perkembangan ekonomi keuangan dan kerja sama internasional
Post on 12-Jan-2017
234 Views
Preview:
TRANSCRIPT
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
peRkembangan ekonomi keuangandan keRja sama inteRnasional
tRiwulan iV - 2015
departemen internasional
perkembangan ekonomi globaldan individu negara
perkembangan pasar keuangandan komoditas
perkembangan kerja samadan lembaga internasional
artikel
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis,
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran,
dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Studi Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529
http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT atas
terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan 4 2015 (TW4-15). Dinamika perekonomian
global pada triwulan ini diwarnai perkembangan yang gloomy, baik di negara maju maupun
berkembang. Pelemahan ekonomi global disebabkan oleh permintaan domestik di berbagai
negara yang memburuk. Permintaan yang melemah juga menyebabkan harga komoditas global
masih terus tertekan–termasuk harga minyak–sehingga menahan inflasi tetap rendah di berbagai
negara. Sementara itu, pasar keuangan masih cukup bergejolak dipicu oleh ketidakpastian timing
normalisasi kebijakan moneter AS dan sentimen negatif dari pelemahan ekonomi Tiongkok yang
disertai kebijakan yang membingungkan pelaku pasar.
Di tengah kondisi ekonomi global yang melemah, the Fed akhirnya menormalisasi kebijakan
moneternya dengan menaikkan suku bunga kebijakan untuk pertama kalinya pada Desember
2015. Di sisi lain, kebijakan moneter di Jepang dan Kawasan Euro justru semakin akomodatif.
Hal ini menjadikan divergensi kebijakan moneter di antara negara maju. Dilatarbelakangi situasi
tersebut, pada PEKKI TW4-15 ini kami mengangkat tema “Divergensi Kebijakan Moneter di
tengah Pelemahan Ekonomi Global”.
Penurunan pertumbuhan ekonomi global terutama dipengaruhi oleh pelemahan pada
dua negara utama dunia –AS dan Tiongkok—seiring perannya sebagai importir terbesar dunia.
Deselerasi pertumbuhan kedua negara tersebut menarik ke bawah pertumbuhan ekonomi
negara-negara mitra dagangnya. Kondisi tersebut diperparah dengan pemulihan ekonomi
Kawasan Euro yang berjalan lambat dan Jepang yang mengalami penurunan pertumbuhan
cukup signifikan. Meskipun gloomy, beberapa negara masih menunjukkan kinerja yang baik
dan berpotensi menjadi bright spot ekonomi global ke depan. Perkembangan ekonomi yang
masih gloomy tersebut menjadi pertimbangan IMF dan World Bank untuk merevisi ke bawah
outlook pertumbuhan ekonomi global 2016 dan 2017, serta menurunkan perkiraan pertumbuhan
perdagangan, harga komoditas dan inflasi global.
Fora kerja sama internasional berupaya membangkitkan kinerja ekonomi global serta
menjaga stabilitas keuangan melalui bebagai inisiatif dan coordinated actions. Penguatan resiliensi
kawasan melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan. Negara ASEAN juga telah
menyusun AEC Blueprint 2025 yang akan menjadi panduan arah integrasi 2016-2025. Sementara
fora G-20 dan IMF secara aktif melakukan koordinasi untuk merespons kondisi perekonomian
yang masih melambat.
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Jakarta, Februari 2016
Departemen Internasional
Serangkaian upaya lain dalam konteks kerja sama internasional, respons kebijakan dan
outlook ekonomi global akan diulas lebih mendalam dalam buletin PEKKI ini. Kami berharap,
buletin ini dapat memberikan kontribusi dalam meningkatkan pemahaman pembaca dan
bermanfaat di dalam melaksanakan tugas masing-masing. Selamat membaca.
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Isi
Halaman
Kata Pengantar ..................................................................................................... iii Daftar IsI ................................................................................................................. vDaftar sIngKatan ................................................................................................. viii rIngKasan eKseKUtIf ............................................................................................. 1
BaB I PerKeMBangan eKOnOMI gLOBaL Dan InDIVIDU negara .................. 5A. Kinerja Ekonomi Global ........................................................................................... 6 B. Individu Negara ........................................................................................................ 17
B.1 Amerika Serikat ................................................................................................ 17B.2 Kawasan Euro .................................................................................................. 29B.3 Jepang ............................................................................................................. 38Boks 1: Kebijakan Suku Bunga Negatif Bank of Japan .............................................. 49B.4 Tiongkok .......................................................................................................... 52B.5 India ................................................................................................................. 62B.6 ASEAN-5 .......................................................................................................... 70
BaB II Pasar KeUangan Dan Pasar KOMODItas ............................................. 79A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 80
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 80 A.2. Pasar Obligasi Pemerintah ................................................................................. 81
B. Pasar Valuta Asing ................................................................................................... 83C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 86
BaB III PerKeMBangan KerJa saMa Dan LeMBaga InternasIOnaL ............ 89A. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 90
A.1 Concern Terhadap Perkembangan Ekonomi Regional ...................................... 90 A.2 Concern Terhadap Kondisi SektorKeuangan ..................................................... 90 A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) ... 91A.4. Kerja Sama Liberalisasi Jasa Keuangan .............................................................. 92
B. Kerja Sama Multilateral ......................................................................... .................. 93 B.1 Percepatan Pemulihan dan Pertumbuhan Ekonomi Global yang Lebih Berkualitas ............................................................................................. 93
B.1.1. Kerja sama dan Koordinasi Kebijakan Makroekonomi ............................. 93B.1.2. Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi ........................................... 94B.1.3. Investasi dan Infrastruktur ...................................................................... 95
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
B.2. Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global ............................................. 95 B.2.1 Regulasi Sektor Keuangan ...................................................................... 95B.2.2 Kerja Sama Perpajakan ............................................................................ 96B.2.3 Agenda Penguatan Arsitektur Keuangan Global ...................................... 97
B.3 Meningkatkan Pembangunan yang Berkelanjutan ............................................ 97
BAB IV ARtIKeL ......................................................................................................... 99 Artikel 1 Outlook Ekonomi Global: Akan Kah Segera Rebound? ............................. 99Artikel 2 The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR) ............ 105Artikel 3 Pakta Kemitraan Trans Pasifik: Haruskah Kita Berdiam Diri? ........................ 110
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
LAMPIRAn ................................................................................................................. 117 Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 118Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 119Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 120Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 121Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 122Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 123Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 124Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 125Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 126Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 127Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 128Tabel 12 Government Debt ........................................................................................... 129Tabel 13 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 130
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar Singkatan
AEC ASEAN Economic Community
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
ASA ASEAN Swap Arrangement
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
ASEAN+3 Negara ASEAN, Jepang, Tiongkok, Korea
BCBS Basel Committee on Banking Supervision
BOJ Bank of Japan
CA Current Account
CF Consensus Forecast
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CPI Consumer Price Index
CSIS Country Specific Investment Strategies
DJIA Dow Jones Industrial Average
EC European Commission
ECB European Central Bank
EMEs Emerging Market Economies
EMEAP Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks
ETFs Exchange-Traded Funds
FFR Fed Fund Rate
FOMC Federal Open Market Committee
FSB Financial Stability Board
G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
GFC Global Financial Crisis
GFSN Global Financial Safety Net
GIH Global Infrastructure Hub
GS Growth Strategies
GST Goods and Services Tax
IILM International Islamic Liquidity Management
IMF International Monetary Fund
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
IO International Organization
IOSCO International Organization of Securities Commissions
JGB Japanese Government Bond
JPY Japan Yen
J-REITs Japan Real Estate Investments
KPS Kerja sama Pemerintah dan Swasta
MPC Monetary Policy Committee
NDRC National Development and Reform Commission
NFP Non Farm Payroll
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OTC Over The Counter
PBC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PMI Purchasing Manager Index
PPP Public Private Partnership
QFR Quarterly Financial Report
QQE Quantitative and Qualitative Easing
RBI Reserve Bank of India
RFA Regional Financial Arrangement
RMB Renmimbi
SDR Special Drawing Rights
S&P Standard & Poor’s
TLAC Total Loss Absorbing Capacity
TW Triwulan
UMKM Usaha Mikro, Kecil dan Menengah
UN United Nations
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WPI Wholesale Price Index
WTI Western Texas Intermediate
YOY Year on Year
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja dikosongkan
Ringkasan Eksekutif
1
Nuansa kelesuan masih menaungi dinamika ekonomi global di triwulan terakhir 2015.
Output ekonomi global pada TW4-15 kembali tumbuh melambat, sebesar 2,99% yoy, sehingga
menggenapkan pelemahan pertumbuhan ekonomi global sepanjang 2015. Secara keseluruhan
2015, pertumbuhan juga melambat menjadi 3,1% dibanding pertumbuhan pada 2014 (3,4%).
Pertumbuhan yang melambat pada umumnya disebabkan oleh konsumsi yang cenderung
melemah, sehingga menekan investasi dan perdagangan dunia. Pelemahan yang lebih dalam
dialami oleh negara-negara penghasil dan pengekspor minyak dan komoditas tambang, seperti
Rusia dan Brazil, sejalan dengan masih turunnya harga komoditas.
Berdasarkan negara, pelemahan pertumbuhan tidak hanya terjadi di negara berkembang
sebagaimana triwulan-triwulan sebelumnya, tetapi juga dialami oleh negara maju yang pada
semester I 2015 masih tumbuh meningkat. Bahkan, pelemahan di negara maju terjadi secara
merata di hampir seluruh negara, termasuk AS, Jepang, Inggris dan Kawasan Euro. Sementara
itu, pertumbuhan negara berkembang lebih bervariasi dimana Tiongkok dan India melemah,
sementara beberapa negara ASEAN mengalami peningkatan pertumbuhan. Dengan demikian,
dua perekonomian terbesar yang juga merupakan lokomotif pertumbuhan dunia, yaitu AS dan
Tiongkok, melemah secara bersamaan dan persisten. Akibatnya, prospek ekonomi global ke
depan diperkirakan masih akan bernuansa lesu.
Meskipun kinerja ekonomi global melemah, masih terdapat beberapa negara yang menjadi
bright spot dengan kinerja ekonomi yang membaik. India dan Kawasan Euro merupakan contoh
dari beberapa negara yang mengalami peningkatan pertumbuhan di sepanjang 2015. India selain
tumbuh meningkat juga memberikan kontribusi yang besar oleh karena level pertumbuhannya
yang sangat tinggi, termasuk lebih tinggi dari pertumbuhan Tiongkok. Pertumbuhan India
ditopang oleh konsumsi yang besar dan investasi pemerintah yang meningkat, termasuk investasi
infrastruktur. Sementara itu, Kawasan Euro menunjukkan recovery yang cukup persisten sehingga
mampu terus tumbuh meskipun dengan pace yang lambat. Prospek ekonomi Kawasan Euro
juga membaik dengan dukungan kebijakan moneter yang semakin akomodatif dan intermediasi
perbankan yang mulai kembali meningkat.
Ringkasan Eksekutif
“Divergensi Kebijakan di Tengah Pelemahan Ekonomi Global”
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
2
Permintaan domestik dan eksternal secara bersamaan menekan kinerja ekonomi dunia.
Pembentukan permintaan domestik yang solid terkendala oleh beberapa faktor yang berkembang
kurang kondusif. Pemulihan ekonomi global yang lamban menghambat perbaikan di sektor tenaga
kerja–terutama peningkatan upah yang kurang memadai–sehingga menurunkan keyakinan
konsumen. Akibatnya, konsumen menahan konsumsi sehingga kinerja konsumsi menurun.
Penurunan konsumsi yang terjadi di berbagai negara pada gilirannya mengakibatkan penurunan
permintaan ekspor. Permintaan domestik dan permintaan eksternal yang menurun selanjutnya
berdampak pada penurunan aktivitas produksi dan penurunan investasi. Penurunan investasi
secara tajam dapat diamati di Tiongkok yang tengah melakukan reformasi struktural (rebalancing)
untuk memperbaiki kondisi oversupply dan lebih mendorong konsumsi. Namun, penyesuaian
ke arah peningkatan konsumsi tersebut tidak dapat dilakukan secara instan, sehingga dalam
jangka pendek konsumsi belum mampu mengompensasi penurunan investasi, dan menyebabkan
pertumbuhan melambat. Permintaan domestik yang melemah dan menggerus perdagangan
dunia pada gilirannya menciptakan feedback loop bagi pelemahan ekonomi dunia.
Pelemahan ekonomi global juga tercermin pada harga yang persisten di level rendah.
Permintaan domestik yang menurun berpengaruh pada penurunan harga-harga, termasuk harga
minyak. Harga minyak menurun cukup tajam mengingat pasokan minyak yang berlimpah dan
masih terus meningkat seiring keputusan OPEC untuk mempertahankan produksi minyak dan
kembalinya pasokan minyak dari Iran. Di sisi permintaan, importir juga memanfaatkan harga
minyak yang murah untuk meningkatkan jumlah cadangan minyak hingga melampaui level
tertinggi secara historis dan mendekati kapasitas penyimpanan maksimum. Meskipun demikian,
pasokan minyak tetap berlimpah sehingga harga terus menurun. Sejalan dengan penurunan
tersebut, harga komoditas lain ikut menurun sehingga pada akhirnya tercermin pada inflasi
headline (CPI) yang rendah.
Di tengah kinerja ekonomi yang lemah, pasar keuangan global mengalami pergerakan
yang bervariasi. Pergerakan pada harga saham, obligasi dan nilai tukar di berbagai negara sangat
dipengaruhi oleh ekspektasi pasar terhadap rencana normalisasi kebijakan moneter AS yang masih
penuh ketidakpastian. Selain itu, pasar keuangan juga sempat mengalami goncangan akibat
sentimen negatif pelemahan ekonomi Tiongkok, termasuk ketidakpastian respons kebijakan
otoritas Tiongkok. Namun demikian, pasar justru lebih terkendali pasca the Fed menaikkan
suku bunga kebijakan pada Desember 2015, yang menandakan dimulainya proses normalisasi
kebijakan moneter AS, sekaligus menjadi penanda dimulainya divergensi kebijakan moneter di
negara maju.
Ringkasan Eksekutif
3
Pada saat the Fed mulai menaikkan suku bunga kebijakan, bank sentral negara maju lainnya
justru menurunkan suku bunga dan semakin meningkatkan injeksi likuiditas ke perekonomian.
Kondisi ekonomi yang dinilai masih lemah mendorong ECB kembali menurunkan suku bunga
kebijakan yang telah negatif dan memperpanjang periode implementasi program pembelian
aset (quantitative easing). Sementara itu, BOJ juga memangkas suku bunga acuan menjadi di
bawah nol (zero-lower-bound).
Di kelompok negara berkembang, kebijakan moneter relatif lebih bervariasi namun dengan
kecenderungan ke arah semakin akomodatif. Di Tiongkok, PBC terus melakukan pelonggaran
moneter-melalui penurunan reserve requirement dan suku bunga-sambil terus berupaya
menjaga stabilitas nilai tukar renminbi. Sementara itu, sebagian besar negara berkembang lain
mempertahankan suku bunga kebijakan yang sudah berada pada level yang rendah (akomodatif).
Namun demikian, terdapat sedikit negara berkembang yang masih mempertahankan stance
kebijakan moneter yang cenderung ketat, seperti Brazil, Rusia dan Afrika Selatan.
Kinerja ekonomi global yang masih lemah dan disertai oleh pasar keuangan yang volatile
mendorong berbagai fora kerja sama internasional berupaya untuk membangkitkan kinerja
ekonomi global serta menjaga stabilitas keuangan melalui berbagai inisiatif dan coordinated
actions. Pada forum regional, ASEAN+3 berupaya memperkuat resiliensi kawasan melalui
Regional Financial Arrangement (RFA) dengan meningkatkan kesiapan operasionalisasi Chiang
Mai Initiative Multilateralization (CMIM), serta meningkatkan kapasitas organisasi ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi International Organization. ASEAN juga bersiap
menyambut implementasi integrasi keuangan kawasan untuk sepuluh tahun ke depan. Selain
itu, ASEAN juga memperpanjang perjanjian ASEAN Swap Arrangement (ASA) hingga 2017.
Pada forum multilateral, tema yang diusung dalam fora G-20 dan IMF mencakup pemulihan
global, meningkatkan ketahanan terhadap krisis, dan mendorong pembangunan berkelanjutan.
Sementara itu, forum BIS secara khusus membahas manfaat reformasi sektor keuangan di
beberapa negara anggota serta dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi.
Kinerja ekonomi global pada 2015 yang tidak sekuat ekspektasi menjadikan outlook 2016
dan 2017 direvisi ke bawah. IMF dalam World Economic Outlook (WEO) Januari 2016 dan World
Bank dalam Global Economic Prospect (GEP) Januari 2016 menurunkan perkiraan pertumbuhan
ekonomi global 2016 dan 2017, termasuk merevisi ke bawah proyeksi harga komoditas global.
Dalam WEO Januari 2016, IMF menurunkan outlook 2016 dan 2017 masing-masing menjadi
sebesar 3,4% yoy dan 3,6%, dibandingkan prediksi sebelumnya sebesar 3,6% dan 3,8%. World
Bank juga memangkas outlook 2016 dan 2017 masing-masing menjadi 2,9% (setara dengan
3,6% estimasi IMF) dan 3,1% (setara 3,8%)1. Padahal pada estimasi sebelumnya, World Bank
1 Angka estimasi IMF dan World Bank berbeda yang disebabkan salah satunya oleh perbedaan data yang digunakan. IMF menggunakan data yang diestimasi 2010 PPP weight, sementara World Bank menggunakan constant 2010 US dollar GDP weight.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
4
masih optimis bahwa ekonomi global 2016 dan 2017 akan tumbuh masing-masing sebesar 3,3%
dan 3,2%. Beberapa negara yang diturunkan outlook pertumbuhannya adalah AS, Rusia, Brazil,
Meksiko, Arab Saudi, dan Afrika Selatan.
Disamping menurunkan outlook, IMF dan World Bank juga mengidentifikasi beberapa
faktor risiko yang dapat menurunkan pertumbuhan ekonomi global, diantaranya adalah (1)
pelemahan yang lebih dalam di Tiongkok; (2) memburuknya neraca perusahaan debitur utang
luar negeri di EME; (3) risk aversion yang berdampak pada sudden capital reversal, depresiasi
nilai tukar dan gejolak di pasar keuangan EME; (4) peningkatan tensi geopolitik. Sementara itu,
upside risks berpotensi muncul dari membaiknya kinerja Kawasan Euro yang diiringi dengan
meningkatnya ekspansi kredit perbankan.
5
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Frase ‘semakin gloomy’ hampir dapat menggambarkan kinerja ekonomi global di sepanjang
TW4-15–sama seperti dua triwulan sebelumnya–yang kembali melemah. Pertumbuhan ekonomi
terus menurun dan inflasi masih berada di level yang sangat rendah. Namun ada hal lain yang
membedakan dengan triwulan sebelumnya, yaitu dimulainya era divergensi kebijakan moneter
global. Setelah berulangkali menunda, the Fed akhirnya menaikkan suku bunga yang menandai
dimulainya proses normalisasi kebijakan moneter. Keputusan ini sedikit menimbulkan keraguan
dan pesimisme mengingat kondisi ekonomi AS yang justru sedang melemah dan kondisi likuiditas
yang lebih ketat berpotensi menjadikan pasar keuangan global semakin rentan bergejolak.
Beruntung pada saat yang hampir bersamaan ECB dan BOJ justru semakin melonggarkan
kebijakan moneternya.
Ekonomi global yang melemah berdampak pada harga komoditas yang semakin menurun.
Harga minyak terus menurun dengan semakin melimpahnya pasokan yang tidak diimbangi oleh
peningkatan permintaan. Harga komoditas lain juga ikut menurun. Lebih jauh lagi, dampaknya
juga dirasakan pada inflasi yang masih tertahan di level rendah dan jauh di bawah target inflasi.
Kondisi ini direspon dengan kebijakan moneter yang cenderung akomodatif.
Di sisi lain, pasar keuangan global bergerak melemah terutama di negara berkembang
dan diiringi oleh pergerakan harga yang tetap bergejolak. Melemahnya pasar keuangan negara
berkembang juga diikuti oleh melemahnya nilai tukar.
Dengan perkembangan tersebut, outlook pertumbuhan ekonomi global tampak semakin
suram dan beberapa lembaga internasional menurunkan prakiraan pertumbuhan pada 2016 dan
2017, bahkan disertai dengan potensi terjadinya downside risks yang cukup besar, yang dapat
menurunkan laju pertumbuhan di bawah angka perkiraan.
Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
1BA B
6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
A. KinerjA eKonomi GlobAl
Perkembangan ekonomi g lobal
masih lesu dengan aktivitas ekonomi belum
menunjukkan peningkatan, namun justru
semakin melemah. Pertumbuhan PDB di
berbagai negara menunjukkan penurunan,
yang disebabkan oleh konsumsi yang
semakin melemah sehingga perdagangan
menurun yang diikuti oleh penurunan aktivitas
bisnis. Lebih jauh lagi, tekanan inflasi terus
menurun sejalan dengan harga minyak dan
harga komoditas lainnya yang cenderung
menurun. Pihak otoritas tidak tinggal diam
dan menambah stimulus ekonomi di samping
berbagai paket stimulus ekonomi yang sudah
diberikan. Selain itu, lembaga atau fora
internasional juga berupaya membangkitkan
kinerja ekonomi global melalui bebagai
inisiatif atau coordinated actions, misalnya
inisiatif G20 yang berupaya meningkatkan
pertumbuhan ekonomi global melalui Adjusted
Growth Strategy. Namun demikian, berbagai
upaya tersebut tidak banyak menolong untuk
mendorong pertumbuhan–meski cukup untuk
menahan perekonomian tidak jatuh lebih
dalam. Di sisi lain, gejolak di pasar keuangan
juga meningkat sehingga menambah buruk
gambaran perkembangan ekonomi global di
sepanjang 2015.
Pertumbuhan ekonomi global kembali
menurun pada TW4-15 sehingga melengkapi
tren pelemahan sepanjang 2015. Output
global di TW4 hanya tumbuh 2,99%
sehingga secara keseluruhan 2015 mencatat
pertumbuhan sebesar 3,13%1. Apabila
pertumbuhan tersebut didekomposisi, negara
berkembang menyumbang pertumbuhan
sebesar 2,34 percentage points, sementara
negara maju menyumbang 0,66 percentage
points. Kontribusi negara berkembang relatif
tetap, namun kontribusi negara maju kembali
1 Pertumbuhan ekonomi global 2015 sebesar 3,13% diestimasi menggunakan data realisasi pertumbuhan PDB (TW1-TW4) dari 32 negara dan 1 kawasan (Kawasan Euro) yang merepresentasikan sekitar 85% dari total GDP dunia. Untuk beberapa negara yang belum merilis pertumbuhan PDB TW4-15 digunakan data forecast yang tersedia.
Grafik 1.1 Pertumbuhan ekonomi Global Grafik 1.2 Perlambatan di beberapa negara
0,77
0,75
0,73
0,71 0,80 0,86
0,80
0,66
2,73
2,71
2,67
2,58 2,48
2,40
2,36
2,34
3,50 3,46 3,40 3,28 3,28 3,26 3,152,99
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Sumber: IMF-WEO Oktober 2015, WEO Januari 2016, Bloomberg
2014 2015
% yoy
Kontribusi Negara Maju Kontribusi Negara Berkembang PDB Dunia
6,2
6,4
6,6
6,8
7
7,2
7,4
7,6
7,8
8
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2013 2013
% yoy % yoy
Amerika, lhs Inggris, lhs
Russia, lhs Brazil, lhs
Tiongkok, rhs
Sumber: Bloomberg
7
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
menurun–setelah pada triwulan sebelumnya
juga menurun. Dengan demikian, baik AE
maupun EME cenderung semakin melemah.
Salah satu faktor yang membawa
penurunan pertumbuhan ekonomi global
adalah pelemahan yang terjadi pada dua
perekonomian utama dunia, yaitu AS dan
Tiongkok. Kedua negara tersebut sangat
memengaruhi perkembangan ekonomi global
terkait dengan perannya sebagai importir
terbesar berbagai produk dari berbagai negara
di seluruh dunia. Oleh karena itu, pelemahan AS
dan Tiongkok menarik ke bawah pertumbuhan
ekonomi negara-negara mitra dagangnya,
sehingga pertumbuhan ekonomi global secara
keseluruhan juga menyusut. Pelemahan yang
cukup signifikan antara lain terjadi di Rusia
dan Brazil yang masih terkontraksi, serta Turki
yang pertumbuhannya terpangkas hingga 1
percentage point di TW4-15.
Pelemahan pertumbuhan terutama
disebabkan oleh lemahnya permintaan
domestik di tengah permintaan global yang
juga menurun. Lemahnya permintaan domestik
disebabkan oleh lambatnya pemulihan ekonomi
pascakrisis, angka pengangguran yang masih
tinggi di banyak negara, menurunnya labor
participation rate2, terbatasnya kenaikan
upah3, dan tingginya faktor ketidakpastian,
yang membentuk keyakinan konsumen
menjadi cenderung memburuk. Keyakinan
konsumen yang menurun pada gilirannya
menekan konsumsi. Konsumsi yang melambat
direspon dengan penurunan produksi dan
investasi. Dengan konsumsi dan investasi
yang menurun, permintaan domestik secara
keseluruhan menurun. Oleh karena fenomena
ini terjadi di berbagai negara, akumulasi dari
penurunan domestik di banyak negara tersebut
menjadikan permintaan global menurun. Hal
ini juga tercermin pada penurunan volume
ekspor dan impor (world trade volume).
Ekspor yang melemah dalam banyak
kesempatan mendorong otoritas untuk
melakukan competitive devaluation atau
currency war untuk mendorong ekspor
sekaligus menekan impor yang pada akhirnya
memperbaiki Current Account balance. Hal
ini ditengarai dilakukan oleh beberapa negara
beberapa waktu yang lalu. Namun, devaluasi
atau depresiasi mata uang tersebut tidak cukup
kuat untuk membantu mendorong ekspor di
tengah perlambatan pertumbuhan ekonomi
global. Grafik di bawah menunjukkan ekspor
di berbagai negara terus menurun walaupun
mata uangnya terdepresiasi.
2 Penurunan labor participation rate berdampak pada meningkatnya dependency ratio, sekalipun unemployment rate menurun. Penurunan partisipasi kerja tersebut disebabkan oleh terjadinya aging population, termasuk di negara berkembang seperti Tiongkok.
3 Bahkan upah riil di beberapa negara justru semakin menurun, misalnya di Jepang. Dalam hal upah riil meningkat – apalagi meningkat secara terbatas – konsumen tidak serta merta membelanjakan uangnya. Dalam kondisi ekonomi yang gloomy dan penuh ketidakpastian, konsumen cenderung lebih berhati-hati dalam konsumsinya, dan cenderung meningkatkan saving untuk keperluan berjaga-jaga.
8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Investasi yang terpangkas cukup
signifikan–termasuk di Tiongkok yang sedang
melakukan economic rebalancing4–serta
menurunnya tenaga kerja dan produktivitas
pada gilirannya menurunkan output potensial.
Menurunnya ketersediaan tenaga kerja terjadi
di banyak negara. Di AS, menurunnya tenaga
kerja yang tersedia tercermin pada labor
participation rate yang relatif lebih rendah
dibanding sebelum krisis. Di Kawasan Euro,
jumlah tenaga kerja yang tersedia masih
cukup berlimpah, namun yang dapat terserap
oleh perusahaan masih terbatas sebagaimana
tercermin pada angka pengangguran yang
relatif tinggi. Sementara itu, pasar tenaga kerja
di Jepang menunjukkan keunikan dimana pasar
tenaga kerja relatif ketat–yang ditunjukkan
oleh rendahnya angka pengangguran dan
4 Economic rebalancing yang dilakukan Tiongkok adalah mengalihkan sumber pertumbuhan dari investasi ke konsumsi, termasuk konsumsi jasa. Upaya Tiongkok menahan investasi tersebut sejalan dengan kondisi sektor manufaktur yang mengalami overcapacity.
Grafik 1.3 ekspor negara maju
Grafik 1.5 nilai Tukar negara maju
Grafik 1.4 ekspor negara berkembang
Grafik 1.6 nilai Tukar negara berkembang
-10
-5
0
5
10
15
20
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber: Bloomberg
2013 2014 2015
% yoy
Amerika Kawasan Euro Inggris Jepang
20
25
30
35
40
45
50
55
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy% yoy
Tiongkok India BrazilIndonesia Russia, rhs
Sumber: Bloomberg
130
132
134
136
138
140
142
144
146
60
70
80
90
100
110
120
IndeksJan 2013=100Indeks Jan 2013=100
EUR GBP CHFAUD KRW JPY, rhs
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des2015
Sumber: Bloomberg
85
95
105
115
125
135
145
155
Indeks Jan 2013=100
CNY INR IDRMYR THB PHP
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des2015
Sumber: Bloomberg
9
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
tingginya rasio perbandingan antara jumlah
lowongan kerja dengan jumlah pencari
kerja–namun upah tidak mengalami kenaikan
secara signifikan. Bahkan, upah riil di Jepang
cenderung menurun. Dalam kondisi investasi
yang rendah dan pasokan tenaga kerja
menurun seperti ini, output potensial menurun
dan ekonomi global bergerak menuju new
normal dengan tingkat pertumbuhan yang
lebih moderat.
N a m u n d e m i k i a n , d i t e n g a h
perlambatan pertumbuhan tersebut masih
terdapat beberapa ‘bright spots’ di beberapa
negara. Pertumbuhan ekonomi di beberapa
negara mulai dan terus meningkat. Dengan
peningkatan pertumbuhan di TW4-15, Filipina
tercatat terus tumbuh meningkat dalam
tiga triwulan terakhir, dan Korea tumbuh
meningkat dalam dua triwulan terakhir.
Sementara itu, Indonesia dan Singapura mulai
bangkit dan tumbuh meningkat di TW4-15.
Meski tumbuh sedikit melambat di TW4-15,
pertumbuhan Kawasan Euro relatif masih stabil
dalam tren pertumbuhan yang meningkat
sejak pertengahan 2014. Hal ini menunjukkan
bahwa Kawasan Euro terus membaik meski
dengan pace yang sangat lambat. Ke depan,
pertumbuhan dapat meningkat lebih cepat
dengan mulai terjadinya ekspansi kredit
perbankan yang sebelumnya terus terkontraksi
karena masih dalam proses restrukturisasi.
Seperti Kawasan Euro, India juga
tumbuh sedikit melambat pada TW4-15,
namun pertumbuhan India relatif tetap tinggi
dan menyimpan potensi tumbuh lebih tinggi
di masa yang akan datang. Salah satu kunci
dari potensi pertumbuhan tinggi India adalah
otoritas yang kredibel – dalam figur PM Narendra
Modi dan Gubernur RBI Raghuram Rajan – dan
mega proyek Make in India5. Pembangunan
infrastruktur secara masif seperti ini berpotensi
mendorong pertumbuhan ekonomi domestik
serta memberikan positive spillover bagi negara
mitra dan bagi perekonomian global. Program
pembangunan infrastruktur yang cukup masif
juga dilakukan oleh Indonesia, sehingga India
dan Indonesia berpotensi menjadi pendorong
pemulihan ekonomi kawasan.
Di sisi lain, beberapa indikator ekonomi
lainnya juga menunjukkan masih lemahnya
kinerja ekonomi global, yaitu penurunan
harga minyak dan komoditas global yang terus
berlanjut, serta rendahnya angka inflasi. Harga
minyak masih terus menurun di TW4-15, dipicu
oleh pasokan minyak yang masih berlimpah
di tengah aktivitas ekonomi global yang
melambat – sehingga permintaan melemah.
Harga minyak yang rendah dimanfaatkan
oleh importir minyak untuk meningkatkan
jumlah cadangan minyak sehingga cadangan
minyak meningkat, bahkan melampaui
level tertinggi secara historis dan mendekati
kapasitas maksimum cadangan minyak. Selain
itu, peningkatan cadangan minyak juga terjadi
pada produk BBM.
Sejalan dengan pergerakan harga
minyak, harga komoditas metal ikut menurun
meski dengan pace penurunan yang lebih
lambat. Harga produk pertanian juga menurun,
5 Program Make in India adalah program terintegrasi untuk mengembangkan sektor manufaktur yang dapat menyerap tenaga kerja secara masif dan didukung oleh pembangunan infrastruktur industri yang terintegrasi.
10
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
namun tidak secepat penurunan harga
minyak dan produk pertanian. Lebih jauh
lagi, penurunan harga minyak dan komoditas
lainnya berdampak pada turunnya inflasi (CPI
atau headline). Besarnya pengaruh harga
komoditas, dalam hal ini minyak, terhadap
inflasi tercermin pada selisih antara inflasi
headline6 dan inflasi inti.
Perkembangan di pasar keuangan
global juga tidak terlepas dari perkembangan
ekonomi yang melemah. Pasar keuangan
masih cukup bergejolak yang antara lain dipicu
oleh sentimen negatif memburuknya beberapa
indikator ekonomi dan penundaan kenaikan
Fed Fund Rate (FFR)7. Timing peningkatan
yang tidak pasti tersebut menimbulkan
ketidakpastian dan gejolak di pasar keuangan
global – namun pada saat FFR dinaikkan pada
Desember 2015 pasar justru tenang dan
harga aset meningkat. Secara keseluruhan
TW4-15, harga aset keuangan cenderung
bergerak menurun meskipun secara point to
point meningkat. Selain harga aset, nilai tukar
berbagai mata uang dunia juga bergejolak dan
melemah terhadap US dollar.
Kebijakan moneter
Meski secara umum pertumbuhan
ekonomi global melemah dan inflasi sangat
rendah– jauh di bawah target bank sentral–,
otoritas diberbagai negara tidak menerapkan
kebijakan yang sama. Salah satu contoh
divergensi kebijakan adalah di kelompok
negara maju dimana AS mulai menaikkan
FFR, sementara negara maju lainnya tetap
atau semakin akomodatif. Di AS, the Fed
pada FOMC Meeting Desember 2015 akhirnya
menaikkan suku bunga 25 bps menjadi 0,50%
(0,25% - 0,50%) di tengah kinerja ekonomi
yang melambat. The Fed pada saat itu yakin
Grafik 1.7 Harga minyak dan inflasi Grafik 1.8 Harga Aset Finansial
0
20
40
60
80
100
120
140
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
USD/barrel% yoy
CPI AS, lhs
CPI Japan, lhs
CPI India, lhs
Brent, rhs
Sumber: Bloomberg
50
100
150
200
250
300
70
80
90
100
110
120
130
140
Indeks Jan 2013 = 100Indeks Jan 2013 = 100
Dow Jones
MSCI Emerging Market
VIX
Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des2013 2014 2015
Sumber: Bloomberg
6 Inflasi headline (CPI) adalah inflasi yang memperhitungkan harga minyak dan volatile foods dalam basket barang konsumsi; sementara inflasi inti pada umumnya mengeluarkan harga minyak dan volatile foods.
7 Pelaku pasar sebelumnya berekspektasi FFR akan mulai dinaikkan pada FOMC Meeting September 2015, sehingga mereka sudah mengambil posisi masing-masing (priced in) terkait portofolio asetnya. Penundaan ini menjadikan pasar harus kembali mengubah portofolionya sambil menunggu FOMC Meeting berikutnya.
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
bahwa pemulihan ekonomi AS berjalan cukup
solid dengan employment rate membaik dan
inflasi diperkirakan meningkat mendekati
target 2,0% pada 2016. Sebaliknya, ECB dan
BOJ meningkatkan kebijakan moneter menjadi
semakin akomodatif. ECB menurunkan
suku bunga kebijakan hingga negatif dan
memperpanjang periode implementasi
program pembelian aset (quantitative easing).
BOJ juga menurunkan suku bunga hingga
menjadi negatif.
Di kelompok negara berkembang,
kebijakan yang diterapkan bias ke arah
akomodatif. Tiongkok terus melakukan
pelonggaran likuiditas–melalui penurunan
reserve requirement dan penurunan suku
bunga–sambil tetap berupaya menjaga
stabilitas nilai tukar. Indonesia yang sebelumnya
mempertahankan BI rate yang cenderung
ketat dalam rentang waktu yang cukup lama
juga menurunkan suku bunga. Pada RDG
Januari 2016, Bank Indonesia memutuskan
menurunkan BI rate 25 bps menjadi 7,25%.
Sebagian besar negara berkembang lain
mempertahankan suku bunga kebijakan
yang memang sudah pada level yang rendah
(akomodatif). Namun demikian, terdapat
sedikit negara berkembang yang masih
mempertahankan stance kebijakan moneter
yang cenderung ketat, seperti Brazil (dengan
suku bunga kebijakan di level 14,25%) dan
Rusia (11,0%). Bahkan Afrika Selatan dua
kali menaikkan suku bunga kebijakan, yaitu
sebesar 25 bps pada November 2015 dan 50
bps pada Januari 2016, sehingga posisi suku
bunga kebijakannya menjadi 6,75%.
Outlook 2016-2017
Kinerja ekonomi global yang melemah di
2015–hanya tumbuh 3,1% dari 3,4% di 2014–
menjadikan angka perkiraan pertumbuhan
2016 dan 2017 lebih lemah dari perkiraan
sebelumnya. IMF dalam World Economic
Outlook (WEO) Januari 2016 dan World
Bank dalam Global Economic Prospect (GEP)
Januari 2016 menurunkan forecast masing-
masing untuk pertumbuhan ekonomi global
2016 dan 2017. Selain itu, kedua lembaga
internasional tersebut juga menurunkan
perkiraan pertumbuhan perdagangan, harga
komoditas dan inflasi dunia.
Dalam WEO Januar i 2016, IMF
menurunkan outlook 2016 dan 2017 masing-
masing sebesar 0,2 percentage point menjadi
3,4% dan 3,6%. Sejalan dengan itu, World
Bank juga memangkas outlook 2016 dan 2017
masing-masing sebesar 0,4 percentage point
dan 0,1 percentage point menjadi 2,9% (setara
dengan 3,6% estimasi IMF) dan 3,1% (setara
3,8%)8. Beberapa negara yang diturunkan
outlook pertumbuhannya adalah AS, Rusia,
Brazil, Meksiko, Arab Saudi, dan Afrika
Selatan. Penurunan outlook AS disebabkan
oleh ekspektasi berlanjutnya kenaikan FFR yang
diperkirakan sedikit menghambat konsumsi
dan investasi domestik–meskipun the Fed
menganggap level FFR masih akan tetap
bersifat akomodatif. Peningkatan FFR juga
akan berdampak pada apresiasi US dollar yang
selanjutnya menghambat ekspor.
8 Angka estimasi IMF dan World Bank berbeda yang disebabkan salah satunya oleh perbedaan data yang digunakan. IMF menggunakan data yang diestimasi 2010 PPP weight, sementara World Bank menggunakan constant 2010 US dollar GDP weight.
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Penurunan outlook di negara lain
pada umumnya disebabkan oleh berlanjutnya
penurunan harga minyak dan harga komoditas.
IMF dan World Bank juga menurunkan perkiraan
harga minyak di 2016 dan 2017 secara cukup
signifikan. AS, Rusia, Brazil, Meksiko dan Arab
Saudi sebagai produsen dan eksportir minyak
akan terdampak langsung pada penurunan
pertumbuhan PDB. Afrika Selatan sebagai
eksportir komoditas diperkirakan juga tumbuh
lebih lambat sejalan dengan ikut menurunnya
harga komoditas tambang dan mineral. Faktor
lain yang juga berkontribusi pada penurunan
outlook pertumbuhan adalah faktor politik
dalam negeri yang kurang kondusif (Brazil),
meningkatnya tensi geopolitik di beberapa
negara (Saudi Arabia), dan sanksi ekonomi
(Rusia).
Di sisi lain, outlook harga komoditas
yang diproyeksikan terus menurun tidak cukup
kuat mendorong pertumbuhan perdagangan
global. Perdagangan global akan lebih didorong
oleh permintaan global. Dengan outlook yang
melemah diperkirakan permintaan global juga
akan menurun, sehingga IMF dan World Bank
juga menurunkan outlook perdagangan global.
IMF menurunkan outlook pertumbuhan volume
perdagangan global masing-masing sebesar
0,7 percentage point dan 0,5 percentage
point di 2016 dan 2017. Untuk periode yang
sama, World Bank juga menurunkan outlook
perdagangan sebesar 0,8 percentage point dan
1,1 percentage point.
Meskipun penurunan harga minyak
masih berlanjut, IMF hanya sedikit mengoreksi ke
bawah outlook inflasi. IMF hanya menurunkan
proyeksi inflasi negara maju di 2016 sebesar 0,1
percentage point menjadi 1,1%. Sebaliknya,
IMF justru menaikkan outlook inflasi negara
berkembang, yaitu sebesar 0,5 percentage
point dan 1,0 percentage point di 2016 dan
2017. Hal ini disebabkan oleh output gap yang
telah menyempit.
Terkait dengan outlook pertumbuhan
ekonomi global, IMF dan World Bank
menilai masih banyak faktor risiko yang
Tabel 1.1 Outlook ekonomi Global 2016-2017
2015 2016 2017 2015 2016 2017DuniaAmerika SerikatKawasan Euro Jerman Perancis Italia Spanyol JepangTiongkokIndia
3,1 3,4 3,6 2,4 2,9 3,12,5 2,6 2,6 2,5 2,7 2,41,5 1,7 1,7 1,5 1,7 1,71,5 1,7 1,7 - - -1,1 1,3 1,5 - - -0,8 1,3 1,2 - - -3,2 2,7 2,3 - - -0,6 1,0 0,3 0,8 1,3 0,96,9 6,3 6,0 6,9 6,7 6,57,3 7,5 7,5 7,3 7,8 7,9
% yoy
World Economic Outlook World Bank
Sumber: IMF-WEO Januari 2016 Update, World Bank-Global Economic Prospects Januari 2016
13
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
dapat menjadikan pertumbuhan tidak sesuai
dengan outlook. Beberapa faktor yang dapat
menjadikan pencapaian pertumbuhan di
bawah outlook adalah: (1) pelemahan yang
lebih dalam di Tiongkok; (2) memburuknya
kondisi neraca perusahaan debitur utang luar
negeri di EME akibat pelemahan mata uang
domestik – yang berdampak pada kesulitan
pengembalian utang dan/atau kesulitan
refinancing –; (3) sudden risk aversion yang
berdampak pada capital reversal, depresiasi
nilai tukar dan gejolak di pasar keuangan
EME; (4) peningkatan tensi geopolitik. Di sisi
lain, juga terdapat faktor yang justru dapat
mendorong pertumbuhan ekonomi global,
yaitu terus membaiknya kinerja Kawasan
Euro secara persisten diiringi oleh mulai
meningkatnya ekspansi kredit perbankan.
negara maju
Sebagaimana disinggung di bagian
awal, kinerja ekonomi negara maju relatif
bervariasi. Pertumbuhan ekonomi AS dan
Inggris menunjukkan tren yang menurun,
sementara Jepang diperkirakan tumbuh
melambat setelah dalam dua triwulan
sebelumnya tumbuh meningkat. Di sisi lain,
Kawasan Euro tumbuh relatif stabil dan
terus menunjukkan perbaikan. Pelemahan
di AS, Inggris dan Jepang pada umumnya
disebabkan oleh konsumsi yang melambat
dan ekspor yang terkontraksi. Sementara itu,
perbaikan di Kawasan Euro didorong oleh
konsumsi–yang terbantu oleh harga minyak
yang rendah–meski pada triwulan ini tertahan
akibat serangan teroris di Paris, Perancis.
Ekonomi AS tumbuh terus melambat
sejak TW2-15 sampai dengan TW4-15.
