2019 삼성중공업 (010140)file.mk.co.kr/imss/write/20190430111226__00.pdf · 2019. 4. 30. ·...
TRANSCRIPT
1
1Q 영업손실 333억원(적자지속 YoY)으로 컨센서스 부합
19년 매출액 6.7조원(+27% YoY), 수주액 67억달러(+7%) 전망
투자의견 ‘중립’ 유지
1Q 영업손실 333억원(적자지속, 이하 YoY)으로 컨센서스 부합
1분기 매출액 1.5조원(+17.5%), 영업손실 333억원(적자지속)을 기록했다. 컨
센서스 영업손실 327억원에 부합하는 실적이다. 2017년 수주 반등
(+1,280.0%)에 따른 건조 물량 증가로 전년 동기 대비 적자 폭이 30.3% 감
소했다. 4월 누계 수주액은 23억달러로 연간 목표액 78억달러의 29.1%를 달
성했다. 주요 수주건으로는 LNG 운반선 7척(13억달러), Reliance MJ
FPSO(10억달러)가 있었다.
19년 매출액 6.7조원(+27%), 수주액 67억달러(+7%) 전망
2019년 매출액 6.7조원(+27.4%), 영업손실 866억원(적자지속)을 전망한다.
상선부문 매출액은 2017~18년 수주 회복으로 3.9조원(+43.2%)으로 성장하
겠다. 해양 매출액은 Coral FLNG, MadDog FPU 공정률 상승으로 2.7조원
(+10.2%)으로 증대가 예상된다. 매출 성장에 따른 고정비 비중 축소로 지속적
인 적자 폭 감소가 예상된다.
수주는 67억달러(+6.5%)가 예상된다. 상선은 40억달러(-37.3%), 해양은 28
억달러(2018년 수주 없음)가 예상된다. 컨테이너선, 원유 운반선 업황 부진으
로 상선 수주액은 전년 대비 감소가 전망된다. LNG 운반선 수주 척수는 1H22
까지의 선제적인 일감 확보로 12척이 예상된다. 4Q19F 주요 입찰건으로는 바
로사(7억달러), 자바자바(5억달러), 봉가(20억달러)가 있다.
투자의견 ‘중립’ 유지
적자 폭 축소, Reliance MJ FPSO 수주는 긍정적이다. 5월 7일 우리사주
4,620만주(지분율 7.3%, 단가 5,870원)의 유상증자 보호예수 해제는 수급에
부담이다. 해양 발주가 본격적으로 재개되고 흑자선가 전환에 대한 기대감이 생
길 수 있는 2019년 하반기까지는 투자의견 ‘중립’을 유지한다.
12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)
2017 7,901.2 (524.2) (463.9) (338.8) (766) 적지 13,087 (8.4) (28.2) 0.5 (5.6) 52.6
2018 5,265.1 (409.3) (497.6) (387.9) (693) 적지 10,694 (10.7) (55.3) 0.7 (6.2) 24.4
2019F 6,706.3 (86.6) (192.6) (222.6) (353) 적지 10,341 (23.8) 71.0 0.8 (3.4) 29.5
2020F 8,480.6 167.7 72.9 55.4 88 흑전 10,429 95.4 21.1 0.8 0.8 28.2
2021F 8,883.8 245.2 155.9 118.5 188 113.9 10,617 44.6 17.3 0.8 1.8 25.3
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
중립 (유지) 주가 (4월 29일) 8,390원
목표주가 -
상승여력 -
황어연 ☎ (02) 3772-3813
조홍근 ☎ (02) 3772-2823
KOSPI 2,216.43p
KOSDAQ 750.60p
시가총액 5,285.7십억원
액면가 5,000원
발행주식수 630.0백만주
유동주식수 415.1백만주(65.9%)
52주 최고가/최저가 9,450원/6,090원
일평균 거래량 (60일) 3,795,148주
일평균 거래액 (60일) 33,403백만원
외국인 지분율 19.85%
주요주주 삼성전자 외 9 인 21.97%
국민연금 8.06%
절대수익률 3개월 -2.0%
6개월 24.7%
12개월 12.9%
KOSPI 대비 3개월 -3.4%
상대수익률 6개월 12.3%
12개월 27.0%
Result Comment 2019년 4월 30일
삼성중공업 (010140)
무난한 실적, 밝은 전망, 아쉬운 수급
Result Comment 삼성중공업
2
삼성중공업의 2019년 1분기 영업실적 요약
1Q19P 4Q18 QoQ 1Q18 YoY 신한(기존) 컨센서스
매출액 (십억원) 1,457.5 1,363.9 6.9 1,240.8 17.5 1,601.7 1,541.5
영업이익 (33.3) (133.7) 75.1 (47.8) 30.3 (33.0) (32.7)
세전이익 (68.7) (117.4) 41.5 (90.7) 24.3 (56.1) (35.7)
