2017. 5. 16 no. 91 · 2017. 5. 15. · dart/ 2017.4.18 대림산업, 미국ecc...

Monthly 화학/에너지 - 이달의 케미

화학/에너지 담당 곽진희 Tel. 368-6170 [email protected]

OPEC과 러시아 내년 3월까지 감산 연장 결정, 정유화학주 다시 살 시점!

유가 코멘트와 정유화학 전망 투자의견 요약

당사는 유가의 재상승을 예상함. 전일 발표된 OPEC과 러시아의 강력한 감산 결정했기 때문임. 발표 후 15

일 유가는 WTI가 2.1%인 $1.0 상승하며 $48.9을 기록했고, 브렌트유는 $51.8 기록

감산 내용은 다음과 같음

일자 2017년 5월 15일, 중국 베이징에서 사우디와 러시아 양국 대표가 회담을 갖고 공동성명을 발표

내용 기존 협상과 동일한 조건인 180만B/D 감산 연장

기간 2018년 3월까지를 이행 기간으로 설정하고, 세계 재고 수준을 5년 평균 목표로 함

2016년 11월 OPEC과 러시아는 2017년 6월까지 180만 B/D 규모에 달하는 1차 감산을 결정한 바 있음.

당시 두바이유는 배럴당 $44에서 보름만에 $54까지 상승한 뒤 2월까지 유지되었음. 이후 유가는 $50을 하

회하며 하락했는데, OPEC의 대규모 감산에도 불구 미국 리그 수가 꾸준히 증가했기 때문

북미 생산량은 2016년 11월 대비 2017년 4월 60만 B/D 생산이 증가해 증가세에 있지만, OPEC과 러시아

의 감산 규모가 압도적으로 크고 의지가 강해, 감산 누적에 따라 유가는 연말까지 우상향 할 것으로 예상함.

당사의 유가 전망은 WTI 2017년 기말 기준 배럴당 $60이고, 기존 전망을 유지함

3월부터 화학제품 가격 동향은 사실상 유가에 대한 눈치보기 양상처럼 진행되며, 재고만 소진하고 세 달째

거래가 부진했음. 이번 주에도 화학 제품 가격은 하락세를 보였는데, 현 가격을 바닥권으로 판단함. 이번 주

원료 납사는 3% 상승, 에틸렌 4%, 부타디엔 9% 하락하며, PE 1%, BR 5% 하락했음. 이에 따라 부타디엔

가격 레벨은 2016년 9월 수준까지 하락하였음

유가 상승에 따라 석유제품과 화학제품 가격으로의 가격 전가가 다시 진행될 것으로 예상함. 연말까지의 정

유/화학 제품 가격은 저점을 높여가는 흐름이 반복될 것으로 예상함

롯데케미칼, LG화학을 최선호로 추천하며, 정제마진도 휘발유 수요 대비로 약세를 보이고 있었으나 가격의

절대값과 마진 모두 회복이 예상되어 정유주 역시 긍정적. 정유주 내 S-Oil 추천

미세먼지 대책에 따른 화력발전 축소에 따른 정유/화학업종 영향은 화력 발전을 예정중인 SK가스에 부정적,

GS EPS인 LNG 발전 자회사를 보유한 GS는 긍정적으로 판단함. GS는 GS칼텍스 호조, GS EPS 실적 회

복 외에 자회사 전반의 매력도 높음

미국과 OPEC/러시아의 감산 전 대비 생산 변화 2016.11 기준대비 14개 산유국의 생산 변화 WTI 선물가격과 원유 순매수 포지션 OECD 재고

-1.1

-2.0 -2.0

-2.4 -2.5

0.1 0.3 0.3 0.4 0.6

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

16/12 17/01 17/02 17/03 17/04

(백만B/D) 미국 (2016.11=0)

OPEC 12개국+러시아 (2016.11=0 기준)

-1.0

-1.8 -1.7

-2.0 -1.9

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

16/12 17/01 17/02 17/03 17/04

(백만B/D)2016.11 대비 14개 산유국 원유 생산량 변화

40

42

44

46

48

50

52

54

56

0

100

200

300

400

500

600

16/08 16/10 16/12 17/02 17/04

순매수

WTI선물가격 (U$/bbl)

