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Headlines

본 내용은 12월 12-15일자 리포트의 요약으로 상세한 내용은 원본을 참조하시기 바랍니다.

산업 디스플레이 - Overweight(유지)

모바일 스펙 경쟁 지속 전망 (김동원, 임민규)

2

기업 한라비스테온공조 (018880) - BUY(initiate)

점유율과 영역 확장에 따른 성장 기대 (채희근)

3

평화정공 (043370) - BUY(기타)

중장기 역발상이 필요한 시점 (채희근)

4

S&T모티브 (064960) - BUY(상향)

신규 수주와 모터가 이끄는 고성장 (채희근)

5

2014년 12월 15일 (월)

디스플레이 Analyst 김동원

02-6114-2913 [email protected]

RA 임민규


리서치센터 트위터 @QnA_Research

모바일 스펙 경쟁 지속 전망

전략 스마트 폰 조기출시 예상

주요 부품업체에 따르면 내년 글로벌 업체들의 전략 폰 출시는 예년보다 2~3개월 앞당겨질 전망이

다. 이는 글로벌 스마트폰 성장둔화 속에서 1) 조기출시에 따른 시장선점이 기대되고, 2) 중국업체들

의 견제효과도 거둘 수 있기 때문이다. 따라서 2015년 전략 스마트폰들은 북미 가전전시회 (CES),

스페인 모바일전시회 (MWC) 등을 통해 공개 후 본격 출시가 예상된다.

차별화: 플렉서블, 카메라, 해상도

2015년 전략폰의 차별화 포인트는 1) 플렉서블 폰 비중확대, 2) 전, 후면 카메라 개선, 3) UHD의 해

상도 향상 등이 될 전망이다. 우선 1월 CES 공개가 예상되는 G플렉스2 (LG), 미5 (샤오미), 어센드

P8 (화웨이), 엑스페리아Z4 (소니) 등이다. 이 중에서 특징적 사양은 1) 플렉서블 OLED의 가변형

(벤더블: bendable) 기술을 적용한 G플렉스2, 2) 퀀텀닷 (QD)을 스마트폰에 최초 적용이 기대되는

엑스페리아Z4, 3) 옥사이드 (Oxide) LCD 기반 QHD를 탑재한 미5 (Mi5)가 될 전망이다.

폼팩터 변화가 대세

한편 갤럭시S6는 플렉서블 OLED 듀얼 엣지 (양면) 스크린 탑재로 출하비중이 크게 늘 것으로 예상

되어 G플렉스2와 함께 플렉서블 시장을 확대시킬 전망이다. 이는 1) 갤노트 엣지를 통해 향후 수요

확대 가능성을 확인했고, 2) 한국업체 입장에서 하드웨어 스펙 및 가격경쟁력을 동시 보유한 중국,

일본과 경쟁하기 위해서는 디자인 변화를 통한 차별화가 필요하기 때문이다. 따라서 LG디스플레이,

삼성전기, LG이노텍, 에스에프에이, 엘엠에스, 테라세미콘 등은 모바일 스펙 경쟁 수혜가 기대된다.

업종업종업종업종 구성기업구성기업구성기업구성기업 및및및및 지표지표지표지표

투자의견 현주가 목표주가 시가총액 PER (배) PBR (배) ROE (%)

(원) 일자 (원) (십억원) FY2014F FY2015F FY2014F FY2014F

LG디스플레이(034220) BUY 35,850 (12/12) 43,000 12,827.0 16.9 10.2 1.13 6.9

삼성전기(009150) BUY 58,900 (12/12) 60,000 4,481.0 NA 40.4 1.16 NA

LG이노텍(011070) BUY 100,000 (12/12) 150,000 2,366.0 16.3 9.8 1.37 9.5

에스에프에이(056190) BUY 47,300 (12/12) 67,000 849.0 18.3 11.1 1.71 9.6

엘엠에스(073110) BUY 21,150 (12/12) 34,000 188.0 8.3 5.4 1.48 19.7

테라세미콘(123100) BUY 18,250 (12/12) 35,000 181.0 24.0 4.2 2.70 12.0

자료: 현대증권

2014년 12월 15일 산업분석

디스플레이

Overweight (유지)

