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1
Henrique de Campos Meirelles
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
Maio de 2009
2
Sumário:A. Resultado Contábil do Banco Central
B. Objetivos do Banco Centrali. Política Monetáriaii. Política Creditícia
Impactos da Crise Internacionaliii. Política Cambialiv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária
C. Evolução Recente da Atividade
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
3
A. Resultado Contábil do Banco Central
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
4
No segundo semestre de 2008, o Banco Central do Brasil
apresentou resultado líquido de R$10,17 bilhões positivos.
De acordo com a legislação aplicável, o resultado no
período do 2º semestre de 2008 foi transferido ao Tesouro
Nacional em março de 2009.
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
5
Em R$ milhões 2º sem/08
Resultado de Operações de Mercado Aberto 5.969
Juros com operações com títulos 26.402
2.809
Depósitos Compulsórios
Outras Receitas e Despesas Administrativas
Fonte: BCB
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Juros com o Governo Federal
Resultado no período 10.172
Juros com operações compromissadas (20.433)(5.210)
(10.857)Resultado de operações com instituições em liquidaçãoOperações em moeda estrangeira (Organismos internacionais, outras)
(2.547)
Outras Receitas e Despesas Financeiras(1.074)21.082
6
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
em R$ bilhões
2º sem/2008
Resultado financeiro das operações com reservas cambiais e swaps cambiais (Lei 11.803/2008) 171,42
Reservas Internacionais 160,87Swaps 10,55
7
RESULTADO em R$ milhões
2008 2º sem 10.5462009 1º trim 1.024
OPERAÇÕES DE SWAPS
Fonte: BCB
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
8
B. Objetivos do Banco Central
i. Política Monetária
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
9
Objetivos do Banco Central
Política Monetária: Cumprimento da meta de inflação estabelecida pelo CMN para 2008/2009/2010 (4,5%, com tolerância de +/- 2 pontos percentuais), condição necessária para o crescimento sustentável ao longo do tempo
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
10
IPCA (acumulado em 12 meses)
consensode mercado
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
jan08
jul08
jan09
jul09
%%Inflação: Trajetória das Metas
Fontes: IBGE e BCB
11
Expectativas de Inflação%
Fonte: BCB
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
jan 07
abr 07
jul 07
out 07
jan 08
abr 08
jul 08
out08
jan 09
mai09
2009201012m à frente suavizado
4,03
4,304,33
12Fonte: BM&F Bovespa
9
12
15
18
21
24
27
30
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
mai09
25/mai9,389,32
Taxa180 dias
% a
o an
oTaxa de Juros de Mercado
mínimoshistóricos
Taxa360 dias
13Fonte: BM&F Bovespa e BCB
Taxa de Juros Real
0
2
4
6
810
12
14
16
18
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
mai09
% a
o an
o
5,2
mínimohistórico
14
B. Objetivos do Banco Central
ii. Política Creditícia
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
15
Objetivos do Banco Central
Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a
oferta e o acesso da população ao crédito; não há
metas formais
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
16
Impactos da Crise Internacional
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
17
Entre 2000 a jun/06, valordas residências dobra
100
120
140
160
180
200
220
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
mar09
De jul/06 a mar/09, queda de 32,2%
Jan
2000
= 1
00EUA: Índice de Preço de Residências
Fonte: S&P Case-Shiller
18
500700900
1.1001.3001.5001.7001.9002.1002.3002.500
jan 97
jan 98
jan 99
jan 00
jan 01
jan 02
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
abr 09
dess
az.,
mil
unid
ades
queda de 80% desde jan/06
EUA: Construção de Novas Residências
Fonte: US Census Bureau
19
0
5
10
15
20
25
30
35
jan 05
mai 05
set 05
jan 06
mai 06
set 06
jan 07
mai 07
set 07
jan 08
mai 08
set 08