Pertumbuhan yang melemah terjadi pada
seluruh komponen PDB, yaitu konsumsi,
investasi, ekspor–sementara pertumbuhan
impor lebih fluktuatif dan dengan pace yang
lebih cepat. Konsumsi yang melambat sedikit
di luar dugaan mengingat harga minyak yang
terus menurun dan kondisi employment yang
membaik–termasuk upah mulai menunjukkan
peningkatan pertumbuhan. Melambatnya
pertumbuhan konsumsi ditengarai disebabkan
oleh perubahan pola perilaku konsumen yang
lebih memilih menabung daripada konsumsi.
Sementara itu, melambatnya pertumbuhan
ekspor (dan meningkatnya impor) disebabkan
oleh tren apresiasi US dollar. Penurunan
permintaan domestik dan luar negeri direspon
oleh produsen dengan mengurangi produksi,
termasuk mengurangi investasi.
Kinerja ekonomi AS yang melambat
juga tercermin pada inflasi yang masih berada
di level yang rendah. Inflasi headline AS pada
Grafik 1.9 indikator Konsumsi
-15
-10
-5
0
5
10
15
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy
Amerika Serikat Kawasan EuroInggris Jepang
Sumber: Bloomberg
14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Desember 2015 hanya mencapai 0,7%,
jauh di bawah target inflasi the Fed sebesar
2,0%. Rendahnya inflasi tidak terlepas dari
rendahnya harga minyak yang secara langsung
mempengaruhi harga BBM di masyarakat.
Meski AS tumbuh melambat, the Fed
tetap menaikkan FFR sebesar 25 bps menjadi
0,25% - 0,50%. Kenaikan FFR ini merupakan
tahap awal dari proses normalisasi kebijakan
moneter the Fed, dan akan diikuti dengan
kenaikan FFR berikutnya dan dilanjutkan dengan
penjualan aset-aset (normalisasi balance sheet)
yang diakumulasi melalui program pembelian
aset atau yang dikenal dengan quantitative
easing. Namun timing kenaikan FFR selanjutnya
dan normalisasi balance sheet the Fed masih
belum diketahui.
Kinerja ekonomi Inggris relatif sejalan
dengan AS yang melambat. Perlambatan
pertumbuhan disebabkan oleh ekspor yang
tertahan–akibat nilai tukar GBP yang relatif lebih
kuat dibanding mitra dagang–dan menurunnya
pendapatan di sektor keuangan yang
merupakan tulang punggung perekonomian
Inggris. Tekanan inflasi juga relatif masih
lemah dan menunjukkan permintaan domestik
yang lemah. Namun demikian, Inggris tetap
mempertahankan kebijakan moneter yang
akomodatif.
Di Jepang, kinerja ekonomi relatif
masih lemah meskipun berhasil menghindar
dari resesi dan kembali tumbuh positif dan
meningkat pada TW2-15 dan TW3-15. Namun,
pertumbuhan di triwulan ini diperkirakan
kembali melambat yang disebabkan oleh
turunnya konsumsi dan ekspor. Konsumsi
masih tetap lemah meskipun daya beli
masyarakat terbantu oleh turunnya harga
minyak sehingga biaya energi ikut menurun.
Lemahnya konsumsi juga tercermin pada
tekanan inflasi yang menurun pada akhir
2015. Inflasi yang tercatat sebesar 0,3%
pada Oktober dan November 2015, menurun
menjadi 0,2% pada Desember 2015.
Konsumsi yang melemah disebabkan
oleh beberapa faktor, yaitu turunnya upah riil
dan prospek ekonomi yang gloomy. Kondisi
tersebut mendorong rumah tangga untuk
melakukan penghematan dan menabung
sehingga konsumsi menurun. Meningkatnya
aktivitas menabung tercermin dari nilai aset
keuangan rumah tangga yang cenderung
terus meningkat. Permintaan domestik dan
luar negeri yang turun selanjutnya berdampak
pada penurunan aktivitas produksi. Beberapa
indikator produksi, seperti Indeks Produksi
Industri dan PMI, menunjukkan penurunan
aktivitas produksi. Meskipun aktivitas bisnis
menurun, pasar tenaga kerja Jepang relatif
masih ketat yang ditunjukkan oleh angka
pengangguran yang rendah dan jumlah
lowongan kerja (relatif terhadap jumlah
lamaran kerja) yang terus meningkat. Bahkan,
pemerintah melonggarkan regulasi tenaga
kerja asing untuk mengatasi ketatnya pasar
tenaga kerja. Hanya satu hal yang tidak
menunjukkan ketatnya pasar tenaga kerja–dan
menjadi anomali–yaitu upah riil yang tidak
meningkat.
15
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
K a w a s a n E u r o p e r l a h a n t a p i
pasti menunjukkan perbaikan ekonomi.
Pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro pada
TW4-15 mencapai 1,6%, atau sama dengan
laju pertumbuhan di dua triwulan sebelumnya.
Pada triwulan ini konsumsi tertahan oleh
serangan teroris di Paris yang menjadikan
konsumen mengurangi kegiatan di luar
rumah, termasuk berbelanja. Namun, sejalan
dengan pulihnya kondisi keamanan, konsumsi
diperkirakan akan kembali meningkat.
Penurunan konsumsi secara temporer ini
tidak mengurangi perbaikan pada indikator
inflasi. Setelah keluar dari deflasi pada Oktober
2015, inflasi terus menunjukkan peningkatan
yang persisten – meski secara gradual – dan
mencapai 0,2% pada Desember 2015 dan
meningkat menjadi 0,4% pada Januari 2016.
Di sisi lain, ekspor sedikit melambat akibat
turunnya permintaan global.
Berbeda dengan reaksi the Fed terhadap
kinerja ekonomi AS, ECB memandang recovery
perekonomian Kawasan Euro perlu lebih
didorong sehingga ECB meningkatkan stimulus
moneter. ECB melakukan beberapa measures
untuk medorong aktivitas ekonomi. Pertama,
ECB menurunkan suku bunga sehingga menjadi
negatif lebih dalam, untuk mendorong fungsi
intermediasi bank. Kedua, ECB memperpanjang
jangka waktu pelaksanaan program pembelian
aset (quantitative easing) dari September
2016 menjadi Maret 2017. Keputusan ini
memberikan room yang semakin besar bagi
ECB untuk meningkatkan injeksi likuiditas ke
perekonomian. Ketiga, memperluas klasifikasi
aset yang dapat dibeli ECB dalam rangka
quantitative easing. Hal ini memberikan
fleksibilitas bagi ECB dalam melaksanakan
quantitative easing, serta menjadikannya lebih
dapat diarahkan pada target tertentu.
negara berkembang
Negara berkembang tumbuh relatif
stabil dan tidak lagi melemah, meskipun
Tiongkok masih terus melemah. Pelemahan
Tiongkok dapat dikompensasi oleh beberapa
negara yang (diperkirakan) tumbuh meningkat,
seperti India, Indonesia, Filipina, dan Afrika
Selatan. Permintaan domestik di negara
berkembang relatif masih cukup kuat sehingga
mampu mempertahankan pertumbuhan tetap
tinggi di tengah pelemahan ekonomi global.
Namun demikian, negara berkembang juga
menghadapi tantangan lain, yaitu mulai
meningkatnya tekanan inflasi dan semakin
bergejolaknya pasar keuangan.
Terkait dengan Tiongkok, kinerja
ekonomi terus menurun secara gradual di
tengah upaya rebalancing perekonomian. Pada
TW4-15, PDB tumbuh sebesar 6,8%, sedikit
melambat dari 6,9% di triwulan sebelumnya.
Dengan pertumbuhan tersebut, ekonomi
Tiongkok sepanjang 2015 tercatat tumbuh
sebesar 6,9%. Sejalan dengan program
rebalancing, kontribusi sektor jasa (konsumsi)
terhadap pembangunan semakin dominan,
sementara kontribusi sektor manufaktur
(investasi) semakin menurun. Shifting dari
sektor manufaktur ke sektor jasa juga tercermin
pada indeks PMI dimana PMI Manufaktur
cenderung menurun, sementara PMI Non-
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
manufaktur (Jasa) terus meningkat. Namun
demikian, pelemahan sektor manufaktur yang
lebih tajam dibanding peningkatan sektor
jasa sehingga permintaan domestik melemah
dan pertumbuhan PDB melambat. Lemahnya
permintaan juga tercermin pada penurunan
(kontraksi) impor yang cukup tajam, bahkan
lebih besar dibanding penurunan ekspor.
Untuk mencegah pelemahan yang lebih
dalam, Pemerintah Tiongkok dan People Bank of
China (PBC) cukup agresif dalam mengeluarkan
berbagai paket stimulus. Pemerintah Tiongkok
berupaya mendorong daya beli masyarakat
melalui program urbanisasi (Hukou) dan
pembangunan infrastruktur. Sementara PBC
melakukan stimulus moneter (penurunan suku
bunga dan reserve requirement) sambil menjaga
stabilitas sektor keuangan (intervensi valas
melalui State Authority of Foreign Exchange
atau SAFE). PBC bahkan secara gradual mulai
mendekatkan sistem keuangannya dengan
market mechanism, seperti mencabut regulasi
pagu atas suku bunga deposit pada Oktober
2015 dan memperkenalkan RMB index (nilai
tukar renmimbi terhadap basket currency) pada
November 2015. Pada triwulan sebelumnya,
PBC juga memperkenalkan mekanisme fixing
CNY yang lebih market oriented9.
Di sisi lain, perekonomian Tiongkok
juga menghadapi beberapa permasalahan.
Pelemahan ekonomi Tiongkok berdampak
pada menurunnya kepercayaan investor yang
terus menarik investasinya keluar dari Tiongkok.
Akibatnya, harga aset terus menurun dan
bergejolak, disertai dengan tekanan depresiasi
yuan, terutama di pasar valas Hong Kong.
Tekanan depresiasi yuan yang sangat besar di
Hong Kong menjadikan nilai tukar yuan di Hong
Kong (CNH) dan di mainland Tiongkok (CNY)
jauh berbeda10. Permasalahan lain di Tiongkok
yang juga penting untuk diwaspadai adalah
Grafik 1.10 Pertumbuhan PDb india, indonesia, Filipina, dan Afrika Selatan
Grafik 1.11inflasi Tiongkok, india, brazil, Turki
9 RMB (renmimbi) dan CNY (yuan) adalah sebutan untuk mata uang Tiongkok, sehingga keduanya bermakna sama dan interchangable.
10 Perbedaan antara CNY dan CNH disebabkan oleh karena nilai tukar CNY ditentukan oleh otoritas (fixing), sementara nilai tukar CNH ditentukan oleh mekanisme pasar (ditentukan oleh interaksi antara pasokan dan permintaan). Sementara mekanisme arbitrase terhalang oleh capital control di Tiongkok.
7,3
5,04
6,3
1,0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
7,5
8
8,5
9
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2013 2013 2013
% yoy% yoy
India Indonesia Filipina Afrika Selatan, rhs
Sumber: Bloomberg
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
2013 2014 2015
% yoy
Tiongkok India Brazil Turki
Sumber: Bloomberg
17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
meningkatnya beban pembayaran utang,
terutama utang dalam valuta asing, mengingat
posisi leverage korporasi di Tiongkok yang
cukup tinggi di tengah penurunan pendapatan
dan kecenderungan depresiasi CNY. Hal ini
menjadi lebih rumit lagi mengingat sebagian
utang tersebut bersumber dari ‘shadow
banking’ yang tidak diregulasi oleh otoritas
Tiongkok.
India dalam banyak kesempatan sering
kali disebut sebagai bright spot ekonomi
global yang dapat membantu mendorong
pemulihan perekonomian dan peningkatan
pertumbuhan global. Hal ini cukup beralasan
mengingat size ekonomi India yang cukup
besar (sekitar 7% dari ekonomi dunia) dan
laju pertumbuhannya yang cukup tinggi.
Namun demikian, pertumbuhan PDB India
dalam beberapa tahun terakhir cenderung
sangat volatile (PDB tumbuh dalam range
4,7% - 8,5%). Pada TW4-15 ini, PDB India
diperkirakan tumbuh sedikit meningkat
menjadi 7,5%, dari 7,4% di TW3-15. Sejalan
dengan itu, inflasi juga cenderung meningkat
di sepanjang triwulan ini.
Pertumbuhan sebagaimana dimaksud
di atas ditopang oleh sektor jasa di tengah
turunnya aktivitas di sektor manufaktur.
Peningkatan aktivitas di sektor jasa ditunjukkan
oleh PMI Jasa yang meningkat. Di sisi lain,
PMI Manufaktur menurun ke level yang
mengindikasikan terjadinya penurunan
produksi. Hal ini dikonfirmasi oleh produksi
industri yang tumbuh negatif, termasuk
produksi sektor utama yang dikenal dengan 8
Core Infrastructures.
b. inDiViDU neGArA
b.1. Amerika Serikat
PDB AS TW4-15 tumbuh 1,8% yoy,
lebih rendah dari triwulan sebelumnya
(2,1%). Ekonomi AS kehilangan momentum
pertumbuhan di penghujung tahun seiring
perlambatan konsumsi, investasi dan
pemburukan ekspor. Secara keseluruhan
tahun, kinerja ekonomi AS pada 2015
mengalami moderasi terdampak kerentanan
sektor eksternal. Pelemahan yang terjadi
pada sektor manufaktur dan pertambangan
mengalami eskalasi sebagai imbas dari
lemahnya permintaan eksternal, tekanan
apresiasi USD dan penurunan harga minyak.
Di sisi lain, lemahnya konsumsi domestik
memberikan sinyal daya beli yang belum cukup
stabil di tengah ketidakpastian normalisasi
kebijakan the Fed.
Pemulihan sektor tenaga kerja AS terus
berlanjut, tercermin dari penurunan tingkat
pengangguran hingga mencapai 5% pada
Desember 2015. Namun, rendahnya tingkat
partisipasi tenaga kerja dan pertumbuhan
pendapatan yang cenderung stagnan
menandakan pemulihan yang tertahan. Inflasi
masih dipengaruhi oleh rendahnya harga
minyak dan apresiasi USD, namun perbaikan
terjadi pada inflasi inti yang semakin mendekati
target. Kondisi tersebut menjadi pertimbangan
the Fed untuk menaikkan Fed Fund Rate 25 bps
ke level 0,25%-0,50%.
Ekonomi AS diprediksi masih akan
menghadapi tekanan baik dari domestik
maupun eksternal. The Fed meyakini ekonomi
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
AS akan tumbuh di kisaran 2,3%-2,5%
yoy pada 2016, namun kembali melambat
ke 2,0%-2,3% pada 2017. Sementara IMF
memprediksi PDB AS 2016-2017 akan tumbuh
masing-masing sebesar 2,6%. Dinamika
ekonomi global yang masih dibayangi oleh
sinyal pelemahan menjadi faktor risiko bagi
ekonomi AS. Meningkatnya volatilitas di
pasar keuangan dikhawatirkan menyebabkan
kerentanan sektor keuangan AS meningkat,
sehingga memberikan tekanan terhadap
aktivitas ekonomi domestik.
Ekonomi AS kehilangan momentum
pertumbuhan di penghujung 2015. PDB AS
TW4-15 hanya tumbuh sebesar 1,8% yoy11,
melambat dari triwulan sebelumnya (2,1%)
dan berada di bawah proyeksi Consensus
Forecast12 (2%). Secara qoq, PDB AS bahkan
hanya tumbuh 0,7%, jauh menurun dari
TW3-15 sebesar 2%. Aktivitas ekonomi yang
secara umum melambat di triwulan akhir 2015
mencerminkan kuatnya tekanan dari domestik
maupun eksternal. Daya beli yang belum cukup
stabil dan kenaikan Federal Fund Rate (FFR)
menyebabkan masyarakat cenderung berhati-
hati dalam melakukan konsumsi. Sementara
masih lemahnya permintaan eksternal dan
berlanjutnya tren apresiasi USD di triwulan
akhir 2015 menyebabkan ekspansi bisnis
tertahan dan net ekspor masih kontraktif.
Kinerja ekonomi AS yang menurun
pada TW4-15 terutama disebabkan oleh
melambatnya investasi yang tumbuh sebesar
2,5% yoy, setelah triwulan sebelumnya
mampu tumbuh mencapai 3,7%. Perlambatan
dipicu oleh penurunan investasi kelompok non
residensial yang hanya tumbuh 1,6% pada TW4-
15, dari 2,2% pada TW3-15 sebagai dampak
dari pemburukan performa sektor manufaktur
dan pertambangan. Di tengah penurunan
angka penjualan dan profit perusahaan13,
pebisnis lebih memilih untuk mengurangi
Grafik 1.12 Pertumbuhan PDb (yoy) Grafik 1.13 Pertumbuhan PDb (qoq)
11 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 29 Januari 2016.
12 Januari 2016.
13 Quarterly Financial Report (QFR) manufacturing, mining, trade and selected service industries TW3-15 yang di rilis 21 Desember 2015.
������
������������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
����� �����
���
���
���
�
��
��
��
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ���
�����������
�����������
����������
����
��� ���
���
���
����
���
�������� ���� ���� ����
����
����
����
���
���
���
���
����
����
���
���
���
�����������������
19
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Tabel 1.2 PDb AS
belanja modal (pabrik, mesin dan peralatan).
Selain itu, apresiasi USD dan masih lemahnya
permintaan juga menyebabkan pebisnis
menjadi kurang produktif sehingga inventory
menurun menjadi USD68,6 miliar pada TW4-
15, dari USD85,5 miliar. Di sisi lain, harga
minyak yang terus melanjutkan tren penurunan
juga menyebabkan sejumlah perusahaan di
sektor pertambangan merugi, sehingga pada
akhirnya memicu pengurangan jumlah rig yang
dioperasikan dan pengurangan pegawai untuk
menurunkan beban pengeluaran perusahaan
dan meminimalkan potensi kerugian yang
lebih besar.
Sejalan dengan investasi, konsumsi
swasta juga tumbuh melambat menjadi
2,6% pada TW4-15, dari 3,1% pada triwulan
sebelumnya. Deselerasi pertumbuhan konsumsi
swasta terutama dikontribusi oleh penurunan
konsumsi jasa sebagai akibat dari musim dingin
yang lebih hangat dari biasanya. Cuaca yang
lebih hangat menyebabkan penggunaan listrik
dan energi (gas) untuk pemanas ruangan
relatif lebih rendah dari biasanya. Sejalan
dengan itu, aktivitas jasa layanan kesehatan
juga mengalami penurunan pada TW4-15.
Konsumsi barang juga terindikasi tumbuh
melambat seiring penurunan konsumsi BBM,
pembelian makanan dan minuman, serta
pembelian pakaian hangat. Terlepas dari
faktor anomali cuaca, aktivitas konsumsi yang
melambat di triwulan akhir 2015 juga turut
dipengaruhi sikap masyarakat yang lebih
berhati-hati terhadap dampak kenaikan FFR,
terutama di tengah stagnannya pendapatan.
Hal tersebut dikonfirmasi oleh personal saving
rate yang berada dalam tren meningkat
di sepanjang 2015 dan mencapai 5,5% di
Desember 2015.
Kinerja sektor eksternal AS semakin
terpuruk akibat pelemahan ekonomi negara
mitra dagang yang terjadi di tengah tren
apresiasi USD dan rendahnya harga minyak.
Ekspor AS terus menurun dan terkontraksi
sebesar -0,8% yoy pada TW4-15, setelah
tumbuh 1,2% pada triwulan sebelumnya.
Pertumbuhan impor pada TW4-15 juga
melambat menjadi 3,4% (dari 5,6% di TW3-
15), mengindikasikan sinyal pelemahan aktivitas
ekonomi domestik.
�����������������
���������� ��� ��� ��� ��� ����� ��� ���
���������� ��� ��� ��� ��� ����� ��� ���
���������� ��� ��� ��� ��� ����� ��� ���
����������������������� ��� ��� ��� ��� ����� ���� ���
�������� ���� ���� ���� ����� ����� ���� ����
�������� ���� ���� ���� ���� ������ ���� ����
��� �������� ��������� �������� ���������� ������ �����
����������������������������������
20
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Secara keseluruhan 2015, kinerja
ekonomi AS hanya mampu tumbuh 2,39%,
sedikit lebih rendah dari tahun sebelumnya
(2,43%). Pertumbuhan ekonomi di sepanjang
2015 bahkan terus menurun seiring tren
pelemahan konsumsi swasta, investasi dan
ekspor. Meski menurun, konsumsi swasta
masih mampu berkontribusi positif dan
menjadi penopang pertumbuhan ekonomi AS
pada 2015. Konsumsi pemerintah juga tumbuh
lebih baik pada 2015. Satu hal yang perlu
diwaspadai adalah kerentanan sektor eksternal
yang terus meningkat dan mengakibatkan
penurunan profit sektor korporasi yang
berpotensi mengakibatkan penurunan kinerja
investasi pada 2015. Kondisi tersebut terutama
disebabkan oleh pergerakan nilai tukar USD
yang terapresiasi sebesar 16,6% yoy pada
2015 (dari 1,4% pada 2014).
Permintaan eksternal yang melemah
serta harga minyak yang anjlok14 menyebabkan
kinerja sektor manufaktur dan pertambangan
menurun drast is pada 2015. Hal in i
menyebabkan pebisnis menahan ekspansi
dengan memotong belanja modal serta
melakukan upaya penghematan dengan
menurunkan biaya operasional dan biaya
personel. Penurunan performa ekspor yang
terjadi bersamaan dengan peningkatan impor
berdampak pada kontraksi net ekspor yang
semakin dalam sehingga berkontribusi negatif
terhadap pertumbuhan PDB AS pada 2015.
Daya beli yang terbatas menyebabkan
konsumsi domestik tumbuh melambat.
Penjualan ritel pada TW4-15 secara rata-rata
tumbuh 1,83% yoy, melambat dari 2,27%
di TW3-15 seiring penurunan penjualan
produk otomotif, penjualan restoran, serta
penjualan supermarket dan department
store. Rata-rata penjualan kendaraan juga
sedikit melambat menjadi 6,21% (dari 6,36%
pada TW3-15). Perlambatan konsumsi terjadi
di luar ekspektasi mengingat pada periode
tersebut biasanya masyarakat cenderung
aktif melakukan konsumsi untuk menyambut
libur natal dan tahun baru. Sikap masyarakat
yang selektif dalam melakukan konsumsi
seiring tingkat pendapatan yang stagnan dan
musim dingin yang lebih hangat dari biasanya,
diduga melatarbelakangi lemahnya konsumsi
masyarakat AS. Rendahnya harga minyak yang
berdampak pada penurunan harga BBM dan
gas rumah tangga sesungguhnya memberikan
kesempatan bagi masyarakat untuk melakukan
ekspansi konsumsi. Akan tetapi kesempatan
tersebut disikapi masyarakat dengan hati-
hati karena kekhawatiran terhadap dampak
kenaikan FFR yang berpotensi mendorong
kenaikan suku bunga komersial.
Meski aktivitas konsumsi melambat
pada TW4-15, kepercayaan konsumen15
rata-rata meningkat menjadi 91,3 (dari
90,73 pada triwulan sebelumnya). Kondisi
tersebut mencerminkan perbaikan persepsi
masyarakat terhadap kondisi ekonomi AS saat
ini. Berdasarkan hasil survei pada Desember
2015, rendahnya inflasi diharapkan mampu
mengompensasi pertumbuhan upah yang
14 Harga minyak berada di kisaran USD30-USD40 per barel atau menurun hingga 47% di 2015.
15 Survey of Consumers, University of Michigan.
21
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.14 indikator Konsumsi
relatif stagnan dan menopang pendapatan
riil di tengah terbatasnya daya beli. Kondisi
tersebut menjadikan masyarakat lebih
sensitif terhadap pergerakan harga, sehingga
ekspektasi untuk memperoleh potongan
harga pada saat berbelanja menjadi semakin
tinggi. Perkembangan terkini menunjukkan
kepercayaan konsumen bergerak menurun
pada awal 2016 seiring outlook ekonomi yang
cenderung suram.
Merespons lemahnya permintaan
domestik dan eksternal, kegiatan investasi
semakin terpuruk pada triwulan akhir 2015.
Produksi industri secara rata-rata terkontraksi
sebesar 0,83% yoy pada TW4-15, setelah
triwulan sebelumnya tumbuh sebesar 1,14%.
Tingkat utilisasi kapasitas selama TW4-15 juga
melemah dan dalam tren menurun hingga ke
level 76,38 pada Desember 2015, dari 77,86
pada September 2015. Tertahannya ekspansi
bisnis pada TW4-15 terutama dipengaruhi
oleh pelemahan di sektor manufaktur (produk
otomotif dan mesin) dan pertambangan.
Produksi sektor pertambangan terus menurun
dan produksi sektor utilitas masih terkontraksi
akibat rendahnya harga minyak dan turunnya
konsumsi energi di penghujung 2015 seiring
cuaca yang cukup kondusif. Lemahnya
permintaan yang tercermin dari kontraksi
manufacturing factory order di sepanjang 2015
menyebabkan pebisnis di sektor manufaktur
lebih memilih untuk menahan produksinya
untuk mencegah kerugian yang lebih besar.
Tekanan terhadap sektor manufaktur juga
ditengarai turut dipengaruhi oleh tren
apresiasi USD yang mencapai puncaknya pada
TW4-15 hingga terapresiasi mencapai 1,36%
qoq, setelah terapresiasi sebesar 0,4% pada
TW3-15.
Pelemahan di sektor manufaktur juga
dikonfirmasi oleh sejumlah leading indicator
investasi pada TW4-15 yang menunjukkan
penurunan. Indeks ISM manufaktur bahkan
mulai memasuki zona kontraksi pada TW4-
15 dan terus terkontraksi semakin dalam
ke level 48 pada Desember 2015, dari 50
��������������������
������������������������
������
������
������
������
�����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
����������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
40
50
60
70
80
90
100
110
120
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 22010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Indeks
U. of Michigan Sentiment Confidence
U. of Michigan Expectation Confidence
U. of Michigan Current Confidence
Sumber: Bloomberg
22
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Grafik 1.15 Produksi industri Grafik 1.16 indikator Aktivitas bisnis
pada September 2015-terendah sejak Juni
2009-. Pelemahan ISM manufaktur tersebut
dipicu oleh kontraksi export order dan new
order. Perkembangan tersebut secara umum
mencerminkan tekanan dari sisi domestik dan
eksternal yang semakin kuat. Pelaku usaha
cenderung pesimis terhadap prospek bisnis ke
depan sebagaimana tercermin dari pergerakan
leading indicator Empire Manufacturing Index
dan Philadelphia Fed Index16 yang memburuk
pada triwulan laporan. Hal itu juga dikonfirmasi
oleh penurunan indeks ISM non-manufaktur
menjadi 56,90 (dari 58,20 pada TW3-15).
Dari sisi eksternal, tekanan apresiasi USD
yang terjadi di tengah lemahnya permintaan
eksternal dan belum stabilnya permintaan
domestik menyebabkan kinerja ekspor dan
impor terus melemah. Ekspor terkontraksi
semakin dalam mencapai 7,07% yoy pada
TW4-15, dari rata-rata TW3-15 (-5,13%).
Ekspor bahkan terkontraksi 7,2% pada
November 2015, terendah sejak Oktober
����������
�������������� ������������������������
���
���
���
��
�
�
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
��
��
���
���
���
�����������������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
����������
��
��
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�������������������������������������������������������������������������������������
�����������������
16 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.
Grafik 1.17 Leading Indicator investasi
������
������������������
���
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
������������������������������������������������������
��������������������������
0
10
20
30
40
50
60
70
80
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12
Sumber: Bloomberg
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Indeks
ISM-ManufacturingISM-Manufacturing (new order)ISM-Non ManufacturingChicago Business Barometer
23
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.18 neraca Perdagangan Grafik 1.19 ekspor – mitra Dagang Utama
2009. Penurunan ekspor terutama terjadi pada
kelompok capital goods, industrial supplies
dan produk otomotif, seiring masih lemahnya
permintaan terutama dari negara mitra dagang
seperti Canada, Meksiko, Tiongkok dan Jepang.
Impor juga terkontraksi kian dalam mencapai
5,57% pada TW4-15, dari kontraksi 3,1%
pada TW3-15. Perlambatan impor industrial
supplies mencerminkan menurunnya input
produksi seiring tertahannya ekspansi bisnis.
Sedangkan melambatnya impor consumer
goods dan produk otomotif menggambarkan
sikap hati-hati masyarakat dalam melakukan
konsumsi seiring kekhawatiran masyarakat
terhadap prospek ekonomi AS.
Secara nomina l , def i s i t neraca
perdagangan pada TW4-15 sedikit menyempit
menjadi USD130,19 miliar, dari USD133,7
miliar pada triwulan sebelumnya. Kondisi
tersebut merupakan dampak dari penurunan
impor yang lebih besar dari ekspor. Impor
terdeselerasi akibat permintaan domestik yang
belum cukup stabil serta apresiasi USD yang
mendorong penurunan harga barang impor.
Ekspor berpotensi kembali tertekan akibat
ekonomi global yang masih lemah, apresiasi
USD, dan harga minyak yang kembali turun
pada awal 2016.
Sektor perumahan AS pada TW4-15
menunjukkan perkembangan yang variatif,
meski masih cukup kondusif. Penjualan rumah
baru pada TW4-15 secara rata-rata meningkat
menjadi 505,67 ribu unit, dari 488 ribu unit
pada triwulan sebelumnya. Peningkatan
tersebut diperkirakan dipengaruhi oleh harga
median rumah baru yang turun menjadi
USD294,17 ribu pada TW4-15, dari USD301,27
ribu pada TW3-15. Namun di sisi lain, rata-rata
penjualan rumah second (existing home)17
di TW4-15 sedikit menurun menjadi 5,18
juta unit (dari 5,48 juta di TW3-15), sebagai
dampak dari pemberlakuan peraturan baru
kepemilikan rumah yang lebih ketat pada
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
���������������
���
���
���
���
�
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����������������������
����������
���������
�����������������
�����
�����
���
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
���
����
����
����
����
����������
�� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������
����������
�������������
�����������
�����������������
17 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.
24
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
November 2015. Penjualan rumah second
berpotensi kembali meningkat seiring rata-
rata harga rumah second yang turun menjadi
USD221,07 ribu, dari USD227,33 ribu pada
triwulan sebelumnya. Secara umum, kinerja
penjualan rumah selama 2015 yang lebih baik
dari 2014 juga ditopang oleh suku bunga yang
relatif rendah. Ke depan, angka penjualan
rumah berpotensi tertahan dipengaruhi
pertumbuhan pendapatan masyarakat AS yang
stagnan dan rencana kenaikan FFR oleh the Fed
secara gradual.
Grafik 1.20 indikator Perumahan
18 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu.
��������������������������������������
������������������������������
������ ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��������� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�
���
���
���
���
�����
�����
�����
�����
�����������������
���
���
���
���
���
���
���
�����������������
����������������������������������������
�����������������������������������
������ ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��������������� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
���
�����������������
�����������������
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
%
FIXED-RATE (30 year)
Sumber: Federal Home Loan Mortgage Corporation
FIXED-RATE (15 year)5/1-YR ARM
Perkembangan sektor tenaga kerja
AS menggambarkan pemulihan yang terus
berlanjut. Tingkat pengangguran mengalami
perbaikan dan kembali menurun menjadi
5% pada Desember 2015, dari 5,1% pada
September 2015 - terendah sejak Februari
2008. Penurunan tingkat pengangguran juga
dikonfirmasi oleh jumlah initial jobless claims
dan continuous claims yang secara rata-rata
menurun pada TW4-15. Selain itu, long-term
unemployment18 pada akhir TW4-15 juga
25
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
kembali bergerak menurun dan berkontribusi
26,3% terhadap total pengangguran, lebih
rendah dari pengangguran jangka pendek
maupun jangka menengah.
Penyerapan tenaga kerja juga terindikasi
membaik pada TW4-15. Penambahan non
farm payroll (NFP) pada TW4-15 mencapai
837 ribu orang, dari 576 ribu orang pada
triwulan sebelumnya. Penambahan NFP
diperkirakan lebih dipengaruhi oleh pola
musiman peningkatan aktivitas menjelang libur
natal dan tahun baru yang lebih didominasi
oleh pekerja paruh waktu. Penambahan
NFP pada TW4-15 juga masih ditopang oleh
sektor jasa, terutama aktivitas perdagangan
ritel, layanan kesehatan, layanan bisnis dan
kegiatan rekreasi. Sementara penambahan
NFP disektor produksi lebih dikontribusi
oleh sektor konstruksi dan manufaktur.
Secara keseluruhan 2015, penyerapan tenaga
kerja terindikasi mengalami penurunan
seiring pelemahan yang terjadi di sektor
manufaktur dan pertambangan19. Merosotnya
harga minyak dan tekanan apresiasi USD
memaksa pebisnis melakukan efisiensi dengan
mengurangi rekrutmen untuk menahan profit
turun lebih tajam.
Hal lain yang patut dicermati di sektor
tenaga kerja AS adalah partisipasi kerja yang
sangat rendah dan tingkat pendapatan
yang cenderung stagnan. Rata-rata labor
participation rate di TW4-15 tercatat sebesar
62,53, tidak berubah dari triwulan sebelumnya.
Kondisi tersebut mengindikasikan masyarakat
yang masih pesimis dan belum sepenuhnya
yakin terhadap prospek bisnis ke depan
sehingga lebih memilih untuk keluar dari
pasar tenaga kerja. Namun demikian, jumlah
pekerja yang keluar dari pasar tenaga kerja
masih dapat diimbangi oleh calon pekerja yang
masuk ke pasar tenaga kerja (new entrants
dan reentrants) dan mencoba peruntungannya
pada siklus rekrutmen musiman di penghujung
2015. Di tengah kondisi bisnis yang sulit, rata-
rata pendapatan masyarakat pada TW4-15
tercatat stagnan di level USD25,25 per jam
(dari USD25,1 per jam).
19 Di sektor pertambangan masih terjadi lay-off.
�����������������������������������������
�����������
���������������������
�����������������������������
��
��
��
��
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
�
�
�
�
��
��
� �
�����������������
26
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Bersamaan dengan aktivitas ekonomi
yang melemah di triwulan akhir 2015, inflasi
AS masih berada jauh dibawah target the
Fed (2%). Rata-rata inflasi AS TW4-15 berada
pada level 0,47% yoy20, sedikit meningkat
dari 0,13% pada TW3-15. Inflasi headline
yang tertahan di level rendah disumbang oleh
harga kelompok energi dan transportasi yang
masih terdeflasi. Sementara rata-rata inflasi inti
TW4-15 naik menjadi 2,01%, dari 1,84% pada
triwulan sebelumnya. Peningkatan inflasi inti
dikontribusi oleh harga rumah dan biaya sewa
properti, layanan jasa kesehatan, dan biaya
pendidikan yang meningkat. Gap yang lebar
antara inflasi headline dan inti lebih disebabkan
oleh tren penurunan harga minyak. Ke depan,
20 Seasonally Adjusted.
Grafik 1.21 indikator Sektor Tenaga Kerja
Grafik 1.22 inflasi Grafik 1.23 Harga minyak WTi dan brent
����������
�
����
����
����
����
����
����
����
����
��� ������������������������ ������������ ������������ ������������ ������������ ������������
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��������� ������������������������� �����������������
���������������
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
1919,5
2020,5
2121,5
2222,5
2323,5
2424,5
2525,5
26
Dec-
11
Mar
-12
Jun-
12
Sep-
12
Dec-
12
Mar
-13
Jun-
13
Sep-
13
Dec-
13
Mar
-14
Jun-
14
Sep-
14
Dec-
14
Mar
-15
Jun-
15
Sep-
15
Dec-
15
USD % yoy
Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhsAvg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs
Sumber: Bloomberg
����������������������� ������������������
������������������������������
���������������������
�����
�����
�����
����
����
����
����
����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
�������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
��� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ��������� ���������
����� �����
�����������������
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Jun-
13Ju
l-13
Aug-
13Se
p-13
Oct
-13
Nov-
13De
c-13
Jan-
14Fe
b-14
Mar
-14
Apr-1
4M
ay-1
4Ju
n-14
Jul-1
4Au
g-14
Sep-
14O
ct-1
4No
v-14
Dec-
14Ja
n-15
Feb-
15M
ar-1
5Ap
r-15
May
-15
Jun-
15Ju
l-15
Aug-
15Se
p-15
Oct
-15
Nov-
15De
c-15
Jan-
16Fe
b-16
USD/barrel
WTI spot price
Brent spot price
Terendah di 11 Feb'16USD26,21 per barrel (WTI)
USD31,04
Sumber: Bloomberg
per barrel (Brent)
27
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
peningkatan harga diprediksi masih terbatas
seiring harga minyak yang masih rendah dan
nilai tukar USD yang terapresiasi. Harga minyak
varian WTI sempat menyentuh USD26,21 per
barel pada 11 Februari 2016.
Di tengah proses pemulihan yang
berjalan lambat, the Fed pada FOMC meeting
15-16 Desember 2015 menaikkan FFR sebesar
25 bps ke level 0,25%-0,50%, setelah
bertahan pada level 0,0-0,25% sejak Desember
2008. Mayoritas FOMC members menilai
sektor tenaga kerja menunjukkan perbaikan
dan meyakini inflasi akan kembali meningkat
ke level 2% dalam jangka menengah. Oleh
karena itu, menunda kenaikan FFR sampai
dengan tercapainya dual-mandate objective
(maximum employment dan target inflasi
2%) dikhawatirkan berujung pada langkah
pengetatan yang tidak terduga dan berisiko
menyebabkan aktivitas ekonomi terganggu.
The Fed memberi sinyal masih akan
tetap akomodatif untuk mendukung perbaikan
di sektor tenaga kerja dan mempertimbangkan
tekanan inflasi yang masih berada di bawah
target (2%). The Fed akan memerhatikan
perkembangan sektor tenaga kerja dan realisasi
inflasi terhadap masing-masing targetnya21
dalam menentukan timing kenaikan suku
bunga. Path adjustment FFR diperkirakan
akan dilakukan secara gradual dengan
memerhatikan kondisi ekonomi terkini, outlook
dan perkembangan sejumlah indikator. The
Fed masih akan mempertahankan kebijakan
roll-over terhadap UST jatuh tempo melalui
lelang, serta mempertahankan kebijakan
reinvestasi dari nilai pokok surat berharga
Agency maupun Agency Mortgage Backed
Securities (MBS) yang jatuh tempo. Langkah
the Fed mempertahankan kepemilikan surat
berharga jangka panjang dalam sizable
level, diharapkan dapat membantu menjaga
kondisi keuangan (financial conditions) tetap
akomodatif.
Da l am rangka mengan t i s i pa s i
perkembangan ekonomi global yang dibayangi
tekanan pelemahan, the Fed dalam FOMC
Januari 2016 kembali mempertahankan FFR
di level 0,25%-0,50%. Langkah tersebut
dilatarbelakangi oleh gejolak di pasar keuangan
yang dipicu oleh kebijakan Tiongkok. The Fed
menyatakan akan melakukan monitoring
secara ketat terhadap perkembangan ekonomi
global dan sektor keuangan, termasuk
memperhitungkan dampaknya terhadap sektor
tenaga kerja, tingkat inflasi serta risiko outlook
ekonomi ke depan. Kekhawatiran peserta
FOMC terhadap rendahnya tingkat inflasi juga
diungkapkan dalam statement on Longer-Run
Goals and Monetary Policy Strategy 2016 yang
dirilis bersamaan dengan FOMC statement
Januari 2016.
Dari sisi fiskal, kondisi keuangan
pemerintah sampai akhir 2015 menggambarkan
proses konsolidasi fiskal terus berlanjut. Defisit
fiskal menurun hingga mencapai USD478
miliar (periode Januari-Desember 2015)22,
21 Dibandingkan terhadap target maximum employment dan target inflasi.
22 Penerimaan pemerintah selama tahun 2015 mencapai USD3,27 triliun, sementara pengeluaran tercatat sebesar USSD3,75 triliun.
28
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
dari USD488 pada 2014 dengan rasio defisit
terhadap PDB diperkirakan masih terkendali
dibawah 3%. Perbaikan keuangan pemerintah
terutama disebabkan oleh peningkatan
penerimaan pajak dan upaya pemotongan
anggaran pengeluaran yang didukung oleh
Partai Republik sejak 2013. Berdasarkan
proyeksi CBO terkini23, defisit anggaran
pemerintah tahun fiskal 201624 diproyeksi
meningkat menjadi USD544 miliar, dari
USD438,89 di tahun fiskal 2015. Peningkatan
defisit disebabkan oleh rencana pembebanan
pengeluaran tahun fiskal 2017 (jatuh tempo 1
Oktober 2016) sebesar USD43 miliar yang akan
dimajukan ke tahun fiskal 2016 (September
2016) karena alasan teknis25.
Meski kinerja ekonomi AS diproyeksi
masih akan menghadapi tekanan yang cukup
kuat dari rendahnya harga minyak dan apresiasi
USD, the Fed memercayai ekonomi AS mampu
tumbuh lebih baik. Pada FOMC meeting
Desember 2015, the Fed memperkirakan
ekonomi AS pada 2016 akan tumbuh di
kisaran 2,3%-2,5% yoy, sedikit lebih tinggi
dari proyeksi September 2015, dan akan
kembali tumbuh melambat di kisaran 2,0%-
2,3% pada 2017. Berbeda dengan the Fed,
IMF dalam WEO Januari 2016 memprediksi
PDB AS pada 2016 dan 2017 masing-masing
akan tumbuh sebesar 2,6%, sedikit di bawah
proyeksi September 2015 (2,8%).
Harga komoditas yang saat ini masih
tertahan di level rendah, diperkirakan berangsur
meningkat pada 2016. Dalam konteks inflasi,
the Fed memperkirakan inflasi 2016 akan
berada di kisaran 1,2%-1,7%, lebih rendah
dari proyeksi September 2015 (1,5%-1,8%)
dan kembali meningkat ke level 1,8%-2,0%
pada 2017. Guna menjangkar ekspektasi
inflasi, the Fed menetapkan target inflasi
jangka panjang di kisaran 2% yoy. Keputusan
tersebut ditujukan untuk menjaga kestabilan
harga, suku bunga jangka panjang dalam
level yang moderat, dan mendukung sektor
tenaga kerja (maximum employment). Seiring
pemulihan sektor tenaga kerja yang terus
berlanjut, the Fed juga memperkirakan tingkat
pengangguran tahun 2016 dan 2017 akan
berada di kisaran 4,6%-4,8%.
23 Rilis 25 Januari 2016.24 Periode Oktober 2015-September 2016.25 Hal ini dilakukan karena hari pertama tahun fiskal 2017 bertepatan
dengan hari libur akhir minggu.
Tabel 1.3 Proyeksi PDb AS
�������������������������
���� ��� ��� ��� ��������� ��������� ���������
���� ��� ��� ��� ��������� ��������� ���������
������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
��� ������� ���������������������������
��������� ��������� ���������
����������������������������������������������������������
29
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
26 Laporan Tahunan Office of Financial Research (OFR) 2015.
Tabel 1.4 Proyeksi inflasi AS (the Fed)
Kinerja ekonomi AS pada 2016 secara
umum diperkirakan masih akan dibayangi
oleh tekanan apresiasi USD dan rendahnya
harga minyak. Harga minyak yang terus
menurun menyebabkan kerentanan sektor
energi meningkat sehingga berdampak pada
penurunan kualitas kredit sektor energi di
sejumlah bank besar AS. Kerentanan sektor
keuangan AS juga terindikasi meningkat26,
terutama dari risiko makroekonomi, sejalan
dengan pelemahan ekonomi domestik. Dalam
hal ini, apresiasi USD dan lemahnya permintaan
global berisiko menyebabkan penurunan
pendapatan/laba korporasi. Akibatnya, ratio of
debt to earnings sektor korporasi AS (terutama
sektor non keuangan) terus meningkat dan
menggerus kemampuan membayar utang.
Kondisi tersebut dikhawatirkan menghambat
pemulihan sektor tenaga kerja dan berisiko
menekan daya beli.