19966446

텍스트 상자

2

자동차, 타이어 Analyst 채희근


점유율과 영역 확장에 따른 성장 기대

세계 top 수준의 자동차 공조 업체. 세계 시장 점유율 2위

동사는 글로벌 top 수준의 자동차 공조 시스템업체로, 세계 시장 점유율은 덴소(23%)에 이어 2

위 (13%)이다. 주요 고객은 현대기아차(51%), 포드(24%), 마쯔다(9%), 크라이슬러(9%)등이

며, 지역별로는 아시아태평양이 57%, 유럽이 24%, 북미가 17% 등으로 다변화가 잘 되어 있다

연비 규제 강화 수혜. 실내 공조에서 파워트레인 공조 영역으로 확대 중

연비 규제가 크게 강화되고 있는 추세에서, 동사의 높은 기술력이 부각되며, 점유율이 확대될 수

밖에 없다. 또한 신흥국의 모터라이제이션이 점차 확대되면서, 공조 시스템의 장착율도 높아질 것

으로 기대된다. 아울러 동사는 기존에 주로 내연기관차의 실내 공조 부문에 국한되었다면, 점차

부가가치가 높은 친환경차 공조와 파워트레인 공조 영역으로 확대하고 있다는 점도 긍정적이다.

즉, 전동 컴프레서, EGR 시스템, EHRS, heat storge, 배터리 열관리 등으로 영역을 확대하면서

점유율 확대와 더불어, 연평균 10% 가량의 견조한 영업이익 성장이 예상된다

M&A 불확실성과 밸류에이션은 부담이지만, 독보적인 글로벌 부품사로서의 프리미엄은 타당

한앤컴퍼니와의 M&A 불확실성(실망감)과 높은 밸류에이션은 부담이지만, 국내에서 독보적인 글

로벌 부품사이고, 사업 영역이 고부가가치 영역으로 확대되고 있다는 점에서 완만한 상승은 가능

하다고 판단된다. 목표주가 52,000원, BUY로 커버리지를 개시한다.

주가(12/11) 46,000원

목표주가 52,000원

업종명/산업명 자동차부품

업종 투자의견 Overweight

시가총액 (보통주) 4.9조원

발행주식수 (보통주) 106,760,000주

유동주식비율 30.0%

KOSPI 지수 1,916.59

KOSDAQ 지수 537.21

60일 평균 거래량 356,663주

60일 평균 거래대금 162억원

외국인보유비중 89.7%

수정EPS 성장률(14~16 CAGR) 8.7%

시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4%

52주 최고/최저가 (보통주) 55,000원

35,100원

베타(12M, 일간수익률) 0.7

주요주주 Visteon International Holdings 70.0%

주가상승률 1개월 3개월 6개월

절대 0.9% -13.9% -2.7%

상대 3.3% -8.6% 2.2%

결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F

(적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C)

매출액 (십억원) 3,653.1 5,189.4 5,411.1 5,730.8 6,075.8영업이익 (십억원) 309.6 363.5 388.4 431.1 476.8순이익 (십억원) 245.1 312.1 320.8 358.0 396.4지배기업순이익 (십억원) 231.6 296.4 307.2 343.7 381.2

EPS (원) 2,169 2,776 2,877 3,219 3,570수정EPS (원) 2,169 2,776 2,877 3,219 3,570

PER* (배) 13.0-8.0 15.3-7.4 16.0 14.3 12.9PBR (배) 1.8 2.8 3.0 2.6 2.3EV/EBITDA (배) 5.3 7.9 9.0 8.0 7.0배당수익률 (%) 3.0 2.5 2.2 2.3 2.4ROE (%) 17.5 20.5 19.5 19.4 18.8ROIC (%) 22.5 21.7 18.8 20.9 23.4

