argentina 2012: entre debilidades y fortalezas, cómo sigue? luis secco càmara chileno argentina de...
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Argentina 2012: entre debilidades y fortalezas, cómo sigue?
Luis Secco
Càmara Chileno Argentina de Comercio
11 de Octubre de 2012
Perspectiv@s
1. El ADN de Argentina está marcado por las crisis
Crisis en la Historia Argentina
Período AñosNúmero de
Crisis
Número de Años de
Crisis
Crecimiento del PBI
(prom. anual)
Crisis Profunda
Crisis Muy
Profunda
1823 - 1861 39 4 7 2.2% 2 1 1862 - 1913 52 3 5 5.8% 1 1 1914 - 1945 32 6 11 3.1% 1 1 1946 - 1976 31 8 11 3.8% 4 1 1977 - 1991 15 4 12 0.4% 2 1 1992 - 2002 11 2 3 2.3% 1 1 2003 - 2011 9 0 0 6.4% 0 0
Total 189 27 49 11 6
Fuente: Cerro y Meloni (2004)
3Volatilidad ha sido el nombre del “juego”
07
06
05
04
03
02
0100
99
98
97
9695
9493
92
91
90
8988
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86
8584
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16,000
17,500
19,000
20,500
22,000
23,500
25,000
26,500
28,000
29,500
16,000 17,500 19,000 20,500 22,000 23,500 25,000 26,500 28,000 29,500
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10
11ePBI Real per cápita
Argentina
PB
I t-1,
en p
eso
s co
nst
ante
s de 2
01
1
Fuente: MECON
PBIt, en pesos constantes de 2011
Chile es un buen contra ejemplo
ChilePBI Real per cápita
0706
0504
01
0203
0099
98
9796
9594
93
9190
8887
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8583
82 9281
84
800,000
1,300,000
1,800,000
2,300,000
2,800,000
3,300,000
3,800,000
4,300,000
800,000 1,300,000 1,800,000 2,300,000 2,800,000 3,300,000 3,800,000 4,300,000
PBI t, en pesos constantes de 2011
PB
I t-
1, en
peso
s co
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ante
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e 2
01
1
Fuente: Perspectiv@s en base al FMI
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10
11
2. Nos dirigimos inexorablemente hacia una nueva crisis?
Crisis previas:
Debilidades macro: fiscal y externa (déficits) con o sin inflación; con o sin atraso cambiario
+Shock externo o climático
+Debilidad Política del Presidente
2012/2013:
Hay debilidades macro PERO
Las expectativas no están del todo coordinadasHay todavía importante Poder Político y apoyo popular
El principal riesgo viene de la política económica
Qué nos acerca y qué nos aleja de una crisis?
Qué nos acerca?
Recesión con InflaciónRestricción Externa (de divisas)
Debilidad Fiscal con Gasto Público RécordExpansión monetaria incompatible con estabilidad de precios
Errores de política económica
Qué nos aleja?
Crecimiento del mundo emergentePrecios récord de los productos de exportación
Hay reservas en el BCRAPoco endeudamiento (público y privado)
Hay una red de contención socialHay poder político (aunque los errores de política nos llevan a
preguntar hasta cuándo)
Qué nos acerca?
Recesión
108.3Oct-11
105.1Ago-12
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
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Índ
ice B
ase 2
01
0 =
10
0
Actividad Global - I GASerie sin estacionalidad - Promedio móvil de 3 meses
Fuente: Orlando Ferreres & Asoc.
-3.0%(-3.6% anualizado)
106.0J un-11
102.1Ago-12
90.0
94.0
98.0
102.0
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2
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Índ
ice B
ase 2
01
0 =
10
0
Actividad I ndustrial - I PISerie sin estacionalidad - Promedio móvil de 3 meses
Fuente: FIEL
-3.7%(-3.2% anualizado)
Por qué hay recesión?
