attachment 8 trends in price structures and risk · pdf filetrends in price structures and...
TRANSCRIPT
Tre
nd
s in
Pri
ce
Str
uc
ture
s a
nd
Ris
k M
an
ag
em
en
t new
tools
to m
eet
the n
eeds o
f changin
g m
ark
ets
To
pic
s
Ra
w m
ate
ria
lp
ric
e v
ola
tili
ty
Fin
an
cia
lh
ed
gin
g
Fo
rwa
rdp
ric
e c
urv
es
Wld
St
lW
orl
dS
tee
lE
xc
ha
ng
e
Sc
rap
Pre
sen
ted
by:
Patr
ick A
. M
cC
orm
ick
Ma
nag
ing
Part
ner
WO
RLD
ST
EE
LD
YN
AM
ICS
Ma
nag
ing
Part
ner
–W
OR
LD
ST
EE
LD
YN
AM
ICS
Pre
sid
en
t –
WO
RLD
ST
EE
L E
XC
HA
NG
E
MA
RK
ET
ING
No
ve
mb
er
10
, 2
011
Attachment
8
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Many p
layers
in t
he g
lobal ste
el in
dustr
y n
ow
recogniz
e t
hat
managin
g t
he r
isks a
ssocia
ted w
ith incre
asin
g p
rice
vola
tilit
y
is a
n e
ssential need…
……
.just
like s
leep a
nd w
ate
r
200
250
HR
B W
orld
Exp
ort
Price a
nd
#1 H
eavy M
elt S
cra
p(M
onth
-to-M
onth
Price C
hange)
Ste
el B
uyer/
Sell
er
Card
iac A
rrest
50
100
150
oss Ton
Ho
t-R
olled
Ban
d P
rice
(blu
e s
quare
s)
-100
-500
Tonne / $ per Gro
-250
-200
-150
$ per T
#1 H
eavy M
elt
Scra
p(r
ed
line)
-300
Jan-70Jan-71
Jan-72Jan-73Jan-74
Jan-75Jan-76Jan-77
Jan-78Jan-79Jan-80
Jan-81Jan-82Jan-83
Jan-84Jan-85Jan-86
Jan-87Jan-88Jan-89
Jan-90Jan-91Jan-92
Jan-93Jan-94
Jan-95Jan-96Jan-97
Jan-98Jan-99Jan-00
Jan-01Jan-02Jan-03
Jan-04Jan-05Jan-06
Jan-07Jan-08Jan-09
Jan-10Jan-11
Sourc
e: P
riceT
rack
, S
teelB
enchm
ark
erT
M a
nd A
MM
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
US
AS
cra
pP
rice
His
tory
US
AS
cra
pP
rice
His
tory
ww
w.s
tee
lbe
nc
hm
ark
er.
co
m
US
A, d
eliv
ered
to
ste
el p
lan
t(A
MM
scra
p p
ric
e d
ata
, J
an
. 2
000
-J
an
. 20
07;S
teelB
en
ch
mark
er
da
ta b
eg
ins
Feb
. 2
00
7)
800
900
Oc
tob
er
26
,2
01
1
#1
Bu
sh
elin
g
500
600
700
ss ton
Sh
red
de
d
386
423
472
300
400
500
Dollars per gros
100
200
D
#1
He
av
y M
elt
ing
3
0
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
“Very
hig
h c
orr
ela
tion (
0.9
99)
with R
MD
AS
publis
hed
•E
asy in
tern
et a
cce
ss w
ith
a s
ecu
re c
om
pu
terize
d r
oll-
up
pro
ce
ss
US
A c
om
posite s
cra
p p
rices for
#1 H
M, S
hre
dded &
#1
Bushelin
g”
•A
ll q
ua
lifie
d m
ark
et p
art
icip
an
ts c
an
be
co
me
a m
ark
et p
rice
asse
ssm
en
t p
rovid
er
at
ww
w.s
tee
lbe
nc
hm
ark
er.
co
m
•C
olle
ctin
gm
ark
etp
rice
asse
ssm
en
tsfr
om
mill
se
nd
use
rstr
ad
ers
•C
olle
ctin
gm
ark
etp
rice
asse
ssm
en
tsfr
om
mill
s,e
nd
-use
rs,tr
ad
ers
,d
istr
ibu
tors
, a
nd
scra
pp
ies
•W
SD
ha
s d
ee
p e
xp
erie
nce
in c
olle
ctin
g m
ark
et p
rice
s:
–W
SD
Price
Tra
cke
r se
rie
s in
itia
ted
in
19
81
–S
tee
lBe
nc
hm
ark
erT
Mca
rrie
d o
n in
Ap
ril 2
00
6
•M
ultire
gio
na
lprice
sfo
rH
RB
,C
RC
,P
late
,a
nd
Re
ba
r.
Fre
e A
ccess
Mu
ltire
gio
na
lp
rice
sfo
rH
RB
,C
RC
,P
late
,a
nd
Re
ba
r.
–U
SA
scra
p p
rice
s fo
r #
1 H
M, sh
red
de
d, a
nd
#1
bu
sh
elin
g a
dd
ed
in
Fe
bru
ary
20
07
4
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
1800
QuartelyCrudeSteelProduction(Annualized)
Chin
a’s
3Q
11 s
teel pro
duction w
as 4
5.4
%of th
e g
lobal to
tal
1400
1,600
1,800
1,000
1,200
1,400
nes
De
ve
lop
ing
Wo
rld
ex
-Ch
ina
4 5 %
600
800
millionton
Ch
ina
% of 3 Q 1 1
200
400
Ad
va
nc
ed
Ec
on
om
ies
1
0
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
US
A #
1 b
ushelin
g p
rice c
hanges o
ver
the p
ast nin
e q
uart
ers
are
tra
ckin
g w
ell
with g
lobal scra
p d
em
and c
hanges
90
0
1,0
00
170
180
Bu
sh
elin
g S
cra
p P
ric
e E
las
tic
ity A
na
lys
is
60
0
70
0
80
0
140
150
160
$/GT)
ions MT)
Nin
e q
ua
rte
rs
30
0
40
0
50
0
110
120
130
Price ($
Volume (Mill
010
0
20
0
80
90
100
6G
lob
al S
cra
p R
eq
uir
em
en
tB
ush
elin
g S
cra
p p
rice (A
MM
-C
hic
ag
o)
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
India
sp
ot iron o
re p
rices a
lso s
tart
ing to
track w
ell
with g
lobal iron o
re d
em
and in 2
010
Sp
otI
ron
Ore
Pri
ce
Ela
sti
cit
yA
na
lys
is
16
0
18
0
20
0
43
0
46
5
50
0
Sp
otI
ron
Ore
Pri
ce
Ela
sti
cit
yA
na
lys
is
12
0
14
0
36
0
39
5
/MT)
ions MT)
60
80
10
0
25
5
29
0
32
5
Price ($
Volume (Mill
Qu
art
erl
y
020
40
15
0
18
5
22
0Ir
on
Ore
P
ric
ing
7
01
50
Glo
bal I
.O. R
eq
uir
em
en
tS
po
t Ir
on
ore
pri
ce (
FO
B In
dia
)
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
200
Dail
y Iro
n O
re S
po
t P
rice v
ers
us 3
Mo
nth
Fo
rward
Sw
ap
Pri
ce
Spot
iron o
re p
rices p
lunge in O
cto
ber
2011
180
190
200
160
170
5% Fe Content)
Fin
es
CF
R C
hin
a
130
140
150
USD Per Tonne (63.
110
120
U
SG
X3
MF
dS
CF
RC
hi
100
SG
X3
MF
orw
ard
Sw
ap
CF
RC
hin
a
So
urc
e:M
eta
lBulle
tinand
Sin
gapore
Exchange
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Chin
a’s
annualiz
ed s
teel pro
duction r
ate
dro
ps 7
9M
tonnes in
Octo
ber
2011
Ch
ina
10
Da
y A
nn
ua
lize
d C
rud
e S
tee
l P
rod
uc
tio
n F
igu
res
710
720
730
740
750
7
660
670
680
690
700
onnes
7 9 M D r
610
620
630
640
650
million to
r o p
560
570
580
590
600
550
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Huge iro
n o
re p
rice d
rop t
hre
ate
ns s
teel scra
p p
rices
via
low
er
pig
iro
n r
aw
mate
rial costs
Pri
me
Sc
rap
De
liv
ere
d U
SA
ve
rsu
s W
eig
hte
d Iro
n O
re a
nd
Co
kin
g C
oa
l P
ric
e I
nd
ex
100
120
140
475
500
525
550
575
pg
g
Pri
me
Sc
rap
(LH
S)
60
8000
350
375
400
425
450
IO C
&F
Ch
ina
x1
.6+
Co
kin
g C
oa
l F
OB
A
us
tra
lia
x .6
(L
HS
)
onne
USD p
20
40
225
250
275
300
325
USD per metrict
per metric tonne
-40
-20
0
100
125
150
175
200
Pri
me
Sc
rap
les
s W
eig
hte
dIr
on
Ore
an
d C
ok
ing
Co
al P
ric
e (
RH
S)
-60
50
75
100
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
When s
hould
you c
onsid
er
financia
lly h
edgin
g p
rice r
isk
The f
ollo
win
g q
uote
s f
ram
e t
he h
edgin
g r
ationale
from
a s
teel in
dustr
ypla
yer:
yp
y
“ I choose t
o fin
ancia
lly h
edge w
hen t
he r
isk fro
m m
ark
et
price v
ola
tilit
y is a
larg
e p
erc
enta
ge o
f m
y p
rofit
marg
in!
“Ifth
erisk
from
mark
et
price
vola
tilit
yis
asm
all
perc
enta
ge
Ifth
erisk
from
mark
et
price
vola
tilit
yis
asm
all
perc
enta
ge
of m
y p
rofit m
arg
in I
am
will
ing t
o take the r
isk!
11
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Ste
el in
dustr
y f
utu
res/s
wap t
radin
g v
olu
mes a
re g
row
ing
1,0
00
,000
,000
Sh
an
gh
ai
-R
eb
ar
10
,00
0,0
00
10
0,0
00
,000
LM
E -
Med
iterra
nea
n B
ille
t
(nowGlobal)
SG
X -
Iro
n O
re
10
0,0
00
1,0
00
,000
Tonnes
(nowGlobal)
1,0
00
10
,00
0
LM
E -
Fa
r E
ast
Bil
let
(contractdiscontinued)
NY
ME
X -
Ho
t-R
oll
ed
Ba
nd
10
10
0
12
1
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Fin
ancia
l hedgin
g o
ffers
ste
el in
dustr
y p
art
icip
ants
a u
niq
ue v
alu
e p
ropositio
n
Forw
ard
price c
urv
e fro
m w
hic
h t
o ju
dge h
edgin
g o
ppo
rtunitie
s
Tim
ing f
lexib
ility
on forw
ard
price c
om
mitm
ents
Guara
nte
ed c
ontr
act perf
orm
ance
No
Nort
hA
merican
exchange
cle
aring
house
has
ever
defa
ulte
dN
oN
ort
hA
merican
exchange
cle
aring
house
has
ever
defa
ulted
13
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Fin
ancia
l hedgin
g o
ff-s
ets
physic
al ste
el contr
act
price r
isks
Physic
al C
ontr
act
Price V
ariation
latility
Ph
ysic
al C
on
tract
Price v
ola
tilit
y f
low
s t
hru
tim
e
Price vol
via
changes in t
he p
rice
index
Fin
ancia
l C
ontr
act
Hedge P
ayout
Fin
an
cia
lC
on
tract
= F
ixed
Pri
ce
tim
e
e Payout
Fin
an
cia
lC
on
tract
Hedge p
ayout
is the
recip
rocal o
f th
e c
hanges 1
4
tim
e
Hedge
in t
he p
rice index
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
SG
X c
leare
d iro
n o
re s
wap f
orw
ard
curv
e w
eekly
snap
shots
17
0
15
5
16
0
16
5
Se
lle
r o
pp
ort
un
ity
14
5
15
0
15
5
$perMTCNFChina
13
5
14
0
Bu
yer
op
po
rtu
nit
y
12
0
12
5
13
0B
uyer
op
po
rtu
nit
y
12
0
10
/3/2
011
10
/10
/2011
10
/17
/2011
10
/24
/2011
10
/31
/2011
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
$7
50
$7
60
CM
E/N
YM
EX
hot-
rolle
d c
oil
forw
ard
curv
e w
eekly
sna
pshots
$7
20
$7
30
$7
40
$7
50
s
$6
90
$7
00
$7
10
per short ton
s e l l e r
$6
60
$6
70
$6
80
USD p
$6
20
$6
30
$6
40
$6
50
Bu
yer
Op
po
rtu
nit
y
$6
20
10
/3/2
011
10
/10
/2011
10
/17
/2011
10
/20
/2011
10
/28
/2011
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Ste
p 1
is u
nders
tandin
g t
he p
rice c
orr
ela
tions o
f th
e fin
ancia
l to
ol
This
is v
ery
im
port
ant w
hen u
sin
g f
inancia
l derivatives t
o h
edge
LM
EB
ille
tC
orr
ela
tio
ns
toO
ther
Pro
du
ct
Ind
ices
SG
X/T
SI
(last
day)
CM
E/C
RU
62
% C
hin
aL
ME
#1 H
MS
Sh
red
ded
Bu
sh
elin
gH
RB
Iro
n O
reB
ille
t
LM
EB
ille
tC
orr
ela
tio
ns
toO
ther
Pro
du
ct
Ind
ices
Ste
elB
en
ch
ma
rke
rTM
391
427
461
760
170
555
403
442
483
722
171
572
9-M
ay-1
1
13-J
un
-11
401
443
483
680
171
591
406
436
481
695
176
622
11-J
ul-
11
8-A
ug
-11
395
437
476
675
178
584
396
440
477
635
158
543
12-S
ep
-11
10-O
ct-
11
0.734
0.159
0.499
0.023
0.785
1.000
0.899
0.898
0.810
0.595
0.818
1.000
6MoCorrelation
22MoCorrelation
