inversiones costos punto de equilbrio cuadro de amortizaciÓn de la deuda
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INVERSIONES
COSTOS
PUNTO DE EQUILBRIO
CUADRO DE AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA
Costos vs. Inversión
¿Qué diferencia hay entre un costo y una inversión en la formulación de proyectos?
COSTOS Son desembolsos en dinero o en especies que se pueden efectuar en cualquier momento del proyecto.
Así en un proyecto, ubicamos los desembolsos en el tiempo podemos distinguirlos en:
Hoy
Momento cero “0”
Costos hundidos INVERSIONES
Erogaciones corrientes: costos de producción,
administración, ventas, financieros
0 1 2 3 54
INVERSIONES
Costos hundidos
Se realizaron ANTES de ejecutar el proyecto. No son relevantes para realizar la evaluación del proyecto.
Pregunta: Es relevante para la evaluación del proyecto lo que costó la formulación del mismo?
INVERSIONES Se realizan en el presente o momento cero. Se incurre en ellos con el objeto de tener una ganancia en el futuro. Son necesarias para iniciar el proceso productivo.
TIPOS DE INVERSIONES:
Activos Tangibles (fijos):
Edificios Terrenos Maquinaria y equipo (Capital)Mobiliario Herramientas
Activos Intangibles: Son necesarios para la actividad de la empresa pero no se pueden percibir
Patentes. Permisos.Marcas. Franquicias, gastos de instalación, transferencia tecnológica, contratos de servicios, gastos legales,
Capital de Trabajo
Inversión en activo fijo
Inversión en activos diferidos
* Es el capital diferente al fijo o diferido que se requiere para que comience a funcional la empresa.
*Es el que financia la producción antes de que se recuperen las ventas
Con él se adquiere materia prima, se paga mano de obra, se otorga crédito por las primeras ventas, etc.
Capital de trabajo
Capital de Trabajo
Nótese que la producción también se puede financiar con créditos de corto plazo. Por ejemplo, a través de créditos que otorgan los proveedores (pasivos corrientes)
Contablemente:
Capital de Trabajo= Activo Circulante – Pasivo Circulante
En la práctica:
*Cap. de Trab. = Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar
*Cap. de Trab.= Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar-Cuentas por pagar
*Capital de Trabajo = Materia prima+ Otros insumos + Productos en Proceso + Productos Terminados + Cuentas por cobrar o crédito a clientes + efectivo en caja y bancos (este debe contemplar: pago de personal+ pago de servicio y otros gastos).
Masini (1999), recomienda el calculo del capital de trabajo como:
El capital de trabajo se debe estimar para un Ciclo productivo.
Ciclo productivo: Período comprendido desde el momento en el que se realiza el primer desembolso para cancelar los insumos, transformarlos en productos terminados y recibir ingreso de la venta quedando disponible para cancelar nuevos insumos.
Otros métodos empleados para el cálculo del capital de trabajo son:
Método del período de desfase:
diasdefaseCostoanual
oCapdTrabaj *365
Máximo déficit acumulado:
1 2 3 4 5 6
Ingresos 0 0 50 100 120 150
Egresos 20 30 55 60 60 60
Saldos -20 -30 -5 40 60 90
Saldo Acumulado
-20 -50 -55 -15 45 135
Monto que se debería poseer para el capital de trabajo
Calendario de inversiones
INVERSIONES
0 1 2 3 54
Si bien se dice que las inversiones se registran en el momento cero. Ésta realmente se han ejecutado en períodos anteriores. No todas de manera simultánea, por lo cual es necesario elaborar un calendario de inversiones e identificar los momentos y secuencias de cada una.
Por ejemplo: Pensemos en algunas inversiones requeridas para la puesta en funcionamiento de una universidad suponiendo se construirá el edificio donde funcionará.
Depreciación y amortizaciones
Los activos tangibles o fijos pueden depreciarse en el tiempo. Contablemente la depreciación supone la distribución del costo de adquisición (menos valor residual) a través del tiempo. En proyectos la inversión se refiere a un egreso necesario antes de la puesta en funcionamiento y a pesar de que posteriormente no se realiza un desembolso real la depreciación permite disminuir el pago de impuestos.
Activos Tangibles o Fijos Activos Intangibles
Se deprecian Se amortizan
nValorresiCostoadq
Depanual
Depreciación y amortizaciones
nValorresiCostoadq
Depanual
Empleando el método de línea recta podemos calcular la depreciación anual de un activo fijo como:
Donde: Depanual= Depreciación anual Costoadq= Es el monto de la inversión correspondiente a el activoValorresi= Es el valor residual al momento de finalizar el período n= Número de períodos
FRACCIÓN PORCENTAJE SUSTRAENDOComprendida Hasta 2000 U.T. 15% 0Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T. 22% 140Exceso de 3000 U.T. 34% 500
Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR
Punto de equilibrio
• Es una técnica útil para estudiar la relación entre el costo fijo, costo variable y beneficios.
Punto de equilibrio Nivel de producción en el cual los ingresos son iguales a los costos totales, entendidos éstos como los costos fijos + costos variables.