Porque la sequía afectó la campaña agrícola 2011/12
16.9
28.2
36.2
33.1
0.0
7.0
14.0
21.0
28.0
35.0
42.0
Campaña2008/09
Campaña2009/10
Campaña2010/11
Campaña2011/12
En
miles d
e m
illo
nes d
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óla
res
Valor de la Cosecha Agrícola
Fuente: MECON y Bloomberg
53.2
84.4 85.2
73.2
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
Campaña2008/09
Campaña2009/10
Campaña2010/11
Campaña2011/12
En
millo
nes d
e t
on
ela
das
Producción de Commodities AgrícolasEn millones de toneladas
Fuente: Bolsa de Cereales de Buenos Aires
Por qué hay recesión?Se impulsaron varias medidas que trabaron la economía y afectaron expectativas
Restricciones a las importaciones
Restricciones a la compra de divisas para atesoramiento
Restricciones a la compra de divisas para giro de dividendos
Modificación Carta Orgánica del BCRA
Estatización de YPF
Prohibición de la compra de divisas para atesoramiento
Restricciones a la compra de divisas para viajes al exterior
Impuesto a las compras electrónicas realizadas en el exterior
Se afectaron negativamente las expectativas 10
46.6 Ago-07
55.0 Ene-08
37.1Dic-08
48.8Sep-10
59.3Sep-11
42.3Sep-12
30.0
36.0
42.0
48.0
54.0
60.0
66.0
ene-0
7
may-0
7
sep-0
7
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8
may-0
8
sep-0
8
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9
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9
sep-0
9
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0
may-1
0
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0
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1
may-1
1
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1
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2
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2
sep-1
2
ene-1
3
Índ
ice B
ase 2
00
0 =
50
Í ndice de Confianza del ConsumidorUTDT - Nivel General Nacional
Fuente: UTDT
0.4%
8.9%
35.8%
48.4%
4.9%1.6%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
MuchoMejor
Mejor Igual Peor MuchoPeor
Ns/Nc
En
%
¿Cómo estará su situación económica personal en los próximos meses?
Fuente: Management & Fit
53.3% Peor
Qué nos acerca?
Inflación
11
10.7 10.1
Mar-07
26.8 Ene-11
24.1
22.0Ago-12
26.524.3J ul-08
13.911.3
Sep-09
26.2Nov-10
25.425.0
Sep-11
6.0
10.0
14.0
18.0
22.0
26.0
30.0
Oct
-06
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Oct
-07
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8
Oct
-08
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9
Oct
-09
Feb-1
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0
Oct
-10
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1
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1
Oct
-11
Feb-1
2
Jun-1
2
En
%
I nflación minoristaI PC no oficial y Provincial - Var. % a/ a
I PC GBA no oficial
Provincial*
* Neuquén, Ciudad de Santa Fe, Rosario, Santa Rosa, San Luis , Ushuaia y Río GrandeFuente: Comisión de Libertad de Expresión de la Cámara de Diputados de la Nación y Oficinas de Estadística Provinciales
Qué nos acerca?
La restricción de divisas
12
El balance cambiario En millones de dólares
2011 2012 2012 2013Observado Ene/ Ago Total Total
I . Total Oferta Divisas 18,000 6,230 14,100 12,700
Superávit comercial de bienes y servicios 11,300 6,200 12,500 12,000
Préstamos al sistema financiero (incluye BIS al BCRA) 6,600 0 1,500 500
Otros 100 30 100 200
I I . Total Demanda Divisas 24,100 7,400 12,700 11,700
Utilidades y dividendos 7,300 2,600 ?? ??
Atesoramiento sector privado no financiero 6,000 - 1,800 ?? ??
