CAPITAL INSIGHT

CLIENT INNOVATION

VĨ MÔ – CHUYỂN BIẾN TÍCH

Danh mục khuyến nghị năm 2014

Cập nhật Danh mục Đầu tư

HAG – Dự kiến khai thác dự án Myanmar t

- HAG rút phần lớn các dự án trong nư

cho công ty An Phú và tách công ty này thành công ty đ

- Xây dựng các dự án ở Myanmar bao gồm HAGL Myanmar Center từ

T6/2013. Khu đất này được mua từ 2011 với giá rẻ, 700USD/m2.

- Tổng mức dự kiến 440 triệu USD, g

FPT – ĐHCĐ thường niên 2014

- Thông qua mức chi trả cổ tức 2013 dự kiến 55% trong đó 30% trả

bằng tiền mặt (3,000VND/CP) và 25% b

- Chưa tính đến việc tăng tỉ lệ sở hữu cho NĐT n

đang nắm giữ tối đa 49% cổ phần)

- Dự kiến dành ngân sách khoảng 50 triệu USD, h

vụ có 20-30 triệu USD

- Triển vọng 2014: PE, PB, lợi nhuận tăng %

PPC – Giả trình chênh lệch BCTC 2013 trư

- Tài sản ngắn hạn chênh lệch tăng do tăng các khoản phả

hạn, giảm khoản phải thu khác

- Hạch toán bổ sung phần doanh thu ngo

nhất sản lượng ngoài thị trường với công ty mua bán điện

- Tăng Nợ ngắn hạn do tăng phần thuế v

HVG– Đầu tư 182 tỷ đồng chào mua công khai VTF và AGF

- Chào mua công khai 2.5 triệu CP VTF t

hành của VTF. Giá chào mua 20,000VND/CP

- Chào mua công khai 6 triệu CP AGF với giá 22,000VND/CP. Nếu th

công, HVG sẽ chính thức sở hữu 19.13 triệu CP AGF, t

74.89% CP lưu hành của AGF

- Tăng tỉ lệ sở hữu sẽ tạo thuận lợi cho đôi b

năng lực sản xuất kinh doanh

Doanh thu

LNST

HAG 20,180 -6% -12% 7% 22.7x 1.5x

FPT 19,258 27% -2% 21% 11.7x 2.6x

PPC 7,445 33% 1946% 30% 4.6x 1.4x

HVG 3,112 14% -14% 5% 11.6x 1.1x

GAS 158,233 1% 45% 36% 12.9x 4.8x

*Dữ liệu được tính theo giá CP ngày 03/04/2014, P/E *: EPS tính từ Q1/13-Q4/13

P/B Q4/13

Mã CK12Ms P/E*

12M ROE

Tăng trưởng 3 năm '11 - '13

Vốn hóa TT (tỷ VND)

BÁO CÁO THÁNG 3

N TÍCH CỰC

Kỳ v-

-

Vĩ mô

CPI

PMI

Bán l

Tín d

Xuất siêu

Nhập siêu

Cán cân TM

án Myanmar từ Q1/2015

trong nước bằng cách chuyển các dự án

cho công ty An Phú và tách công ty này thành công ty độc lập.

ựng các dự án ở Myanmar bao gồm HAGL Myanmar Center từ

ợc mua từ 2011 với giá rẻ, 700USD/m2.

ổng mức dự kiến 440 triệu USD, giai đoạn 1 là 200 triệu USD.

ức chi trả cổ tức 2013 dự kiến 55% trong đó 30% trả

à 25% bằng cổ phiếu

ến việc tăng tỉ lệ sở hữu cho NĐT nước ngoài (hiện NN

ổ phần)

ảng 50 triệu USD, hướng đến các thương

ển vọng 2014: PE, PB, lợi nhuận tăng %

ch BCTC 2013 trước và sau kiểm toán

ệch tăng do tăng các khoản phải thu ngắn

ạch toán bổ sung phần doanh thu ngoài thị trường sau khi thống

ờng với công ty mua bán điện

ợ ngắn hạn do tăng phần thuế và khoản phải nộp Nhà nước.

