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Phillip Securities Indonesia

Please see the back page for rating definition, analysts certification, and important disclosure. Phillip Securities Indonesia (PSI) may seek to do business with companies coverage in its reports. As a result investors, should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision

業界状況業界状況業界状況業界状況インドネシアの金の大半はグラスバーグとバツヒジャウ銅鉱山の副産物として産出される。グラスバーグ鉱物地区には、単一炭鉱としては世界最大の金の埋蔵量を、鉱山では世界で２番目に大きい銅の埋蔵量を誇る。インドネシアには米国と同量の金の埋蔵量がありながら、2010 年は米国の金生産量の半分程度しか生産していない。グラスバーグ鉱山は、2010 年に銅 1,222 Mlbs と金 55.6トンを生産した銅・金斑岩とスカルン鉱床を保有。イリアンジャヤにフリーポート・マクモランとリオ・ティントが所有している鉱山がある。露天掘りの鉱山の採掘は 2015 年に完了し、本格的な地下鉱山の採掘を開始する予定。もう一つの重要な採掘事業は、2010 年に11.32 トンの金を生産したスンバワ島にあるバツヒジャウ斑岩銅である。露天堀の鉱山は、ニューモント・マイニング社が所有し、さらに 20 年分の埋蔵量があるといわれている。その他インドネシアの金鉱山は、2010 年に1.5 トンの金を生産した北ラヌット鉱山、そして、1.41 トンの金を 2010 年に生産したムロ山。この他重要な鉱山として、ジャカルタの南西 100 キロに位置している地下金山のポンコール(アネカ・タムバング)。資産資産資産資産はははは増加増加増加増加、、、、負債負債負債負債はははは減少減少減少減少 ANTM 社は 2010 年第 3四半期の 10,573.15 兆ルピアから2011 年同期には 12,044.2 兆ルピアまで資産を増加（13.91％増）。ANTM の株式も 2010 年の 8,835.268 兆ルピアから 2011 年の 10,407.56 兆ルピアまで増加（17.79％増）。同社の売上高も 2010 年第 3 四半期の5,728.863 ルピアから 2011 年第 3 四半期 7,817.401 ルピアに増加（36.45％）。同社の営業利益は売上高が伸びたことにより 6645,419 億ルピアまで増加。2010 年 9

月には 1,268.415 兆ルピアの営業利益、 2011 年の第 3 四半期には 1,932.957 ルピアを計上。 Report date

Exchange Indonesia

Sector Basic Materials

Industry Mining

Sub-industry Metal - Diversified

Rating Not Rated

Last Price (IDR) 1,870

Target Price (IDR) N/A

Potential Upside (%) N/A

52 Week Range (IDR) 1,380 - 2,425

Stock data

Stock Code ANTM

Market Cap (IDR m) 17,836,920

Issued Share (m) 9,538.46

P/E 7.77

P/E Industry 23.47

P/E Sector 27.62

Relative P/E vs JCI 0.4494

EPS 240.57

Beta 1.30

Share price performance

15-Mar-12

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12

IDR

ANTM JCI (Rescaled)

アネカアネカアネカアネカ・・・・タムバングタムバングタムバングタムバング資産は増加、負債は減少

Phillip Securities Indonesia Research 2012201220122012 年年年年 3333 月月月月 30303030 日日日日アアアア

ネカ・タムバング（ＡＮＴＭ）はインドネシアを拠点とした各種金属製品の製造および鉱山開発会社。同社は天然鉱床の採掘、製造、取引、輸送とそれに付随した業務に携わっている。ニッケル鉱石、フェロ、金、銀、ボーキサイト、鉄砂の発掘、掘削、からマーケティングまで従事。ニッケル業務は東南スラウェシおよび北マルク、金の採掘は西ジャワのポンコールで、希少金属の精製はジャカルタで、ボーキサイトの採掘はリアウ地方で鉄砂の採掘は中央ジャバで行っている。ボーキサイト鉱床は西カリマンタン州タヤンにあり、ニッケル鉱床は北マルク州ブリにある。2010 年 12 月 28 日に Dwimitra Enggan Khatulistiwa の権益を 100％取得した。