(천계약)

2,600

2,700

2,800

2,900

3,000

3,100

3,200

Jan

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

2015 2016

2017 과거 5yr 평균

(mb)

2017. 5. 16 No. 91

- 2 -

한 달간 주요 뉴스

일자 / 뉴스 출처 내용 일자 / 뉴스 출처 내용

ebn화학/ 2017.4.5 SK종합화학, 비전2030 프로젝트를 통해 사우디에 Sabic과 고부가가치PE

넥슬렌 합작공장 건설 계획 한국경제/ 2017.4.26 LG화학, 5년여 만에 공모 회사채 약 5,000억원 발행 예정

매일경제/ 2017.4.7 효성, 이란 국영 석유회사 NPC와 PP 관련 MOU를 체결함. PP 제품 현지

생산을 통해 이란을 포함한 중동 진출 전략을 추진 EBN화학/ 2017.4.26

OCI, 도쿠야마 말레이시아 지분 100% 인수, 폴리실리콘 생산능력 총 7만 2천

톤으로 글로벌 2위 확보

ebn화학/ 2017.4.12 한화토탈, 이사회에서 대산공장에 NCC 사이드 가스크래커와 가스터빈 발

전기 증설에 약 5,400억원을 투자를 승인 IEA/ 2017.4.27

IEA(국제에너지기구), 2016년 세계 석유 탐사가 지난 15년 평균 90억 배럴에

서 24억으로 감소하여 최저치를 기록했다고 발표

IEA/ 2017.4.13 국제에너지기구(IEA), 월간보고서에서 2017년 수요 증가 전망치를 130만

b/d로 낮추었으며, 2년 연속 수요 성장 둔화를 예측 EBN화학/ 2017.5.1

한화큐셀, 사우디 국가재생에너지프로그램(NREP) 1차 사업 태양광부문 사전

자격심사 통과

DART/ 2017.4.18 대림산업, 미국 ECC 공장 인수에 실패했다고 공시 Chemlocus/ 2017.5.4 롯데케미칼, VAM 폭등으로 대산 플랜트의 EVA 생산을 일시 중단 결정

etoday/ 2017.4.20 롯데케미칼, 말레이시아 타이탄을 예정대로 3분기 내 상장하는 것을 목표

로 한국거래소 및 말레이시아 증권거래소에 투자 설명서 초안 제출 Reuters/ 2017.5.5

사우디 Aramco, IPO를 위해 Brunswick을 외부 투자자 및 미디어 운영 자문

으로 선정

Reuters/ 2017.4.20 중국정부, 사우디 Aramco IPO와 관련하여 국영석유회사 및 은행, 국부펀

드를 포함하는 컨소시엄을 구성 중 뉴스토마토/ 2017.5.8

SK이노베이션, 석유수입부과금 환급금환수 처분취소소송 상고심에서 석유공

사에 136억원을 돌려줘야한다고 판결. 대법원은 환수 처분 전 환급금인 약 46

억원의 소멸시효 판단은 부당하다고 판단, 90억원 환수를 선고한 원심을 파기

함

EBN화학/ 2017.4.21 LG화학, 지난해 영국계 은행 바클레이즈를 상대로 제기했던 이메일 사기

관련 손해배상 소송을 합의 후 취하함 DART/ 2017.5.10

롯데케미칼, 여수공장 PC(폴리카보네이트) 및 울산공장 MEX(혼합자일렌) 증

설을 위해 3,675억원을 투자한다고 공시

EBN화학/ 2017.4.21 S-Oil, 울산 RUC프로젝트 건설현장에서 크레인이 넘어지며 배관을 건드

리면서 폭발 발생, 작업중지 결정 Reuters/ 2017.5.10

뉴욕 증권 거래소(NYSE) 대표단, 사우디 Aramco 상장 유치를 위해 이달 말

사우디아라비아를 방문할 계획

EBN화학/ 2017.4.24 랑세스(Lanxess), 켐츄라(Chemtura) 인수 승인 절차를 완료함 EBN화학/ 2017.5.11 롯데정밀화학, 합성피역원료(DMF) 사업 철수 결정