Faktor lain yang patut diwaspadai
dan berisiko menahan pemulihan ekonomi
AS adalah pelemahan negara mitra dagang
utama. Pelemahan ekonomi Canada, Tiongkok
dan EMEs yang lebih buruk dari ekspektasi
dikhawatirkan menghambat kinerja sektor
manufaktur dan aktivitas produksi. Inflasi yang
���������������
���� ��������� ��������� ���������
���� ��������� ��������� ���������
������
������� ���������������������������
��� ��� ���
������ ������ ������ ������ ������
���������������
tertahan di level rendah, baik di level produsen
maupun konsumen, juga patut dicermati
jika berlangsung dalam waktu yang lama.
Inflasi yang persisten rendah dikhawatirkan
mendorong pelaku usaha semakin pesimis
terhadap prospek bisnis ke depan yang dapat
menghambat ekspansi bisnis.
b.2. Kawasan euro
Perekonomian Kawasan Euro secara
perlahan mengalami pemulihan meskipun
dengan laju pertumbuhan yang relatif lambat.
PDB TW4-15 tumbuh 1,5% yoy, sedikit di
bawah pertumbuhan TW3-15 dan estimasi
CF sebesar 1,6%. Kendati demikian, untuk
keseluruhan 2015, ekonomi tumbuh cukup
impresif mencapai 1,5%, dibanding tahun
lalu yang hanya tumbuh 0,9%. Pertumbuhan
ekonomi Kawasan Euro terutama disumbang
oleh Spanyol yang ekonominya semakin solid
dengan level pertumbuhan mencapai 3,5%
di TW4-15 (meningkat dari 3,4% di TW3-
15), ditopang oleh konsumsi domestik yang
kuat. Kinerja ekonomi Perancis juga semakin
membaik dengan pertumbuhan PDB TW4-15
mencapai 1,3%, lebih tinggi dari TW3-15
sebesar 1,1%. Namun demikian, Jerman yang
merupakan perekonomian utama di kawasan
30
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
justru tumbuh melambat menjadi 1,3% (dari
1,7%) akibat penurunan ekspor.
Sejalan dengan kondisi ekonomi yang
masih dalam pemulihan, tekanan inflasi juga
relatif masih lemah. Upaya untuk mendorong
inflasi di Kawasan Euro masih menghadapi
tantangan dari rendahnya harga minyak. Selama
TW4-15, rata-rata inflasi hanya sebesar 0,1%,
sangat jauh dari target inflasi ECB sebesar 2%.
Untuk mengatasi aktivitas ekonomi yang masih
lambat tersebut, ECB menerapkan kebijakan
moneter yang lebih akomodatif. Dengan
keputusan semakin melonggarkan likuiditas
tersebut, terjadi divergensi kebijakan moneter
di negara maju dimana the Fed telah memulai
normalisasi kebijakan moneternya dengan
mulai menaikkan suku bunga kebijakan.
K e d e p a n , E C B m e m p r e d i k s i
perekonomian kawasan akan tumbuh sebesar
1,6% pada 2016, dan kemudian meningkat
mencapai 1,9% di 2017. Prediksi ECB tersebut
berbeda dengan IMF yang memperkirakan
Kawasan Euro akan tumbuh pada level 1,7%
pada tahun 2016 dan 2017. Namun demikian,
terdapat sejumlah downside risk yang dapat
menurunkan pertumbuhan di Kawasan
Euro. Di sisi domestik perlu dicermati masih
adanya risiko inflasi rendah atau bahkan
deflasi, serta tingginya utang publik dan
angka pengangguran, yang apabila tidak
ditangani dengan baik akan dapat menekan
pertumbuhan. Sedangkan faktor eksternal
yang perlu diwaspadai adalah perlambatan
pertumbuhan ekonomi negara emerging
dan risiko geopolitik. Risiko geopolitik yang
tereskalasi berpotensi menghambat kinerja
perdagangan dan mendorong kenaikan
harga minyak yang dapat menekan konsumsi
dan pertumbuhan. Selain itu, gelombang
pengungsi dari wilayah konflik juga dapat
menimbulkan gejolak sosial apabila tidak
ditangani dengan baik.
Pemulihan ekonomi Kawasan Euro yang
beranggotakan 19 negara27 masih berlangsung
dengan akselerasi yang lebih lambat dari
prediksi. Bahkan realisasi pertumbuhan PDB
TW4-15 yang diprediksi dapat mencapai level
pertumbuhan yang sama dengan triwulan
sebelumnya, tidak tercapai. Aktivitas ekonomi
Kawasan Euro di triwulan terakhir 2015
tumbuh sebesar 1,5% yoy, sedikit lebih
rendah dari TW3-15 dan estimasi CF yaitu
1,6%. Namun secara keseluruhan 2015,
perekonomian kawasan tersebut tumbuh
1,5%–sesuai prediksi CF–dan meningkat cukup
signifikan dibandingkan 2014 yang hanya
tumbuh 0,9%.
Konsumsi swasta masih menjadi
pendorong utama pertumbuhan ekonomi
Kawasan Euro. Peranan konsumsi swasta
dalam perekonomian ditopang oleh kebijakan
moneter yang semakin akomodatif, perbaikan
daya beli masyarakat sebagai implikasi dari
harga minyak yang masih di kisaran rendah,
dan tekanan inflasi yang masih jauh di bawah
target. Di sisi lain, Kawasan Euro masih berjuang
untuk memperbaiki kinerja invesetasi, dan
juga ekspor yang terhambat oleh pelemahan
ekonomi di negara emerging.
27 Negara anggota Kawasan Euro adalah Belgia, Jerman, Estonia, Irlandia, Yunani, Spanyol, Perancis, Italia, Cyprus, Latvia, Lithuania, Luxemburg, Malta, Netherland, Austria, Portugal, Slovania, dan Finlandia.
31
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Di antara empat negara inti Kawasan
Euro–Jerman, Perancis, Spanyol dan Italia-,
Spanyol kembali membukukan pertumbuhan
ekonomi yang cukup mengesankan.
Melanjutkan tren perbaikan sejak awal 2014,
PDB Spanyol di TW4-15 tumbuh sebesar
3,5% yoy – lebih tinggi dari pertumbuhan
TW3-15 dan estimasi CF sebesar 3,4%.
Dengan pencapaian yang positif tersebut,
pertumbuhan PDB Spanyol selama 2015
tumbuh impresif mencapai 3,2%, dari 1,4%
pada 2014. Sebagaimana negara Eropa lainnya,
pertumbuhan ekonomi Spanyol juga didorong
oleh perbaikan konsumsi domestik.
Perancis juga mengalami perkembangan
yang positif dengan pertumbuhan PDB
TW4-15 mencapai 1,3%, lebih tinggi dari
TW3-15 sebesar 1,1%28. Secara keseluruhan
2015, ekonomi Perancis tumbuh 1,1%,
cukup signifikan dibandingkan pertumbuhan
2014 yang sangat rendah (0,2%). Berbeda
dengan Spanyol, pertumbuhan Perancis lebih
dipengaruhi oleh aktivitas investasi, sejalan
dengan kebijakan moneter akomodatif dan
perbaikan penyaluran kredit. Sebaliknya,
konsumsi domestik Perancis cenderung
melemah akibat kondisi ketenagakerjaan yang
sedikit memburuk29.
Di tengah perbaikan ekonomi Spanyol
dan Perancis, ekonomi Jerman mengalami
perkembangan yang kurang menggembirakan.
Ekonomi Jerman TW4-15 tumbuh melambat
menjadi 1,3%, dari 1,7% pada TW3-15.
Pertumbuhan tersebut juga di bawah prediksi
CF yang memperkirakan pertumbuhan sebesar
1,5%. Secara keseluruhan 2015, PDB Jerman
tumbuh 1,7%–sesuai dengan estimasi CF–dan
sedikit meningkat dari 2014 sebesar 1,6%.
Pertumbuhan PDB Jerman terutama ditopang
oleh konsumsi domestik, sejalan dengan
terjadinya perbaikan di sektor ketenagakerjaan,
inflasi yang terkendali, dan ultra low interest
28 Sesuai dengan estimasi CF.29 Tingkat pengangguran Perancis cukup tinggi mencapai 10,2%
pada Desember 2015.
Grafik 1.24 Pertumbuhan PDb Grafik 1.25 Pertumbuhan PDb beberapa negara Kawasan euro
���
�����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
��
�
�
�
�����������������������������������������������������������������������������������������������
���
�
��
��
�����
�����������������
�����
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
�����
�����
����
����
����
����
���
���
���
���
���
������������
������
������
�������
������
��������
�����������������
32
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
rate. Sektor ketenagakerjaan Jerman membaik
tercermin dari tingkat pengangguran yang
terus menurun secara gradual menjadi 4,5%
pada Desember 2015, dari posisi awal 2015
sebesar 4,8%. Ke depan, tantangan sektor
ketenagakerjaan Jerman akan meningkat
akibat masuknya migran asing dari wilayah
konflik.
Kendati memiliki andil yang cukup
besar dalam menopang pertumbuhan, kinerja
konsumsi Kawasan Euro pada TW4-15
cenderung melemah. Hal ini ditunjukkan oleh
rata-rata penjualan ritel TW4-15 yang tumbuh
melambat, hanya 1,8% yoy, dibandingkan
triwulan lalu sebesar 3,2%. Pasca serangan
bom Paris pada pertengahan November
2015, aktivitas penjualan ritel menurun drastis
masing-masing menjadi 1,6% dan 1,4% pada
November dan Desember 2015, dibandingkan
Oktober yang tumbuh 2,5%. Penurunan
konsumsi pascaserangan bom ini diperkirakan
hanya sementara, seiring terjadinya perbaikan
tingkat kepercayaan konsumen. Kepercayaan
konsumen TW4-15 rata-rata terkontraksi 6,4%
yoy, relatif membaik dari triwulan sebelumnya
yang terkontraksi 7%.
Tingkat pengangguran yang masih
cukup tinggi–10,4% di Desember 2015–serta
dibayangi oleh disparitas yang cukup besar
antar negara Kawasan Euro juga menjadi faktor
yang memengaruhi pelemahan penjualan ritel.
Namun di tengah penurunan penjualan ritel,
minat konsumen untuk membeli kendaraan
relatif membaik. Kondisi ini tercermin dari
penjualan kendaraan penumpang yang
tumbuh 11,8% di TW4-15, membaik dari
10,2% di TW3-15. Penurunan harga BBM
dan pemberian diskon telah mendorong
masyarakat untuk membelanjakan dananya
pada sektor otomotif.
Grafik 1.26 indikator Konsumsi Grafik 1.27 indikator investasi
������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���
���
���
���
���
��
�
�
��
��
��
����������
��������������������������������
������������������������
����������������������������
��������������������
�����������������
��� ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ������ ��� ��� ���
�������� ���� ���� ����
���
���
���
��
�
�
��
��
����������������������
��������������������������
�������������������������������
����������
��
����
��
����
�
���
�
���
�
�����������������
33
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Kondisi perekonomian global yang
masih lemah memberi implikasi negatif
pada aktivitas produksi melalui penurunan
ekspor, di tengah permintaan domestik
yang juga lemah. Rata-rata produksi industri
TW4-15 tumbuh sebesar 1,6%, melambat
dibandingkan triwulan sebelumnya yang
mencapai 1,8%. Penurunan produksi industri
terutama dipengaruhi oleh perlambatan
permintaan baik dari pasar domestik maupun
ekspor - seiring dengan terjadinya pelemahan
ekonomi negara emerging termasuk Tiongkok
yang menjadi mitra dagang terbesar ketiga,
setelah Amerika dan Inggris. Penurunan
produksi terjadi pada produksi energi, barang
modal dan barang tahan lama (durable).
Meski aktivitas produksi pada triwulan
akhir kurang menggembirakan, aktivitas
bisnis ke depan diperkirakan akan membaik
sebagaimana ditunjukkan oleh Purchasing
Manager Index (PMI). Rerata indeks PMI komposit
selama triwulan laporan tercatat sebesar 54,1,
meningkat dari 53,9 pada TW3-15. Perbaikan
terjadi baik pada sektor manufaktur maupun
jasa. PMI Manufaktur TW4-15 meningkat ke
level 52,8, dari sebelumnya 52,2. Sedangkan
PMI Jasa naik ke level 54,2 di TW4-15, dari
54,0 pada TW3-15. Akselerasi PMI Manufaktur
paling impresif terjadi di Italia, dengan rerata
TW4-15 mencapai 54,9, dari 53,9 di TW3-
15. Pencapaian positif ini menjadikan PMI
manufaktur Italia merupakan yang tertinggi
diantara empat negara inti Kawasan Euro.
Perbaikan dipengaruhi oleh meningkatnya
aktivitas produksi barang konsumsi, barang
antara dan investasi. Harga barang input yang
murah menjadi faktor pendorong perbaikan
sektor manufaktur di Italia. Sejalan dengan
perbaikan PMI, indikator keyakinan ekonomi
juga dalam tren membaik ditopang oleh
perbaikan sektor jasa dan industri.
Perlambatan ekonomi negara emerging
memberikan implikasi negatif bagi kinerja
sektor eksternal Kawasan Euro. Melanjutkan
tren penurunan di periode sebelumnya,
pertumbuhan ekspor TW4-15 kembali
Grafik 1.28 indikator Pmi Grafik 1.29 Economic Sentiment Indicator
������
�����������������
������������
�������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ����
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
����������������� ����������������
�������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ����
���
���
���
���
���
��
�
�
��
��
��������������������������
������������������������
������������������������
������������������������
��
��
��
���
���
���
34
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
melambat ke 3,2% yoy, dari 4,4% pada TW3-
15. Bahkan pada Oktober 2015, ekspor tumbuh
sangat rendah yaitu hanya tumbuh 0,4%.
Pelemahan ekonomi emerging –terutama
Tiongkok– telah menggerus permintaan
produk ekspor Kawasan Euro. Berkebalikan
dengan ekspor, pertumbuhan impor justru
meningkat mencapai 2,3% yoy di TW4-15, dari
sebelumnya 0,9%. Meskipun pertumbuhan
ekspor menurun dan impor meningkat, level
pertumbuhan ekspor yang lebih tinggi dari
impor menjadikan surplus trade balance TW4-
15 tetap meningkat mencapai EUR71,9 miliar,
dari EUR62,0 miliar di TW3-15.
Sejalan dengan kebijakan moneter
akomodatif ECB, proses intermediasi perbankan
terus membaik dengan meningkatnya kredit
kepada perusahaan dan rumah tangga.
Penyaluran kredit perbankan terus meningkat
dan kredit kepada korporasi non keuangan
telah tumbuh positif, setelah beberapa
periode sebelumnya tumbuh negatif. Proses
adjustment balance sheet perbankan juga terus
Grafik 1.30 Kinerja eksternal Grafik 1.31 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan euro
berlanjut. Kinerja positif intermediasi perbankan
merupakan implikasi dari dilonggarkannya
persyaratan pemberian kredit, termasuk
penurunan nilai jaminan. Kinerja positif dari
sektor perbankan ini diharapkan dapat terus
berlanjut dan berimplikasi positif pada kegiatan
ekonomi domestik.
Perkembangan inflasi pada TW4-15
terpantau masih sangat rendah dan jauh dari
target yang ditetapkan ECB, yaitu mendekati
2%. Rata-rata inflasi pada TW4-15 hanya
mencapai 0,13% yoy, hanya sedikit meningkat
dibandingkan triwulan sebelumnya (0,07%),
namun menunjukkan tren yang membaik.
Harga minyak yang masih di kisaran rendah
menjadi faktor penyebab utama dibalik
rendahnya tingkat inflasi. Selama dua triwulan
terakhir, rata-rata harga energi terkontraksi
7,2%. Sejalan dengan itu, inflasi inti–diluar
harga energi, makanan, tembakau dan
alkohol–juga terpantau relatif stagnan di
kisaran 0,9% pada TW3-15 dan TW4-15.
�����
�����
����
���
���
����
����
����
����
����
����
���
���
�
��
��
��
��
�����������
������������������������������������������
��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ����
�����������������
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Dec-
11
Mar
-12
Jun-
12
Sep-
12
Dec-
12
Mar
-13
Jun-
13
Sep-
13
Dec-
13
Mar
-14
Jun-
14
Sep-
14
Dec-
14
Mar
-15
Jun-
15
Sep-
15
Dec-
15
% yoy
Non-Financial CorporationLoans to Household
Sumber: Bloomberg
35
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.32 Komponen inflasi Grafik 1.33 Angka Pengangguran
Di antara negara inti kawasan, tekanan
inflasi negatif masih terjadi di Spanyol yang
terdeflasi 0,5% pada TW4-15–sama dengan
triwulan sebelumnya. Inflasi Jerman, Perancis
dan Italia meski telah positif tetapi masih
sangat rendah dengan rata-rata di bawah
0,5%. Perkembangan terakhir menunjukkan
inflasi Kawasan Euro Januari 2016 mengalami
sedikit kenaikan menjadi 0,4%, naik dari
Desember 2015 sebesar 0,2%. Peningkatan
inflasi tersebut terutama dipengaruhi oleh
perkembangan harga minyak yang sedikit
membaik30.
Reformasi fiskal yang digulirkan untuk
memperbaiki kinerja keuangan pemerintah,
secara berangsur telah membuahkan hasil
positif. Defisit fiskal TW3-15 menyempit
menjadi 1,8% dari PDB, dibandingkan defisit
2,2% pada triwulan sebelumnya. Sejalan
dengan itu, rasio utang publik terhadap PDB
juga menurun menjadi 91,6% di TW3-15,
dari sebesar 92,3% di TW2-15. Rasio utang
tertinggi terjadi di Yunani (171% PDB),
diikuti oleh Italia (134,6%) dan Portugal
(130,5%). Sementara negara dengan rasio
utang terhadap PDB yang relatif rendah adalah
Estonia (9,8%) dan Luxembourg (21,3%).
Kendati telah menurun, rasio utang terhadap
PDB Kawasan Euro belum kembali pada level
sebelum krisis, yaitu sebesar 68,5% dari PDB
yang terjadi pada triwulan terakhir 2008.
Level utang yang tinggi menunjukkan bahwa
proses konsolidasi fiskal di Kawasan Euro masih
penuh tantangan, terutama di tengah belum
pulihnya kondisi perekonomian global dan
meningkatnya jumlah pengungsi.
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
��
����
�
���
�
���
�
���
�
���
�
����������
���
���
��
�
�
��
��������������
�����������������
���������
�������������
�����������
������������������������
����
�
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
���
��
����
��
����
��
����
�����������������
�����������������
30 Penurunan harga minyak Januari 2016 sedikit tertahan sehingga hanya turun 5,3% (dibanding penurunan sebesar 5,8% di Desember 2015).
36
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Performa ekonomi yang mas ih
tumbuh moderat dan di bawah ekspektasi
melatarbelakangi keputusan ECB untuk
menempuh kebijakan moneter yang lebih
akomodatif. Pada governing council meeting
2-3 Desember 2015, ECB memutuskan untuk
menurunkan deposit facility rate sebesar 10
bps menjadi -0,3%, serta mempertahankan
suku bunga main refinancing operations
rate (0,05%) dan marginal lending facility
rate (0,3%). Melalui kebijakan tersebut,
ECB berharap perbankan meningkatkan
penyaluran kredit kepada sektor riil sehingga
mendorong aktivitas ekonomi dan inflasi
bergerak mendekati target.
Kebijakan moneter yang semakin
akomodatif juga ditempuh oleh ECB dengan
memperpanjang jangka waktu pembelian aset
hingga Maret 2017 atau lebih, jika diperlukan.
Sebelumnya, ECB menargetkan pembelian
Grafik 1.34 rasio Utang Publik Terhadap PDb Grafik 1.35 rasio Defisit Fiskal Terhadap PDb
aset tersebut berakhir pada September 2016.
ECB juga menginvestasikan kembali pokok
surat berharga yang jatuh tempo. Kendati
terdapat dorongan untuk menambah jumlah
stimulus, ECB masih mempertahankan jumlah
pembelian aset sebesar EUR60 miliar per bulan.
Respons kebijakan ECB yang diarahkan untuk
menggerakkan ekonomi domestik mendapat
tantangan dari ketidakpastian prospek
pertumbuhan negara emerging, volatilitas
di pasar keuangan dan komoditas, serta
meningkatnya risiko geopolitik. Hal tersebut
menjadi pertimbangan ECB untuk meninjau
kembali stance kebijakan moneternya dalam
Governing Council Meeting Maret 2016.
Jika ekonomi domestik belum bergerak
ke arah yang diharapkan, tidak tertutup
kemungkinan ECB akan kembali melonggarkan
kebijakannya.
����
�����
��������������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
��
�����������������
����
�����
������������������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ����
����
��
����
��
����
��
����
�����������������
37
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.36 Suku bunga eCb
ECB menggarisbawahi bahwa proses
pemulihan ekonomi masih berjalan moderat
namun rentan terhadap shock pelemahan
global termasuk pelemahan negara emerging.
Output gap yang terjadi belum dapat diatasi
sepenuhnya dan tingkat pengangguran
akan sulit untuk berada di bawah 10%
pada 2017. Ekonomi Kawasan Euro masih
akan ditopang oleh konsumsi domestik yang
diharapkan terbantu oleh membaiknya daya
beli masyarakat karena penurunan harga
minyak, stance kebijakan moneter longgar,
konsolidasi fiskal dan reformasi struktural.
Namun sebaliknya, investasi masih tetap
lemah sehingga mengurangi kepercayaan
bisnis, terlebih di tengah meningkatnya
risiko geopolitik baik di dalam maupun di
luar Kawasan Euro. Meski demikian, ECB
memprediksi bahwa cyclical recovery akan
dapat terjadi sesuai ekspektasi sehingga tetap
mempertahankan prakiraan pertumbuhan PDB
2016 sebesar 1,7%, tidak berbeda dengan
prediksi September 2015. Selanjutnya, PDB
2017 diprediksi akan tumbuh meningkat
mencapai 1,9% - lebih tinggi dari estimasi
sebelumnya. Sementara itu, IMF dalam
WEO Januari 2016 memprediksi bahwa
pertumbuhan PDB Kawasan Euro 2016 akan
mencapai 1,7%, dan tetap tumbuh di level
yang sama pada 2017.
Berbeda dengan outlook PDB, ECB
pesimis terhadap pencapaian inflasi dan
memperkirakan kenaikan inflasi akan lebih
lambat dari perkiraan semula. Pelemahan
harga minyak menjadikan path inflasi 2016
diprediksi dapat sangat rendah bahkan negatif
dalam beberapa bulan mendatang, sebelum
meningkat kembali pada 2017. Didasari
perkiraan tersebut, ECB merevisi ke bawah
�
������������������������
������������������������
��������������������������������
����
�
���
�
���
�
���
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ���� ����
�����������������
Tabel 1.5 estimasi Pertumbuhan PDb dan inflasi
��������
����������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�������������������� ������������������ �����������������������������
�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
38
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
prediksi inflasi 2016 menjadi 1,0%, dan 1,6%
pada 2017. Inflasi rendah yang berkepanjangan
akan semakin meningkatkan tantangan bagi
ECB untuk mencapai target inflasi below but
close to 2% dalam jangka menengah.
Di tengah upaya mencapai level
pertumbuhan tersebut, Kawasan Euro juga
masih menghadapi sejumlah risiko. Dari sisi
internal, otoritas harus menghadapi risiko
tekanan inflasi yang masih rendah, tingkat
pengangguran yang relatif masih tinggi,
dan rasio utang publik terhadap PDB yang
masih tinggi dibandingkan sebelum krisis.
Selain itu, utang publik juga masih berpotensi
meningkat karena terdapat kecenderungan
pengalihan utang swasta menjadi utang publik.
Sedangkan dari sisi eksternal, otoritas perlu
mencermati dampak dari pelemahan ekonomi
negara emerging dan meningkatnya risiko
geopolitik. Peningkatan tensi geopolitik dapat
menghambat perdagangan dan mendorong
akselerasi harga minyak yang pada gilirannya
menekan konsumsi dan pertumbuhan PDB.
Selain itu, gelombang pengungsi dari Timur
Tengah juga dapat meningkatkan pengeluaran
Tabel 1.6 realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan ekonomi
pemerintah, dan apabila tidak ditangani
dengan tepat berpotensi menimbulkan gejolak
sosial.
b.3. jepang
PDB Jepang TW4-15 tumbuh sebesar
0,5% yoy, melambat dari triwulan sebelumnya
(1,7%) sebagai imbas dari meningkatnya
tekanan sektor eksternal di tengah lemahnya
permintaan domestik. Kinerja konsumsi swasta
menurun drastis karena daya beli yang belum
cukup solid, tercermin dari penjualan ritel dan
pengeluaran rumah tangga yang kontraktif di
penghujung 2015. Sebagai konsekuensi dari
lemahnya permintaan, pebisnis cenderung
menahan ekspansi sehingga aktivitas produksi,
terutama di sektor manufaktur, terkontraksi
semakin dalam pada TW4-15.
Tekanan terhadap aktivitas bisnis
menyebabkan perkembangan sektor tenaga
kerja diwarnai ketidakpastian. Persoalan ageing
population menyebabkan sektor tenaga kerja
semakin ketat, dan pertumbuhan pendapatan
yang sangat rendah menyebabkan masyarakat
����
������������������������������������������������������������������������������������������
�����������������������
����
��������������������������� ���� ���� ����
������
������������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������ ���� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������
39
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
cenderung pesimis. Di sisi lain, pelemahan
ekonomi mitra dagang utama dan rendahnya
harga minyak ditengarai menjadi kontributor
utama pelemahan ekspor dan impor di TW4-
15. Tekanan terhadap ekonomi Jepang juga
dikonfirmasi oleh laju inflasi yang masih
tertahan di level rendah, terutama sebagai
dampak dari penurunan inflasi kelompok
energi dan transportasi.
BOJ masih mempertahankan kebijakan
moneter akomodatif dan melanjutkan program
QQE di sepanjang triwulan laporan. Pada MPM
28-29 Januari 2016, BOJ bahkan menempuh
langkah mengejutkan dengan mengumumkan
suku bunga negatif. Di sisi lain, pemerintah
masih terus berupaya untuk melanjutkan
proses konsolidasi fiskal. Memerhatikan
kinerja ekonomi yang melambat di triwulan
akhir 2015, BOJ merevisi proyeksi PDB tahun
fiskal 2015 menjadi 1,1%, di bawah proyeksi
Oktober 2015 (1,2%). Pertumbuhan PDB
diperkirakan kembali meningkat ke level
1,5% pada tahun fiskal 2016 (lebih tinggi
dari proyeksi sebelumnya yaitu 1,4%). IMF
dalam WEO Januari 2016 memperkirakan
ekonomi Jepang akan tumbuh sebesar 1%
pada 2016, sama dengan proyeksi Oktober
2015. Pemulihan ekonomi Jepang diperkirakan
masih akan dibayangi oleh sejumlah faktor
risiko diantaranya daya beli yang belum cukup
memadai, sektor tenaga kerja yang masih
ketat, permintaan eksternal yang masih lemah,
harga minyak yang tertahan di level rendah,
serta rencana kenaikan pajak tahap kedua
pada April 2017.
Pada penghujung 2015, pemulihan
ekonomi Jepang tertahan oleh tekanan dari
sisi eksternal yang semakin kuat. PDB Jepang
TW4-15 hanya tumbuh 0,5% yoy31 (-1,4% qoq
annualized), jauh lebih rendah dari triwulan
sebelumnya 1,7% (1,3% qoq annualized)
dan di bawah ekspektasi (1,3% yoy)32.
Kinerja ekonomi Jepang yang melambat pada
triwulan akhir 2015 disebabkan oleh lemahnya
permintaan domestik di tengah meningkatnya
kerentanan sektor eksternal. Perkembangan
ekonomi global yang diwarnai oleh pelemahan
di sejumlah negara EMEs dan eksportir
minyak, serta gejolak di pasar keuangan telah
berdampak pada tertahannya permintaan
eksternal. Kondisi tersebut pada gilirannya
berimbas pada pelemahan kinerja ekspor dan
aktivitas bisnis, yang selanjutnya menyebabkan
daya beli domestik kian tertekan. Pelemahan
itu pada akhirnya semakin memperkuat
ekspektasi penambahan stimulus oleh otoritas,
baik pemerintah maupun BOJ.
Aktivitas ekonomi domestik yang
cenderung lesu dan lemahnya permintaan
eksternal berdampak pada penurunan aktivitas
konsumsi dan investasi. Kondisi tersebut
tercermin dari kinerja konsumsi swasta (pangsa
+ 60% dari total PDB) yang menurun drastis
dan terkontraksi sebesar 1,1% yoy pada
TW4-15 (dari 0,4% di TW3-15). Penurunan
konsumsi swasta menjadi kontibutor utama
perlambatan pertumbuhan di triwulan laporan.
Pertumbuhan upah yang kurang memadai
31 First estimate Japan Cabinet Office, rilis 15 Februari 2016.32 Proyeksi Consensus Forecast Januari 2016.
40
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
diperkirakan menjadi salah satu pertimbangan
masyarakat (terutama kelompok rumah tangga)
dalam menahan aktivitas konsumsi pada akhir
tahun. Sejalan dengan konsumsi, kinerja
investasi juga terindikasi menurun dan tumbuh
sebesar 3,9% pada TW4-15 (dari 4,4%).
Daya beli yang terbatas mendorong pebisnis
menahan investasi di sektor properti (kelompok
residensial). Sedangkan tekanan terhadap
sektor manufaktur telah menyebabkan investasi
non-residensial (pangsa sekitar 85% dari total
investasi swasta) tumbuh terbatas. Meski
permintaan domestik dan eksternal cenderung
masih lemah, proyek infrastruktur sebagai
persiapan menuju Olimpiade Tokyo yang
akan diselenggarakan pada 2020 diharapkan
mampu mendorong kinerja investasi.
Dinamika perekonomian global yang
diliputi ketidakpastian telah menyebabkan
kinerja sektor eksternal Jepang semakin
terpuruk. Ekspor bahkan terkontraksi sebesar
0,8% pada TW4-15, setelah tr iwulan
sebelumnya tumbuh sebesar 3%. Perlambatan
ekonomi negara mitra dagang, terutama
Tiongkok dan beberapa negara emerging
Asia lainnya ditengarai menjadi faktor utama
dibalik deselerasi ekspor. Permintaan ekonomi
domestik yang belum stabil dan terjadi
bersamaan dengan anjloknya harga minyak
Grafik 1.37 Pertumbuhan PDb Grafik 1.38 PDb Kontribusi
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2010 2011 2012 2013 2014 2015
% yoy % yoy
PDB, lhs Konsumsi Swasta, lhsKonsumsi Pemerintah, lhs Investasi, lhsEkspor, rhs
Sumber: Bloomberg
Impor, rhs
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2010 2011 2012 2013 2014 2015
% yoy % yoy
Konsumsi Swasta, lhs Konsumsi Pemerintah, lhsInvestasi, lhs Ekspor, lhsImpor, lhs Stat DiscpPDB, rhs
Sumber: Bloomberg
Tabel 1.7 Pertumbuhan PDb
�����������������
���������� ���� ���� ��� ��� ����� ��� �������������� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������������� ��� ��� ��� ��� ���� ��� ������������� ��� ���� ��� ��� ���� ���� ������������ ��� ���� ��� ��� ���� ��� ����������� ��� ���� ��� ��� ���� ��� ���
��� ����������� �������������� ��������� ���������� ������ �����
����������������������������������������������������
41
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.39 indikator Konsumsi
dan komoditas juga menyebabkan nilai
impor menurun hingga terkontraksi sebesar
0,7% pada TW4-15 (dari 1,5% di triwulan
sebelumnya).
Performa ekonomi Jepang selama 2015
belum cukup memuaskan meski mampu
tumbuh 0,4% pada 2015, setelah stagnan
(0%) pada tahun sebelumnya. Pencapaian
tersebut lebih ditopang oleh penurunan nilai
impor minyak dunia dan komoditas, serta
ekspansi yang dilakukan oleh pemerintah. Daya
beli masyarakat yang lemah menyebabkan
masyarakat cenderung membatasi konsumsi.
Rendahnya harga energi bahkan belum mampu
mendorong masyarakat untuk berbelanja.
Di sisi lain, kondisi ekonomi global yang
cenderung lesu juga berdampak pada lemahnya
permintaan eksternal sehingga kinerja ekspor
mengalami deselerasi. Kondisi demikian pada
gilirannya menyebabkan produsen menahan
ekspansi untuk menghindari penumpukan
persediaan. Tekanan yang dialami pebisnis
tersebut dikhawatirkan menyebabkan efek
bola salju kepada sektor tenaga kerja dan daya
beli masyarakat.
Kinerja konsumsi domestik yang
terus mengalami penurunan tercemin dari
kontraksi penjualan ritel sebesar 0,13% yoy
pada TW4-15, setelah tumbuh 0,83% pada
triwulan sebelumnya, terutama sebagai
dampak dari turunnya harga bbm. Di satu sisi,
penurunan harga bbm berpengaruh positif
menekan biaya transportasi yang merupakan
pengeluaran rumah tangga terbesar kedua
(pangsa 11,5% dari total pengeluaran rumah
tangga) setelah makanan (pangsa 27,8% dari
total pengeluaran rumah tangga). Namun
di sisi lain, situasi yang belum kondusif
menyebabkan masyarakat sangat berhati-hati
di tengah terbatasnya kenaikan pendapatan.
Penjualan ritel secara berturut-turut terkontraksi
1,1% pada November dan Desember 2015.
Pendapatan riil rumah tangga33 (kelompok
pekerja) terkontraksi sebesar 1,9% pada
TW4-15, setelah tumbuh 2% pada triwulan
sebelumnya. Musim dingin yang lebih hangat
turut berkontribusi menahan penjualan
department store sehingga melambat menjadi
0,53% pada TW4-15 dari 2,63% pada triwulan
sebelumnya. Kebutuhan pembelian produk
musim dingin seperti baju hangat dan pemanas
ruangan relatif berkurang.
Sebagai konsekuensi dari lemahnya
permintaan, pebisnis cenderung menahan
ekspansi usaha sehingga aktivitas produksi
masih kontraktif pada TW4-15. Produksi
industri yang terus melambat dan terkontraksi
semakin dalam sebesar 0,54% pada TW4-
15 (dari -0,38% pada TW3-15), terutama
33 Workers’ households.
����������
���
���
���
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
���
�����������������
��������������������
����������������������
���������������������
�����������������
42
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
disumbang oleh sektor manufaktur. Pelemahan
terutama terjadi pada kelompok mesin dan
peralatan elektrik. Order mesin anjlok menjadi
-3,6% di akhir TW4-15, dari kontraksi 1,7%
di akhir TW3-15. Kondisi demikian ditengarai
erat kaitannya dengan pelemahan ekonomi
Tiongkok dan penurunan aktivitas sektor
manufaktur AS.
D i t engah ke r en tanan s ek to r
manufaktur, hasil survei Tankan Desember
210534 mencerminkan kondisi bisnis pada TW4-
15 yang tidak jauh berbeda dengan triwulan
sebelumnya. Sentimen bisnis perusahaan besar
(sektor manufaktur dan non manufaktur) pada
TW4-15 tertahan pada level yang sama dengan
hasil survei Tankan Oktober 2015 (12 dan 25).
Namun demikian, aktivitas bisnis berpotensi
kembali menurun pada survei Tankan pada
TW1-16 (7 dan 18), seiring permintaan yang
belum cukup stabil. Lemahnya permintaan
menyebabkan penurunan sentimen pebisnis
sektor manufaktur (kategori mesin dan
34 Periode survei 11 November 2105- 11 Desember 2015. 35 Periode tahun fiskal 2015 : April 2015-Maret 2016.
kendaraan bermotor). Sementara, di sektor
non manufaktur penurunan terjadi pada
kategori perumahan, perdagangan ritel dan
jasa bisnis. Jumlah responden yang menilai
kondisi bisnis belum cukup kondusif masih
cukup mendominasi survei Tankan, dengan
proporsi mencapai 60-75%.
Pengusaha diperkirakan masih akan
berhati-hati dalam melakukan ekspansi bisnis
mengingat permintaan yang belum cukup
stabil. Hasil survei Tankan pada TW4-15
menunjukkan permintaan dan penawaran
yang berasal dari domestik maupun eksternal
masih lemah (negative result). Pebisnis bahkan
menilai penurunan permintaan eksternal,
terutama EMEs, dikhawatirkan berdampak
penurunan kinerja laba. Kekhawatiran tersebut
dikonfirmasi oleh outlook pebisnis terhadap
penjualan dan laba perusahaan berskala besar,
menengah, maupun kecil yang diproyeksi
menurun pada tahun fiskal 201535.
Grafik 1.40 Produksi industri dan Inventory Grafik 1.41 Kapasitas Utilisasi
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������������������������������
���
���
�
��
��
��
���
���
���
��
�
�
��
��
����������
�����������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
���
���
�
��
��
��
���
���
�����������
������������������������� �����������������
������������������������
�����������������
43
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Berbeda dengan pertimbangan pebisnis,
harapan perbaikan di sektor tenaga kerja
mendorong penguatan sentimen di triwulan
akhir 2015. Hal ini tercemin dari indeks
kepercayaan konsumen rumah tangga yang
secara rata-rata naik menjadi 42,3 pada TW4-
15, dari 40,9 pada triwulan sebelumnya. Indeks
kepercayaan konsumen rumah tangga untuk
kategori employment dan income growth
masing-masing meningkat menjadi 46,3 dan
41 (dari 45,3 dan 39,6 pada TW3-15). Kondisi
tersebut terutama dipengaruhi oleh ketatnya
sektor tenaga kerja yang semula diharapkan
mampu memperbaiki tingkat pendapatan.
Akan tetapi pada perkembangannya, indeks
kepercayaan konsumen rumah tangga kembali
menurun menjadi 42,5 pada Januari 2016,
dari 42,7 pada bulan sebelumnya. Hal ini
mencerminkan kekhawatiran masyarakat
terhadap perbaikan ekonomi dan pertumbuhan
pendapatan ke depan.
Tekanan terhadap aktivitas bisnis
menyebabkan perkembangan sektor tenaga
Grafik 1.42 Survei Tankan Current Condition Grafik 1.43 Survei Tankan Forecast
kerja diwarnai ketidakpastian. Tingkat
pengangguran pada akhir TW4-15 dilaporkan
turun ke level 3,3%, sedikit bergeser dari
posisi September 2015 (3,4%). Di sisi lain,
labor participation rate terindikasi turun
menjadi 59,6% pada TW4-15, dari 59,8%
pada triwulan sebelumnya. Job to applicant
ratio yang meningkat hingga mencapai
1,27 pada Desember 2015 (tertinggi sejak
Desember 1991) belum cukup kuat menarik
masyarakat untuk masuk ke pasar tenaga
kerja. Hal ini ditengarai turut dipengaruhi oleh
ketersediaan tenaga kerja usia produktif yang
kurang memadai sebagai dampak dari ageing
population. Namun, pada kenyataannya
ketatnya sektor tenaga kerja tidak diiringi oleh
perbaikan tingkat pendapatan sebagaimana
terlihat dari rata-rata pendapatan pada
TW4-15 yang hanya tumbuh sebesar 0,27%,
menurun dari triwulan sebelumnya (0,57%).
Keadaan inilah yang diperkirakan menjadi
salah satu faktor dibalik lemahnya daya beli
masyarakat Jepang dan sikap berhati-hati
dalam melakukan konsumsi.
������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
��
��
��
��������
���� �� ��
������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������
�����������������
������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
�
��
����������������������������������������
��������������������������������������������
������
��
���� �� �
�����������������
44
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Grafik 1.44 indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 1.45 Tingkat Pengangguran
Sehubungan dengan persoa lan
struktural yang dihadapi oleh Jepang terkait
persoalan ageing population, kebutuhan
akan tenaga kerja asing terindikasi semakin
meningkat. Merespon kondisi tersebut,
meski pemerintah belum berencana untuk
melonggarkan kebijakan terkait imigrasi,
sinyal untuk mulai memberikan kesempatan
bagi tenaga kerja asing masuk ke Jepang
mulai terbuka. Permintaan yang paling tinggi
terutama datang dari industri kesehatan
serta sektor jasa lainnya seperti perdagangan
ritel, hotel, dan restoran. Namun demikian,
persyaratan untuk masuk dan bekerja di Jepang
relatif ketat meliputi aspek keterampilan teknis,
bahasa dan budaya Jepang.
Performa sektor eksternal Jepang
semakin terpuruk di penghujung 2015. Ekspor
dilaporkan terkontraksi sebesar 5,02% pada
TW4-15, setelah triwulan sebelumnya tumbuh
positif 2,78%. Kinerja ekspor yang terus
melambat merupakan dampak dari masih
lemahnya permintaan eksternal, terutama
untuk ekspor produk mesin, mesin elektrik
dan barang manufaktur ke AS, Tiongkok dan
sejumlah negara Asia. Perlambatan ekonomi
Tiongkok berperan signifikan, dengan pangsa
sekitar 18% dari total ekspor Jepang. Sejalan
dengan ekspor, permintaan domestik yang
relatif lemah menyebabkan impor terkontraksi
semakin dalam pada TW4-15 menjadi 14,02%,
dari -6,92% pada triwulan sebelumnya. Harga
minyak yang masih berada di level rendah
diperkirakan menjadi salah satu faktor yang
memperdalam kontraksi impor tersebut35.
Impor yang terkontraksi lebih dalam dari
ekspor berkontribusi dalam mempersempit
defisit neraca perdagangan36 TW4-15 menjadi
JPY154,63 miliar (dari JPY981,86 miliar).
35 Minyak merupakan komoditas impor utama Jepang dengan pangsa mencapai 20% dari total impor di TW4-15.
36 Seasonally adjusted.
������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
�
��
��
��
��
��
������
����������������������������������� ��������������������������������������� ��������������������������������������������������
��
��
��
��
��
�����������������
����������
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
�
���
���
���
���
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
������������������������������� ��������������������������
�����������������������
�����������������
45
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.46 neraca Perdagangan Grafik 1.47 Current Account Balance
Dinamika ini menunjukkan bahwa deselerasi
ekspor dan impor merupakan dampak dari
masih lemahya permintaan domestik dan
eksternal. Hal yang patut diwaspadai adalah
nilai tukar yen yang mulai terapresiasi pada awal
2016 dan berpotensi semakin memperlemah
kinerja ekspor. Berbeda dengan kinerja
neraca perdagangan, surplus current account
(CA) balance pada TW4-15 dilaporkan turun
menjadi JPY3,56 triliun, dari surplus JPY4,89
triliun pada triwulan sebelumnya. Apresiasi
telah menggerus nilai repatriasi investasi
eksternal dalam yen.
Inflasi masih tertahan di level rendah
dan belum beranjak dari kisaran 0%. Inflasi
headline pada TW4-15 tercatat mencapai
0,27% yoy, sedikit meningkat dari 0,13% pada
triwulan sebelumnya. Tekanan deflasi muncul
dari kelompok energi dan transportasi. Harga
kelompok energi dan transportasi masing-
masing terdeflasi semakin dalam sebesar
-6,83% dan -2,96%, setelah terdeflasi sebesar 37 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.
-5,9% dan -2,59% pada TW3-15. Di sisi lain,
inflasi inti37 pada TW4-15 secara rata-rata
meningkat menjadi 0,8%, dari 0,77% pada
triwulan sebelumnya, sebagai dampak dari
harga kelompok rekreasi, furnitur dan biaya
pendidikan. Meski inflasi inti meningkat, inflasi
headline masih tertahan di level rendah dan
berada jauh dari target inflasi BOJ (2%). Hal
tersebut mencerminkan proses pemulihan
ekonomi masih memerlukan waktu karena daya
beli yang relatif masih lemah. Perkembangan
ini memperkurat ekspektasi stimulus tambahan
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi.