Intereses 3,400 1,800 4,300 3,800
Vencimientos de deuda pública 2,200 1,500 3,600 3,800
Errores y omisiones 4,600 2,900 4,200 3,500
Otros 600 400 600 600
I I I . Variación de reservas internacionales (I - I I ) -6,100 -1,170 1,400 1,000
Fuente: INDEC
Los vencimientos brutos de capital sobre deuda en manos de "privados" ascienden en 2012 a
USD3,900 M (vencen USD1,500 M entre sep-12 y
Para que las reservas no caigan en 2012, el giro de utilidades + atesoramiento privado nodebe superar los USD1,400 M (-90% vs. 2011)
Para que las reservas no caigan en 2013, el giro de
utilidades + atesoramiento
privado no debe superar los USD1,000 M
13
78Dic-96
1,167Dic-00
17,133Ene-10
16,720Dic-02
12,783Ago-12
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
ene-9
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3
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-07
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0
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3
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4
En
millo
nes d
e U
SD
Balanza Comercial TotalAcumulado 12 meses
Fuente: INDEC
8,444Oct-08
6,7894,4244,020
9,537
-2,748Ago-12
-5,500
-3,500
-1,500
500
2,500
4,500
6,500
8,500
10,500
jun-9
4
oct
-95
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7
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8
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1
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2
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-03
feb-0
5
jun-0
6
oct
-07
feb-0
9
jun-1
0
oct
-11
feb-1
3
En
millo
nes d
e U
SD
Balance Comercial EnergéticoAcumulado 12 meses
Exportaciones
I mportaciones
Balance Comercial
Fuente: INDEC
Lo que hay detrás de la restricción de divisas: un déficit comercial energético que no se reduce
Qué nos acerca?
Debilidad fiscal creciente
14
4.2%Nov-04
2.9%Nov-08
-1.2%
2.9%
1.3%
-3.2%J ul-12
-4.0%
-2.3%
-0.6%
1.1%
2.8%
4.5%
dic
-02
ago-0
3
abr-
04
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-04
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5
abr-
06
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ago-0
7
abr-
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ago-0
9
abr-
10
dic
-10
ago-1
1
abr-
12
En
% d
el P
BI
Resultado Fiscal* - Gobierno FederalSuma móvil 12-meses
Primario
Financiero
Fuente: MECON
* No incluye transferencias desde el BCRA (ni por utilidades ni por monetización de los DEG del FMI) y tampoco desde el Fondo de Garantía de Sustentabilidad Previsional.
1.4%1.1%2004 0.6%
0.3%2010
-0.5%2011e
-1.3%-0.7%-1.0%2009
-0.8%
-1.5%2012e
-2.7%
-1.9%
-1.1%
-0.3%
0.5%
1.3%
20
01
20
02
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11
e
20
12
e
En
% d
el P
BI
Resultado Fiscal - Provincias
Primario
Financiero
Fuente: Elaboración propia en base al MECON
Debilidad fiscal creciente: Gasto público récord 15
Debilidad fiscal creciente: Gasto que crece por arriba de la inflación (con ajuste desordenado)
16
Tasa de Expansión de los principales ítems del Gasto Público
Promedio Promedio Promedio
Ene-03/ Dic-09 Ene-10/ Sep-11 Oct-11/ Jul-12
Remuneraciones 26.3% 37.3% 28.5%
Seguridad Social 27.1% 32.0% 40.3%
Transf. Sector Privado (incluye Subsidios) 32.9% 41.8% 25.3%
Transf. Discrecionales a Provincias 28.4% 17.5% - 2.3%
Gasto de Capital 55.2% 29.2% 13.2%
Gasto Primario Total 28.6% 34.5% 29.5%
Fuente: MECON
Var % a/ a
Debilidad fiscal creciente: Política monetaria endógena de la fiscal
17
0.5%
1.0%
2.2%
2.2%1.7%
4.0%
4.0%
3.4%
1.8%
1.7%
1.1%
0.0%
0.8%
1.6%
2.4%
3.2%
4.0%
4.8%
2007 2008 2009 2010 2011 2012*
En
% d
el P
BI
Financiamiento desde el BCRA al Tesoro
Financiamiento en dólares
Financiamiento en pesos
Fuente: BCRA y MECON
5.1%
* Máximo financiamiento disponible teniendo en cuenta la normativa vigente.
Qué nos acerca?
