ANALISIS LAPORAN KEUANGAN MODUL 12

ANALISA KREDIT

TRI KURNIAWATI, S.E.,M.Ak

STIE INTERNATIONAL GOLDEN INSTITUTE JAKARTA

2

ANALISA KREDIT

A N A LY S I S O B J E C T I V E S

Jelaskan pentingnya likuiditas, dan jelaskan bekerja ukuran modal likuiditas dan

komponennya.

Menafsirkan rasio saat ini dan langkah-langkah likuiditas berbasis kas.

Menganalisis siklus operasi dan ukuran pergantian likuiditas dan interpretasi mereka.

Gambarkan analisis bagaimana-jika untuk mengevaluasi perubahan di perusahaan kondisi

dan kebijakan.

Jelaskan struktur modal dan hubungannya dengan solvabilitas.

Jelaskan pengaruh keuangan dan implikasinya bagi perusahaan kinerja dan analisis.

Analisis penyesuaian nilai buku akuntansi untuk dinilai struktur modal.

Jelaskan alat analisis untuk mengevaluasi dan menafsirkan modal komposisi struktur dan

untuk menilai solvabilitas.

Menganalisis komposisi dan cakupan aset untuk analisis solvabilitas.

Jelaskan analisis cakupan pendapatan dan relevansinya di mengevaluasi solvabilitas.

Jelaskan risiko dan pengembalian struktur modal dan relevansinya untuk analisis laporan

keuangan.

BAGIAN 1: LIKUIDITAS

Bagian 1 berfokus pada likuiditas. Kami mempertimbangkan solvabilitas dan struktur modal dalam

Bagian 2.

LIKUIDITAS DAN MODAL KERJA

Likuiditas adalah kemampuan untuk mengubah aset menjadi uang tunai atau untuk mendapatkan

uang tunai untuk memenuhi jangka pendekkewajiban Jangka pendek secara konvensional dipandang

sebagai periode hingga satu tahun, meskipun demikian diidentifikasi dengan siklus operasi normal

suatu perusahaan (periode waktu yang meliputi siklus membeli-memproduksi-menjual-

mengumpulkan).

Pentingnya likuiditas paling baik dilihat dengan mempertimbangkan dampak yang berasal dari

ketidakmampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Likuiditas adalah masalah

derajat.

Kurangnya likuiditas menghalangi perusahaan untuk mengambil keuntungan dari diskon yang

menguntungkan atau peluang menguntungkan. Masalah likuiditas yang lebih ekstrem

mencerminkan ketidakmampuan perusahaan untuk menutupi kewajiban saat ini. Hal ini dapat

menyebabkan penjualan paksa investasi dan aset lainnya dengan harga yang lebih murah dan, dalam

bentuknya yang paling parah, menjadi kebangkrutan dan kebangkrutan.

3

Untuk pemegang saham perusahaan, kurangnya likuiditas dapat meramalkan hilangnya kontrol

pemilik atau kehilangan investasi modal. Ketika pemilik perusahaan memiliki kewajiban yang tidak

terbatas(kepemilikan dan kemitraan tertentu), kurangnya likuiditas membahayakan pribadi mereka

aktiva. Bagi kreditor perusahaan, kurangnya likuiditas dapat menyebabkan keterlambatan dalam

mengumpulkan bunga dan pembayaran pokok atau hilangnya jumlah yang disebabkannya.

Pelanggan perusahaan dan pemasok produk dan layanan juga dipengaruhi oleh masalah likuiditas

jangka pendek.

Implikasinya mencakup ketidakmampuan perusahaan untuk melaksanakan kontrak dan kerusakan

pada hal-hal penting hubungan pelanggan dan pemasok. Skenario-skenario ini menyoroti mengapa

ukuran likuiditas sangat penting bagi kami analisis suatu perusahaan. Jika sebuah perusahaan gagal

memenuhi kewajibannya saat ini, maka itu berlanjut keberadaannya diragukan. Dilihat dari sudut

pandang ini, semua ukuran analisis lainnya adalah sekunder pentingnya. Sementara pengukuran

akuntansi mengasumsikan keberadaan perusahaan tidak terbatas, analisis kami harus selalu menilai

validitas asumsi ini menggunakan likuiditas dan langkah solvabilitas.

Modal kerja adalah ukuran likuiditas yang banyak digunakan. Modal kerja didefinisikan sebagai

kelebihan aktiva lancar dibandingkan kewajiban lancar. Ini penting sebagai ukuran cairan aset yang

memberikan bantal pengaman bagi kreditor. Ini juga penting dalam mengukur cadangan cairan

tersedia untuk memenuhi kontinjensi dan ketidakpastian di sekitar perusahaan saldo arus kas masuk

dan keluar.

Aktiva dan Kewajiban Lancar

Aset lancar adalah uang tunai dan aset lainnya yang diharapkan secara wajar (1) direalisasikan dalam

bentuk tunai atau (2) dijual atau dikonsumsi dalam satu tahun (atau siklus operasi normal

perusahaan) jika lebih dari satu tahun). Rekening neraca biasanya dimasukkan sebagai aktiva lancar

uang tunai, surat berharga yang jatuh tempo dalam tahun fiskal berikutnya, piutang, persediaan, dan

biaya dibayar di muka. Kewajiban lancar adalah kewajiban yang diharapkan puas dalam waktu yang

relatif singkat, biasanya satu tahun. Kewajiban lancar biasanya termasuk hutang, wesel bayar,

pinjaman bank jangka pendek, hutang pajak, biaya yang masih harus dibayar, dan bagian saat ini dari

hutang jangka panjang.

Analisis kami harus menilai apakah semua kewajiban saat ini dengan cukup tinggi probabilitas

pembayaran akhirnya dilaporkan dalam kewajiban lancar. Pengecualian mereka dari analisis cacat

kewajiban lancar modal kerja. Tiga masalah umum adalah:

1. Liabilitas kontinjensi terkait dengan jaminan pinjaman. Kita perlu menilai kemungkinannya

kontingensi ini terwujud ketika kita menghitung modal kerja.

2. Pembayaran sewa minimum di masa depan berdasarkan sewa operasi yang tidak dapat

dibatalkan perjanjian.

3. Kontrak untuk konstruksi atau akuisisi aset jangka panjang seringkali diperlukan pembayaran

kemajuan yang substansial. Kewajiban pembayaran ini dilaporkan di catatan kaki sebagai

"komitmen" dan bukan sebagai kewajiban di neraca. Saat menghitung modal kerja, analisis

kami harus sering menyertakan ini komitmen.

4

Kita juga harus menyadari bahwa aset (debet) pajak tangguhan tidak ada lagi aktiva lancar dari

kewajiban (kredit) pajak tangguhan adalah kewajiban lancar. Arus aset pajak tangguhan tidak selalu

mewakili arus kas masuk yang diharapkan dalam bentuk pajak pengembalian uang. Aset ini biasanya

berfungsi untuk mengurangi beban pajak penghasilan di masa depan. Pengecualian adalah kasus

akumulasi rugi operasi bersih. Demikian pula dengan kewajiban pajak tangguhan saat ini tidak selalu

mewakili arus kas keluar masa depan. Contohnya adalah perbedaan sementara yang bersifat

berulang (seperti depresiasi) yang tidak selalu menghasilkan pembayaran pajak karena perbedaan

pembalikannya diimbangi dengan sumber yang sama atau lebih besar perbedaan.

