rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina
Post on 05-Aug-2015
154 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Julkinen
Suomen Pankki
Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina
Erkki Liikanen
25.3.2015 1
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Näkymät vuoden 2014 lopulla
25.3.2015 Erkki Liikanen 2
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014:
BKT:2015: 1,0 %2016: 1,5 %
Inflaatio:2015: 0,7 %2016: 1,3 %
3Erkki Liikanen25.3.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Markkinoiden inflaatio-odotukset laskivat jyrkästi viime vuoden lopulla
25.3.2015 Erkki Liikanen 4
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vuodenvaihteessa markkinat odottivat inflaation alittavan hintavakaustavoitteen useiden vuosien ajan
25.3.2015 Erkki Liikanen 5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
%
Lähteet: Eurosta, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
05
101520253035404550
-2 - -1 -1 - 0 0 - 1 1 - 2 2 -3 3 - 4 4 - 5 5 - 6
EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)Lähde: Suomen Pankin laskelmat.eurojatalous.fi 18.3.2015
Todennäköisyys, %
Odotettu 5 vuoden inflaatio, %
Inflaatio-odotusten jakaumaan pohjautuva deflaation todennäköisyys oli kasvanut tammikuun puolivälissä
25.3.2015 Erkki Liikanen 6
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan päätöksistä vuosina 2014 ja 2015: uusia välineitä, hintavakaustavoite muuttumaton
korkopolitiikkaa, luototuksen tukemista, laajamittaisia arvopaperiostoja ja odotusten ohjausta
25.3.2015 Erkki Liikanen 7
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Korkopolitiikka vuonna 2014
Keskuspankkikorot laskettu alarajalle− perusrahoitusoperaatioiden korko 0,05 % (syyskuu 2014)− talletuskorko -0,20 % (syyskuu 2014)
Pankkien keskuspankkirahoituksen turvaavaa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun
8Erkki Liikanen25.3.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Luotonantoa tukevat toimet vuonna 2014
Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla
3:s pankkien liikkeeseen laskemien katettujen joukkolainojen osto-ohjelma (CBPP3)
− lokakuusta 2014 lukien ostettu 60 mrd. euron edestä
Omaisuusvakuudellisten arvopapereiden osto-ohjelma (ABSPP)
− marraskuusta 2014 lukien ostettu 4 mrd. euron edestä
9Erkki Liikanen25.3.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Uusien päätösten keskeinen sisältö tammikuussa 2015
Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten
joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa
maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa)
− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse, sekä yhteiseurooppalaisten laitosten arvopapereita, joihin liittyvä luottoriski jaetaan eurojärjestelmän keskuspankkien kesken.
Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n
neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi
10Erkki Liikanen25.3.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat
Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot
kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat
− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja
− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu
Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat− euron ulkoinen arvo laskee
25.3.2015 Erkki Liikanen 11
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikkatoimien alkumetrien vaikutuksista
25.3.2015 Erkki Liikanen 12
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n asiantuntijoiden ennuste maaliskuussa 2015: (muutos eurojärjestelmän joulukuun 2014 ennusteeseen)
BKT:2015: 1,5 % (+0,5)2016: 1,9 % (+0,4)2017: 2,1 %
Inflaatio:2015: 0,0 % (-0,8)2016: 1,5 % (+0,2)2017: 1,8
13Erkki Liikanen25.3.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuneet rahapolitiikkatoimien jälkeen
25.3.2015 Erkki Liikanen 14
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
10
20
30
40
50
60
-2 - -1 -1 - 0 0 - 1 1 - 2 2 -3 3 - 4 4 - 5 5 - 6
Ennen EAPP-päätöstä, 13.1.2015 EAPP-päätöksen jälkeen, 18.3.2015
EAPP = laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (expanded asset purchase programme)Lähde: Suomen Pankin laskelmat.eurojatalous.fi 18.3.2015
Todennäköisyys, %
Odotettu inflaatio, %
Rahapolitiikka pienentänyt deflaation todennäköisyyttä
25.3.2015 Erkki Liikanen 15
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Saksa painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa)
Lähde: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat.
%
Pitkät korkotuotot pienentyneet voimakkaasti viimeisen vuoden aikana
25.3.2015 Erkki Liikanen 16
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2005 2007 2009 2011 2013 2015
Saksa 2v painotettu keskikorko (ilman Kreikkaa)
Lähteet: Bloomberg, Suomen Pankin laskelmat.