순이익 (98.7) (98.0) (0.7) (58.8) (67.9) (56.1) (34.5)
영업이익률 (%) (2.3) (9.8) - (3.8) - (2.1) (2.1)
세전이익률 (4.7) (8.6) - (7.3) - (3.5) (2.3)
순이익률 (6.8) (7.2) - (4.7) - (3.5) (2.2)
자료: QuantiWise, 회사 자료, 신한금융투자 추정
삼성중공업의 연간 영업실적 전망 변경
변경 후 변경 전 변경률(%) 컨센서스
2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
매출액 (십억원) 6,706.3 8,480.6 6,880.0 8,742.6 (2.5) (3.0) 6,695.2 7,608.9
영업이익 (86.6) 167.7 (102.5) 132.4 15.5 26.6 (49.1) 158.4
세전이익 (192.6) 72.9 (195.9) 37.5 1.7 94.2 (92.1) 111.5
순이익 (222.6) 55.4 (195.9) 26.9 (13.6) 106.2 (60.0) 91.1
EPS (원) (353.3) 87.9 (310.9) 42.6 (13.6) 106.2 - -
영업이익률 (%) (1.3) 2.0 (1.5) 1.5 - - (0.7) 2.1
세전이익률 (2.9) 0.9 (2.8) 0.4 - - (1.4) 1.5
순이익률 (3.3) 0.7 (2.8) 0.3 - - (0.9) 1.2
자료: QuantiWise, 회사 자료, 신한금융투자 추정
삼성중공업의 영업실적 추이 및 전망
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 (십억원) 전체 1,241 1,347 1,314 1,364 1,458 1,610 1,742 1,896 7,901 5,265 6,706 8,481 8,884
조선+해양 1,221 1,337 1,306 1,360 1,438 1,601 1,735 1,892 7,838 5,224 6,666 8,441 8,845
조선 610 602 653 884 863 905 1,010 1,160 4,055 2,749 3,938 5,323 5,434
해양 610 736 653 476 575 696 725 732 3,783 2,475 2,728 3,118 3,410
건설 20 9 7 4 20 9 7 4 63 41 40 40 39
영업이익 전체 (48) (101) (127) (134) (33) (41) (9) (3) (524) (409) (87) 168 245
세전이익 전체 (91) (173) (116) (117) (69) (65) (32) (27) (464) (498) (193) 73 156
순이익 전체 (59) (147) (84) (98) (99) (65) (32) (27) (339) (388) (223) 55 118
매출액 증가율 (%) YoY (49.1) (41.4) (25.0) (3.4) 17.5 19.6 32.6 39.0 (24.1) (33.4) 27.4 26.5 4.8
QoQ (12.2) 8.5 (2.4) 3.8 6.9 10.5 8.2 8.8 - - - - -
영업이익 증가율 YoY 적전 적전 적전 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 46.3
QoQ 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 - - - - -
영업이익률 (%) 전체 (3.8) (7.5) (9.7) (9.8) (2.3) (2.6) (0.5) (0.2) (6.6) (7.8) (1.3) 2.0 2.8
세전이익률 전체 (7.3) (12.9) (8.8) (8.6) (4.7) (4.0) (1.8) (1.4) (5.9) (9.5) (2.9) 0.9 1.8
순이익률 전체 (4.7) (10.9) (6.4) (7.2) (6.8) (4.0) (1.8) (1.4) (4.3) (7.4) (3.3) 0.7 1.3
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
Result Comment 삼성중공업
3
삼성중공업의 분기별 인도량, 평균 건조 단가 추이 및 전망
발주일 신조선가(p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F
1Q15 133.3 1 2 6 1 3
2Q15 133.5 4 3 2 2 1
3Q15 133.3 2 2 1 1 2 1 2 1 2
4Q15 130.9 1 1 2
1Q16 130.3
2Q16 126.4
3Q16 124.8 1
4Q16 122.5 1 3 1 1
1Q17 121.3 1
2Q17 122.9 2 3 1 2
