ESTUDIO YATACO ARIAS

A B O G A D O S

BOLETÍN INFORMATIVO SUMARIO 1. Normas Legales. 2. Noticias. 3. Artículos 4. Jurisprudencia 5. Entrevistas 6. Opiniones, etc…

Lima, 26 de Mayo de 2009.

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BOLETÍN INFORMATIVOBOLETÍN INFORMATIVO 26 de Mayo de 2009

NORMAS LEGALES

DE LA SEPARATA DEL DIARIO OFICIAL “EL PERUANO” DEL MARTES 26 DE MAYO. Aprueban Texto Único de Procedimientos Administrativos del Ministerio de Economía y Finanzas Se aprobó Aprueban Texto Único de Procedimientos Administrativos del Ministerio de Economía y Finanzas el cual será publicado en el Portal Institucional del Ministerio de Economía y Finanzas (www.mef.gob.pe) y en el Portal de Servicios al Ciudadano y Empresas, PSCE (www.serviciosalciudadano.gob.pe). (D.S. N° 115-2009-EF) Aprueban modificación al Reglamento de la Ley General de Aduanas. (D.S. N° 116-2009-EF) Disponen la suscripción previa del Convenio de Abastecimiento de anchoveta para consumo humano directo a cargo de armadores de embarcaciones pesqueras artesanales y de plantas pesqueras para realizar actividades de extracción y procesamiento. (R.M. N° 218-2009-PRODUCE) Amplían plazos establecidos a la actividad extractiva del recurso anchoveta de armadores de embarcaciones pesqueras artesanales Se amplió por 60 días hábiles el plazo establecido en el artículo 3° de la Resolución Ministerial N° 100-2009-PRODUCE, el cuál vencerá el 10 de julio de 2009. Asimismo, en dicho plazo los armadores de embarcaciones pesqueras artesanales deberán contar con el empleo de cajas con hielo para la estiba de anchoveta a bordo. (R.M. N° 219-2009-PRODUCE) JUDICIALES Nada reseñable.

NOTICIAS DIARIO LA REPÚBLICA www.larepública.pe

CAJAS MUNICIPALES SON SUPERVISADAS FEPCMAC RESPONDE A PROCURADURÍA ANTIDROGAS. LAS OPERACIONES TAMBIÉN SON EVALUADAS POR PROFESIONALES. La Federación Peruana de Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (FEPCMAC) descartó tajantemente que las entidades que componen el Sistema de Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) no estén sujetas a controles por parte de los Organismos Supervisores del Estado, como lo dejó entrever la Procuraduría Antidrogas. Edmundo Hernández, presidente de la FEPCMAC, aclaró que todas las CMAC están sujetas al control y supervisión de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) y a la regulación monetaria y crediticia del Banco Central de Reserva (BCR). Asimismo, Hernández recordó que las operaciones que se realizan en las Cajas Municipales son evaluadas por profesionales. PRECISIÓN Cno dejarse llevar por declaraciones sin ningún sustento que solo generan pánico financiero.

alma. Hernández exhortó a la población que confía en las Cajas Municipales a mantener la calma y

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TPE REVISA INFORME FINAL DE CUARTA LISTA MARCHAS. ESTA SEMANA SE EMITE

El informe final de la cuarta lista de ceses colectivos será

l titular del MTPE, Jorge Villasante, aseguró que esta

os beneficiados con la cuarta lista podrán elegir entre la jubilación adelantada, reincorporación la

tante es que no deben haber renunciado con incentivos o haber recibido alguna

IARIO EL COMERCIO

TPE REVISA INFORME FINAL DE CUARTA LISTA MARCHAS. ESTA SEMANA SE EMITE

El informe final de la cuarta lista de ceses colectivos será

l titular del MTPE, Jorge Villasante, aseguró que esta

os beneficiados con la cuarta lista podrán elegir entre la jubilación adelantada, reincorporación la

tante es que no deben haber renunciado con incentivos o haber recibido alguna

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MMVILLASANTE PIDE A LOS INTERESADOS NO REALIZAR VILLASANTE PIDE A LOS INTERESADOS NO REALIZAR EL INFORME FINAL DE ÚLTIMO LISTADO. EL INFORME FINAL DE ÚLTIMO LISTADO.

revisado y afinado hoy por el Ministerio de Trabajo y Promoción del Empleo, junto con los representantes de los gremios sindicales que se encargaron de elaborar dicho listado.

revisado y afinado hoy por el Ministerio de Trabajo y Promoción del Empleo, junto con los representantes de los gremios sindicales que se encargaron de elaborar dicho listado. Esemana se emitirá el informe final y se publicará la última lista de ceses colectivos, por lo que exhortó a los interesados a no realizar marchas.

Esemana se emitirá el informe final y se publicará la última lista de ceses colectivos, por lo que exhortó a los interesados a no realizar marchas. Lboral o compensación económica, sin embargo, Villasante

explicó que el beneficio de la jubilación adelantada será otorgado a los varones que hayan cumplido 55 años y las mujeres de 50; además de haber prestado servicios al Estado por lo menos durante ocho años.

