190 - center for social and economic research · Материалы, публикуемые в...

И с с л е д о в а н и я и а н а л и зS t u d i e s & A n a l y s e s

___________________________________________Ц е н т р с о ц и а л ь н о -

э к о н о м и ч е с к и х и с с л е д о в а н и й

C e n t e r f o r S o c i a la n d E c o n o m i c R e s e a r c h

1 9 0Мирослав Гроницки, Катажина Пентка

М а к р о э к о н о м и ч е с к а я м о д е л ьд л я У к р а и н ы

В а р ш а в а , а п р е л ь 2 0 0 0 г .

Материалы, публикуемые в настоящей серии, имеют рабочий характер и могутбыть включены в будущие издания. Авторы высказывают свои собственныемнения и взгляды, которые не обязательно совпадают с точкой зрения ЦентраCASE.

Данная работа подготовлена в рамках проекта «Программа макроэкономическойполитики на Украине», финансируемого Агентством США по международномуразвитию (USAID).

© CASE � Центр социально-экономических исследований, Варшава 2000 г.

Редактор русского издания: Петр Козаржевский

ISBN 83-7178-218-7

Издатель:CASE � Центр социально-экономических исследованийПольша, 00-944 Warszawa, ul. Sienkiewicza 12тел.: (48-22) 622-66-27, 828-61-33факс: (48-22) 828-60-69e-mail: [email protected]: www.case.com.pl

Содержание

1. Введение 6

2. Источники данных 7

3. Оценки совокупного ВВП Украины 9

4. Макроэкономическая модель 14

5. Методы проектирования 33

6. Альтернативные сценарии для украинской экономики 36

7. Выводы 49

Литература 50

Перечень уравнений 52

Глоссарий 57

CASE - Исследования и анализ № 190 - М. Гроницки, К. Пентка

4

Катажина ПенткаКонсультант CASE

В 1994 году окончила Варшавский университет по специальности экономика.В 1994-1997 годах участвовала в ряде исследовательских проектов CASE. В1997-1999 годах работала в качестве советника правительства Украины, в част-ности, над разработкой макроэкономической модели украинской экономики. Вданный момент является сотрудником CASE и принимает участие в подготовкемакроэкономических оценок и прогнозов для Польши.

Мирослав ГроницкиСтарший исследователь CASE

Помимо CASE � Центра социально-экономических исследований, также ра-ботает советником Министра финансов Лешека Бальцеровича и является чле-ном Макроэкономического совета Министерства финансов. Является автором исоавтором 4 книг, а также большого количества опубликованных статей. На Ук-раине работает старшим советником в проекте USAID «Программа макроэконо-мической политики на Украине».

CASE - Исследования и анализ № 190 - Макроэкономическая модель для Украины

5

Аннотация

В данной публикации представлена последняя версия квартальной макро-экономической модели украинской экономики, предположения для нее и воз-можные применения. Данная модель базируется на нетрадиционном подходе канализу переходной экономики. Она охватывает операции как официальной,так и теневой экономики.Оценка объема операций теневой экономики как в натуральном, так и в де-

нежном выражении была осуществлена благодаря использованию нетрадици-онной методологии, базирующейся на анализе совокупного потребительскогоспроса. Эти данные, в свою очередь, были получены на основе официальныхобзоров домашних хозяйств. Следующими шагами была оценка челночной тор-говли и инвестиций в натуральном виде.Возможными применениями модели являются кратко- и среднесрочное про-

гнозирование, моделирование конкретных переменных и построение различныхсценариев развития Украины.


6

1. Введение1

В данной публикации описывается последняя версия поквартальной макро-экономической модели украинской экономики. Развитие этой модели стало ре-зультатом исследовательских усилий в течение 1997-1998 годов и было профи-нансировано за счет следующих грантов USAID2: «Программа макроэкономиче-ской политики на Украины» CASE/HIID, Соглашение о сотрудничестве № 121-А-00-97-00014-00, подписанное на 1997-1998 гг. и Соглашение о сотрудничествеCASE № 121-А-00-98-00623-00, подписанное на 1998-2000 гг.Первоначально модель была спроектирована для анализа макроэкономиче-

ских эффектов функционирования теневой экономики на Украине. Впоследст-вии модель была расширена во многих направлениях, прежде всего для целейкраткосрочного прогнозирования и анализа макроэкономической политики.Текущей целью макроэкономического проекта, который начался во второй

половине 1998 года, является подготовка независимого, регулярного и после-довательного потока информации, основанного на квартальных макроэкономи-ческих данных. Предпосылкой этому было создание цельной структуры ежегод-ных и квартальных национальных счетов, которые включают транзакции офи-циальной, теневой и натуральной экономик. Следующим шагом было использо-вание оценок квартальных национальных счетов в подготовке краткосрочногопрогноза (на ближайшие два года).Результаты проектирования CASE/HIID публикуются ежеквартально с января

1998 года. Они основываются на независимой совместной оценке украинскойэкономики и политики, осуществляемой CASE/HIID. Особое внимание уделяетсяроли международной торговли и международным финансовым связям с цельюобеспечить целостность результатов прогнозирования с прогнозами глобально-го развития, осуществляемыми крупнейшими международными организациями(например, МВФ, Организация экономического сотрудничества и развития(ОЭСР)).

1 Мы благодарны за критические комментарии и помощь сотрудникам CASE � Центра соци-

ально-экономических исследований и Гарвардского института международного развития (HIID),особенно Янушу Ширмеру � директору проекта HIID на Украине, а также Александру Бабанину,Павлу Ковалеву, Алине Кудиной, Юрию Кузьмину и Вадиму Лепетюку.

2 Агентство США по международному развитию.


7

В следующих разделах описываются различные технические аспекты по-строения модели, используемые методы проектирования и лежащие в основестатистические концепции, источники и методики. Во втором разделе мы опи-сываем основные источники данных, используемые в проекте. В третьем разде-ле представлено подробное описание методик, используемых при оценке функ-ционирования теневой экономики. В четвертом разделе мы анализируем основ-ные предположения, положенные в основу макроэкономической модели укра-инской экономики. В пятом и шестом разделах представлены методы проекти-рования и анализ текущих сценариев макроэкономического развития Украины.В приложении приведен полный листинг последней версии примененной моде-ли.

2. Источники данных

Построение макроэкономической модели требует создания цельной стати-стической базы данных. На Украине, как и в любой другой стране с переходнойэкономикой, существует проблема как недостаточности данных, так и, в неко-торых случаях, их ненадежности. Таким образом, перед фактическим построе-нием модели мы должны были выявить, собрать и проанализировать все воз-можные данные.В данном проекте мы использовали целый ряд официальных источников

данных, преимущественно публикуемых правительственными учреждениями, атакже различные вспомогательные публикации, необходимые для заполненияпробелов в официальных статистических данных. Нашими основными источни-ками данных были следующие:

1. Статистические ежегодники (как общие, так и по отраслям украинскойэкономики) � Госкомстат (Центральное статистическое управление).

2. «Квартальные оценки украинского ВВП» � Госкомстат.3. Ежемесячник «Бюллетень конъюнктуры» � Госкомстат.4. Ежемесячный Бюллетень НБУ � Национальный банк Украины.5. Ежеквартальный бюллетень НБУ «Платежный баланс Украины» � Нацио-

нальный банк Украины.6. Публикации Госкомстата (периодические и дополнительные) о рынке тру-

да, инвестициях и внешней торговле.7. Отчеты Министерства финансов о государственном бюджете.


8

8. Отчеты иностранных организаций о внешней торговле Украины и платеж-ном балансе � МВФ, Евростат.

9. Макроэкономические индикаторы � Министерство экономики.10. Ежеквартальные отчеты по домашним хозяйствам � Госкомстат.Большинство наших усилий было направлено на сбор и обработку данных, а

также на их согласование по кварталам. Результаты нашей аналитической ра-боты появляются ежеквартально после опубликования официальных данных обосновных экономических индикаторах.Особое внимание уделялось украинским национальным счетам. В данном

проекте мы решили адаптировать методику, разработанную DIW (DeutchesInstitute fur Wirtschaftsforschung) в Берлине и активно использовавшуюся дляоценки валового внутреннего продукта (ВВП) бывшей Германской Демократиче-ской Республики. С 1994 года эта методика также используется для ежеквар-тальной оценки ВВП Польши3.Отправной точкой для оценок и прогнозов, основанных на данных подходах,

служили общемировые экономические тенденции. Впоследствии исследованиефокусировалось на следующих шести внутренних агрегатах:

� потребление;� инвестиции;� международная торговля;� государственные финансы;� рынок труда;� деньги и кредит.Оценка макроэкономических агрегатов осуществляется в два этапа. На пер-

вом этапе мы стремимся добиться элементарной внутренней согласованностивременных рядов. Например, должна быть сильная и положительная корреля-ция между доходом домашних хозяйств после уплаты налогов и частным по-треблением. На втором этапе мы строим систему счетов для четырех основныхсекторов экономики:

� домашние хозяйства;� предприятия;� государственный сектор;� остальной мир.В отличие от первого этапа, данный набор счетов требует полной согласо-

ванности данных. Счета, которые имеют большую долю сходства с СНС 19934,

3 См.: Gronicki M., Kwartalne szacunki PKB: Metody i techniki, notatka, IBnGR, Gdańsk, 1996.4 См.: Система национальных счетов 1993, 1993.


9

образуют замкнутую систему, в которой остаток (решение) является платежнымбалансом с остальной частью мира.Данный набор счетов содержит данные в номинальном выражении и с по-

мощью различных дефляторов переводится в совместимый набор рядов в по-стоянных ценах. В текущей версии модели мы используем 1997 год в качествебазового. Подобный выбор объясняется тем, что 1997 год является наиболееблизким годом, для которого официальные и неофициальные данные являютсядоступными в сопоставимой форме.На текущем этапе развития проекта мы широко используем квартальные

оценки совокупного украинского ВВП � даже несмотря на то, что они являютсяне настолько достоверными как нам хотелось бы. Более подробная информацияо методологии осуществления квартальных оценок украинского ВВП приведенав следующем разделе.

3. Оценки совокупного ВВП Украины

В этом разделе мы обсуждаем предварительные оценки совокупного ВВПУкраины за период с 1995 по 1998 года. Использовались традиционные опреде-ления ВВП:

1. Совокупный ВВП определяется как сумма добавленной стоимости, произ-веденной в официальной и неофициальной экономике, а также в натуральномхозяйстве, плюс налоги на продукт и минус субсидии на продукт.

2. Совокупный ВВП является суммой дохода, полученного институциональ-ными секторами экономики (то есть домашними хозяйствами, консолидирован-ным бюджетом, фирмами и остальной частью мира).

3. Совокупный ВВП является суммой частного потребления, потребленияконсолидированного бюджета, инвестиций в основной капитал и материально-производственные запасы, а также чистого экспорта.В таблице 1, расположенной в конце данного раздела, мы представляем

оценки совокупного ВВП и его компонентов.Мы выделяем официальный и два неофициальных (теневой и натуральный)

сектора следующим образом:� официальный сектор состоит из экономических агентов, которые регист-

рируют транзакции и сообщают о них в Госкомстат;� натуральный сектор, в котором агенты производят товары для своего соб-

ственного потребления (сюда включаются потребительские товары, например,


10

продукты питания, алкоголь и услуги) и производят инвестиции в натуральномвиде (например, жилищное строительство);

� теневой сектор (или, другими словами, теневая экономика), который со-стоит из всех прочих незарегистрированных видов деятельности (за исключе-нием уголовно наказуемых видов деятельности, например, проституции, произ-водства и торговли наркотиками и т.д.).Теневая экономика существует во всех странах вне зависимости от их эко-

номического строя. Причины быстрого развития теневой экономики на Украинетесно связаны с распадом старого политического и экономического строя и, впоследствии, с запоздалыми (и никогда удачно не выполненными) экономиче-скими реформами.Официальные оценки теневой экономики, выполненные Госкомстатом, сви-

детельствуют о том, что объем теневой экономики равняется примерно 13-14%официального ВВП. Следует подчеркнуть, что эта величина включается в офи-циальные оценки. Неофициальные оценки находятся в диапазоне от 30% доболее 100% официального ВВП5. Также существует мнение, что теневая эконо-мика Украины растет с темпами по крайней мере частично компенсирующимипадение официального ВВП. Наши оценки доли теневой натуральной экономикив совокупном ВВП приведены в таблице 2. В течение 1995-1998 годов они нахо-дились в диапазоне от 40,0% до 43,8% (что соответствует диапазону от 56,6%до 60,4% официального ВВП). Мы наблюдаем незначительное уменьшение ихдоли в 1997 году, что в значительной мере может быть объяснено стабилизаци-ей украинской экономики. Тем не менее, финансовый кризис и возврат к болеежесткому управлению официальной экономикой в 1998 году привел к увеличе-нию доли неофициальных транзакций в совокупном ВВП.Наше исследование теневой экономики является нетрадиционным6. Вместо

того, чтобы начать наше исследование с анализа уровня занятости в теневойэкономике и соответствующих потоков доходов, мы решили начать исследова-ние с оценки величины потребительского спроса в количественном и денежномвыражении при помощи доступных квартальных обзоров домашних хозяйств.Подход, использованный в данной работе, может быть подытожен следую-

щим образом.

