17

METODOLOGIA DE ANALIZ I EVALUAREA RISCULUI FINANCIAR

Asistent univ. drd. tefni uu Universitatea tefan cel Mare Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public Catedra de Comer - Turism

Abstract

Analyze the of a risk enterprises has an intricacies, be output the impact cumulative of all the risk

involved of this activity (exploitation, investment, finance). Also, the risk maybe be tackled in a the manner

differed, from the viewpoint of undertake or from position of the investors and the creditors.

The innumerability of the factors, carry generates the risk of the business, do as this his demonstrated

in different hypostases: risk of the market, risk operationally, risk technological, risk financially, risk currency,

risk of bankruptcy.

Activitatea unei ntreprinderi este influenat de manifestarea riscului operaional,

ns nu trebuie omis impactul pe care structura surselor de finanare l are asupra rezultatului

ntreprinderii.

Acest impact este caracterizat prin riscul financiar i analiza sa prezint importan

att prin valoarea sa informaional, ct i prin corelarea concluziilor cu cele ale analizei

riscului de exploatare, ntr-un demers generalizator de evaluare a riscului global.

Capitalul unei firme este format din dou componente: capitalul propriu i capitalul

mprumutat, care presupun costuri fundamental diferite. Costul capitalului mprumutat

presupune suma cheltuielilor financiare cu dobnzile pe care ntreprinderea trebuie s le

suporte sistematic, din momentul n care a apelat la credite. Aadar, ndatorarea antreneaz o

modificare a rezultatelor, genernd variaia riscului financiar.

Metodologia de analiz a riscului financiar

Analiza riscului financiar presupune din punct de vedere metodologic aceleai etape

ca i n cazul riscului operaional, cu precizarea, c pentru un anumit nivel de activitate

(pentru o nevoie de capital dat), cheltuielile financiare cu dobnzile sunt considerate

cheltuieli fixe.

18

n acest caz, punctul critic global se va determina ca fiind:

Cacr = chvR

DobnziChf+

1 (1)

Evaluarea riscului financiar se va realiza cu ajutorul indicatorului de poziie fa de

pragul de rentabilitate global.

n plus, pentru evaluare se utilizeaz i analiza sensitivitii1 rentabilitii capitalului

propriu sub incidena politicii de finanare. Modelul utilizat pentru studiul acesteia se numete

efectul de levier financiar sau efectul de prghie financiar.

Msurarea riscului financiar este interesant att pentru creditori, ct i pentru

acionari, aceast problem fiind specific, ca domeniu, analizei situaiei financiare a

ntreprinderii. Orice decizie n ceea ce privete finanarea activitii este fundamentat dac

soluia propus ofer un risc bun i dac beneficiile ateptate justific efortul angajat.

Creditorul va studia, n acest sens, ndeosebi activitatea desfurat pentru a stabili

starea lichiditii fiind interesat mai puin de analiza fondului de rulment. Componena

activului circulant i a angajamentelor pe termen scurt prezint, o importan mai mare dect

informaiile cu privire la valorile imobilizate i angajamentele pe termen lung. De asemenea,

creditorul este interesat i de capacitatea ntreprinderii de a degaja profit.

Acionarii situeaz pe primul loc n lista obiectivelor, crearea de valoare, acordnd o

importan deosebit fiabilitii previziunilor bilanului i contului de profit i pierdere2.

Evaluarea riscului financiar

Aprecierea i evaluarea riscului financiar se poate realiza pe baza coeficientului

levierului financiar (CLF). Acest coeficient exprim sensibilitatea rezultatului net al

exerciiului la variaiile rezultatului exploatrii:

CLF =

xpRexpRe

RnetRnet

(2)

CLF exprim modificarea procentual a rezultatului net ca rspuns la modificarea cu

un procent a rezultatului exploatrii i mrimea lui este direct proporional cu gradul de risc

financiar.