Lboral o compensación económica, sin embargo, Villasante

explicó que el beneficio de la jubilación adelantada será otorgado a los varones que hayan cumplido 55 años y las mujeres de 50; además de haber prestado servicios al Estado por lo menos durante ocho años. “Algo imporliberalidad de parte de su empleador”, indicó el ministro.

“Algo imporliberalidad de parte de su empleador”, indicó el ministro. DDwww.elcomercio.com.pewww.elcomercio.com.pe

MOROSIDAD EN EL SISTEMA FINANCIERO LLEGÓ A 1,52%

ROSIDAD DE 0,92% AL CIERRE

os niveles de morosidad en el sistema financiero siguieron

morosidad del sistema en general llegó a 1,52% al cierre

OR TIPO DE CRÉDITO

CRÉDITO HIPOTECARIO EN SOLES A 30 DÍAS REGISTRA MODE ABRIL Lincrementándose ligeramente a medida que la desaceleración empieza a afectar a más familias y actores económicos, según el último reporte al respecto de la Asociación de Bancos (Asbanc). Lade abril, mientras que el mismo mes del año pasado era de 1,41%. P

os créditos comerciales registraron una morosidad acumulada de 1,07%, mientras que hace un año

n el caso de la microempresa llegó a 4,08%, superior al 3,2% de hace un año, con lo cual alcanzó el

n cuanto a los créditos de consumo, los pagos vencidos representan el 2,87% del total, mientras

morosidad en los créditos hipotecarios se redujo de 0,81% en abril del año pasado a 0,78% al

n el informe de Asbanc se nota que el reciente atraso de pagos en moneda nacional (por 30 días de

Lapenas alcanzaban el 0,83%. Emismo nivel que tuvo en mayo del 2007. Eque al cierre del mismo mes del 2008 llegaron a 2,55%. Aquella cifra se encuentra aún por debajo del 2,91% registrado en abril del 2007. Lacierre del mes pasado. Eincumplimiento y por tipo de crédito) en los sectores comercial, microempresa, consumo e hipotecarios llega a 0,66%, 4,19%, 5,44% y 0,92%, respectivamente, y en dólares es de 0,47%, 1,26%, 1,60% y 0,36% en cada caso.

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DIARIO GESTIÓN www.gestion.com.pe

PORTUARIOS ADVIERTEN RIESGOS DE MAYORES COSTOS PARA EL COMERCIO EXTERIOR

Las operaciones de carga y descarga de mercancías de importación y exportación corren el riesgo de enfrentar un incremento en sus costos de hasta 500%, de aprobar el pleno del Congreso un proyecto de ley que establece mecanismos para asegurar la estabilidad laboral de cerca de 1,200 estibadores, y que fue aprobado por la Comisión de Trabajo, según advirtieron diversos gremios empresariales. Ayer ADEX, la Cámara de Comercio de Lima (CCL), la Asociación Peruana de Operadores Portuarios (ASPPOR), la

Asociación Marítima del Perú, la Asociación Peruana de Agentes Marítimos (APAM), Perucámaras y Conudfi, emitieron un pronunciamiento conjunto en contra del citado proyecto de ley. Se trata de la propuesta que modifica la ley de Trabajo portuario, y que, a fin de favorecer a los estibadores, dictamina que, en adelante, sus pliegos de reclamos sean resueltos mediante la negociación por rama de actividad, y ya no en forma individual entre cada empresa y sus propios trabajadores, como sucede actualmente. El vicepresidente de la CCL, Alberto Ego Aguirre, observó que esa ley va a obligar a los operadores portuarios a contratar en forma permanente a los estibadores, y a crear más puestos de empleo inexistentes e innecesarios, pues crea nuevas especialidades laborales, y le quita a los empleadores la potestad de decidir qué especialidades puede requerir o no. Si actualmente no existen 1,200 estibadores, estimó que la ley generaría artificialmente 3.500 puestos de trabajo. Asimismo, la ley volvería a instaurar el régimen de trabajo portuario, que es un sistema de rotación de trabajadores, en el cual estos mismos eligen quién de ellos cubrirá las demandas de personal de los empresarios. El Presidente de APAM, Ricardo de Guezala, observó que este esquema llevaría a incrementar en un 500% los costos de manejo de la carga en los puertos y citó como ejemplo que si hoy el costo de mover la carga en los puertos asciende a US$ 4 por tonelada, podría elevarse hasta US$ 18. DIARIO CORREO www.correoperu.com.pe

