discussion paper no. 2013-003 taxing capital - market-
Post on 19-Mar-2022
1 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Discussion Paper No. 2013-003 Taxing capital is a good idea: the role of idiosyncratic risk in an OLG model Ryoji Hiraguchi and Akihisa Shibata
������ ����� �� � � � ����� �� � �� �
��� �������� ���� �� �� ��� � ����
�� �� ������������� ������� ��� �� �
!���� "#$ %&"'
��������
(� ��)������ �� )������� ������� �� � ��� *���+ � ��� �� ,���� �����
,� ��)� � � , ��� �� �����)� ��� �������� � ����)�� �� ��� ,��� ��� ���
��- (� �� , �� � � � ���� � � ���.��� ��� ������ ����� ���� ��� ��,���
/��� .��� )� �� ��� ��� �$ �� ��$ � ��� ����� �� �0���� ���� ,������ � ��
������� � ,�� � �1����� �� � �� ����- �� 23)��� � ��- *����������
*%&"%++ �� ,$ � ����� ������ � �� �� ��� � ������ �� ,������ ��)��� � �����
,� ��� �� �� �� ��� �$ � � ,��� �� � �� � ��� �����$ ������ � �������
���� ,����- (� �� , �� �� � )������ ��� � ������ � � ���� ,��� � ���� �
����� ����� ����� �� �� �����$ ���� �� ���� ,������ ����� ������ ���)�-
�� ���� ��� �������� ����4 ����� ��$ ��� ���� ������$ )������� ������.
� ��
��� ����������� �� 564����� �������� �� 7��������� �� ��� � �� ����.��.��� � � �������� /� � �� �������� *8 -
%'&&&&&"+ ��� �� �.9�5 � ���� � ����� :��)�����$ ;����� <���)� � ��� � �� �� � ��� 2����.
���-;�=����� � 5� � ����$ ���������� :��)�����- "."."$ 8 ��.�������$ >�����$ �����$ ?���- 5�����
�����@��-�������-��-�- ���� AB".CC.6D".#B'C- =��� AB".CC.6D".#B'C-�E����� � 5� � ��� ��������$ >� :��)�����- F �����.� ������$ ���� .��$ >� D&D.B6&"$
?���- 5����� ��� ��@����-�� .�-��-�- /� ��� AB".C6.C6'.C"%D-
"
� ���� ����� �
E �� ,����� �� ,� �� �� � � � �� ��7��� � ��G �$ ���������)� ���� � ���� ,��
� ���� ������$ �� ���� ����� �� ��� �� G�� *��� 9������ *"HBD+ ��� ?���
*"HB6$ "HBC++- �� �� ���� � ���� 7������$ ���� � � ��- *"HHH+ ��� 9���� ��� >�� �
*"HHH+ ������ �� ����� ����� ��� �� �� ��� � �) ����- � ����� �� ��� ��
������ �� � ������ � ����� � ��� ����� � ����� � � �� ��)����� ��� � �� �
��� �� ��- =����� ������ ������� � ����� ��� �� ���� � ����� ������ ,������
� �� ��� ������ ,�� � ���� � ��-
�������$ ��)���� ��� �� ��)������� �� )������ � �� G�� ����� �� ������� ��
�� �� � �� ,�� ��� ���� ������ ��� ���� ���� ������- <� ��� ������ �������.
� �� �� � ��� �� �� ��� ��� ����� � ������� �� � � ��� ,�� ���7�����.��)�� �����$
�������� *"HH6+ �� ,� �� �� ����� ��� ���� ����� ��� �� �� ��� �� ���)�-
23)��� � ��- *%&"%+ ��)������ � , .��� � � ���� � �� � �� �� ,���� ����� ���
�������� ��.���$ � ��� ���� ��� �� ��. �$ �� ��$ ���� ��� ��.��� � �� � ��� ,.
��� �� �� ��� ��� �������� �� ���- ���� 7�� �� �� �������� �1�� � �� ��������
�� ����� � ���� ����)�����I� ������ ����� �� � �� ��� �� � )������� � ��
�������� ����� � ��� �� ��� � � ����� � ��� �� �� � ��� ,��� �� ��$ �� ����
� ,���� �� �����)�- ���� ����� �� �� ,������ �1�� � � ������ � �� ����� �� ������
���)�- 23)��� � ��- *%&"%+ ��� � )� �� � ������ ����� �� ������� ����� ���
��� )�� � ���� ,������- ���� ��� ��)������ �� ��7��� � ��G � )���� � � �� � ���
,�� �� ,��� � ������� ��� 7�� ����������� �� � ���)� ����� �� ��� �� ����
,������.��� )���- � ����� ��� � � ���� � ��- *%&"%+ ������ �� �����, �� ��.
