analisis faktor-faktor yang mempengaruhi · konsep asuransi didasarkan pada teknik transfer risiko....

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN ASURANSI

YANG GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

TAHUN 2007-2011

SKRIPSI

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan

Memenuhi Syarat-syarat guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret

Disusunoleh :

Aji Diarto Purnomo

F0209008

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2013


commit to user

ii


commit to user

iii


commit to user

iv

MOTTO

Sesungguhnya sesudah kesulitan Pasti ada kemudahan

(QS Al Insyirah : 5)

Segala sesuatu yang dikerjakan dengan iklas akan memberi nikmat lebih


commit to user

v

HALAMAN PERSEMBAHAN

Ku persembahkan karya ini dengan rasa cinta & kasih yang

mendalam untuk :

Ibuku tercinta, atas doa dan kasih sayangnya

Adik2ku yang tersayang

Dan untuk semua orang2 yang sudah aku kenal semoga

sehat selalu


commit to user

vi

ABSTRAK

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR

MODAL PADA PERUSAHAAN ASURANSI YANG GO PUBLIC DI

BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2007-2011

Aji Diarto Purnomo

F0209008

Penelitian ini digunakan untuk menganalisis pengaruh Struktur aktiva

(TA), Ukuran perusahaan (Size), Profitabilitas (ROA), Pertumbuhan pendapatan

(RG),dan Likuiditas (QR) terhadap Struktur modal (DR) pada perusahaan asuransi

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2011.

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan asuransi yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2011. Setelah melewati tahap

purposive sampling, didapatkan 11 perusahaan dengan data sampel berupa

laporan keuangan dan ringkasan kinerja keuangan. Teknik analisis yang

digunakan pada penelitian ini adalah regresi berganda dan uji hipotesis

menggunakan t-statistik untuk menguji koefisien regresi parsial serta f-statistik

untuk menguji pengaruh secara bersama-sama dengan tingkat signifikansi 5%.

Hasil menunjukkan bahwa struktur aktiva (TA) memiliki hubungan

positif dan signifikan, Ukuran perusahaan (Size) memiliki hubungan negatif dan

tidak signifikan, Profitabilitas (ROA) memiliki hubungan positif dan signifikan,

Pertumbuhan pendapatan (RG) memiliki hubungan positif dan tidak signifikan,

Likuiditas (QR) memiliki hubungan negatif dan tidak signifikan terhadap Struktur

modal (DR).

Kata Kunci: Struktur aktiva (TA), Ukuran perusahaan (Size), Profitabilitas

(ROA), Pertumbuhan pendapatan (RG),dan Likuiditas (QR), Struktur

modal (DR)


commit to user

vii

ABSTRACT

ANALYSIS OF FACTORS THAT AFFECT CAPITAL STRUCTURE IN

INSURANCE COMPANIES THAT LISTED IN INDONESIA STOCK

EXCHANGE DURING 2007-2011

Aji Diarto Purnomo

F0209008

This study used to analize the effect of Tangibility asset (TA), Firm Size,

Profitability(ROA), Revenue growth (RG),and Liquidity(QR) on Capital Structure

in insurance companies that listed in Indonesia Stock Exchange during 2007-

2011.

The Population in this study are all insurance companies that listed ini

Indonesia Stock Exchange during 2007-2011. After passing through the stage of

pusposive sampling, it gained 11 companies with sample data that form in

financial statements and summary financial performance during 2007-2011. The

analysis technique that used in this study is multiple regression and hypothesis

testing using the t-statistic for testing the partial regression coefficients and F-

statistics to test together effect with a significance level at 5%.

Results showed that Tangibility asset (TA), has positively and significant

association, Firm Size has negatively and not significant association,

Profitability(ROA) has positively and significant association, Revenue growth

(RG) has positively and not significant association, Liquidity(QR) has negatively

and not significant association with Capital Structure.

Keywords: Tangibility asset (TA), Firm Size, Profitability(ROA), Revenue growth

(RG),and Liquidity(QR), Capital Structure


commit to user

viii

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ....................................... ii

HALAMAN PNGESAHAN........................................................................ iii

MOTTO ....................................................................................................... iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ................................................................. v

ABSTRAK ................................................................................................... vi

ABSTRACT ................................................................................................. vii

DAFTAR ISI ................................................................................................ viii

KATA PENGANTAR ................................................................................. x

DAFTAR TABEL ....................................................................................... xii

DAFTAR GAMBAR ................................................................................... xii

DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................... xiv

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................ 1

A. Latar Belakang Masalah .............................................................. 1

B. Rumusan Masalah ....................................................................... 5

C. Tujuan Penelitian ........................................................................ 6

D. Manfaat Penelitian ...................................................................... 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................. 7

A. Landasan Teori ............................................................................ 7

B. Penelitian Terdahulu ................................................................... 19

C. Kerangka Pemikiran .................................................................... 22


commit to user

ix

D. Perumusan Hipotesis ................................................................... 22

BAB III METODE PENELITIAN ............................................................ 26

A. Desain penelitian ......................................................................... 26

B. Populasi dan Sampel Penelitian .................................................. 26

C. Sumber Data dan Teknik Pengumpulan Data ............................. 27

D. Devinisi Operasional Variabel .................................................... 28

E. Metode Analisis Data .................................................................. 31

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN .............................................. 41

A. Deskripsi Objek Penelitian .......................................................... 41

B. Statistik Deskriptif ...................................................................... 41

C. Uji Asumsi Klasik ....................................................................... 44

D. Hasil Uji Hipotesis ...................................................................... 51

E. Pembahasan ................................................................................. 56

BAB V PENUTUP ....................................................................................... 62

A. Kesimpulan ................................................................................. 62

B. Keterbatasan Penelitian ............................................................... 63

C. Saran ............................................................................................ 64

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN


commit to user

x

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur saya ucapkan kepada Allah SWT atas segala karunia dan

rahmat yang telah diberikan saya, sehingga saya dapat menyelesaikan skripsi ini

dengan judul ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN ASURANSI YANG GO PUBLIC

DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2007-2011. Skripsi ini disusun

guna memenuhi prasyarat menyelesaikan studi pada jenjang Strata (S1) di

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. Penulisan skripsi ini merupakan

bentuk penerapan dari apa apa yang telah saya peroleh di Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret.

Keberhasilan penulisan skripsi ini bukan hanya karena kerja keras penulis

semata, melainkan juga berkat dukungan dan bantuan dari segenap pihak. Dengan

segala kerendahan hati, penulis ingin menyampaikan terima kasih kepada:

1. Dr. Wisnu Untoro, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas

Maret.

2. Dr. Hunik Sri Runing S, M.Si selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret.

3. Dra. Mahastuti Agoeng, M. Si selaku Pembimbing Akademik dan

Pembimbing Skripsi yang telah meluangkan waktu untuk member bimbingan,

nasihat dan pengarahan dalam proses penulisan skripsi ini.

4. Segenap dosen dan staf pegawai Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.


commit to user

xi

5. Semua pihak yang memberi bantuan dan dukungan untuk menyelesaikan

skripsi ini.

Semoga amalan baik yang diberikan akan memperoleh balasan rahmat dan

karunia dari Allah SWT. Penulis menyadari sepenuhnya akan keterbatasan

kemampuan, pengallaman, dan pengetahuan penulis, sehingga tidak menutup

kemungkinan skripsi ini masih banyak kekurangan. Penulis berharap skripsi ini

dapat memberikan manfaat untuk semua pihak.

Surakarta, Juni 2013

Penulis

Aji Diarto Purnomo

NIM. F0209008


commit to user

xii

DAFTAR TABEL

Tabel Perusahaan Asuransi yang Menjadi Sampel ....................................... 29

Tabel 4.1 Hasil Analisis Deskriptif ............................................................... 42

Tabel 4.2 Uji Normalitas Data ...................................................................... 44

Tabel 4.3 Uji Multikolinearitas ..................................................................... 47

Tabel 4.4 Uji Autokorelasi dan Uji R2 ......................................................... 48

Tabel 4.5 Durbin Watson pada 11 Perusahaan Asuransi .............................. 48

Tabel 4.6 Hasil Runs test .............................................................................. 49

Tabel 4.7 Hasil Uji Glesjer ........................................................................... 51

Tabel 4.8 Hasil Uji F ..................................................................................... 52

Tabel 4.9 Hasil Uji t ...................................................................................... 54


commit to user

xiii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Modal dan Nilai Perusahaan Menurut Model MM-1 ................ 12

Gambar 2.2 Modal dan Nilai perusahaan Menurut Model MM-2 ................ 14

Gambar 2.3 Kerangka Pemikiran .................................................................. 22

Gambar 4.1 Gambar Histogram .................................................................... 45

Gambar 4.2 Normal Probability Plot ............................................................ 46

Gambar 4.3 Uji Heteroskesdatisitas .............................................................. 50


commit to user

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1: Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian

Lampiran 2: Struktur Modal

Lampiran 3: Struktur Aktiva

Lampiran 4: Ukuran Perusahaan

Lampiran 5: Profitabilitas

Lampiran 6: Pertumbuhan Pendapatan

Lampiran 7: Likuiditas

Lampiran 8: Tabel

Lampiran 9: Gambar


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Seiring dengan perkembangan ilmu pengetahuan dan teknologi,

industrialisasi di Indonesia mengalami pertumbuhan yang pesat,salah satunya

adalah lembaga keuangan. Lembaga keuangan secara umum dibagi menjadi

dua yaitu lembaga keuangan bank dan lembaga keuangan non bank. Salah satu

dari lembaga keuangan non bank adalah perusahaan asuransi. Bisnis asuransi

atau pertanggungan mengalami perkembangan yang signifikan seiring

berkembanganya industrialisasi. Secara singkat manusia ingin mencari

kepuasan dalam pemenuhan kebutuhannya menuju kesejahteraan dengan suatu

hal yaitu kepastian. Menurut Latumaerissa (2011) dalam Yesy

Marriana,Devi(2012) asuransi adalah suatu perjanjian seorang penanggung

yang mengikatkan diri kepada seorang tertanggung dengan menerima suatu

premi untuk memberikan penggantian kepadanya karena suatu

keinginan,kerusakan, atau kehilangan keuntungan yang diharapkan, yang

mungkin akan diderita karena suatu peristiwa yang tidak tentu atau tidak pasti.

