2018: regimewechsel oder zyklus in der verlängerung?b6d765fc-2bf7-4c34... · 3,1 3,8 3,3 2,0 8,8...
TRANSCRIPT
Jens Wilhelm
Mitglied des Vorstands
Union Asset Management Holding AG
2018: Regimewechsel oder Zyklus in der Verlängerung?
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43
2013 2014 2015 2016 2017
VIX
VSTOXX
Risiko zahlt sich aus – Volatilität historisch niedrig
2
Quelle: Thomson Reuters Datastream, Union Investment; Stand: 2. November 2017. * BofA Merrill Lynch 10+ Year German Government Index
Indexierte Wertentwicklung Volatilitätsindizes USA und Europa
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Jan 17 Apr 17 Jul 17 Okt 17
DAX S&P 500Bundesanleihen* Rohöl (Brent)
Für der deutschen
Investoren ist Sicherheit der
wichtigste Aspekt bei der
Kapitalanlage
Risikomanagementstudie 2017
72%
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3,1
3,8
3,3
2,0
8,8
3,0
4,8
7,7
10,0
6,1
8,3
5,5
1945
1949
1954
1958
1961
1970
1975
1982
1991
2001
2009
Ø
Konjunkturzyklus in den USA reif aber robust
Quelle: Thomson Reuters Datastream; Stand: 31. Oktober 2017
US-Konjunktur im neunten JahrDauer des Aufschwungs ab Start in Jahren Capex Index der Fed of Philadelphia
Investitionsneigung steigt
0
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2012 2013 2014 2015 2016 2017
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Trumps erstes Amtsjahr ohne große Erfolge
4
Investitionsprogramm ( )
Steuerreform ( )
Einwanderungsstopp ( )
Schwache UmfragewerteUS-Wähler Umfrage: „Trump macht guten Job“
35 %
40 %
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50 %
55 %
60 %
Jan 17 Mrz 17 Mai 17 Jul 17 Sep 17
Zustimmung
Ablehnung
Quelle: Realclearpolitics.com; Stand: 1. November 2017. Congressional Budget Office (2015) Working Paper 2015-02; Internationaler Währungsfonds (2014): Fiscal Multipliers: Size, Determinants and
Use in Macroeconomic Projections
Offene Agenda
Obama Care ( )
Steuerreform bewirkt wenigGeschätzte Wirkungexpansiver fiskalpolitischer
Maßnahmen auf das US-BIP (Multiplikator)
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0,5
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2,0
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3,0
Allgemeine
Staatsausgaben
Infrastruktur
Sozialtransfers
Steuersenkung
Unter-/Mittelklasse
Steuersenkung
Oberklasse
Körperschafts-
steuer
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Schwellenländer wieder auf Kurs
5
China hat die Kapitalflucht gestopptIndikator zur chinesischen Kapitalbilanz, monatliche Veränderung
(Mrd. US-Dollar)
Wachstum gewinnt an BreiteBIP-Wachstum pro Jahr
Quelle: IWF, Thomson Reuters Datastream, Macrobond; Stand: 31. Oktober 2017
-4 %
-2 %
0 %
2 %
4 %
6 %
8 %
10 %
2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
Brasilien China Indien Russland Südafrika
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0
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2014 2015 2016 2017
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Wirtschaftliche Renaissance der Eurozone
6
Erwartungen werden übertroffenReales Wirtschaftswachstum pro Jahr
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2015 2016 2017
USA
Euroraum
Quelle: Bloomberg, Markit, Thomson Reuters Datastream; Stand: 2. November 2017
Zuversicht kehrt zurückIndikatoren der Europäischen Kommission
Wirtschaftliches Momentum hoch Einkaufsmanagerindizes verarb. Gewerbe
0,0%
0,5%
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1,5%
2,0%
2,5%
2015 2016 2017 2018
"Überraschung"
Prognose
?
-50
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-10
0
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2007 2009 2011 2013 2015 2017
Verbrauchervertrauen
Vertrauen der Industrie
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Deutsche Wirtschaft brummt – auch mittelfristig?
