3. 2 1 uff gestão financeira sta 00158 uff – 2012 – 2 semestre prof. jose carlos abreu
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uff
Gestão Financeira
STA 00158
UFF – 2012 – 2 semestre
Prof. Jose Carlos Abreu
Boa Noite !Nossas Aulas
Teoria
Exemplo
Exercícios
Boa Noite !Nosso Material
Apostila
Slides
Calculadora Financeira
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Sistema de Notas e Aprovação
Prova P1 = 20% da nota
Prova P2 = 40% da nota
Trabalhos = 40% da nota
Total = 100% da nota
Aula 1,2, 3, 4, 5......
Revisão de Matematica Financeira
Decisões de Investimentos e Financiamentos- Decisões de investimentos- Decisões de financiamento
Técnicas de Administração Financeira.
Os Orçamentos e Previsões
- Conceitos- Metodologias
Critérios de Avaliação de uma Empresa
Administração de Aplicações Financeiras de Curto e Longo Prazo
Planejamento Financeiro- Métodos e técnicas
- Ferramentas
As Fontes de Recursos de Empresa
Princípios de Alavancagem- Alavancagem operacional- Alavancagem financeira
Análise Econômico-Financeira
Fluxo de Recursos
Analise do Capital Circulante
BIBLIOGRAFIA BÁSICA
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Pearson Education,
2012.
ROSS, Westerfiled, Jordan B.D. Administração Financeira. 8ª Ed. São Paulo: McGraw-Hill, 2010.
Aula 1
Revisão deMatemática Financeira
Introdução
O que é aMatemática Financeira?
VDT – Valor do Dinheirio no Tempo
• Qualquer valor monetário (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetário no mês que vem, ou no ano que vem.
VDT – Porque?
Porque você pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicação.
Se você somente receber estes valores no futuro perderá o possível resultado desta aplicação.
Por exemplo:
Suponha que você tem duas alternativas
A) Receber R$1.000,00 hoje.
B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias.
É a mesma coisa? Tanto faz?
VDT – Porque?
Alternativa A)
• Recebendo R$1.000,00 hoje você poderá (na hipótese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupança (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao mês).
• Você terá então ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.
VDT – Porque?
Alternativa B)
• Se você receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias terá somente os R$1.000,00. Voce terá perdido os R$7,00.
• Por esta razão dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo – VDT.
Aplicações da Matemática Financeira
Você quer vender uma maquina e recebeu uma proposta menor para receber hoje e outra maior para receber a prazo. Qual é a melhor?
Você esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina.
Você vai trocar de automóvel. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença.
1) Aplicação da Matemática Financeira
Você quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas
• a) $100,00 a vista• b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias
Qual é a melhor alternativa?
A Matemática Financeira ajuda você a responder esta
e muitas outras perguntas.
Resposta: DependeDepende do seu custo de oportunidade
Vamos considerar duas situações:• i) Você quer vender a maquina para quitar parte
de uma divida que custa 6% ao mês.
• ii) Você quer aplicar na caderneta de poupança que rende 0,7% ao mês.
2) Aplicação da Matemática Financeira
Você vai trocar de automóvel. A diferença é $8.000,00. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença. O que fazer?
Alternativas:
a) Retirar $8.000 da poupança e quitar a compra do carro novo
b) Financiar a diferença em 6 prestações com juros promocionais de 1,99% ao mês.
Vamos ao primeiro PASSO
JUROS CAPITAL E
MONTANTE
Primeiro PASSO:
Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?
Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?
t = 0 t=1
VP $200 VF = ?
Taxa de Juros 30% a.a.
Primeiro PASSO:
Calculando os Juros
Quanto você terá de JUROS em 1 ano?
Juros = VP x I
Juros = 200 x 0,3 = 60
Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?
t = 0 t=1
VP $200 $200 VP
$60 Juros
$260 VF
Taxa de Juros 30% a.a.
Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema
Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?
t = 0 t=1
VP $200 $200 VP
$60 Juros
$260 VF
Taxa de Juros 30% a.a.
Aqui
Hoje
Agora
Futuro
Primeiro PASSO:
Relação Fundamental
VF = VP + Jurosou
Montante = Capital + Juros
Primeiro PASSO:
Relação Fundamental
VF = VP + JurosVP = VF - JurosJuros = VF - VP
Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema
• Não confundir: Taxas de Juros com JUROS
• Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invés de principal e montante
• Escreveremos VP e PV indiscriminadamente
Capitalização
Capitalização
Significa adicionar capital(custo ou remuneração)
Duas formas de Capitalizar
• Juros com capitalização SIMPLES
Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial
• Juros com capitalização COMPOSTA
Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual
Exemplo Numérico 1
• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano
Com capitalização Simples a evolução do saldo é:t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial 100 100 110 120 130
Juros 10 10 10 10
Saldo Final 110 120 130 140
Exemplo Numérico 2
• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano
Com capitalização Composta a evolução do saldo é:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial 100 100 110 121 133,1
Juros 10 11 12,1 13,31
Saldo Final 110 121 133,1 146,41
Comparando a evolução de uma aplicação de $100,00 ao longo do tempo
SIMPLES x COMPOSTO
Tempo Simples Composto
1 110 110
2 120 121
3 130 133,10
4 140 146,41
Gráfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos
Juros Simples e Juros Compostos
1000
1500
2000
2500
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Juros Simples
Juros Compostos
OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO
• O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponíveis, pois existe o VDT.
• O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo estritamente necessário para as operações.
OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO
FAZENDO ANALOGIAS:Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os alimentos.
Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas para não contaminar os pacientes.
Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.
Lista de Exercícios
Exercício 1)
• Capitalização Simples
VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos
T=0 T=1 T=2 T=3
100 100 100 100
10
10
10
130
Exercício 2)
• Capitalização Compostos
VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos
T=0 T=1 T=2 T=3
100 100 110 121,00
10 11 12,10
133,10
Exercício 3)
Sr Joao aplicou $10.000,00
Pagou-se Juros de $2.000,00
Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%)
2.000 = 10.000 x i
i = 2.000 / 10.000
i = 0,2 = 20%
Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.
Exercício 4)
• Voce Investiu $25.000• Voce recebeu em 1 ano $32.500
• Juros = VF – VP • Juros = 32.500 – 25.000• Juros = 7.500
• Juros = VP x i• 7.500 = 25.000 x i• i = 7.500 / 25.000• i = 0,3 = 30%
Capitulo 2
Juros Simples
Formula para JUROS SIMPLES
VF = VP + Juros
VF = VP + VP i n
VF = VP ( 1 + i n )
Exercício;Lembrar da nossa Tabela de
Capitalização Simples
• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano
Com capitalização Simples a evolução do saldo é:t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial 100 100 110 120 130
Juros 10 10 10 10
Saldo Final 110 120 130 140
Exercício;Lembrar da nossa Tabela de
Capitalização Simples
• Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?
Exercício;Lembrar da nossa Tabela de
Capitalização Simples
• Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?
• VF = VP ( 1 + i n )
• Yes !!!!!!
Exercício;Lembrar da nossa Tabela de
Capitalização Simples
• Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?
• VF = VP ( 1 + i n )• VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )
Exercício;Lembrar da nossa Tabela de
Capitalização Simples
• Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?
• VF = VP ( 1 + i n )• VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )• VF = 100 ( 1 + (0,4))• VF = 100 ( 1,4)• VF = 140
Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas
1) Qual é o VF?
2) Qual é o VP?
3) Qual é o prazo da aplicação?
4) Qual é a taxa de juros?
5) Qual é o valor dos juros?
Lista de Exercícios 2
Exercício 1)
Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?
Exercício 1)
Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?
VF = VP ( 1 + i n ) VF = VP ( 1 + i n )VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2)VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30)VF = 115 VF = 130 Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e
R$ 130,00 em dois anos.
Exercício 2)
Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?
Exercício 2)
Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?
VF = VP ( 1 + i n )VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3)VF = 100 ( 1 + 0,6)VF = 100 ( 1,6)VF = 160
Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.
Exercício 3)
Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?