Konsep asuransi didasarkan pada teknik transfer risiko. Untuk

mentransfer risiko, tertanggung harus membayar premi kepada perusahaan

asuransi. Dalam industri asuransi, pengetahuan tentang kondisi keuangan

sebuah perusahaan asuransi menjadi suatu hal yang penting terutama

kaitannya dengan kepercayaan nasabah. Hal ini disebabkan karena,perusahaan


commit to user

2

asuransi yang menjual produk berupa jaminan atas kerugian yang ditanggung

karena terjadinya risiko-risiko bahaya yang dijamin dalam sebuah polis.

Industri perasuransian di Indonesia tetap optimistis menatap masa

depan. Di tengah kondisi pertumbuhan ekonomi makro dunia yang

diperkirakan akan melambat, industri asuransi Indonesia optimis akan tetap

tumbuh. Kajian LRMA (Lembaga Riset Media Asuransi) 2012, dalam hal

pendapatan premi (premi penutupan langsung), asuransi jiwa mencatat

pertumbuhan 26,02%, asuransi umum sebesar 20,04%, dan reasuransi

mencatat pertumbuhan premi tidak langsung sebesar 17,65%.

Sedangkan dari indikator laba setelah pajak, industri asuransi jiwa mencatat

pertumbuhan 41,63%, asuransi umum 43,58%, dan reasuransi 23,51%.

. Untuk meningkatkan nilai perusahaan asuransi, manajer dituntut

untuk mampu membaca situasi persaingan yang terjadi antara perusahaan

asuransi lokal maupun asing, sehingga dapat menjalankan fungsi-fungsinya

dengan baik. Salah satu keputusan penting yang harus diambil oleh manajer

keuangan dalam mencapai tujuan maksimalisasi nilai perusahaan adalah

membuat keputusan pendanaan. Keputusan pendanaan atau keputusan struktur

modal, yaitu suatu keputusan keuangan yang berkaitan dengan komposisi

utang, saham preferen dan saham biasa yang harus digunakan oleh

perusahaan. Keputusan mengenai pilihan antara utang atau ekuitas akan

memengaruhi struktur modal. Perusahaan perlu mempertimbangkan beberapa

faktor yang dapat memengaruhi struktur modal yang nantinya bisa digunakan

sebagai tolak ukur dalam melakukan keputusan struktur modal.


commit to user

3

Menurut Brigham dan Houston (2011; 155) terdapat empat faktor yang

mempengaruhi struktur modal yaitu risiko usaha, posisi pajakperusahaan,

fleksibilitas keuangan, dan konservatisme atau keagresifan manajerial. Secara

lebih umum faktor-faktor yang memengaruhi struktur modal adalah stabilitas

penjualan, struktur aset, leverage operasi, tingkat pertumbuhan, profitabilitas,

pajak, kendali, sikap manajemen, sikap pemberi pinjaman dan lembaga

pemeringkat, kondisi pasar, kondisi internal perusahaan dan fleksibilitas

keuangan. Menurut McCue dan Ozcan (1992) dalam Saidi (2004) struktur

modal dipengaruhi oleh struktur aktiva, pertumbuhan aktiva, kemampulabaan,

risiko, ukuran perusahaan, pajak, struktur kepemilikan perusahaan, sistem

pembayaran dari konsumen, dan kondisi pasar.

Penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal

diantaranya adalah penelitian yang dilakukan oleh Khoig dan Tran (2006)

mempelajari struktur permodalan usaha kecil dan menengah di Vietnam. Studi

mereka tergantung pada dua faktor: (1) karakteristik perusahaan dan (2)

perilaku manajemen, baik dari yang memainkan peran penting dalam

menentukan rasio utang. Mereka menemukan bahwa hubungan antara ukuran

perusahaan dan rasio utang yang lebih jelas di perusahaan publik daripada di

perusahaan swasta, sedangkan profitabilitas dan Struktur aset tidak memiliki

efek yang jelas pada Rasio Utang di perusahaan Vietnam.

Profitabilitas dapat didefinisikan dalam berbagai cara. Don Hofstrand

(2009) mendefinisikan profitabilitas sebagai laba Akuntansi (Laba) dan

Keuntungan Ekonomi. Laba Akuntansi memberikan perspektif jangka pendek


commit to user

4

, sementara keuntungan ekonomi memberikan perspektif jangka panjang dari

bisnis. Beberapa studi menemukan hubungan antara struktur modal,

profitabilitas, dan pertumbuhan. Cassar dan Holmes (2003) memeriksa

determinan struktur modal di perusahaan-perusahaan kecil dan menengah, dan

lebih khusus lagi, apakah karakteristik ukuran, pertumbuhan, dan profitabilitas

dapat mempengaruhi struktur modal atau tidak. Mereka telah menyarankan

bahwa profitabilitas dan pertumbuhan pendapatan memainkan peran penting

dalam pembiayaan usaha kecil dan menengah. Penelitian Neokosmidi dan

vasilou (2007) menemukan hubungan antara pertumbuhan pendapatan dan

hutang yaitu pertumbuhan pendapatan yang tinggi menunjukkan risiko yang

lebih tinggi dan pembiayaan hutang yang lebih sulit.

Mengenai ukuran perusahaan, kebanyakan studi menunjukkan bahwa

semakin besar perusahaan, utang lebih itu akan digunakan, dan

sebaliknya(Marsh, 1982; Bennett dan Donnelly, 1993). Nivorozhkin (2005)

mempelajari hubungan antara Rasio Utang dan kehidupan penuaan

perusahaan. memperkirakan bahwa semakin tua perusahaan, semakin kecil

Rasio Utang.

Likuiditas berarti kemudahan mengkonversi aset ke kas dengan cepat.

Dalam pengertian yang lebih luas, likuiditas adalah sejauh mana aset yang

dibeli atau dijual di pasar tanpa menyebabkan pergerakan harga apapun dalam

aset tersebut (Anderson, 2002)


commit to user

5

Jumlah aset yang dapat dijadikan sebagai jaminan digambarkan

dengan struktur aktiva(tangibility). Secara umum perusahaan yang memiliki

jaminan terhadap utang akan lebih mudah mendapatkan utang daripada

perusahaan yang tidak memiliki jaminan. semakin besar proporsi aktiva tetap

dalam perusahaan, semakin mudah untuk meningkatkan lebih banyak utang

pada tingkat lebih rendah.

Berdasarkan latar belakang di atas maka penulis ingin membuktikan

adanya pengaruh struktur aktiva, ukuran perusahaan, profitabilitas,

pertumbuhan pendapatan dan likuiditas terhadap struktur modal. Yang

diterjemahkan dalam karya tulis yang bejudul Analisis Faktor-Faktor yang

Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Asuransi yang Go Public di

Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011


commit to user

6

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan uraian diatas,maka perumusan masalah dalam penelitian ini

adalah:

1. Apakah Struktur aktiva(tangibility) berpengaruh terhadap struktur

modal?

2. Apakah ukuran perusahaan(firm size) berpengaruh terhadap struktur

modal?

3. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal?

4. Apakah pertumbuhan pendapatan (revenue growth) berpengaruh

terhadap struktur modal?

5. Apakah likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal?

C. Tujuan Penelitian

Adapun tujuan penelitian ini adalah

1. Untuk menguji pengaruh antara Struktur aktiva(tangibility) terhadap

struktur modal

2. Untuk mengujii pengaruh antara ukuran perusahaan(firm size) terhadap

struktur modal

3. Untuk menguji pengaruh antara profitabilitas terhadap struktur modal

4. Untuk menguji pengaruh antara pertumbuhan pendapatan (revenue

growth) terhadap struktur modal

5. Untuk menguji pengaruh antara likuiditas terhadap struktur modal


commit to user

7

D. Manfaat Penelitian

1. Bagi penulis / peneliti

Penelitian ini diharapkan bisa menambah pengetahuan penulis/peneliti

dalam hal menentukan struktur modal yang optimal dalam perusahaan

asuransi.

2. Bagi Perusahaan Asuransi

Dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan

keputusan terkait dengan kebijakan struktur modal khususnya dalam

pengambilan kebijakan pendanaan jangka panjang.

3. Bagi Investor

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan suatu masukan bagi investor

dalam berinvestasi, khususnya investasi pada perusahaan asuransi.

4. Bagi Akademisi

Dapat membuktikan ada tidaknya hubungan antara struktur aktiva, ukuran

perusahaan,profitabilitas, pertumbuhan pendapatan dan likuiditas pada

perusahaan asuransi di Indonesia.


commit to user

8

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Struktur Modal

Struktur modal adalah bauran (proporsi) pendanaan permanen

jangka panjang perusahaan yang ditujukan oleh utang, ekuitas saham

preferen dan saham biasa (Horne dan Wachowicz,1997:474). Struktur

modal adalah perbandingan nilai utang dengan nilai modal sendiri yang

tercermin pada laporan keuangan perusahaan akhir tahun (Sujoko dan

Ugy,2007). Struktur modal merupakan masalah penting dalam

pengambilan keputusan mengenai pembelanjaan perusahaan. Untuk

mengukur struktur modal tersebut digunakan rasio struktur modal yang

disebut dengan leverage ratio. Leverage ratio adalah perbandingan yang

dimaksudkan untuk mengukur seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai

dengan utang.

2. Teori Struktur Modal

a. Teori keagennan (Agency teory)

Dikemukakan oleh Michael C. Jensen dan William H.Meckling

pada tahun 1976 dimana agency theory mengemukakan hubungan

antara agent (manajer) dengan principal (kreditur dan investor) .

Manajemen merupakan agen dari pemegang saham,sebagai pemilik

perusahaan. Untuk dapat melakukan fungsinya dengan baik,


commit to user

9

manajemen harus diberikan insentif dan pengawasan yang memadai.

Pengawasan dapat dilakukan melalui cara-cara seperti pengikatan

agen, pemeriksaan laporan keuangan, dan pembatasan terhadap

keputusan yang dapat diambil agensi. Kegiatan pengawasan tentunya

membutuhkan biaya yang disebut biaya agensi yaitu biaya-biaya yang

berhubungan dengan pengawasan manajemen untuk meyakinkan

manajemen bertindak konsisten sesuai dengan perjanjian kontraktual

perusahaan dengan kreditur dan pemegang saham (Horne dan

Wachowicz,1998:482). Menurut Horne dan Wachowicz (1998; 482),

salah satu pendapat dalam teori agensi adalah siapapun yang

menimbulkan biaya pengawasan, biaya yang timbul pasti merupakan

tanggung jawab pemegang saham, sebagai misal, pemegang obligasi

mengantisipasi biaya pengawasan, membebankan bunga lebih tinggi,

semakin besar peluang timbulnya pengawasan, semakin tinggi tingkat

bunga dan semakin rendah nilai perusahaan bagi pemegang saham.

