bnaxico - la economía y la política monetaria en 2015 enero 8 de 2015.pdf
TRANSCRIPT
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
Enero 8, 2015
Seminario de Perspectivas Econmicas 2015, ITAM
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ndice
Inflacin en 2014 2
Perspectivas de la Inflacin para 2015 3
Consideraciones Finales 4
Conduccin de la Poltica Monetaria en 2014
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
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2014 fue un ao importante para la conduccin de la polica monetaria en Mxico.
A principios de ao se anticipaba:
Inflacin: se ubicara por encima de 4.0% como consecuencia de las medidas tributarias que entraron en vigor durante el mes de enero, por lo que sera un alza transitoria.
Crecimiento de la economa mexicana: aceleracin respecto al ao previo.
Mercados financieros internacionales: posibilidad de volatilidad ante el proceso de normalizacin de la poltica monetaria en Estados Unidos.
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
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Inflacin A pesar del choque derivado de las medidas fiscales tuvo un comportamiento favorable: Efecto transitorio sobre los precios. Ausencia de efectos de segundo orden. No contamin expectativas de inflacin.
Estos elementos proporcionaron un margen para utilizar la poltica monetaria como herramienta contracclica.
Entorno para la poltica monetaria en 2014
Holgura en la economa Persisti ante una debilidad importante de la actividad durante la primera mitad del ao.
4 La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
Poltica Monetaria Externa La postura monetaria relativa de Mxico frente a la de Estados Unidos se mantuvo favorable ante la postura acomodaticia que prevaleci en aquel pas.
-
En este entorno favorable para la inflacin, y con el propsito de lograr su convergencia eficiente a la meta de 3 por ciento, es decir, al menor costo en trminos de actividad econmica, la Junta de Gobierno ajust la postura de poltica monetaria.
Tasa de Inters Interbancaria a 1 da 1/
%
1/ A partir del 21 de enero de 2008, se muestra el objetivo para la Tasa de Inters Interbancaria a 1 da. Fuente: Banco de Mxico.
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Inflacin en 2014 2
Perspectivas de la Inflacin para 2015 3
Consideraciones Finales 4
Conduccin de la Poltica Monetaria en 2014
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
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ndice Nacional de Precios al Consumidor Variacin % anual
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
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General
No Subyacente
Subyacente Intervalo de Variabilidad
Despus del incremento no anticipado de la inflacin general anual en meses recientes, su evolucin se ha mantenido de acuerdo con lo previsto, cerrando 2014 en niveles cercanos a 4 por ciento.
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Diciembre
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 8
Si bien se registraron incrementos de precios en el subndice de las mercancas, stos se concentraron en los productos afectados por los cambios fiscales sin que se contaminaran otros precios.
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Alimentos
Pan Dulce
Refrescos Envasados
Tortilla de Maz
Pan Blanco
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Fuente: Banco de Mxico e INEGI. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
ndice de Precios Subyacente
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Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educacin
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Servicios
Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educacin
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
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Servicios
Educacin (Colegiaturas)
Vivienda
Otros Servicios
Diciembre
ndice de Precios Subyacente
Variacin % anual
La inflacin del subndice de servicios se mantuvo alrededor de 3 por ciento apoyada por la importante reduccin en los precios de las telecomunicaciones.
Telefona Mvil
Telefona
Diciembre
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El desvanecimiento del efecto de una elevada base de comparacin en el subndice de frutas y verduras, junto con alzas en los precios de algunos productos crnicos dieron lugar a un aumento en la inflacin no subyacente.
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Agropecuarios
Pecuarios
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Estados Unidos
Mxico
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Subndice de Productos Agropecuarios
Variacin % anual
Precios de la Carne de Res en Mxico y Estados Unidos
Variacin % anual
Energticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Variacin % anual
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
Fuente: Banco de Mxico, INEGI y BLS.
Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
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Energticos y Tarifas Autorizadas por el
Gobierno
Energticos
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
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Inflacin en 2014 2
Perspectivas de la Inflacin para 2015 3
Consideraciones Finales 4
Conduccin de la Poltica Monetaria en 2014
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 12
Previsiones para la Inflacin
Grfica de Abanico: Inflacin General Anual 1/
Variacin % anual
1/ Promedio trimestral de la inflacin general anual. Fuente: INEGI y Banco de Mxico.
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2015 T4
2014 T4
2016 T4
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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflacin Observada
Objetivo de Inflacin General
Intervalo de Variabilidad
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La perspectiva de que la inflacin se ubique alrededor de 3 por ciento a partir de mediados de 2015 se fundamenta, entre otros factores, en:
El desvanecimiento del efecto de las modificaciones fiscales que entraron en vigor al inicio de 2014.
