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“La Situación actual del depósito y custodia de valores en el Perú”
Cartagena, 7 de junio del 2005
Dra. Lilian RoccaPresidente de Directorio
CONASEV
Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
I. Aspectos Generales
II. El Registro Contable
III. El Proceso de Compensación y Liquidación
IV. Esquema de Liquidación Multibancaria
V. El Enfoque Internacional
VI. Algunas Cifras
Temas a Tratar
I. Aspectos Generales
• Ley de Mercado de Valores• Ley de Títulos Valores• Otras Leyes
• Reglamento General de ICLVs• Reglamento de Operaciones de BVL• Reglamento de Sanciones
• Contratos•Emisores•Participantes•Bancos Liquidadores•BCR•Otras CSDs
Leyes
Normativa Específica
Reglamento Interno
Disposiciones Vinculadas
Procedimientos
Marco Legal Peruano
El objetivo de la regulación es alcanzar un sistema de compensación y liquidación seguro y adecuado a las necesidades del mercado y que cumpla
con las recomendaciones internacionales
Instituciones de Compensación yLiquidación de Valores (ICLV). Son Sociedades anónimas cuyo objeto principal
es el registro, custodia, compensación yliquidación de valores, instrumentos de emisiónno masiva e instrumentos derivados.
Su organización y funcionamiento requierenautorización de CONASEV.
Reseña
Objeto Principal: Registro, custodia, compensación y liquidación de valores, instrumentos de emisión no masiva e instrumentos derivados autorizados por CONASEV.
Capital Social: Patrimonio mínimo ajustable (alrededor de US$ 874 314 a diciembre 2004)
Accionistas: Restricciones – Límites de Tenencia (40% Bolsas / 5% Otros)
Estatuto Social: CONASEV los apruebaTarifas: CONASEV las apruebaNormativa Específica: Reglamento ICLV y Reglamentos Internos
(CONASEV los aprueba)
Liquidación y Disolución: CONASEV nombra un liquidador
Características Especiales de la ICLVs
Deber de Reserva (Art. 232 LMV)
Prohibición de disponer o de ejercer derecho alguno sobre los valores registrados (Art. 233 LMV)
Obligación de indemnizar preferentemente en valores similares, de ser posible, a los perjudicados (Art. 234 LMV)
Principio de Prioridad y Tracto Sucesivo (Art. 61 R. ICLV)
Principio de Rogación (Art. 61 R.ICLV)
Buena fe registral (Art. 61 R.ICLV)
ICLV: Principios Fundamentales
DirectosAquellos que acceden directamente al servicio de liquidación de operaciones
• Sociedades Agentes de Bolsa • Sociedades Intermediarias de
Valores• Bancos• Otras ICLVs o entidades
equivalentes• Otras que autorice CONASEV
• Empresas bancarias y financieras• Compañías de Seguros• Sociedades Administradoras de
Fondos• AFP• Otras que autorice CONASEV
IndirectosAquellos que acceden al servicio de
liquidación de operaciones a través de un Participante Directo
Participantes
Principales Obligaciones
Verificar la capacidad legal de los titulares que contrate yactualizar los datos para el registro de los RUT (Registro Único deTitulares).
Verificar la autenticidad e integridad de los valores que entregue ala ICLV para su registro o desmaterialización.
Ejecutar las instrucciones de los titulares con diligencia,recabando y manteniendo las instrucciones recibidas.
Efectuar el pago y entrega de valores a la ICLV para laliquidación.
Guardar confidencialidad de la información de su cuenta matriz yproporcionar a los titulares información respecto de sus valores.
Participantes
CAVALI ICLV S.A.
A la fecha CAVALI ICLV S.A. es la única ICLV autorizada para operar en el mercado de valores.
CAVALI se constituyó en 1997 como resultado de una escisión de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). La BVL operaba los servicios de liquidación desde 1989 y de registro de valores desde 1992.
1987 Se autorizó la creación de una Caja de Valores en el Perú (Decreto Supremo 086-87-EF de fecha 08.04.1987).
1990 CONASEV autorizó a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la Caja de Valores como una división administrativa de esta institución.
1997 Se constituyó CAVALI como Sociedad Anónima Especial, cuyo objetivo exclusivo es la liquidación, compensación, registro, transferencia y custodia de valores (Resolución Conasev 358-97-EF/94.10)
2001 Se extendió el objeto principal de la ICLVs, señalándose el registro, custodia, compensación y liquidación de valores, e instrumentos derivados autorizados por CONASEV, así como instrumentos de emisión no masiva.
