attachment 8 trends in price structures and risk · pdf filetrends in price structures and...

83
Trends in Price Structures and Risk Management new tools to meet the needs of changing markets Topics Raw material price volatility Financial hedging Forward price curves W ld St l World Steel Exchange Scrap Presented by: Patrick A. McCormick Managing Partner WORLD STEEL DYNAMICS Managing Partner WORLD STEEL DYNAMICS President – WORLD STEEL EXCHANGE MARKETING November 10, 2011 Attachment 8

Upload: vonhan

Post on 30-Mar-2018

214 views

Category:

Documents


2 download

TRANSCRIPT

Tre

nd

s in

Pri

ce

Str

uc

ture

s a

nd

Ris

k M

an

ag

em

en

t new

tools

to m

eet

the n

eeds o

f changin

g m

ark

ets

To

pic

s

Ra

w m

ate

ria

lp

ric

e v

ola

tili

ty

Fin

an

cia

lh

ed

gin

g

Fo

rwa

rdp

ric

e c

urv

es

Wld

St

lW

orl

dS

tee

lE

xc

ha

ng

e

Sc

rap

Pre

sen

ted

by:

Patr

ick A

. M

cC

orm

ick

Ma

nag

ing

Part

ner

WO

RLD

ST

EE

LD

YN

AM

ICS

Ma

nag

ing

Part

ner

–W

OR

LD

ST

EE

LD

YN

AM

ICS

Pre

sid

en

t –

WO

RLD

ST

EE

L E

XC

HA

NG

E

MA

RK

ET

ING

No

ve

mb

er

10

, 2

011

Attachment

8

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Many p

layers

in t

he g

lobal ste

el in

dustr

y n

ow

recogniz

e t

hat

managin

g t

he r

isks a

ssocia

ted w

ith incre

asin

g p

rice

vola

tilit

y

is a

n e

ssential need…

……

.just

like s

leep a

nd w

ate

r

200

250

HR

B W

orld

Exp

ort

Price a

nd

#1 H

eavy M

elt S

cra

p(M

onth

-to-M

onth

Price C

hange)

Ste

el B

uyer/

Sell

er

Card

iac A

rrest

50

100

150

oss Ton

Ho

t-R

olled

Ban

d P

rice

(blu

e s

quare

s)

-100

-500

Tonne / $ per Gro

-250

-200

-150

$ per T

#1 H

eavy M

elt

Scra

p(r

ed

line)

-300

Jan-70Jan-71

Jan-72Jan-73Jan-74

Jan-75Jan-76Jan-77

Jan-78Jan-79Jan-80

Jan-81Jan-82Jan-83

Jan-84Jan-85Jan-86

Jan-87Jan-88Jan-89

Jan-90Jan-91Jan-92

Jan-93Jan-94

Jan-95Jan-96Jan-97

Jan-98Jan-99Jan-00

Jan-01Jan-02Jan-03

Jan-04Jan-05Jan-06

Jan-07Jan-08Jan-09

Jan-10Jan-11

Sourc

e: P

riceT

rack

, S

teelB

enchm

ark

erT

M a

nd A

MM

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

US

AS

cra

pP

rice

His

tory

US

AS

cra

pP

rice

His

tory

ww

w.s

tee

lbe

nc

hm

ark

er.

co

m

US

A, d

eliv

ered

to

ste

el p

lan

t(A

MM

scra

p p

ric

e d

ata

, J

an

. 2

000

-J

an

. 20

07;S

teelB

en

ch

mark

er

da

ta b

eg

ins

Feb

. 2

00

7)

800

900

Oc

tob

er

26

,2

01

1

#1

Bu

sh

elin

g

500

600

700

ss ton

Sh

red

de

d

386

423

472

300

400

500

Dollars per gros

100

200

D

#1

He

av

y M

elt

ing

3

0

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

“Very

hig

h c

orr

ela

tion (

0.9

99)

with R

MD

AS

publis

hed

•E

asy in

tern

et a

cce

ss w

ith

a s

ecu

re c

om

pu

terize

d r

oll-

up

pro

ce

ss

US

A c

om

posite s

cra

p p

rices for

#1 H

M, S

hre

dded &

#1

Bushelin

g”

•A

ll q

ua

lifie

d m

ark

et p

art

icip

an

ts c

an

be

co

me

a m

ark

et p

rice

asse

ssm

en

t p

rovid

er

at

ww

w.s

tee

lbe

nc

hm

ark

er.

co

m

•C

olle

ctin

gm

ark

etp

rice

asse

ssm

en

tsfr

om

mill

se

nd

use

rstr

ad

ers

•C

olle

ctin

gm

ark

etp

rice

asse

ssm

en

tsfr

om

mill

s,e

nd

-use

rs,tr

ad

ers

,d

istr

ibu

tors

, a

nd

scra

pp

ies

•W

SD

ha

s d

ee

p e

xp

erie

nce

in c

olle

ctin

g m

ark

et p

rice

s:

–W

SD

Price

Tra

cke

r se

rie

s in

itia

ted

in

19

81

–S

tee

lBe

nc

hm

ark

erT

Mca

rrie

d o

n in

Ap

ril 2

00

6

•M

ultire

gio

na

lprice

sfo

rH

RB

,C

RC

,P

late

,a

nd

Re

ba

r.

Fre

e A

ccess

Mu

ltire

gio

na

lp

rice

sfo

rH

RB

,C

RC

,P

late

,a

nd

Re

ba

r.

–U

SA

scra

p p

rice

s fo

r #

1 H

M, sh

red

de

d, a

nd

#1

bu

sh

elin

g a

dd

ed

in

Fe

bru

ary

20

07

4

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

1800

QuartelyCrudeSteelProduction(Annualized)

Chin

a’s

3Q

11 s

teel pro

duction w

as 4

5.4

%of th

e g

lobal to

tal

1400

1,600

1,800

1,000

1,200

1,400

nes

De

ve

lop

ing

Wo

rld

ex

-Ch

ina

4 5 %

600

800

millionton

Ch

ina

% of 3 Q 1 1

200

400

Ad

va

nc

ed

Ec

on

om

ies

1

0

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

US

A #

1 b

ushelin

g p

rice c

hanges o

ver

the p

ast nin

e q

uart

ers

are

tra

ckin

g w

ell

with g

lobal scra

p d

em

and c

hanges

90

0

1,0

00

170

180

Bu

sh

elin

g S

cra

p P

ric

e E

las

tic

ity A

na

lys

is

60

0

70

0

80

0

140

150

160

$/GT)

ions MT)

Nin

e q

ua

rte

rs

30

0

40

0

50

0

110

120

130

Price ($

Volume (Mill

010

0

20

0

80

90

100

6G

lob

al S

cra

p R

eq

uir

em

en

tB

ush

elin

g S

cra

p p

rice (A

MM

-C

hic

ag

o)

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

India

sp

ot iron o

re p

rices a

lso s

tart

ing to

track w

ell

with g

lobal iron o

re d

em

and in 2

010

Sp

otI

ron

Ore

Pri

ce

Ela

sti

cit

yA

na

lys

is

16

0

18

0

20

0

43

0

46

5

50

0

Sp

otI

ron

Ore

Pri

ce

Ela

sti

cit

yA

na

lys

is

12

0

14

0

36

0

39

5

/MT)

ions MT)

60

80

10

0

25

5

29

0

32

5

Price ($

Volume (Mill

Qu

art

erl

y

020

40

15

0

18

5

22

0Ir

on

Ore

P

ric

ing

7

01

50

Glo

bal I

.O. R

eq

uir

em

en

tS

po

t Ir

on

ore

pri

ce (

FO

B In

dia

)

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

200

Dail

y Iro

n O

re S

po

t P

rice v

ers

us 3

Mo

nth

Fo

rward

Sw

ap

Pri

ce

Spot

iron o

re p

rices p

lunge in O

cto

ber

2011

180

190

200

160

170

5% Fe Content)

Fin

es

CF

R C

hin

a

130

140

150

USD Per Tonne (63.

110

120

U

SG

X3

MF

dS

CF

RC

hi

100

SG

X3

MF

orw

ard

Sw

ap

CF

RC

hin

a

So

urc

e:M

eta

lBulle

tinand

Sin

gapore

Exchange

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Chin

a’s

annualiz

ed s

teel pro

duction r

ate

dro

ps 7

9M

tonnes in

Octo

ber

2011

Ch

ina

10

Da

y A

nn

ua

lize

d C

rud

e S

tee

l P

rod

uc

tio

n F

igu

res

710

720

730

740

750

7

660

670

680

690

700

onnes

7 9 M D r

610

620

630

640

650

million to

r o p

560

570

580

590

600

550

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Huge iro

n o

re p

rice d

rop t

hre

ate

ns s

teel scra

p p

rices

via

low

er

pig

iro

n r

aw

mate

rial costs

Pri

me

Sc

rap

De

liv

ere

d U

SA

ve

rsu

s W

eig

hte

d Iro

n O

re a

nd

Co

kin

g C

oa

l P

ric

e I

nd

ex

100

120

140

475

500

525

550

575

pg

g

Pri

me

Sc

rap

(LH

S)

60

8000

350

375

400

425

450

IO C

&F

Ch

ina

x1

.6+

Co

kin

g C

oa

l F

OB

A

us

tra

lia

x .6

(L

HS

)

onne

USD p

20

40

225

250

275

300

325

USD per metrict

per metric tonne

-40

-20

0

100

125

150

175

200

Pri

me

Sc

rap

les

s W

eig

hte

dIr

on

Ore

an

d C

ok

ing

Co

al P

ric

e (

RH

S)

-60

50

75

100

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

When s

hould

you c

onsid

er

financia

lly h

edgin

g p

rice r

isk

The f

ollo

win

g q

uote

s f

ram

e t

he h

edgin

g r

ationale

from

a s

teel in

dustr

ypla

yer:

yp

y

“ I choose t

o fin

ancia

lly h

edge w

hen t

he r

isk fro

m m

ark

et

price v

ola

tilit

y is a

larg

e p

erc

enta

ge o

f m

y p

rofit

marg

in!

“Ifth

erisk

from

mark

et

price

vola

tilit

yis

asm

all

perc

enta

ge

Ifth

erisk

from

mark

et

price

vola

tilit

yis

asm

all

perc

enta

ge

of m

y p

rofit m

arg

in I

am

will

ing t

o take the r

isk!

11

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Ste

el in

dustr

y f

utu

res/s

wap t

radin

g v

olu

mes a

re g

row

ing

1,0

00

,000

,000

Sh

an

gh

ai

-R

eb

ar

10

,00

0,0

00

10

0,0

00

,000

LM

E -

Med

iterra

nea

n B

ille

t

(nowGlobal)

SG

X -

Iro

n O

re

10

0,0

00

1,0

00

,000

Tonnes

(nowGlobal)

1,0

00

10

,00

0

LM

E -

Fa

r E

ast

Bil

let

(contractdiscontinued)

NY

ME

X -

Ho

t-R

oll

ed

Ba

nd

10

10

0

12

1

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Fin

ancia

l hedgin

g o

ffers

ste

el in

dustr

y p

art

icip

ants

a u

niq

ue v

alu

e p

ropositio

n

Forw

ard

price c

urv

e fro

m w

hic

h t

o ju

dge h

edgin

g o

ppo

rtunitie

s

Tim

ing f

lexib

ility

on forw

ard

price c

om

mitm

ents

Guara

nte

ed c

ontr

act perf

orm

ance

No

Nort

hA

merican

exchange

cle

aring

house

has

ever

defa

ulte

dN

oN

ort

hA

merican

exchange

cle

aring

house

has

ever

defa

ulted

13

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Fin

ancia

l hedgin

g o

ff-s

ets

physic

al ste

el contr

act

price r

isks

Physic

al C

ontr

act

Price V

ariation

latility

Ph

ysic

al C

on

tract

Price v

ola

tilit

y f

low

s t

hru

tim

e

Price vol

via

changes in t

he p

rice

index

Fin

ancia

l C

ontr

act

Hedge P

ayout

Fin

an

cia

lC

on

tract

= F

ixed

Pri

ce

tim

e

e Payout

Fin

an

cia

lC

on

tract

Hedge p

ayout

is the

recip

rocal o

f th

e c

hanges 1

4

tim

e

Hedge

in t

he p

rice index

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

SG

X c

leare

d iro

n o

re s

wap f

orw

ard

curv

e w

eekly

snap

shots

17

0

15

5

16

0

16

5

Se

lle

r o

pp

ort

un

ity

14

5

15

0

15

5

$perMTCNFChina

13

5

14

0

Bu

yer

op

po

rtu

nit

y

12

0

12

5

13

0B

uyer

op

po

rtu

nit

y

12

0

10

/3/2

011

10

/10

/2011

10

/17

/2011

10

/24

/2011

10

/31

/2011

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

$7

50

$7

60

CM

E/N

YM

EX

hot-

rolle

d c

oil

forw

ard

curv

e w

eekly

sna

pshots

$7

20

$7

30

$7

40

$7

50

s

$6

90

$7

00

$7

10

per short ton

s e l l e r

$6

60

$6

70

$6

80

USD p

$6

20

$6

30

$6

40

$6

50

Bu

yer

Op

po

rtu

nit

y

$6

20

10

/3/2

011

10

/10

/2011

10

/17

/2011

10

/20

/2011

10

/28

/2011

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Ste

p 1

is u

nders

tandin

g t

he p

rice c

orr

ela

tions o

f th

e fin

ancia

l to

ol

This

is v

ery

im

port

ant w

hen u

sin

g f

inancia

l derivatives t

o h

edge

LM

EB

ille

tC

orr

ela

tio

ns

toO

ther

Pro

du

ct

Ind

ices

SG

X/T

SI

(last

day)