5 См.: Kaufmann D., Kaliberda A., Integrating the Unofficial Economy in the Dynamics of Post-

socialist Economies: a Framework of Analyses and Evidence, World Bank, Policy Research Working Paper1691, Washington, 1996.

6 Для ознакомления с традиционными методами, используемыми для оценки транзакций те-невой экономики, см. Glikman P., Zatrudnienie, inwestycje, podatki w szarej strefie (próba szacunku),ZBSE GUS, Warszawa, 1996.


11

1. Оценка частного потребления:

а) в качестве отправной точки мы использовали официальные квартальныеобзоры домашних хозяйств; они содержат данные о потреблении различных то-варов на микро-уровне; количественные и стоимостные ряды доступны как дляразличных пластов украинских домашних хозяйств, так и для различных регио-нов. Выборка домашних хозяйств не охватывает всего населения, но это явля-ется единственным доступным набором данных на микро-уровне; кроме этого,данные включают натуральное потребление;б) мы проанализировали этот набор данных и скорректированный уровень

потребления продовольственных товаров (например, нам пришлось снизитьданные по потреблению картофеля в селах); после этого мы рассчитали агре-гированные индексы цен путем использования средних цен 1997 года в качест-ве основы; затем эти данные были сопоставлены с официальными оценками по-купок продовольственных товаров (только для годовых рядов);в) известен тот факт, что в любом обзоре домашних хозяйств данные о по-

треблении алкоголя являются ненадежными; мы предполагаем, что потребле-ние алкоголя на душу населения оставалось стабильным в течение анализируе-мого периода и равнялось среднему потреблению алкоголя в 1980-х годах; мытакже установили сезонный шаблон (квартальный) потребления алкоголя, ха-рактерный для соседних стран (Польша и Чешская Республика); мы использова-ли официальные цены алкогольных напитков для оценки стоимости потреблен-ного алкоголя;г) оценка потребления промышленных товаров не длительного пользования

осуществлялась путем увеличения данных о потреблении товаров не длитель-ного использования, полученных из официального источника, на величину оце-ненного челночного импорта таких товаров; мы разделили потребление това-ров длительного пользования на покупки автомобилей и прочих товаров; дан-ные о покупке автомобилей косвенно извлекаются из информации о регистра-ции автомобилей, в то время как потребление прочих товаров длительногопользования оценивается путем использования подхода, аналогичного для то-варов недлительного пользования; для получения величины потребления в де-нежном выражении использовались официальные цены промышленных това-ров;д) оценка потребления услуг основывается на обзорах домашних хозяйств;

мы разделили услуги с регулируемыми ценами (газ, электричество, квартирнаяплата, транспорт, почтовые услуги и телекоммуникация) и услуги с нерегули-


12

руемыми ценами (все прочие); для оценки величины потребления в денежнойформе использовались официально зарегистрированные цены;е) совокупное потребление было получено как сумма потребления продо-

вольственных товаров, алкогольных напитков, товаров длительного и недли-тельного пользования и услуг; покупки, осуществленные в теневой экономике,были оценены путем вычитания из совокупного потребления официально заре-гистрированных покупок товаров и услуг, а также натурального потребленияпродуктов питания и инвестиций в натуральном виде.

2. Оценка доходов домашних хозяйств:

Мы используем традиционное определение дохода домашних хозяйств послеуплаты налогов, то есть:

DI = C + S (1)

где:DI� доход домашних хозяйств после уплаты налогов,C � потребление домашних хозяйств,S � сбережения домашних хозяйств;

а) мы опять использовали нетрадиционный подход к оценке дохода домаш-них хозяйств после уплаты налогов, который заключается в оценке задолжен-ности домашних хозяйств (сколько домашних хозяйства задолжали за жилищно-коммунальные услуги); мы также использовали официальные оценки задолжен-ности по выплате заработных плат и пенсий и путем вычитания оценок задол-женности домашних хозяйств мы получили приближение вынужденных сбере-жений;б) совокупные сбережения домашних хозяйств оценивались путем суммиро-

вания вынужденных сбережений, финансовых сбережений в гривнах и «твердойвалюте», и «инвестиций домашних хозяйств» (инвестиции в жилищное строи-тельство и теневую экономику);в) финансовые сбережения в гривнах вычислялись на основе официальных

статистических данных следующим образом: финансовые сбережения в гривнах� это изменение наличных денег вне банков плюс изменение депозитов до-машних хозяйств минус изменение просроченных кредитов домашних хозяйств;г) более того, мы предприняли попытку оценить увеличение финансовых

сбережений в «твердой валюте» путем использования подхода, аналогичноготому, который использовался для финансовых сбережений в гривнах (в Украине


13

разрешается иметь депозиты в «твердой валюте»), с добавлением чистых поку-пок «твердой валюты»; затем результат был умножен на средний обменныйкурс;д) наконец, мы просуммировали сбережения и потребление с целью полу-

чить грубую оценку совокупного дохода домашних хозяйств после уплаты нало-гов;е) грубые оценки были скорректированы в структуре национальных счетов,

которая была описана в разделе 1.

3. Оценка инвестиций и чистого экспорта:

а) грубая оценка инвестиций была получена путем суммирования оценок«инвестиций домашних хозяйств» и официальных данных об инвестициях;б) оценка совокупного экспорта и импорта была получена путем прибавле-

ния оцененных объемов челночной торговли к официальным данным;в) окончательные оценки инвестиций и чистого экспорта были получены с

использованием национальных счетов.

4. Сбалансирование национальных счетов и результатов оценки:

а) окончательные оценки всех компонент национальных счетов в текущихценах были получены в пределах структуры национальных счетов и сбаланси-рованы на годовой основе;б) квартальные оценки были получены аналогичным образом, но мы не про-

веряли их сопоставимость со структурой национальных счетов (из-за недоста-точности данных); вместо этого, единственной выполненной проверкой былапроверка на временную сопоставимость (то есть, равняется ли сумма кварталь-ных оценок годовой оценке);г) оценкам всех компонент национальных счетов предшествовала оценка

дефляторов с выбранным 1997 годом в качестве базового (так как изначально1997 год был выбран в качестве базового);д) оценка всех компонент в ценах 1997 года была получена путем деления

номинальных значений на соответствующие дефляторы.Квартальные ряды совокупного и официального ВВП на 1995-1998 года при-

ведены в таблице 1. Эти ряды представлены как в текущих ценах, так и в ценах1997 года. Структура совокупного ВВП с подразделением на официальные и не-официальные транзакции приведена в таблице 2. Темпы роста ВВП и его ком-понентов в постоянных ценах приведены в таблице 3.


14

Таблица 1. ВВП (совокупный и его компоненты) за 1995-1998 гг.,млрд. гривен

1995 1996 1997 1998Совокупный ВВП 77,2 113,0 126,3 143,3 в т.ч. официальные данные* 54,5 81,5 93,4 103,91. Совокупное частное потребление 50,5 74,9 83,2 98,1 в т.ч. официальные данные 30,1 47,4 53,9 61,82. Государственное потребление 11,6 17,7 22,3 23,63. Инвестиции 17,0 22,3 24,1 26,2 в т.ч. официальные данные 14,5 18,5 20,0 21,53.1. Инвестиции в основной капитал 15,2 20,8 22,803 24,9 в т.ч. официальные данные 12,8 17,0 18,7 20,33.2. Изменения запасов 1,8 1,5 1,3 1,3 в т.ч. официальные данные 1,8 1,5 1,3 1,34. Экспорт 28,7 41,6 42,6 46,9 в т.ч. официальные данные 25,7 37,2 37,9 41,45. Импорт 30,6 43,5 46,0 51,5 в т.ч. официальные данные 27,3 39,3 40,8 44,5

* Под официальными данными подразумевается ВВП и его компоненты, основанные на офи-циально публикуемых рядах Госкомстата; они включают некоторые оценки операций теневойэкономики и натурального сектора.Источники: официальный ВВП и его компоненты за 1995-1998 гг. � Госкомстат, остальные

данные � оценка CASE.

Таблица 2. Оценки официального и неофициального ВВП за 1995-1998 гг.

1995 1996 1997 1998млрд.грн. % млрд.

грн. % млрд.грн. % млрд.

грн. %

Совокупный ВВП 77,2 100,0 113,0 100,0 126,3 100,0 143,3 100,0Официальная оценка 54,5 70,7 81,5 72,1 93,4 73,9 103,9 72,5

� теневой и натуральный сектора 8,2 10,7 17,5 15,5 17,2 13,6 23,3 16,2Неофициальная оценка* 22,6 29,3 31,5 27,9 32,9 26,1 39,5 27,5Суммарная оценка теневого и нату-рального секторов 30,9 40,0 49,0 43,3 50,1 39,6 62,8 43,8Источники: официальный ВВП и его компоненты за 1995-1998 гг. � Госкомстат, остальные


4. Макроэкономическая модель

Макроэкономические процессы выявляют взаимодействие многих экономи-ческих переменных и взаимосвязей7. В нижеследующих параграфах описывают-ся те из них, которые занимают наиболее важное место в проектированииCASE/HIID.

7 Например, Agenor P.-R., Montiel P.J., Development Macroeconomics, Princeton University Press,Princeton, 1976.


15

Традиционная макроэконометрическая модель в действительности не явля-ется пригодной для переходной экономики. Даже современные макроэкономет-рические модели, например, описанные Алленом и Холлом8, не могут использо-ваться без предварительной доработки. На примере Украины эта проблема ус-ложняется еще и по статистическим причинам: официальные оценки нацио-нальных счетов не являются достаточно надежными, статистические данные очастном секторе являются неполными и ненадежными. Вышеуказанные факто-ры требуют использования большого количества «героических» предположе-ний и нетрадиционных методов построения макроэкономической модели9.

Таблица 3. ВВП и его компоненты в 1996-1998 гг. в ценах 1997 г.(процент годового изменения)

1996 1997 1998Совокупный ВВП и его компоненты

ВВП -6,0 -1,7 -0,3Частное потребление -4,5 0,7 4,0Государственное потребление -5,4 -2,3 -3,4Инвестиции -22,4 0,4 1,2 � инвестиции в основной капитал -18,9 2,2 2,6Экспорт 17,2 -4,4 -16,1Импорт 15,0 -2,1 -15,5

Официальный ВВП и его компонентыВВП -10,0 -3,0 -1,7Частное потребление -9,5 -1,6 3,4Государственное потребление -5,4 -2,3 -3,4Инвестиции -25,9 0,1 1,5 � инвестиции в основной капитал -22,4 2,2 3,2Экспорт 16,9 -5,4 -17,1Импорт 15,8 -4,6 -17,0Источники: официальный ВВП и его компоненты за 1995-1998 гг. � Госкомстат, остальные


Макроэконометрическая модель украинской экономики, разработаннаяCASE/HIID, состоит из пяти основных блоков:

1. Эконометрическая модель � основана на квартальных оценках ВВПCASE/HIID. Текущая версия модели состоит из 203 уравнений.

2. Блок национальных счетов � счета доходов.3. Блок консолидированного бюджета.4. Блок платежного баланса.

8 Allen Ch., Hall S., Macroeconomic Modeling in a Changing World, John Wiley & Sons, Chichester,

1997.9 По вопросам моделирования переходной экономики см., например, Charemza W. et al., LAM

Models for Poland, mimeos, University of Leicester and University of Gdansk, 1997, 1998; Gronicki M.,Zarys kwartalnego modelu gospodarki Polski, notatka, IBnGR Gdańsk, 1993, 1997.


16

5. Монетарный блок.

Основные предположения

Модель основывается на неоклассической макроэкономической теории и со-держит два основных предположения: экономическая система двигается по на-правлению к равновесному состоянию и субъекты экономики оптимизируютсвое поведение. Более детальные предположения, которые мы принимали от-носительно конкретных уравнений данной модели, приведены в соответствую-щих подразделах.В последней версии модели используется временной интервал с первого

квартала 1995 года по четвертый квартал 1998 года. Имея в наличии короткиевременные ряды (16 наблюдений), мы не имели возможности использоватьсложные инструменты эконометрического анализа. Тем не менее, мы предпри-нимали попытку, где это было возможным, оценить параметры наилучшим воз-можным способом и выполнить тщательную проверку работы модели с исполь-зованием доступных и пригодных статистических тестов10.Ежеквартально мы осуществляли переоценку и калибровку модели с исполь-

зованием встроенных в EVIEWS процедур. Более того, во время прогнозирова-ния и моделирования некоторые параметры модели оставались зафиксирован-ными на предполагаемых уровнях (отображая наши предположения относи-тельно экономической политики). Результаты работы модели также были полу-чены при помощи программы EVIEWS.

Внутренний спрос

Были выделены две основные составляющие внутреннего спроса: потребле-ние и инвестиции, подразделенные на различные компоненты частного и госу-дарственного сектора. Частное потребление определяется как сумма индивиду-ального потребления (домашних хозяйствами) и потребления некоммерческимиорганизациями.Совокупный внутренний спрос определяется как:

AD = C + FA + CHINV + G (2)

где:AD � совокупный спрос,

10 Например, Fair R., The Fair-Parke Program for the Estimation and Analysis of Nonlinear

Econometric Models, University of Yale, 1996.