etoday/ 2017.4.20 롯데케미칼, 말레이시아 타이탄을 예정대로 3분기 내 상장하는 것을 목표

로 한국거래소 및 말레이시아 증권거래소에 투자 설명서 초안 제출 EBN화학/ 2017.5.11

엑손모빌, 주롱아로마틱스와 인수 합의에 도달하여 올 하반기 인수 과정을 완

료할 계획이라고 발표

한국경제/ 2017.4.26 LG화학, 5년여 만에 공모 회사채 약 5,000억원 발행 예정 Baker Hughes/ 2017.5.12 미국 원유생산 리그 수는 지난주 대비 9기 증가한 712기, 가스리그 수는 지난

주 대비 1기 감소한 172기 운영 중에 있음

- 3 -

정유

WTI, 두바이 유가

정제마진

정제마진 (스팟)

휘발유, 경유 마진

중유, 납사 마진

미국 휘발유 수요

미국 원유 재고

미국 정제가동률

사우디 OSP프리미엄

자료: 페트로넷, EIA, 유진투자증권

20

30

40

50

60

70

80

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

Dubai

WTI

($/배럴)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

($/배럴)

복합정제마진(래깅)

0

2

4

6

8

10

12

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

($/배럴)복합정제마진

0

5

10

15

20

25

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

($/배럴) 휘발유-두바이유

경유-두바이유

-30

-20

-10

0

10

20

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

($/배럴) 중유-두바이유

납사-두바이유

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

7,900

8,300

8,700

9,100

9,500

9,900

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

미 휘발유 수요미국 휘발유 수요 증가율 (3MMA)

(천배럴)

300

350

400

450

500

550

600

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

미국 휘발유+중간유분 재고

미국 원유 재고

(백만배럴)

75

80

85

90

95

100

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

미국 정제가동률(우)

(%)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

사우디 OSP($/배럴)

- 4 -

석유화학

나프타와 기초유분 가격

아로마틱 유분가격

합성수지 가격 1

합성수지 가격 2

합성섬유 가격

합성고무 가격

합성수지 스프레드

섬유 스프레드

고무 스프레드

자료: 시스켐, ICIS, 유진투자증권

0

200

400

600

800

1,000

1,200

200

500

800

1,100

1,400

1,700

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

Ethylene

Propylene

Naphtha(우)

($/톤) ($/톤)

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

BenzeneNaphthaTolueneSM

($/톤)

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

PP

HDPE

LDPE

($/톤)

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

ABS

PVC(우)

($/톤) ($/톤)

400

600

800

1,000

1,200

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

TPA

EG

PX

($/톤)

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

3,200

3,600

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

Butadiene

BR

($/톤)

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

LDPE-나프타 (래깅X)

LDPE-나프타 (래깅O)

($/톤)

100

200

300

400

500

600

700

800

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

PX-나프타

EG-나프타

($/톤)

-300

300

900

1,500

2,100

2,700

3,300

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

부타디엔-나프타

BR-부타디엔

($/톤)

- 5 -

화학 제품가격 & 스프레드 한 주간 제품 스프레드 변동폭

Ethylene-Naphtha

HDPE-Naphtha

MEG-Naphtha: 롯데케미칼, 대한유화

PX-Naphtha: 정유사 화학부문

TPA-PX: 롯데케미칼, 효성

Propylene-Naphtha

AN-Propylene: 태광산업

Caprolactam-Benzene: 카프로


-150 -100 -50 0 50

ABS-SMLLDPE-EHDPE-ELDPE-EPA-OX

Propylene-NTDI-T

PVC-NPX-N

MEG-NHDPE-NLDPE-N

PP-PPhenol-N

Ethylene-N2EH-P

Butadiene-N

($)0

200

400

600

800

1,000

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05

(달러/톤) Quarterly Monthly

0

100

200

300

400

500

600

700

800

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05

(달러/톤)Quarterly Monthly

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

20

40

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80

100

120

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

100

200

300

400

500

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

100

200

300

400

500

600

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

200

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800

1,000

1,200

1,400

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

100

200

300

400

500

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


- 6 -

화학 제품가격 & 스프레드 Butadiene-Naphtha: 롯데케미칼

BR-Butadiene: LG화학, 금호석유화학

BPA-Naphtha: LG화학, 금호석유(금호피앤비)

