bab 1 - perkembangan ekonomi dunia

i

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia

i


peRkembangan ekonomi keuangandan keRja sama inteRnasional

tRiwulan ii - 2015

departemen internasional

perkembangan ekonomi globaldan individu negara

perkembangan pasar keuangandan komoditas

perkembangan kerja samadan lembaga internasional

artikel

ii

Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007

Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama

Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis,

dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.

Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.

Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran,

dan kritik demi perbaikan terbitan ini.

Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,

laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.

Alamat Redaksi:

Grup Studi Internasional

Departemen Internasional

Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5

Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110

Telepon : (021) 2981-4507, 2981-8631, Faksimili : (021) 2311529

http://www.bi.go.id/web/id/Publikasi/Ekonomi+Keuangan+dan+Kerjasama+Internasional

iii


Kata Pengantar

Dengan segenap kerendahan hati kami panjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT

atas terselesaikannya penulisan Buletin PEKKI edisi Triwulan II 2015 (TW2-15). Edisi TW2-15

ini mengambil tema “Pemulihan Ekonomi Global Kehilangan Daya Dorong”. Tema tersebut

mencerminkan bahwa ekonomi global masih dilingkupi suasana kinerja ekonomi yang lemah

dan prospeknya yang penuh ketidakpastian.

Ekonomi AS yang diharapkan mampu menjadi penggerak ekonomi dunia masih belum

menunjukkan kemajuan yang signifikan. Berbagai negara maju dan berkembang juga mengalami

perlambatan pertumbuhan ekonomi, seperti yang dialami oleh Inggris, Korea Selatan, Malaysia,

Thailand dan Singapura. Tiongkok, meski berhasil mempertahankan level pertumbuhannya di

7% pada triwulan ini, namun pencapaian tersebut lebih ditopang oleh stimulus pemerintah.

Sementara itu, beberapa negara masih mampu tumbuh meningkat, namun peningkatan tersebut

belum dapat menahan perlambatan pertumbuhan ekonomi global.

Permintaan konsumsi dan aktivitas industri global yang masih lesu mengakibatkan masih

rendahnya harga komoditas global. Bahkan harga minyak yang terindikasi akan rebound justru

kembali menurun seiring masih berlebihnya pasokan minyak dunia di tengah lesunya permintaan

global. Prospek harga minyak ke depan masih suram dan diperkirakan harga masih akan berada

di level rendah, terlebih apabila pasokan minyak dari Iran mulai masuk ke pasar.

Isu normalisasi kebijakan moneter AS juga sangat memengaruhi perkembangan ekonomi

global, terutama di pasar keuangan. Negara berkembang perlu mengantisipasi normalisasi

kebijakan moneter AS mengingat dampaknya pada pembalikan arus modal asing. Menyikapi

hal ini, fora kerja sama internasional terus memperkuat upaya meningkatkan resiliensi melalui

Regional Financial Arrangement. Di tataran kerja sama multilateral, negara-negara G20 juga

telah menyepakati beberapa langkah yang dapat menjadi solusi bersama.

Pada akhirnya, terbitnya PEKKI edisi TW2-15 diharapkan dapat memberikan kontribusi

dalam meningkatkan pemahaman atas perkembangan ekonomi global, serta mengomunikasikan

progres kerja sama internasional yang dilakukan Bank Indonesia. Selamat membaca.

Jakarta, Agustus 2015

Departemen Internasional

iv


Halaman ini sengaja dikosongkan

v


Daftar Isi

Halaman

KAtA PengAntAR ..................................................................................................... iii DAftAR IsI ................................................................................................................. vDAftAR sIngKAtAn ................................................................................................. viii RIngKAsAn eKseKUtIf ............................................................................................. 1

BAB I PeRKeMBAngAn eKOnOMI gLOBAL DAn InDIVIDU negARA .................. 3A. Kinerja Ekonomi Global ........................................................................................... 4 B. Individu Negara ........................................................................................................ 13

B.1 Amerika Serikat ................................................................................................ 13 Boks 1. Perkembangan Terkini dan Outlook Ekonomi oleh Fed Chairwoman Janet L. Yellen ....................................................................... 25 Boks 2. Ketidakpastian Timing Kenaikan Fed Fund Rate (FFR) (the Fed vs Market) 27 B.2 Kawasan Euro .................................................................................................. 29B.3 Jepang ............................................................................................................. 37B.4 Tiongkok .......................................................................................................... 44 Boks 3. Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok .......................................... 53B.5 India ................................................................................................................. 54 Boks 4. Monetary Policy Committee India ........................................................ 60B.6 ASEAN-5 .......................................................................................................... 61

BAB II PAsAR KeUAngAn DAn PAsAR KOMODItAs ............................................. 69A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 70

A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 70 A.2. Pasar Obligasi Pemerintah ................................................................................. 71

B. Pasar Valuta Asing ................................................................................................... 72C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 73

BAB III PeRKeMBAngAn KeRJA sAMA DAn LeMBAgA InteRnAsIOnAL ............ 75A. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 76

A.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Ekonomi Regional ...................................... 76A.2 Pembahasan Dampak Inisiatif Global Regulatory Reform di Kawasan ............... 77A.3 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) .. 78A.4. Kerja sama Liberalisasi Jasa Keuangan ............................................................... 79

A.4.1 ASEAN Financial Integration Vision Post-2015 ....................................... 79B. Kerja Sama Multilateral ......................................................................... .................. 79

vi


B.1 Pembahasan Fora terhadap Kondisi Perekonomian Global ................................ 80B.2 Upaya Percepatan Pembangunan dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih Berkualitas ........................................................................................................ 80 B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan Ekonomi ........................................... 81 B.2.2 Investasi Infrastruktur .............................................................................. 81B.3 Upaya Meningkatkan Ketahanan Ekonomi Global ............................................ 82

B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan ................................................................... 82B.3.2 Kerja Sama Perpajakan ........................................................................... 83B.3.3 Agenda Penguatan Lembaga Moneter Internasional ................................ 83

B.4 Pengembangan Ekonomi Syariah ...................................................................... 83

BAB IV ARtIKeL ......................................................................................................... 85 Artikel 1 Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah ......................... 85Artikel 2 Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara ......................................... 92Artikel 3 Perkembangan Perundingan RCEP Dan Peran Bank Indonesia .................... 97

vii


LAMPIRAn ................................................................................................................. 105 Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 106Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 107Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 108Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 109Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 110Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 111Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 112Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 113Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 114Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 115Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 116Tabel 12 Government Debt ........................................................................................... 117Tabel 13 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 118

viii


Daftar Singkatan

AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office

APEC Asia Pacific Economic Cooperation

ASEAN Association of South East Asian Nations

ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Malaysia, Singapura, Thailand, Filipina, dan

Vietnam

BCB Banco Central ng Brazil

BEPS the G20/OECD Base Erosion and Profit Shifting

BIS Bank for International Settlement

BOK Bank of Korea

BOJ Bank of Japan

BOT Bank of Thailand

CA Current Account

CF Consensus Forecast

CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization

CPI Consumer Price Index

CSRC China Security Regulatory Commission

ECB European Central Bank

EMEAP Executives’ Meeting of East Asia Pacific

ETFs Exchange-Traded Funds

FFR Fed Fund Rate

FMIs Financial Market Infrastructures

FOMC Federal Open Market Committee

G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,

Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab

Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.

GFC Global Financial Crisis

GFSN Global Financial Safety Net

GIH Global Infrastructure Hub

IDB Islamic Development Bank

IMF International Monetary Fund

IPO Initial Public Offering

JGB Japanese Government Bond

JPY Japan Yen

ix


MPC Monetary Policy Committee

MSF Marginal Standing Facility

OECD Organisation for Economic Co-operation and Development

OPEC Organization of the Petroleum Exporting Countries

PBoC People’s Bank of China

PDB Produk Domestik Bruto

PMI Purchasing Manager Index

RFA Regional Financial Arrangement

QE Quantitative Easing

QQE Quantitative and Qualitative Easing

RBI Reserve Bank of India

RCEP Regional Comprehensive Economic Partnership

RFA Regional Financial Arrangement

RUB Russia Rubel

S&P Standard & Poor’s

TFP Total Factor Productivity

TK Tenaga Kerja

TPP Trans-Pacific Partnership

TTIP Transatlantic Trade and Investment Partnership

TW Triwulan

UMKM Usaha Mikro, Kecil dan Menengah

USD US Dollar

WEO World Economic Outlook

WIIB World Islamic Investment Bank

WPI Wholesale Price Index

WTI Western Texas Intermediate

YOY Year on Year

x



Ringkasan Eksekutif

1

Perkembangan ekonomi global di TW2-15 kembali tumbuh melambat. Perlambatan

pertumbuhan terjadi di sebagian besar negara di dunia, termasuk AS, Inggris dan Korea Selatan.

Sejumlah negara berkembang juga mengalami perlambatan pertumbuhan seperti Malaysia,

Thailand dan Singapura. Kinerja ekonomi Brazil dan Russia terus melemah dan diperkirakan akan

kembali mengalami kontraksi.

Kondisi berbeda terjadi di Tiongkok yang mampu mempertahankan level pertumbuhan 7% di

TW2-15, meski ditopang oleh berbagai berbagai stimulus pemerintah dan bank sentral. Sementara

itu, beberapa Negara berhasil mencetak laju pertumbuhan yang lebih tinggi, seperti Kawasan

Euro, Jepang, Filipina dan Vietnam. Namun demikian, peningkatan laju pertumbuhan tersebut

belum dapat mengompensasi perlambatan yang terjadi di lebih banyak Negara sehingga secara

keseluruhan ekonomi global tetap tumbuh melambat. Perkembangan ini menimbulkan keraguan

mengenai arah perkembangan ekonomi global ke depan, dan menjadi pertimbangan bagi sejumlah

lembaga internasional (IMF dan OECD) untuk menurunkan outlook pertumbuhan global.

Seiring dengan kinerja ekonomi global yang masih lemah, tekanan inflasi juga relatif

masih rendah dan di beberapa negara telah berada di bawah target bank sentral. Secara umum,

rendahnya headline inflation (CPI) dipengaruhi oleh masih rendahnya harga minyak – dan harga

komoditas lainnya termasuk makanan. Di beberapa negara, penurunan headline inflation tidak

secara langsung diikuti oleh core inflation yang relative lebih persisten, sehingga headline inflation

di beberapa Negara turun di bawah core inflation. Hal ini mencerminkan kuatnya pengaruh harga

minyak dan volatile food sebagai komponen pembentuk headline inflation.

Dengan kondisi inflasi yang masih lemah, kebijakan moneter global cenderung masih

akomodatif sepanjang TW2-15. Negara maju pada umumnya melanjutkan penerapan QE (Kawasan

Euro dan Jepang) dengan suku bunga kebijakan di kisaran 0%. Bank sentral AS dan Inggris juga

mempertahankan stance kebijakan moneter akomodatif. Beberapa bank sentral lainnya melakukan

pelonggaran kebijakan moneter dengan menurunkan suku bunga. Penurunan suku bunga paling

agresif dilakukan oleh bank sentral Rusia dan PBOC. Namun di sisi lain, tekanan inflasi yang

meningkat mendorong bank sentral Brazil dan Afrika Selatan menaikkan suku bunga kebijakan.

Pasar keuangan global pada TW2-15 sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan ekonomi

negara-negara utama. Ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi penggerak

Ringkasan Eksekutif

“Pemulihan Ekonomi Global Kehilangan Daya Dorong”


2

utama sehingga indeks di pasar saham negara berkembang secara umum terkoreksi. Aksis safe

haven mengantisipasi kenaikan suku bunga the Fed memperpanjang tren bullish di pasar keuangan

negara maju.

Harga komoditas masih memperlihatkan pelemahan terutama komoditas yang terkait

dengan sektor industri. Harga minyak sempat mengalami kenaikan (rebound), namun kembali

melemah karena permintaan yang lesu dan kelebihan pasokan global. Peningkatan produksi minyak

dari negara OPEC, serta membaiknya efisiensi di sector pertambangan AS mendorong terjadinya

kelebihan pasokan minyak. Penurunan harga energi juga berpengaruh pada pelemahan harga

komoditas pertanian melalui penurunan harga pupuk. Namun potensi kenaikan harga pangan

perlu diwaspadai seiring dengan terjadinya perubahan cuaca ekstrim (El Nino).

Kondisi ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian dan diwarnai oleh divergensi arah

kebijakan moneter negara maju menjadi perhatian fora kerja sama internasional. Upaya penguatan

resiliensi melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui persiapan operasionalisasi

CMIM dan penguatan peran AMRO. Sejalan dengan itu, fora G20 telah menyepakati beberapa hal

yang dapat menjadi solusi bersama yaitu menerapkan clear and well-calibrated communication,

mendorong reformasi struktural, dan menerapkan kebijakan tambahan di masing-masing negara.

Forum G20 juga menegaskan kembali perannya dalam meningkatkan kepercayaan dan mengurangi

kerentanan melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural yang efektif

dalam upaya meningkatkan permintaan global dan pertumbuhan potensial.

Kinerja ekonomi di berbagai negara yang cenderung lebih lemah dari ekspektasi menjadikan

outlook ekonomi global tahun 2015 dan 2016 cenderung pesimis. IMF dalam WEO Juli 2015

update menurunkan outlook ekonomi global 2015 menjadi 3,3% dari 3,5% (WEO April 2015).

Koreksi tersebut terutama disebabkan penurunan outlook AS secara signifikan dari 3,1% menjadi

2,5%, serta Jepang menjadi 0,8% (dari 1,0%). Pada Juni 2015, OECD juga telah merevisi outlook

ekonomi global 2015 dan 2016 masing-masing menjadi 3,1% dan 3,8%, dari 3,7% dan 3,9%

(proyeksi November 2014).

Perekonomian global menghadapi sejumlah tantangan yang dikhawatirkan dapat menahan

laju pertumbuhan. Dalam kaitan ini, risiko yang perlu dicermati adalah normalisasi kebijakan moneter

AS yang dapat memicu gejolak di pasar keuangan global, berlanjutnya krisis Yunani, berlanjutnya

tren apresiasi USD (termasuk risiko terjadinya currency war), risiko deflasi di Negara maju, risiko

geopolitik (termasuk konflik Rusia-Ukraina, ISIS di Timur Tengah, konflik Korea Selatan – Korea

Utara, dsb), risiko volatilitas harga minyak, dan risiko pelemahan Tiongkok yang semakin dalam

(hard landing). Dalam jangka menengah panjang juga terdapat beberapa downside risks, seperti

penurunan pertumbuhan potensial di negara maju, dan terjadinya secular stagnation.

3

Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara

Ekonomi global masih belum dapat bangkit dan masih terus tumbuh melambat di TW2-15.

Pertumbuhan yang melemah terjadi di sebagian besar negara di dunia, termasuk AS. Sementara

itu, peningkatan pertumbuhan di Kawasan Euro, Jepang dan beberapa negara lainnya belum

cukup kuat untuk menahan penurunan pertumbuhan ekonomi global. Harga minyak yang rendah

juga belum mampu mendorong aktivitas dan pertumbuhan ekonomi.

Pertumbuhan ekonomi yang lemah juga tercermin pada dinamika berbagai indikator

sektor riil, seperti perdagangan ritel, aktivitas produksi, dan perdagangan internasional (ekspor-

impor). Indikator-indikator tersebut menunjukkan aktivitas ekonomi belum meningkat secara

signifikan. Selain itu, inflasi yang masih rendah – dan jauh di bawah target bank sentral – juga

menunjukkan lemahnya permintaan.

Dengan kondisi ekonomi yang lemah – termasuk inflasi – memberikan room bagi bank-

bank sentral untuk tetap akomodatif. Beberapa bank sentral bahkan semakin akomodatif

dalam mendorong aktivitas ekonominya. Di sisi lain, terdapat beberapa (sedikit) bank sentral

yang terpaksa melakukan pengetatan moneter untuk menahan tekanan inflasi yang mulai

meningkat.

Kinerja ekonomi yang lemah dan di bawah ekspektasi berdampak pada outlook yang

semakin lemah. IMF dan lembaga multinasional lain menurunkan outlook ekonomi global,

terutama untuk 2015. Selain outlook yang semakin pesimis, masih terdapat beberapa downside

risks yang dapat semakin menurunkan pertumbuhan ke depan, seperti potensi gejolak akibat

normalisasi kebijakan moneter AS, tensi geopolitik yang kembali memanas, krisis Yunani yang

belum terselesaikan dan potensi pelemahan ekonomi yang lebih dalam, terutama Tiongkok.

Perkembangan Ekonomi Global dan Individu Negara

1BA B

4


A. KinerjA eKonomi GlobAl

Kinerja ekonomi global relatif masih

belum menunjukkan kemajuan yang signifikan

sehingga pertumbuhan ekonomi global

di TW2-15 diperkirakan akan melambat.

Perekonomian AS pada triwulan sebelumnya

tumbuh tinggi sehingga dianggap menjadi

satu-satunya ‘bright spot’ dan tumpuan

harapan pendorong pemulihan ekonomi

global, bahkan juga tumbuh melambat. PDB AS

pada TW2-15 hanya tumbuh sebesar 2,3%1,

menurun drastis dari tumbuh sebesar 2,9%

pada TW1-15. Melambatnya pertumbuhan AS

terjadi secara merata di seluruh komponen PDB

(konsumsi, investasi, pengeluaran pemerintah

dan ekspor-impor). Perkembangan ini semakin

melengkapi gambaran ekonomi global yang

masih gloomy dan menimbulkan pesimisme

arah perkembangan ekonomi global ke depan.

Pesimisme tersebut tercermin pada revisi ke

bawah outlook ekonomi global tahun 2015 –

dari 3,5% menjadi 3,3% – oleh IMF (WEO Juli

2015 Update). Beberapa lembaga internasional

lainnya bahkan telah lebih dahulu menurunkan

outlook ekonomi global 2015.

Selain AS, beberapa negara lainnya –

baik negara maju maupun negara berkembang

– juga mengalami perlambatan pertumbuhan.

Inggris, Korea Selatan, Malaysia, Thailand

dan Singapura termasuk dalam negara yang

mengalami perlambatan ekonomi2. Beberapa

negara lainnya bahkan diperkirakan mengalami

kontraksi, yaitu Brazil dan Russia3.

Berbeda dengan negara-negara tersebut

di atas, Tiongkok dapat mempertahankan

laju pertumbuhannya agar tidak turun,

namun harus ditopang oleh berbagai stimulus

yang dikeluarkan pemerintah. Tiongkok

tumbuh 7,0% di TW2-15, sama dengan laju

pertumbuhan di triwulan sebelumnya. Selain

Tiongkok, laju pertumbuhan Indonesia juga

bertahan di level 4,7% pada dua triwulan

awal 2015.

Di sisi lain, hanya beberapa (sedikit)

negara yang berhasil mendorong peningkatan

laju pertumbuhan ekonomi, seperti Kawasan

Euro, Jepang, Filipina dan Vietnam. Namun,

pertumbuhan di Kawasan Euro dan Jepang

relatif masih lemah, bahkan Jepang baru pulih

dari resesi setelah kontraksi selama empat 1 Angka pertumbuhan first estimate (angka sementara) yang akan

dapat berubah pada revisi selanjutnya.2 Pada TW2-15, Inggris, Korea, Malaysia, Thailand dan Singapura

masing-masing tumbuh melambat menjadi 2,6%, 2,2%, 4,9%, 2,8% dan 1,8% (dari 2,9%, 2,5%, 5,6%, 3,0% dan 2,8% di TW1).

3 Sementara Brazil dan Rusia di TW2-15 kembali terkontraksi sebesar 1,6% (perkiraan Consensus Forecast Juli 2015) dan 4,6%, dari -1,6% dan -1,9% di TW1.

Grafik 1.1Pertumbuhan ekonomi Global

0,75 0,76 0,76 0,74 0,79 0,77

2,78 2,62 2,72 2,58 2,45 2,29

3,53 3,39 3,47 3,31 3,243,06

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW22014 2015

%, yoy

Kontribusi Negara Maju Kontribusi Negara Berkembang PDB Dunia

5


triwulan sebelumnya. Secara keseluruhan,

peningkatan laju pertumbuhan tersebut

belum dapat mengompensasi perlambatan

yang terjadi di lebih banyak negara sehingga

pertumbuhan ekonomi global di TW2-15

diperkirakan melambat menjadi 3,1% (dari

3,2% di TW1-15) dan semakin menegaskan

tren perlambatan pertumbuhan global.

Kinerja ekonomi global yang kurang

menggembirakan juga tercermin pada

perkembangan berbagai indikator ekonomi

makro, seperti penjualan ritel, produksi

industri, PMI, dan ekspor-impor. Penjualan

ritel sepanjang TW2-15 menunjukkan

perkembangan yang sangat bervariasi – dimana

cenderung meningkat di kelompok negara

maju tetapi melambat di negara berkembang

– namun secara umum belum terjadi perbaikan

yang signifikan. Di kelompok negara maju,

pertumbuhan penjualan ritel di Kawasan Euro

stabil dan di Jepang meningkat – penjualan ritel

di Jepang telah kembali tumbuh positif setelah

terus terkontraksi dalam periode November

2014 – Maret 2015. Peningkatan tersebut

mengompensasi pertumbuhan penjualan ritel

di AS dan Inggris yang melambat. Di sisi lain,

pertumbuhan penjualan ritel cenderung masih

lemah di negara berkembang. Pertumbuhan

penjualan ritel di sebagian besar negara

berkembang masih di bawah normal4, bahkan

di beberapa negara mengalami perlambatan

pertumbuhan (termasuk Tiongkok, Brazil, Rusia

dan Afrika Selatan).

Aktivitas produksi pada umumnya

bergerak searah dengan perkembangan

konsumsi (penjualan ritel). Namun, di beberapa

negara aktivitas produksi masih menunjukkan

peningkatan (terbatas) meski penjualan ritel

negara tersebut stagnan atau menurun,

sebagaimana terjadi di Kawasan Euro dan

Inggris. Hal ini disebabkan oleh meningkatnya

permintaan ekspor negara-negara tersebut.

Penurunan pertumbuhan produksi terutama

terjadi di kelompok negara berkembang,

termasuk di Brazil, Rusia, dan Afrika Selatan

yang mengalami kontraksi produksi. Di tengah

tren penurunan produksi tersebut, beberapa

negara masih mampu mendorong peningkatan

produksi, terutama Kawasan Euro.

4 Rata-rata pertumbuhan penjualan ritel periode 2011-2014.

6


Selain produksi industri, indeks kondisi

bisnis survei Purchasing Manager Index (PMI)

juga menunjukkan perkembangan yang relatif

sama. PMI Manufaktur Global cenderung

menurun akibat PMI Manufaktur Negara

Berkembang yang bergerak menurun hingga

di bawah level 50 – yang mengindikasikan

penurunan aktivitas bisnis. PMI Manufaktur

Global yang masih berada di atas 50 merupakan

kontribusi dari produksi industri di negara

maju yang masih meningkat. Sementara itu,

PMI Sektor Jasa juga menurun yang juga

disebabkan turunnya PMI Sektor Jasa Negara

Berkembang yang juga turun hingga di bawah

level 50. Dengan demikian, aktivitas bisnis,

baik manufaktur maupun jasa, di negara

berkembang cenderung mengalami kontraksi.

Aktivitas bisnis yang memburuk lebih jauh

lagi mengindikasikan aktivitas investasi yang

gloomy (menurun).

Grafik 1.2Penjualan ritel negara maju

Grafik 1.4Produksi industri negara maju

Grafik 1.3Penjualan ritel negara berkembang

Grafik 1.5Produksi industri negara berkembang

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2013 2014 2015

%, yoy

Amerika Serikat Kawasan EuroInggris

Sumber: Bloomberg

Jepang0

5

10

15

20

25

30

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

1 3

Sumber: Bloomberg

6 9 12 3 6 9 12 3 62013 2014 2015

%, yoy %, yoy

Tiongkok, lhs India, lhs Brazil, lhs

Russia, lhs Indonesia, rhs

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2013 2014 2015

%, yoy

Amerika SerikatKawasan EuroInggrisJepang

Sumber: Bloomberg

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2013 2014 2015

%, yoy

Tiongkok IndiaBrazil RussiaIndonesia

Sumber: Bloomberg

7


Penurunan aktivitas bisnis – terutama

produksi industri – di banyak negara juga

dipengaruhi oleh menurunnya permintaan

untuk ekspor – sehingga di sisi lain impor juga

menurun – akibat lemahnya permintaan global.

Hampir seluruh negara mengalami perlambatan

ekspor, bahkan sebagian mengalami kontraksi

impor, seperti AS, Tiongkok, India, Korea,

Indonesia, Brazil dan Turki. Kontraksi ekspor

AS tidak terlepas dari tren apresiasi US dollar

terhadap mata uang global yang berdampak

pada harga produk AS yang semakin mahal

(menurunkan daya saing produk ekspor AS).

Sementara itu, penurunan ekspor di berbagai

negara disebabkan oleh kontraksi impor

Tiongkok dan AS secara signifikan – terutama

Tiongkok – mengingat kedua negara tersebut

merupakan importir utama dunia.

inflasi

Dengan kinerja ekonomi global yang

masih lemah, tekanan inflasi juga relatif masih

rendah, meski bervariasi di berbagai negara.

Secara umum, headline inflation (CPI) masih

rendah akibat harga minyak – dan harga

komoditas lainnya – yang masih berada di

level yang rendah dan harga makanan (volatile

food) yang cenderung menurun. Level inflasi

di beberapa negara bahkan telah berada di

bawah target bank sentral masing-masing.

Namun demikian, penurunan headline inflation

tidak secara langsung diikuti oleh core inflation

yang relatif lebih persisten, sehingga headline

inflation di beberapa negara turun di bawah

core inflation. Hal ini mencerminkan kuatnya

pengaruh harga minyak dan volatile food

sebagai komponen pembentuk headline

inflation. Selain itu, turunnya inflasi juga

disebabkan oleh menurunnya permintaan

domestik akibat daya beli (tingkat upah) yang

masih lemah.

Grafik 1.6Pmi Global dan Pmi negara berkembang

Grafik 1.7laju inflasi negara maju

Sumber: Bloomberg

Indeks

58

56

54

52

50

48Jan Mar Mei

Global PMI Komposit

Jul Sep Nov2014

Jan Mar Mei Jul2015

58

56

54

52

50

48

Global PMI JasaGlobal PMI KompositGlobal PMI Jasa

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62013 2014 2015

%, yoy

Amerika

Sumber: Bloomberg

Kawasan Euro Inggris Jepang

8


Inflasi di negara maju cenderung

menurun dan semakin menjauhi target bank

sentral. Inflasi AS dan UK masih tertahan di

sekitar 0%. Inflasi Jepang jatuh dari 2,3%

di akhir TW1-15 ke level 0,4% di akhir

TW2-15. Selain itu, beberapa negara lainnya

juga mengalami penurunan inflasi, seperti

Filipina, Thailand, dan Singapura. Thailand dan

Singapura bahkan mengalami deflasi secara

persisten sejak awal tahun 2015. Inflasi di

Tiongkok relatif stabil dan bergerak di kisaran

1,2% - 1,5% – masih di bawah target bank

sentral – sepanjang TW2-15.

Namun, terdapat beberapa negara

berkembang yang mengalami peningkatan

tekanan inflasi, antara lain India, Indonesia,

Malaysia, Brazil, Russia, Turki dan Afrika

Selatan. Inflasi di negara-negara tersebut

didorong oleh penghapusan atau pengurangan

subsidi bahan bakar (sehingga harga BBM dan

jasa transportasi meningkat), dampak siklikal

hari raya, serta gangguan pasokan akibat

faktor keamanan dan kegagalan produksi

panen.

negara maju

Perlambatan pertumbuhan global pada

triwulan laporan juga disumbang oleh negara

maju – pada TW1-15 pertumbuhan global

menurun namun kontribusi negara maju tetap

meningkat –, terutama AS. Pertumbuhan

ekonomi AS melambat cukup signifikan di

TW2-15, yaitu dari 2,9% yoy di TW1 menjadi

2,3%. Perlambatan ini kembali meningkatkan

ketidakpastian mengenai timing the Fed

mulai menaikkan Fed Fund Rate (FFR) atau

normalisasi kebijakan moneter suku bunga.

Sebelumnya, telah terbentuk ekspektasi

peningkatan FFR akan dimulai pada September

2015. Timing dimulainya peningkatan FFR –

yang sangat data dependent – berdampak

sangat crucial terhadap prospek ekonomi AS.

Timing dan besaran kenaikan FFR yang kurang

tepat dapat berdampak negatif terhadap

perekonomian AS; apabila peningkatan

suku bunga dilakukan terlalu cepat akan

menghambat pemulihan ekonomi, namun jika

terlambat dapat menimbulkan overheating.

PDB yang melambat dan inflasi headline yang

Grafik 1.8 laju inflasi negara berkembang Grafik 1.9 inflasi: Target vs realisasi

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2013 2014 2015

%, yoy

Tiongkok India BrazilRussia

Sumber: Bloomberg

Indonesia

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Amerika

Sumber: Bloomberg

KawasanEuro

Inggris Jepang Tiongkok India Brazil Russia Indonesia

%, yoy

Juni 2015

Target 2015

9


masih sangat rendah – serta gejolak di pasar

keuangan akibat krisis Yunani – berpotensi

menggeser ekspektasi kenaikan FFR menjadi

setelah September 2015.

Hal penting yang perlu diperhatikan dari

penurunan pertumbuhan PDB AS di TW2-15

adalah penurunan yang merata di seluruh

komponen PDB. Bahkan konsumsi yang selama

ini cukup resilien – terus meningkat dalam lima

triwulan terakhir, termasuk pada TW4-14 di saat

PDB tumbuh melambat – juga ikut menurun.

Selain itu, net ekspor masih menjadi faktor

yang menurunkan laju pertumbuhan secara

signifikan sebagaimana pada dua triwulan

sebelumnya5, akibat tren apresiasi USD yang

melemahkan ekspor AS. Permintaan domestik

dan permintaan ekspor yang melemah dan

berdampak pada penurunan aktivitas produksi

mengindikasikan pemulihan ekonomi AS belum

cukup solid. Dalam kondisi seperti ini kenaikan

FFR akan semakin menekan permintaan

domestik. Pada saat yang bersamaan USD akan

semakin terapresiasi yang selanjutnya akan

semakin menekan ekspor. Secara keseluruhan,

pertumbuhan akan semakin melambat.

Berbeda dengan AS, perekonomian

Kawasan Euro dan Jepang tumbuh meningkat.

Di Kawasan Euro, momentum peningkatan

pertumbuhan ekonomi yang dimulai sejak

paruh kedua 2014 terus berlanjut di TW2-15.

Namun demikian, perekonomian kawasan ini

hanya tumbuh dengan pace yang moderate

dan masih di bawah ekspektasi (perkiraan

Consensus Forecast). Hal ini disebabkan oleh

masih banyaknya faktor disturbances, termasuk

gejolak akibat krisis utang Pemerintah Yunani

yang tidak kunjung selesai. Terlepas dari

permasalahan pace pertumbuhan yang lambat,

peningkatan pertumbuhan terjadi di seluruh

negara core, yaitu Jerman, Perancis, Italia dan

Spanyol. Yunani yang sedang dilanda krisis dan

mengalami kontraksi ekonomi bahkan juga

kembali tumbuh positif di TW2-15. Perbaikan

ekonomi Kawasan Euro juga ditandai oleh

tekanan inflasi yang kembali positif setelah

pada TW1-15 sempat mengalami deflasi.

Meningkatnya pertumbuhan Kawasan

Euro ditopang oleh konsumsi yang stabil dan

kinerja ekspor yang meningkat. Konsumsi yang

stabil salah satunya didukung oleh kebijakan

moneter ECB yang sangat longgar, harga

minyak yang rendah dan kredit kepada rumah

tangga yang mulai meningkat. Di sisi lain,

kredit kepada korporasi juga terus membaik,

meskipun masih terkontraksi. Apabila kredit

perbankan terus membaik, pertumbuhan

ekonomi ke depan berpotensi semakin

terakselerasi. Sementara itu, peningkatan

ekspor tidak terlepas dari perkembangan nilai

tukar euro yang melemah terhadap USD (rata-

rata). Hal ini sedikit meningkatkan permintaan

ekspor dari AS.

Jepang kembali tumbuh positif di

TW2-15 setelah selama empat triwulan

sebelumnya mengalami kontraksi. Seperti

Kawasan Euro, peningkatan pertumbuhan

Jepang juga relatif masih lemah, dan

didukung oleh membaiknya permintaan

domestik (konsumsi rumah tangga, konsumsi

5 Sejak TW4-14 net ekspor terkontraksi lebih dari 20%, meningkat signifikan dibanding TW1-TW3 2014 yang maksimal hanya terkontraksi 2,1%.

10


pemerintah dan investasi). Membaiknya

permintaan domestik diperkirakan ikut

mendorong peningkatan impor. Sementara itu,

pertumbuhan ekspor justru menurun cukup

tajam meski yen terdepresiasi terhadap USD.

negara berkembang

Kelompok negara berkembang

melambat lebih dalam dibanding negara

maju, meski beberapa negara tumbuh stabil

atau bahkan tumbuh meningkat. Tiongkok

adalah salah satu negara yang tumbuh stabil

(7,0% di TW1 dan TW2 2015). Meskipun

tumbuh stabil, kinerja ekonomi Tiongkok

cenderung menurun, sebagaimana tercermin

pada penjualan eceran, penjualan mobil, dan

Fixed Asset Investments. Dengan demikian,

pertumbuhan Tiongkok bertumpu pada

pengeluaran pemerintah dan ekspor. Kontribusi

pengeluaran pemerintah yang meningkat,

sejalan dengan program stimulus ekonomi

yang dikeluarkan pemerintah.

Di sisi lain, aktivitas bisnis dan produksi

juga menunjukkan perkembangan yang

kurang menggembirakan. Harga produsen

terus mengalami penurunan (deflasi) sehingga

berdampak pada penurunan laba perusahaan.

Sementara itu, aktivitas produksi di sektor

manufaktur relatif stagnan setelah menurun

(kontraksi) pada triwulan sebelumnya, meski

aktivitas di sektor jasa masih ekspansif. Hal ini

mengindikasikan mulai terjadinya economic

rebalancing dimana peran sektor jasa semakin

meningkat (relatif terhadap sektor manufaktur

dan sektor primer).

Berbeda dengan Tiongkok, kebanyakan

negara berkembang mengalami perlambatan

ekonomi, termasuk India dan beberapa negara

ASEAN. PDB India diperkirakan tumbuh

melambat di TW2-15 akibat ekspor yang masih

mengalami kontraksi. Permintaan ekspor dari

negara mitra dagang masih belum membaik,

sementara daya saing ekspor tergerus sejalan

dengan nilai tukar rupee yang relatif lebih

kuat dibanding mata uang regional (pesaing

ekspor). Aktivitas produksi di India juga

cenderung menurun sebagaimana tercermin

pada produksi industri yang melambat dan

indikator PMI yang menurun.

Selain India, beberapa negara ASEAN

juga mengalami perlambatan pertumbuhan,

yaitu Malaysia, Thailand dan Singapura.

Melambatnya pertumbuhan pada umumnya

disebabkan oleh kinerja ekspor yang menurun

drastis akibat permintaan global yang belum

pulih dan jatuhnya harga komoditas. Malaysia

sebagai negara pengekspor komoditas terimbas

oleh harga komoditas dan melemahnya

permintaan global, sehingga ekspor menurun

dan mengalami kontraksi. Namun, penurunan

kinerja ekspor sedikit di imbangi oleh

peningkatan konsumsi dan investasi, sehingga

aktivitas produksi dan pertumbuhan PDB

secara keseluruhan tidak menurun drastis.

Thailand juga mengalami kontraksi

ekspor dan disertai dengan penurunan

investasi. Untuk mengimbangi penurunan

tersebut, Pemerintah Thailand meningkatkan

penge lua ran pemer in tah , seh ingga

pertumbuhan PDB tidak mengalami penurun

yang tajam. Sementara itu, Singapura menjadi

11


negara yang paling besar terimbas oleh

lemahnya permintaan global. Ekspor yang

menurun tajam direspon dengan penurunan

produksi. Selanjutnya, pendapatan yang

menurun (export proceed, upah tenaga

kerja dan laba pengusaha) berdampak pada

konsumsi yang juga menurun. Akibatnya,

pertumbuhan PDB Singapura TW2-15 jatuh ke

level 1,8%, dari 2,8% di TW1-15.

Kebijakan moneter

Dengan kondisi inflasi yang masih

lemah, kebijakan moneter global cenderung

masih akomodatif sepanjang TW2-15. Kondisi

ekonomi yang relatif masih lemah, terlebih

dengan laju inflasi yang relatif rendah,

memberikan room bagi bank sentral untuk

mengimplementasikan kebijakan moneter

yang semakin akomodatif untuk mendorong

pertumbuhan PDB. Negara maju pada

umumnya melanjutkan penerapan Quantitative

Easing (Kawasan Euro dan Jepang) dengan

suku bunga kebijakan di kisaran 0%. Bank

sentral AS dan Inggris juga mempertahankan

stance kebijakan moneter akomodatif.

Beberapa bank sentral lainnya melakukan

pelonggaran kebijakan moneter dengan

menurunkan suku bunga. Penurunan suku

bunga kebijakan yang paling agresif dilakukan

oleh bank sentral Russia yang menurunkan

suku bunga sebesar 250 bps – 150 bps di April

dan 100 bps di Juni 2015 – dari 14,00% (Maret

2015) menjadi 11,50% (Juni 2015). People

Bank of China (PBOC) menurunkan suku bunga

kebijakan sebesar 50 bps (Mei dan Juni 2015)

menjadi 4,85%; sementara Reserve Bank of

India (RBI), Bank of Korea (BoK) dan Bank of

Thailand (BOT) masing-masing menurunkan

suku bunga 25 bps menjadi 7,25%, 1,50%

dan 1,50%.

Di sisi lain, tekanan inflasi yang meningkat

di Brazil dan Afrika Selatan mendorong bank

sentral di kedua negara tersebut untuk

menaikkan suku bunga kebijakan. Banco

Central ng Brazil (BCB) menaikkan suku bunga

sebesar 100 bps – April dan Juni 2015 – dan

kemudian menaikkan lagi 50 bps (Juli 2015),

sehingga suku bunga kebijakan berada di

level 14,25%. Bank sentral Afrika Selatan

menaikkan suku bunga 25 bps menjadi 6,00%

di Juli 2015.