)�� �� � 23)��� � ��- *%&"%+ ��� , � � ��� �������� �� ��� ��)����� ��� ��
��� ��� �� �� � ����- ���� �� , �� ,��� �� ��� �� � � ����)�� ��� ������
��� ��� � �� ��)�����$ �� ���� ����� �� ��� �� ���)�-
! �� )��$ �� ���� ,�� 23)��� � ��- *%&"%+ ��� � ���� � ��- *%&"%+$ 9��)����
��� / ����������� *%&""+ ��� � ��� �������� �� �� ��� �� �� )������� ������� ��
*���+ �� � ��$ �� ��)�� �� � 2��� �� *"HD6+- E� ���� � ���$ ����� ,� ��)� � �
, ��� �� ��� �� �� ���� ��� �$ ��� ��� �� ��� ��� �������� � ����)�� �� ���
%
,��� ��� ��� ��- 9��)���� ��� / ����������� *%&""+ ������ ���� ���� � ��
����� ��� �0���� ���� ��� ���� �� �������� �1�� � � ����� �������� � �����
��� ,������- �� � �����$ ��� 7�� �� �� ,������ �1�� � ����� � , ����4 ��
7�� ���������� �� ����������� ��� �1��� � �� ��� �� ��1������ �,��� ��
���� ������ ��� ��� �� ���� � �� ,� ���$ ��� �� ��� �� ���������� ,������
� ���� ,��� �� ��� �������� �� ���- �� �� ,��� �� ,�$ �� ����������� ��� �1��
�� ���)�� �� � � ��� �� ���� ��� � ���� ���� �� �� �� �� ������� 2��� ��
*"HD6+ � ���- ��� ��� �� ���$ ,���� �� ��,��� �����)�$ �� ������ � ��� ��������
�� ��� ��� �� ��� � �� ���� �� �� �1�� � ��� � 23)��� � ��- *%&"%+- (�� � ���
�� ���$ ,� ��� ���)� �� 7�� ���- E� ��� ����$ �� ��� �� ����� ��� ������� ,����
���� �� ,��� �� ���� ������ ��� �� � ,�� ��� �� ���� � �� ,� ���$ ���� ��
)��.��������� � � �� ����� � �� �� �� ����� ���- �� �� ���� � ���� 7������$
9��)���� ��� / ����������� *%&""+ �� , �� ,��� �� �� � �� �� �� ��� ��� ��������
�� � ��� ,��� �� ���$ �� � ���� ���� ������� �� ��� � � ��7��- E� ��� , ���$
�)�� ,��� �� ���� ������ ��� ������� �� ���� � �� ,� ���$ � ������ � �� �����
��� ����� ������ ����� ,������- � ,�)��$ ,����� ���� � ����� ������ � �� �� ���� ���
,��� � � /��� ��� )���� �� �� �� � �� �� �� ��� ��-" ���� �� ������ � �����
������ � �� �� ��� � ��� ���7 �� ����� �� �� ��� �$ � , ��� ������� � ���
�����$ �� � � ,��� ���� ,��� ��� ��-
E� ��� ���$ ,� ��)������ �� )������� ������� � �� � �� �� ,���� ����� ,�
��)� � � , ��� �� ��� �� �� ���� ��� �- % ����� ��� ��.��� �������� � ��� �� ���
��� �������� �� � ��� ,��� �� ��� ,��� ��� ��� ��- ���� ��.� �� �� ���� ������
�� � 9��)���� ��� / ����������� *%&""+- � ,�)��$ ,� � ��� ���� �� ���� �
����� ���� ��� ,� ���� ,����� ����� ��� �� ���� � ��� ����� �� ����� � ��
������� � ,�� � �1����� �� � ��� ������� ��- ���� ��� �� ,� ��$ � � ���
"9��)���� ��� / ����������� *%&""+ ��� ��� �� � ����� ������ � ��� /��� .��� )� �� �� �.
��- � ,�)��$ ������ ��� ������ ���� �������� ��� ���� �0���� ��� ��� � � � ������ �������.
���� ��� ���� ������$ �� �������� ��1��� �� � ����� �����7�����-%=� ���� *%&&B+ ��)������� �� �1�� � ��� �������� �� ��� � �� ���� ���� �� � � �����
��� �� � �� ��� 7��� �� �� � �� ����� �� ��J�� � ��� ����� ����� ��� ,������-
'
� ����)� �0���� ���� ��� ��� � �� ,���� �� � )������ ��� ��� ��� � ���.��� ��$
,� ��� 7�� � � � ���� � � ���.��� ��� ������ ����� ���� �� /��� .��� )�� ��
����� �0���� ����- ����$ ,� ������ �� �� ���.��� �� ��� � ��� ����7�- (�
��� �� , �� �� � )������ ��� ��� )� �� ,������ � �)��� ������� �$ ��������� ��
������ �� ������� �$ �� ��� ����� �� , �� ���� ���������- ����$ �� ������ ��
������� � �� ��� �� ��� ��� �������� �� � ��� ,��� �� ���$ � �� � �� � ����
��� ��)���� ������ �� ��� ����� � ������ �� ����.�� ,��� ��� ��- ?�� �� 23)��� �
��- *%&"%+ �� ,$ � ����� ������ � �� ��� ��� �$ � � ������ ��� � "$ ������ �� �����
� �� �����$ ,� ��� �� �� ��� � &- !���,����$ �� ����� ������ � � ,��� �� ,���
��� �� � � ��� ����� �� ��� � " ��� ������� ���� ,������- � ,�)��$ �� ���7 �� �
�� ����� ������ � � � �� �� ����� �� � ����� �� ���� ,������ ���� �� ���� ���)�$
�)�� �� ��� ��� ���� ����� ����� � ������ � � �� � ��� �����I ,��� � ����- �����
��� ���� ������ �� ��� � " ��� �1��� �� �� ��� � ��� ����� �� �� ��� �$ �
/��� .��� )�� �� �� � ��- (� ������ �� , �� ,� ��� 7�� � � )������ ����
,���� ��� )�� �� ,������ � ���� ������� �$ ��������� �� ������ ���- E� ��� ���$
������ 9��)���� ��� / ����������� *%&""+$ ,� � � ������ �� ���� � ����� ���
,������ � ��� �� ,������ � ���� ������� � ��������-
E �� ��� � � �� �� ,������ �1�� � ����� ���� � ��1��� �����7����� �� � �� �
� )������ ���- �� 2��� �� *"HD6+$ E� �� *"HCB+ ��� ��� �� *"HB6+ �� ,$ � )������
��� ������ �� �0���� ���� ����� ��)��- E� ��� �����$ ���� �1�� ��� � ���� �
������� �� � ����� ���� �- � ,�)��$ �� ,������ ��� )���� ���� �� �� �� � ��
��0����� �� ������ ��� ,���� �,��� ������ � ����� � ��� ����� � ����� �$
,���� ���� � ������ � � )������ ���- �����$ � )������ ��� ���� � �
�� ���� � � �� ��� �� ���� ����� �� � �� � ��� ,�� ���� ���� ������-
��� ��� ��� ������ �� � 9 ���� � ��- *%&&H+$ ,���� ��)������� �� ����
����� ��� ��� �� ���� �� �� )������� ������� � �� � ��$ �� ,���� ����� ��)� ��
������ �� � ���� ��� �����)� ��� �������� � ����)�� �� ��� �� ���� ��� �- 9 ����
� ��- *%&&H+ 7�� �� ,��� ����� ��� ���� ���� �� �� ���� � ����)��$ �� ����
����� ��� �� �� ��� �� ���)�- ��� ��� ��� ����� ����� � )��� ������� ��
#
,��$ ���� ��� , �����7��� ��1������� �,��� �� ���� ��� �� � 9 ���� � ��-
*%&&H+- =���$ 9 ���� � ��- *%&&H+ ��� , �� � ��� �� �� � � �.������$ ,������$ ��
�� ���$ ,� ��� � ������ � ���.��� ��- ��� ��$ ��� � ��� � ����� ��� ,������$
�� � 9��)���� ��� / ����������� *%&""+$ ,������ ,� ��� ��� ������� �� ��1������ ���
� ������ ,������ ��� )����� �� �� /��� �����-'
���� ��� �� �����G�� �� � �� ,�- ���� � % ������ �� �� ���� ������� � �� � ���
��� ���������G�� �� � ����)� �0���� ���� ��� ��� �- ���� � ' �� ,� �� � ������
����� �� ��� ��� )� � ���� ,������- ���� � # ������ �� �� ,�� �� ,���� �� ,������ �
�)��� ������� � ��� � ��� )��- ���� � 6 � ������� �� ���- ��� ������ ������
� �� � �� � ��� ��-
� �� � ��
��� �� ����� �
���� �� ������� ��� ������ �� � � ��- � � ������ � ��.��� �������� ����)������$
,�� ������� �� � ���� � ��� *� � �+$ �� �� �� ��� � �$ ,���� � �� �� ���� �
�� ,� ��� ��� �� � � �� �� ��� �� � ����� �� �� ��� � �- 5��� ���� ��)�� � � ,
��� ��- E� ��� � &$ ���� ��� ������ �� �����$ ,�� ������� ��� � ����� � ��� ���
��� �����)� �� ���� ��� �������� �� � ��� ,��� �� �� � �� �������� � ��� � ��
� ��� ���� � ��)���� ������ ��- E� ,�� � �� ,�$ �� �� � � ����)������ �� ��
��� � � *� � ��+ �� ������ ������� �� ��� �� ������� �I� ���� � �� ��-
����� ���� ���� �� � ��� �����)� ,��� ��� ��� ,��� ��� ��� � ��� ��� ��-
���� �� ��� � �$ � ������� �� �� � ��� � , ��- ��� �� � ���� � �� � ���$ �� ��
� ����$ � �� � �� ��$ � �� � ������ ��� ���� � )���� � � � ,�� � � ����
'23)��� *%&"%+ ������ �� � �� � ����� �� �� � � � ��� ��.����$ ��� �� � �� ,�� � � ���.
�)�� �� ���- �� ������� �� ��� �� ����� ��� �� ��� �� ���.��� �� ��� �� ,� �� � �����
�� ��� ��� )� ����� ��� ,������- � ,�)��$ ��� � ������ � � �� � � �� ,��� � ��� ����� ��� ���
����- ����$ ,� �� , �� ,��� ���� ���� �����)�� ��� �������� �� ���$ � ������ ����� �� �� ,������
��� )���$ �)�� �� �� � )������ ���� ���.����7�$ ���.��� ���� � � �� � ��� ��� �� ��-
6
� � � *� � �� � ���� +- ��� ��� �� � ��� �� ���� �� ��� �� � �� �- ����$ ,�
������ � � ��� *� � �� � �� � �+ ��� ����� � � �- E� �� �� � ��� ,��� � �� ��
���� �� �$ ,� ��� �� �� ����I� ��� �� �- <� �� ��, � ����� ��� ���$ �� ��
�� �� � �� � ���� � )���� � ��� � �� �� � ����������� � ����������������,���� ��� �
����� �
�- (� � �����G� �� ��� � �� � � �� �� � �� ,��� � ����
�� � ��� � ��� � �� *"+
:���� ��� � �����G�� �$ �� ��)�� � �� �� � �� � ��� � �� �0��� �� ���� � ��
�� ��)� �� ��� ��
�� � ���� � � ��� � � �� *%+
���� ,� � )� �� ����� � ���� � �� �� �0���� ���� ��)�� � ����)����� ��)���� � ��.
����� ,�� �� �����.�� � ��� -
����� ��� ���� �������� 7���- ��� � ���� � ����� � ��� � ���� ������ �����
��� �� ��)�� � � ���� ��� �������$ ,���� �� �� �������� ����� �� ��� � �$ �� � �����
��� �� �� �����.�� � ��� �� ��� � �$ ��� �� ��.����� � ���� � ����� �$ ��
����7�� ���� � �$ � � � �$ � �� � �$ ����� ���� � ��� ��� ����� � ���� � ��- =�� �
������ ��� ������� � ����)�4 �� �0���� ���� ,��� ��� �� ��� � �$ ��� ��� ��
����� ����� ��� �� ��� � �$ ��� ��� ������)��� ��)�� �
�� � ����� ������ ��� �������� � ����� � ����� � �� ��
,���� � �� �� ��� � ����� �������� �- ��� ������ �� ����� *������� � ��+ ������ ,�� ,�� �� ������ �������� �����$ ��$ ,���� �� �� ��� ��- ����$ �� ��)�� �
����)����� ����� � ������ �� ������ � ��-
��� �� � ����� � !� ���
= � ��� � � �$ ������� � � �� ��� ���� ��)�� � ��)���� ��� ������G�� ���� ������
�����
� � ����� � �������������
D
,���� � �� �� �������� �� ����� ����� �$ � �� �� ���� �� ��� �$ �� �� �� ����I�
� ����� � ,��� �� �� � ���$ ��� ������ ��� �� ��� � ����� � ,��� �� �� �� ���
�� ��� �� �- ��� ����� ����� � � ����7�� �� � �$ ��� � �$ ��� ����� ����� � ��- ���
���� � ������� ,��� �� ���� �� � ��� ��� �� ���$ ������)���$
�� � ��� � �� � � �� ������� � ����
� � ��� � ���������� � � ����
����$ �� �� �� ��)�� � ����)����� ��)���� �� ��� � �$ � �� �� �� ���.��� ������� ��
� ��� �� ��� � �$ � ��� �� �� ������ ����� ��� �� �� ��� �� ��� � � � �$ ��� � ��� ��
�� ���.��� ������� �� �� �� ��� � ���- ����$ �� ���.��� �� �� ���.����7�-#
��� 5���� �0��� � � ������� � � �� ��)�� �
������ � ��� � ����������������������� *'+
��� ������ �� ����� � � ���� ��� ������ ��� �� ���� ��� ���� ����� ,�� �� �
��� ,��� � �� ����� � ��� � ������� � � � �$ ,���� �� �� ��� ��-
��" # �!����$ %���������
E� ��� ���� �$ ,� ���������G� �� � ����)� �0���� ���� ��� ��� �- (� 7�� ��7�� ��
��� ��� �-
&����� � � �� ��������� � � �������� ���� ��� ��������������� ���� �� � ��� �������������� � ���� �� �� � ��� ���������� �� ������� � ���� ���� �� ���� � ��� ���� � ���
���������� �� ������� �� � ���� ���� �� ���� ��� ��� ����� �� ��� ���� �������������� � ��
<� �� ��, � ����� ��� ���$ �� �� � ����� � � ������� � �� � ,��� �� �� ��
�� �0��� � ������- ���� �� ��� ��� � �� ����� �� �� ��� ��� �� ���������� ����������� �
#���.����7� �� ��������� ��� ��� � �������� � 5� �� ��� ��)��� *%&&%+- ���� �� , �� �� ��
� )������ �� � � �� � ���� � �� � ���� � ��� ��� � ���)� ����� ��� �� �� ��� ��� �
����- E� � ����$ �� ��� ���$ ,� �� , �� �� �� � )������ � ���� �� ���.��� �������� �
���$ ��� � �������� ��� ���� � � ����� ��� �� �� ��� ��,��� � /��� .��� )���-
C
� ���� ��� � � ��� � � �- 2�)����� � ����� � �� ����� ���� � ���� � � �� � ����$ ,�
���
�� � ���� � � ������ � �� � ������ � ������ *#+
��� �������� ����� �� � ��0����� �� �� � �� � � � ����$ ,���� � � �� �� ��� � ����� ��� ���� �� ��� � �$ � �� �� �� ���.��� ������� � ��� ����� �� ��� � �$ ��� � � �� ��
���.��� ������� �� ����� �� ��� � �- ��� ���� � ������ � �� � )������ ��
� ����� � ����� ������
� - 2�)����� � ����� � �� �0��� � � ����$ ,� ��
� ����� � �� � ����� � �
� � *6+
� � � � �-E� � � ����)� �0���� ����$ �� �������� ��)�� � ��)���� �� �0��� �������� �����
� ������$ �� ��$ ���� � ����- :���� 50- ��$ ,� ���
�� �����
����
������
� ����� *D+
������ ��$ �� )���� � �� ��)�� � ����)����� ��)���� �� �� ��� � �� �0��� �� �����.
�� � ��� �� �� ��� ��� �-
(� � , � ������ ��7�� �� � ����)� �0���� ����-
&����� � � � ��������� ������� ������� �� �� ���������� ���� ��� ��������������� ���� �������� ������ �� �� � �� � � � ����� ���� ������ ��� ���� �������� ���� ��� ����������� �� ��������� ���� ��� ��� ������� ��� �� ��������� �� � ���� �� ��� � � ��
�� � ��� � ���� � � �� � *C+
���� � ��� � ��� � ������ � � � � *B+
��� �� � ����� ��� �� � ����� �� ��� ����� ���� ��� ��� ���� ������ �� �
�!� ������� ����
E �� ������� �,��� )����� �� 50�- ���$ ���$ ��� ��� ����� ���� �� ����� ����
� ������ ���-
B
" �� � � ' ��!���� ��(��� �
E� ��� ���� �$ ,� �� , �� � � ��� � ����)� �0���� ���� ��� ��� � ,�� � �����
���� � ���� ����� �� ��� � ����)� �0���� ���� ��� ��� � ,�� � ������ ����� ��
�� /��� � ������ �� ������� ��� ��� �- (� ��� ���������G� ���� /��� .��� )���
� )������ ������-
"�� #�!���� ������ �
�� �� ��� ��� � ����)� �0���� ���� ��� ��� � � ���� ��� �������������� ����� ��
G�� ����� �� ���� ��� � �� � � � ���� ,���� ����7�� �� � )������ ���� � ������
� � �� � ��� �� � �� - ���� ��� ��� � �� ���������G�� � �� � �� ,��� ���� �0��� ���
�� � ��� � ���� � � �� � *H+
���� � ��� ����� � �
� � *"&+
������ � ������������������� *""+
,���� �� � ����� ��� �� � �����-
(� ��� � ������ �� � �� ,��� ����� ��� �� �� ��� � � ��� ��
)��� ���� � �� !�� � �� ������ �� ��)���� ��)�� � ���� � ��� ����)����� *������� �
�+ �� � �� !$ ,�� �� � !-
)��� ���� � �� !�� � �� �������� "��!� � �� � ����� ���!��� ���� � � ����� �� � �� � ���� �� ����)����� *������� � �+ �� � ��� *������� � �+-
= �� ,��� �� 7�� ����� ��� �$ �� �����.�� � ��� �� ������� !- ���� ������ ��
� ����� � � ��� ����� �� ������� � � � �� � ! � � ,��� ��� ��� � ���- ����� ��
���� � � ������� � � �� �� � �� ���� ������ ��� �� � ������� � �$ �� ��� ��
����� ��� � ������ �� ��� �� � ���� ����)����� �� ������� � � � "��!���� � ��- 8 �
�� ������� �� ��� ��� � ��� � ��� � �1���� � ��� ��� ��� � ������- ���
��0����� � �� �����.�� � ��� ���� �� ����� ��� � �� ��)�� � ���� !� ��� ��� ���-��� ��� �� ������� �� � ������� � & ������� � " �� ������� ��� ��� �� ��� .
