análisis riesgo país 2009
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¿Qué es el Riesgo-País?Definición: exposición a una pérdida a consecuencia
de razones inherentes a la soberanía y a la situación económica de un país.
El término riesgo-país se refiere a la posibilidad de cambio en el clima de negocios que pueda afectar adversamente las ganancias operativas o el valor de los activos de las empresas en un país específico.
La herramienta que se utiliza para medir este riesgo de que las circunstancias cambien en determinado país es el Índice de Riesgo-País.
Elementos del Riesgo-País
Riesgo Político.
Riesgo Financiero.
Riesgo Económico.
Riesgo PolíticoEstabilidad política de las instituciones.Estabilidad del régimen.Tamaño del aparato burocrático.Niveles de corrupción.Actitud de los ciudadanos y de
movimientos políticos.Restricciones gubernamentales.Políticas económicas.
Riesgo Financiero
Política de Tipo de Cambio.
Los niveles de deuda pública externa e interna.
Variaciones de Reservas Internacionales.
Grado de autonomía del Banco Central.
10,71510,313
10,79210,987
11,695
10,248
6,094 6,0016,287
6,549 6,6606,374 6,363 6,596
5,391 5,348
4,527
3,3843,775
393
321
184 177 176 175 169155 158 161
121110
86
59 56
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
PORCENTAJES
DEL
PIB
MILLONES
DE
DÓLARES
LA DEUDA EXTERNA
SALDO DE LA DEUDA EXTERNA EN PORCENTAJES DEL PIB
Fuente: 1990-2007, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2008, estimado por COPADES.
Riesgo Económico
Los patrones de crecimiento económico.
La tasa de inflación.
Déficit fiscal (restricciones presupuestarias).
El ingreso per capita.
5.9 6.3
4.0 3.7
7.0
4.13.0
0.8
2.5
5.34.3 3.9 3.8 3.5
11.112.1
7.3
18.5
7.26.5
4.83.9
6.5
9.3 9.6 9.4
16.917.8
0
3
6
9
12
15
18
21
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
POR
CIENTOS
TASA DE CRECIMIENTO ECONÓMICO Y TASA DE INFLACIÓN
TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB REAL TASA DE INFLACIÓN
Fuente: 1995-2007, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2008, estimación de COPADES.
FINANZAS DEL GOBIERNO CENTRAL
12.6 13.1 13.014.6 15.6 15.2 15.1
13.9 14.916.4 17.1 17.9 18.6 19.0
18.8 18.3 18.1 17.9 18.5
22.5 23.6 24.1
20.022.6 22.6 23.0 22.4
23.7
-6.2 -5.2 -5.0-3.3 -2.9
-7.3-8.5
-10.2
-5.1 -6.2 -5.5 -5.1-3.8 -4.8
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
PO
RC
EN
TA
JE
S D
EL
PIB
INGRESO TOTAL GASTO TOTAL DÉFICIT
Fuente: 1990-2006, con base en datos del Banco Central de Nicaragua; 2007, estimaciones de Néstor Avendaño.
CALCULO DE LOS DIFERENTES SUBINDICES.
•I.- Análisis del País:–1.-Organización de la Información.–2.-Análisis del Contexto.–3.- Análisis de las políticas–4.- Análisis de los resultados•ANALISIS ECONOMICO•ANALISIS DE LA BALANZA DE PAGOS•ANALISIS DE LA DEUDA–Deuda/PNB: un ratio debajo de 15% es aceptable. Sobre 30%, refleja una situación preocupante.
•Valoración del Riesgo País
•Se obtendrá un Índice Global de Riesgo, a partir de otros subíndices y teniendo en cuenta el siguiente riesgo específico:
•Índice político 40%•Índice económico 25%•Índice de solvencia 20%•Índice de liquidez 15%
IGR = IPx40 + IEx25 + ISx20 +ILx15 100
Utilidad del Índice Riesgo-PaísEs un indicador de la situación económica del
país en cuestión y de las expectativas de las calificadoras de riesgo con respecto a la evolución de la economía en el futuro.
Determina el costo de endeudamiento que enfrenta el gobierno.
Tanto el “spread” entre la tasa activa y la tasa pasiva como el riesgo país han aumentado fuertemente desde enero de 2008. En el caso del “spread” el salto más fuerte se dio en noviembre de 2008, y en el caso del riesgo país en abril de 2009.
Indicador de Bonos de Mercados Emergentes o (Emerging Markets Bonds Index )
Para determinar el valor mínimo de la rentabilidad que debe buscarse, los inversionistas suelen utilizar el EMBI (el cual es calculado por J.P. Morgan Chase (un banco estadounidense especializado en inversiones, en problemas por la crisis financiera
“2008” convertido en Banco Comercial) con base en el comportamiento de la deuda externa emitida por cada país.
Cuanta menor certeza exista de que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de ese país, y viceversa.