Selain menggunakan kebijakan moneter,

beberapa negara juga menggunakan kebijakan

lainnya. Di Tiongkok, PBOC juga berupaya

melonggarkan likuiditas melalui penurunan

Reserve Requirement bank dan peningkatan

Loan to Value Ratio. Sementara itu, Pemerintah

Tiongkok berupaya mendorong aktivitas

ekonomi melalui pemberian potongan pajak

bagi SME.

Outlook dan Faktor risiko

Dengan memperhatikan kinerja ekonomi

di berbagai negara yang cenderung lebih lemah

dibanding ekspektasi atau prakiraan, outlook

ekonomi global di sepanjang tahun 2015 dan

2016 menjadi lebih pesimis (gloomy). Beberapa

lembaga internasional menurunkan proyeksi

pertumbuhan ekonomi global. IMF dalam

12


WEO Juli 2015 Update menurunkan outlook

ekonomi global pada 2015 menjadi 3,3%

dari 3,5% (WEO April 2015). Koreksi tersebut

terutama disebabkan penurunan outlook AS

secara signifikan dari 3,1% menjadi 2,5%.

Selain AS, IMF juga menurunkan outlook

Jepang menjadi 0,8% (dari 1,0%). Sementara

itu, outlook ekonomi global tahun 2016 tidak

diubah.

Sebelumnya, OECD (Juni 2015) juga

menurunkan outlook ekonomi global tahun

2015 dan 2016 masing-masing menjadi

3,1% dan 3,8%, dari 3,7% dan 3,9%

(proyeksi November 2014). Hal yang sama

juga dilakukan oleh Consensus Forecast (CF)

yang secara reguler setiap bulan memperbarui

outlook ekonomi berbagai negara berdasarkan

hasil survei dengan responden sejumlah

ekonom. Sebagai ilustrasi, pada edisi Juli 2015

CF memperkirakan ekonomi AS di 2015 dan

2016 akan tumbuh sebesar 2,4% dan 2,8%.

Angka prakiraan tersebut jauh di bawah

prakiraan sebelumnya (edisi Januari 2015)

sebesar 3,2% dan 2,8%.

Terkait dengan outlook ekonomi global

IMF – 3,3% di 2015 dan 3,5% di 2016

–, terdapat kemungkinan ekonomi global

tumbuh lebih tinggi (upside risks) atau lebih

rendah (downside risks) dari angka prakiraan

dimaksud. Beberapa faktor yang dapat

menjadikan ekonomi global tumbuh lebih

rendah dari prakiraan tersebut adalah (i)

dampak normalisasi kebijakan moneter AS

yang dapat memicu gejolak di pasar keuangan

global, (ii) berlanjutnya krisis Yunani, (iii)

berlanjutnya tren apresiasi USD (termasuk risiko

terjadinya currency war), (iv) risiko deflasi di

negara maju, (v) risiko geopolitik (termasuk

konflik Rusia-Ukraina, ISIS di Timur Tengah,

konflik Korea Selatan – Korea Utara, dsb), (vi)

risiko volatilitas harga minyak, dan (vii) risiko

pelemahan Tiongkok yang semakin dalam

(hard landing). Dalam jangka menengah

panjang juga terdapat beberapa downside

risks, seperti (i) penurunan potensial growth

di negara maju dan (ii) terjadinya secular

stagnation.

Di sisi lain juga terdapat upside risks,

seperti harga minyak yang rendah yang

memberikan positive income effect dan

mendorong peningkatan konsumsi.

13


b. inDiViDU neGArA

b.1. Amerika Serikat

PDB AS di TW2-15 tumbuh 2,3%

yoy, lebih rendah dari triwulan sebelumnya

(2,9%). Perlambatan ekonomi AS terutama

disebabkan oleh penurunan konsumsi barang

dan investasi kelompok non residensial.

Pemulihan ekonomi yang belum cukup solid

dan ketidakpastian timing kenaikan federal

fund rate menyebabkan masyarakat cenderung

berhati-hati dalam melakukan konsumsi.

Sementara permintaan eksternal yang belum

cukup stabil mendorong pebisnis menahan

ekspansinya. Di sisi lain, performa ekspor terus

terpuruk sebagai dampak dari apresiasi USD.

Perkembangan di sektor tenaga kerja

mengindikasikan perbaikan terus berlanjut

seiring tingkat pengangguran AS yang telah

turun ke level 5,3% di akhir TW2-15. Kendati

demikian, tingkat partisipasi tenaga kerja

yang kembali mengalami penurunan dan

pertumbuhan pendapatan yang relatif stagnan

mencerminkan masih adanya slack di pasar

tenaga kerja. Menyikapi perkembangan

tersebut, the Fed masih mempertahankan

stance kebi jakan akomodatif dengan

mempertahankan suku bunga rendah (0%-

0,25%) meski mengisyaratkan initial increase

fed fund rate akan terjadi di 2015.

Pertumbuhan ekonomi AS di 2015

diproyeksi tumbuh lebih rendah dari perkiraan

awal dengan mempertimbangkan kerentanan

dari domestik dan eksternal yang masih

cukup tinggi. Pada FOMC Juni 2015, the Fed

memperkirakan PDB AS 2015 akan tumbuh

di kisaran 1,8% - 2,0% dan mampu tumbuh

mencapai 2,4% - 2,7% di 2016. Sejalan dengan

itu, IMF memprediksi PDB AS pada 2015 dan

2016 masing-masing akan tumbuh sebesar

2,5% dan 3,0%, jauh di bawah perkiraan

April 2015 (3,3% dan 3,1%). Pertumbuhan

ekonomi AS di 2015 juga berisiko tumbuh

lebih rendah dari proyeksi apabila tren apresiasi

USD kembali berlanjut, harga minyak kembali

bergerak menurun dan inflasi tertahan di level

yang rendah.

Tabel 1.1 outlook ekonomi Global 2015 – 2016

WEO Juli 2015 Update

Sumber : WEO Juli 2015 Update, OECD Economic Outlook and Interim Global Economic Assesment Juni 2015, Consensus Forecast Juli 2015

OECD Consensus ForecastJuli 2015

2015 2016 2015 2016 2015 2016Dunia 3,3 3,8 3,1 3,8 - -Amerika Serikat 2,5 3,0 2,0 2,8 2,4 2,8Kawasan Euro 1,5 1,7 1,4 2,1 1,5 1,8 Jerman 1,6 1,7 1,6 2,3 1,0 1,7 Perancis 1,2 1,5 1,1 1,7 1,2 1,6 Italia 0,7 1,2 0,6 1,5 0,7 1,2 Spanyol 3,1 2,5 2,9 2,8 3,0 2,6Jepang 0,8 1,2 0,7 1,4 1,0 1,7Tingkok 6,8 6,3 6,8 6,7 6,8 6,7India 7,5 7,5 6,9 7,6 7,7 8,0

14


Kinerja ekonomi AS pada triwulan kedua

2015 mengindikasikan pemulihan yang belum

cukup solid dan dibayangi oleh ketidakpastian

timing kenaikan federal fund rate (FFR). PDB

AS di TW2-15 tumbuh 2,3% yoy6, lebih rendah

dari triwulan sebelumnya (2,9%), dan di bawah

proyeksi Consensus Forecast7 (2,4%). Kendati

demikian, apresiasi USD dan harga minyak

yang masih berada di level rendah terindikasi

memberikan tekanan tersendiri terhadap

kegiatan bisnis. Perkembangan tersebut

pada akhirnya berimbas pada tertahannya

aktivitas investasi dan net ekspor yang masih

kontraktif. Terlebih, permintaan global yang

masih lemah menyebabkan performa ekspor

terus menurun.

Pertumbuhan ekonomi AS yang

melambat di TW2-15 terutama disebabkan oleh

penurunan konsumsi swasta dan investasi yang

masing-masing tumbuh sebesar 3,1% yoy dan

4,5% yoy, lebih rendah dari 3,3% dan 7,6%

di TW1-15. Penurunan pertumbuhan konsumsi

swasta terutama terjadi pada kelompok barang

Tabel 1.2 PDb AS

Grafik 1.10Pertumbuhan PDb (yoy)

Grafik 1.11Pertumbuhan PDb (qoq)

6 First estimate oleh Bureau Economic Analysis (BEA) yang dirilis 30Juli 2015.

7 Juli 2015.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

15


durable seperti kendaraan, furnitur, dan

peralatan rumah tangga. Aktivitas konsumsi

domestik yang melambat salah satunya

dipengaruhi oleh biaya sewa rumah yang

meningkat sejalan dengan tren peningkatan

harga rumah second (existing home8).

Kondisi tersebut menyebabkan masyarakat

menerapkan skala prioritas dan lebih berhati-

hati dalam melakukan konsumsi seiring tingkat

pendapatan yang cenderung stagnan.

Di sisi lain, pertumbuhan investasi

yang melambat dikontribusi dari investasi

kelompok non residensial9 yang turun menjadi

2,6%, dari 3,9% di TW1-15. Penurunan

ini disebabkan dari konsumsi domestik dan

permintaan eksternal yang belum stabil. Di

sisi lain, produksi menurun dan business

inventories bertahan di level tinggi (USD110

miliar di TW2-15, dari USD112,8 miliar di

TW1-15). Langkah pebisnis menahan investasi

ditengarai terkait erat dengan perolehan profit

sektor manufaktur dan pertambangan yang

terus menurun sejak triwulan akhir 201410

sebagaimana tercermin dari penurunan

belanja modal untuk pembangunan pabrik,

perkantoran dan pembelian peralatan. Harga

minyak yang masih berada di level rendah

bahkan mendorong sejumlah perusahaan

pengeboran minyak mengurangi jumlah rig

yang dioperasikan untuk mengurangi biaya

operasional guna meminimalkan kerugian.

Tekanan apresiasi USD dan pelemahan

ekonomi global menyebabkan kerentanan

sektor eksternal AS meningkat. Hal ini

ditunjukkan oleh kinerja net ekspor yang

masih kontraktif di TW2-15. Pertumbuhan

ekspor bahkan terus menurun menjadi 1,5%

dari 2,6% pada TW1-15, terendah sejak TW4-

09. Performa ekspor yang terus menurun patut

diwaspadai karena berisiko menyebabkan

ekspansi bisnis sektor manufaktur semakin

terpuruk. Di sisi lain, pelemahan konsumsi

domestik dikonfirmasi oleh pertumbuhan

impor yang juga melambat menjadi 4,9% di

TW2-15, setelah tumbuh mencapai 6,5% pada

triwulan sebelumnya.

Kinerja konsumsi swasta yang tumbuh

melambat pasca meredanya cuaca buruk

di TW1-15 mengonfirmasi sikap hati-hati

masyarakat dalam melakukan pengeluaran.

Penjualan ritel di TW2-15 tumbuh sebesar

1,67% dari 2,57% di TW1-15, kembali

melanjutkan tren penurunan sejak TW4-

14. Perlambatan terutama disebabkan oleh

penjualan bahan bakar kendaraan yang

masih terkontraksi, melambatnya penjualan

produk otomotif, elektronik, serta penjualan

di department store dan supermarket.

Kondisi tersebut dikonfirmasi oleh indikator

penjualan kendaraan yang tumbuh melambat

di TW2-15 sebesar 3,39% dari 6,49% pada

triwulan sebelumnya. Namun demikian,

pebisnis sektor otomotif menilai harga minyak

yang masih berada di level rendah diperkirakan

mampu mendorong penjualan produk otomotif

pada paruh kedua 2015.8 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total

penjualan rumah di AS.9 Memiliki pangsa 77% dari total investasi.10 Quarterly Financial Report (QFR) manufacturing, mining, trade

and selected service industries TW1-15 yang di rilis 8 Juni 2015.

16


Pemulihan ekonomi yang belum solid

dan ketidakpastian timing kenaikan FFR

menyebabkan masyarakat cenderung pesimis

terhadap performa ekonomi AS. Kondisi

tersebut tercermin dari indikator kepercayaan

konsumen (Univ. of Michigan)11 di TW2-15

yang secara rata-rata turun ke level 94,23

dari 95,5 pada triwulan sebelumnya. Kondisi

tersebut menimbulkan keraguan mengenai

seberapa besar perbaikan di sektor tenaga

kerja (penurunan angka pengangguran

dan peningkatan non farm payroll) mampu

mendorong aktivitas ekonomi domestik

tumbuh lebih pesat. Perkembangan terkini

bahkan menunjukkan kepercayaan konsumen

pada Juli 2015 kembali bergerak menurun ke

level 93,1. Hal ini patut diwaspadai, mengingat

tekanan yang cukup besar terhadap sektor

bisnis berisiko menahan perbaikan di sektor

tenaga kerja yang selanjutnya dikhawatirkan

menekan daya beli.

Sejalan dengan pelemahan konsumsi,

kegiatan investasi di TW2-15 kembali

melanjutkan tren menurun. Pelemahan

aktivitas produksi ditujukkan oleh aktivitas

produksi industri mengalami penurunan selama

tujuh bulan berturut-turut dan tercatat tumbuh

sebesar 1,65% di TW2-15 dari 3,52% pada

triwulan sebelumnya, menyebabkan kapasitas

utilisasi yang secara rata-rata turun menjadi

77,84 di TW2-15 dari 78,47 di TW1-15.

Pebisnis cenderung memilih untuk menahan

ekspansi seiring masih lemahnya permintaan

eksternal di tengah konsumsi domestik yang

juga belum cukup stabil. Terlebih, apresiasi

USD dan harga minyak yang beberapa waktu

belakangan ini kembali bergerak menurun telah

menyebabkan profit perusahaan, manufaktur

dan pertambangan tergerus.

Grafik 1.12 indikator Konsumsi

11 Survey of Consumers, University of Michigan.

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

17


12 Indeks Fedres regional (mencakup kawasan Pennsylvania, New Jersey dan Delaware) yang menggambarkan aktivitas bisnis kawasan, terutama sektor manufaktur.

Grafik 1.13 Produksi industri

Grafik 1.15 Leading indicator investasi

Grafik 1.14 indikator Aktivitas bisnis

Pelemahan kinerja sektor manufaktur

juga dikonfirmasi oleh leading indicator

investasi di TW2-15 yang secara umum

cenderung stagnan. Indeks ISM manufaktur

pada TW2-15 sedikit menurun menjadi 52,60

dibanding dengan triwulan sebelumnya

(52,63). Pada saat yang sama, indeks ISM non-

manufaktur juga turun tipis menjadi 56,50 dari

56,70 pada TW1-15. Perkembangan tersebut

secara umum mencerminkan prospek bisnis

yang masih diliputi ketidakpastian sehingga

menyebabkan pebisnis belum sepenuhnya

yakin untuk melakukan ekspansi. Pebisnis

yang masih cenderung pesimis di digambarkan

oleh pergerakan leading Indicator Chicago

Business Barometer yang terkontraksi pada

Mei dan Juni 2015 masing-masing sebesar

46,2 dan 49,4. Kendati demikian, terdapat

ekspektasi perbaikan di sektor manufaktur

yang tercermin dari leading Indicator Richmond

Fed Manufacturing Index dan Philadelphia Fed

Index12 yang membaik di triwulan laporan.

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

18


Kinerja ekspor AS terus memburuk

sebagai dampak dari permintaan eksternal

yang masih lemah dan tekanan apresiasi USD.

Pertumbuhan ekspor terkontraksi semakin

dalam yaitu mencapai 3,5% yoy di TW2-15,

dari kontraksi 2,2% pada triwulan sebelumya.

Pada Mei 2015, ekspor bahkan terkontraksi

sebesar 4,34%, terendah sejak Oktober 2009.

Penurunan ekspor terjadi pada kelompok

capital goods, industrial supplies, consumer

goods dan produk otomotif, terutama yang

diekspor ke negara mitra dagang utama

seperti Canada, Meksiko, dan EU. Sementara

ekspor ke Tiongkok, Jepang dan kawasan

Asia Pasifik lainnya relatif masih lemah meski

membaik dibandingkan dengan TW1-15.

Kekhawatiran pebisnis terhadap belum

stabilnya permintaan dari eksternal maupun

domestik, serta tekanan apresiasi yang masih

terus berlanjut juga dikonfirmasi oleh impor

yang terkontraksi semakin dalam sebesar

3,3% di TW2-15, setelah triwulan sebelumnya

terkontraksi sebesar 2,33%. Perlambatan

impor capital goods dan industrial supplies

mengindikasikan ekspansi bisnis yang tertahan.

Sedangkan perlambatan impor consumer

goods memberikan sinyal masyarakat AS

menahan konsumsi.

Secara nomina l , def i s i t neraca

perdagangan di TW2-15 menyempit menjadi

USD125,9 miliar dari USD130,26 miliar pada

TW1-15 seiring aktivitas ekspor-impor yang

berangsur normal. Sebelumnya, aktivitas

ekspor dan impor di TW1-15 terkendala oleh

pemogokan buruh di West Coast. Aktivitas

ekspor yang sebelumnya mengalami hambatan

di TW1-15 kembali meningkat dan tercatat

mencapai USD567,36 miliar dari USD564,26

miliar. Di sisi lain, impor cenderung masih lemah

dan menurun menjadi USD692,83 miliar dari

USD694,52 miliar. Meskipun ekspor di TW2-

15 secara nominal membaik dibandingkan

dengan TW1-15, permintaan eksternal yang

masih lemah dan tekanan apresiasi USD

menyebabkan pelaku usaha sektor manufaktur

Grafik 1.16 neraca Perdagangan Grafik 1.17 ekspor – mitra Dagang Utama

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

19


cenderung masih pesimis terhadap prospek

ekspor ke depan. Hal ini dikonfirmasi oleh

impor capital goods dan industrial supplies

yang mengalami penurunan.

Perkembangan sektor perumahan AS

di TW2-15 menunjukkan perkembangan

yang beragam meski secara umum relatif

lebih kondusif dibandingkan dengan sektor

manufaktur. Penjualan existing home13 di

TW2-15 mampu tumbuh sebesar 7,65%

lebih tinggi dari triwulan sebelumnya (6,3%).

Penjualan existing home di Juni 2015 bahkan

tercatat mencapai 5,49 juta unit, tertinggi

sejak Februari 2007. Kendati demikian,

dengan tingkat pendapatan yang relatif

stagnan, pertumbuhan penjualan existing

home berisiko tertahan karena terbatasnya

supply rumah telah mendorong harga terus

melambung hingga mencapai USD236,4 ribu

pada Juni 2015, tertinggi sepanjang sejarah

di sektor perumahan AS. Penjualan rumah

yang meningkat pesat pada Juni 2015 juga

13 Existing home sales berkontribusi sebesar 90% terhadap total penjualan rumah di AS.

Grafik 1.18 indikator Perumahan

� � � � ��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

20


tidak terlepas dari aksi masyarakat yang

mewaspadai kenaikan suku bunga KPR seiring

rencana kenaikan FFR oleh the Fed. Berbeda

dengan penjualan existing home, penjualan

rumah baru di TW2-15 secara rata-rata

turun menjadi 507,3 ribu unit, dari 517 pada

triwulan sebelumnya14. Harga median rumah

baru yang secara rata-rata juga turun menjadi

USD284,77 ribu di TW2-15, dari USD293,1

ribu di TW1-15 terindikasi belum mampu

mendorong penjualan rumah baru.

Perkembangan sektor tenaga kerja

AS mengindikasikan pemulihan yang terus

berjalan. Tingkat pengangguran kembali

turun menjadi 5,3% pada Juni 2015, dari

5,5% pada Maret 2015, terendah sejak

April 2008. Sejalan dengan hal itu, long-

term unemployment15 di akhir TW2-15 juga

kembali bergerak menurun dan berkontribusi

25,8% terhadap total pengangguran, lebih

rendah dari pengangguran jangka pendek

maupun jangka menengah. Penurunan tingkat

pengangguran juga dikonfirmasi oleh jumlah

initial jobless claims dan continuous claims

yang secara rata-rata menurun di TW2-15.

Pasca cuaca buruk mereda, penambahan

NFP juga terindikasi mengalami peningkatan

menjadi 664 ribu orang di TW2-15, dari 586

ribu orang di TW1-15. Namun demikian,

penambahan NFP lebih didominasi oleh

sektor jasa dibandingkan sektor produksi.

Penambahan NFP di TW1-15 masih didominasi

oleh sektor jasa-jasa, terutama aktivitas

perdagangan ritel, layanan kesehatan,

dan layanan bisnis dibandingkan dengan

produksi barang atau sektor manufaktur.

Penyerapan tenaga kerja sektor manufaktur

dan konstruksi terus mengalami penurunan di

TW2-15, sementara di sektor pertambangan

mengindikasikan terjadinya lay-off. Kondisi

tersebut menunjukkan dampak penurunan

harga minyak dan apresiasi USD telah

ditransmisikan ke sektor tenaga kerja melalui

sektor manufaktur dan pertambangan.

Kendati tingkat pengangguran terus

menurun, pemulihan sektor tenaga kerja

AS belum cukup solid dan masih dibayangi

kerentanan dari sisi eksternal maupun

domestik. Labor participation rate bahkan

kembali menurun menjadi 62,6 pada Juni

2015 dari 62,7 pada Maret 2015, terendah

sejak Oktober 1977 (62,4). Terlebih pada Juni

biasanya para pencari kerja beramai-ramai

masuk ke pasar tenaga kerja pada periode

liburan musim panas untuk mencari pekerjaan

sampingan. Dalam hal ini, para pencari kerja

belum sepenuhnya yakin terhadap prospek

bisnis ke depan seiring tekanan apresiasi USD

dan harga minyak yang rendah. Banyaknya

tenaga kerja yang keluar dari pasar tenaga kerja

dikonfirmasi oleh peningkatan discouraged

worker dan menurunnya pencari kerja baru

(new entrants) maupun pencari kerja yang

berusaha masuk kembali ke pasar tenaga kerja

(reentrants) sehingga menyebabkan supply

tenaga kerja semakin terbatas. Kondisi ini

memberikan tekanan tersendiri bagi pebisnis

untuk menaikkan upah guna mempertahankan

14 New home sales di TW2-15 tumbuh sebesar 19,6%, melambat dari TW1-15 (21,9%).

15 Orang yang belum memiliki pekerjaan dan telah mencari kerja selama lebih dari 27 minggu.

21


tenaga kerja yang dimiliki. Peningkatan

upah yang ditengarai sudah mulai dilakukan

oleh kalangan bisnis tercermin dari rata-rata

pendapatan masyarakat yang tumbuh sebesar

2,17% di TW2-15, sedikit meningkat dari

triwulan sebelumnya (2,1%). Dalam kondisi

bisnis yang kurang kondusif, kenaikan upah

merupakan pilihan yang sangat sulit karena

berisiko menggerus perolehan profit.

Harga minyak yang masih berada di

level rendah yang terjadi bersamaan dengan

apresiasi USD menyebabkan inflasi AS masih

jauh dari target the Fed (2%). Inflasi AS

di TW2-15 tercatat berada di level 0,04%

yoy16, setelah sempat terdeflasi sebesar 0,1%

di TW1-15. Harga kelompok energi dan

transportasi yang masih terdeflasi menjadi

faktor utama yang menahan inflasi headline di

level rendah. Namun demikian, harga minyak

(WTI) di TW2-15 sempat mengalami rebound

dan secara rata-rata mencapai USD57,84 per

barel, meningkat dari USD48,49 per barel di

TW1-15. Sejak terus mengalami penurunan

pada paruh kedua 2014, harga minyak WTI

16 Seasonally Adjusted.

Grafik 1.19 indikator Sektor Tenaga Kerja

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

��

� � � ��

� �

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

22


sempat mencapai level tertingginya (USD61,43

per barel) pada 10 Juni 2015. Peningkatan

harga minyak salah satunya disebabkan oleh

indikasi penurunan pasokan minyak AS seiring

jumlah rig aktif yang terus menurun dan

terjadinya konflik di kawasan Timur Tengah.

Meski inflasi headline masih relatif lemah,

inflasi inti di TW2-15 meningkat tipis menjadi

1,8% dari 1,7% pada triwulan sebelumnya.

Peningkatan inflasi inti terutama dipengaruhi

oleh biaya layanan jasa kesehatan,biaya

pendidikan dan rekreasi yang meningkat di

TW2-15. Di sisi lain, biaya sewa properti relatif

stabil di kisaran 2%. Inflasi inti yang semakin

mendekati target inflasi the Fed memberikan

sinyal permintaan yang masih cukup baik, dan

memperkuat keyakinan pelaku pasar bahwa

initial increase fed fund rate akan terjadi di

2015.

The Fed masih mempertahankan stance

kebijakan moneter akomodatif dan suku bunga

kebijakan di level 0%-0,25% pada FOMC

meeting 16-17 Juni 2015. Dalam pertemuan

tersebut, peserta FOMC menilai aktivitas

ekonomi pasca FOMC April 2015 berangsur

membaik pasca cuaca buruk dan labor disputes

di West Coast Port pada TW1-5. Sektor tenaga

kerja juga melanjutkan perbaikan, meski

kinerja investasi dan ekspor relatif lemah. Di sisi

lain, inflasi headline tercatat masih jauh berada

di bawah target jangka panjang the Fed (2%).

Namun demikian, inflasi yang rendah lebih

disebabkan oleh penurunan harga minyak dan

apresiasi USD. Pada FOMC Juni 2015 beberapa

peserta meeting juga mengemukakan sejumlah

faktor yang berpotensi menahan pemulihan

ekonomi AS seperti pelemahan kinerja ekonomi

Tiongkok dan sejumlah negara berkembang

lainnya, serta persoalan utang Yunani.

Timing kenaikan FFR menjadi momen

yang ditunggu oleh masyarakat luas. The Fed

dalam rilis FOMC statement Juni 2015 kembali

menegaskan akan mulai menaikkan suku bunga

kebijakan apabila sektor tenaga kerja semakin

Grafik 1.20 inflasi Grafik 1.21 Harga minyak WTi dan brent

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

23


membaik dan inflasi bergerak ke arah target

(2%). Guna menjangkar ekspektasi inflasi,

the Fed masih mempertahankan target inflasi

jangka panjang di kisaran 2%, menjaga suku

bunga jangka panjang dalam level moderat,

dan mendukung sektor tenaga kerja (maximum

employment). Terkait keputusan kenaikan suku

bunga, sejumlah peserta FOMC cenderung

berhati-hati dan menilai agar Committee tidak

mengambil keputusan kenaikan suku bunga

yang prematur. Beberapa peserta lainnya

menyampaikan bahwa penundaan kenaikan

suku bunga berisiko menyebabkan kecepatan

kenaikan suku bunga akan melampaui level

yang diantisipasi oleh pasar. Oleh karena itu,

Committee menilai masih diperlukan informasi

tambahan untuk memperoleh keyakinan

terhadap perbaikan sektor tenaga kerja dan

inflasi.

Dengan memperhatikan kinerja ekonomi

di TW1-15 dan perlambatan sejumlah indikator

ekonomi di sepanjang TW2-15, the Fed

memutuskan untuk menurunkan proyeksi

ekonominya. Pada FOMC meeting Juni 2015,

the Fed memperkirakan ekonomi AS pada

2015 dan 2016 akan tumbuh sebesar 1,8%-

2,0% lebih rendah dari proyeksi Maret 2015.

Sejalan dengan the Fed, IMF dalam WEO Juli

2015 memprediksi PDB AS pada 2015 akan

tumbuh sebesar 2,5%, jauh di bawah proyeksi

sebelumnya pada April 2015 sebesar 3,3% dan

kembali meningkat menjadi 3,0% di 2016.

Sejalan dengan penurunan proyeksi

pertumbuhan PDB AS dan harga minyak

yang masih berada di level rendah, the Fed

memperkirakan inflasi 2015 berada di kisaran

0,6%-0,8%, sama dengan proyeksi Maret

2015 dan meningkat ke level 1,6%-1,9%

pada 2016. Guna menjangkar ekspektasi

inflasi, the Fed masih menetapkan target

inflasi jangka panjang di kisaran 2% yoy.

Keputusan tersebut ditujukan untuk menjaga

kestabilan harga, suku bunga jangka panjang

dalam level yang moderat, dan mendukung

sektor tenaga kerja (maximum employment).

Seiring pemulihan sektor tenaga kerja yang

terus berlanjut, the Fed juga memperkirakan

tingkat pengangguran pada 2015 berada di

kisaran 5,2%-5,3% dan 2016 berada di kisaran

4,9%-5,1%.

Tabel 1.3 Proyeksi PDb AS

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

24


Tabel 1.4 Proyeksi inflasi AS (the Fed)

Pada FOMC Juni 2015 mayoritas peserta

meeting memproyeksikan initial increase Fed

Fund Rate akan dilakukan di 2015 (15 orang).

Sementara dua anggota komite lainnya

memperkirakan initial increase dilakukan pada

2016. Berdasarkan proyeksi Juni 2015, median

estimate suku bunga kebijakan di akhir 2015

diperkirakan berada di level 0,625%, sama

dengan median estimate pada proyeksi Maret

2015. Namun, proyeksi suku bunga kebijakan

pada FOMC Juni 2015 relatif lebih rendah di

kisaran 0,125%-0,875% dari 0,125%-1,625%

pada proyeksi sebelumnya (Maret 2015).

Hal ini memberikan sinyal bahwa kecepatan

kenaikan suku bunga kebijakan lebih lambat

dari perkiraan awal.

Perkembangan ekonomi AS sejak

FOMC Juni 2015 menunjukkan aktivitas

ekonomi berangsur membaik dan kondisi

sektor tenaga kerja melanjutkan perbaikan.

Di sisi lain, kinerja investasi dan ekspor belum

cukup stabil di tengah tekanan apresiasi USD

dan harga minyak yang masih berada di level

rendah. Kondisi yg relatif masih lemah juga

ditunjukkan oleh inflasi yang masih berada di

bawah target jangka panjang the Fed (2%).

Oleh karena itu, pada FOMC 28-29 Juli 2015

the Fed juga kembali mempertahankan stance

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

kebijakan moneter akomodatif dan belum

memberikan kepastian timing kenaikan fed

fund rate di 2015.

Kinerja ekonomi AS di 2015 secara

umum diperkirakan masih akan diwarnai

oleh tekanan apresiasi USD dan harga minyak

yang masih berada di level rendah. Meski

rendahnya harga minyak dan apresiasi USD

diharapkan mampu menyediakan ruang lebih

bagi masyarakat untuk melakukan konsumsi,

namun pemulihan sektor tenaga kerja yang

belum cukup solid (partisipasi kerja rendah dan

tingkat pendapatan stagnan) berisiko menahan

masyarakat untuk melakukan konsumsi.

Terlebih, inflasi headline juga masih berada

di level rendah sebagai dampak dari masih

rendahnya harga minyak. Kondisi tersebut

menyebabkan bisnis sektor manufaktur dan

pertambangan menghadapi situasi yang kurang

kondusif (perolehan profit menurun), sehingga

ekspansi produksi tidak sepesat triwulan

sebelumnya. Langkah tersebut ditempuh untuk

mencegah penumpukan persediaan seiring

belum stabilnya permintaan eksternal. Pada

saat yang sama, deselerasi ekspor yang terus

berlanjut sejak paruh kedua 2014 juga patut

dicermati lebih lanjut karena berisiko menahan

pemulihan ekonomi AS di 2015.

25


Dari sisi eksternal, kinerja ekonomi

global yang terindikasi belum cukup solid

dikhawatirkan menjadi risiko bagi pemulihan

ekonomi AS ke depan. Pelemahan ekonomi

Tiongkok dan persoalan utang Yunani yang

menyebabkan gejolak di pasar keuangan

global harus disikapi dengan hati-hati dan

menjadi pertimbangan dalam menentukan

waktu kenaikan suku bunga di 2015. The Fed

sebaiknya tidak hanya memperhatikan faktor

domestik dalam menentukan waktu yang tepat

untuk menaikkan suku bunga, melainkan juga

harus memperhatikan perkembangan ekonomi

global untuk mencegah terjadinya gejolak di

pasar keuangan yang berisiko menyebabkan

tekanan terhadap kinerja ekonomi negara

mitra dagang AS, terutama negara-negara di

kawasan emerging.

Perkembangan Terkini dan Outlook Ekonomi oleh Fed Chairwoman Janet L. Yellen

Pada pidatonya di City Club of

Cleveland, 10 Juli 2015 dan dalam

semiannual monetary policy report 15 Juli

2015, Yellen mengemukakan beberapa hal

penting terkait perkembangan ekonomi AS

terkini dan outlook ekonomi AS ke depan.

Secara umum, perkembangan sektor

tenaga kerja AS terus membaik gradual dan

mendekati target maximum employment,

meski masih terjadi slack di pasar tenaga

kerja yang perlu diperhatikan yaitu

penurunan partisipasi kerja, peningkatan

pekerja part-time (pekerjaan yang tersedia

di sektor jasa lebih banyak dari sektor

manufaktur), dan pertumbuhan upah yang

cenderung stagnan di kisaran 2%.

Boks 1

Grafik b1.1 indikator Sektor Tenaga Kerja

60

61

62

63

64

65

66

67

68

0

Sumber: Bloomberg

2

4

6

8

10

12

Jan-

05Ju

l-05

Jan-

06Ju

l-06

Jan-

07Ju

l-07

Jan-

08Ju

l-08

Jan-

09Ju

l-09

Jan-

10Ju

l-10

Jan-

11Ju

l-11

Jan-

12Ju

l-12

Jan-

13Ju

l-13

Jan-

14Ju

l-14

Jan-

15Ju

l-15

% %

Unemployment Rate Labor force participation

0,00

0,50

1,00

1,50

Sumber: Bloomberg

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

0

5

10

15

20

25

30

Mar

-07

Aug-

07Ja

n-08

Jun-

08No

v-08

Apr-0

9Se

p-09

Feb-

10Ju

l-10

Dec-

10M

ay-1

1Oc

t-11

Mar

-12

Aug-

12Ja

n-13

Jun-

13No

v-13

Apr-1

4Se

p-14

Feb-

15Ju

l-15

USD %

Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhsAvg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs

26


Berbeda dengan perkembangan

di sektor tenaga kerja, inflasi headline

relatif masih jauh dari target the Fed (2%),

sebagai dampak dari rendahnya harga

minyak dan apresiasi USD. Inflasi inti juga

masih di bawah level 2%. Namun, Yellen

dan peserta FOMC mempercayai inflasi

akan kembali bergerak menuju target the

Fed dalam jangka menengah.

Ekonomi AS diperkirakan tumbuh

moderat (asumsi harga minyak dan

apresiasi USD stabil), meski ketidakpastian

prospek ekonomi ke depan masih tinggi.

Meningkatnya penyerapan tenaga kerja,

penurunan angka pengangguran, dan

perbaikan pertumbuhan upah diperkirakan

mampu mendorong konsumsi rumah

tangga. Sementara harga rumah dan

harga saham yang meningkat diharapkan

memberikan wealth effect bagi masyarakat.

Sejumlah faktor eksternal perlu diwaspadai,

terutama terkait persoalan sustainability

utang Yunani dan ekonomi Tiongkok yang

masih lemah. Pebisnis yang cenderung

berhat i -hat i dan menahan capita l

expenditure, serta sektor perumahan

yang belum sepenuhnya pulih (persyaratan

mendapatkan KPR cukup ketat) juga

menjadi faktor risiko yang dapat menahan

pertumbuhan ekonomi.

Seiring perkembangan ekonomi

(perbaikan sektor tenaga kerja) dan

inflasi, Yellen menyatakan kemungkinan

kenaikan Fed Fund Rate (FFR) di 2015.

Namun, faktor ketidakpastian yang cukup

tinggi pada perkembangan ekonomi dan

inflasi berpotensi menyebabkan kenaikan

suku bunga mengalami penundaan, atau

sebaliknya dipercepat. Oleh karena itu,

the Fed akan memantau secara ketat

perkembangan sektor tenaga kerja dan

inflasi. Normalisasi kebijakan akan dilakukan

Grafik b1.2 indikator inflasi

-30,0

Sumber: Bloomberg

-25,0-20,0-15,0-10,0-5,00,05,010,015,020,025,030,0

-3,00

-2,00

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

Jun-

07Se

p-07

Dec-

07M

ar-0

8Ju

n-08

Sep-

08De

c-08

Mar

-09

Jun-

09Se

p-09

Dec-

09M

ar-1

0Ju

n-10

Sep-

10De

c-10

Mar

-11

Jun-

11Se

p-11

Dec-

11M

ar-1

2Ju

n-12

Sep-

12De

c-12

Mar

-13

Jun-

13Se

p-13

Dec-

13M

ar-1

4Ju

n-14

Sep-

14De

c-14

Mar

-15

Jun-

15

%, yoy %, yoy

Headline Inflation (SA) Food and BeveragesHousing Medical CareCore Inflation Transportation-rhs

-0,7 -0,8

0,4 0,2

-2,5

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

-13

-8

-3

2

7

12

%, yoy%, mom

PPI Final Demand (%yoy)-rhs PPI Final Demand Goods-lhs

PPI Final Demand Foods-lhs PPI Final Demand Energy-lhs

PPI Final Demand Services-lhs

Sumber: Bloomberg

PPI Final Demand (%mom)-lhs

27


secara gradual dan the Fed masih akan

menempuh kebijakan akomodatif untuk

mendorong pertumbuhan ekonomi.

Ye l len juga mengemukakan

pentingnya komunikasi kebijakan oleh

the Fed untuk mewujudkan transparansi

dan akuntabilitas guna meningkatkan

efektivitas kebijakan moneter. Komunikasi

dilakukan melalui rilis statement monetery

policy pasca FOMC, rilis minutes of meeting

FOMC, rilis proyeksi ekonomi setiap kuartal,

penyampaian semiannual monetary report,

serta semiannual hearings.

Ketidakpastian Timing Kenaikan Fed Fund Rate (FFR)(the Fed vs Market)

Timing kenaikan FFR menjadi

momen yang dinanti oleh banyak pihak.

Keputusan tersebut menjadi penting

karena terkait erat dengan kredibilitas

the Fed sebagai otoritas moneter dan

perkembangan ekonomi AS saat ini. Pasca

tapering berakhir pada FOMC Oktober

2014, the Fed cenderung dovish17 dan

beberapa kali merevisi ke bawah proyeksi

PDB, inflasi, dan proyeksi kenaikan FFR.

Hal tersebut dipengaruhi oleh pelemahan

inflasi headline sebagai dampak dari

turunnya harga energi, dan aktivitas

ekonomi domestik yang belum cukup

solid di paruh pertama 2015 meski terjadi

perbaikan di sektor tenaga kerja (tingkat

pengangguran menurun). Berdasarkan

proyeksi the Fed pada FOMC 16-17 Juni

2015, proyeksi suku bunga kebijakan

bahkan relatif lebih rendah dan berada di

kisaran 0,125%-0,875% dari sebelumnya

0,125%-1,625% pada proyeksi 4 Maret

2015. Meski dovish, mayoritas peserta

meeting memproyeksikan initial increase

Fed Fund Rate akan dilakukan di 2015.