Exercício 3)
Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?
VF = VP ( 1 + i n )1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n )1060 = 1000 + 20 n n = 60 / 20 = 3
Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.
Exercício 4)
Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?
Exercício 4)
Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?
Juros = VP i n
Juros = 100 x 0,1 x 1
Juros = 10
Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.
Capitulo 3
Juros Compostos
Formula JUROS COMPOSTOS
VF = VP ( 1 + i ) n
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula Calculadora
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Operando a Calculadora HP 12 C
• Liga e Desliga
• Casa Decimais
• Ponto e Virgula
• Fazendo 2 + 3 = 5
• Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas
Operando a Calculadora HP 12 C
Atenção: END MODE
• Trabalhamos em modo FIM • ou seja END mode
• Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês.
• Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.
Modo END
T=0 t=1 t=2t=3
100 100100
Modo BEGIN
T=0 t=1 t=2t=3
100 100 100
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2
VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 20 i
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 2 n
VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT
VF = 1.440 FV = ? =
Exemplo:
Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você
poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?
Solução: Formula Calculadora
VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 20 i
VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 2 n
VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT
VF = 1.440 FV = ? = -1440
Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas
1) Qual é o VF?
2) Qual é o VP?
3) Qual é o prazo da aplicação?
4) Qual é a taxa de juros?
5) Qual é o valor dos juros?
Lista de Exercícios: Atenção• Nesta lista inicial vamos resolver cada
exercício por DUAS maneiras:
Pela formula (na mão)
Pela maquina (na calculadora)
Objetivo é entender como funciona a maquina de calcular financeira
Lista de Exercícios: AtençãoNa PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas
Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras
Pela formula (na mão) OU pela maquina
Para está lista do capitulo 3 APENAS
Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras
Pela formula (na mão) E pela maquina
Lista de Exercícios 3
Solução dos exercícios1) VF = VP ( 1 + i)n
VF = 1.000 ( 1 + 0,1)1
VF = 1.000 (1,1) VF = 1.100
Na calculadora1.000 > PV 10 > i1 > n 0 > PMTFV = ? = - 1.100 Resposta: O valor da divida será de $1.100,00
Solução dos exercícios2) VF = VP ( 1 + i)n VF = 1.000 ( 1 + 0,1)2
VF = 1.000 (1,21)VF = 1.210
Na calculadora1.000 > PV 10 > i2 > n 0 > PMTFV = ? = - 1.210Resposta: O valor da divida será $1.210,00
Solução dos exercícios3) VF = VP (1 + i)n VF = 1.000 (1 + 0,1)3
VF = 1.000 (1,1)3
VF = 1.000 (1,331) VF = 1.331
Na calculadora1000 > PV 3 > n0 > PMT 10% > iFV = ? = - 1.331Resposta: O valor da divida será $1.331,00
Solução dos exercícios4) VF = VP (1 + i)n 1.210 = 1.000 (1 + i)2
1,21= (1 + i)2
1,1= (1 + i) i=10%
Na calculadora1000 > PV - 1.210 > FV2 > n 0 > PMTi = ? = 10%Resposta: A taxa de juros é 10% a ano
Exercício 5Aplicação Título do Governo
• Titulo do Governo Federal• $1.000.000,00• Vencimento em 1 ano• Taxa de Juros é 12,5% ao ano• Qual deve ser o valor presente para negociação
deste titulo hoje no mercado?• Se a taxa subir ou descer o que acontece com o
valor deste titulo no mercado?
Exercício 5Aplicação Título do Governo
CONCLUSOES:
• Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa
• Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa
Capitulo 4
Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO
Equivalência de Taxas de Juros
• Juros Simples• t=0 t=1
t=2
100 120140
20% 20%
40%20% ao Mês Equivalem a 40% ao Bimestre
Equivalência de Taxas de Juros
• Juros Compostos• t=0 t=1
t=2
100 120144
20% 20%
44%20% ao Mês Equivalem a 44% ao Bimestre
Exemplo A
• Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao mês, deve realizar as seguintes operações:
Equivalência de Taxas de Juros
A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos
t=0 t=1 t=2 t=12
100 101 102,01 ?
1% 1%
?% aa
1% ao Mês Equivalem a ?% ao ANO
Equivalência de Taxas de Juros
EQUIVALENCIA Composta na FORMULA
(1 + im)12 = (1 + ia)
(1 + 0,01)12 = (1 + ia)
(1,01)12 = (1 + ia)
1,126825 = (1 + ia)
ia = 0,126825
ia = 12,6825 %1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO
Equivalência de Taxas de Juros
EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA
100 PV
1 i
12 n
0 PMT
FV = ?
FV = 112,6825
1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO
Exemplo B
• Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto?
• i a = 12% aa
• i m = ? % am
Exemplo B
Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto?
• Solução:• A) Regime simples: 1% ao mês.• B) Regime Composto: 0,9488% a mês
Exemplo C e D
C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses.
D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?
Exemplo C e D
C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses.
Resposta: A taxa anual de inflação é 60,1% a.a.
D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?
Resposta: A taxa de juros é 2,3406% a.m.
Lista de Exercícios 4
Solução dos exercícios
1) (1 + im)n = (1 + is)n
(1 + 0,01)6 = (1 + is)
(1,01)6 = (1 + is)
is = (1,01)6 - 1
is = 6,15201206% a s
Resposta: A taxa semestral é 6,152% as
Solução dos exercícios
2) 2% x 12 = 24 % aa
Resposta: A taxa anual é 24% aa
Solução dos exercícios
3) (1 + im)n = (1 + ia)n
(1 + 0,03)12 = (1 + ia)
(1,03)12 = (1 + ia)
ia = (1,03)12 – 1
ia = 42,576% aa
Resposta: A taxa anual é 42,576% aa
Solução dos exercícios
4) 3% x 12 = 36% aa
Resposta: A taxa anual é 36% aa
Lista de Exercícios 5Lista de Exercícios 6
Para casa
Capitulo 5
Series de Pagamentos
Anuidades
VF de uma Serie de pagamentos
Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto podemos retirar ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
110
210
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
110
210
231
331
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
110
210
231
331
364,1
Taxa = 10% 464,1
Como seria na calculadora
FINANCEIRA?
VP de uma Serie de pagamentos
Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto precisamos ter HOJE ?
VP de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? -100 -100 -100
Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? 100 100 100
90,9
190,9
Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? 100 100 100
90,9
190,9
173,55
273,55
Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? 100 100 100
90,9
190,9
173,55
273,55
248,68
Taxa = 10%
VP de uma Series de Pagamentos
É o somatório dos FC’s descontados a VP
VP = Σt=1t=n FC’s / (1 + i)n
Como seria na calculadora
FINANCEIRA?
VF de uma Serie de pagamentos
Emprestou ao cunhado $2.000,00 hoje e emprestou mais $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto esperas receber ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
-2.000 -100 -100 -100
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 100 100 100
2.200
2.300
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 100 100 100
2.200
2.300
2.530
2.630
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 100 100 100
2.200
2.300
2.530
2.630
2.893
Taxa = 10% 2.993
Como seria na calculadora
FINANCEIRA?
VF de uma Serie de pagamentos
Investindo $2.000,00 hoje e retirando $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto poderemos retirar ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
2.200
2.100
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
2.200
2.100
2.310
2.210
Taxa = 10%
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
2.200
2.100
2.310
2.210
2.431
Taxa = 10% 2.331
Como seria na calculadora
FINANCEIRA?
Lista de Exercícios 7
Pagina 22
1) Calculo da Prestação
• Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00.
• Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.
• Qual é o valor da prestação ?
1) Calculo da Prestação
• Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00.
• Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.
• Qual é o valor de cada prestação ?
Resposta: $ 1.890,03
Exercício 2
Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.
Exercício 2
Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.
n = 15
Pmt = 13.000
i = 25%
VF = 0
VP = ?
Resposta: O Valor Presente é $50.170,41
3) Prestação do Financiamento da Torradeira
• Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor.
• Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?
3) Prestação do Financiamento da Torradeira
• Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor.
• Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?
