2015年度金融书籍cfv.yicai.com/book/2015.pdf · 2019-11-15 · 济学》phishingfor phools:...
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2015年度金融书籍
特别呈现
序 04~07
项目简介 08
年度金融书籍榜单 09
年度主题大奖 10~13
年度中文财经书籍 14~31
年度英文财经书籍 32~41
年度人气书籍 42~47
年度特别推荐 48~53
出品人：周健工
主 编：杨燕青/姚剑
执行主编：苏蔓薏
编辑：林洁琛/吕植淼
记 者：周艾琳
特约撰稿：巴曙松/胡鞍钢/何帆/候苗苗/姜井勇/贾康/纪志宏/凯文·凯利
刘锦涛/马蔚华/潘功胜/王天航/王兆星/谢多/谢国忠
严婷/赵昌文/朱鸿鸣/张军(按字母排序）
策划：凌云/林冠朝/冯雁钢/彭佳
策划/协调：曾庆博/邵玉蓉
电话：8621-22002588
地址：上海市南京西路651号，200041
视觉设计：颢奇文化传播
版权声明：第一财经保留一切权利，如欲转载，须获第一财经许可
Contents
广告索引
封二第一财经研究院/智库
P62015第一财经金融价值榜（CFV）
P542015第一财经年度金融书籍品鉴会
封三2015第一财经·中国企业社会责任榜（CSR）
封底储金汇
序言PREFACE
七年以后，2008年雷曼倒闭所引发的金
融危机在人们的记忆中正在淡去，尽管全
球为此付出了巨大代价。和大稳健（Great
Moderation）时期相比，全球潜在经济增长
率足足降低了2个百分点。
更糟的是，危机的最重要导火索——
债务负担，在全球范围内并未下降，反而持
续攀升。麦肯锡今年早些的数据显示，2007
年，全球债务相当于全球GDP的269%，到
2015年，已升至全球产出的286%。今年9月，
国际清算银行（BIS）预警，一些大经济体的
债务/GDP急剧上扬，严重脱离历史常态。
根据BIS的经验研究，在历史上60%的时间，
类似情形出现后的三年内，这些国家会爆发
严重的银行危机。年底的数据持续了这个趋
势，Dealogic的数据显示，2015年全球范围内
的公司债总额超过2万亿，而过去4年来，年
年如此。
求解巨债我们相信，债务风险是目前全球范围
内的最大风险。基于这样的判断，我们将今
年的年度大奖确定为两本书：Adair Turner
勋爵的《Between Debt and the Devil: Money,
Credit, and Fixing Global Finance》和李扬团队
的《中国国家资产负债表2015》。
特纳勋爵是一位传奇人物。2008年9月20
日，特纳勋爵就任英国金融服务局（FSA）主
席。5天之前，雷曼兄弟刚刚申请破产保护。
何帆在专门为我们撰写的书评中做了一个绝
妙的对比：这好比是在泰坦尼克撞上冰山的
时候被任命为船长。
勋爵上任后推出了影响全球的“特纳报
告”，深刻剖析了危机的根源。之后，随着
FSA在英国金融监管改革的大潮中整合入超
级“英格兰央行”，特纳勋爵成为默文.金
（Mervyn King）卸任英国央行行长后的有
力竞选者之一。虽然最终由于政治等种种
原因他未能当选，但加入新经济思维研究所
（INET）让他收获了全球范围的声誉，以及
更加犀利的睿智判断。
在这本中文版将于明年问世的书中，特
纳勋爵尖锐指出，债务的过度膨胀说明，金
融体系出现了系统性偏差，已经步入歧途。
而房地产过度膨胀、贫富差距不断扩大和全
球国际收支失衡是导致巨量债务的三大原
因。和这些判断相比，他给出的药方听起来
更加大胆惊人：将银行的杠杆降为5倍，而不
是巴III所规定的10倍左右；中央银行直接印钞
票，将债务货币化解决巨债负担；限制金融
机构对房地产的贷款，改革房地产的税收制
度等等。
逃离巨债
杨燕青第一财经研究院院长《第一财经日报》副总编辑2015CFV联席秘书长
在危机后的7年间，我多次采访特纳勋
爵，他也应邀出席了我在世界经济论坛主持
的人民币国际化辩论。每次采访或者交流，
我都会起初惊讶于他的判断和药方，深思后
不得不承认，他的药方从本质上讲，确是有
效的根治之策。
债务主题下的中文大奖书籍是各方非
常熟悉的《中国国家资产负债表2015》 。
2014年，研究中国资产负债表有三个团队：
牵头人分别是马骏、曹远征和李扬。到了
2015年，只有李扬团队继续进行了这项极有
价值的研究，为度量中国债务和宏观资产负
债提供了最权威而细致的数据。
《中国国家资产负债表2015》显示，
中国债务规模扩张的速度令人瞠目：2014
年末，中国经济整体（含金融机构）的债
务总额达到150万亿元，债务/GDP 从2008
年的170%上升到236%，6年上升了66个百
分点。其中最令人担忧的是企业部门，
其债务规模占GDP的比重，从2008 年的
157%上升到2014年的217%，6年上升了60
个百分点。
作为一位极有宏观视野和学术底蕴的
经济学家和智囊，李扬综合全局数据做出判
断：由于主权资产净额为正，中国政府拥有
足够的主权资产来覆盖其主权负债。在较长
的时期内，中国发生主权债务危机应为小概
率事件。然而，包括养老金缺口以及银行显
性和隐性不良资产在内的或有负债风险值得
关注，一旦经济增长速度长期持续下滑并致
使“或有”负债不断“实有”化，中国的主
权净资产的增长动态有可能逆转。
我们的观点更加悲观。因为这里牵涉
的不只是偿付风险（Solvency risk），还涉
及流动性风险（Liquidity risk），以及由于
影子银行高度不透明而导致的系统性风险
（Systemic Risk）。
沿着这条思路，通过转化为透明、规
范、市场化的市政债，化解影子银行的风
险，就成为唯一的解决方案，谢多等人编著
的《市政债券融资实用手册》为何上榜也就
不言自明了。
人性弱点、机器人和其他为什么明明知道债务是导致危机的
原因，全球债务还在持续增长？从宏观角
度看，是系统性偏差导致，而从微观的角
度看，也许就是人性的弱点。在年度英文
书籍中，我们推荐了两位诺贝尔经济学
奖得主罗伯特·希勒（Robert J. Shiller）
和乔治·阿克洛夫(George A. Akerlof，他
是全球最具权势的美联储主席耶伦的丈
夫)合著的新书《钓愚：操纵和欺骗的经
济学》Phishingfor Phools: The Economics of
Manipulation and Deception）。两位经济学
家创造了“钓愚”（phishing）和“上钩的愚
者”（phools）这两个词，来形容“fishing
for fools”， 指商人和企业用尽各种方法
愚弄、剥削和蒙骗消费者，令他们像咬了
钓饵的鱼那样上钩。这是一本极其严肃同
时又是极其有趣的书，淋漓尽致地描述了
人类的困境：我们被具有欺骗性的广告吸
引，担心还不了下一个月账单；金融市场
疯狂繁荣，然后崩溃；政治体系充斥着“钓
愚”而陷于失败和瘫痪……
从更长的时间跨度看，我们犯的错误
还不止于此。全球顶尖的经济史学家Barry
Eichengreen的新著 Hall of Mirrors: The Great
Depression, The Great Recession, and the Uses-
and Misuses-of History，以及另一本书Fragile
by Design: The Political Origins of Banking
Crises and Scarce Credit（中文版《人为制造
的脆弱性：银行业危机和信贷稀缺的政治
根源》)解析了我们犯的更多错误。
也许，技术、机器人、大数据和人
工智能可以帮助人类克服与生俱来的弱
点。Robot Futures（中文版《机器人与未
来》)、Social Physics: How Good Ideas Spread
（中文版《智慧社会:大数据与社会物理
学》)，以及KK的 The Inevitable（中文版
《必然》)并非金融书籍，但其所解析和预
言的未来将彻底改变金融的未来。
还有很多好书不及一一展开，就此打
住。如同往年，祝阅读愉悦。
序言PREFACE
今年，“互联网+”在中国达到了一个前所未有
的高度。
3月5日，李克强总理在第十二届全国人民代表
大会第三次会议上提出，将制定“互联网+”行动
计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网
等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网
和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际
市场。
“互联网+”战略是利用互联网的平台，利用
信息通信技术，把互联网和包括传统行业在内的各
行各业结合起来，在新的领域创造一种新的生态。
“互联网+”在中国并不是新鲜事物，就像传
统集市有了互联网，成就了掏宝；传统百货卖场有
了互联网，成就了支付宝；传统红娘有了互联网，
成就了世纪佳缘；传统交通有了互联网，成就了滴
滴等。
“互联网+”的出现在短时间内对传统行业产
生了巨大冲击，但更深层次上却促进了传统行业的
升级换代。在通信领域，“互联网+通信”有了即时
通信。虽然传统运营商在面对微信这类即时通信
App诞生时简直如临大敌，但随着互联网的发展，
来自数据流量业务的收入已经大大超过语音收入的
下滑。
在金融领域，余额宝的横空出世一度对传统
银行的金融领域构成了巨大挑战。正如本次金融书
籍推荐的霍学文所著的《新金融，新生态》中所提
到的那样，互联网金融的第三方支付模式切断了银
行与客户之间的联系，使得银行获取用户在互联网
上的行为数据、关系数据方面失去了可能，丧失了
对市场的敏感以及渗透其他行业的机会。但是，互
联网金融颠覆的是商业银行的传统运行方式，而非
金融的本质。互联网虽然能够在虚拟的空间拉近距
离，却不能带来人性化的关怀；虽然能够产生海量
的数据，却不能提供专业的综合化金融解决方案。
银行拥有广泛的客户资源，有较受公众认可的信赖
感，还有相当完善的物理和电子渠道。凭借这些资
源，银行只要用互联网思维武装自己，完全可以焕
发新的青春。
因此，“互联网+”于传统行业，关键在于创新，在
于融合。只有创新和融合，才能让这个“+”真正有价
值、有意义。而创新和融合之于中国，则在于实现中
华民族伟大复兴的中国梦。
当前，全球经济复苏力度持续疲软。美国经济
和欧洲经济保持了温和的复苏态势，但一些大型的
新兴市场经济体政治与经济的不确定性却在持续影
响着各国经济水平的提高。中国作为世界第二大经
济体，在全球政治经济舞台上扮演着重要角色。中
国致力于本国经济的腾飞和发展，同时兼顾世界的
和平与稳定；着力于建设共荣共生的亚太经济共同
体，同时在思量如何引领世界经济从危机的困局中
走出。
储金汇，作为中国专业的私人银行新锐，从创
立之初开始，坚持“立金融报国之志，圆民富国强
之愿”的使命，承担着与国家共同应对金融风险、
把握经济发展机遇的责任。我们始终如一，为合作
伙伴和客户创造价值，为共建和谐社会不懈努力。
期待在这场“互联网+”的改革大潮中，我们能
够共同把握金融产业发展机遇，和这些优秀的金融
书籍专家一起，寻找到适合自己的财富之路。
“互联网+”时代的中国
李 颖储金汇金融信息服务（深圳）有限公司副总裁
项目简介“年度金融书籍”自2009年启动以来，已经成为中国最被专业人士认可的财经书籍榜
单。评选本着专业和严谨的方针，经历专家推荐、公众投票和评委会评估等环节，于年底推
出国际和国内最被推崇、具有相当专业水准和独特视角的金融财经类书籍，并举办书籍论坛
和读书品鉴会。
创办于2003年7月，是中国第二大媒体集团-上海广播电视台/上海文化广播影视集团有限公司
（SMG）旗下的财经媒体。第一财经目前已经成为中国规模最大、品种最完整的财经媒体集团，业务
模块覆盖全媒体与新兴信息服务形态，拥有第一财经电视、第一财经日报、第一财经周刊、第一财经
网站、第一财经移动端、第一财经广播、第一财经研究院（智库）、第一财经新闻社及第一财经信息
服务业务等业务模块。第一财经立志成为全球最具影响力和竞争力的新型数字化财经媒体与信息服务
集团。
第一财经研究院/智库是第一财经旗下的非营利独立智库研究机构，其宗旨“为致力改善经济政
策”。智库以全球化的国际视野，基于事实和数据的独立研究和分析，提供创新的可实施政策方案和
建议，以提高中国经济政策的质量和透明度，并推动有效而公平的全球经济金融治理。作为全球高端
资源整合者和依托于强大媒体影响力的智库机构，第一财经研究院每年推出年度旗舰报告、重大课
题、系列研讨会，以及指数和排名等系列产品。
储金汇金融信息服务（深圳）有限公司，简称“储金汇”， 总部设在中国金融中心——上海陆家
嘴。不同于传统的金融机构，储金汇从客户的立场出发，以独立客观的角度，为客户甄选、配置稳健
收益的金融产品，帮助客户达到资产持续增值的目标。储金汇以来自私人银行、信托、保险等金融机
构的资深从业人员组成的专家团队为核心，采用行业领先的全生命周期风险管理体系、优中选优的产
品筛选标准、优质高效的服务体系，以专业化经营和个性化服务相结合为手段，竭诚为客户提供专业
高效的财富规划与资产配置服务。
年度主题大奖
Between Debt and the Devil: Money, Credit, and Fixing Global Finance
《中国国家资产负债表2015：杠杆调整与风险管理》
年度中文财经书籍
《中国新战略》
《金融基准:LIBOR改革引发的全球博弈》
《巴塞尔Ⅲ与金融监管大变革》
《后危机时代中国金融监管改革探索》
《市政债券融资实用手册》
《中国经济未尽的改革》
《最后一轮泡沫》
《新供给经济学：理论创新与建言》
《新金融时代-权威解读互联网金融》
年度英文财经书籍
Phishing for Phools: The Economics of Manipulation and Deception
Hall of Mirrors: The Great Depression, The Great Recession, and the Uses-and Misuses-of History
Dealing with China: An Insider Unmasks the New Economic Superpower
The Age of Sustainable Development
Fragile by Design: The Political Origins of Banking Crises and Scarce Credit
（中文版《人为制造的脆弱性：银行业危机和信贷稀缺的政治根源》)
年度人气书籍
《金融改革协调推进论：论中国利率、汇率改革与资本账户开放》
《从攫取到共容:金融改革的逻辑》
《新金融,新生态》
年度特别推荐
Robot Futures
（中文版《机器人与未来》)
Social Physics: How Good Ideas Spread
（中文版《智慧社会:大数据与社会物理学》)
The inevitable
（中文版《必然》)
2015第一财经年度金融书籍榜单
年度主题大奖
第一财经2015年度金融书籍 10
本书挑战了我们需要信贷增长刺激经济增长，以及只要通胀很低，不断
增长债务也是可行的认知。事实上，大多数的信贷不需要经济增长，但
它驱使房地产繁荣和萧条，导致金融危机和不景气。特纳解释了为什么
公共政策需要管理信用创新的增长与分配，债务需要作为一种经济污染
而被征税的原因。银行需要更多的资金，房地产贷款必须受到限制，以
及我们需要解决不平等问题和减轻房地产价格持续上升。特纳也破除了
纸币的神话——印钞票会导致有害的通货膨胀的错误观念。为了逃避过
去的政策失误造成的烂摊子，我们有时需要将政府债务货币化以及中央
银行货币财政赤字融资。
阿代尔·特纳，新经济思 维 研 究 所 理 事 会 主席、高级研究员，清华大学五道口金融学院高级顾问，前英国金融服务管理局主席。
这是美国金融体系2008年崩溃以来对其固有缺陷最精辟的分析。这本书定会引起关于避免未来危机的政策的辩论。本书提供了一套金融改革实际的建议。随着金融危机的消退，变革势头的消失，我们希望这本书可以给予读者正确的意见。
作者：AdairTurner
出版社：PrincetonUniversityPress
作者：阿代尔·特纳
出版社：普林斯顿大学出版社
书籍简介 作者简介
获
奖
点
评
书 评
第一财经2015年度金融书籍 11
2008年9月20日，特纳勋爵就任英国金
融服务局主席。5天之前，雷曼兄弟刚刚申
请破产保护。这好比是在泰坦尼克撞上冰山
的时候被任命为船长。特纳勋爵一直在金融
机构和企业就职，他在BP、大通曼哈顿银
行（ChaseManhattanBank）和麦肯锡、
美林等大公司有过工作经历。后来，他开
始转入公职，曾经担任过英国工商业联合会
（ConfederationofBritish Industry）的主
任、气候变化委员会的主席等职务。全球金
融危机之后，他和其他各国的金融监管者紧
密合作，推动金融监管体制改革。
在全球金融危机爆发之前，特纳的观
点就比较另类，他不相信金融体系能够自发
地实现资源的最优配置。全球金融危机爆发
之后，特纳的观点变得越来越激进。他曾经
说，全球金融危机之前的金融创新“对社会
无益”。
金融的急剧膨胀是在较为晚近的时期，
尽管金融行业始终在发展，但就金融产业占
GDP的规模来论，这一比例在20世纪初期曾
经大幅度下降，到了70年代之后才开始快速
扩张。伴随着金融行业的发展，整个社会的
债务规模也大幅飙升。1945年，美国企业和
居民的债务总额占GDP的比例大约50%，到
2007年已经跃升至160%。金融产品也变得
日益复杂。金融机构之间形成了盘根错节的
联系。到2008年，最大的金融机构，比如JP
摩根、花旗银行、德意志银行、巴克莱等，
大约一半的业务是和其他同行的业务往来。
金融具有一种能量巨大的自我强化功能。
特纳认为，爆发全球金融危机的根源在
于债务的过度膨胀，而债务的过度膨胀表明
金融体系出现了系统性的偏差，已经步入歧
途。房地产过度发展、贫富差距不断扩大和
全球国际收支失衡是导致债务过度膨胀的三
大原因。
房地产过度发展对债务膨胀的影响最为
深远。这在很大程度上动摇了我们对金融业
的传统认识。在经典教科书里，银行的定义
是一种金融中介，其作用是把储户的储蓄贷
给借款者，尤其是企业，由此改善了资源配
置。但是，特纳指出，这种经典定义严重误
读了银行的真实业务。银行的大部分业务并
非是为企业的新增投资提供融资，而是为了
贷款给大家买房。以英国为例，其银行贷款
中有65%是个人住房贷款、7%是个人消费
贷款，在给企业的贷款中，有14%是用于商
业的房地产贷款，真正符合传统教科书定义
的对企业投资的贷款只占14%左右。
在房地产贷款和房价上涨之间存在着自
我强化的循环。当大部分银行贷款都流向房
地产之后，房价就会上涨。房价上涨之后，
人们会预期房价将进一步上涨，这会进一步
增加对房地产贷款的需求，对房地产的贷款
将进一步上涨。与此同时，在房价上涨的行
情中，银行也大赚特赚，银行的利润不断提
高，信心也越来越高，赚到的钱确实是真金
白银，何乐而不为呢？于是，我们将看到，
银行贷款的扩张速度大大提高。对货币政策
来说，这意味着广义的货币供给确实是重要
的，但其重要意义不是像传统理论所讲的，
过度扩张的货币供给会带来资产价格泡沫，
并最终导致通货膨胀。如果对房地产的贷款
不断自我强化，最终将带来债务的大量累
积，当债务到了无法持续的时候，击鼓传花
的游戏就会结束，泡沫就要崩溃，经济陷入
衰退，最终出现的不是通货膨胀，而是通货
紧缩。
为什么银行业务会越来越集中于房地
产贷款呢？特纳给出的解释是，随着信息
技术革命，企业对投资的需求也发生了改
变。新一代的代表性企业和福特汽车、美
国钢铁不一样了，它们不需要太多的实物投
资，这就是所谓的“轻资产”，到Google
和Facebook看看，员工们不过需要一张办
公桌、一台笔记本电脑而已，过去那种“资
本密集”型的投资已经过时了。Google