Boks 2

17 Istilah dovish merujuk pada kemungkinan the Fed mempertahankan suku bunga.

28


Pelaku pasar cenderung lebih

dovish karena memandang pemulihan

ekonomi belum cukup solid. Proyeksi

timing kenaikan FFR oleh pelaku pasar

terus bergerak merespon perkembangan

sejumlah indikator ekonomi AS. Sebagai

contoh, perkembangan ekonomi domestik

AS yang belum cukup stabil dan gejolak di

pasar keuangan global akibat persoalan

Grafik b2.1 Proyeksi PDb

Grafik b2.3Proyeksi Tingkat Pengangguran

Grafik b2.2 Proyeksi inflasi

Grafik b2.4Proyeksi Fed Fund Rate

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

FOMC17-18

Dec'13

FOMC18-19

Mar'14

FOMC17-18Jun'14

FOMC16-17

Sept'14

FOMC16-17

Dec'14

FOMC17-18

Mar'15

FOMC16-17Jun'15

%, yoy

Sumber: Bloomberg

Proyeksi PDB 2014 (median est) Proyeksi PDB 2015 (median est)

Actual PDB 2014 (2,4%)

0,7

1,53

-0,02

1,73 1,75 1,77

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

FOMC17-18Dec'13

Sumber: Bloomberg

FOMC18-19

Mar'14

FOMC17-18Jun'14

FOMC16-17

Sept'14

FOMC16-17Dec'14

FOMC17-18

Mar'15

FOMC16-17Jun'15

%, yoy %, yoy

Proyeksi Inflasi 2014 (median est)

Proyeksi Inflasi 2015 (median est)

Actual Inflasi headline (SA)-rhs

Actual Inflasi inti (SA)-rhs

6,7

5,55,3

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

FOMC17-18

Dec'13

FOMC18-19

Mar'14

FOMC17-18Jun'14

FOMC16-17

Sept'14

FOMC16-17

Dec'14

FOMC17-18

Mar'15

FOMC16-17Jun'15

%, yoy

Proyeksi Unemployment Rate 2014 (median est)

Proyeksi Unemployment Rate 2015 (median est)

Actual Unemployment Rate-rhs

Sumber: Bloomberg

Sumber: Bloomberg

0,751

1.1251.375

1.125

0,625 0,625

1,75

2,252,5

2.875

2,5

1.8751.625

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

FOMC17-18

Dec'13

FOMC18-19

Mar'14

FOMC17-18Jun'14

FOMC16-17

Sept'14

FOMC16-17

Dec'14

FOMC17-18

Mar'15

FOMC16-17Jun'15

%

Median Estimate Fed Fund Rate di 2015Median Estimate Fed Fund Rate di 2016

utang Yunani mendorong pelaku pasar

semakin dovish sehingga proyeksi initial

increase FFR oleh pelaku pasar sempat

mundur ke Maret 2016. Namun demikian,

pasca rilis FOMC statement Juli 2015

pelaku pasar memproyeksikan kenaikan

suku bunga akan terjadi lebih cepat yaitu

di Desember 2015.

29


Grafik b2.5 Proyeksi Timing Kenaikan US Fed Fund Rate

b.2. Kawasan euro

Performa ekonomi Kawasan Euro pada

TW2-15 mengalami perbaikan meski belum

terlalu solid. PDB Kawasan Euro TW2-15

tumbuh 1,2% yoy, membaik dari 1,0% di TW1-

15. Empat negara inti tumbuh meningkat,

bahkan PDB Yunani juga berkembang

positif menjadi 1,4%, dari 0,5% di triwulan

sebelumnya. Konsumsi domestik menjadi

faktor pendorong utama perbaikan ekonomi,

dipengaruhi oleh harga minyak yang rendah,

stimulus moneter dari European Central Bank

(ECB), suku bunga rendah serta pelemahan

nilai tukar euro.

Tekanan inflasi juga telah mengalami

perbaikan meski masih di level yang rendah

yaitu 0,2% yoy di TW2-15 dari triwulan

sebelumnya (-0,3%). Pelemahan harga energi

merupakan faktor utama rendahnya inflasi

Kawasan Euro. Merespon tekanan inflasi

tersebut, ECB kembali mempertahankan

kebijakan moneter akomodatif dengan

mematok tiga suku bunga acuan di level yang

rendah untuk menggerakkan perekonomian

domestik.

ECB dan European Commission (EC)

cukup optimis dengan kinerja ekonomi

Kawasan Euro dan memprediksi bahwa

pertumbuhan ekonomi 2015 akan mencapai

1,5%, dan berlanjut ke 1,9% di 201618. IMF

juga memprediksi pertumbuhan ekonomi 2015

akan tumbuh 1,5% dan meningkat ke 1,7% di

2016. Sementara inflasi diprediksi akan tetap

berada di level rendah hingga akhir 2015,

18 Pertumbuhan PDB Kawasan Euro pada 2014 hanya 0,8% yoy.

8,70%

28,70% 35,60%

20,60%

5,70%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

0 0,25 0,5 0,75 1

Probability

US Fed Fund RateJuly-15September-15October-15December-15

January-16March-16April-16

Sumber: Bloomberg

Initial increase FFR diproyeksi terjadi di Maret'16(Probability FFR (0,5%-1%) mencapai >50% )

27,20% 46,70%

23,00%

3,00%0,10%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

0-0,25 0,25-0,5 0,5-0,75 0,75-1 1-1,25

Probability

US Fed Fund Rate

July-15September-15October-15December-15

January-16March-16April-16

Sumber: Bloomberg

Initial increase FFR diproyeksi terjadi di Desember'15(Probability FFR (0,5%-1%) mencapai >50% )

30


dan baru akan membaik pada 2016 dengan

tumbuh di atas 1%.

Perjalanan ekonomi Kawasan Euro

untuk segera pulih dari krisis menghadapi

tantangan yang tidak ringan. Selain tantangan

fundamental ekonomi, Kawasan Euro juga

dihadapkan pada masalah penyelesaian krisis

utang Yunani. Upside risk perekonomian

kawasan antara lain rendahnya harga minyak,

Quantitative Easing (QE) ECB, dan pelemahan

nilai tukar euro. Namun terdapat downside

risk yang perlu diwaspadai yaitu inflasi rendah,

kenaikan suku bunga AS, pelemahan ekonomi

emerging market, tensi geopolitik dan volatilitas

di pasar keuangan. Sejumlah kebijakan perlu

ditempuh untuk mengatasi downside risk

dengan melakukan respon kebijakan yang

komprehensif melalui perbaikan neraca

keuangan bank, akselerasi implementasi

reformasi struktural, dan memperkuat

governance.

Perkembangan ekonomi Kawasan

Euro selama TW2-15 mengalami perbaikan

meski belum terlalu solid serta dibayangi oleh

ketidakpastian negosiasi penyelesaian utang

Yunani. Pertumbuhan PDB TW2-15 tumbuh

1,2% yoy, meningkat dibandingkan triwulan

sebelumnya (1,0%) namun masih di bawah

estimasi concensus forecast yang memprediksi

dapat tumbuh 1,4%. Empat negara inti

Kawasan Euro yaitu Jerman, Perancis, Spanyol

dan Italia juga tumbuh meningkat, dan di luar

dugaan ekonomi Yunani juga menunjukkan

kinerja positif (Tabel 1.5).

Konsumsi domestik masih memegang

peranan pent ing da lam mendorong

pertumbuhan ekonomi kawasan, terutama

didorong oleh stimulus moneter ECB yang

mencapai EUR1,1 triliun19, rendahnya harga

minyak dan suku bunga. Sementara kinerja

investasi mengalami pertumbuhan dengan

skala yang terbatas.

Ekonomi Spanyol tumbuh paling

mengesankan dibandingkan negara inti

Kawasan Euro lainnya. Pertumbuhan ekonomi

Spanyol pada TW2-15 tumbuh 3,1% yoy,

meningkat dari 2,7% di triwulan sebelumnya.

Sebagaimana negara di Kawasan Euro lainnya,

peluncuran stimulus ECB, penurunan harga

minyak dan pelemahan euro telah berdampak

positif pada ekonomi Spanyol dan mendorong

konsumsi domestik. Selain itu, reformasi

perbankan dan perbaikan sektor tenaga

kerja20, serta pengetatan fiskal (austerity) turut

berperan bagi perbaikan ekonomi Spanyol.

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro

yang berlangsung secara gradual mendapat

tantangan yang cukup berat dari ketidakpastian

penyelesaian utang Yunani. Ketidaksepakatan

persyaratan pengucuran dana bailout antara

Yunani dengan kreditor telah memicu terjadinya

penutupan operasional bank dan pasar saham

Yunani, yang pada akhirnya berdampak pada

instabilitas di pasar keuangan global.

19 Keputusan peluncuran stimulus ditetapkan pada 22 Januari 2015. Stimulus dilakukan dalam bentuk pembelian aset senilai EUR60 miliar perbulan, dilakukan sejak Maret 2015 – September 2016 atau hingga sasaran inflasi dapat tercapai (indikasi open ended).

20 Tingkat pengangguran Spanyol berangsur menurun ke level 22,5% pada Juni 2015, dari 24,5% di Juni 2014.

31


Kinerja konsumsi domestik Kawasan

Euro pada per iode laporan berhas i l

mempertahankan level pertumbuhan sebesar

2,1% yoy, stabil dibandingkan triwulan

sebelumnya. Level pertumbuhan tersebut

lebih baik dibandingkan periode-periode

sebelumnya yang di bawah 2% dan bahkan

sempat tumbuh negatif. Perbaikan tersebut

dipengaruhi oleh pelemahan harga minyak

yang berdampak positif pada disposable

income rumah tangga dan meningkatkan

keuntungan perusahaan. Akselerasi konsumsi

domestik juga didorong oleh kebijakan

moneter akomodatif ECB, konsolidasi fiskal

dan reformasi struktural.

Di tengah perbaikan penjualan

ritel, penjualan kendaraan bermotor pada

TW2-15 tumbuh 7,4% yoy, menurun dari

triwulan sebelumnya yang mencapai 9,2%.

Penurunan terutama terjadi pada Mei 201521,

ditengarai dipengaruhi oleh meningkatnya

kekhawatiran terhadap angka pengangguran

dan ketidakpastian penyelesaian krisis utang

Yunani. Aktivitas konsumsi Kawasan Euro

ke depan diprediksi hanya membaik secara

moderat tercermin dari rata-rata indeks

kepercayaan konsumen pada TW2-15 yang

terkontraksi 5,3%, hanya sedikit membaik dari

kontraksi 6,3% di TW1-15.

Sedikit berbeda dengan konsumsi,

indikator investasi Kawasan Euro mengalami

pergerakan yang beragam. Pada triwulan

laporan, rata-rata produksi industri hanya

tumbuh 1,2%, sedikit menurun dari TW1-15

yang tumbuh 1,6%. Penurunan terutama

terjadi di April 2015 yang hanya tumbuh

0,8% - menurun dari 2,1% di Maret 2015

- terutama pada produksi energi yang dipicu

oleh pelemahan harga minyak. Perbaikan

produksi industri antara lain terjadi di Jerman,

Grafik 1.22 Pertumbuhan PDb Grafik 1.23 Pertumbuhan PDb beberapa negara Kawasan euro

21 Pertumbuhan vehicle sales Mei 2015 hanya tumbuh 0,3% yoy.

��

��

��

�

�

�

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

32


Italia dan Spanyol, sementara di negara

periferal masih menurun terutama di Yunani

yang terkontraksi22.

Dengan stimulus dari ECB, aktivitas

investasi Kawasan Euro ke depan diperkirakan

membaik, tercermin dari indeks PMI manufaktur

yang perlahan mengalami perbaikan. Rata-

rata PMI manufaktur TW2-15 meningkat

menjadi 52,2 dari triwulan sebelumnya 51,4.

Keempat negara inti mengalami perbaikan

PMI manufaktur, dengan perkembangan

paling menggembirakan terjadi di Italia.

PMI Manufaktur Italia TW2-15 tercatat 54,0

meningkat cukup mengesankan dari 50,6 di

triwulan sebelumnya.

Grafik 1.24 indikator Konsumsi

Grafik 1.26 indikator Pmi

Grafik 1.25 indikator investasi

Grafik 1.27 Kinerja eksternal

22 Pada TW2-15, rata-rata produksi industri Jerman tumbuh 1,7% (dari 0,6% di TW1-15), Italia tumbuh 1,0% (dari -0,3%) dan Spanyol tumbuh 3,1% (dari 1,7%). Sementara produksi industri Yunani TW2-15 terkontraksi 2,7%, dari triwulan sebelumnya 2,4%.

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

33


Aktivitas perdagangan internasional

Kawasan Euro mengalami perbaikan,

tercermin dari surplus neraca perdagangan

yang meningkat. Surplus neraca perdagangan

TW2-15 melebar menjadi EUR67,1 miliar, dari

triwulan sebelumnya EUR47,9 miliar. Akselerasi

surplus trade balance tersebut dipengaruhi

oleh pertumbuhan ekspor yang lebih besar dari

impor. Rata-rata pertumbuhan ekspor TW2-

15 sebesar 7,8% yoy (dari 4,9% di TW1-15),

sedangkan impor tumbuh 3,8% (dari 1,5%).

Ekspor Kawasan Euro kini lebih dipengaruhi

oleh peningkatan permintaan dari AS yang

mengalami perbaikan ekonomi secara gradual,

di tengah menurunnya permintaan dari negara

emerging.

Tekanan inflasi Kawasan Euro pada

TW2-15 terindikasi membaik meski masih

di level yang rendah. Pada periode tersebut,

rata-rata inflasi tercatat sebesar 0,2%,

setelah di triwulan sebelumnya terkontraksi

23 Dalam bentuk pembelian surat berharga sektor publik yang berdenominasi euro, termasuk pembelian asset backed securities dan covered bond.

24 Rata-rata harga minyak pada TW2-15 sebesar USD57,8 per barel masih tergolong rendah, meski telah bergerak naik dari triwulan sebelumnya (USD48,5 per-barel).

0,3%. Inflasi yang mulai merangkak naik

mengurangi kekhawatiran bahwa Kawasan

Euro akan terjebak dalam jerat deflasi yang

berkepanjangan seperti Jepang. Stimulus yang

diluncurkan ECB23 telah menggairahkan sektor

riil dan mendorong daya beli masyarakat.

Namun demikian harga minyak yang masih

tergolong rendah membatasi perbaikan inflasi

sehingga masih jauh dari target 2%24. Inflasi

yang rendah mengindikasikan masih terjadinya

output gap yang cukup besar.

Kredit perbankan telah mengalami

perbaikan terbatas. Kredit kepada perusahaan

non keuangan di TW2-14 rata-rata terkontraksi

sebesar 0,3% yoy dari triwulan sebelumnya

yang terkontraksi 0,8%. Sementara rata-

rata kredit kepada rumah tangga tumbuh

1% dari 0,1% di TW1-15. Meski masih

tergolong rendah, pertumbuhan kredit

kepada perusahaan non keuangan dan rumah

tangga sudah lebih baik dibandingkan rata-

Grafik 1.28 Komponen inflasi Grafik 1.29 Angka Pengangguran

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

34


rata selama 2014 masing-masing sebesar

-2,3% dan 0,05%. Kebijakan akomodatif

ECB, upaya penguatan balance sheet dan

berkurangnya fragmentasi di pasar keuangan

telah berkontribusi dalam menurunkan suku

bunga pinjaman.

Sejak diluncurkannya paket pelonggaran

pemberian kredit di Juni 2014, bank secara

aktif telah menyalurkan kredit dengan suku

bunga yang lebih murah. Bank melonggarkan

Grafik 1.30 Pertumbuhan Kredit Perbankan Kawasan euro

Grafik 1.32 Suku bunga eCb

Grafik 1.31 suku bunga pinjaman bank (komposit) kepada perusahaan non keuangan

dan rumah tangga

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

persyaratan kredit untuk semua kategori

seperti kredit kepada perusahaan, kredit

pembelian rumah dan kredit konsumsi.

Kemudahan memperoleh pembiayaan bagi

perbankan dan rumah tangga diharapkan

dapat menggerakkan perekonomian ke arah

yang lebih positif dan mendorong permintaan

domestik.

Dalam konteks kebijakan moneter, ECB

masih mempertahankan kebijakan akomodatif.

35


Pada Governing Council Meeting 16 Juli 2015,

ECB mempertahankan tingkat suku bunga

acuan Main Refinancing Operation sebesar

0,05%, Marginal Lending Facility sebesar 0,3%

dan Deposit Facility sebesar -0,2%. Dalam

kesempatan tersebut, ECB juga menaikkan

pagu Emergency Liquidity Assistance (ELA)

kepada Yunani sebesar EUR900 juta sehingga

total nilai pagu menjadi EUR 89,9 miliar. Terkait

dengan non-standard policy measures, ECB

memandang program pembelian aset sebesar

EUR60 miliar perbulan dapat berjalan dengan

baik.

Salah satu tantangan besar yang

dihadapi oleh perekonomian Kawasan Euro

adalah tingginya tingkat pengangguran. Angka

pengangguran pada TW2-15 tercatat sebesar

11,1%, hanya bergeser sedikit dari TW1-

15 yang sebesar 11,2%. Perbedaan tingkat

pengangguran terpantau juga cukup besar

yakni tertinggi di Yunani (25,6%) dan terendah

di Jerman (4,7%)25. Perbedaan ini mendorong

terjadinya mobilisasi penduduk intra Kawasan

Euro untuk mencari pekerjaan, yang tak jarang

menimbulkan gejolak sosial karena perbedaan

budaya dan keterampilan.

Pemulihan ekonomi Kawasan Euro

diprediksi akan terus berlanjut. Konsumsi

swasta masih memegang peranan penting

sebagai motor pertumbuhan terutama didorong

oleh perbaikan tingkat upah sejalan dengan

pemulihan employment dan imbas positif

rendahnya harga minyak. ECB memprediksi

bahwa pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro

pada 2015 akan tumbuh sebesar 1,5% yoy,

dan kemudian meningkat menjadi 1,9%

(2016) dan 2,0% (2017) – tidak berubah

dibandingkan estimasi Maret 2015. Prakiraan

tersebut juga sejalan dengan estimasi EC.

Namun IMF (WEO Juli 2015) cenderung lebih

pesimis terhadap pertumbuhan ekonomi

Kawasan Euro pada 2017 dan memprediksi

akan tumbuh sebesar 1,7%.

Inflasi diprediksi masih akan berada di

level rendah hingga akhir 2015 dan kemudian

akan meningkat di 2016 dan 2017. ECB

memprediksi inflasi 2015 hanya akan tumbuh

0,3% yoy, dan meningkat ke 1,5% (2016) dan

1,8% (2017). Sementara IMF dalam Article IV

memprediksi inflasi akan mencapai 0,2% di

2015 dan tumbuh 1,1% di 2016. Prakiraan

inflasi tersebut akan sangat ditentukan oleh

efektivitas implementasi kebijakan moneter

ECB dan pergerakan nilai tukar euro.

Risiko yang menggelayuti Kawasan Euro

selama 2015 kini relatif seimbang, setelah pada

tahun sebelumnya lebih condong pada down

side risk. Faktor up side risk dari perekonomian

kawasan adalah rendahnya harga minyak,

quantitative easing ECB, pelemahan nilai tukar

euro dan membaiknya kepercayaan terhadap

ekonomi domestik. Sedangkan faktor down

side risk yang akan berpengaruh adalah inflasi

yang masih rendah, kenaikan suku bunga AS,

pelemahan ekonomi emerging market, tensi

geopolitik dan volatilitas pasar keuangan.

IMF juga menyoroti bahwa outlook jangka

menengah Kawasan Euro masih relatif lemah,

terutama dengan masih terjadinya lack of 25 Pengangguran Yunani per April 2015, sedangkan Jerman per Juni

2015.

36


demand, permasalahan neraca keuangan

korporasi dan bank, serta produktivitas rendah

yang menghalangi penyerapan tenaga kerja

dan investasi. Prospek yang masih lemah serta

ruang kebijakan yang terbatas menjadikan

kondisi negara di kawasan menjadi rentan

terhadap negative shock dan berpotensi

menyebabkan pertumbuhan rendah yang

berkepanjangan. Untuk mengatasi pelemahan

outlook ekonomi dalam jangka menengah,

Kawasan Euro perlu melakukan respon

kebijakan yang komprehensif, antara lain

dengan memperbaiki neraca keuangan bank,

akselerasi implementasi reformasi struktural,

memperkuat governance dan menciptakan

positive spillover terhadap ekonomi global26.

Tabel 1.5 estimasi Pertumbuhan PDb dan inflasi

Tabel 1.6 realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan ekonomi

26 Disarikan dari Article IV IMF 2015 - Kawasan Euro.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

37


b.3. jepang

PDB Jepang TW2-15 membaik dan

mampu tumbuh sebesar 0,7% yoy, setelah

terkontraksi selama empat triwulan berturut-

turut. Konsumsi dan investasi menjadi motor

pertumbuhan ekonomi Jepang pada triwulan

laporan. Sementara, ekspor netto mengalami

penurunan yang cukup signifikan.Tren

depresiasi yen yang masih terus berlanjut

bahkan tidak mampu mengompensasi

lemahnya permintaan eksternal.

Aktivitas konsumsi relatif membaik

di TW2-15 sebagaimana tercermin dari

penjualan ritel yang mampu meninggalkan

zona kontraksi. Namun demikian, belum

stabilnya permintaan domestik dan eksternal

sebagai imbas dari cuaca buruk dan pelemahan

ekonomi negara mitra dagang menyebabkan

pebisnis cenderung berhati-hati, sehingga

produksi industri masih kontraktif. Inflasi

kembali turun menjadi 0,5% yoy di TW2-15,

dari 2,3% pada triwulan sebelumnya sebagai

dampak dari penurunan inflasi kelompok

energi dan transportasi.

BOJ masih mempertahankan kebijakan

moneter akomodatif dengan tidak mengubah

suku bunga kebijakan pada level 0,1%

dan melanjutkan program QQE. Pada

Monetary Policy Meeting 14-15 Juli 2015,

BOJ memproyeksikan PDB tahun fiskal 2015

akan tumbuh sebesar 1,7%, sedikit di bawah

proyeksi April 2015 (2%). Sementara, IMF

dalam WEO Juli 2015 memprediksi ekonomi

Jepang akan tumbuh sebesar 0,8% pada 2015,

lebih rendah dari proyeksi April 2015 (1%).

Hal tersebut menggambarkan pandangan

IMF yang belum cukup yakin terhadap kinerja

perekonomian Jepang di 2015. Sejumlah

faktor risiko seperti belum stabilnya permintaan

domestik maupun eksternal serta tekanan

terhadap harga minyak masih membayangi

upaya pemulihan ekonomi dan pencapaian

sasaran inflasi BOJ (2%).

Kinerja ekonomi Jepang di TW2-15

mulai menunjukkan perbaikan. Dampak

kenaikan pajak27 yang telah memberikan

tekanan terhadap ekonomi Jepang selama

empat triwulan terakhir berangsur mereda.

Hal ini tercermin dari PDB Jepang TW2-15

yang akhirnya berhasil tumbuh sebesar 0,7%

yoy28, setelah terkontraksi 0,8% pada triwulan

sebelumnya. Kendati demikian, pencapaian

yang masih dibawah proyeksi Consensus

Forecast Juli 2015 (1%) mengindikasikan

pemulihan yang berjalan lambat. Terlebih,

perbaikan PDB Jepang di TW2-15 turut

dipengaruhi oleh performa ekonomi yang

sebelumnya terkontraksi pasca kenaikan

pajak penjualan di TW2-14 (base effect).

Secara qoq annualized, kinerja PDB TW2-15

bahkan mengalami kontraksi 1,6% qoq (dari

4,5%) akibat pelemahan konsumsi swasta

dan ekspor. Hal ini menggambarkan kondisi

ekonomi domestik yang belum sepenuhnya

pulih. Biaya hidup yang semakin tinggi tanpa

diiringi kenaikan pendapatan yang mencukupi

menyebabkan masyarakat menetapkan

skala prioritas dalam melakukan konsumsi.

27 Pajak penjualan naik menjadi 8%, dari 5% per 1 April 2014.28 First estimate Japan Cabinet Office.

38


Menyikapi permintaan yang belum cukup

stabil (domestik dan eksternal), pebisnis juga

cenderung lebih berhati-hati dalam melakukan

ekspansi produksi.

Pemulihan ekonomi Jepang di TW2-15

terutama ditopang oleh perbaikan aktivitas

konsumsi dan investasi. Konsumsi swasta

membaik tetap dengan skala yang moderat

yaitu 0,2% (dari -4% di TW1-15) akibat

daya beli yang belum cukup kuat. Faktor

curah hujan tinggi dan harga makanan yang

merangkak naik ditengarai turut memengaruhi

keputusan masyarakat dalam mengkonsumsi.

Sejalan dengan kondisi tersebut, investasi

tumbuh terbatas 1,1% (dari 0,9% di TW1-15).

Perbaikan ditopang oleh investasi kelompok

non-residensial, di tengah investasi residensial

yang masih terkontraksi. Pebisnis cenderung

wait and see dalam melakukan ekspansi

akibat peningkatan biaya impor bahan baku

terimbas oleh depresiasi yen. Di sisi lain,

tekanan peningkatan upah juga menjadi

kendala sebagai konsekuensi dari keterbatasan

ketersediaan sumber daya manusia.

Selain itu, permintaan eksternal yang

belum cukup stabil menyebabkan net ekspor

anjlok meski nilai tukar yen terdepresiasi.

Penurunan net ekspor merupakan dampak dari

pertumbuhan ekspor yang melambat menjadi

1,5% (dari 7,2% di TW1-15). Terpukulnya

kinerja ekspor diantaranya dipengaruhi oleh

perlambatan ekonomi Tiongkok dan pelemahan

sektor pertambangan AS. Sementara itu, impor

tidak lagi mengalami kontraksi (tumbuh

0,75%, dari -0,2% di TW2-15).

Performa indikator konsumsi swasta

di TW2-15 menunjukkan perbaikan meski

dibayangi oleh cuaca buruk. Penjualan ritel

secara rata-rata tumbuh sebesar 2,93%

Tabel 1.7 PDb

Grafik 1.33 Pertumbuhan PDb

Rilis PDB PDB Kons Swasta

Kons Pemerintah Investasi Net Ekspor Ekspor Impor

Revisi PDB TW1-14 2,4 3,4 0,23 7,7 -38,9 9,1 14,8Revisi PDB TW2-14 -0,4 -2,9 -0,03 7,5 3,3 5,7 6,0Revisi PDB TW3-14 -1,4 -3,0 0,2 0,8 30,7 7,7 5,2Revisi PDB TW4-14 -1,0 -2,4 0,5 -2,57 124,7 11,3 3,8Revisi PDB TW1-15 -0,8 -4,0 1,0 0,9 124,0 7,2 -0,201st estimate PDB TW2-15

Sumber: Japan Cabinet Office, rilis 17Agustus 2015

0,7 0,2 1,3 1,1 6,6 1,5 0,75

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22010 2011 2012 2013 2014 2015

%, yoy %, yoy

Sumber: Bloomberg

PDB, lhs Konsumsi Swasta, lhsKonsumsi Pemerintah, lhs Investasi, lhsEkspor, rhs Impor, rhs

Proyeksi

39


di TW2-15, jauh lebih baik dari triwulan

sebelumnya yang terkontraksi sebesar 4,5%.

Kondisi tersebut turut dipengaruhi oleh faktor

wealth effect peningkatan harga saham dan

rendahnya harga energi. Namun demikian, tren

penjualan ritel cenderung bergerak menurun di

sepanjang triwulan laporan. Meski pendapatan

riil rumah tangga29 menunjukkan peningkatan

dan secara rata-rata mampu tumbuh sebesar

2,1% (dari -1,1% di TW1-15), namun cuaca

buruk yang melanda sejumlah wilayah di

bagian timur maupun barat Jepang, terutama

pada Juni 2015, cukup menghambat belanja

masyarakat. Kondisi tersebut dikonfirmasi pula

oleh tren penjualan department store yang

menurun di sepanjang TW2-1530.

Menyikapi permintaan yang belum

stabil, ekspansi bisnis dilakukan dengan

berhati-hati. Rata-rata kapasitas utilisasi

turun menjadi 97,6 di TW2-15 (dari 101,7

di TW1-15). Produksi industri pun masih

terkontraksi sebesar 0,5%, dari kontraksi

2,2% pada triwulan sebelumnya. Kondisi

demikian menggambarkan kehati-hatian

dalam melakukan ekspansi untuk menghindari

penumpukan persediaan. Permintaan eksternal

yang masih lemah, peningkatan biaya impor

bahan baku, dan tekanan peningkatan

upah serta pembagian bonus rutin tengah

tahun menyebabkan pebisnis lebih cermat

mengantisipasi tergerusnya profit.

Grafik 1.34 indikator Konsumsi Grafik 1.35 Produksi industri dan Inventory

Grafik 1.36 Kapasitas Utilisasi

29 Workers’ households.30 Penjualan department store April, Mei dan Juni 2015 masing-

masing tumbuh sebesar 13,7%, 6,3% dan 0,4%.

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-30-25-20-15-10

-505

1015202530

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

%, yoy %, yoy

Sumber: Bloomberg

Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

-20

-5

10

25

40

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62010 2011 2012 2013 2014 2015

%, yoy %, yoy

Produksi Industri-SA (lhs)

Inventory (rhs)

Sumber: Bloomberg

0

25

50

75

100

125

-60-45-30-15

0153045607590

105120

3

Sumber: Bloomberg

6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Indeks%, yoy

Kapasitas utilisasi (rhs) Order mesin (lhs) Construction order (lhs)

40


Meski pemulihan ekonomi berjalan

lambat, pebisnis cukup optimis terhadap

perbaikan prospek usaha sebagaimana

tercermin dari hasil survei Tankan Juni 201531.

Indeks manufaktur untuk large enterprises

periode TW2-15 meningkat ke level 15 dan

diperkirakan akan kembali naik menjadi 16

pada survei Tankan September 2015. Sektor

manufaktur diperkirakan akan berangsur

membaik pada paruh kedua 2015. Sementara

itu, indeks non-manufaktur (jasa) untuk large

enterprises pada periode yang sama meningkat

menjadi 23, dari 19 pada rilis Tankan periode

TW1-15 dan diperkirakan turun ke level 21

pada survei Tankan September 2015. Kondisi

ini mencerminkan kekhawatiran terhadap risiko

penurunan aktivitas bisnis non-manufaktur.

Cuaca buruk yang tengah melanda sejumlah

wilayah di Jepang berisiko menghambat

aktivitas bisnis jasa terutama konstruksi dan

perumahan, jasa perdagangan, transportasi

dan telekomunikasi.

Survei Tankan juga merilis pengaruh

permintaan domestik maupun eksternal

terhadap keputusan berinvestasi. Kekhawatiran

pebisnis terhadap instabilitas permintaan

domestik maupun eksternal tercermin pada

survei Tankan periode TW2-15 mengenai

kondisi permintaan dan penawaran (domestik

dan eksternal) yang masih mengindikasikan

pelemahan (negative result). Outlook pebisnis

terhadap pertumbuhan penjualan dan profit

pada perusahaan berskala besar, menengah

maupun kecil pada tahun fiskal 201532 menurun

dibandingkan dengan tahun fiskal 201433.

Pada saat bersamaan, pebisnis menghadapi

tekanan untuk menaikkan upah sebagai imbas

dari ketatnya sektor tenaga kerja.

Menutup paruh pertama 2015,

masyarakat masih optimis daya beli akan

membaik didorong oleh ekspektasi peningkatan

pendapatan. Harapan masyarakat tersebut

tercermin dari indeks kepercayaan konsumen

31 Periode survei tanggal 27 Mei s.d. 30 Juni 2015.32 Periode tahun fiskal 2014 : April 2014-Maret 2015.33 Periode tahun fiskal 2015 : April 2015-Maret 2016.

Grafik 1.37 Survei Tankan Current Condition Grafik 1.38 Survei Tankan Forecast

-65

-50

-35

-20

-5

10

25

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1

Sumber: Bloomberg

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Indeks

Current

Current Business Condition-Manufacturing (lhs)

Current Business Condition-Non-Manufacturing (lhs)-55

-40

-25

-10

5

20

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1

Sumber: Bloomberg

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Indeks

Expectation

Ekspektasi - Manufacturing - Large (lhs)Ekspektasi - Non Manufacturing - Large (lhs)

41


34 Rata-rata employment rate di TW2-15 adalah sebesar57,7, meningkat dari 57,1 di TW1-15.

rumah tangga yang secara rata-rata meningkat

menjadi 41,5 di TW2-15 dari 40,7 pada

triwulan sebelumnya. Indeks kepercayaan

konsumen rumah tangga untuk kategori

income growth dan employment masing-

masing naik menjadi 39,8 dan 47,7 dari 38,9

dan 46,6 pada TW1-15.

Kendati demikian, perkembangan

terkini menunjukkan indeks kepercayaan

konsumen rumah tangga menurun ke level

40,3 pada Juli 2015 dari 41,7 pada bulan

sebelumnya dan terendah sejak enam bulan

terakhir. Masyarakat yang semula cukup

optimis terhadap perkembangan sektor

tenaga kerja, mulai khawatir prospek kenaikan

pendapatan belum mampu mendorong

daya beli seiring tekanan depresiasi yang

menyebabkan harga sejumlah barang impor

mengalami peningkatan.

Sejalan ekspektasi pelemahan daya

beli, sektor tenaga kerja memberikan sinyal

kondisi pemulihan yang belum solid. Tingkat

pengangguran pada akhir TW2-15 tercatat

sebesar 3,4%, berada di level yang sama

dengan Maret 2015. Labor force participation

rate secara rata-rata tercatat membaik menjadi

59,73% di TW2-15 dari 59,06% di TW1-15

karena para pencari kerja kembali masuk

ke pasar tenaga kerja seiring harapan akan

perbaikan pendapatan. Hal ini juga tidak terlepas

dari ketatnya sektor tenaga kerja sebagaimana

dikonfirmasi oleh tren peningkatan penyerapan

tenaga kerja di sepanjang TW2-1534. Di sisi

lain, rata-rata pendapatan bulanan masyarakat

di TW2-15 terindikasi mengalami penurunan

dan terkontraksi sebesar 0,3%, setelah

tumbuh 0,2% pada triwulan sebelumnya.

Lebih lanjut, pada situasi terkini rata-rata

pendapatan pada Juni 2015 terkontraksi

sebesar 2,4% yoy, terendah sejak Mei 2009.

Keadaan ini dipengaruhi oleh perubahan

jadwal pembagian bonus tengah tahun di luar

kebiasaan (beberapa perusahaan membayar

bonus pada Mei 2015, sementara sebagian

lainnya pada Juli dan Agustus 2015).

Grafik 1.39 indeks Kepercayaan Konsumen Grafik 1.40 Tingkat Pengangguran

20

30

40

50

60

0

10

20

30

40

50

Indeks

Consumer Conf. Households (SA)- lhsOverall livelihood-rhsIncome growth-rhsEmployment-rhsWillingness to buy durable goods-rhs

Sumber: Bloomberg

Jul Okt Jul OktJan Apr2011 2012

Jul OktJan Apr2013

Jul OktJan Apr2014

JulJan Apr2015

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1 3 6

Sumber: Bloomberg

9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Job to applicant ratio SA (lhs)Unemployment rate SA (rhs)Avg Cash Earnings (rhs)

Rasio %, yoy

42


Berbeda dengan sinyal perbaikan yang

berasal dari aktivitas ekonomi domestik, kinerja

sektor eksternal di TW2-15 menghadapi

tantangan yang cukup berat. Pertumbuhan

ekspor terindikasi melambat menjadi 7% di

TW2-15, setelah tumbuh impresif sebesar 9,8%

pada triwulan sebelumnya. Perlambatan ekspor

merupakan dampak dari masih lemahnya

permintaan eksternal, terutama dari Kawasan

Asia dan AS untuk kategori produk mesin,

peralatan transportasi dan barang manufaktur.

Di sisi lain, kontraksi impor di TW2-15 menurun

menjadi -4,7%, dari -9,4% pada triwulan

sebelumnya. Harga minyak yang masih berada

di level rendah menjadi salah satu faktor

yang menahan kontraksi tersebut. Selain itu,

permintaan domestik yang belum cukup stabil

juga turut berdampak pada penurunan impor

bahan baku, mesin dan peralatan.

Penurunan ekspor yang ter jadi

bersamaan dengan kontraksi impor di TW2-

15 menghasilkan defisit neraca perdagangan35

Jepang yang menyempit menjadi JPY707,1

miliar, dari JPY939,9 miliar di TW1-15.

Kondisi demikian menjadikan performa sektor

eksternal Jepang sangat rentan, terutama bila

harga minyak kembali mengalami rebound di

tengah belum stabilnya permintaan eksternal.

Pada saat yang sama, current account (CA) di

TW2-15 juga kembali mencatatkan surplus

sebesar JPY3,8 triliun, setelah mencapai surplus

JPY4,4 triliun pada triwulan sebelumnya.

Surplus ini ditopang oleh aliran pendapatan

yang berasal dari investasi di luar negeri dan

diduga terpengaruh oleh tren pelemahan yen

yang masih berlanjut dan telah mencapai level

JPY125,63 per USD pada 5Juni 201536.

Inflasi kembali mengalami pelemahan

dipengaruhi harga minyak yang masih tertahan

di level rendah. Inflasi headline di TW2-15

kembali turun menjadi 0,5% yoy, dari 2,3%

pada triwulan sebelumnya. Inflasi Juni 2015

bahkan telah mencapai 0,4%, terendah sejak

Juni 2013. Penurunan inflasi yang cukup

Grafik 1.41 neraca Perdagangan Grafik 1.42 Current Account Balance

35 Seasonally adjusted.36 Secara qoq yen terdepresiasi sebesar 1,97% di TW2-15dari 0,54%

pada TW1-15.

