1. 1. Macroeconoma
2. 2. Macroeconoma Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco Giavazzi Traduccin y revisin tcnica: Esther Rabasco Espriz Luis Toharia Corts Universidad de Alcal de Henares
3. 3. Cualquier forma de reproduccin, distribucin, comunicacin pblica o trasformacin de esta obra solo puede ser utilizada con la autorizacin de sus titulares, salvo excepcin prevista por la ley. La infraccin de los derechos mencionados puede ser constitutiva de delito contra la propiedad intelectual (arts. 270 y sgts. Cdigo penal). Dirjase a CEDRO (Centro Espaol de Derechos Reprogrficos - www.cedro.org), si necesita fotocopiar o escanear algn fragmento de esta obra. Todos los derechos reservados 2012 PEARSON EDUCACIN, S.A. C/ Ribera del Loira, 28 28042 Madrid (Espaa) Authorized translation from the English language edition, entitled Macroeconomics: A European Perspective. All rights reserved. No part of this book may be reproduced or transmited in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording or by any information storage retrieval system, without permission from Pearson Education, Inc. SPANISH language edition published by Pearson Edicacin, S.A., Copyright 2012. ISBN: 978-84-8322-7886 Depsito Legal: Equipo de Edicin: Editor: Alberto Caizal Tcnico editorial: Mara Varela Equipo de Diseo: Diseador: Elena Jaramillo Tcnico de diseo: Irene Medina Equipo de Produccin: Director: Jos A. Clares Tcnico: Tini Cardoso Diseo de cubierta: Copibook, S.L. Composicin: Copibook, S.L. Impreso por: IMPRESO EN ESPAA - PRINTED IN SPAIN Nota sobre enlaces a pginas web ajenas: este libro incluye enlaces a sitios web cuya gestin, mantenimiento y control son responsabilidad nica y exclusiva de terceros ajenos a PEARSON EDUCACIN, S.A. Los enlaces u otras referencias a sitios web se incluyen con finalidad estrictamente informativa y se proporcionan en el estado en que se encuentran en el momento de publicacin sin garantas, expresas o implcitas, sobre la informacin que se proporcione en ellas. Los enlaces no implican el aval de PEARSON EDUCACION S.A a tales sitios, pginas web, funcionalidades y sus respectivos contenidos o cualquier asociacin con sus administradores. En consecuencia, PEARSON EDUCACIN S.A., no asume responsabilidad alguna por los daos que se puedan derivar de hipotticas infracciones de los derechos de propiedad intelectual y/o industrial que puedan contener dichos sitios web ni por las prdidas, delitos o los daos y perjuicios derivados, directa o indirectamente, del uso de tales sitios web y de su informacin. Al acceder a tales enlaces externos de los sitios web, el usuario estar bajo la proteccin de datos y polticas de privacidad o prcticas y otros contenidos de tales sitios web y no de PEARSON EDUCACION S.A. Este libro ha sido impreso con papel y tintas ecolgicos Datos de catalogacin bibliogrfica Macroeconoma Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco Giavazzi PEARSON EDUCACIN, S.A., Madrid, 2012 ISBN: 978-84-8322-7886 Materia: 33 Formato: 195 250 mm Pginas: 688
4. 4. Contenido abreviado Lista de figuras XIII Lista de tablas XVII Lista de recuadros XIX Sobre los autores XXI Agradecimientos de la editorial XXIII Visita guiada XXV Prlogo XXVII Agradecimientos de los autores XXXI Introduccin 1 1 Una gira por el mundo 3 2 Una gira por el libro 17 EL NCLEO 39 El corto plazo 41 3 El mercado de bienes 43 4 Los mercados financieros 63 5 Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM 87 6 El modelo IS-LM en una economa abierta 117 El medio plazo 147 7 El mercado de trabajo 149 8 Anlisis conjunto de todos los mercados: el modelo OA-DA 177 9 La tasa natural de desempleo y la curva de Phillips 207 10 La inflacin, la actividad econmica y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero 227 El largo plazo 251 11 Los hechos del crecimiento 253 12 El ahorro, la acumulacin de capital y la pro- duccin 271 13 El progreso tecnolgico y el crecimiento 297 EXTENSIONES 319 Las expectativas 321 14 Las expectativas: los instrumentos bsicos 323 15 Los mercados financieros y las expectativas 341 16 Las expectativas, el consumo y la inversin 363 17 Las expectativas, la produccin y la poltica macroeconmica 387 La economa abierta: tipos de cambio y decisiones de poltica 405 18 La poltica econmica en una economa abierta 407 19 Los sistemas de tipos de cambio 435 Patologas 459 20 La crisis de 2007-2010 461 21 La elevada deuda 483 22 La inflacin alta 505 Se debe imponer limitaciones a las autoridades econmicas? 525 23 La poltica macroeconmica y sus responsables: qu sabemos? 527 24 Reglas y restricciones de la poltica monetaria y de la poltica fiscal 543 Europa en marcha 571 25 La integracin econmica y monetaria europea 573 26 El euro: los pormenores 595 Apndice 1: repaso de los conocimientos de matemticas 609 Apndice 2: introduccin a la econometra 615 Glosario 621 Smbolos utilizados en el libro 633 ndice alfabtico 635
5. 5. Contenido Lista de figuras XIII Lista de tablas XVII Lista de recuadros XIX Sobre los autores XXI Agradecimientos de la editorial XXIII Visita guiada XXV Prlogo XXVII Agradecimientos de los autores XXXI INTRODUCCIN 1 Captulo 1 Una gira por el mundo 3 1.1 Europa y el euro 4 1.2 Las perspectivas econmicas en Estados Unidos 8 1.3 Los pases BRIC 11 1.4 Avance 13 Trminos clave 13 Preguntas y problemas 14 Lecturas complementarias 15 Apndice: dnde encontrar los datos? 16 Captulo 2 Una gira por el libro 17 2.1 La produccin agregada 18 2.2 Las otras grandes variables macroeconmicas 25 2.3 El corto plazo, el medio plazo y el largo plazo 30 2.4 Una gira por el libro 31 Resumen 33 Trminos clave 34 Preguntas y problemas 34 Lecturas complementarias 36 Apndice: el clculo del PIB real y los ndices encadenados 37 EL NCLEO EL CORTO PLAZO 41 Captulo 3 El mercado de bienes 43 3.1 La composicin del PIB 44 3.2 La demanda de bienes 45 3.3 La determinacin de la produccin de equilibrio 48 3.4 La inversin es igual al ahorro: otra manera de analizar el equilibrio del mercado de bienes 54 3.5 Es el gobierno omnipotente? Advertencia 57 Resumen 58 Trminos clave 59 Preguntas y problemas 59 Captulo 4 Los mercados financieros 63 4.1 La demanda de dinero 64 4.2 La determinacin del tipo de inters: parte 1 68 4.3 La determinacin del tipo de inters: parte 2 74 4.4 Dos formas distintas de examinar el equilibrio 80 Resumen 83 Trminos clave 83 Preguntas y problemas 84 Lecturas complementarias 85 Captulo 5 Los mercados de bienes y financieros: el modelo IS-LM 87 5.1 El mercado de bienes y la relacin IS 88 5.2 Los mercados financieros y la relacin LM 92 5.3 Anlisis conjunto de las relaciones IS y LM 96 5.4 La adopcin de una combinacin de polticas econmicas 101 5.5 El modelo IS-LM y la trampa de la liquidez 102 5.6 Versin analtica del modelo IS-LM 104 5.7 Cmo encaja el modelo IS-LM en los hechos? 110 Resumen 112 Trminos clave 113 Preguntas y problemas 113 Lecturas complementarias 115
6. 6. VIII CONTENIDO Captulo 6 El modelo IS-LM en una economa abierta 117 6.1 La apertura de los mercados de bienes 118 6.2 La apertura de los mercados financieros 125 6.3 La relacin IS en la economa abierta 132 6.4 El equilibrio de los mercados financieros 138 6.5 Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros 141 Resumen 143 Trminos clave 144 Preguntas y problemas 144 Lecturas complementarias 146 EL MEDIO PLAZO 147 Captulo 7 El mercado de trabajo 149 7.1 Una gira por el mercado de trabajo 150 7.2 La determinacin de los salarios 156 7.3 La determinacin de los precios 163 7.4 La tasa natural de desempleo 165 7.5 Hacia dnde vamos 170 Resumen 171 Trminos clave 171 Preguntas y problemas 171 Lecturas complementarias 174 Apndice: las ecuaciones de salarios y de precios en comparacin con la oferta y la demanda de trabajo 175 Captulo 8 Anlisis conjunto de todos los mercados: el modelo OA-DA 177 8.1 La oferta agregada 178 8.2 La demanda agregada 180 8.3 El equilibrio a corto plazo y a medio plazo 183 8.4 Los efectos de una expansin monetaria 186 8.5 Una reduccin del dficit presupuestario 189 8.6 Las variaciones del precio del petrleo 193 8.7 Conclusiones 200 Resumen 201 Trminos clave 202 Preguntas y problemas 202 Captulo 9 La tasa natural de desempleo y la curva de Phillips 207 9.1 La inflacin, la inflacin esperada y el desempleo 208 9.2 La curva de Phillips 209 9.3 La curva de Phillips y la tasa natural de desempleo en Europa 216 Resumen 221 Trminos clave 222 Preguntas y problemas 222 Apndice: de la relacin de oferta agregada a una relacin entre la inflacin, la inflacin esperada y el desempleo 225 Captulo 10 La inflacin, la actividad econmica y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero 227 10.1 La produccin, el desempleo y la inflacin 228 10.2 Los efectos del crecimiento del dinero 232 10.3 La desinflacin 241 Resumen 247 Trminos clave 247 Preguntas y problemas 248 Lecturas complementarias 250 EL LARGO PLAZO 251 Captulo 11 Los hechos del crecimiento 253 11.1 La medicin del nivel de vida 254 11.2 El crecimiento en los pases ricos desde 1950 258 11.3 El crecimiento desde una perspectiva temporal y espacial ms general 260 11.4 El crecimiento: consideraciones iniciales 260 Resumen 267 Trminos clave 268 Preguntas y problemas 268 Lecturas complementarias 270 Captulo 12 El ahorro, la acumulacin de capital y la produccin 271 12.1 Las relaciones entre la produccin y el capital 272 12.2 Las consecuencias de distintas tasas de ahorro 275 12.3 Una ilustracin de los rdenes de magnitud 285 12.4 Capital fsico y capital humano 289 Resumen 291 Trminos clave 292 Preguntas y problemas 292 Lecturas complementarias 294 Apndice: la funcin de produccin CobbDouglas y el estado estacionario 295 Captulo 13 El progreso tecnolgico y el crecimiento 297 13.1 El progreso tecnolgico y la tasa de crecimiento 298