CM

E/C

RU

62

% C

hin

aL

ME

#1 H

MS

Sh

red

ded

Bu

sh

elin

gH

RB

Iro

n O

reB

ille

t

LM

EB

ille

tC

orr

ela

tio

ns

toO

ther

Pro

du

ct

Ind

ices

Ste

elB

en

ch

ma

rke

rTM

391

427

461

760

170

555

403

442

483

722

171

572

9-M

ay-1

1

13-J

un

-11

401

443

483

680

171

591

406

436

481

695

176

622

11-J

ul-

11

8-A

ug

-11

395

437

476

675

178

584

396

440

477

635

158

543

12-S

ep

-11

10-O

ct-

11

0.734

0.159

0.499

0.023

0.785

1.000

0.899

0.898

0.810

0.595

0.818

1.000

6MoCorrelation

22MoCorrelation

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

Wo

rld

Ste

el E

xch

an

ge U

pd

ate

A s

trong c

om

bin

ation is u

nderw

ay

A p

art

ne

rsh

ip w

ith

a w

ell

esta

blis

he

d e

xch

an

ge

to

po

we

r W

orld

Ste

el

Exch

an

ge

tra

din

g is in

th

e k

itch

en

–sta

y tu

ne

d

WS

EM

/WS

Db

rin

gs

ase

aso

ne

dg

rou

po

fste

elin

du

str

yp

rofe

ssio

na

lsW

SE

M/W

SD

bri

ng

sa

se

aso

ne

dg

rou

po

fste

elin

du

str

yp

rofe

ssio

na

ls

Re

latio

nsh

ips w

ith

ma

ny g

lob

al ste

el in

du

str

y p

laye

rs

Ha

nd

s-o

n p

rice

ris

k m

an

ag

em

en

t e

xp

erie

nce

with

ste

el in

du

str

y

clie

nt s

Exp

ert

s in

th

e g

ath

erin

g a

nd

pro

ce

ssin

g o

f h

igh

qu

alit

y s

tee

l p

rice

ind

ice

s

Th

e e

xch

an

ge

brin

gs w

ell

esta

blis

he

d tra

din

g te

ch

no

log

y, cle

arin

g, a

nd

co

nn

ectivity to

th

e tra

din

g c

om

mu

nity

Dire

ct in

vo

lve

me

nt b

y th

e S

tee

l In

du

str

y w

ill b

e a

ga

me

-ch

an

ge

r in

p

rom

otin

g W

orld

Ste

el E

xch

an

ge

tra

din

g a

ctivity

Ph

ase

1 p

rod

uct la

un

ch

will

in

clu

de

US

A fe

rro

us s

cra

p c

on

tra

cts

fo

r:

#1

he

avy m

elt,

sh

red

de

d a

nd

#1

bu

sh

elin

g1

8

Wor

ld Steel

Exc

hang

e M

arke

ting

WSEM

There

is s

cra

p industr

y s

upport

for

scra

p f

utu

res

•In

cre

ased p

rice v

ola

tilit

y h

as a

dded t

o invento

ry p

rice r

isk

•S

om

e s

cra

p p

rocessors

have fin

ancia

l hedgin

g e

xperi

ence

Successfu

lnon

ferr

ous

hedgin

gexperience

tees

up

inte

restin

–S

uccessfu

lnon

-ferr

ous

hedgin

gexperience

tees

up

inte

restin

hedgin

g s

teel scra

p

•S

om

e b

elie

ve a

pply

ing t

heir h

edgin

g e

xpert

ise to s

teel scra

p c

an

becom

e a

mark

eting a

dvanta

ge

–A

ble

to p

rovid

e f

ixed p

rice q

uota

tions to c

usto

mers

•S

teelscra

ppurc

hases

from

manufa

ctu

rers

are

often

already

price

Ste

elscra

ppurc

hases

from

manufa

ctu

rers

are

oft

en

already

price

indexed

19

Thank

you for

your k

ind att

ention

PatM

cC

orm

ick

PatM

cC

orm

ick

Pre

sid

ent

World S

teel E

xchange M

ark

eting

Work

:(2

01)

503-0

920

20

Work

:(2

01)

503

0920

Cell:

(

314)

378-4

858

pm

ccorm

ick@

wsem

gro

up.c

om

Glo

ba

l S

tee

l In

form

ati

on

Sy

ste

m (

GS

IS)

BoostingYourSteelIQ

BoostingYourSteelIQ

Wo

rld

Co

st

Cu

rve

s:

Glo

bal M

eta

llic

s B

ala

nce

•Ste

el S

heet

•Ste

el B

ille

t/R

eb

ar/

Wir

e R

od

•Ste

el P

late

•Fo

recast

to 2

035

•All m

ajo

r m

eta

llic

s:

•Iro

n O

re

•Co

kin

g C

oa

l*

•Iro

n O

re

•Pig

Iro

n/D

RI/H

BI

•Ste

el S

cra

p

•Ste

el S

cra

p S

ub

sti

tute

s

•Co

kin

g C

oa

l &

Co

ke

*Po

were

d b

y M

art

so

n

Glo

ba

l M

eta

llic

sO

utl

oo

kRevelationsfromtheGSIS

RevelationsfromtheGSIS

A m

assiv

e s

pik

e in t

he p

rice o

f obsole

te s

teel scra

p

ldi

th2015

20

16

tif

could

occur

inth

e2015-2

01

6tim

e-f

ram

e.

Ke

y Q

ue

stio

n: W

ill th

e g

lob

al e

co

no

my a

nd

ste

el d

em

an

d g

row

th r

em

ain

p

ositiv

e in

20

12

–i.e

. ca

n w

e c

lea

r th

e s

eco

nd

“fin

an

cia

l crisis

hu

rdle

?”

Chin

a w

ill d

rastically

alter

the g

lobal obsole

te s

teel

scra

p s

upply

/dem

and b

ala

nce b

y 2

025

ppp

yy

An

d, a

s a

re

su

lt, w

ill a

lte

r th

e la

nd

sca

pe

fo

r th

e p

ricin

g a

nd

S/D

of iro

n

ore

, co

kin

g c

oa

l, a

nd

oth

er

ke

y s

tee

lma

ke

rs’ r

aw

ma

teria

ls

Sh

ou

ld th

e g

lob

al e

co

no

my a

nd

de

ma

nd

fo

r ste

el p

rod

ucts

slo

w in

20

12

th

e s

tee

l in

du

str

y w

ill h

ave

a f

latt

er

co

st

cu

rve

w

hic

h fu

rth

er

drive

s in

cre

ase

d c

om

pe

titio

nC

hin

ese

de

ma

nd

gro

wth

will

no

t b

e e

no

ug

h to

su

sta

in h

igh

price

s o

f ra

w

ma

teria

ls, le

ad

ing

to

a fla

tte

r co

st cu

rve

to

pro

du

ce

pig

iro

n g

lob

ally

Th

e S

ec

ret

Be

hin

d S

tee

l S

cra

p P

ric

ing

$6

00

60

0

$5

25

$6

00

55

0

60

0

Fo

recast

$3

75

$4

50

45

0

50

0

Sh

red

ded

Scrap

Pric

e (

RH

S)

$3

00

$3

75

40

0

45

0

uirement/CapacityScrap Pr

Av

era

ge

An

nu

al

#1

HM

Scra

p

Pric

e (

RH

S)

$2

25

35

0

Scrap Requrice ($/t)

An

nu

al

Rese

rv

oir

$7

5

$1

50

25

0

30

0

Ob

sole

teS

cra

p

Req

uir

em

en

t

$0

20

0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Macro

pers

pectives o

n t

he f

utu

re

of galv

aniz

ing

Kare

em

Barb

ir,

Mark

et A

naly

st

20 S

epte

mber

2012

Attachment

9

Imp

ort

an

t N

oti

ce

§T

his

pre

senta

tion h

as b

een p

repare

d b

y th

e m

anagem

ent of N

yrsta

r N

V (

the "

Com

pany"

). I

t does n

ot constit

ute

or

form

part

of,

and s

hould

not be c

onstr

ued a

s, an o

ffer,

solic

itatio

n o

r in

vita

tion t

o s

ubscribe for,

underw

rite

or

oth

erw

ise a

cquire, any

securitie

s o

f th

e C

om

pany

or

any

mem

ber

of its

gro

up n

or

should

it o

r any

part

of it

form

the b

asis

of,

or

be r

elie

d o

n in

connectio

n w

ith,

any

contr

act to

pu

rchase o

r subscribe

for

any

securitie

s o

f th

e C

om

pany

or

any

mem

ber

of its

gro

up, nor

shall

it or

any

part

of it

form

the b

asis

of or

be r

elie

d o

n in

connectio

n w

ith

any

contr

act or

com

mitm

ent w

hats

oeve

r.

§T

he in

form

atio

n in

clu

ded in

this

pre

senta

tion h

as b

ee

n p

rovi

ded t

o y

ou s

ole

ly f

or

your

info

rmatio

n a

nd b

ackgro

und a

nd is

subje

ct to

updatin

g,

com

ple

tion, re

visio

n a

nd a

mendm

ent and s

uch in

form

atio

n m

ay

change m

ate

rially

. U

nle

ss r

equired b

y applic

able

law

or

regula

tion, no

pers

on is

under

any

oblig

atio

n t

o u

pdate

or

keep c

urr

ent th

e in

form

atio

n c

onta

ined in

this

pre

senta

tion a

nd a

ny

opin

ions e

xpre

ssed in

rela

tion

there

to a

re s

ubje

ct to

change w

ithout

notic

e. N

o r

epre

senta

tion o

r w

arr

anty

, expre

ss o

r im

plie

d, is

made a

s to the fairness,

accura

cy,

re

asonable

ness o

r com

ple

teness o

f th

e in

form

atio

n c

onta

ined h

ere

in. N

eith

er

the C

om

pany

nor

any

oth

er

pers

on a

ccepts

any

liab

ility

for

any

loss h

ow

soeve

r arisin

g, directly

or

indirectly

, fr

om

this

pre

senta

tion o

r its

conte

nts

.

§T

his

pre

senta

tion in

clu

des f

orw

ard

-lookin

g s

tate

ments

that re

flect th

e C

om

pany'

s in

tentio

ns, belie

fs o

r curr

ent expecta

tions c

on

cern

ing,

am

ong o

ther

thin

gs, th

e C

om

pany’

s r

esults o

f opera

tions, financia

l conditio

n, liq

uid

ity,

perf

orm

ance, pro

spects

, gro

wth

, str

ate

gie

s a

nd the

industr

y in

whic

h t

he C

om

pany

opera

tes. T

hese forw

ard

-lookin

g s

tate

ments

are

subje

ct to

ris

ks, uncert

ain

ties a

nd a

ssum

ptio

ns a

nd

oth

er

facto

rs that could

cause the C

om

pany'

s a

ctu

al r

esults

of opera

tions, financia

l conditi

on, liq

uid

ity,

perf

orm

ance, pro

spects

, gro

wth

or

opport

uniti

es, as w

ell

as those o

f th

e m

ark

ets

it s

erv

es o

r in

tends to s

erv

e, to

diffe

r m

ate

rially

fro

m those e

xpre

ssed in

, o

r suggeste

d b

y,

these forw

ard

-lookin

g s

tate

ments

. T

he C

om

pany

cautio

ns y

ou t

hat fo

rward

-lookin

g s

tate

ments

are

not guara

nte

es o

f fu

ture

perf

orm

ance a

nd

that its

actu

al r

esults

of opera

tions, financia

l conditi

on a

nd li

quid

ity a

nd the d

eve

lopm

ent of th

e in

dustr

y in

whic

h t

he C

om

pany

opera

tes m

ay

diffe

r m

ate

rially

fro

m those m

ade in

or

suggeste

d b

y th

e f

orw

ard

-lookin

g s

tate

ments

conta

ined in

this

pre

se

nta

tion. In

additi

on,

eve

n if th

e

Com

pany'

s r

esults

of opera

tions, financia

l conditi

on, liq

uid

ity a

nd g

row

th a

nd the d

eve

lopm

ent of th

e industr

y in

whic

h t

he C

om

pany

opera

tes

are

consis

tent w

ith t

he f

orw

ard

-lookin

g s

tate

ments

conta

ined in

this

pre

senta

tion, th

ose r

esults

or

deve

lopm

ents

may

not be in

dic

ativ

e o

f re

sults

or

deve

lopm

ents

in f

utu

re p

eriods. T

he C

om

pany

and e

ach o

f its

directo

rs, off

icers

and e

mplo

yees e

xpre

ssly

dis

cla

im a

ny

oblig

atio

n

or

undert

akin

g to r

evi

ew

, update

or

rele

ase a

ny

update

of or

revi

sio

ns t

o a

ny

forw

ard

-lookin

g s

tate

ments

in t

his

pre

senta

tion o

r any

change in

th

e C

om

pany'

s e

xpecta

tions o

r any

change in

eve

nts

, conditi

ons o

r circum

sta

nces o

n w

hic

h t

hese forw

ard

-lookin

g s

tate

ments

are

ba

sed,

except as r

equired b

y applic

able

law

or

regula

tion.

§T

his

docum

ent and a

ny

mate

rials

dis

trib

ute

d in

conn

ectio

n w

ith t

his

docum

ent are

not directe

d to, or

inte

nded f

or

dis

trib

utio

n to o

r use b

y, a

ny

pers

on o

r entit

y th

at is

a c

itize

n o

r re

sid

ent or

loca

ted in

any

localit

y, s

tate

, countr

y or

oth

er

jurisdic

tion w

here

such d

istr

ibutio

n,

public

atio

n,

ava

ilabili

ty o

r use w

ould

be c

ontr

ary

to la

w o

r re

gula

tion o

r w

hic

h w

ould

require a

ny

regis

tratio

n o

r lic

ensin

g w

ithin

such jurisdic

tion.

§T

he d

istr

ibutio

n o

f th

is d

ocum

ent in

cert

ain

jurisdic

tions m

ay

be r

estr

icte

d b

y la

w a

nd p

ers

ons in

to w

hose p

ossessio

n this

do

cum

ent com

es

should

info

rm them

selv

es a

bout, a

nd o

bserv

e a

ny

such r

estr

ictions. T

he C

om

pany’

s s

hare

s h

ave n

ot been a

nd w

ill n

ot be r

egis

tere

d u

nder

the U

S S

ecurities A

ct of 1933 (

the “

Securities A

ct”

) and m

ay

not be o

ffere

d o

r sold

in t

he U

nited S

tate

s a

bsent re

gis

tration u

nder

the

Securitie

s A

ct or

exem

ptio

n fro

m the r

egis

tratio

n r

equirem

ent th

ere

of.