PVC-에틸렌: 한화케미칼, LG화학

ABS, SM-Naphtha: LG화학, 금호석유화학

2EH-Propylene: LG화학

PP-Propane: 효성

스판덱스-PTMEG: 효성

PO-Propylene: SKC

자료: 시스켐, ICIS, KITA, Bloomberg, 유진투자증권

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

100

200

300

400

500

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700

800

900

4Q15 3Q16 2Q17 16/08 16/11 17/02 17/05


0

100

200

300

400

500

600

700

09/01 11/01 13/01 15/01 17/01

PVC-에틸렌(달러/톤)

0

500

1,000

1,500

2,000

09/01 11/01 13/01 15/01 17/01

ABS 스프레드

SM 스프레드

(달러/톤)

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

09/01 11/01 13/01 15/01 17/01

2EH-Propylene(달러/톤)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

PP-Propane(달러/톤)

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

스판덱스-PTMEG(달러/톤)

-100

100

300

500

700

900

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

PO-Propylene(달러/톤)

- 7 -

화학 제품가격 & 스프레드 PET필름 가격과 스프레드

타이어코드 가격과 스프레드: 효성, 코오롱인더스트리

천연고무 & 합성고무 가격

석유수지 가격: 코오롱인더스트리 화학부문

폴리실리콘: OCI, 한화케미칼

TDI: 한화화인케미칼, OCI

알킬벤젠/ 노말파라핀: 이수화학

셀룰로오스제품: 롯데정밀화학

DAP 비료: 남해화학


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

PET필름 스프레드(우)PET필름 가격

(달러/톤) (달러/톤)

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

타이어코드 스프레드(우)타이어코드 가격


0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

BR 가격

천연고무(말레이시아 기준)

(달러/톤)

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

석유수지 가격

(달러/톤)

0

20

40

60

80

10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

폴리실리콘 한국 수출가격

폴리실리콘 중국 수입가격

(달러/톤)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

TDI 수출 가격

(달러/톤)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

알킬벤젠 가격

노말파라핀 가격

(달러/톤)

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

셀룰로오스제품 가격

(달러/톤)

0

100

200

300

400

500

600

700

10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01

DAP 비료 가격(달러/톤)

- 8 -

화학 제품가격 & 스프레드 윤활유기유: 정유사 윤활유 부문

고흡수성수지(SAP): LG화학

가성소다: 한화케미칼, LG화학, 롯데정밀화학

편광판: LG화학

리튬이온전지: LG화학

TAC필름 수입 가격: 효성, SK이노베이션

에폭시수지: 국도화학, 금호석유화학

과산화수소: 한솔케미칼

타이어 수출 가격


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

윤활유 가격(달러/톤)

800

1,200

1,600

2,000

2,400

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

고흡수성수지(SAP) 가격(달러/톤)

0

100

200

300

400

500

600

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

가성소다(수산화 나트륨) 가격(달러/톤)

0

20

40

60

80

100

120

140

03/01 06/01 09/01 12/01 15/01

편광판 수출 가격

(달러/kg)

20

30

40

50

60

70

80

90

100

03/01 06/01 09/01 12/01 15/01

리튬이온축전지 가격

(달러/kg)

20

30

40

50

60

70

80

90

04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01

TAC필름 수입 가격(달러/kg)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

03/01 06/01 09/01 12/01 15/01

에폭시수지 스프레드(우)

에폭시수지


0

100

200

300

400

500

600

700

03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 13/01 15/01 17/01

과산화수소 가격(달러/톤)

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 13/01 15/01 17/01

타이어 수출 가격(달러/톤)

- 9 -

가중평균 스프레드 (1달 래깅)

LG화학

롯데케미칼(연결)

롯데케미칼(개별)

금호석유화학

한화케미칼

대한유화

SK이노베이션 화학부문

S-Oil 화학부문

GS칼텍스 화학부문


400

500

600

700

800

900

1,000

0

150

300

450

600

750

900

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

LG화학 평균 스프레드 (1달 래깅) (우)