Menyikapi pemulihan ekonomi yang
berjalan lambat, BOJ kembali mempertahankan
stance kebijakan moneter akomodatif
pada Monetary Policy Meeting (MPM) di
sepanjang TW4-15. Di luar dugaan, pada
MPM 28-29 Januari 2016, BOJ mengumumkan
akan menerapkan kebijakan suku bunga
�����
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
�
��
��
��
��
��
�����
�����
�����
����
�
���
����
���������������������������
����������������
���������������
�����������������
������ ��� ��������� ��� ��������� ��� ��������� ��� ��������� ��� ���
�������� ���� ���� ����
�����
�����
�����
�����
�
����
����
����
����
��������������������
�����
�����
�����
����
�
���
����
����
����
����
����
����
������������������������������
������������������������
������������
���������������������
�����������������
46
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
negatif38 dan kembali melanjutkan kebijakan
Quantitative dan Qualitative Eeasing (QQE)
untuk mendukung pemulihan ekonomi.
BOJ masih akan melakukan operasi moneter
dengan sasaran menambah jumlah monetary
base sebesar JPY80 triliun per tahun. Selain
itu, BOJ juga meneruskan langkah pembelian
aset – dalam bentuk surat utang pemerintah
(JGB), exchange-traded funds (ETFs) dan
Japan real estate investment (J-REITs) –
dalam jumlah besar, serta corporate bond
hingga mencapai jumlah yang ditargetkan.
Berdasarkan perkembangan terkini, jumlah
monetary base outstanding sampai dengan
Januari 2016 terus terakselerasi dan mencapai
JPY358,76 triliun.
Dalam rangka mendorong pertumbuhan
ekonomi dan melanjutkan proses konsolidasi
fiskal, pemerintah pada 24 Desember 2015
mengumumkan anggaran tahun fiskal 2016
Grafik 1.49 inflasiGrafik 1.48 Harga Saham dan nilai Tukar
yang mencapai 96,72 triliun yen, meningkat
dari anggaran sebelumnya (96,34 triliun yen).
Dari sisi penerimaan, pemerintah menargetkan
pendapatan pajak yang lebih tinggi39 dan
berupaya mengurangi sumber pendanaan yang
berasal dari penerbitan obligasi pemerintah40
(menurunkan rasio utang terhadap PDB).
Ekspansi tersebut terutama dialokasikan
untuk meningkatkan jaring pengaman sosial,
termasuk memperluas layanan penitipan anak
dan layanan jasa kesehatan untuk penduduk
usia lanjut, serta meningkatkan anggaran
pertahanan di pulau-pulau terpencil. Dalam
rangka memperkuat path konsolidasi fiskal
menuju surplus primary balance pada 2020,
pemerintah menetapkan target defisit primer
sebesar -3,3% dari PDB pada FY2015 dan -1%
di FY2018.41
�������������
��� ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ������ ��� ��� ��� ��� ������ ��� ���
���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
�����
�����
�����
�����
����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�����
�������������������
���������������
�����������������
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
���� ���� ���� ���� ���� ����
��
����
�
���
�
���
�
��
��
��
��
�
�
�
�
�
��
������������������������
���������
��������������������
����������������������
�������������������
��������������
����� �����
�����������������
38 Mulai berlaku pada 16 Februari 2016.
39 57,6 triliun yen pada tahun fiskal 2016, dari 54,5 triliun yen pada tahun fiskal 2015.
40 34,4 triliun yen pada tahun fiskal 2016, dari 36,8 triliun yen pada tahun fiskal 2015.
41 Rasio defisit primer pada tahun fiskal 2010 mencapai -6,6% dari PDB.
47
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 1.50 Suku bunga Kebijakan
Tabel 1.8 Proyeksi PDb dan inflasi boj
Perkembangan sejumlah indikator yang
masih lemah di penghujung 2015 mendorong
BOJ merevisi outlook pertumbuhan PDB dan
inflasi pada MPC meeting 28-29 Januari
2016. Pertumbuhan PDB tahun fiskal 2015
diproyeksi turun menjadi 1,1%, dari 1,2%
pada proyeksi Oktober 2015. Di sisi lain,
BOJ meyakini perekonomian Jepang akan
berangsur membaik dan tumbuh 1,5% pada
tahun fiskal 2016 (dari 1,4% pada proyeksi
sebelumnya), seiring harapan akan perbaikan
ekonomi negara mitra dagang serta perkiraan
terjadinya frontloading consumption sebelum
kenaikan pajak tahap kedua pada 2017.
Namun demikian, kinerja ekonomi pada tahun
fiskal 2017 diperkirakan kembali menurun
menjadi 0,3% terimbas oleh penurunan
aktivitas ekonomi pasca kenaikan pajak.
Dari sisi harga, BOJ memproyeksi laju inflasi
masih akan berada di level rendah dan di
bawah target (2%). Inflasi tahun fiskal 2015
diperkirakan berada di level 0,1% sama dengan
proyeksi sebelumnya. Sedangkan inflasi tahun
fiskal 2016 diproyeksi turun menjadi 0,8%,
dari 1,4% pada proyeksi Oktober 2015. Revisi
outlook PDB dan inflasi oleh BOJ memberikan
sinyal proses pemulihan yang berjalan lambat
untuk mencapai target inflasi serta mendorong
pertumbuhan ekonomi. Kendati demikian, BOJ
telah mengumumkan kebijakan suku bunga
negatif sebagai tambahan amunisi.
IMF dalam World Economic Outlook
(WEO) Januari 2016 juga merevisi proyeksi
pertumbuhan PDB Jepang. PDB Jepang 2016
diperkirakan tumbuh sebesar 1%, sama dengan
proyeksi Oktober 2015, dan akan kembali
tumbuh melambat ke level 0,3% pada 2017
(lebih rendah dari proyeksi sebelumnya sebesar
0,4%). IMF menilai performa ekonomi Jepang
di 2016 akan ditopang oleh rendahnya harga
�����
� � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� �
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
���
���
���
��������������������������
��������������������������
�����������������
�������
��������������
�������������
�����������
��������������
��������������
��������������
��������������
��������������
������������
��������������
��������������
��������������
��������������
���������������
������� ������� ������� ������� �������
������ ������
����������������������������������
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������
48
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
minyak, dukungan fiskal pemerintah, kondisi
moneter yang akomodatif, serta perbaikan
tingkat pendapatan. Namun, pelemahan
yang diperkirakan akan dialami oleh EMEs
dikhawatirkan masih akan membayangi
proses pemulihan pada 2016. Sejalan dengan
IMF, Consensus Forecast (Februari 2016)
memproyeksikan ekonomi Jepang pada 2016
akan tumbuh sebesar 1%, lebih rendah dari
proyeksi Desember 2015 (1,2%), seiring
perlambatan aktivitas ekonomi di penghujung
2015.
Perekonomian Jepang diprediksi masih
akan menghadapi sejumlah risiko yang
berpotensi menahan laju pertumbuhan
ekonomi dan menghambat pencapaian
sasaran inflasi BOJ (2%). Dari sisi domestik,
kenaikan pendapatan yang memadai sangat
diperlukan untuk memperbaiki daya beli.
Namun demikian, kondisi bisnis yang kurang
kondusif menjadikan prospek kenaikan
upah pada 2016 diperkirakan tidak setinggi
tahun sebelumnya, sebagaimana sinyal
yang diberikan oleh Toyota Motor Corp. Di
sisi lain, perkembangan sektor tenaga kerja
yang beberapa waktu terakhir semakin ketat
mencerminkan persoalan ageing population
yang tidak hanya berisiko menghambat
ekspansi bisnis, namun juga berperan dalam
menahan prospek pertumbuhan konsumsi.
Di sisi lain, rendahnya harga minyak belum
mampu mendorong konsumsi tumbuh lebih
tinggi, melainkan menahan inflasi masih
tetap berada di level rendah dan berada
jauh dari target BOJ (2%). Untuk sektor
eksternal, pelemahan ekonomi negara mitra
dagang (Tiongkok dan EMEs) dikhawatirkan
semakin menekan kinerja ekspor, terutama
di tengah tren apresiasi yen pada awal 2016.
Kenaikan pajak tahap kedua pada April
2017 patut diwaspadai menahan aktivitas
ekonomi domestik, terutama apabila kenaikan
pendapatan tidak dapat mengompensasi.
Selain itu, mundurnya Menteri Ekonomi Akira
Amari, dari kabinet PM Abe pada 28 Januari
2016 juga dikhawatirkan dapat menggangu
kecepatan pemulihan ekonomi Jepang di
2016.
49
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Kebijakan Suku Bunga Negatif Bank of Japan
Bank of Japan (BoJ) memasuki
babak baru kebijakan akomodatif dengan
menetapkan kebijakan suku bunga negatif
pada Monetary Policy Meeting (MPM)
28-29 Januari 201642. Selain mengadopsi
suku bunga negatif, BOJ juga kembali
melanjutkan program pembelian aset
melalui Quantitative dan Qualitative Easing
(QQE) untuk mencapai target penambahan
monetary base tahunan sebesar 80 triliun
yen. Dengan demikian, BoJ melakukan
pelonggaran kebijakan moneter melalui
tiga dimensi instrumen, yaitu dimensi
suku bunga (negative interest rate),
dimensi kuantitas (guidelines for money
market operations), dan dimensi kualitas
(guidelines for asset purchases).
Teknis pelaksanaan kebijakan suku
bunga negatif dilakukan secara bertingkat,
sehingga tidak semua penempatan di BoJ
dikenakan suku bunga negatif. Mekanisme
tersebut terdiri dari:
1) Kategori Basic Balance, suku bunga
ditetapkan di level 0,1% bagi seluruh
penempatan lembaga keuangan di
BoJ (tidak termasuk penempatan
terkait giro wajib minimum) pada
periode 1-31 Desember 2015.
Boks 1
2) Pada kategori Macro Add-on Balance,
suku bunga ditetapkan di level 0%
untuk penempatan terkait giro wajib
minimum, serta kebutuhan provisi
untuk kredit yang diberikan BoJ
melalui Loan Support Program, juga
Fund-Supplying Operation yang
ditujukan untuk membantu lembaga
keuangan di wilayah yang terkena
dampak gempa 2011.
3) Suku bunga negatif (-0,1%) akan
dikenakan untuk kategori Policy-
Rate Balance, yang merupakan total
penempatan di BoJ terhitung sejak
16 Februari 2016, dikurangi dengan
basic balance dan macro add-on
balance.
42 Berlaku sejak 16 Februari 2016.
Grafik 1. Kebijakan Suku Bunga Negatif
Sumber: BOJ
The outstanding balance ofcurrent account at the Bank
Policy-Rate Balance
Macro Add-on Balance
Basic Balance
-0,1%
0%
+0,1%
50
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Tabel 1. Monetary Base Target and The Bank’s Balance Sheet Projection
Upaya melakukan pelonggaran
kebijakan moneter ditempuh untuk
membantu mencapai target stabilitas
harga (2%) dalam waktu secepat-cepatnya.
Penerapan suku bunga negatif yang
dikombinasikan dengan pembelian aset
dalam jumlah besar juga diharapkan
mampu mendorong penurunan suku bunga
jangka panjang, sehingga meningkatkan
permintaan kredit. Langkah tersebut
dilatarbelakangi kondisi ekonomi Jepang
yang mengalami perlambatan meski telah
melaksanakan QQE43 hampir tiga tahun.
Inflasi juga masih tertahan di level rendah
dan menjauh dari target sebesar 2%, akibat
(trillion Yen)
End 2013 (Actual)
End 2014 (new
Target)
End Des 2014
(Actual)
End Des 2015
(Actual)
The Pace of annual target increase
Monetary Base 202 275 276 356 About 80 trilionBreakdown of The Bank's Balance Sheet
JGBs 142 200 202 282 About 80 trilion
CP 2,2
2,2 2,2
2,2
Maintain outsanding balance
Corporate bonds 3,2
3,2 3,2 3,2
Maintain outstanding balance
Exchange-traded funds (ETFs) 2,5 3,8 3,8 6,9 About 3 trilionJapan real estate investment trusts (J-REITs)
0,14
0,18 0,18
0,27
About 90 billion
Total assets (including others)
Total liabilities and net asset (including others)
224 297 300 383 Banknotes 90 93 93 98 Current deposits
Sumber: BoJ
107 177 178 253 224 297 300 383
43 Kebijakan QQE diluncurkan pada April 2013.
dari anjloknya harga minyak dan penurunan
harga komoditas.
Grafik 2. Suku bunga Pinjaman
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1
0,8
0,9
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
% %
BOJ avg interest rates on new long-term loans: regional bank-rhsBOJ avg interest rates on new long-term loans: domestic bank-lhs
QQE
Sumber: BOJ
2010 2011 2012 2013 2014 2015Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
51
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Grafik 3. Kredit Perbankan
Grafik 4.investasi Asing pada Portofolio Domestik
Pasca penetapan suku bunga
negatif oleh BoJ, nilai tukar yen sempat
terdepresiasi mencapai 121,14 per USD
pada 29 Januari 2016. Namun, yen berbalik
menguat mencapai 113,25 per USD pada
12 Februari 2016 (6,4% ptp dibandingkan
380
390
400
410
420
430
440
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Triliun JPYyoy
Japan loans & discount avgamount outstanding bank-rhsJapan loans & discount avgamount outstanding bank yoy-lhs
QQE
Sumber: BOJ
2010 2011 2012 2013 2014 2015Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
awal Februari 2016). Penguatan yen
terindikasi diakibatkan oleh aksi safe haven
investor merespons diutarakannya risiko
ekonomi AS oleh Janet L.Yellen kepada
Kongres AS. Aksi safe haven tersebut
tercermin dari pengalihan aset dari saham
ke obligasi pemerintah (Japan Government
Bonds). Apresiasi yen di tengah lemahnya
permintaan eksternal dikhawatirkan
semakin menekan kinerja ekspor. Ekspor
yang terkontraksi dalam di penghujung
2015 berisiko semakin terpuruk pada 2016
terutama jika permintaan global terus
melemah. Nilai tukar yen yang semakin
terapresiasi hingga 112,18 per USD pada
24 Februari 2016 karena berlanjutnya aksi
safe haven semakin memperkuat dugaan
tersebut.
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
Miliar JPY
Foreign Buying Japan Bonds
Sumber: Bloomberg
Feb Feb Jun Ags Okt Des
2013Feb Feb Jun Ags Okt Des
2014Feb FebFeb Jun Ags Okt Des
2015 2016
Sumber: Bloomberg
Feb Feb Jun Ags Okt Des
2013Feb Feb Jun Ags Okt Des
2014Feb FebFeb Jun Ags Okt Des
2015 2016
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
Miliar JPY
Foreign Buying Japan Stocks
52
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
b.4. Tiongkok
Ekonomi Tiongkok 2015 ditutup
dengan perlambatan yang masih berlanjut.
Pertumbuhan tahunan jatuh di bawah target
yang ditetapkan pemerintah, sehingga target
pertumbuhan untuk kedua kalinya tidak
tercapai (setelah tahun 2014 juga tidak
tercapai). Sejalan dengan program economic
rebalancing, aktivitas ekonomi berbasis industri
manufaktur, komoditas, dan ekspor mulai
dialihkan sehingga pertumbuhannya semakin
melambat. Kondisi sektor manufaktur yang
oversupply terus mengurangi investasi. Di
sisi lain, aktivitas ekonomi berbasis jasa dan
teknologi semakin meningkat. Jasa keuangan
yang tumbuh pesat membantu memperkuat
konsumsi masyarakat. Namun demikian,
penurunan pertumbuhan di sektor manufaktur
belum dapat diimbangi oleh peningkatan di
sektor jasa, sehingga pertumbuhan Tiongkok
terus menurun.
Tantangan yang dihadapi ekonomi
Tiongkok ke depan juga masih cukup
berat. Pertumbuhan diperkirakan masih
akan melambat hingga jangka menengah.
Perlambatan tersebut juga disebabkan
oleh ruang stimulus jangka pendek yang
semakin terbatas ak ibat leve l utang
pemerintah yang tinggi dan komitmen untuk
mengimplementasikan reformasi ekonomi.
Disamping itu juga terdapat downside risks
dari faktor ketidakpastian arah kebijakan,
terutama yang terkait dengan liberalisasi sektor
keuangan. Vulnerabilitas pasar keuangan juga
dapat dipicu oleh perkembangan ekonomi yang
terus melemah. Dengan berbagai tantangan
tersebut, ekonomi Tiongkok diperkirakan
dapat mengalami “soft falling”.
Ekonomi Tiongkok 2015 ditutup dengan
berlanjutnya perlambatan pertumbuhan. PDB
TW4-15 tumbuh melemah menjadi 6,8%
yoy dari 6,9% di triwulan sebelumnya.
Dengan laju pertumbuhan tersebut ekonomi
Tiongkok sepanjang tahun 2015 tumbuh
sebesar 6,9%, di bawah target pemerintah
sebesar 7,0%. Pertumbuhan PDB di TW4-15
tersebut ditopang oleh sektor tersier (jasa)
yang tumbuh mencapai 8,3% yoy. Sementara
itu, sektor sekunder (manufaktur) dan sektor
primer (pertanian dan pertambangan) tumbuh
sebesar 6,0% dan 3,9%. Kontribusi sektor
tersier semakin dominan dengan sumbangan
pertumbuhan mencapai 4,0 percentage points
(ppts) dari total pertumbuhan 6,8% di TW4-
15. Sektor sekunder dan primer berkontribusi
lebih rendah, masing-masing sebesar 2,4 ppt
dan 0,5 ppt.
Indikasi penyesuaian struktural mulai
terlihat. Mesin pertumbuhan berbasis industri
berat, komoditas, dan ekspor tertekan dan
semakin ditinggalkan. Sementara, aktivitas
sektor jasa, konsumsi, dan teknologi berangsur
meningkat dengan variasi bisnis yang
lebih banyak. Tiongkok mengalami masa
transisi yang diwarnai dengan “two-speed
economy”—sektor manufaktur tumbuh
melemah, sedangkan sektor jasa menguat.
Percepatan sektor jasa yang semakin
meninggalkan sektor manufaktur juga tampak
pada pergerakan indikator PMI. Indikator
53
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
bisnis, Purchasing Manager Index (PMI) non-
manufaktur (jasa), bertahan di posisi ekspansif
sepanjang 2015 (PMI > 50). Sebaliknya,
PMI manufaktur terpuruk ke zona kontraksi
masing-masing sejak Agustus 2015 untuk
data PMI official dan Maret 2015 untuk data
PMI Caixin (swasta). Sub-sektor jasa keuangan
rata-rata mengalami pertumbuhan tertinggi
dibandingkan sub-sektor lainnya (sebesar
23% yoy pada TW4-15). Jasa keuangan yang
maju sangat dibutuhkan Tiongkok untuk
mengakselerasi konsumsi melalui realokasi
tabungan domestik ke aktivitas ekonomi
domestik (konsumsi) secara lebih efisien.
Indikator konsumsi menunjukkan
perkembangan yang cukup solid. Penjualan
ritel berhasil tumbuh pada kisaran 11% pada
dua triwulan terakhir, terdorong penjualan
Grafik 1.52 Purchasing Manager Index (Official dan Caixin)
Grafik 1.53 Sub-Sektor jasa
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 121
2013 2014 2015 2016
PMI Mfg PMI Mfg (Caixin)PMI Non-Mfg (Caixin) (50 = no change)PMI Non-Mfg
Sumber: Bloomberg
Indeks Indeks
0
5
10
15
20
25
30
35
0
5
10
15
20
25
30
35
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
2010 2011 2012 2013 2014 2015
% yoy % yoy
Sumber: Bloomberg
Perdagangan TransportasiKatering Real EstateLainnya Keuangan
Tabel 1.9 Pertumbuhan ekonomi Sektoral
Periode(% yoy)
2014 TW1 7,3 3,3 7,5 7,6TW2 7,4 3,7 7,6 7,6TW3 7,1 4,1 7,5 7,6TW4 7,2 4,1 7,3 7,8
2015 TW1 7,0 3,2 6,3 8,0TW2 7,0 3,5 6,1 8,3TW3 6,9 3,8 6,0 8,4TW4 6,8 3,9 6,0 8,3
Rerata2015 6,9 3,6 6,1 8,32010-15 8,6 3,7 9,7 8,7
TersierSekunderPrimerPDB
Grafik 1.51 Kontribusi Pertumbuhan PDb Sektoral
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2010 2011 2012 2013 2014 2015
% yoy % yoy
Primer SekunderTersier PDB
Sumber: Bloomberg
54
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
online dan sejumlah perayaan—festival
musim semi. Selain itu, penjualan kendaraan
terakselerasi signifikan rata-rata 16% di
TW4-15 dari sebelumnya kontraksi -0,3%.
Pemerintah memangkas pajak penjualan
kendaraan kecil di bawah 1.600 cc pada bulan
September 2015 menjadi 5% dari tarif pajak
sebelumnya sebesar 10%. Dibandingkan
kebijakan pemotongan pajak kendaraan kecil
di tahun 2009, efek positif yang ditimbulkan
saat ini lebih moderat. Pada 2009 penjualan
kendaraan kecil melonjak sebesar 53%
selama setahun. Kondisi ini merefleksikan
rendahnya respon demand terhadap stimulus
- diantaranya mengindikasikan melemahnya
fiscal multiplier.
Perbaikan di sektor konsumsi tidak
dibarengi dengan penguatan investasi. Kenaikan
harga properti belakangan ini tidak sepenuhnya
mengindikasikan akselerasi investasi di seluruh
Mainland. Harga properti tier-1 (Beijing,
Shanghai, Guangzhou, Shenzhen) melonjak
rata-rata 19% yoy pada TW4-15. Kenaikan
tersebut umumnya ditopang oleh kebutuhan
akan lokasi (underlying demand) dan moneter
yang supportive termasuk pelonggaran
aturan uang muka rumah ke dua di kota-
kota besar. Sebaliknya, kondisi di tier-2 dan
3 (kota-kota kecil) relatif overstock sehingga
harga terkontraksi masing-masing -0,1% dan
-3%. Pergerakan harga tier-2 dan 3 justru
sangat berpengaruh pada pembentukan
harga properti domestik. Pangsa properti di
kawasan ini berkisar 90% dari total investasi
properti nasional. Pengembang properti masih
menahan ekspansi capex (capital expenditure)
karena melihat kondisi permintaan yang
rendah disertai akumulasi utang.
Di bidang industri, Tiongkok masih harus
berjuang memperbaiki kondisi oversupply.
Aktivitas produksi dan investasi melambat
secara bersamaan. Total investasi aset tetap—
fixed asset investments (FAI) sebagai proxy
investasi—kembali terdeselerasi rata-rata
10,8% yoy pada TW4-15, dari sebelumnya
11,6%. Laju produksi industri menurun menjadi
Grafik 1.54 indikator Konsumsi Grafik 1.55 Harga dan Penjualan Properti
� � � � � �� � � � � �� ��� � � � � �� � � � � � ��
�������� ���� ����
���
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
������������
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
��
�����������������
���������������������
������������������������
�����������������
� � � � ���� � � � � ���� � � � � ���� � � � � ���� � � � � ����
���� ���� ���� ���� ����
���
��
�
�
��
��
��
��
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
����� �����
��������������
�����������������
�����������������
������������������
55
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
5,9% dari 6,3%. Di tengah penyesuaian
produksi, rata-rata laba industri tumbuh
negatif pada dua triwulan terakhir (-3,6% di
TW4-15 dan -3,9% di TW3-15). Pemburukan
laba terutama terkonsentrasi pada perusahaan
metal dan pertambangan.
Penyesuaian pada sektor produksi
berdampak signifikan pada pola perdagangan
Tiongkok. Akibat penurunan permintaan input
industri, impor TW4-15 rata-rata terkontraksi
-11,7% yoy, dari triwulan lalu yang terkontraksi
-14% pada 2015. Permintaan eksternal yang
masih lemah menyebabkan ekspor masih
terkontraksi -5%. Perlambatan ekspor yang
lebih soft dibandingkan impor membuat neraca
perdagangan di TW4-15 mencatatkan surplus
sebesar USD176 miliar, sehingga akumulasi
surplus selama 2015 mencapai USD608
miliar. Kesinambungan surplus tersebut masih
dipertanyakan karena merupakan cerminan
dari lemahnya ekonomi baik domestik maupun
eksternal.
Konsumsi yang membaik secara terbatas
dan kelesuan aktivitas produksi, tercermin pada
dinamika harga. Di sepanjang 2015, indeks
harga produsen (PPI) rata-rata terdeflasi
-5,4% yoy dan terus melemah di TW4-15
sebesar -5,9%. Kondisi oversupply terlihat dari
jatuhnya harga komoditas bahan baku (raw
materials) dan penggalian (excavation). Di sisi
lain, indeks harga konsumen (CPI) bergerak
terbatas dengan rata-rata 1,4% yoy di 2015.
Inflasi konsumen di TW4-15 melemah rata-
rata ke angka 1,5% dari triwulan lalu sebesar
1,7%.
Sepanjang 2015 tidak terlihat tekanan
harga konsumen yang berarti. Angka inflasi
inti berjalan seiring dengan headline rata-rata
sebesar 1,5%. Inflasi harga makanan sesekali
terakselerasi, mengindikasikan faktor supply
temporer. Indikasi positif tampak dari inflasi
jasa yang menguat persisten rata-rata 2,0% -
selaras dengan upaya penguatan sektor jasa.
Grafik 1.56 investasi Aset Tetap (Fixed Asset Investment)
Grafik 1.57 laba industri
�����������������
�� � � ���� � � ���� � � ���� � � ������ ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
���
���
�������� �����
�
�
��
��
��
��
��
���������������������������������������������������������������������������������������������������������������
� � � ��� � � ��� � � ��� � � ��
�������� ���� ����
���
���
��
�
�
��
��
��
��
��
������ �����������
����
���
���
���
���
���
���
������������������
�����������������
56
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Sebagai leading sector di industri jasa,
sub-sektor jasa keuangan terus diperkuat
melalui liberalisasi suku bunga, nilai tukar,
dan aliran modal secara bertahap. Di tengah
perlambatan ekonomi dan situasi keuangan
global yang tidak menentu - diantaranya
akibat rencana kenaikan suku bunga the Fed
- kebijakan meliberalisasi sektor keuangan
domestik memiliki konsekuensi destabilitas.
Upaya pembukaan neraca modal dan finansial
di tengah prospek ekonomi (jangka pendek)
yang lesu dan tren risk aversion mendorong
aliran modal keluar mainland cukup tinggi
selama 2015. China International Capital
Corporation (CICC) memperkirakan aliran
modal keluar pada 2015 mencapai USD668
miliar dan sebesar 35% (USD232 miliar)
terjadi pada TW4-15. Sementara berdasarkan
rilis resmi, net-outflows pada TW4-15 senilai
USD200 miliar. Sebagai konsekuensi, nilai tukar
yuan (CNY) terdepresiasi cukup tajam pada
triwulan tersebut.
Grafik 1.60 indeks Harga Konsumen Grafik 1.61 neraca modal dan Finansial (flow)
� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � �� � � � ��
�������� ���� ���� ���� ����
�
�
�
�
�
��
��
��
��
��
�
�
�
�
�
�
�
�
����� �����
����������� ��������
���� ����������
�����������������
0
-250
-200
-150
-100
-50
50
100
150
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
Mar
-10
Jun-
10Se
p-10
Dec-
10M
ar-1
1Ju
n-11
Sep-
11De
c-11
Mar
-12
Jun-
12Se
p-12
Dec-
12M
ar-1
3Ju
n-13
Sep-
13De
c-13
Mar
-14
Jun-
14Se
p-14
Dec-
14M
ar-1
5Ju
n-15
Sep-
15De
c-15
Fin. Account Cap. Account Net KA
USD Miliar
Sumber: Bloomberg
USD Miliar
Grafik 1.58 Perdagangan internasional Grafik 1.59 indeks Harga Produsen
����� ����������
�����������������
� � � � ��� � � � ��� � � � ��� � � � ��
���� ���� ���� ����
���
���
���
�
��
��
��
��
��
��
���
���
�
��
��
��
�������������������������
�����������
����������
� � � � �� ��� � � ��� � � ��� � �
�������� ���� ����
���
���
���
���
��
�
�
��
����������
�
�
�
��
��
��
��
���
���
���
����������������������������� ����������������
�����������������
57
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Pasca pergeseran regime nilai tukar
menjadi lebih market based pada Agustus 2015,
nilai tukar bergerak lebih fluktuatif dan relatif
melemah. Nilai tukar spot diperdagangkan
di level CNY6,4937 per USD pada Desember
2015, atau terdepresiasi 2,1% dibandingkan
1 September 2015 (point-to-point). Tekanan
sempat mereda beberapa saat sebelum
diumumkannya aksesi yuan ke dalam basket
SDR IMF. Setelah itu, tren depresiasi kembali
terjadi dan memburuk terutama pada nilai
tukar yuan offshore (CNH). Spread CNH-
CNY melebar secara signifikan. People Bank
of China (PBC) melakukan upaya stabilisasi
melalui intervensi dalam jumlah besar di
pasar onshore dan offshore. Selama TW4-15,
PBC menyerap likuiditas yuan dan menjual
USD secara masif sehingga cadangan devisa
Desember 2015 turun drastis menjadi USD3,3
triliun dari USD3,5 triliun pada September
2015.
Penyerapan likuiditas yuan dalam rangka
intervensi menyebabkan keketatan pasar
keuangan offshore. Melalui agent bank di luar
mainland, PBC berusaha menahan depresiasi
agar spread antara CNY-CNH menyempit.
Langkah intervensi tersebut mengakibatkan
likuiditas CNH mengering sehingga suku bunga
pasar uang antar bank (HIBOR 3M) melonjak
menjadi 6% pada akhir 2015 dari 4,5% di
awal September 2015 - suku bunga bahkan
memuncak ke 10,4% pada median Januari
2016. Suku bunga offshore yang lebih tinggi
membuka peluang investor untuk melakukan
arbitrage sehingga menambah volatilitas di
pasar keuangan.
Selain melalui operasi pasar, upaya
meredam tekanan nilai tukar dilakukan melalui
penguatan kerangka kebijakan. Otoritas
membentuk RMB Index yang merupakan
nilai tukar efektif yuan terhadap keranjang
mata uang (basket currencies) pada akhir
November 2015. Terdapat 13 mata uang
yang diperhitungkan dalam basket, dengan
USD yang memiliki bobot tertinggi (26,4%).
RMB Index merupakan perwujudan dari rule
Grafik 1.63 Cadangan DevisaGrafik 1.62 nilai Tukar on dan offshore
�����������
� � ������ � ������ � �������� � ������ � ������ � � ������ � ������ � ����� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
���� ����
������
������
������
������
������
������
������
������
�������������� ����
����
����
����
����
���
���
���
���
�
����
����
�����������������
�������������������
���������� ��������
��������
� � � ������ � � ������ � � ������ � � ������ � � ������ � � ������ � � �����
���� ���� ���� ���� ���� ���� ����
����
����
����
����
����
����
���� ���
��
��
���
���
����
���������� ����������
������������������������������������
�����������������
58
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
regime nilai tukar yang baru, yaitu penetapan
yuan (fixing yuan) akan didasari oleh mata
uang utama dunia (major currencies). Secara
teknis pergerakan RMB Index menghasilkan
pergerakan nilai tukar yang lebih smooth dan
stabil. RMB Indeks juga bagian dari usaha
pemerintah mengubah persepsi bahwa yuan
hanya semata-mata dibandingkan dengan USD
- yang cenderung menguat melalui fenomena
“super dollar.”
Stabilitas pasar keuangan—terutama
saham—yang solid di awal TW4-15 berangsur
pudar ketika memasuki Desember 2015.
Bahkan, di awal periode perdagangan baru
4 Januari 2016, China Securities Index 300
- indeks komposit bursa Shanghai dan
Shenzhen - menurun signifikan sebesar 7%
hingga memicu diberlakukannya mekanisme
“circuit breaker” yang dapat menghentikan
Grafik 1.64 rmb index (CFeTS) Grafik 1.65 bobot mata Uang dalam Keranjang rmb index
98
98.5
99
99.5
100
100.5
101
101.5
102
102.5
103
103.56.2500
6.3000
6.3500
6.4000
6.4500
6.5000
6.5500
6.6000
6.6500CNY SpotFixing CNY/USDRMB Index (CFETS)
Sumber: Bloomberg
CNY/USD
depresiasi
RMB Basket currenciesindex (Official-CFETS)
US DollarEuro
Japanese Yen
Hongkong DollarAustralian DollarMalaysia Ringgit
Russian Ruble
British Pound
Singapore DollarThai Baht
Canadian DollarSwiss Franc
New Zealand Dollar
0 5 10
Sumber : China Foreign Exchange Trade System, Bloomberg
15 20 25 30
%
Grafik 1.66 Suku bunga Pasar Uang Antar bank
Grafik 1.67 indeks Harga Saham
� � � ���������������� � � � �������������� � � � �������������� � � � ���������������������� �������� ��������
���� ����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
����
���� ����
����
����
����
���
�
�����������������
������������������������������
�����������������
SHIBOR 3M(onshore)
HIBOR 3M(offshore)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1-Ja
n-14
21-Ja
n-14
10-F
eb-1
42-
Mar
-14
22-M
ar-1
411
-Apr
-14
1-M
ay-1
421
-May
-14
10-Ju
n-14
30-Ju
n-14
20-Ju
l-14
9-Au
g-14
29-A
ug-1
418
-Sep
-14
8-O
ct-1
428
-Oct
-14
17-N
ov-1
47-
Dec-
1427
-Dec
-14
16-Ja
n-15
5-Fe
b-15
25-F
eb-1
517
-Mar
-15
6-Ap
r-15
26-A
pr-1
516
-May
-15
5-Ju
n-15
25-Ju
n-15
15-Ju
l-15
4-Au
g-15
24-A
ug-1
513
-Sep
-15
3-O
ct-1
523
-Oct
-15
12-N
ov-1
52-
Dec-
1522
-Dec
-15
11-Ja
n-16
% %
Sumber: Bloomberg
59
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
perdagangan secara otomatis. Pelemahan
indeks dipicu oleh persepsi devaluasi yuan
di awal tahun. Belakangan, mekanisme
circuit breaker terbukti tidak efektif menahan
kejatuhan harga saham sehingga pada akhirnya
pemerintah mencabut mekanisme tersebut.
Kebi jakan moneter menghadapi
“trilemma” antara pelemahan ekonomi,
fluktuasi sistem keuangan, dan reformasi
struktural. Stance kebijakan moneter 2015
secara umum relatif akomodatif. Suku bunga
kebijakan (lending rate) telah diturunkan
sebanyak lima kali dan GWM (RRR) sebanyak
tiga kali. Bank sentral melihat penguatan
tekanan pada Oktober 2015 sehingga suku
bunga dan RRR masing-masing diturunkan
menjadi sebesar 4,35% dan 17,5% (dari 4,60%
dan 18%). Suku bunga repo yang semakin
menurun mencerminkan arah kebijakan
operasi pasar yang longgar. Pembiayaan
relatif ekspansif dengan pertumbuhan uang
beredar yang rata-rata terakselerasi 13,5%
yoy pada TW4-15 dari sebelumnya 13,2%
(12,3% untuk rata-rata 2015). Di lain sisi,
akibat tekanan modal keluar dan depresiasi
nilai tukar, pemerintah melakukan intervensi
yang bersifat kontrasi pada pasar keuangan.
Tujuannya adalah untuk menjaga stabilitas
keuangan secara keseluruhan dan menghindari
spiral capital outflows. Kedua stance moneter
tampak bertentangan dan dipersepsikan
sebagai ketidakpastian kebijakan. Selain
itu, ekspansi moneter yang berlebihan juga
dikhawatirkan dapat mengganggu proses
reformasi struktural di tengah kondisi utang
swasta yang membengkak. Pelaku pasar
menyoroti komunikasi otoritas Tiongkok yang
juga dinilai tidak dapat memberikan sinyal arah
kebijakan yang jelas.
Grafik 1.68 indikator Kebijakan moneter Grafik 1.69 Total Pembiayaan (Total Social Financing)
� � � � �� ��� � � � �� �� � � � � �� �� � � � � �� ��
���� ���� ���� ����
���
���
���
���
���
���
���
� �
����
����
����
����
����
����
����
����
�������������������
���������������������
�����������������
��� � � � ��� � � � �� �� ��� � � � ��
�������� ����
����
����
���
���
���
���
���
���
���
�������� �����
����
����
����
����
����
����
����
����
���
���
���
�����������������
�����
���������������������
����������������������
��������������
�����������������
������
60
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Arah kebijakan fiskal cukup suportif
pada perekonomian. Meskipun pengeluaran
meningkat, pemerintah mencatatkan
keseimbangan fiskal yang cukup sehat dengan
rata-rata defisit sebesar 2,7% dari PDB di 2015.
Di triwulan terakhir 2015, stance kebijakan fiskal
lebih konsolidatif dengan defisit yang mengecil
menjadi 2,6% dibandingkan sebelumnya
4% dari PDB. Realisasi anggaran TW4-15
lebih banyak dilakukan oleh pemerintah
pusat, mempertimbangkan akumulasi utang
pemerintah daerah (Pemda) yang tinggi
(CNY15,4 triliun atau USD2,4 triliun pada
2014).44
Untuk meringankan beban bunga utang
Pemda, pemerintah pusat meningkatkan
volume pertukaran (swap) obligasi daerah
(municipal) dengan yield yang lebih rendah.
Pemerintah belum menjelaskan detil paket
stimulus yang akan dilakukan ke depan. Dalam
Central Economic Work Conference yang
digelar bulan Desember 2015, pemerintah
menyatakan kebijakan fiskal akan lebih proaktif
(mendukung pertumbuhan) dan peningkatan
defisit fiskal akan dilakukan secara gradual.
Pemerintah berniat lebih fokus dalam reformasi
sisi supply berupa pengurangan pungutan liar
dan penurunan pajak administrasi.
Untuk memperkuat orientasi kebijakan
jangka panjang, pemerintah menyelenggarakan
Central Economic Work (CEW) pada minggu
ketiga Desember 2015. Tema besar dalam
pertemuan tersebut adalah menurunkan
overcapacity dan menjaga stabilitas. Masalah
overcapacity akan diatasi dengan meningkatkan
efisiensi BUMN dalam menggunakan sumber
daya. Kebijakan moneter dan fiskal menjadi
lebih proaktif dalam menjaga stabilitas. Dalam
jangka panjang, pemerintah berambisi untuk
mencapai pertumbuhan 6,5% selama lima
tahun (2016-2020) untuk meningkatkan
pendapatan per-kapita dua kali lipat dari level
di 2010 - meningkat ke sekitar USD18 ribu
pada 2020. Visi tersebut akan diresmikan
dan dijabarkan secara teknis pada pertemuan
National People Congress (NPC) yang umumnya
Grafik 1.70 Keseimbangan Fiskal
Tabel 1.10 Proyeksi Pertumbuhan
� �� �� �� � � �� � � �� �
�������� ���� ����
����
����
����
����
����
���
��
��
��
��
�
�
�
�
�
���������������������������������
�����������������
����� �����
Periode CF IMF WB(% tahunan) Feb-16 WEO Jan-16 GEP Jan-16
OECDEc. Outlook
Feb-162016 6,5 6,3 6,7 6,5 6,5
TW1* 6,6 6,6TW2* 6,4 6,4TW3* 6,3 6,3TW4* 6,3 6,3
2017 6,3
Sumber: World Economic Outlook (WEO) IMF, Global Economic Prospect (GEP)Bank Dunia (WB), OECD Interim Economic Outlook, dan Consensus Forecast (CF);* CF Februari 2016.
6,0 6,5 6,2 6,3
Median
44 Sumber: www. Reuters.com (artikel: “China to cap 2015 local government debt at $2.5 trillion: Xinhua.”).
61
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
diselenggarakan pada bulan Maret (2016).
Untuk jangka yang lebih panjang, Tiongkok
juga memiliki program yang disebut dengan
Beijing’s Belt and Road (BAR), yang merupakan
reinkarnasi dari pembangunan Jalur Sutra
Tiongkok. Dalam skenario BAR, Beijing akan
terhubung dengan sejumlah koridor industri
dunia sehingga terangkai dalam sebuah global
value chain (GVC) raksasa. Ulasan lebih dalam
mengenai BAR tersebut dapat merujuk pada
Bab artikel laporan ini.
Tantangan yang dihadapi ekonomi
T iongkok masih berat. Pertumbuhan
diperkirakan masih akan berada dijalur
perlambatan hingga jangka menengah.
Lembaga internasional (IMF, Bank Dunia, OECD)
dan Consensus Forecast (CF) memprediksi
ekonomi Tiongkok akan tumbuh dalam
kisaran 6,3%-6,7% (median: 6,5%) pada
2016 dan 6,0-6,5% (median: 6,3%) di 2017.
Pertumbuhan diperkirakan akan akseleratif
pada paruh pertama 2016 didukung dengan
kebijakan longgar front-loading baik dengan
kebijakan fiskal maupun moneter. Besarnya
dukungan likuiditas dan konsumsi di masa-
masa liburan Imlek di Februari 2016 mendorong
ekonomi tumbuh lebih cepat di awal tahun.
Downside risks yang membayangi
masih cukup besar terutama bersumber dari
domestik. Ketidakpastian kebijakan dapat
memicu koreksi di harga aset keuangan secara
tajam dan meningkatkan instabilitas. Keinginan
untuk mengurangi pungli (korupsi) dapat
berdampak negatif pada konsumsi jangka
pendek, namun mendukung perbaikan jangka
menengah-panjang. Risiko “hard landing”
akan lebih sebagai tail-risk (low probability; high
impact). Namun demikian, beberapa perkiraan
pesimistis membuka kemungkinan adanya
“soft falling” (dibandingkan “soft landing”).
Dalam skenario tersebut, ekonomi Tiongkok
2020 diperkirakan hanya tumbuh sekitar 4% di
2020, lebih rendah dari perkiraan pemerintah
Tiongkok dan lembaga internasional yang
di atas 6%. Reformasi dikhawatirkan tidak
berjalan mulus dan akselerasi terhalang level
utang yang tinggi.
Upside risks bagi pertumbuhan relatif
terbatas. Pendorong pertumbuhan jangka
pendek datang dari rencana stimulus besar
pemerintah - meskipun terbatas karena utang.
Selain itu, realisasi pertumbuhan yang di
bawah target resmi pemerintah (2014-2015)
memunculkan wacana bahwa pemerintah
sudah semakin terbuka dengan perlambatan
yang diakibatkan oleh reformasi struktural.
Pemerintah akan berhati-hati dengan stimulus
masif dengan mempertimbangkan level utang
saat ini. Selain itu, pemerintah kemungkinan
masih akan menyerap kerugian keuangan,
dengan biaya laju reformasi keuangan yang
tersendat. PBC dapat membiarkan RMB lebih
terdepresiasi agar nilai tambah dari net-
export meningkat, namun dengan risiko spiral
outflows dan volatilitas yang lebih tinggi serta
efeknya yang terbatas di tengah kelesuan
permintaan global.
62
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
b.5. india
I n d i a m e r u p a k a n t i t i k c e r a h
perekonomian global di penghujung 2015.
Meski PDB TW4-15 melambat, pertumbuhan
tahun 2015 masih merupakan yang tertinggi di
dunia, mengalahkan kinerja ekonomi Tiongkok.
Pertumbuhan cukup solid ditunjang aktivitas
konsumsi dan pemerintah yang mengompensasi
perlambatan pada investasi swasta dan sektor
eksternal. Industri manufaktur berkembang
positif meskipun dengan dinamika yang
bervariasi di akhir TW4-15. Sektor jasa masih
dominan kendati sedikit melambat akibat
penurunan permintaan eksternal. Namun
demikian, ekspor jasa khusus ICT (komputer
dan software) berhasil rebound di akhir tahun
memenuhi kebutuhan Amerika Utara. Sektor
eksternal masih lemah terkendala permintaan
global dan nilai tukar yang relatif kuat sehingga
menyisakan sedikit perbaikan pada defisit
perdagangan. Perkembangan harga bergerak
moderat dengan sejumlah lonjakan terbatas
pada komoditas pangan akibat faktor cuaca.