3Q17 124.3 2 1 4 2
4Q17 124.8 2
1Q18 127.3 3 1 2 1 4 1 2
2Q18 128.0 2 2 6
3Q18 130.0 2 4 7
4Q18 129.9
1Q19 130.7 1 1
인도량 (척) 14 10 13 3 8 5 7 4 12 9 6 7 6 10 9 16
평균 건조 단가(p) 134.8 134.7 131.7 133.4 132.9 130.9 127.2 132.7 129.7 125.4 129.2 125.0 126.5 127.5 130.4 128.9
자료: Clarksons, 신한금융투자 추정
삼성중공업의 사업부문별 수주잔고, 수주액, 매출액 추이 및 전망
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F 2021F
수주잔고 (십억달러) 38.3 37.2 37.5 34.8 35.4 26.7 20.8 19.2 21.9 23.0 28.1
조선 18.0 13.4 12.0 11.9 11.1 8.1 6.8 10.4 11.5 11.7 11.2
LNG운반선 5.0 5.6 7.1 5.9 4.4 3.3 3.3 4.7 5.8 6.3 5.7
탱커 4.6 2.2 0.8 1.4 2.7 2.4 2.5 2.9 2.6 3.0 3.4
시추설비 10.7 11.9 13.5 10.0 5.9 5.9 4.1 3.5 2.4 2.4 3.5
생산설비 9.2 11.9 12.0 12.9 18.4 12.7 9.9 5.3 8.1 9.0 13.4
수주액 (십억달러) 14.9 9.6 13.3 7.3 10.0 0.5 6.9 6.3 6.7 9.9 10.2
조선 6.0 1.2 4.7 4.1 3.9 0.5 3.1 6.3 4.0 5.0 4.7
LNG운반선 3.6 0.8 2.9 1.0 0.7 0.2 0.8 3.3 2.3 2.4 2.2
탱커 0.6 0.5 0.3 0.9 1.6 0.3 1.5 1.0 0.7 1.2 1.2
시추설비 5.7 4.9 5.3 1.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.6 1.2
생산설비 3.3 3.5 3.3 1.9 6.1 0.0 3.8 0.0 2.8 4.4 4.4
매출액 (십억원) 12,363 13,630 13,630 12,635 9,609 10,344 7,838 5,224 6,666 8,441 8,845
조선 6,968 6,525 6,525 - - 6,206 4,055 2,749 3,938 5,323 5,434
해양(시추+생산) 5,395 7,105 7,105 - - 4,137 3,783 2,475 2,728 3,118 3,410
자료: Clarksons, 회사 자료, 신한금융투자 추정
주1: 매출액은 건설부문 제외한 조선과 해양(시추+생산)부문의 합계
주2: 2014~15년 부문별 매출액 데이터 없음
Result Comment 삼성중공업
4
삼성중공업의 해양 생산설비 분기별 매출액 추이 및 전망
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F
생산설비 매출액 (백만달러) 343 359 270 378 399 391 373 342 419 509 529 461
YoY (%) (69.1) (1.1) (42.3) (32.2) 16.3 9.0 38.5 (9.5) 5.2 30.2 41.8 34.9
Inpex Ichthys CPF 40 0 0 - - - - - - - - -
Shell Prelude FLNG 0 0 - - - - - - - - - -
Total Egina FPSO 73 73 0 109 73 0 - - - - - -
Petronas PFLNG2 91 91 76 46 46 46 30 15 15 15 15 -
Equinor Svedrup(1) 23 28 11 0 - - - - - - - -
Equinor Svedrup(2) 53 77 36 36 12 - - - - - - -
BP Mad Dog 2 FPU 28 70 112 112 167 209 181 139 112 112 42 -
ENI Coral FLNG 25 0 25 76 101 127 152 177 253 304 355 304
Equinor Martin Linge 10 20 10 0 - - - - - - - -
Reliance MJ FPSO - - - - - 10 10 10 39 79 118 157
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
조선 3사의 LNG 운반선 예상 수주량, 기수주분 기준 인도량 추이 및 전망
11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20F 21F 22F
글로벌 발주량 (척) 53 40 44 70 37 10 18 77 65 65 60 63