LG화학 석유화학부문 영업이익

LG화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)

(십억원) (달러/톤)

200

300

400

500

600

700

-200

0

200

400

600

800

1,000

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

롯데케미칼 (연결) 스프레드 (1달 래깅) (우)롯데케미칼 연결 영업이익롯데케미칼 연결 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


300

400

500

600

700

800

900

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

롯데케미칼(개별) 평균 스프레드 (1달 래깅) (우)롯데케미칼(개별) 영업이익롯데케미칼(개별) 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


0

100

200

300

400

500

600

700

-50

0

50

100

150

200

250

300

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

금호석유 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)금호석유화학 영업이익금호석유화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


0

200

400

600

800

1,000

1,200

-50

0

50

100

150

200

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

한화케미칼 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)한화케미칼 영업이익한화케미칼 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


300

400

500

600

700

800

900

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

대한유화 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)대한유화 영업이익대한유화 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


150

200

250

300

350

400

450

500

550

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

SK이노 가중평균 스프레드 (1달 래깅, 우)SK이노베이션 영업이익SK이노베이션 가중평균 스프레드(분기평균)


100

200

300

400

500

600

700

800

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

S-Oil 화학부문 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)S-Oil 영업이익S-Oil 가중평균 스프레드(분기평균)


0

100

200

300

400

500

600

700

0

50

100

150

200

250

300

350

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

GS칼텍스 화학부문 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)GS칼텍스 영업이익GS칼텍스 가중평균 스프레드(분기평균)


- 10 -

가중평균 스프레드 (래깅없음)

LG화학

롯데케미칼(연결)

롯데케미칼(개별)

금호석유화학

한화케미칼

대한유화

SK이노베이션 화학부문

S-Oil 화학부문

GS칼텍스 화학부문


400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

0

200

400

600

800

1,000

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

LG화학 가중평균 스프레드 (스팟)LG화학 석유화학부문 영업이익LG화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


200

300

400

500

600

700

800

-150

0

150

300

450

600

750

900

1,050

1,200

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

롯데케미칼(연결) 가중평균 스프레드 (스팟)롯데케미칼 연결 영업이익롯데케미칼 연결 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

-200-100

0100200300400500600700800900

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

롯데케미칼(개별) 평균 스프레드 (스팟) (우)롯데케미칼(개별) 영업이익롯데케미칼(개별) 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


-200

0

200

400

600

800

1,000

-50

0

50

100

150

200

250

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

금호석유화학 가중평균 스프레드 (스팟)금호석유화학 영업이익금호석유화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


0

200

400

600

800

1,000

1,200

-50

0

50

100

150

200

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

한화케미칼 가중평균 스프레드 (스팟)한화케미칼 영업이익한화케미칼 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


300

400

500

600

700

800

900

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

대한유화 가중평균 스프레드 (스팟)대한유화 영업이익대한유화 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


150

200

250

300

350

400

450

500

550

-200

-100

0

100

200

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400

500

600

700

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

SK이노베이션 가중평균 스프레드 (스팟)SK이노베이션 영업이익SK이노베이션 가중평균 스프레드(분기평균)


100

200

300

400

500

600

700

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

S-Oil 가중평균 스프레드 (스팟)S-Oil 영업이익S-Oil 가중평균 스프레드(분기평균)


0

100

200

300

400

500

600

700

0

50

100

150

200

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13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

GS칼텍스 가중평균 스프레드 (스팟)GS칼텍스 영업이익GS칼텍스 가중평균 스프레드(분기평균)


- 11 -

아시아, 글로벌업체 주가 동향

글로벌 정유업체 performance

주가 시가총액 주가 Performance (%) Valuation (2016년) Valuation (2017년)