Menyikapi perkembangan, RBI menjalankan
kebijakan moneter secara berhati-hati dengan
tetap mempertahankan suku bunga di level
yang rendah. Keseimbangan fiskal semakin
membaik dengan path konsolidasi yang
terjaga. India diperkirakan akan tumbuh
gemilang pada 2016 dan 2017 di iklim
harga minyak dan suku bunga murah serta
peningkatan capital inflows. Risiko yang
perlu diwaspadai berasal dari kemungkinan
melencengnya path konsolidasi fiskal, inflasi,
dan politik domestik.
India merupakan salah satu titik cerah
perekonomian global pada penghujung 2015.
Kendati PDB TW4-15 melambat 7,3% yoy
dari 7,7% pada periode sebelumnya, rata-
rata pertumbuhan tahunan (2015) mencapai
7,5% melampaui laju ekonomi Tiongkok di
angka 6,9% dan rata-rata jangka menengah
India (2010-2015) sebesar 7,2%. Konsumsi
masyarakat dan pemerintah tumbuh solid
dengan kontribusi terhadap total pertumbuhan
masing-masing 3,6 dan 0,5 percentage point
(ppt). Belanja masyarakat terakselerasi dan
pangsanya terhadap PDB membesar (menjadi
56% dari sebelumnya 54%) terpengaruh
banyaknya perayaan, murahnya harga BBM,
serta iklim moneter yang akomodatif.
Pengeluaran pemerintah meningkat
karena realisasi proyek-proyek infrastruktur.
Selain sebagai multiplier pertumbuhan, investasi
infrastruktur publik dapat mengompensasi
investasi swasta yang masih rendah. Kontribusi
investasi swasta terhadap pertumbuhan pada
TW4-15 merosot menjadi 0,9 ppt dari triwulan
sebelumnya sebesar 2,4 ppts. Reformasi supply-
side bottleneck India mengubah peranan
investasi publik terhadap investasi swasta dari
bersifat crowding-out (menghambat) menjadi
crowding in (pendorong) (Bahal, Raissi, dan
Tulin, 2015).45
Kinerja perdagangan (ekspor dan impor)
menurun, meskipun berkontribusi positif
terhadap pertumbuhan melalui perbaikan
defisit perdagangan. Kontraksi ekspor yang
45 G. Bahal, M. Raissi, dan V. Tulin (2015), “Crowding Out or Crowding In? Public and Private Investment in India, “IMF WP 15/264.
63
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
46 Made in India merupakan slogan pemerintah PM Narendra Modi untuk meningkatkan kembali kinerja sektor manufaktur yang dewasa ini ekspansinya relatif tertinggal dengan sektor jasa. Dalam program tersebut, India melakukan reformasi struktural (birokrasi) untuk mempermudah investasi asing untuk berproduksi di India (“made in India”).
mengurangi pertumbuhan sebesar -2,2 ppts
terkompensasi dengan penurunan impor yang
lebih dalam—sehingga berkontribusi +2,8
ppts pada total pertumbuhan TW4-15. Ekspor
tertahan permintaan global yang masih lesu
dan nilai tukar rupee yang relatif kuat, namun
impor turun dengan pace yang lebih cepat
karena harga minyak dan komoditas (terutama
emas) yang rendah.
Proses industrialisasi menunjukkan hasil
yang menjanjikan. Dari total nilai tambah
industri (gross value added-GVA) sebesar
7,1% yoy pada TW4-15, sektor manufaktur
menyumbang 1,8 ppt, lebih tinggi dari periode
sebelumnya 1,5 ppt. Di tengah permintaan
eksternal yang lesu, produksi manufaktur
lebih terdorong oleh permintaan domestik
yang muncul akibat perayaan Diwali di
November 2015. Sektor manufaktur India terus
didorong untuk kembali menjadi pemimpin
Grafik 1.72 Kontribusi Pertumbuhan ekonomi (Sektoral)
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015
Adm. Publik KeuanganDagang, Htl, Rst KonstruksiListrik, Gas, Air ManufakturTambang Agri, Hut, IkanGross VA (% yoy)
Sumber: Bloomberg
% yoy, ppts % yoy, ppts
Grafik 1.71 Kontribusi Pertumbuhan PDb (Pengeluaran)
-10
-5
0
5
10
15
-10
-5
0
5
10
15
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015
Per. Modal, dll. ImporEkspor PMTBPemerintah Konsumsi
PDB (% yoy)
Sumber: Bloomberg
% yoy, ppts % yoy, ppts
(leading sector) melalui program Made in
India.46 Pangsa manufaktur dari total value
added hanya sebesar 16,4%, jauh lebih kecil
dibandingkan sektor jasa yang menguasai 2/3
nilai tambah ekonomi nasional.
Sektor jasa merupakan tulang punggung
ekonomi India dengan pergerakan terakhir
yang cenderung konsolidatif. Kontribusi sektor
jasa terhadap pertumbuhan melambat menjadi
5,1 ppts dari 5,6 ppts. Pangsanya terhadap
GVA TW4-15 juga melemah menjadi 61%
dari sebelumnya 68%. Melambatnya sektor
jasa India diantaranya disebabkan pelemahan
permintaan eksternal. Karena faktor SDM, India
unggul sebagai provider jasa global, terutama
64
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Grafik 1.73 Pangsa Komponen PDb Grafik 1.74 Pangsa Komponen GVA
terkait komunikasi dan teknologi (ICT). Ekspor
jasa di TW4-1547 melambat rata-rata 3,1% yoy
dari sebelumnya 4,7%.
Sejalan dengan perlambatan PDB di TW4-
15, high frequent data juga memperlihatkan
penurunan performa. PMI komposit TW4-15
47 Karena keterbatasan data TW4-15 hanya mencakup data Oktober-November 2015.
Konsumsi
PemerintahEkspor
Impor
Per. Modal
PMTB
0
10
20
30
40
50
60
70
0
10
20
30
40
50
60
70
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015
% dari PDB
Sumber: Bloomberg
% dari PDB
Pertanian
Pertambangan
Jasa
Manufaktur
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42013 2014 2015
% dari GVA
Sumber: Bloomberg
% dari GVA
Tabel 1.11 Komponen PDb berdasarkan Pengeluaran
Tabel 1.12 Komponen PDb berdasarkan Sektor
Komponen PDB 2013-14
(% yoy) TW1 TW2 TW3 TW4 Rerata Rerata Tahunan
PDB 7,5 7,6 7,7 7,3 7,5 7,2*Konsumsi 7,9 6,4 5,6 6,4 6,6 6,1Pemerintah -7,9 1,0 4,3 4,7 0,5 4,6PMTB 4,1 5,2 7,6 2,8 4,9 3,8Ekspor -8,2 -5,8 -4,3 -9,4 -6,9 5,4Impor -8,7 -5,0 -3,4 -10,8 -7,0 -0,5
2015
Sumber: Bloomberg, CEIC.*WEO Oktober 2015 (2010-2014).
Komponen GVA 2013-14(% yoy) TW1 TW2 TW3 TW4 Rerata Rerata
Nilai Tambah Bruto (gross value added)Agrikultur, Kehutanan, PerikananPertambahgan dan PenggalianManufakturListrik, Gas, dan AirKonstruksiPerdagang, Hotel, RestoranKeuanganAdministrasi Publik
6,1 7,2 7,5 7,1 7,0 6,6-1,4 1,6 2,0 -1,0 0,3 2,32,3 8,6 5,0 6,5 5,6 6,48,4 7,3 9,0 12,6 9,3 5,14,2 4,0 7,5 6,0 5,4 6,21,4 6,0 1,2 4,0 3,2 2,9
14,1 10,5 8,1 10,1 10,7 9,910,2 9,3 11,6 9,9 10,3 9,10,1 6,1 7,1 7,5 5,2 9,3
2015
Sumber: Bloomberg
65
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
rata-rata jatuh ke angka 51,5 dari sebelumnya
52,0. PMI manufaktur rata-rata terperosok
ke level 50 (netral) dari sebelumnya 52,1
(ekspansi). Produksi manufaktur terganggu
curah hujan yang tinggi antara November
dan Desember 2015 sehingga mengakibatkan
banjir hebat di bagian Selatan India khususnya
di kota Chennai.
Bencana banjir Chennai dikatakan
sebagai yang terburuk dalam 100 tahun
terakhir. Sebagian dari kota-kota yang
terdampak bencana seperti Tamil Nadu,
Chennai, Kancheeuram, dan Tiruvallore
merupakan sabuk industri India dan kawasan
produksi perusahaan multinasional (MNC).
Tertekan lemahnya permintaan global, PMI
manufaktur Desember 2015 bahkan masuk
teritori kontraksi (49,1), yang merupakan level
terendah sejak Global Financial Crisis (GFC)
2009. Indikator industri lainnya (8 infrastruktur
inti) terdeselerasi signifikan rata-rata menjadi
0,9% yoy pada TW4-15 dari sebelumnya
2,8%. Produksi minyak, gas alam dan baja,
listrik terkontraksi signifikan.
Setelah sempat melemah bersama
manufaktur di Oktober dan November 2015,
PMI sektor jasa rebound pada Desember
2015. PMI sektor jasa rata-rata terakselerasi
ke level 52,3 di TW4-15 dari sebelumnya
51,3, terangkat data Desember 2015 sebesar
53,6. Berdasarkan rilis data Bank Sentral
India (Reserve Bank of India-RBI), ekspor
jasa yang terkait komputer dan perangkat
lunak meningkat drastis di Desember 2015.
Penjualan eksternal jasa komputer dan
software meningkat 15% pada 2015. Pasar
Amerika Serikat dan Kanada menguasai 60%
dari total penjualan jasa ini. Namun demikian,
penguatan ini tidak terjadi pada seluruh sektor
perdagangan.
Tabel 1.13 Delapan industri infrastruktur inti (8 Core Industries)
Periode 8 Core BatubaraMinyakMentah
GasAlam
Petroleum Pupuk Baja Semen Listrik
2015 (% yoy)Jan-15 1,8 1,7 -2,3 -6,6 4,7 7,1 1,6 0,5 2,8Feb-15 1,5 11,6 -1,9 -8,1 -1,0 -0,4 -4,4 2,7 5,2Mar-15 -0,1 6,0 1,7 -1,5 -1,3 5,2 -4,4 -4,2 1,7Apr-15 -0,4 7,9 -2,7 -3,6 -2,9 0,0 0,6 -2,4 -1,2
May-15 4,4 7,8 0,8 -3,1 7,9 1,3 2,6 2,6 5,5Jun-15 3,1 6,3 -0,7 -5,9 7,5 5,8 4,9 2,6 0,2Jul-15 1,1 0,3 -0,4 -4,4 2,9 8,6 -2,6 1,3 3,5
Aug-15 2,6 0,4 5,6 3,7 5,8 12,6 -5,9 5,4 5,6Sep-15 3,2 1,9 -0,1 0,9 0,5 18,1 -2,5 -1,5 10,8Oct-15 3,2 6,3 -2,1 -1,8 -4,4 16,2 -1,2 11,7 8,8Nov-15 -1,3 3,5 -3,3 -3,9 2,5 13,5 -8,4 -1,8 0,0Dec-15 0,9 6,1 -4,1 -6,1 2,1 13,1 -4,4 3,2 2,7
Rerata2011-15 4,7 3,8 0,4 -9,0 7,6 1,6 6,7 5,3 6,4
2015 1,7 5,0 -0,8 -3,4 2,0 8,4 -2,0 1,7 3,8TW3-15 2,3 0,8 1,7 0,1 3,1 13,1 -3,6 1,7 6,6TW4-15 0,9 5,3 -3,2 -3,9 0,1 14,2 -4,7 4,4 3,8
Sumber: Bloomberg
66
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
48 M. Raissi dan V. Tulin, 2015, “Price and Income Elasticity of Indian Exports—the Role of Supply-Side Bottleneck”, IMF WP 15/161.
Perdagangan India tertekan di zona
negatif sepanjang 2015. Ekspor dan impor
yang sempat tumbuh positif di 2014 berubah
negatif di 2015. Ekspor TW4-15 rata-rata
merosot -18,9% yoy dari sebelumnya -18,4%.
Pertumbuhan impor terkoreksi lebih tajam
menjadi -18,4% dari -15,2%. Semakin
lemahnya impor membuat akumulasi defisit
TW4-15 berkurang USD4,6 miliar menjadi
USD31,2 miliar. Tiongkok masih menjadi
kontributor utama defisit, sedangkan AS
memberi sumbangan positif (surplus).
Selain terkendala permintaan global
yang lesu, ekspor terhambat nilai tukar yang
kurang kompetitif. Penelitian Raissi dan Tulin
(2015)48 menunjukkan 1% depresiasi nilai
tukar rupee mendorong ekspor manufaktur
India sebesar 0,65% dalam jangka pendek dan
1,1% dalam jangka panjang. Rupee termasuk
salah satu mata negara berkembang yang
paling kuat di tengah depresiasi nilai tukar
negara berkembang. Persepsi positif mengenai
Grafik 1.77 Perdagangan internasional Grafik 1.78 Pergerakan reer india
Ekspor, lhsImpor, lhs
-22
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Mar Jul NovNov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov2012 2013 2014 20152011
USD Miliar% yoy
NeracaPerdagangan,
rhs
Sumber: Bloomberg
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
% yoy
Tiongkok Jepang Kawasan EuroKorea India
Sumber: Bank for International Settlement, diolah.
% yoy
apresiasi
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des2015
Grafik 1.75 ekspor jasa Grafik 1.76 Purchasing Manager Index
PertumbuhanSektor Jasa, lhs
Pangsa EksporJasa, rhs
40
45
50
55
60
65
70
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 112013 2014 2015
% total ekspor% yoy
Sumber: Bloomberg, RBI.
44
46
48
50
52
54
56
58
44
46
48
50
52
54
56
58
20142013 2015Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt DesAgs Okt Des
Indeks
PMI Manufacturing PMI CompositeThreshold (50) PMI Services
Sumber: Bloomberg
Indeks
67
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
prospek pertumbuhan ikut meperkuat posisi
rupee dibandingkan mata uang lainnya.
Berdasarkan data BIS, Real Effective Exchange
Rate (REER) India cenderung menguat di atas
rata-rata peers sepanjang 2015.
Impor TW4-15 turun lebih cepat akibat
pelemahan impor nilai impor minyak dan
komoditas. Sebagai negara defisit energi,
impor bersifat pro-cyclical dengan harga
minyak dan komoditas. Selain itu, India juga
negara pengimpor komoditas emas dengan
maraknya perayaan dan kebutuhan terhadap
supply safe assets sebagai alat lindung nilai
terhadap tingkat inflasi yang tinggi. Di TW4-15,
nilai impor minyak dan emas rata-rata tumbuh
-41,6% yoy dan 22,3% (sebelumnya -43,6%
dan 53%). Pemerintah berupaya meredam
impor emas melalui Gold Monetization Scheme
(GMS) dan Sovereign Gold Bond (SGB). GMS
bertujuan untuk mendorong peredaran
stok emas pribadi di pasar komoditas lokal.
SGB merupakan skema pengalihan investasi
emas (fisik) menjadi surat berharga (paper
investment).
Inflasi bergerak merefleksikan aktivitas
ekonomi yang moderat di akhir tahun 2015.
Indeks harga konsumen (CPI) TW4-15 rata-rata
mencapai 5,3% yoy, menguat sebelumnya
3,9%. Meski terakselerasi angka tersebut
berada di bawah rata-rata 2012-2015 sebesar
Grafik 1.79 Kontributor Defisit Perdagangan (TW3-2015)
Grafik 1.80 impor minyak dan emas
Tabel 1.14 Perdagangan menurut Kelompok negara (TW3-15)
Trading Partner Total Trade % Ekspor % Impor % Net-EksporDunia
Emerging and Developing Economies
Advanced Economies
Non Fuel Exporting Countries
Fuel Exporting Countries
100,0172,3 100,0 70,3 102,0 100,0 -31,7
101,4 58,9 38,3 54,5 63,2 61,9 -24,9
68,4 39,7 31,9 45,4 36,5 35,7 -4,5
59,0 34,2 23,2 33,0 35,8 35,1 -12,6
42,4 24,6 15,1 21,4 27,4 26,8 -12,3Sumber: Bloomberg
China-25%
AS11%
SSA-4%UAE
6%Dev. West.Hemisphire
-4%
Saudi Arabia-6%
Switzerland-10%
DevelopingEurope
1%
Germany-2%
Hong Kong2%
South Korea-4%
Japan-2%
UK2%
Nigeria-4%
Indonesia-4% ROW
-12%
Sumber: Bloomberg (ECTR)
ImporMinyak, rhs
Total Impor,rhs
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
-200
0
200
400
600
800
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122011 2012 2013 2014 2015
% yoy% yoy
68
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Grafik 1.81 inflasi Harga Konsumen (CPi) Grafik 1.82 inflasi Harga Pedagang besar (WPi)
7,7%. Peningkatan inflasi periode ini didorong
kenaikan harga makanan sebesar 5,9% dari
sebelumnya 3,3%. El Nino mengakibatkan
turunnya intensitas hujan (monsoon deficiency)
sehingga menggeser panen musim dingin
(rabi). Faktor penahan akselerasi inflasi berasal
dari pelemahan harga bahan bakar dan listrik
menjadi 5,3% dari sebelumnya 5,5%. Sejalan
dengan CPI, harga pedagang besar WPI di
TW4-15 masih terdeflasi -2,2% yoy (menguat
dari triwulan lalu sebesar -4,6%). Harga
bahan bakar, energi, dan penerangan merosot
tajam -12,2% (dari sebelumnya -15,2%).
Akselerator WPI berasal dari inflasi bahan
primer yang meningkat menjadi +2,6% yoy
(dari sebelumnya -3,5%).
M e n y i k a p i p e r k e m b a n g a n
perkembangan yang belum menentu, kebijakan
moneter dijalankan secara berhati-hati. Reserve
Bank of India (RBI) mempertahankan suku
bunga kebijakan di level yang sama sejak
September 2015. Suku bunga repo dan reverse
repo masing-masing di tetapkan 6,75% dan
5,75% (September-Desember 2015). Cash
Reserve Ratio (GWM) tidak bergerak di angka
4% sejak Februari 2013. RBI melihat pasar
keuangan global bergerak lebih tenang,
meskipun disertai tekanan depresiasi mata
uang negara berkembang. Risiko inflasi akibat
El Nino dipertimbangkan sebagai akselerator
harga pangan. RBI turut mengantisipasi
rencana kenaikan gaji PNS dan pensiunan
sebesar 23,5% di 2016 dapat mengerek
ekspektasi inflasi menjauh dari targetnya. RBI
menetapkan target inflasi sebesar 6% pada
Januari 2016. Dalam jangka pendek (2016-
2017) tingkat harga diharapkan mencapai
6% dan untuk jangka panjang CPI ditetapkan
sebesar 4% (+/- 2%).
Kehati-hatian kebijakan moneter
dibarengi dengan keseimbangan fiskal
membaik dengan path konsolidasi yang
terjaga. Union Budget Deficit (pemerintah)
menargetkan defisit APBN sebesar 3,9% dari
PDB untuk FY2015/2016 (periode April 2015-
Maret 2016). Realisasi defisit pada TW4-15
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 12012 2013 2014 2015 2016
CPI Food & BvgsFuels & Lightning HousingClothing Pan, Tob, and alcohol
Sumber: Bloomberg
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
% yoy
Primary ArticlesFuel, Power & LightManufactured ProductsWPI
% yoy
Sumber: Bloomberg
Feb Apr Jun Ags Okt DesDes Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des2013 2014 20152012
69
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
mencapai 3,5% dan rata-rata April-Desember
sebesar 3,7% dari PDB. India diprediksi akan
mencapai target yang ditetapkan sebesar 3,9%
(IMF, 2016).
Kondisi global dan domestik berkontribusi
cukup positif bagi penguatan konsolidasi fiskal.
Sejalan dengan penurunan harga minyak
dunia, pemerintah berupaya meningkatkan
pemasukan dari penjualan produk petroleum.
Dalam upaya konsolidasi fiskal dan simplifikasi
aturan perpajakan, India akan menerapkan
Goods and Services Tax (GST). Selain itu,
reformasi subsidi juga dilakukan meningkatkan
Grafik 1.83 Kebijakan moneter Grafik 1.84 Keseimbangan Fiskal
efisiensi dan mengurangi distorsi anggaran
negara. Konsolidasi akan ditempuh melalui
pencapaian defisit fiskal sebesar 3% dari PDB
pada medium-term (FY2017-2018). Beberapa
waktu yang lalu, Gubernur Bank Sentral
(Raghuram Rajan) sempat mengkhawatirkan
proses konsolidasi fiskal dikarenakan rencana
pemerintah menaikkan gaji PNS dan Pensiunan
sebesar 23,5% di 2016.
Dalam perkembangan terakhir, India
masih diperkirakan menjadi bright spot
ekonomi global. Lembaga internasional (IMF,
Bank Dunia, dan OECD) serta Consensus
ReverseRepo Rate
RepurchaseRate
Cash ReserveRatio
2
3
4
5
6
7
8
9
2
3
4
5
6
7
8
9
%
Sumber: Bloomberg
%
MarDes Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des2012 2013 2014 20152011
Keseimbanganfiskal, lhs
Defisit Fiskal, rhs
-6,5
-6
-5,5
-5
-4,5
-4
-3,5
-3-1500
-1000
-500
0
500
1000
2012 2013 2014 2015Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des
% dari PDBINR Miliar
Sumber: Bloomberg
Tabel 1.15 Proyeksi Pertumbuhan
Sumber: World Economic Outlook (WEO) IMF, Global Economic Prospect (GEP) Bank Dunia (WB), Economic Outlook OECD,
dan Consensus Forecast (CF); * dari CF Februari 2016.
Periode
(% tahunan)
CF
Feb-16
IMF
WEO Jan-16
WB
GEP Jan-16
OECDEc. Outlook
Feb-20162016 7,4 7,5 7,8 7,4 7,5
TW1* 7,6 7,6
TW2* 7,6 7,6
TW3* 7,5 7,5
TW4* 8,0 8,0
2017 7,7 7,5 7,9 7,3 7,6
Median
70
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Forecast (CF) secara umum memprediksi
ekonomi India akan tumbuh membaik dalam
kisaran 7,4%-7,8% (median: 7,5%) pada
2016 dan 7,3-7,9% (median: 7,6%) di 2017.
Pertumbuhan diperkirakan akseleratif pada
paruh kedua 2016. Meskipun menyusut,
dorongan dari harga minyak yang murah, suku
bunga rendah, dan capital inflows diperkirakan
membantu India mencetak pertumbuhan yang
solid di 2016.
Downside risks pertumbuhan datang
baik dari sisi eksternal maupun domestik.
Kondisi overcapacity industri Tiongkok
menjadi kendala ekspansi sektor eksternal.
Keseimbangan fiskal berisiko melenceng dari
path konsolidasi dengan adanya rencana
kenaikan gaji PNS dan pensiunan di 2016.
Tekanan fiskal juga bisa datang dari rebound
harga minyak. Selain itu, kendala supply-side
dan faktor cuaca menjadi tantangan sektor
pertanian dan pencapaian target inflasi. Proses
politik juga perlu diantisipasi menahan laju
reformasi struktural.
b.6 ASeAn-5
Perekonomian ASEAN-549 menunjukkan
pelemahan pada triwulan akhir 2015. Kondisi
ini tercermin dari laju pertumbuhan Malaysia
dan Thailand yang melambat, sementara
Singapura menunjukkan pertumbuhan yang
cenderung stagnan. Di antara negara kawasan
ASEAN 5, Filipina menjadi satu-satunya negara
yang mampu tumbuh solid hingga melebihi
ekspektasi pasar. Secara umum, perlambatan
disebabkan oleh melemahnya sektor eksternal
terimbas masih tertahannya perbaikan ekonomi
global serta harga komoditas yang terus
mengalami penurunan.
Kondisi pelemahan ekonomi tersebut
terefleksi juga pada inflasi yang berada pada
level rendah, terpengaruh oleh turunnya
harga minyak dan komoditas dunia. Atas
kondisi inilah, Bank sentral kawasan ASEAN-5
mempertahankan kebi jakan moneter
akomodatif guna meningkatkan pertumbuhan
ekonomi dengan tetap mempertimbangkan
sasaran inf las i dan stabi l i tas s i s tem
keuangan.
Kondisi yang memburuk di hampir
seluruh kawasan ASEAN menjadi pertimbangan
bagi IMF untuk merevisi outlook pertumbuhan
ekonomi ASEAN ke bawah menjadi 4,8%
di 2016 (atau turun 0,1% dari perkiraan
sebelumnya). Sejumlah risiko yang masih
membayangi diantaranya adalah perlambatan
ekonomi mitra dagang utama – Tiongkok
dan lanjutan normalisasi kebijakan moneter
AS. Tekanan harga minyak dan komoditas
diperkirakan menekan negara pengekspor
komoditas.
Pergerakan ekonomi di kawasan
ASEAN-5 menunjukkan pelemahan di
penghujung 2015. Kondisi ini tercermin dari
melambatnya pertumbuhan Thailand dan
Malaysia dan laju pertumbuhan Singapura
yang masih tertahan. Di sisi lain, pertumbuhan
impresif ditorehkan oleh Filipina dengan
capaian sebesar 6,3% yoy pada TW4-15 49 ASEAN-5: Malaysia, Thailand, Filipina, Singapura, dan Viet Nam.
71
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
atau meningkat 0,2 percentage point (ppt)
dibandingkan triwulan sebelumnya. Kinerja
ekonomi Filipina terutama didorong oleh
konsumsi swasta yang terakselerasi menjadi
6,4% dari sebelumnya 6,1%, serta investasi
yang tercatat tumbuh 13,5% dari 12,4% pada
triwulan sebelumnya.
Peningkatan konsumsi swasta terlihat
dari indikator penjualan kendaraan dan
penjualan ritel yang masing-masing tumbuh
26% dan 3,21% (meningkat 2,9 dan 2,06 ppt
dibandingkan triwulan sebelumnya). Meskipun
masih berada di zona negatif, pergerakan
indeks kepercayaan konsumen membaik
ke angka -8,1 yoy dari -11,6%. Konsumsi
di Filipina terdorong libur akhir tahun, dan
penyelenggaraan Philippines Shopping Festival
pada Oktober-November 2015 serta lonjakan
arus pengiriman uang dari tenaga kerja
Filipina di luar negeri (remitansi). Pemulihan
ekonomi di Filipina juga tergambar dari tingkat
pengangguran yang mengalami penurunan
menjadi 5,6%—terendah sepanjang sejarah.
Sebaliknya, pertumbuhan ekonomi
Thailand yang dimotori oleh sektor eksternal
kembali mengalami perlambatan. Pertumbuhan
Thailand pada TW4-15 tercatat 2,8% yoy
atau turun 0,1 ppt dibandingkan TW3-15,
terpengaruh kinerja ekspor yang terkontraksi
3,5%. Kelesuan permintaan eksternal masih
Grafik 1.85 Pertumbuhan GDP ASeAn 5 Grafik 1.86 Unemployment Rate
Tabel 1.16 Pertumbuhan GDP ASeAn 5
Negara
PDB Kons. RT InvestasiKons.
PemerintahEkspor Impor
Malaysia 4,5% 4,9% 2,8% 3,3% 3,7% 3,6%
Thailand 2,8% 2,5% 4,8% 9,4% -3,5% -1,3%
Filipina 6,3% 6,4% 13,5% 17,4% 7 ,1% 13,3%
Singapura 1,8% 5,5% -0,7% 9,4% 10,7% (net ekspor)
Viet Nam n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Sumber : Bloomberg
-2,0
3,0
8,0
13,0
18,0
-2,0
3,0
8,0
13,0
18,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42012 2013 2014 2015
% yoy% yoy
Malaysia, lhs Filipina, lhsSingapura, lhs Vietnam, lhsThailand, rhs
Sumber : Bloomberg
0
2
4
6
8
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42011 2012 2013 2014 2015
% yoy
ThailandMalaysia
SingapuraFilipinaVietnam
Sumber : Bloomberg
72
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
terjadi seiring dengan pelemahan ekonomi mitra
dagang, terutama Tiongkok. Akselerasi pada
sektor invetasi, konsumsi, serta pengeluaran
pemerintah belum mampu mengompensasi
pelemahan sektor eksternal tersebut.
Hal serupa terjadi pada Malaysia yang
tumbuh 4,5% pada TW4-15 (terkoreksi
0,2% ppt dari triwulan sebelumnya) dan
merupakan pertumbuhan terendah sejak TW1-
13. Pelemahan ini disebabkan oleh turunnya
konsumsi pemerintah dan investasi yang
masing-masing tumbuh melambat menjadi
3,3% dan 4,3% (dari 3,5% dan 2,8% pada
triwulan sebelumnya). Berakhirnya beberapa
proyek infrastruktur yang disponsori oleh
pemerintah pada semester pertama 2015 (front
loading) dan target defisit fiskal yang tidak
melebihi 3,2% arah kebijakan fiskal cenderung
konsolidatif di akhir tahun. Sementara itu, laju
pertumbuhan Singapura cenderung stagnan
pada angka 1,8% yoy, lebih rendah dari
ekspektasi pasar sebelumnya.
Perdagangan sebagai mesin pendorong
ekonomi ASEAN mas ih keh i l angan
kekuatannya, terpengaruh perlambatan
di negara Tirai Bambu. Kecuali Malaysia,
kinerja ekspor kawasan ASEAN secara umum
mengalami koreksi negatif. Tekanan ekspor
cukup signifikan terjadi pada Thailand yang
mengalami kontraksi rata-rata sebesar 7,9%
yoy pada TW4-15, dari sebelumnya -4,7%.
Pelemahan lebih disebabkan penurunan
permintaan produk elektronik yang selama
ini menjadi salah satu produk unggulan
ekspor Thailand (share 14% dari total ekspor).
Kinerja ekspor Viet Nam turut mengalami
perlambatan menjadi 4,5% dari 9,4% pada
TW3-15. Ekspor Filipina dan Singapura masih
terkontraksi masing-masing sebesar 5,0%
dan 5,8%, meski membaik dari sebelumnya
sebesar -7,8% dan -7,9%. Penurunan ekspor
Singapura terkonsentrasi pada barang non-
elektronik (farmasi dan bahan makanan) serta
komoditas minyak ke beberapa negara tujuan
seperti Indonesia, Hongkong dan Panama.
Grafik 1.88 Produksi industri ASeAn-5Grafik 1.87 Penjualan ritel
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
0
-30
-20
-10
10
20
30
40
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy% yoy
Malaysia Singapura
Thailand Vietnam
Filipina, rhs
Sumber : Bloomberg
-20
-10
0
10
20
30
-20
-10
0
10
20
30
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy% yoy
Malaysia, lhs Filipina, lhsSingapura, lhs Vietnam, lhs
Sumber : Bloomberg
73
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
50 LNG menjadi salah satu komoditas unggulan ekspor Malaysia dengan share + 8%.
Sementara itu, kinerja ekspor Malaysia
yang tercatat sebagai negara pengekspor
terbesar ke-20 di dunia, tumbuh cukup
mengesankan dengan rata-rata 8,1% pada
TW4-15 atau meningkat 2,7 ppts dibandingkan
periode sebelumnya. Kenaikan permintaan
produk seperti listrik dan elektronik, mesin,
serta suku cadang menjadi faktor dibalik
perbaikan ekspor Malaysia. Peningkatan
ekspor menyebabkan surplus currect account
meningkat secara signifikan (123% qoq)
menjadi MYR11,4 miliar dari MYR5,1 miliar di
TW3-15. Penguatan current account ini diduga
ditopang oleh perbaikan daya saing nilai tukar
MYR yang terjadi pada periode sebelumnya.
Namun jika dicermati lebih jauh, ekspor
Malaysia pada dua bulan terakhir dalam tren
melemah akibat penurunan harga komoditas
(khususnya LNG50 yang mengalami koreksi
harga -53% yoy pada November 2015) serta
melambatnya permintaan dari Tiongkok.
Bersama pelemahan ekspor, produksi
industri ASEAN-5 secara umum mengalami
deselerasi (kecuali Filipina). Singapura menjadi
negara yang mengalami perlambatan produksi
terbesar hingga mencapai -6,6% pada TW4-
15, dari -6,0% pada TW3-15. Kontraksi telah
terjadi sejak 11 bulan terakhir, khususnya
akibat penurunan output industri elektronik
dan rekayasa transportasi. Sementara itu,
pelemahan yang terjadi pada Malaysia lebih
disebabkan oleh sektor pertambangan yang
terpukul turunnya harga komoditas dunia.
Kondisi berbeda terjadi pada Filipina yang
mengalami perlambatan kontraksi menjadi
rata-rata 3,6% pada TW4-15 dari rata-rata
-6,0% di triwulan sebelumnya.
Seja lan dengan kiner ja ekspor,
pergerakan impor pada TW4-15 turut menurun
pada beberapa negara. Viet Nam menjadi
negara yang mengalami penurunan impor
cukup dalam. Pertumbuhan impor Vietnam
pada TW4-15 rata-rata menurun menjadi 2,2%
yoy, dari 11,7% pada periode sebelumnya.
Impor Singapura TW4-15 melanjutkan
Grafik 1.89 Total Remitansi Filipina Grafik 1.90 Current Account Malaysia
-10,00
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 112013 2014 2015
% yoyJuta USD
America Europe AsiaMiddle East Others g Remittance (%yoy)
Sumber : Bloomberg
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42010 2011 2012 2013 2014 2015
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
% yoy MYR Juta
Current Account, rhs
Ekspor
Impor
Sumber : Bloomberg
74
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Grafik 1.93 rata-rata inflasi CPi
kontraksinya menjadi -9,7%, dari -9% di TW3-
15. Sebaliknya, Malaysia mengalami kenaikan
impor rata-rata menjadi 4,0% di TW4-15
dari 3,1% di triwulan lalu, sejalan dengan
bertambahnya pembelian barang konsumsi
dan bahan setengah jadi. Peningkatan tersebut
didorong oleh pertumbuhan upah sebesar
7,4% di sektor manufaktur dan 4,6% di sektor
perdagangan pada TW4-15, serta kondisi pasar
tenaga kerja yang stabil (unemployment rate
bertahan di level 3,2%).
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy% yoy
Malaysia FilipinaSingapura ThailandVietnam, rhs
Sumber : Bloomberg
Keragaman performa ekonomi di
ASEAN-5 terefleksi pada dinamika harga yang
bervariasi. Akselerasi inflasi dialami Filipina pada
TW4-15 yang rata-rata mencapai 1,3% yoy
dibandingkan sebelumnya 0,5%. Peningkatan
hampir terjadi pada seluruh kelompok barang
dan jasa. Indeks harga konsumen Thailand
dan Singapura mulai menunjukkan sinyal
peningkatan, kendati masih berjuang untuk
keluar dari zona deflasi. Thailand yang
mengalami deflasi sejak tiga triwulan terakhir
perlahan menunjukkan penguatan CPI menjadi
-0,86% pada TW4-15, dari sebelumnya -1,1%.
Deflasi yang telah terjadi selama beberapa
periode didorong oleh turunnya harga minyak
dunia. Sedangkan deflasi Singapura bergerak
melambat rata-rata menjadi -1,36% pada TW4-
15 dari -1,89% di triwulan lalu. Tren deflasi
pada Singapura didorong oleh jatuhnya harga
properti perumahan residensial. Kebijakan
pengetatan KPR untuk meredam aksi spekulatif
pembelian rumah berimbas pada pelemahan
industri dan harga properti di negara tersebut.
Di sisi lain, rata-rata inflasi Malaysia dan Viet
Grafik 1.91 ekspor ASeAn-5
Grafik 1.92 impor ASeAn-5
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy
Sumber : Bloomberg
Malaysia Filipina SingapuraThailand Vietnam
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
% yoy
Malaysia Filipina SingapuraThailand Vietnam
Sumber : Bloomberg
75
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Nam tercatat melemah pada TW4-15 masing-
masing menjadi 2,6% dan 0,3% (turun 0,4 ppt
dan 0,2 ppt dari triwulan sebelumnya). Inflasi
secara umum masih tertahan harga energi dan
transportasi yang rendah.
Pergerakan ekonomi dan harga yang
lesu mendorong otoritas moneter di kawasan
mempertahankan stance kebijakan akomodatif.
Bank sentral Viet Nam, Filipina, Malaysia,
dan Thailand memutuskan untuk tetap
mempertahankan suku bunga kebijakannya
sepanjang TW4-15. Suku bunga kebijakan
Bank Sentral Thailand, Filipina, Viet Nam dan
Malaysia secara berturut-turut tetap berada di
level 1,5%, 4%, 6,5% dan 3,25%. Di tengah
tingginya risiko ketidapastian pasar global,
otoritas moneter menilai bahwa ini merupakan
langkah yang tepat dan dapat mendorong
pemulihan ekonomi dengan senantiasa tetap
memperhatikan stabilitas harga. Otoritas
tetap berhati-hati karena tekanan depresiasi
nilai tukar negara berkembang masih cukup
besar.
51 Singapura menggunakan target NEER (Nominal Effective Exchange Rate) sebagai sasaran operasional moneter MAS.Grafik 1.94 Suku bunga Kebijakan ASeAn-5
Grafik 1.95 Kebijakan moneter Singapura
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
%
Malaysia Filipina Thailand Vietnam
Sumber : Bloomberg
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
0
0,5
1
1,5
2
2,5
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 122013 2014 2015
Indeks% yoy
Inflasi Inti MAS, lhsS$NEER 2013, rhsS$NEER 2014, rhsS$NEER 2015, rhsLinear (S$NEER 2014, rhs)Linear (S$NEER 2015, rhs)
Sumber : Bloomberg
Otoritas Moneter Singapura (MAS)
akhirnya memutuskan untuk kembal i
memperlambat laju apresiasi SGD (NEER51)
terhadap USD pada Oktober 2015. Keputusan
tersebut ditempuh sebagai antisipasi pelemahan
inflasi inti lebih lanjut akibat penurunan harga
minyak dunia. Perubahan stance tersebut
cukup terlihat pada kemiringan (slope) apresiasi
SNEER yang melandai.
Kebijakan fiskal secara umum turut
diarahkan untuk mendorong ekonomi
masing-masing negara dengan tetap
mempertimbangkan keseimbangannya.
Pemerintah Malaysia melalui penerapan Good
and Service Tax (GST) sebesar 6% sejak April
2015 dinilai mampu meminimalisasi dampak
dari pelemahan harga komoditas dan volatilitas
yang terjadi di pasar keuangan global terhadap
pertumbuhan ekonomi negaranya. Sepanjang
2015, stance fiskal Malaysia cenderung
bersifat konsolidatif dengan defisit sebesar
76
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
3,2% dari GDP (dari 3,4% pada 2014).
Penerapan dari GST diperkirakan berhasil
mendorong penguatan sumber keuangan bagi
pemerintah.
Kebijakan fiskal lainnya turut diterapkan
Malaysia melalui peningkatan belanja
infrastruktur di 2016 sebesar 5,4% yoy.
Akselerasi belanja infrastruktur akan difokuskan
pada proyek-proyek high-multiplier dengan
meminimalisir konten impor. Beberapa proyek
infrastruktur besar yang telah dirancang antara
lain adalah MRT Line 2, LRT 3, dan proyek jalan
tol dengan total pengeluaran pembangunan
diperkirakan sebesar MYR260 miliar (USD61
miliar) untuk lima tahun mendatang.
Kebijakan yang sama diterapkan oleh
Thailand dan Filipina dengan menggenjot
proyek investasi pemerintah, dengan total
anggaran masing-masing negara diperkirakan
mencapai THB1,8 triliun (USD50 miliar)
dan PHP766,5 miliar (USD16 miliar). Hal ini
diyakini akan mendorong aktivitas sektor
konstruksi dan konsumsi dibidang material.
Pada November 2015, Presiden Filipina
mengeluarkan ketentuan terkait kemudahan
berinvestasi bagi para investor asing yang
memiliki investasi di atas PHP3 miliar (USD60
juta). Kemudahan ini diberikan melalui
pemberian izin permanen terhadap multiple-
project—satu ijin berlaku untuk beberapa
proyek—yang direncanakan para investor.
Dalam perkembangan terakhir, laju
pertumbuhan ekonomi ASEAN-5 yang
melambat menjadi pertimbangan IMF untuk
merevisi ke bawah outlook perekonomian
pada 2016 (menjadi 4,8% atau turun 0,1%).
Revisi negatif proyeksi pertumbuhan dialami
oleh Singapura dan Malaysia tertahan kondisi
perekonomian global yang lesu. Di sisi
lain, Thailand dan Viet Nam diproyeksikan
mengalami percepatan pertumbuhan sebagai
dampak positif berlanjutnya pelemahan
harga minyak sementara Filipina masih akan
mencetak pertumbuhan tertinggi di antara
ASEAN-5.
Tabel 1.17 Outlook Pertumbuhan ekonomi ASeAn-5
Consensus Forecast
2016 2017 2016 2017 2016 2017
Malaysia 4,4 4,6 4,5 5,0 4,5 4,8
Filipina 5,8 5,9 6,3 6,5 6,1 6,2
Singapura 2,1 2,5 2,9 3,2 2,5 2,9
Thailand 3,1 3,3 3,2 3,6 3,2 3,4
Vietnam 6,5 6,5 6,4 6,0 6,5 6,3
ASEAN-5*) n.a n.a 4,8 5,1 4,8 5,1
% yoy
WEO Average
Sumber: Consensus Forecast Januari 2016, IMF-WEO Oktober 2015
Ket: *) Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, Vietnam
77
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara
Berbeda dengan IMF, World Bank
memproyeksikan Thailand akan mengalami
perlambatan pada 2016 akibat tertahannya
laju konsumsi domestik. Dalam beberapa
tahun terakhir, pertumbuhan utang swasta
Thailand bergerak eksponensial mencapai
80% dari PDB.
Kendala eksternal masih akan dihadapi
negara ASEAN-5. Berlanjutnya perlambatan
ekonomi Tiongkok dan normalisasi kebijakan
moneter AS menambah faktor ketidakpastian
kawasan. Destabilisasi keuangan global akan
menambah volatilitas yang berpengaruh
negatif pada kinerja pertumbuhan. Tren
penurunan harga minyak dunia diperkirakan
masih berlangsung pada 2016 dan masih
menjadi risiko bagi negara pengekspor
komoditas.
78
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Halaman ini sengaja dikosongkan
79
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Kinerja pasar keuangan dan komoditas global TW4-15 mengalami perkembangan yang
bervariatif, dipengaruhi oleh faktor eksternal dan internal. Fluktuasi pada harga saham, obligasi
maupun nilai tukar sangat dipengaruhi oleh ekspektasi pasar atas rencana normalisasi kebijakan
moneter AS dan kekhawatiran pelemahan Tiongkok termasuk respons kebijakannya yang sulit
diprediksi. Pasar keuangan cukup terkendali dan bergerak stabil pasca pengumuman kenaikan
FFR oleh the Fed pada Desember 2015. Kondisi ini sedikit mengurangi kekhawatiran bahwa pasar
akan terus bergejolak akibat ketidakpastian kenaikan suku bunga the Fed.