조선 3사 수주량 38 22 31 48 16 7 16 59 58 43 42 43
현대중공업그룹 12 13 11 6 4 3 9 24 26 15 15 16
삼성중공업 17 5 14 5 3 1 3 18 12 12 11 12
대우조선해양 9 4 6 37 9 3 4 17 20 16 16 16
조선 3사 인도량 10 1 15 28 23 24 21 37 25 40 40 7
현대중공업그룹 0 0 3 10 8 14 5 8 6 16 13 1
삼성중공업 3 1 8 11 10 6 4 9 4 10 14 5
대우조선해양 7 0 4 7 5 4 12 20 15 14 13 1
자료: Clarksons, 회사 자료, 신한금융투자 추정
주1: 현대중공업그룹은 본사와 현대삼호중공업의 합산
주2: 2019~22F 인도량은 현재 수주잔고(Clarksons) 내 기수주분의 인도 스케줄
2019년 주요 해양 생산설비 프로젝트 요약
발주처 프로젝트명 기종 예상
발주시기
발주액
(십억달러) HHI SHI DSME 비고 (주요 경쟁사)
Reliance MJ FPSO 2019.04. 1.0 X O X (19.04) 삼성중공업 1.1조원에 수주
Aramco Marjan 플랫폼 2019.04~05. 1.0 O X X (19.03) HHI 컨소시엄 실주한 것으로 보도(MEED지 보도)
Conoco Phillips Barossa FPSO 4Q19 0.7 X O X SHI-TechnipFMC FEED
ENI Zabazaba FPSO 4Q19 0.3 X O X 현지 야드 보유로 로컬 컨텐츠 적용 가능
Shell Bonga FPSO 4Q19 2.0 O O X 현지 야드 보유로 로컬 컨텐츠 적용 여부 검토中
PetroVietnam Block B FSO 4Q19 1.0 O △ X HHI, McDermott
자료: 언론 보도, 회사 자료, 신한금융투자
Result Comment 삼성중공업
5
삼성중공업의 시추설비 수주잔고 현황
발주처
리스크 요인
선종
수주
일자
인도
예정일
수주총액
(십억원)
진행률
(%)
미청구공사액
(십억원)
비고
Pacific Drilling 챕터11 완료 Drillship 01/13 10/15 590.0 - -
- (3Q15) 충당금 946억원 설정 - 선주측 계약 해지 통보(3,514억원 미회수)로 중재中 - (2Q18) PDC/씨드릴 공정가치 계약선가의 60%로 하향 : 3척 합산 1,100억원 손실반영
Stena - Semi-Rig 01/18 12/18 586.0 98.0 322.7 - (2Q16) 충당금 1,954억원 설정 - 5억달러(잔금의 70%) 리세일 계약 체결 - 18년 말 인도 완료
Seadrill 채무재조정 완료 Drillship 07/13 03/17 593.4 - - - 발주처 파산보호 신청으로 계약 해지 : 선수금 3.1억달러(계약금의 30%) 몰취 : (2Q18) 확보한 씨드릴 신주인수권 매각(870억원) - (2Q18) PDC/씨드릴 공정가치 계약선가의 60%로 하향 : 3척 합산 1,100억원 손실반영
Seadrill - Drillship 07/13 03/17 591.4 - -
Ocean Rig 채무재조정 완료 Drillship 08/13 09/19 799.2 97.0 392.7 - 인도 일정 지연 및 계약금액 증액 - 선수금 35% - (2Q18) 2호선의 계약기간 연장 비용 부담(470억원)
Ocean Rig - Drillship 04/14 09/20 751.0 93.0 508.3
Ocean Rig - Drillship 04/14 01/19 741.4 8.0 - - (1Q18) 건조계약 취소. 선수금 약 7,660만달러 전액 몰취
합계 - - - - 4,652.3 - 1,223.7 -
자료: 언론 보도, 회사 자료, 신한금융투자 / 주1: 인도 예정일, 계약선가, 진행률, 미청구공사액은 2018년 사업보고서 기준 / 주2: 음영은 수주잔고에서 제외된 항목
삼성중공업의 해양 생산설비 수주잔고 현황
발주처
선종
프로젝트명
수주
일자
출항
예정일
계약선가
(십억원)
진행률
(%)
미청구공사액
(십억원)
비고
Shell FLNG Prelude FLNG 05/11 04/18 5,053.2 99.0 10.7 - (06/17) 출항 완료
Inpex CPF Ichthys 02/12 08/18 4,490.6 99.0 188.0 - (04/17) 출항 완료
Statoil Platform Martin Linge 12/12 03/18 1,117.8 99.0 - - (05/17) 크레인 사고로 인도 지연 - (01/18) 출항 완료, (04/18) 노르웨이 도착
