Россия: переоценивая риски

Adam Smith Conferences’ 9th Annual Russian CFO Summit 24 октября 2012 г.

Алексей Корня, Вице-президент по финансам и инвестициям

МТС

Растущая уверенность на развивающихся рынках

Россия: ликвидность и привлечение финансирования на внутреннем

рынке

▪ МТС: ключевые факты и цифры

Содержание

2

Ведущий телекоммуникационный оператор в России и СНГ

Бренд МТС входит в топ-100 самых дорогих брендов мира BRANDZ™ международного агентства Millward Brown

‐ Бренд МТС был включен в рейтинг в 2008, 2009, 2010, 2011 и 2012 году

‐ Занимает 85-е место, бренд оценен в 9,5 млрд долларов США

С июня 2000 года АДР III уровня на акции

МТС котируются на Нью-йоркской фондовой бирже под кодом MBT

Мажоритарным акционером МТС является АФК “Система”, крупнейшая публичная диверсифицированная финансовая компания в России и СНГ

МТС: ключевые факты и цифры

3

9 867.3 11 293.2 12 318.7 13 181.0

2009 2010 2011 2012E

Выручка Группы

(млн долларов

США)

+34%

Абонентская база*

(млн)

*МТС владеет 49% акций в СООО «МТС» в Беларуси и не консолидирует результаты

общества в отчетность Группы

Абоненты, Россия 2009 2010 2011 2 кв. 2012

Мобильная связь, млн 69.3 71.4 70.0 69.6

Пройденные

домохозяйства, тыс 7 502 9 890 11 433 11 507

Фиксированный

Интернет, тыс 1 298 1 805 2 152 2 285

Платное телевид., тыс 1 762 2 580 2 987 2 937

102.40

108.07

106.07 105.56

2009 2010 2011 2 кв. 2012

МТС

Растущая уверенность на развивающихся рынках

Россия: ликвидность и привлечение финансирования на внутреннем

рынке

▪ Развивающиеся рынки являются двигателями

экономического роста

▪ Бюджетная дисциплина и значительные

золотовалютные резервы

▪ Низкий уровень долговой нагрузки

▪ Суверенные рейтинги не отражают

экономических реалий

▪ Корпоративные кредитные рейтинги занижены

Волатильность на фондовом рынке

Содержание

4

4.3% 4.3% 3.7% 3.8%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

2010 2011 2012П 2013П

Россия США

Европа Страны ОЭСР

Развивающиеся страны Азии Лат. Америка

Развивающиеся рынки являются двигателями экономического роста

5

Источник: данные и прогноз МВФ, ОЭСР

Прогноз роста ВВП

Источник: Citi

Прогноз динамики реального объема потребления

Экономики развивающихся стран растут, потребление увеличивается

‐ МФВ прогнозирует рост ВВП на уровне 4% в 2012-2013 году

‐ Развивающиеся рынки Азии растут более высокими темпами

‐ Рост потребления в странах БРИК значительно выше, чем на других развивающихся рынках

‐ Российский рынок отличает умеренный рост ВВП и высокие располагаемые доходы домохозяйств

Развивающиеся страны работают

‐ Уровень безработица в развивающихся странах, как правило, ниже чем в развитых

‐ В России сохраняется низкий уровень безработицы: в августе 2012 года он составил 5,2%

Инфляция под контролем

‐ Инфляция за 9 мес. 2012 года составила 4,6% в годовом выражении

4.8% 5.2%

4.4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2011 2012П 2013П

США Россия Европа Бразилия Китай Индия

Россия: бюджетная дисциплина и значительные резервы

6

Источник: Citi

Баланс бюджета в процентах от ВВП**

Источник: ЦБ РФ; *данные за октябрь 2012 г.

Международные резервы ЦБ РФ (млрд долл. США)*

Россия обладает значительными международными резервами * – ≈530 млрд долл. США в международных резервах

на октябрь 2012 года

– C 2000 года увеличились в 19 раз и продолжают

расти

28 37 48

68 117

168

289

464 456 448 483 511

530*

0

100

200

300

400

500

600

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Россию отличает бюджетная дисциплина – Минимальный дефицит бюджета в процентах от

ВВП по сравнению с развитыми экономиками и

странами БРИК

*Включают иностранную валюту, золото, специальные права заимствования и резервную позицию в Международном валютном фонде

Страна Золотовалютные резервы, млрд долл. США

Китай 3,236

Япония 1.259

ЕС 813

Россия 499

Бразилия 352

Индия 298

Золотовалютные резерв ы разных стран мира на 2011 год

Источник: CIA World Factbook

**Налоговые поступления в бюджет + доходы от продажи активов – расходы бюджета

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

2011 2012П 2013П

Европа США Россия Китай Бразилия

Россия: низкий уровень долга

7

Источник: Citi

Государственный долг (% от ВВП)