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
Wo
rld
Ste
el E
xch
an
ge U
pd
ate
A s
trong c
om
bin
ation is u
nderw
ay
A p
art
ne
rsh
ip w
ith
a w
ell
esta
blis
he
d e
xch
an
ge
to
po
we
r W
orld
Ste
el
Exch
an
ge
tra
din
g is in
th
e k
itch
en
–sta
y tu
ne
d
WS
EM
/WS
Db
rin
gs
ase
aso
ne
dg
rou
po
fste
elin
du
str
yp
rofe
ssio
na
lsW
SE
M/W
SD
bri
ng
sa
se
aso
ne
dg
rou
po
fste
elin
du
str
yp
rofe
ssio
na
ls
Re
latio
nsh
ips w
ith
ma
ny g
lob
al ste
el in
du
str
y p
laye
rs
Ha
nd
s-o
n p
rice
ris
k m
an
ag
em
en
t e
xp
erie
nce
with
ste
el in
du
str
y
clie
nt s
Exp
ert
s in
th
e g
ath
erin
g a
nd
pro
ce
ssin
g o
f h
igh
qu
alit
y s
tee
l p
rice
ind
ice
s
Th
e e
xch
an
ge
brin
gs w
ell
esta
blis
he
d tra
din
g te
ch
no
log
y, cle
arin
g, a
nd
co
nn
ectivity to
th
e tra
din
g c
om
mu
nity
Dire
ct in
vo
lve
me
nt b
y th
e S
tee
l In
du
str
y w
ill b
e a
ga
me
-ch
an
ge
r in
p
rom
otin
g W
orld
Ste
el E
xch
an
ge
tra
din
g a
ctivity
Ph
ase
1 p
rod
uct la
un
ch
will
in
clu
de
US
A fe
rro
us s
cra
p c
on
tra
cts
fo
r:
#1
he
avy m
elt,
sh
red
de
d a
nd
#1
bu
sh
elin
g1
8
Wor
ld Steel
Exc
hang
e M
arke
ting
WSEM
There
is s
cra
p industr
y s
upport
for
scra
p f
utu
res
•In
cre
ased p
rice v
ola
tilit
y h
as a
dded t
o invento
ry p
rice r
isk
•S
om
e s
cra
p p
rocessors
have fin
ancia
l hedgin
g e
xperi
ence
Successfu
lnon
ferr
ous
hedgin
gexperience
tees
up
inte
restin
–S
uccessfu
lnon
-ferr
ous
hedgin
gexperience
tees
up
inte
restin
hedgin
g s
teel scra
p
•S
om
e b
elie
ve a
pply
ing t
heir h
edgin
g e
xpert
ise to s
teel scra
p c
an
becom
e a
mark
eting a
dvanta
ge
–A
ble
to p
rovid
e f
ixed p
rice q
uota
tions to c
usto
mers
•S
teelscra
ppurc
hases
from
manufa
ctu
rers
are
often
already
price
Ste
elscra
ppurc
hases
from
manufa
ctu
rers
are
oft
en
already
price
indexed
19
Thank
you for
your k
ind att
ention
PatM
cC
orm
ick
PatM
cC
orm
ick
Pre
sid
ent
World S
teel E
xchange M
ark
eting
Work
:(2
01)
503-0
920
20
Work
:(2
01)
503
0920
Cell:
(
314)
378-4
858
pm
ccorm
ick@
wsem
gro
up.c
om
Glo
ba
l S
tee
l In
form
ati
on
Sy
ste
m (
GS
IS)
BoostingYourSteelIQ
BoostingYourSteelIQ
Wo
rld
Co
st
Cu
rve
s:
Glo
bal M
eta
llic
s B
ala
nce
•Ste
el S
heet
•Ste
el B
ille
t/R
eb
ar/
Wir
e R
od
•Ste
el P
late
•Fo
recast
to 2
035
•All m
ajo
r m
eta
llic
s:
•Iro
n O
re
•Co
kin
g C
oa
l*
•Iro
n O
re
•Pig
Iro
n/D
RI/H
BI
•Ste
el S
cra
p
•Ste
el S
cra
p S
ub
sti
tute
s
•Co
kin
g C
oa
l &
Co
ke
*Po
were
d b
y M
art
so
n
Glo
ba
l M
eta
llic
sO
utl
oo
kRevelationsfromtheGSIS
RevelationsfromtheGSIS
A m
assiv
e s
pik
e in t
he p
rice o
f obsole
te s
teel scra
p
ldi
th2015
20
16
tif
could
occur
inth
e2015-2
01
6tim
e-f
ram
e.
Ke
y Q
ue
stio
n: W
ill th
e g
lob
al e
co
no
my a
nd
ste
el d
em
an
d g
row
th r
em
ain
p
ositiv
e in
20
12
–i.e
. ca
n w
e c
lea
r th
e s
eco
nd
“fin
an
cia
l crisis
hu
rdle
?”
Chin
a w
ill d
rastically
alter
the g
lobal obsole
te s
teel
scra
p s
upply
/dem
and b
ala
nce b
y 2
025
ppp
yy
An
d, a
s a
re
su
lt, w
ill a
lte
r th
e la
nd
sca
pe
fo
r th
e p
ricin
g a
nd
S/D
of iro
n
ore
, co
kin
g c
oa
l, a
nd
oth
er
ke
y s
tee
lma
ke
rs’ r
aw
ma
teria
ls
Sh
ou
ld th
e g
lob
al e
co
no
my a
nd
de
ma
nd
fo
r ste
el p
rod
ucts
slo
w in
20
12
th
e s
tee
l in
du
str
y w
ill h
ave
a f
latt
er
co
st
cu
rve
w
hic
h fu
rth
er
drive
s in
cre
ase
d c
om
pe
titio
nC
hin
ese
de
ma
nd
gro
wth
will
no
t b
e e
no
ug
h to
su
sta
in h
igh
price
s o
f ra
w
ma
teria
ls, le
ad
ing
to
a fla
tte
r co
st cu
rve
to
pro
du
ce
pig
iro
n g
lob
ally
Th
e S
ec
ret
Be
hin
d S
tee
l S
cra
p P
ric
ing
$6
00
60
0
$5
25
$6
00
55
0
60
0
Fo
recast
$3
75
$4
50
45
0
50
0
Sh
red
ded
Scrap
Pric
e (
RH
S)
$3
00
$3
75
40
0
45
0
uirement/CapacityScrap Pr
Av
era
ge
An
nu
al
#1
HM
Scra
p
Pric
e (
RH
S)
$2
25
35
0
Scrap Requrice ($/t)
An
nu
al
Rese
rv
oir
$7
5
$1
50
25
0
30
0
Ob
sole
teS
cra
p
Req
uir
em
en
t
$0
20
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Macro
pers
pectives o
n t
he f
utu
re
of galv
aniz
ing
Kare
em
Barb
ir,
Mark
et A
naly
st
20 S
epte
mber
2012
Attachment
9
Imp
ort
an
t N
oti
ce
§T
his
pre
senta
tion h
as b
een p
repare
d b
y th
e m
anagem
ent of N
yrsta
r N
V (
the "
Com
pany"
). I
t does n
ot constit
ute
or
form
part
of,
and s
hould
not be c
onstr
ued a
s, an o
ffer,
solic
itatio
n o
r in
vita
tion t
o s
ubscribe for,
underw
rite
or
oth
erw
ise a
cquire, any
securitie
s o
f th
e C
om
pany
or
any
mem
ber
of its
gro
up n
or
should
it o
r any
part
of it
form
the b
asis
of,
or
be r
elie
d o
n in
connectio
n w
ith,
any
contr
act to
pu
rchase o
r subscribe
for
any
securitie
s o
f th
e C
om
pany
or
any
mem
ber
of its
gro
up, nor
shall
it or
any
part
of it
form
the b
asis
of or
be r
elie
d o
n in
connectio
n w
ith
any
contr
act or
com
mitm
ent w
hats
oeve
r.
§T
he in
form
atio
n in
clu
ded in
this
pre
senta
tion h
as b
ee
n p
rovi
ded t
o y
ou s
ole
ly f
or
your
info
rmatio
n a
nd b
ackgro
und a
nd is
subje
ct to
updatin
g,
com
ple
tion, re
visio
n a
nd a
mendm
ent and s
uch in
form
atio
n m
ay
change m
ate
rially
. U
nle
ss r
equired b
y applic
able
law
or
regula
tion, no
pers
on is
under
any
oblig
atio
n t
o u
pdate
or
keep c
urr
ent th
e in
form
atio
n c
onta
ined in
this
pre
senta
tion a
nd a
ny
opin
ions e
xpre
ssed in
rela
tion
there
to a
re s
ubje
ct to
change w
ithout
notic
e. N
o r
epre
senta
tion o
r w
arr
anty
, expre
ss o
r im
plie
d, is
made a
s to the fairness,
accura
cy,
re
asonable
ness o
r com
ple
teness o
f th
e in
form
atio
n c
onta
ined h
ere
in. N
eith
er
the C
om
pany
nor
any
oth
er
pers
on a
ccepts
any
liab
ility
for
any
loss h
ow
soeve
r arisin
g, directly
or
indirectly
, fr
om
this
pre
senta
tion o
r its
conte
nts
.
§T
his
pre
senta
tion in
clu
des f
orw
ard
-lookin
g s
tate
ments
that re
flect th
e C
om
pany'
s in
tentio
ns, belie
fs o
r curr
ent expecta
tions c
on
cern
ing,
am
ong o
ther
thin
gs, th
e C
om
pany’
s r
esults o
f opera
tions, financia
l conditio
n, liq
uid
ity,
perf
orm
ance, pro
spects
, gro
wth
, str
ate
gie
s a
nd the
industr
y in
whic
h t
he C
om
pany
opera
tes. T
hese forw
ard
-lookin
g s
tate
ments
are
subje
ct to
ris
ks, uncert
ain
ties a
nd a
ssum
ptio
ns a
nd
oth
er
facto
rs that could
cause the C
om
pany'
s a
ctu
al r
esults
of opera
tions, financia
l conditi
on, liq
uid
ity,
perf
orm
ance, pro
spects
, gro
wth
or
opport
uniti
es, as w
ell
as those o
f th
e m
ark
ets
it s
erv
es o
r in
tends to s
erv
e, to
diffe
r m
ate
rially
fro
m those e
xpre
ssed in
, o
r suggeste
d b
y,
these forw
ard
-lookin
g s
tate
ments
. T
he C
om
pany
cautio
ns y
ou t
hat fo
rward
-lookin
g s
tate
ments
are
not guara
nte
es o
f fu
ture
perf
orm
ance a
nd
that its
actu
al r
esults
of opera
tions, financia
l conditi
on a
nd li
quid
ity a
nd the d
eve
lopm
ent of th
e in
dustr
y in
whic
h t
he C
om
pany
opera
tes m
ay
diffe
r m
ate
rially
fro
m those m
ade in
or
suggeste
d b
y th
e f
orw
ard
-lookin
g s
tate
ments
conta
ined in
this
pre
se
nta
tion. In
additi
on,
eve
n if th
e
Com
pany'
s r
esults
of opera
tions, financia
l conditi
on, liq
uid
ity a
nd g
row
th a
nd the d
eve
lopm
ent of th
e industr
y in
whic
h t
he C
om
pany
opera
tes
are
consis
tent w
ith t
he f
orw
ard
-lookin
g s
tate
ments
conta
ined in
this
pre
senta
tion, th
ose r
esults
or
deve
lopm
ents
may
not be in
dic
ativ
e o
f re
sults
or
deve
lopm
ents
in f
utu
re p
eriods. T
he C
om
pany
and e
ach o
f its
directo
rs, off
icers
and e
mplo
yees e
xpre
ssly
dis
cla
im a
ny
oblig
atio
n
or
undert
akin
g to r
evi
ew
, update
or
rele
ase a
ny
update
of or
revi
sio
ns t
o a
ny
forw
ard
-lookin
g s
tate
ments
in t
his
pre
senta
tion o
r any
change in
th
e C
om
pany'
s e
xpecta
tions o
r any
change in
eve
nts
, conditi
ons o
r circum
sta
nces o
n w
hic
h t
hese forw
ard
-lookin
g s
tate
ments
are
ba
sed,
except as r
equired b
y applic
able
law
or
regula
tion.
§T
his
docum
ent and a
ny
mate
rials
dis
trib
ute
d in
conn
ectio
n w
ith t
his
docum
ent are
not directe
d to, or
inte
nded f
or
dis
trib
utio
n to o
r use b
y, a
ny
pers
on o
r entit
y th
at is
a c
itize
n o
r re
sid
ent or
loca
ted in
any
localit
y, s
tate
, countr
y or
oth
er
jurisdic
tion w
here
such d
istr
ibutio
n,
public
atio
n,
ava
ilabili
ty o
r use w
ould
be c
ontr
ary
to la
w o
r re
gula
tion o
r w
hic
h w
ould
require a
ny
regis
tratio
n o
r lic
ensin
g w
ithin
such jurisdic
tion.
§T
he d
istr
ibutio
n o
f th
is d
ocum
ent in
cert
ain
jurisdic
tions m
ay
be r
estr
icte
d b
y la
w a
nd p
ers
ons in
to w
hose p
ossessio
n this
do
cum
ent com
es
should
info
rm them
selv
es a
bout, a
nd o
bserv
e a
ny
such r
estr
ictions. T
he C
om
pany’
s s
hare
s h
ave n
ot been a
nd w
ill n
ot be r
egis
tere
d u
nder
the U
S S
ecurities A
ct of 1933 (
the “
Securities A
ct”
) and m
ay
not be o
ffere
d o
r sold
in t
he U
nited S
tate
s a
bsent re
gis
tration u
nder
the
Securitie
s A
ct or
exem
ptio
n fro
m the r
egis
tratio
n r
equirem
ent th
ere
of.
