donderdag 12 december 2013 - aeternus...2013/12/12  · groei 2012/2013 +28%/+15-20% aeternus is fd...

Donderdag 12 december 2013

Drs. Jacques M. Jetten RV

3

4

M&A

Debt Advisory

Business Valuation

Value Management

Over Aeternus: Facts & Figures

5

Fact Figure

Oprichting 1 januari 2006

Aantal transacties >200

Aantal medewerkers 16

Waarvan HBO/WO 100%

Waarvan MBV of RV 4

Werkgebied Nederland & Internationaal

Aantal kantoren 2 (Venlo, Eindhoven)

Deal size / Bedrijfsgrootte 2-75 mln / 10-750 medewerkers

Groei 2012/2013 +28%/+15-20%

Aeternus is FD Gazellen 2013!

Initiatieven Aangesloten bij

6

‘Built to Sell’

7

Waarom Collegetour Bedrijfswaarde?

• Innovatie is in een belangrijke valuedriver in sommige branches

• Innovatie kan leiden tot een significante positie in een markt

• De enige manier om in sommige branches waarde toe te voegen is door innovatie

8

Waarom Innovatie als onderwerp?

1

• Hoger rendement/ wel hoger risico

2

• Hogere cashflows/ wel hoger risico

3 • Hogere bedrijfswaarde

9

Tendensen van

vandaag en morgen….

10

Soorten Innovatie Consumentgericht B2B

11

Soorten Innovatie

Technologische innovatie Product innovatie Proces innovatie Diensten innovatie

• ETC UITWERKEN

BESTAAND PRODUCT BESTAANDE MARKT ETC

12

Strategic Idea

Radical Idea

Smart Idea

Big Idea

Grote gedragsverandering Aanbieder

Kleine gedragsverandering Aanbieder

13

Product innovator

Early supplier Hoge involvement

Strategische partner

(o.a. co-designer/co-producer /specialist)

Intensiveer wederzijdse

relatie

Zwakke leverancier

Klanten kunnen zich snel afwenden: exit

Jobber

(eenvoudige zaken worden uitbesteed)

Procesautomatisering

Value engineering

Laag Bijdrage efficiency voor klant Hoog

Hoog

Laag

15

Winnaars MKB Innovatie top 100

Bedrijf Winnaar in

Activiteit

Dacom 2011 Software voor slim watermanagement in tuinbouw

Ojah 2012 Alternatief voor vlees en vis op basis van soja

Ecofont 2013 Software voor inktbesparing op printers zonder kwaliteitsverlies

16

Waarnemingen Aeternus Valuemanagement door Innovatie in het MKB

Discipline & Tijd

Financierbaarheid

Idee te groot willen verkopen

Vanuit productiedenken naar marktpropositie

17

Waardering Innovatie Aanleidingen voor waardering

Berekening waarde Innovatie Going concern of strategisch

19

Aanleiding waardering innovatie Aantrekken Venture Capital

• Veel aandacht voor technologie

• Groepje investeerders

• (Te) weinig nagedacht over markt en

distributie

• Weinig zicht op benodigd geld in

vervolgfase(n)

• Te weinig scenario-denken

• Uitgaan van te krap budget waardoor

innovatie niet of te laat op de markt

komt

20

Aanleiding waardering innovatie Strategische koper

• Strategische koper kan voordelen

opleveren:

• Toevoegen technische kennis

• Versnelling marktpenetratie

• Verbetering inkoopcondities

• Aantrekken professionelere staf

• Etc

21

Aanleiding waardering innovatie Value Management

• Mogelijkheid IP te ontwikkelen

• Versnelling groei

• Verhoging marge

• Verlaging risico

• Kosten (door)ontwikkeling worden onderschat

• Factor tijd wordt onderschat

• Inbreukrisico te laag/ uniekheid te hoog

ingeschat

22

Waardering Innovatie Belangrijkste bouwstenen

De waarde van Innovatie Wanneer heeft innovatie waarde?

• Als de klant de (hogere) prijs wil betalen die

nodig is om de investering ruimschoots

terug te verdienen.

• Als in dat geval de concurrentie niet op

korte termijn met een geringe inspanning

hetzelfde kan realiseren.

• Markt en klanten waarop de innovatie

gericht is geloofwaardig bij jouw bedrijf

kunnen kopen.

“De contante waarde van toekomstige geldstromen van een

bedrijf, gebaseerd op de meest reële verwachting op datum

van waardering”

𝐹𝐶𝐹 ͥ

(1 + 𝑅)ͥ

𝑛

𝑖=1

24

Wat is waarde van een bedrijf?

FCF = Free cash flow R = Rendement (1+R)ͥ = Disconteringsfactor

25

Bedrijfswaarde berekening

R= 20%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ev

Teller= FCF Noemer : (1+R)t

Contante waarde

400 1,20 333

450 1,44 312

300 1,87 160

400 2,43 165

450 2,92 254

500 3,50 142

2,883 3,50 809

Bedrijfswaarde 1.1.2012 2,275 1.466 (65%)

809 (35%)

𝐹𝐶𝐹 ͥ

(1 + 𝑅)ͥ

𝑛

𝑖=1

Eindwaarde Waarde prognoseperiode

26

Waardering Innovatie Nieuw of bestaand bedrijf & scenarioanalyse

Bestaand bedrijf – Innovatie: • Optie om innovatie te stoppen bij geen succes • Bestaand/groter bedrijf wekt vertrouwen