Perkembangan pasar komoditas diwarnai oleh penurunan harga minyak dunia yang
masih terus berlangsung akibat ketidakseimbangan permintaan dan penawaran minyak. Suplai
masih terus meningkat seiring dengan keputusan OPEC untuk mempertahankan level produksi
minyaknya dan kembali masuknya Iran ke pasar minyak dunia. Sementara di sisi lain, terjadi
penurunan permintaan akibat masih lemahnya perekonomian global. Selain itu, cadangan minyak
di berbagai negara, terutama AS, telah berada di posisi yang tinggi sehingga akan berdampak
pada turunnya permintaan minyak. Kondisi ini juga berimplikasi negatif pada harga komoditas
metal dan energi lainnya. Penurunan harga juga terjadi pada komoditas pangan (jagung, gandum
dan kedelai) seiring perbaikan hasil panen. Namun sebaliknya, harga minyak sawit bergerak naik
akibat keterbatasan suplai – dampak dari El Nino – di tengah terjadinya kenaikan permintaan
untuk bio fuel.
Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
2BA B
80
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
A. PASAR KEUANGAN
A.1. Pasar Saham
Harga saham di bursa saham global
pada TW4-15 secara umum bergerak lebih
stabil dibandingkan periode sebelumnya yang
sangat fluktuatif, akibat devaluasi nilai tukar
yuan. Namun secara rata-rata, mayoritas indeks
saham masih melemah dibandingkan triwulan
sebelumnya kecuali pasar saham di AS (DJIA,
S&P 500 dan Nasdaq), Korea (KSPI) dan Malaysia
(KLCI). Fluktuasi harga saham utamanya
dipengaruhi oleh ekspektasi normalisasi
kebijakan the Fed, kekhawatiran pelemahan
ekonomi Tiongkok, dan ketidakpastian arah
kebijakan Bank Sentral Tiongkok.
Di kelompok negara maju, indeks
saham AS secara umum menunjukkan kinerja
positif. Memasuki Oktober 2015, indeks
saham terus menguat dipengaruhi oleh
rilis laporan keuangan emiten yang di atas
prediksi, perbaikan indikator ketenagakerjaan,
dan penguatan penjualan rumah AS.
Namun akselerasi di pasar saham tersebut
terkoreksi oleh pelemahan harga minyak
yang merontokkan saham perusahaan energi.
Sejumlah perusahaan energi telah mengalami
kerugian dan melakukan pemutusan hubungan
kerja sehingga meningkatkan risiko pada sektor
pertambangan AS.
Saham kembali bergerak positif pada
Desember 2015 the Fed mengumumkan
kenaikan Fed Fund Rate (FFR) yang sesuai
dengan ekspektasi pasar. Dalam FOMC 15-16
Desember 2015, the Fed akhirnya memutuskan
untuk melakukan normalisasi kebijakan
moneter dengan mulai menaikkan suku bunga
ke level 0,25%-0,50%, dari sebelumnya
0,0%-0,25%. Keputusan diambil setelah
mempertimbangkan bahwa ekonomi AS telah
mengalami perbaikan, yaitu pengeluaran
rumah tangga dan investasi yang meningkat,
serta sektor perumahan dan sektor tenaga
kerja yang membaik. Kenaikan suku bunga
selanjutnya akan dilaksanakan secara gradual
dengan mempertimbangkan kondisi ekonomi
domestik, terutama sektor tenaga kerja dan
inflasi. Keputusan kenaikan FFR yang telah
diperkirakan oleh investor tersebut menjadikan
pasar tidak terlalu bergejolak seperti yang
dikhawatirkan selama ini.
Secara umum, bursa saham Eropa
bergerak dengan arah yang hampir sama
dengan AS. Namun, indeks saham Eropa
terpantau sempat mengalami pelemahan
cukup signifikan pada awal Desember 2015.
Pelemahan tersebut dipicu oleh keputusan
ECB yang melakukan kebijakan akomodatif
di luar ekspektasi pasar. Pada Governing
Council Meeting 4 Desember 2015, ECB
memutuskan untuk memangkas suku bunga
deposito sebesar 10 bps menjadi -0,3%, dan
memperpanjang jangka waktu pembelian aset
senilai EUR60 miliar per bulan hingga Maret
2017 (sebelumnya hanya sampai September
2016). Langkah tersebut oleh pasar dianggap
belum memadai untuk menggerakkan ekonomi
dan mendorong inflasi menuju target 2%. Pasar
berekspektasi bahwa ECB akan menurunkan
suku bunga deposito sebanyak 20 bps dan
menambah jumlah pembelian aset.
81
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Indeks saham negara berkembang
bergerak berfluktuatif. Secara rata-rata
indeks harga saham TW4-15 melemah,
namun secara point to point (ptp) bergerak
meningkat. Sentimen positif dari penundaan
kenaikan FFR pada FOMC Oktober 2015
disambut baik oleh investor sehingga pasar
mengalami rally. Perbaikan harga saham
juga didorong oleh kebijakan Bank Sentral
Tiongkok (PBC) yang menyuntikkan likuiditas
ke pasar keuangan untuk menggairahkan
ekonomi serta sejumlah kebijakan lainnya yang
cenderung akomodatif.
Se l ama pe r iode l apo ran , PBC
menurunkan suku bunga acuan one year
lending rate dan deposit rate masing-masing
sebesar 25 bps menjadi 4,35% dan 1,5%.
PBC juga menurunkan RRR secara accross the
board sebesar 50 bps menjadi 17,5%, serta
mencabut aturan ceiling deposit rate. Upaya
PBC untuk meliberalisasi ceiling deposit rate,
selain dimaksudkan untuk mendorong dana
kembali ke pasar keuangan juga dianggap
sebagai langkah untuk memuluskan jalan agar
yuan menjadi mata uang yang diperhitungkan
dalam basket SDR. Upaya otoritas Tiongkok
akhirmya membuahkan hasil positif dengan
diterimanya yuan sebagai salah satu mata
uang dalam basket SDR pada 30 November
2015, dan akan diimplementasikan pada 1
Oktober 2016.
A.2. Pasar Obligasi Pemerintah
Kinerja pasar obligasi pada TW4-15
secara umum menguat dibandingkan dengan
triwulan lalu. Hal ini tercermin dari yield obligasi
TW4-15 yang pada umumnya mengalami
penurunan. Sentimen pasar terhadap divergensi
kebijakan moneter bank sentral negara maju,
serta perkembangan ekonomi dan pasar
keuangan Tiongkok menjadi faktor utama yang
memengaruhi pergerakan tersebut.
Grafik 2.1Perubahan Indeks Harga Saham TW4-15
Grafik 2.2Perkembangan Indeks Saham
�
������ ����� ���� ���� ����� ����� �����
�����������������
������������
���������������
�������������
������
���������
������������
��������������
�����������������
100
120
140
160
180
200
220
240
110
Sumber: Bloomberg
130
150
170
190
210
230
IndeksJan 2013 = 100
Dow Jones (AS) S&P (AS)Stoxx (Euro) Nikkei (Jepang)Shanghai (Tiongkok), RHS
82
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Di negara maju, yield obligasi benchmark
secara rata-rata mengalami penurunan sejalan
dengan sentimen negatif dari devaluasi yuan
yang mulai mereda, serta adanya kepastian
kenaikan FFR pada Desember 2015. Sementara
itu, secara point to point yield obligasi
Pemerintah AS, Inggris dan Jerman mengalami
kenaikan.
Kinerja obligasi AS sangat dipengaruhi
oleh ekspektasi kenaikan FFR. Keputusan the
Fed untuk menunda kenaikan FFR pada Oktober
2015 direspons positif oleh pasar sehingga
terjadi pengalihan investasi dari pasar obligasi
kepada aset yang lebih berisiko (saham).
Perilaku tersebut mendorong kenaikan yield
obligasi AS. Kenaikan yield berlanjut hingga
November 2015 yang dipicu oleh adalah
sentimen positif dari rilis data ketenagakerjaan
AS yang membaik - non farm payroll Oktober
2015 membaik dan unemployment rate
turun menjadi 5%. Perbaikan data sektor
ketenagakerjaan AS tersebut memperkuat
ekspektasi bahwa the Fed akan melakukan
normalisasi kebijakannya dengan menaikkan
suku bunga kebijakan pada FOMC Meeting
Desember 2015.
Pergerakan yield obligasi negara maju
lainnya bergerak hampir searah dengan obligasi
AS. Selain faktor ekstenal, pergerakan yield
obligasi juga dipengaruhi oleh faktor domestik.
Penurunan yield obligasi Jerman pada November
2015 dipengaruhi oleh estimasi pasar bahwa
ECB akan melakukan pelonggaran kebijakan
moneternya. Keputusan ECB tersebut diyakini
akan berdampak positif bagi ekonomi Kawasan
Euro dan meningkatkan fungsi intermediasi
perbankan. Kebijakan yang lebih akomodatif
diharapkan dapat mendorong inflasi menuju
targetnya.
Kinerja obligasi negara emerging pada
periode laporan juga menguat, tercermin dari
penurunan yield obligasi pada mayoritas negara
emerging. Yield obligasi Tiongkok secara
gradual menurun, dan untuk keseluruhan TW4-
15 yield turun sebesar 37 bps (rata-rata) dan
41 bps (ptp). Penurunan tersebut dipengaruhi
oleh gejolak di pasar saham Tiongkok yang
mendorong terjadinya pengalihan investasi
ke pasar obligasi. Namun kondisi tersebut
berbalik setelah pemerintah mencabut suspensi
penjualan saham baru yang telah dilakukan
selama lima bulan. Keputusan tersebut kembali
meningkatkan minat untuk berinvestasi di
pasar saham, sehingga mendorong yield
bergerak ke bawah pada November 2015.
Kebijakan pelarangan penerbitan saham oleh
pemerintah yang diberlakukan sebelumnya
dimaksudkan untuk meredam kenaikan utang
perusahaan yang telah terlalu tinggi. Yield
kembali menurun pasca keputusan the Fed
untuk menaikkan FFR di Desember 2015 yang
sesuai dengan ekspektasi pasar.
83
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
B. PASAR VALUTA ASING
Perkembangan pasar valuta asing
selama periode laporan bergerak variatif
dengan kecenderungan melemah terhadap
USD. Ekspektasi pelaku pasar bahwa the Fed
akan menaikkan suku bunga mendorong
perilaku safe haven pelaku pasar sehingga
dolar AS mengalami apresiasi. Pelarian
arus modal menuju AS memicu depresiasi
mata uang lainnya. Kondisi tersebut juga
dipengaruhi oleh kekhawatiran pelemahan
ekonomi Tiongkok yang lebih dalam dari
prediksi, menyusul dilakukannya serangkaian
kebijakan PBC untuk melonggarkan kebijakan
moneternya. Fluktuasi di pasar keuangan
global mereda setelah the Fed menaikkan
suku bunga kebijakan pada FOMC Meeting
Desember 2015 dan memberikan sinyal
bahwa normalisasi akan dilakukan secara
gradual dengan memerhatikan perkembangan
ekonomi domestik.
Apresiasi nilai tukar dolar AS tercermin
dari indeks DXY pada TW4-15 yang cenderung
meningkat dibanding triwulan lalu. Secara point
to point (ptp), indeks DXY menguat sebesar
2,37% qtq, lebih tinggi dibandingkan triwulan
sebelumnya yang hanya naik 0,9% qtq. Indeks
tertinggi tercatat pada 30 November 2015 yang
mencapai 100,17 seiring ekspektasi bahwa
ekonomi AS telah mengalami pemulihan.
Sejalan dengan penguatan dolar AS,
nilai tukar hard currency lainnya secara umum
mengalami depresiasi terhadap dolar AS. Nilai
tukar EUR terdepresiasi sebesar 2,82% (ptp)
dan 1,55% (rata-rata) sebagai dampak dari
sikap wait and see pelaku pasar mengenai
kepastian waktu kenaikan FFR. Selain itu,
depresiasi EUR juga dipengaruhi oleh kebijakan
pelonggaran moneter ECB yang tidak seagresif
prakiraan pelaku pasar. ECB hanya menurunkan
suku bunga deposit facility rate sebesar 10 bps,
lebih rendah dari ekspektasi pasar (20 bps).
Grafik 2.3 Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW4-15
Grafik 2.4 Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah
���
���� ��� ��� ��� ��� � �� ��
�������
������
��������
�������
������
��������
�����
���������
��������
��������
���������
��������
��������������
���������
�����������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
����
���
�
���
�
���
�
�
���
���
���
���
�
� �
���
�����������������������������������������������������
������������������������������������������������������
�����������������
84
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
ECB juga belum menaikkan jumlah pembelian
aset senilai EUR60 miliar per bulan. Menurut
pelaku pasar, keputusan ECB tersebut masih
belum memadai untuk menggerakkan sektor
riil dan mendorong kenaikan inflasi.
Sejalan dengan pergerakan EUR, nilai
tukar GBP juga melemah 2,59% (ptp) dan
2,09% (rata-rata). Pelemahan GBP terhadap
USD utamanya disebabkan oleh masih
lemahnya data ekonomi Inggris. Rilis inflasi
Inggris Oktober 2015 yang masih deflasi 0,1%
yoy telah menggeser prediksi kenaikan suku
bunga ke tahun 2016. Volatilitas GBP diprediksi
masih akan terjadi sejalan dengan akan
digelarnya referendum untuk menentukan
apakah Inggris masih akan bergabung dengan
kawasan Euro atau memisahkan diri (Brexit)
pada Juni 2016.
Selama triwulan laporan, pergerakan
mata uang AUD juga terpantau melemah.
Di akhir TW4-15, AUD diperdagangkan pada
level 0,7286 per USD, menurun dari akhir
TW3-15 pada level 0,7018. Depresiasi AUD/
USD terimbas oleh berlanjutnya penurunan
harga komoditas yang merupakan ekspor
andalan Australia, melebarnya defisit neraca
perdagangan, dan anjloknya angka penjualan
rumah. Meski telah terdepresiasi, otoritas
menganggap nilai tukar AUD masih overvalue
sehingga berpotensi mengurangi daya saing
produk ekspor. Pandangan ini menunjukkan
bahwa nilai tukar AUD kemungkinan masih
dapat melemah kembali.
Pe rgerakan n i l a i tukar negara
berkembang pada TW4-15 bergerak sangat
bervariasi. Mata uang negara emerging utama
– CNY dan INR (rupee) – melemah dengan
pergerakan yang searah baik secara rata-rata
maupun point to point. Namun, nilai tukar CNY
di awal triwulan sempat mengalami apresiasi
sebagai respons dari sejumlah kebijakan PBC
untuk mencegah pelemahan ekonomi lebih
dalam, serta kebijakan untuk menjadikan nilai
tukar CNY lebih ‘market based’. Pada Oktober
2015, PBC melakukan pelonggaran moneter
dengan menurunkan RRR accross the board
Grafik 2.5 Indeks Nilai Tukar USD (DXY) Grafik 2.6 Perubahan Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW4-15
������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ����
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
�����������������
����������� ���������
���������������������
������
������������
���������
��������������
����� ����� ����� ���� ���� ���� ���� ����
�����������������
85
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Grafik 2.7 Nilai Tukar Negara Maju Grafik 2.8 Nilai Tukar Negara Berkembang
dan mencabut ceiling deposit rate. Nilai tukar
CNY juga sempat menguat pengumuman
IMF bahwa CNY diterima sebagai salah satu
mata uang dalam basket SDR. Namun laba
perusahaan yang masih terus terkontraksi,
lemahnya kinerja manufaktur dan konsumsi,
menimbulkan kekhawatiran pelemahan
ekonomi yang lebih dalam dari perkiraan,
kembali menimbulkan sentimen negatif
bagi pergerakan CNY. Hal tersebut memicu
terjadinya capital outflow hingga mendorong
dilakukannya intervensi oleh bank sentral.
Nilai tukar ringgit Malaysia masih
mengalami depresiasi yang cukup dalam.
Selain dipengaruhi oleh sentimen kenaikan
FFR, pelemahan ringgit juga diakibatkan oleh
penurunan harga komoditas global yang
masih terus berlanjut, menurunnya cadangan
devisa, serta skandal korupsi yang terjadi pada
institusi 1MDB. Kinerja ekonomi Malaysia yang
kurang menggembirakan tersebut mendorong
penurunan outlook rating sovereign oleh
Moody’s dari positif menjadi stabil.
Sementara, nilai tukar rupiah pada
TW4-15 menguat setelah terdepresiasi cukup
dalam pada triwulan sebelumnya. Penguatan
rupiah dipicu oleh pernyataan the Fed pada
awal triwulan yang cenderung dovish dan
menunda keputusan menaikkan FFR pada
FOMC Meeting Oktober 2015. Tekanan
depresiasi terhadap rupiah sempat meningkat
menjelang rencana kenaikan FFR oleh the
Fed pada Desember 2015. Namun pasca
kenaikan FFR, rupiah cenderung menguat
sejalan dengan membaiknya faktor risiko dan
akumulasi dana asing pada aset dalam negeri.
Pada akhir triwulan, rupiah ditutup pada level
Rp13.788 per USD, membaik dibandingkan
posisi akhir TW3-15 yang mencapai Rp14.653.
Rilis sejumlah paket kebijakan pemerintah yang
cukup agresif juga mampu menumbuhkan
kepercayaan investor akan perbaikan prospek
ekonomi Indonesia dan mendorong apresiasi
nilai tukar rupiah.
������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
����
��
��
��
��
���
���
���
������������������
���
���
���
���
���
���
���
���
���
������
��� ������ ��������
�����������������
������������������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
����
��
��
���
���
���
���
���
���
��� ��� ��� ���
��� ������
�����������������
86
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
C. PASAR KOMODITAS
Pelemahan harga komoditas global
masih terus berlangsung sejalan dengan
masih lemahnya pertumbuhan ekonomi baik
di negara maju maupun negara berkembang.
Pelemahan harga terjadi pada hampir seluruh
komoditas, kecuali beberapa komoditas non
energi seperti palm oil dan cocoa. Pelemahan
ekonomi Tiongkok dan beberapa negara
emerging lainnya–Brazil, Rusia dan India–
memiliki peran yang sangat signifikan dalam
mempengaruhi harga komoditas. Keempat
negara tersebut mengonsumsi sekitar 40%
komoditas energi dan makanan global, serta
50% komoditas metal dunia.
Harga komoditas minyak varian Brent
dan WTI kembali menurun. Pada akhir TW4-15,
harga minyak Brent dan WTI masing-masing
ditutup pada level USD35,75 dan USD37,04
per barel1. Pelemahan harga minyak global
1 Di akhir TW3-15, harga minyak Brent dan WTI tercatat USD47,13 dan USD 45,09 per-barel.
yang masih terus berlanjut dipengaruhi oleh
peningkatan suplai yang terjadi di tengah
masih lemahnya permintaan. Suplai minyak
meningkat sejalan dengan keputusan OPEC
yang mempertahankan jumlah produksi,
tercapainya kesepakatan nuklir Iran dan
masih meningkatnya persediaan minyak AS.
Harga minyak yang rendah diprediksi masih
akan terjadi pada 2016. World Bank–dalam
estimasi Januari 2016–merevisi ke bawah
outlook harga minyak 2016 menjadi USD37
per barel, dari USD51 per barel pada estimasi
Oktober 2015.
Pelemahan harga minyak dunia
menimbulkan efek spiral negatif bagi komoditas
lain. Zinc dan Nikel mengalami penurunan
harga yang cukup signifikan dengan rata-rata
penurunan masing-masing komoditas sebesar
12,0% qtq dan 11,1%. Di akhir TW4-15, harga
nikel ditutup pada level USD8.820 per metric
ton, menurun drastis dibandingkan akhir
Grafik 2.9 Harga Komoditas Grafik 2.10 Konsumsi Metal
Sumber: World BankKet: Definitions and compositions of price indices can be found in appendixA and C. Last observation is December 2015.
�
�
�
�
�
�
������������ ������ ������ ������ ������ ������ ������
������������������������������������������������������������������������������������������������������
�������������������
�����
����
��������������
87
Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas
Grafik 2.11 Perubahan Harga Komoditas TW4-15
Grafik 2.12 Harga Minyak
TW3-15 sebesar USD10.400. Perlambatan
ekonomi negara emerging khususnya Tiongkok
menyebabkan harga komoditas metal sulit
beranjak naik. Senada dengan itu, World Bank
memprediksi harga metal 2016 akan menurun
sebesar 10,2% dibandingkan 2015. Pelemahan
terdalam diprediksi terjadi pada iron ore yang
diperkirakan turun sebesar 25% dari tahun
2015. Faktor down side yang membayangi
pelemahan harga metal adalah penurunan
pertumbuhan Tiongkok yang terjadi bersamaan
dengan perbaikan suplai dengan menurunnya
biaya produksi.
Harga komoditas pertanian selama
TW4-15 juga mengalami penurunan meski
terdapat badai El Nino yang membawa
gelombang panas di sejumlah negara.
Melimpahnya pasokan komoditas pertanian
untuk memenuhi kebutuhan pangan dunia
memicu penurunan harga terutama jagung,
gandum dan kedelai. Kondisi berbeda terjadi
pada komoditas kelapa sawit yang terkena
dampak negatif El Nino hingga mengakibatkan
penurunan persediaan. Di tengah keterbatasan
suplai, permintaan kelapa sawit justru
meningkat antara lain untuk memenuhi
kebutuhan bio fuel dan mengakibatkan
kenaikan harga.
�
����� ����� ����� ��� ����
��������������������������������
�������������
����������
�������������
���������
�����������
�������������������
��������������
���������
�����������������
����������
��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���
�������� ����
��
��
��
��
��
��
��
��
���
���
���
���
��������������
����������������
�����������������
���
88
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Halaman ini sengaja dikosongkan
89
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Fora kerja sama internasional berupaya membangkitkan kinerja ekonomi global serta
menjaga stabilitas keuangan melalui bebagai inisiatif dan coordinated actions. Forum ASEAN+3
berupaya memperkuat resiliensi kawasan melalui Regional Financial Arrangement (RFA) dengan
meningkatkan kesiapan operasionalisasi Chiang Mai Initiative Multilateralization (CMIM), serta
meningkatkan kapasitas organisasi ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO) menjadi
International Organization. Implementasi Masyarakat Ekonomi ASEAN mulai berlaku efektif pada
akhir 2015, dan kini ASEAN telah menyusun AEC Blueprint 2025 yang akan menjadi panduan
arah integrasi ekonomi sepuluh tahun mendatang. Sebagai upaya penguatan jaring pengaman
internasional di kawasan, ASEAN melakukan perpanjangan perjanjian ASEAN Swap Arrangement
(ASA) hingga 2017.
Fora kerja sama multilateral, khususnya G20 dan IMF, berperan melakukan koordinasi
global dalam merespons kondisi perekonomian yang masih melambat dan tumbuh tidak merata.
KTT G20 Antalya, Turki dan Pertemuan Tahunan IMF di Lima, Peru, menghasilkan berbagai
kesepakatan dan rekomendasi. Hasil kedua pertemuan tersebut bertujuan untuk mendorong
percepatan pemulihan dan pertumbuhan ekonomi global yang lebih berkualitas melalui kebijakan
makroekonomi dan reformasi struktural, serta meningkatkan ketahanan ekonomi global terhadap
krisis dan memperkuat agenda pembangunan yang berkelanjutan.
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
3BA B
90
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
A. KERJA SAMA REGIONAL
A.1. Concern Terhadap Perkembangan
Ekonomi Regional
Perkembangan ekonomi regional yang
masih berjalan lambat menjadi fokus perhatian
berbagai fora internasional. Forum Executives
Meeting of East Asia Pacific Central Banks
(EMEAP) pada TW4-15 menitikberatkan
pembahasan pada kondisi ekonomi dan
keuangan terkini di kawasan EMEAP dengan
fokus pada risiko re-pricing pasar keuangan
global. Risiko re-pricing terindikasi dari aksi jual
(sell-off) di pasar ekuitas, dipicu kekhawatiran
prospek ekonomi kawasan, khususnya
dampak perlambatan ekonomi Tiongkok dan
kemungkinan pengurangan likuiditas pasca
kebijakan the Fed. Kondisi tersebut berpotensi
meningkatkan kerentanan ekonomi kawasan,
seiring dengan fundamental ekonomi yang
melemah. Gejolak pertumbuhan negara di
kawasan EMEAP lebih didominasi shock dari
faktor internal. Sementara shock dari faktor
eksternal–seperti dampak transisi ekonomi
dan rezim nilai tukar Tiongkok, serta dampak
kebijakan The Fed-kurang berpengaruh1.
Penyesuaian struktural yang sedang
berlangsung pada perekonomian Tiongkok-
motor penggerak ekonomi akan beralih dari
investasi ke konsumsi-akan mengakibatkan
perlambatan pertumbuhan ekonomi Tiongkok
dalam jangka pendek. Namun dalam
jangka panjang, reformasi struktural akan
mendorong pertumbuhan ekonomi yang
berkesinambungan. PBC juga mereformasi
rezim nilai tukarnya untuk mendorong pelaku
pasar agar lebih aktif dan decisive. PBC juga
memprioritaskan upaya agar RMB dapat
diperhitungkan dalam keranjang mata uang
SDR sehingga dapat mendorong transaksi
perdagangan dengan negara mitra dagang.
Hal ini diharapkan dapat berdampak positif
bagi Tiongkok maupun kawasan secara
keseluruhan. Dalam menyikapi berbagai
perkembangan yang terjadi di kawasan,
BI menyampaikan pandangan mengenai
pentingnya regional policy action melalui
komunikasi bersama anggota EMEAP kepada
pasar terutama terkait aspek kondisi ekonomi
dan keuangan kawasan. Secara umum,
Deputi Gubernur EMEAP menyepakati bahwa
kebijakan moneter yang prudent dan dipadukan
dengan komunikasi yang baik kepada pasar,
merupakan kunci utama dalam mitigasi risiko,
khususnya melalui peningkatan kepercayaan
pasar.
A.2. Concern Terhadap Kondisi Sektor
Keuangan
Fora kerja sama internasional, selain
menaruh perhatian terhadap perkembangan
ekonomi global, juga mengamati perkembangan
pada pasar keuangan global. Secara umum,
pertemuan gubernur bank sentral anggota
Bank of International Settlement (BIS) selama
2015 membahas upaya untuk menghadapi
tantangan utama, yaitu: (i) perlambatan
pertumbuhan PDB global; (ii) pelemahan
perdagangan dunia; (iii) harga komoditas yang
masih dalam tren menurun; (iv) divergensi 1 Kajian Bank of Japan yang disampaikan dalam forum EMEAP.
91
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
dan evaluasi kebijakan yang baik. Dengan
kemajuan teknologi yang pesat dan inovasi
sektor keuangan yang meningkat (a.l. digital
currency), negara anggota perlu mewaspadai
risiko timbulnya cyber-attacks terhadap
stabilitas keuangan. Untuk itu, forum BIS
telah menyusun pedoman terkait layanan
digital berjudul Consultative Document On
Guidance On Cyber Resilience for Financial
Market Infrastructures (FMI). Pedoman tersebut
memiliki konsep utama, yaitu (1) pentingnya
keterlibatan board-level pada cyber resilience
dalam organisasi dan cyber awareness pada
seluruh organisasi; (2) perlunya pendekatan
cyber resilience FMIs dalam lingkup keuangan
yang lebih luas; (3) penekanan penggunaan
yang tepat dari intelligence dan testing; dan
(4) pentingnya quick and safe recovery dalam
kasus cyber. Kolaborasi antara FMIs dan
otoritas dapat menjadi solusi efektif dalam
upaya memperkuat cyber resilience.
A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan
Regional Financial Arrangement (RFA)
Kerja sama ASEAN+3 masih terus
d i fokuskan pada upaya penguatan
resiliensi kawasan dalam menghadapi risiko
ketidakpastian global yang masih berlanjut.
Upaya penguatan resiliensi kawasan melalui
Regional Financial Arrangement terus
dilakukan melalui peningkatan kesiapan
operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai
Initiatives Multilateralization (CMIM) maupun
peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic
Research Office (AMRO).
kebijakan moneter di antara negara-negara
maju; dan (v) volatilitas pasar keuangan
global.
Menurut BIS, jatuhnya indeks saham
utama dan harga komoditas pada akhir
Agustus 2015 mengindikasikan divergensi
momentum pertumbuhan antara negara
advanced (AEs) dan emerging (EMEs). Ekonomi
AEs mengalami pemulihan walau masih
lemah, ditandai oleh output yang mengalami
ekspansi terbatas. Selain itu, inflasi relatif stabil
dan disertai dengan penurunan yield obligasi
sovereign dan penguatan USD yang masih
terus berlanjut. Sebaliknya, sebagian negara
EMEs tumbuh melemah, disertai dengan
tekanan inflasi yang makin tinggi, depresiasi
nilai tukar dan peningkatan sovereign bond
yield. Pelemahan pertumbuhan ekonomi
global berdampak pada penurunan harga
komoditas dan meningkatnya ketidakpastian
di pasar keuangan global. Kondisi ini antara
lain dipengaruhi oleh ketidakpastian rencana
kenaikan Fed Fund Rate (FFR) di AS dan
devaluasi tidak terduga dari Chinese Yuan
(CNY). Perkembangan tersebut menjadi
pertimbangan bagi pentingnya reformasi
sektor keuangan di negara-negara anggota.
Forum BIS juga menyoroti peluang
dan tantangan bank sentral terkait kebijakan
financial inclusion, terutama yang berasal dari
inovasi teknologi. Bank sentral memiliki peran
penting dalam financial inclusion, terutama
melalui regulasi nasional, penerapan standar
internasional, pengawasan lembaga keuangan,
financial education, serta pengelolaan data
untuk memfasilitasi terciptanya desain
92
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
Penguatan CMIM hingga TW4-15
masih diarahkan pada penguatan koordinasi
antara CMIM dengan Global Financial Safety
Net (GFSN) seperti fasilitas IMF, serta upaya
peningkatan operasionalisasi hal-hal teknis
yang mengacu pada standar internasional.
Penguatan koordinasi antara CMIM dengan
GFSN tersebut antara lain dilakukan melalui
pelaksanaan joint study yang dilakukan oleh
Bank of Korea, Bank Indonesia, dan Bank
of Japan mengenai “Troika’s Economic
Adjustment Programs in the Euro Area
for the CMIM’s Future Reference”. Studi
tersebut bertujuan untuk mengetahui peran
dan keterlibatan IMF pada skema Regional
Financial Arrangement di Kawasan Euro
sebagai referensi dalam memperkuat CMIM
Arrangement. Selanjutnya untuk mendukung
peran AMRO dalam implementasi CMIM,
upaya peningkatan kualitas surveillance
dan kapasitas organisasi AMRO sebagai
International Organization (IO) terus dilakukan.
Pada TW4-15, telah dilakukan penyempurnaan
organisasi AMRO dan seleksi top management
untuk mendukung pemenuhan sumber daya
AMRO yang berkualitas
A.4. Kerja Sama Liberalisasi Jasa
Keuangan
ASEAN Financial Integration Vision Post-
2015 dan Strategic Action Plan Working
Committees
Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) telah
berlaku secara resmi dengan ditandatanganinya
Declaration of the ASEAN Community 2015
pada KTT ASEAN ke-27 di Kuala Lumpur,
Malaysia pada 22 November 2015. Namun
integrasi ekonomi ASEAN merupakan suatu
proses yang dinamis dan berkelanjutan,
sehingga tidak dapat berhenti dengan telah
terimplementasikannya MEA 2015. Untuk
itu, ASEAN telah menyusun ASEAN Economic
Community (AEC) Blueprint 2025 yang akan
menjadi panduan arah integrasi ekonomi
periode 2016-2025, yang telah memasukkan visi
integrasi sektor keuangan ASEAN pasca 2015.2
Selanjutnya, dalam rangka implementasi AEC
Blueprint 2025, setiap sektor termasuk sektor
keuangan diminta untuk menyusun Strategic
Action Plan untuk memastikan tercapainya visi
integrasi ekonomi ASEAN 2025.
Menindaklanjuti hal tersebut, Bank
Indonesia berinisiatif menyusun Strategic
Direction sebagai pedoman bagi Working
Committees di sektor keuangan dalam
menentukan Strategic Action Plan. Strategic
D i rect ion 3 te r sebut d i susun dengan
memerhatikan fitur utama integrasi keuangan
ASEAN yang telah disepakati, yaitu bahwa
integrasi keuangan dapat memfasilitasi aliran
investasi dan modal yang memenuhi kebutuhan
sektor riil, serta mewujudkan integrasi
keuangan yang diimbangi dengan stabilitas agar
manfaatnya dapat dinikmati oleh masyarakat
ASEAN secara berkesinambungan.
2 Visi integrasi sektor keuangan pasca 2015 telah disepakati pada pertemuan tingkat Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN bulan Maret 2015.
3 Strategic Direction dimaksudkan untuk memberikan arahan (top down direction) dari Menteri dan Gubernur Bank Sentral yang dipadukan dengan bottom up initiatives dari Working Committees.
93
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Selanjutnya dalam konteks memperkuat
second line of defense untuk mengantisipasi
risiko pembalikan arus modal di kawasan,
Gubernur Bank Sentral ASEAN telah
memperpanjang perjanjian ASEAN Swap
Arrangement (ASA)4 hingga 2017. ASA dapat
digunakan untuk membantu pemenuhan
kebutuhan likuiditas jangka pendek bagi
negara anggota yang mengalami tekanan
neraca pembayaran. Pada periode 2015-2017,
Bank Indonesia bertindak sebagai Agent Bank
yang akan mengoordinasikan implementasi
ASA saat terdapat participating member yang
mengajukan aktivasi, serta menatausahakan
proses terkait penandatanganan perpanjangan
perjanjian ASA.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
Perkembangan ekonomi global pada
TW4-15 yang masih melambat dan tumbuh
secara tidak merata tetap menjadi fokus
pembahasan dalam berbagai fora kerja sama
multilateral, khususnya pada Forum G20 dan
IMF. Berbagai rekomendasi dan komitmen
dihasilkan dalam fora kerja sama internasional
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi
dan meningkatkan stabilitas sistem keuangan
global.
Sebagai puncak dari diskusi dan
diplomasi ekonomi selama 2015, para
pimpinan negara/anggota G20 telah bertemu
pada KTT G20 di Antalya, Turki pada 15-16
November 2015. KTT G20 Antalya telah
menghasilkan kesepakatan sebagaimana
tertuang dalam Antalya Leaders Communique
dan Antalya Action Plan. Kesepakatan
tersebut secara umum memiliki tiga tujuan
utama, yaitu: (1) mendorong percepatan
pemulihan dan pertumbuhan ekonomi global
yang lebih berkualitas; (2) meningkatkan
ketahanan ekonomi global terhadap krisis;
dan (3) meningkatkan pembangunan yang
keberlanjutan.
B.1. Percepatan Pemulihan dan
Pertumbuhan Ekonomi Global yang
Lebih Berkualitas
B.1.1. Kerja sama dan Koordinasi Kebijakan
Makroekonomi
Pada KTT G20 Antalya, negara anggota
G20 memandang perbaikan ekonomi mulai
terjadi di beberapa negara besar, namun
secara umum pertumbuhan ekonomi global
masih belum merata dan terus menurun di
bawah proyeksi sebelumnya. Sebagai respons
dari tantangan tersebut, negara anggota
G20 sepakat untuk menempuh kebijakan
yang diharapkan berdampak positif bagi
perekonomian global.
Set iap otor itas moneter, sesuai
mandatnya, d iharapkan untuk terus
memastikan terciptanya stabilitas harga
dengan tetap memberi dukungan terhadap
pertumbuhan ekonomi. Sementara itu otoritas
fiskal diharapkan terus melanjutkan kebijakan
fiskal yang fleksibel untuk mendorong
pertumbuhan jangka pendek dan penciptaan 4 ASA pertama kali ditandatangani pada November 2005 dan dilakukan pembaharuan perjanjian setiap dua tahun.
94
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
lapangan kerja. Selanjutnya, secara bersama-
sama negara anggota G20 diharapkan dapat
mengurangi ketidakseimbangan global (global
imbalances) serta melakukan kalibrasi kebijakan
dengan hati-hati dan komunikasi yang jelas
untuk menghindari negative spillover, terutama
dari kebijakan negara besar terhadap negara
lainnya.
Selain pembahasan di forum G20,
koordinasi global juga dibahas dalam
pertemuan tahunan IMF di Lima, Peru, 6-11
Oktober 2015. Sebagaimana pembahasan
pada forum G20, pertemuan tahunan IMF
tersebut juga menyimpulkan bahwa prospek
perekonomian dan stabilitas dunia pada 2015
menunjukkan pelemahan yang berkelanjutan
dan memerlukan kebijakan yang terpadu
dan terintegrasi secara domestik. Risiko
yang masih akan dihadapi terutama terkait
dengan penurunan harga komoditas, global
rebalancing dan volatilitas pasar keuangan,
serta ruang kebijakan yang terbatas.
Pada pertemuan tahunan tersebut,
IMF memperkirakan ekonomi global akan
menuju kondisi ekuilibrium baru (new norm)
yang tidak terlalu ambisius (mediocre) dengan
risiko pelemahan terutama di negara emerging
(EMEs). IMF menilai bahwa depresiasi nilai tukar
yang terjadi di negara emerging tidak secara
signifikan membantu peningkatan PDB, karena
disertai dengan penurunan pertumbuhan
perdagangan. Pada saat yang sama, EMEs
mengalami penurunan capital inflow dan
cadangan devisa sebagai respons dari tekanan
nilai tukar. Sejalan dengan G20, IMF juga
merekomendasikan negara anggotanya untuk
melakukan reformasi struktural sehingga
dapat meningkatkan produktivitas dan output
potensial, sementara khusus bagi EMEs
diperlukan kesiapan dalam menghadapi
proses global realignment dan volatilitas
pasar keuangan yang diperkirakan masih akan
terjadi. Dalam jangka pendek, setiap negara
anggota IMF juga diharapkan untuk berhati-
hati dalam menentukan respons kebijakan dan
perlu mempertimbangkan bauran kebijakan
(policy mix), baik melalui kebijakan moneter,
fiskal maupun makroprudensial.
B.1.2. Strategi Mendorong Pertumbuhan
Ekonomi
G20 menegaskan komitmen bersama
untuk melanjutkan implementasi Strategi
Pertumbuhan (Growth Strategies) yang
merupakan kesepakatan KTT G20 di Brisbane
2015 untuk mencapai target tambahan level
pertumbuhan ekonomi negara G20 sebesar
2% di 2018. Strategi Pertumbuhan ini meliputi
kebijakan makroekonomi (moneter dan
fiskal) serta reformasi struktural pada empat
pilar ekonomi, yakni investasi, perdagangan,
ketenagakerjaan dan kompetisi.
Gambar 3.1 Strategi Pertumbuhan G20 (G20 Growth Strategies)
Komitmen G20 untuk Mendorong Pertumbuhan Ekonomi
2014-2018
InvestasiInfrastruktur
Perdagangan TenagaKerja Kompetisi
Kebijakan Makroekonomi
95
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Hasil review dari organisasi internasional
yang ditunjuk oleh G20 (IMF, OECD dan World
Bank) menunjukkan bahwa hampir separuh
(±49%) komitmen dalam Brisbane Growth
Strategies telah terimplementasi dan sebagian
besar sisanya masih dalam proses implementasi
(in-progress). Berdasarkan hasil analisa IMF
dan OECD, 49% komitmen yang sudah
terimplementasi tersebut akan memberikan
dampak tambahan level pertumbuhan
sebesar 0,8% bagi ekonomi G20. Semua
anggota sepakat untuk terus melakukan
upaya mencapai sisa komitmen lainnya
sehingga dapat mencapai target tambahan
level pertumbuhan ekonomi G20 sebesar 2%
di 2018.
Dokumen Strategi Pertumbuhan (Growth
Strategies) disepakati menjadi dokumen yang
hidup (living document) sehingga terbuka
untuk dilakukan penyempurnaan setiap
tahunnya dengan memerhatikan kondisi
tantangan perekonomian terkini. Presidensi
G20 Turki 2015 telah melakukan penyesuaian
terhadap Strategi Pertumbuhan (Adjusted
Growth Strategy) yang kemudian dituangkan
dalam Antalya Action Plan.
B.1.3. Investasi dan Infrastruktur
Sejalan dengan komitmen untuk
meningkatkan pertumbuhan ekonomi, G20
terus mendorong peningkatan investasi dan
infrastruktur. Pada KTT G20 Antalya, G20
telah menyusun Country Specific Investment
Strategies (CSIS) yang menurut hasil review
dari organisasi internasional, strategi ini akan
meningkatkan rasio investasi terhadap PDB
G20 sebesar 1% di 2018. Ke depan, G20 akan
terus mendorong pembangunan infrastruktur
melalui penguatan peran bank pembangunan
multinasional (MDBs), peningkatan peran
swasta, dan mendorong Global Infrastructure
Hub (GIH)5 untuk bisa berkontribusi aktif
dalam meningkatkan kesiapan pembangunan
infrastruktur di negara anggotanya.
Sebagai tindak lanjut dari kesepakatan
pemimpin G20 di Antalya tersebut, Pertemuan
G20 Tingkat Deputi Menteri Keuangan dan
Bank Sentral, di Sanya, China, 14-15 Desember
2015 menetapkan langkah aksi peningkatan
infrastruktur global melalui penguatan
MDBs dalam pembiayaan infrastruktur,
termasuk melakukan “proyek bersama”
(joint actions), mendukung konektivitas
infrastruktur global dan mengkaji berbagai
inovasi dalam pembiayaan infrastruktur serta
mengembangkan kapasitas institusional
(capacity building), khususnya di negara
berkembang dalam meningkatkan investasi
infrastruktur.
B.2. Upaya Meningkatkan Ketahanan
Ekonomi Global
B.2.1. Regulasi Sektor Keuangan
G20 terus berupaya meningkatkan
ketahanan ekonomi global, diantaranya
melalui regulasi di sektor keuangan. Pada
5 Global Infrastructure Hub (GIH) adalah lembaga yang dibentuk G20 pada 2014 dengan tujuan untuk menjadi pusat pertukaran pengalaman dan pengetahuan terkait investasi dan infrastruktur.
96
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
KTT G20 Antalya, G20 menyambut baik
keberhasilan dari organisasi internasional,
khususnya Financial Stability Board (FSB)
dalam menyusun standar internasional untuk
Total Loss Absorbing Capacity (TLAC) bagi
bank global yang berdampak sistemik (Global
Systemically Important Banks - GSIBs) sebagai
langkah utama untuk mengakhiri skema bail
out dalam menyelamatkan bank sistemik
(mengakhiri rezim too-big-to-fail). Ke depan,
G20 akan terus memonitor perkembangan
dan implementasi standar internasional
tersebut, termasuk kemungkinan perluasannya
untuk lembaga keuangan non bank (Global
Systemically Important Financial Instituions-
GSIFIs).
Selanjutnya, pada pertemuan G20
Tingkat Deputi Menteri Keuangan dan Bank
Sentral, di Sanya, Tiongkok, 14-15 Desember
2015, Presidensi G20 Tiongkok 2016 akan
memperkuat ketahanan sektor keuangan
dengan fokus pada tiga program kerja sbb:
1. Financial Regulation: Mendorong
finalisasi dan implementasi penuh
seluruh komitmen yang terkait regulasi
sektor keuangan yang sudah disepakati,
termasuk implementasi Basel III, revisi
standardized approach for credit risk,
serta penyusunan langkah-langkah
implementasi TLAC untuk GSIBs.
2. Financial Market Infrastructure:
Menyusun kerangka kebijakan
makroprudensial yang terkait
dengan penguatan Financial Market
Infrastructure dan menyelesaikan
penyusunan the global Central
Counterparties (CCPs) and standards.
3. Financial Inclusion: Penguatan keuangan
inklusif yang didukung oleh digitalisasi
layanan keuangan, khususnya untuk
Usaha Mikro, Kecil dan Menengah
(UMKM).
