ANALISIS FINANCIERO DE UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON S.A.A.

GERENCIA DE RECURSOS FINANCIEROS

PROGRAMA MBA GERENCIAL CAJAMARCA IV

PROFESOR JUAN O’BRIEN

Declaro que este documento ha sido elaborado de acuerdo con los principios éticos de la Pontificia Universidad Católica del Perú.

Presentado por

JUAN PABLO VALDIVIA MEYAN _____________________

Cajamarca, 30/08/2010

RESEÑA DE LA EMPRESA

UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON SAA. (en adelante

UCPBJ) es una de las empresas que forma parte del Grupo económico SAB Miller, cuya

actividad principal es la fabricación de cerveza. Es una alianza estratégica de 10 empresas

pertenecientes a los sectores industriales, agroindustrial, transportes, inversiones y

deportivo. Las empresas que forman parte del grupo pueden ser apreciadas en el Anexo 1

(Backus, 2010).

Su objeto social principal es la elaboración, envasado, venta, distribución y toda clase de

negociaciones relacionadas con bebidas malteadas y maltas, bebidas no alcohólicas y

aguas (Castro & Chávez, 2010)

Es el principal consorcio cervecero del Perú y lidera el mercado peruano. Se caracteriza

por su constante inversión en infraestructura y tecnología de punta, a fin de asegurar la

calidad de los productos y servicios que comercializa.

Su domicilio fiscal es: Av. Nicolás Ayllón 3986, Distrito de Ate, Lima.

DATOS GENERALES (universidadperu.com)

• Razón Social: UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS &

JOHNSTON S.A.A.

• RUC: 20100113610

• Página Web: http://www.backus.com.pe

• Actividad Comercial: Elaboración de bebidas malteadas

• Inicio de actividades: 01 Enero 1955

• CIIU: 15533

HITOS IMPORTANTES DE LA HISTORIA RECIENTE

2000: En marzo, la empresa Compañía Cervecera del Sur (Cervesur) pasa a formar parte

del Grupo Backus con la finalidad de reforzar el portafolio para una competencia a nivel

global. Con ello Backus obtuvo prácticamente el 100% del mercado peruano (Castro &

Chávez, 2010)

2002: La multinacional Bavaria ingresa al accionariado de Backus con un enfoque en el

Core Business.

2005: Al producirse la fusión del Grupo Empresarial Bavaria con la Corporación

sudafricana SABMiller plc, Backus pasa a formar parte del segundo grupo productor de

cerveza mas importante del mundo.

2005: En mayo se inicia la comercialización de Brahma, del Grupo brasilero Ambev, el

primer competidor serio en muchos años.

2007: En julio, el Grupo peruano AJEPER de propiedad de la familia peruana Añaños,

lanza la cerveza Franca lo cual introduce un nuevo actor importante en el mercado,

especialmente por la experiencia y éxito internacional de AJE en el sector bebidas.

DESCRIPCION DEL SECTOR

La industria cervecera peruana está integrada por el Grupo Backus –subsidiaria del grupo

anglo sudafricano SABMiller-; Ambev Perú –subsidiaria del holding belga brasilero

estadounidense Anheuser Bush Inbev-; y por Ajegroup –propiedad del local Grupo

Añaños. Además existen otros pequeños productores regionales como Cervecería

Amazónica y el Grupo Torvisco.

La demanda nacional es abastecida en un 99% por los productores locales y solo el 1%

está constituido por cervezas importadas. (Scotiabank, 2009).

A nivel internacional, en la Tabla 1 se presenta la composición del mercado mundial de

productores de cerveza.

CARACTERISTICAS Y ELEMENTOS DEL SECTOR

Producto: El principal producto, por los volúmenes de producción y ventas, es la

cerveza. Se considera un producto de consumo masivo y precio bajo relativo a otros

productos o bebidas alcohólicas sustitutas. Sus insumos son fundamentalmente

commodities, como la cebada, el lúpulo y la malta. Sin embargo, al no ser el Perú

productor autosuficiente de ninguna de ellas, está sujeto a una situación de dependencia,

lo cual podría convertirse en factor de alto riesgo en épocas de escasez o de variaciones

de los precios internacionales (Maximixe, 2009).

Consumo interno: En la Figura 1 se muestra la evolución del consumo promedio per

cápita de cerveza en el Perú en los últimos 10 años (periodo 200-2009), mostrando una

tendencia creciente muy marcada y que ha permitido el auge del sector y el ingreso de

competidores nuevos.