Política monetaria pro-inflación
18
36.5%May-08
28.9%Ene-12
34.9%Sep-12
10.0%
16.0%
22.0%
28.0%
34.0%
40.0%
ago-0
6
ene-0
7
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11
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2
jun-1
2
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2
En
%
Expectativas de I nflación Próximos 12 mesesPromedio
Fuente: UTDT
211.6
193.8(+37% a/ a)
17.8
-25.0
25.0
75.0
125.0
175.0
ago-0
6
ene-0
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2
En
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illo
nes d
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esos
Política Monetaria*Suma acumulada
Oferta de Dinero
Base Monetaria
Esterilización
* Emisión por compra de divisas y financiamiento al Tesoro + Redescuentos
Fuente: BCRA
En síntesis: la expansión monetaria para financiar el déficit fiscal convalida tasas de inflación muy elevadas
19
37.5%Dic-06 34.6%
J ul-07
1.6%Abr-09
39.4%Ago-11
28.5%Feb-12
37.4%Sep-12
0.0%
7.0%
14.0%
21.0%
28.0%
35.0%
42.0%
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2
En
%
Base MonetariaVar % a/ a
Fuente: BCRA
135,425Sep-12
179,435
-10,000
30,000
70,000
110,000
150,000
190,000
dic
-05
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6
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12
ago-1
2
En
millo
nes d
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esos
Emisión de PesosSuma acumulada
Por Financiamiento al Tesoro*
Por Compra de Divisas
Fuente: BCRA y MECON
* Incluye Adelantos Transitorios y Transferencia de Utilidades
Qué nos acerca?
Errores de política económica
20
0.0%
60.0%
120.0%
180.0%
240.0%
300.0%
360.0%
ene-4
6
mar-
49
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2
jul-
55
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8
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1
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68
may-7
1
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74
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0
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87
may-9
0
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93
sep-9
6
nov-9
9
ene-0
3
mar-
06
may-0
9
jul-
12
En
%
Brecha entre Dólar Paralelo y Oficial
Fuente: FMI , Carmen Reinhart y BCRA
Dólar Oficial vs Dólar Paralelo Brecha - En %
PeríodoCantidad de meses
transcurridosBrecha promedio
Mar- 46/Dic- 46 10 Meses 24.1%
Ago- 47/Sep- 5598 Meses (+8 años)
82.8%
J un- 64/Feb- 6733 Meses
(+2 ½ años)27.4%
Mar- 71/Nov- 7669 Meses
(+5 ½ años)132.0%
J un- 81/Feb- 92129 Meses
(+10 ½ años)45.7%
Nov- 11/Sep- 12 11 Meses 20.4%
Qué nos aleja?
El mundo emergente sigue creciendo
21
14.22007
9.22009
10.42010 9.2
20117.8
2012e 8.22013e
8.7
2.7
6.25.3 5.6
6.1
-0.3
7.57.5
2.71.5
4.0
-3.0
1.0
5.0
9.0
13.0
17.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
En
%
Crecimiento PBI RealVar.% a/ a
China
Emergentes
Brasil
Fuente: FMI
Qué nos aleja?
Precios altos de exportación (gracias a sequía en USA)
22
426.216/ 01
548.727/ 04
505.615/ 06
645.820/ 07
602.217/ 07
651.004/ 09
569.908/ 10
400.0
450.0
500.0
550.0
600.0
650.0
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2
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2
En
US
D/Tn
Precio I nternacional - SojaEn USD/ Tn
Fuente: Bloomberg
Qué nos aleja?
Expectativas de cosecha récord
23
Producción Commodities AgrícolasEn millones de toneladas
Campaña 2012/ 13
Campaña 2011/ 12
Campaña2010/ 11
Campaña2009/ 10
Estimación Sep-12*
Observado Observado Observado12/ 13
vs 11/ 1212/ 13
vs 10/ 11
Maíz ↑ 28.0 19.3 21.0 22.5 8.7 7.0
Soja ↑ 55.0 39.9 49.2 54.0 15.1 5.8
Trigo ↓ 11.5 14.0 15.0 7.9 -2.5 -3.5
Total Cosecha ↑ 94.5 73.2 85.2 84.4 21.3 9.3
Fuente: Bolsa de Cereales de Buenos Aires y USDA *Última estimación disponible (semana del 10/09)
Variación
Qué nos aleja?
