnitt seit 2000
Veränderung gegenüber Vorjahr in Prozent
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DiplomDiplomVolkswirtVolkswirtFranz Josef BenediktFranz Josef BenediktBundesbankdirektorBundesbankdirektorHauptverwaltung MHauptverwaltung Müünchennchen
5. Perspektiven der EuropäischenWährungsunion im globalen Wettbewerb
Fortbildungslehrgangan der Akademie für Lehrerfortbildung
in Dillingen
vom 24. –26. Februar 2010
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Devisenkurse ausgewählterEUWährungen
Schaubild 1
2.1.2008 = 100
2008 2009
EuroReferenzkurse der EZB; 1 EUR = …
80
90
100
110
120
130
140
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz
BritischesPfund
SchwedischeKrone
UngarischerForint
TschechischeKrone
PolnischerZloty
RumänischerLeu
2010
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Zinsdifferenzen am EWUKapitalmarktSchaubild 2
Spread gegenüber 10jähriger Bundesanleihe in Basispunkten
0
50
100
150
200
250
300
350
400 Griechenland
Italien
Irland
Spanien
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz
Österreich
2008 2009 2010
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Entwicklung der Budgetsaldenwichtiger Industrieländer 2009/2010
Schaubild 3
in % des BIP
Quelle: Herbstprognose der EUKommission vom November 2009, OECD.
20092010
% %
4,55,0
5,56,1
5,2
8,0 8,2
10,1
14,7
12,2
0,9
8,9
13,0 12,9
2,83,4
4,34,7
5,3
8,0 8,3
11,2
12,5 12,7
1,8
8,0
11,312,1
FIN DEU AUT NED ITA POR FRA ESP IRL GRE CHI JAP USA GBR17,016,0
15,014,0
13,012,0
11,010,0
9,08,0
7,0
6,05,0
4,03,0
2,01,0
0,01,0
2,0
3,0
17,016,0
15,014,0
13,012,0
11,010,0
9,08,0
7,0
6,05,0
4,03,0
2,01,0
0,01,0
2,0
3,0
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Entwicklung der Gesamtverschuldungwichtiger Industrieländer 2009/2010*)
Schaubild 4
in % des BIP
*) Zahlen der Europäischen Länder nach MaastrichtKriterium, USA und Japan nach OECD, China nach DB Research.
47,4
66,3 65,6
82,9
73,9 76,782,5 84,6
124,9
116,7
20,7
80,3
92,4
197,2
41,3
54,359,8
65,869,1
73,176,1 77,4
112,6 114,6
21,0
68,6
83,9
189,3
FIN ESP NED IRL AUT DEU FRA POR GRE ITA China GBR USA JAP0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
180,0
200,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
180,0
200,020092010
% %
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Schaubild 5
Verbraucherpreise (HVPI)
Quelle: Eurostat.
Preisentwicklung in den Euroländern1999 2009
1,6 1,8 1,8 1,82,0
2,3 2,3 2,5 2,5 2,6 2,62,9 2,9
3,1
5,1
5,7
D SF F A B I NL MLT ZYP LUX P E IRL GR SLO SLK0
1
2
3
4
5
6
1,6
E u r o r a u m: 2,0
%
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Preisliche Wettbewerbsfähigkeit derdeutschen Wirtschaft
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Handelsbilanzsalden im IntraEUHandel 1999 und 2008
Quelle: Eurostat
Schaubild 7
(in Mrd Euro)
+40,3
+109,9
+5,4 +9,910,9
17,0 13,222,0
16,7
36,4
3,9
63,6
Deutschland Italien
Portugal Griechenland Spanien Frankreich
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Entwicklung der Lohnstückkostenin der EWU
(1995 = 100)
Quelle: OECD, Daten für 2010 geschätzt. 2010er Wert für Griechenland: 195,6.
