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CAPITULO 14.

Administración delcapital del trabajo y de

activos corrientes14.1 Fundamentos del capital detrabajo neto14.2 El ciclo de conversión del

efectivo

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14.1 Fndamentos delcapital de trabajo neto

• !l balance "eneral de la empresa o#rece in#ormación$sobre la estrctra de las inversiones de la empresa ysobre la estrctra de ss #entes de %nanciamiento. Lasestrctras ele"idas deben ma&imi'ar de maneraconsistente el valor de la inversión de los de(os en laempresa.

ADMINI!"A#I$N DE% #A&I!A% DE !"A'A()• La importancia de na administración e%ciente del

capital de trabajo es incestionable$ ya )e la viabilidadde lasoperaciones de la empresa depende de la capacidaddel "erente %nanciero para administrar con e%ciencia lascentas por cobrar$ el inventario y las centas por

pa"ar.

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• La meta de la administración del capital de trabajo *oadministración +nanciera a corto pla,o ) es administrarcada no de los activos corrientes de la empresa*inventario$ centas por cobrar$ valores ne"ociables y

e#ectivo+$ as,- como los pasivos corrientes *docmentos porpa"ar$ dedas acmladas y centas por pa"ar+$ paralo"rar n e)ilibrio entre la rentabilidad y el ries"o )econtribya a amentar el valor de la compa(,a.

• Las empresas peden redcir los costos %nancieros oamentar los #ondos disponibles para s e&pansión aldisminir el monto de los #ondos comprometidos en elcapital de trabajo. Por lo tanto$ no debe sorprendernos )ela administración del capital de trabajo sea na de las

actividades %nancieras ms importantes de los "erentes y)e ms tiempo consmen. Un estdio de Fortune$ en1$/// empresas$ encontró- )e ms de n tercio del tiempode los "erentes %nancieros se dedica a ad0 ministrar losactivos corrientes$ y apro&imadamente n carto de s

tiempo se emplea en administrar los pasivos corrientes.

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#A&I!A% DE !"A'A() NE!)•Los activos corrientes$ )e "eneralmente se conocencomo capital de trabajo$ representan la parte de la

inversión )e pasa de na #orma a otra en lacondcción ordinaria del ne"ocio. !sta idea inclye latransición contina del e#ectivo a los inventarios$ a lascentas por cobrar y$ de nevo$ al e#ectivo. Comosstittos del e#ectivo$ los valores negociables se

consideran parte del capital de trabajo.

• Los pasivos corrientes representan el %nanciamiento acorto pla'o de la empresa por)e inclyen todas las

dedas de la empresa )e se vencen *es decir$ )edeben pa"arse+ en n a(o o menos. !stas dedasinclyen "eneralmente los montos )e se deben aproveedores *centas por pa"ar+$ empleados y"obiernos *dedas acmladas+ y bancos *docmentos

por pa"ar+$ entre otros.

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• !l capital de trabajo neto se de%ne como la di#erencia entre losactivos corrientes de la empresa y ss pasivos corrientes. Candolos activos corrientes e&ceden a los pasivos corrientes$ la empresatiene n capital de trabajo neto positivo. Cando los activos

corrientes son menores )e los pasivos corrientes$ la empresa tienen capital de trabajo neto negativo.

• La conversión de los activos corrientes del inventario a centas porcobrar y a e#ectivo da como resltado el e#ectivo )e se sa parapa"ar los pasivos corrientes. Los desembolsos de e#ectivo para el

pa"o de los pasivos corrientes son previsibles. Cando se incrre enna obli"ación$ la empresa por lo "eneral sabe cando se vencer- elpa"o correspondiente. Lo )e es di#,cil de predecir son las entradasde e#ectivo$ es decir$ la conversión de los activos corrientes a #ormasmas l,)idas. Canto ms predecibles sean ss entradas de e#ectivo$menor ser- el capital de trabajo neto )e re)erir- na %rma. Comola mayor,a de las empresas no son capaces de conciliar con certe'alas entradas y salidas de e#ectivo$ por lo re"lar se re)iere deactivos corrientes )e rebasen el monto de las salidas$ para as,- estaren condiciones de saldar los pasivos corrientes. !n "eneral$ cantomayor sea el mar"en con el )e los activos corrientes de nacompa(,a sobrepasan a ss pasivos corrientes$ mayor ser- lacapacidad de esta para pa"ar ss centas a medida )e se vencen.