7. 7. CONTENIDO IX 13.2 Los determinantes del progreso tecnolgico 305 13.3 Reconsideracin de los hechos del crecimiento 310 Resumen 314 Trminos clave 314 Preguntas y problemas 315 Lecturas complementarias 317 EXTENSIONES LAS EXPECTATIVAS 321 Captulo 14 Las expectativas: los instrumentos bsicos 323 14.1 Tipos de inters nominales y reales 324 14.2 Los tipos de inters nominales y reales y el modelo IS-LM 329 14.3 El crecimiento del dinero, la inflacin y los tipos de inters nominales y reales 330 14.4 Los valores actuales descontados esperados 332 Resumen 338 Trminos clave 338 Preguntas y problemas 338 Captulo 15 Los mercados financieros y las expectativas 341 15.1 Los precios de los bonos y los rendimientos de los bonos 342 15.2 La bolsa de valores y las variaciones de los precios de las acciones 350 15.3 Burbujas, modas y precios de las acciones 354 Resumen 357 Trminos clave 358 Preguntas y problemas 358 Lecturas complementarias 359 Apndice: el arbitraje y los precios de las acciones 360 Captulo 16 Las expectativas, el consumo y la inversin 363 16.1 La teora del consumo y el papel de las expectativas 364 16.2 En busca de una descripcin ms realista 368 16.3 La inversin 373 16.4 La volatilidad del consumo y de la inversin 379 Resumen 381 Trminos clave 382 Preguntas y problemas 384 Apndice: clculo del valor actual esperado de los beneficios con expectativas estticas 385 Captulo 17 Las expectativas, la produccin y la poltica macroeconmica 387 17.1 Las expectativas y las decisiones: recapitulacin 388 17.2 La poltica monetaria, las expectativas y la produccin 392 17.3 La reduccin del dficit, las expectativas y la produccin 396 Resumen 401 Trminos clave 401 Preguntas y problemas 402 LA ECONOMA ABIERTA: TIPOS DE CAMBIO Y DECISIONES DE POLTICA 405 Captulo 18 La poltica econmica en una economa abierta 407 18.1 Los aumentos de la demanda, interior o extranjera 408 18.2 La depreciacin, la balanza comercial y la produccin 414 18.3 Anlisis dinmico: la curva J 417 18.4 El ahorro, la inversin y la balanza comercial 418 18.5 Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta 421 18.6 Los tipos de cambio fijos 424 Resumen 429 Trminos clave 429 Preguntas y problemas 429 Lecturas complementarias 432 Apndice: obtencin de la condicin MarshallLerner 433 Captulo 19 Los sistemas de tipos de cambio 435 19.1 El medio plazo 436 19.2 Las crisis cambiarias en un sistema de tipos de cambio fijos 441 19.3 Las fluctuaciones de los tipos de cambio en un sistema de tipos de cambio flexibles 443 19.4 La eleccin entre los sistemas de tipos de cambio 448 Resumen 453 Trminos clave 453 Preguntas y problemas 453 Apndice 1: obtencin de la demanda agregada en un sistema de tipos de cambio fijos 457 Apndice 2: el tipo de cambio real y los tipos de inters reales interiores y extranjeros 458
8. 8. X CONTENIDO PATOLOGAS 459 Captulo 20 La crisis de 2007-2010 461 20.1 Lo que no puede continuar acaba detenindose 462 20.2 Los hogares se encuentran con una deuda hipotecaria superior al valor de su vivienda en el mercado 463 20.3 Apalancamiento y amplificacin 466 20.4 La demanda de inversin con los bancos como intermediarios 469 20.5 El contagio internacional 473 20.6 Respuesta de la poltica econmica a la crisis 474 20.7 El legado de la crisis 479 Resumen 480 Trminos clave 480 Preguntas y problemas 480 Lecturas complementarias 481 Captulo 21 La elevada deuda 483 21.1 La restriccin presupuestaria del sector pblico 484 21.2 La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB 489 21.3 La reduccin de una elevada deuda 498 Resumen 502 Trminos clave 503 Preguntas y problemas 503 Lecturas complementarias 504 Captulo 22 La inflacin alta 505 22.1 Los dficits presupuestarios y la creacin de dinero 507 22.2 La inflacin y los saldos monetarios reales 511 22.3 Los dficits, el seoriaje y la inflacin 513 22.4 Cmo terminan las hiperinflaciones? 517 22.5 Conclusiones 521 Resumen 521 Trminos clave 521 Preguntas y problemas 522 Lecturas complementarias 523 SE DEBEN IMPONER LIMITACIONES A LAS AUTORIDADES ECONMICAS? 525 Captulo 23 La poltica macroeconmica y sus responsables: qu sabemos? 527 23.1 La incertidumbre y la poltica macroeconmica 528 23.2 Las expectativas y la poltica macroeconmica 532 23.3 La poltica y la poltica macroeconmica 536 Resumen 539 Trminos clave 540 Preguntas y problemas 540 Lecturas complementarias 542 Captulo 24 Reglas y restricciones de la poltica monetaria y de la poltica fiscal 543 24.1 La tasa ptima de inflacin 544 24.2 Las reglas de la poltica monetaria 548 24.3 Reglas y restricciones de la poltica fiscal 558 Resumen 565 Trminos clave 566 Preguntas y problemas 567 Lecturas complementarias 569 EUROPA EN MARCHA 571 Captulo 25 La integracin econmica y monetaria europea 573 25.1 Por qu han sido siempre los europeos tan contrarios a la volatilidad de los tipos de cambio? 574 25.2 La historia monetaria de Europa desde la Segunda Guerra Mundial hasta la actualidad 576 25.3 El Sistema Europeo de Bancos Centrales: estructura y objetivos 582 Resumen 592 Trminos clave 592 Preguntas y problemas 593 Lecturas complementarias 594 Captulo 26 El euro: los pormenores 595 26.1 Es Europa una zona monetaria ptima? 596 26.2 Los diez primeros aos del euro (1999-2009) 600 26.3 Deben sumarse los pases que se han quedado fuera? 603 Resumen 606 Trminos clave 607 Preguntas y problemas 607 Lecturas complementarias 608 Apndice 1: repaso de los conocimientos de matemticas 609 Apndice 2: introduccin a la econometra 615 Glosario 621 Smbolos utilizados en el libro 633 ndice alfabtico 635
9. 9. Material auxiliar En la pgina web www.pearson.es/blanchard encontrar valiosos recursos en lnea. Para los estudiantes Preguntas tipo test. Grficos activos. Glosario. eText Para los profesores Presentacin PowerPoint. Tambin Podr acceder a Innovadora herramienta de aprendizaje online personalizado con: Ayuda a la revisin y preparacin de exmenes. Feedback inmediato y tutoriales paso a paso. Adaptacin del ritmo de trabajo a las necesidades del estudiante. Para ms informacin, contacte con el representante local de ventas de Pearson o entre en www.pearson.es/blanchard.
10. 10. Lista de figuras 1.1 Crecimiento del PIB real en las economas avanzadas, emergentes y en vas de desarrollo desde 1970 1.2 La tasa de desempleo en Europa continental y en Estados Unidos desde 1970 1.3 Los precios del petrleo (en dlares de 2008): de enero de 1947 a diciembre de 2008 1.4 Los precios de la vivienda en Estados Unidos en dlares constantes: 1880-2020 1.5 El dficit comercial de Estados Unidos desde 1990 2.1 El PIB nominal y real en la UE15 desde 1970 2.2 Tasas de crecimiento del PIB en la UE15 y en Estados Unidos desde 1970 2.3 Tasas de desempleo en la zona del euro, Reino Unido y Estados Unidos desde 1993 2.4 La tasa de inflacin de la zona del euro basada en el IPCA y en el deflactor del PIB desde 1996 2.5 La estructura del libro 3.1 El consumo y la renta disponible 3.2 El equilibrio en el mercado de bienes 3.3 El efecto de un aumento del gasto autnomo en la produccin 4.1 La demanda de dinero 4.2 La determinacin del tipo de inters 4.3 El efecto de un aumento de la renta nominal en el tipo de inters 4.4 El efecto de un aumento de la oferta monetaria en el tipo de inters 4.5 El balance del banco central y los efectos de una operacin de mercado abierto expansiva 4.6 La demanda de dinero, la oferta monetaria y la trampa de la liquidez 4.7 Reconsideracin del balance de los bancos y del balance del banco central 4.8 Determinantes de la demanda y la oferta de dinero del banco central 4.9 El equilibrio en el mercado de dinero del banco central y la determinacin del tipo de inters 5.1 El equilibrio en el mercado de bienes 5.2 Obtencin de la curva IS 5.3 Desplazamientos de la curva IS 5.4 Obtencin de la curva LM 5.5 Desplazamientos de la curva LM 5.6 La relacin LM como una regla para fijar el tipo de inters 5.7 El modelo IS-LM 5.8 Los efectos de una subida de los impuestos 5.9 Los efectos de una expansin monetaria 5.10 Cmo se obtiene la curva LM en presencia de una trampa de la liquidez 5.11 El modelo IS-LM y la trampa de la liquidez 5.12 Desplazamientos de la curva IS 5.13 Movimientos a lo largo de la curva IS 5.14 Desplazamientos de la curva LM 5.15 Movimientos a lo largo de la curva LM 5.16 Los efectos empricos de una subida del tipo de inters en (a) la zona del euro y (b) Estados Unidos 6.1 Las exportaciones y las importaciones de Reino Unido en porcentaje del PIB desde 1960 6.2 El tipo de cambio nominal entre la libra y el euro desde 1999 6.3 El clculo del tipo de cambio real 6.4 El tipo de cambio real y nominal en Reino Unido desde 1999 6.5 El tipo de cambio real multilateral de Reino Unido desde 1980 6.6 Rendimientos esperados de la tenencia de bonos britnicos o estadounidenses a un ao 6.7 Tipos de inters nominales a tres meses de Estados Unidos y de Reino Unido desde 1970 6.8 La demanda de bienes interiores y las exportaciones netas 6.9 El nivel de produccin de equilibrio y las exportaciones netas 6.10 La relacin entre el tipo de inters y el tipo de cambio que se deriva de la paridad de los tipos de inters 6.11 El modelo IS-LM en una economa abierta 7.1 La poblacin, la poblacin activa, el empleo y el desempleo en la UE27 (en millones), 2008 7.2 La tasa de actividad de los hombres y de las mujeres en Europa, 2008 7.3 La tasa de actividad de los hombres y de las mujeres de 55-64 aos en Europa, 2008 7.4 La tasa media de desempleo en los pases europeos, 2008(a) 7.5 La tasa media de desempleo en los pases europeos, 2008(b) 7.6 Flujos medios entre el empleo, el desempleo y la inactividad en un pas hipottico 7.7 Duracin media del desempleo en Europa y en Estados Unidos 7.8 Duracin del seguro de desempleo en Europa, 2008 (en meses) 7.9 La proteccin del empleo en los pases europeos, 1995 7.10 Salarios mnimos brutos, euros al mes, 2009 7.11 Relacin entre las tendencias de la regulacin de los mercados de productos y los salarios en Europa (1998, 2003, 2008)