Tabla 1

Ranking Mundial de Empresas productoras de cerveza

Fuente: Maximixe, 2009

EVOLUCION CONSUMO PER CAPITA PROMEDIO

(a nivel nacional)

36.741.6 43

33.728.2

24.322212025

0

10

20

30

40

50

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Años

lt/p

ers

-añ

o

Figura 1. Evolución del consumo de cerveza per cápita.

Fuentes: Vera, K (2007), Agencia Andina (2006, 2007). Reportes Maximixe (2003, 2005). Elaboración

propia.

Producción nacional: A continuación, en la Figura 2, se muestra la evolución de la

producción de cerveza a nivel nacional, a lo largo del mismo periodo, con la misma

tendencia, para atender la demanda creciente.

Figura 2. Evolución de la producción de cerveza en el Perú

Fuente: Maximixe, 2009.

Precio promedio e influencia de la competencia: En las Figuras 3 y 4, se muestran la

variación en el tiempo del precio, factor importante en la compra y como se ha visto

afectado por el ingreso sucesivo de los nuevos competidores al mercado nacional. En la

Figura 5 se aprecia como la lucha por el mercado ha obligado a reducir los márgenes de

ganancia.

Figura 3. Influencia de la competencia en variación del precio de la cerveza - Perú

Fuente: Maximixe, 2009.

Figura 4. Variación del precio promedio de la cerveza en el Perú

Fuente: Maximixe, 2009

Figura 5. Reducción del margen de precios entre venta al por mayor y menor

Fuente: Maximixe, 2009

Evolución del mercado nacional: En la Figura 6, se presenta la evolución reciente del

mercado, en términos de la participación porcentual relativa de cada uno de los

competidores más importantes.

20092008

2007

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

PA

RT

ICIP

AC

ION

AÑO

MERCADO CERVEZAS PERU (% volumen)

OTROS

AJE

AMBEV

BACKUS

Figura 6. Participación de mercado. Periodo 2007 - 2009

Fuentes: Maximixe, 2009. Diario El Comercio, 2010. UCPBJ, 2007. Elaboración propia

DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS Y MARCAS

Backus tiene un portafolio de productos y marcas bastante amplio, a partir de su

estrategia, que se resume en los siguientes objetivos enunciados en su Memoria Anual

(2009):

- Incremento de competitividad

- Crecimiento de marcas y desarrollo de portafolio de productos, para ser la

elección en toda oportunidad de consumo.

- Desarrollo de nuevos productos, a través de la innovación y la satisfacción de los

clientes, pero que sean rentables y que generen valor para el consumidor y para

los accionistas.

- Mantener la participación de mercado e incrementar la participación de valor.

Los principales productos son:

- Cervezas Blancas: Cristal, Cusqueña, Pilsen Callao, Pílsen Trujillo, Arequipeña,

Barena, Peroni, San Juan.

- Cervezas Negras: Cusqueña Malta, Malta Polar, Arequipeña Malta.

- Gaseosas: Guaraná Backus, Guaraná Light, Viva Backus, Saboré.

- Aguas: San Mateo, Cristalina, Agua Tónica Backus

- Otras bebidas: Quara, Maltin Power, Champale

RESULTADOS OPERATIVOS

Según lo declarado en su Memoria Anual 2009, las cifras relevantes del Grupo se

muestran en la Tabla 2, a continuación (Backus, 2010):

Tabla 2

Resultados operativos – Cifras relevantes 2008 - 2009

2008 2009 Variación

%

Ventas totales netas

En miles S/.

2’343,289 2’447,616 + 4.9

Participación de

mercado (volumen)

84.50 88.40 + 3.9

Participación de

mercado (en valor)

87.70 90.70 + 3.0

Utilidad neta

En millones S/.

403.0 488.3 + 21.2

Fuente: Backus, 2010

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

De acuerdo a lo calculado en los cuadros Excel adjuntos, el CCPP es 4.67%

ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL

La estructura optima de capital, para el periodo analizado (2004 – 2009), es justamente la

del año 2009, que presenta una relación PASIVO / PATRIMONIO de 42.1% / 57.9%. La

gráfica correspondiente se muestra en el cuadro Excel “EEFF UCPBJ a Junio 2010”

PERSPECTIVA MACROECONOMICA

1. La crisis financiera internacional, iniciada el 2008, ha impactado la economía

nacional y por ende el consumo. La cerveza, al no ser un producto de primera

necesidad, sufrió una caída en la demanda y en las ventas durante el 2009, lo

cual se aprecia en la reducción de 0.33% en las ventas de cerveza y de casi 5%

en las ventas de gaseosas y aguas de UCPBJ, luego de periodos con crecimientos

que alcanzaron casi 15% anual (Backus, 2010).