2
Nyrs
tar’
s e
xp
an
din
g g
lob
al m
ult
i-m
eta
ls f
oo
tpri
nt
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
1B
ased o
n f
ull
pro
duction o
f m
inin
g a
ssets
. C
om
pare
d a
gain
st
Bro
ok H
unt’s 2
012 z
inc m
inin
g c
om
pany r
ankin
gs (
Long T
erm
Outlook Z
inc,
Q2 2
012)
§O
ne o
f th
e w
orld’s
larg
est
inte
gra
ted z
inc p
roducers
-1
.1 m
illio
n tp
a z
inc m
eta
l
-4
75
,000 tp
a z
inc in c
on
ce
ntr
ate
¹
§M
ark
et
leadin
g p
ositio
n in lead
§E
xpandin
g m
ulti-
meta
ls f
ootp
rint
-G
row
ing p
rod
uction
of co
pp
er,
go
ld, silv
er
an
d le
ad
§N
ine m
inin
g o
pera
tions
§S
ix s
melters
§E
mplo
ying o
ver
7,0
00 p
eople
acro
ss f
ive
co
ntin
en
ts
Nyrs
tar
is a
n i
nte
gra
ted
min
ing
an
d m
eta
ls b
usin
ess,
with
ma
rket
leadin
g p
ositio
ns i
n z
inc a
nd l
ea
d,
an
d g
row
ing
positio
ns in
oth
er
base a
nd p
recio
us m
eta
ls;
esse
ntial
reso
urc
es th
at
are
fu
elli
ng
th
e ra
pid
urb
anis
atio
n an
d
industr
ialis
atio
n
of
our
ch
an
gin
g
worl
d.
Nyr
sta
r is
in
co
rpo
rate
d
in
Belg
ium
an
d
has
its
co
rpo
rate
offic
e
in
Sw
itzerland.
Nyr
sta
r is
lis
ted o
n N
YS
E E
uro
next
Bru
ssels
und
er
the s
ymbol N
YR
, and
is a
mem
ber
of
the B
EL20.
3
Su
mm
ary
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
4
§M
acro
econ
om
ic c
onditio
ns h
ave b
een m
ixed b
ut
2012 h
as b
een a
very
good y
ear
for
galv
aniz
ing d
em
an
d o
n a
glo
bal b
asis
.
§F
ocus w
ill b
e o
n C
hin
a, because in a
bsolu
te term
s it is
the m
ost
sig
nific
ant driver
of
meta
ls d
em
an
d.
-R
evie
w o
f th
e u
rbaniz
ation a
nd industr
ializ
ation s
tory
-D
em
on
str
ate
th
at
de
ma
nd
ha
s s
till
a lo
ng
wa
y to
go
be
fore
it
pe
aks
§H
ighlig
ht anoth
er
import
ant
str
uctu
ral change in the U
S e
conom
y and w
hy
this
has
str
ong u
psid
e p
ote
ntial fo
r galv
aniz
ing a
nd m
eta
l dem
an
d.
5
Co
nte
nts
▪C
urr
ent
mark
et
conditio
ns
▪C
om
modity
super
cyc
le r
evis
ited
▪O
ther
str
uctu
ral tr
ends
▪C
onclu
sio
ns
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
6
Perf
orm
an
ce o
f key i
nd
icato
rs
Year
on y
ear
gro
wth
(M
ost
recent
figure
s)
Au
tom
oti
ve a
nd
Co
nstr
ucti
on
secto
rs a
re s
till
sh
ow
ing
en
co
ura
gin
g s
ign
s
SO
UR
CE
: B
loom
berg
9.3
1%
21
.50
%
13
.04
%
15
.33
%
24
.80
%
7.2
6%
14
.80
%
18
.90
%
14
.00
%
9.0
0%
8.2
0%
US
Con
stru
ctio
n S
pend
ing
US
Hou
sing
Pe
rmits
Ch
ina
Bu
ildin
g S
tart
s -
Re
side
ntial
yoy
Ch
ina
Bu
ildin
g S
tart
s -
Co
mm
erc
ial yo
y
Ch
ina
Fix
ed
Asset In
vestm
en
tM
anufa
ctu
rin
g y
oy
Ch
ina
Ind
ustr
ial O
utp
ut-
Ste
el
Pro
ducts
US
A t
ota
l Ca
r S
ale
s y
oy
Bra
zil to
tal C
ar
Sa
les y
oy
Ru
ssia
tota
l C
ar
Sale
s yo
y
India
tota
l C
ar
Sale
s yo
y
Ch
ina
tota
l C
ar
Sale
s yo
y
13.2
0%
3.3
0%
24.9
0%
22.7
0%
Chin
a
Japan
Ta
iwan
US
A
Ga
lva
niz
ed
Sh
ee
t O
utp
ut
Ytd
C
han
ge
S
OU
RC
E: W
ood M
acK
enzi
e,
NB
S, JIS
CO
, T
SIIA
, A
ISI
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Eu
rop
e is s
till
a w
eak s
po
t b
ut
sen
tim
en
t can
ch
an
ge v
ery
qu
ickly
wh
en
even
tem
po
rary
po
liti
cal so
luti
on
s a
re f
ou
nd
7
0.8
6
0.8
8
0.9
0.9
2
0.9
4
0.9
6
0.9
8
11.0
2
1.0
4
1.0
6
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Jun-1
1Jul-1
1A
ug-1
1S
ep-1
1O
ct-
11
No
v-11
De
c-11
Jan-1
2
Mic
hig
an C
onfide
nce S
urv
ey -
Expe
cta
tions
Co
nstr
uct
ion
Spen
din
g
US
Galv
aniz
ed
Coil
Price
Rem
em
ber
the U
S
deb
t c
eil
ing
deb
ate
?
SO
UR
CE
: B
loom
berg
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
(LH
S)
8
Co
nte
nts
▪C
urr
ent
mark
et
conditio
ns
▪C
om
modity
super
cyc
le r
evis
ited
▪O
ther
str
uctu
ral tr
ends
▪C
onclu
sio
ns
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Wh
y t
he f
ocu
s o
n C
hin
a?
9
At
the e
nd
of
2011 C
hin
a’s
eco
no
my s
too
d a
t U
SD
7.3
tri
llio
n h
avin
g g
row
n b
y
ab
ou
t U
SD
1.3
tri
llio
n
20
11 G
DP
no
min
al i
n b
illio
ns
0200
400
600
800
1'0
00
1'2
00
1'4
00
1'6
00
Sp
ain
Au
str
ali
a
Mexic
o
So
uth
Ko
rea
Tu
rkey
Sau
di A
rab
ia
Gre
ec
e
Ch
inese 2
011 g
row
th o
f U
SD
1.3
tri
llio
n
SO
UR
CE
: W
orld B
ank, G
old
man S
achs
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
20
20
0
1'0
00
2'0
00
3'0
00
4'0
00
5'0
00
6'0
00
7'0
00
8'0
00
9'0
00
Urb
an
izati
on
an
d in
du
str
ializati
on
will re
main
th
e k
ey d
rivers
of
Ch
ina’s
gro
win
g a
nn
ua
l ste
el
de
man
d
Mill
ion
s
Re
al 2
00
5 U
SD
bill
ion
Industr
y S
erv
ices
Agricultu
re
20
00
2
00
5
20
10
2
01
5
20
20
2
00
0
20
05
2
01
0
20
15
2
02
0
Av.
18
M p
eo
ple
ad
de
d t
o C
hin
a’s
urb
an
po
pu
lati
on
ea
ch
ye
ar
be
twe
en
20
00
-20
Ch
ina
’s in
du
str
y a
nd
se
rvic
e G
DP
will
mo
re t
ha
n d
ou
ble
be
twee
n 2
011
-20
Ave
rag
e R
ea
l Gro
wth
(%
p.a
.)
2
01
1-1
5 2
01
5-2
0
Ag
. G
DP
3.9
%
2.2
%
Se
rvic
es G
DP
9.9
%
8.8
%
Ind
ustr
y G
DP
8.3
%
6.9
%
To
tal G
DP
8.6
%
7.4
%
0
200
400
600
800
1'0
00
1'2
00
1'4
00
Urb
an
po
pu
lati
on
Ru
ral
Po
pu
lati
on
SO
UR
CE
: M
cK
insey
Ch
ina
po
pu
lati
on
bre
ak
do
wn
20
00
-20
C
hin
a G
DP
bre
ak
do
wn
20
00
-20
51%
61%
36%
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
10
Ch
ina’s
urb
an
izati
on
to
date
has b
een
main
ly c
oasta
l b
ut
will exte
nd
to
inla
nd
Ch
ina, ad
din
g ~
15 T
ier
1 c
itie
s o
ver
the n
ext
15 y
ears
1 T
ier
1 c
ity d
efined a
s r
egis
tere
d p
opula
tion >
4.5
m a
nd G
DP
/capita
>U
SD
3,0
00,
Tie
r 2 c
ity d
efined a
s e
ither
regis
tere
d p
opula
tion >
4.5
m o
r G
DP
/capita
>U
SD
3,0
00
Tie
r 3 c
ity d
efined a
s r
egis
tere
d p
opula
tion 1
.5-4
.5 m
and G
DP
/capita
US
D 1
,500
-3,0
00
SO
UR
CE
: M
cK
insey
Glo
bal In
stit
ute
; W
EF
A-W
MM
, IM
F
Ch
ina
’s c
ity l
an
ds
ca
pe
by c
ity T
ier1
– 2
010
Ch
ina
’s c
ity l
an
ds
ca
pe
by c
ity T
ier1
–
2025
Tie
r 1
Tie
r 2
Tie
r 3
05
10
15
20
GD
P P
er
Cap
ita b
y
Pro
vin
ce (
US
D’0
00)
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
11
Co
mm
od
ity i
nte
ns
ity e
vo
lves a
s c
itie
s s
tart
to
de
velo
p
12
▪C
on
su
me
r d
om
ina
tes
eco
no
my
▪C
om
modity
inte
nsity
declin
es
▪O
nly
co
mm
od
itie
s w
ith
in
cre
ased
inte
nsity
are
lig
ht/
en
viro
nm
enta
l me
tals
an
d c
om
mo
ditie
s u
se
d
in le
isu
re a
ctivi
tie
s
▪In
cre
ase
d c
on
su
me
r sp
en
din
g o
n g
oo
ds w
ith
h
igh
co
mm
od
ity
co
nte
nt
▪A
cce
lera
tion
of e
ne
rgy
use
▪
Incre
ase
d in
ten
sity
of co
pp
er, z
inc a
nd
alu
min
ium
▪In
fra
str
uct
ure
an
d h
ea
vy in
du
str
y d
om
ina
tes
eco
no
my
▪A
cce
lera
tion
in d
em
an
d fo
r ce
me
nt, s
tee
l, ir
on
ore
and c
okin
g c
oal t
hough e
arly
sta
ge d
eve
lopm
ent
▪E
arly
sta
ge
incre
ases in
de
ma
nd
fo
r e
ne
rgy,
oth
er
ind
ustr
ial m
eta
ls, ch
em
ica
ls e
tc..