11. 11. XIV LISTA DE FIGURAS 7.12 Los salarios, los precios y la tasa natural de desempleo 7.13 Las prestaciones por desempleo y la tasa natural de desempleo 7.14 Los mrgenes y la tasa natural de desempleo 7.15 Las ecuaciones de salarios y de precios, y el nivel natural de empleo 8.1 La curva de oferta agregada 8.2 El efecto de una subida del nivel esperado de precios en la curva de oferta agregada 8.3 La obtencin de la curva de demanda agregada 8.4 Desplazamientos de la curva de demanda agregada 8.5 El equilibrio a corto plazo 8.6 El ajuste de la produccin con el paso del tiempo 8.7 Los efectos dinmicos de una expansin monetaria 8.8 Los efectos dinmicos de una expansin monetaria en la produccin y en el tipo de inters 8.9 Los efectos dinmicos de una reduccin del dficit presupuestario 8.10 Los efectos de un aumento de la cantidad nominal de dinero en el modelo de Taylor 8.11 Los efectos dinmicos de una reduccin del dficit presupuestario en la produccin y en el tipo de inters 8.12 El precio real del petrleo desde 1970 8.13 El precio real del petrleo en Europa y en Estados Unidos 8.14 Los efectos de una subida del precio del petrleo en la tasa natural de desempleo 8.15 Los efectos dinmicos de una subida del precio del petrleo 8.16 Las subidas de los precios del petrleo y la inflacin en Reino Unido desde 1970 8.17 Las subidas de los precios del petrleo y el desempleo en Reino Unido desde 1970 8.18 Los efectos de una subida del 100 % del precio del petrleo en el IPC y en el PIB 8.19 Intensidad de energa del PIB desde 1990 hasta 2005 9.1 La inflacin y el desempleo en Estados Unidos, 1900-1960 9.2 La inflacin y el desempleo en Estados Unidos, 1949-1969 9.3 La inflacin y el desempleo en Estados Unidos desde 1970 9.4 La inflacin en Estados Unidos desde 1900 9.5 La relacin entre la variacin de la inflacin y el desempleo en Estados Unidos desde 1970 10.1 Las variaciones de la tasa de desempleo frente al crecimiento de la produccin en Estados Unidos desde 1970 10.2 El crecimiento de la produccin, el desempleo, la inflacin y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero 10.3 El ajuste del tipo de inters real y del nominal a un aumento del crecimiento del dinero 10.4 Los tipos de inters nominales y la inflacin en Latinoamrica, 1992-1993 10.5 El tipo de las letras del tesoro a tres meses y la inflacin en Estados Unidos desde 1927 10.6 Desinflacin sin desempleo en el modelo de Taylor 11.1 El PIB en algunas economas desde 1980 11.2 La felicidad y la renta por persona en distintos pases 11.3 Tasa de crecimiento del PIB por persona desde 1950 frente al PIB por persona de 1950 (pases de la OCDE) 11.4 La tasa de crecimiento del PIB por persona desde 1960 frente al PIB per cpita de 1960 (en dlares de 2000): setenta pases 11.5 La produccin y el capital por trabajador 11.6 Efectos de una mejora del estado de la tecnologa 12.1 El capital, la produccin y el ahorro/la inversin 12.2 La dinmica del capital y la produccin 12.3 Logaritmo del PIB real alemn, 1885-1990 12.4 Efectos de diferentes tasas de ahorro 12.5 Efectos de un aumento de la tasa de ahorro en la produccin por trabajador 12.6 Diferentes tasas de ahorro y convergencia de la renta 12.7 Efectos de la tasa de ahorro en el consumo por trabajador en el estado estacionario 12.8 Efectos dinmicos de un aumento de la tasa de ahorro del 10 al 20 % en el nivel y la tasa de crecimiento de la produccin por trabajador 13.1 Relacin entre la produccin por trabajador efectivo y el capital por trabajador efectivo 13.2 La dinmica del capital por trabajador efectivo y de la produccin por trabajador efectivo 13.3 Los efectos de un aumento de la tasa de ahorro (1) 13.4 Los efectos de un aumento de la tasa de ahorro (2) 13.5 La ley de Moore: nmero de transistores por chip, 1970-2000 14.1 Definicin y clculo del tipo de inters real 14.2 Los tipos de inters nominales y reales en el Reino Unido desde 1980 14.3 La inflacin esperada en la UE segn las encuestas a los consumidores 14.4 La inflacin esperada en Reino Unido desde 1985 14.5 Inflacin esperada calculada a partir de los bonos indiciados franceses (OAT) 14.6 Produccin y tipos de inters de equilibrio 14.7 Efectos a corto plazo de un aumento del crecimiento del dinero 14.8 El clculo de los valores actuales descontados 15.1 Curvas de tipos de Reino Unido: junio de 2007 y mayo de 2009 15.2 Rendimientos que generan en un ao los bonos a uno y dos aos 15.3 La economa de Reino Unido en junio de 2007 15.4 La economa de Reino Unido desde junio de 2007 hasta mayo de 2009 15.5 La senda esperada de la economa de Reino Unido en mayo de 2009 15.6 ndice FT: ndice de treinta acciones (1/7/35 = 100) acciones ordinarias, desde 1975 15.7 Una poltica monetaria expansiva y la bolsa de valores 15.8 Un aumento del gasto de consumo y la bolsa de valores
12. 12. LISTA DE FIGURAS XV 15.9 Rendimientos que se obtienen manteniendo bonos a un ao o acciones durante un ao. 16.1 La restriccin presupuestaria intertemporal 16.2 Dos tipos de consumidores (a, b) 16.3 Clculo del valor actual de los beneficios esperados 16.4 La q de Tobin y el cociente entre la inversin y el capital: tasas anuales de variacin, 1960-1999 16.5 Tasas de variacin del consumo y de la inversin en Reino Unido desde 1960 17.1 Las expectativas y el gasto: las vas de conexin 17.2 La nueva curva IS 17.3 Las nuevas curvas IS-LM 17.4 Efectos de una poltica monetaria expansiva 17.5 Efectos de una reduccin del dficit en la produccin actual 18.1 Efectos de un aumento del gasto pblico 18.2 Efectos de un aumento de la demanda extranjera 18.3 Multiplicadores fiscales y penetracin de las importaciones 18.4 Reduccin del dficit comercial sin alterar la produccin 18.5 La curva J 18.6 El tipo de cambio real y el cociente entre el dficit comercial y el PIB: Estados Unidos, 1980-1990 18.7 El ahorro neto y la inversin neta en Estados Unidos desde 1996 (% del PIB) 18.8 Efectos de un incremento del gasto pblico 18.9 Efectos de una contraccin monetaria 18.10 Efectos de una expansin fiscal en un sistema de tipos de cambio fijos 19.1 La demanda y la oferta agregadas en una economa abierta con tipos de cambio fijos 19.2 Ajuste en un sistema de tipos de cambio fijos 19.3 Ajuste con devaluacin 19.4 Tipos de cambio de algunos pases europeos frente al marco alemn, enero de 1992-diciembre de 1993 20.1 Movimientos de los precios de la vivienda 20.2 La crisis econmica de 2007-2009 y su repercusin en la economa mundial 20.3 Impagos de crditos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos 20.4 El crecimiento de la titulizacin (emisiones anuales por tipo de ttulo) 20.5 El crdito al sector no financiero privado 20.6 El equilibrio del mercado de bienes y del mercado financiero tras una disminucin del capital de los bancos que eleva la prima de financiacin externa 20.7 La prima de financiacin externa y la cada del gasto de inversin 20.8 La cada de las importaciones estadounidenses de mercancas en 2009 20.9 La cada del comercio mundial en 2009 20.10 Respuesta de la poltica econmica a la crisis 20.11 La poltica monetaria en presencia de una trampa de la liquidez 20.12 Expansin monetaria cuantitativa en Reino Unido 20.13 Eficacia de la respuesta de la poltica econmica a la crisis 20.14 La dcada de 1930 y la crisis de 2007-2010 20.15 Legados de la crisis: la deuda pblica 21.1 El dficit presupuestario oficial de Reino Unido y el dficit presupuestario ajustado por la inflacin, 1949-2006 21.2 Reduccin de los impuestos, devolucin de la deuda y estabilizacin de la deuda 21.3 Un equilibrio estable (b 1) 21.4 El equilibrio inestable (b 1) 21.5 La dinmica del cociente entre la deuda y el PIB a largo plazo 22.1 Tasa mensual de inflacin de Bolivia, enero de 1984-abril de 1986 22.2 La inflacin y los saldos monetarios reales en Hungra, noviembre de 1922-febrero de 1924 22.3 El seoriaje y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero 23.1 La inflacin y la independencia del banco central 23.2 Evolucin del cociente entre la deuda y el PIB de Reino Unido desde 1990 24.1 Crecimiento de M1 e inflacin en Reino Unido: medias decenales desde 1968 24.2 El tipo de inters del BCE desde 1999 24.3 Brecha de produccin (PIB) (desviacin porcentual con respecto a la tendencia) 24.4 IPC y expectativas sobre la inflacin en el mercado de dinero (variacin porcentual anual) 24.5 Inflacin sueca calculada utilizando diferentes medidas (variacin porcentual anual) 24.6 Desempleo abierto en Suecia (porcentaje de la poblacin activa), desestacionalizado 24.7 Ilustracin de la equivalencia ricardiana 25.1 Diferencia entre los tipos de inters a tres meses de Francia y Alemania 25.2 Francia: tipos de inters a tres meses en el interior y en el extranjero 25.3 Los dos pilares de la estrategia de la poltica monetaria del BCE 25.4 Existen muchas diferencias entre el BCE y el Bundesbank? 25.5 El BCE y la inflacin esperada 25.6 Posibles coaliciones en el Consejo de Gobierno del BCE 26.1 El PIB per cpita en las economas de la zona del euro desde 1970 A1.1 A1.2 A2.1 Variaciones del consumo en relacin con las variaciones de la renta disponible, desde 1970 A2.2 Variaciones del consumo y de la renta disponible: la recta de regresin A2.3 Una regresin engaosa