Modal Kerja Ukuran Likuiditas

Perjanjian pinjaman dan perjanjian obligasi sering memuat ketentuan untuk pemeliharaan tingkat

modal kerja minimum. Analis keuangan menilai besarnya pekerjaan modal untuk keputusan dan

rekomendasi investasi. Instansi pemerintah menghitung agregat modal kerja perusahaan untuk

tindakan peraturan dan kebijakan. Dan diterbitkan laporan keuangan membedakan antara aktiva

lancar dan tidak lancar dan kewajiban dalam menanggapi hal ini dan kebutuhan pengguna lainnya.

Namun jumlah modal kerja lebih relevan dengan keputusan pengguna saat terkait ke variabel

keuangan utama lainnya seperti penjualan atau total aset. Itu adalah nilai terbatas untuk langsung

tujuan komparatif dan untuk menilai kecukupan modal kerja. Ini terlihat di Ilustrasi 10.1

Rasio Pengukuran Likuiditas Saat Ini

Ilustrasi sebelumnya menyoroti perlunya mempertimbangkan modal kerja relatif. Bahwa adalah,

kelebihan modal kerja $ 200.000 menghasilkan kesimpulan yang berbeda untuk perusahaan dengan

$ 300.000 dalam aset lancar dari satu dengan $ 1.200.000 dalam aset lancar. Kerabat umum ukuran

dalam praktiknya adalah rasio saat ini. Rasio saat ini didefinisikan sebagai

Dalam Ilustrasi 10.1, rasio saat ini adalah 3: 1 ($ 300.000 / $ 100.000) untuk Perusahaan A dan 1.2: 1

($ 1.200.000 / $ 1.000.000) untuk Perusahaan B. Rasio ini mengungkapkan gambaran yang berbeda

untuk perusahaan A dan B. Kemampuan untuk membedakan antara perusahaan berdasarkan

likuiditas membantu menjelaskan meluasnya penggunaan rasio lancar.

Relevansi dari Rasio Saat Ini

Dua perusahaan berikut memiliki jumlah modal kerja yang sama. Namun perbandingan cepat

hubungan aset lancar dengan liabilitas lancar menunjukkan posisi modal kerja Perusahaan A

lebih unggul dari Perusahaan B.

5

Alasan untuk rasio saat ini digunakan secara luas sebagai ukuran likuiditas termasuk kemampuannya

untuk mengukur:

Cakupan kewajiban saat ini. Semakin tinggi jumlah (kelipatan) aset lancar untuk kewajiban

lancar, semakin besar jaminan yang kami miliki bahwa kewajiban lancar akan dibayar.

Penyangga (Buffer) terhadap kerugian. Semakin besar buffer, semakin rendah risikonya.

Rasio saat ini menunjukkan margin keamanan yang tersedia untuk menutup penyusutan

aset lancar bukan tunai nilai ketika akhirnya membuang atau melikuidasi mereka.

Cadangan dana cair. Rasio saat ini relevan sebagai ukuran margin keamanan terhadap

ketidakpastian dan guncangan acak terhadap arus kas perusahaan. Ketidakpastian dan

guncangan, seperti pemogokan dan luar biasa kerugian, dapat sementara dan tidak terduga

merusak Arus kas.

Sementara rasio saat ini adalah ukuran yang relevan dan berguna ikuiditas dan solvabilitas jangka

pendek, itu tunduk pada batasan tertentu kita harus sadar. Konsekuensinya, sebelum kami jelaskan

kegunaan dari rasio saat ini untuk analisis kami, kami diskusikan keterbatasannya.

Rasio Lancar

Langkah pertama dalam mengevaluasi secara kritis rasio saat ini sebagai alat untuk likuiditas dan

jangka pendek analisis solvabilitas bagi kita untuk menguji pembilang dan penyebutnya. Jika kita

mendefinisikan likuiditas sebagai kemampuan untuk memenuhi arus kas keluar dengan arus kas

masuk yang memadai, termasuk penyisihan untuk penurunan tak terduga dalam arus masuk atau

kenaikan dalam arus keluar, maka itu adalah pantas bagi kita untuk mengajukan pertanyaan berikut:

Apakah rasio saat ini menangkap ini faktor-faktor penting likuiditas? Secara khusus, apakah rasio

saat ini:

Mengukur dan memprediksi pola arus kas masuk dan keluar masa depan?

Mengukur kecukupan arus kas masuk ke arus keluar?

Jawaban untuk kedua pertanyaan ini umumnya tidak. Rasio saat ini adalah ukuran statis sumber

daya yang tersedia pada suatu waktu untuk memenuhi kewajiban saat ini. Reservoir saat ini sumber

daya kas tidak memiliki hubungan logis atau kausal dengan arus kas masuk masa depan.

Namun arus kas masa depan adalah indikator likuiditas terbesar. Arus kas masuk ini tergantung

tentang faktor-faktor yang dikecualikan dari rasio, termasuk penjualan, pengeluaran uang tunai,

laba, dan perubahan kondisi bisnis. Untuk memperjelas keterbatasan ini, kita perlu memeriksa lebih

lanjut erat komponen individu dari rasio saat ini.

Numerator dari Rasio Lancar

Kami membahas setiap komponen individu dari aset lancar dan implikasinya untuk analisis

menggunakan rasio saat ini.

Kas dan setara kas. Uang tunai yang dipegang oleh perusahaan yang dikelola dengan baik terutama

dari cadangan kehati-hatian yang dimaksudkan untuk menjaga dari ketidakseimbangan kas jangka

pendek. Sebagai contoh, penjualan dapat menurun lebih cepat dari pengeluaran tunai untuk

pembelian dan pengeluaran dalam penurunan bisnis, membutuhkan ketersediaan uang berlebih.

6

Karena uang tunai adalah aset non-belajar dan ekuivalen tunai biasanya merupakan sekuritas

dengan imbal hasil rendah, perusahaan bertujuan untuk meminimalkannya investasi dalam aset ini.

Saldo kas memiliki sedikit hubungan dengan tingkat saat ini aktivitas bisnis dan tidak mungkin

menyampaikan implikasi prediktif. Selanjutnya, banyak perusahaan mengandalkan pengganti uang

tunai dalam bentuk jalur kredit terbuka tidak masuk ke dalam perhitungan rasio lancar.

Surat Berharga. Uang tunai yang melebihi cadangan kehati-hatian sering digunakan untuk investasi

efek dengan pengembalian melebihi yang setara dengan uang tunai. Investasi ini secara wajar

dipandang tersedia untuk melepaskan kewajiban lancar. Sejak investasi sekuritas dilaporkan pada

nilai wajarnya (lihat Bab 4), sebagian besar dugaan dari memperkirakan nilai realisasi bersihnya

dihapus. Analisis kami harus mengakui bahwa lebih lanjut dihapus tanggal neraca dari tanggal

analisis kami, semakin besar kemungkinan untuk perubahan yang tidak tercatat dalam nilai wajar

investasi ini. secara wajar dipandang tersedia untuk melepaskan kewajiban lancar. Sejak investasi

sekuritas dilaporkan pada nilai wajarnya (lihat Bab 4), sebagian besar dugaan dari memperkirakan

nilai realisasi bersihnya dihapus. Analisis kami harus mengakui bahwa lebih lanjut dihapus tanggal

neraca dari tanggal analisis kami, semakin besar kemungkinan untuk perubahan yang tidak tercatat

dalam nilai wajar investasi ini.