Historia
Accionistas de CAVALI ICLV S.A.
Bancos14%
SABs vinc. Bancos
39%
BVL29%
SABs Independ.
16%
Personas Naturales
2%
Responsabilidad: El adecuado y eficiente funcionamientodel registro contable de los valores representados poranotaciones en cuenta y del sistema de compensación yliquidación de valores.Servicios y funciones principales a cargo de CAVALI:
Registro de valores bajo el esquema desmaterializado Transferencia de propiedad Compensación y liquidación de operaciones Administración de esquemas de control de riesgos Administración de garantías en valores y efectivo
Servicios y Funciones de CAVALI
Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene diversas vinculaciones con instituciones del mercado.
CAVALI
EMISORES270
TITULARES225 410
Participantes
Cuentas364 252
Interrelaciones de CAVALI
Rueda de Bolsa
Mesa de Dinero
Mercado Abierto
DATATECDeuda G. Central
CIMD
Deuda G. Central
CD’s Bancarios
2003 2003
1999
1997
2004
CD’s BCR2005
Ámbito de servicio de CAVALI (Liquidación)
II. El Registro Contable
3 6 7 9 12 1415
TCiclo con Certificados Físicos
Ciclo con Anotaciones Electrónicas *
Ventajas para el mercado:• Permite incrementar la liquidez
de los valores transados.• Elimina distorsiones en las
Bolsas.• Reduce los riesgos vinculados
al proceso de liquidación de operaciones.
Desmaterialización de valores:proceso mediante el cual se elimina la constitución física de los valores,representándolos mediante anotaciones electrónicas en un Registro Contable.
Representación por anotación en cuenta
Ventajas Específicas:• Información en tiempo real
sobre la tenencia de valores• Se elimina el riesgo de
falsificación• Eliminación el costo de
impresión y custodia de los títulos fìsicos.
• Registro oportuno de transferencias, afectaciones y pago de beneficios.
Registro de las
Emisiones
Inscripciónen Cuenta del Valor
Registro del
Emisor
Registro Contable es el registro electrónico en el cual se efectúan las inscripciones de los valores anotados en cuenta.
Sr. ZZ 100 accionesSr. VV 200 "
Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "
Cuenta matriz CCB "C"Valor x
Sr. ZZ 200 accionesSr. QQ 100 "
Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "
Cuenta matriz CCB "B"Valor x
Sr. QQ 150 acciones
Saldo contable 150 accionesSaldo disponible 150 "
Cuenta matriz CCB "A"Valor x
Valor XX 250 acciones
Saldo contable 250 accionesSaldo disponible 000 acciones
Cuenta Titular QQPosición Total
Valor XX 200 acciones
Saldo contable 200 accionesSaldo disponible 200 acciones
Cuenta Titular VVPosición Total
Valor XX 300 accionesValor YY
Saldo contable Saldo disponible
Cuenta Titular ZZPosición Total
Sr. ZZ 300 accionesSr. VV 200 "Sr. QQ 250 "
Saldo contable 750 accionesSaldo disponible 750 "
Empresa XValor x
El registro mediante anotaciones en cuenta
El sistema de registro contable de las ICLV está constituido por cuentas a nivel de titulares (cuenta matriz o cuenta de emisor - titular - valor).
Por Participante o Emisor
(b) Por Titular
(a)Por
ValorRegistro Contable
1) Se compone de dos sub registros deidentificación:a) Registro del valor
anotado en cuenta.b) Registro de Titulares
El Registro Contable que lleva CAVALIes de forma total y exclusiva.
2) CAVALI asigna una cuenta a cadaparticipante/emisor, dentro de la cual seregistran los valores anotados encuenta a nombre de cada titular y susrespectivas tenencias.
El Registro Contable
Tipos de Cuentas
• Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se registran los Titulares de los valores emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.
• Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta en la cual se registran las cuentas del cliente-titular de cada Participante y sus respectivas tenencias.
• Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALI puede asignara las entidades constituidas en el exterior que tengan por objetosocial el registro, custodia, compensación, liquidación otransferencia de valores, luego de que sean admitidas comoParticipantes.
Tipos de Registros Registro Único de Titular (RUT), asignado a todo propietario de
valores anotados en cuenta, Registro de transferencias. Toda compra-venta realizada por los
titulares con el objeto de transferir a un tercero la propiedad de susvalores anotados en cuenta
Registros de cambio de titularidad• Anticipo de legitima• Herencia• División y partición de masa hereditaria,• etc.