13. 13. Lista de tablas 1.1 Crecimiento, desempleo e inflacin en la UE desde 1991 1.2. Renta per cpita en Europa en comparacin con Estados Unidos (EE.UU. = 100) 1.3. Crecimiento, desempleo e inflacin en Estados Unidos desde 1991 1.4 El crecimiento de la produccin y la inflacin en los pases BRIC desde 1991 2.1N La composicin del PIB segn el tipo de renta, 1970 y 2007 3.1N La composicin del PIB, UE15, 2008 4.1 Composicin por monedas de las tenencias de divisas, 2001-2008: dlares frente a euros 5.1 Los efectos de la poltica fiscal y de la poltica monetaria 6.1N Cocientes entre las exportaciones y el PIB de algunos pases de la OCDE, 2007 6.2N La composicin por pases de las exportaciones y las importaciones de Reino Unido, 2008 6.3N La balanza de pagos de Reino Unido, 2008 (miles de millones de libras) 6.4 El PIB, el PNB y la renta neta de los factores en Irlanda, 2002-2008 7.1 Tasas anuales de rotacin y de despido (%) de la empresa Ford, 1913-1915 7.2 Tasas netas de sustitucin en Europa, 2002 8.1 Efectos a corto y medio plazo de una expansin monetaria, una reduccin del dficit presupuestario y una subida del precio del petrleo en la produccin, el tipo de inters y el nivel de precios 9.1 La tasa natural de desempleo en algunos pases europeos 10.1 Coeficiente de la ley de Okun en algunos pases y periodos 10.2 Efectos de una contraccin monetaria 10.3 Comparacin entre la inflacin y el desempleo 11.1 Distribucin de la felicidad en Estados Unidos a lo largo del tiempo (porcentaje) 11.2 Distribucin de la felicidad en Estados Unidos por grupos de renta (porcentaje) 11.3N La evolucin de la produccin por persona en seis pases ricos desde 1950 11.4 Descomposicin de la renta per cpita de algunos pases europeos en comparacin con Estados Unidos, 2004 12.1 Proporcin del stock de capital francs destruida al final de la Segunda Guerra Mundial 12.2 La tasa de ahorro y los niveles de capital, de produccin y de consumo por trabajador en el estado estacionario 13.1N Las caractersticas del crecimiento equilibrado 13.2N Tasas anuales medias de crecimiento de la produccin por trabajador y de progreso tecnolgico de seis pases ricos desde 1950 13.3 Tasa anual media de crecimiento de la produccin por trabajador y de progreso tecnolgico en China, 1983-2003 16.1 Riqueza media de los individuos de 65-69 aos en 1991 (en miles de dlares de 1991), Estados Unidos 17.1 Indicadores fiscales y otros indicadores macroeconmicos, Irlanda, 1981-1984 y 1986-1989 18.1 Combinaciones de la poltica de tipo de cambio y la poltica fiscal 18.2 Tasas anuales medias de crecimiento de Estados Unidos, la Unin Europea y Japn desde 1991 (porcentaje anual) 18.3 Los tipos de inters y el crecimiento de la produccin: Alemania, Francia y Blgica, 1990-1992 20.1 Qu es el apalancamiento? 20.2 El apalancamiento de las instituciones financieras de Estados Unidos en 2007 21.1 Saldo primario, gasto en intereses y deuda bruta en algunos pases avanzados desde 1992 22.1N Siete hiperinflaciones de las dcadas de 1920 y 1940 22.2N La elevada inflacin en Latinoamrica, 1976-2000 22.3 Los ingresos, los gastos y el dficit en porcentaje del PIB boliviano 22.4 El crecimiento de la cantidad nominal de dinero y el seoriaje 23.1 La respuesta de la produccin a una perturbacin monetaria: predicciones de cuatro modelos 23.2 La respuesta de la produccin a una perturbacin fiscal (una reduccin de G equivalente a un 1 % del PIB de la zona del euro): predicciones de dos modelos 23.3 Crecimiento medio durante las administraciones laboristas y conservadoras en Reino Unido (porcentaje anual) 24.1N Las tasas de inflacin en los pases de la OCDE desde 1981 25.1 El grado de apertura de las economas europeas (exportaciones + importaciones/PIB), 2005-2007 25.2 Tipos de conversin del euro 25.3 Resumen de los indicadores existentes de las expectativas sobre la inflacin de la zona del euro a ms de doce meses vista 26.1 Correlacin entre el crecimiento del PIB regional y el crecimiento del PIB agregado 26.2 Tasa de crecimiento de la migracin interregional (porcentaje de la poblacin total, media anual) 26.3 Las causas de las diferencias de crecimiento entre las economas de la zona del euro desde 1999
14. 14. Lista de recuadros La historia de las ampliaciones de la UE en pocas palabras Cmo se mide el PIB? PIB nominal y real con ms de un bien El PIB real, el progreso tecnolgico y el precio de los computadores El ahorro y la recesin alemana de 2002-2003 La paradoja del ahorro Trampas semnticas: el dinero, la renta y la riqueza El euro frente al dlar como principal moneda internacional de reserva Los pnicos bancarios Otra manera de obtener la relacin LM como una regla para fijar el tipo de inters La reduccin del dficit: buena o mala para la inversin? Pueden ser las exportaciones mayores que el PIB? El PIB frente al PNB: el ejemplo de Irlanda Comprar bonos brasileos Las interrupciones sbitas de las entradas de capital, la fortaleza del dlar y los lmites de la condicin de la paridad de los tipos de inters La encuesta de poblacin activa de la Unin Europea Henry Ford y los salarios de eficiencia Cunto duran los efectos reales del dinero? Las subidas del precio del petrleo: por qu es la dcada de 2000 tan distinta de la dcada de 1970? Teoras que se adelantan a los hechos: Milton Friedman y Edmund Phelps La curva de Phillips y el desempleo de larga duracin La ley de Okun en algunos pases europeos y no europeos Los tipos de inters nominales y la inflacin en Latinoamrica a principios de la dcada de 1990 La desinflacin en Reino Unido, 1979-1985 La elaboracin de cifras basadas en la PPA Crecimiento y felicidad Por qu ha disminuido la renta per cpita en Europa en relacin con Estados Unidos? La acumulacin de capital y el crecimiento en Francia tras la Segunda Guerra Mundial El sistema de pensiones, el ahorro y la acumulacin de capital en Europa La tecnologa de la informacin, la nueva economa y el crecimiento de la productividad Elaboracin de una medida del progreso tecnolgico Cmo pueden medirse las expectativas sobre la inflacin? Obtencin del valor actual descontado esperado utilizando los tipos de inters reales o los nominales El vocabulario de los mercados de bonos Comprender (algo) lo (aparentemente) incomprensible: por qu fluctu ayer la bolsa, y otras historias Burbujas famosas: de la tulipanomana en la Holanda del siglo XVII a Rusia en 1994 y Estados Unidos en 2008 Ahorramos lo suficiente para la jubilacin? La inversin y la bolsa de valores Rentabilidad frente a flujo de caja Las expectativas racionales Puede una reduccin del dficit presupuestario provocar un aumento de la produccin? Irlanda en la dcada de 1980 Los multiplicadores fiscales en una economa abierta El dficit comercial de Estados Unidos: sus orgenes y sus consecuencias La unificacin alemana, los tipos de inters y el SME El retorno de Gran Bretaa al patrn oro: Keynes frente a Churchill La crisis del SME de 1992 La caja de conversin de Argentina La titulizacin es un gran invento, siempre que se haga bien Por qu le fue tan bien a Polonia durante la crisis? Cmo se calcula el dficit presupuestario corregido para tener en cuenta la inflacin Una solucin cualitativa de ecuaciones en diferencias La hiperinflacin boliviana de la dcada de 1980 La hiperinflacin de Zimbabue Cuatro modelos macroeconomtricos Hizo mal Alan Blinder en decir la verdad? La ilusin monetaria La bsqueda infructuosa del agregado monetario correcto Fijacin de un objetivo de inflacin en Suecia Criterios para la admisin en la UEM establecidos por el Tratado de Maastricht Indicadores de las expectativas sobre la futura inflacin en la zona del euro Costes y beneficios de una unin monetaria Cmo se dio cuenta Islandia de repente de los beneficios potenciales de pertenecer al euro Gua para comprender los resultados economtricos
15. 15. Sobre los autores OlivierBlanchardespro- fesor de Economa en el MIT. Se licenci en Fran- cia y se doctor en el MIT en 1977. Fue profesor en Harvard desde 1977 hasta 1982 y ensea desde 1983 en el MIT, donde ha re- cibido frecuentemente el premio al mejor profe- sor del Departamento de Economa. Ha realizado inves- tigaciones sobre muchas cuestiones macroecon- micas, entre las cuales se encuentran los efectos de la po- ltica fiscal, el papel de las expectativas, la rigidez de los precios, las burbujas especulativas, el desempleo en Eu- ropa Occidental, la transicin en Europa Oriental, las ins- tituciones del mercado de trabajo y, ms recientemente, la crisis financiera y macroeconmica. Ha realizado estu- dios para muchos gobiernos y organismos internaciona- les, entre los cuales se encuentran el Banco Mundial, el FMI, la OCDE, la Comisin Europea y el Berd. Ha pu- blicado ms de 160 artculos y compilado o escrito ms de quince libros, entre los cuales figura Lectures on Ma- croeconomics, en colaboracin con Stanley Fischer. Es investigador asociado del National Bureau of Economic Research, miembro de la Econometric Socie- ty, miembro de la American Academy of Arts and Scien- ces y antiguo vicepresidente de la American Economic Association. Tambin fue miembro del Consejo de Ase- sores Econmicos francs y director de la Quarterly Jo- urnal of Economics y de la American Economic Journal: Macroeconomics. Actualmente est en excedencia en el MIT y trabaja como economista jefe del FMI. Vive en Washington con su mujer, Noelle, y tiene tres hijas: Marie, Serena y Giulia. Francesco Giavazzi es profesor de Economa en la Uni- versidad de Bocconi en Miln y ha sido durante muchos aos profesor visitante en el MIT, donde ha enseado a menudo el curso bsico de macroeconoma a los es- tudiantes de grado. Tras estudiar ingeniera elctrica en Miln, se doctor en economa en el MIT en 1978. Ms tarde ense en la Universidad de Essex. Sus investigaciones han girado en torno a la poltica fiscal, los tipos de cambio y la creacin de la Unin Monetaria Europea. Entre sus li- bros se encuentran Li- miting Exchange Rate Flexibility: the European Monetary System, en co- laboracin con Alberto Giovannini, y The Futu- re of Europe: Reform or Decline, en colaboracin con Alberto Asesina. Ha asesorado frecuentemente a gobiernos y bancos centrales: fue Houblon-Norman Fellow en el Banco de Inglaterra, evalu trabajos de investigacin del FMI, eva- lu al banco central de Suecia para el parlamento sueco junto con Fredrick Mishkin y actualmente es asesor del tesoro francs. Tambin ha sido director de macroecono- ma de la European Economic Review. Francesco Giavazzi vive a caballo entre Miln y Cam- bridge (Massachussets), aunque sus mejores das los pasa esquiando en los Dolomitas y haciendo remo en los cana- les de Venecia. Alessia Amighini es pro- fesora ayudante de Eco- noma en la Universit del Piemonte Orientale de Novara (Italia) y pro- fesora adjunta de Eco- noma Internacional en la Universidad Catli- ca de Miln. Tras licen- ciarse en la Universidad de Bocconi en 1996, se doctor en Econo- ma del Desarrollo en la Universidad de Floren- cia y, ms tarde, trabaj como economista asociada en la Rama de Polticas de Desarrollo de UNCTAD (Ginebra) desde 2003 hasta 2006. Vive en Miln con su marido y sus dos hijos.