Resposta: $31,89
4) Anuncio de Automóvel
• AutoBOM a vista por $23.000,00
• Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês.
• É propaganda enganosa?
Resposta:
4) Anuncio de Automóvel
• AutoBOM a vista por $23.000,00
• Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês.
• É propaganda enganosa?
Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62
5) Compra de TV
Preço a vista = $640,00
OU
Financiada com entrada de $200,00
e mais 3 prestações iguais.
Taxa de juros é 17,27% ao mês
Qual é o valor de cada prestação?
5) Compra de TVPreço a vista = $640,00
OUFinanciada com entrada de $200,00
e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês
Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%• Resposta: PMT = ?
5) Compra de TVPreço a vista = $640,00
OUFinanciada com entrada de $200,00
e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês
Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%• Resposta: PMT = $200,00 mensais
Perpetuidade
Perpetuidade• Perpetuidade é um conjunto de pagamentos
(ou recebimentos ) que não acabem mais,
• que durem para sempre• que sejam eternos• que sejam em resumo perpétuos• por isto chamamos perpetuidade
PerpetuidadePodemos calcular o VP de 1 FC futuro
PerpetuidadePodemos calcular o VP de 1 FC futuro
Usando a MONOFORMULA
PerpetuidadePodemos calcular o VP de 1 FC futuro
Usando a MONOFORMULA
VP = FCn / ( 1 + i ) n
PerpetuidadePodemos calcular o VP de 1 FC futuro
VP = FCn / ( 1 + i ) n
Podemos calcular o VP de N FC’s futuros
VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n
PerpetuidadePodemos calcular o VP de 1 FC futuro
VP = FCn / ( 1 + i ) n
Podemos calcular o VP de N FC’s futuros
VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n
Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros
VP = Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n
Felizmente
Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n = FC1 / i
Então
Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade:
VP = FC 1 / i
Resumo
VP = FCn / ( 1 + i ) n
VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n
VP = FC1 / i
Exemplo A
• Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 0,5% ao mês. Calcular o aluguel.
• VP = FC1 / i• 100.000 = Aluguel / 0,005• Aluguel = 100.000 x 0,005 = 500
Resposta: O aluguel é .......
Exemplo B
• Você vai alugar um imóvel. O aluguel é $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o valor deste imóvel ?
• VP = FC1 / i• VP = 1.000 / 0,01 = 100.000,00
Resposta: O valor do Imovel é .......
Exemplo C
O seu imóvel esta avaliado em $200.000,00. Você consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de retorno que você esta obtendo?
VP = FC1 / i
200.000 = 1.000 / i
i = 1.000 / 200.000 = 0,005 = 0,5% ao mes
Resposta: A taxa de retorno é .......
Lista de Exercícios 8
Exercícios de PERPETUIDADE
8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal?
8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo?
8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?
Exercícios de PERPETUIDADE
8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal?
$1.500,00 mensais
8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo?
Valor de mercado é $50.000,00
8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?
Valor de mercado é $200.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20%
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20%
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20%
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
WWW
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
WWW 100.000
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
WWW 100.000 ∞ 20%
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20%
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20%
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
F 100.000 40 20% 499.659,81
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
F 100.000 40 20% 499.659,81
G 100.000 80 20% 499.999,76
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
F 100.000 40 20% 499.659,81
G 100.000 80 20% 499.999,76
H 100.000 200 20% 500.000,00
WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00
Fluxos Não Uniformes
Fluxos de Caixa NÃO Uniformes
• Não podemos usar a tecla PMT.
• Devemos usar as teclas CF’s
Fluxos de Caixa NÃO Uniformes
• Exemplo:
t=0 t=1 t=2 t=3
VP =? 294.000 616.000 938.000
VP de FC’s não Uniformes
t=0 t=1 t=2 t=3
VP=? 294.000 616.000 938.000
245.000
427.777
542.824
Soma = 1.215.601,85 Taxa = 20%
VP de FC’s não Uniformes
t=0 t=1 t=2 t=3 VP=? 294.000 616.000 938.000
0 g Cfo294 g Cfj616 g Cfj938 g Cfj20 i NPV =
1.215.601,85
Lista de Exercícios 9
Exercício 1)
Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.
Um modo Alternativa
n = 15 0 g CFo
Pmt = 13.000 13.000 g Cfj
i = 25 15 g Nj
VF = 0 25 i
VP = ? f NPV
Resposta: O Valor Presente é $50.170,41
Exercício 2)
Um projeto obtém como retorno liquido das Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano.
VP (perpetuidade) = FC1 / i
VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18
Resposta: $22.222,22
Exercício 3)
Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
200 730 120 440
Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano.
Cfo 0
Cfj 200
Cfj 730
Cfj 120
Cfj 440
i 12%
NPV = ? Resposta: $1.125,56
Exercício 4)
Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa:
Data 1 2 3
Fluxo de Caixa 8.820,00 17.920,00 25.900,00
Cfo 0
Cfj 8.820
Cfj 17.920
Cfj 25.900
i 4%
Resposta: 48.073,82.
Exercício 5)
Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
245.000 427.777,78 542.824,07 0,00
Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano.
Cfo 0
Cfj 245.000,00
Cfj 427.777,78
Cfj 542.824,07
i 20%
Resposta: $815.368,87
Exercício 6)
Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?T=0 t=1 t=2 t=30 60.000 80.000 420.000Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano.Cfo 0Cfj 60.000Cfj 80.000Cfj 420.000i 18%Resposta: $363.927,18
Exercício 7)
Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes?
(1 + im)n = (1 + is)n
(1 + 0,01)6 = (1 + is)
(1,01)6 = (1 + is)
is = (1,01)6 - 1
is = 6,15201206% a s
Resposta: A taxa semestral é 6,152% as
PARTE II
Administração Financeira
Capitulo 1
•INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
O Objetivo de estudar Finanças?
• O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.
Finanças Corporativas significa na pratica:
• Identificar TODAS as opções de projetos de Investimentos disponíveis.
• Saber quais opções oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores
• RECOMENDAR investir nas melhores opções
TEORIA X PRATICA:
• Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas que não fazem contas?
O JARGÃO Falando a mesma língua
•VISÃO PANORÂMICA
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Identificando o Ambiente
• Existe o mercado? O que o mercado quer?• Qual é o tamanho do mercado? • Quem são ou serão nossos clientes?• Quais são os concorrentes? Mercado saturado?• Produtos substitutos?• Taxa de Juros básica da Economia local• Mercado Livre? Monopólio? Eficiente?• Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Ótima
As Premissas Fundamentais:• Os Investidores tem
Aversão ao Risco
• Os Investimentos
tem que dar Retorno
Identificando o Comportamento dos Investidores
• Os Investidores tem Aversão ao Risco
Taxa de Retorno
Risco
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Ótima
Taxa de Retorno
• É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto.
SociosCredores
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Ótima
Identificando o Ativo
• Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa
Representação dos Ativospor um desenhista
• Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:
Representação dos Ativospor um corretor
• Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá
Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares. 5.000 de área útil ..........
Representação dos Ativospor um executivo financeiro
Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...:
Primeiro Perguntas:• Quanto Custou este ativo (prédio) ?• Quando você comprou ?• Quanto você recebe de alugueis ?
Representação dos Ativospor um executivo financeiro
• Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=T
FCo FC1 FC2 FC3 .... FCT
Exemplo
• Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00
t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=12
-100.000 1.000 1.000 1.000 ... 1.000
120.000
Exemplo
• Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos.
t=0 t=1 t=2 t=3
-50.000 2.000 2.000 2.000
74.500
AVALIAÇÃO
DE ATIVOS
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Ótima
Avaliação Quanto vale o seu negocio?
Avaliação A Ferramenta é:
Matemática Financeira
A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem
da Matemática Financeira
VF = VP ( 1 + k) t
ou seja
VP = VF / ( 1 + k) t
Valor Presente de um Ativo é:
• VP é Função dos Fluxos de caixa projetados• VP é Função da taxa de retorno
• VP é o somatório dos FC’s projetados descontados pela taxa de retorno
• Este é o método do FCD
Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos
• Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos
Projetar os Fluxos de Caixa
Projetar os Fluxos de Caixa
t=0
VP = ?