Quedan reservas internacionales en el BCRA
24
9,006Ago-02
19,611Feb-06
52,057J un-11
45,228Sep-12
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000ju
l-99
abr-
00
ene-0
1
oct
-01
jul-
02
abr-
03
ene-0
4
oct
-04
jul-
05
abr-
06
ene-0
7
oct
-07
jul-
08
abr-
09
ene-1
0
oct
-10
jul-
11
abr-
12
En
millo
nes d
e d
óla
res
Reservas I nternacionales
Fuente: BCRA
Qué nos aleja?
Bajo endeudamiento
25
33.5%
143.5%
38.8%
0.0%
30.0%
60.0%
90.0%
120.0%
150.0%
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
En
% d
el P
BI
Stock de Deuda Pública como % del PBI *
Fuente: MECON
* Incluye Hold Outs18.2%
22.7%
11.3%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
En
% d
el P
BI
Crédito al Sector Privado como % del PBI
Fuente: BCRA e INDEC
Qué nos aleja?
No hay corrida contra stocks en pesos
26
106.219/ 12/ 11
150.821/ 09/ 12
80.0
93.0
106.0
119.0
132.0
145.0
158.0
3-1
-11
3-3
-11
3-5
-11
3-7
-11
3-9
-11
3-1
1-1
1
3-1
-12
3-3
-12
3-5
-12
3-7
-12
3-9
-12
3-1
1-1
2
En
billo
nes d
e p
esos
Depósitos Plazo Fijo en Pesos - Sector PrivadoPromedio Semanal
Fuente: BCRA
6.1304/ 05/ 11
7.0428/ 10/ 11
6.1016/ 12/ 11
6.1304/ 04/ 12
4.4821/ 09/ 12
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
3-1
-11
3-3
-11
3-5
-11
3-7
-11
3-9
-11
3-1
1-1
1
3-1
-12
3-3
-12
3-5
-12
3-7
-12
3-9
-12
3-1
1-1
2
En
billo
nes d
e d
óla
res
Depósitos Plazo Fijo en Dólares - Sector PrivadoPromedio Semanal
Fuente: BCRA
Qué nos aleja?
Hay una “red de contención social”
27
4.4
5.3
8.12007
13.22011
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
199
5
199
6
199
7
199
8
199
9
200
0
200
1
200
2
200
3
200
4
200
5
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1e
En
millo
nes d
e p
ers
on
as
Personas que dependen del Estado*
Fuente: ANSES y Ministerio de Trabajo
* Incluye Empleados Públicos, J ubilados y Beneficiarios de Planes Sociales
En millones
de personas
J ubilados 5.9
Planes Sociales* 3.9
Empleados Públicos 3.3
Total (2011) 13.2
* Incluye Asignación Universal por Hijo
Qué nos aleja?A pesar del deterioro, la aprobación presidencial es aún elevada y la gobernabilidad no está cuestionada
28
22
38Oct-10
52Feb-10
36
4136
Sep-12
-45
-30
-15
0
15
30
45
60
75se
p-0
8
dic
-08
mar-
09
jun-0
9
sep-0
9
dic
-09
mar-
10
jun-1
0
sep-1
0
dic
-10
mar-
11
jun-1
1
sep-1
1
dic
-11
mar-
12
jun-1
2
sep-1
2
En
%
Imagen de CFK
Diferencia
Positiva
Negativa
Fuente: Poliarquía
293. Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejor
3.4%
3.4%
4.0%
4.4%
0.7%
0.8%
3.8%
1.9%
2.2%
2.9%
0.3%
0.9%
1.5%
2.1%
2.7%
3.3%
3.9%
4.5%ene-1
1
feb-1
1
mar-
11
abr-
11
may-1
1
jun-1
1
jul-
11
ago-1
1
sep-1
1
oct
-11
nov-1
1
dic
-11
ene-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun-1
2
jul-
12
ago-1
2
sep-1
2
En
%
Argentina - Pronósticos de Crecimiento 2012Datos No Oficiales - Var % a/ a
2012
2013
Fuente: Consenso del Mercado
Arrastre 2011:+1.0%
Arrastre 2012e:+2.0%
Crecimiento 2012:+0.5%
Crecimiento 2013:+3.0%
30Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejor
Más crecimiento y menos devaluación en Brasil
7.1 I I I -08
-2.7I -09
9.3I -10 8.8
I I -10
4.2I -11
3.3I I -11
0.5I I -12
3.0I V-12*
4.3I I -13*
3.9I V-13*
-4.0
-1.0
2.0
5.0
8.0
11.0
I-0
6
IV-0
6
III-
07
II-0
8
I-0
9
IV-0
9
III-
10
II-1
1
I-1
2
IV-1
2
III-
13
En
%
Brasil - Crecimiento PBI RealVar % a/ a
Fuente: Banco Central de Brasil *Pronóstico
1.63
1.56
1.851.87
1.82
2.012.03
2.00 2.00 2.00
1.50
1.60
1.70
1.80
1.90
2.00
2.10
I -11 I I -11 I I I -11 IV-11 I -12 I I -12 I I I -12 IV-12* I -13* I I -13*
Real/
US
D
Brasil - Tipo de CambioReal/ USD - Fin de período
Fuente: Banco Central de Brasil *Pronóstico
+18.6%
+10.4%
31Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejorLa cosecha de la campaña 2012/13 sería más alta y los precios internacionales también
53.2
84.4 85.2
73.2
94.5
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
Campaña2008/09
Campaña2009/10
Campaña2010/11
Campaña2011/12
Campaña2012/13*
En
millo
nes d
e t
on
ela
das
Producción de Commodities AgrícolasEn millones de toneladas
Fuente: Bolsa de Cereales de Buenos Aires y USDA *Última estimación disponible (sep-12)
286.410/ 06/ 11
292.108/ 10
569.9316.4
325.509/ 02/ 11 548.7
27/ 04
651.004/ 09
390.0
440.0
490.0
540.0
590.0
640.0
190.0
230.0
270.0
310.0
350.0
390.0
ene/1
1
abr/
11
jul/
11
sep/1
1
dic
/11
mar/
12
jun/1
2
sep/1
2
dic
/12
En
US
D/Tn
En
US
D/Tn
Precio CommoditiesEn USD/ Tn
Maíz
Trigo
Soja (sec.)
Fuente: Bloomberg
32Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejorEl faltante de dólares (antes de intervenciones y controles) será más bajo
1) Mejor Cosecha + Mejores Precios Internacionales
(USD12,000 M más que en 2012)
+
2) Menos amortizaciones por vencimiento BODEN 12
(USD2,300 M más que en 2012)
+
3) Menos pagos por cupón PBI
(USD4,200 M más que en 2012)
=
USD18,500 M más que en 2012
334. Sin embargo, los viejos desequilibrios le ponen un límite a las posibilidades de volver a crecer fuerte en el futuro (incluso inmediato)
Déficit Fiscal
Emisión de Pesos
Inflación
Dólar barato(pérdida competitividad)
Uso de Reservas
Mayor demanda privada de dólares
Restricciones importaciones y al atesoramiento de dólares
Incertidumbre en empresarios y consumidores
Escasez relativa de inversiones y menores incentivos a la compra de bienes durables
Escasez relativa de dólares
34Déficit Fiscal Emisión de pesos Inflación Caída del poder adquisitivo del dólar (encarecimiento en dólares y pérdida de competitividad)
1.00Dic-01
2.802.75
J un-02
2.142.07
Abr-03
2.25Oct-09
1.52Ago-12
1.52Ago-09
1.03
0.70
1.20
1.70
2.20
2.70
ene-0
0
oct
-00
jul-
01
abr-
02
ene-0
3
oct
-03
jul-
04
abr-
05
ene-0
6
oct
-06
jul-
07
abr-
08
ene-0
9
oct
-09
jul-
10
abr-
11
ene-1
2
oct
-12
jul-
13
Índic
e B
ase D
ic-0
1 =
1.0
0
Tipo de Cambio Real Í ndice Base Dic-01 = 1.00
Multilateral
Bilateral vs USD
Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales
35Divisas escasas y “baratas” = Incentivos para atesorar divisas e importar bienes y servicios desde el exterior Controles e intervenciones
29.127.3
11.711.1 9.6
-0.9
-7.9
-14.1
-5.2
-11.6
-4.2
-17.0-22.0
-12.0
-2.0
8.0
18.0
28.0
sep-1
1
oct
-11
nov-1
1
dic
-11
ene-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun-1
2
jul-
12
ago-1
2
En
%
Evolución de las I mportaciones argentinasVar.% a/ a
Fuente: INDEC
-942I .08
13,311I I .09
-3,7363I .11
7,455I V.11
6,046I I .12
-9,000
-3,000
3,000
9,000
15,000
I-0
5
IV-0
5
III-
06
II-0
7
I-0
8
IV-0
8
III-
09
II-1
0
I-1
1
IV-1
1
En
millo
nes d
e d
óla
res
Salida de Capitales - Sector PrivadoAcumulado 12 meses
Fuente: INDEC
36Controles e intervenciones Incertidumbre
19.6%
72.4%
8.0%
0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0%
Estáencaminada
Va por elmal camino
Ns/Nc
En %
¿Cuál su visión sobre la situación económica doméstica?
Fuente: Management & Fit
37Incertidumbre Pesimismo de empresarios Flujos de inversión insuficientes Bajo stock de capital reproductivo y frágil situación en infraestructura
110.32000
105.0
146.42011e
107.92002
91.52005
108.42011e
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
130.0
140.0
150.0
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
20
07
20
09
20
11
Índ
ice B
ase 1
99
3 -
20
01
= 1
00
Stock Equipo Durable
Total
Por hora trabajada
Fuente: Perspectiv@s en base al MECON
0.030.030.030.040.040.04
0.060.07
0.110.12
0.140.17
0.27
0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30
Argentina
Colombia
Brasil
Paraguay
Venezuela
Guatemala
Panama
México
Uruguay
República Dominicana
El Salvador
Costa Rica
Cuba
Km pavimentado / Km2
Densidad Vial(Km pavimentados por Km2 de superficie)
Fuente: FIEL
38La forma de la recuperación genera riesgos
117
120
117
100.0
108
97.0
102.0
107.0
112.0
117.0
122.0
-4 -3 -2 -1 t = 0 +1 +2 +3 +4 +5 +6 +7 +8
Mín
imo =
10
0
Dinámica del Nivel de ActividadÍ ndice General de Actividad - Estudio Ferreres
Tequila
2002/ 03
Subprime+Sequía
2012/ 2013 (Proyectado)
Fuente: Elaboración propia en base a Orlando Ferreres & Asoc.
395. Conclusiones
- La economía está en recesión y la inflación no afloja. El gobierno a través de su accionar ha generado incertidumbre y dudas en los consumidores que no
lucen fáciles de revertir
- Pero a pesar de las debilidades macro, todavía el gobierno mantiene la iniciativa política y cuenta con niveles de apoyo popular importantes
- Además existen algunos “colchones” que amortiguan el deterioro de las expectativas y la dinámica recesiva del sector privado formal
- Existen riesgos importantes que la situación se deteriore aún más como consecuencia del accionar del gobierno en materia fiscal y de intervención de
mercados
- Pero atención que pueden producirse también buenas noticias: mejor clima en la pampa húmeda con la soja a 600+ dólares la tonelada y cierta
recuperación del consumo de Brasil pueden mejorar no sólo el ritmo de actividad de aquí a fin de 2012, sino también las perspectivas para el 2013