16. 16. CAPTULO 1 Una gira por el mundo XXIII Agradecimientos de la editorial Pearson Espaa quiere agradecer a Ainhoa Herrarte, pro- fesora de Macroeconoma de la Universidad Autnoma de Madrid, y a Felipe Meza, profesor de Economa del Insti- tuto Tecnolgico Autnomo de Mxico, su valiosa contri- bucin a esta nueva edicin de Macroeconoma. Agradecemos a los siguientes por habernos dado permiso para reproducir el material con derechos de reproduccin. Tiras cmicas Tiras cmicas de las pginas 25 y 43, copyright Univer- sal Press Syndicate; tiras cmicas de las pginas 39, 319 y 571, copyright cartoonstock.com; tira cmica de la p- gina 309, copyright globecartoon.com; tira cmica de la pgina 527 de Haitzinger Karikaturen 2004, Bruckmann (Haitzinger, H. 2004) pg. 9, copyright Horst Haitzinger. Figuras Figura 1.1 de World Economic Outlook, Spring IMF (2009) pg. 1; Figuras 2.4, 6.3, 8.2, 8.3, 8.4, 8.5 y 8.7 de Eurostat, Comisin Europea, Comunidades Europeas, 2009; Figura 5.16 de The Monetary Transmission Mecha- nism in the Euro Area: More evidence from Var Analysis, documento de trabajo n. 91, diciembre, Banco Central Europeo (Peersman, G. y Smets, F. 2001), los datos pue- den descargarse gratuitamente de http://www.ecb.europa. eu/home; Figura 7.1 de UK Office for National Statistics, el material Crown Copyright se reproduce con el permiso de Controller, Office of Public Sector Information (OPSI); Figuras 8.9 y 8.10 de la base de datos CESifo DICE; Fi- gura 9.18 de Worldwide Trends in Energy Use and Effi- ciency: Key Insights from IEA Indicator Analysis, Agencia Internacional de la Energa (2008), OECD/IEA, 2008; Figura 9.19 de Macroeconomic Policy in a World Economy, W.W. Norton and Co. Inc. (Taylor, J. B. 1994); Figura 12.3 de Penn World Tables, Center for International Compari- sons at the University of Pennsylvania; Figura 14.4 de Dale Jorgenson, post.economics.harvard.edu/faculty/jorgen- son/papers/aea5.ppt; Figura 18.3 de The Role of Financial Markets Openess in the Transmission of Shocks in Europe (National Institute of Economic and Social Research, do- cumento de trabajo n 271), National Institute of Economic and Social Research (Al-Eyd, A., Barrell, R. and Holland, D. 2006) pg. 18; Figura 20.2 de IMF World Economic Outlook Database, FMI; Figura 20.6 adaptada del Banco de Pagos Internacionales, 2009 Annual Report; Figuras 20.13 y 20.15 de World Economic Outlook, update, Julio, FMI (2009); Figuras 2 y 1.14; Figura 20.14 de A Tale of Two De- pressions, voxeu.org (Eichengreen, B. y ORourke, K. H.); Figura 23.1 de Political and monetary institutions and public financial policies in the industrial countries, Eco- nomic Policy, octubre, pgs. 341-92 (Grilli, V., Mascianda- ro, D. y Tabellini, G. 1991), Wiley-Blackwell; Figura 25.3 de Tenth anniversary of the ECB, Monthly Bulletin, ju- nio, pg. 39 (BCE 2008), Banco Central Europeo, los datos pueden consultarse gratuitamente en http://www.ecb.euro- pa.eu/home; Figura 25.4 de Smant, D. J. C., ECB Inter- est Rate and Money Growth Rules, Rotterdam, Erasmus University (multicopiado); Figura 25.5 de Monthly Bulle- tin, agosto (BCE 2009), Banco Central Europeo, los da- tos pueden consultarse gratuitamente en http://www.ecb. europa.eu/home; Figura 25.6 de Twenty-seven is a Crowd: Preparing the ECB for Enlargement, CEPR Discussion Paper 09, CEPR (Francesco, G., Baldwin, R., Berglof, E. y Widgrn, M. 2001); Figura 26.1 de Monthly Bulle- tin, abril (2007), Banco Central Europeo, los datos pue- den consultarse gratuitamente en http://www.ecb.europa. eu/home. Tablas Tabla 1.1 de European Economy, Statistical Annex, pri- mavera, Comisin Europea (2009), Comunidades Europeas, 2009; Tabla 1.4 de IMF World Economic Out- look Database, FMI; Tablas 3.1 y 26.1 de Eurostat, Co- misin Europea, Comunidades Europeas, 2009; Tabla 7.2 de UK Office for National Statistics, el material de Crown Copyright se reproduce con el permiso de Con- troller, Office of Public Sector Information (OPSI); Ta- bla 7.4 de Central Statistics Office, Irlanda; Tabla 8.2 de base de datos CESifo; Tabla 11.3 de Ten years of Mrs T., NBER Macroeconomics Annual, 4, Tabla 3, pg. 23 (Bean, C. R. y Symons, J. 1989), National Bureau of Economic Research; Tabla 12.3 de Penn Tables, Center for International Comparisons, University of Pennsylva- nia; Tabla 13.2 de Postwar Economic Reconstruction and Lessons for the East Today (Rudiger Dornbusch, Willem Nolling y Richard Layard, comps.), MIT Press, Cam- bridge (Saint-Paul, G. 1993) Economic Reconstruction
17. 17. XXIV AGRADECIMIENTOS DE LA EDITORIAL in France, 1945-1958, 1993 Massachusetts Institu- te of Technology, con el permiso de The MIT Press; Ta- bla 16.1 de Public Policy Towards Pensions (Sylvester Schieber y John B. Shoven, comps.), MIT Press (Ven- ti, S. y Wise, D. 1997) Tabla A.1, The Wealth of Co- horts: Retirement and Saving and the Changing Assets of Older Americans, 1997 Massachusetts Institute of Technology, con el permiso de The MIT Press; Ta- bla 20.2 de Liquidity and Financial Cycles, Federal Re- serve Bank of New York (Adrian, T. y Shin, H. S. 2006); Tablas 22.2 y 22.5 de Studies in the Quantities of Mo- ney (Friedman, M., comp.), University of Chicago Press (Cagan, P. 1956) Tabla 1; Tablas 23.1 y 23.2 de Compa- ring economic models of the Euro economy, Econo- mic Modelling, 21 (Wallis, K. F. 2004), Elsevier, copyright 2004, con el permiso de Elsevier; Tabla 26.2 de Regio- nal non-adjustment and fiscal policy, Economic Policy, 13(26), pgs. 205-59 (Obstfeld, M. y Peri, G. 1998), Wi- ley-Blackwell. Texto Recuadro de la pg. 5 basado en The History of the Euro- pean Union, http://europa.eu/abc/history/index_en.htm, Comunidades Europeas, 2009; recuadro de la pg. 215 basado en The role of monetary policy, American Eco- nomic Review, 58(1), pgs. 1-17 (Friedman, M. 1968), American Economic Association; recuadro basado en Ten Years of Mrs T., Discussion Paper 316, CEPR (Bean, C. y Symons, J. 1989); recuadro basado en Postwar Econo- mic Reconstruction and Lessons for the East Today (Dor- nbusch, R., Nolling, W. y Layard, R., comps.), MIT Press, Cambridge (Saint-Paul, G. 1993) Economic reconstruc- tion in France, 194558, 1993 Massachusetts Institute of Technology, con el permiso de The MIT Press. En algunos casos no hemos podido averiguar quines eran los propietarios de los derechos de reproduccin y agradeceramos cualquier informacin que nos permitie- ra hacerlo.
18. 18. CAPTULO 1 Una gira por el mundo XXV Visita guiada Las Introducciones de los captulos contienen una no- ticia o un ejemplo para ilustrar un concepto o tema ma- croeconmico que se desarrolla en el captulo. Durante la reciente crisis financiera que golpe a Estados Unidos y a la mayor parte del mundo en 2007, los bancos centrales de todo el mundo lo pasaron especialmente mal. Se les pidi que dise- aran medidas para ayudar a las economas a salir de la recesin y para permitir al sector financiero recuperarse y fortalecerse en el futuro. Durante estos aos, los bancos centrales han aparecido en primera plana explicando sus estrategias y sus prio- ridades. Sin embargo, tambin en las pocas tranquilas ape- nas pasa un da sin que se especule en los medios de comunicacin sobre la posibilidad de que el BCE (acrnimo del Banco Central Europeo) de la zona del euro, el Banco de Inglaterra del Reino Unido, el banco central de Suecia o el Fed (abre- viatura de Banco de la Reserva Federal) de Esta- dos Unidos adopten alguna medida monetaria, por ejemplo, modificar los tipos de inters, y sobre los efectos que es probable que produzca esa modifi- cacin en la economa. Los gobernadores de estos bancos centrales tienen mucha influencia en su pas y, dentro de este grupo, el presidente del Fed Ben Bernanke y su predecesor, Alan Greenspan, presidente del Fed durante 1987 2006 , es con- siderado por muchos la autoridad ms poderosa en Estados Unidos, cuando no en todo el mundo. El modelo de la actividad econmica que hemos desarrollado en el Captulo 3 no inclua el tipo de inters, por lo que Ben Bernanke, Jean-Claude Trichet (presidente del BCE) o Mervyn King (gobernador del Banco de Inglaterra) no tenan nin- gn papel en l. Se trata de una simplificacin excesiva, que es hora de corregir. Para eso es nece- sario seguir dos pasos. En primer lugar, tenemos que averiguar qu deter- mina el tipo de inters y cmo puede influir el banco central (en particular, el BCE) en l. ste es el tema del presente captulo. En segundo lugar, tenemos que ver cmo afecta el tipo de inters a la demanda y a la produccin. ste es el tema del siguiente captulo. El presente captulo consta de cuatro apartados: dinero. - trola directamente la oferta monetaria y mostra- mos que el tipo de inters es determinado por la condicin segn la cual la demanda de dinero debe ser igual a su oferta. - rentes de dinero, reconsideramos los tipos de inters y la forma en que se determinan y des- cribimos el papel que desempea el banco cen- tral en este proceso. examinar el equilibrio. Una centra la atencin en el mercado interbancario y la otra en el multipli- cador del dinero. Los mercados financieros Captulo 4 Las Notas al margen crean un dilogo como en el aula, recuerdan al estudiante trminos y cuestiones clave, y si- tan en un contexto el texto principal. 388 EXTENSIONES: LAS ESPECTATIVAS 17.1 Las expectativas y las decisiones: recapitulacin Comencemos repasando lo que hemos aprendido y veamos a continuacin cmo debe- mos modificar la descripcin de los mercados de bienes y de los mercados financieros el modelo IS-LM que hemos desarrollado en el ncleo. Las expectativas y las decisiones de consumo y de inversin El tema del Captulo 16 era que tanto las decisiones de consumo como las decisiones de inversin dependen en gran medida de las expectativas sobre la futura renta y sobre los futuros tipos de inters. En la Figura 17.1 resumimos las vas a travs de las cuales las expectativas afectan al gasto de consumo y de inversin. Obsrvense las numerosas vas a travs de las cuales las variables futuras esperadas afec- tan a las decisiones actuales, tanto directamente como a travs de los precios de los activos: Un aumento de la renta laboral real despus de impuestos actual y futura o un des- censo de los tipos de inters reales actuales y futuros esperados aumenta la riqueza humana (el valor actual descontado esperado de la renta laboral real despus de impuestos), lo cual provoca, a su vez, un aumento del consumo. Un aumento de los dividendos reales actuales y futuros esperados o un descenso de los tipos de inters reales actuales y futuros esperados eleva los precios de las accio- nes, lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana y, a su vez, un aumento del consumo. Un descenso de los tipos de inters nominales actuales y futuros esperados provoca una subida de los precios de los bonos, lo cual provoca un aumento de la riqueza no humana y, a su vez, un aumento del consumo). Un aumento de los beneficios reales despus de impuestos actuales y futuros espe- rados o un descenso de los tipos de inters reales actuales y futuros esperados eleva el valor actual de los beneficios reales despus de impuestos, lo cual provoca, a su vez, un aumento de la inversin. Las expectativas y la relacin IS Un modelo que analizara minuciosamente el consumo y la inversin de la misma manera que en la Figura 17.1 sera muy complicado. Puede hacerse y, de hecho, se hace en los grandes modelos empricos que elaboran los macroeconomistas para comprender la Renta laboral despus de impuestos futura Riqueza humana Consumo Riqueza no humana Tipos de inters reales futuros Beneficios despus de Dividendos reales futuros Acciones Bonos Tipos de inters reales futuros Tipos de inters nominales futuros Obsrvese que en el caso de los bonos, son los tipos de inters nominales, no los reales, los que importan, ya que los bonos son derechos sobre dinero en el futu- ro y no sobre bienes. Los recuadros Temas concretos amplan acontecimientos o ejemplos macroeconmicos. CAPTULO 7 El mercado de trabajo 155 Estados Unidos; va desde un 12,9 % en Suecia hasta un 27,3 en el Reino Unido, un 40,3 en Francia y nada menos que un 70,8 % en la Repblica Eslovaca). La Figura 7.7 muestra la duracin media del desempleo desde 2000 en algunos pases europeos en comparacin con Estados Unidos. La caracterstica ms destacada de la Figura 7.7 es la gran diferencia que existe entre Europa y Estados Unidos: en Europa, actualmente la duracin media del desempleo es de algo ms de un ao, mientras que en Estados Unidos la cifra es de alrededor de cuatro meses. El desempleo sigue siendo, en promedio, un fenmeno muy diferente en Europa a como es en Estados Unidos; en Europa, estar desempleado a menudo no es una situacin transitoria como es, en promedio, en Estados Unidos. La segunda caracterstica de la Figura 7.7 es la diferencia entre la tendencia de Euro- pa occidental y septentrional, donde la duracin media ha disminuido desde 2000, y la de Europa central y oriental, donde ha aumentado desde entonces. 2000 2001 2002 2003 2004 Repblica Checa Finlandia Francia Hungra Repblica Eslovaca Espaa Estados Unidos Europa 2005 2006 2007 2008 25 20 15 10 5 0 Meses Figura 7.7 Duracin media del desempleo en Europa y en Estados Unidos Fuente: Eurostat. La Encuesta de Poblacin Activa de la Unin Europea (EPA UE) es una encuesta muestral trimestral que abar- ca la poblacin de hogares privados de la UE, la AELC (excepto Liechtenstein) y los pases candidatos. Suminis- tra informacin anual y trimestral sobre la actividad de las personas de 15 aos o ms, as como sobre las per- sonas inactivas. El tamao de su muestra es de alrede- dor de 1,5 millones de personas todos los trimestres. Las tasas muestrales trimestrales oscilan entre 0,2 y 3,3 % en cada pas. Eurostat comenz a recoger estos micro- datos en 1983. Van desde 1983 hasta 2005 dependien- do del pas. Al suministrar datos sobre el empleo, el desem- pleo y la inactividad, la EPA de la UE es una importante fuente de informacin sobre la situacin y las tenden- cias del mercado de trabajo en la UE. Contiene varias desagregaciones: por edad, por sexo, por niveles de es- tudios, trabajo temporal, trabajo a tiempo completo y a tiempo parcial y otras muchas dimensiones. La EPA trimestral de la UE tambin constituye la base del clculo de las cifras mensuales de desempleo que se realiza en Eurostat y que se complementa con es- timaciones mensuales de las tasas de desempleo de la EPA u otras fuentes, como los registros de desempleo. La tasa mensual de desempleo armonizada resultante uno de los indicadores a corto plazo clave de Eurostat se publica en un comunicado de prensa y en la base de da- tos en lnea. Nota: Para ms informacin sobre la EPA, vase la pgina web de la EPA (http://circa.europa.eu/irc/dsis/employment/info/data/ eu_lfs/index.htm). TEMAS CONCRETOS La Encuesta de Poblacin Activa de la Unin Europea Al final de cada captulo hay un breve Resumen que ayu- da a afianzar lo aprendido, reuniendo los conceptos clave del captulo para ayudar a repasar y revisar. 