2

Nyrs

tar’

s e

xp

an

din

g g

lob

al m

ult

i-m

eta

ls f

oo

tpri

nt

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

1B

ased o

n f

ull

pro

duction o

f m

inin

g a

ssets

. C

om

pare

d a

gain

st

Bro

ok H

unt’s 2

012 z

inc m

inin

g c

om

pany r

ankin

gs (

Long T

erm

Outlook Z

inc,

Q2 2

012)

§O

ne o

f th

e w

orld’s

larg

est

inte

gra

ted z

inc p

roducers

-1

.1 m

illio

n tp

a z

inc m

eta

l

-4

75

,000 tp

a z

inc in c

on

ce

ntr

ate

¹

§M

ark

et

leadin

g p

ositio

n in lead

§E

xpandin

g m

ulti-

meta

ls f

ootp

rint

-G

row

ing p

rod

uction

of co

pp

er,

go

ld, silv

er

an

d le

ad

§N

ine m

inin

g o

pera

tions

§S

ix s

melters

§E

mplo

ying o

ver

7,0

00 p

eople

acro

ss f

ive

co

ntin

en

ts

Nyrs

tar

is a

n i

nte

gra

ted

min

ing

an

d m

eta

ls b

usin

ess,

with

ma

rket

leadin

g p

ositio

ns i

n z

inc a

nd l

ea

d,

an

d g

row

ing

positio

ns in

oth

er

base a

nd p

recio

us m

eta

ls;

esse

ntial

reso

urc

es th

at

are

fu

elli

ng

th

e ra

pid

urb

anis

atio

n an

d

industr

ialis

atio

n

of

our

ch

an

gin

g

worl

d.

Nyr

sta

r is

in

co

rpo

rate

d

in

Belg

ium

an

d

has

its

co

rpo

rate

offic

e

in

Sw

itzerland.

Nyr

sta

r is

lis

ted o

n N

YS

E E

uro

next

Bru

ssels

und

er

the s

ymbol N

YR

, and

is a

mem

ber

of

the B

EL20.

3

Su

mm

ary

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

4

§M

acro

econ

om

ic c

onditio

ns h

ave b

een m

ixed b

ut

2012 h

as b

een a

very

good y

ear

for

galv

aniz

ing d

em

an

d o

n a

glo

bal b

asis

.

§F

ocus w

ill b

e o

n C

hin

a, because in a

bsolu

te term

s it is

the m

ost

sig

nific

ant driver

of

meta

ls d

em

an

d.

-R

evie

w o

f th

e u

rbaniz

ation a

nd industr

ializ

ation s

tory

-D

em

on

str

ate

th

at

de

ma

nd

ha

s s

till

a lo

ng

wa

y to

go

be

fore

it

pe

aks

§H

ighlig

ht anoth

er

import

ant

str

uctu

ral change in the U

S e

conom

y and w

hy

this

has

str

ong u

psid

e p

ote

ntial fo

r galv

aniz

ing a

nd m

eta

l dem

an

d.

5

Co

nte

nts

▪C

urr

ent

mark

et

conditio

ns

▪C

om

modity

super

cyc

le r

evis

ited

▪O

ther

str

uctu

ral tr

ends

▪C

onclu

sio

ns

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

6

Perf

orm

an

ce o

f key i

nd

icato

rs

Year

on y

ear

gro

wth

(M

ost

recent

figure

s)

Au

tom

oti

ve a

nd

Co

nstr

ucti

on

secto

rs a

re s

till

sh

ow

ing

en

co

ura

gin

g s

ign

s

SO

UR

CE

: B

loom

berg

9.3

1%

21

.50

%

13

.04

%

15

.33

%

24

.80

%

7.2

6%

14

.80

%

18

.90

%

14

.00

%

9.0

0%

8.2

0%

US

Con

stru

ctio

n S

pend

ing

US

Hou

sing

Pe

rmits

Ch

ina

Bu

ildin

g S

tart

s -

Re

side

ntial

yoy

Ch

ina

Bu

ildin

g S

tart

s -

Co

mm

erc

ial yo

y

Ch

ina

Fix

ed

Asset In

vestm

en

tM

anufa

ctu

rin

g y

oy

Ch

ina

Ind

ustr

ial O

utp

ut-

Ste

el

Pro

ducts

US

A t

ota

l Ca

r S

ale

s y

oy

Bra

zil to

tal C

ar

Sa

les y

oy

Ru

ssia

tota

l C

ar

Sale

s yo

y

India

tota

l C

ar

Sale

s yo

y

Ch

ina

tota

l C

ar

Sale

s yo

y

13.2

0%

3.3

0%

24.9

0%

22.7

0%

Chin

a

Japan

Ta

iwan

US

A

Ga

lva

niz

ed

Sh

ee

t O

utp

ut

Ytd

C

han

ge

S

OU

RC

E: W

ood M

acK

enzi

e,

NB

S, JIS

CO

, T

SIIA

, A

ISI

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Eu

rop

e is s

till

a w

eak s

po

t b

ut

sen

tim

en

t can

ch

an

ge v

ery

qu

ickly

wh

en

even

tem

po

rary

po

liti

cal so

luti

on

s a

re f

ou

nd

7

0.8

6

0.8

8

0.9

0.9

2

0.9

4

0.9

6

0.9

8

11.0

2

1.0

4

1.0

6

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Jun-1

1Jul-1

1A

ug-1

1S

ep-1

1O

ct-

11

No

v-11

De

c-11

Jan-1

2

Mic

hig

an C

onfide

nce S

urv

ey -

Expe

cta

tions

Co

nstr

uct

ion

Spen

din

g

US

Galv

aniz

ed

Coil

Price

Rem

em

ber

the U

S

deb

t c

eil

ing

deb

ate

?

SO

UR

CE

: B

loom

berg

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

(LH

S)

8

Co

nte

nts

▪C

urr

ent

mark

et

conditio

ns

▪C

om

modity

super

cyc

le r

evis

ited

▪O

ther

str

uctu

ral tr

ends

▪C

onclu

sio

ns

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Wh

y t

he f

ocu

s o

n C

hin

a?

9

At

the e

nd

of

2011 C

hin

a’s

eco

no

my s

too

d a

t U

SD

7.3

tri

llio

n h

avin

g g

row

n b

y

ab

ou

t U

SD

1.3

tri

llio

n

20

11 G

DP

no

min

al i

n b

illio

ns

0200

400

600

800

1'0

00

1'2

00

1'4

00

1'6

00

Sp

ain

Au

str

ali

a

Mexic

o

So

uth

Ko

rea

Tu

rkey

Sau

di A

rab

ia

Gre

ec

e

Ch

inese 2

011 g

row

th o

f U

SD

1.3

tri

llio

n

SO

UR

CE

: W

orld B

ank, G

old

man S

achs

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

20

20

0

1'0

00

2'0

00

3'0

00

4'0

00

5'0

00

6'0

00

7'0

00

8'0

00

9'0

00

Urb

an

izati

on

an

d in

du

str

ializati

on

will re

main

th

e k

ey d

rivers

of

Ch

ina’s

gro

win

g a

nn

ua

l ste

el

de

man

d

Mill

ion

s

Re

al 2

00

5 U

SD

bill

ion

Industr

y S

erv

ices

Agricultu

re

20

00

2

00

5

20

10

2

01

5

20

20

2

00

0

20

05

2

01

0

20

15

2

02

0

Av.

18

M p

eo

ple

ad

de

d t

o C

hin

a’s

urb

an

po

pu

lati

on

ea

ch

ye

ar

be

twe

en

20

00

-20

Ch

ina

’s in

du

str

y a

nd

se

rvic

e G

DP

will

mo

re t

ha

n d

ou

ble

be

twee

n 2

011

-20

Ave

rag

e R

ea

l Gro

wth

(%

p.a

.)

2

01

1-1

5 2

01

5-2

0

Ag

. G

DP

3.9

%

2.2

%

Se

rvic

es G

DP

9.9

%

8.8

%

Ind

ustr

y G

DP

8.3

%

6.9

%

To

tal G

DP

8.6

%

7.4

%

0

200

400

600

800

1'0

00

1'2

00

1'4

00

Urb

an

po

pu

lati

on

Ru

ral

Po

pu

lati

on

SO

UR

CE

: M

cK

insey

Ch

ina

po

pu

lati

on

bre

ak

do

wn

20

00

-20

C

hin

a G

DP

bre

ak

do

wn

20

00

-20

51%

61%

36%

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

10

Ch

ina’s

urb

an

izati

on

to

date

has b

een

main

ly c

oasta

l b

ut

will exte

nd

to

inla

nd

Ch

ina, ad

din

g ~

15 T

ier

1 c

itie

s o

ver

the n

ext

15 y

ears

1 T

ier

1 c

ity d

efined a

s r

egis

tere

d p

opula

tion >

4.5

m a

nd G

DP

/capita

>U

SD

3,0

00,

Tie

r 2 c

ity d

efined a

s e

ither

regis

tere

d p

opula

tion >

4.5

m o

r G

DP

/capita

>U

SD

3,0

00

Tie

r 3 c

ity d

efined a

s r

egis

tere

d p

opula

tion 1

.5-4

.5 m

and G

DP

/capita

US

D 1

,500

-3,0

00

SO

UR

CE

: M

cK

insey

Glo

bal In

stit

ute

; W

EF

A-W

MM

, IM

F

Ch

ina

’s c

ity l

an

ds

ca

pe

by c

ity T

ier1

– 2

010

Ch

ina

’s c

ity l

an

ds

ca

pe

by c

ity T

ier1

2025

Tie

r 1

Tie

r 2

Tie

r 3

05

10

15

20

GD

P P

er

Cap

ita b

y

Pro

vin

ce (

US

D’0

00)

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

11

Co

mm

od

ity i

nte

ns

ity e

vo

lves a

s c

itie

s s

tart

to

de

velo

p

12

▪C

on

su

me

r d

om

ina

tes

eco

no

my

▪C

om

modity

inte

nsity

declin

es

▪O

nly

co

mm

od

itie

s w

ith

in

cre

ased

inte

nsity

are

lig

ht/

en

viro

nm

enta

l me

tals

an

d c

om

mo

ditie

s u

se

d

in le

isu

re a

ctivi

tie

s

▪In

cre

ase

d c

on

su

me

r sp

en

din

g o

n g

oo

ds w

ith

h

igh

co

mm

od

ity

co

nte

nt

▪A

cce

lera

tion

of e

ne

rgy

use

Incre

ase

d in

ten

sity

of co

pp

er, z

inc a

nd

alu

min

ium

▪In

fra

str

uct

ure

an

d h

ea

vy in

du

str

y d

om

ina

tes

eco

no

my

▪A

cce

lera

tion

in d

em

an

d fo

r ce

me

nt, s

tee

l, ir

on

ore

and c

okin

g c

oal t

hough e

arly

sta

ge d

eve

lopm

ent

▪E

arly

sta

ge

incre

ases in

de

ma

nd

fo

r e

ne

rgy,

oth

er

ind

ustr

ial m

eta

ls, ch

em

ica

ls e

tc..

Tie

r 1 -

Sh

en

zen

Tie

r 2 -

Nan

jin

g

Tie

r 3 -

Xia

n

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

SO

UR

CE

: U

BS

Inve

stm

ent R

esearc

h

Wh

en

ste

el d

em

an

d

gro

wth

sta

rts t

o s

low

, g

alv

an

izin

g i

nte

nsit

y m

ay s

tart

to

accele

rate

Ga

lva

niz

ing

in

ten

sit

y t

o p

ea

k a

fte

r s

tee

l in

ten

sit

y p

ea

ks

Usin

g z

inc

co

nsu

mp

tio

n a

s a

pro

xy f

or

ga

lva

nis

ing

de

ma

nd

we

ca

n s

ee

str

on

g

po

ten

tia

l in

cre

as

es in

dem

an

d

SO

UR

CE

: C

itib

ank, B

rook H

unt, IM

F

Zin

c is

a m

id-e

co

no

mic

cyc

le c

om

mo

dit

y

Ch

ina z

inc d

em

an

d s

till

in

in

fan

cy

02468

10

12

05'0

00

10

'000

15

'000

20

'000

Zinc intensity kg/capital

GD

P p

er

Cap

ita in

PP

P,

2000 U

SD

South

Kore

a 1

970

-201

1

Japa

n 1

960

-2011

Ch

ina

19

90-2

011

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

13

Sourc

es: M

GI, W

SA

; G

lobal I

nsig

ht; IM

F; U

SG

S;

McK

insey;

Bro

ok H

unt

South

Kore

a (

1970-2

010)

Heavy

industr

y export

econom

ies

Deve

loped a

nd

div

ers

ifie

d

econom

ies

Low

asset

inte

nsity

econom

ies

Ch

ina i

s e

xp

ec

ted

to

reac

h a

hig

h level

of

ste

el

co

nsu

mp

t io

n p

er

ca

pit

a f

aste

r th

an

oth

er

co

un

trie

s b

ut

sti

ll h

as

fa

r to

go

Ind

ia (

1970-2

008)

Taiw

an (

1970-2

008)

U.S

. (1

900-2

008)

Japan (

1955

-2008)

EU

15 (

1948

-2008)

Germ

any

(1946

-2008)

Mexic

o (

1967-2

008)

0

10

0

20

0

30

0

40

0

50

0

60

0

70

0

80

0

90

0

1'0

00

1'1

00

1'2

00

1'3

00

05'0

00

10

'000

15

'000

20

'000

25

'000

30

'000

35

'000

40

'000

Rea

l G

DP

(20

00

) U

SD

/ca

pita

Cru

de

ste

el c

on

su

mp

tio

n

Kg/c

ap

ita

Chin

a (

1970

-2010)

Chin

a (

2011

-2020)

Ru

ssia

(1

984-0

8)