17

C � потребление домашними хозяйствами и некоммерческими орга- низациями,

FA � инвестиции в основной капитал,CHINV � изменения материально-производственных запасов,G � государственное потребление.

Потребительский спрос

В данной модели мы применяем простую межвременную теорию поведенияпотребителя, дополненную предположениями относительно существования па-раллельных рынков (то есть теневой экономики). Мы придерживаемся теориипотребительского поведения Мюльбауэра-Дитона11 и предполагаем, что сущест-вует типичный потребитель, который имеет предпочтения касательно потреб-ления, определенные в двух временных интервалах, 1 и 2. Как обычно, его вку-сы выражаются функцией полезности, которую он пытается максимизировать �объект межвременного бюджетного ограничения.Функция полезности для потребителя, который потребляет товары как офи-

циальной, так и теневой экономики и получает доход как в официальной, так ив теневой экономике, а также соответствующие межвременные бюджетные ог-раничения выглядят следующим образом:

V = U(c1) + U(c2)/(1+a) (3) c1 + c2/(1+r1) = A1 + A2/(1+r1)

где:V � общая полезность,U(.) � вогнутая функция полезности для данного периода,a � постоянный уровень временного предпочтения,c � реальное потребление,A � благосостояние домашних хозяйств,r � реальная процентная ставка.

Модель, содержащая два периода, может быть с легкостью расширена домодели, содержащей весь жизненный цикл. Основной посылкой для этого явля-

11 См., например, Deaton A., Understanding Consumption, Oxford, Oxford University Press, 1992;

Muellbauer J., The assessment: consumer expenditure, «Oxford Review of Economic Policy», vol. 10 (2),1994, p. 1-41.


18

ется расширение модели «сегодня против завтра», содержащей два периода, домодели с большим количеством периодов, в которой потребитель выбирает,когда тратить полученные им в течение жизни ресурсы в соответствии со свои-ми потребностями и предпочтениями.Выбор потребителя позволяет перейти к индивидуальному потребительско-

му спросу. Индивидуальное потребление обычно зависит от реального личногодохода после уплаты налогов, изменений уровня инфляции, монетарных и фи-нансовых условий, основных показателей доверия потребителя и розничныхпродаж. Более того, чтобы гарантировать сохранение тенденции к равновесно-му состоянию, мы использовали механизмы коррекции ошибок12. Следующиевзаимосвязи подытоживают спрос индивидуального потребления:

Частное потребление:13

C97T/LTOT = ct[DIT/LTOT, DEFCT, OEV] (4)

C97OFF/LTOT = coff[DI/LTOT, DEFCOFF, OEV] (5)

CT = C97T*DEFCT (6)

COFF = C97OFF*DEFCOFF (7)

где:C97T, C97OFF � частное потребление в ценах 1997 года (по 5 катего-

риям: продовольственные товары, алкогольные напит-ки, товары длительного пользования, товары недли-тельного пользования и услуги), совокупный и офици-альный соответственно,

CT, COFF � частное потребление в номинальном выражении, со-вокупное и официальное соответственно, в гривнах,

LTOT � численность населения (средняя за период),DEFCT, DEFCOFF � дефлятор индивидуального потребления,DIT, DIOFF � доход домашних хозяйств после уплаты налогов, сово-

купный и официальный соответственно, в гривнах

12 См., например, Charemza W., Deadman, Econometric Practice, 2nd edition, Edward Elgar, Chel-

tenham, 1997.13 В данной работе используются следующие обозначения: курсивом выделены экзогенные

переменные, остальные переменные являются эндогенными.


19

OEV � прочие экзогенные переменные.

Доход домашних хозяйств и некоммерческих организаций после уплаты на-логов:

DIT = (wG*LG + woffNG*LNG + p*PEN + ub*UN + PROFOFF + (8) + IDOFF)*(1 � itax) + (wshNG*LNG + PROFSH + IDSH)

DIOFF = (wG*LG + woffNG*LNG + p*PEN + ub*UN + PROFOFF + (9) + IDOFF) * (1 � itax)

где:DIT, DIOFF � доход после уплаты налогов, совокупный и официальный

соответственно, в гривнах,w, woff, wsh � префикс, обозначающий среднюю зарплату в G � госу-

дарственном секторе, NG � негосударственном секторе,официальном и теневом соответственно, в гривнах,

L � префикс, обозначающий среднее число работников,p � средняя пенсия,PEN � среднее число пенсионеров,ub � среднее пособие по безработице,UN � средний уровень безработицы,PROFOFF � распределяемая прибыль плюс доход фермеров, офици-

альные данные, в гривнах,PROFSH � «теневой» доход, в гривнах,IDOFF, IDSH � прочие трансферты, официальные и теневые соответст-

венно, в гривнах,itax � средняя ставка подоходного налога.

При оценке заработной платы и доходов учитывается ряд ключевых факто-ров. Широко используется шаблон изменения текущих уровней заработной пла-ты как ведущего индикатора производительности, а также оказывающего влия-ние на реальную заработную плату. Заработная плата в государственном секто-ре в целом принимались на объявленном уровне.

Инвестиции

Качество моделирования макроэкономических эффектов различных полити-ческих решений и прочих экзогенных потрясений зависит от того, каким обра-


20

зом компоненты совокупного спроса реагируют на изменения процентных ста-вок и обменных курсов. К сожалению, попытки моделирования совокупногоспроса на инвестиции, которые предпринимались в эмпирических экономиках,нельзя назвать успешными14. Подобное моделирование является особеннотрудным в странах с переходной экономикой, в частности на Украине15. Отчастиэто связано с оптимальным поведением фирм в странах с допереходной и пере-ходной экономиками16.В украинской экономике большинство инвестиций все еще являются авто-

номными. Влияние процентных ставок на спрос на инвестиции является незна-чительным. Учитывая все вышесказанное, мы выбрали следующую функциюспроса на инвестиции предприятий:

Инвестиции:

FA97OFF = FA97OFFo + faoff(R, GDP97OFF) (10)

FA97SH = FA97SHo + fash(GDP97T, EXRATE/PPI, OEV) (11)

FAOFFo = faoff(DIFOFF) (12)

FAOFF = FA97OFF * DEFFAOFF (13)

FASH = FA97SH * DEFFASH (14)

где:FA97OFF, FA97SH � инвестиции в основной капитал в ценах 1997 года,

официальные и теневые соответственно,FA97OFFo, FA97SHo � автономные инвестиции в ценах 1997 года, офици-

альные и теневые соответственно,R � номинальная процентная ставка,GDP97OFF � официальный ВВП в ценах 1997 года,GDP97T � совокупный ВВП в ценах 1997 года,EXRATE � обменный курс,

14 Например, см. критические замечания в: Blundell R. et al., Investment and Tobin�s Q, «Journal

of Econometrics», vol. 51, 1992, p. 233-257.15 См., например, Gronicki M., Piętka K., Interest Rates and Real Economy in Ukraine, «Ukrainian

Economic Trends», April 1998.16 Blanchard O., The Economics of Post Communist Transition, Oxford, 1997.


21

PPI � индекс цен производителей,DIFOFF, DIFSH � доход предприятий после уплаты налогов (часть

операционных излишков предприятий), официаль-ный и теневой соответственно, в гривнах,

FAOFF, FASH � инвестиции в основной капитал в номинальномвыражении, официальные и теневые соответствен-но, в гривнах,

DEFFAOFF, DEFFASH � дефлятор инвестиций в основной капитал, офици-альных и теневых соответственно, в гривнах,

OEV � прочие экзогенные переменные.

Государственное потребление

Государственное потребление определяется как сумма заработной платыработников государственного сектора и расходов не связанных с выплатой за-работной платы. Последняя переменная рассматривается как экзогенная. За-траты на выплату заработных плат государственного сектора определяются какпроизведение количества людей, занятых в государственном секторе, на сред-нюю заработную плату в государственном секторе.

Государственное потребление:

G97 = VAG97 + ICG97 + REG97 (15)

G = VAG + ICG + REG (16)

VAG = wG*(1 + v)*LG + OLCG + DG (17)

VAG97 = VAG/DEFVAG (18)

ICG97= IC/DEFICG (19)

REG97 = REG/DEFREG (20)

где:G97, G � государственное потребление, в ценах 1997 года и в теку-

щих ценах соответственно,


22

VAG97, VAG � добавленная стоимость, в ценах 1997 года и в текущих це-нах соответственно,

ICG97, ICG � государственное промежуточное потребление, в ценах 1997года и в текущих ценах соответственно,

REG97, REG � остаток, в ценах 1997 года и в текущих ценах соответствен-но,

wG � средняя заработная плата в государственном секторе, вгривнах,

v � ставка налога на заработную плату,OLCG � прочие затраты на оплату труда, в гривнах,LG � среднее количество занятых в государственном секторе,DG � операционные излишки в государственном секторе (износ

основного капитала), в гривнах,DEFVAG � дефлятор добавленной стоимости в государственном секто-

ре,DEFICG � дефлятор промежуточного потребления в государственном

секторе,DEFREG � дефлятор остатка.

Доходы консолидированного государственного бюджета (включая Пенсион-ный фонд):

REV = (DI/(1-itax))*itax + ind*GDP + exc*GDP + wG*v*LG + wNG*v*LNG + OTH (21)

где:REV � совокупный доход, в гривнах,DI � доход домашних хозяйств после уплаты налогов, в гривнах,itax � средняя (или эффективная) ставка личного подоходного нало-

га,ind � средняя ставка косвенного налога (измеряется как отношение

НДС и пошлины на импорт к ВВП),GDP � ВВП, в гривнах,exc � средняя ставка акцизного сбора (измеряется как отношение по-

ступлений от акцизного сбора к ВВП,wG, wNG � средняя заработная плата в государственном и негосударст-

венном секторах, в гривнах,


23

v � ставка налога на заработную плату, начисления на заработнуюплату,

LG, LNG � среднее количество занятых в государственном и негосударст-венном секторах,

OTH � прочие доходы, в гривнах.

Расходы консолидированного государственного бюджета (включая Пенсион-ный фонд):

EXPEN = wGCASH*(1 + v)*LG + OLCG + p*PEN + ub*UN + + ICGCASH + OTHEXCASH (22)

где:EXPEN � совокупные расходы, оплаченные, в гривнах,wGCASH � средняя заработная плата в государственном секторе, оп-

лаченная, в гривнах,v � ставка налога на заработную плату, начисления на зара-

ботную плату,LG � среднее количество занятых в государственном секторе,OLCG � прочие затраты на оплату труда, оплаченные, в гривнах,p � средняя пенсия, оплаченная, в гривнах,PEN � среднее количество пенсионеров,ub � среднее пособие по безработице,UN � среднее количество безработных,ICGCASH � государственное промежуточное потребление, оплаченное,

в гривнах,OTHEXCASH � прочие расходы (инвестиции, субсидии, прочие трансферт-

ные платежи), оплаченные, в гривнах.

Дефицит бюджета:

BDEF = REV � EXPEN (23)

где:BDEF � дефицит бюджета, в гривнах,REV � совокупные доходы, в гривнах,EXPEN � совокупные расходы, в гривнах.


24

Уравнения (21�23) построены на основе кассового метода. Для того чтобысвязать государственные расходы с государственным потреблением в Нацио-нальных счетах (которое рассчитывается по методу начислений) мы составилисвязующее уравнение, позволяющее объяснить накапливание бюджетных за-долженностей.

Потенциальное предложение и отставание выпуска продукции

В данной модели мы используем уравнения для оценки добавленной стои-мости в основных отраслях украинской экономики (27 отраслей). Эти отрасливключают обрабатывающую промышленность, добывающую промышленность,коммунальные услуги, транспорт и связь, торговлю и т.д. Добавленная стои-мость в сельском хозяйстве, секторе частных и нерыночных услуг оценивается вблоке национальных счетов с использованием неэконометрических методов.Данная часть модели все еще находится в стадии разработки.

Пример оценки добавленной стоимости

Ниже мы приводим упрощенный способ оценки эластичности производст-венной функции, сочетающий в себе восстановление данных и обычные эконо-метрические методы. Мы решили использовать производственные функции сдвумя переменными, в которых в качестве оценки затрат труда используетсясредний уровень занятости и в качестве оценки затраты капитала используетсясредний основной капитал.

1. Средний уровень занятости:

Labor(t) = Laborl(t) + Laborr(t) (24)

где:Labor � средний уровень занятости в отрасли,Laborl � официальные квартальные оценки,Laborr � оценка дополнительной занятости,t � временной индекс.

Уровень дополнительной занятости основывается на оценках уровня занято-сти в теневой экономике, выполненных CASE/HIID, и рассчитывается при помо-щи дифференциальных статистических методов и некоторых экспертных оце-нок.


25

2. Средний основной капитал:

K(0) = ck*VA(0) (25)

K(t) = K(t-1)*(1-d(t)) + I(t) (26)

Kavg(t) = (K(t)+K(t-1))/2 (27)

I(t) = Il(t) + Ir(t) (28)

где:K � основной капитал в ценах 1997 года (в гривнах),ck � константа,VA � добавленная стоимость,d � предполагаемый уровень износа,I � инвестиции в основной капитал,Il � официальные квартальные оценки,Ir � оценка дополнительных инвестиций.

