COMO INVERTIR

Aunque se mantienen las incertidumbres, se

han solucionado buena parte de los riesgos sistémicos.

2014 podría ser un año positivo para los

mercados.

2i 013 se está conf i rmando c o m o un b u e n a ñ o de renta variable en la ma-yor p a r t e de los merca-

dos desarrollados. Las rentabili-dades son cercanas al 20 por cien to en la mayoría de los índices. Sin embargo, el daño lo han sufr ido los mercados emergentes.

En el m u n d o de la renta fija, las rentabilidades no han sido tan boyan-tes como lo fueron en 2012, algo que era de esperar. En la deuda corpora-tiva ya par t íamos con objetivos mu-cho más reducidos toda vez que en 2012 se habían estrechado mucho los diferenciales de rentabilidad con los b o n o s g u b e r n a m e n t a l e s , t an to en grado de inversión, como en bonos de alta rentabilidad. Entre los fondos con mejores resultados se encuentran aquellos que invierten en deuda de países per i fé r icos c o m o España o Italia.

Todo esto se ha visto favorecido po r el cambio de percepc ión en el mercado . H e m o s pasado de un en-torno en el que nos planteábamos la continuidad de la zona euro, la quie-bra de algún país c o m o Grec ia , la posible salida del eu ro de algunos países o, incluso, la desaparición de la moneda única a una situación en la que los riesgos sistémicos ya se han reducido a un nivel muy inferior.

Este año el mayor foco de inesta-bilidad ha sido la evolución de la po-lítica monetaria en EEUU. Las pala-

ÉL I

n

Juan Hernando Responsable de Análisis de Fondos de Inversis Banco

La opinión de inversis •IB anco

Ya podemos decir que 2013 ha sido un buen año para los mercados de renta variable. En España, el Ibex acumula una rentabilidad cercana al 20 por ciento. En renta fija, el comportamiento de los bancos centrales genera dudas. Por ello, conviene apostar por productos con estrategias flexibles para 2014.

bras de Bernanke en mayo que deja ban entrever una reducción en las p o l í t i c a s d e ex-pansión cuantitati-va (conocido bajo el t é rmino anglo-sajón «tapering») sembraron la alar-ma en los merca-dos, dando como consecuenc ia un inc remento en la r e n t a b i l i d a d del bono americano a 10 años que pasó del 1,67 por cien-t o p o r c i e n t o a cerca del tres por ciento. Es to vino a c o m p a ñ a d o de fuertes caídas en los mercados, que fueron más llamativas en la renta fija que en la renta variable. En el caso de

ESTE ANO EL MAYOR FOCO DE INESTABILIDAD HA SIDO LA POLÍTICA MONETARIA DE ESTADOS UNIDOS

los bonos , a m u c h o s gestores con cierta flexibilidad en el mandato este movimiento les cogió con el pie cam-biado y largos de duración, magnifi-cando las pérdidas.

Tras varios meses de incer t idum-bres y cuando el mercado ya daba por descontado que se recortarían las compras por parte de la Reserv a Fe-deral, la decisión final sorprendió a propios y extraños manteniendo las compras al mismo ritmo. Y el hecho de mantener la liquidez fue celebrado por el mercado.

En cualquier caso, hemos de ser conscientes de que el final de esta si-tuación de l iquidez en el mercado está ya bastante más cerca. El objeti-

vo era alcanzar un nivel del de sem-p l e o del 6 ,5 p o r ciento, cifra que se debe alcanzar en-tre 2014 y 2015; la única d u d a es la f o r m a y el m o -m e n t o en q u e se produci rá esta re-ducción. Janet Ye-llen, f u tu ra presi-denta de la Reser-va Fede ra l y con repu tac ión en fa-vor de los estímu-

los, tendrá la última palabra. En Europa , pese a la mejora de

percepción de riesgo, nos encontra-mos un paso por detrás de E E U U a

nivel macroeconómico y Draghi si gue atento. Su última actuación, una baiada de tipos toda vez que estima que la inflación no es riesgo, sigue en esta línea. Para 2014 habrá especial interés en conocer las actuaciones que se toman respecto a las facilida-des de financiación de los bancos (LTROs) que se inició en 2011 y aca-ba el próximo año. Las previsiones barajan una ampliación de entre 3 y 5 años. En cualquier caso, es destaca-ble que mientras en EEUU ya se van retirando las medidas, en Europa aún no nos encontramos en esa disposi-ción.

CASTIGO A EMERGENTES Los mercados de países en desarrollo han sido los más castigados en el año, pese a tener situaciones macroeconó micas relativamente estables y compa-ñías que no parecían caras al empezar el año. Durante el comienzo de 2013 les costó coger vuelo por los temores derivados de la ralentización en el crecimiento de China y, posteriormen te, fueron castigados tras el temor al «tapering». Las últimas cifras macro están sorprendiendo al alza y no sería descartable un mejor comportamien-to en la renta variable. Mención apar-te merecen las divisas que fueron cas-tigadas por la salida de flujos, tanto por el miedo como por los diferencia-les trente a monedas como el dólar, ante la que perdían atractivo con la subida de tipos en EEUU.

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¿Con estas premisas qué haríamos con nuestras carteras? Pese a que los mercados de acciones han corr ido mucho, 2014 puede volver a ser po-sitivo para para la renta var iable . Aprovecharíamos las caídas del mer-cado para ir tomando posiciones. Du-rante gran parte del año se ha habla-do de sobreponderaciones relativas como la de Europa frente a EEUU, una vez que el S & P 500 a lcanzó máximos históricos. Tras el repunte de Europa no está tan claro que haya que favorecer una región frente a otra. A nivel de fondos de inversión po-d r í amos apos ta r po r E u r o p a con Franklin European G r o w t h o por EEUU con Nordea North American All Cap o Pioneer Fundamental US Growth.

En renta fija las opciones no son tan claras, incluso algunos de los me-jores gestores comentan que «gran parte de la fiesta ya ha pasado». No se pueden esperar rentabilidades co-mo las de 2012 ó 2013 y sería reco-mendable invertir en buenos gestores con flexibilidad como el M & G Opt i-mal Income o, en carteras como las del Ignis Abso lu t e R e t u r n Bond Fund con un comportamiento desco-rrelacionado del resto de activos.

En resumen, 2014 se plantea con las dudas e incógnitas consustanciales a los mercados financieros, pero con una perspectiva positiva y alejada de los temores de riesgos sistémicos que acecharon en años anteriores. •

PODEMOS APROVECHAR LAS CAÍDAS DEL MERCADO PARA TOMAR POSICIONES EN RENTA VARIABLE

EL NIKKEI, EL ÍNDICE MÁS RENTABLE DE LOS GRANDES

• Nikkei 225 « s&P 500 • Eurostoxx 50

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1 Ene. 2 0 1 3 13 Nov.

Datos de variación en porcentaje. Fuente: Inversis