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E-I%I'"I) EN!"E %A "EN!A'I%IDAD / E%"IE0)•!&iste n e)ilibrio entre la rentabilidad de na empresa y sries"o. La rentabilidad es la relación entre los in"resos y loscostos "enerados por el so de los activos de la compa(,a*tanto corrientes como %jos+ en actividades prodctivas. Lastilidades de na empresa peden amentar

1. al incrementar los in"resos2. al disminir los costos.

•!l rieso$ en el conte&to de la administración del capital detrabajo$ es la probabilidad de )e na compa(,a sea incapa'de pa"ar ss dedas a medida )e estas se vencen. Candoscede esto ltimo$ se dice )e la compa(,a es

tcnicamente insolvente. Por lo "eneral$ se spone )ecanto mayor es el capital de trabajo neto de la empresa$menor es el ries"o. !n otras palabras$ canto mayor es elcapital de trabajo neto$ ms li)ida ser- la empresa y$ por lotanto$ menor ser- s ries"o de volverse t2cnicamenteinsolvente. Con estas de%niciones de rentabilidad y ries"o$

podemos anali'ar el e)ilibrio entre ellos considerando loscambios en los activos y los pasivos corrientes por separado.

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#AM'I) EN %) A#!I3) #)""IEN!E•La manera en )e el cambio de nivel de los activos

corrientes de la empresa a#ecta el e)ilibrio entre larentabilidad y el ries"o se mestra sando la ra'ón entreactivos corrientes y activos totales. !sta ra'ón indica el porcentaje de los activos totales )e es corriente.

•Para ilstrarlo$ spondremos )e el nivel de los activostotales permanece sin cambios. La parte sperior de latabla 14.1 resme los e#ectos )e n incremento o nadisminción de esta ra'ón prodcen tanto en larentabilidad como en el ries"o. Cando la ra'ón

amenta$ es decir$ cando los activos corrientesamentan$ la rentabilidad disminye. 3Por )2 Por)elos activos corrientes son menos rentables )e losactivos %jos. Los activos %jos son ms rentables por)ea"re"an ms valor al prodcto )e los activos corrientes.

5in activos %jos$ la empresa no podr,a #abricar el

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 Tabla 14. 1

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• 5in embar"o$ el e#ecto del ries"o disminyecon#orme amenta la ra'ón entre activos corrientesy activos totales. !l amento de los activos

corrientes incrementa el capital de trabajo neto$redciendo as,-$ el ries"o de insolvencia t2cnica.Adicionalmente$ a medida )e descendemos en ellado de los activos del balance "eneral$ amenta elries"o relacionado con los activos la inversión en

e#ectivo y valores ne"ociables es menos ries"osa)e la inversión en centas por cobrar$ inventariosy activos %jos. La inversión en centas por cobrares menos ries"osa )e la inversión en inventarios yactivos %jos. La inversión en inventarios es menos

ries"osa )e la inversión en activos %jos. Cantoms cerca est2 n activo del e#ectivo$ menosries"oso ser-. Los e#ectos opestos sobre la tilidady el ries"o se deben a na disminción de la ra'ónentre activos corrientes y activos totales.

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14.6 !l ciclo de conversión

del e#ectivo• La comprensión del ciclo de conversión del

efectivo de la empresa es crcial en laadministración del capital de trabajo oadministración %nanciera a corto pla'o. !l ciclode conversión del efectivo *##E mide eltiempo )e re)iere na empresa paraconvertir la inversión en e#ectivo$ necesaria

para ss operaciones$ en e#ectivo recibidocomo resltado de esas operaciones.

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#5%#%) DE% #I#%) DE #)N3E"I$N DE%EFE#!I3)•!l ciclo operativo *#) de na empresa es el tiempo )etranscrre desde el inicio del proceso de prodcción 7asta

el cobro del e#ectivo por la venta del prodcto terminado.!l ciclo operativo abarca dos cate"or,as principales deactivos a corto pla'o inventario y centas por cobrar. 5emide en tiempo transcrrido$ smando la edad promediode inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC).