Piutang. Penentu utama piutang adalah penjualan. Itu hubungan piutang usaha dengan penjualan

diatur oleh kebijakan dan penagihan kredit metode. Perubahan piutang sesuai dengan perubahan

penjualan, meskipun tidak harus secara proporsional langsung. Analisis kami terhadap piutang

sebagai sumber uang tunai harus mengakui, kecuali dalam likuidasi, sifat bergulir dari aset ini. Itu

adalah koleksi satu akun digantikan oleh perpanjangan kredit baru. Dengan demikian, tingkat

piutang bukan merupakan ukuran arus kas masuk neto masa depan.

Persediaan. Seperti halnya piutang, penentu utama persediaan adalah penjualan atau yang

diharapkan penjualan — bukan tingkat kewajiban lancar. Karena penjualan adalah fungsi dari

permintaan dan penawaran, metode manajemen persediaan (seperti jumlah pesanan ekonomi,

tingkat stok pengaman, dan menyusun ulang poin) mempertahankan kenaikan inventaris yang

bervariasi tidak sesuai dengan permintaan tetapi dengan jumlah yang lebih sedikit. Hubungan

persediaan dengan penjualan digarisbawahi oleh pengamatan bahwa penjualan memulai konversi

persediaan menjadi uang tunai. Penentuan arus kas masuk masa depan dari penjualan persediaan

tergantung pada margin laba yang bisa direalisasikan karena persediaan dilaporkan dengan biaya

atau pasar yang lebih rendah. Sekarang rasio tidak mengakui tingkat penjualan atau margin

keuntungan, namun keduanya merupakan penentu penting dari arus kas masuk masa depan.

Biaya dibayar di muka. Biaya dibayar di muka adalah pengeluaran untuk manfaat masa depan.

Karena ini manfaat biasanya diterima dalam satu tahun dari siklus operasi perusahaan, mereka

melestarikan pengeluaran dana saat ini. Biaya dibayar dimuka biasanya kecil dibandingkan dengan

yang lain aset lancar. Namun, analisis kami harus menyadari kecenderungan perusahaan dengan

posisi saat ini lemah untuk memasukkan biaya yang ditangguhkan dan item lain dari likuiditas yang

meragukan dalam biaya dibayar di muka. Kami harus mengecualikan item tersebut dari perhitungan

kerja kami modal dan rasio saat ini.

Penyebut Rasio Saat Ini

7

Liabilitas lancar adalah fokus dari rasio lancar. Mereka adalah sumber uang tunai dengan cara yang

sama, piutang dan persediaan menggunakan uang tunai. Kewajiban lancar terutama ditentukan oleh

penjualan, dan kemampuan perusahaan untuk memenuhi mereka ketika jatuh tempo adalah objek

langkah modal kerja. Misalnya, karena pembelian menimbulkan hutang dagang adalah fungsi dari

penjualan, hutang bervariasi dengan penjualan. Selama penjualan tetap konstan atau meningkat,

pembayaran liabilitas lancar adalah aktivitas pengembalian uang. Dalam hal ini komponen rasio saat

ini memberikan sedikit, jika ada, pengakuan untuk kegiatan ini atau untuk nya efek pada arus kas

masa depan. Selain itu, kewajiban lancar yang dimasukkan ke dalam perhitungan rasio saat ini tidak

termasuk pengeluaran kas prospektif — contohnya adalah komitmen tertentu dalam kontrak

konstruksi, pinjaman, sewa, dan pensiun.

Menggunakan Rasio Lancar untuk Analisis

Dari diskusi kami tentang rasio saat ini, kami dapat menarik setidaknya tiga kesimpulan.

1. Likuiditas sangat tergantung pada arus kas prospektif dan pada tingkat yang lebih rendah

sejauh pada tingkat kas dan setara kas

2. Tidak ada hubungan langsung antara saldo akun modal kerja dan kemungkinan pola arus kas

masa depan.

3. Kebijakan manajerial tentang piutang dan persediaan diarahkan terutama pada

pemanfaatan aset yang efisien dan menguntungkan dan kedua pada likuiditas.

Kesimpulan ini tidak menjadi pertanda baik untuk rasio saat ini sebagai alat analisis, dan kami

mungkin mempertanyakan mengapa ia menikmati digunakan secara luas dalam analisis. Alasan

menggunakan arus Rasio termasuk kemampuan dimengerti, kesederhanaan dalam perhitungan, dan

ketersediaan data.

Penggunaannya juga berasal dari kecenderungan kreditor (terutama bankir) untuk menonton situasi

kredit sebagai syarat terakhir. Mereka bertanya pada diri sendiri: Bagaimana jika ada penghentian

total arus kas masuk? Apakah aset lancar memenuhi kewajiban lancar? Ini analisis ekstrem tidak

selalu merupakan cara yang berguna untuk menilai likuiditas. Dua poin lainnya adalah juga relevan.

Pertama, analisis kami atas likuiditas jangka pendek dan solvabilitas harus diakui keunggulan relatif

proyeksi arus kas dan laporan keuangan pro forma versus rasio lancar. Analisis ini memerlukan

informasi yang tidak tersedia secara finansial pernyataan, termasuk estimasi permintaan produk

(lihat Bab 9). Kedua, jika kita Analisis menggunakan rasio lancar sebagai ukuran statis kemampuan

aset lancar untuk dipenuhi kewajiban lancar, kita harus mengakui ini adalah konsep likuiditas yang

berbeda dari yang satu dijelaskan di atas. Dalam konteks kami, likuiditas adalah kesiapan dan

kecepatan aset lancar dapat dikonversi menjadi uang tunai dan sejauh konversi ini menghasilkan

penyusutan aset lancar nilai-nilai. Bukan maksud kami untuk menolak rasio saat ini sebagai alat

analisis. Tapi ini penting bagi kita untuk mengetahui penggunaannya yang relevan. Selain itu, tidak

ada "penyesuaian" untuk memperbaiki keterbatasannya.

Akibatnya, untuk penggunaan apa kita dapat menerapkan rasio saat ini? Penggunaan relevan dari

rasio lancar hanya untuk mengukur kemampuan aset lancar untuk melepaskan kewajiban lancar.

Selain itu, kami dapat mempertimbangkan kelebihan aset lancar, jika ada, sebagai surplus cair

tersedia untuk memenuhi ketidakseimbangan dalam aliran dana dan kontinjensi lainnya. Dua ini

8

aplikasi diterapkan dengan kesadaran kami bahwa rasio mengasumsikan likuidasi perusahaan. Ini

berbeda dengan situasi kekhawatiran yang biasa terjadi di mana aset lancar berada sifat revolving

(seperti piutang baru menggantikan piutang yang dikumpulkan) dan lancar kewajiban bersifat

pengembalian (seperti utang baru yang mencakup utang jatuh tempo).

