aspectos registrales: sistemas de representación y ... · • estructuras registrales y...
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Aspectos registrales: sistemas
de representación y tenencia
de valores
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Sumario • Introducción: Fase de post-contratación y estructuras sobre las que
descansa
• Forma de representación de los valores
• Representación cartular vs contable
• Títulos nominativos vs al portador
• Comparativa
• Estructuras registrales
• Tratamiento jurídico: titularidad y circulación de los valores
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Introducción: fase de post-contratación
Mercado Compensación Liquidación Registro
Contratación Post-Contratación = Cumplimiento
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Forma de representación de los
valores (I) • De la representación cartular a la representación contable
• La “incorporación” de un derecho de crédito a un título físico
y sus consecuencias
• La llamada “crisis del papel”
• Inmovilización vs desmaterialización
• Tendencia global: desmaterialización completa (constitución,
circulación y legitimación)
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Anotaciones en cuenta: Modelo
español (I)
Emisor: sociedad española
ESPAÑA
IberIclear
Entidad participante
Clientes Propia
IBERCLEAR
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Forma de representación de los
valores (I) • Estructuras registrales: tres modelos principales
Centra del Depósito
Entidad participante
Propia Clientes
Modelo de doble escalón
Centra del Depósito
Entidad participante
Propia
Sistemas transparentes
Centra del Depósito
Entidad participante
Clientes Propia
Intermediario
Clientes Propia
Sistemas multi-nivel
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Situación internacional (I): valores
españoles en el extranjero Emisor: sociedad española
ESPAÑA
Inversores norteamericanos
BÉLGICA
NUEVA YORK
Cuenta global
Iberclear
Clientes Propia
Entidad participante
Intermediario
Intermediario
Clientes Cuenta global
Propia + Cl.
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Situación internacional (I): valores
españoles en el extranjero Emisor: sociedad finlndesa
FINLANDIA
Inversores españoles
BÉLGICA
ESPAÑA
Cuenta global
CSD finlandés
Clientes Propia
Entidad participante
Intermediario
Intermediario
Clientes Cuenta global
Propia + Cl.
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“Registro y tenencia”: régimen
jurídico
Régimen jurídico
Aspectos jurídico-públicos Aspectos jurídico-reales: derechos sobre los valores. Convenio de UNIDROIT y
SLD
Aspectos societarios: derechos derivados de los
valores
Naturaleza de los derechos
Adquisición y disposición
Protección del adquirente de buena fe
Garantías
Insolvencia
Norma de conflicto
Categorización del servicio de custodia
Admisión de las cuentas colectivas
Garantías
Derecho de re-utilización
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Forma de representación de los
valores (I) • De la representación cartular a la representación contable
• La “incorporación” de un derecho de crédito a un título físico
y sus consecuencias
• La llamada “crisis del papel”
• Inmovilización vs desmaterialización
• Tendencia global: desmaterialización completa (constitución,
circulación y legitimación)
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Forma de representación de los
valores (II) • Valores nominativos vs al portador
• Tres cuestiones
• Llevanza de un libro registros por el emisor
• Solución al problema de los desfases o desajuste
• Derecho a conocer la identidad de los accionistas
• Situación comparada en Iberoamérica
• Segunda conclusión
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Forma de representación de los
valores (III) • Estructuras registrales: tres modelos principales
Centra del Depósito
Entidad participante
Propia Clientes
Modelo de doble escalón
Centra del Depósito
Entidad participante
Propia
Sistemas transparentes
Centra del Depósito
Entidad participante
Clientes Propia
Intermediario
Clientes Propia
Sistemas multi-nivel
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Forma de representación de los
valores (III)
• Estructuras registrales
• Situación comparada en Iberoamérica
• Ventajas y desventajas de los sistemas
• Tercera conclusión
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Tratamiento jurídico: titularidad y
circulación de los valores
• Estructuras registrales y protección jurídica
• Estándar mínimo de protección
• Naturaleza de los derechos de los inversores
• Circulación y garantías reales (prendas o repos)
• Responsabilidad del intermediario o custodio
• Relación con los emisores
• Aspectos internacionales: interconexión entre sistemas
• Otros….
• Resultado del estudio