3. Для получения квартальных оценок инвестиций осуществлялось уравно-вешивание официальных годовых и квартальных рядов с последующим экс-пертным распределением неучтенных данных.

4. Добавленная стоимость должна равняться сумме компонент:

VA(t) = LaborCosts(t) + Taxes(t) - Subsidies(t) + (29) + OperatingSurplus(t)

VA97(t) = VA(t)/P(t) (30)

где:VA � добавленная стоимость в номинальном выражении,LaborCosts � выплаты служащим,Taxes � налоги на продукцию,Subsidies � субсидии,OperatingSurplus � операционные излишки,VA97 � добавленная стоимость в ценах 1997 года,P � дефлятор добавленной стоимости.


26

5. Производственная функция имеет следующую форму:

log(VA97(t)/Labor(t)) = f(tp, log((K(t)/Labor(t)) (31)

где:tp � переменная, характеризующая уровень технологического

и технического прогресса.

6. В полном блоке должно учитываться, что только часть общей статистиче-ской совокупности фактически отражается в квартальных данных:

Output(t) = Outputl(t) + Outputr(t) (32)

Outputl(t) = Intermediatel(t) + VAl(t) (33)

Outputr(t) = Intermediater(t) + VAr(t) (34)

Intermediate(t) = Intermediatel(t) + Intermediate r(t) (35)

VA(t) = VAl(t) + VAr(t) (36)

VAl(t) = LaborCostsl(t) + Taxesl(t) - Subsidiesl(t) + (37) + OperatingSurplusl(t)

VAr(t) = LaborCostsr(t) + Taxesr(t) - Subsidiesr(t) + (38) + OperatingSurplusr(t)

Labor(t) = Laborl(t) + Laborr(t) (39)

LaborCosts(t) = LaborCostsl(t) + LaborCostsr(t) (40)

Taxes(t) = Taxesl(t) + Taxes r(t) (41)

Subsidies(t) = Subsidiesl(t) + Subsidies r(t) (42)

OperatingSurplus(t) = OperatingSurplusl(t) + (43) + OperatingSurplus r(t)


27

где:Output � выпуск продукции,Intermediate � промежуточное потребление.

В приведенных выше уравнениях значения переменных Laborl(t),Outputl(t), Taxesl(t), Subsidiesl(t) являются фактически измеренными, ос-тальные являются оценками CASE/HIID.Производственные функции используются для оценки потенциально воз-

можного объема производства. В данной работе для оценки потенциально воз-можного объема производства (в качестве приближения которого использовал-ся ВВП) нами была использована методология, описанная ДеМасси, Тернером идр.17

Отставание выпуска продукции от потенциально возможного объема изме-ряется как разность между фактическим ВВП в постоянных ценах и оцененнымпотенциально возможным ВВП. Оценка последнего осуществляется с помощьюпроизводственной функции с учетом основного капитала, изменений трудовыхресурсов, производительности факторов производства и уровня безработицы,не приводящего к росту заработной платы, (в случае Украины мы использовалисумму официально зарегистрированной безработицы и оценку скрытой безрабо-тицы).

Предложение и спрос на рабочую силу

Уровень занятости и прочие переменные рынка труда часто рассматривают-ся во взаимосвязи с изменениями объемов фактического и ожидаемого выпускапродукции. Уровень безработицы рассчитывается как разница между оценкамипредложения рабочей силы и уровнем занятости; первые получаются при по-мощи экспертных оценок на основе демографических тенденций и предположе-ний относительно уровня занятого населения.Спрос на рабочую силу:

LD = ΣΣΣΣ Ldz (44)

Ldz = Vdz/Wdz (45)

17 DeMassi P., IMF Estimates of Potential Output, «IMF Working Papers», No. 177, 1997; Turner D.,

Richardson P., Rauffet S., Modeling the Supply Side of the Seven Major OECD Economies, «OECD Eco-nomics Department Working Papers», No. 167, 1996.


28

где:LD � спрос на рабочую силу (уровень занятости), исключая скрытую без-

работицу,Ldz � спрос на рабочую силу в секторе dz,Vdz � добавленная стоимость в секторе dz,Wdz � производительность труда в секторе dz.

Предложение рабочей силы:

LS � предложение рабочей силы (экзогенная переменная) (46)

Уровень безработицы:

UN = LS � LD (47)

UNH = UN � UNR (48)

где:UN � совокупный уровень безработицы,UNH � скрытая безработица,UNR � зарегистрированная безработица,LD, LS � предложение и спрос на рабочую силу.

Внешняя торговля и платежный баланс

Особое внимание в модели уделяется сохранению целостности данных обобъемах и ценах внешней торговли; торговля представляет собой основной ка-нал, посредством которого события в других экономиках распространяются наукраинскую экономику. К тому же мы разработали модель внешней торговли,которая использует межсекторно-временные серии данных. В ней применяютсядвузначные категории торговли SITC; она служит основой для построенияуравнений торговли в квартальной модели. Для установления связей междуплатежным балансом, результатами прогнозирования регистрируемой внешнейторговли и результатами прогнозирования национальных счетов используютсяспециальные процедуры корректировки и согласования.Данная часть модели все еще находится в стадии разработки, и мы исполь-

зовали агрегированные уравнения импорта и экспорта.


29

Объемы

Предварительная оценка роста объемов импорта промышленных товаровосуществляется на основе уравнения, в котором основными определяющимипеременными являются переменная активности и запаздывающая переменнаяконкурентоспособности украинской экономики. Переменная активности в урав-нении импорта задается таким образом, чтобы отражать кратко- и долгосроч-ную реакцию объемов импорта на изменение спроса. Конкурентоспособностьукраинской экономики измеряется при помощи реального обменного курса (от-ношение гривны к доллару США, деленное на индекс цен производителей).

Импорт товаров:

MNE97OFF = mne[(C97OFF+G97+FA97OFF+X97OFF, (49) EXRATE/PPI, OEV]

MNEOFF = MNE97OFF*DEFMNEOFF (50)

MNEOFF$ = MNEOFF/EXRATE (51)

M97SH = msh(EXRATE/PPI, OEV) (52)

MSH = M97SH * DEFMSH (53)

MSH$ = MSH / EXRATE (54)

где:MNE97OFF � импорт товаров и услуг, не связанных с энергоносителями,

в ценах 1997 года, официальные данные,MNEOFF � импорт товаров и услуг, не связанных с энергоносителями,

в гривнах, официальные данные,MNEOFF$ � импорт товаров и услуг, не связанных с энергоносителями,

в долларах США, официальные данные,C97OFF � частное потребление в ценах 1997 года, официальные дан-

ные,G97 � государственное потребление в ценах 1997 года,FA97OFF � инвестиции в основной капитал в ценах 1997 года, офици-

альные данные,


30

X97OFF � экспорт в ценах 1997 года, официальные данные,EXRATE � обменный курс гривны к доллару США,PPI � индекс цен производителей,DEFMNEOFF � дефлятор импорта, не связанного с энергоносителями (в

гривнах), официальные данные,OEV � прочие экзогенные переменные,M97SH � импорт в ценах 1997 года, теневой,MSH � импорт в гривнах, теневой,MSH$ � импорт в долларах США, теневой,DEFMSH � дефлятор импорта (в гривнах), теневой.

Объем импорта энергоносителей является экзогенной величиной и устанав-ливается на прогнозируемый период в соответствии с ожидаемым уровнем ак-тивности экономики. Связь с производственным блоком модели все еще нахо-дится в стадии разработки.Оценки объемов экспорта основываются на уровне развития соседних стран

и конкурентоспособности. Первый фактор определяется как среднее взвешен-ное реального роста импорта в других странах, а конкурентоспособность (вдолгосрочной перспективе) заменяется изменением реального обменного курса.

Экспорт товаров и услуг:

XOFF$ = xoff$[MWORLD, EXRATE/PPI] (55)

XOFF = XOFF$ *EXRATE (56)

X97OFF = XOFF/DEFXOFF (57)

XSH = XSH$ *EXRATE (58)

X97SH = XSH/DEFXSH (59)

где:X97OFF, X97SH � экспорт в ценах 1997 года, официальный и теневой

соответственно,XOFF$, XSH$ � экспорт в долларах США, официальный и теневой со-

ответственно,


31

XOFF, XSH � экспорт в гривнах, официальный и теневой соответ-ственно,

MWORLD � объем импорта во все страны мира,EXRATE � обменный курс гривны к доллару США,PPI � индекс цен производителей,DEFXOFF, DEFXSH � дефлятор экспорта (в гривнах), официальный и тене-

вой соответственно.

Челночная торговля

Импорт в теневой экономике зависит от реального обменного курса и общейэкономической активности. Оцененная эластичность цен импорта является вы-ше, чем в официальной экономике, что обусловлено более высокой гибкостьюагентов, функционирующих в теневой экономике.Теневой экспорт в модели рассматривается как экзогенная переменная.

Платежный баланс

Оценки доходов и расходов на товары и услуги получаются из уравненийэкспорта и импорта с использованием специальных пересчетных уравнений.Прочие статьи счета текущих операций, которые включают доход от инвести-ций и внешние трансферты, являются экзогенными переменными.Изменения во внешних активах и пассивах связываются с движением капи-

тала и являются экзогенными факторами.

Цены

Оценка внутренних цен и инфляционной динамики зависит в значительноймере от себестоимости продукции, уровней спроса и предложения, а такжевнешних цен. Помимо этого в расчет также принимается ряд таких особых фак-торов, влияющих на цены, как изменения в налоговой системе или субсидиро-вании, а также административное регулирование цен.В данной модели мы первоначально выполняли оценку индекса цен потре-

бителей и индекса цен производителей с помощью месячной модели оценкиинфляции, разработанную CASE18. Эти оценки используются в квартальной мо-дели для корректировки прогнозов.

18 Описание модели приведено в: Мениль Ж. де, Нажман Б., Жирный А., Рогозинский А., Мо-

дель макроэкономических показателей Украины, «Исследования и анализ», № 126, CASE � Центрсоциально-экономических исследований, Варшава, 1998.


32

Дефлятор частного потребления:

DEFCOFF = defcoff [CPI, PPI, OEV] (60)

DEFCT = defct [CPI, PPI, OEV] (61)

где:DEFCOFF, DEFCT � дефлятор частного потребления, соответственно офи-

циального и совокупного,CPI � индекс потребительских цен,PPI � индекс цен производителей,OEV � прочие экзогенные переменные.

Остальные дефляторы получаются аналогичным образом. Начальный им-пульс внутренней инфляции сперва оценивается при помощи индексов цен по-требителей и производителей, а затем переносится на остальные дефляторы.Затем для определения дефляторов совокупного внутреннего спроса и выпускапродукции используется полный набор внутренних цен и цен внешней торговли.Особенности обработки цен внешней торговли более подробно обсуждается вразделе, описывающем внешнюю торговлю.

Деньги и кредит

Исходные оценки монетарных агрегатов получаются при помощи месячноймодели CASE. Как обычно, М1 обозначает более узкое понятие денежной массы,то есть наличные деньги плюс вклады в национальной валюте до востребова-ния. М2 является более широким денежным агрегатом, который получается пу-тем прибавления к М1 сберегательных вкладов в национальной и иностраннойвалюте. Мы предполагаем, что денежный рынок находится в состоянии равно-весия и спрос на деньги (кредиты, выданные домашних хозяйствам, предпри-ятиям и правительству) зависит от внутренней активности и рыночной процент-ной ставки (в данном случае мы используем среднюю процентную ставку) с до-пускаемым для механизма коррекции ошибок отклонением.

Спрос на деньги:

M/DEFGDPOFF = M[GDPOFF, R, OEV] (62)


33

где:M � спрос на деньги,GDPOFF � валовой внутренний продукт,DEFGDPOFF � дефлятор ВВП,R � процентная ставка,OEV � прочие экзогенные переменные.