��� � � �� ,��� �� ����� ��� � �� ����� ��- � ,�)��$ � ��� ��$ � �� � ����� ,�����
H
,� ��� ������� �� ��, ��� ��� � �� � � ����)� �0���� ����- ���� ,� �� , ��
��� �� ��� ��- ��� � ����� � ����� � ������� � � ������ � ! ��� �� ,���� ��
���!� � �� � �� � !������!� � ��!�� ���!�!�"��!� � �
� �
E �� )� �� �� ������ � �� ��� �������� � ����- ��� ����� ��� �� � � ���� ��
��)�� � ��)���� � ������� � � ��� � �� �0��� ��- ���� ��� � ����� � ,��� ��
�� � ��� �� ��!�� � �� � � �� � �� � ����"��!� � ��� � �� � � �� $ ,���� �� �� ���� ��
������� ��)�� � � ����� � ��- ���� ����� �� �� � �� �� ��� ,��� ��� ��$ ,���
�� ����� ������ �$ �� ������� � ������� � �� �� ���� "� �!� ��� � ��- �����
�� ��� ��� � � �� ,��� ��� � % �� ���������$ �� � ����� � ����� � ������� � �
�� �����!�� ������!�� ,��� � � �$ ��� ���� ������� ,��� � � �- E �� ��� � � �� ,� � �
�� �� , ,����� ������� � � ��� ������ �� �� �� ��, � ����� � ����� �����
������ �� ���������-
"�� *�'�� ��!� $���
(� � , �� , �� �� ��, ��� ��� � ,�� � ,�� ����� ������ �� ����� � ������� �
�- ��� ����� ������ � !$ ���$ ,��� ,� ,��� � �� �� � �� � #��!�$ �� ��)�� �
#��!� � ����� ���!������������!���- =� � �� ������ � � �����G��� �� �� � ���$
���$ �� ��� �����!� � ��!��� �����������!�!����������� � ��� � ��.,���� ��
�����!� � ��!��� � ����� � ��!� � ��� ��!� ����� � �� � � � �
2�1��������� �� ,������ ����� � #� � ! ������
#���!� � ������ � �� � !� � �������!��� � ����� ���!���� ������!���� *"%+
��� 7�� ���� � ���� � ����� �� ������� �0���� ���� ��� ��� � �� ������ � ��������������-
���� ,��� ,� �)����� 50- ��� � ! � ��$ ,� ���
#������ � ������� ������ ��������� � �� *"'+
"&
����$ �� ���� ���0����� � ���$ ������ �� �� � ��� ,��� �� �� ��� �� �� �.
�� � � ����� � �� ���)��� � �������$ ��� �� �������� �����$ �� ���$ �� � ����������
����� � � � ����� �- ����$ �� � �� �� �� ��, ����� ��)��$ !$ �� ���� ��� ��$ �
�� ��K������ �� �� ��$ ,� ��)� #�!� � #����- ���� ������ �� �� ��, ��� ��� �
��� )�� �� ,������ � ������� � �- �� ,� ��)� ������� �� ,� � )�$ �� ,������ �
��� ������� �� ��� ���1���� � �� ��� ��� � ������- ������ ��$ �� ��, ��� ��� �
�� ,������ ��� )��� �� �� /��� �����-
��� � ������ � ��������� �� ������ ���� � ����� ������ � �� �� ���� ������ ��
����� ����� � 23)��� � ��- *%&"%+$ �� ���� ��)������ � � � , .��� � � ��� ,��
��� �������� �� ���- ��� ���� ��1������ �,��� �� ��� � ��� ��� ����� �� ��$ ��
23)��� � ��- *%&"%+$ ��, ����� � � ���� �� �� � �� �� �� ��� �� ��� �$ ��� ���$
��� � � � ������ �� �����)� �1�� � � ����� ������ � ������ � �� ������� �
� �� ���- E� �� ��.�$ ,��� ,� �������� �� ����� � ������ � �� ������� �$
���� ����� ���������$ � ,�)��$ �� ����� � �� ��� ������� � �� �������- ������ ��$ �
/��� .��� )���� ���� � ����� �� ��� ����� ������ �� �� ��- E� �� ����$
,� 7�� �� �� ��� � ��, ����� �� �� ��� �� ��� � ��������� �� ���)� ,������
�1�� � ����� ������ �- ������ ��$ �)�� �� ,� ������� � ������ � � �� ,��� � ��
���������� � ������� � �$ ,� ��� ���� ����� �� ,������ � ������� � �- �� � ����$ ��
� � ��$ �� ��$ �� ��, ������� � �� � �� �� �� 7�� ��� �$ �� � ��� � �������
,�� 23)��� � ��- *%&"%+ ��� �� ��� �� ������� �� � ������� � � ������� � �$
"��!� � �� � ����� � ��!��� �� ��� G�� -��� ����� �� ��� ������ �� � 9��)���� ��� / ����������� *%&""+$ ,� ��)������
�� ,������ � ����� �� �� ��� � ���- ��� ���� ��1������ �,��� �� , �� � 9��)����
��� / ����������� *%&""+ ��� �� ,�� �� �� ������ ��$ ��� � ��� � ����� ���
,������- (��� �� �������� �� �������� ����� ����$ � ����� ������ � �1��� ��
,��� ��)�� � ,��� �� ���� �� � ��� ��� ,��� �� �� ��- 9��)���� ��� / �����������
*%&""4 -%&+ ����� ;---��� ����� ��� ��� ���� ��� � �� ������� ���� ��� ������ ���
� � �� ���� ��� ���� �� ���������� � ��� �� ���� � "���� ��������� �����
�� ���� ������� �� ���� �����; � ,�)��$ ��� ��� �� , ��� "���� ���������
""
��1������ �� � ��- ���� � � ��� �� ��� �� �� �����)� �1�� � � ��)���� ������ �
� ����� ������� ��- E� �� ���$ ,� �� , �� ���������� � ,����� �� ������ ��� ��
������ ��� �� ���� � �� ,� ���$ � � � ���� � � � ������ ����� �� ��� ���.
��� �� ��� ��,��� ����� �� ,������ � �� ������� � ,�� � �1����� �� � ���
������� ��-
=������$ ,� 7� �� ��, ����� �� � ��� �� ��� � �$ !�$ ���� �� #�!�� � #���� ���
�� � � ����� ���� � �������������� ��� � �� ��, ��� ��� �- ���� �� ��)�� �
�������� � ���� !�� ��� ��� ���� *"#+
�������� � ����!��� ��� ��� ��� ���� *"6+
� ��������� � ������ �����!��� ����� �������� *"D+
"�" ��!������� � ���� ��!���� ��(��� �
E� ��� ���� �$ ,� �� , �� �� ��, ��� ��� �$ � � ��� � ��������� �� � � �.