La disminucin en precios de telecomunicaciones.
La postura de poltica monetaria.
Un incremento en los precios de las gasolinas menor al de los aos previos e inferior al que se tena anticipado.
13 La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
Una disminucin de las tarifas de electricidad.
La holgura que prevalece en la economa.
Previsiones para la Inflacin
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Precios de Energticos 1/
Variacin % anual
Tarifas de Larga distancia 3/ Variacin % anual
1/Proyeccin a partir de enero de 2015. 2/Supone que no habr aumentos de febrero a diciembre. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
3/Proyeccin a partir de enero de 2015. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
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Energticos
Gasolina 2/
Electricidad
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El menor incremento en el precio de los energticos as como la disminucin en los precios de telecomunicaciones, son algunos de los factores que se anticipa apoyen la convergencia de la inflacin a su meta en 2015.
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ndice
Perspectivas de la Inflacin para 2015 3
Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Externo
3.1
Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Interno
3.2
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 16
Evolucin de los Pronsticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2014
En por ciento
Evolucin de los Pronsticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2015
En por ciento
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril y octubre de 2014.
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril y octubre de 2014.
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La economa mundial contina mostrando un comportamiento dbil aunque diferenciado entre pases y regiones.
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Emergentes
Mundial
Avanzados
Emergentes
Mundial
Avanzados
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Economas Avanzadas: Inflacin General Variacin % anual
1/ Excluyendo el efecto del alza en los impuestos al consumo. Fuente: Haver Analytics y JP Morgan. 17
Estados Unidos
Zona Euro
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Noviembre
Reino Unido
Ante el dbil crecimiento de la economa mundial, se mantienen bajos niveles de inflacin en las principales economas avanzadas.
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Precios de Materias Primas ndice 03-ene-2006 = 100
Precios de Petrleo Dlares por barril
Fuente: Standard & Poors
1/Informacin disponible al 07 de enero de 2015. Fuente: Bloomberg.
Petrleo
Metales Industriales
Productos Agrcolas
Enero
Los precios de las materias primas han disminuido como reflejo tanto de la mencionada debilidad en la demanda global, como de factores de oferta y de la apreciacin del dlar.
Mezcla Mexicana
Brent
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Cotizacin de Futuros1/
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Economas Avanzadas: Tasas de Referencia y Trayectorias Implcitas en Curvas OIS 1/
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1/ OIS: Overnight Index Swap. Fuente: Bloomberg con clculos del Banco de Mxico.
Banco Central Europeo
Banco de Inglaterra
Reserva Federal
Tasa Implcita en Curvas OIS
Dic 2014 Dic 2015
Banco de Japn
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Considerando lo anterior, se anticipa que la postura monetaria en la mayora de las economas siga diferentes direcciones.
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
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ndice del Dlar (DXY) 1/
ndice 1-ene-2013=100
Euro Euros por Dlar
Yen Yenes por Dlar
1/ Se refiere al ndice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dlar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP:11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg.
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Economas Avanzadas: Tipo de Cambio
Enero Enero Enero
Depreciacin Depreciacin Depreciacin
En este entorno, el tipo de cambio del dlar frente a las principales monedas se ha apreciado significativamente.
20 La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
-
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 21
Economas Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dlar ndice 01-ene-2013 = 100
Fuente: Bloomberg.
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Corea
Chile
Colombia
Sudfrica
Depreciacin
Brasil
Mxico
Enero
Las monedas de las economas emergentes tambin han registrado una importante depreciacin frente al dlar.
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Precio de la Mezcla Mexicana de Petrleo y Tipo de Cambio
Dlares por barril, Pesos por dlar
Inflacin General y Variacin del Tipo de Cambio Nominal
% y variacin % anual
Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.
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Inflacin general
Depreciacin cambiaria
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Mezcla Mexicana
Tipo de Cambio (eje inv.)
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
En Mxico se ha observado una relacin entre la cada en el precio del petrleo y la depreciacin del peso. Cabe destacar que en los ltimos aos se ha registrado un bajo traspaso de la depreciacin cambiaria a los precios.
Depreciacin
-
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Tasas de Inters de Valores Gubernamentales 1/
%
1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de inters a 1 da corresponde al objetivo para la Tasa de Inters Interbancaria a 1 da. Fuente: Banco de Mxico y Proveedor Integral de Precios (PiP).
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1 da
6 meses
Enero
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
A pesar de que se espera la normalizacin de la poltica monetaria en EUA y de la volatilidad en el mercado cambiario, las tasas de inters de mayor plazo en Mxico se han mantenido relativamente estables y las expectativas de inflacin de mediano y largo plazo permanecen ancladas.