CTS IMPULSA VENTA DE ARTEFACTOS Qué hará con la CTS que retire este mes? Probablemente destinarla al consumo; quizá se anime a adquirir un electrodoméstico, por ejemplo. De acuerdo con la consultora Maximixe, el presente año la venta de línea blanca (electrodomésticos) seguirá creciendo, aunque a menor ritmo, debido al impacto de la crisis internacional sobre el consumo. Así, estima que la producción local crecerá 1.6%, las exportaciones 1.1% y las importaciones 6.8%. Esta demanda se verá impulsada por diversos factores, como la reciente liberación de la Compensación por Tiempo de Servicios (CTS) y la exoneración de descuentos a las gratificaciones de julio y diciembre del 2009 y 2010; así como la disminución del precio de los electrodomésticos a consecuencia de la caída de la cotización de sus principales componentes de fabricación (como el acero). La consultora también indica que la puesta en vigencia del TLC con EE.UU. favorecerá la venta de diversos de artefactos para el hogar, beneficiando al consumidor con productos de gran calidad y menor precio, como es el caso de las cocinas, donde se espera mayor reducción en el costo. Asimismo, el aumento de nuevas viviendas dirigidas especialmente a los sectores socioeconómicos C

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y D, además de la expansión comercial en provincias, irá restando participación en el mercado de electrodomésticos a Lima (55% de participación en la actualidad).

JURISPRUDENCIA JURISPRUDENCIA CONSTITUCIONAL

ACCIÓN DE AMPARO SENTENCIA N° 01641-2008-AA/TC DE FECHA 26 DE MAYO DEL 2009. Enfermedad Profesional. Mediante el Decreto Supremo 003-98-SA se aprobaron las Normas Técnicas del Seguro Complementario de Trabajo de Riesgos; así, su artículo 3 define como enfermedad profesional todo estado patológico permanente o temporal que sobreviene al trabajador como consecuencia directa de la clase de trabajo que desempeña o del medio en que se ha visto obligado a trabajar. Resulta pertinente precisar que a efectos de determinar si una enfermedad es producto de la actividad laboral se requiere de la existencia de una relación causa-efecto entre las condiciones de trabajo y la enfermedad. De ahí que tal como lo ha precisado este Tribunal en la sentencia mencionada en el fundamento 3, supra, para establecer que la hipoacusia se ha producido como enfermedad profesional es necesario acreditar la relación de causalidad entre las condiciones de trabajo y la enfermedad. Para ello se deberá tener en cuenta las funciones que desempeñaba el demandante, el tiempo transcurrido entre la fecha de cese y la fecha de determinación de la enfermedad, además de las condiciones inherentes al propio lugar de trabajo; ello quiere decir que la relación de causalidad en esta enfermedad no se presume sino que se tiene que probar, dado que la hipoacusia se produce por la exposición repetida y prolongada al ruido. Para mayor información visite la siguiente página: http://www.tc.gob.pe/jurisprudencia/2009/01641-2008-AA.html

HÁBEAS CORPUS SENTENCIA Nº 02861-2008-PHC/TC DE FECHA 15 DE SEPTIEMBRE DE 2008. Principio Tempus Regís Actum El Tribunal ha establecido que “[e]n el caso de las normas procesales penales rige el principio tempus regís actum, que establece que la ley procesal aplicable en el tiempo, para el caso de los beneficios penitenciarios, es la que se encuentra vigente a la fecha en el cual se inicia el procedimiento destinado a obtener el beneficio penitenciario. Esto supone la aplicación inmediata de la ley procesal, mas no que a través de ella se regulen actos procesales ya cumplidos con la legislación anterior”. No obstante, no cabe duda que su denegación, revocación o restricción judicial de acceso a los mismos, debe obedecer a motivos objetivos y razonables, lo que debe estar expuesto en la resolución que se cuestiona en la demanda. Para mayor información visite la siguiente página: http://www.tc.gob.pe/jurisprudencia/2008/02861-2008-HC.html

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PRECEDENTE JURISPRUDENCIAL ADMINISTRATIVO TRIBUNAL ADMINISTRATIVO DEL INSTITUTO NACIONAL DE DEFENSA DE LA COMPETENCIA Y DE LA PROTECCIÓN DE LA PROPIEDAD INTELECTUAL – INDECOPI COMISIÓN DE ELIMINACIÓN DE BARRERAS BUROCRÁTICAS RESOLUCIÓN Nº 0075-2009/CEB-INDECOPI DE FECHA 17 DE ABRIL DEL 2009. Se declara que constituyen barreras burocráticas los requisitos que la Municipalidad Distrital de Los Olivos exige a Telefónica Móviles S.A. para obtener una autorización en vía de regularización para la instalación de una estación radioeléctrica en el inmueble de propiedad privada ubicado en Jr. Carlos Salaverry Nº 3831, Urb. Panamericana Norte, Los Olivos. Dicha exigencia contraviene lo establecido en la Ley para la Expansión de Infraestructura en Telecomunicaciones respecto a los requisitos exigibles para obtener una autorización para la instalación de infraestructura necesaria para la prestación del servicio público de telecomunicaciones. De conformidad con lo dispuesto en el artículo 48º de la Ley Nº 27444, modificado por la Ley Nº 28996, se dispone la inaplicación a la denunciante de las barreras burocráticas declaradas ilegales. Para mayor información visite la siguiente página: http://www.indecopi.gob.pe/ArchivosPortal/publicaciones/5/2009/1-215/4/9/0075telefonicalosolivos.pdf