和Facebook也不需要雇佣太多的员工。
Google的市值超过4000亿美元，但只雇佣
了5万名员工；Facebook的市值大约1700
亿美元，只雇佣了6000名员工。更突出的
是一款主要用于智能手机之间发送信息的
WhatsApp，现在市值已经超过190亿美元，
但它只有32名工程师，平均每个工程师服务
1400万名用户。在这一背景下，房地产投资
几乎成了唯一能够吸收资金的渠道。
收入不平等和国际收支失衡也会加剧债
务膨胀。富裕阶层的消费储蓄更高，中产和
低收入阶层的消费冲动更旺盛，所以中产和
低收入阶层倾向于更多地借款，满足自己的
消费需求。
金德尔伯格对金融危机历史的研究指
出，金融危机的根源在于银行信贷的顺周
期波动：经济繁荣时期银行信贷扩张，经
济衰退时期银行信贷收缩。有个关于银行
家的笑话说，所谓银行家就是晴天的时候
借给你一把雨伞，下雨的时候又把雨伞收
回来。特纳指出，仅仅关注单个银行是解
决不了金融体系内在的缺陷的。之所以出
现金融危机，不是因为银行家的贪婪或腐
败，而是因为整个金融体系和魔鬼签订了
契约。按照传统的金融机构的业务管理和
风险管理，做得好的金融机构，无形中也
会加剧金融的顺周期波动。
解决金融体系的内在缺陷，需要采取大
刀阔斧的改革。特纳提出的很多改革建议，
听起来有点过于激进。比如，他主张银行的
杠杆率应为5，而非现在的25左右；比如，
他主张与其让银行自发地创造信贷，不如让
中央银行直接印钞票。他也谈到，要想解决
金融体系的内在缺陷，仅仅关注金融体系是
不够的。比如，既然房地产如此重要，而房
价上涨的背后是金融体系无限创造信用与城
市土地有限供给之间的矛盾，那就应该一方
面限制金融机构对房地产的贷款，另一方面
改革城市规划、对房地产的征税制度。坦率
地讲，特纳的这些建议读来令人颇觉震撼，
但至少我个人尚未完全被说服。尤其考虑到
政策实施过程中的利益阻力和思想桎梏，金
融改革恐怕难有革命性的进展。
但特纳的书理应在中国受到更多的关
注，因为他讲的债务膨胀问题在中国最为突
出。全球金融危机之后，当世界上其他国家
都在降低杠杆率的时候，唯独中国在提高杠
杆率。中国的金融体系也中了债务膨胀的魔
咒。由于中国缺乏有效的信用记录和评价体
系，抵押贷款在所有的贷款中所占的份额可
能更高。
我们不小心打开了瓶子，债务之魔就
如一缕轻烟逃了出来，它摇身一变，成了面
目狰狞的凶神。我们怎样才能把债务之魔再
次装进瓶子里，扔回大海？在债务之魔的瓶
子旁边，还有另外一个瓶子，上面写着：专
治债务之魔，药力猛烈，使用需小心。我们
陷入困惑了：到底要不要打开这个新的瓶子
呢？里面出来的是天使，还是一个更加阴险
的魔鬼？
何帆 | 文
金融中了魔，得治——读阿戴.特纳《在魔与债之间》
年度主题大奖
第一财经2015年度金融书籍 12
本书延续《中国国家资产负债表2013：理论、方法
与风险评估》的分析框架，重点分析了2012～2014
年中国经济增长与结构调整的轨迹。本书立足于完
善国家治理体系、提高国家治理能力的高度，旨在
通过编制、研究国家整体与居民、非金融企业、金
融机构及中央银行、中央政府、地方政府、对外部
门等资产负债表，并结合市场化改革进程中经济发
展的阶段性、体制性、结构性特征，系统分析中国
经济规模扩张与结构调整的特点与轨迹，客观评估
各种短期与中长期经济运行和债务、金融风险。在
科学估算各类数据的基础上，初步对中国国家及部
门资产负债表进行剖析，并尝试从一个新的角度审
视当前中国面临的发展可持续性、政府转型、地方
债务、福利改革、金融系统开放与稳定性等一系列
重大问题，探讨相应的政策措施、制度安排。
李扬，中国社会科学院学部委员，国际欧亚科学院院士。
经济学博士。国家金融与发展实验室理事长。中国社会科
学院经济学部主任。第十二届全国人大代表，全国人大财
经委员会委员。中国金融学会副会长。中国国际金融学会
副会长。中国城市金融学会副会长。中国海洋研究会副理
事长。中国博士后科学基金会副理事长。中国社会科学院
原副院长，第三任中国人民银行货币政策委员会委员。曾
五次获得“孙冶方经济科学奖”著作奖和论文奖。2015获
“中国软科学奖“。同年获首届“孙冶方金融创新奖”。
张晓晶，中国社会科学院经济学部研究员、副局级学术秘
书，中国社会科学院研究生院教授、博导；中国宏观经济
运行与政策模拟实验室首席专家。
常欣，2001年毕业于中国人民大学，经济学博士，现任中国
社会科学院经济研究所宏观经济研究室副主任，研究员。
作者深入揭示稳增长、调结构、转方式与控风险过程中面临的挑战，特
别关注杠杆率调整与相应的金融风险管理问题，并对如何化解资产负债表风
险提出了政策与建议：根本出路在于通过改革转变经济发展方式。
书籍简介 作者简介
获
奖
点
评
作者：李扬/张晓晶/常欣等
出版社：中国社会科学出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 13
《中国国家资产负债表2015》报告显
示，2013年我国国家总资产691.3万亿元，净
资产352.2万亿元，已超美国。美国2013年以
前资产是55万亿美元，按照折算是340万亿人
民币。无论何种口径，中国的主权资产净额均
为正值，表明中国政府拥有足够的主权资产来
覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中
国发生主权债务危机应为小概率事件。任何唱
空中国经济的论调都是站不住脚的。
一表读懂中国经济现状党的十八届三中全会指出，要“编制全
国和地方资产负债表”。2011年，为了回应
若干国外机构借中国地方政府债务问题浮出
水面之机唱衰中国经济的鼓噪，中国社会科
学院经济学部成立了“中国国家资产负债表
研究”课题组。2013年，该课题组发布了主
要成果《中国国家资产负债表2013：理论、
方法与风险评估》。2014年，中国社会科学
院以该课题组为基础，组建了“中国社科院
国家资产负债表研究中心”。延续过去的分
析框架，并将主要数据尽可能更新到2014年
年底，该中心编制了《中国国家资产负债表
2015：杠杆调整与风险管理》，重点分析
2012—2014年中国经济增长与结构调整的
轨迹，旨在深入揭示稳增长、调结构、转方
式与控风险过程中面临的挑战，特别关注杠
杆率调整与相应的金融风险管理问题，并对
如何化解资产负债表风险提出了政策建议。
《中国国家资产负债表2015》报告称，
2007—2013年，国家总资产从284.7万亿元
增加至691.3万亿元，增长406.6万亿元，年
均增长67.8万亿元；同期，国家总负债从
118.9万亿元增加到339.1万亿元，增长220.2
万亿元，年均增长36.7万亿元。2014年末，
中国经济整体的债务规模为152万亿元，全
社会杠杆率为238.8%。其中，2014年末中
国实体部门（不含金融机构）的债务规模为
140.3万亿元，实体部门杠杆率为220.4%。
推动股市健康发展需要去杠杆《中国国家资产负债表2015》报告
称，2008—2014年，居民部门、非金融企
业部门和政府部门杠杆率对全社会实体部门
杠杆率增长的贡献率分别为29.5%、41.6%
和28.9%。中国债务率提高的主因是非金融
机构部门和政府部门。“中国的资产负债
表总体上相对健康，但结构上仍存在局部风
险，这主要体现在非金融企业杠杆率过高以
及地方政府的杠杆率偏高两个方面。”社科
院专家说道，“杠杆率的攀升成为泡沫与资源
扭曲配置的重要动因，也为未来的危机埋下了
种子，必须有条件弱化局部地区和一些部门杠
杆率飙升的风险，去杠杆自然成为经济调整的
一个必不可少的环节。”中国经济面临危机的
恢复取决于去杠杆成功，但去杠杆过程引发的
经济收缩却阻滞了危机的恢复，这是去杠杆与
稳增长之间的两难。因此，如何管理去杠杆过
程，是调整金融结构面临的一大难题。国家资
产负债表编制组专家指出，目前，中国的居民
部门以及中央政府都还有加杠杆的空间。基于
这种结构，在去杠杆过程中，尝试通过杠杆调
整与杠杆转移来化解局部风险，就成为一个可
行的政策选择。具体来说，一方面，地方政府
杠杆向中央政府转移，另一方面，企业部门
杠杆向居民部门转移。目前，政策当局正沿着
这条思路施为。
然而，本报告指出，并不欣赏将企业部
门的杠杆向居民部门转移的做法。企业部门
杠杆向居民部门转移最为典型的就是股市的
发展。若股价不断上升，则企业一方面可以
通过股价的上升，使得权益名义价值上升，
另一方面，通过股票增发或IPO，进一步带
来权益的增加。如果以资产负债率来衡量杠
杆水平，上述活动的总结果，就是明显降低
了企业的杠杆率。
目前，为推动股市发展，政府有关部门
允许甚至鼓励居民通过融资融券、场外配资等
方式来加杠杆。课题组专家指出，这种旨在通
过杠杆调整来实现结构调整的“国家战略”存
在很大问题。2015年6—7月发生股市剧烈波
动，可以说为此种思路给出了负面评价。
养老金缺口和银行不良资产或有负债风险《中国国家资产负债表2015》除了测
算并分章详细介绍国家资产负债表和主权资
产、地方政府、中央政府、非金融企业部
门、居民部门、金融部门、央行，以及对外
部门的资产负债表，计算了全社会杠杆率以
外，还特别以专题的形式研究了我国养老保
险隐性债务，认为，包括养老金缺口以及银
行显性和隐性不良资产在内的或有负债风险
值得关注。一旦经济增长速度长期持续下滑
并致使“或有”负债不断“实有”化，中国
的主权净资产的增长动态有可能逆转，切不
可掉以轻心。
在《中国国家资产负债表2013》中，李
扬及其团队曾经计算了中国职工和居民养老
保险的资金缺口和隐性债务问题，并且做了
政策模拟以分析不同改革措施的效果，得出
了许多有价值的结论。根据《中国国家资产
负债表2015》的测算，2010—2014年，一
是基金收入和基金支出以及其中的各分项都
在随时间不断增长；二是出现征缴收入不足
以弥补支出的当期资金缺口；三是即使加上
财政补贴收入等，养老保险的净收支差额规
模也在快速缩小；四是养老保险的累计结余
仍在不断增长之中。本报告指出，在养老保
险替代率逐步下降情景下，职工养老保险在
2010—2022年收入均超过支出，到2023年
才出现当期收支缺口（计入财政补贴和其他
收入），到2028年累计结余消耗殆尽，如果
政府不采取任何行动，则到2050年累计缺口
将达到849万亿元（2050年价格），占2050
年当年GDP的95.49%。若考虑保持高养老
保险替代率的情景，那么养老保险的资金缺
口问题就会大很多。到2050年，财政养老
支出占财政支出的比例将达到49.3%，即一
半的政府财政收入都用于补贴居民的养老保
险，全社会的养老保险支出占GDP的比例将
达到15.06%。而回顾《中国国家资产负债
表2013》给出的世界主要国家的养老保险支
出占GDP比例可知，高达15%的养老保险支
出占GDP比例是世界最高的水平之一，届时
社会的养老压力甚至要超过目前主权债务危
机等问题缠身的希腊等国。
针对上述测算结果，《中国国家资产负
债表2015》提出一些可实施的解决办法。一
是要避免养老保险体制的“福利赶超”；二是
通过国有资本划拨来充实养老金，经过测算，
仅从国有企业资产中拿出一小部分，就完全可
以解决个人账户的转轨和空账问题，从而推动
养老金入市；三是机关事业单位的养老保险改
革。同时，定量分析证明延迟退休年龄可以缓
解养老金隐性债务危机。退休年龄的高速改革
方案（每两年提高一岁）和低速改革方案（每
四年提高一岁）均对养老保险带来的隐性债务
起到很大的作用，其作用效果并不因为改革步
伐的放缓而明显缩小。
（作者供职于中国社会科学出版社，略
有删节）
候苗苗 | 文
透过国家资产负债表读懂中国经济现状
洞察未来投资方向
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 14
中国国情研究领域首要开拓者胡鞍钢博览国情研究领域内的重要
著作与文献纲领，审慎拿捏各方观点，冷静剖析中国经济体制与
中国经济飞跃的内在关联，深入探讨经济成败背后的制度体系，
理智反思经济社会大转型下的贫富差距、政商腐败、环境负债问
题，为中国提升国家治理能力，实现公平的长期繁荣，解决大转
型时代的社会与民生问题，突破经济发展的环境约束，实施国际
视野下的新战略建言献策。
胡鞍钢，清华大学公共管理学院教授、博士生导师、清华大学国情研究院院长。1985年，胡鞍钢加入由周立三院士领导的中国科学院国情分析研究小组，并作为其中的主要研究人员，系统地从事中国国情研究。他是这一研究领域的主要开拓者之一。
对中国这种转型的大国而言，如何顺利实现大国战略的成功转型，将决定中国未来的命运。《中国新战略》是中国国情与国家战略研究大家胡鞍钢的最新力作，在本书中，他揭示经济成败背后的制度体系，直面新常态下的中国社会问题，并回答了这个问题：全新社会秩序下，中国应该奉行何种新战略？
书籍简介 作者简介
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作者：胡鞍钢
出版社：中信出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 15
我们有幸处在伟大的国家、伟大的时
代，始终在读一部中国的“天书”。如何读
懂中国奇迹？我采取了“天天读、天天写、
天天讲”的方式：一是天天读他人写的文章
和著作；二是天天写自己的文章和著作；三
是天天讲自己的课程和讲座。即使如此，我
们仍感到当代中国这部“天书”读不尽、写
不尽、讲不尽。真正读懂它，更是难上加
难。这就需要滴水穿石的精神，读了之后就
写下来，写了之后再读，才有自己对当代中
国认识和研究的著作，给人民留点文，给中
国留点书。由此才有了自己关于国情研究的
系列著作。
本书是作者所编著的一部书评集。什
么是书评？为什么要写书评？怎样写书评？
对我来说也是一个新题目。我把写书评视为
从事学术研究的过程，又是推动学术交流的
过程。因为没有学术交流就没有真正的学术
研究，没有学术研究就没有高质量的学术交
流。这是相辅相成、相得益彰的过程。
写作自己的专著或合著，是为了总结
自己的学术研究，也是与同行交流，与读者
交流。而书评则是了解和理解他人的学术研
究，是与作者交流，与同行交流。没有自己
的学术研究，就无法理解作者的学术价值；
没有了解作者的学术成果，就无法推进自己
的学术探索。这是“知己知彼”的过程，但
是不同于战争，也不存在“零和博弈”，因
为学术研究、学术交流都是为了创新知识、
传播知识，而知识本身是公共产品，既可以
照亮自己，也可以照亮他人，既增加了自己
的知识，也增加了他人的知识，扩大了社会
知识，是一个“互利共赢”的过程，更是一
个“水（指社会知识）涨船（指个人知识）
高”的过程。
当然，书评本身不是一部学术专著，是
对学术著作价值的简洁分析和评价的文章，
既是自己读书学习的体会，更是对作者创造
学术价值的尊重，就像我一样希望得到同行
或读者的尊重。写书评是“二次写作”，在
作者的起点上更进一步，在尊重知识的基础
上创新新知识。
本书收集了我十几年的书评稿，大体可
以分为几类评论：
一是对我所培养的学生专著的评论，
大都是以该书的序言形式体现，主要介绍该
书的学术背景和社会背景、研究的宗旨和目
的、研究的创新点和特点，同时也会介绍
他们的成长过程和背景。这是我最擅长的评
论，因为我从一开始就指导他们如何选题、
如何开题、如何研究、如何写作。实际上，
他们完成该书写作的过程是经过了严格的学
术训练和若干阶段的，先是写作比较短的
学术论文，更体现了专业化的深度，能够经
过同行评议、匿名评审正式发表在学术刊物
上；接着就要完成博士后出站报告、博士论
文或者硕士论文，更体现了专业化的深度与
知识化的广度相结合，能够经过匿名评审、
正式的论文答辩，以及申请公共管理学院或
清华大学优秀论文等程序；最后就是正式完
成自己的专著，更体现了作者本人的学术代
表作和学术水平。我作为指导老师，有责任
向学术界简要介绍他们的研究成果，客观评
价他们的学术创新，更多地激励他们不断进
行学术探索。这是老师对学生专著的书评，
是我参与他们的学术创作过程，我亲眼见证
了他们艰辛的创作过程，也分享了他们获得
学术成果的喜悦。
二是对我所敬佩的同行学者专著的评
论，大多是我读书的体会和认识。因为读书
本身并不是目的，是要寻找智者和知己，能
够直接地进行学术交流、知识分享、思想碰
撞，他们的著作就是最好的沟通桥梁，也成
为我在新作中重要的参考书目，我读他们的
书，是为了写自己的书。只有真正读懂了他
们的书，才能写好自己的书。因此，写作书
评是与作者最好的交流与对话。这是学者对
同行专著的书评，既是学习，又是吸收，还
是再创作的重要来源。
三是我对国际发展理论和实践前沿著作
的评论，其中大多数是我主持翻译世界银行
等权威机构报告的分析介绍文章。一方面，
我在给博士生授课时，希望能够介绍当今国
际发展理论的最新成果，显然除了国际学术
刊物更加专业化的文献之外，比较综合又是
最新的研究还是世界银行报告，因为它们本
身就是各种学术文献的“集大成”，1985年
我做博士生时，就长期阅读世界银行报告。
我在书评中会更多地介绍这些前沿性国际理
论为中国提供了哪些国际背景、国际经验、
国际借鉴。另一方面，我会提出中国如何从
国际视角来看待国内的重大挑战，如何学习
国际经验，创新自己的发展道路，要求我们
的博士生开阔思路，放眼世界，立足中国，
如何从这些挑战中选择自己的研究方向、具
体的研究课题。一路做下来，这些书评就成
了我授课的最好讲课稿，每讲一次，必有心
得，积累下来也是宝贵的知识。事实上，作为
中国学者，很少有人敢于评论世界银行报告，
我自己愿意尝试。正因如此，我才能够与世界
同行对话。这是中国学者对世界同行专著的书
评，既是开放性学习，又是吸收外部知识，还
是产生和创作本国知识的重要来源。
事实上，写书评容易，写专著难。对
此，我是深有体会，写作一本书可能要花上
几年甚至更长的时间。但是别人读起来，可
能只需要几天，即使精读也不过是十几天或
者一个月。
在知识大爆炸的时代，任何人读书，
不在多，而在精。为何要“精”？因为人
的时间都是有限的，一年365天，一天24小
时，你不比谁多，也不比谁少，“老天爷”
还是比较公平的，只能有意识地把有限的时
间用于“精”选书，“精”读书。“书中
自有黄金屋”，真正的好书还是极少的，
属于正态分布是小概率事件，因为中国已经
是世界图书出版最大国，2012年达到37万
册；从小概率事件的角度说，只有5％的书
是“好书”，这就有1.85万册，即使在此中
再选5％，也还有925本“更好的书”。实际
上，人们能够采购的可能只有一两百本，所
以就必须“精选”。书评就起到了“导航”
的作用。由于读者对象不同，不同书评就会
有不同的“导航”作用。我的书评就是对那
些关注中国命运的人们，特别是专业、专职
研究中国问题的同行起着“导航”作用，让
他们来分享我的“精”选书、“精”读书的
体会，也来分享我简洁分析和评论“更好的
书”的体会。
总之，我的体会是，“精选”是寻找思
想者、智慧者、知己，“精读”是与他们交
流、分享和再创意。写书评是最好的体会、
最好的表达，是读懂当代中国这部天书的视
角和途径之一，兼看则明。
（本文选自《中国新战略》后记）
胡鞍钢 | 文
怎样读当代中国“天书”
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 16
本书分为三部分。第一部分介绍了LIBOR等报价利率机制缺
陷及近期有关价格操纵的丑闻，对国际上有关政府部门和监
管机构对金融基准采取的调查、研究及改革措施进行了具体
分析。第二部分主要记录了一些中国金融专家对建立基准利
率的看法，通过国际比较研究，聚焦于中国利率基准的发展
完善问题。第三部分从全球金融基准进一步全面、深层次改
革的背景出发，力图揭示各方从不同角度出发的改革发展思
路带来的新一轮博弈，希望给中国发展自己的金融基准并积
极参与国际金融竞争提供更多信息。
纪志宏，研究员，曾就读于中国人民大学、中国人民银行研究生部和中国社会科学院，先后获得学士、硕士和博士学位。现任中国人民银行金融市场司司长兼上海总部金融市场管理部主任。