B.2.2. Kerja Sama Perpajakan
Penguatan sektor fiskal juga menjadi
salah satu pilar dalam memperkuat ketahanan
ekonomi. Sehubungan dengan itu, G20
dengan bantuan OECD telah menyelesaikan
G20/OECD Base Erosion and Profit Shifting
(BEPS)6 Action Plan. Sebagai tindak lanjutnya,
Pertemuan G20 Tingkat Deputi Menteri
Keuangan dan Bank Sentral menghasilkan
langkah aksi untuk melanjutkan agenda
perpajakan internasional pada 2016 dengan
fokus pada empat hal, yaitu (i) membangun
inclusive framework untuk mendukung
implementasi dan monitoring BEPS Action
Plan yang efektif; (ii) memastikan implementasi
standar transparansi dan pertukaran informasi
pajak secara otomatis (AEOI) pada 2017 atau
akhir 2018; (iii) mengkaji keterkaitan antara
kebijakan pajak dan agenda pencapaian target
G20, baik dalam hal pertumbuhan ekonomi
maupun stablitas keuangan (Tax & Pro Growth
Policy Agenda); serta (iv) membantu negara
berkembang dalam membangun kapasitasnya
untuk memetik manfaat dari penerapan BEPS
dan AEOI (Tax & Development Agenda).
6 BEPS merupakan istilah yang digunakan untuk menjelaskan praktik usaha yang dilakukan oleh banyak perusahaan multinasional/lintas batas negara (MNCs) untuk memindahkan keuntungan usahanya melalui skema pengurangan dasar penghitungan pajak (base erosion) dan penggeseran keuntungan (profit shifting) ke negara yang menerapkan tarif pajak rendah.
97
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
B.2.3. Agenda Penguatan Arsitektur
Keuangan Global
Selama 2015, G20 belum menghasilkan
langkah konkrit dalam melakukan reformasi
sistem keuangan global, terutama agenda
penguatan keterwakilan negara berkembang
pada IMF (reformasi kuota IMF). Selanjutnya
pada pertemuan G20 Tingkat Deputi Menteri
Keuangan dan Bank Sentral, di Sanya, China,
14-15 Desember 2015, Presidensi G20 China
telah merumuskan upaya reformasi arsitektur
keuangan global dengan menghidupkan
kembali G20 IFA-WG (International Financial
Architecture – Working Group) dengan
program kerja sbb:
1. Melanjutkan reformasi quota dan tata
kelola IMF (IMF Quota and Governance
Reform);
2. Melanjutkan langkah-langkah G20
dalam manajemen utang luar negeri;
3. Meningkatkan pengelolaan aliran modal
(Capital flow management);
4. Memperkuat dan meningkatkan
efektivitas Jaring Pengaman Keuangan
Global (Global Financial Safety Nets
– GFSN);
5. Membahas peningkatan peran SDR
(Special Drawing Rigths)7 dalam sistem
moneter internasional.
B.3. Meningkatkan Pembangunan yang
Berkelanjutan
S e l a i n b e r u p a y a m e n d o r o n g
pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan
ketahanan ekonomi global, forum kerja sama
multilateral-khususnya G20-juga memiliki
agenda pembangunan yang berkelanjutan
dengan fokus pada beberapa isu utama yaitu
pertumbuhan inklusif dan berkelanjutan,
peningkatan akses dan efisiensi energi,
serta upaya mengatasi dampak perubahan
iklim. Pada agenda pertumbuhan inklusif
dan berkelanjutan, G20 berkomitmen untuk
mengimplementasikan kesepakatan PBB
untuk Agenda Pembangunan Berkelanjutan
2030 (the 2030 Agenda for Sustainable
Development), khususnya dalam upaya
pengentasan kemiskinan dan menciptakan
pembangunan yang inklusif dan berkelanjutan.
Secara khusus pada agenda inklusi keuangan,
G20 mengembangkan Rencana Nasional
Remitansi (National Remittance Plans) sebagai
upaya untuk menurunkan biaya remitansi
global menjadi maksimal 5% dari total dana
yang ditransfer oleh tenaga kerja migran, serta
terus mendukung upaya peningkatan inklusi
keuangan lainnya dalam kerangka Global
Partnership for Financial Inclusion (GPFI).
Pada agenda energi yang berkelanjutan
(energy sustainability), G20 menghasilkan
dokumen G20 Energy Access Action Plan
untuk meningkatkan akses listrik, khususnya
di negara berkembang, yang pada tahap
awal akan dilakukan untuk wilayah Sub
Sahara Afrika. Selanjutnya pada agenda
perubahan iklim (Climate Change), G20
7 SDR (Special Drawing Rigths) adalah klaim pada mata uang yang dapat digunakan secara bebas oleh anggota IMF. Pemegang SDR dapat menukarkan SDR dengan dua cara, yakni melalui perjanjian pertukaran dengan anggota IMF lainnya dan melalui pembelian yang dilakukan oleh anggota IMF yang memiliki posisi eksternal kuat pada anggota IMF yang lemah. Keranjang SDR terdiri dari euro, yen, poundsterling dan dolar AS.
98
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
sepakat untuk mengadopsi protokol dan
instrumen yang direkomendasikan oleh United
Nations Framework Convention on Climate
Change yang diterima oleh semua pihak. G20
juga mendukung upaya 160 negara yang
tergabung dalam Conference on Parties (COP),
termasuk di dalamnya anggota G20, yang pada
pertemuan ke-21 (COP 21) di Paris, Desember
2015, telah menghasilkan kesepakatan untuk
membatasi kenaikan suhu global kurang
dari dua derajat Celcius melalui penurunan
emisi karbon secepatnya dan kerja sama
keuangan global dalam membiayai kegiatan
pengurangan dampak perubahan iklim di
negara berkembang.
Bab 4 - A r t i k e l
99
Outlook Ekonomi Global: Akan Kah Segera Rebound?
Oleh: M. Noor Nugroho
Pendahuluan
Outlook atau perkiraan ke depan
merupakan sesuatu yang penting dan
strategis, terutama bagi pelaku ekonomi
untuk menyusun business plan, strategi bisnis,
anggaran dan sebagainya. Pemerintah dan
otoritas juga memerlukannya untuk menyusun
rencana pembangunan dan anggaran negara.
Salah satu indikator ekonomi yang banyak
ditunggu prakiraannya adalah pertumbuhan
PDB yang secara umum memberikan gambaran
arah perkembangan ekonomi ke depan.
Ekonomi global di 2015 tumbuh
sebesar 3,1% atau kembali melemah. Padahal
ekonomi global baru mulai rebound di 2014,
setelah tumbuh melambat dalam periode
2009-2013. Rebound di tahun 2014 tersebut
didorong oleh negara maju (AE) yang mulai
membaik, sementara negara berkembang
masih terus melemah, sehingga memunculkan
istilah ‘uneven economic recovery’.
Dengan pelemahan negara maju
di 2015, maka negara maju dan negara
berkembang melemah bersamaan. Hal ini
menimbulkan pertanyaan besar tentang
prospeknya ke depan. Beberapa International
Organizations (IOs) – seperti IMF dan World
Bank – masih tetap optimis ekonomi global
di 2016 dan 2017 akan membaik, meski
sebelumnya IOs berulangkali merevisi ke
bawah outlook untuk tahun 2015-2017.
Pada beberapa tahun terakhir tren
pertumbuhan ekonomi global relatif semakin
sulit diprediksi, sebagaimana terlihat pada
semakin seringnya IOs dipaksa merevisi
out looknya meski est imas inya te lah
menggunakan metode yang terkini serta
menggunakan informasi yang insightful dan
lengkap. Hal ini menimbulkan pertanyaan
prediksi mana yang akurat secara konsisten.
Atau, seandainya kurang akurat, bagaimana
cara menyikapi prediksi yang dianggap paling
kredibel.
A R T I K E L
4BA B
Artikel 1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
100
Sejauh ini prediksi IMF merupakan
prediksi yang paling banyak digunakan
atau dapat dianggap yang paling kredibel.
Kredibilitas tersebut dibentuk oleh beberapa
faktor, yaitu (1) outlook disusun dengan
menggunakan model ekonomi global yang
lengkap dan berdasarkan teori ekonomi, (2)
menggunakan asumsi yang cukup transparan,
(3) hasil estimasi global dan individual negara
dikalibrasi oleh experts (counry specialists),
(4) hasil estimasi juga dikalibrasi oleh otoritas
negara yang bersangkutan, dan (5) relatif
updated mengingat outlook diterbitkan empat
kali dalam setahun [2 kali estimasi outlook
(April dan Oktober) dan 2 kali update outlook
(Januari dan Juli)].
Namun demikian, perlu disadari bahwa
outlook yang dirilis berbagai pihak (termasuk
IMF) tidak selalu tepat, dan hal ini sangat wajar
mengingat tidak semua faktor dapat diprediksi
dengan tepat dan interaksi antar faktor tidak
selalu tetap (linear). Oleh karena itu, outlook
IMF tetap dapat menjadi starting point yang
baik untuk melihat arah perkembangan
ekonomi global ke depan, dan dilengkapi
dengan personal judgment masing-masing
pengguna outlook.
Outlook IMF (WEO Januari 2016)
IMF mengoreksi ke bawah outlook
pertumbuhan ekonomi global 2016 dan 2017
menjadi 3,4% (dari 3,6% pada WEO Oktober
2015) dan 3,6% (dari 3,8%). Meskipun
dikoreksi ke bawah, outlook IMF tersebut
mengindikasikan akan terjadi rebound di 2016
– dimana AE terus membaik secara gradual,
sementara EME mulai membaik dan tumbuh
meningkat. Kinerja ekonomi yang terus
membaik di 2017 diperkirakan akan semakin
mendorong peningkatan pertumbuhan
ekonomi global secara keseluruhan.
Pada ke lompok nega ra ma ju ,
pertumbuhan di hampir seluruh negara terus
meningkat, terutama AS, Kawasan Euro
dan Jepang. Pertumbuhan AS ditopang oleh
konsumsi rumah tangga yang kontribusinya
sangat besar pada PDB, termasuk pengaruhnya
pada aktivitas bisnis dan produksi (investasi).
Perbaikan Kawasan Euro masih bertumpu pada
core countries yang selanjutnya memberikan
positive spillover pada negara lainnya.
Sementara itu, perekonomian Jepang lebih
bergantung pada kinerja investasi luar negeri
untuk mendorong konsumsi domestik – di
tengah tingkat upah yang tidak meningkat
dan kecenderungan masyarakat yang semakin
gemar menabung.
Di negara berkembang, rebound
pertumbuhan ekonomi ditopang oleh
moderasi kontraksi ekonomi di Rusia dan
Brazil, serta peningkatan pertumbuhan di
India dan negara-negara ASEAN. Perbaikan di
berbagai negara tersebut diperkirakan dapat
mengompensasi penurunan pertumbuhan di
Tiongkok.
Bab 4 - A r t i k e l
101
Asesmen atas Outlook IMF
Outlook IMF di atas relatif tetap
optimis meskipun IMF juga menyadari masih
banyaknya downside risks yang membayangi
ekonomi global ke depan. Secara umum
optimisme tersebut terlihat pada angka
pertumbuhan 2016 yang langsung meningkat
menjadi 3,4% (dari 3,1% di 2015). Padahal
sampai dengan akhir 2015 ekonomi global
masih terus menurun – dimana pada triwulan
terakhir ekonomi global tumbuh 2,99% –
dan belum menunjukkan indikasi rebound.
Seandainya terjadi rebound di TW1 atau TW2
2016, peningkatan pertumbuhan akan terjadi
secara gradual1 sehingga secara keseluruhan
tahun 2016 diperkirakan akan tumbuh sekitar
3,2%.
Tabel 1. Outlook Ekonomi Global (dalam %)
Year over Year
Estimates
2014 2015 2016 20162017 2017
Projections Difference from October2015 WEO Projections 1/
World Output 2/ 3,4 3,1 3,4 3,6 -0,2 -0,2 Advanced Economies 1,8 1,9 2,1 2,1 -0,1 -0,1 United States 2,4 2,5 2,6 2,6 -0,2 -0,2 Euro Area 0,9 1,5 1,7 1,7 0,1 0,0 Germany 1,6 1,5 1,7 1,7 0,1 0,2 France 0,2 1,1 1,3 1,5 -0,2 -0,1 Italy -0,4 0,8 1,3 1,2 0,0 0,0 Spain 1,4 3,2 2,7 2,3 0,2 0,1 Japan 0,0 0,6 1,0 0,3 0,0 -0,1 United Kingdom 2,9 2,2 2,2 2,2 0,0 0,0 Canada 2,5 1,2 1,7 2,1 0,0 -0,3 Other Advanced Economies 3/ 2,8 2,1 2,4 2,8 -0,3 -0,1 Emerging Market and Developing Economies 4/ 4,6 4,0 4,3 4,7 -0,2 -0,2 Commonwealth of Independent States 1,0 -2,8 0,0 1,7 -0,5 -0,3 Russia 0,6 -3,7 -1,0 1,0 -0,4 0,0 Excluding Russia 1,9 -0,7 2,3 3,2 -0,5 -0,8 Emerging and Developing Asia 6,8 6,6 6,3 6,2 -0,1 -0,1 China 7,3 6,9 6,3 6,0 0,0 0,0 India 5/ 7,3 7,3 7,5 7,5 0,0 0,0 ASEAN-5 6/ 4,6 4,7 4,8 5,1 -0,1 -0,2 Emerging and Developing Europe 2,8 3,4 3,1 3,4 0,1 0,0 Latin America and the Caribbean 1,3 -0,3 -0,3 1,6 -1,1 -0,7 Brazil 0,1 -3,8 -3,5 0,0 -2,5 -2,3 Middle East, North Africa, Afghanistan, and Pakistan 2,8 2,5 3,6 3,6 -0,3 -0,5 Saudi Arabia 3,6 3,4 1,2 1,9 -1,0 -1,0 Sub-Saharan Africa 5,0 3,5 4,0 4,7 -0,3 -0,2 Nigeria 6,3 3,0 4,1 4,2 -0,2 -0,3 South Africa 1,5 1,3 0,7 1,8 -0,6 -0,3
Sumber: IMF WEO Januari 2016Ket: 1/ Difference based on rounded figures for both the current and October 2015 WEO forecasts.2/ Countries included in the calculation of quarterly estimates and projections account for approximately 90 percent of world GDP at purchasing power parities.3/ Excludes the G7 (Canada, France, Germany, Italy, Japan, United Kingdom, United States) and euro area countries.4/ Countries included in the calculation of quarterly estimates and projections account for approximately 80 percent of the GDP of emerging market and developing economies at purchasing power parities.5/ For India, data and forecasts are presented on a fiscal year basis and GDP from 2011 onward is based on GDP at market prices with FY2011/12 as a base year.6/ Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, Vietnam.
1 Dalam dua tahun terakhir rata-rata perubahan pertumbuhan ekonomi global (year on year basis) antar triwulan adalah 0,9 percentage point. Mengingat tidak terdapat perubahan yang signifikan dalam kurun waktu tersebut maka pertumbuhan ke depan diperkirakan relatif akan tetap berada di sekitar 0,9 percentage point.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
102
Bebe rapa ha l l a i n y ang j uga
menunjukkan optimisme IMF adalah (1)
membaiknya pertumbuhan di negara-negara
eksportir minyak dan (2) dampak pelemahan
Tiongkok yang ‘seolah’ tidak berdampak
ke negara lain. Beberapa negara eksportir
minyak diperkirakan tumbuh membaik, yaitu
Russia (dari -3,7% di 2015 menjadi -1,0%
di 2016), Nigeria (3,0% menjadi 4,1%) dan
negara-negara dalam kelompok ‘Middle
East, North Africa, Afghanistan, and Pakistan’
(2,5% menjadi 3,6%). Mengingat negara-
negara tersebut sangat bergantung pada
ekspor minyak, sementara harga minyak
diperkirakan turun, maka pertumbuhan di
2016 diperkirakan tidak setinggi perkiraan
IMF.
Terkait dengan pelemahan Tiongkok,
pelemahan yang cukup dalam tersebut –
diperkirakan tumbuh 6,3% di 2016 dari
6,9% (2015) – diperkirakan akan berdampak
luas pada pelemahan di negara-negara yang
menjadi pemasok Tiongkok. Namun, hal ini
tidak tercermin pada outlook negara-negara
eksportir ke Tiongkok, seperti AS, Jepang
dan Kawasan Euro, yang tetap tumbuh
meningkat.
Di sisi lain, dalam beberapa waktu
terakhir pelemahan ekonomi global salah
satunya disebabkan oleh konsumsi rumah
tangga yang menurun, termasuk di AS dan
Jepang. Penurunan tersebut disebabkan
oleh kenaikan upah yang sangat lambat
atau bahkan kurang memadai, sehingga
konsumsi juga terbatas. Indikasi ini juga
ditunjukkan oleh indikator penjualan ritel
dan keyakinan konsumen yang cenderung
memburuk. Namun, ada faktor lain yang
menyebabkan penurunan konsumsi – dan
perlu dicermati –, yaitu perilaku konsumen
yang cenderung menahan konsumsi dan
lebih memilih menabung atau investasi (lihat
Grafik di bawah). Perilaku ini dipicu oleh
ketidakpastian perkembangan ekonomi ke
depan sehingga konsumen lebih memilih
menabung untuk berjaga-jaga.
Grafik 1. Perilaku Menabung di AS Grafik 2. Perilaku Menabung di Jepang
6,0
5,5
5,0
4,0
4,5
3,5
3,0
US Personal Saving RateRata-rata 2001-2015
2013 2014 2015Jan Jun Nov Apr Sep Jan Jul Des
4,8
5,5
% Pendapatan Disposable
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
Triliun Yen
Total Aset Finansial Rumah TanggaRata-rata
03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 091997 1998 1999 2000 2002 2003 2004 2005 2007 2008 2009 2010 2012 2013 2014
Bab 4 - A r t i k e l
103
Meskipun dipandang sebagai faktor
yang menekan pertumbuhan, perilaku
menabung ini pada gilirannya justru dapat
menahan konsumsi tidak menurun drastis
bahkan suatu saat dapat mengakselerasi
pertumbuhan konsumsi, yaitu pada saat
prospek ekonomi membaik dan keyakinan
konsumen kembali meningkat. Sayangnya,
prospek ke depan belum menunjukkan adanya
perbaikan karena tidak adanya engine of
growth yang baru setelah AS dan Tiongkok
melemah. Dengan kata lain, diperlukan suatu
trigger yang dapat memicu aktivitas ekonomi
dan memancing peningkatan konsumsi.
Sa lah satu t r igger yang dapat
mendorong pertumbuhan ekonomi global
adalah pembangunan infrastruktur di negara
berkembang. Pembangunan infrastruktur
ini dapat mendorong aktivitas ekonomi
domestik, serta memberikan positive spillover
ke ekonomi negara lain melalui peningkatan
permintaan capital goods, bahan baku
dan kebutuhan lainnya yang selanjutnya
menggerakan aktivitas ekonomi di negara
pemasok capital goods – yaitu negara maju.
Beberapa negara berkembang yang sedang
mendorong pembangunan infrastruktur antara
lain adalah India – melalui program Make in
India2 – dan Indonesia. Namun demikian,
pembangunan infrastruktur ini membutuhkan
financing dan fiscal room yang besar. Dalam
jangka yang lebih panjang, Tiongkok juga
memiliki program Made in China 2025 yang
bertujuan untuk mengalihkan orientasi
ekspor Tiongkok dari produk manufaktur
yang ‘murah’ menjadi produk ekspor yang
memiliki value added tinggi berbasis teknologi
tinggi. Program ini diperkirakan dapat kembali
mendorong pertumbuhan Tiongkok dalam
jangka menengah panjang.
Selain pembangunan infrastruktur
di negara berkembang, Kawasan Euro juga
merupakan bright spot ekonomi global
dimana ekonominya terus membaik meskipun
dengan pace yang sangat lambat. Dengan
kebijakan moneter yang semakin akomodatif
dan sektor perbankan yang mulai ekspansif
dalam penyaluran kredit, Kawasan Euro
dapat tumbuh dengan pesat apabila likuiditas
yang berlimpah dapat tersalur ke sektor riil.
Pada saat hal itu terjadi, kawasan ini dapat
tumbuh dengan cepat mengingat keterkaitan
(perdagangan dan investasi) antar negara yang
sangat kuat. Untuk itu diperlukan measures
tambahan yang lebih kuat dari EC dan ECB
untuk mengalirkan likuiditas ke sektor riil.
Penutup
Prospek ekonomi global ke depan
diperkirakan akan tetap gloomy dan
pertumbuhan akan tetap lambat tanpa ada
upaya terobosan untuk mendorong aktivitas
ekonomi. Rebound berpotensi terjadi pada
2 Program ini merupakan program pembangunan sektor manufaktur terintegrasi di beberapa wilayah India yang bertujuan untuk membangkitkan peran sektor manufaktur serta untuk menekan angka pengangguran dengan membuka kesempatan kerja secara masif.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
104
2016 dan semakin membaik pada 2017, namun
pertumbuhan ekonomi global pada 2016
berpotensi lebih rendah dari 3,4%. Ekonomi
global diperkirakan dapat tumbuh lebih
cepat apabila dunia dapat mengoptimalkan
bright spots yang ada sebagai trigger untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi global
secara lebih luas. Untuk itu diperlukan
kolaborasi dan sinergi antara otoritas dan
pelaku ekonomi lintas negara untuk fokus
mengembangkan new engine of growth.
Bab 4 - A r t i k e l
105
The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR)
Oleh: Arief adrianto Rasyid
Di tengah nuansa negatif tentang
ekonomi dan keuangan yang terjadi dewasa
ini, Tiongkok masih menyimpan potensi
kekuatan pada jangka menengah dan panjang.
Reformasi struktural berjalan sesuai arah yang
direncanakan, meskipun membutuhkan waktu
yang lama dengan tekanan penyesuaian yang
cukup menyakitkan. Dalam jangka pendek,
kebijakan moneter dan fiskal relatif memiliki
ruang untuk menghindari hard-landing. Sektor
jasa berpeluang menguat bersama konsumsi
apabila sistem keuangan semakin maju dan
efisien. Sebagaimana yang teridentifikasi
dalam purwarupa mesin jangka panjang,
Tiongkok berambisi untuk menghubungkan
koridor industri di Asia, Eropa, dan Timur
Tengah untuk dapat mengoptimalkan nilai
tambah Tiongkok di antara global value chains
(GVC). Proyek besar ini dinamakan dengan
“Beijing’s Belt and Road.”
Sepanjang 2015 media ekonomi dan
keuangan global cenderung memberitakan
hal-hal yang negatif mengenai ekonomi dan
keuangan Tiongkok. Pertumbuhan melambat,
nilai tukar dan pasar saham terkoreksi disertai
dengan fluktuasi yang tajam. Arah kebijakan
dinilai tidak menentu. Produktivitas tenaga
kerja melemah. Partisipasi tenaga kerja
berkurang akibat aging population. Penguatan
sektor jasa berjalan lambat seakan tidak mampu
menggantikan peran manufaktur sebagai
lokomotif ekonomi. Kondisi oversupply,
deflasi berkelanjutan, dan penurunan kinerja
laba industri seolah membuat Tiongkok
kehilangan mesin pertumbuhannya. Perspektif
publik global terhadap ekonomi Tiongkok
mengalami degradasi. Akankah Negara Tirai
Bambu mampu melewati masa transisi menuju
ekonomi yang lebih kuat dan berimbang?
Membicarakan struktur ekonomi dan
performa ekonomi Tiongkok tidak boleh
melupakan prestasi Tiongkok sebagai negara
terbesar kedua di dunia. Pertumbuhan
ekonomi Tiongkok dalam dua dekade
terakhir merupakan yang paling spektakuler.
Pendapatan per kapita melesat hingga
berkisar USD7400 pada 2014 (data Bank
Dunia), memposisikan diri sebagai negara
Artikel 2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
106
kelompok upper middle income dari hanya
pada kisaran USD950 di tahun 2000. Tiongkok
berhasil menahan tingkat pengangguran
yang rendah pada kisaran 4% dalam jangka
waktu yang cukup panjang (2002-2015).
Cepatnya pertumbuhan membuat kapasitas
ekonomi Tiongkok membesar hingga menjadi
kekuatan ekonomi kedua setelah AS. Tiongkok
mendominasi bidang perdagangan. Tidak
hanya barang jadi, Tiongkok menjadi pusat
rantai produksi internasional yang hampir
terkait oleh seluruh rantai produksi global
(global value chain-GVC). Dengan keterkaitan
yang erat pada ekonomi dunia maka dinamika
ekonomi domestik Tiongkok sangat mewarnai
kondisi ekonomi global.
Perlambatan dan penyesuaian orientasi
ekonomi dari manufaktur ke jasa merupakan
hal yang lazim dalam pola transformasi
industri. Setelah pembangunan industri
dan pendapatan masyarakat meningkat,
kebutuhan akan sektor jasa seperti kesehatan
dan pendidikan menjadi lebih besar. Karena
sifatnya yang sulit dimekanisasi, maka harga
konsumsi jasa menjadi jauh lebih tinggi. Karena
itu, di ekonomi berbasis jasa, inflasi sektor jasa
cenderung relatif lebih tinggi. Mahalnya harga
jasa membuat pangsa jasa terhadap aktivitas
ekonomi secara keseluruhan cukup besar.
Deindustrialisasi Tiongkok ke arah
sektor jasa merupakan hal positif bagi
keseimbangan domestik Tiongkok dan global.
Surplus produksi industri dan perdagangan
manufaktur yang persisten menyebabkan
defisit permanen di belahan dunia lain. Pada
gilirannya hal tersebut memicu destabilisasi
sistem keuangan global. Kondisi oversupply
membuat pembentukan harga menjadi lemah
dan menimbulkan degradasi lingkungan.
Transformasi struktural Tiongkok merupakan
hal yang dibutuhkan oleh domestik dan global
agar pembangunan lebih berkualitas dan
berkesinambungan.
Dalam jangka pendek, persistensi
pelemahan ekonomi tidak dapat dihindari,
sembari menunggu mesin pertumbuhan
baru—jasa dan konsumsi—siap melaju normal.
Hal yang dapat dilakukan pemerintah adalah
mengoptimalkan kebijakan moneter dan
fiskal untuk menjaga ekonomi tetap berada
dalam path penyesuaian—menghindari
hard landing. Manuver fiskal dan moneter
masih terbuka, meskipun dengan ruang yang
relatif sempit terkendala level utang swasta
yang tinggi. Dalam dua tahun terakhir,
pemerintah terlihat cukup berhati-hati dalam
menggelontorkan stimulus. Pemerintah dapat
menerima pencapaian pertumbuhan 2014 dan
2015 yang undershoot masing-masing 0,2 dan
0,1 ppt di bawah target.
Mesin pertumbuhan ekonomi jangka
menengah dapat diramu dari kombinasi sektor
jasa, konsumsi dan keuangan. Meskipun
pangsa sektor jasa meningkat, belum
ditemukan indikasi kuat perubahan pola
alokasi anggaran untuk konsumsi (expenditure
switching). Pangsa jasa pada PDB meningkat
sekitar 6 ppts sejak 2010, sementara pangsa
konsumsi hanya naik 2 ppts. Celah antara
keduanya (2 ppts) merepresentasikan
besarnya tabungan masyarakat di tengah
peningkatan laju pendapatan per kapita.
Bab 4 - A r t i k e l
107
Di tengah sistem keuangan yang belum
dapat diandalkan, masyarakat berupaya
mengantisipasi kebutuhan safety net pribadi
melalui akumulasi tabungan. Oleh karena itu,
memperbaiki sistem keuangan menjadi lebih
efisien merupakan prioritas agar ekspansi
sektor jasa secara efektif diterjemahkan
menjadi konsumsi masyarakat.
Tiongkok telah mempersiapkan
purwarupa mesin pertumbuhannya dengan
cukup matang. Dalam jangka panjang
produksi nasional dirancang dengan
mempertimbangkan konsep spatial ekonomi
global. Pemerintah telah mencanangkan
program Beijing’s Belt and Road (BAR) yang
merupakan rantai produksi Tiongkok yang
dirancang terhubung dengan koridor industri
dan pelabuhan barang di berbagai negara.
Program ini juga dikatakan sebagai bentuk
reinkarnasi jalur sutra (Silk Road) dengan
Mainland Tiongkok sebagai porosnya. Jalur
dibagi menjadi tiga bagian besar yaitu: (i) Jalur
darat Timur-Barat membentang dari Beijing
melalui Asia Tengah, Rusia, hingga Eropa
(Silk Road Economic and Belt); (ii) Jalur darat
Utara-Selatan yang bermula dari Gerbang
Kunming melalui Mekong Sub-Region hingga
Singapura; (iii) Jalur laut yang menghubungkan
pelabuhan di Tiongkok, Asia Tenggara, India,
Terusan Suez, Laut Mediterania, hingga
Eropa (the 21st Century Maritime Silk Road
atau disebut juga sebagai “String of Pearls”
yang merupakan konotasi dari penghubung
pelabuhan).
Motivasi pembentukan BAR mencakup
aspek teknis dan filosofis. Secara teknis
BAR akan mendekatkan Tiongkok dengan
bahan baku dan pasar industrinya. Dengan
koneksi Gerbang Kunming Myanmar dan
Bangladesh hingga laut Andaman, Tiongkok
dapat mengurangi jarak tempuh melalui
semenanjung Malaka yang juga rawan.
Selain mempermudah akses terhadap negara
penghasil energi, waktu distribusi output
jadi menjadi lebih efisien. Secara filosofis,
BAR merupakan rencana strategis untuk
Grafik 1. Pangsa Konsumsi dan Investasi(% PDB)
Grafik 2. Pangsa Konsumsi dan Peningkatan Tabungan (% PDB)
55,0%
50,0%
45,0%
40,0%
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
Share of GDP
Consumption Investment
?
?
1978 1980 1882 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Source : CEIC, BNPP IP (Asia)
45,0%
40,0%
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
Consumption (%GDP)
Urban saving rate(% disposable income)
Source: CEIC, BNPP IP (Asia)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
108
meningkatkan pengaruh Tiongkok di Asia,
Eropa, dan Timur Tengah. Jaringan BAR
tidak hanya koneksi fisik—jalan, jalur kereta,
pipa gas—melainkan juga koneksi non-fisik
seperti jejaring internasionalisasi RMB dan
pembiayaan proyek.
Di atas kertas, rancangan BAR sangat
komprehensif dan terintegrasi dengan
program-program lainnya. Sebelumnya,
pemerintah meluncurkan program “Made
in China” yang merupakan koridor industri
domestik yang bertujuan mengoptimalkan
posisi value added Tiongkok dalam GVC. BAR
dapat memberikan keuntungan bagi Tiongkok
untuk memilih pola produksi yang memberikan
value added tertinggi dalam GVC.
Untuk mempermudah implementasi BAR,
Tiongkok memperkuat jejaring pembiayaannya
di negara mitra. Hal tersebut diantaranya
diwujudkan melalui internasionalisasi RMB,
penempatan proyek-proyek pembangunan
pada mitra-mitra strategis, dan melakukan
pembiayaan melalui Asian Infrastructure
Investment Bank (AIIB).
BAR merupakan proyek besar dan
jangka panjang. Kendala terhadap perwujudan
BAR tidak sederhana karena mencakup faktor
domestik dan eksternal Tiongkok. Secara
domestik, koordinasi perwujudan BAR relatif
rendah karena masing-masing wilayah kerja
memiliki perencanaan BAR sendiri (BNP
Paribas, 2016). Beberapa negara yang dilalui
BAR memiliki keseimbangan fiskal yang
tertekan sehingga sulit mewujudkan koridor
atas biaya sendiri. Secara teknis, medan di
Asia Tengah yang berupa pegunungan terjal
menyulitkan pembangunan infrastruktur.
1. Timur-Barat
2. Utara-Selatan
3. “String of Pearls”
Gambar 1. Beijing’s Belt and Road (BAR)
Bab 4 - A r t i k e l
109
Secara keuangan, sektor korporasi Tiongkok
masih tertekan masalah utang. Sementara
kebutuhan infrastruktur diperkirakan mencapai
USD11 Triliun antara 2016-2030.
Namun, jika BAR berhasil dilakukan,
ekonomi Tiongkok akan semakin kuat di
dunia melalui penguasaan GVC. Efisiensi
ekonomi yang dihasilkan oleh BAR berpeluang
menghasilkan gain yang dapat mengimbangi
manfaat dari kerjasama ekonomi di bidang
perdagangan dan investasi, seperti Trans-
Pacific Partnership (TPP) dan Transatlantic
Trade and Investment Partnership (TTIP), di
mana Tiongkok tidak masuk di dalamnya.
Referensi
BNP Paribas, 27 Januari 2016, Chi on China: Challenges to China’s Consumption-led Growth,
Laporan.
BNP Paribas, 13 Januari 2016, Chi on China: Mega Trends of China (3): The Belt and Road
Strategic Plan. Laporan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
110
Pakta Kemitraan Trans Pasifik: Haruskah Kita Berdiam Diri?
Oleh: Ahmad Adi Nugroho dan Gavriyuni R. Amier
Pakta Kemitraan Trans Pasifik (Trans-
Pacific Partnership-TPP) telah ditandatangani
oleh 12 (dua belas) negara perunding.
TPP merupakan standar baru kerja sama
perdagangan global yang berkualitas tinggi,
komprehensif dengan cakupan yang luas,
tidak hanya isu-isu di bidang perdagangan
(beyond the trade). Sebagaimana dicita-
citakan, pembentukan TPP diharapkan mampu
menciptakan liberalirasi perdagangan dan
integrasi ekonomi di kawasan Asia-Pacific
yang pada gilirannya akan membawa manfaat
bagi perekonomian negara anggota dan
kawasan.
Meskipun belum berlaku efektif
terdapat berbagai hal yang perlu disoroti,
khususnya mengenai kesiapan Indonesia
yang telah menyatakan intensinya untuk
bergabung ke dalam TPP. Jika Indonesia ikut
serta dalam TPP diharapkan dapat membuka
pasar baru bagi produk ekspor nasional dan
masuknya investasi di sektor riil. Namun di
sisi lain, hilangnya tarif dan non tarif barries
dapat memicu tingginya gelombang impor
dari negara-negara TPP, sehingga dapat
mempengaruhi neraca perdagangan.
Dari sisi modalitas, terdapat berbagai hal
yang perlu diperhatikan Indonesia, terutama
dari sisi kemampuan negara dalam menjaga
ruang kebijakan (policy space) dan pengaturan
di berbagai sektor. Aksesi Indonesia pada TPP
berimplikasi pada penyesuaian kebijakan dan
hukum nasional dengan prinsip-prinsip dalam
TPP (norm-making), seperti Hak Kekayaan
Intelektual, standardisasi lingkungan hidup,
sampai dengan isu transparansi regulasi.
Indonesia masih memiliki waktu untuk
mempersiapkan diri. Dalam kaitan ini, kajian
mendalam diperlukan untuk melihat cost and
benefit keikutsertaan Indonesia dalam TPP.
Lebih lanjut konsolidasi nasional merupakan
keniscayaan dalam memastikan kesiapan
sektor ekonomi dalam menghadapi penerapan
standar baru perdagangan TPP.
Artikel 3
Bab 4 - A r t i k e l
111
A. Trans Pacific ParTnershiP
(TPP), STAnDAR BARu PERJAnJIAn
PERDAGAnGAn GlOBAl
A.1. Sekilas Sejarah TPP
TPP merupakan perjanjian kemitraan
ekonomi strategis lintas kawasan Asia Pasifik
(trans pasifik) yang ditandatangani oleh dua
belas negara pada 5 Oktober 2015 di Atlanta
Amerika Serikat. Kedua belas negara perunding
terdiri dari Amerika Serikat, Australia, Brunei
Darussalam, Chile, Jepang, Kanada, Malaysia,
Meksiko, Peru, Selandia Baru, Singapura,
dan Viet Nam. Pada awalnya TPP berasal dari
inisiatif tiga negara, yaitu Singapura, Chile, dan
New Zealand, untuk membentuk perjanjian
Trans-Pacific Strategic Economic Partnership
(TPSEP) di 2003. Dua tahun kemudian (2005),
Brunei Darussalam bergabung. Pada tahun
2006, TPSEP disepakati oleh keempat negara
tersebut yang kemudian dikenal dengan
sebutan P-4. Belakangan, negara-negara lain
menyusul dan melakukan negosiasi dengan
P-4, yaitu Amerika Serikat, Australia, Peru, dan
Viet Nam (2008), Kanada dan Meksiko (2012),
dan terakhir Jepang (2013).
Selanjutnya TPSEP bermetamorfosis
menjadi TPP. Setelah proses negosiasi yang
panjang, TPP disepakati pada 4 Oktober 2015
dan ditandatangani tanggal 5 Oktober 2015.
Meski sudah disepakati dan ditandatangani
oleh dua belas negara anggota, perjanjian
TPP tidak serta merta berlaku melainkan masih
harus melalui proses persetujuan parlemen dari
masing-masing negara anggota. Mengingat
proses ratifikasi parlemen di masing-masing
negara berbeda, belum terdapat kepastian
kapan TPP berlaku efektif. Diperkirakan
perjanjian TPP baru berlaku efektif paling cepat
tahun 2017.
A.2. Standar Baru Perjanjian
Perdagangan Global
Penandatanganan TPP ini mengawali
tonggak sejarah lahirnya standar baru
perdagangan global di luar perjanjian
multilateral trading system dalam kerangka
World Trade Organization (WTO) yang
mengalami kebuntuan paska terhentinya
negosiasi Doha Development Agenda (2003).
Sejak awal bergulirnya perundingan, para
anggota beraspirasi TPP akan menjadi ‘perjanjian
abad-21’ yang modern, komprehensif,
dan berkualitas tinggi. Perjanjian ini juga
diharapkan dapat menjadi standar baru dalam
sistem perdagangan global dan mampu
beradaptasi menghadapi ‘next generation
issues’ yang akan dihadapi anggota TPP .
Meski disebut perjanjian dagang,
namun sejatinya TPP mencakup lebih dari
sekadar isu perdagangan (barang dan jasa).
Ada banyak isu lain yang juga diatur, seperti
investasi, hak kekayaan intelektual (HAKI),
kerjasama persaingan usaha, pengembangan
moda e-commerce, kerja sama usaha kecil
menengah, standardisasi ketenagakerjaan,
l ingkungan, peran badan usaha mil ik
negara (BUMN), dan isu-isu lainnya yang
mengarah pada reformasi regulasi, termasuk
penyelundupan satwa liar, pembalakan liar,
dan pencurian ikan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
112
Sebagai perjanjian perdagangan yang
berstandar tinggi, ambisius, komprehensif,
dan seimbang, TPP bertujuan untuk (i)
mendorong pertumbuhan ekonomi; (ii)
mendukung penciptaan dan retensi pekerjaan;
(iii) meningkatkan inovasi; (iv) produktivitas dan
daya saing; (v) meningkatkan standar hidup; (vi)
mengurangi kemiskinan; (vii) mempromosikan
transparansi tata pemerintahan yang baik;
(viii) peningkatan tenaga kerja; dan (ix)
perlindungan lingkungan. Dengan tujuan
tersebut, diharapkan TPP akan menjadi
standar baru dan tinggi untuk perdagangan
dan investasi di kawasan Asia Pasifik, serta
sebagai langkah penting menuju tujuan akhir
perdagangan terbuka dan integrasi regional
di seluruh wilayah.
B. FITuR-FITuR uTAMA DAlAM TPP
Sebagai standar baru perdagangan
global (new standar for global trade), TPP
memiliki 5 (lima) kunci karakteristik (Key
Features), yaitu sbb.:
1. Comprehensive market access. TPP
menghilangkan atau mengurangi
tarif dan hambatan non tarif secara
substansial di seluruh perdagangan
barang dan jasa. TPP melingkupi seluruh
spectrum perdagangan, barang, jasa
dan investasi sehingga menciptakan
kesempatan baru dan manfaat bagi
dunia usaha, pekerja dan konsumen.
2. Regional approach to commitment.
Memfasilitasi cross border integration,
juga pembukaan pasar domestik.
3. Addressing new trade challenges. TPP
mempromosikan inovasi, produktifitas
dan daya saing.
4. Inclusive trade. TPP mencakup elemen-
elemen baru yang menjamin seluruh
aktifitas ekonomi di setiap tingkatan
agar memperoleh manfaat. Dalam
kaitan ini juga termasuk komitmen
untuk membantu kegiatan usaha
SME memahami TPP, memperoleh
keuntungan dari kesempatan TPP juga
termasuk komitmen untuk pemberian
capacity building.
5. Platform for regional integration. TPP
sebagai platform integrasi regional Asia
– Pacific.
Sementara dari sisi cakupan, TPP
merupakan pakta perdagangan komprehensif
dengan area kerja sama yang luas selain
perdagangan (beyond trade/WTO-plus) yang
dituangkan dalam tiga puluh Chapter yang
mengatur aspek liberalisasi perdagangan
(barang dan jasa), investasi, institutional
provision dan isu kerja sama lainnya. Tabel 1.
Bab 4 - A r t i k e l
113
Tabel 1. Cakupan TPP
• Preamble• Initial Provisions
and General Definition
• Competitiveness and Business Facilitation
• Development• Regulatory
Coherence• Transparency
and Anti Corruption
• Administrative and Institutional
• Dispute Settlement
• Exception• Final Provision
Inst
itut
iona
l Pro
visi
on • National Treatment and Market Access for Goods
• Textile and Apparel
• Rules of Origin and Origin Procedure
• Sanitary and Phytosanitary
• Technical Barrier to Trade
• Trade Remedies• Customs
Administration and Trade Facilitation
Goo
ds • Cross Border Trade in Services
• Financial Services• Investment• Telecommunication• E-Commerce
Serv
ices
& In
vest
men
t
• Competition Policy
• Temporary Entry for Business Persons
• Labor• State-Owned
Enterprises• Government
Procurement• Intellectual
Property• Environment• SMEs• Cooperation and
Capacity Building
Oth
er A
rea
of C
oope
rati
on
C. InTEnSI InDOnESIA KE DAlAM TPP
C.1. Aksesi Indonesia ke dalam TPP
TPP merupakan mega-regional trade
agreement yang mencakup USD30 triliun
Produk Domestik Bruto atau 40% dari PDB
dunia dengan potensi pasar lebih dari 800
juta penduduk dan menyatukan sepertiga dari
total arus perdagangan dunia. Dari sepuluh
negara anggota ASEAN, empat negara
bergabung dengan TPP, yaitu Singapura,
Malaysia, Viet Nam, dan Brunei. Indonesia
telah menyampaikan intensi untuk bergabung
dalam TPP. Dengan masuknya Indonesia ke
dalam TPP, Indonesia diperkirakan dapat
memperoleh akses perdagangan yang lebih
luas dan menarik investasi asing di sektor riil.
Intensi Indonesia untuk bergabung
dalam TPP tidak dapat dilakukan melalui
proses negosiasi. Mengingat Indonesia bukan
merupakan ‘negotiating party’ dalam TPP,
maka keikutsertaan Indonesia dalam TPP
dilakukan melalui proses aksesi. Syarat aksesi
sebagaimana tertuang dalam teks TPP adalah
“…prepared to comply with the obligations
set out in the Agreement…”, dan “…subject
to terms and conditions as may be agreed by
the state… and the Parties”. Dengan syarat
tersebut kecil kemungkinan ruang untuk
tawar menawar substansi perjanjian antara
anggota existing dengan anggota baru,
termasuk dalam hal terms and conditions yang
membuka kemungkinan juga dikaitkan dengan
negosiasi akses pasar. Komitmen akses pasar
tersebut dapat diartikan sebagai pembukaan
yang lebih luas dibandingkan komitmen yang
telah diberikan pada perjanjian-perjanjian FTA
sebelumnya.