mua công khai VTF và AGF

ệu CP VTF tương ứng 5.58% tổng số CP lưu

ào mua 20,000VND/CP

ệu CP AGF với giá 22,000VND/CP. Nếu thành

ẽ chính thức sở hữu 19.13 triệu CP AGF, tương đương

ỉ lệ sở hữu sẽ tạo thuận lợi cho đôi bên trong việc nâng cao

1.5x 5,760 3.2% 24-26 18% 16%

2.6x 1,263 0.7% 55-61 14% 12%

1.4x 1,421 0.8% 22-24 0% -2%

1.1x 957 0.5% 26-28 4% 2%

4.8x 284 0.2% 78-82 4% 2%

*Dữ liệu được tính theo giá CP ngày 03/04/2014, P/E *: EPS tính từ Q1/13-Q4/13

P/B Q4/13

KLGD TB 30 ngày (ngàn

Tăng/giảm giá CP 03/4/14

Tăng/giảm giá CP so

với VNIndex

% KLGD tòan thị trường

Giá khuyến

nghị ('000 VND)

THÁNG 3 N G ÀY 03 / 0 4 / 2 0 1 4

vọng chính sách Hạ lãi suất cho vay có thể hạ 1-2%

TPP được ký kết vào Q3/2014 và

FTA với EU đầu năm 2015

ĩ mô T1 T2 T3

% yoy 5.5 4.7 4.39

Điểm 51 51.3

Bán lẻ % yoy 10.2

Tín dụng % yoy -0.5 -0.6 0.01

t siêu Tỷ USD

1

p siêu Tỷ USD

Cán cân

Tỷ USD

+1

Báo cáo tháng

CPI kỳ vọng ở mức thấp trong năm 2014

CPI tháng 3/2014 tăng 0,8% so v

4,83% y/y, đây là mức tăng thấp nh

cực cho các biện pháp hạ lãi su

năm nay là: (1) Lượng nông sản trên th

trong những ngày cận Tết Nguyên đán; (2) S

nên một số loại sản phẩm hàng hóa tiêu th

Hình 1: CPI giảm dần

PMI tháng 3 đạt 51.3, số lượng đơn đ

Tăng trưởng trong lĩnh vực sản xu

lượng và số lượng đơn đặt hàng m

định trên ngưỡng 50 và duy trì t

hồi khả quan, đặc biệt là các thị

kì vọng sẽ hưởng lợi từ việc tăng đ

Hình 2: Tháng thứ 6 liên tiếp PMI Vi

BÁO CÁO

p trong năm 2014

CPI tháng 3/2014 tăng 0,8% so với tháng 12/2013 và tăng 4,39% y/y. CPI bình quân quý I n

p nhất trong 10 năm trở lại đây. CPI giảm tốc đư

lãi suất nhằm kích thích kinh tế. Một số yếu tố chính tác đ

n trên thị trường dồi dào nên giá lương thực, th

t Nguyên đán; (2) Sản xuất còn gặp khó khăn và sức mua c

m hàng hóa tiêu thụ chậm.

ng đơn đặt hàng mới tăng nhanh nhất kể từ

n xuất của Việt Nam đã lấy lại được động lực vào cu

t hàng mới đều tăng với tốc độ nhanh hơn so với tháng trư

ng 50 và duy trì tăng trưởng so với các tháng trước cho thấy nhu c

trường xuất khẩu lớn như Mỹ, EU. Ngoài ra, lĩnh v

c tăng đầu tư nước ngoài vào sản xuất để đón đầu TPP

p PMI Việt Nam trên mức 50

BÁO CÁO TUẦN N G À Y 2 8 / 0 3 / 2 01 4

ình quân quý I năm nay tăng

c được kì vọng sẽ hỗ trợ tích

chính tác động đến CPI quý I

c, thực phẩm chỉ tăng nhẹ

c mua của thị trường thấp

ừ tháng 10/2013

c vào cuối quý 1/2014. Cả sản

i tháng trước. PMI tháng 3 ổn

y nhu cầu có dấu hiện phục

ĩnh vực sản xuất còn được

u TPP.

Báo cáo tháng

Bán lẻ hồi phục

Tổng mức hàng hóa bán lẻ và doanh thu d

tăng 2% so với tháng trước và tăng

mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ zêu dùng ư

cùng kỳ năm trước.

Trong bối cảnh các biện pháp kích thích tăng trư

hướng giảm thêm 1-2% & CPI đư

thệ qua tổng mức bán lẻ) có chiề

Hình 3: Tổng mức bán lẻ hàng hóa & d

Tín dụng cải thiện nhẹ , NHNN

Theo NHNN trong Quí 1/2014, tín d

nhiều nỗ lực kích thích của NHNN, t

tháng 1 và 2 lần lượt giảm 0,55% và gi

tăng chậm do sức cầu của nền kinh t

sản xuất trở lại.

Đầu tư vào trái phiếu chính phủ

đầu năm đến nay, các tổ chức đ

28/3/2014, tổng lượng trái phiế

tổ chức tín dụng nắm giữ tăng thêm trong ba tháng đ

trưởng tín dụng.