雷曜，副研究员，曾就读于清华大学经济管理学院，先后获学士、硕士和博士学位。现任中国人民银行金融研究所综合政策研究室主任。
LIBOR丑闻揭示了金融市场的深度失灵问题，但目前改革方案远未真正解决问题。作为中国利率市场的管理者和利率市场化改革的推动者，中国人民银行关注国际金融基准改革对监管框架的重构，研究其定价、报价机制转变对金融市场价格机制形成和完善的影响，关注国际金融市场在实现基准利率体系可控性、实用性和公允性等方面的有益经验，积极探讨金融基准形成并发挥有效作用的客观规律，以期确立真正代表金融市场主流定价模式的基准。
作者：纪志宏／雷曜
出版社：机械工业出版社
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书 评
第一财经2015年度金融书籍 17
党的十八届三中全会对全面深化改革做出了战略
部署。未来一个时期，无论是社会各项改革的全面推
进，还是经济转型的不断深入，都意味着中国金融业发
展的环境将要面临深刻变化。
建立基于市场的金融基准，是遵循三中全会所强
调的“权利平等、机会平等、规则平等”等现代市场体
制的一般规则，在公平、开放、透明等原则上，加快金
融市场体制机制创新的关键举措之一。在协调推进利率
市场化、汇率形成机制和人民币资本项目开放等各项改
革中，只有建立了权威、有效、受到市场广泛认可并使
用的金融基准体系，才能真正减少政府管制变量的种
类，真正让价格充分反映金融资源的供求状况，实现金
融体系和经济发展的良性循环，把金融资源有效配置到
有利于转变发展方式和结构调整的地方。
作为中国利率市场的管理者和利率市场化改革的
推动者，中国人民银行关注国际金融基准改革对监管框
架的重构，研究其定价、报价机制转变对金融市场价格
机制形成和完善的影响，关注国际金融市场在实现基准
利率体系可控性、实用性和公允性等方面的有益经验，
希望进一步探讨能够推动金融基准形成并发挥有效作用
的客观规律。
越来越多的专家认识到，与其争论或质疑伦
敦银行同业拆借利率（London InterbankOffered
Rate,LIBOR）基准的有效性，不如通过完善机制设
计，从制度层面杜绝类似事件的再次发生。
为多侧面掌握国际金融市场改革的最新动态，中
国人民银行研究局邀请中国工商银行、汤森路透等机构
的专家，于2013年和2014年举办了多次LIBOR改革及
发展的小型研讨会，对国际金融基准改革的情况进行了
跟踪分析。这些讨论中有不少真知灼见，特别是以下两
个方面的问题值得我们思考。
第一个方面，改革报价机制能否解决金融市场失
灵的问题。LIBOR丑闻引发了全球对基准利率是否具有
基准性的争论。国际金融市场上，以LIBOR为代表的各
类金融市场价格基准已经形成了庞大的使用规模，由于
路径依赖的特性，通过改革现有报价方式的做法对市场
震荡较小。但LIBOR丑闻揭示了金融市场的失灵问题，
不能仅仅依靠改革报价机制来解决。
第二个方面，要观察LIBOR等金融基准从几乎完
全市场自发产生，到受国家立法监督产生的转变中，会
对金融市场交易、创新等行为产生哪些影响。中国正在
着力解决转变政府职能和监管不到位等问题，从这方面
来说，金融基准的建立对我们有着特殊的重要意义。
从LIBOR改革的相关举措来看，除了对价格形
成机制的改革，其他相关举措中监管者的参与变得
越发重要。国际监管者的努力可以大致分为三个阶
段。第一个阶段是LIBOR操纵丑闻被披露后的一段时
间，以英国政府发起的WheatleyReview为开始，欧
盟（EU）和欧盟委员会（EC）开展了对基准利率的
审查，相关国家和地区的政府、货币监管当局及市场
自律组织纷纷针对金融基准的形成机制、报价机构存
在的问题和市场参与者的使用展开调研或审查。第二
个阶段是按照有关审查报告建议，英国对LIBOR等金
融基准的监管进行了正式法律授权，有关改革已经正
式付诸实施。第三个阶段是经由二十国集团（G20）
框架委托，金融稳定理事会（Financial Stabi l i ty
Board,FSB）主导协调各国金融监管组织的金融基准
改革继续向纵深发展。主要经济体政府和货币当局对
金融基准的创新和监管还将进一步加强，可能将广泛
地影响到国际和各国金融市场的发展方向。
在深化金融改革的任务中，要使市场在资源配置
中起决定性作用，要以改革创新驱动我国金融业持续健
康稳定发展。国际金融基准出现的问题和正在进行的改
革启发我们，需要找准政府、金融机构、自律组织和其
他各类市场参与者的角色定位——金融基准是金融市
场的“公共品”，立法者和政府对其有着不可推卸的责
任，银行等市场参与者需要承担起依法、合规报价并建
立内控机制的义务。加快培育市场定价基准，进一步提
升中央银行调控能力和金融机构定价能力也是其中的重
要环节。
总的来说，本书力图反映以LIBOR为代表的国际
金融基准最新改革动态，覆盖从监管到技术以及商业应
用等多个层面，结合中国金融界对LIBOR等金融基准及
其相联系的金融衍生产品的应用，突出国际标准的中国
运用，希望对推动中国利率市场化和金融对内对外开放
提供一点有益的帮助。
（作者系中国人民银行金融市场司司长兼上海总
部金融市场管理部主任。）
纪志宏 | 文
金融基准是金融市场的“公共品”
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 18
2010年，巴塞尔Ⅲ首份
文本在G20峰会被正式认
可，经历几年的探索，
2014年净稳定资金比例
（NSFR）最终文本发布，
巴塞尔Ⅲ主体政策框架已
基本完成。本书对完整框
架意义上的巴塞尔Ⅲ进行
了跟踪研究，对巴塞尔Ⅰ
和巴塞尔Ⅱ进行了对比回
顾，阐述了具备完整框架
的巴塞尔Ⅲ的形成脉络以
及未来的发展方向。
巴曙松博士，香港交易结算所（香港交易所）首席中国经济学家，金融学教授，博士生导师，并兼任中国银行业协会首席经济学家，香港特别行政区政府经济发展委员会委员，中国宏观经济学会副秘书长、商务部经贸政策咨询委员会委员，中国银监会中国银行业实施《巴塞尔新资本协议》专家指导委员会委员、中国证监会并购重组专家咨询委员会委员、中国“十三五”国家发展规划专家委员会委员等。他还是享受中国国务院特殊津贴专家，先后担任中国银行杭州分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、国务院发展研究中心金融研究所副所长等职务，曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究，并在哥伦比亚大学担任高级访问学者。
朱元倩，管理学博士，副研究员，长期跟踪研究巴塞尔协议及相关监管问题，在《金融研究》、《管理世界》等国内外核心期刊发表学术论文五十余篇，并合著《金融危机中的巴塞尔新资本协议：挑战与改进》（中国金融出版社2010年版）、《巴塞尔资本协议III研究》（中国金融出版社2011年版）。
金玲玲，经济学硕士，在国内核心期刊发表学术论文数篇，合著《巴塞尔资本协议III的实施—基于金融结构的视角》（中国人民大学出版社），并作为主要参与人员完成《巴塞尔资本协议III研究》（中国金融出版社2011年版）、《中国银行家调查报告》（2010年度-2014年度）、《中国资产管理行业发展报告》（2010年度-2012年度）等著作。
巴塞尔资本协议的发展一直是一个持续改进、理论研究和金融实践相互推动的动态过程。本书是作者持续十余载跟踪巴塞尔资本协议理论新动态，并参与实施新进展的又一成果，其出发点即是正在对全球金融业产生深远影响的、具备较完整框架的巴塞尔Ⅲ。
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作者：巴曙松／朱元倩／金玲玲 等
出版社：中国金融出版社
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第一财经2015年度金融书籍 19
巴曙松 | 文
探究巴塞尔Ⅲ金融变革对中国的意义
对于巴塞尔委员会及其制定的巴塞尔资
本协议来说，2015年既是巴塞尔委员会基本
完成第三版巴塞尔资本协议（下称“巴塞尔
Ⅲ”）框架制定的一年，也是巴塞尔委员会
将工作重心正式转向巴塞尔Ⅲ的全球实施的
一年。
2008年金融危机的爆发给全球金融体
系，特别是国际银行业带来了前所未有的冲
击与挑战，暴露了金融体系内部的失衡、金
融与经济体系的失衡，更对当时金融监管的
有效性提出了质疑。这场危机中暴露出来的
种种缺陷及不足也构成了金融监管框架变革
的主要推动力。巴塞尔Ⅲ可以说是此次金融
监管框架调整中最具代表性成果之一，危机
暴露了原有巴塞尔资本协议的缺陷与不足，
并在全球银行业的缓慢复苏中不断推动新挑
战与新理念的交织与碰撞。在G20成员国的
共同参与和讨论下，巴塞尔资本协议经历了
一系列不同程度的制度完善和局部改进。直
至今日巴塞尔Ⅲ终于尘埃落定，完成了主体
设计和重要内容的修订，它不仅是各国承诺
统一实施的全球银行监管规则，也仍然是全
球银行业最重要的监管标准之一，对国际金
融监管的理论研究与各国实践均有着重要的
指导意义。
从1998年推出的巴塞尔资本协议（下
称“巴塞尔Ⅰ”），2004年推出的巴塞尔新
资本协议（下称“巴塞尔Ⅱ”），到2014
年巴塞尔Ⅲ的基本完成，伴随着金融一体化
和全体化进程的加快，制定国际统一金融监
管标准的必要性越来越高。巴塞尔协议一度
被国际银行监管者作为监管实践的重要标
杆，现在也仍然在很大程度上代表了国际金
融监管的最新进展和趋势。从内在监管逻辑
演变的角度看，巴塞尔Ⅰ的重点在于提出了
资本充足率监管的概念，奠定了银行资本监
管的基础；巴塞尔Ⅱ的重点在于提升资本的
风险敏感性估计，更关注风险资产的评估过
程；而巴塞尔Ⅲ的重点则在于提升资本质量
与要求，更加关注资本的构成和流动性风险
要求。此次金融危机后，世界各主要经济体
在对金融危机中暴露的巴塞尔资本协议制度
框架缺陷和监管漏洞，经过艰难的协商争论
之后终于达成共识，意在通过指出全球银行
业应在未来大力提升资本和流动性的监管要
求，以增强金融体系和实体经济应对经济波
动和危机的能力。因此，巴塞尔资本协议逐
步强化的以资本充足率为核心的银行风险监
管原则，并在巴塞尔Ⅲ中再次得到深化。其
核心在于针对危机中银行体系表现出的脆弱
性提出有效的解决方案，控制和减少系统性
风险。
2013年是巴塞尔Ⅲ的实施元年。较之全
球范围内实施进度不一的巴塞尔Ⅰ和巴塞尔
Ⅱ有所不同，巴塞尔Ⅲ的全球实施已在G20
峰会上被成员国元首共同认可，并形成了基
本一致的实施时间安排、明确的适用范围和
一定的约束效力。截至目前，巴塞尔委员会
的27个成员国或地区都已经公布并开始实施
巴塞尔Ⅲ，在非巴塞尔委员会和非欧盟成员
国的大部分国家的实施也取得很大进展。与
此同时，巴塞尔委员会为了追求简单性、可
比性和风险敏感性的平衡，一方面通过监管
规则一致性评估项目来判断各国实施巴塞尔
委员会监管规则的内容和实质；另一方面仍
在不断细化和修订巴塞尔Ⅲ规则文本，并结
合评估中遇到的问题，对金融监管的规则和
理念不断展开反思。
就我个人的研究重点而言，自2001年
我的第一本关于巴塞尔资本协议的著作《巴
塞尔新资本协议研究》初稿完成，至今我已
在这一领域坚持跟踪了15年。无论是在香
港、北京、上海等各地金融机构丰富的调研
实践，还是在美国哥伦比亚大学的学术访问
期间，我都一直将巴塞尔资本协议为代表的
国际金融监管框架及其演变作为跟踪研究的
重点。而且，巴塞尔委员会所制定的一系列
监管原则对于中国和国际金融市场的影响力
也逐渐扩大，对监管部门及各大商业银行的
监管实践与风险管理工作提供了有力指导，
作为一名金融工作者和研究者，对巴塞尔资
本协议持续研究的意义无疑是重大的。2014
年底巴塞尔Ⅲ最后一个重要监管指标净稳定
资金比例（NSFR）的规则文本落地，巴塞
尔Ⅲ终于尘埃落定。巴塞尔委员会在巴塞尔
Ⅲ的初步框架公布后的四年多以来，围绕资
本监管框架、流动性监管框架、宏观审慎监
管框架的大量修订，都是巴塞尔Ⅲ的重要组
成部分。本书正是基于此，并以我在2011年
出版的《巴塞尔资本协议Ⅲ研究》这本书为
基础，从回顾各监管指标的历史着手，分析
原有框架中相关监管的缺陷，着重围绕巴塞
尔Ⅲ中的监管变革，讨论变革的内容、影响
和意义。不仅对巴塞尔Ⅲ监管框架的形成过
程进行详细梳理，同时围绕巴塞尔Ⅲ的核心
内容进行了全面研究和解读。特别是巴塞尔
Ⅲ在过去的四年间经过反复的讨论和反思，
最终形成了政策修订的最新成果。同时，还
结合国际政策实施的不断推进和中国银行业
的实际情况提出在中国更深入地开展实施巴
塞尔Ⅲ的政策建议，也希望能为中国监管当
局、从事相关研究的学者的理论研究以及政
策实践提供支持和借鉴。
截至目前，巴塞尔Ⅲ的政策制定与实施
进展评估还未完成，在政策制定方面的相关
细节仍在继续开展，在实施进展方面对各国
的实施评估也将继续。同时，我们还应该清
醒地认识到，虽然巴塞尔Ⅲ的总体设计已经
完成，但可以说是各国对金融监管改革力度
和标准进行争论和妥协的产物。更加严格和
全面的监管，也意味着监管体系愈加复杂，
还可能带来金融产品表面趋于简单化、透明
化，但大量金融资源转向不受监管的领域，
也不免会对监管的有效性提出质疑。因此，
许多问题还在争议之中尚未解决，本书尝试
进行前瞻性的判断和探讨，对于更多的政策
难题与实践困难还有待日后的研究中做进一
步探讨。书中观点仅仅代表作者个人的观
点，不代表任何机构的意见和看法。
金融危机尚未远离，国内金融业进入改
革调整期，巴塞尔的指标细节和实施进展仍
在进一步推进中，始终在变化中的全球金融
市场将随时向巴塞尔Ⅲ这个并不完备的银行
业监管框架提出挑战，各国在实施中所遇到
的困难与问题也在不断地促使巴塞尔委员会
对巴塞尔资本协议的规则制定与未来走向进
行反思，中国目前对巴塞尔Ⅲ的实施在一定
程度上仍旧是形式多于实质，风险管理水平
的提升还落后于市场业务发展的速度。
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 20
本书系《后危机时代国际金融监管改革探索》的
姊妹篇。我国作为一个新兴与转轨经济国家，金
融监管是处理好政府和市场关系的一个关键节
点。基于此，本书探讨了在我国如何加快建立高
风险金融机构处置与退出机制，实现风险隔离基
础上的优胜劣汰，在维护金融安全的同时，发挥
市场在资源配置中的决定性作用，破解金融体系
“死与乱循环”之难题。
王兆星，经济学博士，长期从事金融政策研究和金融监管工作，曾代表中国银行业参加中国加入世界贸易组织（WTO）谈判。现任中国银行业监督管理委员会副主席、巴塞尔银行监管委员会委员，直接参与了国际金融监管改革与标准制定过程。是中国人民银行研究生部学位委员会委员、博士研究生导师，清华大学五道口金融学院理事、兼职教授、博士研究生导师。著有《金融论》《中国金融结构论》《金融市场学》等多部学术专著。
作者本着尊重历史、立足现实、立足中国实际，并着眼于未来发展的原
则，力图把借鉴国际金融危机教训与深化国内金融改革有机结合起来，探索
一条符合中国国情，既有利于释放金融活力，又有利于维护金融安全的有效
金融监管之路。
作者：王兆星
出版社：中国金融出版社
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第一财经2015年度金融书籍 21
金融危机如同狂风骤雨摧毁了旧的金融秩序，危
机后的反思也在引导新世界的重建。变革总是与危机
接踵而至，我国没有发生危机，但我们同样需要吸取
危机教训，居安思危，未雨绸缪。更重要的是，党的
十八届三中、四中全会站在全球历史经验和我国现实
需要的高度，对经济金融改革提出了新的全面要求。
与此同时，在经历了三十多年的高速增长后，我国经
济进入了新常态，更为复杂的经济金融形势和开始浮
现的金融风险都对加强和改善金融监管提出了新的要
求。未来的金融和金融监管改革需要主动适应全球经
济金融的新格局和我国经济金融发展的新常态，实现
支持实体经济健康可持续发展与维护金融安全的有机
统一。
两年前，我撰写了《后危机时代国际金融监管改
革探索》一书，与国内的读者朋友们分享了国际金融
监管改革的主要背景、重点领域和面临的挑战。两年
过去了，危机对全球金融体系的影响和金融监管改革
的方向更加清晰了。一方面，强化金融监管、提高监
管标准的趋势将重塑更为稳健和更高抗风险能力的金
融体系；另一方面，危机并未根本否认市场机制的作
用，市场既是配置资源的主要手段，同时市场约束也
与外部监管一起构成维护金融安全的重要基石。
这与1929年的危机形成了鲜明反差，那场危机
后出现了广泛的反市场思潮。第二次世界大战后，两
大阵营的长期对立也在一定程度上反映了计划与市场
两种不同经济体制和理念的重大分歧。20世纪80年
代，自由主义思潮的重新泛滥则又走向了另一个过度
迷信市场的极端，最终孕育了2008年的全面危机。
因此，今天我们正在进行的国际金融监管改革不
仅仅是2008年危机的应对，更是对过去百年历史的
全面反思。“岁寒，然后知松柏之后凋。”危机和应
对危机中揭示的普遍规律值得我们更为进行深入的研
究和借鉴。
对于中国而言，危机起源于遥远的太平洋彼
岸，但我们却无法置身事外，两次大危机都已经，
而且将继续对我国产生持续而深远的影响。然而，
时过境迁，此一时又不同于彼一时。1929年的中
国，对外，经过几百年的闭关锁国，对国际形势与
格局演变知之甚少；对内，军阀割据，根本没有有
效的国家治理。整个国家如同一艘失去动力的孤
舟，只能在汪洋大海中随波逐流。而今天，我们再
次面对大洋彼岸传来的金融海啸时，国家的战略定
力和应对能力却已远非昔比。虽然危机带来的冲击
与动荡仍在继续，但我们已大体能够在知己知彼的
基础上顺势而行、主动而为，在浩浩荡荡的全球化
大势中把握自己的前途与命运。
国际金融危机的深刻教训和国内深化改革的
迫切需要，都给加强和完善金融监管提出了新的要
求，这也是一名监管者必须面对和承担的历史使
命。近两年来，我一直在思考，如何将借鉴危机教
训与深化国内改革有机结合起来，探索一条符合中
国国情，既有利于释放金融活力，又有利于维护金
融安全的有效金融监管之路。这些思索在整理成文
后陆续发表在《中国金融》杂志上，现将其汇集成
册付梓出版，以《后危机时代中国金融监管改革探
索》呈送给大家。既是对《后危机时代国际金融监
管改革探索》一书的呼应，也算是自己对我国金融
监管建设的一些思考吧。
我国作为一个新兴与转轨经济国家，金融监管是
处理好政府和市场关系的一个关键节点，完善金融监
管不仅仅是防范风险维护金融安全的需要，同时也
是培育市场机制发挥市场作用的必然过程，正是基
于这样的考量，才有了第一篇文章《金融监管的再
定位》来开宗明义。在随后的几篇文章中，先后在
回顾我国资本、拨备、流动性监管标准演变历程的
基础上，梳理了当前面临的挑战，提出未来的完善
方向。从第五篇文章开始，我们进入金融综合经营
趋势下的监管变革讨论，在分析我国金融综合经营
的演变脉络与路径的基础上，通过分业监管体制、
综合并表监管、机构监管与功能监管，以及宏观审
慎监管四个维度，探讨了金融监管应对混业经营结
构化变革的改革完善思路。第九篇文章则着眼于对
影子银行这一热点问题的再认识和再思考。在最后
但也是最需要引起重视的一篇文章中，探讨了在我
国如何加快建立高风险金融机构处置与退出机制，
实现风险隔离基础上的优胜劣汰，在维护金融安全
的同时，发挥市场在资源配置中的决定性作用，破
解金融体系“死与乱循环”之难题。此外，本书还
收录了几篇自己平时撰写的关于我国监管改革的随
笔文章，供有兴趣的朋友们参考。
王兆星 | 文
探索经济新常态下的中国金融监管改革
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第一财经2015年度金融书籍 22
市政债券市场既是市政建设的主要融资渠道，也是债券市场
的重要组成部分。本书按照市政债券融资基础——市政债
券融资实务——市政债券融资案例的思路，从宏观层面介绍
了市政建设融资理论基础、国外市政债券市场发展经验和我
国市政建设融资状况，从微观层面阐释了市政债券融资相关
主体和承销、发行、交易、评级、监管等主要环节的实务运