Aneka Tambang (Persero) Indonesia Equities Research 2012012012012222 年年年年 3333 月月月月 30303030 日日日日

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Proven Reserves

54.20

4.83

105.70

145.30

5.13

105.30

� 168.00%

� 6.00%

� 0.40%

0

20

40

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Nickel Saprolite Gold Bauxite

Milli

on

WM

T Proven Reserves (WMT)

2010 1H2011 Change (%)

Source: Company

Production Volume

Commodity Unit Q4-2010 FY 2010 Q4-2011 FY 2011 4Q11/

4Q10 (%)

FY11/

FY10 (%)

Ferronickel TNi 4.643 18.688 4.700 19.690 1 5

High-grade Nickel Ore Wmt 1.106.530 3.617.563 984.750 3.512.151 (11) (3)

Low-grade Nickel Ore Wmt 922.578 3.422.949 1.098.618 4.447.006 19 30

Total Nickel Ore Wmt 2.029.108 7.040.512 2.083.368 7.959.157 3 13

Gold Kg 761 2.776 663 2.667 (13) (4)

Silver Kg 5.251 19.753 5.029 19.518 (4) (1)

Bauxite Wmt - 104.692 32.748 32.748 N/A (69)

Coal Ton - - 161.337 583.794 N/A N/A Source: Company

Sales Volume

Commodity Unit Q4-2010 FY 2010 Q4-2011 FY 2011 4Q11/

4Q10 (%)

FY11/

FY10 (%)

Ferronickel TNi 7,289 18,254 4,542 19,527 (38) 7

High-grade Nickel Ore Wmt 1,032,478 3,543,511 943,750 2,941,015 (9) (17)

Low-grade Nickel Ore Wmt 770,549 2,320,329 958,307 3,404,727 24 47

Total Nickel Ore Wmt 1,803,027 5,863,840 1,902,057 6,345,742 5 8

Gold Kg 1,544 6,561 2,150 8,009 39 22

Silver Kg 9,271 41,522 6,619 26,890 (29) (35)

Bauxite Wmt - 191,615 32,748 177,966 N/A (7)

Coal Ton - 42,194 145,825 363,596 N/A 762

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

Q4-2010 FY 2010 Q4-2011 FY 2011

Gold

Ferronickel

Silver

(WMT)

Source: Company

確認確認確認確認埋蔵量埋蔵量埋蔵量埋蔵量 ANTM 社の 2011 年半期の鉱物確認埋蔵量は 2010 年に比べて急増した。 2011 年 6 月、同社の金の確認埋蔵量は 2010 年 483 万 4千ウェットメトリックトン(WMT)から 6%、512 万 5 千 WMT の拡大。ニッケルの確認埋蔵量も 2010 年 54 万 2 千 WMT から 168%、145万 3 千 WMT 拡大している。一方、ボーキサイト確認埋蔵量は2010 年の 105 万 7 千 WMT から 105 万 3 千 WMT、0.4%減少した。探査探査探査探査 2011Q4 よりニッケル・金・ボーキサイト・石炭の探査活動に焦点をあてている。ANTM 社はこれらの探査に 1,860 億ルピア（暫定）を充てている。ニッケル探査は Tanjung Buli(北マルク諸島)、Lasolo、Lalindu、Tapunopaka(東南スラウェシ島)、ギャグ島(パプアニューギニア)で行われている。同社はニッケル探査に 592 億ルピア(暫定)を充てている。金探査は Pongkor、Papandayan、Cibaliung (西ジャワ島), Batang Asai (ジャンビ島), Mao、Batuisi、Karossa (西スラウェシ島) 、Oksibil (パプアニューギニア)にて行われている。金の探査には 115 億ルピア(暫定)を充てている。ボーキサイトの探査は Mempawah 、Tayan (西カリマンタン)にて行われている。ボーキサイトの探査には 161 億ルピア(暫定)を充てている。石炭の探査は Sintang (西カリマンタン) 、Barito Selatan (中央カリマンタン)で開始した。生産生産生産生産とととと売上売上売上売上 ANTM 社の売上高は生産高にほぼ近い。金・銀を除いたほぼ全ての鉱物は輸出しており、同社の 99%の製品はドル建てとなっている。同社は正規、市場価格に基づいた長期的な売買契約を好む。売買契約は通常 1～10 年単位としている。フェロニッケルはティッセンクルップ、アーセナルミタル、POSCO、三菱商事を含めたヨーロッパ、アジア顧客に長期売買契約に基づいて輸出している。高純度ニッケル鉱石はパシフィックメタル、住友金属、日本冶金工業に輸出している一方、低純度ニッケル鉱石は日本冶金工業、チャイナズ・メイン・ソース・インターナショナルに輸出している。金・銀は主に国内の顧客に販売されており、ボーキサイトは主に日本と中国に輸出している。 2011 年度の同社暫定売上高は、フェロニッケル、ニッケル鉱石、金の売上高増により 2010 年から 18%増の 10.3 兆ルピアとなった。フェロニッケルが 2011 年度の総利益の 36%(3.7 兆ルピア相当)と、収益に大きく貢献した。金の売上高 3.7 兆ルピアに対し、ニッケル鉱石の売上高 2.5 兆ルピアも同社総利益に貢献した。ボーキサイトの輸出高は 235 億ルピアとなった。


