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總經投資穩獲利，為何大家沒興趣？

坊間介紹總體經濟指標的書籍雜誌，無論是單純介紹其經

濟意義，或者如何解讀總經指標，甚至如何解讀總經指標、研判

未來投資方向的，近10年來應該不下百本，也算不少了。照道理

講，總體經濟投資的方法應該廣為流傳，一般投資人的接受度也

應該很高，在股市投資的領域派別上，理應與技術分析與基本面

分析兩派分庭抗禮，維持三強鼎立的態勢；不過坦白說，別說如

何「解讀」、「運用」總經指標，光是市場上「認同」總經投資

法的投資人，實在不算多，甚至應該說少得可憐。這真的是個很

耐人尋味的情況！一國的股市與該國的總體經濟有密切的關係，

是非常合理又合邏輯的說法，為何用以評估總體經濟，且可以當

做評估股票市場的多空趨勢，進而成為買賣進出的操作依據的數

據與指標，反而不被投資大眾所認同？到底哪邊出了問題？說穿

了，不外乎以下幾個原因：

一、上窮碧落下黃泉，兩處茫茫皆不見；

巧婦難為無米炊，找無資料當然嫌！

簡單來說，就是「無法可懂」，因為不知道哪裡找資料、怎

麼找資料！以往介紹總體經濟指標的專家大師與書籍雜誌，或許

是因為太過專業，無法體恤一般投資人在查詢資料的難處，總是

簡單寫句話「資料來源：主計處」，然後呢？然後就假設每個投

資人只要從Google查詢「主計處」，再點進主計處網站，不用

另外按鈕，無需逐步查詢，凡是想查詢的總經指標，無論是失業

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率、工業生產指數、M1B、外匯存底等等，只要憑藉冥想念力、意

識力量，網站就會自動地「等登登」跳出來？應該是電影電視看

太多，才會有這種不切實際的想法吧。

投資人最常碰到的狀況，就是當聽說某個總經指標「好像」

還蠻好用時，用Google搜尋之後，也花了點功夫找到該總經資

料的來源網站，點進去，網頁也順利打開了，問題就來了。然後

呢？投資人再來應該按哪個類別、點哪個游標、選哪個欄位、看

哪個項目？此時專家大師當然可以說投資人沒耐性，不願意下功

夫，不過我們既然已經有心要推廣這個確實可以用來投資獲利的

好方法，卻一開始就讓人不知道入口在哪裡，讓人在外面東繞西

繞，不得其門而入，也難怪有一批投資人不喜歡總經指標！

圖01-04：我已經點進網站了，但外匯存底要怎麼查？

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二、橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同；

艱澀冷僻難理解，總之一句看不懂！

有些人找了半天找不到，就嫌麻煩放棄了，不過有些投資人

會很有耐心，經過一番功夫後，終於知道該怎麼查詢，也找到了

該項總經資料，不過立刻就碰到第2個問題：「看沒有懂」，亦即

看了介紹、說明、Q&A，還是不知道這個總經指標在講啥東東！因

為專家大師很習慣用「火星文」來介紹它們，反正講得越艱澀、

越複雜、越讓人看不懂，就越能突顯大師的專業度！

譬如經建會發布的景氣領先指標，以火星文說明如下：「景氣

領先指標乃廣泛蒐集國內外534條金融、貿易、生產、銷售及勞動

市場重要經濟統計數列，再依『經濟重要性』、『循環對應性』、

『統計充足性』、『時間一致性』、『曲線平滑性』及『資料即時

性』等6項原則，遴選出外銷訂單指數、實質貨幣總計數、股價指

數、製造業存貨量指數、工業及服務業加班工時、核發建照面積及

SEMI接單出貨比等7項因子，構成景氣領先指標。編製上會先對各

組成因子進行『季節調整』（亦即以X-12-ARIMA對具有季節性之構

成項目進行調整，避免季節性因素影響景氣判斷）、『去除趨勢』

（亦即先估計數列階段平均趨勢，再去除其長期趨勢，以判斷景氣

循環波動狀況）、『平滑化』（亦即各構成項目均經適當移動平均

計算，以避免不規則因素導致數列波動過於劇烈）與『標準化』

（亦即透過標準化因子將各數列予以標準化，使各構成項目循環波

動一致，避免波動幅度較大之項目主導綜合指數走勢），予以『加

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權平均』後，算得初步綜合指數，再予以『振幅調整』與『趨勢