Tie
r 1 -
Sh
en
zen
Tie
r 2 -
Nan
jin
g
Tie
r 3 -
Xia
n
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
SO
UR
CE
: U
BS
Inve
stm
ent R
esearc
h
Wh
en
ste
el d
em
an
d
gro
wth
sta
rts t
o s
low
, g
alv
an
izin
g i
nte
nsit
y m
ay s
tart
to
accele
rate
…
Ga
lva
niz
ing
in
ten
sit
y t
o p
ea
k a
fte
r s
tee
l in
ten
sit
y p
ea
ks
Usin
g z
inc
co
nsu
mp
tio
n a
s a
pro
xy f
or
ga
lva
nis
ing
de
ma
nd
we
ca
n s
ee
str
on
g
po
ten
tia
l in
cre
as
es in
dem
an
d
SO
UR
CE
: C
itib
ank, B
rook H
unt, IM
F
Zin
c is
a m
id-e
co
no
mic
cyc
le c
om
mo
dit
y
Ch
ina z
inc d
em
an
d s
till
in
in
fan
cy
02468
10
12
05'0
00
10
'000
15
'000
20
'000
Zinc intensity kg/capital
GD
P p
er
Cap
ita in
PP
P,
2000 U
SD
South
Kore
a 1
970
-201
1
Japa
n 1
960
-2011
Ch
ina
19
90-2
011
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
13
Sourc
es: M
GI, W
SA
; G
lobal I
nsig
ht; IM
F; U
SG
S;
McK
insey;
Bro
ok H
unt
South
Kore
a (
1970-2
010)
Heavy
industr
y export
econom
ies
Deve
loped a
nd
div
ers
ifie
d
econom
ies
Low
asset
inte
nsity
econom
ies
Ch
ina i
s e
xp
ec
ted
to
reac
h a
hig
h level
of
ste
el
co
nsu
mp
t io
n p
er
ca
pit
a f
aste
r th
an
oth
er
co
un
trie
s b
ut
sti
ll h
as
fa
r to
go
Ind
ia (
1970-2
008)
Taiw
an (
1970-2
008)
U.S
. (1
900-2
008)
Japan (
1955
-2008)
EU
15 (
1948
-2008)
Germ
any
(1946
-2008)
Mexic
o (
1967-2
008)
0
10
0
20
0
30
0
40
0
50
0
60
0
70
0
80
0
90
0
1'0
00
1'1
00
1'2
00
1'3
00
05'0
00
10
'000
15
'000
20
'000
25
'000
30
'000
35
'000
40
'000
Rea
l G
DP
(20
00
) U
SD
/ca
pita
Cru
de
ste
el c
on
su
mp
tio
n
Kg/c
ap
ita
Chin
a (
1970
-2010)
Chin
a (
2011
-2020)
Ru
ssia
(1
984-0
8)
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
14
0500
1'0
00
1'5
00
2'0
00
2'5
00
3'0
00
3'5
00
4'0
00
4'5
00
5'0
00
5'5
00
6'0
00
Cu
mu
lati
ve
Ste
el
Co
ns
um
pti
on
0
50
10
0
15
0
20
0
25
0
30
0
35
0
40
0
45
0
50
0
55
0
60
0
An
nu
al
Ste
el
Co
ns
um
pti
on
An
nu
al
an
d C
um
ula
tive
Ste
el C
on
su
mp
tio
n
Mill
ion
me
tric
to
nn
es
§C
hin
a’s
an
nu
al d
em
an
d is
4-5
x U
S le
vels
§
Chin
a h
as a
ccum
ula
ted
70
% o
f U
S s
tock le
vels
or
~15
% o
n p
op
ula
tio
n
adju
ste
d b
asis
§
Cu
mu
lative
sto
ck p
er
ca
pita
: C
hin
a 2
.5t,
US
16.8
t, K
ore
a/J
apan 1
5.8
t
Cu
mu
lati
ve s
teel
co
ns
um
pti
on
de
mo
ns
trate
s t
hat
Ch
ina h
as
sti
ll a
lo
ng
way t
o g
o b
efo
re i
t p
eaks
1990 1
910 1
920 1
930 1
940 1
950
1970
1960
1980 1
990
2000
Chin
a
Japan +
Kore
a
US
A
Chin
a
Japan +
Kore
a
US
A
SO
UR
CE
: M
cK
insey;
IIS
I
2008
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
15
Ris
e o
f th
e m
idd
le c
lass i
n C
hin
a w
ill in
cre
ase g
alv
an
izin
g d
em
an
d
Inc
rea
sed
sa
lary
ex
pec
ted
to
ch
an
ge
dem
an
d
patt
ern
s
SO
UR
CE
: M
cK
insey,
IM
F
Po
pu
lati
on
bre
ak
do
wn
by i
nc
om
e
Mid
dle
cla
ss
to
ha
ve
mo
re b
ud
ge
t
13
19
16
16
10
11
8
10
17
20
37
24
0
20
40
60
80
100
%
Food
Edu
ca
tion
Health
Clo
thin
g
Liv
ing
Tra
nspo
rtation
Sh
are
of
sp
en
d i
n g
alv
an
izin
g
inte
ns
ive
ca
teg
ori
es
29
3
5
Hig
h g
alv
a
inte
nsity
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
16
69
22
30
74
1
4
0
20
40
60
80
100
200
52
01
5
%
Ric
hM
idd
le C
lass
Poo
r
Mid
dle
C
las
s t
o
su
rge
by
62
5 m
illi
on
p
eo
ple
Inc
rea
sed
sp
en
din
g i
n l
ivin
g a
nd
tr
an
sp
ort
ati
on
wil
l le
ad
to
in
cre
as
ed
sp
en
d i
n
galv
an
ize
d p
rod
uc
ts
20
05
2
01
5
Co
nstr
ucti
on
gro
wth
co
mb
ined
wit
h in
cre
ased
galv
an
izati
on
perc
en
tag
es
will co
nti
nu
e t
o d
rive d
em
an
d
§A
ppro
xim
ate
ly 5
% o
f C
hin
a’s
ste
el
consum
ption is in g
alv
anis
ed s
heet
form
(18%
in E
uro
pe &
US
)
§A
s C
hin
a’s
urb
anis
ation p
rogre
sses:
§S
tee
l dem
an
d w
ill c
ontinue to
gro
w
§S
tee
l pro
duct
mix
will
shift
§In
cre
ase in g
alv
aniz
ed fla
t pro
ducts
§C
hin
ese g
alv
aniz
ed s
teel
ship
ments
has s
o far
incre
ased
by
13.2
% in 2
012
Co
nstr
ucti
on
gro
wth
co
mb
ined
wit
h in
cw
ill co
nti
nu
e t
o d
rive d
em
an
d
US
E
uro
pe
C
hin
a
SO
UR
CE
: C
RU
, B
rook H
unt, N
yrsta
r E
stim
ate
s
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
17
18
Au
tom
ob
ile o
wn
ers
hip
in
Ch
ina s
till
in
its
in
fan
cy
Incre
ased
in
co
me e
xp
ecte
d t
o in
cre
ase
ca
r o
wn
ers
hip
C
hin
a’s
level o
f veh
icle
ow
ners
hip
is
lik
e t
he
Un
ite
d S
tate
s in
19
20
Ve
hic
le o
wn
ers
hip
re
lati
ve
to
in
co
me
V
eh
icle
ow
ne
rsh
ip r
ela
tive
to
po
pu
lati
on
73
219
788
68
0
10
0
20
0
30
0
40
0
50
0
60
0
70
0
80
0
90
0
19
09
19
19
19
29
19
39
19
49
19
59
19
69
19
79
19
89
19
99
20
09
Vehicles / 1,000 population
US
A
Ch
ina
SO
UR
CE
: IR
F, IM
F,
US
Census B
ure
au, W
orld B
ank, M
acquarie
Austr
alia
Bra
zil
Canada
Ch
ina
Germ
any Hong K
ong
India
Indonesia
Iran
Italy
Japan
Kore
a
Mala
ysia
Mexic
o
Pola
nd
Russia
Sin
gapore
Spain
Turk
ey
UK
US
A
-2000
20
0
40
0
60
0
80
0
020
'000
40
'000
Vehicles / 1,000 population
GD
P p
er
capita
, U
SD
PP
P b
asis
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Co
mm
od
ity p
rices a
re h
igh
er
than
th
e e
arl
y 2
000s b
ut
mo
stl
y l
ow
er
than
very
lo
ng
term
avera
ges
19
(10
0)%
(50
)%
-
50%
100
%
150
%
200
%
250
%
300
%
350
%
400
%
Co
ppe
rA
lum
iniu
mN
icke
lZ
inc
Lea
dT
inIr
on
Ore
T.
Co
al
Bre
nt
cru
de
Co
rnW
he
at
Go
ld
Cu
rre
nt p
rice
vs 2
00
0-2
00
3 a
vg
Cu
rre
nt p
rice
vs 1
90
0-2
00
0 a
vg
SO
UR
CE
: C
redit
Suis
se ‘C
om
modity
Prices in t
he L
ong R
un -
Are
We T
here
Yet’,
Septe
mber
11
th 2
012
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Is t
he C
hin
a d
riven
co
mm
od
ity s
up
er
cycle
here
to
sta
y?
20
SO
UR
CE
: B
loom
berg
▪O
n a
n in
sta
lled
ba
sis
, C
hin
ese
co
mm
od
ity i
nte
ns
ity i
s s
till
ve
ry l
ow
▪U
rba
niz
ati
on
is s
till
at its e
arly
sta
ge
s
▪E
xpansio
n o
f consum
er
dem
and in
white g
oods, tr
ansport
and h
ousin
g h
as s
till
a lo
ng
way t
o g
o
▪D
iffic
ult to
do
ub
t g
row
th p
rosp
ect
s o
f a
n e
co
no
my
wh
ere
th
e g
ove
rnm
en
t is
de
lib
era
tely
c
on
str
ain
ing
de
ma
nd
▪A
s e
co
no
mic
stim
ulu
s o
f 2
00
8-2
009
sta
rts to
fa
de
, it
is
in
evit
ab
le t
ha
t w
e s
ha
ll s
ee
a s
oft
en
ing
of
macro
indic
ato
rs s
uch a
s M
anufa
ctu
ring P
urc
hasin
g M
anagers
Indic
es (
PM
I)
▪A
s th
e e
co
no
mic
fo
cu
s s
tart
s t
o s
hif
t f r
om
be
ing
exp
ort
led
to
co
nsu
me
r d
rive
n th
en
th
ere
will
be
s
om
e d
islo
ca
tio
ns
in s
up
ply
an
d d
em
an
d, th
is is
a h
ea
lth
y d
eve
lop
me
nt
50
.3
50
.5
51
53
.1
53
.3
50
.4
50
.2
50
.1
49
.2
56
.3
55
.7
57
.3
58
56
.1
55
.2
56
.7
55
.6
56
.3
De
z 1
1Ja
n 1
2F
eb
12
Mrz
12
Ap
r 1
2M
ai
12
Jun
12
Jul
12
Au
g 1
2
Serv
ices v
s.
Man
ufa
ctu
rin
g
Ch
ina
Ma
nufa
cturin
g P
MI
Ch
ina
Non
Ma
nufa
cturin
g P
MI
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
21
Co
nte
nts
▪C
urr
ent
mark
et
conditio
ns
▪C
om
modity
super
cyc
le r
evis
ited
▪O
ther
str
uctu
ral tr
ends
▪C
onclu
sio
ns
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Rela
tively
ch
eap
en
erg
y c
ou
ld s
et
the s
tag
e f
or
a r
ein
du
str
iali
zati
on
of
the
Un
ited
Sta
tes
22
05
10
15
20
25
30 2
00
02
00
22
00
42
00
62
00
82
01
02
01
2
WT
I C
rud
e O
il $
/MM
Btu
Henry
Hub
Na
tura
l G
as $
/MM
Btu A
ne
w s
tru
ctu
ral
tre
nd
?
SO
UR
CE
: B
loom
berg
, G
ave
kal
▪S
ince
WW
2 c
ost o
f e
ne
rgy
wa
s
sim
ilar
glo
bally
▪
Em
erg
en
ce
of C
hin
a a
nd
BR
ICs le
d
to s
ha
rp p
rice
hik
es –
forc
ing n
ee
d to
lo
ok fo
r a
lte
rna
tive
s
▪U
S p
riva
te s
ecto
r b
et o
n fra
ckin
g a
nd
na
tura
l ga
s
▪C
ost o
f ca
pita
l is s
imila
r eve
ryw
he
re (
ie z
ero
) ▪
Co
st o
f la
bo
ur
is c
on
verg
ing
▪
Co
st o
f e
ne
rgy
is d
ive
rgin
g
Old
s
tru
ctu
re
Ne
w
pa
rad
igm
?
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Th
e U
nit
ed
Sta
tes h
as p
en
t u
p d
em
an
d d
ue t
o a
gin
g i
nfr
astr
uctu
re
23
SO
UR
CE
: U
S E
nerg
y D
epart
ment, A
merican S
ocie
ty o
f C
ivil
Engin
eers
▪To
tal 5
ye
ar
inve
stm
en
t n
ee
d fo
r h
igh
wa
ys a
nd
brid
ge
s
is U
SD
93
0b
n o
f w
hic
h U
SD
38
1b
n is
in th
e b
ase
ca
se
▪C
urr
en
t e
co
no
mic
co
st o
f co
ng
estio
n is
US
D 7
8b
n p
er
yea
r
▪R
ail
inve
stm
en
t needs e
stim
ate
d to b
e U
SD
63
bn
bu
t th
is d
oes n
ot in
clu
de
pla
ns fo
r h
igh
sp
ee
d n
etw
ork
s
▪To
tal 5
ye
ar
en
erg
y in
vestm
en
t n
ee
d U
SD
75
bn
▪E
stim
ate
d a
nn
ua
l co
st o
f d
istu
rba
nces to
eco
no
my
be
t we
en
US
D 2
5-1
80bn
▪E
lectr
icity
de
ma
nd
incre
ase
d 2
5%
sin
ce
19
90
wh
ilst
constr
uctio
n o
f tr
ansm
issi
on facili
ties h
as d
ecre
ase
d
by
30
%
En
erg
y i
nfr
as
tru
ctu
re
Hig
hw
ays
an
d B
rid
ge
s
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Rail
wa
ys
24
US
an
nu
al car
sale
s
Mill
ion
s
US
car
sale
s a
re g
row
ing
str
on
gly
bu
t sti
ll b
elo
w p
re-r
ecessio
n l
evels
SO
UR
CE
: P
OLK
, B
loom
berg
, A
CE
A
8
10
12
14
16
18
20
199
21
99
41
99
61
99
82
00
02
00
22
00
42
00
62
00
82
01
02
01
2
19
92
-20
07 a
vera
ge
Th
e a
ve
rag
e a
ge o
f a
ca
r in
th
e
Un
ite
d S
tate
s is
no
w a
t 11
ye
ars
, th
is
is m
uc
h h
igh
er
tha
n in
mo
st
oth
er
co
un
trie
s
▪A
reco
very
exp
ecte
d, b
ut co
nse
nsus
ex p
ecta
tio
ns d
o n
ot e
nvi
sage
re
turn
ing to
20
06
leve
ls b
efo
re 2
01
6
8
8.59
9.510
10.511
11.5
199
51
99
71
99
92
00
12
00
32
00
52
00
72
00
92
01
1
US
Med
ian
Car
Ag
e
Canada (
2011)
EU
15 (
2008)
Years
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
25
Co
nte
nts
▪C
urr
ent
mark
et
conditio
ns
▪C
om
modity
super
cyc
le r
evis
ited
▪O
ther
str
uctu
ral tr
ends
▪C
onclu
sio
ns
Ma
cro
pers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
Ga
lvan
izin
g w
ill co
nti
nu
e t
o b
en
efi
t fr
om
eco
no
mic
gro
wth
bu
t th
ere
are
so
me p
ote
nti
al c
ata
lysts
to
even
gre
ate
r d
em
an
d
Galv
an
izin
g w
ill co
nti
nu
e t
o b
en
efi
t fr
om
Ch
inese g
row
th
▪U
rban
iza
tio
n t
o s
up
po
rt n
ew
in
fra
str
uctu
re in
ce
ntr
al a
nd
we
ste
rn p
rovin
ce
s
and o
ffset
slo
wer
rate
of
expansio
n in C
hin
a’s
coasta
l pro
vin
ces.