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

14

0500

1'0

00

1'5

00

2'0

00

2'5

00

3'0

00

3'5

00

4'0

00

4'5

00

5'0

00

5'5

00

6'0

00

Cu

mu

lati

ve

Ste

el

Co

ns

um

pti

on

0

50

10

0

15

0

20

0

25

0

30

0

35

0

40

0

45

0

50

0

55

0

60

0

An

nu

al

Ste

el

Co

ns

um

pti

on

An

nu

al

an

d C

um

ula

tive

Ste

el C

on

su

mp

tio

n

Mill

ion

me

tric

to

nn

es

§C

hin

a’s

an

nu

al d

em

an

d is

4-5

x U

S le

vels

§

Chin

a h

as a

ccum

ula

ted

70

% o

f U

S s

tock le

vels

or

~15

% o

n p

op

ula

tio

n

adju

ste

d b

asis

§

Cu

mu

lative

sto

ck p

er

ca

pita

: C

hin

a 2

.5t,

US

16.8

t, K

ore

a/J

apan 1

5.8

t

Cu

mu

lati

ve s

teel

co

ns

um

pti

on

de

mo

ns

trate

s t

hat

Ch

ina h

as

sti

ll a

lo

ng

way t

o g

o b

efo

re i

t p

eaks

1990 1

910 1

920 1

930 1

940 1

950

1970

1960

1980 1

990

2000

Chin

a

Japan +

Kore

a

US

A

Chin

a

Japan +

Kore

a

US

A

SO

UR

CE

: M

cK

insey;

IIS

I

2008

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

15

Ris

e o

f th

e m

idd

le c

lass i

n C

hin

a w

ill in

cre

ase g

alv

an

izin

g d

em

an

d

Inc

rea

sed

sa

lary

ex

pec

ted

to

ch

an

ge

dem

an

d

patt

ern

s

SO

UR

CE

: M

cK

insey,

IM

F

Po

pu

lati

on

bre

ak

do

wn

by i

nc

om

e

Mid

dle

cla

ss

to

ha

ve

mo

re b

ud

ge

t

13

19

16

16

10

11

8

10

17

20

37

24

0

20

40

60

80

100

%

Food

Edu

ca

tion

Health

Clo

thin

g

Liv

ing

Tra

nspo

rtation

Sh

are

of

sp

en

d i

n g

alv

an

izin

g

inte

ns

ive

ca

teg

ori

es

29

3

5

Hig

h g

alv

a

inte

nsity

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

16

69

22

30

74

1

4

0

20

40

60

80

100

200

52

01

5

%

Ric

hM

idd

le C

lass

Poo

r

Mid

dle

C

las

s t

o

su

rge

by

62

5 m

illi

on

p

eo

ple

Inc

rea

sed

sp

en

din

g i

n l

ivin

g a

nd

tr

an

sp

ort

ati

on

wil

l le

ad

to

in

cre

as

ed

sp

en

d i

n

galv

an

ize

d p

rod

uc

ts

20

05

2

01

5

Co

nstr

ucti

on

gro

wth

co

mb

ined

wit

h in

cre

ased

galv

an

izati

on

perc

en

tag

es

will co

nti

nu

e t

o d

rive d

em

an

d

§A

ppro

xim

ate

ly 5

% o

f C

hin

a’s

ste

el

consum

ption is in g

alv

anis

ed s

heet

form

(18%

in E

uro

pe &

US

)

§A

s C

hin

a’s

urb

anis

ation p

rogre

sses:

§S

tee

l dem

an

d w

ill c

ontinue to

gro

w

§S

tee

l pro

duct

mix

will

shift

§In

cre

ase in g

alv

aniz

ed fla

t pro

ducts

§C

hin

ese g

alv

aniz

ed s

teel

ship

ments

has s

o far

incre

ased

by

13.2

% in 2

012

Co

nstr

ucti

on

gro

wth

co

mb

ined

wit

h in

cw

ill co

nti

nu

e t

o d

rive d

em

an

d

US

E

uro

pe

C

hin

a

SO

UR

CE

: C

RU

, B

rook H

unt, N

yrsta

r E

stim

ate

s

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

17

18

Au

tom

ob

ile o

wn

ers

hip

in

Ch

ina s

till

in

its

in

fan

cy

Incre

ased

in

co

me e

xp

ecte

d t

o in

cre

ase

ca

r o

wn

ers

hip

C

hin

a’s

level o

f veh

icle

ow

ners

hip

is

lik

e t

he

Un

ite

d S

tate

s in

19

20

Ve

hic

le o

wn

ers

hip

re

lati

ve

to

in

co

me

V

eh

icle

ow

ne

rsh

ip r

ela

tive

to

po

pu

lati

on

73

219

788

68

0

10

0

20

0

30

0

40

0

50

0

60

0

70

0

80

0

90

0

19

09

19

19

19

29

19

39

19

49

19

59

19

69

19

79

19

89

19

99

20

09

Vehicles / 1,000 population

US

A

Ch

ina

SO

UR

CE

: IR

F, IM

F,

US

Census B

ure

au, W

orld B

ank, M

acquarie

Austr

alia

Bra

zil

Canada

Ch

ina

Germ

any Hong K

ong

India

Indonesia

Iran

Italy

Japan

Kore

a

Mala

ysia

Mexic

o

Pola

nd

Russia

Sin

gapore

Spain

Turk

ey

UK

US

A

-2000

20

0

40

0

60

0

80

0

020

'000

40

'000

Vehicles / 1,000 population

GD

P p

er

capita

, U

SD

PP

P b

asis

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Co

mm

od

ity p

rices a

re h

igh

er

than

th

e e

arl

y 2

000s b

ut

mo

stl

y l

ow

er

than

very

lo

ng

term

avera

ges

19

(10

0)%

(50

)%

-

50%

100

%

150

%

200

%

250

%

300

%

350

%

400

%

Co

ppe

rA

lum

iniu

mN

icke

lZ

inc

Lea

dT

inIr

on

Ore

T.

Co

al

Bre

nt

cru

de

Co

rnW

he

at

Go

ld

Cu

rre

nt p

rice

vs 2

00

0-2

00

3 a

vg

Cu

rre

nt p

rice

vs 1

90

0-2

00

0 a

vg

SO

UR

CE

: C

redit

Suis

se ‘C

om

modity

Prices in t

he L

ong R

un -

Are

We T

here

Yet’,

Septe

mber

11

th 2

012

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Is t

he C

hin

a d

riven

co

mm

od

ity s

up

er

cycle

here

to

sta

y?

20

SO

UR

CE

: B

loom

berg

▪O

n a

n in

sta

lled

ba

sis

, C

hin

ese

co

mm

od

ity i

nte

ns

ity i

s s

till

ve

ry l

ow

▪U

rba

niz

ati

on

is s

till

at its e

arly

sta

ge

s

▪E

xpansio

n o

f consum

er

dem

and in

white g

oods, tr

ansport

and h

ousin

g h

as s

till

a lo

ng

way t

o g

o

▪D

iffic

ult to

do

ub

t g

row

th p

rosp

ect

s o

f a

n e

co

no

my

wh

ere

th

e g

ove

rnm

en

t is

de

lib

era

tely

c

on

str

ain

ing

de

ma

nd

▪A

s e

co

no

mic

stim

ulu

s o

f 2

00

8-2

009

sta

rts to

fa

de

, it

is

in

evit

ab

le t

ha

t w

e s

ha

ll s

ee

a s

oft

en

ing

of

macro

indic

ato

rs s

uch a

s M

anufa

ctu

ring P

urc

hasin

g M

anagers

Indic

es (

PM

I)

▪A

s th

e e

co

no

mic

fo

cu

s s

tart

s t

o s

hif

t f r

om

be

ing

exp

ort

led

to

co

nsu

me

r d

rive

n th

en

th

ere

will

be

s

om

e d

islo

ca

tio

ns

in s

up

ply

an

d d

em

an

d, th

is is

a h

ea

lth

y d

eve

lop

me

nt

50

.3

50

.5

51

53

.1

53

.3

50

.4

50

.2

50

.1

49

.2

56

.3

55

.7

57

.3

58

56

.1

55

.2

56

.7

55

.6

56

.3

De

z 1

1Ja

n 1

2F

eb

12

Mrz

12

Ap

r 1

2M

ai

12

Jun

12

Jul

12

Au

g 1

2

Serv

ices v

s.

Man

ufa

ctu

rin

g

Ch

ina

Ma

nufa

cturin

g P

MI

Ch

ina

Non

Ma

nufa

cturin

g P

MI

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

21

Co

nte

nts

▪C

urr

ent

mark

et

conditio

ns

▪C

om

modity

super

cyc

le r

evis

ited

▪O

ther

str

uctu

ral tr

ends

▪C

onclu

sio

ns

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Rela

tively

ch

eap

en

erg

y c

ou

ld s

et

the s

tag

e f

or

a r

ein

du

str

iali

zati

on

of

the

Un

ited

Sta

tes

22

05

10

15

20

25

30 2

00

02

00

22

00

42

00

62

00

82

01

02

01

2

WT

I C

rud

e O

il $

/MM

Btu

Henry

Hub

Na

tura

l G

as $

/MM

Btu A

ne

w s

tru

ctu

ral

tre

nd

?

SO

UR

CE

: B

loom

berg

, G

ave

kal

▪S

ince

WW

2 c

ost o

f e

ne

rgy

wa

s

sim

ilar

glo

bally

Em

erg

en

ce

of C

hin

a a

nd

BR

ICs le

d

to s

ha

rp p

rice

hik

es –

forc

ing n

ee

d to

lo

ok fo

r a

lte

rna

tive

s

▪U

S p

riva

te s

ecto

r b

et o

n fra

ckin

g a

nd

na

tura

l ga

s

▪C

ost o

f ca

pita

l is s

imila

r eve

ryw

he

re (

ie z

ero

) ▪

Co

st o

f la

bo

ur

is c

on

verg

ing

Co

st o

f e

ne

rgy

is d

ive

rgin

g

Old

s

tru

ctu

re

Ne

w

pa

rad

igm

?

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Th

e U

nit

ed

Sta

tes h

as p

en

t u

p d

em

an

d d

ue t

o a

gin

g i

nfr

astr

uctu

re

23

SO

UR

CE

: U

S E

nerg

y D

epart

ment, A

merican S

ocie

ty o

f C

ivil

Engin

eers

▪To

tal 5

ye

ar

inve

stm

en

t n

ee

d fo

r h

igh

wa

ys a

nd

brid

ge

s

is U

SD

93

0b

n o

f w

hic

h U

SD

38

1b

n is

in th

e b

ase

ca

se

▪C

urr

en

t e

co

no

mic

co

st o

f co

ng

estio

n is

US

D 7

8b

n p

er

yea

r

▪R

ail

inve

stm

en

t needs e

stim

ate

d to b

e U

SD

63

bn

bu

t th

is d

oes n

ot in

clu

de

pla

ns fo

r h

igh

sp

ee

d n

etw

ork

s

▪To

tal 5

ye

ar

en

erg

y in

vestm

en

t n

ee

d U

SD

75

bn

▪E

stim

ate

d a

nn

ua

l co

st o

f d

istu

rba

nces to

eco

no

my

be

t we

en

US

D 2

5-1

80bn

▪E

lectr

icity

de

ma

nd

incre

ase

d 2

5%

sin

ce

19

90

wh

ilst

constr

uctio

n o

f tr

ansm

issi

on facili

ties h

as d

ecre

ase

d

by

30

%

En

erg

y i

nfr

as

tru

ctu

re

Hig

hw

ays

an

d B

rid

ge

s

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Rail

wa

ys

24

US

an

nu

al car

sale

s

Mill

ion

s

US

car

sale

s a

re g

row

ing

str

on

gly

bu

t sti

ll b

elo

w p

re-r

ecessio

n l

evels

SO

UR

CE

: P

OLK

, B

loom

berg

, A

CE

A

8

10

12

14

16

18

20

199

21

99

41

99

61

99

82

00

02

00

22

00

42

00

62

00

82

01

02

01

2

19

92

-20

07 a

vera

ge

Th

e a

ve

rag

e a

ge o

f a

ca

r in

th

e

Un

ite

d S

tate

s is

no

w a

t 11

ye

ars

, th

is

is m

uc

h h

igh

er

tha

n in

mo

st

oth

er

co

un

trie

s

▪A

reco

very

exp

ecte

d, b

ut co

nse

nsus

ex p

ecta

tio

ns d

o n

ot e

nvi

sage

re

turn

ing to

20

06

leve

ls b

efo

re 2

01

6

8

8.59

9.510

10.511

11.5

199

51

99

71

99

92

00

12

00

32

00

52

00

72

00

92

01

1

US

Med

ian

Car

Ag

e

Canada (

2011)

EU

15 (

2008)

Years

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

25

Co

nte

nts

▪C

urr

ent

mark

et

conditio

ns

▪C

om

modity

super

cyc

le r

evis

ited

▪O

ther

str

uctu

ral tr

ends

▪C

onclu

sio

ns

Ma

cro

pers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

Ga

lvan

izin

g w

ill co

nti

nu

e t

o b

en

efi

t fr

om

eco

no

mic

gro

wth

bu

t th

ere

are

so

me p

ote

nti

al c

ata

lysts

to

even

gre

ate

r d

em

an

d

Galv

an

izin

g w

ill co

nti

nu

e t

o b

en

efi

t fr

om

Ch

inese g

row

th

▪U

rban

iza

tio

n t

o s

up

po

rt n

ew

in

fra

str

uctu

re in

ce

ntr

al a

nd

we

ste

rn p

rovin

ce

s

and o

ffset

slo

wer

rate

of

expansio

n in C

hin

a’s

coasta

l pro

vin

ces.