원

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 한라비스테온공조, 현대증권

2014년 12월 12일 기업분석

한라비스테온공조(018880)

BUY (initiate)

19966446

텍스트 상자

3



중장기 역발상이 필요한 시점

중국과 인도법인의 성장성

중국 태창법인은 GM과 중국로컬업체향 수주와 매출이 증가함에 따라, 15년 완공 목표로 증설 중

에 있으며, 북경법인은 현대차 내에 점유율이 높기 때문에, 중국 4, 5공장 증설 수혜를 크게 받을

전망이다. 아울러 인도 법인도 시장 수요 개선에 따른 현대차의 생산 증가로 15년에는 흑자 전환

할 것으로 예상된다..

신제품 매출 증가

자동차의 편의 안전 장비 확대로 동사의 신제품 매출도 동반 증가할 전망이다. 동사는 유럽 신차

에 의무 적용되기 시작한 Active Hood Lift와 편의 부품인 전동식 파워트렁크의 매출을 13년부터

본격 시작했으며, 14년 300여억원에서 15년에는 1,000억원 이상의 신제품 매출이 기대된다.

3분기 실적 부진했지만, 4분기 대폭 개선 전망

3분기 실적은 신흥국 환율 약세, 현대기아차 생산 차질, 단가 조정 등으로 시장 기대에 크게 못 A

미쳤으나, 4분기에는 원화 약세와 현대기아차 생산 증가 등으로 실적이 대폭 개선될 전망이다. 아

울러 15년에는 매출과 영업이익이 각각 금년대비 8.7%, 16.8% 증가할 전망이다

3분기 주가 부진은 중장기 좋은 매수 기회

3분기 실적 부진으로 주가는 9월말 이후 꾸준히 조정받았다. 각종 악재가 다 반영된 3분기 실적

이었지만, 4분기에는 대내외 환경이 개선되고 있어, 역발상 관점에서 중장기 좋은 매수 기회라고

판단된다. 목표주가 22,000원(PER 9.0배 적용)에 투자의견 BUY로 커버리지를 재개한다.

주가(12/11) 18,000원

목표주가목표주가목표주가목표주가 22,00022,00022,00022,000원원원원((((종전종전종전종전 31,00031,00031,00031,000원원원원))))



시가총액 (보통주) 3,780억원

발행주식수 (보통주) 21,000,000주




60일 평균 거래량 59,814주






15,950원


주요주주 평화크랏치공업 외 2인 54.6%


절대 1.1% -15.3% -10.9%

상대 2.6% -9.5% -11.5%

결산기말결산기말결산기말결산기말 12/12A12/12A12/12A12/12A 12/13A12/13A12/13A12/13A 12/14F12/14F12/14F12/14F 12/15F12/15F12/15F12/15F 12/16F12/16F12/16F12/16F


매출액 (십억원) 882.8 998.6 1,059.2 1,151.0 1,249.7 영업이익 (십억원) 56.9 68.7 56.5 66.0 75.4 순이익 (십억원) 38.4 47.4 41.6 52.0 59.2 지배기업순이익 (십억원) 38.4 47.4 41.6 52.0 59.2

EPS (원) 1,827 2,256 1,982 2,477 2,821 수정EPS (원) 1,827 2,256 1,982 2,477 2,821

PER* (배) 10.8-7.6 11.6-6.0 9.1 7.3 6.4 PBR (배) 1.0 1.2 0.9 0.8 0.7 EV/EBITDA (배) 4.5 4.9 4.6 3.9 3.4 배당수익률 (%) 0.9 0.7 0.8 0.8 0.8 ROE (%) 11.9 13.2 10.4 11.7 12.0 ROIC (%) 13.9 14.5 10.1 11.3 12.1

10,000

14,000

18,000

22,000

26,000

-40

-30

-20

-10

0

10

12/13 3/14 6/14 9/14 12/14

시장대비 주가상승률(좌축)

주가(우축)(%) (원)

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: 평화정공, 현대증권

2014년 12월 12일 기업분석 / KOSDAQ

평화정공 (043370)

BUY (reinstate)

19966446

텍스트 상자

4



신규 수주와 모터가 이끄는 고성장

모터를 핵심 역량으로 한 자동차 부품 회사. 방산도 영위

동사는 핵심 역량인 모터와 클러스터(계기판), AVN, 에어백 등을 생산하는 자동차부품사업(매출

80%)과 방산부문(총기류)으로 구성되어 있다. 주요 고객은 GM(53%), 현대모비스(10%), 정부

(7%) 등이며, 해외에는 중국, 폴란드, 인도, 미국 등에 공장을 두고 있다.