CO 8 !PI 9 PPC•!l proceso de #abricación y venta de n prodcto tambi2ninclye la compra de los insmos de prodcción *materiasprimas+$ )e "eneran centas por pa"ar. Las centas porpa"ar disminyen el n:mero de d,as )e los recrsos dena empresa permanecen inmovili'ados en el ciclo

operativo. !l tiempo )e se re)iere para li)idar lascentas por pa"ar$ medido en d,as$ es el periodo promediode pago (PPP). !l ciclo operativo menos el periodopromedio de pa"o da como resltado el ciclo deconversión del e#ectivo. La #órmla para calclar el ciclo deconversión del e#ectivo es

CC! 8 CO 0 PPP

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• 5i sstitimos la relación de la ecación 14.1en la ecación 14.6$ podemos ver )e el ciclo

de conversión del e#ectivo tiene trescomponentes principales$ como se observaen la ecación 14.;

1. edad promedio del inventario

2. periodo promedio de cobro6. periodo promedio de pa"o

CC! 8 !PI 9 PPC 0 PPP

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E(EM&%)•!n 6//ac7ines Corp.*I=>+ re"istró in"resos ana0 les por ?@$ eran de ? era de11.1 d,as *1

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• Con ms de ?B$// millones comprometidos encapital de trabajo$ I=> tvo n ben est,mlo para7acer mejoras. Los cambios en cal)iera de los

periodos modi%carn los recrsos inmovili'ados en lasoperaciones de I=>.

• A %nales de 6//@$ I=> 7ab,a disminido s periodopromedio de cobro a 64.@ d,as. !ste incrementodrstico en la e%ciencia del capital de trabajo redjoel ciclo operativo de I=> casi 6/ d,as y provocó )e elciclo de conversión del e#ectivo de I=> se desplomaraa E no tiene )e pa"ar a ssproveedores sino 7asta apro&imadamente d,asdesp2s de )e 7a cobrado ss centas por cobrar. Loms importante es )e la administración a"resiva delcapital de trabajo de I=> le permitió- recperar miles

de millones en capital de trabajo.

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FINAN#IAMIEN!) DE %A NE#EIDADEDE% #I#%) DE #)N3E"I$N DE%EFE#!I3)•Podemos sar el ciclo de conversión del e#ectivo comobase para anali'ar como %nancia la empresa la inversiónre)erida en activos operativos.

Necesidades de +nanciamiento permanenteversus necesidades de +nanciamientoestacional•Necesidad de +nanciamiento permanenteInversión constante en activos operativos como

resltado de las ventas constantes a trav2s del tiempo.

•Necesidad de +nanciamiento estacional *otemporalInversión en activos operativos )e var,a con el paso del

tiempo como consecencia de las ventas c,clicas.

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Estrateias aresivas versusconservadoras de +nanciamientoestacional•Estrateia aresiva de +nanciamiento!strate"ia de %nanciamiento por medio de la calla empresa %nancia ss necesidades estacionalescon deda a corto pla'o$ y ss necesidades

permanentes con deda a lar"o pla'o.•Estrateia conservadora de +nanciamiento!strate"ia de %nanciamiento por medio de la calla empresa %nancia ss necesidades tantoestacionales como permanentes con deda a lar"o

pla'o.

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E!"A!E0IA &A"A ADMINI!"A" E% #I#%)DE #)N3E"I$N DE% EFE#!I3)•Al"nas empresas establecen metas para el ciclo deconversión del e#ectivo y le"o spervisan y controlan el

ciclo real de conversión para obtener el valor deseado.•!sta meta se lo"ra por medio de la aplicación de lassi"ientes estrate"ias

1. Hacer una rotación del inventario tan rápido como sea posible$ sin desabastos )e ocasionen p2rdida de ventas.2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible$ sin perder ventas debido a t2cnicas de cobran'amy a"resivas.3. Controlar los tiempos de envío por correo procesamiento ! compensación$ para redcirlos al cobrar alos clientes y amentarlos al pa"ar a los proveedores. 4. Pagar las cuentas pendientes lo más lentamente posible$sin perjdicar la clasi%cación de cr2dito de la empresa.

•Las t2cnicas para poner en marc7a estas catroestrate"ias son el n:cleo del resto de este cap,tlo y del

si"iente.