Projetar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1
VP FC1
Projetar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2
VP FC1 FC2
Projetar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
1)1(1
KFC
Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
1)1(1
KFC
2)1(2
KFC
Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
1)1(1
KFC
2)1(2
KFC
3)1(3
KFC
Valor do Ativo HOJE é:
Somatório dos VP’s dos FC’s projetados
VP = + +1)1(1
KFC
2)1(
2K
FC 3)1(
3K
FC
Formula do Valor Presente
{Valor Presente é em t = 0}
T
ttK
FCtVP1 )1(
Formula do Valor Presente
No caso particular de PERPETUIDADE
)(1
gKFCVP
Avaliação - Valor dos Ativos
• O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.
Avaliação - Valor dos Ativos
VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t
VP de “n” Fluxos de caixa: VP = t=1 N FCt / (1 + K)t
VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)
Avaliação - Valor dos Ativos
• Para Casa• Exercícios da apostila
Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR
• A sua devolução do IR no valor de $13.500,00 estará sendo paga dentro de 8 meses.
• A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente (VP), efetivo hoje, desta devolução do IR ?
• Resposta: O VP desta devolução IR é $12.666,29
Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias.
• Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje?
• Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.
Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria
• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 123.456. Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente do seu bilhete de loteria?
• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $1.000.000,00.
Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria
• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 789.273. Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ?
• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.
Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado.
• Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ?
• Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00
Exercício 6) Completar .....
• O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.
•CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Analise de Projetos
VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0)
VPL = VP – Io
VPL Positivo é Lucro
VPL Negativo é Prejuízo
Analise de Projetos – VPL
• Exercícios da apostila
Exercício 1) VPL
Projeto PLATÃO
Custo = 5.500.000
Valor = 4.000.000
VPL = VP – Io
VPL = 4.000.000 – 5.500.000 = – 1.500.000
VPL Negativo é prejuízo
Exercício 2) VPL
Projeto XAVANTE – Resolver Formula
t=0 t=1 t=2
-2.500 2.200 2.420
VPL = VP – Io
VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) – 2.500
VPL = 4.000 – 2.500 = 1.500
Exercício 2) VPL
Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora
t=0 t=1 t=2
-2.500 2.200 2.420
-2.500 Cfo
2.200 Cfj
2.420 Cfj
10 i NPV = 1.500
Exercício 3) VPL Formula
t=0 t=1 t=2 t=3
-1.500 200 200 200
VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083)
VP = 515,42
VPL = 515,42 – 1.500 = – 984,58
VPL negativo, é prejuízo
Exercício 3) VPL Calculadora
t=0 t=1 t=2 t=3
-1.500 200 200 200
- 1.500 Cfo
200 Cfj
3 Nj
8 i NPV = – 984,58
VPL negativo, é prejuízo
Capitulo 2
Risco e Retorno•CAPM
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Determinação da taxa de retorno
Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer:
1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco
2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM
Determinação da taxa de retorno
1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco
Exemplo por semelhança c/ mercado
• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:
• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%• Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50%• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%• Taxa de Retorno para Metal. Y = ?
Exemplo por semelhança c/ mercado
• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:
• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%• Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50%• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%• Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%
Determinação da taxa de retorno
2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM
Identificando o Comportamento dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de Retorno
RiscoBeta x
Kx
Premio pelo Tempo
Premio pelo Risco
Conseqüência da Aversão ao Risco
Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva:
Taxa Prêmio Prêmio
de = pelo + pelo
Retorno Tempo Risco
Determinação da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF)
Onde:
RF = Taxa aplicação em Renda Fixa
i = Risco da empresa i
Erm = Retorno do Mercado
Observação 1:
Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero
Investimentos muito arriscados tem beta 2
A media das empresas do mercado tem risco beta 1
Taxa de Retorno
Capital PróprioCAPM
Capital deTerceiros
Estrutura do Capital
Taxa do CMPC
Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?
• K = RF + (Erm – RF)
Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?
• K = RF + (Erm – RF)• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)• K = 24,80%
Calculo da Taxa Ks
• Exercícios da apostila
Exercício 1) Firma Alfa
• Ka = RF + a (Erm – RF)• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)• Ka = 0,122 = 12,2%
Exercício 2) Firma Sigma
Assuma que Erm = 15%
• Ks = RF + s (Erm – RF)• Ks = 0,08 + 1 (0,15 - 0,08)• Ks = 0,15 = 15%
Exercício 3) Firma Bruma
• Kb = (K1 + K2 + K3)/3 • Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 • Kb = 0,24 = 24%
Exercício 4) Completar .....
• O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________
• ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.
Capitulo 2
Risco e Retorno•CMPC
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas
CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo
Menor Risco e menor taxa de retorno
CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros
Maior Risco e maior taxa de retorno
Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo
Capital de Terceiros
Capital de Sócios
AtivoD
S
A
Os Sócios tem um risco maior que os Credores
CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de
retorno
CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo
Maior Risco e maior taxa de retorno
Identificando o Comportamento dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de Retorno
Risco
Beta x
Kx
Identificando o Comportamento dos Investidores
• Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores
Taxa de Retorno
Risco
Beta x Beta y
Ky
Kx
CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital
Taxa = Kd
Taxa = Ks
Taxa = KaDS
A }CMPC
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
WACC = Wheighted Average Cost of Capital
Taxa = Kd
Taxa = Ks
Taxa = KaDS
A }WACC
WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
Calcule o CMPC para a empresa X:
• Taxa de juros (Kd) = 18%• Divida $1.000.000,00• Taxa de dividendos (Ks) = 24%• Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00
Solução
• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
• CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)
• CMPC = 0,20 = 20%
Exemplo do Bar da esquina
• O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital de terceiros (bancos).
• A taxa de juros é 10% ao ano. • A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de
20% ao ano. • Qual é o CMPC do bar da esquina?
Solução do Bar da esquina
• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)• CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200• CMPC = 0,15 = 15% ao ano
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.
• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.
• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.
• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%
Custo Médio Ponderado Capital CMPC
• Exercícios da apostila
Exercício 1) Firma Azul
• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
• CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)
• CMPC = 0,12 = 12%
Exercício 2) Firma Roxa
• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
• CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)
• CMPC = 0,152 = 15,2%
Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208
Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208Resposta: CMPC = 22,08%
O que acontece com a taxa K quando .....
Beta é igual a Zero ?
Beta é igual a UM ?
O Beta Beta UM significa que o seu ativo “anda” exatamente
igual ao mercado.
Beta UM e MEIO significa que o seu ativo “anda” exatamente 1,5 vezes o mercado.
Beta ZERO significa que o seu ativo “não anda” com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.
Para CasaEntregar na Prova P1
Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas
a) O que é o modelo CAPM ?b) O que é o WACC ?Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas
O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Capitulo 3
Fluxo de Caixa
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Fluxo de Caixa dos Investimentos
Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores
• Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO
• Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS
Demonstrativo de Resultados:
Faturamento (vendas X preços)- Custos Variáveis- Custos Fixos= LAJIR- Juros (Fluxos de caixa para o credor)= LAIR- IR (sobre a Base Tributável)= Lucro Liquido- Reinvestimentos= Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)
Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR
Benefícios fiscais – JurosBenefícios fiscais – DepreciaçãoIncentivos fiscais – Invest. IncentivadosDeduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável
Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
Calculo do Fluxo de Caixa
• Exercício da apostila
• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q)PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 FaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit)JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00 JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00
Calculo do Fluxo de Caixa
• Exercício da apostila
• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES
O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FCredores -8.000,00 1.760,00 1.760,00 9.760,00
Capitulo 3
Lucro Real
&
Lucro Pressumido
LUCRO REALCalculo da Base Tributável
A partir do LAJIR
Benefícios fiscais – JurosBenefícios fiscais – DepreciaçãoIncentivos fiscais – Invest. IncentivadosDeduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável
Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
LUCRO PRESUMIDOCalculo da Base Tributável
Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro:
Calculo da Base Tributável:
Índice do governo X faturamento = Índice (P Q)
Calculo do IR:
IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)
Exemplo Lucro Presumido
Voce tem faturamento com vendas este mês de $140.000,00
O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento
O governo tributa 30% sobre o lucro presumido.