Registro de traspasos. Traslado de valores en forma total oparcial de la cuenta matriz de un participante a otra.
Registro de afectaciones. Inscripción de cargas y gravámenessobre los valores.
Los titulares de valores desmaterializados deben tener un códigoRUT asignado por la ICLV, a través del Participante o Emisor conCuenta.
Los titulares eligen la Cuenta Matriz o Cuenta de Emisor en la quedesean registrar sus valores.
Cuenta MatrizParticipante A
Cuenta MatrizParticipante B
T1 T2 T3 T4 T1 T5 T5 T2 T6
Cuenta deEmisor X
Registro Contable
Sistema de Registro de las ICLV
ClienteVendedor
Entrega Físico
Detalles del Depósito
(CAVALI)
SAB
Enviar los Certificados al Emisor
EmisorConfirma validez e informa situación
1
2
3
3
4
1) El Cliente entrega el certificado físico a la SAB
2) La SAB ingresa electrónicamente detalles al sistema
3) La SAB envía los documentos al emisor o a CAVALI
4) El emisor confirma la validez del valor y la situación del mismo
5) Los valores son registrados en CAVALI
Ingreso de valores al Registro contable de CAVALI
5
Proceso de Desmaterialización
Pago de Principal Pago de Intereses y
Dividendos Entrega de Certificados de
Suscripción Preferente Entrega de acciones Cambios de valor nominal Fusiones y Escisiones Ofertas Públicas
(3)
Envío de información de
entrega
(4)
Confirmación de información
proporcionada por CAVALI
(5)
Entrega de diferentes listados y
efectivo.
(6)
Entrega de beneficio a cada uno de sus
titulares
Titular
Participante
CAVALI
Emisor
Bolsas
(1)
Hecho de importancia
(2)
Informa al Mercado Hecho de
importancia
Eventos Corporativos
III.El Proceso de Compensación y Liquidación
Sistema de Compensación y Liquidación
Principios del Sistema
Uniformidad: procedimientos iguales para operacionesiguales
Continuidad: todos lo días Oportunidad: liquidación en plazos establecidos Neutralidad: no favorecer a ningún participante en
especial Seguridad: control de riesgos operativos Simultaneidad: entrega contra pago (DVP)
Modelos de Liquidación
Modelo 2• Por Operación en valores / saldo neto en fondos• Efectuada en forma simultanea o secuencial entregando el total de los
valores y neteando de fondos.
Modelo 1• Operación por Operación• Efectuada en forma simultánea, previa verificación de valores y fondos
Modelo 3• Por neteo de Valores y Fondos• Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al final del proceso
Participante ACompra - 300Compra - 100Venta 200Saldo Neto - 200
Participante BCompra - 200 Venta 300 Venta 100Saldo Neto 200
Participante CCompra - 100 Venta 100
Saldo Neto 0
Participante A - 200Participante B 200 Participante C 0
Beneficios: Disminución de Riesgo de
Liquidez Disminución de Riesgo Cediticio Menor movilización de fondos
Definición:El proceso mediante el cual se determinan las posiciones netas, ya sean éstas deudoras o acreedoras, que deberán liquidar los participantes.
Modelo de Compensación -Multilateral
Esquema actual (un solo banco liquidador)
Cliente A Vendedor
Cliente B Comprador
SAB A SAB B
BVL
2
1 1
3, 6 3, 6 4 4
5
Compensación
5
7
7 9
Registro 9
7
CAVALI
Liquidación
Cuenta Matriz de SAB A
Cuenta Matriz de SAB B
Banco Liquidador
Cuenta Centraliza-dora de CAVALI
Cuenta Especial de SAB A
Cuenta Especial de SAB B
9
8
9
8
9
1. En T, se ejecutan las operaciones
2. BVL envía a CAVALI la informaciónde operaciones.
3. CAVALI informa a los participantesdirectos (SAB) el detalle de susoperaciones.
4. Las SAB asignan los comitentes
5. CAVALI verifica valores del titularvendedor en la cuenta matriz de SAB Ay los registra en la cuenta del clientecomprador en cuenta matriz de SAB B,sin dar disponibilidad.
