i

ANALISIS KEBERHASILAN CORPORATE

TURNAROUND PADA SAAT

FINANCIAL DISTRESS

(Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di

Bursa Efek Indonesia Periode 2014 - 2017)

TESIS

Diajukan Kepada

Program Studi Magister Akuntansi

Sekolah Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta

untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Guna Memperoleh

Gelar Magister Akuntansi

Oleh :

Tika Yuniastuti

W100160025

MAGISTER SAINS AKUNTANSI

SEKOLAH PASCASARJANA

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2018

ii

iii

NOTA PEMBIMBING II

Dra. Rina Trisnawati, M.Si., Ak., Ph.D

Program Studi Magister Sains Akuntansi

Sekolah Pascasarjana

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Nota Dinas

Hal: Tesis Saudara Tika Yuniastuti

Kepada Yth.

Ketua Program Studi Magister Sains Akuntansi

Sekolah Pascasarjana

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Assalamu `alaikum wr. wb.

Setelah membaca, meneliti, mengoreksi dan mengadakan perbaikan terhadap

tesis saudara:

Nama : Tika Yuniastuti

NIM : W100160025

Konsentrasi : Magister Sains Akuntansi

Judul :ANALISIS KEBERHASILAN CORPORATE

TURNAROUND PADA SAAT FINANCIAL DISTRESS

(Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di

Bursa Efek Indonesia Periode 2014 - 2017)

Dengan ini kami menilai tesis tersebut dapat disetujui untuk diajukan dalam

sidang ujian tesis pada Program Studi Magister Sains Akuntansi, Sekolah

Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta.

Wassalamu ‘alaikum wr. wb.

Surakarta, ....November 2018

Pembimbing,

Dra. Rina Trisnawati, M.Si., Ak.,

Ph.D

iv

v

PERNYATAAN KEASLIAN TESIS

Saya yang bertanda tangan di bawah ini,

Nama : Tika Yuniastuti

NIM : W 100 160 025

Program Studi : Magister Sains Akuntansi

Konsentrasi : Keuangan

Judul : ANALISIS KEBERHASILAN CORPORATE TURNAROUND

PADA SAAT FINANCIAL DISTRESS (Studi Pada

Perusahaan Sektoral Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek

Indonesia Periode 2014 - 2017)

Menyatakan dengan sebenarnya bahwa tesis yang saya serahkan benar-benar

hasil karya saya sendiri, kecuali kutipan-kutipan dan ringkasan-ringkasan yang

telah saya jelaskan sumbernya. Apabila di kemudian hari terbukti tesis ini

jiplakan dan terdapat plagiasi, gelar yang diberikan oleh Universitas

Muhammadiyah Surakarta batal saya terima.

Surakarta, …November 2018

Yang membuat pernyataan,

Tika Yuniastuti

vi

ABSTRAK

Pada kondisi penurunan kinerja perusahaan maka akan berpotensi perusahaan

mengalami Financial Distress bahkan mengalami kebangkrutan. Banyak faktor

yang menyebabkan corporate turnaround perusahaan yang mengalami financial

distress diantaranya adalah Δseveritas, ukuran perusahaan, free asset, assets

retrenchment dan pengurangan jumlah karyawan. Penelitian ini bertujuan untuk

mengetahui pengaruh Δseveritas, ukuran perusahaan, free asset, assets

retrenchment dan employee eficiency terhadap keberhasilan corporate

turnaround perusahaan yang mengalami financial distress pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017. Desain penelitian kuantitatif

dengan menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan sektor

non keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017. Jumlah sampel penelitian

sebanyak 14 perusahaan selama 4 tahun yang diambil secara purposive sampling.