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Balance Sheet

Balance Sheet (bn) FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FQ3 2010 FQ3 2011

Assets

Cash & Near Cash Items 4,743.88 3,284.22 2,773.58 4,308.24 3,273.91 2,053.35

Short-Term Investments 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Accounts & Notes Receivable 1,680.06 594.95 818.10 1,579.88 975.03 2,139.06

Inventories 1,319.08 1,391.47 1,170.51 1,229.28 1,359.38 1,417.01

Other Current Assets 305.08 548.89 674.66 476.22 459.85 482.54

Total Current Assets 8,048.10 5,819.53 5,436.85 7,593.63 6,068.18 6,091.96

LT Investments & LT Receivables 42.26 41.43 35.67 35.67 35.67 35.67

Gross Fixed Assets 4,914.02 5,261.54 5,797.33 6,346.05 6,042.17 6,660.54

- Accumulated Depreciation 1,891.40 2,371.06 2,906.73 3,393.65 3,277.61 3,785.24

Net Fixed Assets 3,022.62 2,890.48 2,890.60 2,952.40 2,764.56 2,875.30

Other Long-Term Assets 930.71 1,493.60 1,576.88 1,729.04 1,704.74 3,041.27

Total Long-Term Assets 3,995.59 4,425.51 4,503.15 4,717.10 4,504.97 5,952.24

Total Assets 12,043.69 10,245.04 9,940.00 12,310.73 10,573.15 12,044.20

Liabilities & Shareholders' Equity (bn) FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FQ3 2010 FQ3 2011

Accounts Payable 79.94 130.53 158.51 264.66 149.19 164.46

Short-Term Borrowings 233.45 315.40 274.29 855.03 280.39 351.63

Other Short-Term Liabilities 1,504.67 280.01 314.73 869.39 473.38 575.85

Total Current Liabilities 1,818.06 725.94 747.53 1,989.07 902.95 1,091.95

Long-Term Borrowings 700.15 730.96 411.07 200.86 115.48 204.32

Other Long-Term Liabilities 774.16 674.07 589.53 519.97 706.15 340.37

Total Long-Term Liabilities 1,474.30 1,405.03 1,000.60 720.83 821.63 544.69

Total Liabilities 3,292.36 2,130.97 1,748.13 2,709.90 1,724.58 1,636.64

Total Preferred Equity 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Minority Interest 1.22 50.93 42.93 20.74 13.30 0.01

Share Capital & APIC 956.37 956.37 956.37 956.37 956.37 956.37

Retained Earnings & Other Equity 7,793.73 7,106.77 7,192.57 8,623.73 7,878.90 9,451.18