ARTÍCULO ¿PORQUÉ CAMBIAN LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES DE UNA SOCIEDAD? Esta es una de las preguntas más frecuentes que se hacen los inversionistas. Los precios de las acciones resultan del libre juego de la oferta y de la demanda. Si los inversionistas consideran que las noticias sobre la empresa no son buenas, saldrán a vender sus acciones. Sin embargo, si los inversionistas con expectativas positivas sobre la misma empresa representan una demanda superior a la oferta, el precio no bajará sino por el contrario subirá. Si los vendedores superan a los compradores, el precio bajará. ¿Qué influye en la oferta y demanda? Pues existen múltiples factores relacionados directa e indirectamente a la empresa. Pueden ser factores económicos, políticos o sociales que afectan al país o región (muchos inversionistas evalúan a los países de una región por igual); factores que influyen en el sector económico o industria a la que pertenece la empresa; o factores que afectan directamente a la propia empresa. Es por ello importante que ante cualquier variación en el precio de una acción, se analice la información que podría estar generando dicha alza o baja. En algunos mercados no tan líquidos, las bolsas fijan porcentajes máximos de variación de precios por día con el fin de evitar variaciones muy bruscas que puedan perjudicar a los inversionistas. Sin embargo, en los mercados más líquidos como los estadounidenses, no existe un tope para la variación en los precios. ¿Cuándo es oportuno comprar una acción? Los precios pueden tener comportamientos dramáticos y la decisión de comprar una acción debe ser resultado de un estudio profundo de la información disponible así como de realizar un análisis técnico cuidadoso

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I. Análisis de acciones En base a la información financiera de una empresa, se calculan indicadores que permiten estimar el valor de las acciones en las que se desea invertir o se posee. Estos indicadores se comparan con el precio de la acción en el mercado y con él otras empresas similares. Entre ellos tenemos: a. Valor nominal o el Valor al que se emite la acción.- Este valor resulta de dividir el monto de la cuenta capital que figura en el balance entre el número de acciones emitidas (no necesariamente pagadas). Por ejemplo, si una empresa se va a constituir con US$ 1 millón y a cambio de ello emitirá 1,000 acciones, cada una de estas acciones valdrá (o tendrá un valor nominal de) US$ 1,000. Este indicador no es utilizado en la mayoría de mercados. b. Valor contable o book value.- Permite conocer cuánto de la empresa le corresponde a cada acción si hipotéticamente la empresa se liquidara. Se calcula al dividir el patrimonio entre el número de acciones emitidas. O lo que es lo mismo, es lo que correspondería a cada acción luego de vender o liquidar todos los activos (maquinarias, inventarios, equipos) y pagar los pasivos (deudas con proveedores, impuestos, sueldos). Este valor es referencial pues el valor contable de los activos no es necesariamente su valor de venta. Por ejemplo, en el balance los edificios están registrados a su precio de adquisición, el que podría diferir fuertemente del precio de venta (puede haberse apreciado debido a su ubicación estratégica). Todo incremento en el patrimonio (dividendos generados por la empresa), incrementará el valor contable de la acción. c. Ganancias por acción Earnings per Share - EPS.- Este indicador muestra cuánto de las utilidades de una empresa corresponde a cada acción. Resulta de dividir el monto de utilidades generadas por la empresa (después de impuestos) entre el número de acciones emitidas. d. Precio/ganancia por acción Price Earning Ratio P/E.- Este ratio compara el precio de la acción con lasa utilidades asociadas, y su análisis permite saber si la acción esta sobrevaluada o subvaluada. Por ejemplo, una empresa con 100,000 acciones emitidas, con utilidades después de impuestos de US$ 1 millón, y con un precio de US$ 15, tendrá un P/E de 1.5

P E = 15

100 = 1.5

Un P/E de 1.5 significa que los inversionistas estarían pagando US$ 1.5 por cada US$ 1 de dividendos. Existen diversas formas de calcular el P/E. Algunos analistas los calculan en base a períodos continuos de tiempo trailing P/Es (los últimos doce meses) o en base a utilidades proyectadas leading P/E ( las utilidades proyectadas para los próximos 6 trimestres) . Algunos analistas muestran P/E con signo negativo para reflejar las pérdidas de una empresa, en tanto otros los muestran como "cero" para casos similares. Igualmente existen diferentes consideraciones en cuanto al número de acciones a considerar: las emitidas (incluyendo no pagadas), las que se encuentran en circulación (pagadas) o las inscritas en una bolsa. El análisis de este ratio permite determinar el valor que el mercado le asigna a una acción. Las empresas con potencial de crecimiento y con utilidades proyectadas importantes, tendrán un P/E elevado. Una regla común es que el P/E debería ser igual al rato de crecimiento de la empresa. Un incremento continuo en los P/Es podría estar revelando una acción especulativa. El simple análisis del P/E de una acción no es suficiente. ¿es elevado o no? ¿es mejor que el de acciones similares? Por ello, es importante analizar el P/E promedio de la industria y considerar la tasa de crecimiento de las utilidades pasadas y proyectadas.