5. Методы проектирования

Модель широко использовалась для прогнозирования и моделирования аль-тернативных вариантов экономической политики. Результаты прогнозированияпубликовались с начала 1998 года, а результаты моделирования � с четвертогоквартала 1997 года.Результаты и прогнозирования, и моделирования зависят от предположений

относительно обменного курса, регулирования цен и выбора экономической по-литики � фискальной, монетарной и структурной:а) как правило, принимается предположение о неизменности режима курсо-

образования в течение промежутка времени, на который делается прогноз; на-пример, для базового прогноза на 1999 год мы приняли предположения НБУ от-носительно темпов девальвации и фиксированного валютного коридора; припрогнозировании альтернативных сценариев мы принимали иные предположе-ния относительно обменного курса;б) в базовых прогнозах предположения относительно регулируемых цен де-

лаются на основе наиболее свежих бюджетных отчетов; в иных случаях мыпринимаем иной временной график увеличения регулируемых цен;в) в базовых прогнозах предположения относительно фискальной и моне-

тарной политики, как правило, основываются на публикуемых официальных за-явлениях о принятом политическом курсе; вместе с тем, результаты прогнози-рования официальных доходов и расходов государственного сектора могут бытьизменены в том случае, когда инфляция и процентные ставки отклоняются отуказанных в официальных бюджетных отчетах; при проектировании альтерна-тивных сценариев мы предполагаем либо более, либо менее жесткую политику.При использовании макроэкономической модели преследуется цель помочь

обеспечить согласованность национальных и международных данных, хотяпредположения CASE/HIID основываются на значительном количестве заключе-ний специалистов и экспертных оценок. Следующие шаги описывают техноло-


34

гию проектирования, используемую при создании сценариев и прогнозирова-нии:а) мы начинаем каждое прогнозирование с запуска месячной модели расче-

та инфляции и подмоделей внешней торговли и секторов;б) мы делаем предположения относительно вероятного курса Украины; дан-

ный шаг наиболее всего подвержен дискуссиям; в некоторых случаях, когдаофициальные предположения являются либо противоречивыми, либо простонедостижимыми, нам приходится их изменять;в) наконец, мы делаем предположения относительно возможных тенденций

внешнего цикла деловой активности.Предварительные результаты прогнозирования представляются и обсужда-

ются ежеквартально на собраниях CASE/HIID, на которых старшие экспертывыносят на рассмотрение результаты исследования и подробные комментарии(шаги проектирования представлены на прилагаемой схеме). На основе обсуж-дения подготавливаются окончательные результаты прогнозирования.

Предположения относительно внешнего окружения

Исходной точкой для окончательного проектирования является оценкавнешней позиции Украины. Мы использовали выборочные результаты прогно-зов выпуска продукции, инфляции, внешней торговли и денежных агрегатовдля основных промышленных стран, подготовленные МВФ и ОЭСР (полугодовыепрогнозы), а также основными инвестиционными банками (JP Morgan, ChaseManhattan), консультационными фирмами (DRI) и полуправительственными ор-ганизациями (DIW Berlin). Впоследствии для получения согласованных и сба-лансированных результатов прогнозирования мировой экономики � особенноотносительно наиболее крупных импортеров украинских товаров и услуг � мыприменяли согласованный прогноз на основе модели для многих стран, создан-ной Рэем Фейром19. Данная процедура запускается лишь дважды в году � когдапоявляются полугодовые результаты прогнозирования МВФ и ОЭСР.

Фискальная политика

Мы изменяем наши предположения относительно фиксированных расходовбюджета (то есть расходов, не включающих уплаты процентов и обслуживаниегосударственного долга) и ставок налогов только два раза в год: первый � ко-гда появляется проект бюджета, и второй � когда бюджет принимается. Обыч-но это происходит во время октябрьского и январского прогнозирования.

19 Fair R., Testing Macroeconometric Models, Harvard University Press, 1994.


35

Технология прогнозирования

Предположения:Внешняя позицияФискальная политикаМонетарная политика

Решение модели безкорректировки

Решение моделис корректировкой

Сбалансированиес использованием национальныхсчетов, платежного балансаи консолидированного бюджета

Экспертная оценка

Результатыпроектирования


36

Монетарная политика

В наших предположениях относительно монетарной политики мы предпочи-таем не принимать официальные заявления, а пытаться выработать наш собст-венный взгляд на монетарную политику в будущем. Для этого мы используеммнение большого количества экспертов относительно спроса на деньги в буду-щем, процентной ставки НБУ и коммерческих банков, а также колебаний об-менного курса.Наконец, при рассмотрении квартального спроса, результатов проектирова-

ния выпуска продукции и цен следует подчеркнуть, что все представляемыеоценки и прогнозы не являются скорректированными с поправкой на сезонностьи приведены как процент годовых изменений.Пример применения описанной выше технологии проектирования анализи-

руется в следующем разделе.

6. Альтернативные сценарии для украинской экономики

Введение

В данном разделе мы представляем три сценария макроэкономического раз-вития Украины в течение 1999-2000 годов на основе макроэкономической моде-ли CASE/HIID. Первый сценарий является базовым, в котором мы предполагаемпродолжение текущей экономической политики и сохранение существующейполитической ситуации. Второй сценарий предполагает наличие более благо-приятных для Украины внешних условий в сочетании с проведением экономиче-ских реформ. Наконец, третий сценарий предполагает наличие неблагоприят-ных внешних условий и возвращение к «социалистической» макроэкономиче-ской политике. Презентации этих сценариев предшествует анализ текущей мак-роэкономической ситуации на Украине.Наш анализ начинается с наиболее динамического периода 1996-1997 годов,

когда Украина добилась макроэкономической стабилизации. Это событие широ-ко приветствовалось иностранными экспертами. Тем не менее стабилизацияподдерживалась преимущественно при помощи монетарных ограничений безодновременного проведения фискальной и структурной реформ. Таким обра-зом, по сравнению с другими переходными экономиками наблюдались низкаяинфляция и стабильный обменный курс. В то же время значительная часть


37

бюджетного дефицита была спрятана в виде задолженностей. Как результат,кредитоспособности Украины на международных финансовых рынках был нане-сен значительный урон. За этим последовало увеличение заемных средств ивозникновение зависимости ликвидности от внешних ресурсов. Более того, Ук-раине так и не удалось достичь экономического подъема.Азиатский финансовый кризис 1997 года, за которым год спустя последовал

кризис в России, ускорил снижение внешних резервов и, совместно со снижени-ем спроса на мировых рынках, проявил хрупкость стабилизации Украины.Исходной точкой для всех трех сценариев является начало второго квартала

1999 года. В Украине происходит очень медленное восстановление после рос-сийского кризиса. Жесткий график погашения долгов в течение следующих не-скольких лет и отсутствие доступа к иностранному капиталу привело к баланси-рованию Украины на грани неплатежеспособности. Президентские выборы вконце 1999 года задерживают принятие стратегических решений и увеличиваютспекуляции относительно будущей экономической политики.

Предположения, результаты и выводы

Ни один из сценариев не предполагает каких-либо значительных структур-ных изменений (радикальных реформ) в течение последующих двух лет. Мыоценили влияние различных тенденций в мировом спросе (включая тенденциироссийской экономики), доступность финансирования со стороны международ-ных организаций и коммерческих источников, фискальные и монетарные меры,а также стратегию приватизации. Краткое изложение этих результатов приве-дено в таблице 4 в конце данного раздела.

Базовый сценарий

Предположения

� Фискальная политика является просто продолжением политики последнихлет, основанной на сокращении всех расходов бюджета за исключением обслу-живания государственного долга; эти сокращения будут зависеть от текущихдоходов и потенциальных источников финансирования бюджетного дефицита;бюджетный дефицит принимается на уровне 1,5% ВВП в 1999 году (или 1%ВВП по методологии Министерства финансов Украины, которая включает дохо-ды от приватизации) и 0,5% ВВП в 2000 году (или 0% по методологии Мини-стерства финансов).


38

� Монетарная политика предусматривает мягкое финансирование прави-тельства и приводит к росту денежной базы на 30% в 1999 году и на 28% в2000 году.

� Реальные коммерческие процентные ставки остаются высокими на уровне22% в 1999 году и 20% в 2000 году (в среднем).

� Гривна девальвирует на 35% к концу 1999 года, достигая дна валютногокоридора (4,6 гривны за американский доллар), и на 24% к концу 2000 года.

� Приватизационная политика и желание привлечь иностранный капиталвсе еще носят пробный характер � прямые иностранные инвестиции составля-ют 300 миллионов американских долларов в 1999 году и 720 миллионов амери-канских долларов в 2000; бюджет получает 60% и 22% соответственно.

� С конца 1999 года начинается подъем в мировом экономическом цикле.Тем не менее, в России и прочих странах СНГ продолжается стагнация.

� Мировые цены на товары (на импортируемую нефть, а также на экспорти-руемую продукцию металлургической промышленности) слегка растут в течениевторой половины 1999 г. и в 2000 г.

� Доступ к иностранному финансированию в 1999 году ограничен междуна-родными организациями (МВФ, Всемирный банк, ЕБРР, ЕС) и правительствомЯпонии (в сумме 1,9 миллиарда долларов США); в 2000 году на западные фи-нансовые рынки будет осуществлен выпуск еврооблигаций на сумму 0,5 милли-арда долларов США; суммарный кредит может достичь 2,4 миллиарда долларовСША.

Анализ результатов прогнозирования

1. Основные макроэкономические показатели1999 год будет годом преодоления результатов мирового кризиса 1997-1998

годов, тем не менее макроэкономические индикаторы будут указывать на даль-нейший экономический спад. Реальные доходы домашних хозяйств после упла-ты налогов будут приблизительно на уровне 1998 года и частное потреблениеуменьшится на 1,2%. Жесткий государственный бюджет будет требовать со-кращения государственного потребления приблизительно на 9%. Одновременнос этим, чистая задолженность правительства увеличится на 6% ВВП. Прогнози-руемое падение инвестиций в основной капитал на 4,7% отражает отсутствиеблагоприятного инвестиционного климата (продолжающийся экономическийспад, пессимистические предвыборные ожидания и высокие процентные став-ки), а также структурные проблемы (слабая банковская система, чрезмерно отя-гощенная безнадежными долгами, и нежелание размещать ресурсы в реальную


39

экономику). Благодаря относительно более низкому падению инвестиций в ма-териально-производственные запасы падение общих инвестиций составит 3,6%.Неблагоприятные мировые цены и низкий спрос на украинские товары � дажев случае улучшения к концу 1999 года � приведет к уменьшению экспорта на11%. Снижение импорта будет большим (на 15%) того, которое было обуслов-лено девальвацией гривны в сентябре 1998 года, а также ограничениями на ва-лютном рынке. Это частично компенсирует негативные тенденции всех прочихкомпонент ВВП. Прогнозируется падение официального ВВП на 1,5%.Неофициальная экономика будет расти благодаря позитивной динамике

чистого экспорта. Это имеет отражение в переходе официального экспорта втеневую экономику после введения ограничений на валютном рынке, причинойкоторого стал финансовый кризис в августе-сентябре 1998 года. Теневой им-порт будет падать как результат девальвации и снижения реальных доходов на-селения. Неофициальное частное потребление и инвестиции будут незначи-тельно снижаться; тем не менее, более низкими темпами, чем официально за-регистрированные. Таким образом, совокупный ВВП (сумма официального и не-официального ВВП) упадет на 0,1%.В 2000 году произойдет дальнейшее (хотя и меньшее) падение официально-

го ВВП (на 0,7%) при растущем спросе домашних хозяйств (на 1,4%) и экспорте(на 4,3%). Первое объясняется увеличением реальных доходов на 2%, а второе� благоприятными внешними условиями. Необходимость обслуживания долгаприведет к дальнейшему сокращению государственного потребления (на 8%).Это не предотвратит дополнительного увеличения чистой задолженности пра-вительства на 5% ВВП. Инвестиции в основные средства начнут снова расти кконцу 2000 года. Инвестиции в материально-производственные запасы будетиметь ту же тенденцию. Рост импорта будет соответствовать росту конечногоспроса и увеличится на 3,1%.Все неофициальные компоненты ВВП будут расти. Недостаток структурных

изменений, которые могли бы привести к выводу некоторых видов деятельностииз теневой экономики, приведут к значительно более быстрому восстановлениюнеофициальной экономики. В конечном счете, рост экономики в целом составит2,7%.

2. БюджетПредполагается, что общие доходы консолидированного бюджета (не вклю-

чая доходы от приватизации) достигнут 24% и 23% официального ВВП в 1999 и2000 годах соответственно. Тенденция к снижению будет обусловлена не номи-нальными изменениями ставок налогов, а ростом уклонения от уплаты налогов.Помимо этого, уменьшение доли непрямых налогов не будет соответствовать


40

потреблению, которое будет расти быстрее, чем ВВП. В 1999 и 2000 годах рас-ходы устанавливаются согласно предполагаемому бюджетному дефициту науровне 25% ВВП и 24% ВВП соответственно. Тем не менее, бюджетный дефи-цит, рассчитанный по методологии начисления (то есть бюджетный дефицит,увеличенный на сумму прироста бюджетной задолженности и оплаченных рас-ходов), составляет 7% и 5% ВВП соответственно. Доля обслуживания долга вобщей структуре расходов может достичь 10% и 11% соответственно.Финансовые потребности правительства � сумма дефицита бюджета и по-

гашения основного долга � будет преимущественно покрыта за счет внутрен-него финансирования (55% в 1999 году и 65% в 2000 году). НБУ будет являтьсяосновным покупателем ОВГЗ на первичном рынке20 (чистое финансированиеНБУ будет на уровне 2,2 миллиарда гривен в 1999 году и 4,3 миллиарда гривенв 2000 году). Внешнее финансирование в 1999 году будет ограничено кредита-ми международных финансовых организаций (Всемирный банк, ЕвропейскийСоюз и правительство Японии) � 610 миллионов долларов США (34% потреб-ности в финансировании). В 2000 году Украине удастся разместить новые евро-облигации на сумму 500 миллионов долларов США; общий объем кредитов дос-тигнет 800 миллионов долларов США (29% потребности в финансировании).Предполагаемые доходы от приватизации покроют лишь 11% и 6% финансовыхпотребностей в 1999 и 2000 годах соответственно.