BÁO CÁO

và doanh thu dịch vụ zêu dùng tháng Ba ước ~nh đạt

so với tháng trước và tăng 10,1% so với cùng kỳ năm trước. Tính chung ba tháng đ

mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ zêu dùng ước tính đạt 701,4 nghìn tỷ

n pháp kích thích tăng trưởng đã dần phát huy hiệu quả

2% & CPI được dự báo tăng thấp trong năm 2014, chúng tôi cho r

ều hướng cải thiện tích cực trong năm 2014.

hàng hóa & dịch vụ

, NHNN hạ trần lãi suất xuống 6%

Theo NHNN trong Quí 1/2014, tín dụng đã tăng trưởng dương trở lại 0,01%. Đây là d

a NHNN, tạo đà cho tăng trưởng tín dụng những tháng t

m 0,55% và giảm 0,65% trước khi tăng khoảng 1,35% trong tháng 3. Tín d

n kinh tế trong quý I/2014 thấp đồng thời đây cùng là th

ủ là hoạt động chính của các TCTD trong bối cảnh tín d

c đã mua khoảng 83% lượng trái phiếu chính phủ

ếu chính phủ phát hành khoảng 81.600 tỷ đồng). S

tăng thêm trong ba tháng đầu là khoảng 43.000 tỷ, tương đương 1,09% tăng

BÁO CÁO TUẦN N G À Y 2 8 / 0 3 / 2 01 4

zêu dùng tháng Ba ước ~nh đạt 233,1 nghìn tỷ đồng,

Tính chung ba tháng đầu năm, tổng

ỷ đồng, tăng 10,2% so với

ả, lãi suất đang có chiều

p trong năm 2014, chúng tôi cho rằng sức mua (thể

%. Đây là dấu hiệu tích cực sau

ng tháng tới. Cụ thể, tín dụng

ng 1,35% trong tháng 3. Tín dụng

i đây cùng là thời DN mới bắt đầu

nh tín dụng tăng thấp. Từ

ủ phát hành (số liệu đến

ng). Số dư trái phiếu do các

, tương đương 1,09% tăng

Báo cáo tháng

Hình 4: Tăng trưởng tín dụng- huy đ

Xuất nhập khẩu tạo đà tăng trư

Hoạt động xuất nhập khẩu vẫn duy trì

nền kinh tế đã có sự chuyển biến r

Hai tháng đầu năm xuất siêu 1,3 t

năm xuất siêu 1 tỷ USD, bằng 3% t

3,9 tỷ USD, tiếp tục đóng vai trò ch

trong nước nhập siêu 2,9 tỷ USD.

cuối năm nếu TPP được kí kết trong năm 2014

Hình 5: Cán cân thương mại và tăng trư

BÁO CÁO

huy động tháng 3/2014

o đà tăng trưởng mới

n duy trì đà tăng trưởng so với cùng kì năm 2013 cho th

n rất tích cực và khối DN đã lạc quan hơn để mở

t siêu 1,3 tỷ USD, tháng Ba nhập siêu 300 triệu USD nên tính chung 3 tháng đ

ng 3% tổng kim ngạch hàng hóa xuất khẩu. Trong đó, khu v

ò chủ đạo trong hoạt động XNK nhiều năm qua trong khi khu v

USD. Hoạt động XNK được dự báo sẽ tăng trưởng m

t trong năm 2014.

à tăng trưởng xuất nhập khẩu Quí 1/2014

Lãi suất 03/2014

Cơ bản 9.0%

Tái chiết khấu 4.5%

Tái cấp vốn 6.5%

Cho vay qua đêm 7.5%

Huy động 6.0%

BÁO CÁO TUẦN N G À Y 2 8 / 0 3 / 2 01 4

ăm 2013 cho thấy sức khoẻ của

rộng SXKD.

u USD nên tính chung 3 tháng đầu

u. Trong đó, khu vực FDI xuất siêu

u năm qua trong khi khu vực kinh tế

ng mạnh mẽ những tháng

03/2014 12/2013 6/2013 3/2013

9.0% 9.0% 9.0% 9.0%

4.5% 5.0% 6.0% 7.0%

6.5% 7.0% 8.0% 9.0%

7.5% 8.0% 9.0% 10.0%

6.0% 7.0% 7.5% 8.0%

BÁO CÁO THÁNG 3 N G ÀY 2 8 / 0 3 / 2 0 1 4

Báo cáo tháng

THỊ TRƯỜNG THÁNG 3

MỘT SỐ ĐIỂM CHÍNH

Hình 6: VNINDEX

Nguồn: TVS, Bloomberg

Động lực tăng điểm rất mạnh đến từ giao dịch sôi động của tất cả nhóm CP trên sàn đưa VNIndex lên

đến mức đỉnh cao trong 3 tháng vừa qua tại 605.59 điểm (19/03). Thanh khoản trung bình tháng đạt

4,117 tỷ đồng/phiên, +25% so với tháng trước. Tuy nhiên, áp lực chốt lời lớn vào tuần cuối tháng khiến

mức 600 điểm khó tồn tại -> Tháng 3 VNIndex vẫn thất bại trước ngưỡng 600 điểm..