Financial disstres perusahaan diukur menggunakan Z-score Altman t-2. Teknik

analisis data menggunakan Logistic regression. Hasil penelitian mengindikasikan

sebesar 74,4% severitas, ukuran perusahaan, free assets, assets retrenchment, dan

pengurangan jumlah karyawan mampu mempengaruhi keberhasilan corporate

turnaround perusahaan yang mengalami financial distress. Secara parsial

severitas, ukuran perusahaan dan pengurangan jumlah karyawan berpengaruh

terhadap keberhasilan corporate turnaround perusahaan yang mengalami

financial distress. Free assets dan assets retrenchment tidak berpengaruh

terhadap keberhasilan corporate turnaround perusahaan yang mengalami

financial distress. Sedangkan secara simultan severitas, ukuran perusahaan, free

assets, assets retrenchment, pengurangan jumlah karyawan berpengaruh terhadap

keberhasilan corporate turnaround perusahaan yang mengalami financial

distress.

Kata kunci: financial distress, company’s turnaround, severitas, ukuran

perusahaan, free assets, assets retrenchment, pengurangan jumlah

karyawan

vii

Abstract

In conditions of decline in the performance of the company, the company

will potentially experience financial distress and even go bankrupt. Many factors

have caused corporate turnaround of companies experiencing financial distress,

among others Δseverity, company size, free asset, assets retrenchment and

employee eficiency. This study aims to determine the effect of Δseverity,

company size, free asset, assets retrenchment and employee eficiency on success

of corporate turnaround companies that experience financial distress in registered

non-financial sector companies at BEI 2014-2017 period. Quantitative research

design using secondary data in the form of financial statements of non-financial

sector companies listed on the Stock Exchange in 2014-2017. The number of

research samples as many as 14 companies during 4 years were taken by

purposive sampling. Corporate financial disstructions were measured using the

Altman t-2 Z-score. Data analysis techniques using logistic regression. The

research results indicate the accuracy level is 74,4% financial distress. Free assets

and assets retrenchment does not influence on success of the turnaround that

experience financial distress. While simultaneously severity, company size, free

assets, assets retrenchment, and employee eficiency influence on the success of

the company’s turnaround that experience financial distress.

Keyword: financial distress, company’s turnaround, severity, company size, free

assets, assets retrenchment, employee eficiency

viii

MOTTO

Sesungguhnya setelah kesulitan itu ada kemudahan, maka apabila kamu telah

selesai dari suatu urusan, kerjakan dengan sungguh-sungguh pula urusan yang

lain dan hanya kepada Tuhanmu hendaknya kamu berharap.

(Q.S Al-Insyirah : 6-8)

Allah mengeluarkan kamu dari perut ibumu dalam keadaan tidak mengetahui

suatu apapun, dan Dia memberi kamu pendengaran, penglihatan dan hati agar

kamu bersyukur (menggunakannya sesuai petunjuk Ilaahi untuk memperoleh

ilmu pengetahuan)

(Q.S An-Nahl: 78)

Firman Tuhan inilah gitaku. Firman Tuhan inilah harus menjadi gitamu ;

“Innalahu la ghoiyiru ma bikaumin, hatta yu ghoiyiru ma biamfusihim”. “Tuhan

tidak merubah nasib seseorang sebelum ia merubah nasibnya sendiri.

(Ir. Soekarno)

Banyak kegagalan dalam hidup ini dikarenakan orang-orang tidak menyadari

betapa dekatnya mereka dengan keberhasilan saat mereka menyerah.

(Thomas Alva Edison).

ix

PERSEMBAHAN

Dengan mengucap syukur kehadirat Allah SWT atas rahmat dan karunia-Nya

hingga terselesaikan skripsi ini, kupersembahkan untuk :

Allah SWT yang telah memberi anugerah sepanjang hidupku dan senantiasa

mencurahkan nikmat serta hidayah-Nya

Rasulullah SAW semoga shalawat dan salam selalu tercurah kepada Beliau

Nabi Muhammad SAW, keluarga serta sahabat

♥ Alm. Bapak Sutopo dan Ibu Suryanti wujud baktiku kepadamu, terima

kasih atas do’a dan kasih sayang yang telah engkau berikan, pengorbanan

yang tiada lekang, rangkaian tasbih dalam do’a-do’a malam yang tiada

pernah putus, semoga butir-butir keringatmu terwujud sebagai kaberhasilan

dan kebahagiaanku.