jan 09
mai 09
Prime Subprime
Fonte: Bloomberg
Inadimplência no Setor Imobiliário nos EUA%
empréstimos com atraso superior a 90 dias
11,1%
31,8%
20
US$
bilh
ões
EUA 1986-95 Japão, 1990-99 Ásia, 1998-99 EUA, 2007-hoje
abr/08
out/08
jan/09
abr/09
0
400
800
1200
1600
2000
2400
2800
Perdas com a crise atual
EUA: US$ 2,7 trilhõesEuropa: US$ 1,2 trilhãoJapão: US$ 0,1 trilhão
Perdas Globais: US$ 4,1 trilhões
Comparativo de Perdas em Crises Financeiras
Fonte: FMI
21
25
30
35
40
45
50
55
60
65
jan 07
mar 07
mai 07
jul 07
set 07
nov 07
jan 08
mar 08
mai 08
jul 08
set 08
nov 08
jan 09
mar 09
mai*09
perda desde pico:US$ 28 trilhões
Valor de Mercado das Bolsas Mundiais
Fonte: Bloomberg * até 19/5
US$
trilh
ões
22
Crescimento do PIB Mundial
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Países Desenvolvidos
Países Emergentes
Mundo
Fonte: FMI
projeção
PIB mundial 09: -1,3%1ª queda em 60 anos
%
23
Financiamento Externo para Economias Emergentes
Fonte: IIF
US$
bilh
ões
-200
200
400
600
800
1000
03 04 05 06 07 08 09previsão
0
fluxos líquidos
fluxos privados
bancos comerciais
24
Canais de Transmissão da Crise
Comércio Exterior
Confiança
Crédito
Externo
Doméstico
25
Oferta Total de Crédito
(valores aproximados antes da crise)
Externo (US$ 97 bilhões)
Doméstico (US$ 620 bilhões)
Doméstico com funding externo(US$ 47 bilhões)
Fonte: BCB
26
Crédito/PIB%
do
PIB
Fonte: BCB
20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
abr09
abr: 42,6%valor mais alto desde início
da série histórica, em junho de 1988
abr 09/abr 08: +6,8 p.p.abr 09/mar 09: + 0,1 p.p.
27
Crédito Livre e Direcionadoja
n 20
04=1
00
Fonte: BCB
100
150
200
250
300
350
400
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
abr09
pessoasjurídicas
pessoasfísicas
direcionado
PF PJ dir.abr 09/abr 08: +18,7% +22,7% +27,2%abr 09/mar 09: + 1,1% -0,1% +0,4%
var. no ano: +4,4% -2,6% +4,6%
28
Crédito ImobiliárioR
$ bi
lhõe
s
Fonte: BCB
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
abr09
abr 09/abr 08: +40,0%abr 09/mar 09 : + 2,6%
var. no ano: +10,0%
69,6
29
Crédito Domésticocrescimento abr 09/set 08
%
Fonte: BCB
-8
-4
0
4
8
12 11,0
-5,0
grandes pequenose médios
8,3
19,5
3,22,2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
bancospúblicos
bancos privadosnacionais
bancosestrangeiros
total
30
Redução de Compulsórios R$ 99,8 bilhões
Atuação Recente Frente à Crise: Liquidez em Reais
Fonte: BCB
31
Provisão de liquidez, direcionada especificamente para
os bancos pequenos e médios disponibilizados R$41,8
bilhões (incluindo a antecipação do FGC);
DPGE: Criação do novo Recibo de Depósito Bancário
(RDB), que permite captação de recursos nos bancos
pequenos e médios com garantia de até R$ 20 milhões
do Fundo Garantidor de Crédito (FGC);
Atuação Recente Frente à Crise: Liquidez em Reais
Fonte: BCB
32
Concessões de Crédito (Média Diária)R
$ bi
lhõe
s
Fonte: BCB
5,5
5,9
6,3
6,7
7,1
7,5
jan08
fev08
mar08
abr08
mai08
jun08
jul08
ago08
set08
out08
nov08
dez08
jan09
fev09
mar09
abr09
média jan-set 087,1
7,2
33
Concessões de Crédito
Fontes: BCB e Anfavea
R$
milh
ões
dess
az.,
2003
= 1
00
80
100
120
140
160
180
200
220
1
2
3
4
5
6
7
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
abr09
concessões de veículos
vendas internas
34
Qualidade do CréditoR
$ bi
lhõe
s
saldo total das operações de crédito
Fonte: BCB
0
250
500
750
1.000
1.250
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
abr09
Normal (operações classificadas de AA a C)
Risco 1 (operações classificadas de D a G)
Risco 2 (operações classificadas como H)
35
0
4
8
12
16
20
2004 2005 2006 2007 2008 fev2009
%
Exigência mínima de
capital: 11%
Basiléia: 8%
Índice de Capital do Sistema Bancário
Fonte: BCB
36
B. Objetivos do Banco Central
iii. Política Cambial
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
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Objetivos do Banco Central
Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do
regime de câmbio flutuante.
Não há metas para a taxa de câmbio.