作，介绍分析了国内外市政债券融资的典型案例。
谢多，历任中国人民银行总行上海外汇交易中心总裁、国际司司长、金融市场司司长。现任中国银行间市场交易商协会秘书长。长期从事宏观经济理论和政策的研究工作，具有丰富的国际金融市场的 实际运行知识。目前，主要集中于中国货币政策、货币市场、国际金融和汇率等专题 的理论及其政策问题研究。
中国银行间市场交易商协会组织市场成员系统研究梳理国内外市政债券
融资的理论和实践。在借鉴总结国际国内市政建设融资经验的基础上，普及
宣传了市政债券融资相关知识，支持了我国银行间市场市政建设类债务融资
工具创新，既有利于实体经济稳步增长，又有利于债券市场完成支持经济结
构调整和转型升级的历史使命。
作者：谢多 等
出版社：中国金融出版社
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第一财经2015年度金融书籍 23
城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是
扩大内需的潜力所在。改革开放以来，我国城镇
基础设施建设投入增长迅速，城镇人口数量显著
增加，城镇化率从1978年的17.9％提高到2014
年的54.8％，城镇化取得长足发展。但是，与发
达国家近80％的城镇化水平相比，我国城镇化发
展仍存在较大空间。到2020年，预计我国城镇化
率达到60％左右，城镇人口预计8.4亿，城镇人
口年均增长1700万左右。按照城镇基础设施建设
的经验数据，大体按新增城镇居民人均需市政建
设投入30万元左右计算，未来每年大体需要新增
投入5万亿元。作为城市功能的基本载体，城镇
基础设施具有经济学上公共产品的特征，往往由
地方政府负责提供，同时，城镇基础设施建设通
常具有超前性，存在收入与支出在期限上不能完
全匹配的风险，这对地方政府基础设施建设组织
管理能力提出了较高要求。在规范明晰地方政府
公共建设与服务方面事权与财权的同时，通过政
府和社会资本合作模式，拓宽城镇化建设融资渠
道，引入社会资本参与基础设施和公共服务项目
建设，有利于整合社会资源，合理分担风险，盘
活社会存量资本，激发市场经济活力。当前，需
要积极探索建立地方城镇化建设规范、透明、长
效的融资渠道，形成良性可持续的投融资激励与
约束机制，服务新常态下“稳增长、促改革、调
结构、惠民生”这一大局，支持我国经济社会持
续发展和人民生活水平不断提高。
纵观世界各国城镇化建设融资实践，尽管
各国基于财政体制和金融体系等自身国情，形成
了差异化的城镇化建设融资模式，但是从总体上
看，市政债券越来越成为众多国家市政建设融资
的主要渠道。美国南北战争后到一战结束这段时
期，城镇化快速发展，市政债券发行规模超过国
债。20世纪50~70年代，伴随着日本经济高速
增长和城镇化快速发展，日本地方政府发行了大
量地方公债。90年代以来，波兰等转轨国家也
大量发行市政债券支持基础设施建设。市政债券
总体期限较长，可以涵盖项目建设、运营与收益
整个生命周期，并且在期限设计上充分考虑与项
目现金流回收进度的匹配，从而能够更好地实现
城镇化项目建设“财务成本在时间轴上的平移分
布。市政债券可以通过信用评级、信息披露、市
场化定价等市场化约束，对政府举债行为建立正
向激励约束机制。大国经济体中，无论是财政联
邦制还是单一制国家，市政债券或类似地方债都
在城市建设中得到广泛运用。据世界银行统计，
目前市政债券或类似地方债占全球债券总额的
9％，占政府债券的35％。市政债券市场既是市
政建设的主要融资渠道，也是债券市场的重要组
成部分。
2013年，党的十八届三中全会通过的《中共
中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提
出，要“推进城市建设管理创新，建立透明规
范的城市建设投融资机制，允许地方政府通过
发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道”，这
为建立权责明晰、多元化的市政建设融资体制
指明了方向。2014年，全国人大常委会表决通
过《预算法》修正案，首次明确了地方政府发
债融资的法律依据。近期，财政部、发改委等
相关部委陆续出台了一系列政策文件，探索在
市场化程度较高的基础设施及公共服务领域，
推广使用政府与社会资本合作（PPP）模式，
允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基
础设施投资和运营。积极贯彻落实国家有关方
针政策，发挥我国债券市场资金资源配置功
能，支持我国市政建设融资渠道拓宽和融资结
构优化，建立透明规范、可持续的市政建设直
接债务融资渠道，实现城镇化发展融资需求和
债券市场资金供给潜力的有机结合，既是实体
经济稳步增长的客观要求，也是债券市场支持
经济结构调整和转型升级的历史使命。
为借鉴总结国际国内市政建设融资经验，普
及宣传市政债券融资相关知识，支持我国银行间
市场市政建设类债务融资工具创新，中国银行间
市场交易商协会组织市场成员系统研究梳理国内
外市政债券融资的理论和实践，编写了这本《市
政债券融资实用手册》。《市政债券融资实用手
册》按照“市政债券融资基础—市政债券融资实
务—市政债券融资案例”的逻辑框架分为三大
部分，共十四章。第一部分从宏观角度介绍了市
政建设融资理论基础、国外市政债券市场发展经
验和我国市政建设融资概况；第二部分从微观角
度详细阐释了市政债券融资相关主体和承销、发
行、交易、评级、监管等主要环节的实务运作；
第三部分对国内外市政债券融资的经典案例进行
了分析介绍。希望本书对有兴趣更多了解和服务
市政建设融资、有志于积极参与中国债券市场创
新发展的各界同仁能够有所裨益。
谢多 | 文
市政债券成市政建设融资的主要渠道
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 24
本书汇集了复旦大学等经济学者的研究成果，内
容涉及中国政治体系转变进程、社会保障、医疗
卫生、住房负担能力、行业差距等，从理论高度
分析与民众息息相关的政策和现实状况，深入浅
出，论据充足。
张军，复旦大学教授，长江学者，并担任中国经济研究中心主任，《太平洋经济杂志》《经济制度》《东亚政策》《中国社会科学评论》《中国经济季刊》《中国经济杂志》编委以及《复旦经济论文》总编。他是中国经济转型、经济发展、产权和制度变化、生产率度量、中国结构改革和经济增长等研究领域的主要学者之一。
“中国经济未尽的改革”意义在于，未来几十年中国必然会面临的经济改革，本书多位作者正是从中国经济尚需解决的问题的角度，提出政策建议。详实的数据和科学的论证方法，是读者研究相关问题必备的参阅资料，同时也是读者提高对中国经济见识的科学性的必读书目。
作者：张军 等
出版社：东方出版社
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第一财经2015年度金融书籍 25
张军 | 文
中国政治改革的隐含逻辑
在2008年北京奥运会前，我在美国
访问，我的好友、经济学家谢千里（Gary
Jefferson）教授给我转来《纽约时报》发
表的一篇批评中国人权状况和民主缺失的
文章。其实，欧美的主流媒体发表这样的
文章，对我们而言已是司空见惯，而在北
京奥运会前，《纽约时报》发表这样的文
章当然是有考虑的。不过，谢千里教授还
是觉得有必要换个角度来谈这些问题。简
言之，就是不要忽略了中国内部真正政治
变革的推进程度。
于是，我们决定以这个视角合作写篇
文章给《纽约时报》，希望能够在奥运会
前后发表。由谢千里教授主刀，我们完成了
文章《Rights inChina:HalfEmptyorHalf
Full》，几经修改后发给了《纽约时报》，
可是，“纽约时报”最终还是决定不发，可
见其意图。这当然没有关系，我们决定把我
们的想法扩展成一篇学术论文，深入地讨论
一下中国政治改革的逻辑。于是就有了后来
合作的一篇论文《政治变迁的一个内生经济
理论》。很快，谢千里教授携带该论文参加
了在芝加哥大学召开、由科斯教授发起的纪
念中国改革３０年的研讨会并作了报告。现
在该文收入了我主编的著作《中国经济未尽
的改革》（第十四章）中，即将出版。
政治发展与经济发展在文章的开头我们说，西方媒体对中国
人权纪录的批评低估和忽视了中国经济改革
３０年来政治变迁的程度。中国巨大的经济
增长是建立在广泛的经济权利（产权）从国
家转移到公民的基础之上的。随着经济的发
展和收入水平的提高，这些权利的行使正在
创造个体和群体间的冲突，这反过来要求中
国的政治领导人创建调和这些冲突所必须的
制度。结果是，公民政治权利（人权）取得
进步。
文章中给出的逻辑看上去不可思议，因
为我们认为，对于经济发展而言，人权的发
展是私人产权的扩展与延伸。但这样的逻辑
不是空穴来风，更多还是基于经济发展的理
论与东亚的经验。实际上，就在2008年，
世界银行就曾邀请几位在政治制度、政府治
理和经济发展方面的世界级学者就政治制度
与经济发展的话题进行过总结。其中，曾
写出《历史的终结》（1992）和《信任》
（1995）一书的福山（FrancisFukuyama）
教授给出的政治发展与经济发展关系的观点
与我们不谋而合，也许这并不是偶然。
福山认为，政治发展至少包括三个独
立的组成部分。第一是国家能力的建设。国
家能力建设是指创建合法的强制力、界定主
权、塑造官僚体系的行政能力、实施政策法
规、征税并提供公共产品。第二是对私人产
权保护和法治。第三才是民主。
中国的实践文章认为，中国的人权或政治权利的扩
展在逻辑上最好理解为政府保护私人产权的
延伸和必然结果，因为说到底，政府确立和
保护私人产权是经济增长的必要条件，而经
济增长将推动经济利益的多元化与冲突，并
产生扩大私人获得政治权利的需求。
毫无疑问，自1978年以来，中国的经济
见证了一系列产权从国家向私人的转移．形
象地说，现在的中国人可以承包土地、拥有
住宅和企业、自主投资和做出决策、拥有发
明专利并积累个人财富等。正是政府对这些
私人产权的界定和保护，为中国的持续经济
转型与增长奠定了基础。
快速的经济增长和发展创造了多样化
的、有冲突的私人经济利益，而中国政府不
得不建立新的制度来界定并调解这些权利的
行使。这些新兴的制度安排包括合同法、民
商法、破产法和劳动规范以及监督执行这些
法律的法院系统。而最近一段时间，地方的
有关委员会、非政府组织、媒体以及得到批
准的公共示威也成为调解社会冲突的渠道。
更重要的是，中国个人的这些经济权利的获
得和转移往往也可能模糊不清、模棱两可，
而且经常会受到官员腐败行为的侵害。因
此，中国的领导层也面临着来自本国不断增
长的中产阶层的呼声与压力，要求增加那些
与后者的职业和生活密切相关的制度的透明
度与政府的问责程度。
1990年行政诉讼法的颁布使得中国公民
能够起诉当地政府和公共机构。对政府的诉
讼数量激增到每年10万件以上，而原告胜诉
的案子超过1/3。
有些观察家看到了民主制度的完善。中
国国家主席和国务院总理都最多只能连任一
届，即最长任期为10年。全国人民代表大会
的立法辩论也可以是相当激烈的，因为有近
3000位从全国各级组织选举出来的代表。比
如，颁布于2006年的中国破产法花了12年的
时间来商议，这是因为中国共产党、人大和
行政部门努力想在工人和债权人的利益之间
进行反复权衡。同样，围绕中国物权法的争
论已经持续了好多年。
综上这些都是新自由主义等思潮不能
解释的。简而言之，中国的政治体系提供了
一系列越来越有意义的途径，公民可以通过
这些途径来对政治生活发挥一定的影响。所
以，我们相信，只要中国政府继续对其公民
提供基本的经济权利（产权）的保护，在政
治权利上的那些日积月累的变革按照西方的
观点来看也许是缓慢的，但将会不断推动人
权的扩展和逐步地民主化。
（作者系复旦大学中国经济研究中心
主任）
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 26
全面深化改革元年，经济形势变幻莫测，虽然
中国经济增长“换挡降速”，面临严峻挑战，
但是一些重要领域常有突破，如央行降息；一
些关键环节亮点频闪，如股市。未来经济形势
究竟如何？当下的繁盛中又隐藏着怎样的泡
沫？本书将结合各方面因素分析预测当下及未
来经济形势。
谢国忠，经济学家。1960年生，同济大学路桥系本科毕业，后赴美留学，获麻省理工学院经济学博士学位。曾任世界银行经济分析员，后服务于摩根士丹利，任董事总经理和亚太区首席经济学家，曾连续六年被《机构投资者》评选为亚洲最佳经济学家。现任玫瑰石资本有限公司董事，《南华早报》和《新世纪》周刊特邀专栏作家。著有《再危机》《不确定的世界》。
独立经济学家谢国忠，放眼世界，理性洞察，结合经济、政治、社会等各方因素分析预测当下及未来经济形势。泡沫里的中国、走向绝境的美国、无人独善的全球经济、金融旋涡里的市场，及救赎之道，看谢国忠如何详解最后一轮泡沫，并开出精准药方。
作者：谢国忠
出版社：中信出版社
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第一财经2015年度金融书籍 27
在过去的1/4世纪里，中国成功脱贫并
跨进了中等收入国家行列。相关统计数据是
惊人的：以美元计的名义GDP增长了20倍，
出口增长了40倍，电能生产增加了8倍多。
中国如今比美国多消耗了20％的能源。世界
银行评估，尽管按眼下的汇率，中国的GDP
是美国的60％，但若按购买力平价计，中国
2014年的GDP就能赶超美国。
这种令人瞩目的成就缘于政策和机遇
的双重恩惠。30多年来，中国最重要的政
策决定是1994年的固定汇率制。之前，持
续的货币贬值使得中国经济按市场汇率折算
保持了一个较小的体量。在1978年至1994
年间，以美元计的名义GDP增长率年均只有
6.1％，而新汇率政策实施之后，这一数字
逐渐增加到了15.5％。
固定汇率制迫使决策者放弃贬值幻想，
集中精力在提升生产效率以增强竞争力上。
之后的结构性改革，诸如加入WTO（世界贸
易组织）、国有企业改革、住房市场化，以
及大量的基础设施建设，如果没有固定汇率
的约束，恐怕都不会出现。
仅仅依赖政策或是良性的全球经济，一
个国家未必就能实现飞跃。经济起飞还需要
社会有坚实的人力资源基础。在1978年改革
开放之前，中国在现代化的路上已经努力了
一个世纪。虽然在这个过程中，中国的经济
发展不断地被战争和革命拖入泥潭，但人力
资源仍然在不断积累。就20世纪30年代的东
部沿海而言，其发展水平已经赶上当时的发
达经济体了。
1949~1978年，通过国家教育体系，中
国消除了大量文盲。政府也建立起了基本的
医疗保障体系，提高了全民的身体素质。这
两项成就对后来的经济腾飞至关重要。
中国实现了经济发展，但这都是在政
府权力主导下完成的。因为没有制度性的制
衡，乱象之间，许多人滋生了“走捷径”的
心理。伴随着经济增长，这个民族的道德品
行也走入低谷，有人因而误以为这之间有因
果联系。事实上，许多困扰中国的问题，都
可以在不牺牲增长的前提下得到解决。
环境恶化即是一个显著的例子。许多人
都在推销这样的观点，环境恶化是经济快速
发展的一个伴生结果。这种论调的目的在于
诱导人们容忍污染，因为我们不得不在环境
和发展之间有所取舍。但事实上，我们根本
没到要做这种艰难抉择的时候，眼下环境恶
化的主要驱动力仍是不受限制的贪欲。没有
有效的法制，你怎么指望资本为环保埋单，
尤其是在环保代价高昂而官员如此容易被买
通的时候。
不断扩大的收入不平等也被解释成实现
经济增长的一种代价，于是糟糕的现实似乎
就必须忍受了，因为按照这种论调，若没有
增长，显然一切会更糟。这个逻辑作为一种
宣传手段确实不错，但现实是权力过于集中
才是收入差距不断扩大的罪魁祸首。中国的
经济增长依赖于具有竞争力的人力资源，但
那些在车间和工地上劳动的人，却很少得到
该有的福利。钱都被玩弄资金游戏的人拿走
了，权力的中心不断流出用于通胀的货币，
接近权力的人获得了最大利益。
从1978年改革开放以来，过快的货币增
速就一直是中国经济的毒药。一轮又一轮的
高通胀伴随着购买力贬值，引发了20世纪80
年代末的政治动荡。当1992~1993年的那轮
通胀再次影响到政治稳定时，政府开始引入
紧缩政策，经济增长的战略也从开动印钞机
转向提高生产率。后续的系列改革以中国成
功加入WTO为顶点，后者向世界经济释放了
中国劳动者的生产力，同时提供出口市场和
资本投入，撑起了中国经济长达10年的快速
增长。
中国的经济增长放缓以后，印钱的顽
疾复发。不同之处在于，当下的货币升值
压力，很大程度是加入WTO带来的好处。
中国眼下既不应该让货币充分升值也不应
该维持联系汇率制度，而应该让通胀来调
节币值。过去的政策实际上创造了一个缓
慢但可预见的上升趋势，升值的确定性
激发了热钱狂潮，这些钱吹起了一个巨大
的房地产泡沫，这个泡沫成了地方政府和
权力圈内人的摇钱树。相应的代价是，劳
动者的收入和储蓄以通胀的方式被剥夺。
中国今天这种收入和财富极度不平等的局
面，政策错误是元凶。
目前，中国政府正面临着如1993年那样
严峻的局面，它必须开启结构性改革以转换
增长模式，努力提升效率并远离印钞机。核
心即在于缩回政府的手，让市场自决自治。
这也是为什么反腐是结构改革的核心，因为
只有反腐才能削减政府权力。只要政府继续
坚持反腐，5年后中国经济会迎来新一轮增
长，而这会让中国成为世界最大经济体。
中国的现代化进程，起起伏伏已经一
个半世纪。每当世界环境和平、政府权力有
节制，中国就会迎来繁荣。这表明中国人的
基本竞争力是没有问题的。不幸的是，在
中国，主流的致富模式是从百姓那里搜刮财
富，大多数富人通过政府权力间接完成了这
种财富转移。每当经济繁荣，政府权力就会
扩张，于是它就能支配更多的钱，和权力有
关系的人就成了富人。
在法治缺位的情况下，反腐败运动是
遏制政府滥权的唯一途径。如果制度建设没
有跟上，当经济好转，政府权力就会再度膨
胀。在真正实现法治和权力制衡之前，中国
无法跳出这种不稳定的轮回。但当这些好制
度运转起来，中国的人均收入将能达到经合
组织国家水平，而经济总量会是欧洲、日本
和美国的总和。
（本文摘选自《最后一轮泡沫》作者
序）
谢国忠 | 文
缩回政府的手，让市场自决自治
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 28
在世界金融危机带来的全球经济学者对经济学
理论的反思之中，新供给经济学研究群体认
为，不能沿用仅仅侧重“需求侧”讨论宏观经
济调控管理的传统框架，而应对于“供给侧”
更为侧重，实施经济学“理论密切联系实际”
的创新。
贾康，现任全国政协委员、政协经济委员会委员，中国财政学会副会长，中国税务学会、中国城市金融学会和中国改革研究会常务理事，北京市、上海市人民政府特聘专家，福建省、安徽省、甘肃省人民政府顾问，西藏自治区和广西壮族自治区人民政府咨询委员，多所高校特聘教授。
苏京春，财政部财政科学研究所助理研究员、经济学博士。
本书是一年多以来新供给经济学理论探索中主要在经济学基础理论层面形成的重要成果，同时也收入了以理论创新支撑国情分析和建设性意见建议的代表性成果。
作者：贾康/苏京春等
出版社：中国经济出版社
书籍简介 作者简介
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书 评
第一财经2015年度金融书籍 29
新供给经济学研究群体的基本政策主张，
是以改革统领全局之下的“八双”和面对“两个
一百年”历史任务的“五并重”。
“八双”的基本要点是：
“双创”—走创新型国家之路和大力鼓励
创业；
“双化”—推进新型城镇化和促进产业优化；
“双减”—加快实施以结构性减税为重点的
税费改革和大幅度地减少行政审批；
“双扩”—在对外开放格局和新的国际竞争
局面之下，扩大中国对亚非拉的开放融合，以及
适度扩大在增长方面基于质量和结构效益的投资
规模（对于消费的提振当然是比较重要的，已经
有了不少研究成果和重视程度的明显提高，但是
对于投资这方面的进一步认识，我们认为也需要