▪G
DP
gro
wth
is lik
ely
to b
e low
er
(but
from
a h
igher
base)
but
inte
nsity
of
galv
an
izati
on
use i
s l
ikely
to
in
cre
ase
▪F
ea
rs o
f h
ard
la
nd
ing
dif
fic
ult
to
en
vis
ag
e
Th
e U
S e
co
no
mic
reco
very
has s
low
ed
bu
t h
as p
en
t u
p z
inc d
em
an
d
▪A
uto
mo
tive s
ale
s h
ave b
een s
trong a
nd s
upport
ed z
inc d
em
and a
nd
could
be b
ooste
d b
y re
pla
cem
ent
of
the a
gin
g c
ar
fleet
▪C
on
str
ucti
on
show
ing s
igns o
f im
pro
vem
ent
and h
as h
ug
e p
ote
nti
al
▪F
ixe
d A
ss
et
Inve
stm
en
t co
uld
be
a s
tro
ng
su
rprise
drive
r sh
ou
ld th
e U
S
addre
ss its
issues o
f agin
g infr
astr
uctu
re M
ac
ro p
ers
pec
tive
s o
n t
he
fu
ture
of
galv
an
izin
g
26
�� ����� ���������� ����������������������������������������������� ���
�����������
������������ � ���������
������� �������� �����������
��� ���������!������������������������������������ �
����!� �
������������� "��� !����#������
��
�
� ������ ����
� �����������
� �
� �
�� ��
�� ���
����$� ��%!��!��������!� ����������������& �'��$(�����������
)��*�+,-��
.���"��� !��������$� ���#�/�������������& �'��$(����������0�� �
�������������� �������������������������������������
�������������& �����!� �������������& �'��$(��������������1$���
��0�����0� ���!�(2��!��$���������� ���������������!������1��$�!2��0�
����*��
3$�1���0��!� ����������������& �'��$(�����������
1$�����0������
"��� !��������$� ���#�/�������������& �'��$(�����������
)"������������� �������������������������������������
�������������& �����!� ����1$�����0�����-�
����� �
�����!�4�5���!����!����� �
�����!�44�.2�� �������������"��� !��������$� ���
�����!�444��!����$!� ���!����4��������������"��� !����
����$� �!2�6�� $!� �
��������5���!����!�� �� ��
����������7$!������4���$�������
��������8!��7����
�����!�49��!����$!� ���!�����!������(2�"��� !����%!��� �
��������5���!����!�� �� ��
������������!������������$��!2���2����%(����� �
����������!��!���������:��������������!2������!����
�����!�9�"�������������������& ���$!���!�����!������
�����!�94�#�����#�(�2��
�����!�944��$��������!2��!�� �� ��
��
�
�
�
����
�� ����
� � �
� �
���� �� �
�
�
���� ��
�
� �
�
� � �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� �
� � �
�����!�4�5���!����!����� �� �� � � �
Attachment 12
"!������.� �#�/� ���!�$�����������!������/�������� $�����!����
�$!�� � ����!��$�������� �������������������������� !����
����$� ��0��$�!����������� $��!� ������� !�����!��� &�
��!��!����������$� �����!��������/0����������$(�����!� �����
������!��!������!����������������!�� �������!� �����7�� 0�
��������! �� ��������!��!���7��� *��
��
�
�
"!������.����!��;���� !��������$� ��<�� ������������ �#�/�
��������$������� !��������$� �!2���� $!� ��������� !����
����!�����*��
"��� !��������$� �!2���� $!� �!���!����������!�!2�!� !�������
�����! ������!����������7�� ��!�����!�!2����!����������!���!2����
�7�� 0���������! �� ��!����!��!���7��� �����!��������/�(2�
���� !�����!��� �������!��� �������� !������!� $����$!�� � �
� � ��������������� 0��!��������� !$��������������0��������
��������������������=��� �����������!*�
"��� !��������!������!���! ��������!��!����������(����� �� �
������2�����!����(2����� !�����!��� ��!�(2����������& ���$! �$����
�������� �������� !�����!��� ����� ��7�� 0���������! �� ��!�
���!��!���7��� �/������������!��!������ !������� �� *�
��
�
�
�
�
"!������.� �#�/� ���������2������ ����������������������
���� !��������$� ��*��
4���� ��������$!!������!������������$!!����������2���$!���� � �!0�
���������� � �!0��$(��������������0� ����� ��$!2��������!����!�
���!����20�������!����2�!� ��� ����� $!� ��!�����!�!2���� $!� �
�>���(2����� !�����!��� � �����(������!����(2����!���������/ �����
���� !����!��$���� *�
.����!$������ $��!� ������ $!� ���!������������ ���!��������
������!2�������������!������ $!� ���!����!��������=��!���
���� ��>���(2����� !�����!��� � �����(������!����(2����!�������
��/ ��������� !����!��$���� *��
��
�
�
�
�
"!����+�"��� !��������$� ��� �����(�� ����������������
����!��������� �$�!2��$��!20��=��0������� ������!����$!� *���
�
�
"!����?�.��� �������������������������� !��������$� ���
�����(�����!��!��*�4������$!�� � �������� !������2�(����������(2�
��������$� �!2����� 0�������� !��������$� ��� �����(�� ���!�
���������*�
��
�
�
"!���� �.��������������������� !��������$� ��� ���������!����
������(����������$�������������$� ��*���
�
�
"!����@�"��� !�����!��� �������!� �������(�! � �������� ��>�
(���� ���!���� ��!�����$�� �(2��>�����������������
�
�
���� !��������$� �!2���/�! *�
"!����A�"��7��0�����������! ����!���2����!��!���7���� �����(��
����������>�� ����� ��!��!�$��� ����� �
���� !��������$� �������������(2�������� !�����!���0�(��
������������2���!����� !����!���� ��!�����!����������
���� !������/ $�����!��������/0�����(���������������� ����
��!�������� $���!����!���������� !�����!���& ������������ !����
����$� ��*�
"��7��0�����������! ����!���2����!��!���7����/������ � $���!���
��������!�����2���������������!��=��� �������=����������!������(2�
���������& ���$!�������!��� ��������!������ �����(����������
������ ��������!��������/*�
��
�
�
�
�����!�44�.2�� �������������"��� !��������$� ��� �� � �
"!����,�.2�� �������� !��������$� �!2���� $!� B��
)�-�'� !���������! ������!������������7��C�
)�-���7����!�� � 0������ ��!��!���!� C�
)�-�4���$������!���!� C��
)+-�8!��7������� ��!�!������ C�����
)?-�%��!����� !��������$� �!2���� $!� *��
��
� �
�
�
�
�
�
"!�������"��� !��������$� �!2���� $!� � �����(�� ��(2���/*�
8�!����! �/�����!��������$��������2���/������!�� $(D��������
���� !�����$��!2�������������$���0����� !��������$� �!2�
��� $!� ����!������� ��� ��!� �!(�����"!����,�)�-�����)+-����� �
#�/������� ��� ��$ �(�� ��(2���/���2�(�� ��(2����� !����
!��$����*��
8�!����! �/�����!��������$��������2���/��!����� !����!��$�����
�����!������������! 0����� !��������$� �!2���� $!� �� ��!� �!(���
��"!����,�)�-�����)�-����� �#�/���2�(�� ��(2�������!��$����*��
���!��$���!2����$��� ����!�������/ �����!��$���� ���2� ��
���� !��������$� �!2���� $!� *��
��
� �
�
�
�
"!�������E��!������/��� ��!��������!�����(D�� 0������� ���!�
�����������2�� �������� !��������$� �!2���� $!� 0����
���� !�����!�������!��$����� ������!�����(�2��������=�����!���*�
E��!��������� !��������$� �!2���� $!� ��!�� ��������/0����
���� !��������$� �!2���� $!� � �����(�� ��(2����� !�����!�
������!��$����*�3�/���!0�������/��!���� ������� ���������� !����
��� $!� ���!���!������! � �����(���!��������!�(2����� !����
!��$����0�������� !����!��$�������2� ��
���� !��������$� �!2���� $!� ����!������� ��� ��!� �!(�����
"!����,�)�-�����)+-����� �#�/������� ������$ �(�� ��(2���/*��
��
�
�
�
"!�������6����! �������� !��������!�����B��
)�-�8�� ��!�������� C��
)�-�.!�� ��!�������� ��!�!������ C��
)�-�"$�����!�������� �� �������!�� � 0������ ��!��!���!� �����!��
�7����!����$����C��
)+-�'�����������( !$��� ��!�!� $��C�
)?-���!��!���������(��������������!2������!���C�����
) -�%��!������! ��������!�����*��
��
� �
�
�
�
�
�
�
"!�������"��� !��������!������ �����(�� ��(2���/*��
E��!������!������(2����� !�����!��� � �����!��������!�(2���/0�
������� !�����!������>������!����������� !������� ��� �����
����2������������& ���$!���!�����!�����*�
��
� �
�
"!�����+�4���!���������/��!�!��$����0������� !��������$� ��� ���
(�� �0�����!�������2� ��������!������ ��� $�����!� �� ������!���
����������� !���������0������=������������ 2���� $���
���� !��������$� ��0������ (������� �������� �����������
��������������� �������!������>��������/��!�!��$����*�
��
�
�
"!�����?�.����!���� �������� !��������$� ��� �����!��$��!�2�
!���/�������� !��������$� ��� ��(2�0��������2��������!�
�(�� ����2�����!��!������� !��������$� ��*�
.����!������������������ !��������$� �����2�!���/����
����������������� ������ !��������$� �������������� 2����
�= �������!�������������0�����!���!� �������������!���� ����
$������� !��������$� ��*�
�7�� 0���������! �� ��������!��!���7��� ���2� $(������� �����
$��� �� ������� ����������������������
���� !��������$� ���������!��� � �����!�����������
���� !��������$� ��*�.���!��������!��� � ���������$��!� ��!���
��������� !��������!�� 0�������������(��>����!���!������! *�
��
�
�
�
�
�����!�444��!����$!� ���!����4��������������
"��� !��������$� �!2�6�� $!� ���
� �
��������5���!����!�� �� �� �� � �
"!����� �"��� !�����!��� � ����0�����!��!������!����� !����
�$���� 0������������� !��������$� �!2���� $!� �������!������
/����/ �����!��$���� *�
8�!���������� �/���(��$ �2����!��!�$� ���� ��!�/��$��(��$ �
��!������� ���20����� !�����!��� ���2�������������>��
���� !��������$� �!2���� $!� *�
��
�
�
�
"!�����@�"��� !��������$� �!2���� $!� � �����(������������(2�
���� !�����!��� ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� �/�����!�
�$�!2��$��!2*�.�����/�!��������������� !��������$� �!2�
��� $!� � ��������(����������*��
"��� !�����!��� �/�����=�!� ��!������2����!��7�����/�! ����
���� !�����$� �����������!������/�����#�/�������������& �
'��$(��������������"��� !�����$� �������2���������
���� !��������$� �!2���� $!� �!����������!���/�! ����
���� !�����$� ������ ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� *�
"��� !��������$� �!2���� $!� � �����(������������(2����
F$��������/�����!��������! ������������� !�����!��� ����2*�
��
�
�
�
�
"!�����A�4���������������� !��������$� �!2���� $!� 0����
���� !�����!���� ����������2�/����������/����!�� �� B��
)�-�:���!������������0���!���!��������������� �����(�� $(����
�������! ��������!������������� !�����!��������������!��������
����������� �����(���(����*�
)�-�"������ !��������$� �!2���� $!�� �����(������������(2�/���!�
��!����/�����!��������! ���������������� !�����!���*�
)�-�#�/�����!���������2���!���� � �����(���!��$���*�
)+-�.�����!2������!���� �����(����������(���!� ��*�
)?-�.�����!2������!���� �����(�������������� ���������!�� �� �����
(� ���!��>���������� !��������$� �!2���� $!���������!�� ����
����!����� ������(����������!2������!��������!��������/*�
) -�.��� ����� ������!�$��� ���������!2������!���� �����(�����!�*�
)@-�%�� ��!�� �!� � �����(������*�
)A-�.������ ��!�� �!� � �����(�� ������!� ������(2������!2�
�����!�������������/�����!��������! ���������������� !����
�!���0������������!2������!����!��$ � ������ �0�� �����(������������
!�� �!� *�
),-�4�������!2������!���� �����!� ��0�/�� � � �����(���������(��
�!� ��0��������/�� � ����������/�����!��������! ������������
���� !�����!���� ����� ����!� ���������� ��!�� �!� *�
)��-�%��!��!����$!� �� ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� *�
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
"!�����,�4����2����� !��������$� �!2���� $!�� ��������������
��� ���� ������������ ��������!����20������/�����!��������! ������
���������� !�����!���� �����!���!���������! ��������!���������
���� !�����!������������!�$���������!�������!���� �/����+�
��$! *�4�������! ��������!������������� !�����!�������� ��
��!���!����>��������� !��������$� �!2���� $!�0������� $!��
�����(��������������2*�
��
�
�
"!�������4���������������� !��������$� �!2���� $!� �/����
!� !�������! ������!����������7�� �����!��������/0�����������
����!����$!� ���"!�����A����� �#�/0�������� !�����!���� �����
��
�
�����2�/����������/����!�� �� B�
)�-�.�����/�����!��������! ���������������� !�����!���� ��������2�
�������2���������!2������!�������������� !�����!��������������
������� !��������$� �!2���� $!���������������������!����!���0�
������ ����!��������2����!��������������
���� !��������$� �!2���� $!�*�
)�-�4��������� !��������$� �!2���� $!�� ����������������� ���
���� ��������!����20������/�����!��������! ������������
���� !�����!���� �����!���!���������! ��������!���������
���� !�����!������������!�$���������!�������!���� ��������2�
���!�!�$!������������� !�����!���*�
)�-�%��!��!����$!� �� ��!� �!(���(2���/*��
"��� !��������$� �!2���� $!� �/����!� !����! ������!������
��������(������������(�2������� �$�!2��!�*�4������$!�� � ����
���������� $���������� !��������$� �!2���� $!�������(����
���������!���������� ���!������������������ �����!��0����
���� !��������$� �!2���� $!�� �����(��������������2*��
�
�
�
�
�
"!�������4�����������������2���� $�����!������� �����(��!�� ��!!���
�����D$������!���0�������� !�����!���� �����!�� ��!���� �7��0�
���$������!��!�7����!���!� �������/��0��������!�������!2�
�����!������/!��*�
��
�
�
����������7$!������4���$������� �� � �
"!���������7$!���������$������ �����(������������(2�
���� !�����!��� �� ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� 0�����������!�
���� !�����!��� ��!��!���7��� ���2������������*�
��
�
�
"!���������7$!���������$������ �����(�������������� ��!������
�!�� � 0������ ��!��!���!� 0���������!�� � 0������ ��!��!���!� �
!!��������������������� � �����(�� �7����!����$����*�.������2�
���� � �����7�� �������!��������� � ��������(�� �7����!�
���$����*�
�!�� � 0������ ��!��!���!� ���������!2������!���0�/���������(����
�7���(2���2����!� ����!��������!��������/0� ��������(�� �7���
!�������2*��
��
�
�
�
"!�����+�E��!��������� !�����!��������� ����������� �7$!���!�
���$�����0�� ���������!�$�������!����$!� ���"!�����A����� �#�/0�
������>�����������!2������� �����/!������ ������ �7$!���!�
���$������������� ���� �7$!���!����$�����*�
.���/!������ ������ �7$!���!����$������ ����� ����2B��
)�-�������������!� ���������!2������!���C��
)�-�'�� �� �����(� ���!������!����� �7$!���!����$�����C��
)�-����� ��������$� 0����������! 0������� �7����!����$�����
��
�
�
�
�
�
�!�� � 0������ ��!��!���!� C��
)+-�E�2 �������������!�����2�����!����� !����!���� ��!�����!�
�������������� !������/ $C�����
)?-���������� �������������� !�����!�����������*�
.���� ���� �7$!���!����$������ �����(����������$�����0�� �
!� ������2������(2������!2������!��������������� !�����!���*��
�
�
�
�
"!�����?�.����!����� �7$!���!����$������ ���������=����������2 *�
4����� $���� ����������0�����!����2�(���=������/�����
���!�������������! ��������!������������� !�����!���0�($����
�=�� ��� ���������=����������2 0�$��� �� ����!/ ���!��������!�(2�
����/��!����� !����!��$����*�
.�����!2������!���� �����(�����2���������/!����������� ������
�=�� ����������!����� �7$!���!����$������� �/����� ����!�� �� �
��!�����=�� ��*��
4����2�������� ���(��� ��0�� �����0�F$�!�������!���������2�
���!� ��0������!������ �7$!���!����$������ �����������$������
��!������� ��0�� �����0�F$�!������!������������!� ��*�.�����!���
���� ��0�� �����0�F$�!������!������������!� ��� �����(�� �������
����(���������������!2������!������/!��*�.������ ���!�� ��0�
� �����0�F$�!������!������������!� ��� �����(��(�!���(2�
���� !�����!��� *��
��
�
�
�
�
"!����� �"������ !�����!���� ������!���!�2�>���0����� ��������$ ��
�!�������0���� �7����!����$������!�� � 0������ ��!��!���!� C�
��������2��� � ���$ ��0� �����(��!���������� ��!2���(�2*�
"������ !�����!������2��$��!7�����!����!2���>������� �7���
�!�� � 0������ ��!��!���!� 0���������!����!2� ����������������!�
!�� ��!��!�� �� ������/��$��$��!7���*�8�!���2��� ���$ ���(2����
�!����!20�������� !�����!���� �����(����������!��($! �����(2�
����!����!2����!���>����������������� ������!������ *�
.���>��������� ���$!!�����!� �7$!���!����$������ �����(��(�!���(2�
���� !�����!��� *��
��
�
�
�
�
"!�����@�"��!��>����� �7$!���!����$��������� $!�0����
���� !�����!���� ��������2�� ��!��������� �������>������������
��� ���/������������� ��!� �!(�����"!�����?����� �#�/*�4��
��!���!������!���� ����������������/0�������� !�����!���� �����
���� ������������!���!� �� �!�F$!���(2���/C��� !�2��� ��� �
�!� �!(���(2���/ ��������� !����!��$���� C��!���>������� ������
�������� �7$!���!����$������� �� ��$���(�*�
��
�
�
"!�����A�G���!���2������������/����!�$� ���� 0�������� !����
�!���� ��������2���>������� ������������� �7$!���!����$�����B���
�
�
)�-�.�����!2������!������ �������������2����������C��
)�-�.��� �7����!����$������!�� � 0������ ��!��!���!� ��!��
!!���������������������C�
)�-�.������� !�����!������ ���!���2������������������� ���������
���������0������� �7$!���!����$������ ���������!����� �!2C�
)+-�.����!����� �7$!���!����$�������� ��=�!��C��!�
)?-�.������ $!����� �7$!���!����$������ ����!/ ����������!�
���� �!2*��
E��!���� �7$!���!����$������ �����0����!��������!���!� � �����(��
!�$!�����������2*�4������!� ������ ��!����!���! ��(����!���!� �
�����(�����$�������!� ���0�����!����� ��!�������$�����!� ���� �����
(��!��$����*�4����� �������!��� ��(��$ �2���/�!����������!>���!��0�
��$ �����2��� ��������!2������!���0������� ���� �����(���������!�
����� *�
�
�
�
�
�
�
��������8!��7��� �� � �
"!�����,�.����!��7���������� ��!�!������ � �����(������������(2�
���� !�����!��� �� ��!� �!(���(2���/0����� ��������(�������������
���!����� !�����!��� ��!��!���7��� *�������!����� !����
�!��� ��!��!���7��� ���2��!��7������ ��!�!������ *�
.������$��������� ��!�!������ ��!�7��� �����(���F$�����������
���$������������������������ *�H��� ��!�!������ ���������
(�����!�7���(2���2����!� ����!��������!��������/� ��������(���!�7���
!�������2*��
��
�
�
�
"!�������E��!��������� !�����!��������� ����!��7������ ��!�
!������ �����!��������/0�� ���������!�$�������!����$!� ���"!����
�A�)�-0�)�-0�)�-�����)@-����� �#�/0����������!������������!��7��������
!���������������� $��*�
.������������ $��� ������!��7��������� ��!�!������ �
�������2����!�!�������������������!��7��� $���(2����
���� !�����!��������!��������/0����� ��������� ��� ����2�
���!������������!2������!����(���!������!��7��*��
E��!��������� !�����!�����!��!���7�������!������� ��� �
�!� �!(���(2���/�!�F$� ������������ $������!��7����2����� ��!�
!���������������!2������!���0������������� $��� �����!�D���*�
��
�
�
�
�
"!�������.���!��7������ ��!�!������ �����!��������/0����
���� !�����!������>��������� ��� ����0�/�������2 0������!���
�����!2������!������/!������ �������!��7��0�/���� ����� ����2B�
)�-�������������!� ���������!2������!���C�
)�-�'�� �� �����(� ���!�����!��7�����������!����!���C��
)�-�"���$���$�(�!��������$���!�7��C��
)+-�E�2 �������������!�����2�����!����� !����!���� ��!�����!�
�������������� !������/ $C�����
��
�
�
�
�
�
)?-���������� �������������� !�����!�����������*� �
�
"!�������E��������2 ��!��������������!��7������� ��!�
!������ 0�������� !�����!���� �������>��������������� ����!���
��� ���������������!��7������ $!�*�4����� $���� ����������0����
��������2�(���=������/��������!�������������! ��������!������
������� !�����!���0�($�����=�� ��� ���������=����������2 0�
$��� �� ����!/ ���!��������!�(2�����/*�
.�����!2������!���� �����(�����2���������/!����������� ������
�=�� �������!��7���� �/����� ����!�� �� ���!�����=�� ��*�
��
�
�
�
"!�������G���!���2������������/����!�$� ���� 0�������� !����
�!���� ��������2���>������� ���������������!��7������ $!�B�
)�-�.�����!2������!������ �������������2����������C��
)�-�.����!�7������� ��!�!������ ��!��!!���������������������C��
)�-�.������� !�����!������ ���!���2����������� �����������������
���������0������!��7��� ���������!����� �!2C��
)+-�.����!������!��7����� ��=�!��C��!�
)?-�.����!��7������ $!�� ����!/ ����������!����� �!2*�
E��!��������� !�����!������>� ������ ���������������!��7���
��� $!�0�� ��������2����2����!���������������� $����������
��!2������!���*�.������������ $��� ������������!��7������ $!��
�������2����!�!��������������*��
E��!��������� !�����!������� �����>��������������� ����!���
��� ���������������!��7������ $!��/�������!� �!(��������0�
���!���������������� $��� ������������!��7������ $!���!������
��������=�!2��������!������!��7��*�
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�����!�49��!����$!� ���!�����!������(2�"��� !����%!��� �� �� � �
��������5���!����!�� �� �� �� � �
"!�����+�E��!�0����!�������� !�����!������>� �������� !����
��� �������!��������/0������!2������!������� �����!��!���(����� �
/������������� ����!�����(2�������� !�����!���0����
���� !�����!����/��������� !��������!��������/�!� �����
����$������!����������!����������!�� �� ����� ������!*�
��
�
�
"!�����?�"������ !�����!���� ������!���������!2������!������
��!��!���(����� �(���!����>�������� ����������!�����*�.���
�!������ �����(���������/!��0����� ����2B��
)�-�.�����������!���!��!�����(����� C�
)�-�6����! ������!��!����������(����� C��
)�-�����������$��������2��������� �����2����$��!2���2���� �
�������C�����
��
�
�
�
�
)+-�.���!�����������!2������!��������>�� ����� ������!�$��� �
����!��������/*��
�
�
"!����� �.�����!2������!���� �����(������������>�� ����� �����
�!�$��� ����!�!������������!�����!�����*�"������ !�����!����
������$��2����!��������� ���������!2������!���0�����!���!������!���/�
������ 0�!�� �� ��������������!������(2������!2������!���*�4����2�
���0�!�� ����!����������!������(2������!2������!���� ����(��0����
���� !�����!���� ����������*�
��
�
�
"!�����@�E��!�0����!�(�����!�����0������!2������!���� ������ ���
��!��!��������� !������� ���/�������!� �!(���������/��$�
��2�D$ ��(���!�� ��0�������� !�����!������2���>������� ������
����!�����*�
"���� ����������!������ �����(���������/!��0����� ����2B��
)�-�������������!� ���������!2������!���C�
)�-�'�� �� �����(� ���!�����!�����C�
)�-�6����! ���������������!�����C�
)+-�E�2 �������������!�����2�����!����� !����!���� ��!�����!�
�������������� !������/ $C�����
)?-���������� �������������� !�����!�����������*�
H$!��������!�������!�����0�����!�� ��������������2� ������!�� ��!�
�!����������������!���!� 0�������� !�����!������2���>����
��� �����������������!�����*�
��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
"!�����A�"����!�����!�������!���/!������ ���������� !����
����!������ �����(���!���2� �!������������!2������!���*�4�������!2�
�����!����!��$ � �����������!��������(���!���2� �!������������!2�
�����!���0�� �����(�� �!��������!���������!��������!�� �� �������
�����!����$!��#�/�������������& �'��$(����������*��
��
�
�
"!�����,�G���!���2������������/����!�$� ���� 0�����!������ �����(��
$ ������B�
)�-�.�����!2������!������ �!��������$�2�����!��!���0��!�����!�!�2�
�� �����(�2�����!��!�0�������� !������� ��C�
)�-�"��!����!2����� �!�������� $(D������!��������!������/����
D$ ��(���!�� ��C��
)�-�.�������!��������2���$ ����2�!!���!�(����� 0������� $ ��� ������
����!��������� ���������������$(�����!� C��!�
)+-�.������� !�����!�������!/ ������ ��� $ ��� ������
����!���������� �!2*�
"��!���� $������$ ������ $ ��� ����������!������� �����! 0����
���� !�����!���� �����!� $�������!�����*�E��!�������!2�
�����!����!����2��� �����(�2�����!��!�������� ����������
����!������ ����!� $������2��! ����!�(���� $ ������0�������(��$ �
��
�
�
�
�
�
�
�
��!�� ���$ �������� ���20�������� !�����!���� �������������!�
����$���������!�����*�
"!����+��G���!���2������������/����!�$� ���� 0�����!������ �����(��
�!�����B�
)�-�"��7����� 0��������������!����������(�����!�����!�������������
$��� �!���� ��!���!��(����� C�
)�-�"���������! ����!���2����!��!���7���� ��!�����0�����������
�!���!2������(�����!�����!������������� $��� �!��� ��(����� C�
)�-�.��� $(D������!��������!������ ��=��$ ���C�
)+-�.������� !������� ������/�����������!������ �(� ����� �
(����!���>��C��!�
)?-�.������� !�����!�������!/ ������ ����!���������
����!���������� �!2*�
��
�
�
�
�
�
�
�
"!����+��E��!�0�������!��� ��������!�������!����!�������������
����!�����0�������� !������� ������/�����������!������ �
(� ����� �(���������������!���������!��������!������ ���$�����(��
/!���0�!� �!���� �����(��������!��!���!� � �����(��!�$!���C�������
!� �!�����!�!�$!������!���!� � ������ (��0������� ���� �����(��
���������!��������/*�
��
�
�
"!����+��4������$�������� !��������!�����0�������� !����
�!������2�!������������!��������!������/�������!2���� ��!��0�
�!��������������!�� ���$ ���������$(�����!� ���������������
!�� �������!� �������! *�.�������!��������!��������2�(��
��!��!����(2� ��� C������������!2���� ��!����� ��>���!�������
��� $!� 0������� ��������!�����������2�(��!��$�����!�/����*�
"������!��������!������ �����(����!��!���*�4�������!2������!����
��� �����!��!���������!��������!�����0�������� !�����!���� �����
!� $�������!�����*�
��
�
�
�
"!����+��"��� !�����!��� � ������������$������ !����
����!�������������!������ �$�!2��$(��������20��=������!�
���!����2*�
"��� !�����!��� � ����������!��������!� ������!��������!��!�����
!����������� !������� �� �(2� $������� �� ��$���������� $���2�
���/��!0�����!�20��������!��� ���!������������!� ��� *�
��
�
�
�
"!����++�8�!�����������($����0� !$�$!���!�����20����������! 0�/����
���� ���(��� �������(2���!��0�������� !�����!���� �������>�����
����$��������� ������������!������!2������!������� ������*�4��
�����!2������!������� �������2���!����� !����!���� ��!�����!�
������������� !������/ $�/������ �$�!2������0�������� ����
� ������0�������� !�����!������2���!�(�2�� �����������!����
����/*�
��
�
�
������������!������������$��!2���2����%(����� � �� � �
"!����+?�E��!��������� !�����!������>� �������� !����
��� ����������(������������$��!2���2��������!��������/0��������
��!2������!������� �����!��!���/�������!� �!(��������0����
���� !�����!������2���� ���������!�������������!��������/*�.���
��!2������!���� �����(�������������� ����!� ���!������� ��������!�
�������*�
.������$����������� ��������!��������� ���������=�����������$�����
������$��!2���2�����(�����*��
��
�
�
�
"!����+ �E��!�0������2 ����!�������� !�����!������� � ��������!�
������������!����������!�� �� ����"!����+?����� �#�/0������!2�
�����!���� ������ �����!��!�����!���������� ������!�(�����!�����0�
������� !�����!����/��������� !��������!��������/�!���2�
����$������!�����*�
4�0�(���!������$��������!�����0�������� !�����!�������� ����>��
������ $!����� �7$!�0����$�������!��!��7��0�� �����(������!����(2�
����!�� �� ���������!�444����� �#�/*��
"������ !�����!����/��$�������� !��������!��������/�!�
���������2������������& ���$!���!�����!�����*�3�/���!0��������!2�
�����!������� �������2���!����� !����!���� ��!�����!����������
���� !������/ $�/������ �$�!2������0����� ������ ����
��!��!�����!���������� ������!�(�����!�����0�������� !����
�!����/������ ��>��������� $!����� �7$!���!����$�����������
�!��� �������� !������2��$������� �7����!����$������!���!� �
����!��������/���!���� ����������*��
��
�
�
�
�
"!����+@�.���!�� ��!�������� ��!�!������ � �����(���������(2�
���� !�����!��� �� ��!� �!(���(2���/0��������!��������������
� $�� � �����(����������/!��*�"���������� $��� �����!�� ��!�
������� ��!�!������ ��������2����!�!������������ ������
!�� ��!�������� ��!�!������ ������(2�������� !�����!����
����!��������/*�
E��!����2����� !�����!�����!��!���7�������!������� ��� �
�!� �!(���(2���/�!�F$� ���!�� ��!�������� ��!�!������ �������
��!2������!���0����!���������������� $��� �����!�D���*�
��
�
�
�
"!����+A�8�!��!���!� �����������(���$����������!��������/0����
���� !�����!���� ������$��!7������$����� $������$���� $���
�!���!� �����!���������"$����#�/�������������& �'��$(������
����*�
��
�
�
"!����+,�.���!�� ��!!������� ��!�!������ ���������!����� ��!���
�$�����!�������� �� ��� �����(��$!�������!������ ���!�� $!2��!�
!�� ��!!����������� ������������������$� *�������� !����
��
�
�!�����!�����$�����2�/��������������2�/�20��!����2���������0�
�!��!����2������������� �$ �*� �
����������!��!���������:��������������!2������!���� �� � �
"!����?��E��!��������� !�����!������>� �������� !����
��� �����!�F$!�������!2������!��������!��!������(������ $���� �
!�����������( !$�����!�!� $��0��������!2������!������� �����!��!��
�/�������!� �!(��������0� ������ ������ �����!�(�����!������
���������� �F$���� �����������������!����!�/����������!����!�����
���20��������$ ����!�/�����$ �����!������������$����!������
���������!�/������������$!���!� �$!�� 0�������� !�����!������2�
��!��!������(���������(��������������!2������!�����!��$��!7����
�!����!2�/���� ��������!2������!� �����!��!������(���������
(��������������!2������!���*�
��
�
�
"!����?��4�������!��!���������(��������������!2������!���0����
�����/����!�� �� � �����(����������/�B�
)�-�"�/!������ ��� �����(�� �!����(���!����!��!���������(������������
��!2������!���0�/���� ����� ������������������!� ���������!2�
�����!���0����!�� �� �����(� ���!0���������!����������0��������
$(D������!������=��� ��($������������!��!���������(������������
��!20����������!2�/������!��!� ����(��������������!2������!���*�
)�-�.�����!2������!���� �����(���!����������!��!������2 �(���!��
��!��!���������(��������������!2������!���0������������!2������!����
��!��!� 0���!��!���������(��������������!2������!���� �������� �*�
)�-�H$!�����!��!���������(��������������!2������!���0����
���� !�����!������>������!���������� ��� ����� ������! ��������
����$�� $��!� ��������� ��*�
)+-�"��!������������������!��!���������(��������������!2������!���0�
�����! ���������������� !�����!��������$���� $��!� ���������
��0������!2�/������!��!� ����(��������������!2������!�����������
��!2������!�����!�/�� � � ��������=���!� ���$!� ��!� ��� ������
����!���������$��� *�
.������ ���!���!��!���������(��������������!2������!���� �����(��
!�� ���(�2����!�����������(� ������ 0�����(��(�!���(2������!2�
�����!���0�$��� �� ����!/ ���!��������!�(2���/*�
��!��!���������(��������������!2������!���� ��������(������$����(2�
�������0�����$� ����!���2����!������������ *�
��
� �
�
�
�
�
�
�
"!����?��E��!��� ����� �!2����������2�!����������(D�� �
��!��0��( !$��� ��!�����$�� ������!�����!�����/��!��$! �0�
��������!�$���!��$(��������0����������!2������!���� �$��(��������
�0����!����������� !�����!������2����������������2�����
��!��!���������(��������������!2������!���*�4�������!2������!���� �
��������� ��0�������� !�����!���� ��������2������!2������!����
��
�
�
�������2����!������!��!�����0�����������������!��������/*�
�����!�9�"�������������������& ���$!���!�����!������ �� � �
"!����?��4�������!2������!������� �������2���!����� !����
!���� ��!�����!�������������� !������/ $�/������ �$�!2����
��0�������� ������!��!��������� !������� ��0����!�������
���� !�����!����/��$�������� !��������!��������/�!���20�
/��������� ����!�����=�!2������������0�����2������������& �
��$!���!�����!����������!����������!�� �� ����� ������!*�
��
�
�
"!����?+�"������ !�����!���� ����0�(���!������2��������������& �
��$!���!�����!�����0��!���������!2������!��������!��!���(����� *�
4�������!2������!���� ������ �����!��!���(����� ������2 ����!����
���!�����!������ � �!���0�������� !�����!������2�����2���!�
����!�����������������������& ���$!�������D$! ����*�4������(D������
����!������ ������(��0�������� !�����!���� ���������2���!�
����!�����������������& ���$!�������D$! ����������������/��!��
��������(����!���!2� �������*�
��
�
�
"!����??�"������ !�����!����/��������� ������������& ���$!���!�
����!������ ������!�������������/������!�� B�
)�-�"�/!��������������!�����!�����C��
)�-�"�/!������� !������� ��0����������� 0�!�� �� �����(� ���!�
��>��������� ��C��
)�-�%���� ���������!2������!�����������!���������!������(2����
���� !�����!���C�
)+-�4���!����������� $(D������!��������!������$������������C�
����
)?-�%��!����!�� �� ��!� �!(���(2���/ ��������� !����!��$���� *�
.���/!��������������!�����!������ �����(�� �����(2������! �����
���!������������� !�����!���0�(��!���� �������������� !����
�!���0�����(������*�
��
�
�
�
�
�
�
�
�
"!����? �.���������& ���$!� �����������������������������
���� !�����!������!�����!������/���?���2 ����!�!�������*�
4��������� !�����!����!� � ���2��(D����������!$����������
������& ���$!����!�D����� ������������!�����!�����0����2�����2���
���������& ���$!��������=�����!���������!�!���� ��!����/����?�
��2 0�����������!� ����0�/����?���2 ����!�!���������������������!�
!���� ��!���0���>����!$�������/����!�����������������������!�
����!�����*�
��
�
�
�
"!����?@�.���������& ���$!� ���������$�����$����!2��=����������
���������������������� !�����!������!�����!�����0����������
������������ �����!�� �� ����"!����??����� �#�/��������
��
�
���� !������� ����� ���� �$�!2�����!���(�20����������& ���$!�
�������>����!$�����������!������/���@���2 ����!����������0��=����
$���!�����!�$� ���� �� ��!� �!(�����"!����?A����� �#�/*�� �
"!����?A�4�����������& ���$!���� ���2������������/����!�$� ���� 0��
��2����!��������� ���������!2����� �/��������!������ � �$���
����������� !�����!����(���!����>�����!$���*�
)�-�"���!������>����(� ������C��
)�-�"���!������>����(� �����/��!�!��$����C��!�
)�-�%��!��(��$ �������������/0�������������������!�� �����
��!� ���������!2����� �/��������!������ � �$��*�
.���������& ���$!� ����0�/��������2 ����!����������0���>����!$����
���/����!�������$������!�����*�4���!$�� ����� �����!�����0�� �����
����!�� �� ���!� $�����!$���0����� �!��������������!������!$�������
������� !�����!����/���?���2 *��
4��������� !�����!����!� � ���2��(D����������!$����������
������& ���$!������������!�����0����20�/����?���2 ����!�!�������
���!$���0�����2������������& ���$!��������=�����!���������!�
!���� ��!���0�����������!� ����0�/��������2 ����!�!����������
�����������!�!���� ��!���0���>����!$�������/����!�������$��
����!�����*��
��
�
�
�
�
�
�
�
"!����?,�4���� ��������!����20����$�!������$(��� ��$!20����
���� !�����!������2�����2������������& ���$!���!��������
����!�����*�.���������&���$!� ����0�/��������!������������!� �������
���������& ���$!0�����$������!������/���?���2 ��!�������������
/�����������!������!$���� �����*�
��
�
�
"!���� ��"������ !�����!��������2��������������& ���$!���!�
����!����������������2���2�������������*�.�������!��������� �
�����(��(�!���(2������!2����� �/��������!������ � �$��*���
E��!�����������& ���$!�����$� �����!������(2�!�� ��!��!��$���0��
��2����$���������!��������� ����!�!�� ��!��!��$���*��
8�!��!���!� ���� �����(���$����������!��������/0����������& ���$!�
������$��!7������$����� $������$���� $����!���!� �����!����
������!�� �� �������"$����#�/�������������& �'��$(����������*�
.���!�� ��!!������� ��!�!������ ��!�����!����� ��!����$�����!�
������� �� ��� �����(��$!�������!������ ���!�� $!2��!�!�� ��!!���
�������� ������������������$� 0����� ��������(��/����������2�
��!�0��!����2������0��!��!����2���������� �$ �*��
��
�
�
�
�
�
�����!�94�#�����#�(�2� �� � �
"!���� ��E��!��������� !�����!��������������
���� !��������$� ������� �$���!���2������������/����!�$� ���� 0���
�
������� !�����!�������������!��������!����!�����������!����
������!��!������>����!!����0���������!���2���(�����! ��������!���
�������!��!���2���(�����! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �
����!��������/B�
)�-�4�������������� !��������$� ���/��$���2�(� �����/��!�
!��$����C�
)�-�"��!�������(D��0������� ����������!�������� !����
����$� ��C�
)�-�4�������������� !��������$� ��������������� �$�!2�
�!����$!� C��
)+-�4�������������� !��������!�������������!������ �$�!2�
�����2�������������� �#�/C��
)?-�8�!���������!2������!��������!��!�����!����������� !����
��� ���(2� $������� �� ��$���������� $���2����/��!0�����!�20�
������������ ���!������������!� ��� C��!�
) -�%��!/ ���������������� !��������$� �����������������/*��
�
�
�
�
�
�
�
"!���� ��E��!��������� !�����!�������� �$���!���2������������/���
�!�$� ���� �������������� �#�/0�������� !�����!���������
����!��������!����!�����������!���� ������!��!������>����!!����0�
��������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(�����! �� �
�����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/B�
)�-��=�����������=������ �7$!�0����$�������!��!��7��C��
)�-�G ����!�������������!�� � 0������ ��!��!���!� � �7����!�
���$����C��
)�-�8���������>��������������� ���/������ �$�!2��!����� �7$!��
�!����$�������!������������2���� �7$!���!����$����������!����
����/C��!�
)+-�8���������>��������������� ���/������ �$�!2��!��������
�!��7���������� ��!�!������ ��!������������2��������!��7���
����!��������/*�
��
�
�
�
�
�
�
"!���� ��E��!��������� !�����!����/����� 0��!����2����� 0��!�
�!����2����� ���� �$ ������!���!� � �7����!����$����0����
���� ��!�!������ �!�� ��!!��0��!�����!����� ��!����$�����!�������
� �� ��0�����$(��������������!�����!����!�����������!���� �����
!�����!����C���������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2�
��(�����! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/0�
���$������D�!�����!0�������0�!��������!�� � ��*�
4����2� �������(�!����������� !�����!�����>� �������������� I��!�
�� ��������!��!������ �7����!����$������!�� � 0������ ��!�
�!���!� 0�������� !�����!�������������!��������!����!�������
����!���� ������!��!���I��!�����>����!!����0����� $(D�����I��!���
� �����!2����� �����!��������/0����$������D�!�����!0�������0�
!��������!�� � ��*��
��
�
�
�
"!���� +�E��!��������� !�����!�����!���2���� � �������(�! �
��> ���2�(�������!���2���2��!�����$���(2��>������������������
���� !��������$� �!2���/�!0�������� !�����!�������������!�
�������������!�����������!���� ������!��!���!���I��!�����>��
��!!����0���������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(���
��! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/*��
��
�
�
"!���� ?�E��!������������� $������� ���2������������/����� ���
����������� �#�/0������������!��$���!2�� $��� ������!��!����
��>����!!����0���������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2�
��(�����! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/B�
)�-�#��>������!������������!2������!����(���!���!��7��C��
)�-�8��������!��7���!�!�� ��!�������� ��!�!������ ���� �����(��
�������2��!�7����!�!�� ��!!��0�/����!� $� ������� ���������������
���� ��!�!������ C�
)�-�8!��7����!�!�� ��!!���������� ��!�!������ ���� ��������(��
�!�7����!�!�� ��!!��C��!�
)+-�8����������2��������!��7���������� ��!�!������ *��
��
�
�
�
�
�
�
"!���� �E��!������������� $���!�� ��! ��$�� ������2�����$��
���!�������� ���!�� $!2��!��� ������������������$� ����������
���� �#�/0������������!��$���!2�� $��� ������!��!������>��
��!!����0�������� ��������/���������$������$�� ��������2�
!�� ��!!��*�.����!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(���
��! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/*��
E��!��������� !�����!�����!�������& ���$!�� !$� �����������
� $�����!�� ��!��$�� ������2�����$�����!�������� ���!�� $!2�
�!��� ������������������$� �������������� �#�/0�����!���2���(���
��! ��������!����������!��!���2���(�����! �� � �����(�� $(D�����
� �����!2����� �����!��������/*�
��
�
�
�
"!���� @�E��!����������& ���$!��!���2���� � �������(�! ����� ���2�
�����������!��=���� �����=����������!�������$!�������!�����0����
�!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(�����! �� � �����(��
$(D������ �����!2����� �����!��������/*�
��
�
�
"!���� A�E�����!������ �� �#�/0���$ �����2��� �����2��7��0�������
��! ����!����!��!���7���0� �������>�������� ������!������ �
����!��������/*�
E�����!������ �� �#�/� �����(�� $(D������!�������(�2������
���������� $� ����!��*�
��
�
�
�
�����!�944��$��������!2��!�� �� �� �� � �
"!���� ,�"���������������!�����������2 �� ������������ �#�/�
!���! ���/�!>���2 0��=��$���� �$�!2��$(��������2 *���
�
�
"!����@��E��!������!���7����/������$������������ �!����$(���
����! �� ��$��!7���(2�����/��!����� !����!��$���������$� �
���� !��������$� ����� ��/�������/������ �$�!2��$��!20�
���!��������!�� �� �������� !�����!��� ���� �#�/� ���������2*�
��
�
�
"!����@��.� �#�/� ���������������!������1��$�!2��0�����*���
� ���� � �
�
�� �� ��
���
�"����!�� ����������������#$�����
���(� �J������/���*�����
���
Law of the People's Republic of China against unfair Competition
(Adopted at the Third Meeting of the Standing Committee of the Eighth
National People's Congress on September 2, 1993, Promulgated by
Order No. 10 of the President of the People's Republic of China, and
effective as of December 1, 1993)
#1
Chapter I - General Provisions #2
Article 1 #3
This Law is formulated with a view to safeguarding the healthy
development of socialist market economy, encouraging and protecting
fair competition, repressing unfair competition acts, and protecting the
lawful rights and interests of business operators and consumers.