Expectativas de Inflacin General a Distintos Plazos
Mediana, %
2/ Se calcula con base en un modelo afn usando datos de Bloomberg y Valmer, con base en Aguilar, Elizondo y Roldn (2014). Fuente: Encuesta de Banco de Mxico, Bloomberg y Valmer.
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Prximos 4 Aos
Prximos 5-8 Aos
Intervalo de Variabilidad
Cierre 2016
Diciembre Octubre
Expectativa implcita en Instrumentos de Mercado de 10 aos 2/
Cierre 2015
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 24
El entorno externo complicado exige que las autoridades fiscales y monetarias estn atentas a mantener los fundamentos macroeconmicos slidos.
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Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crdito Soberano 1/
Puntos base
1/ Se refiere a los Credit Default Swaps de 5 aos. Fuente: Bloomberg.
Enero
Chile
Turqua
Sudfrica
Per
Brasil
Colombia
Mxico
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ndice
Perspectivas de la Inflacin para 2015 3
Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Externo
3.1
Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Interno
3.2
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
-
26
Estimacin de la Brecha del Producto % del producto potencial, a.e.
26 La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
Grfica de Abanico:
Se anticipa que la brecha del producto permanezca en terreno negativo durante 2015.
2008 2010 2012 2014 2016
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2014 T4 2015
T4 2016
T4
Fuente: Banco de Mxico.
Fuente: Informe Trimestral Julio Septiembre 2014, Banco de Mxico.
Crecimiento del PIB
2014 Entre 2.0 y 2.5%
2015 Entre 3.0 y 4.0%
2016 Entre 3.2 y 4.2%
Previsiones para la Actividad Econmica:
-
Trabajadores Asegurados en el IMSS, Poblacin Ocupada e IGAE
ndice 2012=100, a.e.
85
88
91
94
97
100
103
106
109
112
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
201
3
201
4
Prevalecen condiciones de holgura en el mercado laboral.
Tasa de Desocupacin Nacional % de la PEA, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalizacin efectuada por Banco de Mxico. 2/ Elaboracin de Banco de Mxico con informacin de INEGI. Fuente: IMSS e INEGI (SCNM y ENOE).
PEA/ Poblacin Econmicamente Activa. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupacin y Empleo, INEGI.
Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/
Poblacin Ocupada 2/
Noviembre
3T 2014 Octubre Octubre
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IGAE
27
3
4
5
6
7
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Noviembre
Masa Salarial Real Total
ndices 2008-I=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboracin de Banco de Mxico con informacin de la Encuesta Nacional de Ocupacin y Empleo (ENOE), INEGI.
80
85
90
95
100
105
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Ingreso Promedio
Real
Masa Salarial Real
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Balance de Riesgos para la Inflacin en 2015
Riesgos provenientes del sector externo
En 2015 es factible que se presenten un entorno internacional complicado para la economa mexicana, con la cada en el precio del petrleo y la posibilidad de otros choques derivados del cambio en la poltica monetaria de Estados Unidos y el posible contagio de otras economas emergentes.
Riesgos provenientes del sector interno
An prevalece holgura en la economa por lo que no se anticipan presiones sobre los precios por el lado de la demanda agregada ni del mercado laboral.
-
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ndice
Inflacin en 2014 2
Perspectivas de la Inflacin para 2015 3
Consideraciones Finales 4
Conduccin de la Poltica Monetaria en 2014
1
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
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Poltica Monetaria en 2015
Durante el presente ao, la Junta de Gobierno del Banco de Mxico se mantendr muy atenta al desempeo de todos los determinantes de la inflacin y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo.
En particular vigilar:
La postura monetaria relativa de Mxico frente a la de Estados Unidos.
La evolucin del grado de holgura en la economa ante la recuperacin prevista.
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Todo esto con el fin de asegurar la convergencia de la inflacin a la meta de 3 por ciento.
La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 30
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La Economa y la Poltica Monetaria en 2015
Consideraciones Finales En el futuro previsible no se descarta la posibilidad de que se
presenten nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales ante los retos que presenta el entorno global.
Este entorno externo difcil (incluido el mercado de petrleo) exige que las autoridades fiscales y monetarias estn atentas a preservar fundamentos macroeconmicos slidos.
Hacia adelante, es imperativo impulsar una implementacin adecuada de las reformas estructurales para elevar la productividad y el potencial de crecimiento de la economa.
Lo anterior permitir que se alcance un mayor crecimiento del PIB y del empleo sin presiones inflacionarias.
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