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Vitale, Manoff & Feilbogen

Abogados - Consultores

SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO

Vehículos de Titulización

Fondos de Inversión Fideicomiso Financiero

Fondos de Inversión: Se considera fondo común de inversión al patrimonio integrado por valores

mobiliarios con oferta pública, metales preciosos, divisas, derechos y obligaciones derivados de

operaciones de futuros y opciones, instrumentos emitidos por entidades financieras autorizadas por el

Banco Central de la República Argentina, y dinero, pertenenciente a diversas personas a las cuales se

les reconocen derechos de copropiedad representados por cuotapartes cartulares o escriturales. Estos

fondos no constituyen sociedades y carecen de personaría jurídica.

Los fondos comunes que se constituyan con una cantidad máxima de cuotapartes de acuerdo con el

art. 21 de esta ley, podrán tener objetos especiales de inversión e integrar su patrimonio con conjutnos

homogeneos o análogos de bienes, reales o personales, o derechos creditorios con garantía reales o

sin ellas de acuerdo con lo que disponga la reglamentación del órgano de fiscalización previsto en el

art. 32 de esta ley.

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Vehículos de Titulización:FCI

Teoría Condominial

Sociedad Gerente: management

Reglamento de gestión

Sociedad Depositaria: depósito y custodia

Clasificación: Conforme variación cuotaspartes emitidas

Abiertos – Open end funds

Cerrados – Close end funds

Objeto de inversión:

Valores mobiliarios, metales divisas, derechos de futuros y opciones, instrumentos emitidos por entidades financieras y dinero

Activos reales: Fondos Comunes de Inversión Inmobiliaria: derechos reales (dominio, hipotecas, letras hipotecarias, anticresis, derechos personales sobre bienes raíces –arrendamiento, leasing-)

Activos creditorios: Fondos Comunes Cerrados de Créditos: derechos creditorios con o sin garantía real

3SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO


Abogados - ConsultoresFideicomiso Financiero

1. Fideicomiso Ordinario Público

2. Fideicomiso Financiero

Fiduciarios Financieros:

Entidades Financieras autorizados por la ley 21.526

Cajas de valores autorizadas por la ley 20.643

Sociedades anónimas, locales o extranjeras: Patrimonio Neto $1 millón, organización adecuada y objeto social específico

Sociedades autorizadas a emitir ON con oferta pública garantizadas con sus activos

Fondos de Inversión Directa, conforme art. 23 RG. 290 de la CNV

Típos: “serán considerados títulos valores y podrán ser objeto de Oferta Pública…”

Títulos de Deuda: emitidos por el Fiduciante, Fiduciario o un Tercero.Dan derecho a la devolución del capital más un interés.

Certificados de Participación: emite el Fiduciario y representan una participación en la propiedad de los bienes. Otorgan un derecho a las utilidades del fideicomiso.

Pueden ser cartulares o escriturales. Certificados globales

Contenido (art.12, Cap XV. Normas CNV):

a) Individualización del emisor b) Identificación del Fideicomisoc) Monto de la emisión d) Clase, número de serie y orden e) Garantías de terceros g) Resolución de CNVh) Plazo de vigencia

Síntesis de términos y condiciones (art. 16, Cap.XV, Normas CNV) 4


Abogados - ConsultoresTítulos Valores o Valores Negociables



Abogados - ConsultoresTipos de Titulizaciones

Cash Flow Financings: Obligaciones de pagar una suma de dinero por una prestación presente o futura y transferida con anticipación. Incluye derechos creditorios y no creditorios

Market Value Financing: Utilización de activos financieros como underlying asset que deben ser extinguidos on maturity de la emisión.

Future Cash Flow Securitisation

Export Receivables Securitisation: commodities (petroleo, café, etc)

Financial Future Flow Securitisation: cupones de tarjetas de crédito

Objetivo: acceso a fuentes de financiamiento a bajo costo cruzando la barrera del sovereign ceiling segregando los riesgos de devaluación y repatriation o transfer risk.