1 Despre analiza de sensitivitate se poate spune c este o metod de msurare a riscului, n direct corelaie a acestuia cu performanele unui sistem. Analiza de sensitivitate poate fi privit ca un instrument al cuantificrii riscului ce influeneaz activitile economice i de management, ca metod de analiz i diagnostic financiar utilizat n studiul echilibrului financiar i, n consecin, n calitatea sa de tehnic de evaluare financiar i fundament al deciziei. Din punct de vedere al diagnosticului echilibrului financiar, analiza de sensitivitate evideniaz exact aciunea celor dou axe ce dau sens noiunii de echilibru, i anume: rentabilitatea i riscul. 2 Cimau, I. D., Riscul-element n fundamentarea deciziei. Concept, metode, aplicaii, Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 90

19

Factorial, coeficientul levierului financiar utilizat pentru evaluarea riscului financiar

se determin pe baza contului de profit i pierdere, n care rezultatul net se obine dup

deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut:

Rnet = Rbrut (1 - i) [Rexp Chfin + (Vfin + Rextr)] (1 - i) (3) Cum veniturile financiare i rezultatul extraordinar nu sunt legate de activitatea

curent, CLF devine egal cu expresia:

CLF = ChfinxpRe

xpRe (4)

Importana acestui coeficient decurge din faptul c rezultatul net condiioneaz att

mrimea beneficiului i a dividendelor pe aciune, ct i autofinanarea ntreprinderii, care

cointereseaz personalul, acionarii i proprietarii ntreprinderii3. Se constat c valoarea CLF

crete odat cu creterea cheltuielilor financiare i reflect gradul de risc financiar mai mare

sau mai mic asumat de ntreprinderea care recurge la ndatorare.

n funcie de gradul de ndatorare pot exista urmtoarele situaii care reflect

mrimea riscului financiar:

a) risc financiar inexistent: la punctul critic, cnd Rexp = 0 i valoarea CLF este

egal cu zero:

CLF = ChfinxpRe

xpRe = Chfinxp Re

0 = 0.

b) risc financiar minor: la finanarea din capitaluri proprii (Chfin = 0) i valoarea

CLF este egal cu 1:

CLF = ChfinxpRe

xpRe = 0Re

Rexp

xp = 1

n acest caz rezultatul net evolueaz echiproporional cu rezultatul din exploatare

(IRnet = IRexp).

c) risc financiar maxim: la finanarea din mprumuturi purttoare de dobnzi mari,

care pot absorbi rezultatul din exploatare n totalitate (Chfin = Rexp) i valoarea CLF tinde

spre infinit:

CLF = ChfinxpRe

xpRe = 0

Re xp 4

Pentru a preveni riscul financiar ntreprinderile trebuie s-i calculeze i s-i asigure

un prag de rentabilitate, configurat ca un interval de ncredere i nu ca un reper valoric

predeterminat. Amplitudinea acestui interval este determinat de nivelul incertitudinii n care

3 Petrescu, S., Diagnostic economicfinanciar. Metodologie, studii de caz, Editura Sedcom Libris, Iai, 2004, pag. pag. 188, 189 4 Petrescu, S. Analiz i diagnostic financiar-contabil, Editura CECCAR, Bucureti, 2006, pag. 130

20

evolueaz ntreprinderea n cauz. Cnd ea tinde spre zero, cu siguran va fi vorba de o

rentabilitate punctual i nu un interval n care profitabilitatea se realizeaz cu probabilitate

mulumitoare. Iar, cnd incertitudinea este ridicat, intervalul de ncredere are o dimensiune

att de mare, nct devine neutilizabil n procesul decizional5.

Bibliografie

1. Cimau, I. D., Riscul-element n fundamentarea deciziei. Concept, metode, aplicaii,

Editura Economic, Bucureti, 2003

2. Petrescu, S. Analiz i diagnostic financiar-contabil, Editura CECCAR, Bucureti,

2006

3. Petrescu, S., Diagnostic economicfinanciar. Metodologie, studii de caz, Editura

Sedcom Libris, Iai, 2004

4. Prunea, P., Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de reducere,

Editura Economic, Bucureti, 2003

5 Prunea, P., Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de reducere, Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 110