Источник: McKinsey, 2012

Долг домохозяйств (% от ВВП)

Россию выделяет среди ведущих экономик мира низкий уровень государственного долга

‐ В России государственный долг в процентах от ВВП гораздо ниже, чем в США и Европе

‐ Уровень долга будет оставаться стабильным

Домохозяйства в меньшей степени, чем на Западе, обременены долгом

‐ Российские домохозяйства практически не обременены долгом, особенно по сравнению с уровнем долга домохозяйств на Западе

‐ В России самый низкий среди стран БРИК уровень долга домохозяйств

103% 107% 112%

87% 94% 94%

69% 69% 69%

54% 54% 55%

15% 16% 16% 8% 9% 8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2011 2012П 2013П США Европа Индия Бразилия Китай Россия

98%

88%

82%

68%

59%

49%

46%

29%

15%

9%

8%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Англия

США

Испания

Япония

Германия

Франция

Италия

Китай

Бразилия

Индия

Россия

Суверенные рейтинги не отражают экономических реалий

8

Источник: прогнозные данные МФВ, Citi

В отличие от властей развитых стран, правительства развивающихся стран поддерживали низкий уровень долга, учитывая снижение темпов экономического роста

Хотя РФ присвоены суверенные рейтинги инвестиционного уровня, они ниже, чем у развитых стран, несмотря на:

‐ Значительные золотовалютные резервы

‐ Бюджетную дисциплину ‐ Низкий уровень долга

домохозяйств

С начала финансового кризиса

S&P снизило суверенный рейтинг России, несмотря на стабильный рост ВВП и бюджетную дисциплину

Страна

S&P rating/

outlook, 2007 г.

Госдолг в % от ВВП, 2007 г.

Рост ВВП в 2007 г.

Текущий S&P rating/

outlook

Госдолг в % от ВВП, 2012 г.

Прогноз роста ВВП в 2012 г.

Германия AAA/stable 65% 3,3% AAA/stable 83% 0,9%

США AAA/stable 69% 1,9% AA+/neg 107% 2,2%

Испания AAA/stable 46% 3,5% BBB+/neg 91% -1,5%

Италия A+/stable 95% 1,7% BBB+/neg 129% -2,3%

Китай A/positive 20% 14,2% AA-/stable 16% 7,8%

Россия BBB+/pos 7% 8.5% BBB/stable 9% 3,7%

Бразилия BB+/pos 55% 6,1% BBB/stable 54% 1,5%

Индия BBB-/stable 79% 9,8% BBB-/neg 69% 4,9%

Компания EV/EBITDA

2009 P/E

2009 EV/EBITDA

2012 P/E

2012

Рост выручки

2009 – 2012П

Маржа OIBDA 2012П

Vodacom 5,1x 10,9x 6,8x 13,1x 19% 35%

Turkcell 4,8x 11,7x 5,4x 12,1x 13% 31%

Portugal Telecom

4,8x 7,4x 5,0x 12,0x Без изменений 33%

МТС 4,6x 14,7x 4,4x 9,8x 15% 41-42%

Корпоративные кредитные рейтинги занижены

9

Рейтинговые агентства по-прежнему переоценивают риски российских эмитентов, несмотря на демонстрируемый ими рост выручки при сохранении высокой рентабельности, стабильный денежный поток и низкий уровень долга

Российские компании недооценены по сравнению с эмитентами других развивающихся стран и “проблемных” стран ЕС, несмотря на то, что они прогнозируют такие же или более высокие темпы роста, генерируют стабильный денежный поток и имеют стабильный баланс

Компания

Кредитный рейтинг S&P/

прогноз 2009

Свободный денежный

поток (млн долл. США)* 2009

Чистый долг/ LTM

OIBDA 2009

Текущий кредитный

рейтинг S&P/ прогноз

Свободный денежный

поток (млн долл. США)* 2011

Чистый долгt/

LTM OIBDA 2011

Telecom Italia

BBB/stable 1.296 3,1 BBB/negative 3.361 2,3

Bharti BBB-/stable -304 0,4x BB+/stable 1.508 3,1x

Portugal Telecom

BBB/stable 1.084 2,4x BB+/negative 987 2,9x

МТС BB/stable 1.264 1,2x BB/stable 1.265 1,3x

*Источник: Goldman Sachs. Свободный денежный поток рассчитывается как операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат

Кредитные рейтинги, присвоенные S&P ведущим телекоммуникационным компаниям после кризиса, 2009-2011

Мультипликаторы ведущих публичных телекоммуникационных компаний

Россия: волатильность на фондовом рынке

10

Российский фондовый рынок зависим от неблагоприятной конъюнктуры на глобальных рынках, так как большая часть капиталовложений приходит из-за границы