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Si por ejemplo la tasa de crecimiento de las utilidades por acción es del 10% y el P/E es 15, podríamos decir que la acción está sobrevaluada. Se podrá decir que una acción con un P/E bajo está barata sólo si el P/E de las utilidades proyectadas en igualmente bajo. Caso contrario, esto podría llevar a la venta de las acciones presionando a la baja de su precio, lo que hará que la acción se vea barata. e. Earning Yield EY.- Resulta de dividir el ratio Utilidades por Acción entre el precio de la acción. Es el recíproco del ratio Price Earnings Ratio . Si una acción tiene un EPS de US$0.20 y un precio de US$ 4, tendrá un EY de 5%. Este indicador permite comparar la rentabilidad de la acción con el de otras alternativas de inversión. f. Ratio Precio/Valor contable, Price/book value, P/B.- Este ratio compara el precio con el valor contable de la acción. Permite comparar varias acciones de una misma industria. g. Beta "b" y alfa.- El beta mide el comportamiento de una acción con relación al comportamiento del índice accionario de la bolsa donde se negocian estas acciones. El beta refleja el riesgo asociado a dicha acción con relación al riesgo sistémico o del mercado (medido a través del índice). Se pueden presentar los siguientes betas: • b menor que 0: el precio de las acciones no está cambiando. • b entre 0 y 1: la volatilidad es menor que la del índice considerado. • b igual a 1: el precio de la acción se mueve igual que el índice considerado. • b mayor que 1: las acciones son más volátiles que el índice. El máximo beta está alrededor de 3

y no infinito, debido a que el mínimo precio que puede registrar una acción es 0 (no existen precios negativos).

Un beta de 1.5 no significa que si el mercado sube 10% , el precio de la acción se incrementará en 15%. Tampoco muestra que si el índice sube 100 puntos, la acción subirá en 150 puntos. Una acción con un elevado beta es muy sensible a las variaciones del mercado. Por el contrario, una acción con un bajo beta, es insensible a las variaciones del mercado. En cuanto al "alfa", este indicador mide el comportamiento de una acción basado en su nivel de riesgo. Si el alfa es positivo se tratara de una buena inversión pero su performance supera su riesgo. Solo es confiable si el R-square es elevado. h. Rentabilidad del Patrimonio ROE versus Rentabilidad del Capital ROC Return on Equity versus Return on Capital.- El capital o fondos con los que cuenta una empresa (no la cuenta capital del balance) incluye tanto su patrimonio (aporte de socios) como sus pasivos (deuda). El ROE que compara el patrimonio con las utilidades generadas, busca medir la rentabilidad de los aportes realizados por los accionistas. Responde a la pregunta ¿qué tan bien administrada está siendo mi inversión por la empresa? Por ejemplo, tenemos dos empresas A y B. Ambas inician sus operaciones con un patrimonio de US$ 20,000. Al cabo de un año, ambas registran utilidades de US$ 1,000. El ROE será entonces 5% en ambos casos. A primer vista, ambas empresas son igualmente rentables. Sin embargo, si consideramos la deuda contraída por cada una ellas, veremos una situación totalmente diferente. Siguiendo con el ejemplo, la empresa A tiene una deuda de US$ 1,000 en tanto la empresa B no ha asumido ninguna deuda. Esto significa que la empresa A ha generado utilidades de US$ 1,000 con US$ 21,000 (US$20,000 + US$1,000) versus la empresa B que ha generado las mismas utilidades pero con tan sólo US$ 20,000. El ROC que compara las utilidades con el capital (patrimonio + deuda), será de 4.76% y de 5%, respectivamente. Ambos indicadores son igualmente importantes. El ROE permite conocer cómo está siendo administrada la inversión realizada en la empresa (mediante la compra de acciones), en tanto el ROC muestra qué tan bien administrará la empresa el capital futuro. Ambos indicadores podrían mostrar información similar si la deuda a largo plazo es reducida.