Forschungsausgaben stagnierenAnteil der F&E-Ausgaben am BIP
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ifo auf Rekordhochifo Geschäftsklimaindex
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2007 2009 2011 2013 2015 2017
Geschäftsklima
ifo-Erwartungen
Aktuelle Lage
Quelle: Bundesfinanzministerium, Thomson Reuters Datastream; Stand: 31. Oktober 2017
„Die Welt schläft nicht. Wir
wollen nicht im Technikmuseum
enden mit Deutschland“
Bundeskanzlerin Angela Merkel1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
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EU braucht Weiterentwicklung – Großbritannien auf Abwegen
8
Umfrage: Wie gut oder schlecht verhandelt
die Regierung den Brexit mit der EU?
Ernüchterung bei den BritenPolitischer Kalender
Koalitionsbildung
Wahlen in Katalonien
Neuwahlen in 2018?
Brexit-Verhandlungen
Policy Uncertainty Index Europe
Macron setzt Impulse
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2001 2004 2007 2010 2013 2016
Quelle: Thomson Reuters Datastream, YouGov; Stand: 31. Oktober 2017
0%
10%
20%
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50%
60%
70%
Sep 16 Dez 16 Mrz 17 Jun 17 Sep 17
Gut
Schlecht
Weiß nicht
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Weltweit synchrones Wachstum stützt die Kapitalmärkte auch 2018
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2017 2018
BIP in Prozent
USA
2,2% 2,4%
EU
2,2% 2,0%
Deutschland
2,1%1,8%
China
6,7%6,4%
Japan
1,5%1,1%
Quelle: Union Investment; Stand: 2 November 2017
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Inflationsdämpfer
Mittelfristig kommt etwas Inflation zurück
Quelle: Internationaler Währungsfonds 2015, Thomson Reuters Datastream; Stand: 1. November 2017; *5-jährige Inflationserwartung in 5 Jahren
Euroland: Inflation weit unter Ziel USA: Fed kann Zinsen erhöhen
1,2%
1,4%
1,6%
1,8%
2,0%
2,2%
Apr 16 Okt 16 Apr 17 Okt 17
Inflationserwartungen*
Inflationsziel EZB
1,6%
1,8%
2,0%
2,2%
2,4%
2,6%
Apr 16 Okt 16 Apr 17 Okt 17
Inflationserwartungen*
Inflationsziel Federal Reserve
10
Globalisierung
Demografie
Digitalisierung
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Ausstieg aus ultra-lockerer Geldpolitik wird aktiv gemanagt
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Powell folgt auf YellenFed Abbauplan in 5 Schrittenin Milliarden US-Dollar
-6-12
-18-24
-30
-4
-8
-12
-16
-20
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
Q42017
Q12018
Q22018
Q32018
Q42018
US-TreasuriesMBS/Agencies
-10
-20
-30
-40
-50
GesamtvolumenCovered BondsCSSP ABS
PSPP
EZB reduziert Anleihekäufein Milliarden Euro
0
10
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50
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70
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2016 2017 2018
-30 Mrd. Euro
Januar 18
Yellen Powell
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Das Zinstief liegt hinter uns – das Niveau bleibt niedrig
Quelle: Union Investment, Thomson Reuters Datastream, Bloomberg; Stand: 31. Oktober 2017. Indizes von BofA Merrill Lynch und JP Morgan
Renditen 10-jähriger Staatsanleihen
-0,5 %
0,0 %
0,5 %
1,0 %
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
2012 2013 2014 2015 2016 2017
10J-Bundesanleihen 10J-US Treasuries
2,6 %
0,8 %
Keine grundlegende Zinswende Höhere Renditen nur oben auf der Risikoleiter
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Durchschnittliche historische RenditenUnion-Prognose
für Mitte 2018
-0,4%
0,2%
0,6%
1,9%
2,1%
3,2%
5,2%
5,5%
6,2%
Bundesanleihen
Core-Euroland-Staatsanleihen
EUR-IG-Corporates
US-Staatsanleihen
EUR-HY-Corporates
USD-IG-Corporates
EM-Staatsanleihen (Hard Curr.)
USD-HY-Corporates
EM-Staatsanleihen (Local Curr.)