强调，所以放在“双扩”概念之下来体现）；
“双转”—尽快实施我国人口政策中放开城
镇体制内“一胎化”管制的转变和积极促进国有
资产收益和存量向社保与公共服务领域的转置；
“双进”—在国有、非国有经济发挥各自优
势协调发展方面，应该是共同进步，需要摒弃那
种非此即彼截然互斥的思维，在“混合所有制”
的重要概念之下，完善以“共赢”为特征的社会
主义市场经济基本经济制度的现代化实现形式；
“双到位”—促使政府、市场发挥各自应有
的作用，双到位地良性互动、互补和合作（这方
便的分析认识，需扩展到中国势必要发展起来的
第三部门，即志愿者组织、公益慈善界的非政府
组织、非盈利组织，这些概念之下的一些越来越
活跃的群体，应该在社会主体的互动中间发挥他
们的潜力。我们非常看重国际上已高度重视的公
私合作伙伴关系—PPP模式，在此模式之下寻求
共赢，应该是最基本的认识视角）；
“双配套”—尽快实施新一轮“价、税、
财”配套改革和积极地、实质性地推进金融配套
改革。
在上述基本考虑中，“双创”是发展的灵
魂和先行者；“双化”是发展的动力与升级过程
的催化剂；“双减”则代表着侧重于提升供给效
率、优化供给结构以更好地适应和引导需求结构
变化的制度基础；“双扩”是力求扩大供给方面
在国际、国内的市场空间；“双转”是不失时
机、与时俱进地在人口政策和国有资产配置体系
两大现实问题上顺应供给结构与机制的优化需
要，以支持打开新局；“双进”是明确市场供给
主体在股份制现代企业制度安排演进中的合理资
本金构成与功能互补和共赢效应；“双到位”是
要在政府与市场这一核心问题上明确相关各方的
合理定位；“双配套”是对基础品价格形成机制
和财税、金融两大宏观经济政策体系，再加上行
政体制，以大决心、大智慧推进新一轮势在必行
的制度变革与机制升级。
“五并重”的基本内容是：
第一，“五年规划”与“四十年规划”并重，
研究制订基于全球视野的国家中长期发展战略。
第二，“法治经济”与“文化经济”并重，
注重积极逐步打造国家“软实力”。
第三，“海上丝绸之路”与“陆上丝绸之
路”并重，有效应对全球政治经济格局演变。
第四，柔性参与TPP与独立开展经济合作区
谈判并重，主动参与国际贸易和投资规则的制
订。
第五，高调推动国际货币体系改革与低调推
进人民币国际化并重。
这个“五并重”思路设计的视野，是把中
国顺应世界潮流而寻求民族复兴的时间轴设为百
年、空间轴设为全球，来认识和把握综合性的大
格局、大战略问题。
贾康 | 文
“新供给”的政策主张
年度中文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 30
大规模、根本性的科技创新对经济发展和市场
运行有着势不可当的影响。伴随着如火如荼的
信息技术革命，互联网日益成为推动社会转型
和经济创新的先导力量，也相应地改变着金融
体系的传统模式和既有结构，互联网金融已经
成为时代发展的现实需求和必然选择。
中国人民银行金融研究所是人民银行总行直属事业单位，从事货币政策理论、金融及经济发展战略和金融科学的研究，为总行制定货币政策、经济决策和金融体制改革提供理论依据和参考。
本书由中国人民银行研究局局长陆磊及中国人民银行金融研究所所长姚余栋共同主编，中国人民银行金融研究所研究员撰写。
互联网与金融深度融合是大势所趋，《新金融时代》力求描绘一幅互联网金融发展的全景式图画，帮助广大读者和从业者观势而动，乘势而上，借势而为。
作者：中国人民银行金融研究所
出版社：中信出版社
书籍简介 作者简介
获
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书 评
第一财经2015年度金融书籍 31
金融业作为信息密集型行业，信息技术
的每一次革新和大规模运用都深刻地改变着
金融业的面貌。得益于计算机和信息处理系
统的运用，从20世纪80年代中后期开始，金
融业逐步摆脱手工处理数据存储、提取、运
算的高强度人力劳动，在很大程度上转变为
信息处理行业。可以说，金融业是较早广泛
运用网络信息技术的行业之一。近年来，以
电子商务、大数据、云计算、移动互联等为
代表的新一轮信息技术创新浪潮快速推动着
互联网金融“新势力”的兴起，成为科技改
变金融、金融改变生活的又一证明。
经济创新理论鼻祖熊彼特在阐述技术
创新对市场结构的巨大冲击效应时曾指出：
“市场中真正占据主导地位的并非价格竞
争，而是新技术、新产品的竞争，它冲击的
不是现存企业的盈利空间和产出能力，而是
它们的基础和生命。”通过将信息技术的创
新成果与金融领域深入融合，互联网金融能
够有效推动金融业的效率提升、组织变革，
并增强金融服务的普惠性。互联网金融有效
拉近了金融供求双方的距离，缓解了金融压
抑，促进金融组织体系更加多元化，大大丰
富了金融服务小微企业、社会创新创业，满
足了不同人群的个性化差异金融需求，提高
了社会资金融通的效率。同时，互联网金融
深刻地推动了传统业务模式、经营理念的变
革，加快了金融改革创新步伐，使金融业更
具活力。
在互联网金融加速创新和迅猛发展的同
时，各种问题和观点纷至沓来。市场同质竞
争、无序竞争、违规经营问题增多，P2P平
台倒闭频发，部分第三方支付机构牌照被注
销，未来如何发展引人深思。如何全面客观
地评估互联网金融，如何加强与改善监管，
促进其健康持续发展，更是各方关注的焦
点，学界、业界热议纷纷，莫衷一是。关于
这些讨论，有三个观点与大家分享。
一是既要看到互联网金融引发的巨大变
革，又要看到其没有改变金融的本质。金融
的根本要求是优化社会资金配置，服务实体经
济发展。无论互联网金融业态怎样层出不穷，
运用了多少先进科技，都不能脱离服务实体经
济的本质要求。同时，互联网金融的发展也没
有改变金融行业风险性较高的属性，反而使风
险表现出更强的隐蔽性、突发性、传染性和外
溢性。多数互联网金融从业机构没有经过风险
洗礼，提升风险意识、优化改善监管对行业的
健康持续发展至关重要。
二是既要看到新兴金融业态对传统金融
模式的竞争替代，又要看到两者的广阔合作空
间。互联网金融在我国的兴起，最初的动力主
要来自互联网公司开展金融业务，产生了所谓
的鲶鱼效应。经过这几年的发展，互联网公司
和金融机构对互联网金融的理解逐步深入，合
作共赢的空间逐渐打开，传统业务和新兴业务
的融合明显加快。金融机构可以加大运用互联
网模式和平台进行金融业务创新的力度，互联
网公司也可以尝试通过设立、并购重组等方式
控股或参股实体金融机构，加快进入金融领域
的步伐。新兴金融形态与传统金融机构的共生
竞合必将推动整个行业的发展方向更加明确、
覆盖面更加广泛。
三是既要高度关注互联网金融创新带来
的金融风险，又不能因此抑制市场的活力和
动力。针对互联网金融创新的风险特征，监
管部门需要转变监管思路，提升监管水平，
按照“适度监管、分类监管、协同监管、创
新监管”的原则建立健全互联网金融的监管
框架，明确互联网金融组织和业务法律地
位，在有效防范系统性风险的前提下，适当
提高对互联网金融创新的容忍度，给予试错
空间。互联网公司自身也要合规守法经营，
完善内部管理，提升风险防控能力。同时，
要引导金融消费者加强金融素养与维权意
识，增强风险防范能力，学会在利益和风险
之间把握平衡。
党中央、国务院高度重视互联网金融
的规范发展。2015年3月，李克强总理在政
府工作报告中首次提出实施“互联网+”行
动计划；同年7月，《国务院关于积极推进
“互联网+”行动的指导意见》正式出台，
其中“‘互联网+’普惠金融”是11项重点
行动之一。同样在2015年7月，经党中央、
国务院批准，中国人民银行等十部委联合印
发了《关于促进互联网金融健康发展的指导
意见》，按照“鼓励创新、防范风险、趋利
避害、健康发展”的总要求，提出了一系列
支持互联网金融规范发展的政策措施。我们
相信，在党中央、国务院的积极支持下，在
有关部门和业界的通力合作下，互联网金融
的发展前景更加值得期待。
中国人民银行作为实施宏观调控和互联
网金融监管的部门，密切关注互联网金融的
理论动态和实践进展。为加大对互联网金融
的跟踪研究，中国人民银行研究局和金融研
究所专门成立互联网金融研究中心，并已经
形成了一批较有分量的研究成果，汇集了近
两年多来的研究进展，结成这本《新金融时
代》。本书较为全面地分析了互联网各业态
的发展现状、监管规则和未来趋势，体例清
晰，可读性较强。本书的出版将有助于推动
对互联网金融的研究和讨论，并进一步普及
有关知识。
当前，互联网金融仍处在快速发展演变
时期，各种新的问题还将不断涌现，需要我
们共同探索和研究。希望包括中国人民银行
研究局（所）互联网金融研究中心在内的专
家学者和各界人士继续关注互联网金融的发
展，探索和总结行业发展的规律，以更有建
设性的思考与行动为我国互联网金融的健康
发展做出新的贡献。
（本文选自《新金融时代》序言，作者
为中国人民银行副行长，标题为编者所加）
潘功胜 | 文
迈向新金融时代
年度英文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 32
本书用严肃又有趣的方式开辟了经济学一个崭新
的方向，通过数十个故事将“钓愚”对每个人以
及整个社会的影响淋漓尽致地展现在读者面前。
本书也讲述了很多反击经济骗局的故事，并告诉
我们，应该如何通过知识、改革和监管来减少渗
透在社会各个领域的“钓愚”行为。
George A. Akerlof，麻省理工学院博士学位，美国加州大学伯克莱分校教授，阿克尔洛夫揭示了借贷人和放款人之间的信息非对称如何导致第三世界国家如此高的借贷率等问题，其影响相当深远。
Robert J. Shiller ，耶鲁大学经济学斯特林讲座教授、柯氏经济研究基金会教授,耶鲁管理学院国际金融中心研究员、金融学教授,2013 年诺贝尔经济学奖得主。
从亚当·密斯时代开始，主流经济学教学已经认为了自由市场，它就像一只无形的手，一直为我们提供物质财富。在本书中，诺贝尔奖得主乔治·阿克洛夫和罗伯特·希勒对这种理解提出了一个基本的挑战，辩论市场既能伤害我们也能帮助我们。只要有利润，卖家就会有计划的利用我们的心理弱点与我们的无知来操纵、欺骗。市场本身充满了骗局和陷阱，并把我们当作“傻瓜”一样“钓”起来，而不是本质上的善良。
书籍简介 编者简介
获
奖
点
评
作者：GeorgeA.Akerlof/RobertJ.Shiller
出版社：PrincetonUniversityPress
作者：乔治·阿克洛夫/罗伯特·希勒
出版社：普林斯顿大学出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 33
在体验了“双十一”购物狂欢的快感
后，很多“剁手党”恐怕现在仍在等快递
和无法直视的信用卡账单。你或许已经意识
到，自己买了不少其实并不需要的东西，而
一些商品价格也并没有真正优惠多少。
没错，每个人都有弱点，我们往往无
法看到事情的全部，也常常不知道我们自己
真正想要的是什么。人性弱点所带来的副产
品，就是我们常常会像傻瓜一样“上钩”。
罗伯特·希勒（RobertJ.Shiller）和乔
治·阿克洛夫(GeorgeA.Akerlof)合著的新
书《钓愚：操纵和欺骗的经济学》Phishing
forPhools:TheEconomicsofManipulation
a n d D e c e p t i o n ）创造了“钓愚”
（phishing）和“上钩的愚者”（phools）
这两个词，来形容“fishingfor fools”，指
商人和企业用尽各种方法愚弄、剥削和蒙骗
消费者，令他们像咬了钓饵的鱼那样上钩。
2001年获得诺贝尔经济学奖的阿克洛夫
是信息经济学的权威，专门研究市场的信息不
对称对买卖双方与产品质量的影响。耶鲁大学
经济系教授希勒则是当代行为经济学的奠基
者，也是2013年诺贝尔经济学奖的得主。
现代经济学之父亚当·斯密（Adam
Smith）早在1776年的《国富论》中写过，
自由市场表面看似混乱而毫无拘束，实际上
却是由一只被称为“看不见的手”所指引，
每个人“借由追求他个人的利益，往往也使
他更为有效地促进了这个社会的利益”。
经济学理论告诉我们，在一个完全竞
争的自由市场均衡状态下，市场交换的结果
一定是“帕雷托最优”（Paretooptimal）
的——尽管存在“外部性”或“不公平”收
入分配的时候仍需受到干预。
经济学教科书从来不会告诉我们的是，
如果人并不是完美的，完全竞争的自由市场
就不仅仅是提供我们需要和想要之物的地
方，也会成为“钓愚”的温床，市场就会陷
入“钓愚均衡”（phishingequilibrium）。
并非要否定经济学教科书中所写的自由
市场的好处，但希勒和阿克罗夫却从一个更
复杂和有趣的视角来看待整个市场。
在作者看来，当我们做出消费或经济
决策时，就仿佛“有猴子站在肩膀上”。这
些猴子就是我们的弱点，它们让我们做出并
非“真正想要”和“真正对我们有益”的
决策。而我们却并没有意识到“肩膀上的猴
子”，因此，在它们爬上来占上风的时候，
“钓愚”就变得轻而易举了。
自由市场酝酿了大量的“操纵和欺
骗”。问题并不在于存在很多“坏人”，多
数人都遵守规则，只想过上好的生活。但只
要人性存在弱点，市场从中看到有利可图，
就会抓住一切机会，系统性地利用消费者的
心理弱点。商业世界的竞争压力会让商家倾
向于在自有市场上利用各种操纵和欺骗手段
让我们“买买买”，为我们并不真正需要的
东西付很多钱，让我们做着无意义的工作，
不知道生活究竟是哪里出了差错。
梭罗在一百多年前的《瓦尔登湖》中就
说：“大多数人都生活在平静的绝望中”。
希勒和阿克罗夫在书中试图解释，人类正处
在历史上前所未有的繁荣阶段，但为何我们
中的多数人仍然生活在“平静的绝望”中？
引言部分用三个案例解释了什么是“钓
愚均衡”以及“钓愚”的不可避免性：即便
没有某一商家的出现，迟早都会有其他商家
嗅到商机，抓住机会牟利。在此后分为三个
部分：第一部分讲述为何多数消费者都会担
心账单，以及“钓愚”在2008年金融危机中
的作用；第二部分将这一概念引申至更多场
合，无论是在广告和市场营销、房地产、汽
车销售，还是在美国的政治游说、食品和药
物、创新和经济增长中，“钓愚”扮演了怎
样的角色；第三部分总结了本书的观点，并
将这一新的视角运用到了当前美国的经济和
社会政策。
本书用严肃又有趣的方式开辟了经济
学一个崭新的方向，通过数十个故事将“钓
愚”对每个人以及整个社会的影响淋漓尽致
地展现在读者面前：我们被具有欺骗性的广
告吸引，我们花钱透支，担心还不了下一个
月账单；健身房、汽车、房屋、信用卡……
我们都付了超出应有的价格。金融市场疯狂
繁荣，然后崩溃；政治体系也充斥着这类
“钓愚”手段而被扭曲。
本书也讲述了很多反击经济骗局的故
事，并告诉我们，应该如何通过知识、改
革和监管来减少渗透在社会各个领域的“钓
愚”行为。
经济社会中总有一股力量会引入操纵与
欺骗，除非我们有意识地进行反击，拒绝在
自由市场中“平静的绝望”。
严婷 | 文
“钓愚”经济学：拒绝在自由市场中“平静的绝望”
年度英文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 34
经济危机爆发时，为什么政策制定者不能做的更好？镜厅，Bar ry
Eichengreen的两次危机的“孪生”史学巨著，提供了这个问题目前为止
真正的答案。在反复关注北美与欧洲金融危机中，艾肯格林说明雷曼兄弟
崩溃以后，另一个经济萧条是如何塑造两大洲积极与消极政策的反应。镜
厅是经济史与我们基础探究如何避免两次犯同一个错误的主要成果。
Barry Eichengreen，国际著名经济学家，加利福尼亚大学伯克利分校的经济学家，前IMF资深政策顾问。
镜厅注定会改变我们对于大萧条和经济大萧条的思考方式。评论家与学者在接下来的许多年中会辩论这本书的主要思想。它展示出了大萧条会继续塑造当代经济政策的“教训“，同时，大萧条的经验将会如何永久的改变我们看待大萧条。
书籍简介 作者简介
获
奖
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评
作者：BarryEichengreen
出版社：OxfordUniversityPress
作者：巴里·艾肯格林
出版社：牛津大学出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 35
常言道：失败是成功之母。在很多时
候，这话是错的。大部分情况下，小的成功
更容易激励人们继续尝试和努力，而突如其
来的失败只会让人们体会到挫败感。在很多
时候，成功反而可能是失败之母。人们也经
常说到，只有从历史中学习经验，吸取教
训，才能避免在未来犯错误。遗憾的是，人
们并非总是能从历史中汲取正确的启示，他
们更容易误读历史，或是仅对历史有片面的
了解。一位历史学家曾经嘲笑拿破仑入侵俄
罗斯：拿破仑的确研究了历史，但他学习历
史只是为了更好地犯第二次错误。
著 名 经 济 学 家 艾 肯 格 林 （ B a r r y
Eichengreen）的新书《镜厅》（Hall of
Mirrors）讲述的就是人们如何认识和误读
金融危机的故事。1929-1933年大萧条和
2008-2009年的全球金融危机是我们经历过
的两次最为重大的金融危机。这两次危机在
很多方面极其相似。人们很自然地就会把这
两次金融危机联系在一起。更为巧合的是，
这次全球金融危机中，美联储的掌舵人本.伯
南克，以及奥巴马总统经济顾问委员会的主
席克里斯蒂娜·罗默(ChristinaRomer)，在
年轻的时候就已经研究过大萧条的历史。既
然我们已经有了大萧条的历史教训，这一
次，决策者是否能够做得更好？
决策者当然能够做得更好。在大萧条之
前，还没有成熟的宏观经济学，人们对金融
危机的认识是朴素而粗暴的。对当时的决策
者和经济学家而言，市场经济是自然规律，
如同风暴和海啸的到来，是人力所不可违抗
的。国际金本位制将各国经济焊接在一起，
当时的决策者并不看重宏观政策自主性，为
了维持汇率稳定，他们可以坦然接受旷日持
久的经济衰退和飙升的失业率。他们相信，
金融危机时期企业破产是件好事，这正是
“优胜劣汰”所必须做的。用胡佛总统时期
的财政部长安德鲁·梅伦(AndrewMellon)
的话说，破产是必须的，是要“将腐烂的部
分剜除”。当时的中央银行家信奉真实票据
论，他们认为中央银行只能提供与经济活动
之所需相匹配的信贷，当经济繁荣的时候，
央行会提供更多的信贷，而在经济出现萎缩
的时候，央行会减少信贷的供给。他们认为
银行倒闭和企业倒闭的性质是一样的，政府
没有救助金融机构的义务。政府要严格坚持
财政纪律，财政赤字是一种罪恶，即使经济
出现了危机，政府也必须紧缩财政支出。这
种掺杂了清教徒的严苛和社会达尔文主义者
的冷酷的政治哲学导致决策者在遇到史无前
例的金融危机时无动于衷，冷眼旁观，到局
势一发而不可收拾之后，又转而陷入歇斯底
里的恐慌，为了掩饰自己的无能和失误，政
客们纷纷把其它国家视为替罪羊，以邻为壑
的“贸易战”和“货币战”最终将各国拖进
了第二次世界大战的深渊。
决策者确实做得更好。由于吸取了大
萧条的教训，他们避免了最糟糕的结果。当
雷曼兄弟倒闭之后，他们果断出手，不惮以
“社会主义的方式”拯救资本主义，为金融
机构注入大量流动性，几乎将系统性重要的
金融机构都变成了“国有金融机构”。当经
济跌入谷底之后，他们联合起来，采用扩张
性的财政政策和货币政策，尤其是实施了前
所未有的量化宽松政策，以非常规的方式刺
激经济增长。发达国家邀请重要的新兴市场
国家加入G20，各国政府抵制了以邻为壑政
策的诱惑，加强协调和对话，出现了难能一
见的团结。这些政策反应和20世纪30年代大
萧条时期的对策迥然不同，尽管全球经济在
危机之后不可避免地陷入了长期低迷，但和
30年代大萧条时期相比，人们感受到的痛苦
要小很多。2010年，美国的失业率在最高时
期达到10%，但这一数字仍然大大低于大萧
条时期25%的失业率。
但是，决策者在成功地避免了最糟糕
的结局的同时，也“成功”地犯下了一系列
新的错误。在艾肯格林教授看来，决策者之
所以会犯下这些新的错误，恰恰是因为决策