480 EXTENSIONES: PATOLOGAS Resumen Durante el otoo de 2008, el mundo entr en la rece- sin ms profunda jams registrada desde la Segunda Guerra Mundial. El origen de esta recesin fue una cri- sis financiera que comenz en Estados Unidos durante el verano de 2007, se extendi a Europa y finalmente afect a todo el mundo. La crisis de 20072010 tiene su origen en el mercado de la vivienda de Estados Unidos, en el que la brusca cada de los precios de la vivienda afect a los hogares y los indujo a consumir menos. El efecto que produjo el estallido de la burbuja inmo- biliaria en el consumo fue grande, pero no lo suficiente como para explicar el desastre que le sigui. Un ao despus de la crisis, los mercados financieros mundia- les se haban paralizado: el crdito haba dejado de fluir incluso a las mejores empresas y eso se tradujo en una brusca cada de la inversin. La cada de los precios de la vivienda afect a los ban- cos y se amplific como consecuencia de su respuesta al tratar de reducir los efectos que produjeron los cr- ditos hipotecarios en sus balances. La crisis financiera que comenz en Estados Unidos afect rpidamente a todos los grandes pases avan- zados y pases de mercado emergentes. Una de las vas de transmisin fue el comercio. Al dejar de gastar los consumidores y las empresas estadounidenses, las importaciones de Estados Unidos y el comercio mun- dial se hundieron. Se adoptaron medidas monetarias y fiscales para redu- cir los efectos negativos en la recesin. Una parte del aumento de los dficit presupuestarios fue auto- mtica, debido al funcionamiento de los estabilizado- res automticos (como el aumento de las prestaciones por desempleo) y otra est relacionada con las medi- das especficas adoptadas por los gobiernos, como los aumentos de la inversin pblica y la reduccin de los tipos impositivos. Cuando la economa mundial salga de la recesin, que- darn dos legados: las medidas monetarias expansivas se traducirn en un aumento de la inflacin y las medi- das fiscales expansivas provocarn un aumento de la deuda pblica en todas las economas avanzadas. Trminos clave hipotecas de alto riesgo, 000 regulacin, 000 expansin monetaria cuantitativa, 000 PREGUNTAS Y PROBLEMAS COMPRUEBE 1. Indique si son verdaderas, falsas o inciertas cada una de las siguientes afirmaciones utilizando la informacin de este captulo. Explique brevemente su respuesta. a) Los orgenes de la recesin que comenz en 2008 pue- den encontrarse en una crisis financiera causada por el mal funcionamiento de todo el sistema bancario. b) La subida de los precios de la vivienda registrada desde 2000 en Estados Unidos no contribuy a la cri- sis financiera, ya que haba slidas razones para que subieran los precios. c) La liberalizacin financiera est en el origen de la cri- sis financiera; por tanto, una manera de evitar otra cri- sis es regular firmemente el sistema bancario. d) A los bancos les gusta tener un elevado apalanca- miento porque obtienen ms beneficios y sa es la razn por la que aumentaron los prstamos a presta- tarios de alto riesgo. e) La principal va de transmisin de la crisis financiera en todo el mundo fue la participacin de los bancos de otros pases en las instituciones financieras estadounidenses. f) La principal respuesta a la crisis fue una dura contrac- cin del crdito para impedir que el sistema bancario prestara a los prestatarios de alto riesgo. 2. Poltica monetaria activa a) Considere el caso de una economa cuya produccin se encuentra por debajo del nivel natural. Cmo podra utilizar el banco central la poltica monetaria para que la economa retornara al nivel natural de produccin? Ilustre su respuesta en un diagrama IS-LM. b) Suponga de nuevo que la produccin se encuentra por debajo del nivel natural. Sin embargo, suponga ahora que el banco central no modifica la poltica monetaria. En circunstancias normales, Cmo retorna la econo- ma a su nivel natural de produccin? Ilustre su res- puesta en un diagrama IS-LM. c) Considerando su respuesta a la parte (b), si el banco central no hace nada, qu es probable que ocurra con la inflacin esperada? Cmo afecta este cambio de la inflacin esperada al diagrama IS-LM? Se aproxima ms la produccin al nivel natural? Las Preguntas y problemas recuerdan a los estudiantes lo que tienen que leer y les ayudan a comprobar si han entendido el captulo.
19. 19. XXVI VISITA GUIADA CAPTULO 25 La integracin econmica y monetaria europea 593 PREGUNTAS Y PROBLEMAS COMPRUEBE 1. Indique si son verdaderas, falsas o inciertas cada una de las siguientes afirmaciones utilizando la informacin de este captulo. Explique brevemente su respuesta. a) La volatilidad del tipo de cambio de las monedas de los pases europeos (antes de su adopcin del euro) siempre los ha afectado negativamente debido a que sus economas estn muy integradas. b) Un sistema de tipos de cambio fijos y una moneda nica son sustitutivos perfectos. c) Los pases que forman una unin monetaria tienen que fijar unas reglas para su poltica fiscal con el fin de mantener la estabilidad de su tipo de cambio. d) Para ser admitidos en la Unin Monetaria Europea, los pases tienen que satisfacer una serie de requi- sitos mnimos basados en un conjunto de variables macroeconmicas. e) El Banco Central Europeo persigue como objetivo principal la estabilidad de los precios. f) Durante sus diez primeros aos de vida, el Banco Central Europeo se ha comportado de facto como lo habra hecho el Bundesbank. 2. Explique por qu el Sistema Monetario Europeo no era un mecanismo eficiente para limitar la volatilidad de los tipos de cambio entre los pases europeos. PROFUNDICE 3. Las operaciones de mercado abierto del BCE Describa las principales operaciones de mercado abierto del Banco Central Europeo y sus objetivos. Visite la pgina web del Banco Central Europeo y busque la seccin sobre Open Market Operations. Lea el Weekly Financial Sta- tement ms reciente (la seccin sobre Items related to monetary policy operations) y recoja datos sobre las transacciones del Eurosistema de esa semana. Explique brevemente las razones por las que podran ser diferentes de las realizadas la semana anterior. 4. Propensin a importar y variaciones de los tipos de cambio En el Captulo 7 aprendi que cuanto mayor es la propor- cin de exportaciones o de importaciones en la renta total, mayor es el efecto que produce en la misma renta una varia- cin del tipo de cambio. En este problema, comparar dos economas que tienen diferentes propensiones a importar. Suponga que las siguientes relaciones describen las expor- taciones y las importaciones del pas A y del pas B: X X(Y*, ) Y* b IM IM(Y, ) Y NX X IM/ donde los dos pases se diferencian nicamente por la pro- pensin a importar. El pas A tiene una propensin mayor a importar que el pas B ( A B). a) Represente las exportaciones netas en funcin de la produccin de cada pas en el mismo grfico. b) Cul es la pendiente de la funcin de exportaciones netas? c) Es la relacin entre la propensin a importar e YTB positiva o negativa? Explique brevemente su res- puesta. d) Afecta la propensin a importar a la sensibilidad de las exportaciones netas a las variaciones del tipo de cambio? Pista: halle la funcin de exportaciones netas con respecto al tipo de cambio y vea qu ocurre tras una variacin del tipo de cambio. e) Qu relacin existe entre esto y el anlisis sobre la reticencia de los pases europeos a la volatilidad de los tipos de cambio? AMPLE 5. La regla de Taylor En este captulo ha aprendido que la manera en que las autoridades monetarias fijan los tipos de inters puede describirse por medio de la siguiente frmula, que se conoce con el nombre de regla de Taylor (en honor al eco- nomista John Taylor, que analiz la economa de Estados Unidos en la dcada de 1980): Rt 0 1(pt 1 e p*) 2(yt y*) Entre en la pgina web del banco central de su pas (el BCE si est en la UEM) y descargue los datos sobre el PIB potencial, el PIB real, la tasa de inflacin y el tipo de inters a corto plazo de los ltimos diez aos. Cpielos y pguelos en su hoja de clculo favorita. a) Calcule la inflacin media de cada ao. b) Suponiendo que la inflacin objetivo es del 2 por ciento, indique cul debera haber sido el tipo de inters real si las autoridades monetarias hubieran seguido la regla de Taylor antes mencionada. c) Cmo cambiara su respuesta si la diferencia entre la produccin potencial y la produccin efectiva fuera mayor? Explique brevemente su respuesta. Los Trminos clave se destacan en el texto cuando apa- recen por primera vez. Estos trminos tambin se en- cuentran en el Glosario que figura al final del libro y en la pgina web. 382 EXTENSIONES: LAS ESPECTATIVAS teora del consumo basada en la renta permanente, 364 teora del consumo basada en el ciclo vital, 364 patrimonio financiero, 364 patrimonio inmobiliario, 364 riqueza humana, 364 riqueza no humana, 364 riqueza total, 364 consumidor representativo, 365 dotacin, 366 restriccin presupuestaria intertemporal, 366 homogeneizacin del consumo, 367 tasa de descuento, 367 datos de panel, 372 expectativas estticas, 375 coste de uso o coste de alquiler del capital, 375 q de Tobin, 376 rentabilidad, 378 flujo de caja, 378 Trminos clave PREGUNTAS Y PROBLEMAS COMPRUEBE 1. Indique si son verdaderas, falsas o inciertas cada una de las siguientes afirmaciones utilizando la informacin de este captulo. Explique brevemente su respuesta: a) En el caso del estudiante universitario representativo, la riqueza humana y la no humana son ms o menos iguales. b) Los experimentos naturales, como la jubilacin, no indu- cen a pensar que las expectativas sobre la futura renta sean un importante factor que afecta al consumo. c) Los edificios y las fbricas se deprecian mucho ms deprisa que las mquinas. d) Cuando el valor de la q de Tobin es alto, quiere decir que el mercado de valores cree que el capital est sobre- valorado y que, por tanto, la inversin debe ser menor. e) Los economistas han observado que la influencia de los beneficios actuales en las expectativas sobre los futuros beneficios puede explicar totalmente la influencia de los beneficios actuales en la inver- sin. f) Los datos de Estados Unidos correspondientes a las tres ltimas dcadas sugieren que los beneficios de las sociedades estn estrechamente relacionados con el ciclo econmico. g) Las variaciones del consumo y de la inversin nor- malmente son del mismo signo y ms o menos de la misma magnitud. 2. Un consumidor tiene una riqueza no humana de 100.000 euros. Gana 40.000 este ao y espera que su sueldo suba un 5 % en trminos reales durante los dos prximos aos, momento en que se jubilar. El tipo de inters real es de un 0 % y se espera que siga sindolo en el futuro. La renta laboral est sujeta a un tipo impositivo del 25 %: a) Cul es la riqueza humana de este consumidor? b) Y su riqueza total? c) Si este consumidor espera vivir otros siete aos des- pus de jubilarse y quiere que su consumo permanezca constante (en trminos reales) todos los aos a partir de ahora, cunto puede consumir este ao? d) Si este consumidor recibiera un plus de 20.000 euros este ao solamente y todos sus sueldos futuros siguie- ran siendo iguales que antes, cunto podra aumen- tar su consumo actual y su consumo futuro? e) Suponga ahora que cuando se jubila, la seguridad social comienza a pagarle cada ao unas prestaciones iguales a un 60 % de los ingresos obtenidos por el consumi- dor durante el ltimo ao en que trabaj. Suponga que las prestaciones estn exentas de impuestos. Cunto puede consumir este ao y mantener, aun as, cons- tante el consumo a lo largo de toda su vida? 3. Un fabricante de patatas fritas est considerando la posibilidad de comprar otra mquina para fabricarlas que cuesta 100.000 euros. Esta se depreciar un 8 % al ao. Generar unos beneficios reales de 18.000 euros el ao que viene, 18.000 (1 8 %) dentro de dos (es decir, los mismos beneficios reales, pero ajustados para tener en cuenta la depreciacin), 18.000 (1 8 %)2 dentro de tres aos, etc. Averige si el fabricante debe comprar la mquina si se supone que el tipo de inters real se man- tiene constante en: a) 5 %. b) 10 %. c) 15 %. 4. Suponga que acaba de terminar los estudios universita- rios a los veintids aos y que le han ofrecido un sueldo de partida de 40.000 euros, que se mantendr constante en tr- minos reales. Sin embargo, tambin le han admitido en un programa de tercer ciclo. El curso que puede realizar en dos aos, tras los cuales espera que su salario de partida sea un 10 % ms alto en trminos reales y que permanezca cons- tante en trminos reales a partir de entonces. El tipo del impuesto sobre la renta del trabajo es del 40 %. Los captulos nuevos de la edicin europea se refieren a la crisis financiera, la integracin econmica y monetaria europea, el euro y la elevada deuda. EUROPA EN MARCHA Desde 1957, en que seis pases europeos (Blgica, la Repblica Federal de Alemania, Francia, Italia, Luxemburgo y los Pases Bajos) decidieron crear una Comunidad Econmica Europea (CEE) basada en un mercado comn que abarcara toda una variedad de bienes y servicios, la integracin econmica europea ha recorrido un largo camino. Actualmente est formada por 27 pases, de los cuales 16 tambin han for- mado una unin monetaria. Otros muchos ya han solicitado la entrada en el euro y los pocos que al prin- cipio decidieron quedarse fuera podran cambiar de opinin en el futuro. Captulo 25 La integracin econmica y monetaria europea En el Captulo 25 describimos la historia monetaria de Europa, los primeros experimentos con el sistema de tipos de cambio fijos para crear el Sistema Monetario Europeo (SME) hasta la firma del Tratado de Maastricht en 1991, en que 12 pases europeos decidieron formal- mente adoptar una moneda nica. Tambin describimos el Banco Central Europeo (BCE), su estructura institucio- nal, sus objetivos y sus estrategias. Captulo 26 El euro: los pormenores En el Captulo 26 analizamos las razones econmicas para crear una unin monetaria y vemos si la zona del euro las cumple, es decir, si es una zona monetaria ptima. A continuacin pasamos revista a los diez prime- ros aos del euro (19992009) y nos preguntamos por qu decidieron algunos pases europeos quedarse fuera de la moneda nica y si las recientes turbulencias finan- cieras y econmicas han alterado los incentivos para inte- grarse en la UEM. Fuente: CartoonStock.com.