Bán mạnh PVS, SHB, HPG (trung bình hơn 200 tỷ/CP) trong khi lực mua vào chỉ ở mức trung bình 80

tỷ/CP khiến khối ngoại có tháng bán ròng đầu tiên với 2,302 tỷ đồng giá trị. Phương pháp giao dịch của

khối ngoại là 1 đối trọng lớn đối với thị trường, họ thường bán ra lúc các chỉ số tăng mạnh (tập trung vào

tuần giữa tháng 3) và mua vào khi VNIndex và HNX điều chỉnh (2 tuần cuối tháng 3 và đầu tháng 4).

TRIỂN VỌNG:

• Diễn biến nội tại của đường giá và KLGD

Giá vẫn nằm dưới đường xu hướng kéo dài từ mức đỉnh 1,170 điểm 2007 do lực cầu chưa đủ mạnh để

duy trì vùng 600 điểm. KLGD trung bình tháng tiếp tục tăng 16% trong khi tính từ cuối tháng 2, giá hầu

như không có nhiều thay đổi (+1% so với tháng trước). Giá và KLGD không diễn biến cùng chiều sẽ khiến

1 xu hướng không được đảm bảo, đó là 1 trong những lý do khiến VNIndex thất bại trước mức 600

điểm. Triển vọng tháng 4: Các chỉ số bước vào điều chỉnh vào những ngày đầu tháng 4 tạo ra sự thận

trọng cho NĐT về sự tồn tại của xu hướng tăng từ cuối năm 2013 đến nay. Liệu thị trường có hồi phục

trở lại? Liệu dòng tiền vẫn còn luân chuyển đều trong các nhóm cổ phiếu đầu cơ lẫn cơ bản? Giá đang

đứng trước mức hỗ trợ ngắn và trung hạn quanh 580 điểm, NĐT chốt lời tại vùng “đỉnh” 600 điểm đã có

dấu hiệu quay lại thị trường. Với mức KLGD vẫn duy trì ổn định trên 100 triệu đv/phiên ở mỗi sàn, các

BÁO CÁO TUẦN NG À Y 2 8 / 03 / 2 0 1 4

Báo cáo tháng

chỉ số sẽ không điều chỉnh quá lâu. Tháng 4 sẽ là thời điểm các chỉ số sẽ tích lũy trong những tuần đầu

tiên và chuyển biến tích cực vào những tuần cuối.

• Tác động bên ngoài:

Nhằm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, NHNN đã tiến hành hạ hàng loạt các mức lãi suất trong tháng 3.

Tuy nhiên, bản thân các mức lãi suất này không ảnh hưởng nhiều do lượng tiền thừa vẫn còn nhiều

trong hệ thống. Chính những vấn đề về cơ cấu lại nợ xấu, các biện pháp tăng cầu nội địa, những chính

sách trực tiếp lên TTCK (như nới room, thị trường phái sinh, sự hình thành của các quỹ ETF nội…) mới

thực sự tác động đến toàn hệ thống tài chính Triển vọng tháng 4: Thông thường QII là giai đoạn dao

động khó lường của các chỉ số sau 3 tháng đầu năm tăng điểm trọn vẹn. Thị trường phụ thuộc nhiều vào

những tin tức hỗ trợ trong và ngoài nước, đặc biệt là tin nới room vẫn còn trong trạng thái “treo”. Một

điểm sáng chính là động thái của nhiều công ty niêm yết trong việc xin ý kiến cổ đông mở room lên 65%,

thậm chí có nhiều công ty, tỉ lệ sở hữu nước ngoài hiện tại còn dưới 49%. Do đó, việc nới room có khả

năng cao sẽ được thông qua. VNindex có khả năng cao sẽ quay lại mốc 600 điểm.

BÁO CÁO TUẦN NG À Y 2 8 / 03 / 2 0 1 4

Báo cáo tháng

DANH MỤC KHUYẾN NGHỊ THÁNG 4

Cập nhật Danh mục Đầu tư

HAG – Dự kiến khai thác dự án Myanmar từ Q1/2015

- HAG rút phần lớn các dự án trong nước bằng cách chuyển các dự án cho công ty An Phú và tách

công ty này thành công ty độc lập.