Total FPSO Egina 06/13 05/19 4,087.8 98.0 292.4 - Final Settlement 협상 중 - (08/18) 해상 유전으로 출항
Petronas Gas FLNG PFLNG2 02/14 07/20 1,708.0 88.0 - - 종료일 연장 및 계약금액 증액
Statoil Platform Svedrup 06/15 04/18 638.9 100.0 - - (02/18) 출항 완료, (04/18) 설치 완료
Statoil Platform Svedrup 06/15 02/19 667.7 98.0 -
Shell Semi FPS Appomattox 01/17 09/20 1,568.6 31.0 - - (08/17) 출항 완료 - (11/17) 선체 미국 텍사스 도착 - (05/18) 최종 조립 완료 후 필드 출항
BP Semi-FPU Mad Dog 2 06/17 06/22 2,850.8 6.0 -
ENI FLNG Coral FLNG 06/17 06/22 2,852.0 3.0 -
합계 - - - - 22,183.4 - 491.0 -
자료: 언론 보도, 회사 자료, 신한금융투자 / 주1: 인도 예정일, 계약선가, 진행률, 미청구공사액은 2018년 사업보고서 기준 / 주2: 음영 표시는 출항 완료
Result Comment 삼성중공업
6
삼성중공업의 수주잔고, 12개월 선행 PBR 추이 및 전망
자료: Clarksons, QuantiWise, 회사 자료, 신한금융투자 추정 / 주: 점선은 PBR 1.0배
글로벌 Peer Group Valuation 비교
국가 회사 이름 시가총액 주가상승률(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) ROE(%) EPS 성장률(%)
(조원) 1M 3M 6M 2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F
한국 현대중공업 9.0 6.3 (11.8) 8.6 - 48.6 0.76 0.75 21.8 11.7 (0.5) 1.5 적지 흑전
삼성중공업 5.3 1.6 (2.0) 24.7 - 95.4 0.81 0.80 71.0 21.1 (3.4) 0.8 적지 흑전
대우조선해양 3.1 3.8 (19.9) 6.2 75.6 - 0.80 0.82 23.3 66.4 1.1 (2.6) (88.1) 적전
현대미포조선 2.3 (2.0) (11.5) 28.3 28.7 14.2 0.97 0.91 11.6 6.5 3.4 6.6 (5.8) 102.7
평균 52.2 52.7 0.84 0.82 31.9 26.4 0.2 1.6 (47.0) 102.7
중국 중국선박중공 21.8 (5.3) 27.4 34.2 69.1 49.4 1.66 1.68 22.0 17.1 2.7 3.4 194.7 29.1
양쯔장조선소 5.3 5.3 15.3 30.6 9.8 9.6 0.99 0.92 3.9 3.9 10.6 10.1 (10.8) 2.3
평균 39.5 29.5 1.33 1.30 13.0 10.5 6.6 6.7 92.0 15.7
일본 미쯔비시중공업 16.2 0.5 11.3 15.7 15.0 12.6 0.96 0.91 8.0 7.3 6.5 7.4 62.7 16.8
가와사키중공업 4.5 (5.3) (2.6) (2.7) 9.8 8.6 0.84 0.78 5.9 5.5 8.9 9.4 62.2 13.2
평균 12.4 10.6 0.90 0.85 6.9 6.4 7.7 8.4 62.5 15.0
싱가포르 케펠 10.5 9.2 11.5 10.8 12.7 10.6 1.02 0.96 17.4 15.4 8.2 9.3 159.0 21.1
셈코프마린 3.1 8.1 9.4 7.4 290.0 47.0 1.56 1.52 25.6 20.8 0.5 3.5 흑전 704.3
평균 151.3 28.8 1.29 1.24 21.5 18.1 4.4 6.4 159.0 362.7
평균 63.8 32.9 1.04 1.01 21.1 17.6 3.8 4.9 53.4 127.1
자료: Bloomberg, 신한금융투자 추정
삼성중공업의 12개월 선행 PER 밴드 추이 및 전망 삼성중공업의 12개월 선행 PBR 밴드 추이 및 전망
자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정 자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
07 09 11 13 15 17 19F 21F
(원)
12x
7x
14x
10x
5x
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
07 09 11 13 15 17 19F 21F
(원)
1.0x
1.5x
0.8x
1.8x
0.5x
15
20
25
30
35
40
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20F 21F