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

-60

-40

-20

0

20

40

60

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber: Bloomberg

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

%, yoy

Trade balance, SA (rhs)Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs)

Miliar Yen, sa

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

-40000

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

40000

Jun-

12

Sep-

12

Dec-

12

Mar

-13

Jun-

13

Sep-

13

Dec-

13

Mar

-14

Jun-

14

Sep-

14

Dec-

14

Mar

-15

Jun-

15

Miliar Yen Miliar Yen

Current Transfer Balance Income

Goods and services

Sumber: Bloomberg

Current account-rhs

43


37 Di luar inflasi kelompok makanan dan energi.

signifikan di TW2-15 terutama disebabkan oleh

inflasi kelompok energi dan transportasi. Inflasi

kelompok energi dan transportasi masing-

masing semakin melemah menjadi -0,9% dan

-2,3%, dari 3,7% dan 0,06% pada TW1-15.

Selain itu, tingkat harga pada triwulan laporan

sangat erat kaitannya dengan implementasi

kenaikan pajak penjualan pada TW2-14.

Tingkat harga yang meroket pada periode

tersebut menyebabkan daya beli mengalami

pelemahan. Tren pelemahan yen yang masih

terus berlanjut ditengarai turut memperburuk

situasi dengan memperlemah permintaan

domestik. Hal ini dikonfirmasi oleh inflasi

inti37 di TW2-15 yang juga menurun ke level

0,5%, setelah triwulan sebelumnya berada di

level 2,1%.

Merespon pemulihan ekonomi yang

belum solid, BOJ masih mempertahankan

stance kebijakan moneter akomodatif pada

Monetary Policy (MPC) meeting di sepanjang

TW2-15. Pada MPC meeting 6-7 Agustus

2015, BOJ kembali mempertahankan suku

bunga kebijakan di level 0,1% dan melanjutkan

kebijakan Quantitative dan Qualitative Easing

(QQE). Selanjutnya, dalam rangka mencapai

target inflasi 2%, BOJ masih akan melakukan

operasi moneter dengan sasaran menambah

jumlah monetary base sebesar JPY80 triliun

per tahun. Selain itu, BOJ juga meneruskan

langkah pembelian aset – dalam bentuk

surat utang pemerintah (JGB), exchange-

traded funds (ETFs) dan Japan real estate

investment (J-REITs) – dalam jumlah besar,

serta corporate bond hingga mencapai jumlah

yang ditargetkan. Berdasarkan perkembangan

terkini, jumlah monetary base outstanding

sampai dengan Juli 2015 terus terakselerasi

dan mencapai JPY325,74 triliun.

Mencermati perkembangan sejumlah

indikator ekonomi, perekonomian Jepang

diperkirakan membutuhkan waktu lebih

lama untuk mencapai target inflasi dan

mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan

kondisi tersebut, BOJ menurunkan proyeksi

pertumbuhan PDB tahun fiskal 2015 pada

Grafik 1.43 nilai Tukar Grafik 1.44 inflasi

75,0

85,0

95,0

105,0

115,0

125,0

135,0

Jul-1

2

Sep-

12

Nov-

12

Jan-

13

Mar

-13

May

-13

Jul-1

3

Sep-

13

Nov-

13

Jan-

14

Mar

-14

May

-14

Jul-1

4

Sep-

14

Nov-

14

Jan-

15

Mar

-15

May

-15

Jul-1

5

JPY/USD

Spot: USD/JPY (lhs)

Sumber: Bloomberg

-14

-10

-6

-2

2

6

10

14

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

2011 2012 2013 2014 2015

CPI (lhs) CPI ex food&energy (lhs)CPI food (lhs) CPI transport (rhs)CPI fuel&light (rhs)

Sumber: Bloomberg

%, yoy %, yoy

44


MPC meeting 14-15 Juli 2015. PDB tahun

fiskal 2015 diperkirakan tumbuh sebesar

1,7%, lebih rendah dari proyeksi April 2015

(2%). Proyeksi inflasi tahun fiskal 2015 juga

diturunkan menjadi 0,7% di 2015, dari 0,8%

pada proyeksi sebelumnya.

IMF dalam World Economic Outlook

(WEO) Juli 2015 pun merevisi ke bawah PDB

Jepang di 2015. PDB Jepang 2015 diperkirakan

tumbuh sebesar 0,8%, dari 1% pada proyeksi

April 2015, dan akan membaik di 2016 dengan

tumbuh mencapai 1,2%. IMF menilai kinerja

ekonomi Jepang di 2015 masih dibayangi

oleh konsumsi yang belum stabil. Terlebih

depresiasi nilai tukar yen terhadap USD masih

berlanjut dan tingkat pendapatan diperkirakan

belum cukup untuk mengompensasi kenaikan

harga. Di sisi lain, Consensus Forecast (Juli

2015) memproyeksikan ekonomi Jepang di

2015 akan tumbuh sebesar 1%, sama dengan

proyeksi April 2015.

Perekonomian Jepang masih menghadapi

sejumlah risiko yang dikhawatirkan menahan

laju pertumbuhan ekonomi dan pencapaian

sasaran inflasi BOJ (2%). Dari sisi eksternal,

harga minyak yang masih berada di level rendah

berisiko semakin menarik inflasi menjauh dari

target yang ingin dicapai oleh BOJ. Selain itu,

kenaikan pendapatan dikhawatirkan belum

cukup memadai untuk mendorong masyarakat

melakukan konsumsi. Kondisi ekonomi

domestik yang belum sepenuhnya pulih

dan biaya impor yang meningkat terimbas

depresiasi yen menjadi faktor risiko yang patut

untuk diperhatikan. Hal lain yang juga menjadi

faktor risiko dalam perkonomian Jepang

adalah permasalahan ageing population yang

berpotensi menghambat ekspansi bisnis.

b.4. Tiongkok

Ekonomi Tiongkok kembali tumbuh

sebesar 7% pada TW2-15 dengan pangsa

sektor jasa yang semakin besar, terutama

jasa keuangan. Perkembangan tersebut

cukup sejalan dengan upaya pemerintah

melakukan rebalancing ekonomi yang ingin

mengedepankan peranan sektor jasa dan

mengurangi dominasi sektor manufaktur

dalam perekonomian.

Grafik 1.45 Suku bunga Kebijakan

Tabel 1.8 Proyeksi PDb dan inflasi boj

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6

Sumber: Bloomberg

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Suku Bunga Kebijakan (lhs)

Govt10yr bonds yield (lhs)

%, yoy

FY 2015 FY 2016 FY 2015 FY 2016

PDB (% yoy) 2,0 1,5 1,7 1,5[1,5 - 2,1] [1,4 - 1,8] [1,5 - 1,9] [1,5 - 1,7]

Inflasi (% yoy) 0,8 2,0 0,7 1,9[0,2 - 1,2] [1,2 - 2,2] [0,3 - 1,0] [1,2 - 2,1]

Keterangan :Periode tahun fiskal 2015 adalah April 2015-Maret 2016Proyeksi Inflasi BOJ adalah untuk CPI all items excl fresh food

Negara

Proyeksi Monetary Policy Board BOJ

Apr-15 Jul-15

45


Stimulus kebijakan ekonomi memiliki

andil besar dalam menahan derajat perlambatan

ekonomi Tiongkok. Meskipun melambat,

konsumsi masih tumbuh cukup solid dengan

bantuan stimulus moneter. Investasi swasta

pada umumnya melambat, dan diimbangi

dengan perbaikan investasi pemerintah

dalam infrastruktur publik. Sektor eksternal

menurun akibat permintaan eksternal dan daya

saing melemah. Meskipun demikian, surplus

perdagangan tercatat meningkat akibat impor

yang rendah.

Ke depan, penyesuaian pertumbuhan

ekonomi Tiongkok masih terus berlangsung.

Sejumlah lembaga internasional menilai target

pertumbuhan 7% untuk ekonomi Tiongkok

sulit tercapai di 2015. IMF memprediksi

pertumbuhan ekonomi Tiongkok hanya

mencapai 6,8% di 2015, dan 6,3% pada 2016.

Risiko di sektor keuangan, terutama saham,

semakin mengkhawatirkan. Faktor struktural

seperti populasi yang menua dan pelemahan

produktivitas tetap menjadi perhatian kinerja

pertumbuhan jangka menengah. Selain itu,

kekuatan sektor jasa juga masih diragukan

mengingat selama ini ditopang oleh stimulus

pemerintah secara signifikan. Dari sisi

eksternal, rencana kenaikan bunga kebijakan

AS dan pelemahan daya saing nilai tukar juga

menjadi tantangan untuk mencapai target

pertumbuhan.

Ekonomi Tiongkok tumbuh stabil pada

dua kuartal terakhir ditopang oleh sektor jasa

yang menguat secara bertahap. Pertumbuhan

ekonomi stabil pada angka 7% yoy pada

TW1 dan TW2 2015 atau terakselerasi 1,7%

qtq di TW2-15 dibandingkan 1,2% pada

triwulan sebelumnya. Realisasi ini lebih baik

dari ekspektasi pasar sebesar 6,9% yoy

(Reuters) atau 6,8% yoy (Consensus Forecast

Juli 2015). Sektor jasa tumbuh progresif

sebesar 8,4% yoy, naik dari sebelumnya

sebesar 7,9% akibat peningkatan aktivitas di

sektor keuangan. Sektor primer (pertanian,

perikanan, kehutanan, dan peternakan)

meningkat terbatas ke 3,5% yoy dari 3,2%

karena perbaikan kinerja pertanian. Sementara,

pertumbuhan sektor sekunder (pertambangan

dan manufaktur) melambat ke 6,1% yoy

setelah sebelumnya tumbuh 6,4%.

Dinamika sektoral ekonomi Tiongkok

bergerak cukup sejalan dengan arah

kebijakan pemerintah dan sejumlah faktor

global. Akselerasi sektor jasa senada dengan

peningkatan aktivitas di sektor keuangan yang

ditopang oleh stimulus moneter dan liberalisasi

di pasar saham. Perkembangan positif di

sektor primer sesuai dengan stimulus terbatas

(targeted stimulus) yang diarahkan pada sektor

UMKM, pertanian, dan pedesaan. Sementara,

pelemahan manufaktur dan pertambangan

merefleksikan kondisi pelemahan permintaan

global dan kelebihan pasokan komoditas dan

energi.

46


Perubahan sektoral ekonomi dari

dominasi manufaktur ke jasa secara bertahap

semakin memperjelas indikasi bahwa ekonomi

Tiongkok mulai memasuki masa transisi menuju

era pasca-industrialisasi (post-industrialization).

Pada masa transisi, terjadi perlambatan

ekonomi menuju stabilitas, penurunan output

manufaktur, dan peningkatan aktivitas

sektor jasa. Hingga TW2-15, sektor jasa

semakin mendominasi perekonomian dengan

kontribusi sebesar 49,5% dari PDB nominal.

Perkembangan pesat terutama terjadi pada jasa

keuangan, sejalan dengan upaya pemerintah

untuk meliberalisasi sub-sektor tersebut. Di

sisi lain, jasa real estate (perumahan) semakin

melemah akibat penurunan kinerja sektor

properti Tiongkok.

Sejalan dengan proses penyesuaian

agregat yang terjadi, indikator konsumsi

bergerak mixed, namun secara umum masih

mengindikasikan perkembangan yang masih

cukup solid. Penjualan eceran masih tumbuh

positif rata-rata 10,4% yoy pada TW2-15

Grafik 1.46 Pertumbuhan ekonomi

Grafik 1.48 Pangsa Sektor jasa

Grafik 1.47 Kontribusi terhadap Pertumbuhan

Grafik 1.49 Pertumbuhan Sektor jasa

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

47


dari sebelumnya sebesar 10,7%. Pergerakan

tersebut diantaranya didukung oleh semakin

longgarnya kebijakan moneter. Namun di

sisi lain, rata-rata pembelian kendaraan

terkontraksi sebesar 1,1% yoy dibandingkan

sebelumnya yang tumbuh positif 1,5%.

Penurunan penjualan kendaraan akhir-akhir

ini ditengarai akibat adanya pengalihan

pengeluaran konsumsi kendaraan menjadi

investasi di pasar saham.

Kondisi investasi dan produksi secara

umum stabil dan sektor jasa bertahan di level

ekspansif secara persisten. Purchasing Manager

Index (PMI) manufaktur membaik ke arah

netral dengan rata-rata 50,2 pada TW2-15

dari kontraksi 49,9 pada TW1-15. Produksi

manufaktur masih diwarnai penurunan order

domestik dan eksternal, serta kejatuhan harga

komoditas. Sementara, sektor jasa (non-

manufaktur) masih relatif ekspansif dengan

rata-rata berada pada level 53,5 terkoreksi

dari triwulan sebelumnya sebesar 53,8 namun

secara umum masih solid berada pada zona

ekspansi.

Untuk mengimbangi pelemahan

investasi swasta secara umum, Pemerintah

kembali aktif melakukan investasi sektor

publik. Indikator investasi aset tetap (fixed asset

investments) memperlihatkan tren pelemahan

yang persisten, dipicu oleh pelemahan investasi

real estate dan manufaktur. Sejalan dengan

turunnya kinerja sektor properti, investasi aset

tetap real estate rata-rata melambat secara

signifikan menjadi 6% yoy pada TW2-15, dari

10,5% pada TW1-15. Rata-rata pertumbuhan

investasi aset tetap untuk manufaktur juga

melemah ke 8,4% yoy dari sebelumnya 11,5%.

Di lain sisi, pertumbuhan investasi aset tetap

untuk sektor konstruksi bertahan di level 27%

pada Juni 2015. Investasi konstruksi pada

umumnya merupakan investasi pemerintah

dalam bentuk infrastruktur untuk air bersih

dan lingkungan hidup.

Sesuai reorientasi pertumbuhan yang

mengedepankan sektor domestik, performa

perdagangan internasional pun turut melemah.

Pertumbuhan ekspor cenderung melambat

rata-rata menjadi kontraksi 2% yoy pada

Grafik 1.50 indikator Konsumsi Grafik 1.51 indikator Produksi dan investasi

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

48


TW2-15 dari sebelumnya tumbuh positif 10%.

Tertahannya ekspor sejalan dengan pemulihan

ekonomi global yang terbatas dan tidak

merata, serta penurunan daya saing nilai tukar

RMB, khususnya jika dibandingkan JPY dan

EUR. Selain itu, pergerakan impor juga masih

berada pada teritori negatif dengan rata-rata

pertumbuhan yang terkontraksi sebesar 13,3%

yoy dari sebelumnya -17,6%. Masih lemahnya

harga komoditas dan industri domestik menjadi

faktor yang melatarbelakangi penurunan impor

tersebut. Dengan perkembangan ini, akumulasi

surplus perdagangan meningkat menjadi

USD140 miliar pada TW2-15 dibandingkan

USD123,7 miliar pada TW1-15, sehingga

membantu pencapaian pertumbuhan 7%

pada TW2-15.

Perkembangan harga produsen semakin

kronis, sementara harga konsumen mulai

membaik meskipun masih di bawah target

pemerintah (3%). Harga produsen semakin

terdeflasi rata-rata sebesar -4,7% pada

TW2-15 dari sebesar -4,6% pada TW1-15.

Pelemahan harga produsen merupakan

cerminan dari penurunan harga komoditas

global dan aktivitas manufaktur di ekonomi

domestik. Sementara, inflasi harga konsumen

meningkat moderat rata-rata menjadi 1,4%

dari sebelumnya 1,2%, terangkat oleh

kenaikan harga jasa dan makanan. Inflasi inti

juga meningkat rata-rata sebesar 1,7% dari

1,4% pada triwulan sebelumnya. Meskipun

membaik, pencapaian tersebut masih relatif

jauh dari target pemerintah 3% sehingga

menimbulkan ekspektasi stimulus moneter

lebih lanjut dari Pemerintah Tiongkok.

Pelemahan signifikan pada harga

produsen berimbas pada tertahannya kinerja

laba industri. Secara rata-rata, laba industri

meningkat positif 1% yoy pada TW2-15

dibandingkan kontraksi 0,4% yang terjadi

pada triwulan pertama 2015. Walaupun

demikian, pada Mei dan Juni 2015 performa

laba terus memburuk masing-masing sebesar

0,6% dan -0,3%.

Grafik 1.53 Sektor eksternalGrafik 1.52 investasi Aset Tetap

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

49


Sebaliknya, perkembangan positif

mulai terlihat pada sektor perumahan. Secara

keseluruhan, kontraksi penjualan rumah

tertahan rata-rata menjadi -0,4% pada TW2-

15 dari -8,7% pada triwulan sebelumnya.

Bahkan, harga perumahan Tier-1 (kota-kota

utama seperti Shanghai dan Beijing) pada

Juni 2015 sudah tumbuh positif sebesar

3,1% dibandingkan -4% pada Maret 2015.

Pelonggaran terhadap aturan uang muka rumah

kedua dan stimulus moneter diperkirakan

melatarbelakangi perbaikan tersebut.

Di sektor keuangan, pembiayaan

agregat meningkat pesat terutama didorong

oleh ekspansi kredit perbankan domestik. Total

pembiayaan mencapai RMB1,8 triliun pada

Juni 2015, meningkat 49,8% dibandingkan

pembiayaan pada Maret 2015. Pembiayaan

melalui kredit perbankan melonjak menjadi

RMB1,3 triliun dari sebesar RMB992 miliar pada

Maret 2015. Peningkatan signifikan terjadi

setelah pemerintah melakukan serangkaian

pelonggaran moneter dan stimulus berupa

kredit kepada sejumlah sektor, terutama

Grafik 1.54 indeks Harga Produsen

Grafik 1.56 laba industri

Grafik 1.55 indeks Harga Konsumen

Grafik 1.57 Penjualan dan Harga Properti

��

�

�

�

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

� � � � ��

��

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � ��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

50


UMKM, pertanian, dan pedesaan. Pertumbuhan

uang beredar (M2) pun terakselerasi rata-rata

mencapai 11,8% pada Juni 2015 (mendekati

target pemerintah 12% pada 2015).

Se la in pembiayaan perbankan,

pembiayaan melalui saham juga meningkat

pesat. Nilai pembiayaan saham pada Juni 2015

mencapai RMB135 miliar atau meningkat

112% dibandingkan pembiayaan pada

Maret 2015. Indeks saham Shanghai pun

meningkat pesat ke level 4612 atau naik 14%

ptp dibandingkan Maret 2015. Dukungan

pemerintah terhadap swasta untuk melakukan

IPO, liberalisasi pasar saham dalam bentuk

pembuatan platform trading Shanghai-

Hongkok Stock Connect, dan ketersediaan

transaksi margin diduga merupakan hal-hal

pendorong di balik peningkatan pesat di sektor

ini (lihat box: Di Balik Peningkatan Indeks

Saham Tiongkok).

Grafik 1.58 Pembiayaan Agregat

Grafik 1.60 Tingkat bunga danKebijakan moneter

Grafik 1.59 indeks Harga Saham

Grafik 1.61 Pengeluaran Pemerintah

��

��

��

�

��

�

��

�

��

� ��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

� � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

� � � � � � � � � � � � � ��

��

51


Gambar 1.1 Kebijakan ekonomi (Stimulus) Pemerintah Tiongkok

Menghadapi tekanan perlambatan

ekonomi yang semakin tinggi, pemerintah

melakukan serangkaian kebijakan moneter

longgar yang semakin intensif. Jika sepanjang

2014 People Bank of China (PBoC) dapat secara

konsisten menerapkan kebijakan moneter

longgar untuk beberapa sektor terpilih

(targeted), maka mulai November 2014 hingga

TW2-15 PBoC semakin gencar melakukan

pelonggaran moneter untuk semua sektor.

Pemotongan Reserve Requirement Ratio (RRR38)

semakin sering dilakukan. Di TW2-15, rasio RRR

dipangkas dua kali sehingga menjadi 18,5%.

Pada 27 Juni 2015, PBoC juga memotong

tingkat bunga acuan pinjaman (lending rate)

sebesar 25 bps menjadi 4,85%.

Di sisi fiskal, pengeluaran pemerintah

juga cenderung meningkat. Pertumbuhan

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

38 RRR sama dengan giro wajib minimum (GWM).

pengeluaran pemerintah meningkat menjadi

10,6% pada TW2-15 dari 6,9% pada triwulan

sebelumnya. Pengeluaran pemerintah diarahkan

pada beberapa sektor seperti pertanian,

kehutanan, dan air bersih. Pasca Global

Financial Crisis (GFC) 2008-09, arah kebijakan

fiskal Tiongkok cenderung akomodatif sehingga

beban utang meningkat signifikan terutama

pada level Pemerintah Daerah (Pemda). Untuk

mengatasi utang yang terus meningkat, di

tengah penurunan penerimaan dari sewa

properti Pemda, pemerintah menyediakan

skema debt swap. Melalui skema tersebut,

Pemda dapat melakukan refinancing utang

lama dengan menerbitkan obligasi baru

dengan tenor lebih lama dan bunga yang

lebih murah. Pemegang obligasi tersebut

(perbankan) bisa mendapatkan pinjaman dari

52


bank sentral dengan menjaminkan obligasi

tersebut kepada PBoC.

Ke depan , ekonomi T iongkok

diperkirakan tetap dihadapkan pada moderasi

pertumbuhan dengan faktor risiko yang justru

semakin menguat. Pencapaian pertumbuhan

pada TW1 dan TW2 2015 sebesar 7%

yang melebihi ekspektasi pasar tidak dapat

dipungkiri mampu menumbuhkan optimisme

outlook pertumbuhan ke depan. Meskipun

demikian, hal yang perlu digarisbawahi adalah

pertumbuhan tersebut sangat didukung

dengan stimulus ekonomi yang kuat dari

pemerintah. Sementara faktor risiko di sektor

keuangan domestik semakin tinggi dan faktor

ekonomi global dan struktural masih tetap

menjadi kendala. Oleh karena itu, meskipun

Pemerintah Tiongkok tetap pada target

pertumbuhan 7% untuk 2015, IMF (WEO

Juli 2015) memperkirakan pertumbuhan

akan lebih rendah menjadi 6,8% untuk

2015 dan 6,3% pada 2016. Consensus

Forecast Juli 2015 memprediksi pertumbuhan

mencapai 6,8% pada 2015 dan 6,7% di 2016.

Berdasarkan asesmen IMF, tanpa reformasi

ekonomi, pertumbuhan diperkirakan terus

melambat hingga berkisar 5% pada 2020.

Namun jika reformasi berhasil dilakukan maka

pertumbuhan akan stabil pada kisaran 6%

setelah 2018.

Selain itu, penguatan faktor risiko terjadi

baik dari sisi domestik maupun eksternal.

Peningkatan transaksi saham yang tinggi

dalam jangka waktu singkat memperbesar

risiko pada sistem keuangan domestik.Terlebih,

peningkatan transaksi saham yang dilakukan

tersebut banyak didukung oleh transaksi

margin yang merupakan skema pinjaman

untuk membeli saham. Dalam perspektif

jangka panjang, faktor penurunan partisipasi

angkatan kerja juga mengemuka sejalan

dengan bertambahnya populasi menua (aging

population). Produktivitas diperkirakan juga

menurun akibat melambatnya investasi riil.

Sementara itu, kemampuan sektor jasa untuk

berkembang progresif juga masih di ragukan,

mengingat perkembangan pesat yang terjadi

selama ini erat kaitannya dengan stimulus

disektor keuangan yang keluarkan pemerintah.

Dari sisi eksternal, rencana kenaikan suku

bunga acuan AS semakin mempengaruhi

stabilitas sistem keuangan global dan regional.

Penurunan daya saing nilai tukar dan masih

lemahnya permintaan global juga merupakan

faktor yang dapat menghambat kinerja ekspor

Tiongkok yang perlu diwaspadai.

53


Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok

Indeks saham Tiongkok terkoreksi

tajam rata-rata 35% ptp (Bursa Shanghai

dan Shenzen) pada 8 Juli 2015 dari level

tertingginya di awal Juni 2015. Fluktuasi

indeks sebesar 6-8% per hari menjadi

pemandangan yang lazim pasca-kejatuhan

drastis tersebut. Di tengah kepanikan

investor, pemerintah melakukan suspensi

pada sekitar 50% dari saham yang terdaftar

di bursa. Untuk melakukan stabilisasi

pasar, pemerintah melakukan sejumlah

langkah, diantaranya yang cukup signifikan

adalah menggelontorkan likuiditas untuk

mendukung transaksi margin.

Kejatuhan saham secara dramatis

tersebut dipicu oleh kekhawatiran investor

atas pelarangan transaksi margin. Secara

prinsip, transaksi margin merupakan

salah satu bentuk pembiayaan untuk

membeli saham. Dibandingkan AS yang

hanya berkisar 3%, transaksi margin

Tiongkok jauh lebih besar, yakni sekitar

8,5% dar i tota l t ransaks i saham.

Kekhawatiran terhadap bubble di pasar

saham mendorong pemerintah melalui

China Security Regulatory Commission

(CSRC) untuk membatasi transaksi tersebut

dengan memperketat aturan kolateral

pinjaman margin. Hal tersebut pun memicu

kepanikan investor yang berujung pada

kejatuhan indeks.

Sebelumnya, kenaikan harga saham

yang fenomenal di Tiongkok didukung

oleh kondisi supply dan demand yang

kondusif. Dari sisi supply, pemerintah

sangat mendukung dilakukannya IPO

sebagai bentuk pengalihan beban utang

korporasi menjadi pembiayaan saham.

Indeks saham juga sempat terdongkrak

akibat pembukaan platform trading

Shanghai-Hong Kong stock connect yang

memungkinkan penerbitan dan pembelian

saham antara Tiongkok dan Hong Kong.

Dari sisi demand, penurunan kinerja sektor

properti dan aktivitas shadow banking

memberikan dorongan bagi masyarakat

untuk menanamkan tabungannya ke

aset yang produktif. Investasi saham pun

menjadi pilihan favorit masyarakat. Selain

itu, dengan ketersediaan transaksi margin,

kapitalisasi saham Tiongkok sempat

memuncak hingga 71% dari PDB pada Juni

2015 dari level terendahnya sebesar 32%

pada Juni 2014.

Kebijakan mendorong transaksi

margin pasca-kejatuhan tajam 8 Juli 2015

terlihat cukup berhasil mengembalikan

kepercayaan investor pada pasar saham.

Boks 3

54


39 Consensus forecast Juli 2015. 40 Sumber: Consensus Forecast Juli 2015.

Indeks di bursa Shanghai kembali menguat

ke level 4.070 pada akhir Juli 2015 dari level

terendahnya di 3.507 pada 8 Juli 2015.

Meski demikian, sejumlah kekhawatiran

muncul dengan diterapkannya kebijakan

tersebut. Pertama adalah kemungkinan

kembalinya bubble di pasar saham di

tengah kondisi moneter yang longgar

dan berpotensi menjadi faktor risiko

di kemudian hari. Kedua, pertanyaan

mengenai komitmen pemerintah pada

upaya reformasi keuangan. Deregulasi dan

liberalisasi sektor keuangan merupakan

salah satu butir komitmen pemerintah

dalam skema reformasi ekonomi makro

Tiongkok. Intervensi kuat yang dilakukan

pemerintah dikhawatirkan mengganggu

proses mengefisienkan pasar keuangan

sehingga menjadi kendala bagi kualitas

pertumbuhan dalam jangka menengah-

panjang.

b.5. india

Kinerja ekonomi India pada TW2-15

diperkirakan termoderasi menjadi 7,4%

yoy39, dari 7,5% pada TW1-15. Penurunan

tersebut diperkirakan merupakan dampak dari

turunnya kinerja perdagangan internasional

dan aktivitas industri seiring dengan belum

pulihya permintaan global. Sementara aktivitas

konsumsi India tetap terjaga, implikasi

dari kondisi monsoon yang lebih baik dari

perkiraan.

Dengan tercukupinya pasokan makanan

dan masih rendahnya harga minyak, inflasi CPI

dan WPI India mengalami penurunan. Dan

untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi,

RBI kembali mempertahankan suku bunga

kebijakan di level 7,25%.

Kendat i d ip red ik s i menga lami

perlambatan pada TW2-15, prospek ekonomi

India ke depan diperkirakan membaik. India

diproyeksi mampu tumbuh sebesar 7,5%

pada 2015 dan 2016 (proyeksi tahunan IMF

dalam WEO Juli 2015). Meski demikian, perlu

diwaspadai sejumlah risiko seperti masih

lemahnya permintaan global, potensi kenaikan

suku bunga AS, kondisi cuaca dan hambatan

implementasi reformasi.

Kinerja ekonomi India diperkirakan

sedikit termoderasi pada TW2-15, menjadi

7,4% yoy40 dari 7,5% yoy pada TW1-15.

Kinerja ekspor India yang masih lesu akibat

ekonomi global yang belum bangkit telah

mempengaruhi aktivitas produksi dan

berdampak pada melambatnya pertumbuhan

ekonomi.

55


41 Pelemahan penjualan kendaraan komersial dan roda tiga masing-masing tumbuh 3,7% dan -6,5% dari sebelumnya 5,9% dan 0,4%.

Meskipun pertumbuhan ekonomi

sedikit melambat, namun konsumsi terpantau

cukup kuat seiring perbaikan daya beli

masyarakat. Penjualan kendaraan bermotor,

sebagai indikator penuntun konsumsi India,

pada TW2-15 mampu tumbuh 1,3% lebih

tinggi dari 0,6% pada periode sebelumnya.

Perbaikan tersebut disumbang oleh penjualan

kendaraan penumpang dan kendaraan roda

dua yang masing masing tumbuh 6,7% dan

0,7% pada TW2-15, dari 4% dan kontraksi

0,3% di triwulan sebelumnya. Sementara

penjualan kendaraan komersial dan roda

tiga mengalami pelemahan41. Daya beli

yang membaik terutama terjadi di pedesaan

akibat kondisi monsoon yang lebih baik dari

perkiraan. Selain itu, penurunan harga BBM

turut meningkatkan pembelian kendaraan

bermotor.

Kinerja konsumsi yang membaik tersebut

dikonfirmasi dengan tingkat kepercayaan

konsumen yang stabil. Secara rata-rata, indeks

kepercayaan konsumen pada TW2-15 sebesar

120,4 relatif sama dengan sebelumnya sebesar

120. Optimisme konsumen atas perkembangan

ekonomi cukup besar terutama ekspektasi

ekonomi jangka panjang (12 bulan hingga 5

tahun ke depan).

Di tengah perkembangan positif

indikator konsumsi, aktivitas investasi pada

TW2-15 cenderung melemah dan menjadi salah

satu faktor pemicu termoderasinya ekonomi

India. Indikator produksi industri pada TW2-15

tumbuh melambat ke 3,2% dari sebelumnya

3,4%. Namun demikian, kinerja produksi

eight core industries (batubara, semen, pupuk,

minyak mentah, gas alam, produk penyulingan,

baja, dan listrik) tumbuh meningkat. Secara

rata-rata produksi eight core industries pada

TW2-15 tumbuh 2,4% dari sebelumnya

Grafik 1.62 Pertumbuhan PDb Grafik 1.63 Pertumbuhan PDb Sektoral

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

56


sebesar 1,1%. Indikator yang memberikan

share 38% dari total produksi industri tersebut

terutama membaik pada Mei 2015 sebesar

4,4%, meski sebelumnya terkontraksi hingga

0,4%. Perbaikan dipengaruhi oleh menguatnya

permintaan untuk ekspansi proyek. Hal ini,

antara lain, terlihat dari industri baja yang

tumbuh 1,6%, berbalik dari kontraksi 2,4%

pada periode sebelumnya.

Kinerja investasi ke depan diperkirakan

masih menghadapi tantangan tercermin dari

indeks PMI komposit42 yang melemah menjadi

51 di TW2-15, dari periode sebelumnya

sebesar 53,3. Penurunan tersebut dipengaruhi

pelemahan indeks PMI jasa dan manufaktur.

Indeks PMI jasa berada di zona kontraksi 49,9

dari 53,1 di TW1-15. Penurunan aktivitas

jasa terjadi hampir di seluruh sektor kecuali

hotel dan restoran. Sejalan dengan itu, PMI

manufaktur juga turun ke 51,7 dari 52,1

di TW1-15. PMI jasa dan manufaktur yang

terdeselerasi dipengaruhi oleh penurunan

aktivitas produksi dan order baru, serta

kenaikan harga input.

Dari sisi fiskal, anggaran pemerintah

pada TW2-15mengalami defisit sebesar INR2,8

triliun. Defisit tersebut lebih kecil dari periode

yang sama tahun sebelumnya (INR2,9 triliun,

didorong oleh peningkatan penerimaan

pemerintah (INR1,4 triliun) dan penurunan

pengeluaran (INR4,3 triliun).

K ine r j a eks te rna l I nd ia be lum

menggembirakan. Penurunan pertumbuhan

ekspor berdampak pada melebarnya defisit

neraca perdagangan menjadi USD32,2 miliar,

dari sebelumnya USD26,9 miliar di TW1-15.

Pertumbuhan ekspor di TW2-15 terkontraksi

semakin dalam menjadi 16,7% dari kontraksi

15,8% di periode lalu.

Grafik 1.64 indikator Konsumsi Grafik 1.65 Tingkat Kepercayaan Konsumen

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

42 Sinyal perbaikan PMI composite India mulai terlihat pada Juli 2015, meningkat ke 52 dari sebelumnya 49,2. Peningkatan ditopang oleh PMI jasa (50,8 dari 47,7) dan PMI Manufaktur (52,7 dari 51,3), dipicu oleh meningkatnya permintaan.

57


Grafik 1.66 Pmi

Grafik 1.68 Budget Balance

Grafik 1.67 indikator investasi

Impor masih terkontraksi sebesar 12,5%

dari sebelumnya kontraksi 13,5%. Impor

minyak masih jatuh seiring dengan anjloknya

harga di pasar global. Impor emas juga

melambat ke 15,7% dari sebelumnya 50,9%

di TW1-15 akibat pelemahan permintaan di

pedesaan karena derasnya curah hujan dan

penurunan jumlah tanggal pernikahan43.

Dari sisi harga,pergerakan harga

cenderung turun didorong oleh harga makanan

dan minyak dunia. Pada triwulan laporan

tingkat inflasi tercatat sebesar 5,16% yoy,

turun dari 5,27% pada TW1-15. Penurunan

harga bahan makanan dan pakaian telah

menahan laju CPI. Monsoon yang tidak seburuk

perkiraan menyebabkan produksi pertanian

tidak terganggu. Di sisi lain, pemerintah

berhasil melakukan antisipasi kecukupan

pasokan pangan dengan membangun reservoir 43 Penurunan tarif emas tersebut mengikuti tren harga emas dunia

yang menurun. Pada triwulan lalu impor emas sempat terpuruk akibat rencana kebijakan menaikkan tarif impor emas.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

58


air dan melakukan manajemen kecukupan

pangan. Namun inflasi harga minyak yang

mulai merangkak naik pada Mei dan Juni

2015 (menjadi 5,13% dari 4,57%) telah

mendorong CPI ke level 5% dan 5,4% pada

periode tersebut.

Sejalan dengan penurunan CPI, WPI juga

mengalami penurunan, bahkan terkontraksi

dengan magnitude yang lebih besar. Penurunan

harga kebutuhan pokok dan minyak bumi

menjadi penopang penurunan WPI menjadi

-23% di TW2-15 dari triwulan sebelumnya

-1,8%. Minyak terdeflasi sebesar 13,3% dari

-12,7% (TW1-15). RBI menginformasikan

bahwa terkadang CPI dan WPI bergerak tidak

searah. Hal tersebut disebabkan metodologi

perhitungan yang berbeda. Salah satu

diantaranya tidak dimasukkannya inflasi sektor

jasa yang dinilai sangat signifikan pengaruhnya

terhadap pergerakan harga.

Grafik 1.69 neraca Perdagangan

Grafik 1.70 Consumer Price Index Grafik 1.71 Wholesale Price Index

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

59



D e n g a n m e m p e r t i m b a n g k a n

perkembangan inflasi dan faktor ekonomi

lainnya, RBI mempertahankan suku bunga

kebijakan. Pada pertemuan Monetary

Policy tanggal 4 Agustus 2015, RBI tidak

mengubah suku bunga kebijakan (repo rate)

sebesar 7,25%. Keputusan tersebut dilandasi

pertimbangan CPI yang masih sesuai proyeksi

(inflasi Mei dan Juni masing-masing 5% dan

5,4% dan diperkirakan dapat mencapai target

6% pada Januari 2016). Di samping itu,

ekonomi India masih memerlukan dukungan

pendanaan (kredit). RBI juga mempertahankan

suku bunga reverse repo 6,5% serta marginal

standing facility (MSF) dan Bank Rate masing-

masing sebesar 8,25%.

Dalam tata kelola kebijakan moneter,

pada 20 Februari 2015 Pemerintah dan RBI telah

menyepakti Kerangka Kebijakan Moneter. Hal

ini merupakan momen penting dan menjadi

dasar tata kelola kebijakan moneter yang

dilakukan RBI. Perkembangan selanjutnya, saat

ini Pemerintah dan RBI sedang mempersiapkan

kerangka penyusunan anggota Monetary

Policy Committee dan pelaksanaan hak veto.

Selama ini hak veto di pegang oleh Gubernur

RBI dengan keanggotaan MPC sebanyak tujuh

orang, terdiri dari empat orang dari pemerintah

dan tiga orang dari RBI.

Outlook ekonomi India ke depan

diperkirakan akan membaik, terutama bila

pemulihan ekonomi global lebih cepat

dari perkiraan. IMF dalam WEO Juli 2015

menunjukkan keyakinan atas pertumbuhan

ekonomi India. Di tengah revisi ke bawah

pertumbuhan ekonomi dunia baik negara maju

maupun berkembang, IMF mempertahankan

outlook ekonomi India sebesar 7,5% untuk

tahun 2015 dan 2016. Sementara secara

kuartalan, CF memperkirakan pertumbuhan

PDB India sebesar 7,4% (TW2-15), 8%

(TW3-15) dan 7,7% (TW4-15).

Namun demikian, terdapat risiko internal

maupun eksternal yang perlu diantisipasi.

Masalah utama yang dihadapi India saat ini

adalah ketidakpastian monsoon yang dapat

memengaruhi konsumsi dan inflasi ke depan.

Di samping itu, apabila rencana reformasi

pemerintah tidak dapat berjalan sesuai

rencana akibat isu politik, dapat menghambat

pencapaian target pertumbuhan ekonomi.

Menurut Moody’s, hal tersebut menjadi faktor

risiko bagi tercapainya pertumbuhan ekonomi

sebesar 8% di 2015 dan kemungkinan menjadi

powerhouse disamping Tiongkok (Moody’s 30

Juli 2015).��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� �

��

��

��

��

��

��

��

60


Dari sisi eksternal, ketidakpastian

peningkatan suku bunga AS memberikan

tekanan pada pasar keuangan negara

berkembang termasuk India. Kenaikan suku

bunga AS dapat memicu arus balik (capital

outflow). Selain itu, pemulihan ekonomi global

yang lambat juga mengganggu ekspor India

yang saat ini masih terpuruk.