3. Монетарные показателиЗаимствования в бюджет и нестерилизованные покупки твердой валюты,

осуществляемые НБУ, приведут к росту денежной базы. Общий рост денежнойбазы достигнет 30% в 1999 году и 28% в 2000 году. При монетизации, находя-щейся на уровне 13%, это приведет к значительному росту цен. В 1999 году приналичии средней девальвации 63%, рост потребительских цен составит 26%,цен производителей � 31%. В 2000 году девальвация гривны составит 29%,рост индекса потребительских цен и цен производителей � 34% и 29% соот-ветственно.

4. Платежный балансСостояние платежного баланса Украины в течение рассматриваемого про-

межутка времени будет очень тяжелым и будет ощущать сильное влияние же-сткого графика погашения долгов.В связи с резким падением импорта дефицит внешней торговли будет не-

значительным. В то же время, отношение счета текущих операций к ВВП будет

20 Во время приготовления прогноза Закон о НБУ еще не был принят. Согласно новому зако-ну, НБУ запрещено осуществлять прямое финансирование правительства (как путем прямого кре-дитования, так и путем покупки ОВГЗ на первичном рынке).


41

достаточно маленьким и достигнет 1,4% в 1999 и 1,1% в 2000 году. По счетамопераций с капиталом в 1999 году мы ожидаем приток иностранных кредитовобъемом в 2 миллиарда долларов США. Это, совместно с маленьким негативнымбалансом портфельных инвестиций и умеренными прямыми иностранными ин-вестициями, позволит увеличить валовые резервы НБУ на 600 миллионов дол-ларов США. К концу 1999 года они достигнут 1,25 миллиарда и покроют 4,1 не-делю импорта. 2000 год будет более трудным в связи с большими выплатами повнешнему долгу. Баланс по кредитам будет отрицательным. Тем не менее, пря-мые иностранные инвестиции, которые вернутся к уровню 1998 года (более 700миллионов долларов США), улучшат общий счет операций с капиталом. Вало-вые резервы после некоторых колебаний, обусловленных графиком обслужива-ния долга, вырастут более чем на 100 миллионов долларов США и к концу годасоставят 1,37 миллиарда долларов США, что соответствует 4,3 неделям импор-та.

Оптимистический сценарий

В основе оптимистического подхода к сценарию лежат предположения о бо-лее радикальной коррекции расходов бюджета накануне больших выплат повнешнему долгу в 2000 году, о серьезной приватизации, а также об улучшенииэкономического состояния России и других стран СНГ.В описании сценария сделаны ссылки на базовый сценарий, представленный

выше.


� Более радикальное сокращение расходов, эффективные ставки налогов набазовом уровне, дефицит бюджета на уровне 0,7% в 1999 году и 0,5% в 2000году (0% дефицита в 1999 году и 3,2% профицита в 2000 году по методологииМинистерства финансов).

� Запрет накопления задолженностей в форме скрытого финансированиябюджетного дефицита начиная со второй половины 1999 года.

� Более жесткая монетарная политика (в частности, относительно финанси-рования Национальным банком правительства); стерилизация иностранной ва-люты, полученной в виде кредитов; рост денежной базы составит 24% в 1999году и 9% в 2000 году.

� Рост доверия к гривне и возвращение большего количества заслуживаю-щих доверия клиентов на финансовые рынки; реальные коммерческие процент-ные ставки будут снижены с 20% в 1999 году до 15% в 2000 году (в среднем).


42

� Как результат притока иностранной валюты и растущего доверия к макро-экономической политике удастся удержать гривну в пределах валютного кори-дора до второй половины 2000 года, то есть девальвация гривны составит 24%к концу 1999 года и 12% к концу 2000 года.

� Значительные обязательства относительно выплат по долгу (государст-венный долг, а также задолженности) и слабый доступ к кредиторам, не яв-ляющимся международными организациями, подтолкнут Украину к переориен-тации ее приватизационной политики по направлению к продаже активов наи-более привлекательных предприятий; в 1999 году прямые иностранные инве-стиции останутся на уровне базового сценария и составят 300 миллионов дол-ларов США, в то же время в 2000 году достигнут уровня 1,6 миллиардов долла-ров США, из которых доходы бюджета составят 61% и 77% соответственно.

� Улучшение в мировой экономике начиная с конца 1999 года; восстановле-ние в России и других странах СНГ.

� Мировые цены на товары слегка растут в течение второй половины 1999� 2000 годов � как и в базовом сценарии.

� Доступ к иностранному финансированию в 1999 году ограничен междуна-родными организациями (МВФ, Всемирный банк, ЕБРР, ЕС) и правительствомЯпонии (в сумме 1,9 миллиарда долларов США); в 2000 году Украина может по-лучить несколько большие объемы кредитов, чем в базовом сценарии � помимо0,5 миллиарда долларов США, полученных в результате размещения еврообли-гаций, возможно получение большего финансирования со стороны Всемирногобанка, а также кредитных линий со стороны иностранных правительств (сум-марный кредит достигает 2,6 миллиардов долларов США).


1. Основные макроэкономические показателиВ 1999 году произойдет большее снижение официального ВВП, нежели в ба-

зовом сценарии (на 3%). Это будет обусловлено политикой сокращения расхо-дов, что частично будет компенсировано спросом частного сектора и улучшени-ем чистого экспорта. Если правительство не хочет увеличивать задолженности,оно должно полностью выполнять требования по обслуживанию долга, снизитьинвестиции и субсидии, и сократить государственное потребление на 19,3%.Подобная политика должна стимулировать частный сектор. Подъем в мировомэкономическом цикле (в частности, в России), а также прореформистские тен-денции приведут к более быстрому восстановлению от кризиса. Несмотря нанесколько более высокую инфляцию, реальные доходы населения будут слегкаувеличиваться и потребление домашних хозяйств снизится лишь на 0,6%. Инве-


43

стиции в основной капитал будут уменьшаться более низкими темпами, чем вбазовом сценарии. Тенденции в экспорте и импорте будут аналогичны тем, ко-торые наблюдались в базовом сценарии.Неофициальная экономика будет расти более высокими темпами, нежели в

базовом сценарии, чему способствует в наибольшей степени рост потреблениядомашних хозяйств. Более того, неофициальные инвестиции восстановятся кконцу 1999 года. С другой стороны, неофициальный экспорт будет расти не такбыстро, как в базовом сценарии, что обусловлено меньшим стимулом для функ-ционирования в теневой экономике. Совокупный ВВП снизится менее чемна 1%.В 2000 году мы ожидаем дальнейшее восстановление, а также перераспре-

деление ресурсов. В связи с фискальным сжатием, государственное потребле-ние будет снижено более чем на 14%, что будет препятствовать экономическо-му росту. Тем не менее, подобное перераспределение ресурсов будет поддер-живать прочие компоненты ВВП. Произойдет значительный рост реальных до-ходов населения и частного потребления. За этим последует рост инвестиций илишь небольшие увеличения материально-производственных запасов. Произой-дет улучшение инвестиционного климата благодаря появлению более дешевыхи более доступных инвестиционных кредитов и признаков стабилизации. Болеесильный спрос на украинские товары и услуги, а также рост мировых цен натовары украинского экспорта, станет причиной роста экспорта примерно на 8%.Импорт последует тенденции восстановления внутреннего спроса и будет растибыстрее экспорта.Неофициальная экономика будет снижаться, так как часть ее активности бу-

дет выходить из тени. Неофициальное потребление домашних хозяйств и экс-порт, в частности, будут расти медленнее, чем в базовом сценарии. СовокупныйВВП в 2000 году вырастет на 3,1%.

2. БюджетПредполагается, что общие доходы консолидированного бюджета (не вклю-

чая доходы от приватизации) достигнут 24% и 23% официального ВВП в 1999 и2000 годах соответственно. Принимая дефицит бюджета близким к 0% ВВП,расходы составят 24% и 23% ВВП в 1999 и 2000 годах соответственно. Общееувеличение задолженности бюджета будет происходить в первой половине1999 года � для остальной части прогнозируемого периода задолженность не-допустима. Это приведет к полному прекращению субсидирования, снижениютрансфертов и значительному сокращению государственного потребления. В2000 году обслуживание долга составит 11% всех расходов и в значительноменьшей степени будет обременять экономику, нежели в базовом сценарии


44

(2,5% и 2,7% ВВП). Это приведет к меньшему аккумулированию государствен-ного долга и снижению дефицита бюджета в 1999 и 2000 годах.В 1999 году финансовые потребности бюджета будут покрываться как из

внутренних, так и из внешних источников. Доходы от приватизации покроют14% этих требований. В 2000 году доля внутренних источников будет меньшей(20%) за счет внешних заимствований (несколько выше, чем в базовом сцена-рии), при этом большая часть финансовых потребностей будет покрыта за счетприватизации (46%). В 1999 году НБУ будет оставаться основным покупателемОВГЗ (1 миллиард гривен чистых покупок). Эта тенденция изменится на проти-воположную в 2000 году, так как частный сектор (по причине увеличения дове-рия к платежеспособности Министерства финансов и к валюте), в частностибанки, выявят желание размещать свои сбережения в ОВГЗ, и от НБУ не будеттребоваться их покупка.

3. Монетарные показателиВ 1999 году индекс цен производителей, который в наибольшей степени за-

висит от динамики обменного курса, будет расти несколько меньшими темпами,нежели в базовом сценарии (30,4% в среднем). Индекс потребительских цен,несмотря на меньший рост денежной базы, изменится к концу года до болеевысокого уровня (28,6% декабрь к декабрю по сравнению с 24,1% базовогосценария). Это будет результатом устранения регулирования цен. В 2000 годуменьший рост денежной базы, более низкие темпы девальвации гривны и пози-тивные тенденции в экономике приведут к снижению темпов инфляции: индекспотребительских цен может составить 26,3% и индекс цен производителей21,2% в среднем.

4. Платежный балансВ 1999 году более быстрый рост экспорта по сравнению с импортом приве-

дет к несколько меньшему дефициту счета текущих операций (0,9% ВВП посравнению с 1,4% ВВП базового сценария). Тем не менее, в 2000 году, когдаимпорт будет стимулироваться ростом совокупного спроса и меньшими темпамидевальвации гривны, дефицит счета текущих операций может вырасти до 2,2%ВВП. Компоненты счета операций с капиталом могут иметь динамику, аналогич-ную базовому сценарию, и валовые резервы достигнут 1,4 миллиарда долларовСША. Тем не менее, в 2000 году прямые иностранные инвестиции вырастут до1,6 миллиардов долларов США, что будет обусловлено проведением Украинойстратегической приватизации и созданием более благоприятных условий дляиностранного капитала. Мы также предусматриваем дополнительные кредиты,которые позволяют увеличить валовые резервы до 2,2 миллиардов долларовСША (6,5 недель импорта). Использование приватизации как источника твердой


45

валюты для финансирования значительных выплат по долгу представляетсяединственной возможностью выполнить обязательства без расходования резер-вов НБУ. Даже приватизация, направленная на внутренних инвесторов, привле-чет твердую валюту, так как большинство активов находится не в гривнах.

Пессимистический сценарий

В данном сценарии мы предполагаем кардинальное изменение макроэконо-мической политики, то есть возобновление мягкой фискальной и монетарнойполитики, а также регулирование экономики государством. Кроме того, мыпредположим дальнейший экономический спад в России и других странах СНГ, атакже сильно ограниченный доступ к финансированию со стороны международ-ных организаций.


� Более высокий дефицит бюджета в 2000 году (2,3% ВВП или 2% в соот-ветствии с методологией Министерства финансов Украины); это позволит со-хранить трансфертные платежи и субсидии в реальном выражении на уровне1999 года и приведет к накапливанию несколько меньшей задолженности бюд-жета.

� НБУ является единственным покупателем ОВГЗ; это приведет к росту де-нежной базы на 53% в 1999 и 91% в 2000 годах.

� Реальные коммерческие процентные ставки составят 22% в 1999 и 20% в2000 годах (в среднем).

� В связи с низкими резервами НБУ и растущими девальвационными ожида-ниями гривна пересечет нижнюю черту валютного коридора в четвертом квар-тале 1999 года; девальвация может составить до 49% к концу года и еще 51% кконцу 2000 года.

� Целью приватизационной политики будет лишь привлечение средств накраткосрочные потребности; это означает, что доходы бюджета от приватиза-ции в 1999 году (400 миллионов гривен) будут ниже планируемого уровня ипрямые иностранные инвестиции на Украину в 2000 году могут снизиться отно-сительно прошлого года (200 миллионов долларов США, из которых доходыбюджета составят 50%).

� В 2000 году будет лишь незначительный подъем мирового экономическогоцикла, а экономический спад в России и других странах СНГ будет продолжать-ся.


46

� Мировые цены на товары (на импортируемую нефть, а также на экспорти-руемую продукцию металлургической промышленности) могут несколько вырас-ти в течение второго полугодия 1999 � 2000 годов.

� Доступ к иностранному финансированию будет практически ограниченмеждународными организациями (МВФ, Всемирный банк, ЕБРР, ЕС) и прави-тельством Японии; в связи с плохим выполнением программы EFF, Украина бу-дет получать только минимальные уровни последующих траншей; в 1999 годуобщий объем будет ограничен 1,5 миллиардами долларов США; в 2000 годулишь Всемирный банк сможет выделить 300 миллионов долларов США и МВФсможет роллировать свои кредиты.