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Attraktive Renditen sorgen für hohe Zuflüsse in Emerging Markets
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Quelle: Bloomberg, JP Morgan, Merrill Lynch, Union Investment; CEMBI Diversified für EM Credits und EMBIG Diversified für EM Staatsanleihen. Stand: 31. Oktober 2017
EM-Anleihen am Markt weiterhin gefragtKumulierte Mittelflüsse in Milliarden US-Dollar
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0
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2015 2016 2017
Hartwährungen
Lokalwährungen
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
Okt2017
201620152014201320122011
Starkes Wachstum bei EM-RentenfondsAssets under Management Union Investment (in. Mio. Euro)
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CLOs vom Tapering kaum betroffen
Ausfallraten weiterhin niedrig
Loan Ausfallraten nominalgewichtetUS und EUR CLOs im Vergleich zum iTraxx
Crossover (5y)
CLOs weiterhin sehr attraktiv
Quelle: JP Morgan, Morgan Stanley, Stand: 1. November 2017
Renditeaufschlag gegenüber über
3-Monats-EURIBOR/LIBOR (in Bp)
Renditeniveau spricht für sich
BB
BB
BB
BBB
BBB
AA
AAAA
AAAAAA
0
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400
600
800
EUR CLO US CLO
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1000
2012 2013 2014 2015 2016 2017Primary USD-CLO BB Spread to 3M Libor
Primary EUR-CLO BB Spread to 6M Euribor
iTraxx Europe Crossover (5Y) CDS Spread Mid0%
2%
4%
6%
8%
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12%
2008 2010 2012 2014 2016
Europa
USA
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Aktien sind in spätzyklischen Phasen wichtige Renditequellen
15
Quelle: Union Investment, Thomson Reuters Datastream; Stand: 1. November 2017
Bis 2016: Bewertung im FokusKurs-Gewinn-Verhältnis (seit 2008)
2017: Gewinne steigen Summierte Gewinne der MSCI Welt-Unter-
nehmen, umgerechnet in Indexpunkte
89 93 94 100100 97 97112
124
2010 2012 2014 2016 2018
MSCI Welt-Gewinneprognostizierte MSCI Welt-Gewinne
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1.600
MSCI…6
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2008 2011 2014 2017
MSCI USA
MSCI Europe
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1987 1997 2007 2017
Rezession
US Output Gap Indikator (linke Skala)
Seit Jahresmitte verzeichnen auch Rohstoffe attraktive Zuwächse
Quelle: IEA, Bloomberg, Union Investment; Stand: 1. November 2017
Spätzyklische KonjunkturphaseUS Output Gap-Indikator, Perzentil
Industriemetalle profitierenPreisanstieg in Prozent, ytd
OECD-Öllagerbestände sinkenOECD-Lagerbestände ggü. 5-Jahresschnitt
in Mio. Barrel
Bre
nt
WT
I
Ku
pfe
r
Zin
k
Gold
Silb
er
Palla
diu
m
Alu
min
ium
24,9%
10,3%7,1%
30,0%
6,5%
1,1%
27,2%
49,6%
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US Output Gap Indikator
-100
-50
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250
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2010 2012 2014 2016
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Im Immobilienportfolio Opportunitäten erkennen und nutzen
Quelle: Jones Lang LaSalle. Stand: 30. September 2017
Immobilienuhr 2. Quartal 2017
Mexico City
Brüssel , Lissabon
Singapur
Amsterd., Madrid,
Sydney, Toronto,
Barcelona
München, Stockh.
Hamburg
Berlin
Warschau,
Zürich
Washington D.C.Paris, New York
Hongkong, Tokio
London
Seoul
Verlangsamtes
Mietpreiswachstum
Beschleunigter
Mietpreisrückgang
Beschleunigtes
MietpreiswachstumVerlangsamter
Mietpreisrückgang
Frankfurt
Luxemburg
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Für gewerbliche Immobilien oft
verlangsamtes Wachstum
Strategien in einem
anspruchsvollen Umfeld
Selektiver Ankauf
Fokus auf Ertragspotenziale
Projekt-/Value Add-Ankäufe
Bestandsoptimierung
Permanentes
Risikomanagement
Attraktive Marktsegmente
identifizieren
Wohnimmobilien zunehmend ein
Thema
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Fazit
Der globale synchrone Aufschwung hält an
Die Inflation bleibt weiter niedrig
Notenbanken managen den Ausstieg aktiv
Der Zyklus geht auch 2018 in die Verlängerung4
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