Monetary Policy Committee India

• Setelah menyelesaikan Kerangka

Kebijakan Moneter pada 20 Februari

2015, saat ini pemerintah dan

RBI sedang menyusun kerangka

Monetary Policy Committee (MPC)

yang dituangkan dalam draft Indian

Financial Code (IFC).

• Penyusunan draft IFC tersebut

menuai kontroversi. Berbagai

kalangan menilai draft yang

diusulkan Kementerian Keuangan

India tersebut berpotensi mengurangi

otonomi atau independensi Reserve

Bank of India (RBI). Namun ada pula

yang menilai bahwa usulan tersebut

sudah sesuai dengan ketentuan yang

ada. Mengacu pada UU RBI 1934,

penentuan suku bunga sepenuhnya

tergantung pada pemerintah

meskipun Gubernur RBI juga

diberikan kuasa dalam menjalankan

kebijakan moneter.

• Terdapat empat isu penting yang

diusulkan dalam draft IFC di atas

yaitu:

- Keanggotaan MPC. Jumlah

anggota MPC diusulkan 7 orang

dimana 4 orang diusulkan

dari pemerintah (Kementerian

Keuangan) sedangkan 3

orang diusulkan dari RBI (satu

diantaranya diduduki oleh

Gubernur RBI). Representasi

yang lebih sedikit dari RBI

berpotensi mengurangi otoritas

dari RBI dalam pelaskanaan

kebijakan moneter. Sesuai UU

RBI 1934, sebanyak 21 orang

anggota central board of

directors (termasuk Gubernur

RBI) baik secara langsung

maupun tidak langsung dipilih

oleh pemerintah. Dengan UU

tersebut, pemerintah dapat

mendikte kebijakan kepada RBI.

Oleh karena itu, independensi

RBI tergantung pada karakter

Gubernur RBI dan bagaimana

cara menolak tekanan politik

yang ada.

Boks 4

61


- Veto power. Kekuasaan

mengambil keputusan secara

sepihak (veto power) yang

dimiliki oleh Gubernur RBI

selama ini, akan digantikan

dengan second and casting

vote.

- Surveilance power. Pemerintah

akan menempatkan satu orang

wakilnya di dalam komite

kebijakan moneter tersebut

sebagai observer meski tidak

memiliki hak suara.

• Inflation targeting. Dengan kerangka

inflation targeting, RBI diusulkan

untuk fokus hanya pada penetapan

inflasi. Selama ini, RBI melakukan

kebijakan moneter dengan

pendekatan “multiple indicator

approach” dan memiliki fungsi

pengaturan yang lebih luas selain

penentuan inflasi.

b.6. ASeAn-5

Secara umum, k iner ja ekonomi

negara ASEAN-544 pada triwulan kedua

2015 mengalami pergerakan yang bervariasi.

Perbaikan pertumbuhan ekonomi terpantau

terjadi di Filipina dan Vietnam, sementara

Singapura, Malaysia dan Thailand tumbuh

melambat. Pe lemahan ekspor mas ih

menjadi pemicu utama yang menahan laju

pertumbuhan, selain kinerja konsumsi yang

mulai melemah dan menahan aktivitas industri.

Tren penurunan inflasi masih terus berlanjut

terutama di Thailand, Singapura dan Filipina,

dipengaruhi masih rendahnya harga energi.

Namun sebaliknya, tekanan inflasi di Malaysia

meningkat signifikan, terimbas pemberlakuan

goods and services tax oleh pemerintah.

44 ASEAN-5 meliputi Malaysia, Filipina, Singapura, Thailand, dan Vietnam.

Selanjutnya untuk merespon perkembangan

di negara masing-masing, bank sentral negara

ASEAN-5 mempertahankan kebijakan moneter

akomodatif.

Perkembangan ekonomi ASEAN-5 ke

depan diperkirakan masih bergerak bervariasi.

Pertumbuhan PDB Malaysia diprediksi masih

akan melemah seiring dengan harga komoditas

minyak yang masih di level rendah akibat

ketidakseimbangan pasokan dan demand.

Namun di sisi lain, ekonomi Filipina membaik

sejalan dengan perbaikan konsumsi domestik

dan belanja fiskal. Thailand juga diprediksi

tumbuh meningkat seiring meredanya

ketidakpastian politik.

D i d a l a m m e n j a l a n k a n r o d a

perekonomian, otoritas di negara ASEAN

perlu mewaspadai sejumlah faktor yang

dapat menahan laju pertumbuhan. Dari

62


Grafik 1.73 PDb ASeAn 5

sisi eksternal, perlu diwaspadai pelemahan

ekonomi Tiongkok yang diluar prediksi,

volatilitas di pasar keuangan global yang dipicu

oleh rencana normalisasi kebijakan moneter

AS, pergerakan harga minyak dan komoditas

global, serta cuaca ekstrim El Nino. Sementara

dari internal, perlu diwaspadai eskalasi sejumlah

permasalahan domestik seperti perlambatan

konsumsi dan investasi, instabilitas keamanan,

korupsi, dan risiko geopolitik sengketa wilayah

dengan Tiongkok. Dengan berbagai tantangan

tersebut, ASEAN perlu terus mengupayakan

kerja sama untuk meningkatkan resiliensi di

kawasan dan mencapai target pertumbuhan.

Negara ASEAN-5 secara umum bergerak

bervariasi. Peningkatan pertumbuhan ekonomi

terjadi di Filipina dan Vietnam, sementara

Singapura, Malaysia dan Thailand tumbuh

melambat. Perlambatan PDB di Kawasan ASEAN

terutama dipengaruhi oleh pelemahan kinerja

ekspor, konsumsi dan investasi. Rendahnya

harga komoditas global menjadi faktor utama

dibalik penurunan kinerja eksternal. Koreksi

pertumbuhan ekonomi cukup dalam terutama

dialami oleh Singapura dan Malaysia.

Pertumbuhan ekonomi Singapura pada

TW2-15 melemah cukup tajam menjadi 1,8%

yoy, dari triwulan sebelumnya yang mencapai

2,8%, dan merupakan pertumbuhan terendah

sejak TW3-1245. Level pertumbuhan tersebut

juga jauh di bawah ekspektasi CF46 yang masih

optimis bahwa Singapura dapat tumbuh

2,9%. Pelemahan terutama dipengaruhi oleh

menurunnya kinerja net export hingga hampir

empat kali lipat menjadi hanya 9% yoy, dari

periode sebelumnya yang sempat mencapai

34,1%. Konsumsi pemerintah yang diharapkan

mampu mendorong pertumbuhan, ternyata

justru terkontraksi 0,4%, dari tumbuh 4,6%

di TW1-15.

Pelemahan kinerja sektor manufaktur

dan jasa Singapura turut memberi andil

pada melambatnya pertumbuhan ekonomi

negeri Singa tersebut. Sektor manufaktur,

yang menyumbang sekitar 20% terhadap

pertumbuhan ekonomi Singapura, terkontraksi

4,9% yoy di TW2-15 - memperdalam kontraksi

yang telah terjadi sejak triwulan akhir 201447.

Sementara sektor jasa tumbuh melambat

menjadi 3,4% di TW2-15 dari periode

sebelumnya sebesar 4,2%.

Malaysia juga mengalami perlambatan

yang cukup signifikan di TW2-15 menjadi

4,9% yoy, dari triwulan lalu yang mencapai

5,6%. Pelemahan tersebut terutama dipicu

45 Pada TW3-12, PDB juga tumbuh sebesar 4,9% yoy.46 Edisi Juli 2015

47 Sektor manufaktur TW4-14 dan TW1-15 terkontraksi masing-masing 1,3% dan 2,4% yoy.

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

63


Grafik 1.74 PDb Singapura Grafik 1.76 PDb Filipina

Grafik 1.75 PDb malaysia

oleh terpuruknya kinerja ekspor, terimbas

rendahnya harga komoditas global terutama

minyak. Selain dipengaruhi kinerja eksternal,

tertahannya pertumbuhan ekonomi Malaysia

juga diakibatkan oleh terkoreksinya aktivitas

investasi yang cukup dalam menjadi hanya

0,5% yoy (dari 7,9% di triwulan lalu),

utamanya dipicu penurunan investasi di

sektor pertambangan dan listrik. Konsumsi

swasta yang pada triwulan lalu tumbuh

impresif mencapai 8,9%, di TW2-15 juga

mulai meredup menjadi 6,4%, terimbas

diberlakukannya good and services tax per 1

April 2015 oleh Pemerintah Malaysia.

Sejalan dengan Malaysia, PDB Thailand

TW2-15 kembali tumbuh melambat ke

2,8% yoy, setelah periode lalu berhasil

mencatatkan level pertumbuhan sebesar

3,0%. Terhambatnya akselerasi pertumbuhan

ekonomi Thailand terutama dipengaruhi oleh

pelemahan aktivitas investasi dan konsumsi

swasta. Secara sektoral, pelemahan PDB juga

dipicu oleh penurunan kinerja sektor pertanian

dan non pertanian48.

Anomali dengan perkembangan ketiga

negara ASEAN lainnya, pertumbuhan PDB

Filipina dan Vietnam tumbuh meningkat.

PDB Filipina pada TW2-15 tumbuh sebesar

48 Pada TW2-15 sektor pertanian terkontraksi semakin dalam menjadi 5,9% (dari -4,7%) akibat kekeringan. Sementara sektor non-pertanian melemah menjadi 3,5% yoy di TW2-15 dari 4,1% di TW1-15 akibat rendahnya harga komoditas dan permintaan global.

��

��

��

��

��

�

�

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

-10

0

10

20

30

0

2

4

6

8

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22012 2013 2014 2015

%, yoy %, yoy

Sumber: Bloomberg

PDB, lhs Private Consumption, rhsGovernment Consumption, rhs Gross Fixed Capital Formation, rhsExports, rhs Imports, rhs

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2010 2011 2012 2013 2014 2015

%, yoy

PDB Konsumsi Rumah TanggaKonsumsi Pemerintah InvestasiEkspor

Sumber: Bloomberg

64


5,6% yoy, cukup impresif dibandingkan

TW1-15 yang sebesar 5,0%. Perbaikan belanja

pemerintah untuk pembangunan infrastruktur

serta peningkatan konsumsi domestik akibat

inflasi yang rendah menjadi faktor utama

perbaikan ekonomi Filipina. Pada periode yang

sama, PDB Vietnam tumbuh 6,4%, lebih tinggi

dari 6,1% di TW1-15 dan di atas ekspektasi

pasar (6,1%). Kinerja positif tersebut terutama

ditopang oleh sektor industri dan konstruksi,

serta sektor pertanian49.

Indikator penuntun konsumsi terpantau

melemah di empat negara ASEAN yaitu

Malaysia, Thailand, Filipina dan Vietnam.

Malaysia merupakan negara yang mengalami

penurunan penjualan kendaraan terdalam.

Rerata penjualan kendaraan Malaysia

terkontraksi 11,1% yoy, menurun drastis

dari periode sebelumnya yang masih tumbuh

4,8%. Pengenaan good and services tax serta

pelemahan nilai tukar ringgit telah menekan

kemampuan belanja masyarakat negeri jiran

secara signifikan.

Penjualan ritel Filipina juga terpuruk

meski masih lebih baik dibandingkan Malaysia.

Di Filipina, penjualan ritel selama TW2-15

menurun ke level 1,7% yoy, dari sebelumnya

2%. Kondisi serupa juga terjadi di Thailand

dan Vietnam. Rerata penjualan ritel Thailand

di TW2-15 masih tertahan di zona kontraksi

sebesar 2,7% dari sebelumnya -2,5%,

sedangkan Vietnam terkoreksi ke 10,3% dari

14,4% di TW1-15. Sebaliknya, perbaikan

49 Sektor industri dan konstruksi pada TW2-15 tumbuh 9,1% yoy (dari 8,4% di TW1-15), sementara sektor pertanian tumbuh 2,4% (dari 2,1%).

penjualan ritel terpantau terjadi di Singapura

yang tumbuh 5,9% di TW2-15, dari TW1-15

yang hanya 3,8%.

Aktivitas konsumsi ke depan berpotensi

tertahan, sejalan dengan tingkat kepercayaan

konsumen yang terkoreksi. Penurunan

kepercayaan konsumen terparah terjadi di

Filipina, disusul oleh Thailand dan Filipina.

Kondisi ini mencerminkan pesimisme perbaikan

ekonomi ke depan sehingga mendorong

perilaku masyarakat untuk menunda konsumsi.

Di Filipina, pesimisme tersebut juga dipicu

kekhawatiran berlanjutnya perlambatan

pengeluaran pemerintah (fiscal underspending)

yang terjadi di kuartal pertama, sementara di

Thailand juga dipengaruhi oleh isu dampak

kekeringan yang memukul sektor pertanian.

Konsumsi yang melemah berimplikasi

negatif pada aktivitas produksi di seluruh

negara ASEAN-5. Rerata produksi industri

Grafik 1.77 Penjualan ritel ASeAn-5

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

65


50 Keterbatasan tenaga kerja mendorong kenaikan upah.51 Di TW2-15, rata-rata pertumbuhan ekspor Thailand terkontraksi

5,4% (dari -4,3% di TW2-15), sedangkan Malaysia -3,5% (dari -2,7%).

Singapura, Filipina, dan Thailand pada TW2-

15 masing-masing terkontraksi sebesar 4,9%

; 6,3% dan 7,8% dari triwulan sebelumnya

sebesar -2,2%; 0,7% dan 0%. Malaysia dan

Vietnam juga mengalami penurunan produksi

industri dengan skala yang lebih moderat.

Produksi industri Malaysia tumbuh melambat

menjadi 4,3% (dari 6,4%), sedangkan Vietnam

hanya tumbuh 9,4% (dari 11,2%). Permintaan

domestik dan ekspor yang menurun menjadi

faktor yang mendorong pelemahan produksi

industri tersebut.

Kinerja perdagangan masih menghadapi

tantangan dari rendahnya permintaan global

dan pelemahan harga komoditas. Koreksi

pertumbuhan ekspor cukup signifikan dialami

oleh Singapura dan Filipina yang masing-

masing terkontraksi sebesar 8,6% dan 8,3%

yoy (dari -5,7% dan -0,3% di TW1-15).

Ekspor Singapura tergerus oleh anjloknya

ekspor produk elektronik seiring berkurangnya

permintaan global, harga yang kurang

kompetitif pasca pembatasan tenaga kerja

migran50, serta relokasi beberapa perusahaan

eksportir Singapura ke Malaysia. Sementara

pelemahan ekspor Filipina lebih dipengaruhi

oleh turunnya permintaan global terhadap

produk ekspor pertanian dan mineral.

Pelemahan ekspor juga dialami oleh

Thailand dan Malaysia51. Ekspor Thailand

tertahan oleh melemahnya permintaan dari

mitra dagang utama (Tiongkok, Jepang,

Eropa dan negara ASEAN) dan meningkatnya

persaingan dari Vietnam. Sedangkan ekspor

Malaysia yang tertahan, terutama dipengaruhi

oleh penurunan harga komoditas minyak dan

kelapa sawit di pasaran global.

Kinerja ekspor yang solid hanya terjadi

di Vietnam dengan rata-rata TW2-15 mencapai

9,4%, meningkat dari TW1-15 sebesar 8,5%.

Pertumbuhan ekspor tertinggi terjadi pada Juni

2015 sebesar 15,7%, dari 10,4% di Mei 2015.

Grafik 1.78 indeks Keyakinan Konsumen Grafik 1.79 Produksi industri

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

��

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 67

2011 2012 2013 2014 2015

Indeks Indeks

Malaysia, lhs Thailand, lhs

Vietnam, lhs

Sumber: Bloomberg

Filipina, rhs

66


52 Vietnam mendevaluasi mata uangnya pada Juni 2014 dan Januari 2015 masing-masing sebesar 1%. Langkah ini dilanjutkan pada Agustus 2015 dengan besaran yang sama (1%).

53 Pemerintah Thailand mengurangi pungutan pajak penjualan BBM.

Kebijakan pemerintah untuk mendevaluasi52

mata uang dong telah berhasil meningkatkan

daya saing produk ekspor.

Pelemahan juga terjadi pada aktivitas

impor yang menjadi indikasi masih lemahnya

permintaan domestik. Seluruh negara

ASEAN-5 mengalami penurunan impor,

bahkan Singapura, Filipina, Thailand dan

Malaysia terkontraksi. Perlambatan impor

secara umum dipengaruhi oleh harga minyak

dunia yang masih berada di level rendah

meski sempat meningkat di TW2-15. Secara

khusus, kebijakan Thailand untuk melakukan

pengurangan stok (de-stocking) produk non

oil guna mengurangi biaya operasional juga

menjadi faktor terkoreksinya impor di negeri

gajah putih tersebut.

Tekanan inflasi rendah masih terus

berlanjut di Thailand, Singapura dan Filipina,

namun sebaliknya meningkat signifikan di

Malaysia dan naik tipis di Vietnam. Thailand

dan Singapura bahkan terdeflasi masing-

masing 1,1% dan 0,4% di TW2-15 (dari

-0,6 dan -0,3% di TW1-15). Secara umum,

pelemahan harga dipengaruhi oleh masih

relatif rendahnya harga energi global yang

menurunkan biaya transportasi domestik53,

koreksi harga makanan, serta pemulihan

ekonomi yang berjalan lambat. Kontras

dengan negara lain, inflasi Malaysia justru

terakselerasi menjadi 2,5% yoy (dari 0,9% di

TW1-15). Peningkatan yang cukup material

tersebut terutama dipicu oleh kenaikan good

and services tax yang diberlakukan mulai

1 April 2015, serta kenaikan harga petrol

masing-masing 10 sen untuk jenis RON95

dan RON97.

Grafik 1.80 ekspor ASeAn-5 Grafik 1.81 impor ASeAn-5

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

67


Negara ASEAN-5 masih mempertahankan

kebijakan moneter akomodatif untuk merespon

kecenderungan pelemahan ekonomi. Bank

Sentral Malaysia mempertahankan suku bunga

kebijakan di level 3,25%, Filipina (4%), Vietnam

(6,5%) dan Thailand (1,5%). Keputusan

tersebut dilatarbelakangi oleh pertumbuhan

ekonomi yang cenderung termoderasi, serta

untuk mengantisipasi pergerakan di pasar

keuangan yang semakin volatile seiring

meningkatnya kekhawatiran atas situasi

di Eropa (krisis Yunani) dan ketidakpastian

kebijakan moneter yang dilakukan di negara

maju, khususnya rencana kenaikan suku bunga

the Fed. Sementara Bank Sentral Singapura

memperkenankan nilai tukarnya (S$NEER)

bergerak secara moderat dengan tren apresiasi,

serta tidak mengubah slope dari policy band.

Kebijakan tersebut dinilai masih sejalan dengan

outlook inflasi yang masih lemah dan prospek

pertumbuhan ekonomi yang moderat selama

2015.

Pelemahan beberapa indikator ekonomi

yang terjadi di ASEAN-5 telah memicu terjadinya

pelemahan nilai tukar. Mata uang ringgit,

peso, baht dan dong terdepresiasi terhadap

USD yang terus menguat sejalan dengan

optimisme perbaikan ekonomi AS ke depan.

Ketergantungan ekonomi Malaysia terhadap

hasil ekspor minyak memicu terjadinya sentimen

negatif di pasar keuangan sehingga ringgit

terdepresiasi paling signifikan dibandingkan

negara ASEAN-5 lainnya.

Grafik 1.82 inflasi Grafik 1.84 Kebijakan moneter Singapura


��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � � � ��

��

��

��

��

��

�

��

�

��

�

��

�

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

68


Grafik 1.85 nilai Tukar

Tabel 1.9 Prediksi Pertumbuhan ekonomi ASeAn-5

Mencermati perkembangan sejumlah

indikator, kinerja ekonomi negara ASEAN-5

diperkirakan masih akan bergerak bervariasi.

Harga minyak dan komoditas global yang relatif

rendah memberikan dampak yang berbeda

bagi negara eksportir dan importir komoditas.

Sebagai negara pengekspor minyak, ekonomi

Malaysia diperkirakan akan kembali melemah

di 2015. IMF dan CF memprediksi ekonomi

Malaysia akan tumbuh 4,8% yoy di 2015 –

melambat dari 6% di 2014. Perbaikan diprediksi

baru akan terjadi di 2016. Berkebalikan dengan

Malaysia, ekonomi Filipina diprediksi dapat

mengambil manfaat dari rendahnya harga

minyak yang akan meningkatkan konsumsi

domestik. Thailand juga diprediksi tumbuh

lebih baik di 2015 dan 2016 seiring meredanya

ketidakpastian politik.

Pe rekonomian ASEAN-5 mas ih

menghadapi sejumlah risiko yang dikhawatirkan

dapat menahan laju pertumbuhan ekonomi.

Tantangan eksternal yang kian berat

menambah deretan risiko yang harus diatasi

selain faktor risiko dari dalam negeri. Faktor

eksternal yang perlu dicermati antara lain

adalah pelemahan ekonomi Tiongkok yang

merupakan mitra dagang utama negara di

kawasan, volatilitas di pasar keuangan global

yang dipicu oleh isu seputar rencana kenaikan

suku bunga the Fed, pergerakan harga minyak

dan komoditas global, serta dampak El Nino54

yang berpotensi mengganggu produksi

pertanian dan mendorong inflasi pangan.

Selain itu, negara-negara ASEAN juga perlu

mewaspadai eskalasi dari persoalan dalam

negeri masing-masing seperti instabilitas

keamanan di Thailand, isu korupsi 1MDB di

Malaysia, serta isu geopolitik sengketa laut

China Selatan. Dengan berbagai tantangan

yang dihadapi, negara-negara di Kawasan

ASEAN perlu terus mengupayakan kerja sama

untuk meningkatkan resiliensi di kawasan dan

mencapai target pertumbuhan.

3,9 48,0

43,0

38,0

33,0

28,0

23,0

18,01 3 6 9 12 3 6 9 12

2011 2012

3 6 9 12

2013

3 6 3 69 12

2014 2015

3,7

3,5

3,3

3,1

2,9

2,7

2,5

Sumber: Bloomberg

Malaysia, lhs (MYR/USD)

Thailand, rhs (THB/USD)

Filipina, lhs (PHP/USD)

Vietnam, rhs (1000Dong/USD)

2014 2015 2016 2014 2015 2016

Malaysia 6,0 6,0Filipina 6,1 6,1Singapura 2,9 2,9ThailandVietnam

0,7 0,96,0 6,0

4,8 4,9 4,8 5,06,7 6,3 5,9 6,13,0 3,0 2,6 3,13,7 4,0 3,0 3,76,0 5,8 6,1 6,3

Sumber: Consensus Forecast Juli 2015, IMF-WEO April 2015

IMF (WEO April 2015) CF Juli 2015

54 Di ASEAN, El Nino akan mengakibatkan kekeringan yang mengganggu hasil panen produk pertanian.

69

Bab 2 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

Pasar keuangan global pada TW2-15 sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan ekonomi

negara-negara utama. Ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga kebijakan AS menjadi penggerak

utama dinamika pasar. Indeks saham di negara maju pada umumnya bergerak positif. Kecuali

di Tiongkok, indeks saham di negara berkembang cenderung melemah. Yield obligasi global

pada umumnya meningkat. Peningkatan yield terjadi lebih tinggi di negara berkembang akibat

premi risiko. Di sisi lain, kebijakan akomodatif di sejumlah negara utama dan pelemahan harga

komoditas berperan sebagai penyeimbang arah pergerakan yield global yang meningkat. Di

pasar komoditas, tren pelemahan harga masih berlangsung. Pelemahan harga minyak sempat

tertahan, namun kembali menurun karena permintaan yang lesu dan kelebihan pasokan. Harga

komoditas industri juga masih terkontraksi karena minimnya permintaan terutama dari Tiongkok.

Rendahnya harga energi selanjutnya berdampak pada penurunan harga komoditas pertanian.

Hal yang perlu diantisipasi khususnya bagi sektor pertanian adalah El Nino, yang berpotensi

mengakibatkan kekeringan di sejumlah negara dan mendorong kenaikan harga akibat panen

yang gagal.

Perkembangan Pasar Keuangan dan Komoditas

2BA B

70


A. PASAR KEUANGAN

A.1. Pasar Saham

Pasar saham global mengalami

divergensi arah pada TW2-15. Negara maju

melanjutkan tren bulish sejak triwulan pertama

2015. Sementara, indeks di pasar saham

negara berkembang secara umum terkoreksi,

kecuali Tiongkok yang mencatatkan rekor

tertinggi pada April 2015. Pada kelompok

negara maju, peningkatan tertinggi terjadi

pada indeks saham Jepang (Nikkei) yang

rata-rata meningkat 10,2% yoy di TW2-15

sehingga indeks Juni ditutup sebesar 20.235.

Peningkatan ini terutama dipicu oleh pengalihan

komposisi portofolio (portfolio rebalancing)

oleh perusahaan pensiun pemerintah (GPFI).1

Di samping itu, faktor pelonggaran monter

melalui QQE2, depresiasi JPY, dan peningkatan

ekspektasi inflasi diduga berperan dalam

mendorong kenaikan indeks di Jepang.

Indeks harga saham AS dan Kawasan

Euro masih menguat moderat. Indeks Dow

Jones rata-rata naik sebesar 1,1% didorong

oleh persepsi positif terhadap fundamental

ekonomi AS. Sementara itu, indeks Kawasan

Euro (Stoxx50) rata-rata meningkat 5,43%,

dipengaruhi pelonggaran moneter dan

depresiasi EUR. Ekspektasi laba perusahaan

ikut membaik terutama di negara-negara yang

berorientasi ekspor seperti Jerman dan Italia.

Meskipun demikian, peningkatan tersebut

kemudian tertahan oleh sentimen negatif dari

perdebatan keluarnya Yunani dari Kawasan

Euro (Grexit).

Di negara berkembang, peningkatan

indeks terjadi di Tiongkok dengan fluktuasi

yang tinggi. Rally persiten pada saham

Tiongkok di topang oleh dukungan pemerintah

dalam bentuk pembukaan pasar, IPO, dan

ketersediaan transaksi margin. Di sisi investor,

Grafik 2.1Perubahan Indeks Harga Saham TW2-15

Grafik 2.2Perkembangan Indeks Saham

1 Japanese Government Pension Investment Fund.2 Quantitative & Qualitative Easing.

STIPCOMP

KLCISETBEI

ShanghaiKOSPI

Hang SengNikkei

FTSEStoxx 50Nasdaq

S&P 500DJIA

-20,00

Sumber: Bloomberg

-10,00 0,00 10,00 20,00 30,00 40,00

%

Rata-rataPoint to Point

275

225

175

125

75Apr

Sumber: Bloomberg

Jul Okt Apr Jul OktJan Apr JulJan2013

Indeks Jan2013=100

2014 2015

Dow Jones (AS)Stoxx (Euro)

S&P (AS)Nikkei (Jepang)

Shanghai (Tiongkok)

71


hal tersebut disambut positif karena bertepatan

dengan kebutuhan akan outlet investasi yang

menguntungkan setelah kinerja sektor properti

dan penempatan di shadow banking terhambat.

Peningkatan indeks saham Tiongkok kemudian

mengalami koreksi ketika pemerintah mulai

membatasi transaksi margin. Penurunan tajam

terjadi pada 18 Juli 2015 hingga mencapai

sekitar 35%. Kepercayaan investor kemudian

melemah dan pasar menjadi kurang stabil.

Kepanikan investor lalu berhasil diredam

setelah Pemerintah Tiongkok mengeluarkan

langkah stabilisasi dengan mendorong kembali

transaksi margin.3

Di wilayah lain, arah pergerakan indeks

di negara berkembang pada umumnya

bergerak negatif. Indeks saham Singapura (STI)

rata-rata terkontraksi 3,8% qtq pada TW2-

15. Filipina (PCOMP) dan Malaysia masing-

masing turun 4,7% dan 6,8%. Sementara,

Indeks saham Indonesia (BEI) terkoreksi

sebesar 11%. Pergerakan indeks dipengaruhi

pelemahan fundamentalekonomi (eksternal

dan domestik), serta faktor sentimen negatif.

Secara fundamental, ekonomi di negara

berkembang sangat dipengaruhi dengan

pelemahan Tiongkok yang mempunyai peran

strategis dalam rantai produksi regional. Risiko

keuangan juga mengalami peningkatan di

negara berkembang dengan eksposur utang

luar negeri yang cukup besar di tengah

tren apresiasi USD. Sementara itu, rencana

kenaikan bunga kebijakan AS dan instabilitas

di Kawasan Euro menjadi faktor sentimen

yang memengaruhi pergerakan pasar saham

secara negatif.

A.2. Pasar Obligasi Pemerintah

Pergerakan harga obligasi global

yang tercermin dari pergerakan yield, erat

kaitannya dengan pengelolaan kebijakan

moneter di beberapa negara maju serta

faktor risiko di negara berkembang. Secara

umum, perkembangan yield obligasi global

sangat dipengaruhi oleh ekspektasi kenaikan

Fed Fund Rate (FFR) yang menguat sejalan

dengan perbaikan ekonomi AS. Yield obligasi

pemerintah AS (10 tahun) rata-rata meningkat

0,32% ppt menjadi 2,1% pada TW2-15.

Yield obligasi Kawasan Euro rata-rata naik

0,27% menjadi 0,54%, dan Jepang naik tipis

sebesar 0,06% menjadi 0,4%. Kenaikan yield

obligasi di negara berkembang secara umum

meningkat lebih tinggi. Yield obligasi Indonesia

rata-rata naik sebesar 0,8% sehingga yield

obligasi 10 tahun berada di angka 8,1% pada

TW2-15.

Grafik 2.3Perubahan Yield Obligasi Pemerintah TW2-153 lihat boks: Di Balik Penurunan Harga Saham Tiongkok.

Thailand

Singapura

Filipina

Malaysia

Indonesia

Korea

Tiongkok

JepangInggris

Perancis

Jerman

Amerika

-20

Sumber: Bloomberg

0 20 40 60 80 100

bps


72


Interaksi sejumlah faktor mendorong

peningkatan yield obligasi global. Ekspektasi

terhadap rencana kenaikan suku bunga

kebijakan AS menjadi pendorong peningkatan

yield secara global. Namun peningkatan yield

tersebut relatif tertahan oleh rendahnya inflasi

akibat pelemahan harga-harga komoditas

global. Pelaksanaan kebijakan moneter longgar

di sejumlah kawasan seperti Kawasan Euro,

Jepang, dan Tiongkok juga ikut menjadi

penyeimbang kenaikan obligasi global.

Sementara, perdebatan keluarnya Yunani dari

Kawasan Euro (Grexit) merupakan tail risk bagi

kenaikan yield global. Di negara berkembang,

kenaikan obligasi juga dipengaruhi oleh

kenaikan premi risiko, terutama bagi negara

yang memiliki ketidakseimbangan eksternal

seperti eksposur utang luar negeri yang

tinggi.

B. PASAR VALUTA ASING

Dollar AS (USD) masih cukup kuat

dibandingkan mata uang lainnya di dunia.

Indeks nilai tukar AS terhadap mata uang

global (DXY) menguat tipis rata-rata sebesar

1% qtq pada TW2-15. Apresiasi tersebut

tidak sekuat periode sebelumnya yakni sekitar

10% qtq. Bahkan, mata uang utama seperti

EUR dan GBP justru mengalami apresiasi

terhadap USD masing-masing 3,8% qtq dan

6%. Perkembangan nilai tukar JPY, CNY dan

negara-negara berkembang lainnya cenderung

masih mengalami depresiasi.

Tertahannya depresiasi EUR pada TW2-

15 diduga lebih dipengaruhi faktor sentimen

dan teknikal. Pertama, faktor sentimen

muncul dari mundurnya ekspektasi kenaikan

suku bunga kebijakan AS menjadi akhir

2015 dari sebelumnya pada pertengahan

2015. Selain itu, sejumlah pelaku pasar

yang melepas EUR terhadap USD mulai

merealiasikan keuntungannya. Pembelian

yang tinggi pada obligasi Jerman (bund)

Grafik 2.4Perkembangan Yield Obligasi Pemerintah

Grafik 2.5Indeks Nilai Tukar USD (DXY)

3,5 5

4

3

2013 2014 2015Apr

Sumber: Bloomberg

Jul Okt Apr Jul OktJan Apr JulJan

2

1

0

2,5

2

1,5

1

0,5

0

3

% %

TW2

Amerika 10yr Govt Bond, lhsJepang 10yr Govt Bond, lhs

Jerman 10yr Govt Bond, lhsTiongkok 10yr Govt Bond, rhs

105

100

95

90

85

80

75

70Mar Jun

Sumber: Bloomberg

Sep Des2011

Mar Jun Sep Des2012

Mar Jun Sep Des2013

Mar Jun Mar JunSep Des2014 2015

Indeks

DXY

73


juga membuat aliran modal ke Kawasan

Euro meningkat. Peningkatan nilai EUR juga

terjadi karena alasan teknis (rebound) dari

periode sebelumnya setelah ECB melakukan

QE di tengah muramnya outlook ekonomi

Kawasan Euro. Di Inggris, rencana kenaikan

suku bunga kebijakan karena membaiknya

prospek ekonomi membuat ekspektasi GBP

semakin kuat.

Di sisi lain, nilai tukar negara-negara

berkembang masih cenderung tertekan akibat

faktor global. Penguatan USD yang berlanjut

dan sentimen kenaikan bunga kebijakan

bank sentral AS masih menjadi faktor pemicu

depresiasi nilai tukar negara berkembang.

Pelemahan harga komoditas global menjadi

risiko pemicu depresiasi di negara pengekspor

komoditas. Sementara, nilai tukar CNY

mengalami depresiasi moderat terutama

akibat outflows terkait melemahnya prospek

ekonomi Tiongkok ke depan. Mata uang Rusia

(RUB) masih terus melemah karena kebijakan

moneter longgar dan pelemahan ekspor energi

serta faktor geopolitik terkait Ukraina.

C. PASAR KOMODITAS

Secara garis besar, harga komoditas

masih memperlihatkan pelemahan pada

TW2-15 terutama pada komoditas terkait

industri. Harga minyak sempat mengalami

kenaikan (rebound), namun kembali melemah

karena permintaan yang lesu dan kondisi

kelebihan pasokan global. Harga minyak WTI

pernah menyentuh angka USD61,4 per barrel

pada 10 Juni 2015, tetapi ditutup melemah di

level USD59,5 pada akhir Juni 2015. Sepanjang

TW2-15, harga WTI dan Brent rata-rata

meningkat masing-masing sebesar 15,1% qtq

dan 18,1%. Kelebihan pasokan pada pasar

minyak dunia terutama terpengaruh oleh

persediaan AS. Meskipun jumlah rig minyak

AS terus menurun 60% dari puncaknya pada

November 2015, persediaan minyak AS masih

melimpah. Kondisi ini mencerminkan tingginya

tingkat efisiensi produksi minyak AS. Produksi

AS saat ini mencapai 1 juta barel per hari. Di sisi

lain, produksi OPEC juga relatif tinggi sebesar

1,5 juta barel per hari yang didukung oleh

produksi dari Arab Saudi dan Irak.

Meskipun belakangan harga minyak

dunia sempat meningkat, secara keseluruhan

harga energi global mengalami penurunan.

Peningkatan harga minyak pada Juni 2015

terkompensasi dengan penurunan harga gas

dan batu bara yang turun masing-masing

sebesar 13% dan 4% pada TW2-15 (Bank

Dunia, 2015).

Penurunan harga komoditas non-

minyak terkait industri dipengaruhi pelemahan

permintaan dan ef is iensi . Pelemahan

Grafik 2.6 Perubahan Beberapa Mata Uang terhadap Dolar AS TW2-15

Sumber: Bloomberg

PHP

SGDTHB

MYRIDR

KRW

INR

CNY

AUDCHF

JPY

GBPEUR

-6,00 -4,00 -2,00 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00

%Depresiasi Apresiasi


74


ekonomi Tiongkok cukup berpengaruh

pada melambatnya permintaan global pada

komoditas industri seperti alumunium dan

timah. Harga kedua produk tersebut menurun

masing-masing sebesar 5,3% qtq dan 16,2%

pada TW2-15. Selain itu, harga tembaga dan

nikel juga terkoreksi masing-masing sebesar

4,6% qtq dan 3,3%. Selain karena minimnya

permintaan, penurunan harga komoditas metal

juga dipengaruhi oleh peningkatan efisiensi

tambang produksi yang ada di Australia. Secara

keseluruhan harga komoditas metal rata-rata

jatuh 2% pada TW2-15.

Penurunan pada harga energi juga

memengaruhi pelemahan harga komoditas

pertanian. Komoditas makanan pokok seperti

gandum dan padi rata-rata turun masing-

masing sebesar 4,5% dan 8,2% pada TW2-15.

Jagung dan kopi masing-masing terkontraksi

sebesar 6,7% dan 14,7%. Murahnya harga

energi membantu peningkatan kuantitas

produksi pertanian melalui penurunan harga

pupuk yang anjlok rata-rata sebesar 4% pada

TW2-15 (Bank Dunia, 2015). Namun, faktor

yang perlu diwaspadai oleh sektor pertanian

adalah perubahan cuaca ekstrim (El Nino) yang

diperkirakan terjadi hingga akhir 2015. Badai

El Nino akan mengakibatkan kekeringan di

sejumlah negara dan berpotensi mendorong

kenaikan harga pangan.

Grafik 2.7Perubahan Harga Komoditas TW2-15

Grafik 2.8Rig AS dan Harga Minyak

Sumber: Bloomberg

CocoaCoffee

Palm OilRice

SoybeanWheat

CornTin

LeadNickel

ZincCopper

AlumuniumGold

-20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0

Oil Price-WTIOil Price-Brent

Rata-rata

%

Point to Point

USD/Barrel

140

130

120

110

100

90

80

70

60

50

2013Jan Mar Mei Jul Sep Nov

2014 2015Jan Mar Mei Jul Jan Mar Mei JulSep Nov

40

Sumber: Bloomberg

WTI Brent

TW2

75

Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional

Situasi ekonomi global yang masih diliputi ketidakpastian dan diiringi dengan divergensi

arah kebijakan moneter di negara maju telah menjadi perhatian bagi fora kerja sama regional

dan multilateral. Fora juga mencermati sejumlah tantangan yang perlu diwaspadai antara lain

penguatan USD, rencana kenaikan suku bunga the Fed, pelemahan ekonomi Tiongkok dan

penurunan harga komoditas global.