- Xây dựng các dự án ở Myanmar bao gồm HAGL Myanmar Center từ T6/2013. Khu đất này được mua

từ 2011 với giá rẻ, 700USD/m2.

- Tổng mức dự kiến 440 triệu USD, giai đoạn 1 là 200 triệu USD.

FPT – ĐHCĐ thường niên 2014

- Thông qua mức chi trả cổ tức 2013 dự kiến 55% trong đó 30% trả bằng tiền mặt (3,000VND/CP) và

25% bằng cổ phiếu

- Chưa tính đến việc tăng tỉ lệ sở hữu cho NĐT nước ngoài (hiện NN đang nắm giữ tối đa 49% cổ phần)

- Dự kiến dành ngân sách khoảng 50 triệu USD, hướng đến các thương vụ có 20-30 triệu USD

- Triển vọng 2014: PE, PB, lợi nhuận tăng %

PPC – Giả trình chênh lệch BCTC 2013 trước và sau kiểm toán

- Tài sản ngắn hạn chênh lệch tăng do tăng các khoản phải thu ngắn hạn, giảm khoản phải thu khác

- Hạch toán bổ sung phần doanh thu ngoài thị trường sau khi thống nhất sản lượng ngoài thị trường

với công ty mua bán điện

- Tăng Nợ ngắn hạn do tăng phần thuế và khoản phải nộp Nhà nước.

HVG– Đầu tư 182 tỷ đồng chào mua công khai VTF và AGF

- Chào mua công khai 2.5 triệu CP VTF tương ứng 5.58% tổng số CP lưu hành của VTF. Giá chào mua

20,000VND/CP

- Chào mua công khai 6 triệu CP AGF với giá 22,000VND/CP. Nếu thành công, HVG sẽ chính thức sở

hữu 19.13 triệu CP AGF, tương đương 74.89% CP lưu hành của AGF

- Tăng tỉ lệ sở hữu sẽ tạo thuận lợi cho đôi bên trong việc nâng cao năng lực sản xuất kinh doanh FPT

GAS – ĐHCĐ thường niên ngày 17/04/2014

Mã CK

Vốn hóa (Tỷ VND)

Tăng trưởng 3 năm ROE PE PB

KLGD TB 30 ngày (ngàn

CP)

Giá mua (‘000)

+/- so với giá

khuyến nghị

+/- so với

VNIndex

DT (%) LNST (%) HAG 20,180 -6% -12% 7% 22.7x 1.5x 5,760 24 18% 16% FPT 19,258 27% -2% 21% 11.7x 2.6x 1,263 60 14% 12% PPC 7,445 33% 1946% 30% 4.6x 1.4x 1,421 23 0% -2% HVG 3,112 14% -14% 5% 11.6x 1.1x 957 26 4% 2% GAS 158,233 1% 45% 36% 12.9x 4.8x 284 81 4% 2% Nguồn: TVS,Bloomberg 03/04/2014

BÁO CÁO TUẦN NG À Y 2 8 / 03 / 2 0 1 4

Báo cáo tháng

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN THIÊN VIỆT

BỘ PHẬN NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH

Hà Nội

22 Láng Hạ, Quận Đống Đa

Tel: (84) (4) 220 3228 – Fax: (84) (4) 220 3227

Tp Hồ Chí Minh

63A Võ Văn Tần, Phường 6, Quận 3,

Lầu 9, Tòa nhà Bitexco Nam Long

Tel: (84) (8) 6299 2099 – Fax: (84) (8) 6299 2088

Thông tin liên lạc

Email: research.hcm@tvs.vn

@2014. Bản quyền thuộc về Công ty cổ phần Chứng khoán Thiên Việt. Mọi quyền lợi được bảo vệ. Toàn

bộ hay một phần của ấn phẩm này không được phép phân phối lại hay tiết lộ dưới bất kỳ hình thức nào

mà không được sự đồng ý bằng văn bản trước đó của Công ty cổ phần Chứng khoán Thiên Việt (TVS).

Các thông tin trong ấn phẩm này được thu thập từ các nguồn khác nhau và TVS không đảm bảo độ chính

xác của chúng. Các thông tin cũng như ý kiến được nêu trong ấn phẩm này không phải là lời đề nghị mua

hoặc bán bất kỳ chứng khoán hoặc đầu tư nào. Vì vậy, TVS không chịu trách nhiệm về các quyết định

mua/bán của nhà đầu tư.