20. 20. CAPTULO 1 Una gira por el mundo XXVII Prlogo La edicin europea de Macroeconoma se basa en la ex- perimentada edicin estadounidense y en la experiencia de ediciones europeas anteriores en lenguas nacionales francs, alemn, espaol e italiano, algunas de las cuales se han utilizado en universidades de toda Europa durante muchos aos (la edicin italiana desde 1998). Tres son los objetivos que nos han impulsado a pre- parar esta edicin: Ofrecer una visin integrada de la macroeconoma. El libro se ha realizado en torno a un modelo sub- yacente que describe las consecuencias de las condi- ciones de equilibrio en tres conjuntos de mercados: el mercado de bienes, los mercados financieros y el mer- cado de trabajo. Dependiendo de la cuestin analizada, desarrollamos ms detalladamente las partes del mode- lo relevantes para la cuestin y simplificamos o dejamos en un segundo plano las dems. Pero el modelo subya- cente siempre es el mismo. De esa forma, los lectores vern la macroeconoma como un todo coherente y no como un conjunto de modelos. Y podrn comprender no solo los acontecimientos macroeconmicos pasados, sino tambin los que se desarrollarn en el futuro. Poner al lector en estrecho contacto con los aconteci- mientos macroeconmicos actuales. Lo que hace apasionante la macroeconoma es la luz que aporta sobre lo que ocurre en el mundo, desde los efectos econmicos de la introduccin del euro en Eu- ropa Occidental hasta los grandes dficits por cuenta co- rriente de Estados Unidos y la ascensin econmica de China y de otras grandes economas emergentes, y, por ltimo, pero no por ello menos importante, los orgenes de la crisis mundial que comenz en 2007. Estos aconte- cimientos y muchos ms se describen en el libro, no en notas a pie de pgina, sino en el texto o en detallados recuadros, cada uno de los cuales muestra cmo puede utilizarse lo que se ha aprendido para comprender estos acontecimientos. Creemos que estos recuadros no solo transmiten la vida de la macroeconoma sino que tambin refuerzan las lecciones extradas de los modelos, concre- tndolas ms y permitiendo comprenderlas mejor. Centrar la atencin en los acontecimientos europeos, tanto en la zona del euro como en los pases que no pertenecen a ella, Suecia, Dinamarca y Reino Unido en particular. En esta edicin, se hace un esfuerzo especial por utilizar principalmente datos, cifras y ejemplos extra- dos de la experiencia europea. Hay dos captulos dedi- cados a Europa. Describen el largo proceso que llev a algunos pases a adoptar el euro y a otros a decidir no adoptarlo. Tambin hemos introducido muchos recua- dros nuevos sobre Europa, por ejemplo, sobre la fija- cin de un objetivo de inflacin en Suecia, sobre los grandes modelos macroeconomtricos que se utilizan en la zona del euro, sobre los resultados macroecon- micos de Polonia durante la crisis, sobre los costes y los beneficios de una unin monetaria, sobre cmo se mide la inflacin esperada en la zona del euro y sobre las crticas al Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Esquema El libro est estructurado en torno a dos partes funda- mentales: un ncleo y tres grandes extensiones. El ncleo va precedido de una introduccin y las extensiones van seguidas de un anlisis del papel de la poltica macroeco- nmica y una parte dedicada a la integracin econmica y monetaria europea. El organigrama de la pgina 000 per- mite ver fcilmente cmo estn organizados los captulos y cmo encajan en la estructura general del libro. En los captulos 1 y 2 introducimos los hechos y cues- tiones bsicos de la macroeconoma: En el 1 hacemos una gira por el mundo, desde Eu- ropa hasta Estados Unidos, China y las dems grandes economas emergentes de Brasil, la India y Rusia. Al- gunos profesores preferirn estudiarlo ms adelante, quiz despus del Captulo 2, que presenta los con- ceptos bsicos, formula las ideas del corto plazo, el me- dio plazo y el largo plazo, y realiza una breve gira por el libro. Los captulos del 3 al 14 constituyen el ncleo: En los captulos del 3 al 7, centramos la atencin en el corto plazo. En los captulos del 3 al 5, describi- mos el equilibrio del mercado de bienes y de los mer- cados financieros, y presentamos el modelo bsico que utilizamos para estudiar las variaciones de la produc- cin a corto plazo, el modelo IS-LM. En el captulo 6, introducimos las expectativas en el modelo IS-LM b- sico y en el 7 mostramos cmo se amplia este modelo a una economa abierta.
21. 21. XXVIII PRLOGO En los captulos del 8 al 11, centramos la atencin en el medio plazo. En el 8 la centramos en el equilibrio del mercado de trabajo e introducimos el concepto de tasa natural de desempleo. En los captulos del 9 al 11 desa- rrollamos un modelo basado en la demanda y la oferta agregadas, y mostramos cmo puede utilizarse para com- prender las variaciones de la actividad econmica y de la inflacin, tanto a corto como a medio plazo. En los captulos del 12 al 14, centramos la aten- cin en el largo plazo. En el 12 describimos los he- chos, mostrando la evolucin de la produccin en los distintos pases y durante largos periodos de tiempo. En los captulos 13 y 14 desarrollamos un modelo de crecimiento y explicamos de qu manera la acumula- cin de capital y el progreso tecnolgico determinan el crecimiento. En el 13 centramos la atencin en los de- terminantes del progreso tecnolgico y en sus efectos no solo a largo plazo, sino tambin a corto y medio pla- zo. Este tema normalmente no se trata en los libros de texto, pero es importante. Tambin mostramos cmo pueden integrarse el corto plazo, el medio plazo y el largo plazo, claro ejemplo de los rendimientos de un enfoque integrado de la macroeconoma. Los captulos del 15 al 22 abarcan las tres grandes ex- tensiones. En los Captulos 15 a 17, centramos la atencin en el papel de las expectativas a corto y medio plazo. Es- tas desempean un papel fundamental en la mayora de las decisiones econmicas y, por implicacin, en la determinacin de la produccin. En los captulos 18 y 19 centramos la atencin en las consecuencias de la apertura de las economas mo- dernas. En el 19 nos ocupamos de las consecuencias de diferentes sistemas de tipos de cambio, desde los tipos flexibles hasta los tipos fijos, las cajas de conver- sin y la dolarizacin. En los captulos del 20 al 22, centramos la atencin en las patologas, momentos en los que parece que las cosas (macroeconmicas) van muy mal. En el 20 anali- zamos la crisis mundial y la reaccin de los responsa- bles de la poltica econmica. En el 21 analizamos las consecuencias de una elevada deuda pblica, importan- te legado de la crisis actual en muchos pases del mun- do. En el 22 analizamos los casos de hiperinflacin. En los captulos 23 y 24 centramos la atencin en la poltica macroeconmica. En el 23 analizamos el pa- pel y los lmites de la poltica macroeconmica en ge- neral. En el 24 centramos la atencin en las razones para tener reglas que limiten la poltica monetaria y fiscal, como la fijacin de un objetivo de inflacin, las reglas para fijar los tipos de inters y las restricciones de la poltica fiscal. En los captulos 25 y 26 centramos la atencin en Eu- ropa. En el 25 describimos el largo proceso que llev a un grupo de pases europeos a adoptar una moneda nica, el euro. En el 26 centramos la atencin en las consecuencias de una moneda nica para los miembros de la zona del euro y en los incentivos de los pases que no pertenecen a ella para entrar o quedarse fuera. nfasis en la crisis actual El gran acontecimiento macroeconmico de los ltimos aos es evidentemente la importante crisis que ha afecta- do a la economa mundial. En este libro se abordan algu- nos aspectos de esta crisis: desde la trampa de la liquidez hasta el papel de la poltica fiscal, pasando por las varia- ciones de los precios de los activos. Pero tambin descri- bimos la historia de la crisis y los mecanismos subyacentes en el captulo 20, en el que explicamos el origen de la cri- sis y cmo la poltica fiscal y la poltica monetaria han evi- tado una depresin mundial, haciendo referencia a lo que hemos aprendido antes en el libro, pero tambin analizan- do algunos de los mecanismos que han desempeado un papel fundamental en la crisis, el papel de los bancos y la liquidez o el uso de medidas monetarias poco convencio- nales, como la expansin monetaria cuantitativa. Distintos esquemas posibles del libro Dentro del esquema general del libro existe un amplio margen para estructurar el curso de distintas maneras. Los captulos son ms breves de lo que es habitual en los libros de texto y, por nuestra experiencia, la mayo- ra puede abarcarse en una hora y media. Algunos (por ejemplo, el 5 y el 9) podran exigir dos clases para com- prenderlos. Cursos breves (quice clases o menos): Un curso breve normal puede organizarse en tor- no a los dos captulos de introduccin y el ncleo, lo que hace un total de catorce clases. A pesar de la bre- vedad del curso, es posible tratar importantes temas, como las expectativas y la apertura de los mercados de bienes y de los mercados financieros, que son esencia- les para comprender las economas europeas, que son economas muy abiertas al resto del mundo. Un curso muy breve puede organizarse en torno a los dos captulos de introduccin y el ncleo, exclu- yendo los captulos 6 y 7, as como el 11 y el 14. Eso hace un total de diez clases, por lo que queda tiempo para tratar, por ejemplo, el Captulo 20 sobre la crisis mundial reciente (que se explica utilizando el modelo IS-LM bsico), lo que hara un total de once clases. En un curso breve puede dejarse de lado el estu- dio del crecimiento (el largo plazo). En este caso, el curso puede organizarse en torno a los captulos in- troductorios y los captulos del 3 al 11 del ncleo; eso hace un total de once clases, por lo que queda tiempo suficiente para tratar, por ejemplo, el Captulo 20 sobre la crisis mundial reciente (que se explica utilizando el modelo IS-LM bsico) y el 21 sobre la deuda pblica, lo que hace un total de trece clases.