Situasi tersebut mendorong fora kerja sama internasional untuk membahas upaya antisipatif

selain melanjutkan beberapa inisiatif yang telah disepakati sebelumnya. Upaya penguatan resiliensi

melalui Regional Financial Arrangement terus dilakukan melalui persiapan operasionalisasi CMIM

dan penguatan peran AMRO. Sejalan dengan itu, Fora G20 telah menyepakati beberapa hal

yang dapat menjadi solusi bersama.

Forum G20 juga menegaskan kembali perannya dalam meningkatkan kepercayaan dan

mengurangi kerentanan melalui implementasi kebijakan makroekonomi dan reformasi struktural

yang efektif dalam upaya meningkatkan permintaan global dan pertumbuhan potensial. Menyadari

bahwa investasi infrastruktur dapat menjadi faktor pendorong utama pertumbuhan, Forum Islamic

Development Bank (IDB) juga fokus pada upaya mendorong pembiayaan infrastruktur berbasis

syariah diantaranya melalui rencana pendirian World Islamic Investment Bank (WIIB).

Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional

3BA B

76


A. KERJA SAMA REGIONAL

A.1. Pembahasan Fora terhadap

Perkembangan Ekonomi Regional

Perkembangan ekonomi regional masih

diwarnai oleh risiko peningkatan volatilitas

sebagai dampak dari perkembangan ekonomi

global yang tidak merata dan divergensi

kebijakan moneter di advanced economies.

Walaupun secara umum negara kawasan

dinilai memiliki fundamental yang cukup

kuat, dampak spillover dari volatilitas di

pasar keuangan global terhadap stabilitas

sistem keuangan di kawasan tetap perlu

diwaspadai.

Dampak dar i f inanc ia l market

adjustments diperkirakan lebih besar dari

prediksi sebelumnya, disebabkan oleh

akumulasi capital inflows dan market amplifiers

yang besar. Dalam hal ini, akumulasi capital

inflows ditengarai banyak didorong oleh

perilaku mencari yield yang tinggi, sehingga

dapat menambah volatilitas dan risiko re-

pricing pada pasar keuangan di kawasan. Lebih

lanjut, risiko sistem keuangan di kawasan,

khususnya di pasar obligasi, juga semakin

diperkuat dengan market amplifiers berupa:

(i) konsentrasi kepemilikan debt securities

oleh hanya beberapa asset managers; (ii)

penjualan ritel debt securities dalam bentuk

exchange trade fund (ETF) yang memungkinkan

redemption at short notice dan memicu respon

fire-sale oleh investor ritel; (iii) peningkatan

partisipasi asing di pasar utang kawasan;

(iv) pasar obligasi kawasan telah menjadi

less liquid dengan turnover ratio mengalami

penurunan; dan (v) sebagian besar obligasi

korporasi di beberapa negara emerging adalah

oil-related. Sejalan dengan kondisi tersebut,

pemulihan ekonomi di kawasan diperkirakan

dapat berjalan lebih lambat dari periode

sebelumnya, mengingat terbatasnya faktor

pendorong pertumbuhan yang antara lain

disebabkan oleh perlambatan pertumbuhan

ekonomi Tiongkok dan kemungkinan dampak

normalisasi The Fed.

Mencermati kondisi tersebut, Forum

Executives’ Meeting of East Asia Pacific (EMEAP)

pada TW2-15 telah secara intensif melakukan

pembahasan mengenai potensi pertumbuhan

ekonomi negara kawasan Asia-Pasifik. Dari

diskusi yang dilakukan, disimpulkan bahwa GDP

potensial negara kawasan Asia-Pasifik secara

keseluruhan diprediksi tumbuh melambat

secara gradual selama dekade mendatang

yaitu dari 5,5% di 2008-2013 menjadi 4,4%

di 2015-2019 dan 3,3% di 2020-2025, dengan

tren yang cenderung berbeda antarnegara di

kawasan. Perlambatan tersebut dipengaruhi

oleh beberapa faktor, yaitu: (i) penurunan

tingkat kelahiran; (ii) penurunan produktivitas,

terutama akibat perlambatan di Tiongkok yang

berdampak pada penurunan keseluruhan

produktivitas kawasan sebesar 3,7%; (iii)

terbatasnya kontribusi human capital; dan (iv)

penurunan kontribusi total factor productivity

(TFP) dari 1,5% pada 2008-13 menjadi 0,6%

pada 2020-25.

Reformasi struktural untuk memperbaiki

kinerja supply side merupakan elemen penting

untuk mengatasi perlambatan pertumbuhan

ekonomi . Namun demik i an , da l am

77


aktivitas di sektor properti dan UMKM,

terbukti mampu mendorong pertumbuhan

ekonomi dengan cukup signifikan. Namun

demikian, penerapan kebijakan moneter untuk

mendorong pertumbuhan perlu lebih berhati-

hati dan memperhatikan apakah dampak yang

terjadi bersifat temporer atau permanen.

A.2. Pembahasan Dampak Inisiatif Global

Regulatory Reform di Kawasan

Dampak penerapan standar internasional

pasca-inisiatif global regulatory reform, seperti

OTC Derivatives Market (OTC DM), masih

menjadi perhatian kawasan pada TW2-15,

khususnya pada Forum EMEAP. Penerapan

regulasi OTC DM sebagai implikasi dari Global

Financial Crises (GFC) 2008 - terutama yang

diterapkan oleh negara maju seperti AS -

dipandang memengaruhi aktivitas institusi

keuangan di kawasan Asia-Pasifik. Beberapa

dampak yang telah teridentifikasi diantaranya:

(i) terciptanya fragmentasi pasar kawasan

dengan pasar AS dan EU; (ii) persyaratan

implementasi financial market infrastructures

(FMIs) baru yang relatif mahal bagi pasar

kawasan yang masih terbatas; dan (iii) dampak

terhadap pengawasan bank, a.l. terkait

kecukupan data serta crisis management

protocol sistem perbankan.

Menyikapi kondisi tersebut, negara

anggota EMEAP menyepakati perlunya

monitoring terhadap dampak penerapan

OTC DM di kawasan, khususnya dalam

hal pengumpulan data kuantitatif untuk

mengetahui dampak tersebut. Diakui bahwa

mengevaluasi prospek pertumbuhan ekonomi

jangka menengah, juga perlu dipertimbangkan

peningkatan kinerja sisi demand, terutama

dalam mengantisipasi penurunan permintaan

dari AS dan EU. Pertumbuhan permintaan

dari Asia yang semakin meningkat beberapa

waktu terakhir menunjukkan potensi pasar

di kawasan yang sangat besar. Untuk itu,

perdagangan intra kawasan dapat menjadi

alternatif pendorong pertumbuhan kawasan

untuk mengantisipasi penurunan permintaan

dari AS dan EU.

Disadari dampak positif reformasi

struktural baru dapat dinikmati dalam jangka

panjang, dan dalam jangka pendek dapat

memberikan dampak negatif bagi aktivitas

ekonomi dan inflasi. Jika reformasi struktural

tidak mampu membangun keyakinan dan

ekspektasi bahwa permintaan dalam jangka

menengah panjang akan meningkat, dampak

negatif dari reformasi struktural akan bertahan

lebih lama dari yang diharapkan. Oleh karena

itu, dalam melakukan kebijakan moneter,

sangat penting bagi bank sentral untuk dapat

melakukan asesmen atas dampak reformasi

struktural bagi inflasi dan upah

Pandangan bahwa peran kebijakan

moneter dalam mendorong pertumbuhan

ekonomi terbatas pada menciptakan lingkungan

yang kondusif bagi restrukturisasi ekonomi,

sejak krisis telah mengalami pergeseran.

Kebi jakan moneter diharapkan dapat

memainkan peran lebih aktif untuk menjamin

efektivitas restrukturisasi ekonomi. Berdasarkan

pengalaman Korea, kebijakan moneter yang

cenderung longgar, misalnya mendorong

78


data yang diperoleh saat ini masih terbatas

berupa hasil survei kepada pelaku pasar, dan

belum didukung dengan data kuantitatif

yang memadai. Mempertimbangkan pasar

derivatif kawasan yang masih kecil dan belum

likuid, fokus strategi di EMEAP akan diarahkan

tidak hanya pada penyampaian joint letter

kepada otoritas, namun akan lebih difokuskan

kepada strategi ke depan untuk menjawab

tantangan yang dihadapi pasar kawasan

dengan mempertimbangkan perkembangan

yang terjadi di pasar yang telah lebih maju.

Dialog akan dilakukan untuk menjamin bahwa

reformasi tersebut akan dilakukan dengan

cara yang memungkinkan bagi pasar kawasan

untuk tumbuh dan menjadi lebih likuid.

A.3. Penguatan Resiliensi Kawasan dengan

Regional Financial Arrangement (RFA)

Penguatan resiliensi kawasan dalam

bentuk skema kerja sama keuangan, baik

bilateral maupun multilateral, tetap menjadi

komitmen utama negara anggota ASEAN+3.

Upaya penguatan resiliensi kawasan melalui RFA

terus dilakukan melalui peningkatan persiapan

operasionalisasi dan implementasi Chiang Mai

Initiatives Multilateralization (CMIM) maupun

peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic

Research Office (AMRO). Penguatan CMIM

saat ini diarahkan pada penguatan koordinasi

antara CMIM dengan global financial safety

net (GFSN) seperti fasilitas IMF, serta upaya

peningkatan operasionalisasi hal-hal teknis

yang mengacu pada standar internasional.

Penguatan koordinasi antara CMIM

dengan GFSN antara lain dilakukan melalui

pelaksanaan joint study yang dilakukan

oleh BOK, BI dan BOJ mengenai “Troika’s

Economic Adjustment Programs in the Euro

Area for the CMIM’s Future Reference”. Studi

tersebut ditujukan untuk mengetahui peran

dan keterlibatan IMF dalam skema Regional

Financial Arrangement di Kawasan Euro yang

akan digunakan sebagai referensi dalam

memperkuat CMIM Arrangement. Sementara

itu, peningkatan operasionalisasi CMIM

yang mengacu pada standar internasional

saat ini, dilakukan melalui joint study BOJ,

BOT dan MAS, mengenai “Comparative

Analysis of CMIM Arrangement and Market

Practices under ISDA”. Studi ditujukan untuk

membandingkan pengaturan teknis transaksi,

seperti perhitungan pembayaran bunga,

commitment fee, dan early repurchase pada

kerangka CMIM dengan praktik yang terjadi

di pasar berdasarkan International Swaps and

Derivatives Association (ISDA).

Untuk mendukung peran AMRO dalam

implementasi CMIM, peningkatan kualitas

surveillance dan kapasitas organisasi AMRO

sebagai International Organization (IO) terus

dilakukan melalui Forum ASEAN+3. Pada TW2-

15 AMRO telah menyelesaikan penyusunan

AMRO Medium-Term Strategic Vision (MTSV)

yang terdiri dari: (i) visi dan misi; (ii) fungsi

utama dan strategi; (iii) medium-term strategic

objectives; dan (iv) struktur organisasi high-

level. MTSV tersebut telah disetujui oleh

Menteri Keuangan dan Gubernur Bank

79


Sentral negara ASEAN+3, dan diharapkan

akan menjadi acuan dalam pengembangan

kapasitas organisasi AMRO ke depan.

A.4. Kerja sama Liberalisasi Jasa

Keuangan

A.4.1. ASEAN Financial Integration Vision

Post-2015

Visi ASEAN pasca-2015 dalam bidang

integrasi keuangan yang telah disetujui

oleh Menteri Keuangan dan Gubernur Bank

Sentral ASEAN terdiri dari tiga pilar yaitu (i)

Financial Integration; (ii) Financial Inclusion;

dan (iii) Financial Stability. Pilar financial stability

dipandang penting mengingat integrasi

keuangan selain memiliki manfaat yang besar

untuk mendukung pertumbuhan perdagangan

dan investasi, namun juga meningkatkan

potensi risiko. Sementara itu, pilar financial

inclusion dimaksudkan agar manfaat integrasi

keuangan dapat dinikmati oleh lebih banyak

lapisan masyarakat, terutama yang saat

ini belum memiliki akses keuangan, dan

menjadi prioritas kebijakan sektor keuangan

di ASEAN.

Bank Indonesia secara aktif terlibat

pada implementasi visi ASEAN Financial

Integration, dan pada TW2-15 telah memelopori

penyusunan terms of refererence (TOR) untuk

pendirian Working Committee on Financial

Inclusion (WC-FI) di tingkat ASEAN bersama

Bank Negara Malaysia.

Pada TW2-15, visi integrasi keuangan

ASEAN pasca-2015 juga telah dikonsolidasikan

ke dalam draf dokumen visi ASEAN Economic

Community 2025 (AEC Attendant Document)

yang terdiri dari lima pilar kebijakan. Kelima

pilar kebijakan tersebut adalah: (i) Highly

Integrated and Cohesive Economy; (i i)

Competitive, Innovative and Dynamic ASEAN;

(iii) Enhancing Economic Connectivity and

Sectoral Integration; (iv) Resilient, Inclusive

and People-Oriented, People-Centred ASEAN;

and (v) a Global ASEAN. Integrasi keuangan

dijabarkan secara utuh ke dalam pilar 1 AEC

Attendant Document yaitu Highly Integrated

and Cohesive Economy mempertimbangkan

pilar tersebut merupakan kelanjutan dari

pilar Single Market and Production Base pada

Blueprint AEC 2015. AEC Attendant Document

kemudian akan dilaporkan pada KTT ASEAN di

November 2015. Dalam rangka implementasi

AEC Attendant Document, selanjutnya setiap

sektor diminta untuk menyusun strategic

action plan untuk memastikan tercapainya visi

integrasi ekonomi ASEAN 2025.

B. KERJA SAMA MULTILATERAL

Pertumbuhan global yang moderat

dan menunjukkan arah yang beragam masih

menjadi fokus perhatian dalam berbagai fora

internasional, termasuk dalam Forum G20.

Beberapa tantangan yang masih mengemuka

meliputi penguatan USD, unsynchronized

monetary policy, penurunan harga komoditas,

penurunan harga minyak, dan ketidakpastian

rencana normalisasi kebijakan the Fed.

M e n y a d a r i b a h w a i n v e s t a s i

infrastruktur dapat menjadi pendorong utama

80


pertumbuhan, Forum Islamic Development

Bank (IDB) yang diselenggarakan pada 7

-11 Juni 2015 juga membahas berbagai

upaya untuk meningkatkan peran IDB dalam

membantu proyek-proyek infrastruktur negara

anggota, antara lain melalui pendirian Islamic

Investment Infrastructure Bank atau World

Islamic Investment Bank (WIIB).

B.1. Pembahasan Fora terhadap Kondisi

Perekonomian Global

Perekonomian yang beragam menjadi

fokus pembahasan pada pertemuan tingkat

deputi G20 pada bulan Juni 2015. Kinerja

ekonomi negara maju, khususnya Uni Eropa

mengalami perkembangan yang positif,

didukung oleh perbaikan kondisi finansial

dan transmisi kebijakan moneter serta risiko

deflasi yang semakin menurun. Sementara

negara emerging, khususnya Tiongkok masih

tumbuh moderat di tengah upaya mencapai

internal rebalancing.

Perkembangan ekonomi global masih

menghadapi sejumlah tantangan yaitu

penguatan USD, unsynchronized monetary

policy, penurunan harga minyak dan komoditas

lainnya. Tantangan baru yang perlu dicermati

adalah dampak dari quantitative easing ECB

yang dikhawatirkan dapat meningkatkan

volatilitas di pasar keuangan. Namun demikian,

belum adanya kepastian normalisasi kebijakan

the Fed menjadi tantangan utama yang

menjadi concern negara anggota G20.

Merespon berbagai tantangan tersebut,

Forum G20 menyepakati beberapa hal

yang dapat menjadi solusi bersama, yaitu:

(1) menerapkan clear and well-calibrated

communication, (2) mendorong reformasi

struktural, dan (3) menerapkan kebijakan

tambahan di masing-masing negara untuk

meningkatkan confidence dan outlook yang

lebih baik.

Isu normalisasi kebijakan the Fed juga

menjadi perhatian gubernur bank sentral

negara emerging pada Forum Bank for

International Settlement (BIS) di TW2-15,

terutama mengenai ketidakpastian waktu

kenaikan suku bunga the Fed. Hal ini menjadi

concern bersama mengingat ekspektasi pasar

yang sangat tinggi akan kenaikan suku bunga

the Fed. Bank sentral mencermati tendensi

penurunan kepemilikan instrumen keuangan

jangka pendek di dalam negeri oleh investor,

yang disinyalir sebagai bentuk langkah mitigasi

risiko nilai tukar para asset managers.

B.2. Upaya Percepatan Pembangunan

dan Pertumbuhan Ekonomi yang Lebih

Berkualitas

Upaya percepatan pembangunan dan

pertumbuhan ekonomi yang berkualitas terus

menjadi perhatian Forum G20. Forum G20

berkomitmen untuk melanjutkan Brisbane

Leaders’ Communique dan Brisbane Action Plan

yang berisi strategi pertumbuhan komprehensif,

komitmen untuk meningkatkan investasi dan

infrastruktur, serta memperkuat ketahanan

ekonomi global melalui reformasi sektor

81


keuangan dan kerja sama perpajakan. Sejalan

dengan itu, Forum IDB (Islamic Development

Bank) juga membahas upaya mendorong

pembangunan infrastruktur di negara anggota

untuk mendorong pertumbuhan, khususnya

melalui rencana pendirian World Islamic

Investment Bank (WIIB) sebagai sumber

pembiayaan infrastruktur berbasis syariah.

B.2.1 Strategi Mendorong Pertumbuhan

Ekonomi

M e r e s p o n p e r k e m b a n g a n

perekonomian global, G20 menegaskan

kembali perannya dalam meningkatkan

kepercayaan dan mengurangi kerentanan

melalui implementasi kebijakan makroekonomi

dan reformasi struktural yang efektif dalam

upaya meningkatkan permintaan global dan

pertumbuhan potensial. Memperhatikan

tantangan perekonomian yang dihadapi

saat ini, Forum G20 juga sepakat untuk

mempertimbangkan policy trade off yang

dihadapi dalam mengimplementasikan

kebijakan nilai tukar, moneter, fiskal, maupun

makroprudensial. Dengan mempertimbangkan

bahwa sebagian besar negara sudah

memaksimalkan pemanfaatan instrumen

moneter da lam menghadapi kondis i

perekonomian global, maka dukungan di sisi

fiskal perlu ditingkatkan.

Terkait dengan outlook pertumbuhan

yang semakin menurun, Forum G20

menekankan pentingnya komunikasi kebijakan

yang berhati-hati agar tidak menimbulkan

gejolak pada pasar keuangan, serta terus

fokus pada implementasi komitmen yang

tertuang dalam Brisbane Action Plan. Selain

itu, sejumlah negara juga menekankan

perlunya threshold untuk menentukan kapan

anggota G20 perlu melakukan measures

tambahan, mengingat sebagian negara G20

memandang tidak ada kesepakatan yang

mewajibkan untuk menambah measures

apabila pertumbuhan ekonomi global yang

diproyeksikan lebih rendah daripada trajectory

sebelumnya. Tambahan ataupun penyesuaian

kebijakan tersebut dapat dituangkan dalam

adjusted growth strategy, termasuk perlunya

memperhatikan kondisi perekonomian terkini

dan mendorong pertumbuhan inklusif.

B.2.2 Investasi Infrastruktur

Pentingnya pembangunan infrastruktur

dalam mendorong pertumbuhan ekonomi

global dibahas baik dalam Forum G20 maupun

di Pertemuan Tahunan IDB yang diadakan

pada Juni 2015. Terkait dengan isu investasi

infrastruktur, Forum G20 menitikberatkan

pada upaya yaitu: (1) mengevaluasi agenda

investasi dan infrastruktur yang telah

disepakati sebelumnya, dan (2) meninjau

draft strategi investasi dari masing-masing

negara. Selanjutnya pembentukan Global

Infrastructure Hub (GIH)1 - yang sudah sampai

pada tahap penunjukkan CEO – diharapkan

dapat beroperasi secepatnya sebagai pusat

1 GIH adalah institusi yang akan berperan dalam membangun jaringan knowledge-sharing antar anggota, mengatasi isu data gap dan meningkatkan peluang investasi melalui pengembangan database proyek-proyek infrastruktur.

82


informasi dalam investasi infrastruktur. CEO GIH

terpilih menyampaikan rencana kerja ke depan

termasuk melakukan dengar pendapat dengan

negara-negara anggota untuk memperoleh

masukan, serta menandatangani MoU dengan

Global Infrastructure Facility (GIF2) untuk

berkolaborasi di bidang investasi infrastruktur

secara efektif dan efisien. Dalam konteks

ini, G20 menekankan pentingnya kolaborasi

antara Investment Infrastructure Working

Group (IIWG) dan GIH. G20 juga menekankan

urgensi mendorong investasi sebagai motor

pertumbuhan, serta memperhatikan kualitas

investasi sebagai wujud deliberasi G20, serta

pengembangan model Kerja sama Pemerintah

Swasta (PPP Model) untuk meningkatkan

pembiayaan pembangunan infrastruktur.

Senada dengan itu, annual meeting

IDB pada 2015 juga difokuskan pada upaya

meningkatkan peran IDB dalam membantu

proyek-proyek infrastruktur negara anggota

sehingga dapat mendorong pertumbuhan dan

membantu efektivitas program pengentasan

kemiskinan. Dalam hal ini IDB diharapkan dapat

menciptakan institusi pembiayaan infrastruktur

yang dilakukan berdasarkan prinsip syariah

dalam rangka membantu anggota mencapai

tujuan perbaikan infrastruktur di negaranya

masing-masing. Sejalan dengan hal tersebut,

IDB berencana mendirikan Islamic Investment

Infrastructure Bank atau World Islamic

Investment Bank (WIIB) yang diupayakan

oleh Indonesia untuk berlokasi di Jakarta,

Indonesia.

Rencana pendirian WIIB yang akan

berkantor pusat di Indonesia tersebut

diharapkan dapat memberi manfaat bagi

Indonesia, antara lain: (1) Menjadi salah

satu alternatif pembiayaan infrastruktur di

Indonesia; (2) Memfasilitasi pertumbuhan

ekonomi syariah, baik di Indonesia maupun

global, dan (3) berperan sebagai katalisator

pengembangan instrumen keuangan berbasis

syariah.

B.3. Upaya Meningkatkan Ketahanan

Ekonomi Global

B.3.1 Reformasi Sektor Keuangan

Forum G20 melanjutkan pembahasan

agenda reformasi sektor keuangan global

sebagai masukan bagi Pimpinan G20 pada

KTT G20 di Antalya (Antalya Summit). Terkait

reformasi sektor keuangan, G20 menegaskan

kembali komitmen untuk memperkuat sistem

keuangan global melalui penguatan sistem

keuangan, penyelesaian kriteria sekuritisasi

yang sederhana, transparan dan dapat

diperbandingkan, serta mengatasi dampak

negatif dari perbankan semu (shadow

banking).

Indonesia secara khusus menyampaikan

agar organisasi internasional, khususnya FSB

(Financial Stability Board) dapat memperhatikan

kondisi dan tantangan yang dihadapi oleh

negara emerging dalam implementasi reformasi

sektor keuangan dengan memperhatikan

2 GIF adalah sebuah platform global yang akan memfasilitasi persiapan dan penataan proyek infrastruktur dengan melibatkan sektor swasta dan investor jangka panjang (institutional investors)

83


karakteristik dan kebutuhan dari masing-

masing negara.

Sementara itu, Forum BIS juga secara

khusus membahas reformasi sektor keuangan

di negara-negara anggota. Hasil kajian BIS

menunjukkan bahwa reformasi regulasi

keuangan global memiliki beberapa manfaat,

antara lain: (i) Sistem keuangan yang lebih

aman; (ii) Pergeseran hubungan harga aset

dengan suku bunga kebijakan; dan (iii)

Penurunan aktivitas arbitrase di pasar uang.

B.3.2 Kerja Sama Perpajakan

Forum G20 menegaskan kembali

komitmen untuk melanjutkan the G20/OECD

Base Erosion and Profit Shifting (BEPS) Action

Plan untuk meningkatkan penerimaan fiskal,

dan menjaga komitmen terkait pertukaran

informasi perpajakan lintas negara secara

otomatis (Automatic Exchange of Information

on Tax Matters). Selain itu, G20 juga

berkomitmen untuk mengimplementasikan

the G20 High Level Principles on Beneficial

Ownership Transparency sebagai upaya untuk

meningkatkan keterbukaan informasi dalam

mencegah tindak pidana pencucian uang dan

penghindaran pajak. Dalam kaitan ini, Indonesia

menyampaikan perlunya peningkatan kapasitas

SDM dan institusi di negara berkembang

untuk dapat mengimplementasikan standar

dimaksud.

B.3.3 Agenda Penguatan Lembaga Moneter

Internasional

Forum G20 masih terus mendorong

reformasi lembaga moneter internasional,

khususnya IMF, melalui perbaikan formula

kuota agar dapat merepresentasikan peran

relatif masing-masing negara anggota dalam

perekonomian global terutama peran negara

berkembang. Reformasi tersebut tertuang

dalam Review Quota IMF ke-15 (15th General

Quota Review). Dalam hal ini IMF terus

berusaha menyelesaikan Quota Formula

Reform dan GRQ ke 15 yang harus diselesaikan

pada Desember 2015.

B.4. Pengembangan Ekonomi Syariah

Perkembangan ekonomi syar iah

telah menjadi perhatian berbagai lembaga

internasional. Mempertimbangkan perlunya

pengembangan pembiayaan alternatif yang

dapat membantu investasi, terutama di

bidang infrastruktur, IMF dan G20 menggagas

seminar bertema Islamic Finance : Unlocking

its Potential and Supporting Stability pada

April 2015. Dari pertemuan tersebut diperoleh

informasi bahwa industri keuangan syariah

telah tumbuh signifikan dan memiliki potensi

untuk mendorong pertumbuhan ekonomi

global, kendati porsinya masih relatif rendah.

Di berbagai negara, sektor perbankan syariah

semakin diperhitungkan dan internasionalisasi

84


pasar Sukuk semakin luas, sebagaimana

tercermin dari peningkatan pendanaan berbasis

Sukuk di berbagai negara. Perbankan syariah

juga dinilai berpotensi untuk mendorong

intermediasi dan inklusi keuangan, termasuk

sebagai alternatif pembiayaan infrastruktur.

Selanjutnya setiap negara perlu

mengadaptas i ke rangka ke tentuan ,

pengawasan, dan perlindungan konsumen,

untuk mengatasi risiko yang terjadi pada

sistem keuangan syariah. Upaya tersebut

perlu ditempuh untuk menjaga industri

agar dapat berkembang menjadi industri

yang aman dan terpercaya. Sejalan dengan

itu, industri syariah juga perlu mengambil

langkah untuk mengembangkan mekanisme

kepatuhan industri berbasis syariah, serta

memperkuat arsitektur internasional terkait

operasi keuangan syariah lintas negara.

Bab 4 - A r t i k e l

85

Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah

Oleh: M. Noor Nugroho

Krisis keuangan global tahun 2008

menyisakan economic slack yang besar dengan

menurunnya partisipasi tenaga kerja dan

investasi barang modal. Akibatnya, output

potensial di berbagai negara menurun dan

negara-negara tersebut tidak lagi dapat

tumbuh setinggi sebelum krisis. Kontribusi

faktor tenaga kerja dan faktor produktivitas

menurun dan dikhawatirkan penurunannya

akan berlanjut sehingga menurunkan output

potensial jangka menengah – panjang.

Selain menurun, sumber pertumbuhan

semakin bergeser ke arah produktivitas.

Untuk mencegah berlanjutnya penurunan

pertumbuhan perlu dilakukan beberapa

adjustment measures di sisi investasi barang

modal, kualitas tenaga kerja, dan total factor

productivity. Tiongkok sebagai salah satu

negara yang mengalami penurunan output

potensial telah mengambil langkah perbaikan

melalui program Made in China 2025.

Pendahuluan

Global Financial Crisis 2008 (GFC)

menimbulkan banyak kerugian dalam jumlah

yang sangat besar, termasuk nilai aset yang

merosot, kerugian operasional yang besar,

korporasi yang tutup, serta rumah tangga yang

kehilangan pendapatan dan daya beli. Dampak

GFC bahkan juga menyentuh pelaku ekonomi

yang tidak memiliki eksposur langsung pada

sumber krisis dan yang berlokasi jauh dari

episentrum krisis.

A R T I K E L

4BA B

Artikel 1


86

1 Menurut estimasi ADB dan OECD.2 EMEAP (Executives’ Meeting of East Asia-Pacific Central Banks)

adalah forum kerja sama bank-bank sentral dan otoritas moneter di Asia Pasifik, yang beranggotakan Reserve Bank of Australia, People’s Bank of China, Hong Kong Monetary Authority, Bank Indonesia, Bank of Japan, The Bank of Korea, Bank Negara Malaysia, Reserve Bank of New Zealand, Bangko Sentral ng Pilipinas, Monetary Authority of Singapore, Bank of Thailand.

Dahsyatnya daya rusak GFC terlihat

pada dampaknya di sisi demand dan sisi supply

di berbagai belahan dunia. Di sisi supply,

produksi menurun, capacity utilization turun,

investasi ikut menurun, angka pengangguran

melonjak, dan kerugian meningkat. Di sisi

demand, pendapatan dan daya beli menurun

sehingga permintaan menurun. Penurunan

daya beli tersebut disebabkan oleh tingginya

angka pengangguran, jatuhnya harga aset,dan

meningkatnya beban utang. Interaksi antara sisi

demand dan supply menjadikan perekonomian

semakin terpuruk dengan prospek ke depan

yang gloomy.

Di tengah ketiadaan driver pertumbuhan

ekonomi, otoritas di berbagai negara turun

tangan dengan melakukan intervensi secara

masif. Bank-bank sentral melonggarkan

likuiditas perekonomian dengan menurunkan

suku bunga hingga berada di 0%, sementara

pemerintah melakukan fiscal stimulus melalui

bailout, proyek padat karya hingga cash

transfers. Namun, room yang terbatas

menjadikan kebijakan akomodatif ke sektor

riil tidak dapat berlangsung lama. Beberapa

negara Kawasan Euro (Yunani, Portugal,

Irlandia, Italia dan Spanyol) bahkan jatuh ke

dalam krisis utang pemerintah. Beruntung,

keterbatasan room di stimulus moneter

dapat diatasi dengan quantitative easing –

meski harus mengubah framework kebijakan

moneter.

Sampai saat ini, pemulihan ekonomi

berjalan dengan sangat lambat dan kurang

stabil – tren peningkatan dan penurunan

pertumbuhan PDB relatif pendek – meski

telah didorong oleh QE dan fiscal stimulus.

Salah satu faktor yang dapat menyebabkan

lambatnya pertumbuhan adalah besarnya

economic slack pascakrisis sehingga potensi

pertumbuhan ekonomi di berbagai negara

memang mengalami penurunan (new normal).

Grafik di atas mengilustrasikan salah satu

contoh economic slack pasca GFC yang terjadi

di sektor manufaktur AS yang sampai saat

ini belum kembali normal. Tiongkok adalah

salah satu contoh negara yang diperkirakan

telah masuk ke dalam new normal dimana

pertumbuhan PDB double digit tidak lagi dapat

tercapai dan bahkan hanya akan tumbuh di

kisaran 6-7 persen dalam jangka menengah1.

EMEAP2 dalam salah satu kajiannya mencoba

Grafik 1.Employment di Sektor Manufaktur aS

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


87

melihat lebih dalam potensi pertumbuhan PDB

negara-negara anggotanya pasca GFC.

SuMber PertuMbuhan

S u m b e r p e r t u m b u h a n d a p a t

didekomposisi menjadi 2 besaran utama, yaitu

jumlah tenaga kerja dan produktivitas tenaga

kerja (TK). Lebih jauh lagi, produktivitas dapat

dibedakan menjadi empat komponen, yaitu (i)

investasi yang terkait dengan Information and

Communication Technology (ICT), (ii) investasi

non-ICT, (iii) total factor productivity (TFP), dan

(iv) kualitas TK (human capital).

Kontribusi produktivitas jauh lebih

besar dibanding kontribusi TK. Selain itu,

secara gradual sumber pertumbuhan semakin

bergeser menjauh dari TK yang kontribusinya

semakin menurun. Bagai sisi lain dari sebuah

koin, kontribusi faktor produktivitas semakin

meningkat. Pasca GFC, kontribusi relatif TK

terhadap pertumbuhan PDB di negara-negara

EMEAP cenderung menurun – terutama di

kelompok negara maju EMEAP. Sebagai

pembanding, kontribusi TK terhadap PDB

AS juga terus menurun, bahkan menjadi

negatif pasca GFC (AS, Jepang dan Korea).

Hal ini disebabkan oleh meningkatnya

angka pengangguran dan sebagian bahkan

memilih keluar dari pasar tenaga kerja

untuk melanjutkan pendidikan, selain juga

disebabkan oleh ageing population.

Mesk i kontr ibus i re lat i f faktor

produktiv itas terhadap pertumbuhan

tabel 1. Kontribusi Faktor Produksi terhadap Pertumbuhan Pdb

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


88

meningkat, kontribusi faktor produktivitas

per se menurun sehingga pertumbuhan juga

menurun. Pasca GFC kontribusi pertumbuhan

produktivitas negara EMEAP menurun menjadi

rata-rata 5,4% sepanjang periode 2008-

2013, dari sebesar 6,2% pada periode

2001-2007. Dalam periode yang sama,

produktivitas di AS juga turun dari 2,0%

menjadi 1,1%. Penurunan produktivitas

negara EMEAP tersebut disebabkan oleh

penurunan kontribusi investasi non-ICT di

Advanced EMEAP, investasi ICT di Emerging

EMEAP, TFP di Emerging EMEAP, dan kualitas

TK di seluruh negara EMEAP.

Selain itu, GFC juga menghentikan

tren peningkatan kontribusi investasi non-

ICT di Emerging EMEAP di luar Tiongkok,

sehingga kontribusinya menjadi stagnan.

Namun demikian, investasi non-ICT di seluruh

Emerging EMEAP (termasuk Tiongkok) masih

dalam tren yang meningkat moderat. Hal ini

menunjukkan peran Tiongkok yang relatif

besar dalam kelompok Emerging EMEAP,

dan bahkan di EMEAP secara keseluruhan.

Penurunan investasi ICT di Tiongkok juga

menutupi tren peningkatan investasi ICT di

negara Emerging EMEAP lainnya.

Grafik 2. Kontribusi Pertumbuhan Komponen Produktivitas terhadap Pertumbuhan Pdb

�

�

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


89

OutlOOK eMeaP JanGKa MenenGah

– PanJanG

Dengan melambatnya pertumbuhan

tenaga kerja – bahkan terkontraksi di beberapa

negara EMEAP –, investasi, investasi human

capital dan TFP, pertumbuhan output potensial

dalam jangka menengah dan panjang juga

semakin menurun. EMEAP memperkirakan

pertumbuhan output potensial negara-negara

anggotanya akan menurun ke level 4,4%

dalam periode 2015-2019. Selanjutnya,

pertumbuhan akan semakin melambat

menjadi 3,3% di 2020-2025. Penurunan

pertumbuhan tersebut disumbang baik oleh

faktor TK maupun faktor produktivitas. Namun

demikian, penurunan pertumbuhan tersebut

dapat dihindari dengan memperbaiki sumber-

sumber pertumbuhan.

OPSi PeninGKatan Output POtenSial

Untuk mencegah penurunan output

potensial, terdapat beberapa opsi tindak lanjut

yang dapat dilakukan negara-negara EMEAP.

Opsi untuk meningkatkan kontribusi TK

relatif terbatas mengingat tingkat partisipasi

kerja yang sudah tinggi. Namun, masih ada

peluang dengan mendorong tingkat partisipasi

kerja untuk TK wanita. Tingkat partisipasi TK

wanita relatif masih rendah, yaitu sekitar 70%,

dibanding tingkat partisipasi TK laki-laki yang

mencapai sekitar 90%.

tabel 2. Outlook Pertumbuhan Pdb Jangka Menengah-Panjang

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


90

Grafik 3.tingkat Partisipasi Kerja Wanita (2013)

Grafik 5. Produktivitas tK di Sektor Jasa

Grafik 4.Capital to Labor Ratio

Grafik 6. indikator Kualitas institusi

Di sisi lain, opsi untuk meningkatkan

produkt iv i tas leb ih terbuka, sepert i

meningkatkan investasi (ICT dan non-

ICT), meningkatkan kualitas institusi, serta

meningkatkan pendidikan dan pelatihan

TK. Peningkatan investasi perlu dilakukan

untuk meningkatkan kapasitas produksi

(capital accumulation), sekaligus mendorong

produktivitas TK. Investasi perlu difokuskan

pada Emerging EMEAP mengingat capital to

labor ratio yang jauh tertinggal dari negara

maju (termasuk Advanced EMEAP). Selain

itu, investasi di sektor ICT juga perlu lebih

didorong, mengingat investasi ICT cenderung

menurun pasca GFC, dan dampaknya yang

dapat membantu mendorong produktivitas

di sektor jasa dimana beberapa negara

EMEAP produktivitas sektor jasanya relatif

masih rendah (terhadap produktivitas sektor

jasa di AS). Peran investasi ICT di sektor jasa,

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


91

terutama retail dan wholesale trading, semakin

meningkat dengan semakin maraknya online

trading.

Untuk meningkatkan TFP, perlu

ditingkatkan penggunaan teknologi terkini dan

aktivitas research and development, perbaikan

budaya kerja dan iklim usaha. Terkait dengan

iklim usaha, negara Emerging EMEAP perlu

memperbaiki ranking ‘Ease of Doing Business’,

meningkatkan efisiensi pasar barang dan

pasar TK, serta memperbaiki governance.

Upaya tersebut masih potensial dilakukan

untuk memperbaiki dan meningkatkan

TFP oleh karena gap yang masih besar

dibanding Advanced EMEAP. Sementara

untuk meningkatkan kualitas TK, peningkatan

schooling years di Emerging EMEAP juga masih

dapat dan perlu ditingkatkan.