(각국 통화) (US$M) 1W 1M 3M 12M YTD P/E P/B P/E P/B EV/EBITDA

국내 SK이노베이션 KRW 172,000 14,169 0.0 7.2 9.6 12.1 32.3 9.6 0.9 7.1 0.9 4.3

S-Oil KRW 106,500 10,682 4.4 13.8 22.3 26.6 34.1 10.3 1.9 10.0 1.8 6.6

GS KRW 62,700 5,190 6.1 9.6 12.6 21.5 23.7 5.4 0.8 6.5 0.8 7.1

아시아 PetroChina CNY 5.3 195,165 1.3 -6.5 -12.8 0.6 4.7 31.1 0.7 20.7 0.7 6.1

Sinopec CNY 6.5 102,867 6.1 1.3 6.1 26.7 37.8 12.2 0.9 12.6 0.9 4.6

CNOOC CNY 9.2 52,749 4.2 -2.4 -3.5 3.5 14.0 465.3 1.0 14.3 0.9 4.0

PTT PCL THB 383.0 31,627 -1.5 -3.5 -3.5 27.7 57.0 11.8 1.4 10.5 1.3 5.4

PTT E&P THB 94.3 10,817 -0.3 -5.0 1.3 26.5 64.6 22.5 1.0 15.2 0.9 3.1

JX Holdings JPY 509.0 15,348 -1.1 2.1 -5.6 17.4 0.1 7.9 0.8 8.2 0.7 8.1

IRPC PCL THB 5.1 2,983 -9.8 -2.9 -1.0 1.0 17.4 11.4 1.2 9.9 1.2 8.0

글로벌 Exxon Mobil USD 82.6 349,786 -0.4 1.1 -0.7 -6.9 5.9 28.6 2.0 20.8 2.0 9.0

Shell USD 2,216.0 232,251 4.0 1.1 -2.6 27.9 43.6 30.5 1.2 16.3 1.2 6.3

Chevron USD 106.0 200,748 -0.7 -0.1 -5.9 5.2 17.8 39.4 1.4 23.2 1.4 7.1

BP USD 465.3 118,312 2.4 -1.2 1.7 28.4 31.4 54.4 1.2 17.6 1.2 5.8

Total EUR 48.4 131,490 1.2 0.7 0.9 13.0 17.3 17.6 1.3 12.8 1.2 5.8

Schlum USD 71.0 98,681 -1.7 -9.1 -13.1 -1.9 1.8 163.2 2.4 47.5 2.5 15.8

STATOIL USD 17.6 57,393 1.5 4.0 -0.5 7.6 25.9 N/A 1.6 16.5 1.5 3.1

Petrobras BRL 15.9 65,665 9.7 9.8 -5.5 63.3 130.6 N/A 0.8 12.2 0.8 5.3

Reliance INR 1,344.8 68,142 1.8 -1.5 27.9 37.5 32.4 13.3 1.5 15.4 1.5 10.1

ConocoPhillips USD 47.0 58,107 -0.3 -3.4 -4.8 9.2 0.6 N/A 1.6 78.7 1.7 8.0

Valero USD 66.4 29,705 0.0 2.7 -2.0 0.0 7.8 14.0 1.5 13.7 1.5 6.2

Anadarko USD 51.6 28,930 -1.3 -15.5 -23.5 8.2 6.3 N/A 2.4 N/A 1.9 7.1

Apache USD 51.5 19,574 2.4 -1.8 -7.4 -3.0 15.7 N/A 3.1 51.1 3.1 7.1

Halliburton USD 45.1 39,176 -0.5 -6.7 -19.1 15.6 32.6 N/A 4.4 47.2 4.3 14.6

EOG Resources USD 84.1 46,143 3.3 -6.1 -11.2 -39.8 5.7 25.7 2.6 296.0 2.6 11.5

Chesapeake USD 5.6 5,112 1.4 -4.4 -10.9 38.7 25.1 N/A NM 7.1 N/A 6.9

자료: Bloomberg, 유진투자증권

- 12 -


글로벌 화학업체 performance



국내 LG화학 KRW 285,000 17,923 1.8 3.8 1.1 1.2 -13.2 14.4 1.3 11.2 1.4 5.2

롯데케미칼 KRW 345,000 10,535 -1.8 -1.1 -13.2 19.4 41.7 6.3 1.2 5.4 1.0 3.7

KCC KRW 356,000 3,348 2.7 5.5 5.6 -11.8 -14.7 22.9 0.6 16.1 0.6 3.3

효성 KRW 147,000 4,599 0.3 9.3 12.6 26.7 25.1 10.7 1.4 7.9 1.2 6.6

한화케미칼 KRW 27,750 4,074 8.8 7.6 -0.4 16.6 2.0 6.0 0.9 5.6 0.8 6.8

금호석유 KRW 76,200 2,068 1.1 -2.4 -10.1 15.1 46.3 29.1 1.2 13.8 1.4 9.3

코오롱인더 KRW 69,000 1,546 0.0 1.2 -4.2 0.7 9.9 11.3 0.9 10.4 0.9 7.3

SKC KRW 29,250 978 1.4 2.3 -12.2 1.2 -13.5 27.4 0.8 8.9 0.7 7.8

대한유화 KRW 239,500 1,386.9 -1.6 0.6 -17.1 3.0 39.2 5.2 1.2 5.5 1.0 3.7

휴켐스 KRW 25,200 917.7 5.0 9.1 15.1 26.3 64.7 22.7 2.0 9.8 1.7 5.3

아시아 Mitsubishi Chem JPY 721.5 89,950 -1.7 10.6 -6.1 44.6 -4.7 11.1 0.7 9.8 0.6 N/A