Biaya pengawasan berfungsi sebagai diisensif dalam penerbitan

obligasi, terutama dalam jumlah besar. Jumlah pengawasan yang

diminta oleh pemegang obligasi akan meningkat seiring dengan

meningkatnya jumlah obligasi beredar.

b. Pendekatan Laba Operasi Bersih

Teori struktur modal dimana rata-rata tertimbang biaya modal dan

nilai total perusahaan bersifat konstan walaupun pengungkit keuangan

berubah. Melalui pendekatan ini, laba operasi bersih didiskonto pada


commit to user

10

tingkat kapitalisasi total perusahaan untuk memperoleh nilai total pasar

perusahaan. Nilai pasar pinjaman kemudian dikurangi dari nilai total

pasar untuk memperoleh nilai pasar saham biasa (Horne dan

Wachowicz,1998:475).

c. Pendekatan Tradisional

Pendekatan terhadap struktur dan penilaian modal mengasumsikan

adanya struktur modal optimal dan manajemen dapat meningkatkan

nilai total perusahaan melalui penggunaan pengungkit keuangan.

Pendekatan ini menyatakan perusahaan pada awalnya dapat

mengurangi biaya modalnya dan meningkatkan nilai totalnya melalui

peningkatan penggunaan pengungkit keuangan(Horne dan

Wachowicz,1998:477). Menurut Husnan (1993:258) Dalam pasar

modal yang sempurna dan tidak ada pajak, nilai perusahaan ( atau

biaya modal perusahaan) bisa dirubah dengan cara merubah struktur

modalnya.

d. Pendekatan Modligani dan Miller

Modligani dan Miller berpendapat bahwa pendekatan tradisional

tidak benar dan menunjukkan kemungkinan munculnya proses abitrase

yang akan membuat harga saham (atau nilai perusahaan) perusahaan

yang tidak menggunakan utang ataupun yang menggunakan utang,

akhirnya sama. Proses arbitrase muncul apabila investor selalu

menyukai investasi yang memerlukan dana yang lebih sedikit tetapi


commit to user

11

bisa memberikan penghasilan bersih yang sama dengan risiko yang

sama pula (Husnan,1993:259).

1) Teori MM tanpa Pajak

Menurut Brigham dan Houston (2006) teori struktur modal

modern dimulai pada tahun 1958, dengan sekumpulan asumsi yang

membatasi, bahwa nilai sebuah perusahaan tidak terpengaruh oleh

struktur modalnya. Atau dengan kata lain, hasil yang diperoleh

MM menunjukkan bahwa bagaimana cara sebuah perusahaan akan

mendanai operasinya tidak akan berarti apa-apa, sehingga struktur

modal adalah suatu hal yang tidak relevan. Studi MM ini

didasarkan pada beberapa asumsi yang tidak realistis, yaitu :

a) Tidak ada biaya pialang

b) Tidak ada pajak

c) Tidak ada biaya kebangkrutan

d) Investor dapat meminjam pada tingkat yang sama dengan

perusahaan

e) Semua investor memiliki informasi yang samadengan

manajemen tentang peluang-peluang investasi perusahaan di

masa depan.

f) EBIT tidak dipengaruhi oleh penggunaan utang.

Dalam situsasi tanpa pajak, nilai perusahaan tidak

dipengaruhi oleh struktur modal. Jadi, perusahaan tidak

dipengaruhi oleh jumlah utang, sehingga WACC juga tidak


commit to user

12

dipengaruhi oleh struktur modal. Kecenderungan perusahaan yang

semakin banyak menggunakan utang akan lebih berisiko, sebab

harus membayar biaya bunga yang lebih banyak. Perusahaan tidak

dapat mengabaikan pembayaran biaya bunga, sehingga pemegang

saham menuntut kembalian yang lebih tinggi. Dalam kondisi

demikian, perusahaan memperoleh penghematan yang semakin

banyak dengan menggunakan utang yang lebih banyak karena

lebih murah dari ekuitas. Meskipun demikian, biaya ekuitas akan

meningkat selaras dengan penambahan utang. Penghematan yang

dihasilkan dari penggunaan utang otomatis akan meningkatkan

biaya ekuitas, sehingga WACC tidak berubah. Hal tersebut

tercermin pada gambar berikut:

Gambar 2.1 Biaya modal dan nilai perusahaan menurut model MM-1


commit to user

13

2) Teori MM dengan Pajak

Menurut Brigham dan Houston (2006) teori MM tanpa

pajak dianggap tidak realistis dan kemudian MM memasukkan

faktor pajak ke dalam teorinya. Pajak dibayarkan kepada

pemerintah, yang berarti merupakan aliran kas keluar. Utang dapat

digunakan untuk menghemat pajak, karena bunga dapat dipakai

sebagai pengurang pajak. Dalam proposisi 1, struktur modal tidak

memengaruhi nilai perusahaan. Dalam kenyataannya, struktur

modal mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Bertambahnya penggunaan utang akan meningkatkan nilai

perusahaan. Dengan kata lain, pajak memberi manfaat dalam

pendanaan yang berasal dari utang. Manfaat penggunaan utang

diperoleh dari beban biaya bunga utang yang dapat diperhitungkan

sebagai elemen biaya yang mengurangi besaran laba kena pajak,

sedangkan pembayaran dividen tidak dapat diperhitungkan sebagai

elemen biaya. Jadi, perusahaan (seperti) menerima subsidi dari

pemerintah atas penggunaan utang untuk menambah modal.

Dengan adanya pajak perseroan, diperoleh dua manfaat

penggunaan utang yakni utang merupakan sumber modal yang

lebih murah daripada ekuitas, dan biaya bunga menjadi elemen

pengurang pajak. Dari teori MM tanpa pajak, diketahui bahwa

penghematan dari penggunaan utang yang lebih murah sepenuhnya


commit to user

14

digantikan oleh peningkatan biaya penggunaan ekuitas. Meskipun

demikian, dalam situasi dengan adanya pajak perseroan,

keuntungan yang diperoleh perusahaan dari penggunaan utang

lebih besar daripada penghematan biaya. Dengan kata lain,

pemegang saham memperoleh kompensasi lebih kecil dalam

situasi ada pajak perseroan. Penghematan dari penggunaan utang

yang lebih besar daripada peningkatan ekuitas, menghasilkan

WACC yang semakin kecil seiring dengan bertambahnya utang.

Proposisi 1 dan 2 model MM dengan pajak perseroan dapat

disajikan dalam bentuk grafik berikut ini

Gambar 2.2 Biaya modal dan nilai perusahaan menurut model MM-2

e. Teori Persinyalan (Signaling Theory)

Sinyal adalah suatu tindakan yang diambil oleh manajemen suatu

perusahaan yang memberi petunjuk kepada investor tentang bagaimana

manajemen menilai prospek perusahaan tersebut. Investor memiliki

informasi yang sama tentang prospek sebuah perusahaan seperti para


commit to user

15

manajer. Perusahaan dengan prospek yang cerah lebih memilih untuk

tidak melakukan pendanaan melalui penawaran saham baru, sedangkan

perusahaan dengan prospek buruk akan memilih untuk melakukan

pendanaan dengan ekuitas pihak luar (Brigham dan Houston,2004:38-

39).

f. Pecking Order Theory

Secara singkat teori ini menyatakan bahwa, perusahaan menyukai

internal financing (pendanaan dari hasil operasi perusahaan berwujud

laba ditahan). Dana internal lebih disukai karena memungkinkan

perusahaan untuk tidak perlu membuka diri lagi dari sorotan pemodal

luar

3. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal

Menurut Brigham dan Houston (2006), perusahaan umumnya

mempertimbangkan faktor-faktor berikut ketika membuat

keputusankeputusan struktur modal :

a. Stabilitas penjualan

Sebuah perusahaan yang penjualannya relatif stabil dapat dengan

aman mengambil lebih banyak utang dan menanggung beban tetap

yang lebih tinggi daripada perusahaan dengan penjualan yang tidak

stabil.

b. Struktur aset

Perusahaan yang asetnya memadai untuk digunakan sebagai

jaminan pinjaman cenderung akan cukup banyak menggunakan utang.


commit to user

16

c. Leverage operasi

perusahaan dengan leverage operasi yang lebih rendah akan lebih

mampu menerapkan leverage keuangan karena perusahaan tersebut

akan memiliki risiko usaha yang lebih rendah.

d. Tingkat pertumbuhan

Perusahaan yang tumbuh dengan cepat harus lebih banyak

mengandalkan diri pada modal eksternal. Lebih jauh, biaya emisi yang

terkait dalam penjualan saham biasa melebihi biaya yang terjadi ketika

menjual utang, yang selanjutnya mendorong perusahaan yang tumbuh

dengan pesat untuk lebih mengandalkan diri pada utang.

e. Profitabilitas

Perusahaan-perusahaan yang memiliki tingkat pengembalian atas

investasi yang sangat tinggi menggunakan utang yang relatif sedikit.

f. Pajak Bunga

Merupakan suatu beban pengurang pajak, dan pengurang ini adalah

hal yang sangat bernilai bagi perusahaan dengan tarif pajak yang

tinggi. Oleh karena itu, semakin tinggi tarif pajak sebuah perusahaan,

semakin besar manfaat yang diperoleh dari utang.

g. Pengendalian

Dampak utang dibanding saham pada posisi pengendalian suatu

perusahaan dapat mempengaruhi struktur modal. Jika manajemen saat

ini memiliki lebih dari 50 persen saham tetapi berada dalam posisi di


commit to user

17

mana mereka tidak dapat membeli saham lagi, manajemen mungkin

akan memilih utang untuk pendanaan-pendanaan baru. Pertimbangan

pengendalian dapat mengarah pada penggunaan dari utang maupun

ekuitas, karena jenis modal yang paling dapat melindungi manajemen

akan bervariasi dari situasi yang satu ke situasi yang lainnya.

h. Sikap manajemen

Tidak ada yang dapat membuktikan bahwa satu struktur modal

akan mengarah pada harga saham yang lebih tinggi daripada struktur

modal lainnya, manajemen dapat menerapkan pertimbangan sendiri

tentang struktur modal yang tepat. Beberapa manajemen cenderung

lebih konservatif daripada yang lainnya dan menggunakan lebih sedikit

utang daripada rata-rata perusahaan di dalam industrinya, sementara

manajemen yang agresif menggunakan lebih banyak di dalam

pencarian mereka akan laba yang lebih tinggi.

i. Ukuran Perusahaan

Perusahaan besar lebih sering memilih utang jangka panjang,

sedangkan perusahan kecil lebih memilih utang jangka pendek.