6. En T+1 CAVALI informa a las SABsus saldos netos acreedores odeudores a liquidar en la FL.
7. En T+3 (FL), CAVALI verifica losvalores, retira operaciones si faltanvalores, e informa a SABs nuevacompensación. SAB B (con saldo netodeudor) debe tener fondos en sucuenta especial en el BancoLiquidador.
8. CAVALI verifica que los fondos seanconformes en el Banco Liquidador.
9. CAVALI efectúa el cargo de la cuentade la SAB B a su Cuenta Centralizadoray el abono de fondos a la Cuenta de laSAB A, y simultánemanete dadisponibilidad a valores del titularcomprador.
• El Fondo de Liquidación es un patrimonio autónomo y diferenciado alde la ICLV, cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgosderivados de los diferenciales que se producen como consecuencia delos incumplimientos de las contrapartes en la liquidación deoperaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosa deoperaciones.
T + 5 T + 6 T + 7T + 3 T + 4T T + 1 T + 2
Liquidación Final
Ejecución Forzosa
LiquidaciónOriginal
Operación Incumplida
Concertación
(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)
Fondo de Liquidación
CAVALI mantiene una cuenta como Participante Directo de DTCen EEUU (Vínculo Unilateral): Permite el listado simultaneo de valores en el Perú y EEUU. Contribuye a mantener la liquidez de determinados valores en
el mercado de valores peruano. Generación de nuevas alternativas de inversión para
inversionistas jurídicos y naturales. Reduce riesgos en la compensación y liquidación de
operaciones transfronterizas Permite las colocaciones primarias de valores extranjeros en el
Perú.
CAVALI
Cuenta de Participantes
Locales
Cuenta Espejo
EEUU
DTCCCuenta
ParticipanteExtranjero
Entrega Libre de Pago
CuentaCAVALI
InglaterraCanadaJapónSuizaAlemaniaArgentinaOtros
Enlace con DTC - EEUU
IV. Esquema de Liquidación Multibancaria
DefiniciónLa Liquidación Multibancaria es el proceso a través del cual CAVALI centralizará en el BCRP la liquidación de fondos provenientes de las operaciones realizadas por los Participantes Directos (SABs), efectuándose la transferencia y recepción de los fondos en los bancos (liquidadores) que estos últimos designen.
Premisas Generales Incluirá las operaciones al contado realizadas en la BVL con
valores de renta variable e instrumentos de deuda, y las delmercado de dinero.
Cada Participante deberá designar a uno de los bancos del sistema y presentarlos ante CAVALI, para proceder con la evaluación del cumplimiento de los requisitos establecidos en el Reglamento Interno para desempeñarse como bancos liquidadores.
Se establecerá un esquema de garantías con la finalidad de evitar o reducir el retiro de las operaciones y afectar el riesgo sistémico (de varias contrapartes).
Esquema con múltiples bancos liquidadores(Por implementar)
Agente Liquidador y Bancos Liquidadores
El Agente Liquidador proveerá la infraestructura a CAVALI para que las transferencias se realice de forma rápida y segura y para que pueda administrar adecuadamente el proceso.
El BCRP actuará como Agente Liquidador, y solo se regularápor el contrato que suscriba con CAVALI.
Es función de los Bancos Liquidadores (de cada SAB) ejecutar oportuna y eficientemente las instrucciones de los Participantes Directos, y establecer acuerdos de crédito destinados exclusivamente a la liquidación.
Requisitos: Capacidad operativa. Confidencialidad y seguridad de la transferencia de la información. Medidas de contingencia. Clasificación de riesgo mínima institucional y de obligaciones de
corto plazo.
Esquema con múltiples bancos liquidadores
Cliente A Vendedor
Cliente B Comprador
SAB A SAB B
BVL
2
1 1
3, 6 3, 6 4 4
5
Compensación
Banco Y Cuenta de SAB B
5
10
7
7 11
Registro 10
7
CAVALI
Liquidación
Cuenta Matriz de SAB A
Cuenta Matriz de SAB B
BCRP
Cuenta de CAVALI
Cuenta de Banco X
Cuenta de Banco Y
Banco X Cuenta de SAB A
8
9
Garantías
10
11 8 9
1. En T, se ejecutan las operaciones
2. BVL envía a CAVALI la información deoperaciones.
3. CAVALI informa a los participantesdirectos (SAB) el detalle de susoperaciones.
4. Las SAB asignan los comitentes
5. CAVALI verifica valores del titularvendedor en la cuenta matriz de SAB A ylos registra en la cuenta del clientecomprador en cuenta matriz de SAB B,sin dar disponibilidad.