(십억달러)(배) 수주잔고(우축)
12개월선행 PBR(좌축)
Result Comment 삼성중공업
7
재무상태표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
자산총계 13,818.1 14,282.9 14,592.0 14,641.5 14,848.0
유동자산 6,779.9 7,405.5 7,848.1 7,980.2 8,256.8
현금및현금성자산 353.5 946.0 616.5 469.0 618.7
매출채권 344.5 508.3 569.0 591.0 601.0
재고자산 1,216.8 1,481.8 1,658.9 1,723.1 1,752.2
비유동자산 7,038.2 6,877.4 6,744.0 6,661.3 6,591.2
유형자산 6,162.9 5,882.3 5,807.4 5,739.1 5,677.2
무형자산 91.6 58.8 33.5 19.1 10.9
투자자산 192.0 189.8 156.5 156.5 156.5
기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
부채총계 8,020.7 7,536.6 8,072.2 8,066.3 8,154.4
유동부채 7,145.3 6,267.1 6,743.2 6,715.7 6,793.9
단기차입금 1,979.0 1,448.1 1,448.1 1,248.1 1,248.1
매입채무 642.6 635.9 711.9 739.5 751.9
유동성장기부채 1,488.1 835.6 835.6 835.6 835.6
비유동부채 875.4 1,269.5 1,329.1 1,350.6 1,360.4
사채 91.8 84.9 84.9 84.9 84.9
장기차입금(장기금융부채 포함) 652.8 686.3 686.3 686.3 686.3
기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
자본총계 5,797.5 6,746.3 6,519.8 6,575.2 6,693.7
자본금 1,950.6 3,150.6 3,150.6 3,150.6 3,150.6
자본잉여금 1,624.9 1,797.0 1,797.0 1,797.0 1,797.0
기타자본 (970.3) (970.3) (970.3) (970.3) (970.3)
기타포괄이익누계액 (14.1) (39.0) (39.0) (39.0) (39.0)
이익잉여금 3,198.4 2,800.1 2,577.5 2,632.9 2,751.4
지배주주지분 5,789.6 6,738.4 6,515.8 6,571.2 6,689.7
비지배주주지분 7.9 7.9 4.0 4.0 4.0
*총차입금 4,665.8 3,211.4 3,230.1 3,036.9 3,040.0
*순차입금(순현금) 3,050.7 1,648.9 1,923.4 1,851.0 1,692.3
현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
영업활동으로인한현금흐름 540.1 165.5 (219.6) 160.4 246.7
당기순이익 (340.7) (388.2) (226.5) 55.4 118.5
유형자산상각비 279.5 256.0 163.0 156.3 149.8
무형자산상각비 34.9 38.9 25.3 14.4 8.2
외화환산손실(이익) 118.8 3.0 0.0 0.0 0.0
자산처분손실(이익) 0.0 2.6 0.0 0.0 0.0
지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.3 (2.9) 0.0 0.0 0.0
운전자본변동 929.5 289.2 (181.4) (65.7) (29.8)
(법인세납부) (35.0) (33.7) (33.9) (17.5) (37.4)
기타 (447.2) 0.6 33.9 17.5 37.4
투자활동으로인한현금흐름 (74.4) 369.3 (128.6) (114.7) (100.1)
유형자산의증가(CAPEX) (107.9) (69.0) (88.1) (88.0) (88.0)
유형자산의감소 16.0 72.4 0.0 0.0 0.0
무형자산의감소(증가) (0.3) 0.6 0.0 0.0 0.0
투자자산의감소(증가) 12.9 11.2 33.3 0.0 0.0
기타 4.9 354.1 (73.8) (26.7) (12.1)
FCF 990.1 (364.4) (316.1) 96.2 204.7
재무활동으로인한현금흐름 (956.7) 50.4 18.7 (193.2) 3.1
차입금의 증가(감소) (956.7) (1,341.6) 18.7 (193.2) 3.1
자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