2. El PBI del 2008 alcanzó 9.8% mientras que el 2009 apenas llegó al 0.9%. El

desempleo también se incrementó (Backus, 2010).

3. El ingreso disponible decreció durante el segundo y tercer trimestre del 2009 con

relación a periodos similares del 2008, en 1.3% y 1.4% respectivamente

(Backus, 2010).

4. La demanda interna se contrajo en 1.6% durante el 2009, a diferencia del

crecimiento observado de 12.3% en el 2008 (Backus, 2010).

5. Sin embargo esta tendencia recesiva mostró un cambio ya desde fines del 2009.

Durante el 2010 el crecimiento de la economía peruana ha sido constante y ello

ha mejorado nuevamente las perspectivas de demanda de los productos de

UCPBJ.

OPINION SOBRE SITUACION FINANCIERA

1. UCPBJ es una empresa que tiene una situación financiera sólida, basada en su

amplio dominio del mercado, con un market share de 88.4% en volumen y

90.7% en valor de ventas.

2. Además pertenece a SABMiller, el segundo grupo productor de cerveza mas

grande a nivel mundial, lo cual le ha permitido incorporar las mejores prácticas

de la industria, tanto a nivel administrativo, como de planificación económica y

productiva.

3. Esto hace que se apliquen conceptos como el presupuesto base cero, la

segmentación del mercado, la innovación y ampliación del portafolio de

productos y una continua mejora tecnológica, en busca de la mejora continua de

la calidad y la reducción de costos y desperdicios.

4. El sector donde se desarrolla la actividad económica de UCPBJ tiene aun un

amplio potencial de crecimiento debido a que el consumo per cápita de cerveza

en el Perú, es aun uno de los más bajos de la región y del mundo. Sin embargo,

existe una tendencia que ha llevado a casi duplicar este consumo en poco menos

de diez años.

5. El precio es un factor muy importante en el consumo y ello ha quedado

demostrado con la entrada de la competencia nacional e internacional, que

prácticamente obligó a bajarlo hasta en un 20% aproximadamente.

6. Sin embargo, a pesar de un inicio, en el 2005 y 2007, que complicó levemente a

UCPBJ, las cifras posteriores han demostrado que no solamente Backus ha

mantenido la hegemonía del mercado, sino que la ha ampliado.

7. La reducción de la demanda y de las ventas en el 2009 redujo los montos de

inversiones en ampliación y mejora de la Planta.

8. La posición financiera de UCPBJ es muy buena y está en condiciones de

continuar realizando inversiones importantes, especialmente tendientes a

continuar ampliando su capacidad instalada. En los cuadros Excel anexos se

muestra la proyección a 7 años del proyecto de ampliación de capacidad en 1.5

millones de Hl aproximadamente.

9. Las cifras son favorables para una inversión de S/. 77.5 millones en el año 2, con

un VAN de S/: 11.7 millones, una TIR de 5.96% y una TIRM de 4.87% (>

CCPP = 4.67%).

10. Los Análisis de Sensibilidad aplicados al FCF inicial muestran que las variables

críticas para este proyecto son, en orden de importancia, los Gastos Fijos y el

Costo de Ventas. Los resultados indican que una reducción de alrededor de 5%

en cualquiera de ellos, mejora el VAN en las del 200% (ver los cálculos en los

cuadros Excel adjuntos).

11. Se ha aplicado un proceso de Benchmarking entre UCPBJ y sus competidores a

nivel internacional (Ambev y Heineken) y con su propia casa matriz

(SABMiller). Algunos resultados específicos son:

- UCPBJ está haciendo un buen trabajo con la rentabilidad sobre sus activos

(ROA), que como se sabe, en esta industria son muy significativos. Presenta

la mejor cifra comparativa: 15.91%, con una tendencia creciente en el

periodo estudiado.

- El margen de utilidad neta también es el mejor de todos: 19.95%. Sin

embargo, está en un proceso de recuperación en los últimos tres años, sin

alcanzar aun los excelentes resultados del 2006. Aparentemente la

competencia y el proceso de reconversión empresarial después de la

incorporación a SABMiller incidieron inicialmente en los resultados finales.

- La Rotación de activos totales está dentro del promedio de los demás

evaluados (0.80), pero a diferencia de ellos muestra un crecimiento

constante, lo cual es un indicativo del crecimiento de las ventas, a pesar del

incremento de los activos necesarios para lograr el incremento de la

producción.