♥ Dony Sulistyawan terima kasih atas semangatnya semoga kita selalu diberi

petunjuk oleh-Nya. Aamiin...

♥ Sahabat-sahabatku terima kasih atas semangatnya, motivasi, perhatian,

kasih sayang, canda tawa, arti kebersamaan selama ini, dan memberikan

keceriaan tersendiri dalam hidup, semoga kita selalu diberi petunjuk

oleh-Nya. Aamiin...

x

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Warahmatullahi Wabarakaatuh

Alhamdulillahirabbil’alamin, syukur Alhamdulillah penulis panjatkan

kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat hidayahNya serta

memberikan kakuatan, ketabahan, kesabaran, kelancaran, kemudahan, dan

kedamaian berfikir dalam menyelesaikan penyusunan Tesis yang berjudul

“ANALISIS KEBERHASILAN CORPORATE TURNAROUND PADA SAAT

FINANCIAL DISTRESS (Studi Pada Perusahaan Sektoral Manufaktur Yang

Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014 - 2017)” dengan lancar.

Penyusunan tesis ini bertujuan untuk melengkapi dan memenuhi syarat

guna mencapai gelar Magister Sains Akuntansi Program Studi Magister Sains

Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta.

Penulis menyadari sepenuhnya tanpa adanya bimbingan, dorongan, dan bantuan

dari pihak, penulis tidak akan mampu melaksanakan skripsi ini dengan baik.

Maka dengan segala kerenadahan hati, penulis terima kasih kepada :

1. Bapak Dr. Sofyan Anif, M.Si, selaku Rektor Universitas Muhammadiyah

Surakarta.

2. Bapak Prof. Dr. Bambang Sumardjoko, M.Pd , selaku Direktur SPs UMS

3. Bapak Dr. Noer Sasongko, S.E., M.Si., Ak., CA, selaku Ketua Program Studi

Magister Sains Akuntansi Universitas Muhammadiyah Surakarta serta selaku

pembimbing utama yang dengan sabar telah memberikan pengarahan,

bimbingan dan dorongan selama proses penyusunan skripsi dan dalam studi

penulisan.

4. Ibu Dra. Rina Trisnawati, M.Si., Ak., Ph.D selaku pembimbing kedua yang

dengan sabar telah memberikan pengarahan, bimbingan dan dorongan

selama proses penyusunan skripsi dan dalam studi penulisan.

5. Pimpinan perpustakaan yang telah memberikan fasilitas dalam penyelesaian

studi kepustakaan.

6. Seluruh Dosen Program Studi Magister Sains Akuntansi Universitas

Muhammadiyah Surakarta yang telah memberikan ilmu pengetahuan yang

xi

sangat bermanfaat bagi penulis.

7. Seluruh pihak yang telah memberikan bantuan secara langsung maupun tidak

langsung kepada penulis.

Penulis menyadari bahwa penyusunan Tesis ini masih jauh dari

kesempurnaan, oleh sebab itu kritik dan saran pembaca yang bersifat membangun

sangat kami apresiasi. Semoga Tesis ini dapat diterima dan bermanfaat bagi

pihak-pihak yang membutuhkan.

Wassalamu’alaikum Warrohmaullahi Wabarokatuh.

Surakarta, November 2018

Penulis,

TIKA YUNIASTUTI

xii

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ....................................................................................... i

NOTA PEMBIMBING ..................................................................................... ii

HALAMAN PENGESAH ................................................................................ iv

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN TESIS ........................................ v

ABSTRAK ....................................................................................................... vi

ABSTRACT ..................................................................................................... vii

HALAMAN MOTTO ....................................................................................... viii

HALAMAN PERSEMBAHAN ....................................................................... ix

KATA PENGANTAR ................................................................................... x

DAFTAR ISI .................................................................................................... xii

DAFTAR TABEL ............................................................................................ xv

DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... xvi

DAFTAR LAMPIRAN................................................................................... xvii