EXPORTADOR IMPORTERExportación de crudo

Ingresos por Exportaciones

Contratos de Cobertura

Títulos

Local Country Off Shore

TRUSTTrue Sale

Fondos Excedentes

Sector Minero

Hidrocarburos.Dec.1589/89

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Abogados - ConsultoresExport Receivables




Abogados - ConsultoresExport Receivables

Originante: Exportador / Banco: Situación financiera-comercial, capacidad generación activos, acceso a materias primas, relación con el importador, contratación y diversificación

Compradores: Solidez comercial, dependencia con las importaciones, relación con exportador, contratos a largo plazo, único proveedor

Relaciones entre países: Convenios comerciales, cuotas, aranceles. Valor estratégico del producto. Generación de empleo, ingreso de divisas, dependencia comercial

Entidad Vehículo: Master trust: leyes del estado de Nueva York. Ventajas

impositivas, acceso a determinados inversores.

Two tier structure / With-holding tax, stamp tax, capital gains.

Venta de activos: sale structure / note structure

Eventos de caducidad: determinan el aceleramiento de los plazos y, por ende la suspensión o terminación del proceso. Ejm. Insolvencia, incapacidad generación activos, incumplimientos, acciones gubernamentales, etc.

Activos Domésticos

Ley Argentina

Colocación local e internacional

MBS, préstamos personales, Coparticipación, etc.

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Abogados - ConsultoresPronóstico del tiempo …

Mayormente soleado

Parcialmente nublado

Fuertes tormentas

Activos Domésticos

Ley Extranjera

Colocación Intenacional

Organismos Multilaterales, MBS.

Activos Extranjeros

Ley Extranjera

Colocación Internacional

Export Receivables


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Abogados - ConsultoresSecuritización vs. Deuda Corporativa

Activos Específicos Dº Prioritario de Cobro Mayormente pagado 20% incumplido (pesos)

Activos + flujos futuros Riesgo Compartido 42% prepagado

58% incumplido

Securitización

Deuda Corporativa

Comparación formas de endeudamiento

Los tenedores de Títulos Valores emitidos en estructuras de Securitización o Financiamiento Estructurado, tuvieron un mejor resultado que los acreedores corporativos tenedores de bonos.


EXPORTADOR

Commodities con Cobertura de Precios

Ingresos por Exportaciones

Títulos de Deuda

FIDEICOMISO

FINANCIEROIngresos y Fondos Excedentes

B.C.R.A.

Banco

Aval SGR

Garantías



Certificados de Participación

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PrefinanciamientoCesión Derechos

de Cobro

Export Receivables Estructura Domestica

Estructuras Pluri Exportadores o

Pluri Productores

Financiamiento a Proveedores


FIDUCIARIO

Cesión Derechos Ingresos por Exportaciones

Banco

TITULOS

EXPORTACIONES. DOMÉSTICA 1

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Ex.n

Exp.2

Exp.1

Exportaciones

$ Liquidación Exp.

$ Ingresos Colocación

INVERSORES

$ Producido Colocación

Cesión con recurso

Importador

Off shore

FIDUCIARIO

Cesión Derechos Ingresos por Exportaciones

Banco

TITULOS


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Ex.n

Exp.2

Exp.1

Exportaciones

$ Liquidación Exp.


INVERSORES


SOCIEDAD DEGARANTÍA RECÍPROCA

Cesión con recurso

Importador

Off shore


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FIDUCIARIO

TITULOS


Ex.n Exp.2Exp.1

BANCOFIDUCIANTE

Cesión de Créditos

Cesión Ingresos Exp.


INVERSORES

Banco

Exportaciones

$ Liquidación Exp.

OperacionesCrediticias

Importador

Off shore

Cesión con recurso

Cesión con recurso


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FIDUCIARIOFINANCIERO

TITULOS


Ex.n Exp.2Exp.1

BANCOFIDUCIANTE

Cesión de Créditos

Cesión Ingresos Exp

Otras garantías


INVERSORES

Banco

Exportaciones

$ Liquidación Exp.