還原』，便得到最終的指標數字(備註1)。至於6個月平滑化年變動

率，係以過去12個月的資料平均數為比較基期，將計算期數值與

比較基期比較後，依複利概念轉換為年成長率。」

看完上面的專業說明，冷靜的投資人通常會先呼出一口氣，

然後默默的點擊跳離經建會網站；至於火爆的投資人，往往脫口

而出一句「FXXK」，然後邊罵邊點擊跳離經建會網站！因為上面

這段火星話，其艱澀難懂的程度，別說一般投資人了，連正統科

班畢業的商學院學生，也不見得知道景氣領先指標的編製方法，

更不清楚原來還有6個月平滑化年變動率這項資料，還沒討論其到

底實不實用、好不好用，光看到上面的內容，就會讓人自動退避

三舍，甚至避之唯恐不及，也難怪第2批投資人不喜歡總經指標！

三、朝辭白帝彩雲間，千里江陵一日還；

總經獲利不夠看，當沖財富已成山！

有些投資人或許還算認同總體經濟的功用，也相信總經指標

與股市之間確實存有某種緊密的關連，一旦找到聯結兩者之間的

關鍵因子與方法，投資獲利應該不是問題；不過最後他還是「不

想搞懂」，為啥？因為比起當沖、隔日沖、來沖沖、去沖沖，總

經指標投資獲利的速度實在太慢了！以賤芭樂本身為例，10年來

運用總經指標投資，從進場到出場的時間，短則7個月，長則將近

2年，年化投資報酬率(備註2)大致僅能維持在50%～70%，偶爾才會

有倍數報酬，這樣的績效跟第四台老師宣稱的投資績效相比，根

本不夠看！

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第四台老師說，「偶不素神，但素偶的投資眼光與操作功

力，就真正有夠厲害近乎神」！這樣說吧，有些騙人的老師實在

太臭屁嚎哮，說他的股票可以天天漲停板，那絕對是唬爛的東

西，偶本人含蓄低調、誠信負責，絕對不會吹牛膨風，先委屈一

點，偶每週只賺個「2%」就好，1月算4週，1年算52週，本金100

萬，一年後就可以變成280萬，投資報酬率為 (1.02%)52＝280%，

將近3倍喔；如果每週賺個「3%」呢？本金100萬，1年後就可以

變成465萬，投資報酬率為 (1.03%)52＝465%，將近5倍哩；如果

每週賺「5%」，哇！不得了了，本金100萬，1年後就可以突破千

萬，變成1264萬，投資報酬率為 (1.05%)52＝1264%，將近13倍

耶；如果每週賺「7%」，亦即不必天天漲停板，偶只需1根漲停板

就好，你可能就要打面金牌給偶當禮物了，因為本金100萬，1年

後就可以變成3372萬，投資報酬率為 (1.07%)52＝3372%，超過33

倍……（再算下去，投資人可能會興奮到心臟病發作）。

換句話說，按照第四台老師「保守」的講法，投資人只要付

「一點點」的顧問費，就可以那──麼輕鬆簡單地就賺到大錢，

少則1、2倍，多則數十倍，投資人何樂而不為？幹嘛像賤芭樂花

那──麼多精神搞懂總體經濟指標，研究它們的投資價值，找到

運用的方法，雖然能穩健獲利，也從沒錯失任何一次波段多空行

情，但能像第四台老師賺那麼快、那麼多嗎？既然不太能，那幹

嘛搞懂它，還不如乖乖付點費用，直接參加第四台老師的會員，

輕鬆致富、躺著數錢，難怪第3批投資人不喜歡總經指標！

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表01-02：第四台老師夢幻投資報酬率

時間 本金週報

酬率期末金額

總報

酬率本金

週報

酬率期末金額 總報酬率

第 1 週 $1,000,000 2% $1,020,000

280%

$1,000,000 3% $1,030,000

465%

第 2 週 $1,020,000 2% $1,040,400 $1,030,000 3% $1,060,900

第 3 週 $1,040,400 2% $1,061,208 $1,060,900 3% $1,092,727

第 4 週 $1,061,208 2% $1,082,432 $1,092,727 3% $1,125,509

第 5 週 $1,082,432 2% $1,104,081 $1,125,509 3% $1,159,274

第48週 $2,536,344 2% $2,587,070 $4,011,895 3% $4,132,252