▪G

DP

gro

wth

is lik

ely

to b

e low

er

(but

from

a h

igher

base)

but

inte

nsity

of

galv

an

izati

on

use i

s l

ikely

to

in

cre

ase

▪F

ea

rs o

f h

ard

la

nd

ing

dif

fic

ult

to

en

vis

ag

e

Th

e U

S e

co

no

mic

reco

very

has s

low

ed

bu

t h

as p

en

t u

p z

inc d

em

an

d

▪A

uto

mo

tive s

ale

s h

ave b

een s

trong a

nd s

upport

ed z

inc d

em

and a

nd

could

be b

ooste

d b

y re

pla

cem

ent

of

the a

gin

g c

ar

fleet

▪C

on

str

ucti

on

show

ing s

igns o

f im

pro

vem

ent

and h

as h

ug

e p

ote

nti

al

▪F

ixe

d A

ss

et

Inve

stm

en

t co

uld

be

a s

tro

ng

su

rprise

drive

r sh

ou

ld th

e U

S

addre

ss its

issues o

f agin

g infr

astr

uctu

re M

ac

ro p

ers

pec

tive

s o

n t

he

fu

ture

of

galv

an

izin

g

26

Questions

�� ����� ���������� ����������������������������������������������� ���

�����������

������������ � ���������

������� �������� �����������

��� ���������!������������������������������������ �

����!� �

������������� "��� !����#������

��

� ������ ����

� �����������

� �

� �

�� ��

�� ���

����$� ��%!��!��������!� ����������������& �'��$(�����������

)��*�+,-��

.���"��� !��������$� ���#�/�������������& �'��$(����������0�� �

�������������� �������������������������������������

�������������& �����!� �������������& �'��$(��������������1$���

��0�����0� ���!�(2��!��$���������� ���������������!������1��$�!2��0�

����*��

3$�1���0��!� ����������������& �'��$(�����������

1$�����0������

"��� !��������$� ���#�/�������������& �'��$(�����������

)"������������� �������������������������������������

�������������& �����!� ����1$�����0�����-�

����� �

�����!�4�5���!����!����� �

�����!�44�.2�� �������������"��� !��������$� ���

�����!�444��!����$!� ���!����4��������������"��� !����

����$� �!2�6�� $!� �

��������5���!����!�� �� ��

����������7$!������4���$�������

��������8!��7����

�����!�49��!����$!� ���!�����!������(2�"��� !����%!��� �

��������5���!����!�� �� ��

������������!������������$��!2���2����%(����� �

����������!��!���������:��������������!2������!����

�����!�9�"�������������������& ���$!���!�����!������

�����!�94�#�����#�(�2��

�����!�944��$��������!2��!�� �� ��

��

����

�� ����

� � �

� �

���� �� �

���� ��

� �

� � �

� �

� �

� �

� �

� �

� �

� �

� �

� �

� �

� �

� � �

�����!�4�5���!����!����� �� �� � � �

Attachment 12

"!������.� �#�/� ���!�$�����������!������/�������� $�����!����

�$!�� � ����!��$�������� �������������������������� !����

����$� ��0��$�!����������� $��!� ������� !�����!��� &�

��!��!����������$� �����!��������/0����������$(�����!� �����

������!��!������!����������������!�� �������!� �����7�� 0�

��������! �� ��������!��!���7��� *��

��

"!������.����!��;���� !��������$� ��<�� ������������ �#�/�

��������$������� !��������$� �!2���� $!� ��������� !����

����!�����*��

"��� !��������$� �!2���� $!� �!���!����������!�!2�!� !�������

�����! ������!����������7�� ��!�����!�!2����!����������!���!2����

�7�� 0���������! �� ��!����!��!���7��� �����!��������/�(2�

���� !�����!��� �������!��� �������� !������!� $����$!�� � �

� � ��������������� 0��!��������� !$��������������0��������

��������������������=��� �����������!*�

"��� !��������!������!���! ��������!��!����������(����� �� �

������2�����!����(2����� !�����!��� ��!�(2����������& ���$! �$����

�������� �������� !�����!��� ����� ��7�� 0���������! �� ��!�

���!��!���7��� �/������������!��!������ !������� �� *�

��

"!������.� �#�/� ���������2������ ����������������������

���� !��������$� ��*��

4���� ��������$!!������!������������$!!����������2���$!���� � �!0�

���������� � �!0��$(��������������0� ����� ��$!2��������!����!�

���!����20�������!����2�!� ��� ����� $!� ��!�����!�!2���� $!� �

�>���(2����� !�����!��� � �����(������!����(2����!���������/ �����

���� !����!��$���� *�

.����!$������ $��!� ������ $!� ���!������������ ���!��������

������!2�������������!������ $!� ���!����!��������=��!���

���� ��>���(2����� !�����!��� � �����(������!����(2����!�������

��/ ��������� !����!��$���� *��

��

"!����+�"��� !��������$� ��� �����(�� ����������������

����!��������� �$�!2��$��!20��=��0������� ������!����$!� *���

"!����?�.��� �������������������������� !��������$� ���

�����(�����!��!��*�4������$!�� � �������� !������2�(����������(2�

��������$� �!2����� 0�������� !��������$� ��� �����(�� ���!�

���������*�

��

"!���� �.��������������������� !��������$� ��� ���������!����

������(����������$�������������$� ��*���

"!����@�"��� !�����!��� �������!� �������(�! � �������� ��>�

(���� ���!���� ��!�����$�� �(2��>�����������������

���� !��������$� �!2���/�! *�

"!����A�"��7��0�����������! ����!���2����!��!���7���� �����(��

����������>�� ����� ��!��!�$��� ����� �

���� !��������$� �������������(2�������� !�����!���0�(��

������������2���!����� !����!���� ��!�����!����������

���� !������/ $�����!��������/0�����(���������������� ����

��!�������� $���!����!���������� !�����!���& ������������ !����

����$� ��*�

"��7��0�����������! ����!���2����!��!���7����/������ � $���!���

��������!�����2���������������!��=��� �������=����������!������(2�

���������& ���$!�������!��� ��������!������ �����(����������

������ ��������!��������/*�

��

�����!�44�.2�� �������������"��� !��������$� ��� �� � �

"!����,�.2�� �������� !��������$� �!2���� $!� B��

)�-�'� !���������! ������!������������7��C�

)�-���7����!�� � 0������ ��!��!���!� C�

)�-�4���$������!���!� C��

)+-�8!��7������� ��!�!������ C�����

)?-�%��!����� !��������$� �!2���� $!� *��

��

� �

"!�������"��� !��������$� �!2���� $!� � �����(�� ��(2���/*�

8�!����! �/�����!��������$��������2���/������!�� $(D��������

���� !�����$��!2�������������$���0����� !��������$� �!2�

��� $!� ����!������� ��� ��!� �!(�����"!����,�)�-�����)+-����� �

#�/������� ��� ��$ �(�� ��(2���/���2�(�� ��(2����� !����

!��$����*��

8�!����! �/�����!��������$��������2���/��!����� !����!��$�����

�����!������������! 0����� !��������$� �!2���� $!� �� ��!� �!(���

��"!����,�)�-�����)�-����� �#�/���2�(�� ��(2�������!��$����*��

���!��$���!2����$��� ����!�������/ �����!��$���� ���2� ��

���� !��������$� �!2���� $!� *��

��

� �

"!�������E��!������/��� ��!��������!�����(D�� 0������� ���!�

�����������2�� �������� !��������$� �!2���� $!� 0����

���� !�����!�������!��$����� ������!�����(�2��������=�����!���*�

E��!��������� !��������$� �!2���� $!� ��!�� ��������/0����

���� !��������$� �!2���� $!� � �����(�� ��(2����� !�����!�

������!��$����*�3�/���!0�������/��!���� ������� ���������� !����

��� $!� ���!���!������! � �����(���!��������!�(2����� !����

!��$����0�������� !����!��$�������2� ��

���� !��������$� �!2���� $!� ����!������� ��� ��!� �!(�����

"!����,�)�-�����)+-����� �#�/������� ������$ �(�� ��(2���/*��

��

"!�������6����! �������� !��������!�����B��

)�-�8�� ��!�������� C��

)�-�.!�� ��!�������� ��!�!������ C��

)�-�"$�����!�������� �� �������!�� � 0������ ��!��!���!� �����!��

�7����!����$����C��

)+-�'�����������( !$��� ��!�!� $��C�

)?-���!��!���������(��������������!2������!���C�����

) -�%��!������! ��������!�����*��

��

� �

"!�������"��� !��������!������ �����(�� ��(2���/*��

E��!������!������(2����� !�����!��� � �����!��������!�(2���/0�

������� !�����!������>������!����������� !������� ��� �����

����2������������& ���$!���!�����!�����*�

��

� �

"!�����+�4���!���������/��!�!��$����0������� !��������$� ��� ���

(�� �0�����!�������2� ��������!������ ��� $�����!� �� ������!���

����������� !���������0������=������������ 2���� $���

���� !��������$� ��0������ (������� �������� �����������

��������������� �������!������>��������/��!�!��$����*�

��

"!�����?�.����!���� �������� !��������$� ��� �����!��$��!�2�

!���/�������� !��������$� ��� ��(2�0��������2��������!�

�(�� ����2�����!��!������� !��������$� ��*�

.����!������������������ !��������$� �����2�!���/����

����������������� ������ !��������$� �������������� 2����

�= �������!�������������0�����!���!� �������������!���� ����

$������� !��������$� ��*�

�7�� 0���������! �� ��������!��!���7��� ���2� $(������� �����

$��� �� ������� ����������������������

���� !��������$� ���������!��� � �����!�����������

���� !��������$� ��*�.���!��������!��� � ���������$��!� ��!���

��������� !��������!�� 0�������������(��>����!���!������! *�

��

�����!�444��!����$!� ���!����4��������������

"��� !��������$� �!2�6�� $!� ���

� �

��������5���!����!�� �� �� �� � �

"!����� �"��� !�����!��� � ����0�����!��!������!����� !����

�$���� 0������������� !��������$� �!2���� $!� �������!������

/����/ �����!��$���� *�

8�!���������� �/���(��$ �2����!��!�$� ���� ��!�/��$��(��$ �

��!������� ���20����� !�����!��� ���2�������������>��

���� !��������$� �!2���� $!� *�

��

"!�����@�"��� !��������$� �!2���� $!� � �����(������������(2�

���� !�����!��� ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� �/�����!�

�$�!2��$��!2*�.�����/�!��������������� !��������$� �!2�

��� $!� � ��������(����������*��

"��� !�����!��� �/�����=�!� ��!������2����!��7�����/�! ����

���� !�����$� �����������!������/�����#�/�������������& �

'��$(��������������"��� !�����$� �������2���������

���� !��������$� �!2���� $!� �!����������!���/�! ����

���� !�����$� ������ ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� *�

"��� !��������$� �!2���� $!� � �����(������������(2����

F$��������/�����!��������! ������������� !�����!��� ����2*�

��

"!�����A�4���������������� !��������$� �!2���� $!� 0����

���� !�����!���� ����������2�/����������/����!�� �� B��

)�-�:���!������������0���!���!��������������� �����(�� $(����

�������! ��������!������������� !�����!��������������!��������

����������� �����(���(����*�

)�-�"������ !��������$� �!2���� $!�� �����(������������(2�/���!�

��!����/�����!��������! ���������������� !�����!���*�

)�-�#�/�����!���������2���!���� � �����(���!��$���*�

)+-�.�����!2������!���� �����(����������(���!� ��*�

)?-�.�����!2������!���� �����(�������������� ���������!�� �� �����

(� ���!��>���������� !��������$� �!2���� $!���������!�� ����

����!����� ������(����������!2������!��������!��������/*�

) -�.��� ����� ������!�$��� ���������!2������!���� �����(�����!�*�

)@-�%�� ��!�� �!� � �����(������*�

)A-�.������ ��!�� �!� � �����(�� ������!� ������(2������!2�

�����!�������������/�����!��������! ���������������� !����

�!���0������������!2������!����!��$ � ������ �0�� �����(������������

!�� �!� *�

),-�4�������!2������!���� �����!� ��0�/�� � � �����(���������(��

�!� ��0��������/�� � ����������/�����!��������! ������������

���� !�����!���� ����� ����!� ���������� ��!�� �!� *�

)��-�%��!��!����$!� �� ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� *�

��

"!�����,�4����2����� !��������$� �!2���� $!�� ��������������

��� ���� ������������ ��������!����20������/�����!��������! ������

���������� !�����!���� �����!���!���������! ��������!���������

���� !�����!������������!�$���������!�������!���� �/����+�

��$! *�4�������! ��������!������������� !�����!�������� ��

��!���!����>��������� !��������$� �!2���� $!�0������� $!��

�����(��������������2*�

��

"!�������4���������������� !��������$� �!2���� $!� �/����

!� !�������! ������!����������7�� �����!��������/0�����������

����!����$!� ���"!�����A����� �#�/0�������� !�����!���� �����

��

�����2�/����������/����!�� �� B�

)�-�.�����/�����!��������! ���������������� !�����!���� ��������2�

�������2���������!2������!�������������� !�����!��������������

������� !��������$� �!2���� $!���������������������!����!���0�

������ ����!��������2����!��������������

���� !��������$� �!2���� $!�*�

)�-�4��������� !��������$� �!2���� $!�� ����������������� ���

���� ��������!����20������/�����!��������! ������������

���� !�����!���� �����!���!���������! ��������!���������

���� !�����!������������!�$���������!�������!���� ��������2�

���!�!�$!������������� !�����!���*�

)�-�%��!��!����$!� �� ��!� �!(���(2���/*��

"��� !��������$� �!2���� $!� �/����!� !����! ������!������

��������(������������(�2������� �$�!2��!�*�4������$!�� � ����

���������� $���������� !��������$� �!2���� $!�������(����

���������!���������� ���!������������������ �����!��0����

���� !��������$� �!2���� $!�� �����(��������������2*��

"!�������4�����������������2���� $�����!������� �����(��!�� ��!!���

�����D$������!���0�������� !�����!���� �����!�� ��!���� �7��0�

���$������!��!�7����!���!� �������/��0��������!�������!2�

�����!������/!��*�

��

����������7$!������4���$������� �� � �

"!���������7$!���������$������ �����(������������(2�

���� !�����!��� �� ��!� �!(���(2���/ �����!��$���� 0�����������!�

���� !�����!��� ��!��!���7��� ���2������������*�

��

"!���������7$!���������$������ �����(�������������� ��!������

�!�� � 0������ ��!��!���!� 0���������!�� � 0������ ��!��!���!� �

!!��������������������� � �����(�� �7����!����$����*�.������2�

���� � �����7�� �������!��������� � ��������(�� �7����!�

���$����*�

�!�� � 0������ ��!��!���!� ���������!2������!���0�/���������(����

�7���(2���2����!� ����!��������!��������/0� ��������(�� �7���

!�������2*��

��

"!�����+�E��!��������� !�����!��������� ����������� �7$!���!�

���$�����0�� ���������!�$�������!����$!� ���"!�����A����� �#�/0�

������>�����������!2������� �����/!������ ������ �7$!���!�

���$������������� ���� �7$!���!����$�����*�

.���/!������ ������ �7$!���!����$������ ����� ����2B��

)�-�������������!� ���������!2������!���C��

)�-�'�� �� �����(� ���!������!����� �7$!���!����$�����C��

)�-����� ��������$� 0����������! 0������� �7����!����$�����

��

�!�� � 0������ ��!��!���!� C��

)+-�E�2 �������������!�����2�����!����� !����!���� ��!�����!�

�������������� !������/ $C�����

)?-���������� �������������� !�����!�����������*�

.���� ���� �7$!���!����$������ �����(����������$�����0�� �

!� ������2������(2������!2������!��������������� !�����!���*��

"!�����?�.����!����� �7$!���!����$������ ���������=����������2 *�

4����� $���� ����������0�����!����2�(���=������/�����

���!�������������! ��������!������������� !�����!���0�($����

�=�� ��� ���������=����������2 0�$��� �� ����!/ ���!��������!�(2�

����/��!����� !����!��$����*�

.�����!2������!���� �����(�����2���������/!����������� ������

�=�� ����������!����� �7$!���!����$������� �/����� ����!�� �� �

��!�����=�� ��*��

4����2�������� ���(��� ��0�� �����0�F$�!�������!���������2�

���!� ��0������!������ �7$!���!����$������ �����������$������

��!������� ��0�� �����0�F$�!������!������������!� ��*�.�����!���

���� ��0�� �����0�F$�!������!������������!� ��� �����(�� �������

����(���������������!2������!������/!��*�.������ ���!�� ��0�

� �����0�F$�!������!������������!� ��� �����(��(�!���(2�

���� !�����!��� *��

��

"!����� �"������ !�����!���� ������!���!�2�>���0����� ��������$ ��

�!�������0���� �7����!����$������!�� � 0������ ��!��!���!� C�

��������2��� � ���$ ��0� �����(��!���������� ��!2���(�2*�

"������ !�����!������2��$��!7�����!����!2���>������� �7���

�!�� � 0������ ��!��!���!� 0���������!����!2� ����������������!�

!�� ��!��!�� �� ������/��$��$��!7���*�8�!���2��� ���$ ���(2����

�!����!20�������� !�����!���� �����(����������!��($! �����(2�

����!����!2����!���>����������������� ������!������ *�

.���>��������� ���$!!�����!� �7$!���!����$������ �����(��(�!���(2�

���� !�����!��� *��

��

"!�����@�"��!��>����� �7$!���!����$��������� $!�0����

���� !�����!���� ��������2�� ��!��������� �������>������������

��� ���/������������� ��!� �!(�����"!�����?����� �#�/*�4��

��!���!������!���� ����������������/0�������� !�����!���� �����

���� ������������!���!� �� �!�F$!���(2���/C��� !�2��� ��� �

�!� �!(���(2���/ ��������� !����!��$���� C��!���>������� ������

�������� �7$!���!����$������� �� ��$���(�*�

��

"!�����A�G���!���2������������/����!�$� ���� 0�������� !����

�!���� ��������2���>������� ������������� �7$!���!����$�����B���

)�-�.�����!2������!������ �������������2����������C��

)�-�.��� �7����!����$������!�� � 0������ ��!��!���!� ��!��

!!���������������������C�

)�-�.������� !�����!������ ���!���2������������������� ���������

���������0������� �7$!���!����$������ ���������!����� �!2C�

)+-�.����!����� �7$!���!����$�������� ��=�!��C��!�

)?-�.������ $!����� �7$!���!����$������ ����!/ ����������!�

���� �!2*��

E��!���� �7$!���!����$������ �����0����!��������!���!� � �����(��

!�$!�����������2*�4������!� ������ ��!����!���! ��(����!���!� �

�����(�����$�������!� ���0�����!����� ��!�������$�����!� ���� �����

(��!��$����*�4����� �������!��� ��(��$ �2���/�!����������!>���!��0�

��$ �����2��� ��������!2������!���0������� ���� �����(���������!�

����� *�

��������8!��7��� �� � �

"!�����,�.����!��7���������� ��!�!������ � �����(������������(2�

���� !�����!��� �� ��!� �!(���(2���/0����� ��������(�������������

���!����� !�����!��� ��!��!���7��� *�������!����� !����

�!��� ��!��!���7��� ���2��!��7������ ��!�!������ *�

.������$��������� ��!�!������ ��!�7��� �����(���F$�����������

���$������������������������ *�H��� ��!�!������ ���������

(�����!�7���(2���2����!� ����!��������!��������/� ��������(���!�7���

!�������2*��

��

"!�������E��!��������� !�����!��������� ����!��7������ ��!�

!������ �����!��������/0�� ���������!�$�������!����$!� ���"!����

�A�)�-0�)�-0�)�-�����)@-����� �#�/0����������!������������!��7��������

!���������������� $��*�

.������������ $��� ������!��7��������� ��!�!������ �

�������2����!�!�������������������!��7��� $���(2����

���� !�����!��������!��������/0����� ��������� ��� ����2�

���!������������!2������!����(���!������!��7��*��

E��!��������� !�����!�����!��!���7�������!������� ��� �

�!� �!(���(2���/�!�F$� ������������ $������!��7����2����� ��!�

!���������������!2������!���0������������� $��� �����!�D���*�

��

"!�������.���!��7������ ��!�!������ �����!��������/0����

���� !�����!������>��������� ��� ����0�/�������2 0������!���

�����!2������!������/!������ �������!��7��0�/���� ����� ����2B�

)�-�������������!� ���������!2������!���C�

)�-�'�� �� �����(� ���!�����!��7�����������!����!���C��

)�-�"���$���$�(�!��������$���!�7��C��

)+-�E�2 �������������!�����2�����!����� !����!���� ��!�����!�

�������������� !������/ $C�����

��

)?-���������� �������������� !�����!�����������*� �

"!�������E��������2 ��!��������������!��7������� ��!�

!������ 0�������� !�����!���� �������>��������������� ����!���

��� ���������������!��7������ $!�*�4����� $���� ����������0����

��������2�(���=������/��������!�������������! ��������!������

������� !�����!���0�($�����=�� ��� ���������=����������2 0�

$��� �� ����!/ ���!��������!�(2�����/*�

.�����!2������!���� �����(�����2���������/!����������� ������

�=�� �������!��7���� �/����� ����!�� �� ���!�����=�� ��*�

��

"!�������G���!���2������������/����!�$� ���� 0�������� !����

�!���� ��������2���>������� ���������������!��7������ $!�B�

)�-�.�����!2������!������ �������������2����������C��

)�-�.����!�7������� ��!�!������ ��!��!!���������������������C��

)�-�.������� !�����!������ ���!���2����������� �����������������

���������0������!��7��� ���������!����� �!2C��

)+-�.����!������!��7����� ��=�!��C��!�

)?-�.����!��7������ $!�� ����!/ ����������!����� �!2*�

E��!��������� !�����!������>� ������ ���������������!��7���

��� $!�0�� ��������2����2����!���������������� $����������

��!2������!���*�.������������ $��� ������������!��7������ $!��

�������2����!�!��������������*��

E��!��������� !�����!������� �����>��������������� ����!���

��� ���������������!��7������ $!��/�������!� �!(��������0�

���!���������������� $��� ������������!��7������ $!���!������

��������=�!2��������!������!��7��*�

��

�����!�49��!����$!� ���!�����!������(2�"��� !����%!��� �� �� � �

��������5���!����!�� �� �� �� � �

"!�����+�E��!�0����!�������� !�����!������>� �������� !����

��� �������!��������/0������!2������!������� �����!��!���(����� �

/������������� ����!�����(2�������� !�����!���0����

���� !�����!����/��������� !��������!��������/�!� �����

����$������!����������!����������!�� �� ����� ������!*�

��

"!�����?�"������ !�����!���� ������!���������!2������!������

��!��!���(����� �(���!����>�������� ����������!�����*�.���

�!������ �����(���������/!��0����� ����2B��

)�-�.�����������!���!��!�����(����� C�

)�-�6����! ������!��!����������(����� C��

)�-�����������$��������2��������� �����2����$��!2���2���� �

�������C�����

��

)+-�.���!�����������!2������!��������>�� ����� ������!�$��� �

����!��������/*��

"!����� �.�����!2������!���� �����(������������>�� ����� �����

�!�$��� ����!�!������������!�����!�����*�"������ !�����!����

������$��2����!��������� ���������!2������!���0�����!���!������!���/�

������ 0�!�� �� ��������������!������(2������!2������!���*�4����2�

���0�!�� ����!����������!������(2������!2������!���� ����(��0����

���� !�����!���� ����������*�

��

"!�����@�E��!�0����!�(�����!�����0������!2������!���� ������ ���

��!��!��������� !������� ���/�������!� �!(���������/��$�

��2�D$ ��(���!�� ��0�������� !�����!������2���>������� ������

����!�����*�

"���� ����������!������ �����(���������/!��0����� ����2B��

)�-�������������!� ���������!2������!���C�

)�-�'�� �� �����(� ���!�����!�����C�

)�-�6����! ���������������!�����C�

)+-�E�2 �������������!�����2�����!����� !����!���� ��!�����!�

�������������� !������/ $C�����

)?-���������� �������������� !�����!�����������*�

H$!��������!�������!�����0�����!�� ��������������2� ������!�� ��!�

�!����������������!���!� 0�������� !�����!������2���>����

��� �����������������!�����*�

��

"!�����A�"����!�����!�������!���/!������ ���������� !����

����!������ �����(���!���2� �!������������!2������!���*�4�������!2�

�����!����!��$ � �����������!��������(���!���2� �!������������!2�

�����!���0�� �����(�� �!��������!���������!��������!�� �� �������

�����!����$!��#�/�������������& �'��$(����������*��

��

"!�����,�G���!���2������������/����!�$� ���� 0�����!������ �����(��

$ ������B�

)�-�.�����!2������!������ �!��������$�2�����!��!���0��!�����!�!�2�

�� �����(�2�����!��!�0�������� !������� ��C�

)�-�"��!����!2����� �!�������� $(D������!��������!������/����

D$ ��(���!�� ��C��

)�-�.�������!��������2���$ ����2�!!���!�(����� 0������� $ ��� ������

����!��������� ���������������$(�����!� C��!�

)+-�.������� !�����!�������!/ ������ ��� $ ��� ������

����!���������� �!2*�

"��!���� $������$ ������ $ ��� ����������!������� �����! 0����

���� !�����!���� �����!� $�������!�����*�E��!�������!2�

�����!����!����2��� �����(�2�����!��!�������� ����������

����!������ ����!� $������2��! ����!�(���� $ ������0�������(��$ �

��

��!�� ���$ �������� ���20�������� !�����!���� �������������!�

����$���������!�����*�

"!����+��G���!���2������������/����!�$� ���� 0�����!������ �����(��

�!�����B�

)�-�"��7����� 0��������������!����������(�����!�����!�������������

$��� �!���� ��!���!��(����� C�

)�-�"���������! ����!���2����!��!���7���� ��!�����0�����������

�!���!2������(�����!�����!������������� $��� �!��� ��(����� C�

)�-�.��� $(D������!��������!������ ��=��$ ���C�

)+-�.������� !������� ������/�����������!������ �(� ����� �

(����!���>��C��!�

)?-�.������� !�����!�������!/ ������ ����!���������

����!���������� �!2*�

��

"!����+��E��!�0�������!��� ��������!�������!����!�������������

����!�����0�������� !������� ������/�����������!������ �

(� ����� �(���������������!���������!��������!������ ���$�����(��

/!���0�!� �!���� �����(��������!��!���!� � �����(��!�$!���C�������

!� �!�����!�!�$!������!���!� � ������ (��0������� ���� �����(��

���������!��������/*�

��

"!����+��4������$�������� !��������!�����0�������� !����

�!������2�!������������!��������!������/�������!2���� ��!��0�

�!��������������!�� ���$ ���������$(�����!� ���������������

!�� �������!� �������! *�.�������!��������!��������2�(��

��!��!����(2� ��� C������������!2���� ��!����� ��>���!�������

��� $!� 0������� ��������!�����������2�(��!��$�����!�/����*�

"������!��������!������ �����(����!��!���*�4�������!2������!����

��� �����!��!���������!��������!�����0�������� !�����!���� �����

!� $�������!�����*�

��

"!����+��"��� !�����!��� � ������������$������ !����

����!�������������!������ �$�!2��$(��������20��=������!�

���!����2*�

"��� !�����!��� � ����������!��������!� ������!��������!��!�����

!����������� !������� �� �(2� $������� �� ��$���������� $���2�

���/��!0�����!�20��������!��� ���!������������!� ��� *�

��

"!����++�8�!�����������($����0� !$�$!���!�����20����������! 0�/����

���� ���(��� �������(2���!��0�������� !�����!���� �������>�����

����$��������� ������������!������!2������!������� ������*�4��

�����!2������!������� �������2���!����� !����!���� ��!�����!�

������������� !������/ $�/������ �$�!2������0�������� ����

� ������0�������� !�����!������2���!�(�2�� �����������!����

����/*�

��

������������!������������$��!2���2����%(����� � �� � �

"!����+?�E��!��������� !�����!������>� �������� !����

��� ����������(������������$��!2���2��������!��������/0��������

��!2������!������� �����!��!���/�������!� �!(��������0����

���� !�����!������2���� ���������!�������������!��������/*�.���

��!2������!���� �����(�������������� ����!� ���!������� ��������!�

�������*�

.������$����������� ��������!��������� ���������=�����������$�����

������$��!2���2�����(�����*��

��

"!����+ �E��!�0������2 ����!�������� !�����!������� � ��������!�

������������!����������!�� �� ����"!����+?����� �#�/0������!2�

�����!���� ������ �����!��!�����!���������� ������!�(�����!�����0�

������� !�����!����/��������� !��������!��������/�!���2�

����$������!�����*�

4�0�(���!������$��������!�����0�������� !�����!�������� ����>��

������ $!����� �7$!�0����$�������!��!��7��0�� �����(������!����(2�

����!�� �� ���������!�444����� �#�/*��

"������ !�����!����/��$�������� !��������!��������/�!�

���������2������������& ���$!���!�����!�����*�3�/���!0��������!2�

�����!������� �������2���!����� !����!���� ��!�����!����������

���� !������/ $�/������ �$�!2������0����� ������ ����

��!��!�����!���������� ������!�(�����!�����0�������� !����

�!����/������ ��>��������� $!����� �7$!���!����$�����������

�!��� �������� !������2��$������� �7����!����$������!���!� �

����!��������/���!���� ����������*��

��

"!����+@�.���!�� ��!�������� ��!�!������ � �����(���������(2�

���� !�����!��� �� ��!� �!(���(2���/0��������!��������������

� $�� � �����(����������/!��*�"���������� $��� �����!�� ��!�

������� ��!�!������ ��������2����!�!������������ ������

!�� ��!�������� ��!�!������ ������(2�������� !�����!����

����!��������/*�

E��!����2����� !�����!�����!��!���7�������!������� ��� �

�!� �!(���(2���/�!�F$� ���!�� ��!�������� ��!�!������ �������

��!2������!���0����!���������������� $��� �����!�D���*�

��

"!����+A�8�!��!���!� �����������(���$����������!��������/0����

���� !�����!���� ������$��!7������$����� $������$���� $���

�!���!� �����!���������"$����#�/�������������& �'��$(������

����*�

��

"!����+,�.���!�� ��!!������� ��!�!������ ���������!����� ��!���

�$�����!�������� �� ��� �����(��$!�������!������ ���!�� $!2��!�

!�� ��!!����������� ������������������$� *�������� !����

��

�!�����!�����$�����2�/��������������2�/�20��!����2���������0�

�!��!����2������������� �$ �*� �

����������!��!���������:��������������!2������!���� �� � �

"!����?��E��!��������� !�����!������>� �������� !����

��� �����!�F$!�������!2������!��������!��!������(������ $���� �

!�����������( !$�����!�!� $��0��������!2������!������� �����!��!��

�/�������!� �!(��������0� ������ ������ �����!�(�����!������

���������� �F$���� �����������������!����!�/����������!����!�����

���20��������$ ����!�/�����$ �����!������������$����!������

���������!�/������������$!���!� �$!�� 0�������� !�����!������2�

��!��!������(���������(��������������!2������!�����!��$��!7����

�!����!2�/���� ��������!2������!� �����!��!������(���������

(��������������!2������!���*�

��

"!����?��4�������!��!���������(��������������!2������!���0����

�����/����!�� �� � �����(����������/�B�

)�-�"�/!������ ��� �����(�� �!����(���!����!��!���������(������������

��!2������!���0�/���� ����� ������������������!� ���������!2�

�����!���0����!�� �� �����(� ���!0���������!����������0��������

$(D������!������=��� ��($������������!��!���������(������������

��!20����������!2�/������!��!� ����(��������������!2������!���*�

)�-�.�����!2������!���� �����(���!����������!��!������2 �(���!��

��!��!���������(��������������!2������!���0������������!2������!����

��!��!� 0���!��!���������(��������������!2������!���� �������� �*�

)�-�H$!�����!��!���������(��������������!2������!���0����

���� !�����!������>������!���������� ��� ����� ������! ��������

����$�� $��!� ��������� ��*�

)+-�"��!������������������!��!���������(��������������!2������!���0�

�����! ���������������� !�����!��������$���� $��!� ���������

��0������!2�/������!��!� ����(��������������!2������!�����������

��!2������!�����!�/�� � � ��������=���!� ���$!� ��!� ��� ������

����!���������$��� *�

.������ ���!���!��!���������(��������������!2������!���� �����(��

!�� ���(�2����!�����������(� ������ 0�����(��(�!���(2������!2�

�����!���0�$��� �� ����!/ ���!��������!�(2���/*�

��!��!���������(��������������!2������!���� ��������(������$����(2�

�������0�����$� ����!���2����!������������ *�

��

� �

"!����?��E��!��� ����� �!2����������2�!����������(D�� �

��!��0��( !$��� ��!�����$�� ������!�����!�����/��!��$! �0�

��������!�$���!��$(��������0����������!2������!���� �$��(��������

�0����!����������� !�����!������2����������������2�����

��!��!���������(��������������!2������!���*�4�������!2������!���� �

��������� ��0�������� !�����!���� ��������2������!2������!����

��

�������2����!������!��!�����0�����������������!��������/*�

�����!�9�"�������������������& ���$!���!�����!������ �� � �

"!����?��4�������!2������!������� �������2���!����� !����

!���� ��!�����!�������������� !������/ $�/������ �$�!2����

��0�������� ������!��!��������� !������� ��0����!�������

���� !�����!����/��$�������� !��������!��������/�!���20�

/��������� ����!�����=�!2������������0�����2������������& �

��$!���!�����!����������!����������!�� �� ����� ������!*�

��

"!����?+�"������ !�����!���� ����0�(���!������2��������������& �

��$!���!�����!�����0��!���������!2������!��������!��!���(����� *�

4�������!2������!���� ������ �����!��!���(����� ������2 ����!����

���!�����!������ � �!���0�������� !�����!������2�����2���!�

����!�����������������������& ���$!�������D$! ����*�4������(D������

����!������ ������(��0�������� !�����!���� ���������2���!�

����!�����������������& ���$!�������D$! ����������������/��!��

��������(����!���!2� �������*�

��

"!����??�"������ !�����!����/��������� ������������& ���$!���!�

����!������ ������!�������������/������!�� B�

)�-�"�/!��������������!�����!�����C��

)�-�"�/!������� !������� ��0����������� 0�!�� �� �����(� ���!�

��>��������� ��C��

)�-�%���� ���������!2������!�����������!���������!������(2����

���� !�����!���C�

)+-�4���!����������� $(D������!��������!������$������������C�

����

)?-�%��!����!�� �� ��!� �!(���(2���/ ��������� !����!��$���� *�

.���/!��������������!�����!������ �����(�� �����(2������! �����

���!������������� !�����!���0�(��!���� �������������� !����

�!���0�����(������*�

��

"!����? �.���������& ���$!� �����������������������������

���� !�����!������!�����!������/���?���2 ����!�!�������*�

4��������� !�����!����!� � ���2��(D����������!$����������

������& ���$!����!�D����� ������������!�����!�����0����2�����2���

���������& ���$!��������=�����!���������!�!���� ��!����/����?�

��2 0�����������!� ����0�/����?���2 ����!�!���������������������!�

!���� ��!���0���>����!$�������/����!�����������������������!�

����!�����*�

��

"!����?@�.���������& ���$!� ���������$�����$����!2��=����������

���������������������� !�����!������!�����!�����0����������

������������ �����!�� �� ����"!����??����� �#�/��������

��

���� !������� ����� ���� �$�!2�����!���(�20����������& ���$!�

�������>����!$�����������!������/���@���2 ����!����������0��=����

$���!�����!�$� ���� �� ��!� �!(�����"!����?A����� �#�/*�� �

"!����?A�4�����������& ���$!���� ���2������������/����!�$� ���� 0��

��2����!��������� ���������!2����� �/��������!������ � �$���

����������� !�����!����(���!����>�����!$���*�

)�-�"���!������>����(� ������C��

)�-�"���!������>����(� �����/��!�!��$����C��!�

)�-�%��!��(��$ �������������/0�������������������!�� �����

��!� ���������!2����� �/��������!������ � �$��*�

.���������& ���$!� ����0�/��������2 ����!����������0���>����!$����

���/����!�������$������!�����*�4���!$�� ����� �����!�����0�� �����

����!�� �� ���!� $�����!$���0����� �!��������������!������!$�������

������� !�����!����/���?���2 *��

4��������� !�����!����!� � ���2��(D����������!$����������

������& ���$!������������!�����0����20�/����?���2 ����!�!�������

���!$���0�����2������������& ���$!��������=�����!���������!�

!���� ��!���0�����������!� ����0�/��������2 ����!�!����������

�����������!�!���� ��!���0���>����!$�������/����!�������$��

����!�����*��

��

"!����?,�4���� ��������!����20����$�!������$(��� ��$!20����

���� !�����!������2�����2������������& ���$!���!��������

����!�����*�.���������&���$!� ����0�/��������!������������!� �������

���������& ���$!0�����$������!������/���?���2 ��!�������������

/�����������!������!$���� �����*�

��

"!���� ��"������ !�����!��������2��������������& ���$!���!�

����!����������������2���2�������������*�.�������!��������� �

�����(��(�!���(2������!2����� �/��������!������ � �$��*���

E��!�����������& ���$!�����$� �����!������(2�!�� ��!��!��$���0��

��2����$���������!��������� ����!�!�� ��!��!��$���*��

8�!��!���!� ���� �����(���$����������!��������/0����������& ���$!�

������$��!7������$����� $������$���� $����!���!� �����!����

������!�� �� �������"$����#�/�������������& �'��$(����������*�

.���!�� ��!!������� ��!�!������ ��!�����!����� ��!����$�����!�

������� �� ��� �����(��$!�������!������ ���!�� $!2��!�!�� ��!!���

�������� ������������������$� 0����� ��������(��/����������2�

��!�0��!����2������0��!��!����2���������� �$ �*��

��

�����!�94�#�����#�(�2� �� � �

"!���� ��E��!��������� !�����!��������������

���� !��������$� ������� �$���!���2������������/����!�$� ���� 0���

������� !�����!�������������!��������!����!�����������!����

������!��!������>����!!����0���������!���2���(�����! ��������!���

�������!��!���2���(�����! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �

����!��������/B�

)�-�4�������������� !��������$� ���/��$���2�(� �����/��!�

!��$����C�

)�-�"��!�������(D��0������� ����������!�������� !����

����$� ��C�

)�-�4�������������� !��������$� ��������������� �$�!2�

�!����$!� C��

)+-�4�������������� !��������!�������������!������ �$�!2�

�����2�������������� �#�/C��

)?-�8�!���������!2������!��������!��!�����!����������� !����

��� ���(2� $������� �� ��$���������� $���2����/��!0�����!�20�

������������ ���!������������!� ��� C��!�

) -�%��!/ ���������������� !��������$� �����������������/*��

"!���� ��E��!��������� !�����!�������� �$���!���2������������/���

�!�$� ���� �������������� �#�/0�������� !�����!���������

����!��������!����!�����������!���� ������!��!������>����!!����0�

��������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(�����! �� �

�����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/B�

)�-��=�����������=������ �7$!�0����$�������!��!��7��C��

)�-�G ����!�������������!�� � 0������ ��!��!���!� � �7����!�

���$����C��

)�-�8���������>��������������� ���/������ �$�!2��!����� �7$!��

�!����$�������!������������2���� �7$!���!����$����������!����

����/C��!�

)+-�8���������>��������������� ���/������ �$�!2��!��������

�!��7���������� ��!�!������ ��!������������2��������!��7���

����!��������/*�

��

"!���� ��E��!��������� !�����!����/����� 0��!����2����� 0��!�

�!����2����� ���� �$ ������!���!� � �7����!����$����0����

���� ��!�!������ �!�� ��!!��0��!�����!����� ��!����$�����!�������

� �� ��0�����$(��������������!�����!����!�����������!���� �����

!�����!����C���������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2�

��(�����! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/0�

���$������D�!�����!0�������0�!��������!�� � ��*�

4����2� �������(�!����������� !�����!�����>� �������������� I��!�

�� ��������!��!������ �7����!����$������!�� � 0������ ��!�

�!���!� 0�������� !�����!�������������!��������!����!�������

����!���� ������!��!���I��!�����>����!!����0����� $(D�����I��!���

� �����!2����� �����!��������/0����$������D�!�����!0�������0�

!��������!�� � ��*��

��

"!���� +�E��!��������� !�����!�����!���2���� � �������(�! �

��> ���2�(�������!���2���2��!�����$���(2��>������������������

���� !��������$� �!2���/�!0�������� !�����!�������������!�

�������������!�����������!���� ������!��!���!���I��!�����>��

��!!����0���������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(���

��! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/*��

��

"!���� ?�E��!������������� $������� ���2������������/����� ���

����������� �#�/0������������!��$���!2�� $��� ������!��!����

��>����!!����0���������!���2���(�����! ��������!����������!��!���2�

��(�����! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/B�

)�-�#��>������!������������!2������!����(���!���!��7��C��

)�-�8��������!��7���!�!�� ��!�������� ��!�!������ ���� �����(��

�������2��!�7����!�!�� ��!!��0�/����!� $� ������� ���������������

���� ��!�!������ C�

)�-�8!��7����!�!�� ��!!���������� ��!�!������ ���� ��������(��

�!�7����!�!�� ��!!��C��!�

)+-�8����������2��������!��7���������� ��!�!������ *��

��

"!���� �E��!������������� $���!�� ��! ��$�� ������2�����$��

���!�������� ���!�� $!2��!��� ������������������$� ����������

���� �#�/0������������!��$���!2�� $��� ������!��!������>��

��!!����0�������� ��������/���������$������$�� ��������2�

!�� ��!!��*�.����!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(���

��! �� � �����(�� $(D������ �����!2����� �����!��������/*��

E��!��������� !�����!�����!�������& ���$!�� !$� �����������

� $�����!�� ��!��$�� ������2�����$�����!�������� ���!�� $!2�

�!��� ������������������$� �������������� �#�/0�����!���2���(���

��! ��������!����������!��!���2���(�����! �� � �����(�� $(D�����

� �����!2����� �����!��������/*�

��

"!���� @�E��!����������& ���$!��!���2���� � �������(�! ����� ���2�

�����������!��=���� �����=����������!�������$!�������!�����0����

�!���2���(�����! ��������!����������!��!���2���(�����! �� � �����(��

$(D������ �����!2����� �����!��������/*�

��

"!���� A�E�����!������ �� �#�/0���$ �����2��� �����2��7��0�������

��! ����!����!��!���7���0� �������>�������� ������!������ �

����!��������/*�

E�����!������ �� �#�/� �����(�� $(D������!�������(�2������

���������� $� ����!��*�

��

�����!�944��$��������!2��!�� �� �� �� � �

"!���� ,�"���������������!�����������2 �� ������������ �#�/�

!���! ���/�!>���2 0��=��$���� �$�!2��$(��������2 *���

"!����@��E��!������!���7����/������$������������ �!����$(���

����! �� ��$��!7���(2�����/��!����� !����!��$���������$� �

���� !��������$� ����� ��/�������/������ �$�!2��$��!20�

���!��������!�� �� �������� !�����!��� ���� �#�/� ���������2*�

��

"!����@��.� �#�/� ���������������!������1��$�!2��0�����*���

� ���� � �

�� �� ��

���

�"����!�� ����������������#$�����

���(� �J������/���*�����

���

Law of the People's Republic of China against unfair Competition

(Adopted at the Third Meeting of the Standing Committee of the Eighth

National People's Congress on September 2, 1993, Promulgated by

Order No. 10 of the President of the People's Republic of China, and

effective as of December 1, 1993)

#1

Chapter I - General Provisions #2

Article 1 #3

This Law is formulated with a view to safeguarding the healthy

development of socialist market economy, encouraging and protecting

fair competition, repressing unfair competition acts, and protecting the

lawful rights and interests of business operators and consumers.