���)� �0���� ���� ����� � ������ ����� ��- �� �� � ������ �� � )������ ����$
�$ � ��� �� �� �� � �� � ����$ ���� ��
��� �� ���� � ��
� � �
���
��� ����
��� ��� ������ � �� �
��
���� � � �"� � �� � ���!�
��� � � ��
��� � �� � �� � �� � �� ��
*"C+
,���� ��� � ��!�� ���"� � �����������!����- ��� ����$ �$$ ��� ��1��� �� � $ ,���
� � �- E ����7�� �� � )������ ���� � ������ ������ ����� �� �� � ��� ��� ���!��!� �
������ �� ��� � �- � �� , �� ���� �$ �������� � �� � � ����)� �0���� ����$ ,�
��� 7�� � �7�� ��$ �� � ����� � ����� � ����� �� ������� � �$ ����� ��������$ ��
� ���� ���� � ������ ��� ����7�� �� 5���� �0��� �$ �� �� ��0����� � ����� �� �
��� �� ��������- (� ��� ��� )����� �� �� ��)�� � ��)���� � ����)������ �� ������� �
� � ������� ,�� ����� � � ��� �-
�� �� ���� ������ ��� �1��� ������� �� � ��� �$ �� �� � �� ,��� ��������$ ,� � ���
� ���� ����� ������G�� � � ����- (� 7�� ��)������ �� � ��� � ������� � �
,��� �� ����� �� � ��� �� ��� � � �� !�- E� �� ���� �� ������� � � ��� � ��)�� �
��)���� �0��� �$ ��� � ����� � ����� �� ������� �� ��!������� �� ����!���� �� � �-
"%
E� � � !�$ �� ��� ������ ����� �� �� ����� � ������� ,�� ����� ������ ��� ��� �
�� ����.����� ��- ! �� )��$ 50- ���� ������ �� � ����7�� �� � ����� � 5����
�0��� �- ������ ��$ ������� � � ������ �� ��� �� � ����� � ����� ����� ������
��� ��� ���� ��)�� � ��)���� �� !�- ��� ��$ ,� ���� ������� � �- ��� � ����� �
����� ,��� ��� ��)�� � ��)���� �� � �� ,���� �� ���!�� � � � �� �� � ��� � ��� � �
� �-
��� ����� � ������� ,�� ����� ������ � ���� ����� ,��� � � ��- ! �� )��$ �� ���� �� �
����� �� �� ��� � $ �� 7�� ���� � ���� � � � ����� � � ������� ,�� 50- ����-
������ ��$ ������� � � ������ �� ��� ����� ������ ��� �� ���� ��)�� � ��)���� ��
�0��� ��-
=� � ���� ��������$ ,� ��� �� � �� ,��� � ��� �-
�� ! ���� � � #� ��� ������� ��������� ������ ���� ������ ����� ��!�����
���� �!��� �� ������� ��������� ��� � ���� ������ ��! ���� "���� �������� �
50- ���� �� ,� �� �� �� ��, � ����)� �0���� ���� ��� ��� �$ �� ����� ��
��� �� ��� � " �� � �.G�� �� �������- � ,�)��$ �� ���� � �� �� ��� �� ��������- (�
� , ������ ,�� ������ �� ��.���� � ���� � ����� �$ � -
�����!�� � �� ��� ��.���� � ���� � ����� �$ ����$ ����7�� � ���� � � ������ � ��
�(��!� �� ��� 9 .2 ����� ����� �$ ���� � ��$ ,�� � � ��� % � � ��,���
����7�� ������ � "$ �� � ���� � � ������ � %� ���� � �-
(� ��)� �� � �� ,��� � ��� � ��������� �� ���� � �� ������ ����� �� ���-
�� ! ���� � � $��� ��������� %� � ������ ������ ������ ����� ��! "���� ��
����� ��� ��������� ������� ����������
�� '� ��� �� ������-
"'
"�+ , $����� � ���
�� ���� ��� �� ��������� 2��� �� *"HD6+$ E� �� *"HCB+$ ��� ��� �� *"HB6+$ ��)� �� ,�$
� )������ ��� ��� ��� ������ �� ��)�� � �����- E� ��� �����$ � )������ ���
��� ��)� �� �1�� ������� �� � �� ������ ����� ��- � ,�)��$ � )������ ���
���� � � �� ���� � � � ������ ����� ��- � �� , ���$ �� �� � ������ � G��
����� �� ����$ ��� � �� � � � ����$ ����� ,�� � �� ����$ �&�����$ ,���� &� ��� ���� ��.���� �� � ����� � ������� � � � �- ��)�� �� , ������$ �� ��0�����
���� ��� �������������� �� � � ����)� �0���� ���� ��� ��� � �� ��� ��� �� � ����7�� *�+ ��
���� � ������ � ������� � ��
�� � ��� � ���� � &��� � � �� ������� � ����
� ���������� � &���� � �����
*��+ �� 5���� �0��� �$
������ � ������������������� *"B+
��� *���+ �� � )������I� ���� � ������$
&��� � ��&� � ��� � �
� �
,���� �� � ����� ��� �� � �����-
= � ���� �� ��� ��� �$ ,� ��� ������ ��� �� � G�� ����� �� ���� ,�� � � )���.
��� ���$ ��� � ��� � � �� ���� � ��� � �� �&���� � � ���&�����$ �������� �� ���� ��� ��� ��� � � ����)� �0���� ����- ���� ������ �� �� � ��� �� ��� ��� � ������� � ��
���.��� ����6$ � � ������ � � �� ���� � � � ������ ����� ��- �� ,� ��� ��
50- ����$ � ,������ ��� )���� ��0����� � ��� �� � �� 5���� �0��� �4 � ,�)��$
� ��� �� ���� ������� �� ������ ��� ,����$ �� 50- ���� �� ,�- ������ ��$ � �
��� � ����)� �0���� ���� ��� ��� � �� ��) �)�� � )������ ��� � � �����
���� �$ ,� ��� /��� .��� )� �� ��� ��� � � ��� ������ � ������ ����� ��-
6E� �� *"HCB+ �� ,� ��� �� �� �� ������� ��� � ���-
"#
+ *�'�� ��!� $��� ' ��� -����� ��
��� ��)� �� ���� � �� ,�� �� � ������ ����� �� � ��� ��� )� �� ,������ � ��
������� � ,�� � �������� �� ,������ � ��� ������� ��- E� ��� ���� �$ ,� ������.