Posisi Indonesia sebagai ‘acceeding
member’ dari aspek ‘rule making’ tidak
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
114
dapat mengubah apapun sehingga teks
perjanjian bagi negara yang ingin bergabung
adalah ‘take it or leave it’. Berbeda halnya
dengan perundingan RCEP di mana Indonesia
terlibat dalam proses ‘rule making’ dimana
masing-masing negara mengukir perjanjian
berdasarkan regulasi domestiknya. Aksesi
Indonesia pada TPP berimplikasi pada
penyesuaian kebijakan dan hukum nasional
dengan prinsip-prinsip dalam TPP (norm-
making). Apabila terdapat pertentangan
klausul TPP dengan domestik, maka aturan
domestiklah yang perlu disesuaikan.
Beberapa contoh kebijakan dan
peraturan domestik yang berpotensi perlu
penyesuaian antara lain terkait HAKI dan
penyertaan modal pemerintah dalam BUMN.
Tingginya standar perlindungan HAKI akan
memaksa negara-negara yang belum comply
terhadap standar internasional seperti tertuang
dalam klausul Trade Related Aspects on
Intellectual Property Rights (TRIPS) untuk
menyesuaikan diri. TPP menerapkan aturan
yang lebih ketat dan perlindungan kekayaan
intelektual dengan jangka waktu yang
lebih lama, khususnya mengenai paten
obat-obatan dan copyrights. Perlindungan
copyrights diberikan sampai dengan 70 tahun,
lebih lama dari TRIPS yang hanya 50 tahun.
Bahkan, terkait penggunaan internet, apabila
terdapat konsumen internet yang melanggar
HAKI, maka internet service provider (ISP)
dapat diwajibkan memutus akses internet
konsumen.
Selain itu, terkait dengan penyertaan
modal pemerintah dalam Badan Usaha Milik
Negara (BUMN), khususnya yang bergerak di
bidang pembangunan infrastruktur, dapat
dianggap sebagai non-commercial assistance
(NCA). Jika hal tersebut merugikan kepentingan
bisnis pihak lain, maka dapat digugat melalui
mekanisme penyelesaian sengketa investor-
negara (investor-state dispute settlement/ISDS)
ke badan arbitrase internasional.
Memperhatikan bahwa saat ini TPP
masih melalui tahap ratifikasi di masing-
masing negara anggota yang diperkirakan
akan selesai dalam dua tahun ke depan, masih
terdapat waktu untuk persiapan aksesi TPP
dengan melakukan hal-hal sbb.:
1. Mempelajari perjanjian dan implikasinya
pada perubahan berbagai ketentuan
domestik;
2. Mengidentifikasi kekuatan dan
kelemahan Indonesia (termasuk kesiapan
daya saing sektor ekonomi nasional);
3. Merumuskan rencana aksi strategis
nasional untuk mendukung intensi
keikutsertaan Indonesia dalam TPP.
C.2. Profil Perdagangan Internasional
Indonesia
Sebagian besar negara-negara
anggota TPP merupakan mitra dagang utama
Indonesia (Jepang, AS, Singapura, Malaysia,
Australia). Total ekspor non-migas ke negara-
negara tersebut sekitar 30% dari total ekspor
Indonesia, sementara total impor non-migas
dari negara-negara tersebut mencapai 32%
dari total impor Indonesia.
Bab 4 - A r t i k e l
115
Tarif impor di negara anggota TPP
untuk sejumlah produk bervariasi (0%-105%).
TPP memberikan peluang penghapusan tarif
yang cukup signifikan sehingga berpotensi
meningkatkan daya saing produk negara TPP
dibandingkan negara lain di luar TPP. Ekspor
anggota TPP diperkirakan akan menggerus
pangsa ekspor negara di luar TPP. Keikutsertaan
Indonesia dalam TPP berpotensi meningkatkan
ekspor sekaligus dapat meningkatkan impor.
Oleh karena itu, diperlukan strategi untuk
menjaga trade balance Indonesia.
EKSPOR INDONESIA IMPOR INDONESIA
No.
NegaraTujuanEkspor
(non-migas)
Rata-rata2010-2014(juta USD)
Pangsa(%)
No. Negara Asal
Impor (non-migas)
Rata-rata2010-2014(juta USD)
Pangsa(%)
1 Tiongkok 18.721 10,57 1 Tiongkok 26.453 16,54 2 Jepang 16.360 9,23 2 Jepang 18.539 11,59
3Amerika Serikat
14.660 8,27 3 Thailand 9.799 6,13
4 India 12.039 6,80 4 Singapura 8.584 5,37 5 Singapura 8.503 4,80 5 Amerika Serikat 8.582 5,37 6 Malaysia 7.661 4,32 6 Korea Selatan 7.503 4,69 7 Korea Selatan 6.487 3,66 7 Malaysia 5.452 3,41 8 Thailand 4.782 2,70 8 Australia 4.901 3,06 9 Belanda 4.133 2,33 9 Taiwan 3.689 2,31 10 Taiwan 3.802 2,15 10 Jerman 3.651 2,28 13 Australia 2.934 1,66 12 Viet Nam 2.368 1,48 16 Viet Nam 2.264 1,28 15 Kanada 1.811 1,13 27 Kanada 793 0,45 23 Selandia Baru 755 0,47 28 Meksiko 622 0,35 28 Meksiko 374 0,23
34 Brunei Darussalam
86 0,05 33 Brunei Darussalam
12 0,01
Sumber: Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI) Bank IndonesiaKeterangan: warna biru merupakan anggota TPP
D. TPP: BERDIAM DIRI, MEnGhInDAR,
ATAu BERGABunG?
Tidak dapat dipungkiri bahwa TPP
saat ini merupakan benchmark alternatif
atas multilateral trading system selain WTO.
Keikutsertaan dalam perdagangan internasional
bagi small opened economy seperti Indonesia
merupakan keniscayaan. Kemampuan suatu
negara dalam mempertahankan “daya saing”
dan “daya sanding” berperan penting dalam
menjaga kinerja neraca perdagangannya.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
116
1 The Biggest Winner From TPP Trade Deal May Be Vietnam (Bloomberg), http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-10-08/more-shoes-and-shrimp-less-china-reliance-for-vietnam-in-tpp.
2 Kajian pemerintah Malaysia melalui Ministry of International Trade and Industry melakukan kajian dibantu oleh konsultan dari Pricewaterhouse Coopers (PWC) pada tahun 2015, http://fta.miti.gov.my/miti-fta/resources/TPPA_PwC_CBA_-_Final_Report_021215_FINAL_(corrected).pdf
Tantangan terhadap daya saing
Indonesia diperkirakan hadir dari negara-
negara peer group seperti Viet Nam dan
Malaysia. Berbagai analisis memperkirakan
Viet Nam akan memperoleh manfaat besar
dari keanggotaannya di TPP1. Negara
tersebut berpotensi meraup manfaat atas
peningkatan produk tekstil, alas kaki, dan
industri seafood. Meskipun demikian, Viet
Nam diperkirakan masih akan terganjal
klausul rules of origin atas produk tekstil dan
standardisasi ketenagakerjaan, khususnya
terkait dugaan eksploitasi pekerja anak dalam
industri garmen. Sementara, keikutsertaan
TPP bagi Malaysia berpotensi meningkatkan
PDB sampai dengan 1,15% dan tambahan
investasi senilai USD239 miliar. Di samping
itu, Malaysia juga memperoleh manfaat dari
peningkatan kualitas iklim bisnis melalui
klausul perlindungan HAKI, ketenagakerjaan,
maupun ISDS.2
Bagi Indonesia—jika bergabung—
TPP berpotensi menyejajarkan daya saing
dengan negara lain yang telah bergabung
sebelumnya. Meskipun demikian terdapat
berbagai konsekuensi yang tidak ringan.
Sejumlah langkah persiapan dan kajian
komprehensif perlu dilakukan sedini mungkin
guna mengantisipasi dampak negatifnya.
Melihat keaktifan peer countries seperti Viet
Nam dan Malaysia, berdiam diri kiranya bukan
merupakan opsi kebijakan yang ideal.
L a m p i r a n
117
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
118
Tabel 1, Produk Domestik Bruto(%, yoy)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Januari 2016 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Januari 2015
Amerika Serikat
Amerika Serikat 1,9 1,7 1,2 1,7 2,8 2,5 2,4 1,3 1,1 0,9 1,5 2,5 1,7 2,6 2,9 2,5 2,9 2,7 2,1 1,8
Argentina 10,4 7,8 8,3 7,3 4,3 -1,4 0,1 0,5 1,3 5,2 3,3 1,7 0,8 0,7 -0,2 0,5 2,1 2,3 - -
Brazil 5,2 4,6 3,5 2,5 1,7 1,0 2,5 2,5 2,8 4,1 2,8 2,4 3,2 -0,8 -1,1 -0,7 -2,0 -3,0 -4,5 -
Chili 9,28 5,3 3,24 5,4 4,8 5,9 6,2 5,3 5,9 3,9 4,8 2,7 2,3 2,2 1,0 1,9 2,1 2,2 2,3 -
Meksiko 4,4 3,2 4,2 4,3 4,9 4,5 3,2 3,5 1,0 1,7 1,6 1,1 2,3 1,8 2,3 2,6 2,5 2,3 2,6 2,5
Asia Pasifik
Australia 2,0 2,5 3,1 3,1 4,4 3,9 3,2 2,7 1,8 2,1 2,0 2,3 3,0 2,7 2,5 2,2 2,1 1,9 2,5 2,6
Tiongkok 10,2 9,9 9,4 8,7 8,0 7,5 7,4 8,0 7,8 7,5 7,9 7,6 7,3 7,4 7,1 7,2 7,0 7,0 6,9 6,8
India - - - - - 4,5 6,3 5,0 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,7 8,4 6,6 7,5 7,0 7,4 7,3
Jepang 0,1 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,3 1,1 2,0 2,1 2,7 -0,3 -1,5 -1,0 -1,0 0,7 1,7 0,5
Korea Selatan 4,9 3,6 3,3 3,0 2,5 2,4 2,1 2,2 2,1 2,7 3,2 3,5 3,9 3,4 3,3 2,7 2,5 2,2 2,7 3,0
ASEAN-6
Indonesia 6,5 6,3 6,0 5,9 6,1 6,2 5,9 5,9 5,6 5,6 5,5 5,6 5,1 5,0 4,9 5,0 4,7 4,7 4,7 5,0
Malaysia 5,0 4,6 6,0 5,5 5,1 5,2 5,0 6,5 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,6 4,9 4,7 4,5
Filipina 4,6 3,2 3,1 3,8 6,2 6,1 7,0 7,3 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,7 5,5 6,6 5,0 5,8 6,1 6,3
Singapura 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,3 2,8 2,1 2,7 1,7 1,8 1,8
Thailand 3,2 1,9 2,4 -4,1 2,9 6,1 5,0 15,3 5,2 2,6 2,5 0,5 -0,5 0,8 0,9 2,1 3,0 2,7 2,9 2,8
Vietnam 5,4 5,6 5,8 5,9 4,8 4,8 5,1 5,4 4,8 4,9 5,1 5,4 5,1 5,2 5,5 6,0 6,0 6,3 6,5 6,7
Eropa
Kawasan Euro 2,8 1,9 1,4 0,5 -0,5 -0,8 -0,9 -1,1 -1,1 -0,4 0,0 0,6 1,1 0,7 0,8 0,9 1,3 1,6 1,6 1,5
Inggris 2,1 1,7 2,0 2,1 1,5 1,0 1,2 1,0 1,4 2,2 2,1 2,8 2,8 3,0 2,8 2,8 2,5 2,3 2,1 1,9
Russia 3,3 3,3 5,0 5,2 4,7 4,2 3,1 2,0 0,7 1,2 1,3 2,1 0,6 0,7 0,9 0,4 -2,2 -4,6 -4,1 -4,0
Turki 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,3 3,1 4,7 4,3 4,6 4,9 2,4 1,8 2,7 2,5 3,8 4,0 3,0
Afrika
Afrika Selatan 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,6 1,4 2,2 1,3 1,0 1,5
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015
L a m p i r a n
119
Tabel 2, Angka Pengangguran
Akhir Periode (%)
Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n,a : Data tidak tersedia
Amerika
Amerika Serikat 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3 5,1 5,0
Argentina 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 6,9 6,9 5,9 5,9
Brazil 6,4 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,8 4,3 6,1 6,9 7,5 6,9
Chili 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5 6,4 5,8
Meksiko 5,2 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 4,9 5,0 5,0 4,9 4,8 5,3 4,8 4,8 4,2 4,3 4,4 4,3 4,4
Asia Pasifik
Australia 4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 6,1 6,0 6,1 5,8
Tiongkok 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1
India n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a
Jepang 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 3,4 3,4 3,3
Korea Selatan 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 3,7 3,9 3,5 3,4
ASEAN-6
Indonesia 6,8 n,a 6,6 n,a 6,3 n,a 6,1 n,a 5,9 n,a 6,3 n,a 5,7 n,a 5,9 n,a 5,8 n,a 6,2 n,a
Malaysia 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 - - - - -
Filipina 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4 6,5 5,6
Singapura 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,7 2,5 2,8 3,0 2,9
Thailand 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8 0,8 0,7
Vietnam - - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - 2,1 - - - -
Eropa
Kawasan Euro 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,2 11,0 10,7 10,4
Inggris 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,6 5,6 5,3 5,1
Russia 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4 5,2 5,8
Turki 10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 10,6 9,6 10,3 10,5
Afrika
Afrika Selatan n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
120
Tabel 3, Inflasi IHKAkhir Periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg
Amerika
Amerika Serikat 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1 0,0 0,7
Argentina 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0 - - - - 16,5 15,0 14,5 26,9
Brazil 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9 9,5 10,7
Chili 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4 4,6 4,4
Meksiko 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9 2,5 2,1
Asia Pasifik
Australia 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5 1,5 1,7
Tiongkok 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4 1,6 1,6
India - - - - 9,0 10,2 9,7 10,5 9,4 9,5 10,5 9,5 8,2 6,8 5,6 4,3 5,3 5,4 4,4 5,6
Jepang -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,2 0,4 0,0 0,2
Korea Selatan 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,4 0,7 0,6 1,3
ASEAN-6
Indonesia 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3 6,8 3,4
Malaysia 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5 2,6 2,7
Filipina 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 1,2 0,4 1,5
Singapura 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3 -0,6 -0,6
Thailand 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1 -1,1 -0,9
Vietnam 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0 0,0 0,6
Eropa
Kawasan Euro 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2 -0,1 0,2
Inggris 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 0,0 0,0 -0,1 0,2
Rusia 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3 15,7 12,9
Turki 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2 8,0 8,8
Afrika
Afrika Selatan 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 4,7 4,6 5,2
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015
L a m p i r a n
121
Tabel 4, Suku Bunga Kebijakan Bank SentralPosisi akhir periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg Keterangan: -
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Amerika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50
Brazil (Selic rate) 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75 14,25 14,25
Chili (Overnite rate) 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00 3,00 3,50
Meksiko (Overnite rate) 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25
Asia Pasifik
Australia (Cash target rate) 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00
Tiongkok (Lending rate) 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85 4,60 4,35
India (Reverse repo rate) 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 6,75 6,75
Jepang (O/N Call target) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50 7,50 7,50
Malaysia (O/N rate) 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25
Filipina (O/N rate) 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
Thailand (Repo rate) 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50 1,50 1,50
Eropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05
Inggris (Bank rate) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25
Turki (1 Week Repo) 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50 7,50 7,50
Afrika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 6,25
2011 2012 2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
122
Tabel 5, Pertumbuhan Uang Beredar
Akhir Periode (%, yoy)
Sumber: Bloomberg
Keterangan: -
Amerika
Amerika Serikat (M2) 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,9 6,1 5,6 6,1 6,0
Argentina (M3) 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 28,2 34,3 36,1 38,1
Brazil (M3) 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 12,0 8,0 9,9
Meksiko (M3) 12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 7,5 4,7 9,0 8,8 5,7
Asia Pasifik
Australia (M3) 10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,5 7,5 6,8 6,3 6,1
Tiongkok (M2) 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8 13,1 13,3
India (M3) 16,1 17,27 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 11,1 11,0 11,0 11,0
Jepang (M3) 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2 3,1 2,5
Korea Selatan (M3) 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5 10,5 9,2
ASEAN-5
Indonesia (M2) 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,9 16,3 13,0 12,7 9,0
Malaysia (M3) 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,9 6,0 5,2 2,7
Filipina (M3) 9,9 11,4 7,1 7,1 4,8 5,5 6,4 9,4 13,0 20,2 31,0 31,8 35,3 23,5 16,4 11,2 8,8 9,3 8,7 9,9
Singapura (M3) 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 4,0 3,6 3,3 1,7
Thailand (M2) 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,6 6,1 6,1 5,4 4,5
Eropa
Kawasan Euro (M3) 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 4,7 4,9 4,9 4,7
Inggris (M4) -1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 -0,7 -0,2 -0,5 0,2
Rusia (M2) 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 6,2 6,2 6,8 7,5 11,4
Turki (M3) 20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 13,1 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 15,1 21,2 24,7 21,1
Afrika
Afrika Selatan (M3) 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,8 7,3 7,3 8,7 8,5 10,4
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015
L a m p i r a n
123
Tabel 6, Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Sumber: www,tradingeconomics,com, Moody’s Statistical Handbook November 2015
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat -1,6 -4,7 -13,3 -10,6 -10,5 -8,6 -5,5 -4,0 -3,5 -3,3
Argentina 0,9 1,1 -0,5 0,2 -1,3 -2,0 -1,9 -2,5 -6,5 -3,6
Brazil -2,0 -1,7 -3,1 -3,0 -2,6 -2,6 -3,5 -6,7 -9,9 -7,3
Chile 7,8 3,9 -4,4 -0,5 1,3 0,6 -0,6 -1,6 -3,3 -3,2
Meksiko -1,6 -1,3 -1,9 -2,4 -2,3 -2,4 -2,2 -2,6 -1,8 -1,5
Asia Pasifik
Australia 1,6 1,3 -3,5 -5,5 -4,8 -4,3 -2,7 -2,9 -3,0 -2,7
Tiongkok 0,6 -0,4 -2,2 -1,7 -1,1 -1,6 -1,9 -1,8 -2,7 -2,7
India -4,1 -8,1 -9,3 -7,0 -7,8 -6,9 -7,1 -6,8 -6,3 -6,0
Jepang -2,1 -4,1 -10,4 -9,3 -9,8 -8,8 -8,5 -7,3 -5,9 -4,5
Korea Selatan 3,6 1,4 -1,5 1,3 1,4 1,3 1,0 0,6 0,2 0,7
ASEAN-6
Indonesia -1,2 -0,1 -1,5 -0,7 -1,1 -1,8 -2,2 -2,2 -2,2 -2,1
Malaysia -3,0 -4,5 -6,4 -5,3 -4,7 -4,3 -3,8 -3,4 -3,1 -3,0
Filipina -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,4 -1,4 -0,6 -1,2 -2,0
Singapura 2,8 0,1 -0,3 0,3 1,2 1,6 1,3 0,0 -1,1 -0,9
Thailand -1,6 -1,0 -4,2 -2,5 -0,8 -3,8 -1,9 -2,0 -2,3 -2,4
Vietnam -1,0 -1,9 -5,2 -3,3 -2,1 -4,3 -6,0 -6,0 -5,4 -4,9
Eropa
Kawasan Euro -0,6 -2,1 -6,4 -6,1 -4,1 -3,7 -3,0 -2,6 -2,2 -
Inggris -3,0 -5,1 -10,8 -9,7 -7,7 -8,3 -5,7 -5,7 -4,3 -3,3
Rusia 6,0 4,9 -6,3 -3,4 1,5 0,4 -1,3 -1,2 -4,5 -3,8
Turki -1,6 -2,5 -5,9 -3,4 -0,7 -1,5 -1,6 -1,4 -2,0 -1,9
Afrika
Afrika Selatan 1,4 -0,7 -4,5 -3,9 -4,8 -3,7 -3,6 -3,0 -3,5 -3,4
Negara 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
124
Tabel 7, Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat -5,0 -4,7 -2,7 -3,0 -3,0 -2,8 -2,3 -2,2 -2,4 -2,7
Argentina 2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,7 -1,1 -0,8 -1,2
Brazil -0,4 -2,4 -2,1 -2,9 -2,7 -2,7 -4,0 -4,4 -3,8 -3,2
Chili 4,2 -3,3 2,0 1,7 -1,2 -3,6 -3,7 -1,2 -0,5 -1,2
Meksiko -1,4 -1,9 -0,9 -0,5 -1,1 -1,4 -2,4 -1,9 -2,6 -2,9
Asia Pasifik
Australia -6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,9 -4,3 -3,4 -3,1 -2,8 -2,7
Tiongkok 10,0 9,2 4,8 4,0 1,8 2,5 1,6 2,1 2,7 2,6
India -1,3 -2,3 -2,8 -2,9 -4,2 -4,8 -1,7 -1,4 -0,8 -0,4
Jepang 4,9 2,9 2,9 4,0 2,2 1,0 0,8 0,5 2,5 2,5
Korea Selatan 1,1 0,3 3,7 2,6 1,6 4,2 6,2 6,3 8,1 7,5
ASEAN-6
Indonesia 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,7 -3,2 -3,1 -2,5 -2,6
Malaysia 15,0 16,7 14,9 10,1 10,9 5,2 3,5 4,3 2,0 0,7
Filipina 5,4 0,1 5,0 3,6 2,5 2,8 4,2 3,8 4,9 3,7
Singapura 26,0 14,4 16,8 23,7 22,0 17,2 17,9 19,1 18,4 17,3
Thailand 5,9 0,3 7,3 2,9 2,4 -0,4 -1,2 3,8 6,7 4,8
Vietnam -9,2 -10,9 -6,2 -3,7 0,2 5,9 4,7 4,8 -0,3 1,1
Eropa
Kawasan Euro 0,1 -1,6 -0,2 0,1 0,1 1,9 2,5 3,0 3,7 -
Inggris -2,5 -3,6 -3,0 -2,8 -1,7 -3,3 -4,5 -5,1 -4,9 -4,6
Rusia 5,6 6,3 4,1 4,4 5,1 3,5 1,7 3,1 5,3 3,2
Turki -5,8 -5,5 -2,0 -6,2 -9,7 -6,2 -7,9 -5,8 -4,9 -5,0
Afrika
Afrika Selatan -5,4 -5,5 -2,7 -1,5 -2,2 -5,0 -5,8 -5,4 -4,2 -3,9
Sumber: Bank Indonesia, www,tradingeconomics,com, Moody’s Statistical Handbook November 2015
L a m p i r a n
125
Tabel 8, Cadangan DevisaAkhir periode (Miliar USD)
Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
Amerika
Amerika Serikat 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5 40,4 39,2
Argentina 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6 28,1 20,6
Brazil 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 372,2 370,6 368,7
Chili 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5 38,4 38,2 38,2 38,6
Meksiko 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4 181,0 176,4
Asia Pasifik
Australia 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 48,4 42,7 42,2 41,0
Tiongkok 3,442,7 3,496,7 3,662,7 3,821,3 3,948,1 3,993,2 3,887,7 3,843,0 3,730,0 3,693,8 3,514,1 3,330,0
India 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5 326,6 329,2
Jepang 1,181,8 1,175,9 1,206,3 1,202,4 1,212,9 1,216,0 1,201,1 1,199,7 1,187,9 1,185,9 1,192,9 1,179,0
Korea Selatan 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8 368,1 368,0
ASEAN-6
Indonesia 98,0 92,1 89,4 93,4 96,4 101,4 105,3 106,1 105,9 102,4 96,2 100,6
Malaysia 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8 101,2 101,5 89,4 91,4
Filipina 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6 80,6 80,6
Singapura 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 248,4 253,3 251,6 247,7
Thailand 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5 148,0 149,3
Vietnam 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 36,9 37,3 30,7 -
Eropa
Kawasan Euro 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0 240,5 240,1 242,5 245,6
Inggris 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9 101,1 101,3
Russia 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3 322,4 319,8
Turki 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8 99,6 95,7
Afrika
Afrika Selatan 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4 38,9 38,9
2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
126
Tabel 9, Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
Rata-rata Periode
Amerika
Argentina (Peso) 4,01 4,08 4,17 4,26 4,34 4,45 4,61 4,80 5,01 5,24 5,60 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96 9,25 10,16
Brazil (Real) 1,67 1,60 1,64 1,80 1,77 1,97 2,03 2,06 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07 3,54 3,84
Chili (Peso) 481,69 469,21 471,96 511,90 489,03 496,30 482,32 477,84 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11 676,61 698,00
Meksiko (Peso) 12,06 11,72 12,34 13,65 12,97 13,54 13,17 12,95 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32 16,44 16,77
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 0,99 0,94 0,95 0,99 0,95 0,99 0,96 0,96 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29 1,38 1,39
New Zealand (Dollar) 1,32 1,25 1,20 1,29 1,22 1,27 1,24 1,22 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37 1,54 1,50
Hong Kong (Dollar) 7,79 7,78 7,79 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75 7,75 7,75
Tiongkok (Yuan) 6,58 6,50 6,42 6,36 6,31 6,33 6,35 6,24 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20 6,30 6,39
India (Rupee) 45,26 44,74 45,78 51,00 50,30 54,51 55,19 54,15 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49 64,91 65,92
Jepang (Yen) 82,25 81,57 77,69 77,36 79,37 80,09 78,62 81,25 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36 122,16 121,44
Korea Selatan (Won) 1,119 1,083 1,085 1,145 1,131 1,152 1,133 1,090 1,085 1,122 1,109 1,062 1,069 1,029 1,027 1,087 1,101 1,097 1,170 1,157
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 8,901 8,591 8,614 8,987 9,082 9,312 9,507 9,646 9,707 9,799 10,652 11,604 11,835 11,631 11,769 12,253 12,810 13,127 13,857 13,769
Malaysia (Ringgit) 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,11 3,12 3,06 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66 4,05 4,28
Filipina (Peso) 43,79 43,24 42,75 43,44 43,03 42,77 41,90 41,18 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69 46,08 46,88
Singapura (Dollar) 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,25 1,22 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34 1,39 1,41
Thailand (Bath) 30,53 30,28 30,13 31,00 30,98 31,28 31,35 30,67 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25 35,25 35,83
Vietnam (Dong) 20,249 20,694 20,725 20,978 20,898 20,877 20,865 20,853 20,881 20,968 21,158 21,108 21,094 21,158 21,218 21,324 21,383 21,713 22,150 22,429
Eropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,37 1,44 1,41 1,35 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11 1,11 1,10
Inggris (USD/GBP) 1,60 1,63 1,61 1,57 1,57 1,58 1,58 1,61 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53 1,55 1,52
Rusia (Ruble) 29,23 27,99 29,17 31,22 30,16 31,07 31,95 31,08 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,05 62,83 52,72 63,20 66,18
Turki (Lira) 1,58 1,57 1,74 1,84 1,80 1,81 1,80 1,79 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66 2,86 2,91
Afrika
Afrika Selatan (Rand) 7,00 6,79 7,16 8,11 7,75 8,13 8,26 8,69 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08 13,01 14,24
Negara2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015
L a m p i r a n
127
Tabel 10, Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
Rata-rata Periode
Amerika
Amerika Serikat (Dollar) 8,901 8,591 8,614 8,987 8,773 9,082 9,312 9,507 9,646 9,387 9,707 9,799 10,652 11,604 10,440 11,835 11,631 11,769 12,253 11,872 12,810 13,127 13,857 13,769
Argentina (Peso) 2,219 2,105 2,068 2,111 2,126 2,092 2,092 2,063 2,010 2,064 1,936 1,870 1,903 1,917 1,907 1,557 1,444 1,418 1,440 1,465 1,475 1,466 1,498 1,355
Brazil (Real) 5,340 5,385 5,264 4,987 5,244 5,135 4,737 4,688 4,685 4,811 4,860 4,737 4,657 5,099 4,838 5,006 5,219 5,174 4,810 5,052 4,459 4,276 3,918 3,581
Chili (Peso) 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7 20,2 19,3 20,5 20,2 21,0 22,5 21,1 21,4 21,0 20,4 20,5 20,8 20,5 21,2 20,5 19,7
Meksiko (Peso) 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1 745,0 713,7 768,2 785,5 825,5 891,0 817,6 894,4 895,1 896,9 881,4 892,0 856,7 856,7 842,7 821,2
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 8,951 9,131 9,034 9,097 9,053 9,585 9,400 9,879 10,015 9,720 10,085 9,700 9,757 10,753 10,074 10,611 10,852 10,882 10,464 10,702 10,071 10,210 10,047 9,918
New Zealand (Dollar) 6,727 6,879 7,160 6,979 6,936 7,428 7,352 7,689 7,937 7,602 8,104 8,041 8,498 9,604 8,562 9,897 10,018 9,908 9,582 9,851 9,630 9,598 9,017 9,183
Hong Kong (Dollar) 1,143 1,105 1,105 1,155 1,127 1,170 1,200 1,226 1,244 1,210 1,252 1,262 1,373 1,497 1,346 1,525 1,500 1,518 1,580 1,531 1,652 1,693 1,788 1,777
Tiongkok (Renminbi) 1,352 1,322 1,342 1,414 1,358 1,440 1,471 1,497 1,545 1,488 1,560 1,592 1,739 1,905 1,699 1,940 1,866 1,909 1,993 1,927 2,054 2,116 2,198 2,153
India (Rupee) 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3 178,1 175,4 179,2 175,1 171,6 187,2 178,3 191,6 194,6 194,3 197,6 194,5 205,7 206,8 213,5 208,9
Jepang (Yen) 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9 118,7 117,6 105,2 99,2 107,7 115,5 106,9 115,1 113,9 113,1 107,0 112,3 107,5 108,2 113,4 113,4
Korea Selatan (Won) 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4 8,8 8,3 8,9 8,7 9,6 10,9 9,6 11,1 11,3 11,5 11,3 11,3 11,6 12,0 11,8 11,9
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2,922 2,846 2,853 2,853 2,868 2,967 2,990 3,045 3,156 3,039 3,150 3,194 3,289 3,617 3,312 3,588 3,595 3,687 3,640 3,628 3,538 3,587 3,418 3,215
Filipina (Peso) 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9 234,2 222,5 238,5 234,5 243,9 266,0 245,7 263,8 263,7 268,7 273,5 267,4 288,3 293,8 300,7 293,7
Singapura (Dollar) 6,973 6,930 7,025 6,982 6,978 7,186 7,366 7,623 7,888 7,516 7,845 7,846 8,403 9,282 8,344 9,327 9,285 9,402 9,455 9,367 9,443 9,775 9,961 9,783
Thailand (Baht) 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2 314,4 302,1 325,7 328,1 338,7 365,6 339,5 362,5 358,5 366,5 374,6 365,5 392,4 394,8 393,1 384,2
Vietnam (Dong) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Eropa
Kawasan Euro (Euro) 12,191 12,370 12,171 12,108 12,210 11,915 11,950 11,894 12,516 12,069 12,813 12,800 14,119 15,799 13,883 16,219 15,954 15,597 15,302 15,768 14,434 14,530 15,415 15,080
Inggris (Pound) 14,269 14,016 13,868 14,127 14,070 14,276 14,739 15,021 15,490 14,882 15,068 15,051 16,523 18,793 16,359 19,586 19,579 19,653 19,394 19,553 19,405 20,128 21,464 20,882
Rusia (Rubbel) 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6 310,4 302,2 319,0 309,7 324,9 356,5 327,5 337,9 332,6 324,3 255,0 312,4 203,9 249,0 219,2 208,1
Turki (Lira) 5,643 5,480 4,956 4,886 5,220 5,056 5,154 5,272 5,375 5,214 5,437 5,328 5,411 5,730 5,482 5,345 5,508 5,439 5,416 5,426 5,198 4,926 4,852 4,736
Afrika
Afrika Selatan (Rand) 1,272 1,265 1,203 1,108 1,212 1,172 1,146 1,151 1,110 1,145 1,085 1,034 1,066 1,142 1,082 1,090 1,103 1,093 1,091 1,094 1,091 1,086 1,065 967
Negara2011
2011 2012 2013 20142012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
128
Tabel 11, Indeks Saham
Sumber: BloombergKeterangan: -
Rata-rata Periode
Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
20112011 2012 2013 2014
2012 2013 2014 2015
Amerika
Amerika Serikat (DJIA) 12,025 12,365 11,648 11,799 11,959 12,848 12,761 13,113 13,140 12,966 13,994 14,959 15,286 15,736 14,994 16,177 16,604 16,954 17,345 16,770 17,808 18,004 17,077 17,475
Amerika Serikat (S&P 500) 1,303 1,318 1,225 1,226 1,268 1,349 1,350 1,401 1,418 1,379 1,514 1,609 1,675 1,769 1,642 1,835 1,900 1,976 2,009 1,930 2,064 2,102 2,027 2,052
Argentina (MERV) 3,496 3,333 3,005 2,589 3,106 2,756 2,300 2,431 2,466 2,488 3,264 3,481 3,844 5,324 3,978 5,810 7,193 9,503 9,823 8,082 9,400 11,639 11,032 12,175
Brazil (BVSP) 67,827 64,378 56,474 56,407 61,271 64,263 58,095 57,569 58,453 59,595 58,813 53,355 50,234 52,697 53,775 47,907 52,741 57,265 52,710 52,656 49,624 54,577 48,568 46,354
Chili (IGPA) 21,912 22,540 20,529 19,910 21,223 21,092 21,212 20,502 20,703 20,877 21,974 20,658 18,681 18,630 19,985 17,945 19,038 19,269 18,963 18,804 18,963 19,499 18,528 18,392
Meksiko (BOLSA) 37,172 35,949 34,683 35,859 35,916 37,792 38,545 40,445 42,114 39,724 44,384 41,414 40,926 41,199 41,981 40,321 41,675 44,779 43,566 42,585 42,867 44,989 43,865 43,888
Asia Pasifik
Australia (All Ord,) 4,876 4,779 4,344 4,244 4,561 4,318 4,258 4,300 4,517 4,348 4,951 4,960 5,075 5,286 5,068 5,336 5,438 5,521 5,337 5,408 5,691 5,711 5,352 5,228
Tiongkok (Shanghai) 2,863 2,839 2,608 2,366 2,669 2,343 2,343 2,119 2,088 2,223 2,324 2,205 2,085 2,170 2,196 2,052 2,049 2,203 2,641 2,236 3,339 4,484 3,540 3,495
India (BSE) 18,590 18,618 17,400 16,468 17,769 17,183 16,791 17,625 18,916 17,629 19,519 19,336 19,344 20,703 19,726 21,107 23,911 26,239 27,490 24,687 28,566 27,536 27,087 26,213
Jepang (Nikkei 225) 10,285 9,609 9,246 8,581 9,430 9,295 9,026 8,886 9,209 9,104 11,458 13,629 14,128 14,951 13,541 14,959 14,655 15,553 16,660 15,457 18,226 20,058 19,475 19,035
Korea Selatan (KOSPI) 2,034 2,116 1,938 1,850 1,985 1,974 1,910 1,900 1,938 1,931 1,986 1,934 1,913 2,010 1,961 1,946 1,993 2,041 1,948 1,982 1,966 2,094 1,987 2,000
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 3,522 3,791 3,894 3,709 3,729 3,971 4,019 4,113 4,311 4,104 4,598 4,938 4,457 4,364 4,589 4,530 4,895 5,124 5,077 4,907 5,343 5,199 4,566 4,513
Malaysia (KLSE) 1,525 1,544 1,497 1,459 1,506 1,553 1,580 1,634 1,647 1,604 1,647 1,743 1,769 1,811 1,742 1,821 1,868 1,867 1,794 1,838 1,789 1,789 1,655 1,674
Filipina (PCOM) 3,922 4,255 4,334 4,240 4,188 4,824 5,090 5,249 5,541 5,176 6,419 6,850 6,393 6,248 6,478 6,197 6,742 7,049 7,187 6,794 7,693 7,753 7,288 7,007
Singapura (STI) 3,118 3,125 2,923 2,723 2,972 2,922 2,877 3,027 3,064 2,973 3,262 3,299 3,171 3,161 3,223 3,093 3,259 3,313 3,282 3,237 3,393 3,422 3,081 2,929
Thailand (SET) 1,003 1,061 1,061 979 1,026 1,120 1,169 1,228 1,315 1,208 1,501 1,535 1,413 1,400 1,462 1,313 1,423 1,549 1,553 1,460 1,557 1,518 1,409 1,364
Vietnam (Ho Chi Min) 484 449 421 392 436 407 448 409 389 413 471 497 489 502 490 566 564 607 580 579 576 564 591 587
Eropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2,933 2,863 2,382 2,278 2,614 2,474 2,226 2,401 2,543 2,411 2,677 2,696 2,782 3,018 2,793 3,091 3,214 3,173 3,102 3,145 3,442 3,621 3,387 3,333
Inggris (FTSE 100) 5,945 5,905 5,463 5,429 5,686 5,822 5,551 5,744 5,844 5,740 6,300 6,438 6,530 6,612 6,470 6,680 6,764 6,756 6,526 6,682 6,793 6,920 6,399 6,271
Rusia (RTS, $ terms) 1,929 1,936 1,713 1,445 1,755 1,608 1,428 1,424 1,463 1,481 1,557 1,363 1,349 1,445 1,428 1,278 1,265 1,246 975 1,191 833 998 835 831
Turki (XU100) 64,627 65,408 58,108 54,756 60,725 58,228 58,809 65,080 72,675 63,698 81,200 83,784 73,021 74,075 78,020 64,761 76,047 79,336 80,785 75,232 84,978 83,186 76,977 77,335
Afrika
Afrika Selatan (JSE AS) 32,030 31,866 30,718 31,743 31,589 33,778 33,743 35,113 37,558 35,048 40,336 39,861 42,078 44,704 41,745 46,569 49,486 51,321 49,114 49,122 51,483 53,138 50,785 51,789
L a m p i r a n
129
Tabel 12, Government Debt
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(% PDB)
Amerika
Amerika Serikat 63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,8 101,2 103,0
Argentina 51,8 44,4 39,2 39,6 36,1 33,3 35,1 38,8 43,0
Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8 58,9
Chili 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8 15,1
Meksiko 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 28,6 30,7
Asia Pasifik
Australia 10,0 9,7 11,7 16,7 20,5 24,2 27,9 30,9 33,9
Tiongkok 31,5 34,8 31,7 35,8 36,6 36,5 37,3 39,4 41,1
India 78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 68,1 67,5 65,8 66,1
Jepang 172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 224,2 230,0
Korea Selatan 29,3 28,7 28,0 31,2 31,0 31,7 32,3 34,5 36,0
ASEAN-6
Indonesia 35,8 32,3 30,3 26,5 24,5 23,1 23,0 24,9 25,0
Malaysia 41,5 41,2 41,2 52,8 53,5 54,3 53,3 54,7 52,8
Filipina 55,4 51,4 54,7 54,8 52,4 51,0 51,5 49,2 45,4
Singapura 87,9 86,3 93,9 104,2 99,6 102,2 106,2 103,2 99,3
Thailand 41,3 38,7 38,1 45,8 43,8 40,8 43,5 45,7 -
Vietnam 34,8 36,0 31,9 38,4 38,3 37,9 50,0 55,0 50,5
Eropa
Kawasan Euro 67,3 64,9 68,5 78,3 83,8 86,0 89,3 91,1 92,1
Inggris 43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 81,8 85,8 87,3 89,4
Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 14,0 17,9
Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,2 39,1 36,2 35,9 33,0
Afrika
Afrika Selatan 32,6 28,3 27,8 31,3 35,6 39,4 42,5 37,0 39,0
Sumber: www,tradingeconomics,comKeterangan: Tanda ( - ) : Data belum ke
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan IV 2015
130
Tabel 13, Harga Komoditi Dunia
Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100
Total 184,1 177,5 162,8 156,3 142,8 139,8 126,7 123,4 187,0 179,4 171,7 157,6 146,6 141,0 130,6 126,2
Indeks
Energi
Indeks 110,1 108,6 100,6 79,0 68,2 75,0 63,8 54,6 111,3 107,2 104,1 88,5 69,1 73,7 65,8 58,7
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 106,2 97,9 93,2 59,3 47,8 59,8 45,5 39,3 105,8 97,4 97,5 73,2 48,6 57,8 46,4 42,7
Batubara (USD/ton) 60,8 63,2 55,7 56,2 53,1 52,8 48,6 43,5 64,0 63,6 57,2 56,2 53,3 52,9 50,6 46,1
Gas Alam (USD/Mn Btu) 3,6 4,2 3,9 3,4 2,8 2,8 2,6 1,9 3,6 3,8 3,9 3,8 2,9 2,7 2,7 2,1
Logam
Indeks 201,7 196,0 198,3 186,6 172,0 163,4 152,3 142,2 196,9 198,7 204,0 188,3 176,9 167,6 153,4 147,2
Harga spot
Emas (USD/ounce) 1,351 1,222 1,238 1,199 1,180 1,182 1,125 1,069 1,331 1,271 1,282 1,200 1,219 1,194 1,125 1,104
Timah (USD/mt) 22,738 22,764 21,122 19,832 17,468 15,090 15,235 14,671 21,327 22,909 21,951 19,905 18,406 15,621 15,108 15,036
Tembaga (USD/mt) 7,186 7,207 6,838 6,389 5,916 5,847 5,202 4,640 7,104 7,168 6,975 6,572 5,801 6,058 5,266 4,877
Alumunium (USD/mt) 1,808 1,785 2,022 1,928 1,782 1,727 1,605 1,498 1,828 1,813 2,010 1,978 1,815 1,791 1,621 1,507
Nikel (USD/mt) 13,873 13,984 18,114 16,032 13,808 12,863 9,968 8,748 14,025 13,972 18,662 15,926 14,450 13,097 10,616 9,458
Pangan
Indeks 211,0 200,4 164,6 172,3 158,4 155,0 138,9 146,0 222,4 203,5 180,0 168,5 162,7 154,8 146,7 145,7
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 4,8 4,1 3,1 3,7 3,6 3,5 3,5 3,6 5,8 4,1 3,5 3,4 3,6 3,5 3,6 3,6
Gandum (USD/bushel) 6,9 6,5 5,3 6,1 5,0 4,9 4,2 4,1 6,9 6,9 5,7 5,6 5,2 4,9 4,5 4,2
Gula (Cents/pound) 17,4 16,6 16,0 15,3 13,2 12,5 11,9 14,6 17,1 17,6 17,2 16,1 14,4 13,0 12,1 14,4
Kedelai (USD/bushel) 14,0 13,2 10,3 10,2 9,7 9,7 8,6 8,7 14,4 12,9 11,8 9,9 9,8 9,6 9,4 8,7
Beras (USD/mt) 503,8 447,5 436,5 410,7 400,7 370,5 358,8 356,0 521,0 449,9 435,0 420,8 406,6 381,8 374,0 358,3
CPO (USD/mt) 724,4 792,4 649,4 624,9 606,7 605,5 469,5 505,8 723,6 783,3 693,7 652,5 625,8 599,5 508,7 504,6
Akhir Periode Rata-rata
TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2013 2014 2015 2013 2014 2015
Tim Penyusun PEKKI Triwulan IV - 2015
Penanggung JawabAida S. Budiman
EditorM. Noor Nugroho, Diah Indira
Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi, Sonya Clarissa
Kontributor Tulisan, Tabel, dan GrafikPerkembangan Ekonomi Global dan Individu NegaraM. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok, India); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat, Jepang); Sonya Clarissa (ASEAN-5)
Perkembangan Pasar Keuangan dan KomoditasDiah Indira
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Rien Ayu Maharani (Kerja Sama Regional); Bambang Satya Permana (Kerja Sama Multilateral)
ArtikelM. Noor Nugroho (Outlook Ekonomi Global: Akankah Segera Rebound?); Arief Adrianto Rasyid (The Next China’s Engine of Growth: Beijing’s Belt and Road (BAR). Ahmad Adi Nugroho dan Gavriyuni R.
Amier (Pakta Kemitraan Trans Pasifik: Haruskah Kita Berdiam Diri?)
Lampiran, Tabel, dan GrafikAzmi Utama Nawawi
top related