Perusahaan yang lebih besar cenderung untuk mengungkapkan lebih

banyak informasi kepada investor luar daripada perusahaan yang kecil

j. Sikap pemberi pinjaman dan lembaga pemeringkat

Sikap pemberi pinjaman dan lembaga pemeringkat sering kali

mempengaruhi keputusan struktur modal. Perusahaan sering kali


commit to user

18

membahas struktur modalnya dengan pihak pemberi pinjaman dan

lembaga pemeringkat dan sangat memperhatikan saran dari mereka.

k. Kondisi pasar

Kondisi pasar saham dan obligasi dapat mengalami perubahan

dalam jangka panjang maupun jangka pendek. Hal tersebut dapat

memberikan arah penting pada struktur modal optimal suatu

perusahaan. Perusahaan berperingkat rendah yang membutuhkan

modal terpaksa pergi ke pasar saham atau pasar utang jangka pendek,

tanpa melihat sasaran struktur modalnya. Saat keadaan melonggar,

perusahaan-perusahaan tersebut akan menjual obligasi jangka panjang

untuk mengembalikan struktur modalnya pada sasaran.

l. Kondisi internal perusahaan

Kondisi internal perusahaan juga dapat berpengaruh terhadap

sasaran struktur modal.

m. Fleksibilitas Keuangan

Fleksibilitas keuangan atau kemampuan untuk memperoleh modal

dengan persyaratan yang wajar dalam kondisi yang buruk. Baik

potensi kebutuhan dana di masa depan maupun konsekuensi dari

kekurangan dana akan memengaruhi sasaran struktur modal, dimana

semakin tinggi kemungkinan kebutuhan modal di masa mendatang dan

semakin buruk konsekuensi dari kekurangan dana,maka neraca

perusahaan harus semakin kuat.


commit to user

19

B. Penelitian terdahulu

Penelitian Saidi(2004) menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi

struktur modal pada perusahaan manufaktur go public di BEJ tahun 1997-

2002, dengan menggunakan variabel ukuran perusahaan, risiko bisnis,

pertumbuhan aktiva, profitabilitas dan struktur kepemilikan. Hasil penelitian

ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan,pertumbuhan aktiva,profitabilitas

dan struktur kepemilikan mempunyai pengaruh positif terhadap struktur modal

perusahaan. Sedangkan risiko bisnis mempunyai pengaruh negatif terhadap

struktur modal perusahaan. Perbedaan antara penelitian terdahulu dengan

penelitian sekarang perusahaan yang menjadi obyek penelitian terdahulu

adalah perusahaan manufaktur, sedangkan penelitian sekarang menggunakan

obyek penelitian perusahaan asuransi. Persamaan antara penelitian terdahulu

dengan penelitian sekarang adalah sama-sama menggunakan variabel

dependen struktur modal dan sama-sama menggunakan variabel independen

ukuran perusahaan dan profitabilitas.

Prabansari dan Hadri (2005) melakukan penelitian tentang faktor-faktor

yang memengaruhi struktur modal perusahaan manufaktur go public di Bursa

Efek Jakarta, sampel penelitian adalah sebagian dari perusahaan manufaktur.

Hasil dari penelitian tersebut menunjukkan bahwa ukuran perusahaan,

pertumbuhan perusahaan dan struktur kepemilikan berpengaruh signifikan

terhadap struktur modal sedangkan profitabilitas dan risiko bisnis berpengaruh

negatif signifikan terhadap struktur modal.Perbedaan antara penelitian

terdahulu dengan penelitian yang akan dilakukan adalah pada perusahaan yang


commit to user

20

menjadi objek penelitian terdahulu adalah perusahaan manufaktur, sedangkan

penelitian sekarang menggunakan perusahaan asuransi. Persamaan antara

penelitian terdahulu dengan penelitian sekarang adalah variable dependen

yang digunakan sama-sama struktur modal. Sama-sama menggunakan ukuran

perusahaan, struktur aktiva dan profitabilitas sebagai variabel independennya.

Fitriah Soesan (2006) melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang

mempengaruhi struktur modal pada perusahaan asuransi go public yang

terdaftar di BEJ tahun 2001- 2004. Hasil penelitian menunjukkan bahwa

Ukuran perusahaan dan resiko bisnis berpengaruh positif dan tidak signifikan

terhadap struktur modal perusahaan, Pertumbuhan aktiva secara parsial

berpengaruh positif dan signifikan, sedangkan Profitabilitas dan struktur

aktiva secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur

modal perusahaan. . Persamaan antara penelitian terdahulu dengan penelitian

sekarang adalah objek penelitian perusahaan asuransi go public, sama-sama

menggunakan variable dependen struktur modal, dan variable independen

struktur aktiva,ukuran perusahaan,dan profitabilitas. Perbedaan antara

penelitian terdahulu dengan penelitian yang sekarang akan diteliti adalah

variable independen yang lain ,yaitu penelitian yang sekarang menggunakan

variabel pertumbuhan pendapatan dan likuiditas,sedangkan penelitian

sebelumnya menggunakan variabel pertumbuhan aktiva dan resiko bisnis.

Sedangkan untuk sampel perusahaan penelitian terdahulu menggunakan 10

perusahaan, penelitian sekarang menggunakan 11 perusahaan asuransi yang go

public


commit to user

21

Ali Kesuma (2009) ) melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang

mempengaruhi struktur modal pada perusahaan Real Estate yang go public di

BEI. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan dan

profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal maupun harga

saham. Rasio hutang berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Dan

profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Yesy Marriana,Devi(2012) melakukan penelitian tentang faktor-faktor

yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan asuransi go public yang

terdaftar di BEI. Hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur aktiva,ukuran

perusahaan, dan profitabilitas terbukti mempengaruhi struktur modal,

sedangkan pertumbuhan asset dan resiko bisnis tidak terbukti mempengaruhi

struktur modal. Persamaan antara penelitian terdahulu dengan penelitian

sekarang adalah objek penelitian perusahaan asuransi go public, sama-sama

menggunakan variable dependen struktur modal, dan variable independen

struktur aktiva,ukuran perusahaan,dan profitabilitas. Perbedaan antara

penelitian terdahulu dengan penelitian yang sekarang akan diteliti adalah

variable independen yang lain ,yaitu penelitian yang sekarang menggunakan

variabel pertumbuhan pendapatan dan likuiditas,sedangkan penelitian

sebelumnya menggunakan variabel pertumbuhan aktiva dan resiko bisnis.

Sedangkan untuk sampel perusahaan penelitian terdahulu menggunakan 9

perusahaan, penelitian sekarang menggunakan 11 perusahaan asuransi yang go

public.


commit to user

22

C. Kerangka Pemikiran

Pengaruh variabel struktur aktiva, ukuran perusahaan, profitabilitas,

pertumbuhan pendapatan dan likuiditas terhadap struktur modal secara

sistematis digambarkan sebagai berikut

Gambar 2.3. Kerangka Pemikiran

Keterangan:

Variabel Independen = Struktur aktiva, ukuran perusahaan, profitabilitas,

pertumbuhan pendapatan, dan likuiditas.

Variabel dependen = Struktur modal

= pengaruh masing-masing variabel independen terhadap

variabel dependen

Struktur aktiva

profitabilitas

Ukuran perusahaan

Pertumbuhan

pendapatan

likuiditas

Struktur modal


commit to user

23

D. Hipotesis

Menurut Riyanto (1995;298) dalam Saidi (2004), kebanyakan

perusahaan dimana sebagian besar daripada modalnya tertanam dalam aktiva

tetap (fixed assets), akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal

yang permanen, yaitu modal sendiri sedangkan utang sifatnya sebagai

pelengkap. Dan perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya terdiri atas

aktiva lancar akan mengutamakan kebutuhan dananya dengan utang. Struktur

aktiva menggambarkan jumlah aset yang dapat dijadikan jaminan. Secara

umum perusahaan yang memiliki jaminan terhadap utang akan lebih mudah

mendapatkan utang daripada perusahaan yang tidak memiliki jaminan

(Brigham dan Gapenski :1996) dalam Yesy Marriana,Devi(2012). Struktur

aktiva merupakan rasio antara aktiva tetap dengan total aktiva yang dimiliki

perusahaan. Struktur aktiva memengaruhi sumber sumber pembiayaan

perusahaan. Pada saat permintaan produk meningkat dengan pesat, akan

memengaruhi pembelian aktiva yang kebanyakan menggunakan utang jangka

panjang (Husnan, 1995).

H1 : Struktur Aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal.

Ukuran perusahaan (firm size) adalah tingkat penjualan, jumlah tenaga

yang terlibat dan total aset (Umar Mai,2006:234) dalam Febriyani dan

Ceacilia (2010). Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu

perusahaan. Ukuran perusahaan juga bisa menjadi ukuran mengenai


commit to user

24

kemungkinan terjadinya kegagalan perusahaan dalam mengembalikan hutang.

Hal ini terkait dengan tingkat kepercayaan yang diberikan oleh kreditur

kepada perusahaan-perusahaan besar, dibandingkan dengan kepercayaan

mereka kepada perusahaan kecil.Perusahaan besar yang sudah berdiri lama

dan memiliki sejarah keuangan yang baik tentunya akan lebih mudah

memperoleh modal dibandingkan dengan perusahaan kecil.

H2 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur

modal.

Brigham dan Weston (2001;40) mengatakan bahwa perusahaan dengan

tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan utang yang

relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk

membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan

secara internal. Semakin tinggi keuntungan yang diperoleh berarti semakin

rendah kebutuhan dana eksternal (utang) sehingga semakin rendah pula

struktur modalnya.