#4

Article 2 #5

A business operator shall, in his market transactions, follow the principles of

voluntariness,* equality, fairness, honesty and credibility and observe the

generally recognized business ethics.

#6

Unfair competition as mentioned in this Law refers to a business operators

acts violating the provisions of this Law, infringing upon the lawful rights

and interests of another business operator and disturbing the socio-economic

order.

#7

A business operator as mentioned in this Law refers to a legal person or any

other economic organization or individual engaged in commodities marketing

or profit-making services commodities referred to hereinafter includes such

services).

#8

Article 3 #9

People's governments at various levels shall take measures to repress unfair

competition acts and create favorable environment and conditions for fair

competition.

#10

Administrative departments for industry and commerce of the people's

governments at or above the county level shall exercise supervision over and

inspection of unfair competition acts; where laws or administrative rules and

regulations provide that other departments shall exercise the supervision and

inspection, those provisions shall apply.

#11

Attachment 130

Article 4 #12

The State shall encourage, support and protect all organizations and

individuals in the exercise of social supervision over unfair competition acts.

#13

No State functionary may support or cover up unfair competition acts. #14

Chapter II - Acts of Unfair Competition #15

Article 5 #16

A business operator shall not harm his competitors in market transactions by

resorting to any of the following unfair means:

#17

(1) counterfeiting a registered trademark of another person; #18

(2) using for a commodity without authorization a unique name, package, or

decoration of another's famous commodity, or using a name, package or

decoration similar to that of another's famous commodity, thereby confusing

the commodity with that famous commodity and leading the purchasers to

mistake the former for the latter;

#19

(3) using without authorization the name of another enterprise or person,

thereby leading people to mistake their commodities for those of the said

enterprise or person; or

#20

(4) forging or counterfeiting authentication marks,

famous-and-excellent-product marks or other product quality marks on their

commodities, forging the origin of their products or making false and

misleading indications as to the quality of their commodities.

#21

Article 6 #22

A public utility enterprise or any other business operator occupying monopoly

status according to law shall not restrict people to purchasing commodities

from the business operators designated by him, thereby precluding other

business operators from fair competition.

#23

Article 7 #24

Governments and their subordinate departments shall not abuse

administrative powers to restrict people to purchasing commodities from the

business operators designated by them and impose limitations on the rightful

operation activities of other business operators.

#25

Governments and their subordinate departments shall not abuse

administrative powers to restrict commodities originated in other places from

entering the local markets or the local commodities from flowing into markets

#26

of other places.

Article 8 #27

A business operator shall not resort to bribery, by offering money or goods or

by any other means, in selling or purchasing commodities. A business

operator who offers off-the-book rebate in secret to the other party, a unit or

an individual, shall be deemed and punished as offering bribes; and any unit

or individual that accepts off-the-book rebate in secret shall be deemed and

punished as taking bribes.

#28

A business operator may, in selling or purchasing commodities, expressly

allow a discount to the other party and pay a commission to the middleman.

The business operator who gives discount to the other party and pays

commission to the middleman must truthfully enter them in the account. The

business operator who accepts the discount or the commission must also

truthfully enter it in the account.

#29

Article 9 #30

A business operator may not, by advertisement or any other means, make

false or misleading publicity of their commodities as to their quality,

ingredients, functions, usage, producers, duration of validity or origin.

#31

An advertisement agent may not act as agent for, or design, produce or

release, a false advertisement while he clearly knows or ought to know its

falsehood.

#32

Article 10 #33

A business operator shall not use any of the following means to infringe upon

business secrets:

#34

(1) obtaining an obligees business secrets by stealing, luring, intimidation or

any other unfair means;

#35

(2) disclosing, using or allowing another person to use the business secrets

obtained from the obligee by the means mentioned in the preceding

paragraph; or

#36

(3) in violation of the agreement or against the obligees demand for keeping

business secrets, disclosing, using or allowing another person to use the

business secrets he possesses.

#37

Obtaining, using or disclosing another's business secrets by a third party who

clearly knows or ought to know that the case falls under the unlawful acts

listed in the preceding paragraph shall be deemed as infringement upon

business secrets.

#38

?/FONT>Business secrets as mentioned in this Article refers to any

technology information or business operation information which is unknown

to the public, can bring about economic benefits to the obligee, has practical

utility and about which the obligee has adopted secret-keeping measures.

#39

Article 11 #40

A business operator shall not, for the purpose of pushing out their

competitors, sell their commodities at prices lower than costs.

#41

Any of the following shall not be deemed as an unfair competition act: #42

(1) selling perishables or live commodities; #43

(2) disposing of commodities near expiration of their validity duration or

those kept too long in stock;

#44

(3) seasonal sales; or #45

(4) selling commodities at a reduced price for the purpose of clearing off

debts, change of business or suspension of operation.

#46

Article 12 #47

A business operator may not, against the will of purchasers, conduct tie-in

sale of commodities or attach any other unreasonable conditions to the sale of

their commodities.

#48

Article 13 #49

A business operator shall not engage in any of the following lottery-attached

sale activities:

#50

(1) lottery-attached sale conducted by such deceptive means as falsely

declaring to have prize or intentionally making a designated insider win the

prize;

#51

(2) lottery-attached sale employed as a means to sell goods of low quality at a

high price; or

#52

(3) lottery-attached sale in form of lottery-drawing with the highest prize

exceeding 5 000 yuan.

#53

Article 14 #54

A business operator shall not fabricate or spread false information to injure

his competitors commercial credit or the reputation of his competitors

commodities.

#55

Article 15 #56

Bidders shall not act in collusion with each other so as to force up or down

the bidding prices.

#57

Bidders and tender-inviters* shall not collude with each other so as to push

out their competitors from fair competition.

#58

Chapter III - Supervision and Inspection #59

Article 16 #60

Supervision and inspection departments at or above the county level may

carry out supervision over and inspection of unfair competition acts.

#61

Article 17 #62

Supervision and inspection departments shall, in supervising and inspecting

unfair competition acts, have the right to exercise the following functions and

powers:

#63

(1) to interrogate the business operators under inspection, interested persons,

or witnesses in accordance with the prescribed procedures, and require them

to provide testimonial materials or other materials relating to the unfair

competition acts;

#64

(2) to inquire about and duplicate the agreements, account books, invoices,

documents, records, business letters and telegrams or other materials relating

to the unfair competition acts; and

#65

(3) to inspect the property involved in the unfair competition acts under

Article 5 of this Law; and, when necessary, to order the business operators

under inspection to explain the source and quantity of the commodities,

suspend the sale and await the inspection thereof, and the property involved

shall not be transferred, concealed or destroyed.

#66

Article 18 #67

Functionaries of supervision and inspection departments shall, when

supervising and inspecting unfair competition acts, produce their inspection

certificates.

#68

Article 19 #69

Business operators under inspection, interested persons and witnesses shall

truthfully provide relevant materials or particulars when the supervision and

inspection departments supervise and inspect unfair competition acts.

#70

Chapter IV - Legal Responsibility #71

Article 20 #72

A business operator who violates the provisions of this Law and thus causes

damage to the infringed business operators, shall bear the liability of

compensation for the damage. If the losses of the infringed business operator

are difficult to estimate, the damages shall be the profits derived from the

infringement by the infringer* during the period of infringement. And the

infringer shall also bear the reasonable expense paid by the infringed business

operator for investigating the infringers unfair competition acts violating his

lawful rights and interests.

#73

A business operator whose lawful rights and interests are infringed upon by

unfair competition acts may bring a suit in a peoples court.

#74

Article 21 #75

A business operator who counterfeits another's registered trademark, uses

without authorization the name of another enterprise or person, forges or

counterfeits authentication marks, famous-and-excellent-product marks or

other product quality marks, forges origin of the products or makes false and

misleading indications regarding the product quality shall be punished in

accordance with the provisions of the Trademark Law of the People's

Republic of China and the Law of the People's Republic of China on Product

Quality.

#76

In case a business operator uses for a commodity without authorization the

name, package or decoration of a famous commodity or the name, package or

decoration similar to that of a famous commodity and thereby confuses the

commodity with another's famous commodity and leads the purchasers to

mistake the former for the latter, the supervision and inspection department

shall order the business operator to stop the illegal act and confiscate the

illegal earnings and may, in light of the circumstances, impose a fine of not

less than one time but not more than three times the illegal earnings; if the

circumstances are serious, his business license may be revoked; and if the

commodities sold are fake and inferior, and the case constitutes a crime, he

shall be investigated for criminal responsibility according to law.

#77

Article 22 #78

A business operator, who resorts to bribery by offering money or goods or by

any other means in selling or purchasing commodities and if the case

constitutes a crime, shall be investigated for criminal responsibility according

to law; if the case does not constitute a crime, the supervision and inspection

department may impose a fine of not less than 10 000 yuan but not more than

200 000 yuan in light of the circumstances and confiscate the illegal earnings,

#79

if any.

Article 23 #80

In case a public utility enterprise or any other business operator occupying

monopoly status according to law restricts people to purchasing commodities

from a designated business operator in order to push out other business

operators from fair competition, the supervision and inspection departments

at the provincial level or of cities divided into districts shall order the ceasing

of the illegal acts and may impose a fine of not less than 50 000 yuan but not

more than 200 000 yuan in light of the circumstances. If such designated

business operator takes advantage of his monopoly status to sell goods of low

quality at high prices or indiscriminately collects fees, the inspection and

supervision department shall confiscate the illegal earnings and may impose a

fine of not less than one time but not more than three times the illegal

earnings in light of the circumstances.

#81

Article 24 #82

In case a business operator makes false and misleading publicity of his

commodities by advertisement or any other means, the supervision and

inspection department shall order the said business operator to stop his illegal

acts and eliminate the bad effects, and may impose a fine of not less than 10

000 yuan but not more than 200 000 yuan in light of the circumstances.

#83

In case an advertisement agent acts as agent for, or designs, produces or

releases, a false advertisement though the agent clearly knows or ought to

know the falsehood, the supervision and inspection department shall order the

ceasing of the illegal acts, confiscate the illegal earnings, and impose a fine

according to law.

#84

Article 25 #85

In case a business operator violates the provisions of Article 10 of this Law

and infringes upon trade secrets, the supervision and inspection department

shall order the ceasing of the illegal acts and may impose a fine of not less

than 10 000 yuan but not more than 200 000 yuan in light of the

circumstances.

#86

Article 26 #87

In case a business operator engages in lottery-attached sale in violation of the

provisions of Article 13 of this Law, the supervision and inspection

department shall order the ceasing of the illegal acts and may impose a fine of

not less than 10 000 yuan but not more than 100 000 yuan in light of the

circumstances.

#88

Article 27 #89

Where bidders act in collusion with each other to force up or down the

bidding price, or a bidder colludes with a tender-inviter* for the purpose of

pushing out their competitors, the successful bid shall be invalid, and the

supervision and inspection department may impose a fine of not less than 10

000 yuan but not more than 200 000 yuan in light of the circumstances.

#90

Article 28 #91

In case a business operator acts in violation of the order of stopping the sale

or forbidding the transfer, concealment or destruction of the property

involved in the unfair competition acts, the supervision and inspection

department may impose a fine of not less than one time but not more than

three times the price of the property sold, transferred, concealed or destroyed.

#92

Article 29 #93

In case a party is not satisfied with the punishment decision made by the

supervision and inspection department, it may apply for reconsideration to the

competent department at the next higher level within 15 days from receipt of

the decision; and if the party is still not satisfied with the reconsideration

decision, it may bring a suit in a people's court within 15 days from receipt of

the decision; and the party may also directly file a suit in a people's court.

#94

Article 30 #95

Where a government or its subordinate departments, in violation of the

provisions of Article 7

#96

of this Law, restrict people to purchasing commodities from a designated

business operator or impose limits on other business operator's rightful

operation activities or the normal circulation of commodities between

different areas, the supervision and inspection department at higher levels

shall order them to make corrections; and if the circumstances are serious, the

persons held directly responsible shall be given administrative sanctions by

the relevant department at the same or higher levels; if the designated

business operator takes advantage of his status to sell goods of low quality at

high prices or indiscriminately collects fees, the supervision and inspection

department shall confiscate the illegal earnings and may impose a fine of not

less than one time but not more than three times the illegal earnings in light of

the circumstances.

#97

Article 31 #98

Where a State functionary engaged in supervision over and inspection of

unfair competition acts abuses his power or neglects his duty, and if the case

constitutes a crime, he shall be investigated for criminal responsibility

according to law; if the case does not constitute a crime, he shall be given an

administrative sanction.

#99

Article 32 #100

Where a State functionary engaged in supervision over and inspection of

unfair competition acts practices favoritism or irregularities and intentionally

harbors a business operator whom he clearly knows to be guilty of a crime

committed by violating the provisions of this Law and attempts to shield him

from prosecution, he shall be investigated for criminal responsibility

according to law.

#101

Chapter V - Supplementary Provisions #102

Article 33 #103

This Law shall enter into force as of December 1, 1993. #104

Endnotes