1. Основные макроэкономические показателиВ 1999 году произойдет большее падение официального ВВП, чем в базовом

сценарии (2,1%), по причине, прежде всего, более слабого частного потребле-ния и спроса на инвестиции. Частное потребление снизится на 2,2% и реальныедоходы населения сократятся на 1%. Инвестиции в основные средства умень-шатся на 5,7% по причине нехватки финансовых ресурсов и ожиданий эконо-мического кризиса. Государственное потребление будет снижаться теми жетемпами, что и в базовом сценарии. Как результат ухудшающегося внешнегоокружения падение экспорта будет происходить несколько более высокимитемпами, нежели в базовом сценарии (на 11,8%). Вместе с тем, импорт, сокра-щающийся из-за более быстрых темпов девальвации гривны, более слабого со-вокупного спроса и низкого уровня валовых резервов, снизится на 16,6%.Снижающаяся динамика в официальной экономике будет также влиять на

неофициальную активность. Наименьшее влияние ощутит частное потребление,и совокупный ВВП сократится на 0,5%.В 2000 году официальный ВВП и частное потребление снизятся на 2%. Вы-

сокая инфляция и быстрые темпы девальвации гривны, нехватка иностранногокапитала и плохое состояние банковской системы приведут к дальнейшему со-кращению инвестиций в основные средства. Слабый спрос на украинские това-ры, а также ограниченный доступ к импортируемым производственным компо-нентам, приведет к снижению экспорта на 2,4%Мы прогнозируем перемещение части официальной деятельности в неофи-

циальную. Все неофициальные компоненты ВВП будут увеличиваться несмотряна падение официальных. Тем не менее, изменение совокупного ВВП будетиметь небольшое отрицательное значение. Частное потребление будет единст-венной растущей компонентой совокупного ВВП, которая увеличится на 0,4%.


47

Таблица 4. Результаты базового, оптимистическогои пессимистического сценариев

Базовый Оптимистиче-ский

Пессимисти-ческийПоказатели 1998

1999 2000 1999 2000 1999 2000Официальный ВВП

В текущих ценах млрд.гривен 103,9 130,5 171,2 128,6 161,0 131,3 186,9

В постоянных ценах (темпы роста) % -1,7 -1,5 -0,7 -3,0 0,8 -2,1 -2,0 Частное потребление % 3,4 -1,2 1,4 -0,6 6,1 -2,2 -2,0 Государственное потребление % -3,4 -8,8 -8,4 -19,3 -14,3 -8,8 -8,4 Инвестиции % 1,5 -3,6 -1,0 -2,1 2,9 -4,6 -11,0 В основной капитал % 3,2 -4,7 -1,0 -3,6 2,7 -5,7 -11,7 Экспорт % -17,1 -11,1 4,3 -9,6 7,9 -11,8 -2,4 Импорт % -17,0 -15,3 3,1 -14,6 10,2 -16,6 -11,7

Совокупный ВВПВ текущих ценах млрд.

гривен 143,3 182,4 238,5 181,1 224,6 183,1 252,1В постоянных ценах (темпы роста) % -0,3 -0,1 2,7 -0,8 3,1 -0,5 0,0 Частное потребление % 4,0 -1,0 3,5 0,2 6,2 -1,3 0,4 Государственное потребление % -3,4 -8,8 -8,4 -19,3 -14,3 -8,8 -8,4 Инвестиции % 1,2 -3,1 0,2 -2,0 3,5 -4,0 -8,6 В основной капитал % 2,6 -4,0 0,2 -3,3 3,5 -5,0 -9,2 Экспорт % -16,1 -7,2 10,1 -6,6 12,4 -8,6 -0,8 Импорт % -15,5 -14,9 4,6 -14,1 12,3 -16,2 -9,8

Монетарные показателиИндекс потребительских цен, годовоеизменение, среднее

%10,6 25,7 34,4 26,2 26,3 27,3 47,0

годовое изменение, конец периода, % 20,0 24,1 35,4 28,6 18,9 34,5 52,6Индекс цен производителей, годовоеизменение, среднее

%13,2 31,0 28,9 30,4 21,2 32,3 38,6

годовое изменение, конец периода, % 35,4 17,8 31,3 16,7 20,3 25,7 48,4Обменный курс, средний гривна

/долл. 2,5 4,0 5,2 3,90 4,6 4,1 6,1 годовое изменение % 32,3 62,9 28,7 60,3 15,2 67,4 46,7Денежная база млрд.

гривен 8,6 11,2 14,3 10,7 11,6 13,1 25,0 годовое изменение % 21,9 30,0 28,0 24,1 8,9 52,8 90,6Процентная ставка (коммерческая) % 55 54 61 52 45 55 76Реальная процентная ставка % 40 22 20 20 15 22 20

БюджетДоходы (не включая приватизацию) млрд.

гривен 28,0 31,2 39,9 30,7 37,0 31,4 43,6 как % официального ВВП % 26,9 23,9 23,3 23,9 23,0 23,9 23,3Расходы (оплаченные) млрд.

гривен 30,5 33,1 40,8 31,4 37,4 33,1 48,0 как % официального ВВП % 29,4 25,4 23,8 24,4 23,3 25,2 25,7Баланс бюджета млрд.

гривен -2,5 -2,0 -0,8 -0,7 -0,5 -1,7 -4,4 как % ВВП % -2,4 -1,5 -0,5 -0,6 -0,3 -1,3 -2,3 как % ВВП, если прив. включается в доходы*

%-2,0 -1,0 0,0 0,0 3,2 -1,0 -2,0

Финансирование дефицита бюджета ивыплат по долгу

млрд.гривен 13,3 6,2 14,1 4,9 12,3 6,0 18,2

Внутреннее млрд.гривен 5,8 3,4 9,2 2,1 2,4 4,5 16,0

Внешнее млрд.гривен 7,0 2,1 4,1 2,1 4,3 1,1 1,7

Приватизация млрд.гривен 0,5 0,7 0,8 0,7 5,6 0,4 0,6

Увеличение бюджетной задолженности,чистое

млрд.гривен 4,3 7,7 8,5 4,1 -0,3 8,4 6,2

Продолжение таблицы на следующей странице


48

Продолжение таблицы 4

Базовый Оптимистиче-ский

Пессимисти-ческийПоказатели 1998

1999 2000 1999 2000 1999 2000Платежный баланс

Счет текущих операций млрд.долл. -1,421 -0,447 -0,362 -0,307 -0,781 -0,340 1,035

Экспорт товаров и услуг млрд.долл. 17,6 15,7 16,3 15,9 17,2 15,5 15,2

Импорт товаров и услуг млрд.долл. 18,8 15,9 16,4 16,1 17,7 15,7 13,9

Счет операций с капиталом млрд.долл. 0,792 0,962 0,484 0,962 1,611 0,542 -1,255

Прямые иностранные инвестиции млрд.долл. 0,8 0,3 0,7 0,3 1,6 0,3 0,2

Портфельные инвестиции млрд.долл. 0,1 -0,2 0,0 -0,2 0,0 -0,2 0,0

Кредиты и прочее млрд.долл. -0,1 0,9 -0,2 0,9 0,0 0,5 -1,4

Ошибки и пропуски млрд.долл. -0,606 0,044 0,000 0,044 0,000 0,044 0,000

Изменение резервов (-: уменьшение) млрд.долл. -1,397 0,559 0,122 0,699 0,830 0,246 -0,221

Валовые резервы, конец периода млрд.долл. 0,686 1,245 1,367 1,385 2,215 0,932 0,712

* Согласно методологии Министерства финансов Украины.Источники: исторические данные (не включая компонент ВВП в постоянных ценах, оцененных

CASE) � Госкомстат и НБУ; сценарии � расчеты CASE.

2. БюджетДоля доходов как процент официального ВВП будет оставаться примерно на

том же уровне, что и в базовом сценарии. Доходы от приватизации в 1999 году,которые будут ниже запланированных (и предполагаемых в базовом сценарии),приведут к увеличению задолженности бюджета на 6,5% ВВП. Более высокийдефицит бюджета в 2000 году обеспечит более низкое накопление невыпла-ченных бюджетных обязательств (около 3% ВВП). Финансирование финансовыхпотребностей, помимо ограниченных иностранных кредитов, будет осуществ-ляться со стороны НБУ. Прогнозируется иностранное финансирование на уров-не 370 миллионов долларов США в 1999 году и 300 миллионов долларов США в2000 году, что покроет 18% и 9% потребности соответственно.

3. Монетарные показателиБолее высокие темпы девальвации, увеличение чистых требований к прави-

тельству, а также инфляционные ожидания приведут к более высоким темпаминфляции, нежели в базовом сценарии. В 1999 году индекс потребительскихцен вырастет до 27,3% и индекс цен производителей � до 32,3% в среднем. В2000 году темпы инфляции возрастут, и индекс потребительских цен составит47%, индекс цен производителей � 38,6%.


49

4. Платежный балансВ данном сценарии дефицит счета текущих операций в размере 340 миллио-

нов долларов США в 1999 году сменится значительным профицитом в размереболее 1 миллиарда долларов США в 2000 году. Это будет нейтрализовано отри-цательным балансом счета операций с капиталом, обусловленным снижениемпрямых иностранных инвестиций, ограниченным доступом к иностранным кре-дитам и огромными выплатами по долгу. Валютные резервы снизятся до уровня500 миллионов долларов США и к концу 2000 года окажутся на уровне слегкапревосходящем 700 миллионов долларов США.

7. Выводы

1. Монетарная политика, даже если она будет успешной относительно ста-бильного обменного курса и управления денежными агрегатами, не можетобеспечить макроэкономической стабильности без коррекции фискальной поли-тики.

2. Необходима коррекция фискальной политики, которая привела бы к со-кращению общего дефицита бюджета (то есть включая задолженности бюдже-та), снизила размер бюджета и устранила участие государства в сфере, котораядолжна финансироваться из негосударственных источников. Без проведениятакой реформы сохранение макроэкономической стабильности невозможно.

3. Низкая инфляция является решающим фактором для стабилизации. Пред-ставляется, что для инфляции есть важная «критическая точка» или барьер.Наличие инфляции ниже этого уровня способствует еще более низким темпаминфляции в последующие годы. Инфляция выше этого уровня, однако, приво-дит к еще более высоким темпам инфляции в последующие годы из-за возник-новения инфляционных ожиданий.

4. Оптимистический сценарий является наиболее приближенным к тому раз-витию событий, который поддерживает CASE.


50

Литература

Мениль Ж. де, Нажман Б., Жирный А., Рогозинский А., Модель макроэконо-мических показателей Украины, «Исследования и анализ», № 126, CASE �Центр социально-экономических исследований, Варшава, 1998.

Agenor P.-R., Montiel P.J., Development Macroeconomics, Princeton UniversityPress, Princeton, 1976.

Allen Ch., Hall S., Macroeconomic Modeling in a Changing World, John Wiley &Sons, Chichester, 1997.

Blanchard O., The Economics of Post Communist Transition, Oxford, 1997.Blundell R. et al., Investment and Tobin�s Q, «Journal of Econometrics», vol. 51,

1992, p. 233-57.Charemza W., Deadman, Econometric Practice, 2nd edition, Edward Elgar, Chel-

tenham, 1997.Charemza W. et al., LAM Models for Poland, mimeos, University of Leicester and

University of Gdansk, 1997, 1998.DeMassi P., IMF Estimates of Potential Output, «IMF Working Papers», No. 177,

1997.De Menil G. et al., Structural Change and Money Demand in Ukraine, mimeo,

ICPS, Kiev, 1997.Deaton A., Understanding Consumption, Oxford, Oxford University Press, 1992.Fair R., Testing Macroeconometric Models, Harvard University Press, 1994.Fair R., The Fair-Parke Program for the Estimation and Analysis of Nonlinear

Econometric Models, University of Yale, 1996.Glikman P., Zatrudnienie, inwestycje, podatki w szarej strefie (próba szacunku),

ZBSE GUS, Warszawa, 1996.Gronicki M., Kwartalne szacunki PKB: Metody i techniki, notatka, IBnGR, Gdańsk,

1996.Gronicki M., Zarys kwartalnego modelu gospodarki Polski, notatka, IBnGR

Gdańsk, 1993, 1997.Gronicki M., Piętka K., Interest Rates and Real Economy in Ukraine, «Ukrainian

Economic Trends», April 1998.«JP Morgan World Financial Markets», quarterly, JP Morgan, New York, 1998.


51

Kaufmann D., Kaliberda A., Integrating the Unofficial Economy in the Dynamicsof Post-socialist Economies: a Framework of Analyses and Evidence, World Bank,Policy Research Working Paper 1691, Washington, 1996.

Muellbauer J., The assessment: consumer expenditure, «Oxford Review of Eco-nomic Policy», vol. 10 (2), 1994, p. 1-41.

Quarterly Estimates of the Polish GDP, Warszawa, GUS, 1996.System of National Accounts 1993, IMF, OECD, UN and World Bank, 1993.Turner D., Richardson P., Rauffet S., Modeling the Supply Side of the Seven Ma-

jor OECD Economies, «OECD Economics Department Working Papers», No. 167,1996.