第49週 $2,587,070 2% $2,638,812 $4,132,252 3% $4,256,219

第50週 $2,638,812 2% $2,691,588 $4,256,219 3% $4,383,906

第51週 $2,691,588 2% $2,745,420 $4,383,906 3% $4,515,423

第52週 $2,745,420 2% $2,800,328 $4,515,423 3% $4,650,886

時間 本金週報

酬率期末金額

總報

酬率本金

週報

酬率期末金額 總報酬率

第 1 週 $1,000,000 5% $1,050,000

1264%

$1,000,000 7% $1,070,000

3373%

第 2 週 $1,050,000 5% $1,102,500 $1,070,000 7% $1,144,900

第 3 週 $1,102,500 5% $1,157,625 $1,144,900 7% $1,225,043

第 4 週 $1,157,625 5% $1,215,506 $1,225,043 7% $1,310,796

第 5 週 $1,215,506 5% $1,276,282 $1,310,796 7% $1,402,552

第48週 $9,905,971 5% $10,401,270 $24,045,707 7% $25,728,907

第49週 $10,401,270 5% $10,921,333 $25,728,907 7% $27,529,930

第50週 $10,921,333 5% $11,467,400 $27,529,930 7% $29,457,025

第51週 $11,467,400 5% $12,040,770 $29,457,025 7% $31,519,017

第52週 $12,040,770 5% $12,642,808 $31,519,017 7% $33,725,348

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四、眾生芸芸難貌相，海水滔滔怎斗量；

彷彿似乎大概吧，或許可能有點像！

簡單來說，就是「似懂非懂」！如上述所言，專家大師除了

習慣賣弄艱澀冷僻的專有名詞來譁眾取寵、突顯個人的專業素養

之外，最讓賤芭樂嘆為觀止的地方，在於他們總能「誤把馬涼當

馮京，張飛岳飛戰孟飛」（這部分賤芭樂在本書後半段，會直接

舉例說明，例如經濟成長率GDP、台幣匯率等等）。正因為投資

人聽到專家大師說：「預估台灣今年第3季GDP將由-8.25%，轉為

1.33%，表示台灣經濟恢復成長，而台灣經濟成長則台股勢強，

因此台股不排除會有千點噴出行情……」；「……台幣匯率預計

將會升值5%，由1美元兌33.5元，升值到32元台幣，台幣升值不

利台灣出口，台灣出口不振將影響台灣經濟成長，台灣經濟成長

不佳則台股勢弱，因此台股會破前低……」，總之說得口沫橫飛

有把握，卻莫名其妙總是錯！要不就是匯率方向搞錯，要不就是

GDP的表現出乎意料，或者股市表現跟兩者之間的方向不對盤，搞

到最後，聽從專家大師指示而進場操作的結果，就是路上碰到專

家會把他蓋布袋、碰到大師就把他阿魯巴。投資失利的不舒服經

驗，讓投資人覺得用總經指標來研判趨勢行情，根本一點用都沒

有，只會害他輸錢，也難怪第4批投資人不喜歡總經指標！

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表01-03：台幣升值，到底台股會漲還是會跌？

時間 台幣 市況 台股 市況

12001年02月 32.32

台幣貶值8%5,675

台股下跌23.3%2001年07月 34.78 4,353

22002年07月 33.40

台幣貶值5%4,940

台股下跌7.3%2002年10月 34.95 4,579

32005年03月 31.36

台幣貶值7%6,006

台股上漲3.3%2005年11月 33.58 6,203

42006年05月 31.76

台幣貶值5%6,847

台股上漲2.5%2006年10月 33.21 7,021

52008年06月 30.37

台幣貶值13%7,524