者自认为他们在应对这次金融危机的时候非
常成功。他们过分聚焦于30年代大萧条的教
训，忽视了身边出现的新变化。
由于大萧条主要是一场由银行破产导致
的危机，因此决策者在应对2007-2008年金融
危机的时候，自然也将注意力集中于商业银
行，他们忽视了影子银行，也忽视了对冲基
金、货币市场、房地产贷款金融机构。或许，
正是因为这一失误，使得决策者未能意识到雷
曼兄弟倒闭带来的巨大灾难。毕竟，雷曼兄弟
不是一家商业银行，它并不吸收公众的存款。
决策者没有料到，金融市场间有着千丝万缕的
联系，雷曼兄弟的倒闭直接引发了货币市场的
恐慌，因为很多货币市场基金手中持有雷曼兄
弟发行的短期票据，而货币市场的恐慌，又迅
速传染到投资者对投资银行的挤兑。多米诺骨
牌一张一张地倒掉了。
2010年，欧洲经济仍然沉疴不起，但欧
洲央行就匆匆忙忙地决定退出非常规政策，到
2011年春季和秋季，欧洲中央银行两次提高
利率。这看起来是件匪夷所思的事情，结果不
言而喻：欧洲并没有迎来复苏，反而陷入第二
次衰退。为什么欧洲中央银行会如此行事？这
在很大程度上源于德国对通货膨胀的担心。
1923年德国爆发了恶性通货膨胀，很多历史
学家甚至认为，这一恶性通货膨胀导致民众对
魏玛共和国不满，转而支持希特勒，导致纳粹
党上台。德国对欧洲中央银行有着巨大的影响
力，而当时身为欧洲中央银行行长的法国人特
里谢急于表现得和德国人一样高贵，他比德国
人还激进。这又是一个对历史的误读。
即使曾经有过像30年代大萧条这样刻骨
铭心的历史，人们也只能吸取一半的教训。
美联储的量化宽松政策遭到国会的猛烈谴
责，政客们抨击零利率政策将导致新一轮的
资产价格泡沫。美国国会反对金融救助，反
对扩大公共支出，反对增税。欧洲在2012年
大幅度削减预算赤字，全然不顾欧洲经济已
经再度陷入衰退。英国没有加入欧元区，有
其自己的央行和独立的货币，但英国也忙于
削减政府支出。这种政策上的出尔反尔、优
柔寡断，是导致全球经济陷入长期低迷的主
要原因之一。
在金融监管改革方面也同样出现了失
误。大萧条之后，美国的金融监管体制出
现了巨大的变革。《格拉斯-斯蒂格尔法》
（Glass-SteagallAct）要求商业银行和投
资银行互相隔离。存款保险制度应运而生。
美国证监会正式成立。但在这次全球金融危
机之后，尽管2010年的《多德-弗兰克法》
（Dodd-FrankAct）试图提出一系列改革，
但仍然未能触及根本。艾肯格林谈到，正是
由于决策者相信已经避免了最坏的局面，因
此他们也就失去了锐意改革的决心。成功再
次成了失败之母。
人不能两次跨越同一条河流。人也不能
以同样的方式跨越两条不同的河流。每一条
金融危机的浊流都有看不见的漩涡：这一次
真的不一样。
何帆 | 文
如何第二次跨越金融危机的浊流——读艾肯格林《镜厅》
年度英文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 36
本书讲述了中国从贫穷落后
发展成经济强国的过程，分
析了中国的经济改革，讨论
了中国快速发展中的优点和
缺点，多年美国与中国的交
流策略有何变化，中国在快
速发展中将走向何方，以及
分析了中美两国如何携手合
作，应对当前的全球挑战。
Henry M. Paulson，哈佛大学MBA学位，2006年7月就任美国第74任财政部长，曾担任国防部长幕僚助理，尼克松总统在任期间，出任总统幕僚助理和白宫内务委员会成员，曾担任大型投资银行高盛集团的主席和首席执行官。
Michael Carroll，博士，英国心理和治疗协会注册治疗师、注册咨询心理学家，心理咨询师、督导、培训师和企业咨询师，英国布里斯托大学教育研究所访问教授，同时在公共和私人领域执业，在员工身心健康领域尤为专长，2001年获得英国心理协会的专业心理学家杰出贡献奖，2003年为专业高管教练和督导协会（the Association for Professional Executive Coathing and Supervision）。
作者总结了中国成为全球强国的关键因素，通过引入西方经济学原理，大规模的改革，以及向全球市场开放，中国已成为全球新兴强国。与中国的密切合作符合美国利益，而中美两国可以共同面对一些全球性挑战，以及这对全世界其他国家意味着什么。
书籍简介 作者简介
获
奖
点
评
作者：HenryM.Paulson/MichaelCarroll
出版社：Twelve
书 评
第一财经2015年度金融书籍 37
170多年前侵略者的坚船利炮轰开了清
朝紧闭的大门，自此翻开了中国血雨腥风
的近代史，彼时的世界是这样和中国打交
道的。而如今改革开放三十多年，中国经济
总量全球第二，就在昨天人民币成功加入
SDR。短短的时间中国经历了翻天覆地的变
化，中国正在以实际的行动证明着中国的能
量和活力。世界的目光不断的聚焦到中国。
如何才能避免“修昔底德陷阱”？如何在中
国寻找到新的机遇？此时的世界不得不开始
思考如何与这个崛起中的中国打交道。
美国前财长亨利·保尔森（Hen r y
Paulson），来往中国70余次，曾接触过大
量的中国国家领导人。在此书中他站在一个
西方人的角度回首了与中国打交道的实录，
其实也反映了中国近代的发展历程。在书中
他既是一个深入参与者，又像是一个局外人
来讲述自己的经历和感受。其中他提到了许
多与中国领导人打交道时不为人知的趣事。
在中美关系日益重要的当下，作为如此了解
中美双方的人物和时代发展的重要见证人，
他的著作定是本不可多得的好书。
西方人都在好奇中国是如何取得今天的
成就，保尔森指出“中学为体，西学为用”
（Chinesebody,foreigntechnology）是中
国快速发展的重要因素。中国人用聪明的大
脑开拓进取，再加上从西方借鉴来先进技术
和成熟的管理经验，这些都是中国快速发展
的主要推动力。中国虽然错过了近代的两次
工业革命，但是却抓住了互联网和全球化的
红利，同时利用人口红利、资源红利让中国
得以快速的发展和进步，以短短几十年时间
甚至走过了发达国家上百年的成长道路。
知己知彼，百战不殆。从书中我们可以
了解到西方人思考问题的方式以及西方人是
如何看待中国的。虽然目前中国取得的成绩
是举世瞩目的，但是保尔森也在书中指出了
中国当下存在诸多问题，如教育、环境、健
康等。这是一本看起来更像是写给外国人看
的书，但是书中所提出的建议是值得我们思
考的。
保尔森指出自1977年中国恢复高考到90
年代后期，中国培养了大量的技术工人，但
是在管理方面并没有太多改进。他指出了现
有中国大学教育中的种种问题，比如机械学
习式的学习和考试（Rotelearning）而并不强
调实际中的运用，他说学习商业技能时实际
的操作是尤为重要的，比如学习中结合实际
的案例分析。学生在校内充分的讨论交流现
实中棘手的商业问题可以更有效的让知识学
以致用，哈佛商学院早在一百多年就采用了
此方法。他还进一步的指出，随着中国的发
展，中国应该去寻找一些更加符合中国特色
和国情的案例来帮助学生进行学习。此外，
他也表示中国的机械式教育会阻碍学生的创
新意识、相互协作和独立思考问题的能力。
他也提到尽管中国现在是世界第二大经
济体，但是人均GDP在全球却仅排在80位。
中国快速发展的引擎也在放缓，两位数的增
长难以再现。与此同时环境问题和资源问题
也日渐凸现，保尔森也提到了北京严重的雾
霾给他留下的深刻印象，他说这是中国经济
快速发展的背后最显而易见的问题之一。
不管中国有着怎样“成长的烦恼”，但
是中国的经济发展对世界的发展正在扮演着
举足轻重的角色。比如中国80、90后新兴消
费群体总人数达4.15亿人，这个数量甚至超
过了美国和西欧的劳动人口总和。随着经济
全球化深入发展，国际形势的复杂化，国际
格局和国际秩序的加速调整演变，地缘政治
因素更加突出，局部动荡此起彼伏。世界上
像中美这样的大国更应该相互合作，与中国
的密切合作符合世界的利益，中美两国可以
共同面对一些全球性的挑战。
“交道”的“道”是一种道义，意味着
平等与正义，意味着见和同解、利和同均。
打交道不应是仅在外交技巧上的推敲，不该
把问题归结于文化的差异。反而应该诚意正
心，以大国的心态正视彼此。
保尔森在书中希望美国更多地和中国
开展合作如：环境气候问题、减少恐怖主
义、防止核扩散等。这些问题都会因为与中
国合作而变得更加容易解决。相反，如果中
国在环境保护和经济增长上受挫，那么全
世界都会受到波及。如果说中美间的博弈是
一场游戏的话，那么它并不是一场零和游戏
（zero-sumgame），反而会从彼此的合作
中产生更多的协同效应。
历史的经验教训也告诉我们：弱国无外
交。过去的100多年中国经历了外敌入侵、
连年内战和政治动乱，但它披荆斩棘终于迎
来了新的和平与兴荣。但是摆在中国面前的
问题依然严峻，我们要进一步推进改革升
级，走好“十三五”继续发挥出中国人民的
勤劳与智慧。中国在历史上一直扮演着重要
的角色，汉武帝派张骞出使西域，明朝郑
和七下西洋，如今又有“一带一路”、“亚投
行”等等，相信一个和平崛起的认真负责的
中国定会早日实现民族复兴的伟大愿望！
王天航 | 文
学会与中国打交道
年度英文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 38
本书中回顾了人类从1750年至今的发展史，从多个角度使用
大量的数据和图表详实的剖析了人类近代的发展状况。并提
到了“地球界限”的概念，也罗列了当下世界里存在的诸多
问题。本书中，作者提出了一个令人信服且符合实际的框
架，这个框架让全球公民知道如何可以通过一个整体的方式
去应对看似棘手的极端贫困、环境退化和政治经济不公正的
全球性问题。
Jeffrey D. Sachs，国际著名经济学家，美国哥伦比亚大学地球学会主任，Quetelet讲座可持续发展教授，卫生政策与管理教授，美国国家经济研究局研究员，联合国秘书长特别顾问，负责联合国千年发展计划，该计划包括一系列扶贫项目。同时，他曾是国际货币基金组织、世界银行、OECD等国际组织的顾问。
作者给读者、学生、积极人士、环保主义者和政策制定者提供了工具，度量和他们为了达到可持续发展目标的世纪途径。基于他二十年作为哥伦比亚大学地球研究所所长和他十三年联合国千年发展目标秘书长，还有他最近演讲与线上课程的思想，《可持续发展时代》是一个标志性刊物，同时也是所有关心我们星球和全球正义人的号角。
书籍简介 作者简介
获
奖
点
评
作者：JeffreyD.Sachs
出版社：ColumbiaUniversityPress
作者：杰弗里·萨克斯
出版社：哥伦比亚大学出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 39
王天航 | 文
别无选择的路
“可持续发展”并不是一个陌生的概念，中国
早在秦汉的《淮南子》中就有“不涸泽而渔，不焚林
而猎”。春秋时期孔子也曾主张“钓而不纲,弋不射
宿”。经济学最理想的状态是人类文明与自然环境相
和谐。然而，文明的历程往往忽略了把握人与自然的
平衡，当历史深处的忧虑被现实所证明之后，人们不
得不重新审视自己走过的路。在这样一个有些“急功
近利”的时代，杰弗里·萨克斯（JeffreySachs）就
是一个致力于研究全世界的可持续发展的人，他被普
遍认为是国际经济问题的权威，他是倡导经济与生态
协调发展的重要先驱人物。
萨克斯教授是著名全球发展问题专家，哥伦比亚
大学经济学教授，哈佛大学国际研究中心主任。他曾
任世界卫生组织宏观经济与卫生委员会主席，是联合
国原秘书长安南和现任秘书长潘基文的特别顾问。他
连续两年被《时代》杂志评为“世界百名最有影响的
人物”之一，并被《纽约时报》称为“世界上最重要
的经济学家”。
萨克斯教授在此书中回顾了人类从1750年至今的
发展史，从多个角度使用大量的数据和图表翔实地剖
析了人类近代的发展状况。1750年世界人口仅有8亿
人，而如今人口达到72亿，是原来的9倍。如此多的
人都在谋求着经济发展来提高自己的生活，每个人都
在追求着属于自己的幸福。人类的需求往往是无止境
的，但自然资源总是稀缺的。当今的世界经济规模已
经高达每年90万亿美元，小小的地球村还能否容得下
这不断扩大消费的人类？
萨 克 斯 教 授 在 书 中 提 到 了 “ 地 球 界 限 ”
（planetaryboundaries），因为地球的资源是有限
的，这个界限就是一个地球能够承载的人口和经济发
展的最大值。这些界限包含温室气体排放、海洋酸性
变化、臭氧层空洞、洁净水源的变化等九项极限。此
外，他还从“社会包容”（socialinclusion）的角度从
宗教、文化、男女平等领域进一步深入阐述了导致世
界发展“不平衡”的原因。所谓“不谋万世者不足谋
一时，不谋全局者不足谋一域”，只有人们站在一个
更高更广的角度，才可以不被当下的困境所局限，才
能够在问题的抉择前不显得被动。
在书中他罗列了当下世界里存在的诸多问题。
比如，富有的国家在变得更富有，贫穷的国家变得更
加贫困。而背后的原因往往是错综复杂的。首先，贫
穷的国家可能并没有资金来投资以促进国内的经济建
设。其次，贫困地区的人们在政策的制定上可能缺少
足够的知识经验和眼光，政府错误的决策可能导致的
过度投资或借贷致使政府财政破产。还有很多贫困的
地方受先天自然因素的限制，比如在山地很难开展正
常的农耕等等。所以导致一些地方贫困的原因是不单
一的，问题往往相互交错甚至是恶性循环的。这只是
当下世界众多问题的一小部分。萨克斯教授仍相信世
界持续性的经济增长会逐渐遍及到这些国家，他认为
有足够的理由相信极度的贫困是能够被消灭的。
在其他方面如，教育，饮食，医疗健康充斥着
的种种的不平等不健康的发展，萨克斯教授在书中
都做了深入的分析和阐述。比如世界每年都有650万
儿童死于饥饿和营养不良，而全球仅中国每年浪费
的粮食便可以养活2亿人。或许有些人认为只要自己
目前过得好就可以高枕无忧，可这无异于掩耳盗铃。
因为在历史上人类从未像今天一样如此的相互连通
（interconnected），互联网，商业，金融，文化，
甚至是流行病每时每刻都在把世界的人们紧密连在一
起。而人口老龄化，能源枯竭，健康问题，厄尔尼诺
现象，这些问题的力量远大于“亚马孙雨林一只蝴蝶
翅膀的振动”。这些问题将影响着我们吃的每一口
饭，呼吸的每一口空气。我们不能偏安一隅，反而应
当看到这种不公平和低效能背后的巨大机遇，利用这
一种压力逼迫人们不断去开发创造力和想象力，让新
科技新能源更好地服务于人类。
古人言，计利应计天下利，求名当求万世名。我
们要承担起责任去做那些可以让世界的明天变得更美
好的事情。正如萨克斯教授在书中说的“现在轮到我
们来推动人类走向可持续发展了”。我们需要在历史
面前选出正确的道路，其实，我们也别无选择。
年度英文财经书籍
第一财经2015年度金融书籍 40
本书深入分析了美国、英国、加拿大、墨西哥和巴西等国
的政治和银行史，认为银行业危机和信贷稀缺并非由非预
见的偶发事件造成。相反，这些波动源自政客、银行家、
银行股东、存款人以及纳税人之间的博弈。而银行体系能
否稳定，取决于制衡这些参与者的政治制度。因此，银行
监管必须考虑政治因素。作者通过将政治史和经济学结合
起来分析政客、银行家以及其他利益集团之间的博弈，剖
析了银行体系脆弱性的真正来源，为我们了解金融系统的
运行机制，减少金融危机，促进金融稳定提供了极为有益
且独特的视角。
查 尔 斯 凯 罗 米 里 斯 （ C h a r l e s W . Calomiris），哥伦比亚商学院金融制度学Henry Kaufman讲席教授，哥伦比亚大学国际与公共事务学院教授。著有《从历史视角看美国的银行业放松监管》（U.S. Bank Deregulation in Historical Perspective）。
史蒂芬哈伯（Stephen H. Haber），斯坦福大学人文学院A. A. and Jeanne Welch Milligan讲席教授，胡佛研究所Peter and HelenBing高级研究员。著有《产权的政治学》（The Politics of Property Rights）。
本书解释了为何美国2007—2009年银行业危机不是一种失常，而只是误入歧途的民粹主义交易的最新篇章。如何重建危机后的世界，提供了一个令人信服的视角，非常详细地解释了不同制度规则下银行业和金融失败的原因。这一巧妙的著作是银行业学者、分析师和监管者的必读书。首次把政治制度乃至政客纳入金融系统脆弱性分析，是一个全新的角度，是至今为止对金融危机分析最为透彻的一本书。
书籍简介 作者简介
获
奖
点
评
作者：CharlesW.Calomiris,StephenH.Haber 著
出版社：PrincetonUniversityPress
作者：查尔斯·凯罗米里斯／史蒂芬·哈伯著，廖岷／杨东宁／周叶菁 译
出版社：中信出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 41
作为社会经济系统的主要构成部门，现
代银行业对国民经济的整体运行起着至关重要
的作用，银行部门的效率和稳健性同各国的经
济发展息息相关。不幸的是，正如失业、通货
膨胀、经济衰退等“厌恶品”一样，银行业危
机及其诱发的系统性金融危机就像悬挂在人们
头上的“达摩克利斯之剑”。它们不仅客观存
在，当发作时还会造成巨大的资源浪费和社会
破坏。
而长期以来，纯粹从经济学角度探讨银
行体系危机的研究已不在少数，其大多采用
一种解释性的分析框架，开出的“药方”大
体也无外乎强化金融监管及合理权衡金融深
化和广化的利弊得失。本书则另辟蹊径，以
银行业相关行为者之间的政治关系为维度，
从更广泛的历史背景和比较制度视野来考察
银行体系的演变，揭开了蒙在银行业危机之
上的政治根源面纱。
作者首先对银行体系的政治属性作了界
定，并以近代早期欧洲和英格兰的特许银行等
为例，论证了国家权力和银行体系之间相互依
存和相互支撑的关系。随后，作者阐述了受民
粹主义思想主导的美国银行业及其监管改革历
程，并以加拿大联邦集权下集中银行业的相对
稳定性为参照作了比较实证分析。在第三部
分，作者主要聚焦于墨西哥和巴西的案例，透
析民主政体和威权体制下银行体系的差异性，
为基本政治制度变革影响银行业态及其运行绩
效的论点提供佐证。不难发现，国家的权力扩
张为银行业的创制和创新提供了动力，而银行
体系本身的多样化和复杂化，又为国家政权和
财力的巩固创造了条件。
根据制度主义分析，若把政治结构视为
一种宏观制度安排，则银行业作为一个整体，
可以看作是政治制度安排下的机构行为者。由
于这一关键行为者掌控着大量的资金和信贷等
稀缺资源，其本身也就成了其他行为者的交易
（和寻租）对象。本书中，作者进一步将银行
业的相关行为者分解为政客、银行家、银行股
东、存款人（贷款人）和纳税人等，他们虽权
责作用有别，但彼此组成利益集团，既相互联
盟又相互竞争，在动态博弈中共同决定着银行
业的均衡和制度波动。而由于行为者（特别是
政府和银行家）之间面临内在的利益冲突，银
行业的稳定性会随政治需要和政策目标的改变
而发生波动，并最终导致了银行体系“人为制
造的”脆弱性和信贷稀缺。尽管存在特例，作
者表明，民主国家的银行体系通常比威权体制
更加有效和稳定，而历史环境则不仅塑造了决
定不同国家银行业特征的政治联盟，且极大地
影响了信贷资源紧缺和银行危机的程度。
特别地，本书还对我国改革开放以来渐
进式转型中银行体系的作用和性质作了简单评
述。作者认为，“国有银行继续主导着（中国
的）银行体系，但近年来非银行机构信贷变得
越发重要”“不能认为中国的银行体系通过良
好风险管理成功地将信贷资源引导至民营的、
最具竞争力的信贷需求方”等，可以说这基
本上符合我国实情。同时，政治制度和作为
行为者的银行业之间并不是一种简单的决定
和约束关系，而是一种相互塑造和作用的关
系。最近的相关研究和实践表明，我国的银行
业改革正变得越来越开放，制度安排的约束
性正在不断削弱，而制度授权（empowering
institutions）却在日益增加。
那么，未来会怎样？作者似乎并未给
出现成答案，而是以现实对不同理论观点的
挑战作为总结。这种开放思维除令人耳目一