H3 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

Profitabilitas dapat didefinisikan dalam berbagai cara. Don Hofstrand

(2009) mendefinisikan profitabilitas sebagai laba Akuntansi (Laba) atau

Keuntungan Ekonomi. Laba Akuntansi memberikan perspektif jangka pendek

, sementara keuntungan ekonomi memberikan perspektif jangka panjang dari

bisnis. Beberapa studi menemukan hubungan antara struktur modal,


commit to user

25

profitabilitas, dan pertumbuhan. Cassar dan Holmes (2003) memeriksa

determinan struktur modal di perusahaan-perusahaan kecil dan menengah, dan

lebih khusus lagi, apakah karakteristik ukuran, pertumbuhan, dan profitabilitas

dapat mempengaruhi struktur modal atau tidak. Profitabilitas dan

pertumbuhan pendapatan memainkan peran penting dalam pembiayaan usaha

kecil dan menengah. Semakin tinggi pertumbuhan pendapatan yang

diperoleh berarti semakin rendah kebutuhan dana eksternal (utang) sehingga

semakin rendah pula struktur modalnya

H4: Pertumbuhan pendapatan berpengaruh negatif terhadap

struktur modal

Likuiditas merupakan masalah penting untuk dipertimbangkan ketika

menetapkan struktur modal. Kim, Mauer, dan Sherman (1998) menyajikan

sebuah teori mengenai pilihan aset likuid ketika pembiayaan eksternal mahal.

Mereka menjelaskan Alasan untuk memegang aset likuid: memungkinkan

manajer untuk mengejar kesempatan yang menarik investasi masa depan

dengan dana internal tanpa perlu mengubah struktur modal dasar mereka.

Dengan demikian, likuiditas memungkinkan untuk ekspansi masa depan

sambil mempertahankan struktur modal yang relatif stabil mendekati tingkat

target. Pecking Order Theory Secara singkat teori ini menyatakan bahwa,

perusahaan menyukai internal financing (pendanaan dari hasil operasi

perusahaan berwujud laba ditahan). Dana internal lebih disukai karena

memungkinkan perusahaan untuk tidak perlu membuka diri lagi dari sorotan


commit to user

26

pemodal luar. Semakin tinggi likuiditas berarti semakin rendah kebutuhan

dana eksternal (utang) sehingga semakin rendah pula struktur modalnya

H5: Likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal


commit to user

27

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Metode Penelitian

1. Desain Penelitian

Desain penelitian merupakan rencana dari struktur riset yang

mengarahkan proses dan hasil riset sedapat mungkin menjadi valid,

objektif, efisien, dan efektif (Jogiyanto, 2004: 53). Penelitian ini

merupakan studi empiris, berupa penelitian penjelasan (explanatory

research) yang memfokuskan pada hubungan antara variabel penelitian

dan menguji hipotesis. Penelitian melibatkan data time series dan cross

section pada perusahaan asuransi di Indonesia. Adapun data yang

dipergunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, yaitu data

berupa angka-angka dan dapat dianalisis secara sistimatis.

2. Populasi dan sampel penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan asuransi yang telah

go-public di Indonesia. Sedangkan sampel yang diambil dalam penelitian

ini yaitu perusahaan asuransi yang tercatat dan telah go-publik di Bursa

Efek Indonesia dengan periode pengamatan tahun 2007-2011 yaitu

berjumlah 11 perusahaan yang dipilih berdasarkan kriteria, adapun

penentuan perusahaan sampel yang digunakan dalam penelitiaan ini adalah


commit to user

28

menggunakan metode purposive sampling, yaitu sampel yang dipilih

berdasarkan pertimbangan dengan kriteria yang ditentukan oleh peneliti

(Jogiyanto,2008). Kriteria perusahaan yang dijadikan sampel adalah:

a. Perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan tidak

mengalami delisting selama periode penelitian.

b. Perusahaan tidak menghentikan operasinya selama periode penelitian.

c. Menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut selama periode

penelitian dan memiliki variabel-variabel yang dibutuhkan dalam

penelitian.

d. Periode pelaporan keuangan didasarkan pada tanggal 31 Desember.

Hal ini sangat penting untuk memastikan bahwa sampel yang digunakan

tidak meliputi perusahaan dengan laporan tahunan yang berbeda-beda.


commit to user

29

Perusahaan asuransi go-public di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun

2007-2011 yang memenuhi kriteria adalah sebagai berikut:

No Kode Perusahaan

1 ABDA PT. Asuransi Bina Dana Artha Tbk.

2 AHAP PT. Asuransi Harta Aman Pratama Tbk.

3 AMAG PT. Asuransi Multi Artha Guna Tbk.

4 ASDM PT. Asuransi Dayin Mitra Tbk

5 ASBI PT. Asuransi Bintang Tbk

6 ASJT PT. Asuransi Jasa Tania Tbk

7 ASRM PT. Asuransi Ramayana Tbk.

8 LPGI PT. Lippo General Insurance Tbk.

9 MREI PT. Maskapai Reasuransi Indonesia Tbk.

10 PNIN PT. Panin Insurance Tbk.

11 PNLF PT. Panin Life Tbk.

3. Sumber data dan teknik pengumpulan data

Penelitian ini menggunakan data sekunder. Menurut Indriantoro dan

Supomo (2002) data sekunder umumnya berupa bukti, catatan atau

laporan historis yang telah tersusun dalam arsip (data dokumenter) yang

dipublikasikan dan yang tidak dipublikasikan. Alasan penulis

menggunakan data sekunder karena data ini mudah diperoleh dan memiliki

waktu yang lebih luas. Data sekunder tersebut berupa laporan keuangan

dari perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)


commit to user

30

yang diperoleh dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD) serta

laporan keuangan yang dipublikasikan di internet melalui website resmi

Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).

4. Definisi Operasional variabel

Penelitian ini melibatkan 6 variabel, terdiri atas 1 varibel terikat dan 5

variabel bebas. Variabel bebas tersebut adalah: struktur aktiva

(tangibility),ukuran perusahaan (size), profitabilitas, pertumbuhan

pendapatan (Revenue Growth), dan likuiditas . Sedangkan variabel

terikatnya adalah struktur modal. Adapun definisi dari masing-masing

variabel tersebut adalah sebagai berikut:

a) Struktur Modal

Untuk mengukur struktur modal digunakan rasio struktur modal

yang disebut dengan rasio leverage. Rasio leverage adalah rasio yang

digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar

hutang apabila pada suatu saat perusahaan mengalami kesulitan

keuangan (financial distress) dalam membayar bunga dan pokok

pinjaman. Rasio leverage yang digunakan adalah rasio debt to total

assets

Struktur modal =

b) Struktur aktiva

adalah rasio yang mengukur porsi Aktiva Tetap dari Total Aktiva.

Rasio tinggi menunjukkan banyak aktiva tetap dan modal kerja yang

relatif kecil yang berpotensi membatasi kemampuan perusahaan untuk

http://www.idx.co.id/


commit to user

31

merespon permintaan yang lebih besar untuk produk atau jasa mereka.

Namun, perusahaan bisa lebih mudah meminjam dengan

menggadaikan aset tetap. Rumus untuk rasio adalah:

TA=

c) Ukuran Perusahaan (Size)

Ukuran perusahaan merupakan ukuran atau besarnya aset yang

dimiliki perusahaan. Dalam penelitian ini, pengukuran terhadap ukuran

perusahaaan. mengacu pada penelitian Krishnan dan Moyer (1996),

dimana perusahaan diproxy dengan nilai logaritma dari total aset atau

dapat dituliskan sebagai berikut:

Ukuran Perusahaan = log (Total Aktiva)

d) Profitabilitas (Profitability)

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam

memperoleh laba. Ukuran dari profitabilitas yang digunakan dalam

penelitian ini yaitu menggunakan Return on Asset sebagai ukuran

profitabiliatas. ROA adalah rasio profitabilitas yang mengukur

efisiensi perusahaan untuk mengelola aset dan memanfaatkan aset

untuk menghasilkan keuntungan. ROA mengukur keuntungan relatif

terhadap total aset perusahaan.

ROA=


commit to user

32

e) Pertumbuhan pendapatan(Revenue Growth)

proxy untuk Pertumbuhan Pendapatan adalah persentase kenaikan

Premi Bruto (GP).

Persamaan dinyatakan sebagai berikut:

GR =

t = time atau waktu

GP= Gross Premium atau premi bruto

f) Likuiditas

Rasio Likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk

menggunakan uang tunai dalam waktu dekat atau "cepat" dalam

pengunaan asset untuk memenuhi kewajibannya. Analisis Kepailitan

menggunakan rasio likuiditas untuk mengetahui kemungkinan bahwa

perusahaan akan dapat terus melayani utang dan untuk bertahan dalam

bisnis. Likuiditas biasanya diukur sebagai rasio aset jangka pendek

untuk beberapa kewajiban. Penulis lebih memilih untuk fokus pada

kewajiban jangka pendek, dengan menggunakan Quick Ratio. Quick

Ratio adalah rasio antara aktiva lancer dalam perusahaan asuransi

dengan kewajiban lancer. Dalam neraca perusahaan asuransi aktiva

lancar tersusun dari Investasi(Deposito berjangka,obligasi, efek

tersedia untuk di jual), kas dan setara kas, dan piutang(piutang premi

dan piutang reasuransi). Sementara kewajiban lancar tersusun dari


commit to user

33

hutang bank dan hutang lain-lain yang akan segera dibayarkan.

Persamaan dinyatakan sebagai berikut:

Quick ratio =

5. Metode Analisis Data

a) Uji Kualitas Data

1. Uji normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam

model regresi,variabel dependen dan variabel independen

mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik

adalah yang memiliki distribusi data normal/mendekati normal.

Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi

normal atau tidak, yaitu dengan analisis grafik dan analisis statistik

(Ghozali, 2006). Pengujian normalitas ini dapat dilakukan melalui

analisis grafik dan analisis statistik.

a. Analisis Grafik

Salah satu cara termudah untuk melihat normalitas

residual adalah dengan melihat grafik histogram yang

membandingkan antar data observasi dengan distribusi yang

mendekati normal. Namun demikian, hanya dengan melihat

histogram, hal ini dapat membingungkan, khususnya untuk

jumlah sampel yang kecil. Metode lain yang dapat digunakan


commit to user

34

adalah dengan melihat normal probability plot yang

membandingkan kumulatif dari distribusi normal. Dasar

pengambilan keputusan dari analisis normal probability plot

adalah sebagai berikut:

1) Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan

mengikuti arah garis diagonal menunjukkan pola distribusi

normal, maka model regresi tersebut memenuhi asumsi

normalitas.

2) Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau

tidak mengikuti arah garis diagonal tidak menunjukkan

pola distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi

asumsi normalitas.

b. Analisis Statistik

Uji normalitas dengan grafik dapat menyesatkan kalau

tidak hati-hati secara visual kelihatan normal, padahal secara

statistik bisa sebaliknya. Oleh sebab itu dianjurkan disamping

uji grafik dilengkapi dengan uji statistik. Salah satu uji statistik

yang bisa digunakan untuk menguji normalitas residual adalah

uji statistik non-parametrik Kolmogrov Smirnov (K-S). Uji

dilakukan dengan membuat hipotesis:

H0 : Data residual berdistribusi normal

HA : Data residual tidak berdistribusi normal

Pedoman pengambilan keputusan :


commit to user

35

1) Nilai Sig atau signifikan atau nilai probabilitas < 0.05.

Distribusi adalah tidak normal.

2) Nilai Sig atau signifikan atau nilai probabilitas > 0.05.

Distribusi adalah normal.

b) Uji Asumsi klasik

1. Uji Multikolinieritas

Uji multikolineritas ini diperlukan untuk

mengetahui ada tidaknya variabel independen yang

memiliki kemiripan dengan variabel independen lain dalam

satu model. Kemiripan antarvariabel independen dalam

suatu model akan menyebabkan terjadinya korelasi yang

sangat kuat antara suatu variable independen dengan

variabel independen yang lain. Selain itu, deteksi terhadap

multikolineritas juga bertujuan untuk menghindari kebiasan

dalam proses pengambilan kesimpulan mengenai pengaruh

pada uji parsial masing-masing variabel independen

terhadap variabel dependen. Model regresi yang baik

seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel

independen. Untuk mengetahui ada tidaknya

multikolinearitas dengan mendasarkan pada nilai tolerance

dan variance inflation factor (VIF). Apabila nilai tolerance


commit to user

36

lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF kurang dari 10 maka tidak

terdapat multikolinearitas dalam penelitian.

2. Uji Autokorelasi

Autokorelasi adalah situasi dimana terdapat korelasi

yang terjadi pada kondisi serangkaian data dalam observasi

yang terletak berderetan secara series dalam bentuk waktu

maupun tempat yang berdekatan. Autokorelasi timbul

karena kesalahan pengganggu tidak bebas dari satu

observasi ke observasi lainnya.

Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji model

regresi linear terdapat korelasi antar kesalahan pengganggu

pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode

sebelumnya (t-1). Untuk mendeteksi ada tidaknya auto

korelasi dapat digunakan metode Durbin Watson (DW test).

DW test digunakan untuk autokorelasi tingkat satu yang

mensyaratkan adanya intercept dalam model regresi dan

tidak ada variabel lagi di antara variabel independen

(Ghozali, 2011). Metode pengujian Durbin-Watson (DW

test) dengan ketentuan sebagai berikut:

1) Jika d lebih kecil dari dL atau lebih besar dari (4-dL)

maka hipotesis nol ditolak, berarti terdapat autokorelasi


commit to user

37

2) Jika d terletak antara dL dan dU atau diantara (4-dU)

dan (4-dL) maka tidak menghasilkan kesimpulan yang

pasti

3) Jika d terletak antara dU dan (4-dU), maka hipotesis nol

tidak ditolak, berarti tidak ada autokorelasi.

Jika didapatkan hasil pengujian yaitu tidak mendapat

kesimpulan yang pasti perlu dilakukan pengujian Runs Test

untuk mengetahui apakah data bersifat acak.

3. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas adalah varian residual yang tidak

konstan pada regresi sehingga akurasi hasil prediksi

menjadi meragukan. Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk

menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan

variance dari residual satu observasi ke observasi yang lain.

Cara memprediksi ada tidaknya heteroskedastisitas pada

satu model dapat dilihat dari pola gambar Scatterplot model

dan Uji glesjer. Analisis pada gambar Scatterplot yang

menyatakan model regresi linier berganda tidak terdapat

heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah

homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas.

Heteroskesdastisitas dapat dilihat dari pola pada scatterplot.


commit to user

38

Heteroskesdastisitas tidak terjadi apabila pada scatterplot

menunjukkan sebagai berikut:

a) Titik-titik data menyebar di atas dan di bawah atau

di sekitar nol.

b) Titik-titik data tidak mengumpul hanya di atas dan

di bawah.

c) Penyebaran titik tidak boleh membentuk pola

berulang melebar, menyempit, kemudian melebar

kembali.

d) Penyebaran tidak berpola.

Analisis pada Uji Glesjer dengan meregresi nilai absolute

residual terhadap variabel independen. Jika variabel

independen signifikan secara statistic mempengaruhi

variabel dependen maka diindikasikan terjadi

heterokedastisitas.

c) Uji Hipotesis

1. Analisis Regresi Berganda

Data dianalisis dengan menggunakan model regresi

berganda (multiple regression method) yang mendasarkan diri pada

hubungan antara dua variabel, yaitu: variabel dependen dan

variabel independen. Sebagai variabel independen yaitu Struktur

aktiva (Tgb), ukuran perusahaan (size), profitabilitas (prof),


commit to user

39

pertumbuhan pendapatan (RG), dan likuiditas (Liq), sedangkan

variabel dependen yaitu Struktur Modal (SM). Dengan model

regresi berganda adalah sebagai berikut:

SM= a + b1Tgb+ b

2Size

+ b

3Prof+ b

4RG

+ b

5Liq+ e

Keterangan simbol:

SM= Struktur Modal

Tgb = Struktur aktiva(tangibility)

Size = ukuran perusahaan(firm size)

Prof = Profitabilitas(profitability)

GR = pertumbuhan pendapatan(Revenue Growth)

Liq = Likuiditas(likuidity)

a = Konstanta (intercept)

b1-5

= Koefisien regresi

e = Variabel penggangu (Disturbance error)

2. Pengujian Regresi simultan (Uji F)

Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variable

independen secara bersama sama terhadap variable dependen

dengan melihat signifikansi F. Jika nilai signifikansi F lebih kecil

dari taraf signifikansi tertentu maka hipotesis alternatif tidak dapat

ditolak dan variable independen secara statistik mempengaruhi

variabel dependen secara bersama-sama.


commit to user

40

3. Pengujian Regresi Parsial (Uji t)

Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan yang

signifikan dari masing-masing variable bebas terhadap variable

terikatnya. Apabila tingkat signifikasi yang diperoleh (p-value)

lebih kecil dari taraf signifikansi yang ditentukan maka Ho dapat

ditolak atau dengaan variable independen tersebut berhubungan

secara statistik terhadap variable dependennya.

4. Koefisien Determinasi

Koefisien determinansi (R2) digunakan untuk mengukur

seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi

variabel dependen. Nilai koefisien determinansi adalah antara 0

dan 1. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel

independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat

terbatas (Ghozali, 2005). Nilai yang mendekati 1 (satu) berarti

variabelvariabel independen memberikan hampir semua informasi

yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.


commit to user

41

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Objek Penelitian

Penelitian ini menggunaan lima variabel independen dan satu variabel

dependen. Variabel independen yang digunakan adalah Struktur aktiva,

Ukuran perusahaan, profitabilitas, Pertumbuhan pendapatan dan Likuiditas

sedangkan variabel dependen yang digunakan adalah Struktur modal .

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan asuransi yang telah go-

public di Indonesia. Sedangkan sampel yang diambil dalam penelitian ini

yaitu perusahaan asuransi yang tercatat dan telah go-publik di Bursa Efek

Indonesia dengan periode pengamatan tahun 2007-2011 yaitu berjumlah 11

perusahaan yang dipilih berdasarkan kriteria, adapun penentuan perusahaan

sampel yang digunakan dalam penelitiaan ini adalah menggunakan metode

purposive sampling.

B. StatistikDeskriptif

Statistik Deskriptif digunakan untuk melihat distribusi data yang

digunakan dalam penelitian ini. Berikut ini adalah tabel statistik deskriptif

data dari 11 perusahaan asuransi :


commit to user

42

Tabel 4.1

Statistik Deskriptif pada 11 perusahaan asuransi

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

SM 55 .1825 .7665 .482036 .1563519

Tgb 55 .0007 .1679 .045511 .0419750

Size

55 4.6946 7.0634

5.752595E

0

.6168358

Prof 55 -.0677 .1096 .053315 .0324649

RG 55 -.2164 .9910 .186217 .2227553

Liq

55 .0770 6.1134

1.546457E

0

1.2575639

Valid N (listwise) 55

Sumber : data yang diolah

Tabel 4.1 menunjukkan data dari 11 perusahaan asuransi yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia tahun 2007- 2011. Nilai rata-rata dari Struktur modal

sebesar 48,2%, dengan nilai maksimum sebesar 76,6% dan nilai minimum

sebesar 18,25%. Karena nilai standar deviasi dari Struktur modal 15,63%

lebih kecil dari nilai rata-rata maka tidak ada kesenjangan yang cukup besar

antara nilai minimum dan nilai maksimum dari variabel Struktur modal.


commit to user

43

Variabel Struktur aktiva memiliki rata-rata 4,5% dengan nilai minimum

0,07% dan nilai maksimum 16,79%. Karena nilai standar deviasi struktur

aktiva 4,19% lebih kecil dari nilai rata-rata maka tidak ada kesenjangan yang

cukup besar antara nilai minimum dan nilai maksimum dari Struktur aktiva.

Variabel Ukuran perusahaan (size) memiliki rata-rata 575% dengan

nilai minimum 469,4% dan nilai maksimum 706,3% . Karena nilai standar

deviasi Ukuran perusahaan 61,68% lebih kecil dari nilai rata-rata maka tidak

ada kesenjangan yang cukup besar antara nilai minimum dan nilai maksimum

dari variabel Ukuran perusahaan(size)

Variabel Profitabilitas memiliki rata-rata 5,3% dengan nilai minimum -

6,7% dan nilai maksimum 10,96%. Karena nilai standar deviasi profitabilitas

3,24% lebih kecil dari nilai rata-rata maka tidak ada kesenjangan yang cukup

besar antara nilai minimum dan nilai maksimum dari variabel Profitabilitas.