Asalkan kita menerapkan rasio saat ini dengan cara yang dijelaskan, ada dua elemen bahwa kita

harus mengevaluasi dan mengukur sebelum rasio saat ini dapat bermanfaat membentuk dasar

analisis:

1. Kualitas aset lancar dan kewajiban lancar.

2. Tingkat perputaran aset lancar dan kewajiban lancar — yaitu, waktu diperlukan untuk

mengubah piutang dan persediaan menjadi uang tunai dan untuk pembayaran kewajiban

lancar.

Beberapa penyesuaian, rasio, dan alat analisis lain tersedia untuk melakukan evaluasi ini dan

tingkatkan penggunaan rasio saat ini (lihat halaman berikutnya). Sisa dari bagian ini menjelaskan

aplikasi yang relevan dari rasio saat ini dalam praktiknya.

Analisis perbandingan

Menganalisis tren dalam rasio saat ini sering mencerahkan. Perubahan arus rasio dari waktu ke

waktu, bagaimanapun, harus ditafsirkan dengan hati-hati. Perubahan dalam rasio ini tidak tentu

menyiratkan perubahan dalam likuiditas atau kinerja operasi. Misalnya, selama resesi suatu

perusahaan dapat terus membayar kewajiban lancar saat persediaan dan piutang terakumulasi,

menghasilkan peningkatan rasio saat ini. Sebaliknya, sukses periode, kenaikan hutang pajak dapat

menurunkan rasio saat ini. Ekspansi perusahaan yang sering menyertai keberhasilan operasi dapat

menciptakan persyaratan modal kerja yang lebih besar.

Ini "memeras kemakmuran" dalam likuiditas mengurangi rasio lanacar dan merupakan hasil

perusahaan ekspansi tanpa ditemani oleh peningkatan modal kerja — lihat Ilustrasi 10.2.

Manajemen Rasio

Analisis kami harus mencari "manajemen" dari rasio saat ini, juga dikenal sebagai windowdressing.

Menjelang penutupan periode, manajemen sesekali akan menekan koleksi piutang, mengurangi

persediaan di bawah tingkat normal, dan menunda pembelian normal.

Technology Resources, Inc., mengalami penggandaan aset lancar dan empat kali lipat dari saat ini kewajiban tanpa perubahan modal kerjanya. Ini menghasilkan pemerasan kesejahteraan yang dibuktikan dengan 50% penurunan dalam rasio lancar.

9

Hasil dari kegiatan ini kemudian digunakan untuk melunasi kewajiban lancar. Efek dari kegiatan ini

adalah untuk meningkatkan rasio saat ini — lihat Ilustrasi 10.3.

Analisis kami juga harus melampaui langkah-langkah tahunan dan menggunakan langkah-langkah

sementara rasio lancar. Analisis sementara membuatnya lebih sulit bagi manajemen untuk window-

dress dan memungkinkan kita untuk mengukur efek musiman pada rasio. Misalnya, rasio lancar yang

kuat pada bulan Desember dapat menyesatkan jika perusahaan mengalami tekanan kredit pada

musimnya puncak pada bulan Juli.

Analisis Rule of Thumb

Aturan praktis yang sering diterapkan adalah jika rasio saat ini adalah 2: 1 atau lebih baik, maka

perusahaan sehat secara finansial, sementara rasio di bawah 2: 1 menunjukkan peningkatan risiko

likuiditas. 2: 1 norma menyiratkan ada $ 2 dari aset lancar tersedia untuk setiap $ 1 dari kewajiban

lancar atau, alternatifnya dilihat, nilai aset lancar dapat di likuidasi menyusut sebanyak 50% dan

masih menutupi kewajiban lancar. Rasio lancar jauh lebih tinggi dari 2: 1, sementara menyiratkan

cakupan kewajiban lancar yang unggul, dapat menandakan penggunaan sumber daya yang tidak

efisien dan tingkat pengembalian yang berkurang. Evaluasi kami terhadap rasio saat ini dengan

aturan praktis adalah dari nilai meragukan karena dua alasan:

1. Kualitas aset lancar dan komposisi liabilitas lancar lebih penting dalam mengevaluasi rasio

saat ini (misalnya, dua perusahaan dengan identik rasio saat ini dapat menghadirkan risiko

yang sangat berbeda karena variasi dalam kualitas komponen modal kerja).

2. Persyaratan modal kerja berbeda dengan kondisi industri dan panjangnya siklus

perdagangan bersih perusahaan.

Analisis Siklus Perdagangan Bersih

Persyaratan modal kerja perusahaan dipengaruhi oleh investasi inventaris yang diinginkan dan

hubungan antara persyaratan kredit dari pemasok dan yang diberikan kepada pelanggan.

Pertimbangan ini menentukan siklus perdagangan bersih perusahaan. Perhitungan siklus

perdagangan bersih perusahaan dijelaskan dalam Ilustrasi 10.4.

Technology Resources, Inc., meningkatkan rasio saat ini dengan melakukan pembayaran lebih

awal dari normal $ 50,000 dari kewajiban lancar

10

Pembilang dan penyebut dalam Ilustrasi 10.4 disesuaikan secara konsisten dasar. Khususnya, piutang

yang dilaporkan dalam dolar penjualan dibagi dengan penjualan per hari, persediaan dilaporkan

berdasarkan biaya dibagi dengan harga pokok penjualan per hari, dan akun Hutang yang dilaporkan

dalam dolar pembelian dibagi dengan pembelian per hari. Karena itu, sementara ukuran hari

dinyatakan pada basis yang berbeda, estimasi kami terhadap siklus perdagangan bersih secara

konsisten. Analisis ini menunjukkan Sumber Daya Teknologi memiliki 40 hari penjualan terikat dalam

piutang, mempertahankan 56 hari barang yang tersedia dalam persediaan, dan hanya menerima 30

hari pembelian sebagai kredit dari pemasoknya. Semakin lama bersih siklus perdagangan, semakin

besar kebutuhan modal kerja. Pengurangan jumlah penjualan hari dalam piutang atau biaya

penjualan dalam persediaan menurunkan persyaratan modal kerja.

Peningkatan jumlah pembelian hari sebagai kredit yang diterima dari pemasok menurunkan modal

kerja yang dibutuhkan. Persyaratan modal kerja ditentukan oleh industri kondisi dan praktik.

Perbandingan menggunakan rasio industri saat ini, dan analisis persyaratan modal kerja

menggunakan langkah-langkah siklus perdagangan bersih, berguna dalam analisis kecukupan modal

kerja perusahaan.

Rasio Kas Berbasis Likuiditas

11

Kas dan setara kas adalah yang paling likuid dari aset lancar. Di bagian ini, kami akan memeriksarasio

likuiditas berbasis kas.

Rasio Kas terhadap Aktiva Lancar

Rasio aset "hampir tunai" terhadap total aset lancar adalah salah satu ukuran dari tingkat tersebut

likuiditas aset lancar. Ukuran ini, yang dikenal sebagai rasio kas terhadap aktiva lancar, adalah

dihitung sebagai

𝐾𝑎𝑠 + 𝑆𝑒𝑡𝑎𝑟𝑎 𝑘𝑎𝑠 + 𝑆𝑢𝑟𝑎𝑡 𝑏𝑒𝑟ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎

𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

Semakin besar rasio ini, semakin likuid aset lancar.