52

Перечень уравнений

Национальные счета

1. Определение ВВП

gdpoff = coff + ioff + g + (xoff-moff)gdp97off = c97off + i97off + g97 + (x97off-m97off)gdpt = ct + it + g + (xt-mt)gdp97t = c97t + i97t + g97 + (x97t - m97t)

2. Частное потребление

C97off = c (C0, C97off(-t), DIoff/CPI, DIOFF(-t)/DEFCOFF(-t), ECM, OEV)Coff = c97off * defcoffC97t = c (C0, C97t(-t), DIt/Defct, DIt(-t)/Defct(-t), [LOG(C97t(-4)) -

LOG(DIt(-4)/Defct(-4)) ], OEV)ct = c97t * defctdioff = dioff(-4) * defcoff/defcoff(-4) * (1+rdioff)di97off = dioff / defcoffdit = dit(-4) * defct/defct(-4) * (1+rdit)di97t = dit / defct

3. Государственное потребление

g97 = g97(-4) * (gdynamic +1)g = g97 * defg

4. Инвестиции

ioff = faoff + chinvi97off = fa97off + chinv97FA97off = fa (FA0, GDP97off, FA97off(-t), GDP97off(-t), R(-t), OEV)faoff = fa97off * deffaoffchinv = chinv97 * deffaoffit = fat + chinvi97t = fa97t + chinv97FA97sh = fa (GDP97t, FA97sh(-t), GDP97t(-t), Exrate/PPI, Exrate(-t)/PPI(-t),OEV)


53

fa97t = fa97off + fa97shfat = fa97t * deffat

5. Экспорт

x97off = xoff / defxoffxoff = xoff$ * Exratext$ = xoff$ / xoff$xt$x97t = xt / defxtxt = xt$ * Exrate

6. Импорт

m97off = me97off + mne97offme97off = meoff / defmeoffmeoff = meoff$ * ExrateMNE97off = mne (MNE0, MNE97off(-t), (C97off+FA97off+X97off+G97), (C97off(-

t)+FA97off(-t)+X97off(-t)+G97(-t)), Exrate/PPI, Exrate(-t)/PPI(-t),OEV)

mneoff = mne97off * defmneoffmoff = m97off * defmoffmoff$ = meoff$ + mneoff$mneoff$ = mneoff / Exratem97t = m97off + m97shM97sh = m (Msh0, M97sh(-t), Exrate/PPI, Exrate(-t)/PPI(-t), DIt(-t)/CPI(-t),OEV)mt = m97t * defmtmt$ = mt / Exrate

Деньги и цены

1. Цены

CPI = cpi (PPI(-t), Mbase, GDP97off, OEV)PPI = ppi (PPI(-t), Exrate, Exrate(-t), OEV)defcoff = defcoff (c, defcoff(-t), CPI, CPI(-t), PPI, PPI(-t), OEV)defct = defct (c, defct(-t), CPI, CPI(-t), Exrate(-t), OEV)defg = defg (defg(-t), CPI, CPI(-t), PPI, PPI(-t), OEV)deffaoff = deffaoff (deffaoff(-t), deffat, defft(-t), OEV)deffat = deffat (deffat(-t), PPI, PPI(-t), OEV)defxoff = defxoff (Exrate)defxt = defxt (Exrate)defmoff = defmoff (Exrate)defmeoff = defmeoff (Exrate)


54

defmneoff = defmneoff (Exrate)defmt = defmt (Exrate)defgdpoff = gdpoff / gdp97offdefgdpt = gdpt / gdp97t

2. Денежная база

Mbase = NFA + NDANFA = NFA(-1) + [Chr - (IMF � IIMF - IMFrepay)] * ExrateNDA = NCG + NCMB + OINNCG = NCG(-1) + [tbillNBU - (iddNBU + ddrepayNBU) - dgovdep]NCMB = NCMB(-1) + d(NCMB)OIN = OIN(-1) + d(OIN)

3. Процентные ставки

R = (100+Rr) * cpi/cpi(-4) - 100yieldnm = (100+yieldrnm) * cpi/cpi(-4) -100

Консолидированный бюджет

1. Доходы

Rev = Pit + Indtax + Excise + OthPit = efr_pit * GDPoffIndtax = efr_ind * GDPoffExcise = efr_exc * GDPoffOth = efr_oth * GDPoff

2. Дефицит бюджета

Bdef = Bdef_target * GDPoff

3. Расходы

Expen = Rev � BdefGcash = Expen - (Ig + idd + idf + Tr + Arrrepay + Sub)Ig = Ig97 * deffaoffidd = iddold + iddnewiddold = iddoldnbu + iddoldres + iddoldnresiddnew = iddnewnbu + iddnewres + iddnewnresidf = idf$ * Exrateidf$ = idf$old +idf$newidf$new = credit$(-t) * IntF(-t)


55

Tr = Tr97 * CPIBdebt = G � GcashBdebtnet = Bdebt - Arrrepay

4. Потребности финансирования

Finreq = (-Bdef) + ddrepay + fdrepayddrepay = ddrepayold + ddrepaynewddrepayold = ddrepayoldnbu + ddrepayoldres + ddrepayoldnresddrepaynew = ddrepaynewnbu + ddrepaynewres + ddrepaynewnresfdrepay = fdrepay$ * Exratefdrepay$ = fdrepay$old + fdrepay$newfdrepay$new = credit$(-t)

5. Финансирование

Tbill = Finreq � Credit � PrivCredit = Credit$ * Exrate

6. Продажи ОВГЗ

TbillRes = Resf * TbillTbillNres = Nresf * TbillTbillNBU = (1 � Resf � Nresf) * Tbill

6а. Портфель НБУ

Tbill3mnbu = 3_nbu * TbillNBUTbill6mnbu = 6_nbu * TbillNBUTbill9mnbu = 9_nbu * TbillNBUTbill12mnbu = 12_nbu * TbillNBUTbill15mnbu = (1-a_nbu-b_nbu-c_nbu-d_nbu) * TbillNBUddrepaynewnbu= Tbill3mnbu(-1)+Tbill6mnbu(-2)+Tbill9mnbu

(-3)+Tbill12mnbu(-4)+Tbill15mnbu(-5)idd1newnbu = (tbill3mnbu(-1)*yield3m(-1)/4+tbill6mnbu

(-2)*yield6m(-2)/2+tbill9mnbu(-3)*yield9m(-3)*3/4+ tbill12mnbu(-4)*yield12m(-4) + tbill15mnbu(-5)*yield15m(-5))*5/4

6б. Портфель резидентов

Tbill3mRes = 3_res * TbillResTbill6mRes = 6_res * TbillRes


56

Tbill9mRes = 9_res * TbillResTbill12mRes = 12_res * TbillResTbill15mRes = (1-a_res-b_res-c_res-d_res) * TbillResddrepaynewres = Tbill3mres(-1)+Tbill6mres(-2)+Tbill9mres

(-3)+Tbill12mres(-4)+Tbill15mres(-5)idd1newres = (tbill3mres(-1)*yield3m(-1)/4+tbill6mres

(-2)*yield6m(-2)/2+tbill9mres(-3)*yield9m(-3)*3/4+ tbill12mres(-4)*yield12m(-4) + tbill15mres(-5)*yield15m(-5))*5/4

6в. Портфель нерезидентов

Tbill3mNres = 3_nres * TbillNresTbill6mNres = 6_nres * TbillNresTbill9mNres = 9_nres * TbillNresTbill12mNres = 12_nres * TbillNresTbill15mNres = (1-a_nres-b_nres-c_nres-d_nres) * TbillNresddrepaynewnres= Tbill3mnres(-1)+Tbill6mnres(-2)+Tbill9mnres

(-3)+Tbill12mnres(-4)+Tbill15mnres(-5)idd1newnres = (tbill3mnres(-1)*yield3m(-1)/4+tbill6mnres

(-2)*yield6m(-2)/2+tbill9mnres(-3)*yield9m(-3)*3/4+ tbill12mnres(-4)*yield12m(-4) + tbill15mnres(-5)*yield15m(-5))*5/4

Платежный баланс

CA = (Xoff$ - Moff$) + BI + BTBI = idf$ + BoI$KA = FDI + PI + CRPI = [Tbillnres - (ddrepaynres+iddnres) ] / ExrateCR = (Loan$ - fdrepay$) + (IMF � IMFrepay) + BoC$CHR = CA + KAGrossR$ = GrossR$(-1) + CHR


57

Глоссарий

V97 � переменная «V» выражена в ценах 1997 года;V � «V» выражена в текущих ценах;V(-t) � «V» с запаздываниемOff � служит для обозначения официальной экономикиSh � служит для обозначения теневой экономикиT � совокупная величина(включающая теневую экономику)$ � выражена в долларах СШАd(V) � [V-V(-1)]old � выплаты по долгу в соответствии с графиком по состоянию на

начало прогнозируемого периодаnew � выплаты по долгу, накопившиеся в течение прогнозируемого

периодаnbu � НБУ

например, iddnbu � выплата процентов по долгу перед НБУ Tbillnbu � покупка ОВГЗ НБУ

res � резидентыnres � нерезиденты

GDP � валовой внутренний продуктC � частное потреблениеG � государственное потреблениеI � инвестицииX � экспортM � импортC0 � автономное потреблениеDI � доход домашних хозяйств после уплаты налоговCPI � индекс потребительских ценECM � механизм коррекции ошибокOEV � прочие экзогенные переменныеDefc � дефлятор частного потребленияRdi � реальная годовая динамика доходов домашних хозяйств после

уплаты налоговGdynamic � реальная годовая динамика государственного потребленияDefg � дефлятор государственного потребленияFA � инвестиции в основной капиталChinv � изменение материально-производственных запасовFA0 � автономные инвестиции в основной капиталR � процентная ставка коммерческих кредитовRr � реальная процентная ставка коммерческих кредитовDefFA � дефлятор инвестиций в основной капитал


58

Exrate � обменный курсPPI � индекс цен производителейDefx � дефлятор экспортаXoff$xt$ � доля официального экспорта в совокупном экспортеMe � импорт энергоносителейMNE � импорт неэнергоносителейMNE0 � автономный импорт неэнергоносителейDefm � дефлятор импортаMsh0 � автономный неофициальный импортMbase � денежная базаNFA � чистые внешние резервыNDA � чистые внутренние активыChr � изменение валовых резервов НБУIMF � новые кредиты МВФ, в долларах СШАIIMF � выплата процентов в пользу МВФIMFrepay � выплата основной суммы долга в пользу МВФNCG � чистые требования к правительствуNCMB � чистые требования к депозитным банкамOIN � прочие статьи, сальдоTbillNBU � покупка ОВГЗ Национальным банкомIddNBU � выплаты процентов по ОВГЗ, купленным НБУDdrepayNBU � выплата суммы основного долга по ОВГЗ, купленным НБУGovdep � правительственные депозиты на счетах НБУRev � доход консолидированного бюджетаPit � подоходный налогIndtax � НДС и внешнеторговые пошлиныExcise � акцизный сборOth � прочие государственные доходыEfr_pit � эффективная ставка подоходного налога, полученная из

месячной моделиEfr_ind � эффективная ставка непрямых налогов, полученная из

месячной моделиEfr_exc � эффективная ставка акцизного сбора, полученная из

месячной моделиEfr_oth � эффективная ставка прочих налогов и платежей, полученная из

месячной моделиBdef � дефицит консолидированного бюджетаBdef_target � планируемый дефицит бюджета как % ВВПExpen � расходы консолидированного бюджетаGcash � оплаченное государственное потреблениеIg � государственные инвестицииIdd � выплаты процентов по внутреннему долгуIdf � выплаты процентов по внешнему долгуTr � социальные трансфертыSub � субсидииCredit � иностранные займы для финансирования потребностей бюджета


59

IntF � процентная ставка иностранных займов, полученных в течение прогнозируемого периода

Bdebt � увеличение бюджетной задолженности (как социальной, так и поставщикам товаров и услуг)

Arrepay � выплата задолженностиBdebtnet � чистое увеличение бюджетной задолженностиFinreq � потребности финансирования бюджетаDdrepay � выплаты основных сумм внутреннего долгаFdrepay � выплаты основных сумм внешнего долгаPriv � доходы бюджета от приватизацииTbill � продажа правительством ОВГЗResf � доля ОВГЗ, купленных резидентамиNresf � доля ОВГЗ, купленных нерезидентамиTbillnm � ОВГЗ с периодом погашения в n месяцевx_ � доля Tbillxm в портфеле данного инвестора, купленных в текущем

кварталеCA � баланс счета текущих операцийBI � баланс обслуживания внешнего долга без учета основной суммы

долгаBoI � баланс прочих процентовBT � баланс трансфертовKA � баланс счета операций с капиталомFDI � баланс прямых иностранных инвестицийPI � баланс портфельных инвестицийCR � баланс кредитовLoan � все иностранные займы (включая на потребности

финансирования бюджета)IMF � кредиты, полученные от МВФIMFrepay � выплаты основных сумм долга перед МВФBoC � баланс прочих кредитовCHR � изменение валовых резервов НБУGrossR � валовые резервы НБУ

190 - center for social and economic research · Материалы, публикуемые в...

Documents