master administration & Échanges internationaux 1ère année
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Université de Paris - Val de Marne Administration & Échanges Internationaux
Master Administration & Échanges Internationaux1ère Année
Approvisionnements électroniques
Cours n°2 : La valorisation des entreprises de commerce électronique
Université de Paris - Val de Marne Administration & Échanges Internationaux
PlanningCours Date prévue
1.1 Généralités sur les échanges électroniques (S1)
1.2 Comparaisons internationales : France – Europe - Monde (S2)
4 Octobre
2. La valorisation des entreprises de commerce électronique (S3)
11 Octobre
3.1 Les achats électroniques B2C - Généralités (S5) 18 Octobre
3.2 Exemple : le secteur des loisirs (S6) 25 Octobre
4. La relation de confiance – la banque en ligne (S7)
5. Le e-procurement : approvisionnement et logistique (S8
6. Les places de marché (S9)
7. Les outils des échanges électroniques (S10)
8. La loi applicable aux échanges électroniques (S11)
Synthèse (S12)
Université de Paris - Val de Marne Administration & Échanges Internationaux
Plan du cours
• Le développement des « jeunes pousses »
• Les acteurs du capital
• Le Business Plan
• L’accès au capital d’une entreprise
• Les marchés financiers
• La valorisation d’une entreprise
• L’introduction en bourse de Meetic
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Idée reçue….
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Spécificités des start-ups (« jeunes pousses »)
• Une start-up se caractérise par :– une activité récente sur le marché (résultant d’une idée novatrice
ou du résultat de recherches) ;
– un rythme de croissance soutenu ;
– un personnel qualifié et volontaire dans le développement de l’entreprise, mais avec un « turn-over plus élevé ;
– des besoins financiers importants, pour faciliter le développement.
• Ceci se traduit par une évolution rapide du capital – Répartition entre les créateurs, les actionnaires et les investisseurs
– Evolution de la « géométrie » du capital
– Besoin d’injection de nouveaux fonds pour financer la croissance et le développement
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Quelques termes utiles• Burn rate = rapidité avec laquelle une société utilise sa trésorerie• Business plan = plan de développement commercial• Closing = Dernière étape d’une opération (signature documents et
versement de fonds)• Deal = accord entre les parties, lors d’une négociation• Due Diligence = Audit préalable à une offre• EBITDA = Excedent Before Interests and Taxes• I.P.O. = Initial Public Offering• LBO = Leveradge Buy-Out• PER = Price Earning Ratio = cours action/résultat net par action• Road Show = exercice marketing de présentation d’une société• ROI = Return On Investment• Round = tour de table pour la levée de capitaux• Seuil = taux de détention du capital déclenchant des obligations
légales de déclaration (hausse ou baisse)
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Evolution de la cyber-entreprise
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Qui peut apporter et quand ?
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La valorisation
• Post-money = pre-money + capitaux apportés
• Participation = capitaux apportés/post-money
• Évaluation d’une start-up (valeur de marché)– Effet de mode
– Degré d’urgence du deal
– Qualité des investisseurs en place
– Qualité du management en place
– Références de la société et des entrepreneurs (track record)
– Évaluation récente de sociétés comparables
– Retour potentiel sur investissement
• Approche comptable (valeur de rendement)– Méthode de l’Actif Net Comptable Réévalué (ANCR)
– Discounted Cash Flow (DCF) = Flux de Trésorerie Actualisés
– Taux de Rendement Interne (TRI) = Valeur future/prix d’entrée
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Le Business Plan
• Résumé (executive summary)
• Présentation du projet
• Environnement économique
• Le marché
• Description du produit ou du service
• Objectifs visés
• Ressources de l’entreprise
• Plan opérationnel
• Partie financière
• Sortie envisagée, risques & opportunités
• Annexes & références
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Les 10 points clés d’un business plan (source : Kangaroo)
• Concept : description de l'offre, de la cible et des besoins auxquels cette offre répond;
• Marché : taille, segmentation, évolution;• Concurrence : état des lieux des principales offres concurrentielles,
éléments différenciants, avantages et nouveautés créés; • Business Model : source des revenus, stratégies marketing et
commerciale;• Equipe : composition, profil, expérience, • Autres intervenants : actionnaires, administrateurs, advisory board,… • Prévision de compte de résultats : hypothèses en termes d'activité, de
rentabilité et d'investissement;• Analyse des risques• Etat d'avancement du projet : premiers développements, premiers
clients… • Besoins de financement et première valorisation : besoins de
financement et d'accompagnement, utilisation des fonds, valorisation proposée.
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Modèle d’analyse stratégique de Porter
Il s’agit d’un modèle d'analyse de l'attractivité d'une activité, fondé sur une appréciation de l'intensité de cinq forces : intensité de la compétition entre concurrents (rivalry), domination des fournisseurs (supplier power), domination des clients (customer power), existence de substituts, barrières à l'entrée (barriers to entry)
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Exemple de positionnement sur une chaîne de valeur
Source : www.ensta.fr
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L’accès immédiat au capital de l’entreprise
• Les actions en numéraire ou les actions d’apport
• Les actions ordinaires ou actions de priorité (privilégiées)– Avantages financiers ou en droits de vote
– Autres avantages comme l’accès à une information meilleure
• Les actions de priorité sans droit de vote– Afin de renforcer le capital (lois du 13/7/1978, puis du 3/1/1983)
• Les actions à droit de vote double– Pour récompenser les actionnaires fidèles
• Les actions à double dividende
• Les certificats d’investissement– Destiné à renforcer le capital, par un titre intermédiaire entre
action & obligation, par répartition du droit au dividende et droit de vote
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3.3 L’accès futur au capital de l’entreprise
• Les obligations convertibles en actions (OC) (décret du 3/9/1953)
• Les obligations remboursables en actions (ORA)
– C’est l’entreprise qui décide de la transformation
• Les bons autonomes de souscription d’actions (BSA)– Possibilité d’émettre des droits à souscrire des titres
• Il existe aussi :– Les comptes courants d’actionnaires
– Les stocks-options (voir slides suivants)
– Les bons de souscription de parts de créateurs
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Le mécanisme des stock-options
• Le principe d’un plan d’options est simple :– il consiste à attribuer aux salariés un droit au rachat d’un nombre
fixé d’actions dont le cours est fixé et dont la date d’exercice de ce droit est déterminé.
– Les stock-options sont une forme de BSA, dont la taxation a fait l’objet de nombreuses controverses dans l’actualité récente
– Attention, le mécanisme peut se retourner contre l’employé, en cas de forte baisse du titre, réduisant à 0 le bénéfice escompté.
• Exemple :– La société GENSET a été créée en 1989 ; 15% du capital a été
réparti entre les salariés, le prix d’exercice ayant été fixé à 11 F (1,7 €) par action. Aujourd’hui, le cours de l’action GENSET est supérieur à 85 €, ce qui représente une plus-value supérieure à 85 M€ au total !
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Les indices boursiers
Source : Boursorama – 10 Oct 2006
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