Rasio Kas terhadap Kewajiban Lancar

Rasio lain yang mengukur kecukupan kas adalah rasio kas terhadap liabilitas lancar. Ini dihitung

sebagai

𝐾𝑎𝑠 + 𝑆𝑒𝑡𝑎𝑟𝑎 𝑘𝑎𝑠 + 𝑆𝑢𝑟𝑎𝑡 𝑏𝑒𝑟ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎

𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

Rasio ini mengukur uang tunai yang tersedia untuk membayar kewajiban saat ini. Ini adalah ujian

berat mengabaikan sifat pengembalian aset lancar dan kewajiban lancar. Ini melengkapi rasio kas

terhadap aktiva lancar dalam mengukur ketersediaan kas dari perspektif yang berbeda. Untuk

melihat rasio ini sebagai perpanjangan dari rasio cepat (lihat analisis selanjutnya dalam bab ini)

adalah, kecuali dalam kasus ekstrem, uji likuiditas jangka pendek yang terlalu parah. Tetap

pentingnya uang tunai sebagai bentuk utama likuiditas tidak boleh diremehkan. Catatan kegagalan

bisnis memberikan banyak contoh perusahaan bangkrut dengan non-kas yang cukup besar aset (baik

lancar dan tidak lancar) dan ketidakmampuan untuk membayar kewajiban atau untuk beroperasi.

Likuiditas Kewajiban Lancar

Liabilitas lancar penting dalam menghitung modal kerja dan saat ini rasio karena dua alasan terkait:

1. Liabilitas lancar digunakan dalam menentukan apakah kelebihan aset lancar lebih dari

kewajiban lancar memberi margin keamanan yang cukup.

2. Liabilitas lancar dikurangkan dari aset lancar saat tiba di modal kerja.

Dalam menggunakan modal kerja dan rasio saat ini, sudut pandang adalah salah satu likuidasi dan

bukan melanjutkan operasi. Ini karena dalam operasi normal, kewajiban lancar adalah tidak terbayar

tetapi bersifat mengembalikan uang. Asalkan penjualan tetap stabil, pembelian keduanya dan

kewajiban lancar harus tetap stabil. Meningkatkan penjualan biasanya menghasilkan peningkatan

kewajiban lancar.

Kualitas Kewajiban Lancar

12

Kualitas kewajiban lancar penting dalam analisis modal kerja dan lancar perbandingan. Tidak semua

kewajiban lancar mewakili tuntutan pembayaran yang sama mendesak atau kuatnya. Pada satu

ekstrem, kami menemukan liabilitas untuk berbagai pajak yang harus dibayar segera terlepas dari

tekanan keuangan saat ini. Pengumpulan kekuatan federal, negara bagian, dan lokal otoritas

pemerintah sangat tangguh. Pada ekstrim lain adalah kewajiban lancar untuk pemasok dengan siapa

perusahaan memiliki hubungan lama dan yang bergantung pada dan menghargai bisnisnya.

Penundaan dan negosiasi ulang kewajiban ini pada saat tekanan keuangan mungkin dan umum.

Kualitas kewajiban lancar harus dinilai berdasarkan tingkat urgensinya dalam pembayaran. Kita

harus tahu apakah aliran dana dari pendapatan saat ini dipandang tersedia untuk membayar

liabilitas lancar, kemudian biaya tenaga kerja dan sejenisnya membutuhkan segera pembayaran

memiliki panggilan pertama pada pendapatan. Hutang usaha dan kewajiban lain hanya dibayar

setelah pengeluaran ini terpenuhi. Kami memeriksa aspek aliran dana ini di bab sebelumnya.

Analisis kami juga harus menyadari kewajiban yang tidak tercatat yang memiliki klaim lancar dana.

Contohnya adalah komitmen pembelian dan masa pensiun dan sewa kembali tertentu kewajiban

Ketika klausul akselerasi pinjaman jangka panjang ada, kegagalan untuk memenuhi persyaratan saat

ini angsuran dapat membuat seluruh hutang jatuh tempo dan terhutang.

Hari Pembelian Dalam Hutang Usaha

Ukuran sejauh mana perusahaan "bersandar pada perdagangan" adalah rata-rata hari hutang

terutang. Ukuran ini dihitung sebagai

𝑅𝑎𝑡𝑎 − 𝑟𝑎𝑡𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑖 ℎ𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑡𝑒𝑟𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 =𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑈𝑠𝑎ℎ𝑎

𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑜𝑘𝑜𝑘 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 / 360

Rata-rata hutang hari yang beredar memberikan indikasi waktu rata-rata perusahaan menerima

kewajibannya kepada pemasok. Semakin lama periode pembayaran, semakin besar penggunaan

modal pemasok.

Ukuran terkait adalah perputaran hutang. Itu dihitung sebagai Biaya barang terjual : Rata - rata

hutang dagang. Rasio ini menunjukkan kecepatan di mana suatu perusahaan membayar melalui

pembelian kreditnya.

BAGIAN 2: STRUKTUR MODAL DAN SOLVABILITAS

DASAR PADA SOLVABILITAS

Menganalisis solvabilitas suatu perusahaan sangat berbeda dari menganalisis likuiditas. Di analisis

likuiditas, horizon waktu cukup singkat untuk perkiraan yang cukup akurat arus kas. Perkiraan jangka

panjang kurang dapat diandalkan dan, akibatnya, analisis solvabilitas menggunakan tindakan analitik

yang kurang tepat tetapi lebih mencakup. Analisis solvabilitas melibatkan beberapa elemen kunci.

Analisis struktur modal adalah salah satu dari ini. Struktur modal mengacu pada sumber pembiayaan

untuk suatu perusahaan. Pembiayaan dapat berkisar dari modal ekuitas yang relatif permanen

hingga lebih berisiko atau sementara sumber pembiayaan jangka pendek. Setelah perusahaan

memperoleh pembiayaan, selanjutnya berinvestasi dalam berbagai aset. Aset merupakan sumber

13

sekuriti sekunder bagi pemberi pinjaman dan mulai dari pinjaman yang dijamin oleh aset tertentu

hingga aset yang tersedia sebagai jaminan umum untuk yang tidak aman kreditor. Ini dan faktor-

faktor lain menghasilkan risiko berbeda yang terkait dengan berbeda aset dan sumber pembiayaan.