Total Equity 8,751.33 8,114.07 8,191.87 9,600.84 8,848.57 10,407.56

Total Liabilities & Equity 12,043.69 10,245.04 9,940.00 12,310.73 10,573.15 12,044.20


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Income Statement

Income Statement (IDR bn) FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FQ3 2010 FQ3 2011

Period End Date 12/31/2007 12/31/2008 12/31/2009 12/31/2010 9/30/2010 9/30/2011

Revenue 12,008.20 9,591.98 8,711.37 8,744.30 1,413.54 2,929.27

- Cost of Revenue 4,678.82 6,940.80 7,513.37 5,807.22 1,413.54 2,929.27

Gross Profit 7,329.38 2,651.18 1,198.00 2,937.08 414.40 928.16

- Operating Expenses 551.47 936.31 607.19 989.51 234.59 269.96

Operating Income 6,777.92 1,714.87 590.81 1,947.57 179.81 658.20

- Interest Expense 74.32 50.35 47.05 12.65 2.54 139.38

- Foreign Exchange Losses (Gains) N/A 0.00 0.00 122.74 42.80 -195.93

- Net Non-Operating Losses (Gains) -578.80 -251.23 -240.26 -460.44 -127.39 -2.58

Pretax Income 7,282.40 1,915.75 784.02 2,272.62 261.86 717.33

- Income Tax Expense 2,163.75 546.71 188.79 597.70 73.62 182.85

Income Before XO Items 5,118.65 1,369.04 595.23 1,674.92 188.24 534.48

- Extraordinary Loss Net of Tax -0.21 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

- Minority Interests -0.13 0.90 -9.08 -8.48 -5.96 0.00

Net Income 5,118.99 1,368.14 604.31 1,683.40 194.20 534.48

- Total Cash Preferred Dividends 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Net Inc Avail to Common Shareholders 5,118.99 1,368.14 604.31 1,683.40 194.20 534.48 Valuation

2007 2008 2009 2010

EPS 538.08 - - -

Book Value Per Share 917.35 846.70 855.71 1,005.99

Return on Equity 78.56 16.27 7.46 18.99

Return on Assets 52.95 12.28 5.99 15.13

Price/EPS Adjusted 8.34 7.60 34.67 13.86

Price/Book 4.88 1.29 2.57 2.44

Dividend Yield 4.81 5.27 1.15 2.89

Total Debt to Total Assets 7.75 10.21 6.89 8.58

Net Debt to Equity (43.54) (27.58) (25.49) (33.88)

Current Ratio 4.43 8.02 7.27 3.82

Gross Margin 61.04 27.64 13.75 33.59

Operating Margin 56.44 17.88 6.78 22.27

Profit Margin 42.63 14.26 6.94 19.25


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テクニカルテクニカルテクニカルテクニカル ANTM (1,870) –長期的には弱気圧力があるものの、中期では強気トレンド

ANTM の株式は長期的(週足チャート)には下方圧力下にあるものの、以前として上向きトレンドにある。MACD (12, 26, 9)はゆっくりとゼロに向けて少しずつ近づいているものの、上記の日足チャートは、ANTM が低い地点からリバウンドをしていることを示している。Stochastic は売られ過ぎの局面から、ちょうど曲がってきたところである。

推奨: 買い (中期)

R2 : 1,950 R1 : 1.900 S1 : 1,850 S2 : 1,820 取引レンジ : 1,820 – 1,950


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Research Team | Telp: +62-21-57900800 | E-mail: [email protected]

Armand Dharmasana

Gunawan Sutanto

Aditya Perdana Putra

Pandristo Prasetyo Ginarto

Venty Arnesya

Ratings for Sectors:

Overweight : Expect the industry to perform better than the primary market index (JCI) over the next 12 months.

Neutral : Expect the industry to perform in line with the primary market index (JCI) over the next 12 months.

Underweight : Expect the industry to under perform the primary market index (JCI) over the next 12 months.