%
Lyhyet valtionlainakorot painuneet laajasti negatiivisiksi
25.3.2015 Erkki Liikanen 17
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan vaikutukset:uusien asuntoluottojen keskikorko
25.3.2015 Erkki Liikanen 18
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0
1
2
3
4
5
6
7
2005 2007 2009 2011 2013 2015
Korkean luottoluokituksen maat* GIIPS** MRO***%
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia, Itävalta ja Suomi.** Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali ja Espanja.*** EKPJ:n minimitarjouskorko (main refinancing operations).Lähde: Euroopan keskuspankki.
Uusien yrityslainasopimusten keskikorko
25.3.2015 Erkki Liikanen
Rahapolitiikan vaikutukset: välittyminen tehostunut, mutta edelleen epäyhtenäistä
19
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Yritykset Kotitaloudet
Prosenttimuutos edellisvuotisesta
Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.Lähde: Euroopan keskuspankki.27531@Chart10
Euroalueen lainakannan kasvuvauhti
Lainakantojen kehitys kääntynyt parempaan
20Erkki Liikanen25.3.2015
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Euron dollarikurssi laskenut voimakkaasti korkonäkemysten erkaantumisen myötä
25.3.2015 21Erkki Liikanen
Lähde: Bloomberg.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Erittäin elvyttävä rahapolitiikka välttämätöntä, muttei yksin riittävää
25.3.2015 Erkki Liikanen 22
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvua tukeva rahapolitiikka tehoaa, jos se saa tukea toimista muilla talouspolitiikan saroilla
Kestävä kasvu ei voi perustua julkisen eikä yksityisen sektorin liialliseen velkaantumiseen
− tarvitaan kasvua ja julkista taloutta vahvistavia rakenneuudistuksia sekä taseiden sopeutusta eri sektoreilla,
− tarve korostuu maissa, joissa työikäisen väestön määrä ei enää kasva tai supistuu,
− vakaus- ja kasvusopimuksen johdonmukainen noudattaminen ylläpitää luottamusta julkiseen talouteen,
− kysyntää tukevalle finanssipolitiikalle on rajoitetusti tilaa, jos valtion budjetti on ollut pitkään alijäämäinen ja pitkän aikavälin kasvunäkymät ovat heikot.
25.3.2015 Erkki Liikanen 23
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Makrovakauspolitiikka tärkeää poikkeuksellisen kevyen rahapolitiikan aikana
Kevyen rahapolitiikan kielteisiä sivuvaikutuksia ei voida täysin sulkea pois
− pitkäkestoinen matala korkotaso ja arvopaperiostojen tuoma lisäkevennys voivat kasvattaa rahoitusvakauteen kohdistuvia riskejä
− euroalueella on tarpeen vaatiessa käytettävä makrovakauspolitiikkaa aktiivisesti
− edellytyksenä on tehokkaiden makrovakaustyökalujen olemassaolo kaikissa euromaissa
25.3.2015 Erkki Liikanen 24
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euro & Talous julkaisussa kaksi teema-artikkelia:
Tomi Kortela: Onko euroalueella vaarana samanlainen deflaatiokehitys kuin Japanissa? Uusilla rahapoliittisilla keventämistoimillaan euroalue on
vähentänyt riskiä, että se joutuisi kokemaan samanlaisen deflaation kuin Japani.
Jarmo Kontulainen ja Tuomas Välimäki: Finanssikriisi muutti rahapolitiikan välineitä, mutta ei tavoitteita Sitoutuminen keveään rahapolitiikkaan on sitä tärkeämpää, mitä
alempana korot ovat ja mitä kauempana inflaatio-odotukset ovat tavoitteesta.
25.3.2015 Erkki Liikanen 25
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen Pankin tulos ja voitonjako
25.3.2015 Erkki Liikanen 26
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tulos 150 miljoonaa euroa
Matalat korot ovat vaikuttaneet ja vaikuttavat vastakin tulosta heikentävästi
Vuoden 2014 tulos 150 milj. euroa (2013: 239 milj. euroa), josta valtiolle 137,5 milj. euroa (180 milj. euroa vuodelta 2013)
Keskuspankeilla on edelleen merkittäviä vastuita ja riskejä. Uudet rahapolitiikan operaatiot kasvattavat tasetta ja korkoriskiä. Tasetta on vahvistettu varauksilla
Tulos muodostuu pääosin rahapolitiikan erien tuotoista (191 milj. euroa) ja oman sijoitusvarallisuuden tuotoista (113 milj. euroa); toiminnan tuotoilla katetaan toimintakulut (89 milj. euroa), valtion voitonjako ja varaukset
25.3.2015 Erkki Liikanen
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Tulos ja voitonjako vuosina 2002−2014
25.3.2015 Erkki Liikanen
163177
112
200
293
410 401420
283
254
337
239
150
81,588,5
56
134
186
250 250 260
195 185
227
180
137,5
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tilikauden voitto Siirto valtiolle
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
25.3.2015 Erkki Liikanen 29
top related