22. 22. PRLOGO XXIX Un curso breve cuyo objetivo fuera comprender las consecuencias de la apertura de Europa podra de- jar de lado el estudio del largo plazo. En este caso, el curso puede organizarse en torno a los captulos de in- troduccin y los captulos del 3 al 11 del ncleo; el n- mero total de clases sera de once, por lo que quedara tiempo suficiente para tratar los captulos 18 y 19 so- bre los tipos de cambio y las decisiones de poltica y los captulos 25 y 26 sobre Europa, lo que hara un to- tal de quince clases. Cursos ms largos (de veinte a veinticinco clases): En un curso cuatrimestral da tiempo ms que su- ficiente a estudiar el ncleo y, al menos, dos extensio- nes y la parte dedicada a la poltica macroeconmica o la parte dedicada a Europa. En las extensiones se supone que se conoce el n- cleo, pero estas son en su mayor parte independientes. Dada la posibilidad de elegir, el orden mejor para en- searlas probablemente sea el orden en el que se pre- sentan en el libro. Uno de los dilemas de los profesores probable- mente sea ensear o no el crecimiento (el largo plazo). Si se ensea, puede no haber tiempo suficiente para abarcar las tres extensiones y analizar en profundidad la poltica macroeconmica y la integracin europea. En este caso, quiz sea mejor dejar de lado el estudio de las patologas. Si no se ensea el crecimiento, de- bera haber tiempo suficiente para analizar casi todos los dems temas del libro. Caractersticas Nos hemos asegurado de no presentar nunca un resul- tado terico sin relacionarlo con el mundo real, para lo cual, adems de analizar los hechos en el propio texto, he- mos introducido un gran nmero de recuadros titulados Temas concretos, en los que analizamos acontecimientos o hechos macroeconmicos especficos de todo el mundo y de Europa en particular. Hemos tratado de recrear algunas de las interaccio- nes entre los estudiantes y los profesores que tienen lugar en el aula utilizando Notas al margen, que van paralelas al texto. Su funcin es establecer un dilogo con el lector, facilitar los pasajes ms difciles y permitir que se com- prendan mejor los conceptos y los resultados obtenidos. Para los estudiantes que quieran profundizar ms en la macroeconoma, hemos introducido los tres elemen- tos siguientes: Apndices breves en algunos captulos, que se extien- den sobre algunas observaciones realizadas en el ca- ptulo. Un apartado titulado Lecturas complementarias si- tuado al final de la mayora de los captulos que indica dnde puede obtenerse ms informacin, incluidas al- gunas direcciones clave de Internet. Cada captulo concluye con tres apartados que pretenden asegurarse de que se ha asimilado su contenido: Un resumen de los puntos principales del captulo. Una lista de trminos clave. Una serie de ejercicios. Los que se encuentran en el apartado llamado Compruebe son fciles. Los del apartado Profundice son algo ms difciles y los del apartado Ample normalmente exigen acceder a Internet o utilizar una hoja de clculo. En las pgs. 000-000 hay una lista de smbolos que per- miten recordar fcilmente el significado de los smbo- los que se utilizan en el texto. Material auxiliar El libro va acompaado de varios suplementos en espa- ol para ayudar tanto a los estudiantes como a los pro- fesores. Para los profesores: Presentacin PowerPoint. Creadas por Tommaso Co- lussi, estas transparencias electrnicas contienen esque- mas, resmenes, ecuaciones y grficos de cada captulo y pueden descargarse de www.pearson.es/blanchard. Para los estudiantes: Preguntas tipo test. Escritas originalmente por Da- vid Findlay, han sido revisadas totalmente por Tom- maso Colussi. Grficos activos. Stephen Peretz, profesor de Washing- ton State University, ha creado una serie de 48 grficos activos, que corresponden a las figuras ms importan- tes del libro. Cada grfico permite al estudiante cam- biar el valor de una variable o desplazar una curva y observar cmo afectan los cambios al equilibrio. La ex- periencia indica que la utilizacin de grficos de esta forma refuerza considerablemente la intuicin de los estudiantes y su comprensin de los mecanismos. Tanto para los profesores como para los estudiantes: A partir de la pgina web www.pearson.es/blanchard po- dr acceder tambin a MyEconLab, una herramienta que facilita el aprendizaje por medio de ayuda a la revisin y preparacin de exmenes, feedback inmediato y tutoria- les paso a paso y adaptacin del ritmo de trabajo a las ne- cesidades del estudiante. Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco Giavazzi Cambridge, MA, y Miln, diciembre de 2009
23. 23. Agradecimientos de los autores Este libro se basa en las ediciones americanas y extran- jeras anteriores, y la lista de personas que han ayudado y han hecho comentarios sobre ellas ha crecido dema- siado como para exponerla aqu. Esta edicin no habra sido posible sin la dedicacin y el esfuerzo de Tomma- so Colussi y Matteo Duiella. La adaptacin a Europa de los datos, los grficos y los ejemplos no habra resulta- do imposible sin su tenacidad: Tiene que haber datos como estos para Europa!, y no iban a cejar en su em- peo hasta encontrarlos. Estamos especialmente agra- decidos a Ellen Morgan y Shamini Sriskandarajah por su paciencia y apoyo, a Helen MacFadyen, cuyo traba- jo sobre el manuscrito final ha sido inestimable, y a todo el equipo de Pearson que ha contribuido a este proyec- to. Tambin queremos dar las gracias a las personas del mundo acadmico que han revisado el material: Ber- trand Candelon, Maastricht University School of Busi- ness and Economics; George Chouliarakis, University of Manchester; Martin Floden, Stockholm School of Eco- nomics; Michael Funke, Hamburg University; Pekka Il- makunnas, School of Economics, Aalto University; Paul Scanlon, Trinity College de Dubln; Jennifer Smith, Uni- versity of Warwick, y Gianluigi Vernasca, University of Essex.
24. 24. En los dos primeros captulos de este libro presentamos al lector las cuestiones y el enfoque de la ma- croeconoma. Captulo 1 Una gira por el mundo El Captulo 1 lleva al lector de gira macroeconmica por el mundo, comenzando por el problema del desem- pleo en Europa y las consecuencias del euro, y terminando por la recesin de 2007-2010 en Estados Unidos y el extraordinario crecimiento de China y de otras tres economas emergentes: Brasil, la India y Rusia. Captulo 2 Una gira por el libro El Captulo 2 lleva al lector de gira por el libro. Define las tres variables principales de la macroeconoma la produccin, el desempleo y la inflacin e introduce los tres conceptos en torno a los cuales est es- tructurado el libro, a saber, el corto plazo, el medio plazo y el largo plazo. INTRODUCCIN
25. 25. Qu es la macroeconoma? La mejor manera de responder a esta pregunta no es dar al lector una definicin formal, sino llevarlo de gira econmica por el mundo, describir tanto las principales ten- dencias econmicas como las cuestiones que no dejan dormir a los macroeconomistas ni a los res- ponsables de la poltica macroeconmica. En el momento de escribir estas pginas (a princi- pios de 2010), toda la atencin estaba centrada en los efectos de la crisis econmica que sacude des- de el verano de 2007 primero a Estados Unidos y despus a Europa antes de extenderse al resto del mundo. Durante el otoo de 2008, la economa mundial entr en la recesin ms profunda que se ha registrado desde la Segunda Guerra Mundial. Los gobiernos y los bancos centrales tomaron ambi- ciosas medidas para reducir lo ms posible el coste de la recesin, pero el crecimiento econmico con- tinu disminuyendo, al menos en los pases avan- zados, en 2009 y a principios de 2010. Sin embargo, las dificultades actuales, pese a su gravedad, podran eclipsar el hecho de que duran- te ms de dos dcadas la economa mundial creci ms deprisa que nunca, no solo en las economas avanzadas, sino tambin (y, de hecho, a un ritmo mayor) en los pases emergentes y en vas de de- sarrollo, como muestra la Figura 1.1. Obsrvense dos caractersticas de esa figura: en primer lugar, el impresionante crecimiento de las economas emer- gentes y en vas de desarrollo desde la dcada de 1990, que contribuy en gran medida a los buenos resultados de la produccin mundial durante casi dos dcadas; en segundo lugar, la espectacular dis- minucin que ha experimentado el crecimiento de la produccin (que se volvi, de hecho, negativo, en las economas avanzadas) desde 2008. No es posible hacer una gira por todo el mundo, por lo que daremos al lector una idea de lo que est ocurriendo en Europa, en Estados Unidos y en los llamados pases Bric (Brasil, la Federacin Rusa, la India y China), economas que han creci- do a un ritmo extraordinario y que hoy son lo sufi- cientemente grandes como para influir en el resto del mundo. Enelapartado1.1examinamoslaUninEuro- pea. Enel1.2examinamosEstadosUnidos. Enel1.3examinamoslospasesBric. Enel1.4extraemosalgunasconclusionesein- troducimos algunas de las cuestiones a las que responderemos en este libro. El lector debe leer este captulo como leera un ar- tculo de prensa. No se preocupe por el significado exacto de las palabras ni quiera comprender per- fectamente todos los argumentos: las palabras se definirn y los argumentos se expondrn en cap- tulos posteriores. Considrelo un captulo prepara- torio, que pretende presentarle las cuestiones que plantea el estudio de la macroeconoma. Si dis- fruta leyndolo, probablemente disfrutar leyendo todo el libro. Una vez que lo haya ledo, vuelva a este captulo, vea si lo ha comprendido y averige cuntos progresos ha realizado en su estudio de la macroeconoma. Una gira por el mundo Captulo 1
26. 26. 4 INTRODUCCIN 1.1 Europa y el euro En 1957, seis pases europeos decidieron formar un mercado comn, es decir, una zona eco- nmica en la que pudieran circular libremente las personas y los bienes. Desde entonces, se han sumado otros veintiuno, lo que hace un total de veintisiete. Este grupo se conoce ac- tualmente con el nombre de Unin Europea o UE27 para abreviar (si el lector quiere saber ms sobre la historia de las ampliaciones europeas, lea el siguiente recuadro). El grupo de 27 pases constituye una formidable potencia econmica: su produccin conjunta (alrede- dor de 12,3 billones de euros en 2009) actualmente es superior a la produccin de Estados Unidos (10 billones de euros en 2009) y muchos de ellos tienen un nivel de vida un nivel de produccin por persona no muy alejado del nivel de vida de Estados Unidos. Cuando los macroeconomistas estudian una economa, examinan primero tres varia- bles: La produccin el nivel de produccin de la economa en su conjunto y su tasa de crecimient