Schaubild 8
95100105110115120125130135140145150155160165
95100105110115120125130135140145150155160165
Portugal
Italien
EWU
Deutschland
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Griechenland
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Schaubild 9
Eckdaten des Euroraums
307
25
33 333
1 339
8
2 559
329
21
27 607
18
14
11
8
27
10
2008
Anteil am weltweiten BIP (in %)
Bevölkerung (in Mio)
BIP pro Kopf (nom. in Euro)
Ausfuhr von Waren undDienstleistungen (in % des BIP)
Anteil an den weltweitenAusfuhren (in %)
Eckdaten von EWU, USA und China 2009*
*) Quelle: Eurostat, IWF
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Thesen zur künftigen internationalenWettbewerbsfähigkeit der Europäischen Währungsunion
PROEuropäische Geldpolitik: EZB und ihre geldpolitische Strategie genießen hohes internationalesAnsehen; inzwischen Vorbild in vielen Regionen; internationale Rolle des Euro nimmt stetig zuFinanzpolitik und Sozialsysteme: Öffentliche Finanzen in Europa vergleichsweise noch solide;Sozialsysteme erweisen sich in aktueller Krise als stabilisierendStabile demokratische Gesellschaften: Politik hat sich in der Krise als handlungsfähig erwiesen;Tarifpartner agieren überwiegend verantwortungsbewusstHoher technischer Standard: Zumindest in den Standardtechnologien ist Europa noch immerkonkurrenzfähig auf den Weltmärkten
CONTRAFehlende Politische Union: Es mangelt an einer abgestimmten europäischen Wirtschafts/Finanzund SteuerpolitikDemographische Probleme: Europa überaltert; Nachwuchs und damit auch neue Käuferschichtenfehlen; Reformen der Sozialsysteme sind trotz aktueller Bewährung langfristig unabdingbarQualität des Faktors Arbeit: Schul und Hochschulausbildung sind vielfach den wachsendenAnforderungen einer zunehmend wissensbasierten Arbeitswelt nicht mehr gewachsen; in Europamangelt es zudem an der Mobilität der ArbeitskräfteInnovationsdefizite: Im Bereich moderner Zukunftstechnologien nehmen die europäischen Staatenimmer häufiger keine Spitzenpositionen mehr einUnterschiede in der Wettbewerbsfähigkeit: Innerhalb der EWU hat sich die preisliche Wettbewerbsfähigkeit der Mitgliederstaaten sehr unterschiedlich entwickelt
Schaubild 10Clic
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EuropEuropääische Union und Wische Union und Wäährungsunionhrungsunion
Finnland
Deutschland
Großbritannien
Irland
Frankreich
Spanien ItalienPortu
gal
Österreich
Luxemburg
Belgien
Niederlande
Schweden
Polen
Tschechien
Ungarn
Estland
LettlandLitauen
MaltaZypern
Dänemark
Griechenland
Seit 1. 1. 200727 Mitgliedsländer
16 Länder nehmenan der Währungsunion (EWU) teil;seit 1.1.2009 dieSlowakei (blau)
3 „Alt“EUStaaten sindnoch nicht EWUTeilnehmer (grau)
Bulgarien
RumänienSlowenien
4 EULändernehmenderzeit amEWS II teil:
Schaubild 11
EstlandLettlandLitauen
Dänemark
Slowakei
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Fahrplan für den Beitritt zurWährungsunion
Schaubild 12
20132011Ungarn20142012Polen
20132011Tschechien
20152013Rumänien
20132011Bulgarien
20132005Lettland
20132004Litauen
20112004EstlandBeitritt EWUBeitritt WKM II
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Stand des Konvergenzfortschritts nachMaßgabe der EWUKriterien
Schaubild 13
(ohne Wechselkurskriterium)
10,3
21,8
7,8
5,6
Rum
änien
7,3
15,1
0,8
2,5
Bulgarien
42,168,633,779,136,551,729,933,27,42009(Schwellenwert: 60 %)
Gesamtverschuldung(in % des BIP)
Schweden
Groß
britannien
Dänem
ark
Ungarn
Tschechien
Polen
Litauen
Lettland
Estland
EWUReferenzwerteingehalten
3,33,63,69,14,96,114,512,37,92009 2)
(Schwellenwert: 6,5 %)LangfristigesZinsniveau
2,112,12,04,16,66,49,89,03,02009(Schwellenwert: 3 %)
Haushaltssaldo(in % des BIP)
1,92,41,04,00,64,04,23,30,22009 1)
(Schwellenwert: 0,5 %)
Inflationsrate*(Veränd. d. Verbraucherpreise gg. Vorjahr in %)
*) Harmonisierter Verbraucherpreisindex; Quelle: Eurostat und Herbstprognose der EUKommission vom November 20091) Schwellenwert: Durchschnitt der Inflationsraten der drei preisstabilsten EWULänder plus 1,5 %2) Schwellenwert: Durchschnitt der Renditen zehnjähriger Staatsanleihen der drei preisstabilsten EWULänder plus 2,0 %
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