6. En T+1 CAVALI informa a las SAB sussaldos netos acreedores o deudores aliquidar en la FL.
7. En T+3 (FL), CAVALI verifica losvalores, retira operaciones si faltanvalores, e informa a SABs nuevacompensación. SAB B (con saldo netodeudor) debe tener fondos en su cuentaen el Banco Liquidador Y, y le instruyetransferencia a CAVALI.
8.Banco Liquidador Y transfiere a travésdel LBTR fondos a CAVALI en BCRP porcuenta de SAB B.
9. CAVALI verifica que los fondos seanconformes en su cuenta en el BCRP, yaplica garantías si es necesario.
10. CAVALI transfiere fondos al BancoLiquidador X para la SAB A (abono) ysimultánemanete da disponibilidad avalores del titular comprador.
11. Banco X abona en cuenta de SAB A.
Ventajas y Desventajas del Sistema Multibancos Menor riesgo del proceso de liquidación porque los
fondos se centralizan en el BCRP no sujeto al riesgode insolvencia ni de quiebra.
Menor movimiento de fondos porque los participantesdirectos (SABs) pueden liquidar sus operacionesdesde sus bancos vía el LBTR.
Se propugna una mayor eficiencia. Los participantes directos (SABs) y los bancos
liquidadores asumen mayor responsabilidad. Los mecanismos de cobertura dan mayor seguridad,
pero incrementa el costo para los participantesdirectos.
La administración del proceso es más compleja.
¿Qué pasos faltan?
Actualización de las Disposiciones Vinculadas
Proceso de difusión Proceso de convocatoria y selección de
los bancos liquidadores. Suscripción de contratos con los
bancos liquidadores y el BCRP Pruebas funcionales de los sistemas
V. El Enfoque Internacional
a La Confirmación de operaciones de participantes directos deberá efectuarse a más tardar en T+0.
b El detalle de las operaciones "machadas" deberá estar ligada al sistema de liquidación.
Los participantes indirectos del mercado deberán realizar la confirmación y afirmación de las operaciones detalladas a más tardar en T+1
a Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia gama de participantes.
b Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado.
c La inmovilización o desmaterialización de valores se ha extendido tanto como sea posible.
d Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depósito. n.a.
a Se cuenta con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR)
b Se cuenta con algún sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy"
La entrega contra pago se emplea como método de liquidación contra para todo tipo de transacciones.
X
Los pagos asociados a la liquidación de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el mismo día.
La liquidación deberá ocurrir a más tardar en T+3
a Existe el Préstamo de Valores como método para facilitar la liquidación de valores.
b Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Préstamo de Valores.
X
a Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones
b Se cuenta con un sistema de numeración ISIN 9
1
3
4
8
5
6
7
2
Recomendaciones G30 /ISSA
Recomendaciones BIS / IOSCO1 Marco Legal ∞2 Confirmación de Negociación 3 Ciclos de Liquidación 4 Entidades de Contrapartida Central ?5 Préstamo de Valores 6 Centrales Depositarias de Valores 7 Entrega Contra Pago 8 Momento de Firmeza en la Liquidación 9 Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidación ∞10 Activos para la liquidación de activos X11 Fiabilidad Operativa 12 Protección de los valores de los Clientes 13 Gobierno Corporativo ∞14 Acceso 15 Eficiencia ∞16 Procedimientos y estándares de comunicación 17 Transparencia 18 Regulación y Vigilancia 19 Riesgos en los enlaces transfronterizos. ∞
∞ Aspecto continuo - Revisión permanente
VI. Algunas Cifras
En millones de US$
Valorización de Tenencias
Número de eventos corporativos registrados
2004Renta Fija: 96.5%Renta Variable: 47.3%
Desmaterialización (%)
Conclusiones
1. Las ICLV y los sistemas de liquidación en su integridad,constituyen un factor clave en la eficiencia y seguridad de losmercados, por lo que es muy importante una adecuada gestión,que permita equilibrar los intereses privados de sus propietarios yel de los diversos participantes del mercado
2. Las tendencias a la globalización de los mercados remarcan lanecesidad de contar con mecanismos para contener riesgos deliquidación y sistémicos, reconociendo la interrelación existenteentre los sistemas de liquidación de valores y de los sistemas depagos.
“La Situación actual del depósito y custodia de valores en el Perú”
Cartagena, 7 de junio del 2005
Dra. Lilian RoccaPresidente de Directorio
CONASEV
Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
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