Shin-Etsu JPY 9,897 37,629 -0.5 6.0 1.8 60.3 49.6 24.0 2.0 20.5 1.9 8.7

Nan Ya Pla TWD 70.7 18,648 -0.4 -1.8 -10.5 18.8 15.9 10.3 1.6 15.8 1.6 16.6

Formosa Pla TWD 89.0 18,842 -1.7 -3.9 -7.8 16.3 15.6 13.0 1.8 14.4 1.8 19.6

Formosa C&F TWD 91.2 17,778 -1.0 -3.0 -8.3 11.5 23.2 10.9 1.6 12.5 1.6 10.4

Nitto Denko JPY 9,239 14,125 0.0 12.5 -5.5 35.7 3.7 23.6 2.3 20.5 2.2 8.7

Toray JPY 927 13,312 -7.2 -2.6 -6.2 -1.8 -17.9 14.9 1.5 14.2 1.4 8.0

PTT Chemical THB 72.3 9,318 -0.7 -1.7 3.2 19.4 44.5 9.5 1.2 10.9 1.2 6.7

Mitsui Chem JPY 565.0 5,081 -4.7 7.2 5.0 54.9 4.6 8.7 1.3 9.6 1.2 6.6

Teijin JPY 2,127.0 3,686 -3.8 4.4 -2.3 16.9 2.5 8.3 1.2 10.1 1.1 6.3

글로벌 BASF EUR 87.6 88,102 -1.8 -3.4 -2.7 29.4 23.9 18.4 2.4 15.7 2.4 8.2

SABIC SAR 97.8 78,190 2.5 -2.1 1.0 16.2 27.8 14.9 1.8 15.0 1.7 7.3

Dow chem USD 62.0 75,794 -0.5 1.6 1.5 22.7 20.5 17.5 2.8 15.2 2.8 8.6

Du Pont USD 79.3 68,756 -1.2 2.4 1.7 26.1 19.1 19.8 6.1 20.7 6.0 12.6

Monsanto USD 116.2 50,998 0.1 0.4 6.8 16.3 18.0 20.8 9.2 24.1 9.0 14.5

LyondellBasell USD 81.0 32,643 0.3 -4.6 -12.9 0.4 -6.7 8.8 5.1 8.1 5.0 5.9

Mosaic USD 22.9 8,042 -2.7 -16.6 -32.2 -7.8 -17.0 29.4 0.8 24.0 0.8 9.6

Lanxess EUR 66.5 6,659 -1.2 4.7 -1.4 57.1 55.8 28.1 2.3 18.5 2.2 6.1


- 13 -


글로벌 태양광업체 performance



국내 OCI KRW 83,100 1,766 2.7 3.5 -12.2 -26.5 10.8 39.8 0.6 26.2 0.6 7.7

한화케미칼 KRW 27,750 4,074 8.8 7.6 -0.4 16.6 2.0 6.0 0.9 5.6 0.8 6.8

글로벌 TerraForm USD 12.2 1,700 -1.7 -1.5 4.3 37.7 -3.0 N/A 1.3 N/A 0.6 13.2

Wacker EUR 101.4 5,788 1.8 3.1 -6.7 22.1 30.8 28.1 1.6 19.5 1.9 5.7

First Solar USD 36.4 3,794 3.5 32.7 4.8 -25.1 -44.9 20.8 0.7 82.5 0.7 7.2

Sunpower USD 7.1 996 3.5 9.5 -1.5 -57.0 -76.2 N/A 1.2 N/A 1.6 26.3

GCL Poly CNY 0.9 2,220 -1.1 -5.1 -12.3 -16.2 -19.8 7.0 0.7 6.9 0.6 5.6

Canadian Solar USD 13.1 758 -2.5 3.1 -4.9 -22.5 -54.7 10.5 0.9 8.1 0.7 11.2

Hanwha Q Cells USD 6.6 553 -0.7 -1.0 -22.1 -39.1 -69.7 4.6 1.4 31.6 N/A 7.6

Trina Solar USD #N/A N/A #N/A N/A 0.0 #N/A

N/A

#N/A

N/A

45.3 4.7 N/A NM N/A N/A N/A

Jinko Soalr USD 17.3 548.0 2.8 0.2 5.4 -16.4 -37.5 3.7 0.6 6.4 0.6 6.2

Tokuyama JPY 516.0 1,587.6 -6.5 5.7 -9.9 94.0 96.2 3.5 1.7 9.8 1.7 5.7

Motech TWD 25.6 417.2 -3.0 -0.2 -12.9 -15.7 -43.4 N/A 1.0 N/A 1.0 14.4

REC USD 1.2 347.5 6.1 13.1 -11.5 -39.9 -35.0 N/A 0.5 N/A 0.5 23.5