OperacionesCrediticias

Importador

Off shore

FIDEICOMISODE GARANTÍA

Cesión con recurso

Cesión con recurso

Beneficiario

Fideicomiso aplicado aEmprendimientos Agricolas



FIDUCIANTES -BENEFICIARIOSFIDUCIARIO

OPERADOR

EmprendimientoEmprendimiento Emprendimiento

Seguros Multiriesgo

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Campos

Insumos

Labores

DineroComercialización


Fideicomiso aplicado aEmprendimientos Ganaderos



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FIDUCIARIO

OPERADOR

ProductorCapitalizador

Certificados de Participación

Títulos de Deuda

• Productor aporta

vientres

Comercialización

FIDUCIANTES

• Productores Criadores

• Consignatarios e intermediarios

(pueden aportar kg. de terneros) Sociedades Rurales

Camaras, Cooperativas

Contrato de capitalización de cría

P1 P1 P1

INTA

Seguros y Garantías

Asesoramiento Técnico

y Control


BANCOFIDUCIANTE

FIDUCIARIO

INV.

FIDEICOMISO FINANCIEROCréditos de Consumo

TITULOS

Calificadora de Riesgo

CRÉDITOS DE CONSUMO

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Administrador



INV. INV.

Título A Título B Título C

Cadena de Art. del Hogar

Consumidor

Consumidor

Consumidor

Consumidor

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Activos: Monto de la colocación. Créditos de consumo reemplazables

Originante/ Fiduciario: Banco Saenz

Admisnitrador: Banco Saenz (Fideicomiso unilateral luego modificado

Estructura Legal: Fideicomiso Financiero. Programa Global con Oferta Pública y Cotización a considerar, con Series y Fideicomisos Individuales.

Rendimiento de los Títulos Valores: Certificados de Participación (Renta)

Clase A : 75% del Valor total / IR: 10,5% anual, mensual

Clase B : 18% del Valor total / IR: 11,5% anual, trimestral sub. Interesesl

Clase C : 7% del Valor Total / IR: remanente, trimestral sub.total

Iintereses de los créditos otorgados: Promedio: 4,22 + 2,11 (mensual)

Plazo: Duración último crédito, máximo 3 años

Credit Enhancement: Readquisición de Créditos en Mora / A/B Structure

Rating: Clase A: AAA, Clase B: BBB, Clase C: B

Underwriting: En firme Clase A. Banco Tornquist S.A.

Consubond. Serie I.

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Fideicomiso AES Generación Argentina I

Los deudores cedidos pagan directamente al Fiduciario. interés moratorio 1,5 veces el comp. Y afectación 65%(Alicurá y Juramento) y 50% (CTSN) cobranzas futuras.

Eventos de Cobranza Directa: caducidad de plazos

Por evento de caducidad y decisión del 15% de títulosRecurso limitado

A (-arg) Fitch Ratings Rating

Retenciones de la cuenta de recaudaciónLiquidity support

Solidaridad entre Fiduciantes. DCR: 1,2 veces (créditos/Valor nominal títulos) Diversificación de insumos (carbón, fuel oil, gas y recursos acuiferos. Clientes MEM (CAMMESA), CEMSA y GUMAs. Emsión 22,9% facturación consolidada Fidtes.

Credit. Enhancement

2 años y medioPlazo

9,75% con interés pagaderotrimestral junto a cuota capital. Interés sistema alemán (sobre saldo) y capital cuotas iguales

Rendimiento

Títulos de Deuda por $ 45 millones. Certificado Global.Títulos

Fideicomiso Financiero. Cuentas recaudadorasde Fiduciantes administradas por el Fiduciario con descuentos mensuales

Estructura

Banco de Valores y Compañía Inversora Bursatil S.A.Colocador

Banco de Valores S.A.Fiducio Emisor

AES Alicurá S.A.(1040 MW) (50% producido colocción) / Central Términa San Nicolás S.A.(650 MW) (43% del producido) / AES Juramento S.A.(186 MW) (7% del producido).

FIduciantes

Créidots presentes (75% emisión) y futuros (100% por 30 meses) por la provisión de energía electr´cia y potencia instalada

Patrimonio fideicomitido

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Cuentas Recaudadoras

Cuenta Fiduciaria

Fiduciario descuenta mensualmente

AES Generación Eléctrica I. Normal

AES ALICURA CAMMESA

AES JURAMENTO

Central Térmica San

Nicolás

Grandes Usuarios

Exportador Potencia

AES ALICURA

AES JURAMENTO


Nicolás

VDF

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Cuenta Fiduciaria

AES Generación Eléctrica I. Directo

AES ALICURA CAMMESA

AES JURAMENTO


Nicolás

Grandes Usuarios

Exportador Potencia

VDF

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