В конце 2008 года наблюдался резкий отток капитала из России

‐ В России не существует ограничений на движение капитала, либеральное валютное регулирование позволяют беспрепятственно вводить и выводить средства с российского рынка

Источник: HSBC

Динамика российского индекса РТС в сравнении с индексами других рынков

Отток капитала из России во время финансового кризиса 2008 года

20

40

60

80

100

120

янв-

08

апр

-08

ию

л-0

8

окт

-08

янв-

09

апр

-09

ию

л-0

9

окт

-09

янв-

10

апр

-10

ию

л-1

0

окт

-10

янв-

11

апр

-11

ию

л-1

1

окт

-11

янв-

12

апр

-12

ию

л-1

2

окт

-12

RTS FTSE100 DJI S&P500 Bovespa Nikkei225 Hang Seng

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%ян

в-0

7

апр

-07

ию

л-0

7

окт

-07

янв-

08

апр

-08

ию

л-0

8

окт

-08

янв-

09

апр

-09

ию

л-0

9

окт

-09

янв-

10

апр

-10

ию

л-1

0

окт

-10

янв-

11

апр

-11

ию

л-1

1

окт

-11

янв-

12

апр

-12

ию

л-1

2

Россия как % MSCI Аллокация фондов GEM на Россию

МТС

Растущая уверенность на развивающихся рынках

Россия: ликвидность и привлечение финансирования на внутреннем

рынке

▪ Развитие внутреннего долгового рынка

▪ Рост объема привлечения финансирования

▪ Увеличение объема кредитов и займов на

внутреннем рынке

▪ Рост объема привлечения финансирования:

поддержка капитальных затрат

▪ МТС изменяет структуру долгового портфеля

▪ МТС оптимизирует график погашения долга

Содержание

11

Развитие внутреннего долгового рынка

12

Процентные ставки по операциям ЦБ РФ

Источник: ЦБ РФ

Сальдо операций ЦБ РФ

Источник: ЦБ РФ, Госкомстат

С 2009 года Правительство и ЦБ РФ активно

поддерживает развитие внутреннего рынка капитала

‐ Предоставление необходимой ликвидности через механизм репо позволила российским компаниям привлекать средства с использованием рублевых долговых инструментов с необходимым сроком по разумным ставкам

‐ Увеличение капитала системообразующих банков позволило существенно нарастить кредитные портфели

‐ Становление внутреннего рынка капитала обеспечило многим ведущих российскими компаниям доступ к финансированию в любой момент времени, независимо от внешнего рынка

Ключевые факторы, влияющие на решение ЦБ ‐ Таргетирование уровня инфляции, ее

монетарной составляющей ‐ Контроль рисков замедления/перегрева

экономики за счет монетарного стимулирования/охлаждения

‐ Контроль волатильности процентных ставок и валютного курса

Постоянное увеличение объем рефинансирования ‐ Текущий объем рефинансирования достигает

2,5 трлн. рублей (в основном за счет операций репо)

‐ Заявлено о возможном увеличении более чем в 1,5 раза.

-1500

-1300

-1100

-900

-700

-500

-300

-100

100

300

500

700

900

-1 500

-1 300

-1 100

-900

-700

-500

-300

-100

100

300

500

700

900

06.08 12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12

Млрд. руб. Млрд. руб.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

06.08 12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12

MOSPRIME ЦБ РЕПО

Cтавка рефинансирования ИПЦ

% %

Рост объема привлечения финансирования

13

4Q 2012

Динамика активов российских банков

Масштаб деятельности банков и их размеры растут для более значительной поддержки экономики РФ

На протяжении нескольких лет наблюдается непрерывный рост активов российских банков, в особенности в 2011г.

Большой разрыв в размере активов между большими и маленькими банками отражает:

‐ Потребность в капитале основных отраслей российской экономики (нефтегазовой и металлургической, инфраструктурных проектов)

‐ Консолидацию на банковском рынке ‐ Активное развитие потребительского

кредитования

Активы крупных банков растут в два-три раза

быстрее, чем активы средних и небольших кредитных организаций

Низкая инфляция и сбалансированная политика ЦБ в совокупности с конкуренцией кредиторов привели к постепенному снижению процентных ставок

Средние ставки российских кредитных организаций по краткосрочным займам нефинансовым организациям

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2008 2009 2010 2011 2012

in USD in EUR in RUB% %

Источник: ЦБ РФ

Источник: ЦБ РФ

0

200 000

400 000

600 000

800 000

1 000 000

1 200 000

1 400 000

1 600 000

Крупный Средний Небольшой

01.01.2008

01.01.2009

01.01.2010

01.01.2011

01.01.2012

01.09.2012

млн рублей

Увеличение объема заимствований на внутреннем рынке

14

Объем обращающихся корпоративных облигаций, млрд долл. США

Объем кредитов, выданных юридическим и физическим лицам, трлн рублей

Объем выданных кредитов корпоративному сектору и физ. лицам существенно вырос в 2011 году. Локальный же облигационный рынок сохранял высокие темпы роста на протяжении последних 4-х лет.