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
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Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
até 5/5, em US$ bilhões
aplicação resgates líquido
Leilões de Venda Spot 14,5 - 14,5Leilões de Linha + ACCs 24,4 12,9 11,5Total 38,9 12,9 26,0
39
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
US$ bilhões
aplicação resgates líquido
Derivativos cambiais 33 11 22
Saldo - - 0
40
Evolução da Taxa de Câmbio desde 8 de maio de 2009
Fonte: BCB
Real subiu 2,4% em relação ao dólar
Euro subiu 2,7% em relação ao dólar
Real caiu 0,3% em relação ao euro
41
B. Objetivos do Banco Central
iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
Fonte: BCB
42
O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico da política monetária;
A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo;
Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida do setor público em relação ao PIB.
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
43
Dívida Externa Total do Setor Público
mar/0983,9
set/03138,7
US$
bilh
ões
Fonte: BCB
80
90
100
110
120
130
140
1T 03
3T 03
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
1T 09
44
0
50
100
US$
bilh
ões
200
250
Jan03
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
Jan09
150
25/mai205,3
ago/08 205,1
Reservas Internacionais
Fonte: BCB
45
Dívida Pública ExternaU
S$ b
ilhõe
s
57,1
-174,0-200
-150
-100
-50
0
50
Jan02
Jan03
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
Mar09
setor público como credor líquido
internacional a partirde junho de 2006
Fonte: BCB
46
Dívida Líquida do Setor Público/PIB
Fonte: BCB
Expectativa de mercado:
33,2% em 2013
35
40
45
50
55
Jan02
Jan03
Jan04
Jan05
Jan06
Jan07
Jan08
Mar09
% d
o PI
B
37,6%
47
9,810,9
0,80
2
4
6
8
10
12
14
16
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
EUA
Reino UnidoJapão
Alemanha
13,6
Brasil
6,1
Fonte: FMI e Ministério da Fazenda
% d
o PI
BImpacto Fiscal da Crise: Déficit Nominal
48Fonte: FMI e BCB
78,0
43,2
80,4
114,8
66,9
38,330
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
EUA
Alemanha
Japão
Reino Unido57,0
70,4
42,0Mar/09
37,6Brasil36,0
% d
o PI
BImpacto Fiscal da Crise: Divida Líquida Pública
49
C. Evolução Recente da Atividade
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
50
Taxa de Desemprego
Fonte: IBGE
6
7
8
9
10
11
12
13
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
200420052006200720082009
%
8,9%
51
expansão damassa salarial
Retomada da Atividade
recomposiçãodas condições
de crédito
aumentovendas no
varejo
desoneração tributária
recuperaçãoprodução bens
de consumo
ajuste de estoquesqueda de exportações
recuperaçãoprodução bensintermediários
recuperaçãoinvestimento
melhora daconfiança
52
95
100
105
110
115
120
125
130
Jan 07
Abr 07
Jul 07
Out 07
Jan 08
Abr 08
Jul 08
Out 08
Mar09
jan
2007
= 1
00
dados dessazonalizados
ampliado
restrito mar 09/fev 09: +0,3% mar 09/mar 08: +5,8%
mar 09/fev 09: +2,0% mar 09/mar 08: +6,0%
Vendas no Varejo
Fonte: IBGE
53
Vendas e Produção da Indústria
70
80
90
100
110
120
Jan08
Mar08
Mai08
Jul08
Set08
Nov08
Jan09
Mar09
2007
= 1
00
produção
vendas
Fonte: CNI e IBGE
54Fonte: FGV
Índice de Confiança da Indústria
variação mensal dessazonalizada8,7%
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Jan08
Mar08
Mai08
Jul08
Set08
Nov08
Jan09
%
expectativassituação atual
Abr09
55
Desemprego
variação do desemprego em 12 meses
+1,7%
+3,9%
+1,0%
+0,4%
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5
Área do Euro(mar)
EstadosUnidos (abr)
Japão(mar)
Brasil(abr)
%
56
Produção de Veículos
Fontes: SMMT, Jama, Fed, VDA, Amia e Anfavea
%
mar 09/ dez 08mar09/ mar 08
Reino Unido Japão EUA Alemanha México Brasil
-52,1 -50,0 -38,8-19,6
-32,4
-4,0
16,3
-23,9-2,5
41,4
-16,3
182,0
-100
-50
0
50
100
150
200
57
Utilização da Capacidade Instaladade
ssaz
., %
Fontes: BCB, CNI, FGV e Fiesp *abril 09
77
79
81
83
85
87
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
2T* 09
CNI
FGV
Fiesp
58
Henrique de Campos Meirelles
Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto
Fiscal de suas Operações
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Maio de 2009