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Si no se cuenta con suficiente información para calcular el capital, se puede utilizar el ratio pasivo a largo plazo/patrimonio long-term debt to equity DTE o el ratio pasivo a largo plazo/capital long-term debt to capital DTC (ratio de capitalización). El ROC se calcula:

ROC = ROE 1 + DTE

ROC = ROE * (1-DTC)

II. Capitalización de mercado Market Capitalization - Market Cap La capitalización de mercado de una empresa market cap es el valor de la empresa calculado como resultado de multiplicar la totalidad de acciones en circulación de dicha empresa por su precio. Este valor permite comparar empresas similares o clasificarlas en función a su tamaño. En los Estados Unidos, por ejemplo, The Motley Fool clasifica a las empresas en función a su valor como sigue: • Grandes o Large-cap: por encima de US$ 5 billones. • Medianas o Mid-cap: entre US$ 500 millones y US$ 5 billones. • Pequeñas o Small-cap: entre US$ 150 millones y US$ 500 billones • Micro o Micro-cap: por debajo de US$ 150 millones

Esta clasificación es utilizada por los fondos que invierten en acciones, permitiendo que el inversionista conozca cómo está distribuida la cartera del fondo seleccionado. Esto es, si el fondo invierte en empresas grandes, pequeñas o medianas

OPINIÓN EL GERENTE EFICAZ Y LOS VALORES Luis Felipe Calderón Moncloa, Profesor de ESAN A pesar de su popularidad en la literatura gerencial de las últimas décadas, el tema de los valores y la ética en la gestión eficaz de las empresas es algo que en Latinoamérica no llega a convencemos del todo. Tal vez sea por los innumerables casos de corrupción que nos rodean y de los cuales vemos salir impunes a quienes los cometieron, sin contar con que solemos enterarnos que ciertos "moralizadores" son iguales o peores que sus perseguidos. Desgraciadamente esta situación no es nueva, nos acompaña desde los inicios de nuestra vida republicana, incluso desde mucho antes. Es el contexto que sirve de telón de fondo para nuestro tema. Para agravarlo todo hay varios malentendidos respecto a los valores y su relación con la gerencia eficaz. El primer error, harto frecuente, es creer que hay organizaciones con valores y organizaciones sin valores. Toda organización, así como todo individuo, tiene valores. Esos valores serán buenos o serán malos según quien opine sobre ellos, pero siempre estarán allí. Son el marco de referencia de lo que decidimos hacer y de lo que decidimos no hacer y actúan como límites visibles o invisibles de lo prohibido y lo permitido, sepamos o no que existen. Por tanto, la ausencia de valores es imposible, pues todo grupo generará sus límites: sus obligaciones y sus tabúes. En una organización generalmente encontraremos una mezcla de "buenos" valores (a los que llamaremos simplemente "valores"), "malos" valores (a los que llamaremos "antivalores") y "falsos" valores (a los que llamaremos "pseudovalores").

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Hay organizaciones cuyos principales valores son "antivalores" y que predicarán y actuarán coherentemente según esos "antivalores", por ejemplo: "todo vale", "aprovéchate del débil" o "engaña a tu cliente". Lamentablemente, vemos demasiado de esto en Latinoamérica, tanto así que mucha gente cree que el capitalismo está regido inherentemente por "antivalores", que ser capitalista es idéntico a no tener principios ni moral y que el único real "valor" del capitalismo es obtener el mayor lucro posible, a cualquier precio. Afortunadamente, estas creencias son erradas. La moda de los valores en la empresa Hace muchos años nos llegó la moda académica de las "visiones" y "misiones", las que hoy han devenido en prácticas absurdas y pérdidas de tiempo lamentables. Muchos gerentes han terminado creyendo que si redactan un par de páginas rimbombantes llenas de "nos comprometemos a..." ya han cumplido con el propósito de darles valores a sus organizaciones. En muchos casos se ha llegado a la triste situación de que, por seguir corrientes académicas de moda, los gerentes producen páginas llenas de ideas profundas y conmovedoras pero que se acompañan de una práctica cotidiana deshonesta. Y esta incoherencia entre prédica y práctica es terriblemente destructiva para la moral de las personas y de las organizaciones, pues enseña algo peor aun que los "antivalores": enseña el cinismo, el engaño y el autoengaño de los

1"pseudovalores"

castigos de la empresa premien de verdad lo que deben premiar y castiguen lo que deben stigar.

a siendo despedido por no alcanzar cuotas que son, por medios honestos, alcanzables.

troduciendo valores en una empresa

rganización crece y se establecen rutinas para poder ntrolar la descentralización y la delegación.

estrucción de los buenos valores iciales que, seguramente, contribuyeron al éxito de la empresa.

modo que cada uno de ellos, en su espacio de responsabilidad, mantenga vigentes dichos alores.

s un gerente de filial es sólo ntrolado por resultados financieros, cuantificables y de corto plazo.

aría siendo el "valor" de las acciones en la bolsa y las fras de los reportes financieros trimestrales.