PenutuP

Dengan room yang terbatas di sisi

kuantitas TK, upaya untuk meningkatkan

output potensial demi mencapai pertumbuhan

yang berkesinambungan di jangka menengah

– panjang perlu difokuskan pada peningkatan

produktivitas. Berbagai opsi di atas pada

dasarnya dapat meningkatkan output

potensial, namun implementasinya perlu

disesuaikan dengan kondisi ekonomi masing-

masing negara EMEAP. Tiongkok merupakan

salah satu negara yang sudah mengarahkan

upaya mendorong pertumbuhan dengan

mendorong TFP melalui program “Made

in China 2025”. Dalam program tersebut

Tiongkok berupaya untuk menaikkan nilai

tambah produk ekspornya ke arah high-tech

product. Untuk mencapainya Tiongkok akan

mendorong aktivitas R&D dan penggunaan

teknologi tinggi. Langkah Tiongkok ini

diharapkan akan diikuti oleh negara-negara

lainnya.

Grafik 7. Schooling Years

��

��

��

�

�

�

�

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

�

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��

��


92

Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara

Oleh: Diah Indira

Ekonomi Yunani memasuki periode

yang mengkhawatirkan sejak dipimpin

oleh PM Alexis Tsipras yang berhaluan kiri

dan menentang pengetatan fiskal sebagai

syarat menerima bantuan dari kreditor.

Hasil referendum Yunani yang menolak

austerity tidak menyurutkan niat kreditor

untuk mendisiplinkan pengelolaan anggaran

Pemerintah Yunani. Kesepakatan pengucuran

bailout ketiga senilai EUR86 miliar hanyalah

solusi sementara. Masih banyak pekerjaan

rumah untuk diselesaikan baik aspek ekonomi,

politik maupun sosial. Pengunduran diri PM

Tsipras disaat menerima term pertama program

bailout menambah unsur ketidakpastian.

eKOnOMi Yunani: FROm GOOd tO

Bad

Terpilihnya PM Alexis Tsipras telah

mengubah wajah perekonomian Yunani

secara signifikan. Sebelumnya, di bawah

kepemimpinan PM Antonis Samaras yang pro

terhadap pengetatan fiskal (austerity) ekonomi

Yunani secara perlahan mengalami perbaikan.

Laporan debt sustainability analysis yang

dilakukan IMF pada Mei 2014 memprediksi

bahwa utang akan mencapai level tertinggi

sebesar 174% dari PDB pada akhir 2014,

dan menurun ke 128% PDB di 2020. Yunani

juga berhasil membukukan surplus fiskal, dan

diperkirakan terus membaik mencapai 6% PDB

pada 2022. Meski menyakitkan, tidak dapat

dipungkiri bahwa beberapa kemajuan tersebut

merupakan hasil dari program pengetatan

fiskal1 yang harus dijalani sebagai prasyarat

menerima dana bailout dari IMF, ECB dan

European Union (EU) -disebut dengan Troika-

pada tahun 2010.

Keadaan berbalik 180 derajat pasca

kemenangan PM Alexis Tsipras yang berhaluan

kiri dan menyerukan penolakan austerity

di dalam kampanyenya. Kesejahteraan

penduduk yang menurun menjadi alasan kuat

dibalik penolakan tersebut. Ancaman ageing

population yang diperkirakan terjadi pada

2050 – dimana 1/3 populasi berusia di atas

Artikel 2

1 Yunani antara lain telah melakukan pemotongan gaji dan pendapatan pensiun serta menaikkan pajak.


93

2 Sumber Eurostat.

65 tahun – semakin menambah keruwetan.

Pasalnya Yunani termasuk negara yang

memberikan tunjangan cukup besar kepada

para pensiunan. Rasio pengeluaran pensiun

Yunani pada 2012 mencapai 17,5% dari

PDB, lebih tinggi dari negara lain seperti Italia,

Perancis dan Austria (15%), ataupun Estonia

(7,9%), Ireland (7,3%) dan Lithuania (7,7%)2.

Alokasi dana pensiun yang besar menjadi salah

satu aspek yang menjadi sorotan kreditor dan

diminta untuk direformasi.

Di bawah rezim pemerintahan baru,

kondisi ekonomi juga semakin memburuk.

Pertumbuhan ekonomi Yunani di TW1-15 terjun

bebas ke 0,5% yoy, dari triwulan sebelumnya

1,3% diakibatkan oleh penurunan investasi

dan transaksi perdagangan internasional.

Meski pertumbuhan di TW2-15 membaik ke

1,4%, perbaikan itu tidak akan berlangsung

lama karena terkena dampak pemberlakuan

capital control dan penutupan pasar saham.

Kelesuan ekonomi juga ditunjukkan oleh

deflasi hingga lebih dari 2% yang terjadi sejak

akhir 2014. Kesempatan kerja yang terbatas

telah menjadikan negeri para dewa tersebut

memiliki tingkat pengangguran tertinggi di

kawasan (25%).

Kondisi utang Yunani juga sangat

vulnerable . Berbeda dengan asesmen

sebelumnya, IMF memprediksi rasio debt to

GDP akan mencapai puncaknya pada tahun

2016 sekitar 200%. Utang Yunani hanya

akan sustain jika kreditor Eropa memberikan

pembebasan utang (debt relief) dan Yunani

memperoleh pembiayaan refinancing. Namun

keringanan tersebut tentu tidak mudah

diperoleh, terutama jika Yunani enggan

melaksanakan program reformasi fiskal.

Pemberian keringanan juga akan menjadi

preseden buruk bagi negara lain yang

memperoleh bailout untuk meminta perlakuan

yang serupa.

Grafik 1. Pdb Yunani Grafik 2. inflasi dan Pengangguran

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

Q1

Sumber: Bloomberg

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2010 2011 2012 2013 2014 2015

%, yoy %, yoy

GDP, lhs Household Cons, rhsGovernment Cons, rhs GFCF, rhsExports, rhs Imports, rhs

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

1 3 6 9

Sumber: Bloomberg

12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 72011 2012 2013 2014 2015

%, yoy %

CPI Unemployment Rate


94

PerJalanan PanJanG MeMPerOleh

BaiLOut KetiGa

Perdebatan keras atau negosiasi yang

panjang dan melelahkan antara pemerintah

Yunani di satu sisi dengan kreditor di sisi lain,

dimulai sejak munculnya penolakan Yunani

untuk menjalani austerity sebagai syarat

memperoleh tranch terakhir senilai EUR7,2

miliar dari total bailout EUR 120 miliar. Alih-alih

bersedia menjalankan program pengetatan

fiskal, Yunani justru mengajukan usulan

persyaratan baru yang lebih ringan. Misalnya,

menurunkan target surplus primer dari 3%

GDP sesuai permintaan kreditor menjadi

hanya 1,5%, meminta perpanjangan bailout

yang akan jatuh waktu, dan menerbitkan

surat utang pemerintah jangka pendek senilai

EUR5 miliar. Dari permintaan tersebut, kreditor

hanya menyetujui perpanjangan bailout

selama empat bulan hingga Juni 2015.

Penolakan kreditor atas usulan Yunani

memicu terjadinya pelarian arus modal secara

massive, termasuk penarikan dana nasabah

pada sektor perbankan. Dalam waktu satu

hari saja, tepatnya 17 Februari 2015, terjadi

pelarian arus modal hingga EUR800 juta.

Alhasil telah terjadi capital outflow mencapai

EUR21 miliar sejak Oktober 2014. Untuk

menyelamatkan sektor perbankan, ECB

menambah pagu dana bantuan Emergency

Liquidity Assistance (ELA) sebesar EUR3,3

miliar sehingga total pagu mencapai EUR68,3

miliar per 19 Februari 2015. Pagu ELA dari

ECB tersebut masih dinaikkan beberapa kali

lagi hingga EUR89 miliar, sebelum akhirnya

diputuskan untuk ditahan pada level tersebut

hingga diketemukan jalan keluar yang

disepakati kedua belah pihak. Yunani berada

di jurang kebangkrutan dan berupaya meminta

kompensasi kehancuran akibat perang dunia II

kepada Jerman sebesar EUR279 miliar untuk

menambah kas negara.

Perundingan mencari solusi yang

tepat acapkali berakhir dengan deadlock.

Pihak kreditor pada akhirnya mengajukan

per sya ra tan baru yang l eb ih bera t

dibandingkan usulan Yunani. Proposal yang

disebut dengan ‘Feasibility Blue Print’ antara

lain meminta Yunani untuk meningkatkan

penerimaan pajak, mereformasi aturan

pensiun (memundurkan usia pensiun dan

menghapus special benefit3).

PM Alexis Tsipras menyerahkan

keputusan terhadap usulan kreditor tersebut

kepada rakyat dengan melaksanakan

referendum 5 Juli 2015. Selama hasil

referendum belum diketahui, pemerintah

menerapkan capital control4 dan menutup

bursa saham ‘Athens Stock’ untuk mencegah

pelarian arus modal5. Hasil referendum

menunjukkan bahwa mayoritas penduduk

Yunani menolak proposal kreditor dengan

pemilih “No” di atas 60% yang sesuai

dengan keinginan pemerintah. Meski hasil

referendum menyatakan menolak, kreditor

tetap bergeming dan tidak melunak.

3 Di Yunani terdapat special benefit bagi pensiunan berpenghasilan rendah sebesar EUR57 dan EUR230 per bulan.

4 Bentuk capital control: membatasi penarikan ATM maksimal EUR60 per hari dan melarang transfer dana ke luar negeri kecuali untuk keperluan penting dan transaksi komersial yang telah memperoleh ijin.

5 Capital control mulai dilonggarkan sejak 20 Juli 2015. Bursa saham mulai dibuka kembali pada 3 Agustus 2015.


95

6 Dengan hasil voting 229 setuju, 64 menolak, dan 6 abstain.

Setelah melalui serangkaian negosiasi,

pada akhirnya kreditor Eurogroup setuju

memberikan pinjaman berjangka waktu

tiga tahun senilai EUR86 miliar (bailout

ketiga) dengan syarat Yunani melaksanakan

program reformasi. Beberapa persyaratan

yang diajukan kreditor adalah mereformasi

aturan perpajakan value added tax (VAT)

termasuk pajak penjualan dan other item

menjadi 23% dan menghapus tax discount

di daerah wisata, mereformasi dana pensiun,

membentuk lembaga independen untuk

melaksanakan reformasi fiskal dan sistem

otomatis pemotongan belanja negara apabila

target anggaran tidak terpenuhi, memperkuat

independensi kantor statistik, serta membentuk

trust fund senilai EUR50 miliar dari privatisasi

BUMN. Dana trust fund tersebut kemudian

akan digunakan untuk merekapitalisasi

bank (EUR25 miliar) dan (selebihnya) untuk

pelunasan utang dan investasi. Program

tersebut mendapat persetujuan parlemen

Yunani pada 16 Juli 20156. PM Tsipras

mendapat dukungan dari partai oposisi yang

pro EU, namun mendapat pertentangan dari

sebagian anggota koalisi (Partai Syriza).

Pasca tercapainya kesepakatan, ECB

kembali menaikkan pagu ELA sebesar EUR900

juta untuk membantu perbankan. Operasional

bank kembali dibuka mulai 20 Juli 2015

namun pembatasan penarikan dana tunai

masih diberlakukan dengan besaran nilai yang

diperlonggar secara bertahap. Pada tahap

awal, penarikan ATM dapat diakumulasi

hingga EUR420 per minggu jika tidak ditarik

secara harian. Namun demikian transfer keluar

negeri dan pencairan cek tunai masih dibatasi.

Grafik 3. Kewajiban utang Yunani

Grafik 4. Simpanan rumah tangga dan Pelaku bisnis

30

25

20

15

10

5

02015 ‘20 ‘25 ‘30 ‘35 ‘40 ‘45 ‘50

Billion

International Monetary FundEuropean Financial Stability FacilityTreasury Bill Holders

European Central Bank Eurozone GovermentsEuropean Investment BankPrivate Investors

Sumber: Wall Street Journal 9 Juli 2015

Debt Due by Holder in Billions

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300

1521273453Total: 131

250

230

210

190

170

150

Sumber: Bloomberg and IMF Staff

Estimate end MarchBased on Reports

Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15130

BN Euro

Deposits of Households and Business


96

Pasar saham Yunani mulai aktif kembali pada

3 Agustus 2015, setelah ditutup selama lima

minggu. Perbaikan kondisi likuiditas Yunani

menjadi pertimbangan bagi S&P untuk merevisi

ke atas sovereign rating Yunani menjadi CCC+

dari CCC- serta merevisi outlook menjadi

stable (dari negative). Peluang terjadinya

Grexit juga berkurang dengan tercapainya

kesepakatan bailout.

PerSOalan beluM SeleSai

Kesepakatan bailout ketiga memang

telah tercapai. Yunani juga telah menerima

kucuran dana yang pertama pada 20 Agustus

2015 untuk melunasi kewajiban pinjaman

kepada ECB dan bridging loan7. Tetapi

kesepakatan bailout hanyalah solusi sementara

terbaik yang dapat ditempuh. Yunani masih

7 Kucuran dana pertama sebesar EUR13 miliar digunakan untuk membayar utang ECB EUR3,2 miliar, bridging loan EUR7,2 miliar dan kebutuhan budget financing lainnya.

punya pekerjaan rumah untuk memperbaiki

kondisi ekonomi, mengurangi utang menuju

arah yang sustain, dan mengatasi konflik

politik dan sosial. Perbedaan pandangan

politik di parlemen terkait terms bailout kian

nyata terutama dari Partai Syriza yang dipimpin

Alexis Tsipras.

PM Tsipras akhirnya mengajukan

pengunduran diri pada 20 Agustus 2015

dan membuka jalan bagi pelaksanaan

snap election yang direncanakan pada 20

September 2015. Snap election diperkirakan

akan mengurangi kursi partai Syriza yang

menentang program bailout sehingga akan

memuluskan implementasinya, terutama jika

Tsipras terpilih kembali menjadi PM. Keputusan

Tsipras ini menambah ketidakpastian kondisi

politik Yunani.


97

Perkembangan Perundingan RCEP Dan Peran Bank Indonesia

Oleh: Ahmad Adi Nugroho

Perundingan WTO belum konklusif

dalam memformulasikan aturan perdagangan

multilateral dalam putaran Doha. Di saat

yang sama, banyak negara dituntut untuk

dapat meningkatkan nilai perdagangannya.

Munculnya fenomena regionalisasi dan

mega-regionalisasi adalah keniscayaan akibat

kebutuhan negara-negara mencari peluang

perdagangan baru yang lebih dari apa yang

difasilitasi WTO (WTO-plus). Forum Trans-

Pacific Partnership (TPP), Transatlantic Trade

and Investment Partnership (TTIP) dan Regional

Comprehensive Economic Partnership (RCEP)

menjadi beberapa contoh mega-regional yang

tumbuh.

Indones i a sebaga i penggagas

perundingan RCEP berharap bahwa RCEP

dapat memberikan manfaat sebesar-besarnya

bagi perekonomian nasional. Sebagaimana

amanat Nawa Cita, perundingan RCEP

diharapkan dapat memberikan kontribusi

bagi peningkatan kualitas hidup masyarakat,

daya saing produk di pasar internasional, dan

kemandirian ekonomi.

Sebagai pihak yang terlibat dalam

perundingan RCEP, Bank Indonesia perlu

memastikan bergulirnya perundingan

perdagangan internasional yang diikuti selaras

dengan visi pencapaian stabilitas moneter,

sistem keuangan, dan sistem pembayaran.

Dalam hal ini, ruang kebijakan (policy space)

bagi BI dalam menciptakan stabilitas tersebut

tetap perlu terjaga seiring dengan upaya

peningkatan perdagangan melalui jalinan

kerja sama RCEP.

terSendatnYa PerundinGan WtO dan

MunculnYa MeGa-reGiOnaliSaSi

Sejak dibentuknya WTO tahun 1994,

terdapat kebuntuan perundingan antara

negara maju dan berkembang dalam

memformulasikan kerangka liberalisasi

perdagangan multilateral yang diterima

dunia. Sejak tersendatnya putaran liberasi

Doha Development Agenda (DDA) yang telah

dimulai sejak 2001, belum terdapat kemajuan

substansial perbaikan modalitas sistem

Artikel 3


98

perdagangan multilateral dunia ke depan. Hal

ini ditandai dengan hasil perundingan tingkat

menteri WTO pada tahun 2003 di Cancun

Meksiko yang inkonklusif. Hal ini menyebabkan

sampai saat ini, dunia masih menggunakan

produk WTO putaran Uruguay tahun 1994

sebagai pedoman liberalisasi perdagangan

yang secara multilateral dianut.

Ketiadaan pembaharuan pedoman

liberalisasi perdagangan multilateral tunggal

menyebabkan banyak negara mencoba mencari

peluang-peluang lain untuk memperoleh

manfaat dari perdagangan internasional, lebih

dari yang dapat ditawarkan melalui WTO. Di

samping faktor tersendatnya perundingan

WTO, Kawai dan Wignaraja (2010)1 telah

mengidentifikasi 3 (tiga) hal lainnya yang

mendasari tumbuhnya kerangka Free Trade

Arrangement (FTA) regional di luar WTO

khususnya di Asia, yaitu (1) dorongan untuk

melakukan integrasi perdagangan dari pasar

(market-driven), (2) tren integrasi regional

Amerika dan Eropa yang terjadi, dan (3)

terjadinya krisis Asia tahun 1997 dan 1998.

Hal ini disikapi oleh blok-blok perdagangan

regional (RTA) yang telah ada seperti ASEAN,

NAFTA, maupun EU untuk berlomba-lomba

menjalin kerja sama dengan mitra regional

lainnya.

Tren yang berkembang kemudian adalah

kerja sama perdagangan yang dibungkus

dalam balutan kerangka kemitraan ekonomi

komprehensif (Comprehensive Economic

Partnership/CEPA) dengan memperluas

cakupan area ker ja sama la in sela in

perdagangan barang. Beberapa area tersebut

antara lain adalah perdagangan jasa, investasi,

fasilitasi perdagangan, persaingan usaha, dan

transparansi pengadaan pemerintah, serta

cakupan lain dalam rangka penguatan kerja

sama ekonomi (perlindungan HAKI, teknologi

informasi dan perdagangan elektronik/

e-commerce, standar ketenagakerjaan,

lingkungan, dan sebagainya).

Fenomena yang terjadi berikutnya,

regional isasi berubah menjadi mega-

regionalisasi dengan perluasan partisipasi

lebih dari satu blok perdagangan. Fenomena

munculnya Trans Pacific Partnership (TPP),

Trans Atlantic Trade and Investment Partnership

(TTIP), dan Regional Comprehensive Economic

Partnership (RCEP), serta proposal Free Trade

Agreement on Asia and Pacific (FTAAP) oleh

forum Asia Pacific Economic Cooperation

(APEC) merupakan manifestasi dari fenomena

tersebut.

1 Kawai, Masahiro, dan Wignaraja, Ganeshan (2010), Asian FTAs: Trends Prospects and Challenges, ADB Working Paper Series No. 226

Grafik 1. Jumlah Fta/cePa yang dijalin (baik efektif maupun negosiasi) oleh negara-

negara asia

��

��

��

��

��

��

��

��

��

� � ��

��


99

bagan 1. Keterlibatan negara-negara asia/Pasifik dalam berbagai Fta

Sebagai contoh, TPP diawali dari

perundingan FTA l intas pasif ik yang

beranggotakan negara-negara Pacific-4 (P4),

yaitu Singapura, Brunei, Chile, dan Selandia

Baru. Mulai tahun 2010 beberapa negara

Asia Pasifik lainnya termasuk Amerika Serikat

(AS), Australia, Malaysia, Peru, Vietnam,

Meksiko, Kanada, Jepang, dan Korea Selatan

menyatakan kesediaannya untuk bergabung

dengan TPP. Agenda utama TPP antara

lain adalah akses pasar produk pertanian

dan industri, jasa, pengadaan pemerintah,

investasi, persaingan, dan isu-isu lainnya.

Agenda tersebut terlihat cukup ambisius

mengingat tingkat kemajuan negara-negara

peserta yang juga cukup variatif.

TTIP sebagai contoh lain merupakan

perwujudan dari aliansi AS dan Uni Eropa

(European Union/EU) dalam bentuk pakta

perdagangan. Sebelumnya kedua entitas

adidaya tersebut telah berkolaborasi secara

institusional dalam berbagai forum seperti

di International Monetary Fund (IMF), World

Bank, Organization for Economic Co-operation

and Development (OECD), bahkan WTO,

yang dianggap telah berhasil menurunkan

hambatan perdagangan antarnegara. Dalam

hal ini, agenda utama TTIP bukanlah penurunan

hambatan tarif (yang relatif sudah rendah),

melainkan lebih mempromosikan penurunan

hambatan nontarif serta reformasi regulasi.

��

��

��

��

��

��

��

��

��


100

Hal yang sama juga terjadi pada RCEP,

di mana pada awalnya ASEAN yang telah

memiliki blok perdagangan sendiri melalui

AFTA mencoba untuk mengintegrasikan

perekonomiannya dengan mitra dialognya

selama ini. Perundingan bilateral ASEAN+1

dilakukan di antaranya dengan Australia dan

Selandia Baru (AANZ-FTA), Tiongkok (AC-FTA),

Jepang (AJ-CEP), Korea (AK-FTA), maupun

India (AI-FTA). Sebagian di antaranya telah

konklusif dan sebagian lainnya masih dalam

tahap negosiasi.

Melendez-Ortiz (2014)2 dalam hal ini

mencoba memberikan gambaran karakteristik

dari mega-regional FTA, yaitu:

a. Negosiasi FTA yang bermuara pada

perjanjian yang dapat memengaruhi

perekonomian lebih dari 25% nilai

perdagangan dunia (diestimasi TPP >

26%, TTIP > 40%, dan RCEP > 30%),

b. Negosiasi FTA yang sedikitnya terdapat

dua negara anggota yang merupakan

simpul perdagangan dalam global value

chain (GVC),

c. Terdapat potensi pengaturan yang lebih

dalam dan luas dibandingkan dengan

RTA yang sudah ada (dalam hal ini juga

mencakup isu-isu kerja sama terkait

isu perdagangan seperti jasa, investasi,

persaingan usaha, konvergensi regulasi,

digital economy, kepabeanan, dan

d. Terdapat pihak-pihak yang tergabung

sebagai anggota mega-regional yang

2 World Economic Forum (2014), Mega-Regional Trade Agreement: Game Changers or Costly Distractions for the World Trading System, Global Agenda Council on Trade & Foreign Direct Investment discussion, July 2014.

3 Chair’s Statement of the 19th ASEAN Summit, Bali 17 November 2011.

juga tergabung di lebih dari satu RTA

Dari ciri-ciri tersebut terlihat bahwa

munculnya keberadaan TPP, TTIP, maupun

RCEP merupakan fenomena mega-regionalisasi

yang muncul dari upaya ekspansi kerja sama

regional demi memperoleh potensi yang lebih

besar dari proses liberalisasi.

latar belaKanG PerJanJian rceP

RCEP digagas oleh forum kepala

negara dalam periode keketuaan Indonesia

di ASEAN pada Bali Summit, 17 November

2011. Pada kesempatan tersebut, Presiden

RI, Bpk. Susilo Bambang Yudhoyono selaku

Chairman ASEAN menekankan pentingnya

kerja sama RCEP sebagai ‘ASEAN-led process’

yang mengedepankan sentralitas ASEAN3.

Di samping itu, RCEP juga merupakan

manifestasi dari salah satu pilar utama cetak

biru Masyarakat Ekonomi ASEAN, yaitu

‘Integration into the Global Economy’. Sebagai

tonggak diluncurkannya perundingan RCEP,

para kepala negara ASEAN dan enam mitra

dialognya yang terdiri dari Jepang, Tiongkok,

Korea Selatan, Australia, Selandia Baru, dan

India meresmikan dimulainya perundingan

RCEP di sela-sela ASEAN Summit pada 20

November 2012 di Kamboja. Ditargetkan

perundingan RCEP selesai di akhir 2015.

R C E P d i c i t a - c i t a k a n s e b a g a i

perundingan yang modern, komprehensif,

berkualitas tinggi, dan memberikan manfaat


101

4 Joint Declaration on the Launch of Negotiations for the Regional Comprehensive Economic Partnership, dalam dokumen 21st ASEAN Summit, 15-20 di Kamboja, diunduh pada 18 Agustus 2015 melalui http://www.asean.org/news/item/twentyfirst-asean-summit-phnom-penh-cambodia-18-november-2012.

5 “Progress Slow at Eight Round of RCEP Negotiations”, dikutip dari Jakarta Globe, 15 Juni 2015, artikel diakses pada tgl. 19 Agustus 2015 melalui http://jakartaglobe.beritasatu.com/business/progress-slow-eighth-round-rcep-negotiations/

bagi anggota melalui penciptaan lingkungan

kondusif bagi perdagangan dan investasi4.

RCEP juga diharapkan dapat memberikan

kontribusi bagi pertumbuhan ekonomi global.

Meskipun perundingan sejak tahun 2012

telah dilaksanakan dalam sembilan putaran,

diperkirakan perundingan akan berjalan alot.

Hal ini disebabkan karena perbedaan tingkat

kemajuan ekonomi antar-anggota yang

menyebabkan manifestasi dari visi strategi

perdagangan yang juga berbeda.

ViSi indOneSia dalaM PerundinGan

rceP

Seperti halnya TPP dan TTIP, area

kerja sama yang dicakup dalam RCEP cukup

luas. Selain tiga isu utama kerja sama yaitu

perdagangan barang, jasa, dan investasi,

dalam perkembangannya, pembahasan

berkembang pada isu reformasi regulasi

dan pengembangan kapasitas. Saat ini

perundingan RCEP juga mencakup isu HAKI,

persaingan, e-commerce, kerja sama ekonomi

dan teknis (termasuk isu usaha mikro, kecil,

dan menengah/UMKM).

Dalam visi pemerintahan saat ini yang

tertuang dalam ‘Nawa Cita’, terdapat tiga

hal utama yang ingin dicapai dalam konteks

ekonomi, yaitu peningkatan kualitas hidup

manusia, peningkatan produktivitas rakyat,

dan daya saing di pasar internasional, dan

perwujudan kemandirian ekonomi dengan

menggerakan sektor strategis ekonomi

domestik. Pencapaian visi tersebut juga

diharapkan tercermin dari perundingan

RCEP.

Pemerintah melalui Kementerian

Perdagangan selaku koordinator negosiasi

telah menyatakan harapan dari negosiasi

RCEP, yaitu untuk menjadikan Indonesia

sebagai basis produksi dan ekspor khususnya

ke Jepang, Tiongkok, India, Korea, dan negara

lainnya. Meskipun demikian, Pemerintah

juga menggarisbawahi sulitnya menyatukan

pandangan terkait modalitas integrasi

karena perbedaan kepentingan dan tingkat

pertumbuhan ekonomi 16 anggota RCEP5.

Salah satu faktor penghambat majunya

perundingan adalah perbedaan besaran tingkat

penurunan tarif bea masuk antarnegara yang

belum dipandang progresif.

Meskipun demikian, perbedaan

tersebut disikapi positif di forum RCEP.

Meskipun pemimpin negara menargetkan

negosiasi selesai pada akhir 2015, tenggat

waktu tersebut tetap tidak dilihat sebagai

ke te rpaksaan untuk menye lesa ikan

perundingan, dengan konsekuensi hasil

yang kurang substansial. RCEP harus dapat

menghasilkan “credible agreement” bukan

hanya memenuhi deadline.


102

Peran dan KePentinGan banK

indOneSia dalaM PerundinGan rceP

Dalam kapasitas sebagai bank sentral,

Bank Indonesia (BI) memiliki tujuan untuk

mencapai dan memelihara kestabilan nilai

Rupiah. Untuk mencapai tujuan tersebut,

BI didukung tiga pilar yang merupakan

bidang tugasnya, yaitu (1) menetapkan

dan melaksanakan kebijakan moneter, (2)

mengatur dan menjaga kelancaran sistem

pembayaran, dan (3) menjaga stabilitas

sistem keuangan. Sebagai salah satu lembaga

negara yang dipercaya sebagai bagian dari

delegasi RI dalam perundingan RCEP, terkait

dengan tugas-tugas tersebut, BI terlibat dalam

beberapa topik pembahasan khususnya dalam

isu perdagangan jasa, investasi, e-commerce,

dan isu kerja sama ekonomi dan teknis

khususnya terkait pengembangan UMKM.

Terkait isu perdagangan jasa, sejak

beralihnya peran pengawasan perbankan ke

Otoritas Jasa Keuangan (OJK), peran BI tidak

lagi menjadi otoritas sektor jasa keuangan

khususnya perbankan. Komitmen keterbukaan

sektor perbankan Indonesia kini berada di

bawah kewenangan OJK. Namun demikian,

sebagai otoritas moneter, stabilitas sistem

keuangan, dan sistem pembayaran, andil

BI di sektor jasa keuangan tidak lepas dari

upaya untuk memastikan ruang kebijakan

otoritas tersedia dalam rangka stabilitas

moneter, pengamanan neraca pembayaran

dan stabilitas sistem keuangan.

Terkait isu investasi, BI juga berperan

dalam memastikan kelancaran aliran dana

terkait repatriasi investasi dapat tetap terjaga.

Meskipun demikian, sama halnya seperti isu

perdagangan jasa, ruang kebijakan otoritas

dalam mengantisipasi pergerakan aliran

modal perlu tetap dijaga untuk mengamankan

(safeguard) neraca pembayaran. Selain

itu, ruang untuk menerapkan kebijakan

makroprudensial juga perlu dipastikan agar

tidak dianggap sebagai tindakan ekspropriasi

(pengambilalihan oleh negara) yang dapat

berujung pada gugatan arbitrase internasional

oleh investor seperti pada kasus gugatan Bank

Century.

BI juga berkontribusi dalam memastikan

peran UMKM Indonesia untuk dapat berkiprah

dalam rantai pasokan regional/global (R/

GVC), agar UMKM Indonesia dapat memetik

manfaat dari perundingan RCEP. Beberapa

usulan model kerja sama pengembangan

UMKM yang kini tengah diperjuangkan

berupa kegiatan capacity building, pertukaran

informasi prosedur ekspor/impor, standar

produk, regulasi domestik dan akses keuangan

seluruh anggota, serta business-matching

platform yang memberikan kesempatan

khususnya bagi UMKM untuk dapat ekspansi

pasar di kawasan.

Sedangkan dalam kaitan kerja sama

e-commerce, BI perlu memastikan agar visi

kerja sama e-commerce selaras dengan

kesiapan infrastruktur pendukungnya dalam

hal ini sistem pembayaran sebagai instrumen

transaksi utama e-commerce.

Dari beberapa isu di atas, secara

umum ranah keterlibatan BI dalam perundingan


103

liberalisasi khususnya di RCEP adalah untuk

menjaga tersedianya policy space khususnya

keleluasaan dalam menerapkan kebijakan

moneter, makroprudensial, dan sistem

pembayaran. Di samping itu, sebagai fasilitator

dalam pengembangan UMKM, BI juga

menyambut baik usulan kerja sama dalam

koridor penguatan UMKM domestik untuk

dapat berkiprah dalam R/GVC.

Sebaga i penu tup , l i be r a l i s a s i

perdagangan dapat memberikan manfaat

sebesar-besarnya kepada kesejahteraan

rakyat apabila diimplementasikan dengan

itikad baik. Dalam konteks ini, kemandirian

ekonomi Indonesia dapat dapat tercermin dari

kemampuan negara dalam mengatur dirinya

sendiri (right to regulate) berupa tersedianya

ruang bagi pengambilan kebijakan yang

berdampak besar pada kemakmuran rakyat.


104


L a m p i r a n

105

L a m p i r a n


106

Tabel 1. Produk Domestik Bruto(%, yoy)

Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Juli 2015 Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Bloomberg dan Consensus Forecast Juli 2015

Negara2011 2012

TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2013

Amerika

Amerika Serikat 1,9 1,7 1,2 1,7 2,8 2,5 2,4 1,3 1,1 0,9 1,5 2,5 1,7 2,6 2,9 2,5 2,9 2,3

Argentina 10,4 7,8 8,3 7,3 4,3 -1,4 0,1 0,5 1,3 5,2 3,3 1,7 0,8 0,7 -0,2 0,5 1,1 0,5

Brazil 5,2 4,7 3,4 2,5 1,6 0,8 2,3 2,3 2,6 4,0 2,4 2,1 2,7 -1,2 -0,6 -0,3 -1,6 -1,6

Chili 9,29 5,3 3,23 5,4 4,8 5,9 6,1 5,3 5,9 3,9 4,8 2,7 2,3 2,2 0,9 1,9 2,1 2,4

Meksiko 4,5 3,2 4,2 4,3 4,8 4,5 3,2 3,6 1,0 1,8 1,6 1,1 2,0 1,7 2,2 2,6 2,6 2,2

Asia Pasifik

Australia 1,8 2,6 3,3 3,2 4,6 3,8 3,2 2,7 2,0 2,1 1,9 2,2 2,9 2,8 2,7 2,4 2,3 2,3

Tiongkok 9,7 9,5 9,1 8,9 7,9 7,6 7,4 7,9 7,8 7,5 7,9 7,6 7,4 7,5 7,3 7,3 7,0 7,0

India - - - - - - - - 4,7 7,0 7,5 6,4 6,7 6,7 8,4 6,6 7,5 7,4

Jepang 0,1 -1,5 -0,5 0,1 3,5 3,5 0,2 0,0 0,4 1,4 2,2 2,3 2,4 -0,4 -1,4 -1,0 -0,8 0,7

Korea Selatan 4,9 3,6 3,3 3,0 2,5 2,4 2,1 2,2 2,1 2,7 3,2 3,5 3,9 3,4 3,3 2,7 2,5 2,2

ASEAN-6

Indonesia 6,5 6,3 6,0 5,9 6,1 6,2 5,9 5,9 5,6 5,6 5,5 5,6 5,1 5,0 4,9 5,0 4,7 4,7

Malaysia 5,0 4,6 6,0 5,5 5,1 5,2 5,0 6,5 4,3 4,6 4,9 5,0 6,3 6,5 5,6 5,7 5,6 4,9

Filipina 4,6 3,2 3,1 3,8 6,4 6,3 7,3 7,2 7,5 7,9 6,8 6,1 5,6 6,7 5,5 6,6 5,0 5,6

Singapura 9,9 1,8 5,7 3,6 2,8 3,2 1,1 2,9 2,7 4,1 5,5 5,4 4,6 2,3 2,8 2,1 2,8 1,8

Thailand 3,2 1,9 2,4 -4,1 3,1 6,2 5,1 15,3 5,3 2,7 2,6 0,7 -0,4 0,9 1,0 2,1 3,0 2,8

Vietnam 5,4 5,6 5,8 5,9 4,8 4,8 5,1 5,4 4,8 5,0 5,5 6,0 5,1 5,3 6,1 7,0 6,1 6,4

Eropa

Kawasan Euro 2,8 1,9 1,4 0,6 -0,5 -0,8 -0,9 -0,9 -1,1 -0,5 -0,2 0,5 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 1,2

Inggris 2,2 1,4 1,5 1,5 1,0 0,6 0,7 0,4 0,9 1,7 1,6 2,4 2,7 3,0 3,0 3,4 2,9 2,6

Russia 3,3 3,3 5,0 5,2 4,7 4,2 3,1 2,0 0,7 1,2 1,3 2,1 0,6 0,7 0,9 0,4 -2,2 -4,6

Turki 12,4 9,3 8,7 5,3 3,1 2,8 1,5 1,3 3,1 4,7 4,3 4,6 4,9 2,3 1,9 2,6 2,3 3,0

Afrika

Afrika Selatan 3,2 3,3 3,0 3,3 2,2 2,8 2,1 1,8 1,8 2,2 1,8 2,9 1,9 1,3 1,6 1,3 2,1 1,2

2014 2015

L a m p i r a n

107

Tabel 2. Angka Pengangguran

Akhir Periode (%)

Sumber: Bloomberg, CEIC Keterangan: Tanda ( - ) : Data belum keluar n.a : Data tidak tersedia

Negara2011 2012


2013

Amerika

Amerika Serikat 9,0 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8 7,9 7,5 7,5 7,2 6,7 6,6 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3

Argentina 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6 6,9 7,1 7,2 6,8 6,4 7,1 7,5 7,5 6,9 7,1 -

Brazil 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4 4,6 5,7 6,0 5,4 4,3 5,0 4,8 4,9 4,3 6,2 6,9

Chili 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5 6,1 6,2 6,2 5,7 5,7 6,5 6,5 6,6 6,0 6,1 6,5

Meksiko 5,1 5,6 5,1 5,0 5,0 4,8 4,6 5,0 4,8 5,1 4,9 4,9 5,1 4,9 4,8 4,4 4,2 4,4

Asia Pasifik

Australia 4,9 4,9 5,3 5,2 5,2 5,2 5,5 5,4 5,6 5,7 5,7 5,9 5,8 6,1 6,2 6,1 6,1 6,1

Tiongkok 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0

India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

Jepang 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 3,9 4,0 3,7 3,6 3,7 3,6 3,4 3,4 3,4

Korea Selatan 3,9 3,3 3,3 3,1 3,4 3,2 3,2 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,5 3,6 3,5 3,5 3,7 3,9

ASEAN-6

Indonesia 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1 n.a 5,9 n.a 6,3 n.a 5,7 n.a 5,9 n.a 5,8 n.a

Malaysia 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 3,0 3,1 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 3,0 3,1 - - -

Filipina 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0 6,8 7,1 7,5 7,3 6,5 7,5 7,0 6,7 6,0 6,6 6,4

Singapura 2,8 2,9 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 2,7 2,7 2,9 2,8 2,8 2,7 2,5 2,8

Thailand 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6 0,5 0,7 0,6 0,7 0,6 0,9 1,2 0,8 0,6 1,0 0,8

Vietnam - - - 3,6 - - - 3,2 - - - 3,6 - - - - - -

Eropa

Kawasan Euro 9,9 9,9 10,3 10,6 11,0 11,4 11,5 11,8 12,0 12,0 12,0 11,8 11,7 11,5 11,5 11,4 11,3 11,1

Inggris 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,9 7,8 7,8 7,8 7,6 7,2 6,8 6,3 6,0 5,7 5,6 5,6

Russia 7,1 6,1 6,0 6,1 6,3 5,2 5,0 5,1 5,7 5,4 5,3 5,6 5,4 4,9 4,9 5,3 5,9 5,4

Turki 10,1 8,7 8,2 9,0 9,1 7,3 8,3 9,3 9,4 8,1 9,2 9,6 9,7 9,1 10,5 10,9 11,3 9,6