배당금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
기타 0.0 1,392.0 0.0 0.0 0.0
기타현금흐름 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
환율변동효과 (139.4) 7.2 0.0 0.0 0.0
현금의증가(감소) (630.5) 592.4 (329.4) (147.6) 149.7
기초현금 984.1 353.5 946.0 616.5 469.0
기말현금 353.5 946.0 616.5 469.0 618.7
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F
매출액 7,901.2 5,265.1 6,706.3 8,480.6 8,883.8
증가율 (%) (24.1) (33.4) 27.4 26.5 4.8
매출원가 8,051.7 5,269.3 6,417.9 7,929.3 8,246.1
매출총이익 (150.4) (4.1) 288.4 551.3 637.7
매출총이익률 (%) (1.9) (0.1) 4.3 6.5 7.2
판매관리비 373.7 405.1 375.0 383.6 392.5
영업이익 (524.2) (409.3) (86.6) 167.7 245.2
증가율 (%) N/A N/A N/A N/A 46.3
영업이익률 (%) (6.6) (7.8) (1.3) 2.0 2.8
영업외손익 60.3 (88.3) (106.0) (94.8) (89.3)
금융손익 43.0 (114.4) (93.6) (94.8) (89.3)
기타영업외손익 17.5 26.2 0.0 0.0 0.0
종속 및 관계기업관련손익 (0.2) (0.1) (12.4) 0.0 0.0
세전계속사업이익 (463.9) (497.6) (192.6) 72.9 155.9
법인세비용 (123.2) (109.4) 33.9 17.5 37.4
계속사업이익 (340.7) (388.2) (226.5) 55.4 118.5
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 (340.7) (388.2) (226.5) 55.4 118.5
증가율 (%) N/A N/A N/A N/A 113.9
순이익률 (%) (4.3) (7.4) (3.4) 0.7 1.3
(지배주주)당기순이익 (338.8) (387.9) (222.6) 55.4 118.5
(비지배주주)당기순이익 (2.0) (0.3) (3.9) 0.0 0.0
총포괄이익 (477.9) (413.8) (226.5) 55.4 118.5
(지배주주)총포괄이익 (474.7) (413.8) (216.5) 53.0 113.3
(비지배주주)총포괄이익 (3.1) 0.0 (10.0) 2.4 5.2
EBITDA (209.8) (114.4) 101.7 338.4 403.3
증가율 (%) N/A N/A N/A 232.8 19.2
EBITDA 이익률 (%) (2.7) (2.2) 1.5 4.0 4.5
주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)
주요 투자지표 12월 결산 2017 2018 2019F 2020F 2021F
EPS (당기순이익, 원) (770) (694) (359) 88 188
EPS (지배순이익, 원) (766) (693) (353) 88 188
BPS (자본총계, 원) 13,105 10,706 10,347 10,435 10,623
BPS (지배지분, 원) 13,087 10,694 10,341 10,429 10,617
DPS (원) 0 0 0 0 0
PER (당기순이익, 배) (8.4) (10.7) (23.3) 95.4 44.6
PER (지배순이익, 배) (8.4) (10.7) (23.8) 95.4 44.6
PBR (자본총계, 배) 0.5 0.7 0.8 0.8 0.8
PBR (지배지분, 배) 0.5 0.7 0.8 0.8 0.8
EV/EBITDA (배) (28.2) (55.3) 71.0 21.1 17.3
배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
수익성
EBITDA 이익률 (%) (2.7) (2.2) 1.5 4.0 4.5
영업이익률 (%) (6.6) (7.8) (1.3) 2.0 2.8
순이익률 (%) (4.3) (7.4) (3.4) 0.7 1.3
ROA (%) (2.2) (2.8) (1.6) 0.4 0.8
ROE (지배순이익, %) (5.6) (6.2) (3.4) 0.8 1.8
ROIC (%) (5.8) (5.6) (1.1) 1.5 2.1
안정성
부채비율 (%) 138.3 111.7 123.8 122.7 121.8
순차입금비율 (%) 52.6 24.4 29.5 28.2 25.3
현금비율 (%) 4.9 15.1 9.1 7.0 9.1