Si se quiere tener valores que realmente sean interiorizados y vividos por todos, lo que deben hacer los líderes es vivir realmente de acuerdo con ellos. Por ejemplo, es importante que los sistemas de premios yca Malos ejemplos de esto los vemos a diario entre los líderes de fuerzas de ventas. Es frecuente que mientras tienen un discurso emocionado y lleno de buenos propósitos, las comisiones van para quien vende más, aunque engañe y mienta. Y quien respeta los valores esenciales terminará ganando menos y hastin In En una organización naciente, los valores están dados por sus fundadores: los líderes iniciales y sus primeros trabajadores. Pero, incluso en el caso de empresas que originalmente tuvieron valores positivos, el problema se origina cuando la oco En estos casos, los sistemas burocráticos (los indicadores, los números y el control impersonal) pueden terminar convertidos en nuevos "valores" y causar la din Aquí el problema está en el proceso de formación de los nuevos gerentes y los nuevos trabajadores. Muchas veces los líderes originales fallan en el proceso de transmisión de sus valores a los nuevos líderes, dev Otra falla usual es cuando el sistema burocrático de control descentralizado no es concordante con dichos valores: por ejemplo, mientras se predican valores humanoco Finalmente, en una empresa muy grande puede llegarse al punto donde no haya un liderazgo coherente y cada filial tenga sus propios valores, antivalores y pseudovalores. Así, el único "valor" integra dar del conjunto de la empresa terminci

1 Los interesados en profundizar en los "pseudovalores" en la vida gerencial pueden revisar: Espoused Theory versus

Theory-in-use. En: Chris Argyris y Donald A. Schón. Theory in practice: Increasingprofessional effectiveness. San Francisco: Jossey-Bass,l989.

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a evolución de los valores de una empresa

ra peor. Lo grave es ue, normalmente, estos valores cambian sin que nadie gerencie dicho cambio.

ará, que si algo sale mal nos castigarán, pero que si algo sale bien nadie os reconocerá el mérito.

ron a que eso ocurra, seguramente sin que se dieran cuenta y sin ue ésa haya sido su intención.

asiada rapidez y que, antes de que adie sea consciente de ellos, ya han hecho carne en la mayoría.

ntroduciendo valores positivos

ntre el discurso y los reglamentos y rocedimientos, y entre el discurso y los premios y castigos.

y "visiones", ponga a trabajar con valentía para diagnosticar y mejorar lo que de verdad practica.

os, gritamos, publicamos o vendemos. Lo que realmente cuenta son los valores por los que ivimos.

os valores y la rentabilidad

ra demostrarlo. Pero esto es así, principalmente, porque somos aíses de capitalismo atrasado2.

n rromper a los organismos reguladores, los antivalores se vuelven factor clave de la rentabilidad.

ir, los buenos valores se vuelven clave para conservar a los clientes y para captar uevos clientes.

así, garantizaremos que la empresa que sigue los buenos alores obtenga la mayor rentabilidad.

L Los valores de una empresa pueden evolucionar para mejor..., pero también paq Poco a poco la gente puede, aun en contra de la inspiración de los fundadores, aprender "antivalores". Podemos aprender, por ejemplo, que no debemos intentado, que si tenemos una iniciativa alguien nos la robn Se cree que este antivalor es propio de la administración pública, pero nos consta que también abunda en el sector privado: "más te vale hacer sólo tu trabajo de rutina" es un triste antivalor que está muy extendido sin que nadie haya planeado su introducción. Pero fueron actos concretos de gerentes concretos los que llevaq El otro problema con los antivalores es que se contagian con demn I Introducir valores positivos en una organización madura no es nada fácil. Hace falta constancia, permanencia y coherencia entre el discurso y la acción, ep Por eso, insistimos en que redactar un documento que explicite os valores, a pesar de que suene atractivo, no es en absoluto prioritario para introducir esos valores. Lo primordial es que la empresa se preocupe por descubrir cuáles son los verdaderos valores, antivalores y pseudovalores que practica y que, en vez de auto engañarse con falsas declaraciones líricas de "misiones" se En resumen, para introducir valores positivos la clave no está en los valores que enunciamos, declamamv L En Latinoamérica, mucha gente cree que los buenos valores están en contra de la rentabilidad y recurren a múltiples ejemplos pap Cuando no hay verdadera competencia o cuando existen empresas tan poderosas que puedeco Pero en mercados evolucionados, donde el consumidor tiene mayor información y hay competidores a los cuales acudn De esto se trata cuando hablamos de fidelización de clientes y de marketing relacional: en los mercados evolucionados, los buenos valores sí producen rentabilidad de largo plazo. Y éste es precisamente el estilo de capitalismo que deberíamos estar construyendo en Latinoamérica: un capitalismo donde las fuerzas reguladoras de la competencia del mercado, los organismos reguladores del Estado y las asociaciones de autodefensa de los consumidores equilibren el poder de los ofertantes poderosos. Así, y sólo v

2 No estamos insinuando que en los países de capitalismo avanzado estos problemas de valores y ética hayan sido resueltos, sino que sus dimensiones relativas son mucho menores.

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COMENTARIO NORMATIVO

MODIFICAN LEY DE TÍTULOS VALORES

uso debido de los títulos valores emitidos de forma incompleta.

donde conste forma de completarlo y las condiciones de transferencia.

s e seguridad que deben adoptarse con relación a los títulos valores emitidos de forma incompleta.

(a excepción de la firma del obligado claro está), teniendo dicha calidad solo luego de ser tegrado.

obligado o lo transfiera a terceros respecto de los que este lo tendría vínculo cartular y no causal.