Variabel Pertumbuhan pendapatan memiliki rata-rata 18,6% dengan

nilai minimum -21,64% dan nilai maksimum 99,10%. Karena nilai standar

deviasi Pertumbuhan pendapatan 22,27% lebih besar dari nilai rata-rata maka

ada kesenjangan yang cukup besar antara nilai minimum dan nilai maksimum

dari variabel Pertumbuhan pendapatan.

Variabel Likuiditas memiliki rata-rata 154,6% dengan nilai minimum

7,7% dan nilai maksimum 611,3%. Karena nilai standar deviasi Likuiditas

125,7% lebih kecil dari nilai rata-rata maka tidak ada kesenjangan yang

cukup besar antara nilai minimum dan nilai maksimum dari variabel

Likuiditas.


commit to user

44

C. Uji Asumsi Klasik

1. Uji Normalitas

Uji normalitas data dalam penelitian ini menggunakan uji statistik

non-parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S)yang dilakukan dengan

program IBM SPSS16. Hasil pengujian normalitas dengan Kolmogorov-

Smirnov ditunjukkan oleh tabel tabel berikut:

Tabel 4.2

Hasil uji normalitas data pada 11 perusahaan asuransi

Tabel 4.2 menunjukkan bahwa nilai Kolmogorov Smirnov

sebesar 0.439 dan signifikansi pada 0.990. Karena nilai Asymp. Sig.(2-

tailed) lebih besar dari 0.05, maka dapat dinyatakan bahwa data residual

terdistribusi secara normal. Hasil tersebut juga didukung dengan hasil

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 55

Normal Parametersa Mean .0000000

Std. Deviation .10958479

Most Extreme Differences Absolute .059

Positive .057

Negative -.059

Kolmogorov-Smirnov Z .439

Asymp. Sig. (2-tailed) .990

a. Test distribution is Normal.



commit to user

45

grafik histogram dan grafik Normal Probability Plot seperti Gambar 4.1

dan Gambar 4.2 berikut ini.


Gambar 4.1 Grafik Histogram pada 11 Perusahaan Asuransi


commit to user

46


Gambar 4.2 Normal P-Plot pada 11 Perusahaan Asuransi

Dengan melihat hasil pada grafik histogram dapat disimpulkan data

terdistribusi secara normal. Sedangkan pada grafik normal plot terlihat

titik-titik menyebar disekitar garis diagonal. Dengan hasiltersebut dapat

simpulkan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas.

2. Uji Multikolinearitas

Uji Multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam

model regresi ditemukan adanya kolerasi antara variabel independen.Ada

tidaknya multikolinieritas dapat di deteksi dari nilai Tolerance dan

Varians Inflating Factor (VIF).Hasil uji multikolinearitas pada

perusahaan asuransi dapat dilihat pada tabel berikut :


commit to user

47

Tabel 4.3

Hasil Uji Multikolinearitas pada 11 Perusahaan Asuransi

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1

Tgb .513 1.951

Size .628 1.593

Prof .704 1.420

RG .922 1.085

Liq .933 1.071

a. Dependent Variable: SM


Suatu model regresi dinyatakan bebas dari multikolinearitas jika

mempunyai nilai Tolerence lebih besar dari 0.10 dan nilai VIF kurang

dari 10. Dari Tabel 4.3 diatas dapat diketahui bahwa semua variabel

independen memiliki nilai Tolerence lebih besar dari 0.10 dan nilai VIF

kurang dari 10. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada

multikolinieritas antar variabel independen dalam model ini.


commit to user

48

3. Uji Autokorelasi

Tabel 4.4

Hasil uji Autokorelasi pada 11 Perusahaan Asuransi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .713a .509 .459 .1150401 2.543

a. Predictors: (Constant), Liq, Prof, RG, Size, Tgb

b. Dependent Variable: SM


Nilai DW sebesar 2.543 akan dibandingkan dengan nilai tabel

dengan menggunakan signifikasi 5%, jumlah sampel 11 perusahaan dan

variabel independen 5, maka pada tabel Durbin Watson akan didapatkan

nilai sebagai berikut :

Tabel 4.5

Tabel Durbin Watson pada 11 perusahaan asuransi

n

dL dU

10 0,2417 2,8217

. . .

. . .

. . .

55 1,3743 1,7681

k=5

Sumber : ghozali, 2011


commit to user

49

Karena nilai dari Durbin Watson 2,543 terletak diantara (4-dU) dan

(4-dL), maka tidak menghasilkan kesimpulan yang pasti sehingga

diperlukan Runs Test untuk menguji apakah data bersifak acak.

Tabel 4.6

Tabel Runs test pada 11 perusahaan asuransi

Runs Test

Unstandardized

Residual

Test Valuea .00711

Cases < Test Value 27

Cases >= Test Value 28

Total Cases 55

Number of Runs 34

Z 1.500

Asymp. Sig. (2-tailed) .134

a. Median


Dari table 4.6 diatas didapat nilai asymptotic significant uji Runs

test sebesar 0,134(>0,05) maka hipotesis nol (H0) tidak ditolak yang

berarti data bersifak acak.

4. Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah dalam

model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali, 2011). Untuk mendeteksi


commit to user

50

ada tidaknya heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan grafik

scatterplots dan Uji Glesjer.


Gambar 4.3 Hasil Uji Heteroskedastisitas

Dari hasil pengujian heteroskedastisitas diatas dapat diketahui

bahwa titik-titik dalam grafik scatterplot tidak membentuk pola tertentu

yang teratur melainkan menyebar diatas dan dibawah angka nol pada

sumbu Y, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat

heterokesdastisitas dalam model regresi ini.


commit to user

51

Tabel 4. 7

Hasil Uji Glesjer pada 11 Perusahaan Asuransi

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

T Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .114 .117 .970 .337

Tgb .014 .302 .009 .045 .964

Size -.005 .019 -.042 -.243 .809

Prof -.164 .333 -.080 -.492 .625

RG .078 .042 .260 1.825 .074

Liq -.005 .007 -.096 -.682 .499

a. Dependent Variable: abs_res


Dari hasil perhitungan menunjukkan tidak ada gangguan

heterokedastisitas yang terjadi dalam proses estimasi parameter model

penduga, dimana nilai signifikansi lebih dari 5% atau 0,05. maka dapat

disimpulkan bahwa tidak terdapat heterokesdastisitas dalam model

regresi ini.

D. Hasil pengujian Hipotesis

1. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua

variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai

pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen

(Ghozali,2011).


commit to user

52

Tabel 4.8

Hasil Uji F pada 11 Perusahaan Asuransi


Dari hasil regresi dapat diketahui bahwa secara bersama-sama

variabel independen memiliki pengaruh yang signifikan terhadap

variabel dependen pada perusahaan manufaktur. Hal ini terlihat dari

nilai F hitung sebesar 10,150 dengan probabilitas 0,000. Karena

probabilitas jauh lebih kecil dari 0,05 atau 5%, maka F hitung tersebut

signifikan(tidak dapat diabaikan). Berdasarkan hasil pengujian

hipotesis tersebut maka dapat disimpulkan bahwa, struktur aktiva,

ukuran perusahaan,profitabilitas, pertumbuhan pendapatan dan

likuiditas perusahaan secara bersama-sama (simultan) berpengaruh

terhadap Struktur Modal.

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression .672 5 .134 10.150 .000a

Residual .648 49 .013

Total 1.320 54




commit to user

53

2. Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.

Nilai R2 yang mendekati satu berarti variabel-variabel independennya

memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk

memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2011).

Tabel 4.4

Hasil Uji pada 11 Perusahaan Asuransi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .713a .509 .459 .1150401 2.543




Hasil uji regresi menunjukkan nilai adjusted sebesar 0,459

atau 45,9 %. Hal ini menunjukkan 45,9% penyebab variasi dalam

struktur modal adalah perubahan yang terjadi pada stuktur

aktiva(tangibility), ukuran perusahaan(size), profitabilitas,

pertumbuhan pendapatan dan likuiditas secara bersama sama;

sedangkan 54,1% sisanya disebabkan oleh variabel-variabel lain yang

tidak tercakup dalam penelitian ini.


commit to user

54

3. Uji Hipotesis (Signifikansi Parameter Individual/Uji Statistik t)

Nilai t digunakan untuk mengetahui pengaruh dari masing-

masing variabel penelitian terhadap struktur modal. Hasil nilai t dapat

dilihat pada tabel berikut ini.

Tabel 4.9

Hasil Uji Hipotesis

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

T Sig.

Collinearity

Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constan

t)

.587 .202

2.902 .006

Tgb 2.385 .521 .640 4.580 .000 .513 1.951

Size

-.052 .032 -.206

-

1.633

.109 .628 1.593

Prof 1.749 .575 .363 3.045 .004 .704 1.420

RG .061 .073 .086 .827 .412 .922 1.085

Liq -.011 .013 -.089 -.857 .396 .933 1.071

a. Dependent Variable: SM


Dengan melihat tabel 4.8 di atas, dapat disusun persamaan

regresi linear berganda sebagai berikut :

SM = 0,587+2,385Tgb-0,052Size+1,749Prof+0,061RG-0,011Liq+e


commit to user

55

Berdasarkan persamaan regresi linier tersebut maka dapat dijelaskan

sebagai berikut:

a) Persamaan ini menunjukkan bahwa apabila tidak ada perubahan

pada variabel struktur aktiva (Tgb), ukuran perusahaan (Size),

profitabilitas (Prof), pertumbuhan pendapatan (RG), dan Likuiditas

(Liq) maka struktur modal(SM) akan bernilai 0,587. Dengan kata

lain = 0,587, artinya apabila variabel independen nilainya sama

dengan 0, maka nilai variabel dependen diharap sebesar 0,587.

b) Struktur Aktiva mempunyai pengaruh positif terhadap struktur

modal perusahaan. Setiap peningkatan skor sebesar 1 satuan, maka

akan berdampak pada peningkatan struktur modal perusahaan

sebesar 2,385 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya tidak

mengalami perubahan (konstan).

c) Ukuran perusahaan mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur

modal perusahaan. Setiap peningkatan skor sebesar 1 satuan, maka

akan berdampak pada penurunan struktur modal perusahaan

sebesar 0,052 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya tidak


d) Profitabilitas mempunyai pengaruh positif terhadap struktur modal

perusahaan. Setiap peningkatan skor sebesar 1 satuan, maka akan

berdampak pada peningkatan struktur modal perusahaan sebesar


commit to user

56

1,749 dengan asumsi bahwa variabel bebas lainnya tidak


e) Pertumbuhan pendapatan mempunyai pengaruh positif terhadap

struktur modal perusahaan. Setiap peningkatan skor sebesar 1

satuan, maka akan berdampak pada peningkatan struktur modal

perusahaan sebesar 0,061 dengan asumsi bahwa variabel bebas

lainnya tidak mengalami perubahan (konstan).

f) Likuiditas mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur modal

perusahaan. Setiap peningkatan skor sebesar 1 satuan, maka akan

berdampak pada penurunan struktur modal perusahaan sebesar

0,011 dengan asumsi variabel bebas lainnya tidak mengalami

perubahan (konstan).