고부가가치 제품의 고른 성장세. 특히 장기적으로 전장화 수혜 클 전망

동사의 투자포인트는 1)확장 가능성 높은 고부가가치 신규 성장 동력의 확보 (14년부터 GM향

변속기 오일펌프 신규 매출 시작), 2)자동차 전장화와 연비 향상 강화에 따른 모터의 높은 중장기

성장성 (HSG, DCT 모터 등), 3)방산 부문의 정상 회복 ( K11 매출 재개. K2 교체 및 수출 물량

증가)로 요약될 수 있다.

15년, 16년 영업이익 각각 +26%YoY, +20%YoY 성장할 전망

15년 매출액과 영업이익은 각각 14.8%, 26.0% 성장할 전망이며, 16년에는 각각 10.5%, 20.3%

성장할 전망이다. 15년 기준 PER 9.2배로 밸류에이션이 다소 높은 편이나, 전장화 증가에 따른

수혜와 고부가가치 신규 매출 개시에 따른 높은 장기 성장성을 감안할 때, 상승 여력은 충분하다

고 판단된다. 목표주가 52,000원, 투자의견 BUY로 커버리지를 개시한다. 장기 성장성과 더불어,

3분기에 차별화된 호실적을 기록하며, 어닝 쇼크를 기록했던 거의 대부분의 자동차부품사들에 비

해 돋보이는 실적을 기록했다는 점을 감안할 때, 향후 견조한 주가 상승이 예상된다.

주가(12/11) 41,800원

목표주가 54,000원



시가총액 (보통주) 6,021억원

발행주식수 (보통주) 14,403,386주




60일 평균 거래량 36,730주






25,100원


주요주주 S&T홀딩스 외 2인 45.8%


절대 3.3% 14.8% 44.4%

상대 5.8% 21.9% 51.8%

결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F


매출액 (십억원) 905.1 960.3 1,108.4 1,272.0 1,405.7영업이익 (십억원) 34.4 52.0 70.1 88.3 106.2순이익 (십억원) 15.7 29.9 62.5 69.1 83.7지배기업순이익 (십억원) 21.6 33.7 61.8 64.4 78.1

EPS (원) 1,920 2,397 4,344 4,532 5,495수정EPS (원) 1,920 2,397 4,344 4,532 5,495

PER* (배) 16.8-9.2 13.3-9.0 9.6 9.2 7.6PBR (배) 0.7 0.7 1.0 0.9 0.9EV/EBITDA (배) 6.3 6.2 6.4 4.7 3.7배당수익률 (%) 2.1 2.2 1.4 1.4 1.4ROE (%) 4.9 6.9 11.3 10.7 11.8ROIC (%) 4.7 9.4 7.3 10.4 12.4

원

리서치센터 트위터 @QnA_Research 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: S&T모티브, 현대증권

2014년 12월 12일 기업분석

S&T모티브(064960)

BUY (상향)

19966446

텍스트 상자

5

>> 투자자고지사항

HYUNDAI Research 1

투자자 고지사항 종목명 인수 합병 1년이내 BW/CW/EW 유상증자 주식 등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수

업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득/처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련

삼성전기

LG디스플레이

위 종목외 해당사항 없음

당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함.

투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상)

등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -)

이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가

그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저

작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다.

19966446

텍스트 상자

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2014 12 15 headlines - bondweb.co.kr · 이는 1) 갤노트 엣지를 통해 향후 수요 ......

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