CVCFIT
Punto de equilibrio
• Gráficamente:
CF
IT
CT
ITCTCF
Q
Punto de equilibrio
Qº
Ejemplo: Suponga que una empresa vende su producto a un precio igual a 23 u.m., sus costos fijos ascienden a 3000 u,m y sus costos variables por unidad son iguales a 18 u.m. Calcule el nivel de producción que permite alcanzar el punto de equilibrio
Estimación del punto de equilibrio
Ingresos por ventas:
-
2,300
4,600
6,900
9,200
11,500
13,800
16,100
18,400
20,700
23,000
Precio 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23Unidades producidas 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
Costos Totales 3000 4800 6600 8400 10200 12000 13800 15600 17400 19200 21000
Costos fijos 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000Costos variable unitario 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18Costos variable total 0 1800 3600 5400 7200 9000 10800 12600 14400 16200 18000
Beneficios (3,000. (2,500) (2,000 (1,500) (1,000) (500)
- 500 1,000 1,500 2,000
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 -
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
Punto de Equilibrio
IngresosCostos TotalesCostos fijos
Unid
ades
mon
etar
ias (
Bs.)
Unid. de Producto
Estimación del punto de equilibrio
)( CVmePCF
Q
Costos de financiamiento
¿Recuerdas cómo estimar el cuadro de amortización de una deuda? Cuotas? Intereses? Saldo Deudor?
La evaluación de un proyecto puede variar en función del financiamiento empleado, por ello es importante estimar la cuota, amortización e interés asociados a cualquier fuente de financiamiento externo
Estimación de la Cuota de un préstamo
1)1()1(
*
n
n
iii
PC
Donde:
C= Cuota P= Monto del préstamo i=Tasa de interés n=número de períodos
Cuadro de servicio de la deuda
En general se estima de manera anual
Año Saldo al comienzo
Cuota Interés Amortización Saldo deudor
1
2
3
4
Ejercicio
• Elabore el cuadro de servicio de la deuda de un proyecto que financia una inversión con un crédito bancario de 100. 000 a una tasa de interés de 14% anual, pagadero en 4 años.
Cuál será la cuota anual ?
1)14.01()14.01(14.0
*100000 4
4
C
Respuesta: 34.320,48
Año Saldo al comienzo
Cuota Interés Amortización Saldo deudor
1
2
3
4
Completar el cuadro
Tasa efectiva
100*)1)(( n
mJ
ii
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
• Las inversiones, los ingresos y egresos del proyecto (reales) y los valores residuales de los activos deben registrarse a través del tiempo en una tabla denominada flujo de caja o flujo de fondos.
• En proyectos el flujo de caja o de fondos puede entenderse como los flujos de entrada o salida de efectivo que realmente se realizan en un período determinado.
Flujo de caja o de fondos
• En proyectos el flujo de caja o de fondos debe realizarse durante varios períodos (5 años, 10 años). El flujo de caja del proyecto permite más realizar algunas evaluaciones financieras del proyecto.
• Los flujos pueden realizarse suponiendo diferentes escenarios.
Flujo del proyecto sin distinguir el financiamiento
Flujo del proyecto distinguiendo el financiamiento
Rentabilidad del proyecto
Rentabilidad de los recursos propios
0 1 2 3 4 5 6 …. 10XXXX
XXXx
XXXXX
XXXXX
XXXX
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
Se estructura en varias columnas que representan momentos del proyecto (Años). Se debe incluir el año cero para reflejar las inversiones
Sapag (2001), indica respecto a la estructura del flujo
Ingresos y egresos afectos a impuestos
Gastos no desembolsables
Calculo de Impuestos
Ajustes por gastos no desembolsables
Costos y beneficios no afectos a impuestos
Estructura del flujo de fondos
Flujo de caja del proyecto (Resumen)
0 1 2 3 4 5 6 …. 10 + Ingresos gravables
- Egresos que disminuyen el pago de impuestos
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Flujo de caja del proyecto
0 1 2 34 5 6 …. 10
Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos
Egresos que disminuyen el pago de impuestos
-Costos de operación
- Costos de administración
- Costos de Ventas y comercialización
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
Ajustes por gastos no desembolsables
+ Depreciación
+ Amortizaciones
+ Valor en libros
Egresos no afectos a impuestos
- Invesiones
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos gravables + Ingresos por venta +Ingresos por venta de activos
Es necesario realizar una proyección de la cantidad que producirá y/o venderá el proyecto a través del tiempo y de la evolución del precio.
Es decir, podríamos descomponer el renglón en:
0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos por ventas: Ventas 100 110 120 130 130 130 130Precio 30 33 39 40 45 50 60
0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos gravables + Ingresos por venta +Ingresos por venta de activos Egresos que disminuyen el pago de impuestos
-Costos de operación - Costos de administración - Costos de Ventas y comercialización
-Depreciaciones - Amortizaciones - Valor en libros
Es necesario elaborar el cuadro de depreciación del activo fijo o amortización del activo diferido.