E. Pembahasan hasil pengujian statistik

1. Pembahasan hasil pengujian statistik untuk H1

Hipotesis pertama (H1) mengatakan bahwa terdapat hubungan

positif antara struktur aktiva dengan struktur modal. Besarnya nilai

koefisien regresi untuk variabel struktur aktiva adalah bTgb=2,385;

nilai p=0,000. Pada tingkat signifikansi =5%; maka koefisien regresi

tersebut signifikan (tidak dapat diabaikan), karena p=0,000


commit to user

57

perusahaan. Hasil ini mengindikasikan Ha diterima dan H0 ditolak,

dengan demikian H1 penelitian ini dapat dibuktikan kebenarannya.

Dengan demikian, hasil analisis ini telah mendukung teori yang telah

dikemukakan dan sesuai dengan prediksi sebelumnya dimana struktur

aktiva diharapkan mempunyai koefisien positif terhadap struktur

modal. Hasil ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi struktur aktiva

(tangibility), maka akan semakin tinggi hutang yang dimiliki

perusahaan. Ini menunjukkan bahwa perusahaan yang memiliki

struktur aktiva (tangibility) yang tinggi mempunyai jaminan yang

cukup untuk mendapatkan pinjaman atau hutang dari pada perusahaan

yang tidak memiliki jaminan yang cukup terhadap hutang.


Hipotesis kedua (H2) mengatakan bahwa terdapat hubungan

positif antara ukuran perusahaan dengan struktur modal. Besarnya nilai

koefisien regresi untuk variabel ukuran perusahaan adalah bsize=-

0,052; nilai p=0,109. Pada tingkat signifikansi =5%; maka koefisien

regresi tersebut tidak signifikan (dapat diabaikan), karena

p=0,109>0,05. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis, maka dapat

simpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif tidak

signifikan terhadap struktur modal perusahaan. Hasil ini

mengindikasikan Ha ditolak dan H0 diterima, dengan demikian

hipotesis kedua penelitian ini tidak dapat dibuktikan kebenarannya.

Dari hasil analisis diketahui bahwa ukuran perusahaan memiliki


commit to user

58

pengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal,

kemungkinan-kemungkinan yang dapat terjadi dari hasil analisis diatas

bahwa perusahaan besar (established company) yang mempunyai akses

yang lebih mudah ke pasar modal dibandingkan dengan perusahaan

kecil (immature company) belum tentu dapat memperoleh dana dengan

mudah di pasar modal. Hal ini mungkin disebabkan karena para

investor akan membeli saham atau menanamkan modalnya tidak hanya

mempertimbangkan besar-kecilnya perusahaan tetapi juga

memperhatikan atau mempertimbangkan faktor-faktor lainnya,

misalnya prospek perusahaan,inovasi perusahaan, sifat manajemen

perusahaan saat ini, dan lain sebagainya.


Hipotesis ketiga (H3) mengatakan bahwa terdapat hubungan

negatif antara profitabilitas dengan struktur modal. Besarnya nilai

koefisien regresi untuk variabel profitabilitas adalah bProf= 1,749;

nilai p=0,004. Pada tingkat signifikansi =5%; maka koefisien regresi

tersebut signifikan (tidak dapat diabaikan), karena p=0,004


commit to user

59

sebelumnya dimana profitabilitas diharapkan mempunyai koefisien

negatif terhadap struktur modal.

Dari hasil penelitian kemungkinan bahwa perusahaan-perusahaan

dengan tingkat profitabilitas yang tinggi cenderung memilih

pembiayaan dengan eksternal fund sehingga tingkat leverage menjadi

lebih tinggi. Dana internal dirasa tidak cukup untuk memenuhi

kebutuhan perusahaan. Perusahaan lebih banyak menggunakan hutang

untuk pembiayaan. Hasil penelitian ini bertentangan dengan Brigham

dan Houston (2001: 40), yang mengatakan bahwa perusahaan dengan

tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan hutang

yang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan

untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana

yang dihasilkan secara internal. Kondisi ini menunjukkan bahwa

keputusan manajemen menaikkan penggunaan hutang ketika

profitabilitas yang dihasilkan tinggi. Penambahan hutang dapat

dipandang sebagai meningkatnya kepercayaan investor terhadap

perusahaan mampu dalam mengelola hutang dengan baik (signaling

theory).


Hipotesis keempat (H4) mengatakan bahwa terdapat hubungan

negatif antara pertumbuhan pendapatan dengan struktur modal.

Besarnya nilai koefisien regresi untuk variabel pertumbuhan

pendapatan adalah bRG= 0,061; nilai p=0,412. Pada tingkat


commit to user

60

signifikansi =5%; maka koefisien regresi tersebut tidak signifikan

(dapat diabaikan), karena p=0,412>0,05. Berdasarkan hasil pengujian

hipotesis diatas maka dapat simpulkan bahwa pertumbuhan pendapatan

berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal

perusahaan. Hasil ini mengindikasikan Ha ditolak dan H0 diterima,

dengan demikian H4 penelitian ini tidak dapat dibuktikan

kebenarannya. Hasil ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan

oleh Neokosmidi dan Vasilou (2007) yang menyatakan bahwa

perusahaan dengan tingkat pert

analisis faktor-faktor yang mempengaruhi · konsep asuransi didasarkan pada teknik transfer risiko....

Documents

FAKTOR FAKTOR RISIKO KEJADIAN STUNTING PADA ANAK …

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO LEUKEMIA ...repository.unsri.ac.id/4202/1/RAMA_11201_04011381419145...ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO LEUKEMIA LIMFOBLASTIK AKUT PADA PASIEN RAWAT INAP

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO YANG MEMPENGARUHI KEJADIAN

Faktor–Faktor PeNeNtu rISIko kredIt

Faktor Risiko Ispa

2. faktor Risiko paritas Terhadap Kejadian Preeklampsia …eprints.poltekkesjogja.ac.id/486/1/Faktor Risiko Paritas... · 2018. 7. 4. · FAKTOR RISIKO PARITAS TERHADAP KEJADIAN PREEKLAMPSIA-EKLAMPSIA

FAKTOR-FAKTOR RISIKO KESEGARAN JASMANI PADA POLISI

BAB IV ANALISIS TINGKAT RISIKO BENCANA GEMPA BUMI …repository.unpas.ac.id/28993/2/BAB IV Analisis Tingkat Risiko... · 4.1 Penetapan Faktor Risiko Gempa Bumi Faktor-faktor risiko

IDENTIFIKASI FAKTOR-FAKTOR DOMINAN RISIKO INVESTASI ... · Sebelum pelaksanaan investasi, perlu dilakukan terlebih dahulu identifikasi faktor- faktor risiko pembangunan tower telekomunikasi

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO PENCEMARAN BAHAN

Faktor Risiko PJK

FAKTOR-FAKTOR EKSTERNAL YANG MEMPENGARUHI RISIKO

FAKTOR FAKTOR RISIKO DAN ANGKA KEJADIAN HIPERTENSI …

FAKTOR-FAKTOR RISIKO YANG BERHUBUNGAN DENGAN …

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO PENCEMARAN …eprints.undip.ac.id/15326/1/SRI_SUGIYATMIE4B004082.pdf · analisis faktor-faktor risiko pencemaran bahan toksik boraks dan pewarna pada

PREFERENSI RISIKO DAN FAKTOR-FAKTOR YANG …

Faktor-Faktor Penyebab Risiko Wisata Bahari Berdasarkan

Faktor-faktor Risiko Kejadian Diare

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO TERHADAP KEJADIAN

ANALISIS PENGARUH FAKTOR-FAKTOR RISIKO LIKUIDITAS … · faktor risiko likuiditas terhadap kinerja perbankan di Indonesia. Risiko likuiditas dalam penelitian ini diproksikan dengan

FAKTOR FAKTOR RISIKO YANG BERPENGARUH TERHADAP

faktor risiko HPP

FAKTOR-FAKTOR RISIKO OSTEOARTRITIS LUTUT

Faktor Risiko & Komplikasi

UNIVERSITAS INDONESIA ANALISIS FAKTOR-FAKTOR RISIKO

FAKTOR-FAKTOR RISIKO PENYAKIT KARDIOVASKULAR YANG

GAMBARAN FAKTOR-FAKTOR RISIKO PENDERITA KANKER …repositori.uin-alauddin.ac.id/6866/1/Lisnawati_opt.pdf · GAMBARAN FAKTOR-FAKTOR RISIKO PENDERITA KANKER OVARIUM DI RSUD. LABUANG

FAKTOR-FAKTOR RISIKO TERJADINYA PREEKLAMPSIA BERAT

Faktor Risiko Kejadian Goiter

FAKTOR-FAKTOR RISIKO TERJADINYA EPILEPSI PADA …/Faktor...Faktor-Faktor Risiko Terjadinya Epilepsi pada Anak di RSUD Dr. Moewardi. Skripsi. Fakultas Kedokteran Universitas Sebelas

ANALISIS RISIKO DAN FAKTOR-FAKTOR YANG … · Salam memandang risiko yang ada pada sektor pertanian. Tujuan dari penelitian ini adalah menganalisis risiko dan faktor-faktor yang memengaruhi

PENGUNGKAPAN RISIKO PERUSAHAAN DAN FAKTOR-FAKTOR …eprints.undip.ac.id/72936/1/01_ANGGRAENI.pdf · 2019-05-24 · PENGUNGKAPAN RISIKO PERUSAHAAN DAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHINYA

FAKTOR-FAKTOR RISIKO PADA TAHAP KONSTRUKSI …

ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RISIKO …

HUBUNGAN FAKTOR-FAKTOR RISIKO DENGAN KEJADIAN DIABETES …