新之外，也为当前我国银行业改革更多以市
场化为取向的制度设计和进路提供了有用参
考，它们或许预示着银行体系未来更大的治
理边界可能。
姜井勇 | 文
以制度分析之“棒”，揭开银行业危机面纱
年度人气书籍
第一财经2015年度金融书籍 42
本书从理论到实践、从国际到国内、从定性分析到
定量分析、从数理模型到计量模型、从静态分析到
动态分析，将金融改革与开放宏观经济理论相结
合、将金融改革与超调理论相结合，指出了长期以
来在理论界占主导地位的“先内后外”金融改革次
序论的理论误区，系统阐述和论证了协调推进金融
改革的理论基础及其在我国的实践，深入分析了我
国需要协调推进各项金融改革，对于下一步金融改
革乃至整个经济改革都具有启发意义。
盛松成，经济学博士，研究员，博士生导师，现任中国人民银行调查统计司司长、中国金融学会金融统计研究专业委员会会长。他的研究领域包括金融改革、金融统计、货币理论与政策等。近年来，提出协调推进利率、汇率与资本账户开放的理论，并在社会融资规模指标的研究、编制和推广中做出突出贡献。
刘西，经济学博士，副研究员，现供职于中国人民银行调查统计司。
2012年，盛松成等人率先明确提出我国应该“协调推进利率、汇率改
革与资本账户开放”的观点，并被学术界称为“协调推进论”。目前，国
内大多数专家学者已认同“协调推进金融改革开放”的观点。本书系统、
全面地论证了金融改革协调推进的方案更符合中国经济发展的国情和人民
币国际化的需要，其内容有理论、实践的支撑，也有数据和分析的深化。
当下，不管是理论界还是实务界，乃至政策制定层都十分关注利率、汇率
市场化改革和资本账户开放，本书选题切合当前金融改革的迫切需要，内
容十分有分量。
书籍简介 作者简介
获
奖
点
评
作者：盛松成／刘西
出版社：中信出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 43
经历了股市“巨震”、人民币“一次
性”贬值以及此后的全球市场震动，金融市
场的波动似乎使得中国对此前受到大力推进
的金融改革有所顾虑。下一步，维稳是否意
味着改革的推迟？中国的金改究竟应该如何
推进？
央行调查统计司司长盛松成表示，中
国金融改革“开弓没有回头箭”，不能因为
金融市场波动而延误改革时机。此外，他更
是认为人民币汇率不存在持续贬值的基础。
“不能因为人民币短暂贬值而否定这一次汇
率改革，目前推进汇率改革正当其时。”
金改“开弓没有回头箭”首先，盛松成指出，不能因为金融市场
波动而延误改革时机。“金融市场化改革经
常伴随着金融市场的大幅波动，国内外历史
上都曾这样，其深层次原因往往是金融改革
滞后而不是超前，是因为原有的金融形态已
不能满足金融市场化发展的要求。”
第一，金融管制并不能减少金融市场的
波动，金融市场波动反而是推进金融改革的
契机。金融管制往往形成多个市场，很容易
产生套利交易。
第二，中国金融市场波动与资本账户开
放没有直接联系。“中国证券市场对外开放度
还不高，外资投资证券市场规模很小。其实，
“沪港通”的情况也验证了盛松成的观点。
第三，盛松成认为拖延改革会延长不
稳定状态，所以应该加快改革，降低改革风
险。在金融改革期间，金融体系一般比在金
融严格管制时期或者金融改革完成以后更脆
弱。如果改革持续时间太长，问题会越积越
多，改革会更加困难，改革成本会更大。
人民币贬值是短期现象 汇改正当时8月11日，人民币“一次性”贬值，这
也引发了新兴市场货币”贬值潮”加剧，并
引发海内外的担忧。但盛松成指出，人民币
汇率不存在持续贬值的基础，“人民币贬值
是短期现象，汇率改革正当其时”。
首先，目前的汇率波动和资本流出是外
汇市场的短期临时性反应。从国外环境看，最
近半年，人们预期美元加息，投机资金流向美
国;从国内环境看，中国经济增速放缓，企业
利润率下降、债务率提升较快，股市波动，利
率下降等等因素引发恐慌避险情绪。“但以上
这些因素大多是暂时的，中国对国际资金长期
吸引力仍然存在。”盛松成指出。
第二，最近十年来，中国从未放任人
民币升值，多数时候人民币是被低估的，短
期人民币即使有贬值压力，贬值幅度也不会
太大。
第三，短期内汇率可能超调，但最终
会向长期均衡值靠拢。目前中国的利率远高
于美国，未来中美利差仍将存在。从发展趋
势看，中美都是大国，中美利率是互相影响
的，中国的利率不会一直下降，美国的利率
也不会一直上升，况且目前美国的国内外环
境也不支持美国利率上升，美国不久前已宣
布暂缓上调利率。
第四，选择在利率下降时期推动汇率改
革，正当其时。2012年4月、2014年3月和
2015年8月，中国汇率改革都有重大举措，
这些时点都处在中国利率回落期。利率、汇
率、资本流动、金融市场等都是联动的。
协调推进改革不充分导致金融市场波动对于中国最近几年来的金融市场波动，
盛松成认为这恰恰是协调推进改革不够充分
的表现。“总体看，金融市场波动是改革过
程中的必然现象，而近几年债券、股票、汇
率等金融价格大幅波动，则是改革没有到位
的体现，是改革不够协调的表现。”
首先，中国利率、汇率改革和资本账户
开放并不完全协调，汇率改革和资本账户开
放相对缓慢。如果资本账户足够开放，境内
外人民币利率差距会明显缩小，香港离岸人
民币贬值幅度也会减小，更不会对境内人民
币形成贬值的示范效应。
此外，中国国际收支失衡，外部冲
击大多反映在国内金融市场上。各种金融
创新绕过利率管制，国内金融市场化程度
实际上已经较高，而汇率改革和资本账户
开放相对缓慢，于是，当国际金融市场动
荡、中国受到外部冲击时，国内金融市场
会承受较大压力。
第二，实体经济改革滞后于金融改革，
金融指标往往超调。盛松成表示，中国实体
经济改革滞后，财务软约束长期存在。当政
府和部分企业不计成本增加投资时，利率迅
速上升;当企业债务负担加重，加杠杆难以为
继时，利率又会下降。利率频繁波动，会导
致债券价格和股票价格、甚至汇率水平的大
幅波动。
第三，金融业分业监管已无法适应混业
经营的需要。目前银行理财产品余额已突破
20万亿元，其中表外理财超过14万亿元，
表外理财等影子银行成为中国金融市场的一
支重要力量。很多短期资金成为国内游资，
在各金融市场寻找套利机会，也成为这一轮
股市暴涨暴跌的重要推助力。而由于分业监
管，很难形成监管合力。
第四，金融市场建设滞后。长期以来，
中国金融改革以放松金融价格管制为重点，
金融市场建设严重滞后，金融市场法律制
度、投资者保护制度、透明的会计和披露标
准、市场操纵行为的处罚规则等都急需建立
和完善。这些制度的不完善是中国股市、债
市大幅波动的制度性因素。同时，民营资本
进入银行业，也就是民营银行的建设、发
展，也应该大力推进。
综上而言，盛松成的结论是，“只有继
续协调推进各项改革，才能降低改革成本和
风险，化解潜在危机，包括各项金融改革的
协调，也包括金融改革与实体经济改革的协
调，以及金融监管体制改革的协调。”
周艾琳 | 文
央行盛松成：金改“开弓没有回头箭” 汇改正当时
年度人气书籍
第一财经2015年度金融书籍 44
本书将金融与实体经济之间对立统一、竞争合作的关系概括为金
融竞合观。本书认为，经济增长的绩效关键在于包括企业家才
能、资本和优秀人才在内的创新要素是配置到实体经济或生产性
领域，还是配置到金融业或非生产性领域，而决定配置方向的关
键因素便是报酬结构。按照本书的分析框架，近年来中国经济增
速下滑的一个重要原因便是金融“发展过度”，金融业利润高、
金融从业者收入高使创新要素在工商业内部的配置结构出现了问
题，由实体经济流向了金融业，从而降低了整个经济系统的资源
配置效率。因此，金融改革的出发点和落脚点是构建一个金融与
实体经济和谐共生的高效率、共容性金融体系，而非仅仅提高金
融效率。
赵昌文，经济学博士，国务院发展研究中心产业经济部部长，研究员。曾任国务院发展研究中心企业研究所所长，浙江大学管理学院兼职教授。主要研究方向为产业政策、国企改革、金融改革、科技金融与公司金融。
朱鸿鸣，公司金融博士。2012年7月起供职于国务院发展研究中心金融研究所，主要研究方向为金融改革、科技金融与货币政策。
阿西莫格鲁教授和罗宾逊教授在一系列作品中指出包容性制度是持久繁荣的基础，攫取性制度则无法带来可持续的增长。本书借助这两个概念，描述中国金融发展不足与过度发展并存的局面，并就推进金融改革提出了一系列建议。它在当前关于金融改革的热烈讨论中具有独创性，对于思考金融体系改革也有启发意义。认真研究书中提出的系统性见解，无疑有助于更深刻地认识中国金融发展存在的问题，更好地应对我们面临的挑战。
作者：赵昌文／朱鸿鸣
出版社：中信出版社
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书 评
第一财经2015年度金融书籍 45
一、什么是“攫取性”和“共容性”？本书的题目是“从攫取到共容”，首先
需要澄清的是，什么是“攫取性”及“攫取
性”金融体系，什么是“共容性”及“共容
性”金融体系。
“攫取性”和“共容性”是竞争性维度
下的两种金融发展状态。“攫取性”金融体
系下，金融对实体经济构成显著竞争，金融
对于实体经济的发展存在明显的负外部性。
“共容性”金融体系下，金融与实体经济之
间的竞争性体现得并不显著，无负外部性或
至少不存在明显的负外部性。
我们之所以将中国当前的金融体系称为
“攫取性”金融体系，主要原因就在于金融
与实体经济严重失衡，金融存在明显的“虹
吸效应”，它像一块巨大的“磁铁”，诱导
了过多的企业家才能、资本和优秀人才等创
新要素“脱实向虚”，这对于实体经济而言
就是一种“攫取性”行为或具有“攫取性”
效应。
本书全篇在使用“攫取性”一词时，均
添加了引号，主要目的是为了不让其成为一个
带有感情色彩和道德价值判断的符号，而是将
其严格限定在经济增长范畴。在本书中，可以
将“攫取性”和负外部性画等号，其最终结果
都是对创新和经济增长的负向效应。
二、何为金融“发展过度”本书所指的金融“发展过度”并不是指
中国金融已发展得太好，不需要再发展了，
而是指相对于实体经济的发展过度，即当前
金融业的高利润和高收入，破坏了金融与实
体经济和谐发展所依赖的合理的报酬结构
（Baumol,1990），从而对实体经济产生了
明显的负外部性。
在关注金融“发展过度”或金融的负外
部性时，我们并不否定金融在支撑实体经济
发展中也发挥了便利支付、储蓄动员、风险管
理、提供融资等方面的积极作用。同时，就金
融“发展过度”的治理而言，我们也不主张简
单地对金融业进行限制，而是主张通过系统性
改革，破除不合理的体制机制因素。
一定程度上，可以将中国的金融“发
展过度”理解为旧有金融发展方式的结果，
那么，金融改革就是要实现金融发展方式的
转变。
三、为何金融“发展过度”与“发展不足”可以并存？
本书关于金融“发展过度”与“发展
不足”并存的观点也可能遭到误解或受到
质疑。在初次看到金融“发展过度”与金融
“发展不足”并存这一表述时，大部分读者
的反应可能是以下两种情况之一。
第一种反应是，这是金融结构意义上
的并存，即银行业“发展过度”，资本市场
“发展不足”。
第二种反应是，整体意义上的金融“发
展过度”与金融“发展不足”并存是自相矛
盾的。其实，两者并不矛盾。根据金融竞合
观，“发展过度”与“发展不足”原本就属
于不同的范畴。实际上，两者不仅可以并
存，还相互关联，“发展不足”是“发展过
度”的重要原因，解决“发展不足”有利于
解决“发展过度”。
可见，本书关于“发展过度”与“发
展不足”与一般意义上的发展过度与发展不
足是有明显区别的。也正因为此，在讨论竞
争性维度上的金融“发展过度”和合作性维
度上的“发展不足”时均添加了引号，以示
区别。
四、为什么要关注金融“发展过度”？金融“发展过度”或“虹吸效应”的危
害性似乎是不言自明的，实则不然。比如，
在全球金融危机前，主流观点就是：“对华
尔街有利的就是对整个国家有利的”。
为了说明“虹吸效应”的危害性，本书
区分了资源配置的两个环节：初次配置和再
配置。其中，初次配置是资源在整个经济系
统内的配置，本书中特指资源在金融和实体
经济部门之间的配置；再配置是金融体系对
其可支配资源在不同实体部门之间所进行的
配置。
五、为什么我们认为金融业利润高？金融业利润高是本书的基本论点之
一。为此，我们用了六组数据，从国际、国
内比较，从利润比重和利润率两类指标进行
了不厌其烦的论证。尽管如此，还是会受到
质疑。
本书对金融业利润过高现象的关注，主
要是基于创新要素配置的视角。考虑到人们
的决策习惯，无论是所谓的虚高利润，还是
所谓的短期的、暂时的高利润，它们对个人
和企业决策的影响都几乎与真实的高利润、
长期的高利润一致。
六、如何看待金融业利润增速下降？金融业利润增速已经显著下降。2014
年，商业银行净利润仅增长9.65％。随着经
济进入“三期叠加”阶段，金融业利润增速
很可能还会进一步下滑。那么，如何看待金
融业利润增速下滑？它是否意味着中国金融
体系的“攫取性”会自动消失？是否意味着
不需要加快改革，推进金融体系实现从攫取
到共容的转变？答案是否定的。
首先，“攫取性”是一个相对的概念。
在金融与实体经济利润格局已严重失衡的情
况下，只要金融业利润增速高于实体经济的
利润增速，金融业的“攫取性”就将进一步
加剧。
其次，即便金融业利润增速下滑至大幅
度低于实体经济利润增速的水平，金融体系的
“攫取性”也可能仅仅是形式上消除了而已。
最后，要在金融业还保持一定利润增速
时，抓紧推动金融改革。一方面，这可以让
金融业的利润吸收改革的成本，避免改革成
本大量溢出至金融业以外。另一方面，通过
金融改革推动实体经济发展，有利于从根本
上维护金融稳定。坐等金融业利润下滑至与
实体经济平衡的水平而不通过合理的改革主
动调整，等来的结果很可能是金融危机的爆
发以及高成本的危机救助。对于经济增长而
言，这将会是一个灾难性的结果。
（本文节选自《从攫取到共容：金融改
革的逻辑》前言，标题为编者所加）
赵昌文、朱鸿鸣 | 文
有关共容性金融体系的六个问题
年度人气书籍
第一财经2015年度金融书籍 46
互联网金融是未来金融业的核心竞争力，也是金融发
展的必然方向。本书从历史视角剖析金融的本质，解
读国内外的互联网金融发展现状，并辅以大量案例分
析互联网金融的多种模式。作者在书中创新性地总结
出了互联网金融的两种金融业态、三个属性、四维空
间、五种核心竞争力、六大发展趋势和七个公式。此
外，还对构建中国互联网金融监管体系提出了自己的
思考，更是将对互联网金融的理解上升到哲学层面，
极具参考价值。它将帮助建立起互联网金融新的分析
框架和创新范式。
霍学文，北京市金融工作局党组书记，南开大学国际金融博士、中国人民大学法学博士。曾任南开大学经济学院副教授，研究员。曾在国务院证券委员会办公室研究处、中国证监会政策研究室、国际合作部工作。历任北京市金融工委副书记、市国资委副主任、市发改委副主任兼金融办主任。曾在中国社科院特华博士站、北京大学中国经济研究中心做博士后研究。兼任清华大学五道口金融学院战略咨询委员会成员和导师。
作者作为金融行业的从业者、专家以及互联网金融浪潮的亲历者，以独特的理论体系、逻辑框架和概念进行分析，为我们展示了互联网金融的整体分析图景。从历史展望未来，从技术渐入金融分析，从金融抑制到金融创新，从应用场景到金融生态，从概念分析到现实应用，从技术路径到未来预测，展示了作者大框架、大图景、大空间的战略思考，为我们提供了发展互联网金融、解决问题、分析趋势的分析范式和分析工具。
作者：霍学文
出版社：中信出版社
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第一财经2015年度金融书籍 47
随着以移动互联网、大数据、云计算等
为代表的新一代信息技术迅猛发展，金融业
架构中的“底层物质”正在发生深刻变化，
各种新的金融生态、金融服务模式与金融产
品层出不穷，传统金融业进入了一个变革的
新时代—互联网金融时代。很多人一提到互
联网金融，就下意识地认为是互联网企业做
金融。在我看来，这只是个狭义的概念。所
谓互联网金融，应该是基于互联网的一切金
融活动。
IT（信息技术）企业想做金融业务远非
今日才开始。20世纪80年代，比尔·盖茨感
觉到与其把IT系统租给商业银行使用，不如
自己办银行，但这一想法由于受到当时美国
银行业公会对美联储的游说而落空。彼时，
盖茨的那句名言深深震撼了银行界，“如果
传统银行不改变的话，就会成为21世纪一群
将要灭亡的恐龙”。如今，互联网企业涉足
金融业务已成为热潮，特别是对商业银行的
业务进行了全面渗透，它们首先借由蓬勃兴
起的电子商务介入支付领域，在积累了大量
的数据、资金和客户以后，逐步向融资、财
富管理和综合金融服务领域渗透。国内的阿
里巴巴、美国的PayPal（贝宝）都是这一渗
透逻辑的完美演绎者。
银行业本身具有IT属性，信息技术之于
银行业如同空气一样，须臾不可或缺；历史
上每一次通信技术的变革，都会带来银行的
变革。当中国历史上第一家票号“日升昌”
凭借着“一纸之符信遥传，万两之白银立
集”的承诺取信于天下的时代，他们不会想
到100多年后的银行已经实现了网上汇兑；
当乔致庸坐在乔家大院里雄心壮志地筹划
“汇通天下”的蓝图时，他不会想到100多
年后的网上银行竟如此神奇。如今，商业银
行履行支付中介、融资中介和财富管理中介
的职能，已须臾离不开IT系统的支持。
尽管商业银行不断利用互联网技术以促
进自身的创新发展，但随着移动互联网大潮
不断改变人类的生产生活方式，金融业所处
的商业生态也在发生深刻改变。生态的变迁
包括环境变化、物种演变和规则变动，这些
都必然对原有系统产生冲击。传统银行作为
原有金融生态系统的主要物种，也必然受到
互联网金融的直接冲击。
互联网金融的兴起，对传统银行的金融
领域构成了直接挑战，从资产端到负债端，
从职能端到客户端，从业务端到赢利端，都
分流、占据或脱媒了原有银行的市场份额。
但这些挑战还只是浅层次的，互联网金融对
传统银行更深层次、更实质性的挑战，则体
现在商业模式与思维方式上。比如，互联
网金融的第三方支付模式切断了银行与客
户之间的联系。第三方支付对银行支付职能
的替代本身并不可怕，真正可怕的在于交易
信息流的隔断，使得银行获取用户在互联网
上的行为数据、关系数据方面失去了可能。
用户、商户、交易商品、地点以及资金用途
等价值信息被第三方支付公司截留，而银行
对此一无所知，在这样的支付生态环境中，
银行无法了解自己的客户，无法分析客户习
惯，也就无法预测用户需求，只能最终沦为
支付环节的最后一环，丧失对市场的敏感以及
渗透其他行业的机会。又如，互联网金融具有
尊重客户体验、强调交互式营销、主张平台开
放等新特点，且在运作模式上更强调互联网技
术与金融核心技术的深度整合，对银行的服务
模式提出了很大挑战。银行是服务业，当客户
感觉来自银行的服务体验远远差于来自互联网
企业时，危机就悄然降临了。
必须看到，互联网金融颠覆的是商业
银行的传统运行方式，而非金融的本质。金
融的本质在于提高社会资金配置效率。互联
网虽然能够在虚拟的空间拉近距离，却不
能带来人性化的关怀；虽然能够产生海量
的数据，却不能提供专业的综合化金融解决
方案。互联网金融对于银行业而言并非洪水
猛兽。银行拥有广泛的客户资源，有较受公
众认可的信赖感，还有相当完善的物理和电
子渠道。凭借这些资源，银行作为信用、支
付和渠道媒介的功能完全可以得到进一步强
化。只要用互联网思维武装自己，商业银行
完全可以焕发新的青春。因此，互联网金融
与商业银行可以相辅相成、优势互补。我相
信，互联网与金融的深度融合、传统金融与
互联网金融的优势互补，是大势所趋。整个
社会的金融服务水平，会随着二者的融合互
补而不断进步；金融服务的覆盖面也将有效
扩大，普惠金融将不再遥远。
霍学文同志的新书《新金融 新生
态》，是论述互联网时代金融生态关系的一
本好书。与其他互联网金融论著相比，《新
金融新生态》有鲜明的特征：一是思想前瞻
性，不仅仅是对当前金融发展的叙述，更多
的是对未来金融状态空间的描述；二是理论
深刻性，三个属性、四维空间、七个公式都
是作者提出的独特理论，可以作为分析新金
融模式的思维框架与分析范式；三是实践指