Fazendo os cálculos
Base Tributável = $140.000,00 x 40% = $56.000,00
Seu imposto de renda será
Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00
Exercício Lucro Real e Presumido
• 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento.
• • Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.
Exercício Lucro Real e Presumido• 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de
serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento.
• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido
• Resposta: • O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $3.600.000,00• O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $4.500.000,00
Exercício) GUPTA
• IR Presumido• Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00• O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi• IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00
• Resposta: O IR devido é $3.600.000,00
Exercício) GUPTA
• IR Real
Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000
CF 5.000.000
CV 10.000.000
Lajir 15.000.000
IR (30%) 4.500.000
Resposta: O IR devido é $4.500.000,00
REVISÃO & RESUMO
1) Representação dos Ativos
2) Avaliação dos Ativos
3) Risco X Retorno
4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM
5) Custo do capital = CMPC
6) Analise por VPL
7) Lucro Presumido e Real
Capitulo 3
Benefício Fiscal
Benefício Fiscal
• Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributável.
• Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.
Exemplo ComparativoSuponha que seu laboratório
• Empréstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D)• Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a. • IR 35%. Vendas de 1.000 exames mensais• Preço de $2.000,00 (und)• Custos variáveis de $100,00 (und)• Custos fixos são $400.000,00 mensais• Considere que exista Benefício Fiscal• Qual é o custo efetivo do empréstimo?
Benefício FiscalCOM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal
Vendas 1.000 Vendas 1.000
Faturamento 2.000 Faturamento 2.000
Custos Variaveis 1.000 Custos Variaveis 1.000
Custos Fixos 400 Custos Fixos 400
LAJIR 600 LAJIR 600
Juros 100 IR (Lajir) 210
LAIR 500 LAJ 390
IR (Base Trib) 175 Juros 100
Lucro Liquido 325 Lucro Liquido 290
Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0
Dividendos 325 Dividendos 290
Custo do Capital de Terceiros
Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por :
Kd
Custo do Capital de Terceiros
Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por :
Kd (1 - IR)
Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefício fiscal?
COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio FiscalFaturamento FaturamentoCustos Variáveis Custos Variáveis Custos Fixos Custos FixosLAJIR 5.000 LAJIR 5.000Juros 2.000 IR (LAJIR) 1.500LAIR 3.000 LAJ 3.500IR (Base Trib) 900 Juros 2.000Lucro Liquido 2.100 Lucro Liquido 1.500Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0Dividendo 2.100 Dividendo 1.500
Benefício Fiscal
Beneficio Fiscal de cada período = 1.500 – 900 = 600
Benefício Fiscal e Valor das Empresas
• Exercícios da apostila
Exercício 1) Firma Azul
• Formula do CMPC
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000)
CMPC = 0,111 = 11,1%
Exercício 2) BRACUÍ
• Lajir 2.400 Lajir 2.400• Juros 1.250 IR 720• Lair 1.150 Laj 1.680• IR 345 Juros 1.250• LL 805 LL 430
• Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375
Capitulo 3
Capital de Giro
Capital de Giro
• A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.
Capital de Giro
Empresa Comercio de Óculos
Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis
de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês.
A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e
recebimentos à Vista
Projeção de Vendas
Janeiro Fevereiro Março Abril
1.000 1.500 2.250 3.375 und
Capital de Giro
Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375
Fatura 10.000,00 15.000,00 22.500,0033.750,00
C F -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00
C V -3.800,00 -5.700,00 -8.550,00 -12.825,00
LAJIR 200,00 3.300,00 7.950,00 14.925,00
IR (Base) -60,00 -990,00 -2.385,00 -4.477,50
FCO 140,00 2.310,00 5.565,0010.447,50
Capital de Giro
Suponha agora que seus vendedores voltaram
todos sem vender com a seguinte explicação:
“Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de
90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS
os nossos concorrentes no mercado o fazem.
Em compensação poderemos pagar os CF’s
com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.
Capital de Giro
Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375
Fatura (90dd) 0,00 0,00 0,0010.000,00
CF (30dd) 0,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00
CV (60dd) 0,00 0,00 -3.800,00 -5.700,00
LAJIR 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00
IR(Base) 0,00 0,00 0,00 0,00
FCO 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00
LISTA DE EXERCÍCIOS 17
•APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS
Exercício 2
Representamos Ativos = Por seus Fluxos de Caixa que esta na pagina 37
Determinamos seus fluxos de caixa lendo a pagina 39 da apostila
Pronto !
Exercício 3t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=8 t=9 t=10
-5.000 800 800 800 800 800 800 800 800 800
Taxa = 18%
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Capitulo 4
Critérios para
Analise de Projetos
ANALISE DE PROJETOS
1. Taxa Media de Retorno Contabil
2. Pay Back Simples
3. Pay Back Descontado
4. VPL
5. TIR
6. ILL
7. Ponto de Equilíbrio
Taxa Media de Retorno
MEDE uma relação entre compra e venda
Formula:
Taxa media = VF / VP
Taxa Media de Retorno
Exemplo: • Você comprou em 1990 um automóvel novo por
$2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno contábil ?
Período Pay Back
• MEDE TEMPO
• Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil.
• O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.
Período Pay Back
Exemplo: • Seja um investimento na área de
agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?
Período Pay Back Descontado
• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa
• Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital
• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back
Período Pay Back Descontado
Exemplo: • Considere um projeto na área de turismo, com uma
taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51
Período Pay Back Descontado
Exemplo:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51
1000
1000
1000
1000
1000
Período Pay Back
• Exercício da apostila
Exemplo: Projeto GAMA
• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.
• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.
Exemplo: Projeto GAMA
T=0 t=1 t=2t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33
A taxa de desconto é 12,5898%.
Calcular o período Pay Back Simples e Descontado
Calcular o VPL.
Pay Back: Projeto GAMA
T=0 t=1 t=2t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33
2.960,60
2.629,54
2.335,51
2.074,35
1.842,40 n=4
Exemplo: Projeto GAMA
T=0 t=1 t=2t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33
Resposta:
PB Simples = 3
PB Descontado = 4
VPL = VP – Io = $16.476,22
Valor Presente Liquido – VPL
• MEDE $$$$$$
• Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa.
• VPL positivo é o LUCRO. • VPL negativo é o prejuízo.
Valor Presente Liquido – VPL
VPL – Valor Presente LiquidoVPL = Valor (0) – Custos (0)VPL = VP – Io
VPL Positivo é LucroVPL Negativo é Prejuízo
Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo: • O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.
Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?
Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo: • O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor
presente operacional do projeto XINGU é $2.800.000,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?
Exemplo de VPLUma empresa deseja projetar se será bom investir em
um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir
Exemplo de VPLPrevistas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por
terceiros apresentadas na tabela a seguir
Ano Entradas 1 500,00 2 450,00 3 550,00 4 0,00 (sem alugar)
Calcular o VPL deste projeto.Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.
Exemplo de VPLSolução:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– 10.000 500 450 550 11.000
VPL = VP entradas – VP saidas
Exemplo de VPLSolução:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– 10.000 500 450 550 11.000
VPL = VP – Io
VPL = – 2.077,42 (negativo)
Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.
Valor Presente Liquido – VPL
Exemplo: • O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este
projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
Valor Presente Liquido – VPL
Solução:
Projeto Tabajara fluxos de caixa:
T=0 t=1 t=2 t=3
-3.000 1.100 1.210 1.331
Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)
Valor Presente Liquido – VPL
Projeto Tabajara na Calculadora
-3.000 g Cfo -3.000 gCfo
1.100 g Cfj 1.100 g Cfj
1.210 g Cfj 1.210 g Cfj
1.331 g Cfj 1.331 g Cfj
15 i 5 i
f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89
Valor Presente Liquido – VPL
Projeto Tabajara:VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) =
294,89
Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.
Esta taxa é chamada TIR.