BAB I PENDAHULUAN ........................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah ............................................................... 1

B. Rumusan Masalah ........................................................................ 7

C. Tujuan Penelitian ......................................................................... 8

D. Manfaat Penelitian ..................................................................... 8

E. Sistematika Penulisan .................................................................. 9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA .................................................................... 10

A. Landasan Teori ............................................................................. 10

1. Teori Agensi ........................................................................... 10

2. Financial Distress ................................................................ 10

3. Kebangkrutan ....................................................................... 12

4. Risk Free Rate ...................................................................... 14

5. Corporate Turnaround ......................................................... 14

6. Severitas ............................................................................... 16

7. Free Assetes ......................................................................... 16

8. Ukuran Perusahaan ............................................................... 18

9. Assets Retrenchment ............................................................. 18

10. Pengurangan Jumlah Karyawan dalam Proses Turnaround 19

xiii

B. Tinjauan Penelitian Sebelumnya ................................................ 20

C. Pengembangan Hipotesis ............................................................. 24

D. Rerangka Konseptual ................................................................. 32

BAB III METODE PENELITIAN ................................................................. 33

A. Desain Penelitian ........................................................................ 33

B. Populasi dan Sampel Penelitian ................................................... 33

C. Jenis dan Sumber Data ............................................................... 33

D. Metode Pengumpulan Data ........................................................ 34

E. Definisi Operasional Variabel .................................................... 34

1. Variabel Dependen ............................................................... 34

2. Variabel Independen ............................................................ 35

F. Metode Analisis Data ................................................................. 38

1. Analisis Statistik Deskriptif ................................................. 38

2. Regresi Logistik ................................................................... 38

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ....................................... 41

A. Deskriptif Objek Penelitian ........................................................ 41

B. Analisis Data .............................................................................. 42

1. Statistik Deskriptif ................................................................. 42

2. Uji Model Penelitian ............................................................ 44

3. Pembentukan Model Regresi Logistik ................................. 47

C. Pembahasan ................................................................................ 50

1. Pengaruh ∆Severitas terhadap Keberhasilan Corporate

Turnaround Perusahaan yang Mengalami Financial Distress 51

2. Pengaruh Ukuran Perusahaan (Company Size) terhadap

Keberhasilan Corporate Turnaround Perusahaan yang

Mengalami Financial Distress ............................................... 52

3. Pengaruh Ketersediaan Free Assets terhadap Keberhasilan

Corporate Turnaround Perusahaan yang Mengalami Financial

Distress .................................................................................. 54

4. Pengaruh Asset Retrenchment terhadap Keberhasilan

Corporate Turnaround Perusahaan yang Mengalami Financial

Distress ................................................................................... 55

xiv

5. Pengaruh Pengurangan Jumlah Karyawan (Employee Eficiency)

terhadap Keberhasilan Corporate Turnaround Perusahaan yang

Mengalami Financial Distress ............................................... 56

BAB V PENUTUP ........................................................................................... 59

A. Simpulan ....................................................................................... 59

B. Keterbatasan Penelitian ................................................................. 60

C. Saran .............................................................................................. 60

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

xv

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel 4.1. Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria .................................. 41

Tabel 4.2. Statistik Deskriptif ........................................................................... 42

Tabel 4.3. Hosmer and Lemeshow Test ............................................................. 44

Tabel 4.4. Perbandingan Nilai -2LL awal dengan -2LL akhir ........................... 45

Tabel 4.5. Model Summary .............................................................................. 45

Tabel 4.6. Correlation Matrix .......................................................................... 46

Tabel 4.7. Classification Table ......................................................................... 47

Tabel 4.8. Variables in the Equation ................................................................ 48

Tabel 4.9. Ringkasan Pengujian Hipotesis ......................................................... 51

xvi

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 2.1. Skema Kerangka Konseptual Penelitian ......................................... 32

xvii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1. Data Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI 2014 sampai 2017

Lampiran 2. Daftar Perusahaan Sampel

Lampiran 3. Data Penelitian

Lampiran 4. Hasil Analisis