���G� �� � )������ ���� ��$ ,�� � ������ ����� ��$ ��� )�� �� ����� � �)���
������� �$ ��������� �� ������ ��-
�� �� ,� �� �� ��)� �� ���� �$ � � ��� � ����)� �0���� ���� ��� ��� �$ �
���� ��� ��������������$ ����� � G�� ����� �� ����$ ��� � �� � � � ����$ ���� ����� �� ���
�0���� ���� ��� ��� � �� ,���� �� ,������ � ������� � � �� ��� )�� ��� �� ,������
��)��� � ��� ������� �� ��� ���������- ����$ ,� 7�� �� ��� �0���� ���� ��� ��� �$
������ � � ���� � ��� � ���������������$ �� ,���� �� ,������ � ��� ����)������ �� ��� )��-
=���$ ��)�� � � ����� ���� � �������������� ,���� ����7�� 50�- ����$ ���� ��� ����$ ,� � ������
�� � �� ,��� ����� ��� �$ ,���� ������ �� ,������ � �� ������ �� ����)�������
.�! /0 E� ��� � &$ ������� ' ���� � � ����� � � � �� � ���� ����)����� �� ���.
���� � � *�� � ���+ ������� � �� *�� ��+ � �������� �� � ���I� � ����� �$
,���� ' � �-
E� ' �� ��K������ �����$ �� � ����� � � ������� � � ,��� �� �� � ��� �� ������
���)� ��� ��� ,������ �� ���� ������ ��� �� �� ����� �� ������� ��� ��� �$ - =�����
' �� ����$ ��� � � ���� � ��� � ��������������� ��� �� �� ��, ��� ��� � ���� �� &- ��� ��,
��� ��� � �� � �� � ��
���� � ��� � �
����� �
���������
���� �� � �� � !� � '� ���� � ����� �� � � ��
�!�� ��� �����!��� �� � � ��
���� ��� ����� �� � � ��
*"H+
8 � �� ,� ��)� ������� ��7��� !� � �� ��� � ���� � '-%- = � � �� ������
�� *������� � ��+ ��� ������� � �$ �� ��, ��� ��� � � �� ��� ��� �� �������
��� ��� �$ 4 ��$ ��� ����� ��� ����1���� �,��� ���� , ��� ��� ��- E �� ���
� � �� �� � ��� � � ���� � ��������� �� � � ����)� �0���� ���� ��� ��� �
,��� �� � )������ ���� �� �$-
(� � , � ������ �� � �� ,��� ����� ��� � � � �� ��� )�� �� ,������ � �����.
�� � � ,�� � �������� �� ,������ � ������� � �
"6
.�! �0 =��� !� ���� �� �� � �� ,��� ����� ��� �� ��� ����� �� ��� ����� ������� �
�I� ,�������
�+ E� ��� � �$ ������ �� ��)�� � ��)���� � ������� � � *�� � ���+ �� � �� !�-
��+ E� ��� � $ ������� "� � �� � ����� � ��!���� � � ���� � � ����� � � � �� �
������� � � *�� ��+ ������� � *�� � ���+-
(� �� ,�� �� �� ��)� �� ���� � �� ���� !� ��,��� �����- ��� ��, ��� ��� �$ ���
� � ���� � ��� � ���������������$ �� � �� � ��
���� � ��� � �
����� �
���������������
���� �� � �� � !� � '� ���� � ����� �� � � ��
�!�� �� � �� � !�� �����!��� �� � � ��
�!�� ��� �����!��� �� � � �
���� ��� ����� �� � � ��
*%&+
8 � �� ������� �� ��$ � ��� � ��� ,������.��� )�� � � ��� �� ,������ � �� ���������� �� ��� ���������-
(� ���� ������� ����� ��� �� ����� �� ,������ � �)��� ������� �- �� �� ��
� ��0����� � ��, ����� �� � ��� �!�� !�� ���� !� �� 7��� � � � �� ������ ( � - *E ��������� 7��� ,��� ( � +- �� �� ��� ��� � � � ����� ���� ��������������� � � �� � ��
����� ���� �
����� �
���������������
���� �� � �� � !� � '� ���� � ����� �� � � ��
�!�� �� � ���� � !���� �����!��� �� � � (� ���!�� ��� �����!��� �� � � (�
���� ��� ����� �� � � (� ��
*%"+
,���� �����!� � ��!�� ���!�!� � � � �� � ����� � ��!���- ���� � ������ �� � �� ,���
����� ��� � � � �� ��� )�� �� ,������ � ������� � ( ,�� � �������� �� ,������
� ������� � (� ��
.�! (0 =��� !��� ���� �� �� � �� ,��� ����� ��� �� ����� ������� � (I� ,�������
�+ E� ��� � ($ ������ �� ��)�� � ��)���� � ������� � ( *�� � ���+ �� � ���� !���-
��+ E� ��� � ( � �$ ������� "��� � �� � ������� � ��!������ � � ���� � � ����� �
� � �� � ������� � ( *�� ��+ ������� � (� � *�� � ���+-
"D
���� �� ($ �� ��0����� �!�� !�� ���� !�� !��� �� 7��� ��� ,� ��� �������� ���- 9 �.������ �� ( � � ��� ������� ($ ,� �� �� � �� ,��� ��� ��� � � � ���� � ��� � ����������������
���� � ��� � �
����� �
������� �� � �� � !� � '� ���� � �
���� �� � � ��
�!�� �� � ���� � !���� �����!��� �� � � ��*%%+
�� �� ( ��� )�� �� ,������ � ������� � ( ,���� �� � ��� ������� �� �������
���������$ �� ,������ � �)��� ������� � �� ������ ����� ��� ��� � � ��� -
E� �� � �� ,��� � ��� �$ ,� �� , �� �� ��, ��� ��� � ��� � ��������� ��
� � ����)� �0���� ����-
�� ! ���� � " &�� ���� � ��� � � ����
�� �� ���
�� �� ��� "� � �� � ����� � ��� ��� ��� �����
���� ����� �� �� � � ��� � � �� ���� ���� ����
�� �� � ���� � �
�� � �
������ � �� � '� �
���� � � � � � � ���
�� ����� ������ ����
�������
� ��
���� � �� � �
���
����� � �
� �"�
�� � � ��
*%'+
��������� � � ���� � ��� � ��������������� �� � ��������� ������� ���������� ���� �
���� ��� ������� ������ �� ���� ��������
�� '� ��� �� ������-
1 # ������ �
E� ��� ���$ ,� ��)������� � , .��� � )������� ������� �� � ��� ,�� �����
��������� � �� ,���� ����� �����)� ��� �������� � ����)�� �� ��� ,��� ��� ���
��- (� �� ,�� �� � � � ���� � � ���.��� ��� ������ ����� ���� ��,��� /���
��� )�� �� � ����)� �0���� ���� ��� ��� �- E� ��� , ���$ � )������� � ��� �����
�� ,������ � ��� ��� � � �� ������� � ,�� � �������� �� ,������ ��)��� � ���
������� ��- �� �� ,� � ��)� �� ������$ ����� ������ � �� � ��� � ������ �� ,������
� ����� ,� ��� �� �� �� ��� �- � ,�)��$ � � ,��� �� ,������ � � ��� �����
������ � ������� ���� ,��� ��� ��- (� �� ,�� �� �� � )������ � ��� � ������
� � �� ,��� � �� � �� � ��� ����� � ����� ����� ����� �� �� ������� � ,����
������ �� ,������ ����� � �� �� ����� ���)�-
"C
������
� �� ' ' �� ! ���� � �
�� !� � ��$ ,� ��)� ������ � ������� ��� �� � ��!��- ! �� )��$ ����� ������ � "$
���������� � �- ���� ��)�� �$ �����!� � ��!��������������!�!����������� � ���� ���������� ����� � � ! ��� ,� ��)� ���� � �����!��- ������ ��$ �� ,������.��� )���
����� �� ����7��
� �������
���������������
�������
��!������� ������!���� �� � ��
��� ��� ������ � � � �- �
2 �� ' ' �� ! ���� � "
(� 7�� �� , �� ,��� �� �����.�� � ��� �� ��� � � �� ��� $ ������� � � ������
�� ��� �� � ����� � ����� ���� � �������� ��� ��� ��)�� � ��)���� � ������� ,�� �����-
(��� �� ��)�� � ��)���� � ������� � � �� �$ ��� � ����� � �����$ ��� ����� ��������$ ��
��)�� �
��� � ��� � � ��"�
� � �� � �� �
������� � ������ � ��� � ������������ � �������������� � � ��� �"����
����� ��� � !� � � ��� �$ ,� ��)� ��� � �� � ���� � ����� � ��� ��� ������� � ������ �
���������� � �
��� � "��� � ��������
����� � ������� ,��� � � �����- ����$ �� � ����� �
����� ���� � �������� �� ����� ��- ! �� )��$ ����� �� ��� � ���� �� ��������� ���� �� ��
� ����� � ����� ����7�� �� 7�� ���� � ���� � ������ � � ���� �������������������������-�����$ ������� � � ������ �� ��� �� ��)�� � ��)���� �����- 8��$ �� � ����� � �
�� ������ �� �� ����� �
����� � � �����
����
$ ,���� �� �0��� �����- =������$ ,� ��� ������
����� �� �� ���� ����7�� �� � )������ ���� � ������ �� �� ����� �� � ���
�� ��� � � �� ��� - ���� �� �� ���� �������� � �� � � ����)� �0���� ����- �
"B
)'����
L"M �- �- ��������$ ����� ����� ��� �� ���� � ,�� ��� ���� ������$ �� ,���
� �������$ ��� � ���� ���� �����$ ? ����� � / ������ 5� � �� "&' *"HH6+ ""6B.
""C6-
L%M �- ���� �$ N- N- 9����$ /- >�� �$ ������ ����� ��� ��� � �� ����$ =������
�����)� <��� � !����� ��� O������� ��)��, %' *"HHH+ '."C-
L'M �- 9��)����$ �- / �����������$ E�� �������� ���� ��� 7������� ����$ ? ����� �
5� � ��� ��� �� "#D *%&""+ "6DH."6HC-
L#M 9- 9������$ ����� ���� � � ����� ��� �� �� ������� �0���� ���� ,�� ��7���
��)��$ 5� � ������ 6# *"HBD+ D&C.D%%-
L6M N- 9����$ /- >�� �$ ����� 7���� ��� � ����� ����$ �� ?- ���� �$ !- ( �� ��
*5��-+$ ���� � � !��� �� � ����$ ) �- "9$ 5���)���$ "HHH-
LDM ?- 9 ����$ �- >�� $ 2- >������$ ������ �����P � � �� ���� ���� ���Q$ ��������
5� � ��� ��)��, HH *%&&H+ %6R#B-
LCM ?- 23)���$ ��� ���� � � ����� ������ �� )������� ������� �� � ����$ ? �����
� !��� �� � ���� '# *%&"%+ ##"R#6'-
LBM ?- 23)���$ ?-�- � ��$ /- >������$ ?-N- �� �.����$ 9 �������� �K������ �� �� �� ����.
����� �� ,� � ��� ,�� �������� �� ��� �������� �� ���$ 5� � ������ B& *%&"%+
%#'"R%#DC-
LHM /- 2��� ��$ 8�� ��� �� �� � �� ��������� � ���$ �������� 5� � ��� ��)��, 66
*"HD6+ ""%DR""6&-
L"&M �- 5� ��$ !- ���)���$ ����� ���� � �� ����.����� �� � ����- ? ����� � 5� � ���
��� �� "&6 *%&&%+ ''BR'DH-
L""M �- =� ����$ �)������� ������� �� ��� ��� �������� ����� 9�� ����� ��)��� �� ��
����P ? ����� � !��������� 5� � ���� ##*%&&B+ "'"%R"'%&-
"H
L"%M /- � ����$ �- >����$ �- 8�������$ 9 �������� ���K������ ��� ���� ���� �
,�� �������� �� �����$ >E5� 2������� � /��� DH#$ >� :��)�����$ %&"%-
L"'M �- E� ��$ ��� � ���� ���� ��� �� � �� � � )������ �� � ���� ����� �� ,� � ���$
�������� 5� � ��� ��)��, DB *"HCB+$ 'BHR'HD-
L"#M >- ?���$ ������� ��)� ���� � �� � ����� ����� � ������ � ���$ ? ����� �
/� ��� 5� � ����$ %B *"HB6+ 6H.B'-
L"6M >- ?���$ ��� ,������ � � � ��� � ���� � �� � �����.� ������ � ���$ ? ����� �
/ ������ 5� � �� H6 *"HBC+ DC6RC&H-
L"DM ?- ��� ��$ ���� � ��� ��� )������� ������� ��$ 5� � ������$ 6' *"HB6+ "#HH.
"6%B-
%&
top related