apple m&a strategy
TRANSCRIPT
Università Commerciale Luigi Bocconi
20129 – Finanza Strategica
Lavoro a cura di:Bellandi Adalberto
D’Albo LuigiDariz Aaron
Ferrari EdoardoManza Giovanni
Melzi MaurizioPorciani LorenzoTamoni Stefano
Indice
1. Introduzione
2. Analisi Strategica
3. Caratteristiche della Target Ideale
4. Selezione Società
5. Gestione dell’operazione
i. Modalità di negoziazione
ii. Regolamento del prezzo
iii. Gestione post-acquisizione
6. Conclusioni
Andamento azionario
Nov 2001
$399Lancio di
iPod
Ott 2003
$497Lancio di
iTunes
Gen 2005
$1.448Lancio di
iPod shuffle
Gen 2007
$5.229Lancio diiPhone
Apr 2010
$10.155Lancio di
iPad
Mar 2012
$26.000
1975
Primoincontro
tra i futurifondatori
1971
Apple IPrimo
computer
1976
FondazioneApple Computer
da parte diSteve Jobs,
Steve Wozniake Ronald Wayne
1977
LancioApple II
1977
Quotazioneal NYSE
1985
Dimissionidi Steve Jobs
1986Lancio
Macintosh
1993
CrolloShare price
1997
FusioneCon NeXTe ritorno diSteve Jobscome CEO
Premesse storiche
Analisi Strategica
1990 – 1997:
tramite un percorso di crescita esterna,implementato attraverso una strategia sistematica di
acquisizioni,che hanno permesso di creare nuove ‘piattaforme strategiche’.
– difficoltà economica e finanziaria– quota di mercato IT < 3% e destinato a rimanere follower
Riposizionamento Strategico
Analisi Strategica
Immediata operatività, velocità d’azione
Acquisizione di risorse e di competenze difficilmente
Riproducibili in tempi brevi
Riduzione dei rischi d’ingresso ed apertura di finestre strategiche
Cogliere i vantaggi dell’integrazione o della diversificazione
Crescita ESTERNA
Crescita INTERNA
Impossibilità di sviluppare rapidamente brevetti, competenze e know-how
Impossibilità di aprire nuove finestre strategiche in tempi brevi, eludendo la concorrenza dei competitor
Analisi Strategica ECOSISTEMA APPLE
BUSINESSTRANSFORM.
IT Core Business
Cross selling
Apple sfrutta le proprie competenze e know-how, afferenti all’IT, applicandoli a mercati maturi come quello della musica, della telefonia, dei tablet e degli orologi. Riesce in questo modo a creare un “ecosistema Apple” ampio ed integrato.
Innovazione
Tecnologia affine ed integrabile Start-up, avvio del ciclo di vita
Head-hunting
INFORMATION
TECHNOLOGY
Caratteristiche della Target ideale
Selezione società
NeXT (1997)
PCCM (1997)
Xemplar (1999)
FingerWorks (2005)
PolarRose (2005)
IMSense (2010)
Astarte-DVD (2000)
Emagic (2002)
SoundJam MP (2000)
Swell (2014)
Beats (2014)
Proximity (2006)
Quattro Wireless (2010)
Lala.com (2009)
Particle (2012)
Foundation DB (2015)
Placebase (2009)
C3 Tech. (2011)
Locationary (2013)
SpotSetter (2014)
Silicon-Color (2006)
Siri (2010)
Authentec (2012)
Sistema Operativ
o
iTunes MobileTechnol
ogy
iCloud Maps Others
1997
Selezione società
$ 404 mln
NeXT
SistemaOperativo
1997 1999 2000 2002 2006 2006 2008
$ 110 mln
PCCM
CPUHardwareSoftware
$ 15 mln
RaycerGraphics
Schedegrafiche
$ 149 mln
AstarteAuthoring
Licenzamusicale
$ 30 mln
Emagic
Softwaremusicale
$ 70 mln
SiliconColorSoftware
$ 100 mln
Proximity
Software
$ 278 mln
Palo AltoSemicon.Semiconduttori
Fase I:
2010
Selezione società
$ 275 mln
QuattroWireless
MobileAdvertising
2010 2012 2015 2015
$ 267 mln
Siri
Riconoscimentovocale
$ 356 mln
AuthenTec
Sicurezzadigitale
$ 3.000 mln
BeatsElectron.
Headphonesand music
$ 20 mln
LinX
CameraReflex
Fase II:
Modalità di Negoziazione
Premi per il controllo: Conclusione dell’operazione in
tempi celeri per mantenere lo status di first-mover
Rilevante possibilità di creazione di valore grazie alle tecnologie nonancora brevettate
Esclusività delle risorse critiche delle società target
Negoziato Bilaterale• Processo rapido ed elastico• Acquisizione di realtà poco
note, in fase di sviluppo• Assenza di concorrenza e
rivalità
Regolamento del Prezzo
Apple predilige il pagamento cash, in quanto le consente di:• Appropriarsi interamente del valore creato tramite l’acquisizione• Azioni Apple non ancora pienamente apprezzate• Struttura finanziaria poco levered di Apple• Risk management relative alle stategie di crescita esterna
Eccezione: NeXT
Gestione post-acquisizione
Apple individua società:– con cultura aziendale
poco consolidata– Interessate e
proiettate allo sviluppo della tecnologia. Prodotto
“all-in-one”
Integrazione totale
Conclusione
INFORMATION& TECHNOLOGY
BUSINESS TRANSFORMATION
First mover Cross selling
Crescita esterna Integrazione Innovazione
Grandi acquisizioni con indebitamento
• Cagr 2004-2008 revenues +15%, da 8bn a 32bn
• Non distribuzione di utili per finanziare crescita
• Delta EPS 2004-2008 + 200%
Conclusione
Piccole acquisizioni con
autofinanziamento• Cagr 2004-2008 revenues +5%, da 37bn a 60bn• Spinta sulla leva finanziaria (D/E=15) grazie alla
posizione di leader• Delta EPS 2004-2008 +16%
Conclusione
Piccole acquisizioni attraverso
autofinanziamento
Grandi acquisizioni attraverso
indebitamento• Finanziamento crescita con equity • Strategia di First Mover • Forti sinergie con le target• Presenza di una personalità chiave
• Finanziamento con debito non sostenibile• Strategia di “rincorsa” delle nuove
tecnologie• Acquisizione target per incrementare
l’utenza• Piani industriali spesso disattesi• Mancanza di una figura chiave