#4
Article 2 #5
A business operator shall, in his market transactions, follow the principles of
voluntariness,* equality, fairness, honesty and credibility and observe the
generally recognized business ethics.
#6
Unfair competition as mentioned in this Law refers to a business operators
acts violating the provisions of this Law, infringing upon the lawful rights
and interests of another business operator and disturbing the socio-economic
order.
#7
A business operator as mentioned in this Law refers to a legal person or any
other economic organization or individual engaged in commodities marketing
or profit-making services commodities referred to hereinafter includes such
services).
#8
Article 3 #9
People's governments at various levels shall take measures to repress unfair
competition acts and create favorable environment and conditions for fair
competition.
#10
Administrative departments for industry and commerce of the people's
governments at or above the county level shall exercise supervision over and
inspection of unfair competition acts; where laws or administrative rules and
regulations provide that other departments shall exercise the supervision and
inspection, those provisions shall apply.
#11
Attachment 130
Article 4 #12
The State shall encourage, support and protect all organizations and
individuals in the exercise of social supervision over unfair competition acts.
#13
No State functionary may support or cover up unfair competition acts. #14
Chapter II - Acts of Unfair Competition #15
Article 5 #16
A business operator shall not harm his competitors in market transactions by
resorting to any of the following unfair means:
#17
(1) counterfeiting a registered trademark of another person; #18
(2) using for a commodity without authorization a unique name, package, or
decoration of another's famous commodity, or using a name, package or
decoration similar to that of another's famous commodity, thereby confusing
the commodity with that famous commodity and leading the purchasers to
mistake the former for the latter;
#19
(3) using without authorization the name of another enterprise or person,
thereby leading people to mistake their commodities for those of the said
enterprise or person; or
#20
(4) forging or counterfeiting authentication marks,
famous-and-excellent-product marks or other product quality marks on their
commodities, forging the origin of their products or making false and
misleading indications as to the quality of their commodities.
#21
Article 6 #22
A public utility enterprise or any other business operator occupying monopoly
status according to law shall not restrict people to purchasing commodities
from the business operators designated by him, thereby precluding other
business operators from fair competition.
#23
Article 7 #24
Governments and their subordinate departments shall not abuse
administrative powers to restrict people to purchasing commodities from the
business operators designated by them and impose limitations on the rightful
operation activities of other business operators.
#25
Governments and their subordinate departments shall not abuse
administrative powers to restrict commodities originated in other places from
entering the local markets or the local commodities from flowing into markets
#26
of other places.
Article 8 #27
A business operator shall not resort to bribery, by offering money or goods or
by any other means, in selling or purchasing commodities. A business
operator who offers off-the-book rebate in secret to the other party, a unit or
an individual, shall be deemed and punished as offering bribes; and any unit
or individual that accepts off-the-book rebate in secret shall be deemed and
punished as taking bribes.
#28
A business operator may, in selling or purchasing commodities, expressly
allow a discount to the other party and pay a commission to the middleman.
The business operator who gives discount to the other party and pays
commission to the middleman must truthfully enter them in the account. The
business operator who accepts the discount or the commission must also
truthfully enter it in the account.
#29
Article 9 #30
A business operator may not, by advertisement or any other means, make
false or misleading publicity of their commodities as to their quality,
ingredients, functions, usage, producers, duration of validity or origin.
#31
An advertisement agent may not act as agent for, or design, produce or
release, a false advertisement while he clearly knows or ought to know its
falsehood.
#32
Article 10 #33
A business operator shall not use any of the following means to infringe upon
business secrets:
#34
(1) obtaining an obligees business secrets by stealing, luring, intimidation or
any other unfair means;
#35
(2) disclosing, using or allowing another person to use the business secrets
obtained from the obligee by the means mentioned in the preceding
paragraph; or
#36
(3) in violation of the agreement or against the obligees demand for keeping
business secrets, disclosing, using or allowing another person to use the
business secrets he possesses.
#37
Obtaining, using or disclosing another's business secrets by a third party who
clearly knows or ought to know that the case falls under the unlawful acts
listed in the preceding paragraph shall be deemed as infringement upon
business secrets.
#38
?/FONT>Business secrets as mentioned in this Article refers to any
technology information or business operation information which is unknown
to the public, can bring about economic benefits to the obligee, has practical
utility and about which the obligee has adopted secret-keeping measures.
#39
Article 11 #40
A business operator shall not, for the purpose of pushing out their
competitors, sell their commodities at prices lower than costs.
#41
Any of the following shall not be deemed as an unfair competition act: #42
(1) selling perishables or live commodities; #43
(2) disposing of commodities near expiration of their validity duration or
those kept too long in stock;
#44
(3) seasonal sales; or #45
(4) selling commodities at a reduced price for the purpose of clearing off
debts, change of business or suspension of operation.
#46
Article 12 #47
A business operator may not, against the will of purchasers, conduct tie-in
sale of commodities or attach any other unreasonable conditions to the sale of
their commodities.
#48
Article 13 #49
A business operator shall not engage in any of the following lottery-attached
sale activities:
#50
(1) lottery-attached sale conducted by such deceptive means as falsely
declaring to have prize or intentionally making a designated insider win the
prize;
#51
(2) lottery-attached sale employed as a means to sell goods of low quality at a
high price; or
#52
(3) lottery-attached sale in form of lottery-drawing with the highest prize
exceeding 5 000 yuan.
#53
Article 14 #54
A business operator shall not fabricate or spread false information to injure
his competitors commercial credit or the reputation of his competitors
commodities.
#55
Article 15 #56
Bidders shall not act in collusion with each other so as to force up or down
the bidding prices.
#57
Bidders and tender-inviters* shall not collude with each other so as to push
out their competitors from fair competition.
#58
Chapter III - Supervision and Inspection #59
Article 16 #60
Supervision and inspection departments at or above the county level may
carry out supervision over and inspection of unfair competition acts.
#61
Article 17 #62
Supervision and inspection departments shall, in supervising and inspecting
unfair competition acts, have the right to exercise the following functions and
powers:
#63
(1) to interrogate the business operators under inspection, interested persons,
or witnesses in accordance with the prescribed procedures, and require them
to provide testimonial materials or other materials relating to the unfair
competition acts;
#64
(2) to inquire about and duplicate the agreements, account books, invoices,
documents, records, business letters and telegrams or other materials relating
to the unfair competition acts; and
#65
(3) to inspect the property involved in the unfair competition acts under
Article 5 of this Law; and, when necessary, to order the business operators
under inspection to explain the source and quantity of the commodities,
suspend the sale and await the inspection thereof, and the property involved
shall not be transferred, concealed or destroyed.
#66
Article 18 #67
Functionaries of supervision and inspection departments shall, when
supervising and inspecting unfair competition acts, produce their inspection
certificates.
#68
Article 19 #69
Business operators under inspection, interested persons and witnesses shall
truthfully provide relevant materials or particulars when the supervision and
inspection departments supervise and inspect unfair competition acts.
#70
Chapter IV - Legal Responsibility #71
Article 20 #72
A business operator who violates the provisions of this Law and thus causes
damage to the infringed business operators, shall bear the liability of
compensation for the damage. If the losses of the infringed business operator
are difficult to estimate, the damages shall be the profits derived from the
infringement by the infringer* during the period of infringement. And the
infringer shall also bear the reasonable expense paid by the infringed business
operator for investigating the infringers unfair competition acts violating his
lawful rights and interests.
#73
A business operator whose lawful rights and interests are infringed upon by
unfair competition acts may bring a suit in a peoples court.
#74
Article 21 #75
A business operator who counterfeits another's registered trademark, uses
without authorization the name of another enterprise or person, forges or
counterfeits authentication marks, famous-and-excellent-product marks or
other product quality marks, forges origin of the products or makes false and
misleading indications regarding the product quality shall be punished in
accordance with the provisions of the Trademark Law of the People's
Republic of China and the Law of the People's Republic of China on Product
Quality.
#76
In case a business operator uses for a commodity without authorization the
name, package or decoration of a famous commodity or the name, package or
decoration similar to that of a famous commodity and thereby confuses the
commodity with another's famous commodity and leads the purchasers to
mistake the former for the latter, the supervision and inspection department
shall order the business operator to stop the illegal act and confiscate the
illegal earnings and may, in light of the circumstances, impose a fine of not
less than one time but not more than three times the illegal earnings; if the
circumstances are serious, his business license may be revoked; and if the
commodities sold are fake and inferior, and the case constitutes a crime, he
shall be investigated for criminal responsibility according to law.
#77
Article 22 #78
A business operator, who resorts to bribery by offering money or goods or by
any other means in selling or purchasing commodities and if the case
constitutes a crime, shall be investigated for criminal responsibility according
to law; if the case does not constitute a crime, the supervision and inspection
department may impose a fine of not less than 10 000 yuan but not more than
200 000 yuan in light of the circumstances and confiscate the illegal earnings,
#79
if any.
Article 23 #80
In case a public utility enterprise or any other business operator occupying
monopoly status according to law restricts people to purchasing commodities
from a designated business operator in order to push out other business
operators from fair competition, the supervision and inspection departments
at the provincial level or of cities divided into districts shall order the ceasing
of the illegal acts and may impose a fine of not less than 50 000 yuan but not
more than 200 000 yuan in light of the circumstances. If such designated
business operator takes advantage of his monopoly status to sell goods of low
quality at high prices or indiscriminately collects fees, the inspection and
supervision department shall confiscate the illegal earnings and may impose a
fine of not less than one time but not more than three times the illegal
earnings in light of the circumstances.
#81
Article 24 #82
In case a business operator makes false and misleading publicity of his
commodities by advertisement or any other means, the supervision and
inspection department shall order the said business operator to stop his illegal
acts and eliminate the bad effects, and may impose a fine of not less than 10
000 yuan but not more than 200 000 yuan in light of the circumstances.
#83
In case an advertisement agent acts as agent for, or designs, produces or
releases, a false advertisement though the agent clearly knows or ought to
know the falsehood, the supervision and inspection department shall order the
ceasing of the illegal acts, confiscate the illegal earnings, and impose a fine
according to law.
#84
Article 25 #85
In case a business operator violates the provisions of Article 10 of this Law
and infringes upon trade secrets, the supervision and inspection department
shall order the ceasing of the illegal acts and may impose a fine of not less
than 10 000 yuan but not more than 200 000 yuan in light of the
circumstances.
#86
Article 26 #87
In case a business operator engages in lottery-attached sale in violation of the
provisions of Article 13 of this Law, the supervision and inspection
department shall order the ceasing of the illegal acts and may impose a fine of
not less than 10 000 yuan but not more than 100 000 yuan in light of the
circumstances.
#88
Article 27 #89
Where bidders act in collusion with each other to force up or down the
bidding price, or a bidder colludes with a tender-inviter* for the purpose of
pushing out their competitors, the successful bid shall be invalid, and the
supervision and inspection department may impose a fine of not less than 10
000 yuan but not more than 200 000 yuan in light of the circumstances.
#90
Article 28 #91
In case a business operator acts in violation of the order of stopping the sale
or forbidding the transfer, concealment or destruction of the property
involved in the unfair competition acts, the supervision and inspection
department may impose a fine of not less than one time but not more than
three times the price of the property sold, transferred, concealed or destroyed.
#92
Article 29 #93
In case a party is not satisfied with the punishment decision made by the
supervision and inspection department, it may apply for reconsideration to the
competent department at the next higher level within 15 days from receipt of
the decision; and if the party is still not satisfied with the reconsideration
decision, it may bring a suit in a people's court within 15 days from receipt of
the decision; and the party may also directly file a suit in a people's court.
#94
Article 30 #95
Where a government or its subordinate departments, in violation of the
provisions of Article 7
#96
of this Law, restrict people to purchasing commodities from a designated
business operator or impose limits on other business operator's rightful
operation activities or the normal circulation of commodities between
different areas, the supervision and inspection department at higher levels
shall order them to make corrections; and if the circumstances are serious, the
persons held directly responsible shall be given administrative sanctions by
the relevant department at the same or higher levels; if the designated
business operator takes advantage of his status to sell goods of low quality at
high prices or indiscriminately collects fees, the supervision and inspection
department shall confiscate the illegal earnings and may impose a fine of not
less than one time but not more than three times the illegal earnings in light of
the circumstances.
#97
Article 31 #98
Where a State functionary engaged in supervision over and inspection of
unfair competition acts abuses his power or neglects his duty, and if the case
constitutes a crime, he shall be investigated for criminal responsibility
according to law; if the case does not constitute a crime, he shall be given an
administrative sanction.
#99
Article 32 #100
Where a State functionary engaged in supervision over and inspection of
unfair competition acts practices favoritism or irregularities and intentionally
harbors a business operator whom he clearly knows to be guilty of a crime
committed by violating the provisions of this Law and attempts to shield him
from prosecution, he shall be investigated for criminal responsibility
according to law.
#101
Chapter V - Supplementary Provisions #102
Article 33 #103
This Law shall enter into force as of December 1, 1993. #104
Endnotes