台股下跌39.4%2009年02月 34.28 4,557

時間 台幣 市況 台股 市況

12002年02月 35.07

台幣升值5%5,696

台股下跌13.3%2002年07月 33.40 4,940

22002年10月 34.95

台幣升值6%4,579

台股上漲33.6%2004年04月 33.01 6,118

32004年08月 34.12

台幣升值8%5,766

台股上漲4.2%2005年03月 31.36 6,006

42005年11月 33.58

台幣升值5%6,203

台股上漲10.4%2006年05月 31.76 6,847

52007年05月 33.26

台幣升值9%8,145

台股下跌7.6%2008年06月 30.37 7,524

62009年02月 34.28

台幣升值4%4,557

台股上漲51.2%2009年05月 32.91 6,890

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五、著急求真真轉遠，痴心斷妄妄尤多；

不求甚解誤運用，錯殺三千難解脫！

簡單來說，就是「不懂裝懂」！這種觀念對總經指標獲利

法所造成的殺傷力，也讓賤芭樂嘆為觀止、昏倒仆街！賤芭樂的

多年法人生涯中，碰過許許多多總經研究員，高手當然是有，但

是東剪西貼、瞎拼亂湊出一份洋洋灑灑的總經報告，才是最稀鬆

平常之事，那也就算了，反正一般投資人要嘛沒興趣看，要嘛看

不出個所以然，不過若碰到那種似懂非懂的傢伙所寫的報告，賤

芭樂就真的很想把他掄牆！這些傢伙最常做出的結論就是「XX指

標與台股之間的相關係數太低，亦即XX指標跟股市根本就沒啥關

係，所以不用理會XX指標……」。賤芭樂簡單舉個例子，請讀者

看一看下圖01-05，是10年來台股市場熱度VS.賤芭樂心情指數的

討論與分析圖。

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圖01-05：相關係數不是這樣用滴

從相關係數(備註3)來看，「賤芭樂心情指數」與「股票市場

熱度」兩者之間，相關係數只有微不足道的「0.15」，雖然不至

於是「沒有關係」的0，不過相關係數實在太低，因此「賤芭樂心

情指數」一定會被許多總經研究人員貼標籤為「沒三小路用的爛

東西」，根本不能用來當做投資台股的參考！真的是這樣嗎？賤

芭樂很肯定地跟大家報告：當然不是！大家請再仔細看一下，應

該不難發現，只要賤芭樂心情指數低潮到只剩1，台股市場熱度就

抵達谷底；反之，只要賤芭樂心情指數亢奮到頂部6，台股市場熱

度就是頭部，根據資料顯示，10年長期以來皆為如此，那請問下

次，當您碰到賤芭樂心情指數又低潮到只剩1之時，儘管市場一

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片「底部綿綿無絕期」的悲觀論調，您會不會危機入市、進場投

資？理性的投資人應該就會！反之，當賤芭樂心情指數又亢奮到

6時，雖然市場一片「明日萬點不是夢」的樂觀說法，您會不會速

速出場、落袋為安？理性的投資人應該也會！既然如此，那怎能

說賤芭樂心情指數沒用？當然不能這麼說！

簡單來說，相關係數是用來評估兩個變數之間是否存有「亦

步亦趨」的關係，當然有其學術價值與意義，不過一旦牽涉到真

槍實彈的投資操作，若像上例般誤用相關係數，反而錯把有用的

指標給剔除掉，錯失賺錢的機會，卻盡討論那些沒用的東西，誤

導投資人，導致投資人操作失利，難怪第5批大大不喜歡總經指

標！

六、風雷震動連天外，浪濤洶湧捲峰巒；

打殺之聲不絕耳，無動於衷實在難！

簡單來講，就是「懂卻不用」！利用總經指標，譬如接下來

會介紹到的M1B的年增率，確實可以用來當做台股多空進出的參考

準則。舉例來說，2009年2月底，M1B出現買進訊號，投資人理當

順勢進場，當時台股位置約4400點；時至2009年7月底，M1B出現

賣出訊號，投資人應該順勢出場，當時台股位置約7100點。合計

投資時間約5個月，獲利約2700點，投資報酬率超過61%！看起來

似乎還不賴啊，應該很具吸引力，怎麼可能不受投資人讚賞？

事實上，它就是不受青睞！原因無他，就因為「總經指標投

資法挑戰人性」！這樣說吧，4400點到7100點的過程，台股有可