导性，作为一名金融工作者，作者在书中提
出建立互联网金融治理体系，对互联网金融
的监管与发展有深入的思考，并提出具有切
实可操作性的建议。作者在学术上长期从事
金融理论研究，在实践中致力于推动金融业
的发展，这本书既是一位思考者多年思考的
智慧结晶，字里行间更体现着一位实践者的
情怀与精神。
（作者系永隆银行董事长、招商银行前
行长）
马蔚华 | 文
《新金融 新生态》序
拥抱新金融 适应新生态
年度特别推荐
第一财经2015年度金融书籍 48
现代机器人学所追求的已不再仅仅是摹仿人类，制造能走会
说、与人类一模一样的人形机器人。未来的机器人在物质和数
字领域都将拥有超人的能力。在本书中，机器人专家I·R·诺
巴克什对未来的想象包括：提供交互式用户消息的广告机器
人；通过“视线跟踪”进行操作的玩具飞行机器人；通过机
器人实现的多模式、多地域的临场遥感；甚至借助于纳米机器
人，可以让我们呈现出不同的物理形态。诺巴克什在对每一种
机器人未来进行展望后，都紧接着介绍了相关的技术并探讨了
在此情景下的社会影响。
I . R . 诺 巴 克 什 （ I l l a h R e z a Nourbakhsh）是卡内基—梅隆大学教授，社区机器人、教育、技术授权（CREATE）实验室主任和机器人研究所机器人学硕士课程带头人。他目前的研究项目探索以社区为基础的机器人，包括教育和社交机器人技术，以及使用机器人技术增强个人和社区的力量。
对于机器人科学将以何种方式改变我们的技术及我们对自身的认知，本书提出了极富想象力的观点。每个章节伊始都描述了一个人机互动的场景，这个场景虽为虚构但在未来却可能出现。机器人技术对人类社会和人类关系会产生哪些潜在影响？每一个关心这个问题的人都应该阅读这本书。
作者：IllahRezaNourbakhsh著
出版社：MITPress
作者：I.R.诺巴克什著，刘锦涛/李静译
出版社：西安交通大学出版社
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书 评
第一财经2015年度金融书籍 49
欢迎来到未来机器人的世界，在这里一
些关于机器人及未来的传统认识将被颠覆。
创造机器人曾是我们儿时的梦想，从
敲打简陋的铁皮机器人，到憧憬科幻小电影
里的超酷机器人，都体现着我们对于机器人
时代的向往。近年来，随着科技的进步，机
械、电子、计算机、自动化等传统学科及产
业的成熟、交叉、融合，为机器人时代的到
来奠定了基础。机器人从此不再是实验室和
工厂的专属，而是逐渐走入人们生活的方方
面面。它们形态各异，或人形、或车型；它
们智商不一，或机智、或呆萌。它们现在的
外貌跟我们之前科幻作品中想象中的机器人
大相径庭，有的甚至干脆也不叫机器人（如
无人车、无人机、机器狗），有的甚至根本
就感觉不到它们的存在（如网络机器人），
而这种多样性则展示了机器人技术对我们生
活的渗透力，其影响之深远将不亚于之前计
算机和互联网。
机器人之所以能够展示出如此巨大的
潜力与魅力，是因为它天然的半机械半数
字属性，并且随着技术的进步，最终将在
机械上超越人类的身体，在数字上超越人
类的头脑。如果未来机器人真的具有（或
部分具有）超人类的能力，那接下来的问
题当然不是机器人和人类谁统治谁那么简
单的问题在一个充斥着机器人的世界里，
我们人类的生活将会遭受哪些改变，我们
最终将如何重新定义我们和机器人彼此的
身份？
为回答这个问题，《机器人与未来》在
书中每一章讲述了一种机器人可能的未来，
首先通过一个未来发生的机器人故事开题，
让读者产生身临其境的体验感并引发思考，
随后则针对这一类机器人技术的背景及其深
远影响展开论述。然而，本书所关注的主题
却不是技术本身，而是技术在解决一个问题
时，是如何像用新药治病一样同时给人类带
来新的副作用。这些副作用，影响的不仅仅
是个人的生活和行为方式，而将会影响到人
类的社会与文化。
作者IllahNourbakhsh是卡内基.梅隆大
学机器人学教授，前美国航空航天局埃姆
斯研究中心机器人项目的负责人，他不仅
是一位机器人专家，还最早开设了机器人
伦理学（roboethics)课程。Nourbakhsh这
种以社会学的角度来审视机器人技术的发
展和影响是前所未有的，此书则是他思考
和洞见的结晶。当我在2013年读到了这本
书时，就被他独特的视角所吸引，以至于我
还没有完全读完，就兴冲冲地把这本书推荐
给了朋友，随后得到了大家热情的支持。但
在随后的翻译过程中发现此书的难度远超越
了当初的想象，书中涉及大量社会学甚至
哲学的词汇。例如康德人权理论中不可剥
夺的权利（unalienableright)、用奴隶的代
理人（agency)特性来类比机器人、技术赋
权和失去被赋予的权力（empowerment、
disempowerment)、非人性化/使人失去人
性（dehumanizing)等等，诸如此类术语很
难找对合适的中文词汇，以至于我不得不跑
去请教哲学老师。
刘锦涛 | 文
欢迎来到未来世界
年度特别推荐
第一财经2015年度金融书籍 50
大数据对于很多人来说并不陌生，当收集海量数据已不再是
难题，我们应如何使用这些数据？到底怎样才能站上数据之
巅，成为数据的主人？彭特兰的研究发现，我们可以在不知
道任何信息的具体内容的情况下，只通过研究社会网络中的
信息交换模式获得惊人的生产力提升和预测准确率提高。不
管是家庭、公司这样的小团体，还是城市、国家这样的大团
体，都可以通过对社会网络的调整，大大提高思想流，让我
们用一种全新的方式看待生活本身。
阿莱克斯·彭特兰（Alex Pentland），全球大数据权威、可穿戴设备之父、MIT人类动力实验室主任。在近30年执教生涯中，彭特兰培养出了50余位博士。彭特兰的实验室孵化出了30家以上的高科技企业。在全球计算科学领域，彭特兰是被引述次数最多的科学家之一。2011年，《福布斯》评选他为全球大数据权威，《新闻周刊》称他是“改变20世纪的100位美国人”之一。2012年，他关于大数据应用的文章获得《哈佛商业评论》的麦肯锡奖。2008年和2013年，他的研究成果更是两度摘得《麻省理工科技评论》“年度十大突破性科学技术”桂冠。
本书通过大量翔实的案例阐释了大数据如何助力社群经济、如何掘金互联网金融、如何掀起个人健康医疗的革命、如何变革可穿戴设备、如何驱动更具创意、更高效的组织、如何构建智慧城市、如何启动智慧社会，本书是2015年不容忽视的大数据扛鼎之作。
书籍简介 作者简介
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作者：AlexPentland
出版社：PenguinPress
作者：阿莱克斯·彭特兰著，汪小帆/汪容译
出版社：浙江人民出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 51
1973年，阿莱克斯·彭特兰还只是个
大三学生，他到美国国家宇航局环境研究所
实习，做一名电脑程序员。分给他的一项任
务是开发一个利用人造卫星，从外太空数清
加拿大海狸数量的软件。人造卫星离地球太
远，海狸的个头太小，难以精确测度。彭特
兰灵机一动，想出一个主意：海狸会建造水
坝，通过水坝的数量，可以推测海狸的数
量。重要的不是去数每一个海狸，而是观察
海狸们的生活方式。
在之后的四十多年里，彭特兰一直沿着
同样的思路思考问题，只不过他关心的不再
是海狸的数量，而是人类社会的秩序。彭特
兰的学术道路充满了戏剧性。他完成了海狸
软件项目之后，对大学生活感到非常沮丧，
中途辍学，去当卡车司机了。后来，他又想
回到校园，本来报考的是密歇根大学，但他
的女朋友去了波士顿，于是，彭特兰就改为
申请麻省理工学院和哈佛大学。他懒得再写
一份新的申请书，直接复印了给密歇根大学
的申请书。结果，麻省理工学院录取了他。
彭特兰和麻省理工学院里别的科学怪人
不同，他一直对心理学感兴趣，想利用人工
智能等高科技分析人类的社会行为。拿到博
士学位之后，彭特兰曾经到斯坦福大学做过
一段研究，1986年又回到麻省理工学院，逐
步建立自己的团队和实验室。如今，他是麻
省理工学院人类动力实验室的主任，培养了
一批批优秀的科技人才，还孵化了至少30家
高科技公司。
传统的经济学模型认为每个人都是“理
性人”，会独立地做出自己的决策。彭特兰
的研究则指出，人与人之间存在着广泛的信
息交流和传播，这种信息的交流与传播会影
响到人们的社会行为。传统的经济学模型依
据简单的前提假设进行逻辑推理，而彭特兰
的研究则依靠大数据。他们有一个庞大的家
庭数据库，实时观测30多个行为指标，每6
分钟就更新一次数据。他们还有一个大学宿
舍的实时监测系统，这些大学生刚入学，彭
特兰就送他们每人一部智能手机，这部智能
手机中的软件会监测学生们的通话、社交活
动等信息，累积连续记录了500000个小时的
数据。
与传统经济学理论的假设不同，彭特兰
发现，人们在做出决策的时候总是会模仿他
人的行为。这是有道理的，模仿别人是最有
效的学习方式。如果你买了一台新电脑，比
如你过去用的是IBM的小黑本，但现在想换
一台MacBookAir，但操作系统跟过去用的
不一样，你会怎么办？你是照着操作手册一
条一条边读边摸索，还是请教一个用过Mac
OSX的朋友呢？
你身边的人会在不知不觉中影响你的
行为。比较经典的案例就是体重的变化。如
果你身边有熟人体重增加了，你很可能也会
慢慢变胖。不过，有趣的是，如果你身边有
人成功减肥，却不会对你有太大的影响。而
且，只要是熟人，就会影响你的行为，倒不
一定非得是跟你亲密的好朋友。你的政治观
点也会受到熟人的影响。一般来讲，政治观
点相似的人们更愿意厮混在一起，而你和这
群人待的时间越久，彼此互相打气，潜移默
化中，你的观点会比以前更加偏激。
这就是信息交流中的“双刃剑”。一方
面，“独学而无友，则孤陋寡闻”，但另一
方面，如果是抱团取暖，就容易党同伐异，
虽起于意见之歧，实成于意气之激。彭特兰
曾经观察过一个投资者群体的行为。投资者
们互相交流心得，比较各自的交易策略，慢
慢地，成功投资者的身后会聚拢了一批追随
者。一开始，这些成功投资者和他们的追随
者的收益率会不断提高，但聚拢来的人太多
了，就会出现“羊群效应”，原本能够脱颖
而出的交易策略也就失效了，大家的收益率
反而比不跟风的时候更低。
乔布斯曾经说过，创新就是把不同的
事物联系起来。有创新力的人们知道怎样把
自己的经验融会贯通，并尽可能地整合其他
人的经验。我们要是想变得更有创新力，
就必须注意：第一，社会学习是重要的。
能模仿别人的经验就尽量模仿别人的经验，
同时也要从别人的失败中吸取教训，这比自
己在黑暗中摸索，把所有的错误再犯一遍要
更划算；第二，多样性是重要的。如果所有
的人都说你错，你可能还会有一线机会是对
的；如果所有的人都说你对，那么你很可能
离犯大错不远了。尽可能地让你的社交网络
广泛，尽可能地让你的团队成员有差异性，
最正常的状态应该是一半人说你对，一半人
说你错；第三，逆势操作是重要的。站在潮
流之外的人很可能看得最清楚。他们可能会
选择和潮流相反的方向。他们有可能是极其
高明的智者，也可能是脑子坏掉的疯子。你
怎么能够判断他们的选择是否正确呢？尽可
能地多接触背景不同，但各有各的智慧的高
人，如果你发现在他们中间，有一个相当大
的子集已经形成了逆势操作的共识，这个判
断很可能会是对的。
在大数据时代，我们一路走过，留下来
很多信息“面包屑”，这些信息“面包屑”
暴露了我们的行为，甚至我们的心理活动和
潜意识。当掌握了海量信息之后，我们有可
能让一个团队或是社会变得更有效率和活
力。大数据尤其在三个方面能够大显身手：
一是社会动员（socialmobilization）。比
如在网络上发动大家寻找“人肉搜索”贪
官，在台风、地震之后动员全社会的力量救
灾；二是调节社会网络（tuning thesocial
network）。当一个组织的内部变得“同质
性”太强的时候，就要及时地补充新的成
员，增加多样性；当一个群体内部的信息交
流变得过于频繁、密集之后（比如，人们对
传播谣言的兴趣超过了深入交流），适当地
控制信息交流的速度，或有助于让人们更
关注真实的重大问题；三是影响社会契约
（leveragingsocialengagement）。人们
生来就是群居动物，当我们彼此合作的时
候，比如一起跳舞，一起划船，人的身体内
就会释放出更多的内啡肽，让我们更加愉悦
和兴奋。
但人们也会在合作中遇到“囚徒悖
论”、“公地悲剧”这样的困境，这主要是
因为人们各为己利，互相忌惮。如果能够改
变激励机制，让人们从团队成员的成功得到
奖励，而非单纯从自己的成功中得到奖励，
就会激发人们的合作动力。在科里·帕特森
（KerryPatterson）的《影响力２》一书中
就讲过一个故事，一个企业雇佣了很多刑满
释放人员，而且成功地改造了这些人从监狱
和帮派中沿袭下来的“丛林法则”，诀窍之
一就是把他们分成一个个小组，奖励和惩罚
都不针对个人，而是针对小组。
我们都是大数据时代的海狸。我们不
仅能被观察者观测，被分析师研究，我们也
能利用大数据，改变自己所在的团队，甚至
社会。我们会建造自己的水坝。规则已经不
一样了。你如何行动，取决于你如何认识未
来的规则：在大数据时代，合作比竞争更重
要，交流比交易更重要，灵活的同伴关系比
冰冷的阶级斗争更重要。
何帆 | 文
我们都是大数据时代的海狸
年度特别推荐
第一财经2015年度金融书籍 52
本书是凯文·凯利“观察·反思·展望”三部曲的收官之作，本
书将会对十二种必然的科技力量加以阐述，而它们将会塑造未来
三十年。作者解释了科技未来必然的趋势，这个发展无论是在什
么样的语言、地理位置和本地文化背景之下，它都会发生。而且
在世界各地无论哪些因素都会发生，因为这些是由通讯技术和芯
片推动的一些基础的东西。内容阐述了四个不同的推动力，它们
将会影响大家未来无论做什么，无论在什么样的行业，这四股力
量都会塑造未来的技术商业，影响大家的行为。
凯文·凯利，绰号KK，世界著名
科技杂志《连线》创始主编，“网
络文化”（Cyberculture）的发言人
和观察者，第一届世界黑客大会发
起者。1994年，其预言未来科技发
展的传奇著作《失控》横空出世，
十几年后，文中所指相继实现，
2010年，《失控》中文版问世，即
在中国互联网界和科技媒体中引起
轰动，从此，KK的一言一行都成
为互联网发展的“风向标”。
这不是一本科技著作，也不单纯是一本思想著作，而是一个人倾尽心力为未来30年人类命运做的一次掐算。作者在本书中总结了自己几十年来对于科技的观察和分析，精彩地评说当下科技发展的必然趋势，不仅令极客们为之疯狂，也为科技产业的发展提供了极富前瞻性的视野和指导。
书籍简介 作者简介
获
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点
评
作者：凯文·凯利著，周峰/董理/金阳译
出版社：电子工业出版社
书 评
第一财经2015年度金融书籍 53
“必然”是一个强烈的措辞。它会引
起部分人的警觉——这些人相信，没有什么
事情是必然的。他们认为，人类的主观意愿
可以，也应当对任何机械的趋势加以扭转和
控制。在他们看来，“必然”是我们对自由
意志的放弃。而当必然的观点和科技结合在
一起时，就像我在本书中所做的一样，对宿
命的反对就会变得更加强烈激昂。有一种对
“必然”的定义借用了经典的“倒带”思想
实验。这个实验假定我们把历史倒退回时间
的开端，让我们的文明一次又一次地从头再
来。强必然性是说，无论我们重复多少次，
最终都会出现这样的结果：2016年的青少年
们每五分钟就要发一条推文。但这不是我说
的必然。
我所说的必然是另外一种形式。科技
在本质上有所偏好，使得它朝往某种特定方
向。在其他条件都相同的前提下，决定科技
发展动态的物理原理和数学原理会青睐某些
特定的行为。这些偏好仅存在于塑造科技大
轮廓的合理中，并不会主宰那些具体而微的
实例。譬如，因特网的形态——由网络组成
的遍布全球的网络——是一种必然，但我们
所采用的因特网的具体实现就是不必然。因
特网可能是商业化的，而不是非营利的；它
可能是国家的，而不是国际的；它也可能是
私密的，而非公开的。长距离传输语音信息
的电话系统是必然的，但iPhone不是；四轮
车是必然的，但SUV不是；即时信息是必然
的，但推特不是。
每五分钟发一条推文并非必然还有另外
一层原因。我们处于飞速的变化中；我们发明
新事物的速度已经超出了我们“教化”这些新
事物的速度。今天，一项科技问世之后，我们
需要大约十年的时间才能对其意义和用途建立
起社会共识。就推特来说，我们还要五年的时
间才能为其找到一个合适的栖身之所。正如我
们会弄清楚如何处理无处不在的手机铃声一样
（用振动模式！），到那时，今天的种种现象
可能都已经消失得无影无踪，我们就会认识到
它既无必要，也非必然。
我在这本书中所谈及的数字领域中的必
然是一种动能，是正在进行中的科技变迁的
动能。过去三十年塑造数字科技的强劲浪潮
还会在未来三十年中继续扩张、加强。这不
仅适用于北美，也适用于整个世界。在这本
书中我所列举的例证都发生在北美，因为读
者会更熟悉它们。但每一个例证，我都可以
轻易地找出其在印度、马里、秘鲁或爱沙尼
亚的对应事例。例如，数字货币的真正领先
者是在非洲和阿富汗——在这些地方，电子
货币有时是唯一可用的货币。而在开发移动
端分享应用方面，中国已经遥遥领先。尽管
表象会受到文化的影响，但其潜在的内因都
是一样的。
在过去三十年的网上生活中，我起初是
这片广袤荒野的拓荒者，之后又成为建设这
片新大陆的建造者中的一员。我对必然的自
信建立在科技发展的深层根基之上。日新月
异的高科技板块下是缓慢的流层。数字世界
的根基被锚定在物理规律和比特、信息与网
络的特性之中。无论是什么地域，无论是什
么公司，无论是哪种政体，这些比特和网络
的基本成分都会一次又一次地孕育出相似的
结果。在这本书中，我会尽力揭示出这些科
技的根基，因为它们会展示出未来三十年中
的持久趋势。
这些转变并不全都受欢迎。由于旧的
商业模式失灵，既有的行业将被推翻。行业
中的所有职业将会消失，一同消失的还有一
些人的生计。新的职业将会诞生，而这些职
业会滋生不公和不满。我在这本书中阐述的
这些趋势将会挑战现行的司法假设，碰触到
法律的边界。数字网络技术动摇了国际边
界，因为它本身就是无国界的。它会造成冲
突和混乱。
当我们面对数字领域中极力向前的新科
技时，第一反应可能是退回原位。我们会对
它加以阻止、禁止、否认，或者至少会让它
变得难用无比。（举个例子，当因特网让音
乐和电影的复制变得轻而易举时，好莱坞和
音乐产业就开始尽其所能来阻止人们复制。
但这全然徒劳。它们只是成功地把顾客变成
了敌人。）螳臂挡车只会适得其反。任何禁
止的做法最多只能暂时有效，从长远来讲则
违背了生产力发展。
睁大眼睛，以一种警醒的态度来拥抱新
科技则要有效得多。我在本书中的意图是揭
示数字变化的根基所在。一旦洞察，我们就
不用采取对立的态度，而是可以因势利导。
我们会更深入地理解，为何大规模复制、大
规模跟踪以及全面监控会在这里大行其道。
我们也会认识到，基于所有制的商业模式
正在发生改变；虚拟现实正在成为现实；
我们也无法阻止人工智能和机器人改进
和创造新的商业，从而抢走我们现有的工
作。这或许和我们最初的动机相悖，但我
们应当拥抱这些科技的再造和重组。只有
与这些科技协作而非阻挠，我们才能最大
程度地获取到科技所要给予我们的。我并
不是说要放手不管。我们需要对新兴的发
明加以监管——无论是从法律层面还是从
技术层面，以避免真正（而非假象）的伤
害。我们需要依据这些科技的特性来“教
化”、“驯服”它们。但我们必须要深度
参与、亲身体验、谨慎接受。唯有如此，
这些科技才不会弃我们而去。
这本书中，我将会对十二种必然的科
技力量加以阐述，而它们将会塑造未来三十
年。这些力量并非命运，而是轨迹。它们提
供的并不是我们将去往何方的预测。它们只
是告诉我们，在不远的将来，我们会向哪些
方向前行，必然而然。
（本文摘选自《必然》作者序）
凯文·凯利（Kevin Kelly） | 文
十二种必然的科技力量改变未来30年