Deuda de Nicaragua 2008 primer semestre: 3
El Indicador de Bonos de Mercados Emergentes Emerging Market Bond Index (EMBI)
EL EMBI como herramienta de análisis económico
Este indicador, es una herramienta de análisis económico, de poca profundidad, pero extensamente utilizado debido a su practicidad de cálculo, la cual se expresa en puntos básicos (centésimas de punto porcentual) y
Expresa la diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversión considerada sin riesgo, como los bonos de la Reserva Federal del Tesoro Estadounidense (FED) a 30 años, y la tasa que debe exigirse a las inversiones en el país al que corresponde el indicador; así:
(TIR de bono del país de análisis - TIR de bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo País
Un ejemplo para el cálculo
Un ejemplo: si un bono americano a 10 años rinde cerca del 4% anual y su similar argentino ofrece un
12%, la diferencia entre ambos es de 800 puntos básicos, que es como llaman en la jerga financiera al 8% anual que surge como diferencia entre 12% y
4%.
¿Cuál sería la tasa mínima que exigiría un inversionista?
La tasa mínima que exigiría un inversionista para invertir en ese país debería ser 14,53% o, de lo contrario, optaría por inversiones alternativas
En qué se sustenta el Riesgo País calculado en base al EMBI
Se fundamenta en la idea de que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país analizado.
ELEMENTOS DEL RIESGO SOCIAL DE NICARAGUA EN 2005
Elemento (o Variable) de Riesgo SocialDatos oficiales de
2005
Puntos máximos de cada elemento de riesgo social
Escala de cada elemento de riesgo social (Puntos) 6/
Rango de cada elemento de
riesgo social (Por Cientos) 7/
Calificación del Riesgo Social
Proporción de la población en pobreza extrema 1/ 17.2 10 10.0 100 Muy alto
Tasa neta de educación primaria 1/ 86.9 10 7.5 75.0 Muy alto
Razón de niñas/niños en educación preescolar, primaria, secundaria y terciaria 1/
102.2 10 2.0 20.0 Muy bajo
Tasa de mortalidad infantil 2/ 29.0 10 10.0 100.0 Muy alto
Tasa de mortalidad materna 3/ 89.6 10 8.5 85.0 Muy alto
Tasa de incidencia de VIH/SIDA 4/ 7.67 10 4.5 45.0 Muy alto
Proporción de la población urbana con acceso sostenible a una fuente de agua potable 1/
96.4 10 1.5 15.0 Muy bajo
Proporción de la población rural con acceso sostenible a una fuente de agua segura 1/
50.5 10 9.5 95.0 Muy alto
Servicio de la Deuda Interna del Gobierno Central 5/ 20.8 10 8.0 80.0 Muy alto
Servicio de la Deuda Externa del Gobierno Central 5/ 6.1 10 1.5 15.0 Muy bajo
MÁXIMO PUNTAJE DEL RIESGO SOCIAL 100
ÍNDICE DE RIESGO SOCIAL 63.0 Muy alto
1/: Por Cientos.2/: Por 1,000 nacidos vivos.3/: Por 100,000 nacidos vivos registrados.4/: Por 100,000 habitantes
Elaborado por Néstor Avendaño, economista.
5/: Porcentajes de los ingresos tributarios del Gobierno Central.6/: Ver Tablas 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24 y 25.7/: Resultado de la división de los puntos del elemento indicados en la escala entre el puntaje máximo de la escala del riesgo del mismo elemento (que en todos los elementos es igual a 10) y luego multiplicado por 100.Fuente de los datos de 2005: Con base en información oficial del Gobierno de Nicaragua.
El principal indicador de riesgo país es la diferencia de tasa que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Treasury Bills de Estados Unidos, que se consideran “libres” de riesgo. Este diferencial (también denominado spread o swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisor de la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardío o por negación a pagar su deuda. Los bonos más riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor.
Las evaluaciones tradicionales no consideran los aspectos ambientales, y
factores sociales y políticos son evaluados en un sentido negativo.
Pero además, las empresas calificadoras se han convertido en administradores y reguladores de
los flujos de capital, Tampoco puede olvidarse que los analistas de
estas empresas calificaron en 2007 y 2008 con excelentes notas a corporaciones y bancos que finalmente se desplomaron y quebraron.
La Crítica al Riesgo País Convencional
CONCLUSIONESEl Riesgo País de Nicaragua, un indicador que demuestra la
estabilidad de la nación tomando como referencia el ambiente político, económico y financiero, se sitúa en 59.3 puntos en una escala de 100, es decir, que en relación con su nivel observado en el primer trimestre de 2008 se elevó en 20.3 por ciento, lo que significa que el país presenta un alto nivel de riesgo.
La principal causa de este alto índice de riesgo reside en factores institucionales del marco legal y regulatorio. Específicamente, estos factores tienen que ver con las actuales estructuras y formas organizativas de las instituciones del estado.
A lo que los inversionistas más le temen, no es a que se den confiscaciones, aumentos de impuestos, aplicación de restricciones o barreras al comercio provenientes del poder ejecutivo. Sino a que se den cambios en el marco legal y regulatorio del país y a que continúe o empeore la falta de eficiencia que existe en el sistema judicial. Así como también al alineamiento del presidente nicaragüense con naciones conflictivas.
Análisis Riesgo País.“El riesgo-país no está solo en cifras
es una percepción que se crea inmediatamente en la mente de todo aquel que tiene decisiones que tomar y que tiene algo que perder de los resultados de esas decisiones”. Alejandro Martínez Cuenca, economista, presidente FIDEG.