Elemen kunci lain dari solvabilitas jangka panjang adalah pendapatan (atau daya penghasilan) —

disiratkan kemampuan berulang untuk menghasilkan uang tunai dari operasi. Langkah-langkah

berbasis penghasilan adalah penting dan indikator kekuatan keuangan yang andal. Penghasilan

adalah yang paling diinginkan dan sumber uang tunai yang andal untuk pembayaran bunga dan

pokok utang jangka panjang. Sebagai ukuran dari arus kas masuk dari operasi, pendapatan sangat

penting untuk menutupi bunga jangka panjang dan biaya tetap lainnya. Aliran pendapatan yang

stabil adalah ukuran penting dari perusahaan kemampuan untuk meminjam pada saat kekurangan

uang tunai. Ini juga merupakan ukuran kemungkinan dari sebuah perusahaan yang pulih dari kondisi

kesulitan keuangan. Pemberi pinjaman menjaga diri dari kebangkrutan perusahaan dan kesulitan

keuangan oleh termasuk perjanjian pinjaman dalam perjanjian pinjaman. Perjanjian pinjaman

menetapkan ketentuan tentang default, seringkali berdasarkan pada langkah-langkah akuntansi,

pada tingkat yang memungkinkan pemberi pinjaman kesempatan untuk menagih pinjaman sebelum

kesulitan keuangan yang parah. Perjanjian sering dirancang untuk (1) menekankan ukuran utama

kekuatan keuangan seperti rasio saat ini dan hutang terhadap ekuitas rasio, (2) melarang penerbitan

utang tambahan, atau (3) memastikan pencairan sumber daya perusahaan melalui dividen atau

akuisisi yang berlebihan. Perjanjian tidak dapat meyakinkan pemberi pinjaman terhadap kerugian

operasional — yang selalu menjadi sumber kesulitan keuangan.

Perjanjian dan ketentuan perlindungan juga tidak dapat menggantikan kewaspadaan dan

pemantauan kami hasil operasi dan kondisi keuangan perusahaan. Maha Besar Jumlah pembiayaan

utang publik dan swasta telah menyebabkan beberapa pendekatan standar untuk analisis dan

evaluasinya. Sementara bab ini menjelaskan banyak pendekatan ini, Lampiran 10A membahas

analisis efek hutang oleh lembaga pemeringkat, dan Lampiran 10B menggambarkan penggunaan

rasio sebagai prediktor kesulitan keuangan.

Pentingnya Struktur Modal

Struktur modal adalah modal dan pembiayaan hutang suatu perusahaan. Ini sering diukur dalam

dalam hal besarnya relatif dari berbagai sumber pembiayaan. Keuangan perusahaan stabilitas dan

risiko kebangkrutan tergantung pada sumber pembiayaan dan jenisnya jumlah berbagai aset yang

dimilikinya. Tampilan 10.1 menggambarkan distribusi aset khas perusahaan dan sumber

pembiayaannya. Pameran ini menyoroti variasi potensial dalam investasi dan item pembiayaan yang

merupakan perusahaan — digambarkan dalam akuntansi kerangka kerja aset sama dengan

kewajiban ditambah ekuitas.

14

Karakteristik Utang dan Ekuitas

Pentingnya menganalisis struktur modal berasal dari beberapa perspektif, bukan yang paling sedikit

adalah perbedaan antara hutang dan ekuitas. Ekuitas mengacu pada risiko modal suatu perusahaan.

Karakteristik modal ekuitas termasuk tidak pasti atau tidak ditentukan kembali dan tidak adanya

pola pembayaran. Modal ekuitas berkontribusi pada perusahaan stabilitas dan solvabilitas. Biasanya

ditandai oleh tingkat keabadian, kegigihan dalam masa-masa sulit, dan kurangnya persyaratan

dividen wajib. Sebuah perusahaan dapat dengan percaya diri menginvestasikan pembiayaan ekuitas

dalam aset jangka panjang dan mengeksposnya untuk risiko bisnis tanpa ancaman penarikan.

Tidak seperti modal ekuitas, baik modal hutang jangka pendek dan jangka panjang harus dilunasi.

Semakin lama periode pembayaran utang dan semakin sedikit tuntutan ketentuan pembayarannya,

semakin mudah bagi perusahaan untuk melayani modal utang. Namun, hutang harus dilunasi pada

waktu yang ditentukan terlepas dari kondisi keuangan perusahaan, dan juga harus berkala bunga

atas sebagian besar utang. Kegagalan membayar pokok dan bunga biasanya menghasilkan proses

hukum di mana pemegang saham biasa dapat kehilangan kendali atas perusahaan dan semua atau

sebagian investasi mereka. Ketika proporsi hutang dalam struktur modal total perusahaan lebih

besar, semakin tinggi adalah biaya tetap yang dihasilkan dan komitmen pembayaran.

Kemungkinan ketidakmampuan perusahaan untuk membayar bunga dan pokok saat jatuh tempo

dan potensial kerugian bagi kreditor juga meningkat.

Bagi investor di saham biasa, utang mencerminkan risiko kehilangan investasi, seimbang oleh

potensi keuntungan dari leverage keuangan. Leverage keuangan adalah penggunaan hutang untuk

meningkatkan penghasilan. Leverage memperbesar keberhasilan manajerial (pendapatan) dan

kegagalan (kerugian). Hutang yang berlebihan membatasi inisiatif dan fleksibilitas manajemen untuk

mengejar keuntungan peluang. Untuk kreditor, peningkatan modal ekuitas lebih disukai sebagai

perlindungan terhadap kerugian dari kesulitan. Menurunkan modal ekuitas sebagai

15

bagianproporsional dari pembiayaan perusahaan mengurangi perlindungan kreditor terhadap

kerugian dan akibatnya meningkatkan risiko kredit. Tugas analisis kami adalah untuk mengukur

tingkat risiko yang dihasilkan dari struktur modal perusahaan. Sisa dari bagian ini membahas tentang

motivasi untuk modal hutang dan mengukur dampaknya.

Motivasi untuk Modal Utang

Dari perspektif pemegang saham, utang adalah sumber pembiayaan eksternal yang disukai di

Setidaknya dua alasan:

1. Bunga atas sebagian besar utang sudah tetap dan, asalkan biaya bunga lebih kecil dari

pengembaliannya pada aset operasi bersih, pengembalian berlebih adalah untuk

keuntungan investor ekuitas.

2. Bunga adalah biaya yang dapat dikurangkan dari pajak, sedangkan dividen tidak.

Kami membahas masing-masing faktor di bagian ini karena pentingnya untuk pembiayaan utang dan

analisis risiko.

Konsep Leverage Keuangan

Perusahaan biasanya membawa hutang dan ekuitas pembiayaan. Kreditor umumnya tidak mau

memberikan pembiayaan tanpa perlindungan yang disediakan oleh ekuitas pembiayaan. Leverage

keuangan mengacu pada jumlah pembiayaan utang dalam struktur modal perusahaan.

Perusahaan dengan leverage keuangan dikatakan demikian perdagangan di ekuitas. Ini menandakan

suatu perusahaan menggunakan modal ekuitas sebagai basis pinjaman dalam keinginan untuk

menuai kelebihan pengembalian. Tampilan 10.2 menggambarkan perdagangan ekuitas. Ini pameran

menghitung pengembalian yang dicapai untuk dua perusahaan yang disebut sebagai Risky, Inc., dan

Safety, Inc.

16

Kedua perusahaan ini memiliki aset operasi dan pendapatan operasional yang identik. Berisiko, Inc.,

memperoleh 40% pembiayaannya dari utang, sementara Safety, Inc., bebas dari utang, atau tidak

bertingkat. Untuk Tahun 1, ketika rata-rata pengembalian aset operasi bersih adalah 12%, laba atas

pemegang saham ' ekuitas Risky, Inc., adalah 16%. Pengembalian yang lebih tinggi kepada pemegang

saham ini disebabkan oleh kelebihan pengembalian aset operasi bersih atas biaya hutang setelah

pajak (12% versus 6%, yang terakhir dihitung sebagai 10% [1 - 0,40]). Return on equity dari Safety,

Inc. selalu sama dengan return pada aset karena tidak ada hutang. Untuk Tahun 2, laba atas aset

Risky, Inc., sama dengan biaya hutang setelah pajak dan, akibatnya, pengaruh leverage dinetralkan.