10 de la LTV se estableció que el obligado podría adoptar las siguientes medidas de guridad:

mostrar el estado en el que hizo entrega del título y los datos pendientes de ser completados.

Agregar en el título una cláusula que limite su transferencia.

lor emitido en forma incompleta no sea integrado posteriormente e modo distinto a lo actado.

so entre las partes bre la forma como debía ser completado el título o cómo debía ser transferido.

su ntrega, esto a fin de que el obligado tenga certeza sobre la autenticidad y contenido del título.

Al aceptar un título valor incompleto se podrá exigir una copia firmada. Lo que se busca con esta modificatoria es evitar elin Las personas naturales o jurídicas que emitan o acepten títulos valores incompletos podrán exigir a sus acreedores la entrega de una copia del título, la cual deberá estar debidamente firmada en el momento de su entrega, así como del documento que contiene los acuerdosla Esto conforme a la ultima modificación incorporada al artículo 10.2 de la ley de Títulos Valores, Ley Nº 27287 (19/06/2000), en virtud de la Ley Nº 29349 publicada el pasado 22 de abril, la cual establece algunas precisiones sobre los mecanismod Como sabemos nuestra Ley de Títulos Valores (en adelante, LTV) admite la posibilidad de que se emita o acepten títulos valores en forma incompleta, los cuales deben ser integrados posteriormente por el tenedor (al momento de su pago o aceptación, según corresponda) conforme a los acuerdos adoptados con el obligado. Esta posibilidad es de gran utilidad en aquellas relaciones comerciales en las que no es posible determinar desde un inicio con precisión ciertas condiciones de las obligaciones cambiarias, como el importe, vencimiento, garantías, lugar de pago y otros que. Incluso, en algunas ocasiones, podría tener la calidad de requisitos esenciales para que el documento tenga la calidad de título valor in No obstante, la emisión de títulos valores incompletos podría implicar algunos riesgos para el obligado, pues podría darse el caso de que un tenedor de mala fe complete el título en forma contraria a los acuerdos adoptados con el so A fin de evitar que estos títulos sean utilizados con fines ilegales y deshonestos, en el texto original del artículo se i) Obtener una copia del título, con la cual podría de

ii) El ejercicio de estos dos derechos por parte del obligado, además de la suscripción de un acuerdo con el tenedor sobre la forma como debía ser integrado el título, de alguna manera podría asegurar que el título vap No obstante, en la práctica vemos que la adopción de los mencionados mecanismos de seguridad no se ha venido cumpliendo rigurosamente en todos los casos, pues en algunas ocasiones el tomador no cumplía con entregar una copia del título al obligado (y si lo hacia, también se presentaba algunos conflictos sobre la identidad del título), o bien no existía ningún acuerdo expreso Ahora bien, con la modificación del artículo 10.2 de la LTV se ha establecido expresamente que “quien emite o acepta un título incompleto tiene le derecho de agregar en él cláusula que limite su transferencia así como recibir del tomador una copia del título, debidamente firmado en el momento de su entrega, y del documento que contiene los acuerdos donde conste la forma de completarlo y las condiciones de transferencia”. Si bien este nuevo texto señala, al igual que el anterior, que el obligado está facultado para exigir al tomador una copia del título, agrega que – y aquí vendría lo relevante de la modificación – dicha copia debe estar debidamente firmada en el momento dee

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, en el cual también deberían cluirse las condiciones de transferencia en caso de que corresponda.

n dependerá del os diligente que sean las personas para exigir que stos mecanismos se cumplan.

Asimismo, se precisa que el obligado podrá exigir la entrega de una copia del documento que contiene los acuerdos sobre la forma como debe ser completado el títuloin En conclusión, las referidas precisiones en nuestra LTV busca evitar el uso indebido de los títulos valores emitidos de forma incompleta, pues ahora se contaría con mecanismos de seguridad más efectivos para que el título represente únicamente las obligaciones que efectivamente hayan asumido las partes. Claro que ello tambiée

DICCIONARIO LEX TERMINOLOGÍA LEGAL SOCIETARIO

nen derecho a la rendición de cuentas al término del negocio realizado y al rmino de cada ejercicio

ASOCIACION EN PARTICIPACION Es el contrato por el cual una persona, denominada asociante concede a otra u otras personas denominadas asociados, una participación en el resultado o en las utilidades de uno o de varios negocios o empresas del asociante, a cambio de determinada contribución. El asociante actúa en nombre propio y la asociación en participación no tiene razón social ni denominación. La gestión del negocio o empresa corresponde única y exclusivamente al asociante y no existe relación jurídica entre los terceros y los asociados. Los terceros no adquieren derechos ni asumen obligaciones frente a los asociados, ni éstos ante aquéllos. El contrato puede determinar la forma de fiscalización o control a ejercerse por los asociados sobre los negocios o empresas del asociante que son objeto del contrato. Los asociados tieté