Depreciación, amortizaciones El método comúnmente empleado en los proyectos es el método de línea recta. Para ello es necesario precisar si existe un valor residual, el monto de la inversión realizada en el activo y el número de años en los cuales se depreciará.
La depreciación anual es calculada de la siguiente manera:
nVRInversión
Depanual
Donde: Depanual= Depreciación anual Inversión= Es el monto de la inversión correspondiente costo de adquición del activo activoVR= Es el valor residual al momento de finalizar el período n= Número de períodos
Cuadro de depreciaciones y amortizaciones
Activo
Monto inversión (I)
Valor residual (V R )
Valor a depreciar (I-VR)
Vida útil (n)
Depreciación anual (I-VR)/n
Edificio
Equipo 1
Equipo 2
Equipo 3
Utilidad antes de impuestos - Impuestos Utilidad luego de impuestos
IMPUESTOS
FRACCIÓN PORCENTAJE SUSTRAENDOComprendida Hasta 2000 U.T. 15% 0Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T. 22% 140Exceso de 3000 U.T. 34% 500
Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR Recordar el monto de la unidad tributaria vigente
Flujo de caja. EjercicioUna empresa de servicios ha suministrado la siguiente información y le ha solicitado a usted que estime el flujo de caja de un proyecto en un horizonte de 10 años
• Los ingresos por venta se estiman en 200 u.m. para el primer año, posteriormente durante los siguientes 3 años se estima el ingreso por ventas aumentará interanualmente en un 4%. En el año 5 el ingreso por ventas aumentará en 36% y se estabilizará en ese nivel hasta el final del período.
• Los costos de operación son iguales a 50 u.m. durante el primer año. Durante los años 2,3 y 4 se prevee que los costos de operación aumenten a 51, 52 y 54 u.m. respectivamente. A partir del año 5 los costos de operación se ubicarán en 66 u.m.
• En el momento de iniciar operaciones la empresa adquiere una maquinaria cuya vida útil es de 10 años y se deprecia totalmente durante los 10 años. Así mismo adquiere un activo intangible por un valor de 30 u.m. La amortización de dicho activo se realiza en 5 años.
Flujo de caja. Ejercicio
•Al inicio de las operaciones la empresa requiere un capital de trabajo de 75 u.m. •La inversión inicial incluyendo el activo tangible (una máquina), el activo intangible (un activo intangible) y terrenos es igual a 600 u.m. El terreno costó 370 u.m. La tasa de impuesto es del 15%•El incremento en el ingreso por ventas es debido a una ampliación (construcción) que realiza la empresa en el año 4. Esto implica una inversión por ampliación de 160 u.m. y un incremento del capital de trabajo de 20 u.m. •El capital de trabajo al final del período puede recuperarse. Siendo su monto igual a 125 u.m. •El valor de desecho del proyecto es igual a 1039 u.m.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Venta de productos - servicios
Venta de activo
Costos de funcionamiento
Depreciación
Amortización intangible
Valor Contable
Utilidad antes de impuesto
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciación
Amortización de intangible
Valor contable
Inversión
Ampliación
Reemplazo
Capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Venta de productos - servicios Venta de activo Costos de funcionamiento Depreciación maq 1Depreciación ampliacionAmortización intangible Valor ContableUtilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad Neta Depreciación maq1Depreciación ampliacion Amortización de intangible Valor contableInversión Ampliación Reemplazo Capital de trabajo Valor de desecho Flujo de caja Flujo de caja acumulado
Ejemplos. Considerando valor en libros y venta de activos
Flujo de caja del proyecto (Resumen)
0 1 2 3 4 5 6 …. 10 + Ingresos gravables
- Egresos que disminuyen el pago de impuestos
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+Beneficio/ ingresos no afectos a impuestos
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado
Se incluye el pago por intereses
Se incluye amortización de la deuda Se incluye el préstamo
0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos gravables + Ingresos por venta +Ingresos por venta de activos Egresos que disminuyen el pago de impuestos
-Costos de operación - Costos de administración - Costos de Ventas y comercialización - Intereses sobre la deuda -Depreciaciones - Amortizaciones - Valor en libros Utilidad antes de impuestos - Impuestos Utilidad luego de impuestos Ajustes por gastos no desembolsables + Depreciación + Amortizaciones + Valor en libros Egresos no afectos a impuestos - Invesiones - Amortizacion de la deuda Beneficios o ingresos no afectos a impuestos
+ Préstamo Flujo de caja Flujo de caja acumulado
Ejemplo. Calcule el Flujo de Caja del ejercicio 1. Considerando que la inversión inicial en maquinaria es financiada con un crédito de 5
años a una tasa de 24%
Ejercicio 2.
• Elaborar el Flujo de fondos Ejemplo 1 del Libro de Sapac (en clase)
• Elaborar ejercicio 16 del libro de Sapac
CRITERIOS DE EVALUACION ECONÖMICA
•VALOR PRESENTE NETO
•TASA INTERNA DE RETORNO
•COSTO ANUAL EQUIVALENTE
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