Untuk Tahun 3, leverage ditunjukkan sebagai pedang bermata dua. Secara khusus, ketika kembali

aktiva operasional bersih lebih kecil dari biaya hutang setelah pajak, laba atas ekuitas adalah Risky,

Inc. lebih rendah dari pengembalian ekuitas untuk Keselamatan bebas hutang, Inc. Untuk

menyamaratakan dari contoh ini: (1) perusahaan yang dikungkit berhasil melakukan perdagangan

pada ekuitas ketika pengembalian aset melebihi biaya hutang setelah pajak, (2) perusahaan yang

dikungkit tidak berhasil diperdagangkan ekuitas ketika pengembalian aset operasi bersih kurang dari

biaya utang setelah pajak, dan (3) efek leveraging diperbesar baik di tahun baik dan buruk.

Pengurangan Pajak Bunga

Salah satu alasan posisi utang yang menguntungkan adalah pengurangan pajak bunga. Kita

mengilustrasikan keuntungan pajak ini dengan memperpanjang kasus dalam Tampilan 10.2. Mari

kita periksa kembali hasil dua perusahaan ($ jutaan) untuk Tahun 2

Ingat efek leverage netral di Tahun 2. Namun, perhatikan bahwa bahkan ketika kembali aset operasi

bersih sama dengan biaya hutang setelah pajak, jumlah total yang tersedia untuk distribusi untuk

pemegang utang dan ekuitas Risky, Inc., adalah $ 16 lebih tinggi dari jumlah yang tersedia untuk

pemegang ekuitas Safety, Inc. Hal ini disebabkan oleh kewajiban pajak yang lebih rendah untuk

Risky, Inc. Kita harus ingat nilai pengurangan pajak bunga tergantung pada memiliki cukup

pendapatan. Untuk menggeneralisasi dari contoh ini: (1) bunga dapat dikurangkan dari pajak,

sedangkan dividen tunai kepada pemegang saham tidak, (2) karena bunga dapat dikurangkan dari

pajak, pendapatan tersedia untuk pemegang keamanan dapat jauh lebih besar, dan (3) tidak

membayar bunga dapat menghasilkan kebangkrutan, sedangkan tidak membayar dividen tidak.

Efek Leverage Lainnya

Di luar keuntungan dari pengembalian berlebih ke leverage keuangan dan pengurangan pajak bunga,

posisi utang jangka panjang dapat menghasilkan manfaat lain bagi pemegang saham. Untuk contoh,

perusahaan yang sedang berkembang dapat menghindari dilusi laba per saham melalui penerbitan

17

hutang. Selain itu, jika tingkat bunga meningkat, perusahaan dengan leverage membayar bunga

tetap tingkat suku bunga yang lebih rendah lebih menguntungkan daripada pesaing yang tidak naik.

Namun demikian sebaliknya juga benar. Akhirnya, pada saat inflasi, kewajiban moneter (seperti

kebanyakan utang modal) menghasilkan kenaikan tingkat harga.

Penyesuaian untuk Analisis Struktur Modal

Pengukuran dan pengungkapan akun kewajiban (utang) dan ekuitas dalam laporan keuangan diatur

oleh penerapan prinsip akuntansi yang diterima. Kami berdiskusi prinsip yang mengatur pengukuran

dan pengungkapan akun kewajiban dan ekuitas di Indonesia Bab 3. Analisis kami harus mengingat

prinsip-prinsip ini ketika menganalisis struktur modal dan implikasinya untuk solvabilitas.

Penyesuaian dengan Nilai Buku Kewajiban

Hubungan antara liabilitas dan modal, dua sumber utama perusahaan pembiayaan, merupakan

faktor penting dalam menilai solvabilitas jangka panjang. Sebuah pemahaman hubungan ini karena

itu penting dalam analisis kami. Ada kewajiban tidak sepenuhnya tercermin dalam neraca, dan ada

item terkait keuangan yang akuntingnya klasifikasi sebagai hutang atau ekuitas tidak boleh diterima

secara membabi buta dalam analisis kami. Identifikasi kami dan klasifikasi barang-barang ini

tergantung pada pemahaman mereka yang menyeluruh substansi ekonomi dan kondisi di mana

mereka tunduk. Diskusi dalam hal ini bagian melengkapi pertimbangan analitis penting dalam Bab 3.

Pajak Penghasilan Tangguhan. Pertanyaan penting adalah apakah kami memperlakukan pajak

tangguhan sebagai kewajiban, sebagai ekuitas, atau sebagai bagian hutang dan bagian ekuitas.

Jawaban kami tergantung pada sifat penangguhan, pengalaman masa lalu akun (seperti pola

pertumbuhannya), dan kemungkinan pembalikan di masa depan. Dalam mencapai keputusan kita,

kita harus mengakui itu, di bawah keadaan normal, pajak tangguhan terbalik dan menjadi terhutang

ketika perusahaan ukuran menurun. Sejauh pembalikan di masa depan adalah kemungkinan yang

jauh, seperti yang dibayangkan perbedaan waktu dari percepatan depresiasi, pajak tangguhan harus

dilihat seperti pembiayaan jangka panjang dan diperlakukan seperti ekuitas. Namun, jika

kemungkinan menggambar turun dari pajak tangguhan di masa mendatang yang tinggi, maka pajak

tangguhan (atau bagian dari mereka) harus diperlakukan seperti kewajiban jangka panjang.

Sewa Operasi. Praktik akuntansi saat ini mengharuskan sebagian besar pembiayaan jangka panjang

sewa yang tidak dapat dibatalkan ditampilkan sebagai utang. Namun perusahaan memiliki peluang

tertentu untuk melakukannya struktur sewa dengan cara untuk menghindari melaporkannya sebagai

hutang. Sewa operasi seharusnya diakui di neraca untuk tujuan analitis, meningkatkan aktiva tetap

dan kewajiban seperti yang dibahas dalam Bab 3.

Pembiayaan Off-Balance-Sheet. Dalam menentukan hutang untuk suatu perusahaan, analisis kami

harus menyadari bahwa beberapa manajer berusaha untuk mengecilkan hutang, seringkali dengan

yang baru dan terkadang berarti kompleks. Kami membahas beberapa cara untuk melakukan ini di

Bab 3, termasuk penjualan piutang, pengaturan pembiayaan off-balance-sheet memanfaatkan

khusus entitas tujuan (SPE), dan investasi metode ekuitas. Kami membaca catatan dengan kritis dan

komentar manajemen, bersama dengan pertanyaan kepada manajemen, seringkali dapat

menjelaskan tentang adanya kewajiban yang tidak tercatat.

18

Kewajiban Kontinjensi. Kontinjensi seperti jaminan produk dan jaminan mewakili kewajiban untuk

menawarkan layanan atau barang masa depan yang diklasifikasikan sebagai liabilitas. Khas,

cadangan yang diciptakan oleh beban terhadap pendapatan juga dianggap sebagai kewajiban.

