OPINIÓN

FEBRERO 2016084

Desde Altair hemos presentado una nueva edición del es-tudio “Análisis Financiero del Sector Cerámico (Situa-ción actual y perspectivas fi nancieras 2009-2014)” en

colaboración y en las instalaciones de la Asociación Españo-la de Fabricantes de Azulejos y Pavimentos Cerámicos (As-cer) en Castellón.

Nuevamente, y como sucedió el año anterior, contamos con la presencia de un nutrido grupo de directores generales, gerentes y directores fi nancieros de las principales empresas del sector cerámico (en representación de 20 compañías) a los que agrade-cemos desde estas líneas su asistencia y participación.

El estudio, que he tenido el honor de dirigir y presentar y que en su elaboración, he contado con el apoyo de Antonio Alcaraz (Director de Proyectos del Área de Finanzas y Control de Ges-tión), se ha realizado lo más pronto posible respecto a la infor-mación disponible .

Objetivos del estudio

El objetivo de este estudio ha sido analizar estadísticamen-te, a través de una muestra, el comportamiento fi nanciero del sector cerámico (fabricantes de pavimento, revestimiento y pro-ductos asimilados) en el periodo 2009-2014, para determinar si es posible obtener conclusiones y tendencias válidas por gru-pos de empresas (pequeñas, medianas y grandes) y si estas pue-den extrapolarse al total del sector (análisis intragrupos, inter-grupos y total).

Análisis & Clasifi cación de la muestra

La muestra representativa que hemos seleccionado para la realización del estudio está compuesta por 45 empresas radi-cadas en la provincia de Castellón, divididas en tres grupos de acuerdo con su cifra de negocio en 2013 (gráfi co al fi nal de es-ta página).

Conclusiones

1. Las compañías pequeñas (G1) (entre 7 millones y 16,5 millo-nes de cifra de negocio) han sido las que menos han crecido, tan-to en valores absolutos como relativos durante el período 2009-2014, a pesar de su reducida dimensión. Por el contrario, las que más han crecido tanto en términos absolutos como relativos son las del G3; además, de forma signifi cativa. Solo G3 ha crecido en 2014 respecto a 2013. Las empresas del G1 tienen que refl exio-nar acerca de su dimensión y/o foco estratégico.

2. Las compañías pequeñas (G1) refl ejan un margen bruto ajustado MB/CN medio mejor que las del G2 y G3

durante el periodo 2009-2014 (62,21 %), si bien en 2014 son las empresas del G3 las que refl ejan el peor dato (56,26 %). En el ejercicio 2014 las compañías que presentan un mayor MB/CN son las del G2 (60,75 %).

3. Las compañías que presentan de media una mejor ratio BAII/CN son las del G3 (7,70 %), siendo en 2014 es-te valor de 9,49 % (el mayor del perío-do 2009-2014). También son estas em-presas las que presentan una mejor ratio BDI/CN de media para el periodo 2009-2014 (2,28 %) siendo su valor en 2014 de 6,64 %.

4. Respecto al Ebitda, son las compañías del G3 las que presen-tan un mejor valor medio para el periodo 2009-2014 (13,29 %). No obstante, todos los grupos han reducido sus niveles de Ebitda/CN durante 2014, siendo G1 el de mayor reducción.

Dentro de las 15 compañías con mayor Ebitda/CN en el ejerci-cio 2014 podemos encontrar empresas de los tres grupos: G1 (4), G2 (6) y G3 (5). Esto indica que, en términos de efi ciencia medi-da por la ratio Ebitda/CN, la dimensión de la empresa no es crí-tica y/o el único factor; y los efectos de escala, combinado con el margen bruto y/o la estructura de gastos de explotación, no provee necesaria y signifi cativamente un mejor Ebitda/CN en las compañías más grandes. Esto sugiere una refl exión sobre la di-mensión de las empresas y/o su foco estratégico; sobre todo es-te último aspecto.

5. El análisis del umbral de rentabilidad (UR) del ejercicio 2014 pone de manifi esto que los grupos G1 y G2 presentan ratios de cobertura que podrían ser insufi cientes en caso de una caída súbita de la cifra de negocio. El G3 es el único que muestra una ratio de cobertura del umbral de rentabilidad solvente (1,17).

6. El análisis de la rentabilidad económica (ROI) y rentabilidad fi nanciera (ROE) pone de manifi esto que durante todo el periodo 2010-2014 la ROE se ha situado en niveles inferiores a la ROI (en todos los grupos y a nivel muestra). Sin embargo, en el ejercicio 2014, el G3 ha roto esta tendencia gracias al crecimiento experi-mentado, a la reducción del endeudamiento y a una menor car-ga de gastos fi nancieros y sitúa su ROE (10,26 %) en niveles supe-riores a la ROI (8,55 %); por lo que la rentabilidad económica ne-ta del efecto fi scal de los activos es superior al coste de la deuda.

7. La ratio de endeudamiento medido en términos de DLP/Ebitda ha em-

peorado en el G1 (G1 ha aumenta-do su nivel de endeudamiento a

la par que ha reducido su Ebit-da). El mayor esfuerzo de

desapalancamiento lo han realizado las compañías grandes (G3), seguidas

de las compañías medianas (G2),

medido en términos de DLP/Ebit-da.

Si toma-mos la ratio

D/(D+E) [con-

2º estudio fi nanciero del sector cerámico 2009-2014 Artemio Milla| Presidente Ejecutivo ALTAIR | SOLUCIONES REALES

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OPINIÓN

siderando solo deuda fi nanciera a largo plazo y/o deuda fi nanciera total] vemos que se han producido mejoras en los G2 y G3.

8. El estudio de los fl ujos de caja de 2014 po-ne de manifi esto aspectos sustanciales de varia-ción respecto a 2013. Así, en todos los grupos se ha producido una reducción del Flujo de Caja de la Explotación, comportándose el Flujo de Caja de las Operaciones de Inversión de manera dis-par (desinversión en G1 e inversión en G2 y G3). Como resultado, los Flujo de Caja Libre de todos los grupos se ha reducido.

Respecto a los Flujos de Caja de la Deuda, so-lo el G3 ha reducido deuda (y de forma signifi -cativa). Como consecuencia de todo lo anterior, se han producido Flujos de Caja para el Accio-nista positivos en G1 y G2 (debido al aumen-to del endeudamiento) y negativos en G3 (va-riación positiva de los fondos propios). Así, los fondos propios de 2014 han aumentado, excep-to por el efecto de los resultados de 2014, en G3 y disminuido en G1 y G2.

9. La ratio NOF/CN ha empeorado en 2014 en G1 y G2, especialmente en G1, situándose en un valor de 56.46 % (50,92 % en G2). Sin embargo, el G3 muestra una ratio NOF/CN realmente in-teresante (31,68 %).

El resumen de dicho estudio puede ser des-cargado en la siguiente dirección: http://www.altair-consultores.com/content/altair-presen-ta-la-2ª-edición-de-su-estudio-fi nanciero-del-sector-cerámico.

“Datos!, Datos!, Datos!. No puedo hacer una casa sin arcilla”. Sir Arthur Conan Doyle.

“Los hechos no dejan de existir porque se ignoren”

Aldous Huxley.