- El Costo de ventas y los Gastos fijos suman en promedio el 72% de las

Ventas netas, lo cual a pesar de estar dentro del promedio de la Industria, es

alto y debería mejorarse. Ya se ha comprobado la alta sensibilidad a la

mejora del valor de la empresa que tiene una pequeña mejora en cualquiera

de los dos inputs de valor.

REFERENCIAS

Andina Agencia Peruana de Noticias, 3 de enero 2006. Recuperado el 8 de enero 2009 de

www.andina.com.pe

Andina Agencia Peruana de Noticias, 5 de diciembre 2007. Recuperado el 8 de enero

2009 de www.andina.com.pe

Andina Agencia Peruana de Noticias, 10 de noviembre 2008. Recuperado el 8 de enero

2009 de www.andina.com.pe

Backus. (2010). Memoria Anual 2009. Nuestra respuesta ante el desafío. Lima.

Backus. (2009). Memoria Anual 2008. Lima.

Backus. (2008). Memoria Anual 2007. Lima.

Castro, S. & Chávez, D. (2010). Análisis de riesgo. Union de Cervecerías Peruanas

Backus y Johnston S.A.A. Apoyo & Asociados. Lima, Perú. Mayo 2010.

Gitman, L. (2007). Principios de administración financiera. 11ª. Edición. México.

Pearson.

Mc Kinsey & Co., Koller, T., Goedhart, M & Wessels, D. (?). Valuation. Editorial John

Wiley & Sons.

Mackay, E.A.G. & Wyman, M. (2008). Alcanzamos buen crecimiento a pesar de la

difícil situación. SABMiller. Comunicación intermedia. 13 Noviembre 2008.

Recuperado de

http://www.conasev.gob.pe/hechos/hechos_deempresa.asp?p_codigo=47 el 8 enero

2009.

Maximixe. (2009). Reporte de Riesgos de Mercado. Lima, Perú. Noviembre, 2009.

Maximixe. (2005). Reporte de Riesgos de Mercado. Lima, Perú. Diciembre, 2005.

Maximixe. (2003). Reporte de Riesgos de Mercado. Lima, Perú. Abril, 2003.

Scotiabank. (2009). Industria de Cerveza. Departamento de Estudios Económicos. Lima,

Perú. Febrero 2009.

Vera, K. (2007). La industria de la cerveza en el Perú”.

www.backus.com.pe. Recuperado el 15 de agosto 2010.

www.universidadperu.com/empresas/union-cer-per-backus-johnston-saa.php.

Recuperado el 20 de agosto 2010.

ANEXO 1

RELACION DE EMPRESAS QUE FORMAN EL GRUPO SABMiller

RAZON SOCIAL OBJETO SABMiller plc Corporación financiera y Holding

SABMiller Latin American Ltd Inversionista

Bavaria S.A. Elaboración, embotellado y comercialización de

cerveza y bebidas gaseosas

Racetrack Perú S.A. Holding

Cervecería San Juan S.A. Producción y comercialización de cerveza, Bebidas,

aguas y jugos

Transportes 77 S.A. Servicios de transporte y mantenimiento de

vehículos

Naviera Oriente S.A.C. Transporte fluvial y terrestre

Industrias del Envase S.A. Fabricación de productos plásticos e impresión de

etiquetas

Agro Inversiones S.A. Comercialización, distribución y fabricación de

cebada malteada, sus derivados y otros

Club Sporting Cristal S.A. Actividades deportivas

ANEXO 2

DIRECTORIO DE UCPBJ Y STAFF DE EJECUTIVOS

(Castro & Chávez, 2010)

RELACION DE EJECUTIVOS

Gerente General: Robert Priday Woodworth

Gerente de Logística: Luis Enrique Carbone Nicolini

Gerente de Finanzas: Luis García Rosell Artola

Gerente de Marketing: Carlos Agualimpia Varella

Gerente de Distribución: Augusto Rizo Patrón Bazo

Gerente de RRHH: Bret Rogers

Gerente de Manufactura: Salomón Tuesta Atala

RELACION DE DIRECTORES

Alejandro Santo Domingo Dávila Presidente

Manuel Romero Caro Vicepresidente

Carlos Bentín Remy Director

Alex Fort Brescia Director

Juan Carlos García Cañizares Director

Luis Eduardo García Rosell Artola Director

Felipe Osterling Parodi Director

José Antonio Payet Puccio Director

Carlos Pérez Dávila Director

Robert Priday Woodworth Director

Mauricio Restrepo Pinto Director

Barry Kingsley Smith Director

Francisco Mujica Serelle Director

Pedro Pablo Kuczynski Godard Director