VPL (@TIR) = 0
Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%
Lista 19 - VPL
• Exercícios
Exercício1: de VPL
• Caso da Ana Matilde Maria....
Exercício:1 de VPL
t=0 t=1 t=2 t=3
-250 60 80 120+300
Exercício 1: de VPL
t=0 t=1 t=2 t=3
-250 60 80 120+300
-250 g Cfo
60 g Cfj
80 g Cfj
420 g Cfj
18% i NPV = 113.927,18
Exercício 2: Um amigo
VPL = Valor – Investimento
VPL = 13.500 – 10.000 = 3.500
VPL é positivo
Exercício 3: Voce trabalha em
t=0 t=1 t=2 t=3-20.000 4.800 7.500
9.600
-20.000 g CFo4.800 g CFj7.500 g CFj9.600 g Cfj 12% i f NPV = -
2.902.241,25
Taxa Interna de Retorno – TIR
• MEDE Taxa %
• Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital.
• A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.
Taxa Interna de Retorno – TIR
• É a taxa que Zera o VPL
• VPL (@ tir) = 0• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0
Taxa Interna de Retorno – TIR
Exemplo : • O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve
durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?
Taxa Interna de Retorno – TIR
Projeto b2b
T=0 t=1
-1.000 1.200
TIR = ?
Taxa Interna de Retorno – TIR
Projeto b2b
T=0 t=1
-1.000 1.200
TIR = 20%
Taxa Interna de Retorno – TIR
Projeto b2b na Calculadora
-1.000 g Cfo
1.200 g Cfj
f IRR = 20%
1) Taxa Interna de Retorno – TIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável.
Projeto XT=0 t=1-1.000 1.200 -1.220
2) Exemplo de TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300
TIR = ?
2) Exemplo de TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300
TIR = 30%
2) Exemplo de TIRProjeto X na Calculadora
-1.000 g Cfo
1.300 g Cfj
f IRR = 30%
2) ConclusãoTIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)
2) TIRProjeto XT=0 t=1-1.000 1.300 -1.350
I = 35%
3) Criação de AvestruzUm projeto de criação de avestruz custa hoje
$100.000,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00.
Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?
3) Criação de AvestruzSolução
Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo um retorno de 45%
3) Criação de AvestruzSolução utilizando a HP 12C:
Tecle 100.000 CHS g CFo
Tecle 145.000 g CFj
Tecle f IRR
Você obtém no visor da maquina: 45%
3) Criação de AvestruzPodemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz:
TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero.
Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45%
VPL = Valor – Custo
Onde: Custo = $100.000
Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000
VPL = 100.000 – 100.000 = 0 Confere o VPL = 0
3) Criação de Avestruz
Resposta:
TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.
4) Fazendo as Contas
Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000
5) Tabajara
O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
Taxa Interna de Retorno – TIR
• Exercício da apostila
1) Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50
Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50
-100 g Cfo
8 g Cfj
35 g Nj
58 g Cfj
TIR = ????
Taxa Interna de Retorno – TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50
-100 g Cfo
8 g Cfj
35 g Nj
58 g Cfj
TIR = 7,71% ao mes
Exercício 2: Sua empresa
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7-35.000 12.000 12.000 12.000
12.000 15.000 15.000 15.000
20.000
3) Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano
Qual é o melhor ?
Projeto t=0 t=1
A - 1.000 1.210
Projeto t=0 t=1
B 1.000 - 1.331
Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano
Projeto t=0 t=1
A - 1.000 1.210
B 1.000 - 1.331
VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%
VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
• MEDE a relação, é um índice
• Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1.
• ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
• Formula:
ILL = VP / Io
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
Exemplo: • Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa
k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.
t=0 t=1 t=2 t=3-2000 1100 1210 1331
Lembrar que ILL = VP / Io
Índice de Lucratividade Liquida – ILL
Solução:
Calcular o VP
VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3
VP = 3.000
ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000
Obtemos o ILL = 1,5
Critérios para Analise de Projetos
• Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.
Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X.
Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $230.000,00.
O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. Erm é 25% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $400.000,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
Caso 1 – Solução
Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
Caso 1 – Solução
Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800
638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000
230.000,00
Caso 1 – Solução
Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800
638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000
230.000,00 Lajir 290.000 342.000 399.200
462.120,00 Juros - - - - LAIR 290.000 342.000 399.200
462.120,00 IR - - - - Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00 Reinvestiment - - - - Dividendos 290.000 342.000 399.200,00
462.120,00
Caso 1 – Solução
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200
462.120
Caso 1 – Solução
Calculo da Taxa
K = RF + Beta (Erm – RF)
K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18)
K = 0,299 = 29,9%
Caso 1 – Solução
CF’s: -400.000 CFo
290.000 CFj
342.000 CFj
399.200 CFj
462.120 CFj
29,9 i
Caso 1 – Solução
CF’s: -400.000 CFo
290.000 CFj
342.000 CFj
399.200 CFj
462.120 CFj
29,9 i
NPV = 370.349,35 IRR = 75,24%
ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos
Caso 1 – Solução
Calculo do ILL
Se você tem o VPL $370.349,35 o resto é facil
Você pode determinar o VP, basta devolver os $400.000. Obtemos então que o VP é $770.349,35
Para Achar o ILL basta dividir VP por Io
ILL = VP / Io
ILL = 770.349,35 / 400.000 = 1,9258
Caso 1 – Solução
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200
462.120
223.248,65202.678,55182.122,28162.299,86
Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano
Caso 2 – O projeto Albatroz
Caso 2 – O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 ReinvstDividendos
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS
Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00
Projeto Albatroz
Calculo da Taxa de desconto:
Ks = RF + s (Erm – RF)
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%
Tendo a taxa e o FC calculamos VP
Fluxos de CaixaData Ano 1 Ano 2 Ano 3Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%
• Valor (ações) = $15.485,17
O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL
Tendo o VP podemos calcular o VPL
VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17
Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL
ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29
Ponto de Equilíbrio (Break Even)
• MEDE a quantidade que devemos produzir
• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE).
• O PE deve ser menor que a demanda.• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.
Exemplo de Break Even
Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?
Exemplo de Break Even
Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?
P Q = CF + CV Q
Exemplo de Break Even
Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?
P Q = CF + CV Q
10 Q = 60.000 + 4 Q
Q = 10.000
Break EvenExistem diversos pontos de
equilíbrio, exemplos:
• Ponto de Equilíbrio Operacional• Ponto de Equilíbrio Contábil• Ponto de Equilíbrio Econômico
Break Even Operacional
É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q
Break Even Contábil
É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
Break Even Econômico
É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Caso do Sanduiche
Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Operacional
P Q = CF + CV Q
2 Q = 1.500 + 0,8 Q
2 Q - 0,8 Q = 1.500
1,2 Q = 1.500
Q = 1.500 / 1,2
Q = 1.250
Resposta = 1.250 sanduiches
Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Contabil
P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.253,333 / 0,96
Q = 1.305,555
Resposta = 1.306 sanduiches
Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Economico
P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.421
Resposta = 1.421 sanduiches
Respostas do caso do Sanduiche
Calculo do custo periódico do capitalPV = 4.000
FV = 0,00
i = 4 % ao mês
N = 60 meses
Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes
Capitulo 5
Avaliação de Empresas e Projetos
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Valor
D = Valor da Divida
A = Valor da Firma
S = Valor das Ações
BALANCETEIMÓVEL RESIDENCIAL
D = 85.000
A = 200.000
S = 115.000
Valor e Cotação
Valor e Cotação
• VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio
• COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado
Valor e Cotação
• Sim, sabemos calcular VALOR
• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO
Valor e Cotação
• A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $100.000,00.
• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00.
• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliação do Ativo
Analise de Investimentos
Decisão Financeira Ótima
Avaliação de Ações
VendasFaturamentoCustos FixosCustos VariáveisLAJIRJurosLAIRIR (Base)Lucro LiquidoReinvestimentoDividendo
Ki = RF + i (Erm - RF)
FC1VP = --------
(K – g)g = Crescimento do FC
Valor de Ações
• Exercícios da apostila
Exercício 1 - Ação
VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
Exercício 2 - Ação
VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
Exercício 3 - Pelotas
K = RF + (Erm – RF)
K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%
VP = FC1 / (K – g)
VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS
• Valor matemático contábil (Valor escritural)
• Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado)
• Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados
• Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros projetados
ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS
• Valor de Mercado de Capitais
• Valor de reposição ou valor novo
• Valor para seguro
• Valor de aporte
ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS
• Valor de liquidação (Cessamento de atividades)
• Valor potencial ou dinâmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administração x nova administração)
Capitulo 6
• ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
Índices Financeiros Básicos
Capital de Terceiros
Passivo Circulante
Exigivel a Longo Prazo
Capital de Sócios
Patrimonio Liquido
Ativos
Circulante
Permanente
Ativo Circulante e Permanente
Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo
Caixa, contas a receber, estoques....
Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes
Maquinas, imoveis, equipamentos....
Passivo Circulante e Longo Prazo
Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo
Contas a pagar, duplicatas a pagar....
Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo
Dividas com vencimento no LP....
Índices Financeiros servem...
Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo.....
Temos mais a pagar ou mais a pagar?
Qual é o nosso prazo médio para receber?
Qual é o nosso prazo médio para pagar?
Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?
Os Índices Financeiros Básicos
A- Índices de LIQUIDEZ
B- Índices de ATIVIDADE
C- Índices de ENDIVIDAMENTO
D- Índices de LUCRATIVIDADE
EXEMPLO
• Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ.
• Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2009
• Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis
A- Índices de LIQUIDEZ
A-a) Capital Circulante Liquido
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante
CCL = 1.223 – 620 = 603
Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!
A- Índices de LIQUIDEZ
A-b) Índice de Liquidez Corrente
Ativo Circulante / Passivo Circulante
1.223 / 620 = 1,97
Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado
A- Índices de LIQUIDEZ
A-c) Índice de Liquidez Seco
Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51
Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom.
Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado
B- Índices de ATIVIDADE
B-a) Giro dos Estoques
Giro dos estoques = CMV / Estoques
Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2
Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado
B- Índices de ATIVIDADE
B-b) Período Médio de Cobrança
PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia
PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias
Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata
B- Índices de ATIVIDADE
B-c) Período Médio de Pagamento
PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia
PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias
Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas
B- Índices de ATIVIDADE
B-d) Giro do Ativo Total
Giro = Vendas / Ativo Total
Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85
Conclusão: Devemos comparar este índice com os do setor
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) Índice de participação de terceiros
Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total
Índice = 1.643 / 3.597 = 0,457
Mede a alavancagem financeira da empresa
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-b) Índice de Cobertura de Juros
ICJ = Lajir / Juros
ICJ = 418 / 93 = 4,5
Mede quanto teremos para pagar os juros.
No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-a) Margem Bruta
Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas
Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-b) Margem Operacional
Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas
Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-c) Margem Líquida
Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas
Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-d) Retorno sobre Investimento – ROA
ROA = Lucro Liquido / Ativo Total
ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE
ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido
ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%
Lista 24 de Exercícios
1) Empresa SÃO PEDRO
ÍNDICES Liquidez
Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante
= 770,00
1) Empresa SÃO PEDRO
ÍNDICES Atividade
Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque
= 5,16
1) Empresa SÃO PEDRO
ÍNDICES Dívida
Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos
= 49,93%
1) Empresa SÃO PEDRO
ÍNDICES Lucratividade
ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos
ROA = 1,57%
ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido
ROE = 3,13%
2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Liquidez
Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00
Índice de Liquidez corrente
= ativo circulante / passivo circulante = 1,96
Índice de liquidez seca
= (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48
2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Atividade
Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78
Período médio de cobrança
= duplicatas a receber / média de vendas por dia
Período médio de cobrança = 60,00 dias
2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Atividade
Período médio de pagamento
= duplicatas a pagar / média de compras por dia
(Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias
Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82
2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Dívida
Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 47,98%
Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40
2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Lucratividade
Margem bruta
= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = = 32,53%
Margem Operacional
= Lucro Operacional / Vendas = 8,68%
2) Empresa PEREZ
Margem Líquida
= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%
2) Empresa PEREZ
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%
Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido
(ROE) =
Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%
INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE
Eficácia e Eficiência• Eficácia é obter os resultados desejados
(quantidades e qualidade)• Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento
de um objetivo ou resultado previamente determinado.
• Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento de uma doença.
INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE
Eficácia e Eficiência• Eficiência ocorre quando determinada Saída é
obtida com a menor Entrada • Eficiência esta relacionada com a forma de se
atingir determinado resultado, com a otimização dos recursos utilizados.
• Exemplo: O novo motor é eficiente posto que consome pouco combustível.
ESTUDO de CASO
Caso da C & A Company
Caso da C & A Company
Pagamentos Numero de Media Media
De Salarios Funcionarios C&A Industria
Diretoria 25.000,00 3 8.333,33 8.000,00
Administ 80.000,00 24 3.333,33 3.400,00
Técnicos 115.000,00 60 1.916,67 1.900,00
Operários 80.000,00 100 800,00 800,00
Caso da C & A Company
• Indices Conferidos• $ Vendas / $ Diretores 38 40,00 • $ Vendas / $ Administradores 13 12,50 • $ Vendas / $ Técnicos 8 8,70 • $ Vendas / $ Operários 1 12,50
Parte III
DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO
RACIONAMENTO DE CAPITAL
Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:
• Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro
• Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos
• • Investimentos de LONGO prazo = Decisão de
Investimentos em Ativos Permanentes• Investimentos de LONGO prazo são
investimentos menos líquidos
Decisão dos InvestimentosCurto e Longo Prazos
• Uma Analise comparativa• Ativos de Giro: Ativos
Permanentes:• Capital Circulante Capital Fixo• Maturidade Baixa Maturidade
Alta• Risco Baixo Risco Alto• Retorno Baixo Retorno Alto
Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento
em títulos, possui baixa:
• Divisibilidade• Capacidade de reversão• Liquidez
Exemplo:
• Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo.
• Determinar o FC livre apos taxas e impostos.
Passo 1:• Saída de caixa para investimento no ano 0
• Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000
Passo 2:Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:
Fonte Contábil Caixa
Redução de custos (+) 7.600 7.600
Depreciação
Depreciação Maquina Nova (-) -4.000
Depreciação Maquina Velha (+) 400
----------
Depreciação Incremental -3.600
(variação em depreciação)
Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600
IR (50%) - 2.000 -2.000
--------- ---------
Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600
Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00
Classificação da relação entre projetos de investimentos:
• * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s)
• * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s)
• * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si
RACIONAMENTO DE CAPITAL:
• Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0.
• • Método de seleção:• * Não pode escolher projeto somente com base no
VPL individual.• * Combinar projetos que produzam máximo S VPL
possível, dado o racionamento.
RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO:
• Região de aceitação: Caso clássico: r > K • Restrição de capital: I0 C0• Taxa de |• retorno |• | Região de |• | aceitação |• | |• K |--------------------------------------------------
• | | • | |• |-------------------------------------------------------- • C0 Fundos ano
0
Lista 26: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a
diferença entre
DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO
e LONGO PRAZO
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é
RACIONAMENTO DE CAPITAL
No máximo com 10 paginas
DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
Comparação
Decisão de investimento Decisão de Financiamento
Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture
Mais difíceis Mais fáceis
Mais complicada Mais simples
Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade
VPL > 0 Raro VPL > 0
Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua
composição
DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX
DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF
Lista 27:
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF.
No máximo com 5 paginas
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA• Fontes de Recursos da Empresa• Capital Proprio• Capital de Terceiros
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR:
Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.
DEEP SPACE COMPANY
• Considere que o próximo exercício é 2002. O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Solução: Próximo exercício é 2.002
Valor dos dividendos projetados: 114.000
Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 %
Valor das ações: 950.000
Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000
Taxa de juros (media) da divida 8 %
Valor da divida 1.125.000
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
O valor total empresa deve ser então:
950.000 ações
1.125.000 dividas
2.075.000 Valor da Firma
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma:
CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }
CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Vamos conferir:
Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor:
LAJIR $204.000,00
IR 0,00
FCO $204.000,00
O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000
CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR
DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas
V = D + S
Onde: Valor das dividas = Juros / Kd
Valor das ações = Dividendos / (Ks – g)
OU
Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC
Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade
Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
Considere que o próximo exercício é 2010. O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 10.000 ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.
Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas
2) Caso das Dentaduras Sinetex
Slogan “Voce ainda vai ter uma !”
O valor do FCOperacional da firma SINETEX é de $230.000 em perpetuidade. A Taxa de juros é Kd = 8%. Não existe reinvestimento de lucros. A taxa Ks é 15%. A taxa do CMPC é 11,5%. O valor dos juros pagos periodicamente para rolagem da divida em perpetuidade é $80.000.
Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas
3) Caso da Empresa ALPHA Sandálias.
A empresa Alpha vende 1.000.000 de sandálias por $1,00 cada uma ao ano. O custo variável unitário de cada sandália é $0,30. O custo fixo é $400.000,00. A taxa de juros que os bancos cobram para financiara Alpha é 12% ao ano. A Alpha paga $120.000,00 de juros ao ano. A taxa de dividendos para os sócios é de 20% ao ano.
Considere IR zero. Calcular o valor da Alpha
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS
• Exemplo Completo
• Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.
AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS
• Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.
AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Solução:
LAJIR 500
Juros (1000 x 0.08) 80
LAIR 420
IR (0.30 x 420) 126
Lucro (b=0, r = 0) 294
AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450
Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000
Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450
AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Calculo do CMPC:
= Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)]
= 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V
= 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450
= 0.10145
= 10,145% ao ano
AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA
Checagem :
a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC
= 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450
b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450
Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000
Soma = 3.450
Lista 29: Avaliação de Projetos e Empresas
EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS:
1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.
Próxima AULA
1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S):
2) Princípios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional
- Alavancagem Financeira
- Alavancagem Combinada
3) ORÇAMENTO
Fazer
Lista de EXERCÍCIOS 30 e as outras ...............
1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9
ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAÇÃO D/S):
A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:
ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAÇÃO D/S):
1) Impostos
2) Risco
3) Tipo de Ativo
4) Folga Financeira
ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAÇÃO D/S):
Trabalho para Casa
O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.
Princípios de Alavancagem
• - Alavancagem Operacional• - Alavancagem Financeira• - Alavancagem Combinada
Princípios de Alavancagem
• ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA
Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração.
Leitura da Apostila
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
• GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1
Vendas (unidades) 500 1.000 1.500
Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000
Custos op Variáveis ($5und) 2.500 5.000 7.500
Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500
LAJIR 0 2.500 5.000
• GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0• GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
• GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1
LAJIR 6.000 10.000 14.000
Despesas de juros 2.000 2.000 2.000
LAIR 4.000 8.000 12.000
IR (provisão @40%) 1.600 3.200 4.800
LL 2.400 4.800 7.200
Dividendos preferenciais2.400 2.400 2.400
Dividendos comuns 0 2.400 4.800
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5
GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas
Formula Direta:
GAC = GAO x GAF
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA
• Exemplo:• Uma empresa espera vender 20.000 unidades a
$5 a unidade no próximo ano e..........
MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM
Lista 30: Calcular o GAO, GAF e o GAC
Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.
ORÇAMENTO
• A base da Controladoria Operacional é o processo de planejamento e controle orçamentário, também denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O orçamento é a ferramenta de controle por excelência de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.
ORÇAMENTO
Definição
Orçamento é a expressão quantitativa de um plano de ação e ajuda à coordenação e implementação de um plano.
Orçar significa processar todos os dados constantes do sistema de informação contábil de hoje, introduzindo os dados previstos para o próximo exercício, considerando as alterações já definidas para o próximo exercício.
ORÇAMENTO
• Objetivos
O orçamento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expressão do plano e do controle de resultados. Portanto, convém ressaltar que o plano orçamentário não é apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.
Exemplos de propósitos gerais que devem estar contidos no plano orçamentário
1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.
2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores.
3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais
4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores
5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos
6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.
EXEMPLO de ORÇAMENTO
Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu. Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade. Custo Variável deste modelo de pneu é de $37,00/und. Os Custos Fixos são de $450.000,00/mês. A alíquota do IR é 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento para projetar a necessidade de capital de giro para os próximos 4 meses.
Projeção de Vendas
Janeiro Fevereiro Março Abril
12.000 14.400 17.280 20.736 /und
LISTA DE EXERCÍCIOS
APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS
Lista 29, 30, 31, 32 .....
Caso 1: Fabricante de Autos
A fabrica é viável ?
Caso 1: Fabricante de Autos
Calcular:• VPL• TIR• ILL• Período Payback Descontado• Break Even Operacional• Break Even Contabil• Break Even Econômico
Caso 1: Fabricante de Autos
Como fazer?• Lendo o enunciado do problema para se
informar e inteirar da situação vigente.
Lido. Temos que calcular o VPL, como fazer?• Primeiro vamos escrever a formula do VPL• VPL = VP – Io• Precisamos então calcular o VP e o Io do projeto
da fabrica de automóveis
Avaliação de Projetos
VP = FCt / (1+K)t 1 FC
VP = Σt=1n FCt / (1+K)t “n”FC’s
VP = FC1 / (K - g) “∞” FC’s
Fluxos de Caixa da fabrica de Autos
Data t=1 ate t=10
Vendas 100.000
Faturamento380.000.000,00
MENOS Custos variáveis300.000.000,00
MENOS Custos Fixos 32.000.000,00
IGUAL LAJIR 48.000.000,00
MENOSImposto de Renda (40%)
IGUAL Fluxo de Caixa
Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR
Benefícios fiscais – Juros
Benefícios fiscais – Depreciação
Incentivos fiscais – Invest. Incentivados
Deduções – Doações
Base de calculo do IR = Base Tributável
Fluxos de Caixa da fabrica de Autos
Calculo da Base Tributável
LAJIR 48.000.000
Depreciação 15.000.000
Base Tributável 33.000.000
Calculo do IR
IR = Alíquota do IR X Base Tributável
IR = 40% x 33.000.000 = 13.200.000
Fluxos de Caixa da fabrica de Autos
Data t=1 ate t=10
Vendas 100.000
Faturamento380.000.000,00
MENOS Custos variáveis300.000.000,00
MENOS Custos Fixos 32.000.000,00
IGUAL LAJIR 48.000.000,00
MENOSImposto de Renda (40%) 13.200.000,00
IGUAL Fluxo de Caixa $34.800.000,00
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do VP: • PMT = 34.800.000,00• N=10• I = 12%• FV=0• PV = ?
Valor Presente = 196.627.761,39
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo da TIR e do VPL: • -150.000.000,00 Cfo• 34.800.000,00 Cfj• 10 Nj• IRR = ? >>>>>>>>>>>>>>>>>> IRR = 19,19% • 12 i• NPV = ? >>>>>>>>>>>>> NPV = 46.627.761,39
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do ILL: • VP = 196.627.761,39• Io = 150.000.000,00• ILL = VP / Io = 1,31
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do Período Pay Back Descontado: • VP = -150.000.000,00• PMT = 34.800.000,00• I = 12%• FV = 0• N= ? >>> N = 7 (aprox) • Ajustando obtemos 6 anos e 5 meses
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do Break Even OperacionalP Q = CF + CV Q
CF 32.000.000
Q = ------------- = ------------------ = 40.000 autos
(P – CV) 3.800 – 3.000
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do Break Even ContabilP.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
CF + Depre + IR(–CF–Depre)
Q = ---------------------------------------- = 58.750 autos
P – CV – IR P + IR CV
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do Break Even EconômicoP.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel)
CF + C. Cap + IR(–CF–Depre)
Q = ---------------------------------------- = 82.808 autos
P – CV – IR P + IR CV
Respostas do caso da fabrica de Autos
Calculo do custo periódico do capitalPV = 150.000.000
FV = 0,00
i = 12 % ao ano
N = 10 anos
Custo periódico do capital (PMT) = $26.547.624,62