Ratings for Stocks:

Buy : We expect this stock to give total return (price appreciation + dividend yield) of above 15% over the next 12 months.

Hold : We expect this stock to give total return of between -15% and 15% over the next 12 months.

Sell : We expect this stock to give total return of -15% or lower over the next 12 months.

Analyst Certification

The research analyst(s) primarily responsible for the preparation of this research report hereby certify that all of the views

expressed in this research report accurately reflect their personal views about any and all of the subject securities or issuers. The

research analyst(s) also certify that no part of their compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific

recommendations or views expressed in this research report.

Disclaimers

This document has been prepared for general circulation based on information obtained from sources believed to be reliable but

we do not make any representations as to its accuracy or completeness. Phillip Securities Indonesia (PSI) accepts no liability

whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this document or any solicitations of an offer to buy or sell

any securities. PSI and its directors, officials and/or employees may have positions in, and may effect transactions in securities

mentioned herein from time to time in the open market or otherwise, and may receive brokerage fees or act as principal or agent in

dealings with respect to these companies. PSI may also seek investment banking business with companies covered in its

research reports. As a result investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity

of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.


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ANZ Tower Level 23B, Jl. Jendral Sudirman Kav 33A, Jakarta, 10220 - Indonesia

Telp. (62-21) 57 900 800, Fax. (62-21) 57 900 809, Email : [email protected] Website: www.phillip.co.id | www.poems.co.id | www.poems.web.id

Jakarta

Komp. Ruko Mega Grosir Cempaka Mas Jl. Let. Jend. Soeprapto

Blok D No. 7 Jakarta, 10640

Telp. (62-21) 4288 5051 / 52; Fax. (62-21) 4288 5049 E-Mail: [email protected]

Mangga Dua Ruko Bahan Bangunan Mangga Dua Blok F1/8

Jl. Mangga Dua Selatan Jakarta 10730

Telp. (62-21) 6220 3589; Fax. (62-21) 6220 3602 E-Mail: [email protected]

Rukan Sentra Latumenten

Jl.Prof.Dr Latumenten no.50 Blk AA 12 Jakarta, 11460

Telp. (62-21) 5694 1781; Fax. (62-21) 5694 1791

E-Mail: [email protected]

Roxy

Pusat Niaga Roxy Mas Blok B2/2 Jl. KH. Hasyim Ashari - Jakarta Barat

Telp. (62-21) 6386 8308; Fax. (62-21) 6333 420


Pantai Indah Kapuk Jl. Pantai Indah Barat Rukan Ekslusif BGM Blok B-6

Telp. (62-21) 5694 5791/92/93; Fax. (62-21) 56945790 E-Mail: [email protected]

Taman Palem Rukan Malibu Blok H No. 23 Cengkareng, Jakbar 11730

Telp. (62-21) 5694 5055 / 5077; Fax. (62-21) 5694 5013; E-Mail: [email protected]

Sunter Jl. Mitra Boulevard Blok D No. 5

Sunter Jakarta, 14350 Telp. (62-21) 6530 2729; Fax. (62-21) 6583 7463


Kelapa Gading Jl. Boulevard Raya Blok WB2/27 Kelapa Gading Jakarta

Utara Telp. (62-21) 7070 0050/4587/9264; Fax. (62-21) 453

2939; E-Mail: [email protected]

Citra Garden 2

Komp. Citra Niaga Blok A No.18 Citra Garden 2 - Kalideres, JakBar

Telp. (62-21) 5436 0175; Fax. (62-21) 5436 0174

Jawa Tengah Purwokerto

Jln. Perintis Kemerdekaan No. 38

Purwokerto - Jawa Tengah, 53110 Telp. (62-281) 626 899; Fax. (62-281) 891 150


Solo

Jl. Veteran 140 / 2-3 Solo, Jawa Tengah

Telp. (62-271) 655 567, 667 168; Fax. (62-271) 647 288 E-Mail: [email protected]