Nieuwe Venture – Innovatie: • Risico van fall-out door vertraging of niet aanslaan innovatie • Nieuwe venture moet zich als bedrijf nog bewijzen • In bepaalde markten sneller wendbaarder en

geloofwaardiger qua innovator

Scenario

analyse

Reële optie

of

Scenario

analyse

Innovatie bij een bestaand bedrijf - 1-

Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500

200 -225

-25 450

550

225 -500

-28 248

575

300 -350

-29 496

600

300 -300

-30 570

612

306 -306

-31 581

624

312 -312

-31 593

637

318 -318

-32 605

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

17% 3248

Innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

0 -200 100

-100 0

-200

0 -400 100 -75

-223 -598

0 -100 100

-250 -446 -696

0 0

200 -400 -220 -420

0 300 200

-200 -15 285

0 750 200

-200 -38 713

0 1000

200 -200

-50 950

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

25% 292

Innovatie bij een bestaand bedrijf - 2 -

Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500

200 -225

-25 450

550

225 -500

-28 248

575

300 -350

-29 496

600

300 -300

-30 570

612

306 -306

-31 581

624

312 -312

-31 593

637

318 -318

-32 605

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

17% 3248

Met Innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500 -200 300

-325 -25 250

550 -400 325

-575 -250 -350

575 -100 400

-600 -475 -200

600 0

500 -700 -250 150

612 300 506

-506 -46 866

624 750 512

-512 -69

1306

637 1000

518 -518

-82 1555

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

20% 3600

Innovatie bij een bestaand bedrijf - 3 -

Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500

200 -225

-25 450

550

225 -500

-28 248

575

300 -350

-29 496

600

300 -300

-30 570

612

306 -306

-31 581

624

312 -312

-31 593

637

318 -318

-32 605

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

17% 3248

Met Innovatie, geen groei bestaand

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500 -200 300

-325 -25 250

510 -400 325

-575 -250 -390

520 -100 400

-600 -475 -255

531 0

500 -700 -250

81

541 300 506

-506 -42 799

552 750 512

-512 -65

1237

563 1000

518 -518

-78 1485

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

21% 3026

Innovatie bij een bestaand bedrijf - 4 -

Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500

200 -225

-25 450

550

225 -500

-28 248

575

300 -350

-29 496

600

300 -300

-30 570

612

306 -306

-31 581

624

312 -312

-31 593

637

318 -318

-32 605

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

17% 3248

Innovatie; geen groei bestaand; andere DV vanaf 2018

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF

500 -200 300

-325 -25 250

510 -400 325

-575 -250 -390

520 -100 400

-600 -475 -255

531 0

500 -700 -250

81

541 300 506

-506 -42 799

552 750 512

-512 -65

1237

563 1000

518 -518

-78 1485

Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014

21% 4540

Hoe waardeer je Innovatie(strategie)?

A: Waardering van toekomstige geldstromen,

die ontstaan door innovatie en het beoordelen

van het risico dat hiermee gepaard gaat

B: Waardering van toekomstige geldstromen, die

worden gerealiseerd door niet te innoveren en het

hierbij behorende risico

Is A hoger dan B: dan doorgaan, anders

verkopen of stoppen.

32

Scenario bestaand bedrijf & innovatie

Waarde bedrijf met Innovatie strategie

Innovatie lukt niet

Door zonder Innovatie

Faillissement

Innovatie lukt wel

Succesvol

Matig Succesvol

40% 60%

60% 90% 40% 10%

33

Scenario start up & innovatie

Waarde bedrijf met Innovatie

Strategie lukt niet direct

Herfinanciering lukt wel

Herfinanciering lukt niet; einde

Strategie lukt direct

Succesvol Matig Succesvol

80% 20%

50% 30% 50% 70%

Matig Succesvol Succesvol

60% 40%

• ‘Survivorship Bias’

• ‘Winner’s curse’

• Monte Carlo simulatie

• Vertraging

34

Innovatie waardering Aandachtspunten

Zorg@Risk: gestileerd voorbeeld

35

Zorg@Risk: gestileerd voorbeeld

36

Zorg@Risk: gestileerd voorbeeld

37

Effecten van de 3 hoofdaannames: • 18% kans OCF negatief • Gemiddelde OCF 2,2 mln • Standaardafwijking van 2,3

mln! • Minimum en maximum kan

ook resp. -/- 6,0 en 9,6 mln zijn.

De invloed van vertraging

38

Keu =35% 2013 2014 2015 2016 2017

Jaarlijkse Cashflow 100 100 100 100 100

Contante waarde 221,996

Jaarlijkse Cashflow 0 0 100 100 100

Contante waarde 93,052

Vermindering waarde door 2 jaar vertraging: 128,944 (-58%)

• Onderzoek of “Innovatie” voor uw bedrijf een relevante value-driver is

• Stel vast hoe Innovatief u bent: is innovatie een valuedriver die bij uw bedrijf waarde kan

toevoegen

• Werk meerdere scenario’s uit en kies de beste

• Stel KPI’s vast en voer uit

• Meet ontwikkeling waarde Economische balans en stel bij?

39

Uw waardecreatie door Innovatie?

Economische waarde

Onderneming (EW)

Vreemd vermogen (VV)

Eigen vermogen= EW- VV

Economische balans

Tot slot – Vragen?

www.aeternuscompany.nl

40

Word lid van LinkedIn

group Aeternus!

• Artikelen vakkennis

• Gesloten deals

• Ontwikkelingen M&A markt

• Laatste nieuws over

Aeternus

Aeternus is FD Gazellen 2013!

41