С конца 2008 года пока внешние долговые рынки были закрыты , российские компании переориентировались на локальный рынок и все более активно размещали российские облигации

Несмотря на высокую волатильность рынков и в России и на Западе, объем действующих выпусков рублевых облигаций сохранял набранные темпы.

Развитие российского долгового рынка сделало компании менее зависимыми от западных рынков и обеспечило доступ к ликвидности.

Источник: CBONDS

*По сравнению с сентябрем 2011 года, источник: ЦБРФ

+12% +39% +16%*

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

20

40

60

80

100

120

140

160

09.201203.201209.201103.201109.201003.201009.200903.2009

RuBonds Eurobonds

15.8 18.0

25.4

17.1

3.3 2.7

3.0

1.7 2.5

3.5

5.3

4.5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2009 2010 2011 01.09.2012

Юрлица в рублях Юрлица в иностранной валюте Физлица в рублях Физлица в иностранной валюте

+141%

+36%

Рост объема финансирования: поддержка капитальных затрат

15

4Q 2012

Рост активов, поддержка государства через подпитку ликвидностью и увеличение доступного финансирования позволили небольшим, средним и крупным российским банкам увеличить свои собственные средства (капитал)

Темпы роста капитала банков были выше, чем темпы роста объема кредитования в 2009-2011 гг.

Инвестиции в основной капитал в России постепенно увеличивались, начиняя с 2009 года, в т.ч. благодаря более доступному финансированию на внутреннем рынке

Некоторое замедление темпов роста инвестиций с апреля 2012г. связано в большей степени с внешними факторами (рисками рецессии в Европе и замедлением роста экономик отдельных развивающихся стран) и д.б. устранено в т.ч. поддержкой ЦБ

6.6

8.7 7.9 9.2

10.8 +?%

0

2

4

6

8

10

12

2007 2008 2009 2010 2011 2012E

Инвестиции в основной капитал в РФ (трлн рублей)

Источник: Госкомстат, Министерство Экономического Развития

Динамика размера капитала российских банков

Источник: ЦБРФ

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

140 000

160 000

180 000

200 000

Крупный Средний Небольшой

01.01.2008

01.01.2009

01.01.2010

01.01.2011

01.01.2012

01.09.2012

млн рублей

Пример: МТС изменяет структуру долга, приоритет рублевому фиксированию

Структура портфеля по валютам в 3 кв. 2012 г.*

В 2008 году МТС начала работать над изменением структуры долгового портфеля, снизив долю валютного долга

Компания использовала двухсторонние кредитные линии, рублевые облигации, кредиты экспортных агентств, выпуск еврооблигаций, проводила операции хеджирования для создания структуру кредитного портфеля, отражающую структуру выручки Группы

Одновременно с этим МТС успешно увеличила средний срок погашения долга и снизила стоимость его обслуживания.

Структура портфеля по валютам в 2008 году

USD

69%

EUR 11%

RUB

20%

*включает хеджирование валютных рисков в размере 300 млн долл. США на 3 кв. 2012 года 16

Дюрация : 2,9 лет

Дюрация: 3,8 лет

3% 76%

21%

RUB EUR

USD

630 млн

300 млн 360 млн

413 млн

162 млн 400 млн

56 млрд

18 млрд

400 млн

238 млн

INGsyndicated

loan

Gazprombank INGsyndicated

loan

EBRD, EIB,NIB

INGsyndicated

loan

Eurobond Sberbank Gazprombank Eurobond

RUB

EUR

USD

Пример: МТС оптимизирует график выплат по долговым обязательствам

График выплаты по долговым обязательствам МТС теперь включает различные инструменты, преимущественно рублевые, так как большая часть выручки Группы приходится на рубли

MTС продолжает оптимизировать долговой портфель:

‐ Снижая стоимость привлечения

‐ Увеличивая средний срок погашения

‐ Выбирая более гибкий график погашения

График выплаты по долговым обязательствам на 3 кв. 2012 года (млн. долл. США)

17

Крупные выплаты по долговым обязательствам с 2009 года

2009 2010 2012

93 318 202 199 142 85

750

2 136

246

1079 1079 1079

7

325 440

730 58

323

4 кв. 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Далее

Займы в других валютах (USD/EUR) Евробонд Займы в рублях Рублевые бонды