JA Solar CNY 7.3 348.2 2.7 8.8 47.0 -6.6 -24.5 5.0 0.4 35.3 1.8 3.8

Yingli CNY 2.5 44.5 7.0 -12.8 -12.5 -24.1 -45.9 N/A NM N/A N/A 40.2

Renesola USD 2.8 55.7 11.6 11.2 -11.5 -54.4 -67.3 N/A 0.2 N/A 1.1 8.1


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Compliance Notice

Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

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사용될 수 없습니다

조사분석담당자는 지난 6월 9~10일 ㈜효성 베트남공장 탐방에 ㈜효성로부터의 경비를 제공받은 사실이 있습니다.

투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 3%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 82%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 14%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1%

(2017.03.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 롯데케미칼(011170.KS) 주가 및 목표주가 추이

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 LG화학(051910.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원) 추천일자 투자의견 목표가(원)

2013-09-06 Hold 203,000

2013-04-22 BUY 340,000

2013-11-12 BUY 248,000 2013-06-25 BUY 302,000

2014-07-29 BUY 220,000 2013-09-06 BUY 384,000

2015-04-07 BUY 300,000 2014-10-21 BUY 310,000

2015-04-29 BUY 345,000 2015-04-20 BUY 350,000

2015-06-30 BUY 420,000 2015-06-30 BUY 400,000

2016-04-08 BUY 470,000 2016-07-22 BUY 314,000

2017-05-16 BUY 470,000 2017-01-31 BUY 347,000

2017-03-14 BUY 394,000

2017-05-16 BUY 394,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

롯데케미칼

목표주가

(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

LG화학

목표주가

(원)

- 15 -

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 S-Oil(010950.KS) 주가 및 목표주가 추이

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 GS(078930.KS) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원) 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-01-28 BUY 95,000

2014-07-29 BUY 54,000

2014-07-29 BUY 60,000 2015-04-24 BUY 67,000

2015-02-02 BUY 73,000 2017-05-16 BUY 67,000

2015-04-07 BUY 86,000

2015-04-28 BUY 96,000

2016-04-08 BUY 120,000

2017-02-21 BUY 120,000

2017-04-19 BUY 141,000

2017-05-16 BUY 141,000

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

S-Oil

목표주가

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01

GS

목표주가

(원)

2017. 5. 16 no. 91 · 2017. 5. 15. · dart/ 2017.4.18 대림산업, 미국ecc...

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