이자보상배율 (배) (10.1) (3.3) (0.8) 1.5 2.4
활동성
순운전자본회전율 (회) 2.7 2.1 2.4 2.8 2.9
재고자산회수기간 (일) 56.4 93.5 85.5 72.8 71.4
매출채권회수기간 (일) 16.9 29.6 29.3 25.0 24.5
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
Result Comment 삼성중공업
8
삼성중공업 (010140)
주가차트 투자의견 및 목표주가 추이
80
90
100
110
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
04/18 08/18 12/18 04/19
삼성중공업 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)
(원) (04/18=100)
종합주가지수=100
5,000
10,000
15,000
04/17 04/18
목표주가 (좌축)
삼성중공업주가 (좌축)
투자판단 (우축)
(원)
Trading BUY
매수
중립
축소
(원)
투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)
종
목
매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상
Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%
중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%
축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하
섹
터
비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우
중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우
축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우
신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 04월 26일 기준)
매수 (매수) 97.63% Trading BUY (중립) 0.95% 중립 (중립) 1.42% 축소 (매도) 0%
Compliance Notice
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부
의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 황어연,
조홍근)
자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있
지 않습니다.
자료 제공일 현재 당사는 지난 1년간 상기 회사의 최초 증권시장 상장시 대
표 주관사로 참여한 적이 없습니다.
자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련
사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견
을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다.
당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의
견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추
정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라
투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따
라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기
바랍니다.
본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도
당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.
일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)
(원) 평균 최고/최저
2017년 02월 26일 Trading BUY 10,149 1.0 18.3
2017년 08월 27일 6개월경과 (9.1) (2.2)
2017년 09월 18일 Trading BUY 9,707 3.4 16.8
2017년 11월 08일 Trading BUY 11,031 (3.0) 6.0
2017년 12월 07일 중립 - - -
2018년 06월 08일 6개월경과 - -
2018년 12월 09일 6개월경과 - -
주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준