Semarang Jl. Karang Wulan Timur No. 2 - 4 Semarang Indonesia


Tegal Kompleks Nirmala Square Blok C no.7 Jl. Yos Sudarso - Tegal 52121

Telp. (62-283) 340773; Fax. (62-283) 340774

Jawa Barat Bali

Komp.Paskal Hypersquare Blok C-21 Jl Pasirkaliki 25-27 Bandung

Telp. (62-22) 8606 0690; Fax. (62-22) 8606 0765


Jln. Melati No. 45 Blok E Denpasar - Bali, 80233

Telp. (62-361) 238 987; Fax. (62-361) 229 803


Jawa Timur Batam Jln. Flores No. 11 Surabaya, 60281


Kompleks Mahkota Raya

Blok A no. 10 Batam Centre, Kota Batam 29456, Kepri Telp. (62-778) 748 3337/3030/3131; Fax. (62-778) 748

3117; E-Mail: [email protected]

Jambi Kalimantan Barat

Jln. GR. Djamin Datuk Bagindo No. 56A Jambi, 36142

Telp. (0741) 707 8260, 7555 699 E-Mail: [email protected]

Jl. Teuku Umar Komplek Pontianak Mal C 23-24 Pontianak, Kalimantan Barat



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Lampung Jl. Ikan Tongkol No. 33 Blok 7-8

Teluk Betung - Bandar Lampung, 35223 Telp. (62-721) 474 234; Fax. (62-721) 474 108


Pojok BEI (Phillip Sec Ind. – Univ. Bandar Lampung – BEI)

Jl. Z.A Pagar Alam No. 89 Bandar Lampung, 35141

Telp. (62-721) 771 695; Fax. (62-721) 770 261


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重要情報重要情報重要情報重要情報本出版物は Phillip Securities Research Pte Ltd., 250 North Bridge Road, #06-00, Raffles City Tower, Singapore 179101 (登録番号: 198803136N) によって作成され、シンガポール金融管理庁の規制を受ける(「Phillip Securities Research」) 。あなたは本出版物を受け取り、読むことで、以下に記載される条件および制限に従うことに同意する。本出版物は個人的使用を目的としてのみ提供され、その全部または一部をいかなる用途にも複製、配布、出版してはならない。誤って本文書を受け取った場合は、削除または破棄し、送信元にすみやかに通知する。Phillip Securities Research は、本出版物に含まれる資料のいかなる使用に起因する直接または派生的損害一切について、責任を問われない。本出版物に含まれる情報は、Phillip Securities Research が信憑性がないと判断する理由をもたない公的情報源から取得され、本出版物に含まれる一切の分析、予測、見積もりおよび意見(まとめて「リサーチ」)は、かかる情報に基づき、個々の著者または表示された情報源(その表記のある箇所について)が表明する意見のみを表す。Phillip Securities Research は、本情報の検証を行っておらず、当該情報あるいはリサーチが正確、完全、適当、検証済み、または信頼できるという趣旨で、明示または黙示を問わず、表明または保証を行うものではない。本出版物に含まれるかかる情報またはリサーチの一切は、変更される可能性があり、Phillip Securities Research は、提供される情報またはリサーチを維持あるいは更新する責任、およびそれに関する訂正、更新あるいは版を提供する責任を一切持たない。いかなる場合にも、Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、(i)いかなる方法によっても、本出版物を信頼または使用した結果に対して責任を問われることはなく(一切の特別な、直接的、間接的、偶発的または派生的損失、利益の損失および損害を含みこれに限定されず) 、また、(ii) 本出版物を受け取るいかなる人物からも、かかる損害の可能性を通知された場合でも、法的責任を問われない。投資の最終決定は、あなた自身が行い、自身の投資決定に対する一切の責任を負わなければならず、その決定は本出版物で提示される情報、データおよびその他の資料への依存を含みそれに限定されない。本資料に含まれる一切の意見、予測、推測、見積もり、評価および価格は、表示される日付のものであり、事前の通知なくいつでも変更され得る。本出版物で参照される一切の製品の過去の実績は、将来の結果の指標となるものではない。本報告書は、税、法律または投資に関する助言を構成するものではなく、およびその代替として使用されてはならない。本出版物は、その受取人が更なる独自の検証または判断を下さずに、排他的または権威として信頼されてはならない。本出版物の提供が特定の取引を結ぶことを推奨する、または本資料で説明のある製品がその受取人にとって適切であることを表明するものではない。受取人は、本出版物に説明されているものを含む、その製品の多くが重大なリスクを伴い、すべての投資家にとって適切とはかぎらないことを認識する。また、かかる製品に関与する取引を結ぶいかなる決定も、上記リスクのすべてを理解し、かかる取引が適当であるという独立した判断を下した上で、行うべきことを認識する。一切の製品に関する本書に記載のあるリスクについての議論は、全リスクの開示またはかかるリスクの完全な議論を構成すると考えられてはならない。本報告書のいかなる部分も、一切の製品の購入または販売を提供または勧誘するものと解釈されてはならない。本リサーチで言及されている一切の製品を購入する決定は、かかる製品に関する登録済み目論見書を含む、現存する公共情報を考慮した上でなければならない。