Analisis kami harus membuat penilaian tentang kemungkinan komitmen atau kemungkinan menjadi

kewajiban aktual dan kemudian memperlakukan barang-barang ini sesuai. Misalnya, jaminan hutang

anak perusahaan atau orang lain yang cenderung menjadi kewajiban seharusnya diperlakukan

sebagai kewajiban.

Kepentingan Minoritas. Hak minoritas atas laporan keuangan konsolidasian merupakan nilai buku

kepentingan kepemilikan pemegang saham minoritas anak perusahaan di kelompok konsolidasi. Ini

bukan kewajiban yang mirip dengan utang, karena mereka tidak punya pembayaran dividen wajib

atau persyaratan pembayaran pokok. Struktur modal pengukuran berkonsentrasi pada aspek

pembayaran kewajiban wajib. Dari ini Dari sudut pandang, kepentingan minoritas lebih seperti klaim

orang luar terhadap bagian dari ekuitas atau offset yang mewakili kepemilikan aset secara

proporsional.

Hutang Konversi. Hutang konversi biasanya dilaporkan di antara kewajiban (atau sebagai item

terpisah dari daftar hutang dan ekuitas). Jika istilah konversi menyiratkan hutang ini akan menjadi

dikonversi menjadi saham biasa, maka dapat diklasifikasikan sebagai ekuitas untuk keperluan modal

analisis struktur.

Saham preferen. Saham yang paling disukai tidak memerlukan kewajiban untuk pembayaran dividen

atau pembayaran pokok. Karakteristik ini mirip dengan karakteristik ekuitas. Namun, seperti yang

kita diskusikan di Bab 3, stok pilihan dengan persyaratan penukaran wajib mirip dengan utang dan

harus dianggap sebagai utang dalam analisis kami.

KOMPOSISI DAN SOLVABILITAS STRUKTUR MODAL

Risiko mendasar dengan struktur modal yang diungkit adalah risiko uang tunai yang tidak memadai

dalam kondisi kesulitan. Hutang melibatkan komitmen untuk membayar biaya tetap dalam bentuk

bunga dan pembayaran pokok. Sementara biaya tetap tertentu dapat ditunda pada saat kekurangan

uang tunai, biaya tetap terkait dengan hutang tidak dapat ditunda tanpa dampak negatif terhadap

pemegang saham dan kreditor perusahaan. Bagian ini membahas beberapa langkah yang biasa

digunakan untuk memperkirakan tingkat leverage keuangan dan untuk mengevaluasi risiko

kebangkrutan.

Pernyataan Ukuran-Biasa dalam Analisis Solvabilitas

Ukuran umum risiko finansial bagi perusahaan adalah komposisi struktur modalnya. Analisis

komposisi dilakukan dengan membuat pernyataan ukuran umum dari bagian kewajiban dan ekuitas

di neraca. Tampilan 10.3 menggambarkan analisis ukuran umum untuk Tennessee Teletech, Inc.

Keuntungan dari ukuran biasa analisis struktur modal dalam mengungkapkan besarnya relatif

sumber pembiayaan untuk suatu perusahaan. Kami melihat Tennessee Teletech terutama didanai

saham biasa (35,6%) dan lebih disukai (17,8%) dan kewajiban (41,2%) dan sejumlah kecil

penghasilan adalah dipertahankan di perusahaan (4,5%). Analisis ukuran umum juga cocok untuk

mengarahkan perbandingan di berbagai berbeda perusahaan. Variasi dari analisis ukuran umum

19

adalah untuk melakukan analisis menggunakan rasio. Variasi lain hanya berfokus pada sumber

pembiayaan jangka panjang, tidak termasuk kewajiban lancar.

Ukuran Struktur Modal untuk Analisis Solvabilitas

Rasio struktur modal adalah cara lain untuk analisis solvabilitas. Ukuran rasio struktur modal

menghubungkan komponen-komponen struktur modal satu sama lain atau totalnya. Di bagian ini

kami jelaskan rasio yang paling umum. Kita harus berhati-hati untuk mengerti arti dan perhitungan

ukuran atau rasio apa pun sebelum menerapkannya.

Total Hutang ke Total Modal

Rasio komprehensif tersedia untuk mengukur hubungan antara total utang (Lancar hutang + utang

jangka panjang + kewajiban lain yang ditentukan oleh analisis seperti ditangguhkan pajak dan pilihan

yang dapat ditebus) dan total modal [Total hutang + ekuitas Pemegang Saham (termasuk yang

disukai)]. Total hutang terhadap total modal rasio (juga disebut total hutang rasio) dinyatakan

sebagai

Total Hutang

Total Modal

Ingat bahwa total modal sama dengan, menurut definisi, total aset. Total hutang terhadap total

modal rasio untuk Soup Campbell Tahun 11 (laporan keuangan dalam Lampiran A) dihitung sebagai

(a) Kewajiban lancar

(b) Hutang jangka panjang

(c) Kewajiban lainnya

(d) Total ekuitas pemegang saham

(e) Total hutang (pembilang)

20

Ukuran ini sering dinyatakan dalam bentuk rasio, seperti 0,57, atau digambarkan sebagai utang 57%

dari struktur modal Campbell Soup.

Total Hutang ke Modal Ekuitas

Ukuran lain dari hubungan hutang dengan sumber modal adalah rasio dari total hutang (as

didefinisikan di atas) menjadi modal ekuitas. Rasio total hutang terhadap modal didefinisikan

sebagai

Total hutang

Ekuitas pemegang saham

Rasio total hutang terhadap modal untuk Tahun 11 dari Campbell Soup dihitung sebagai $2,355.6 = 1,31

$1,793.4

Rasio ini menyiratkan bahwa total utang Campbell Soup adalah 1,31 kali dari modal ekuitasnya.

kalau tidak menyatakan, pembiayaan kredit Campbell Soup sama dengan 1,31 untuk setiap $ 1 dari

ekuitas pembiayaan.

21

TUGAS

EXERCISE 10–1

Interpreting Effects of

Transactions on

Liquidity Measures

Perusahaan Lux mengalami peristiwa dan transaksi yang tidak terkait berikut selama Tahun 1.

1. Pemilik Lux Company membeli persediaan tunai tambahan sebesar $ 7.500.

2. Persediaan seharga $ 600 dinilai usang ketika inventaris fisik diambil.

3. Lux mengumumkan dividen tunai $ 5.000 yang harus dibayarkan selama minggu pertama

periode pelaporan berikutnya.

4. Lux membeli investasi jangka panjang sebesar $ 10.000.

5. Hutang usaha ebesar $ 9.000 dibayarkan.

6. Lux meminjam $ 1.200 dari bank dan memberikan 90 hari, surat promes 6% sebagai

gantinya.

7. Lux menjual lahan kosong sebesar $ 20.000 yang telah digunakan dalam operasinya.

8. Polis asuransi tiga tahun dibeli seharga $ 1.500.

Yg dibutuhkan:

Secara terpisah, evaluasi efek langsung dari setiap transaksi pada perusahaan:

a. Rasio saat ini.

b. Modal kerja.