Afrika

Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a

2014 2015


108

Tabel 3. Inflasi IHKAkhir Periode (%, yoy)

Sumber: Bloomberg Keterangan:* Inflasi Wholesale Price Index

Negara2011 2012


2013

Amerika

Amerika Serikat 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 1,5 2,1 1,7 0,8 -0,1 0,1

Argentina 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0 10,8 10,6 10,5 10,5 11,0 - - - - 16,5 15,0

Brazil 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3 5,8 6,6 6,7 5,9 5,9 6,2 6,5 6,8 6,4 8,1 8,9

Chili 3,3 3,3 3,2 4,2 3,6 2,6 2,8 1,5 1,5 1,9 1,9 2,9 3,9 4,3 4,9 4,6 4,2 4,4

Meksiko 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8 3,6 4,3 4,1 3,4 4,0 3,8 3,8 4,2 4,1 3,1 2,9

Asia Pasifik

Australia 3,3 3,5 3,4 3,0 1,6 1,2 2,0 2,2 2,5 2,4 2,2 2,7 2,9 3,0 2,3 1,7 1,3 1,5

Tiongkok 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9 2,5 2,1 2,7 3,1 2,5 2,4 2,3 1,6 1,5 1,4 1,4

India* 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 8,1 7,3 5,7 5,2 7,1 6,4 6,0 5,7 2,4 -5,0 -2,3 -2,4

Jepang -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3 -0,1 -0,9 0,2 1,1 1,6 1,6 3,6 3,2 2,4 2,3 0,4

Korea Selatan 4,1 4,2 3,8 4,2 2,7 2,2 2,1 1,4 1,5 1,2 1,0 1,1 1,3 1,7 1,1 0,8 0,4 0,7

ASEAN-6

Indonesia 6,6 5,5 4,6 3,8 3,9 4,3 3,8 3,7 5,0 5,4 7,9 8,1 7,3 6,7 4,5 8,4 6,4 7,3

Malaysia 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3 1,2 1,6 1,8 2,6 3,2 3,5 3,3 2,6 2,7 0,9 2,5

Filipina 4,9 5,2 4,7 4,2 2,6 2,9 3,7 3,0 3,2 2,7 2,7 4,1 3,9 4,4 4,4 2,7 2,4 1,2

Singapura 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7 4,3 3,5 1,8 1,6 1,5 1,2 1,9 0,7 -0,1 -0,3 -0,3

Thailand 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4 3,6 2,7 2,3 1,4 1,7 2,1 2,4 1,8 0,6 -0,6 -1,1

Vietnam 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5 6,8 6,6 6,7 6,3 6,0 4,4 5,0 3,6 1,8 0,9 1,0

Eropa

Kawasan Euro 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 0,5 0,5 0,3 -0,2 -0,1 0,2

Inggris 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2,0 1,6 1,9 1,2 0,5 0,0 0,0

Rusia 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6 6,6 7,0 6,9 6,1 6,5 6,9 7,8 8,0 11,4 16,9 15,3

Turki 4,0 6,2 6,2 10,5 10,4 8,9 9,2 6,2 7,3 8,3 7,9 7,4 8,4 9,2 8,9 8,2 7,6 7,2

Afrika

Afrika Selatan 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,4 5,7 5,9 5,5 6,0 5,4 6,0 6,6 5,9 5,3 4,0 4,7

2014 2015

L a m p i r a n

109

Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralPosisi akhir periode (%, yoy)

Sumber: Bloomberg Keterangan: -

Negara TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

Amerika

Amerika Serikat (Fed fund rate) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25

Brazil (Selic rate) 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50 7,25 7,25 8,00 9,00 10,00 10,75 11,00 11,00 11,75 12,75 13,75

Chili (Overnite rate) 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 6,00 5,00 5,00 4,50 4,00 4,00 3,25 3,00 3,00 3,00

Meksiko (Overnite rate) 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00

Asia Pasifik

Australia (Cash target rate) 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00

Tiongkok (Lending rate) 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 5,60 5,35 4,85

India (Reverse repo rate) 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25 7,50 7,75 8,00 8,00 8,00 8,00 7,50 7,25

Jepang (O/N Call target) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10

Korea Selatan (Call rate) 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50

ASEAN-5

Indonesia (BI rate) 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 6,00 7,25 7,50 7,50 7,50 7,50 7,75 7,50 7,50

Malaysia (O/N rate) 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25

Filipina (O/N rate) 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 4,00 4,00 4,00 4,00

Thailand (Repo rate) 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 1,75 1,50

Eropa

Kawasan EURO (Refinancing rate) 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 0,15 0,05 0,05 0,05 0,05

Inggris (Bank rate) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50

Rusia (Refinancing rate) 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25 8,25

Turki (1 Week Repo) 6,25 6,25 5,75 5,75 5,75 5,75 5,75 5,50 5,50 4,50 4,50 4,50 10,00 8,75 8,25 8,25 7,50 7,50

Afrika

Afrika Selatan (Refinancing rate) 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,50 5,50 5,75 5,75 5,75 5,75

2011 2012 2013 2014 2015


110

Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar

Akhir Periode (%, yoy)

Sumber: Bloomberg Keterangan: -


Amerika

Amerika Serikat (M2) 5,0 6,0 9,9 9,8 10,1 9,6 6,8 8,1 7,3 6,9 6,3 5,5 6,1 6,5 6,2 5,9 6,1 5,8

Argentina (M3) 39,3 39,1 36,8 30,1 30,9 31,7 32,8 37,1 34,2 30,8 29,8 25,3 23,2 22,0 19,1 22,5 28,2 34,3

Brazil (M3) 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,5 18,8 16,1 13,3 12,2 9,8 8,7 7,4 8,4 11,9 13,0 12,7 11,9

Meksiko (M3) 12,6 13,2 13,6 16,0 17,5 18,5 16,7 14,6 15,0 9,9 10,1 9,4 8,8 12,6 10,8 7,5 4,7 9,0

Asia Pasifik

Australia (M3) 10,2 9,0 9,8 8,1 7,5 9,2 7,4 7,1 6,8 6,4 6,0 6,9 6,9 7,1 8,4 7,5 7,6 6,6

Tiongkok (M2) 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8 13,8 15,7 14,0 14,2 13,6 12,1 14,7 12,9 12,2 11,6 11,8

India (M3) 16,1 17,27 16,6 16 13,0 13,7 13,6 11,3 14,0 12,7 13,0 14,8 14,0 12,2 12,7 11,1 11,1 11,0

Jepang (M3) 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1 2,2 2,5 3,1 3,1 3,4 2,9 2,5 2,5 2,9 3,0 3,2

Korea Selatan (M3) 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6 7,3 6,8 6,6 6,7 6,6 6,4 6,7 7,1 8,2 9,3 10,5

ASEAN-5

Indonesia (M2) 16,1 13,1 16,2 16,4 18,9 21,0 18,3 15,0 14,0 11,8 14,6 12,8 10,2 13,3 11,9 11,9 16,3 13,0

Malaysia (M3) 8,0 12,4 12,5 14,3 15,0 12,9 12,7 9,0 8,7 8,1 6,9 7,3 5,9 5,6 5,2 7,0 7,9 6,0

Filipina (M3) 9,9 11,4 7,1 7,1 4,8 5,5 6,4 9,4 13,0 20,2 31,0 31,8 35,3 23,5 16,4 11,2 8,7 9,0

Singapura (M3) 8,6 10,6 11,2 10,1 10,0 6,9 6,5 7,6 8,8 9,2 7,5 4,3 2,0 0,7 2,0 3,4 4,0 3,6

Thailand (M2) 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,6 10,3 9,5 10,2 7,1 7,3 6,4 4,4 4,0 4,6 6,1 6,0

Eropa

Kawasan Euro (M3) 1,8 1,3 1,7 1,6 2,8 3,0 2,7 3,5 2,5 2,4 2,0 1,0 1,0 1,6 2,5 3,6 4,7 5,0

Inggris (M4) -1,2 -0,6 -1,6 -2,6 -4,8 -5,5 -3,7 -1,0 0,4 1,6 2,5 0,2 -0,3 -0,7 -2,5 -1,1 -0,7 -0,3

Rusia (M2) 26,5 22,6 21,4 22,3 21,2 19,1 14,8 11,9 14,6 15,5 16,1 14,6 8,5 6,7 7,0 6,2 6,2 6,8

Turki (M3) 20,7 21,4 20,0 13,7 8,3 7,0 8,3 13,1 16,0 17,2 21,7 20,1 21,2 17,2 14,4 11,8 15,1 21,2

Afrika

Afrika Selatan (M3) 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5 5,2 8,1 9,2 7,0 5,9 7,9 7,3 7,8 7,3 7,4 8,9

2011 2012 2013 2014 2015

L a m p i r a n

111

Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah

Sumber: www.tradingeconomics.com Keterangan:

(% PDB)

Amerika

Amerika Serikat -2,6 -2,1 -4,8 -12,1 -10,7 -10,1 -8,5 -4,1 -2,8

Argentina 1,9 1,1 1,2 -1,5 0,2 -1,7 -2,5 -2,6 -2,5

Brazil 2,1 2,2 2,8 1,2 2,1 2,3 1,8 1,9 -0,6

Chile 7,7 8,8 4,8 -4,5 0,0 1,9 1,0 -0,7 -1,6

Meksiko 0,1 0,0 -0,1 -2,3 -2,8 -2,4 -2,6 -2,3 -4,0

Asia Pasifik

Australia 1,6 1,6 1,7 -2,2 -4,2 -3,4 -2,9 -1,2 -3,1

Tiongkok -0,8 0,6 -0,4 -2,8 -2,5 -1,1 -1,5 -2,1 -2,1

India -3,3 -3,5 -3,1 -7,8 -6,9 -5,1 -5,8 -4,9 -4,5

Jepang -3,2 -2,5 -3,0 -8,9 -8,3 -8,6 -8,3 -8,4 -7,7

Korea Selatan 0,4 3,5 1,2 -4,1 -1,1 -2,0 -1,3 -1,5 -1,8

ASEAN-6

Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -1,1 -1,9 -2,3 -2,3

Malaysia -3,3 -3,2 -4,6 -6,7 -5,4 -4,8 -4,5 -3,9 -3,5

Filipina -1,1 -0,1 -0,9 -3,7 -3,5 -2,0 -2,3 -1,4 -0,6

Singapura 6,6 12,1 8,1 -0,5 0,3 2,0 1,3 1,1 -0,1

Thailand 1,9 -0,9 -1,3 -4,8 -2,7 -1,3 -4,1 -2,5 -2,5

Vietnam 1,3 -4,6 -3,1 -9,3 -7,3 -5,0 -6,9 -7,1 -4,4

Eropa

Kawasan Euro -1,4 -0,6 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,6 -2,9 -2,4

Inggris -2,7 -2,7 -5,1 -11,4 -10,0 -7,6 -6,1 -5,7 -5,7

Rusia 8,0 5,5 4,1 -7,9 -3,9 0,8 0,0 -0,5 -0,5

Turki 0,8 -1,0 -2,2 -5,5 -3,6 -1,8 -2,8 -1,2 -1,3

Afrika

Afrika Selatan 0,6 1,0 -1,0 -6,6 -4,8 -4,9 -5,2 -4,0 -3,8

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014


112

Tabel 7. Neraca Berjalan

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F

(% PDB)

Amerika

Amerika Serikat -5,8 -4,9 -4,6 -2,6 -3,0 -2,9 -2,7 -2,3 -2,2

Argentina 2,9 2,2 1,6 2,9 -0,3 -0,7 -0,2 -0,8 -0,9

Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,4 -3,6 -4,2

Chili 4,6 4,2 -3,3 2,0 1,6 -1,2 -3,4 -3,4 -1,2

Meksiko -0,8 -1,4 -1,8 -0,9 0,3 -0,8 -1,2 -1,8 -2,1

Asia Pasifik

Australia -5,8 -6,7 -4,8 -4,7 -3,5 -2,8 -4,1 -2,9 -2,6

Tiongkok 8,3 10,1 9,2 4,8 4,0 1,9 2,6 2,0 2,0

India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,8 -4,2 -4,7 -1,7 -2,0

Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 1,1 0,7 0,1

Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 4,3 5,8 4,5

ASEAN-6

Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -2,8 -3,3 -2,9

Malaysia 16,4 15,9 17,1 15,5 11,1 11,0 7,6 4,7 5,4

Filipina 4,5 4,9 2,2 5,8 4,5 3,1 2,8 4,2 4,4

Singapura 24,8 27,3 14,6 19,0 24,4 24,6 17,0 18,0 19,0

Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 3,8 1,2 -0,4 -0,6 3,8

Vietnam -0,3 -10,0 -11,9 -6,2 -3,7 0,2 5,8 6,5 4,6

Eropa

Kawasan Euro -0,1 0,1 -1,6 -0,2 0,1 0,1 1,2 1,9 2,1

Inggris -3,4 -2,4 -0,8 -1,2 -3,0 -1,3 -3,8 -4,5 -5,5

Rusia 9,5 5,9 6,2 4,1 4,7 5,5 3,6 1,6 3,8

Turki -6,1 -5,9 -5,6 -2,3 -6,6 -9,7 -6,0 -7,9 -5,7

Afrika

Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,0 -2,3 -5,2 -5,8 -5,4

Sumber: Bank Indonesia, www.tradingeconomics.com, Moody’s Statistical Handbook November 2014

L a m p i r a n

113

Tabel 8. Cadangan DevisaAkhir periode (Miliar USD)

Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia) Keterangan: Tidak termasuk emas Tanda (-): Data belum keluar


Amerika

Amerika Serikat 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4 50,5 45,6 44,4 43,8 42,7 43,0 46,8 45,3 42,2 39,6 39,5

Argentina 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3 36,8 34,2 31,5 28,9 25,0 21,3 23,4 22,4 26,0 26,3 28,6

Brazil 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7 378,6 376,9 371,1 376,0 375,8 377,2 380,5 375,7 374,1 371,0 372,2

Chili 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1 41,6 39,8 41,0 42,3 41,1 41,0 41,1 40,1 40,5 38,4 38,2

Meksiko 121,9 129,6 138,0 142,5 150,3 157,3 161,9 163,6 167,0 166,5 172,0 176,6 182,7 190,3 190,7 193,0 195,4 192,4

Asia Pasifik

Australia 27,0 33,7 32,9 36,0 40,8 37,2 35,5 37,8 39,9 38,2 39,0 42,5 47,1 49,1 43,7 44,7 48,4 42,7

Tiongkok 3.044,7 3.197,5 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,0 3.285,1 3.311,6 3.442,7 3.496,7 3.662,7 3.821,3 3.948,1 3.993,2 3.887,7 3.843,0 3.730,0 3.693,8

India 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0 262,0 259,7 255,3 247,9 268,6 276,4 288,8 287,4 295,4 316,2 330,5

Jepang 1.041,4 1.061,5 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1 1.193,1 1.181,8 1.175,9 1.206,3 1.202,4 1.212,9 1.216,0 1.201,1 1.199,7 1.187,9 1.185,9

Korea Selatan 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0 327,0 327,4 326,4 336,9 346,5 354,3 366,6 364,4 363,6 362,8 374,8

ASEAN-6

Indonesia 99,1 112,9 107,5 103,4 103,1 99,4 102,6 105,3 97,5 91,6 88,9 92,9 96,4 101,4 105,3 106,1 111,6 108,0

Malaysia 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0 83,8 84,0 81,3 83,5 83,2 79,6 80,7 79,6 79,5 80,5 80,6

Filipina 109,4 129,8 126,3 129,0 130,9 129,6 132,5 134,9 135,0 131,9 132,0 130,5 125,8 127,4 123,0 111,8 101,2 101,5

Singapura 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1 259,3 258,2 259,8 268,1 273,1 272,9 278,0 266,1 256,9 249,4 253,3

Thailand 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,6 172,7 171,1 167,7 162,5 163,5 159,0 158,8 159,3 153,3 149,1 148,5 152,5

Vietnam 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 21,7 25,6 28,4 24,9 24,4 25,9 33,8 35,8 36,8 34,2 - -

Eropa

Kawasan Euro 216,5 211,7 204,3 208,1 208,0 217,8 218,4 220,0 217,2 215,5 221,9 220,8 228,8 229,4 223,4 228,0 240,5 240,1

Inggris 53,5 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9 64,9 65,3 67,2 70,3 69,6 74,7 76,7 72,9 76,4 88,2 92,9

Russia 465,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 476,4 486,6 477,3 475,2 479,5 469,6 442,8 432,0 409,2 339,4 309,1 313,3

Turki 86,2 92,7 87,5 78,3 80,1 83,1 94,8 100,7 105,7 105,6 108,9 112,0 105,9 111,9 112,8 106,3 103,5 100,8

Afrika

Afrika Selatan 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 41,0 41,2 40,8 39,0 41,8 41,9 41,4 40,5 41,4 41,5 39,0 39,4

2011 2012 2013 2014 2015


114

Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD

Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -

Rata-rata Periode


2011 2012 2013 2014 2015

Amerika

Argentina (Peso) 4,01 4,08 4,17 4,26 4,34 4,45 4,61 4,80 5,01 5,24 5,60 6,05 7,60 8,06 8,30 8,51 8,69 8,96

Brazil (Real) 1,67 1,60 1,64 1,80 1,77 1,97 2,03 2,06 2,00 2,07 2,29 2,28 2,36 2,23 2,27 2,55 2,87 3,07

Chili (Peso) 481,69 469,21 471,96 511,90 489,03 496,30 482,32 477,84 472,44 484,77 507,00 516,63 551,97 554,76 577,55 598,41 624,51 618,11

Meksiko (Peso) 12,06 11,72 12,34 13,65 12,97 13,54 13,17 12,95 12,64 12,48 12,90 13,02 13,23 12,99 13,12 13,90 14,95 15,32

Asia Pasifik

Australia (Dollar) 0,99 0,94 0,95 0,99 0,95 0,99 0,96 0,96 0,96 1,01 1,09 1,08 1,12 1,07 1,08 1,17 1,27 1,29

New Zealand (Dollar) 1,32 1,25 1,20 1,29 1,22 1,27 1,24 1,22 1,20 1,22 1,25 1,21 1,20 1,16 1,19 1,28 1,33 1,37

Hong Kong (Dollar) 7,79 7,78 7,79 7,78 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,76 7,76 7,75 7,76 7,75 7,75 7,76 7,76 7,75

Tiongkok (Yuan) 6,58 6,50 6,42 6,36 6,31 6,33 6,35 6,24 6,22 6,16 6,13 6,09 6,10 6,23 6,17 6,15 6,24 6,20

India (Rupee) 45,26 44,74 45,78 51,00 50,30 54,51 55,19 54,15 54,17 55,96 62,07 61,98 61,79 59,78 60,58 62,01 62,26 63,49

Jepang (Yen) 82,25 81,57 77,69 77,36 79,37 80,09 78,62 81,25 92,25 98,76 98,89 100,48 102,83 102,14 104,02 114,54 119,17 121,36

Korea Selatan (Won) 1.119 1.083 1.085 1.145 1.131 1.152 1.133 1.090 1.085 1.122 1.109 1.062 1.069 1.029 1.027 1.087 1.101 1.097

ASEAN-6

Indonesia (Rupiah) 8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312 9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127

Malaysia (Ringgit) 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,11 3,12 3,06 3,08 3,07 3,24 3,21 3,30 3,23 3,19 3,37 3,62 3,66

Filipina (Peso) 43,79 43,24 42,75 43,44 43,03 42,77 41,90 41,18 40,71 41,78 43,68 43,63 44,87 44,11 43,80 44,80 44,44 44,69

Singapura (Dollar) 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,25 1,22 1,24 1,25 1,27 1,25 1,27 1,25 1,25 1,30 1,36 1,34

Thailand (Bath) 30,53 30,28 30,13 31,00 30,98 31,28 31,35 30,67 29,80 29,87 31,45 31,74 32,65 32,45 32,11 32,71 32,65 33,25

Vietnam (Dong) 20.249 20.694 20.725 20.978 20.898 20.877 20.865 20.853 20.881 20.968 21.158 21.108 21.094 21.158 21.218 21.324 21.383 21.713

Eropa

Kawasan Euro (USD/Euro) 1,37 1,44 1,41 1,35 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,33 1,25 1,13 1,11

Inggris (USD/GBP) 1,60 1,63 1,61 1,57 1,57 1,58 1,58 1,61 1,55 1,54 1,55 1,62 1,65 1,68 1,67 1,58 1,51 1,53

Rusia (Ruble) 29,23 27,99 29,17 31,22 30,16 31,07 31,95 31,08 30,42 31,65 32,79 32,55 35,03 34,97 36,29 48,05 62,83 52,72

Turki (Lira) 1,58 1,57 1,74 1,84 1,80 1,81 1,80 1,79 1,79 1,84 1,97 2,03 2,21 2,11 2,16 2,26 2,46 2,66

Afrika

Afrika Selatan (Rand) 7,00 6,79 7,16 8,11 7,75 8,13 8,26 8,69 8,95 9,48 9,99 10,16 10,86 10,54 10,77 11,23 11,75 12,08

L a m p i r a n

115

Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia Rata-rata Periode

Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -

Amerika

Amerika Serikat (Dollar) 8.901 8.591 8.614 8.987 9.082 9.312 9.507 9.646 9.707 9.799 10.652 11.604 11.835 11.631 11.769 12.253 12.810 13.127

Argentina (Peso) 2.219 2.105 2.068 2.111 2.092 2.092 2.063 2.010 1.936 1.870 1.903 1.917 1.557 1.444 1.418 1.440 1.475 1.466

Brazil (Real) 5.340 5.385 5.264 4.987 5.135 4.737 4.688 4.685 4.860 4.737 4.657 5.099 5.006 5.219 5.174 4.810 4.459 4.276

Chili (Peso) 18,5 18,3 18,3 17,6 18,6 18,8 19,7 20,2 20,5 20,2 21,0 22,5 21,4 21,0 20,4 20,5 20,5 21,2

Meksiko (Peso) 738,2 733,2 698,1 658,2 700,1 687,7 722,1 745,0 768,2 785,5 825,5 891,0 894,4 895,1 896,9 881,4 856,7 856,7

Asia Pasifik

Australia (Dollar) 8.951 9.131 9.034 9.097 9.585 9.400 9.879 10.015 10.085 9.700 9.757 10.753 10.611 10.852 10.882 10.464 10.071 10.210

New Zealand (Dollar) 6.727 6.879 7.160 6.979 7.428 7.352 7.689 7.937 8.104 8.041 8.498 9.604 9.897 10.018 9.908 9.582 9.630 9.598

Hong Kong (Dollar) 1.143 1.105 1.105 1.155 1.170 1.200 1.226 1.244 1.252 1.262 1.373 1.497 1.525 1.500 1.518 1.580 1.652 1.693

Tiongkok (Renminbi) 1.352 1.322 1.342 1.414 1.440 1.471 1.497 1.545 1.560 1.592 1.739 1.905 1.940 1.866 1.909 1.993 2.054 2.116

India (Rupee) 196.7 192.0 188.2 176.2 180.6 170.8 172.3 178.1 179.2 175.1 171.6 187.2 191.6 194.6 194.3 197.6 205.7 206.8

Jepang (Yen) 108.2 105.3 110.9 116.2 114.4 116.3 120.9 118.7 105.2 99.2 107.7 115.5 115.1 113.9 113.1 107.0 107.5 108.2

Korea Selatan (Won) 8,0 7,9 7,9 7,8 8,0 8,1 8,4 8,8 8,9 8,7 9,6 10,9 11,1 11,3 11,5 11,3 11,6 12,0

ASEAN-5

Malaysia (Ringgit) 2.922 2.846 2.853 2.853 2.967 2.990 3.045 3.156 3.150 3.194 3.289 3.617 3.588 3.595 3.687 3.640 3.538 3.587

Filipina (Peso) 203.3 198.7 201.5 206.9 211.1 217.7 226.9 234.2 238.5 234.5 243.9 266.0 263.8 263.7 268.7 273.5 288.3 293.8

Singapura (Dollar) 6.973 6.930 7.025 6.982 7.186 7.366 7.623 7.888 7.845 7.846 8.403 9.282 9.327 9.285 9.402 9.455 9.443 9.775

Thailand (Baht) 291.6 283.7 285.9 289.9 293.1 297.7 303.2 314.4 325.7 328.1 338.7 365.6 362.5 358.5 366.5 374.6 392.4 394.8

Vietnam (Dong) 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6

Eropa

Kawasan Euro (Euro) 12.191 12.370 12.171 12.108 11.915 11.950 11.894 12.516 12.813 12.800 14.119 15.799 16.219 15.954 15.597 15.302 14.434 14.530

Inggris (Pound) 14.269 14.016 13.868 14.127 14.276 14.739 15.021 15.490 15.068 15.051 16.523 18.793 19.586 19.579 19.653 19.394 19.405 20.128

Rusia (Rubbel) 304.5 307.0 295.3 287.9 301.2 299.7 297.6 310.4 319.0 309.7 324.9 356.5 337.9 332.6 324.3 255.0 203.9 249.0

Turki (Lira) 5.643 5.480 4.956 4.886 5.056 5.154 5.272 5.375 5.437 5.328 5.411 5.730 5.345 5.508 5.439 5.416 5.198 4.926

Afrika

Afrika Selatan (Rand) 1.272 1.265 1.203 1.108 1.172 1.146 1.151 1.110 1.085 1.034 1.066 1.142 1.090 1.103 1.093 1.091 1.091 1.086


2011 2012 2013 2014 2015


116

Tabel 11. Indeks Saham

Sumber: BloombergKeterangan: -

Rata-rata Periode


2011 2012 2013 2014 2015

Amerika

Amerika Serikat (DJIA) 12.025 12.365 11.648 11.799 12.848 12.761 13.113 13.140 13.994 14.959 15.286 15.736 16.177 16.604 16.954 17.345 17.808 18.004

Amerika Serikat (S&P 500) 1.303 1.318 1.225 1.226 1.349 1.350 1.401 1.418 1.514 1.609 1.675 1.769 1.835 1.900 1.976 2.009 2.064 2.102

Argentina (MERV) 3.496 3.333 3.005 2.589 2.756 2.300 2.431 2.466 3.264 3.481 3.844 5.324 5.810 7.193 9.503 9.823 9.400 11.639

Brazil (BVSP) 67.827 64.378 56.474 56.407 64.263 58.095 57.569 58.453 58.813 53.355 50.234 52.697 47.907 52.741 57.265 52.710 49.624 54.577

Chili (IGPA) 21.912 22.540 20.529 19.910 21.092 21.212 20.502 20.703 21.974 20.658 18.681 18.630 17.945 19.038 19.269 18.963 18.963 19.499

Meksiko (BOLSA) 37.172 35.949 34.683 35.859 37.792 38.545 40.445 42.114 44.384 41.414 40.926 41.199 40.321 41.675 44.779 43.566 42.867 44.989

Asia Pasifik

Australia (All Ord.) 4.876 4.779 4.344 4.244 4.318 4.258 4.300 4.517 4.951 4.960 5.075 5.286 5.336 5.438 5.521 5.337 5.691 5.711

Tiongkok (Shanghai) 2.863 2.839 2.608 2.366 2.343 2.343 2.119 2.088 2.324 2.205 2.085 2.170 2.052 2.049 2.203 2.641 3.339 4.484

India (BSE) 18.590 18.618 17.400 16.468 17.183 16.791 17.625 18.916 19.519 19.336 19.344 20.703 21.107 23.911 26.239 27.490 28.566 27.536

Jepang (Nikkei 225) 10.285 9.609 9.246 8.581 9.295 9.026 8.886 9.209 11.458 13.629 14.128 14.951 14.959 14.655 15.553 16.660 18.226 20.058

Korea Selatan (KOSPI) 2.034 2.116 1.938 1.850 1.974 1.910 1.900 1.938 1.986 1.934 1.913 2.010 1.946 1.993 2.041 1.948 1.966 2.094

ASEAN-6

Indonesia (JSX) 3.522 3.791 3.894 3.709 3.971 4.019 4.113 4.311 4.598 4.938 4.457 4.364 4.530 4.895 5.124 5.077 5.343 5.199

Malaysia (KLSE) 1.525 1.544 1.497 1.459 1.553 1.580 1.634 1.647 1.647 1.743 1.769 1.811 1.821 1.868 1.867 1.794 1.789 1.789

Filipina (PCOM) 3.922 4.255 4.334 4.240 4.824 5.090 5.249 5.541 6.419 6.850 6.393 6.248 6.197 6.742 7.049 7.187 7.693 7.753

Singapura (STI) 3.118 3.125 2.923 2.723 2.922 2.877 3.027 3.064 3.262 3.299 3.171 3.161 3.093 3.259 3.313 3.282 3.393 3.422

Thailand (SET) 1.003 1.061 1.061 979 1.120 1.169 1.228 1.315 1.501 1.535 1.413 1.400 1.313 1.423 1.549 1.553 1.557 1.518

Vietnam (Ho Chi Min) 484 449 421 392 407 448 409 389 471 497 489 502 566 564 607 580 576 564

Eropa

Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 2.933 2.863 2.382 2.278 2.474 2.226 2.401 2.543 2.677 2.696 2.782 3.018 3.091 3.214 3.173 3.102 3.442 3.621

Inggris (FTSE 100) 5.945 5.905 5.463 5.429 5.822 5.551 5.744 5.844 6.300 6.438 6.530 6.612 6.680 6.764 6.756 6.526 6.793 6.920

Rusia (RTS. $ terms) 1.929 1.936 1.713 1.445 1.608 1.428 1.424 1.463 1.557 1.363 1.349 1.445 1.278 1.265 1.246 975 833 998

Turki (XU100) 64.627 65.408 58.108 54.756 58.228 58.809 65.080 72.675 81.200 83.784 73.021 74.075 64.761 76.047 79.336 80.785 84.978 83.186

Afrika

Afrika Selatan (JSE AS) 32.030 31.866 30.718 31.743 33.778 33.743 35.113 37.558 40.336 39.861 42.078 44.704 46.569 49.486 51.321 49.114 51.483 53.138

L a m p i r a n

117

Tabel 12. Government Debt

Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

(% PDB)

Amerika

Amerika Serikat 63,9 64,8 76,0 87,1 95,2 99,4 100,1 101,5 -

Argentina 64,0 56,0 49,0 49,0 45,0 42,0 44,9 45,6 -

Brazil 56,4 58,0 57,4 60,9 53,4 54,2 58,8 56,8 58,9

Chili 5,0 3,9 4,9 5,8 8,6 11,2 11,9 12,8 15,1

Meksiko 18,2 17,1 21,1 29,7 30,1 31,1 33,1 28,6 30,7

Asia Pasifik

Australia 10,0 9,7 11,8 16,9 20,4 22,9 27,2 28,6 -

Tiongkok 16,2 19,6 17,0 17,7 33,5 28,7 26,0 22,4 -

India 78,5 75,4 74,7 72,5 67,5 68,1 67,5 65,5 -

Jepang 172,1 167,0 174,1 194,1 200,0 211,7 218,8 224,2 230,0

Korea Selatan 30,1 29,7 29,0 32,6 33,4 34,0 34,8 33,8 -

ASEAN-6

Indonesia 35,8 32,3 30,3 26,5 24,5 23,1 23,0 24,9 25,0

Malaysia 41,5 41,2 41,2 52,8 53,5 54,3 53,3 54,7 52,8

Filipina 55,4 51,4 54,7 54,8 52,4 51,0 51,5 49,2 45,4

Singapura 87,9 86,3 93,9 104,2 99,6 102,2 106,2 103,2 99,3

Thailand 41,3 38,7 38,1 45,8 43,8 40,8 43,5 45,7 -

Vietnam 34,8 36,0 31,9 38,4 38,3 37,9 50,0 55,0 50,5

Eropa

Kawasan Euro 68,4 66,2 70,2 80,0 85,5 87,4 90,7 90,9 91,9

Inggris 43,4 44,5 52,3 67,1 78,4 84,3 89,1 87,3 89,4

Rusia 9,0 8,5 7,9 11,0 11,0 11,7 12,7 14,0 17,9

Turki 46,5 39,9 40,0 46,1 42,3 39,1 36,2 35,9 33,0

Afrika

Afrika Selatan 32,6 28,3 27,8 31,3 35,6 39,4 42,5 37,0 39,0

Sumber: www.tradingeconomics.com


118

Tabel 13. Harga Komoditi Dunia

Akhir Periode Rata-rata

Sumber: Bloomberg , IMF, diolah Keterangan: Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005=100

TW3 TW4 TW3 TW4 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2

2011 2012 2013 20152014 2011 2012 2013 20152014

Total 218,2 184,3 215,1 206,8 184,1 177,5 187,3 185,2 162,8 156,3 142,8 139,8 223,9 203,2 212,5 207,7 187,0 179,4 181,4 188,1 171,7 157,6 146,6 141,0

Indeks

Energi

Indeks 109,6 112,3 101,8 102,4 110,1 108,6 111,4 113,0 100,6 79,0 68,2 75,0 112,6 111,7 99,2 101,9 111,3 107,2 112,4 111,7 104,1 88,5 69,1 73,7

Harga spot

Minyak WTI (USD/barrel) 79,2 98,8 94,5 88,2 106,2 97,9 100,6 105,2 93,2 59,3 47,8 59,8 89,5 94,0 92,2 88,1 105,8 97,4 98,7 103,1 97,5 73,2 48,6 57,8

Batubara (USD/ton) 80,2 75,3 63,7 68,2 60,8 63,2 60,7 60,7 55,7 56,2 53,1 52,8 80,0 78,9 61,2 66,8 64,0 63,6 62,4 60,7 57,2 56,2 53,3 52,9

Gas Alam (USD/Mn Btu) 3,7 3,0 2,9 3,3 3,6 4,2 4,9 4,6 3,9 3,4 2,8 2,8 4,1 3,3 2,9 3,4 3,6 3,8 5,2 4,6 3,9 3,8 2,9 2,7

Logam

Indeks 241,4 216,2 226,8 229,7 201,7 196,0 200,4 203,8 198,3 186,6 172,0 163,4 251,0 223,1 214,3 225,8 196,9 198,7 198,3 204,2 204,0 188,3 176,9 167,6

Harga spot

Emas (USD/ounce) 1.624 1.564 1.746 1.683 1.351 1.222 1.335 1.283 1.238 1.199 1.180 1.182 1.706 1.683 1.657 1.717 1.331 1.271 1.294 1.290 1.282 1.200 1.219 1.194

Timah (USD/mt) 20.350 19.200 20.734 22.881 22.738 22.764 23.001 22.772 21.122 19.832 17.468 15.090 24.682 20.912 19.324 21.591 21.327 22.909 22.611 23.108 21.951 19.905 18.406 15.621

Tembaga (USD/mt) 7.019 7.600 8.095 7.990 7.186 7.207 6.632 6.791 6.838 6.389 5.916 5.847 8.993 7.530 7.732 7.925 7.104 7.168 6.999 6.763 6.975 6.572 5.801 6.058

Alumunium (USD/mt) 2.157 2.020 2.077 2.098 1.808 1.785 1.749 1.873 2.022 1.928 1.782 1.727 2.430 2.115 1.954 2.022 1.828 1.813 1.753 1.838 2.010 1.978 1.815 1.791

Nikel (USD/mt) 17.600 18.710 17.336 17.513 13.873 13.984 15.712 18.703 18.114 16.032 13.808 12.863 22.037 18.396 16.424 17.043 14.025 13.972 14.704 18.516 18.662 15.926 14.450 13.097

Pangan

Indeks 260,2 195,6 273,1 246,7 211,0 200,4 219,8 209,9 164,6 172,3 158,4 155,0 257,0 232,5 278,6 252,9 222,4 203,5 205,8 217,7 180,0 168,5 162,7 154,8

Harga spot

Jagung (USD/bushel) 5,7 6,3 7,7 7,2 4,8 4,1 4,6 4,3 3,1 3,7 3,6 3,5 7,0 6,1 7,9 7,3 5,8 4,1 4,3 4,6 3,5 3,4 3,6 3,5

Gandum (USD/bushel) 6,1 6,6 8,4 8,2 6,9 6,5 7,2 6,8 5,3 6,1 5,0 4,9 7,1 6,2 8,3 8,4 6,9 6,9 6,6 7,1 5,7 5,6 5,2 4,9

Gula (Cents/pound) 26,3 23,3 20,0 19,3 17,4 16,6 17,9 18,2 16,0 15,3 13,2 12,5 28,7 24,7 21,2 19,7 17,1 17,6 16,7 18,1 17,2 16,1 14,4 13,0

Kedelai (USD/bushel) 11,5 11,8 16,9 14,5 14,0 13,2 14,2 14,4 10,3 10,2 9,7 9,7 13,5 11,6 16,9 14,7 14,4 12,9 13,5 14,7 11,8 9,9 9,8 9,6

Beras (USD/mt) 615,6 580,9 590,5 565,5 503,8 447,5 434,1 414,7 436,5 410,7 400,7 370,5 579,7 597,4 583,9 580,3 521,0 449,9 440,7 409,4 435,0 420,8 406,6 381,8

CPO (USD/mt) 916,6 997,0 865,2 679,5 724,4 792,4 868,5 760,1 649,4 624,9 606,7 605,5 1,024 956,0 910,0 715,1 723,6 783,3 814,5 795,9 693,7 652,5 625,8 599,5

Tim Penyusun PEKKI Triwulan II - 2015

Penanggung JawabAida S. Budiman, Harmanta

EditorM. Noor Nugroho, Diah Indira

Tim ProduksiM. Noor Nugroho, Diah Indira, Tora Erita Siallagan, Arief Adrianto Rasyid, Betty Purbowati Cahyadewi

Kontributor Tulisan, Tabel, dan GrafikPerkembangan Ekonomi Global dan Individu NegaraM. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global); Diah Indira (Kawasan Euro); Tora Erita Siallagan (India dan ASEAN-5); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Betty Purbowati Cahyadewi (Amerika Serikat dan Jepang)

Perkembangan Pasar Keuangan dan KomoditasArief Adrianto Rasyid (Pasar Keuangan, Pasar Valuta Asing, dan Pasar Komoditas)

Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional

Alia Fariza (Kerja Sama Regional); Esty Melasih (Kerja Sama Multilateral)

ArtikelM. Noor Nugroho (Potensi Pertumbuhan Ekonomi Global Jangka Menengah); Diah Indira (Yunani: Bailout Ketiga Hanya Solusi Sementara); Ahmad Adi Nugroho (Perkembangan Perundingan RCEP dan

Peran Bank Indonesia)

Lampiran, Tabel, dan GrafikAzmi Utama Nawawi

bab 1 - perkembangan ekonomi dunia

Documents