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Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、シンガポールおよび全世界で多数の企業に対して数々の金融サービスを提供することができ、そのサービスは商業・投資銀行活動(資金提供、投資顧問または引受業務を含む)、証券取引活動を含みそれに限定されない。Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、本報告書に言及されている証券の発行者との取引に参加あるいは投資した、およびかかる発行者に対してサービスの実施、またはビジネスの依頼を行った場合がある。さらに、Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、本報告書に言及されることもある、かかる会社に対して助言または投資サービス、および投資または関連投資を提供した場合がある。 Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、本書に記載のある証券、関連先物取引またはオプションで、長期または短期の位置をその時々に維持し、上記証券に関連するその他の取引の購入または販売、値付け、または関与を行うことができ、前述について仲介手数料またはその他の代償を得ることができる。投資は米ドルおよびユーロを含む様々な通貨建てとなるため、米ドルとユーロの間、または外貨と自身が管轄を受ける為替の間での為替レートの変動に左右される。かかる変動は投資の価値、価格または所得利益に逆効果となる場合がある。法的に許容される範囲で、Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、上記に示したような活動のいずれにも関与することができ、または本出版物に言及されることもある会社および投資または関連する投資について、物的かいなかを問わず、関与することができる。従って、本資料に反映されない情報が Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物に、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、提供され得る。また、Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、本情報をその出版以前または直後に、法的に許容される範囲で、実行または使用した場合がある。Phillip Securities Research または Phillip Securities Research に関連する人物は、本報告書の準備または発行に関与したその役員、取締役、社員、人物を含みこれに限定されず、本資料と食い違うまたは異なる結論を持つその他の資料を発行した場合がある。ここで提示される情報、手段および資料は、その配布、出版、可用性または使用がその適用法または規制に反するような、または Phillip Securities Research を一切の登録、ライセンス供与またはその他の要件、またはかかる要件違反に対する罰則にさらす可能性があるような、一切の管轄または国での人物または組織に宛てられた、あるいはそこでの配布や使用を意図したものではない。シンガポール財政顧問法第 27 条(Cap. 110) および MAS 投資製品に関する推奨通知(FAA-N01) は本出版物に適用されない。本資料は一般的配布のみを目的とし、特定の投資目的、財政状況、または特定の人物の特定の必要性を考慮するものではない。本資料で言及される製品はすべての投資家に適切なものであるとはかぎらず、本資料の受取人または読者は、専門の財政顧問に法、ビジネス、財政、税、かかる製品の適切性を含むその他の側面について助言を求めるべきである。その際、特定の投資目的、経済状況、またはその人物の特定の必要性を考慮してから、かかる製品への投資に肩入れするべきである。本書に起因または関連する事柄については、Phillip Securities Research の[65 65311240]までお問い合わせ下さい。本書はシンガポール国内での配布のみを目的とする。

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