Alterna(ve  Finance:  Bubble  or  Revolu(on?  

Stefano  Visalli    Se9embre  2014  

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Negli USA il VC sta investendo molto su queste piattaforme

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Anche per la crescita “esplosiva” del settore: esempio UK

Nel 2014 New Lending stimato ad oltre 1,5 Bn £ (1 bn nei pimi 8 mesi) con un tasso di crescita del 250% su new lending del 2013

2014E

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Questi nuovi modelli di intermediazione presentano numerosi vantaggi

Bassi costi di intermediazione trasferiscono margini ai partecipanti (investors e issuers) Non usa balance sheet – risparmio di capitale Accessibile a investitori ordinari Contrattualistica ed informazioni standard e centralizzate facilitano pricing, collections, enforcements

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Esistono numerosi modelli di piattaforme di P2P: esempio UK

Reward Based Crowdfunding

(ns)

Equity Crowdfunding

(2,7%)

Lending Market Places/P2P

(97,3%)

To consumers (31,3%)

To Businesses (66%)

Real Estate Lending (30%)

Commercial Lending (36%)

Short/Medium Terms Loans

(19,7%)

Invoice Financing (16,8%)

Bonds (0,1%)

(x%) quota di mercato volumi intermediati cumulati

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In UK il mercato più sviluppato esistono ranking mensili dei principali operatori

Volumi dalla nascita Volumi del mese (al 2 settembre 2014)

Volumi progressivi 2014

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In UK esistono 12 piattaforme specializzate nel business lending di cui 5 o 6 con volumi significativi

Volumi dalla nascita Volumi del mese (al 2 settembre 2014)

Volumi progressivi 2014

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Lending Club è il leader mondiale e la prima piattaforma ad andare in IPO’s

Volumes cumulated

SOURCES: Company Web site; AR; Factiva

Kay Business Data

▪  xx registered members including private individuals, universities, local towns, institutional investors, british government

Borrowers

▪  230k loans originated mostly consumer

▪  Recently added small business loans

▪  Originated 1 BN loans in the 3Q 2014

▪  Loans originated by Utah based Webbank (50 employees)

Locations and employes

▪  Operates in San Francisco

▪  2013: 98 mln. Revenues (87 first half 14)

▪  Mktg expesnes 2013 of 39 mln.

▪  380 employees as of July 2014

Brief History

▪  Founded in 2006 as a Facebook application

▪  Converted in 2007 in a P2P platform

▪  August 2007 10 mn $ Round A

▪  March 2009: 12 mn $ Round B

▪  April 2010: 24 mn $ Round C

▪  August 2011: 25 mn $ Round D (valuation 275 mn)

▪  June 2012 15 mn. $ Round D (valuation 575 mn)

▪  March 2013: 120 mn secondary (1,5 bn valuation)

▪  October 2014 filing for a 500 mn IPO (valuation 6 bn)

5000

9/2014 2008 2010 2012 14

1200 200

Investors

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Funding Circle in UK è il leader mondiale nel settore del business P2P lending

Volumes intermediated

SOURCES: Company Web site; AR; Factiva

Kay Business Data

▪  50.000 registered members including private individuals, universities, local towns, institutional investors, british government

Borrowers

▪  5000 companies have raised money through Funding Circle since its foundation

Locations and employes

▪  Operates in San Francisco and London

▪  160 employees as of July 2014

Brief History

▪  Founded in August 2010

▪  August 2011: 2,5 mn £ Round A with Index Venture

▪  March 2011: 10 mn £ Round B

▪  October 2013: 37 mn £ Round C

▪  July 2014: 65 mn £ Round D

350

9/2014 2010 2012 9/2013 1

150 50

Investors

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Come funzionano questi modelli? Lo schema è simile nelle linee generali….

§  L’impresa compila un dossier con i dati aziendali rilevanti, aderisce al contratto di finanziamento proposto della piattaforma, specifica ammontare richiesto e tasso offerto (nell’ambito delle guidelines fornite dalla piattaforma)

§  La piattaforma valuta l’affidabilità creditizia dell’impresa (anche utilizzando rating esterni es Experian) se positiva pubblica la richiesta sul sito attribuendogli una “credit band”

§  Gli investitori registrati vedono l’offerta sul sito (o su newsletter) studiano il dossier e presentano un’offerta per quantità e tasso (“auction”) se si raggiungono le quantità minime l’offerta è accettata automaticamente, se si superano le quantità massime si alloca il prestito in base alle risultanze dell’asta

§  La piattaforma trasferisce le somme dai conti segregati degli investitori ai conti dell’impresa

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… ma differisce nell’implementazione operativa

Investitori

▪  Privati tutti o HNW (ma sempre classificati Retail Mifid) ▪  Istituzionali ▪  Family Offices

Modello Operativo

▪  Loan diretto all’azienda da parte investitore (funding circle) ▪  Acquisto di una “nota” emessa da SPV (Lending Club) ▪  Bond sottoscritto da fiduciaria per conto investitori (UK bond

Network)

Imprese

▪  da 50k a 1 mln se loan (0,5 a 4 mn se bond) ▪  No rating terza parte indipendente ▪  Progetti che per tipo di impresa o natura del progetto

sarebbero finanziabili con difficoltà dal sistema bancario

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Esempio della pipeline di UK bond Network

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Quali take aways ?

1 Chiara USP (unique selling proposition)

•  Investitori – 6-8% di rendimento dopo rischi •  Imprese – accesso a credito anche se operazione o

impresa a basso rating

2 Tutte le piattaforme nascono aperte a investitori privati (con test di appropriatezza) e solo dopo aver generato liquidità attraggono investitori istituzionali

3 Il modello operativo è fortemente streamlined rispetto al capital market (no rating, no montetitoli, no banca depositaria) e molto più rapido (alta convenience e basso costo)

4 Le valutazioni riflettono una crescita esplosiva ma anche l‘immensa scalabilità del modello (no capitale, alta leva su tecnologia, interazione solo online)